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馬克吐溫（Mark Twain）曾說：「歷史甚少重複，但旋律總是似曾相識。」受到人民幣八月劇貶影響，全球新興市場貨幣全面走跌，而向來穩如泰山的港幣，現在也遭到匯市空頭布局打壓，甚至傳出將重演一九九八年八月，香港崩盤戲碼。 新興市場放棄固定匯率美升息，將打趴香港經濟 為什麼突然港幣被點名？ 導火線是數個新興市場央行放棄固定匯率，像是越南政府央行在八月十九日率先將官方參考匯率下調一個百分點，並允許其貨幣漲跌幅擴大到三％，導致越南盾大貶，而越南股市隨後幾天也創八個月來新低，單日跌幅更創十五個半月來最大。 接下來中亞國家哈薩克也在八月二十日突然宣布取消匯率波動管制，該國貨幣隨即兌美元暴貶超過兩成，創一九九四年來最低，整個劇情猶如重演一九九七年泰銖遭投機客空襲後，泰國放棄捍衛匯率情景。 而當年的香港，是繼東南亞之後，另一個遭到索羅斯（George Soros）等國際金融大鱷襲擊的經濟體，這次也可能不例外。近來，在外資撤出衝擊下，港幣一個月期的隱含波動率（編按：市場對指數未來波動程度的看法， 數值越大，表示波動越大）刷下十年來新高，港幣一年期遠期匯率近期出現暴跌行情，創下雷曼兄弟（Lehman Brothers）倒閉以來最大跌幅。空方看準的就是香港聯繫匯率制度（以下簡稱聯匯制）將失效。 所謂聯匯制，是一種固定匯率制度，港幣以一美元兌七?八元進行掛鉤，並以七?七五到七?八五元之間做為漲跌範圍，香港財政司司長曾俊華曾形容，聯匯制是香 港經濟的「定海神針」。不過，這說法在這波市場恐慌中沒獲得理性支持，因為連號稱全球最安全的央行瑞士銀行（SNB），都已被市場打敗。 今年一月十五日，瑞士央行突然宣布取消實行三年多的一歐元兌一?二瑞郎的固定匯率政策，引發全球金融市場震盪。當初瑞士央行也是為了維持競爭力，刻意用固定匯率兌換，但當歐元快速貶值到一?一兌一美元附近時，等於直接推升了瑞郎，嚴重打擊瑞士的經濟。 同樣的，由於香港實施緊釘美元的聯匯制，因此港幣整體走向與美元是保持一致，在某種程度上來說，相當於香港貨幣政策緊跟著美國聯準會動向，即使兩地經濟情況不同步也是如此。 但當與香港經濟貿易十分緊密的中國經濟大幅放緩，使得香港零售和觀光業大受衝擊之際，如果美國在第四季進行近十年來首次升息，一旦港幣聯匯不脫鉤，那麼等於香港間接跟著美國升息，將把香港經濟更打趴到地上。 維持聯匯制受質疑外資建議：或改釘人民幣 更嚴格來說，在經濟失速的困境中，如果中國人行不提前貶值的話，將讓人民幣跟美元有極高黏著性，當美國升息，中國也等於無形中被迫縮緊貨幣政策，如此一來，中國人行今年以來數次降準、降息等於失去功效，因此中國人行才下調中間價，但此舉卻直接傷到香港。 不少外資都是持此看法，法國巴黎銀行對此表示，香港在中國經濟放緩與美國升息的雙重打擊之下，聯匯制存在的必要性該被檢討，美國券商布朗兄弟哈裡曼 （Brown Brothers Harriman）駐倫敦的新興市場外匯策略師索拉特（Ilan Solot）認為，港幣與美元脫鉤只是遲早的事。 知名投資人「末日博士」麥嘉華（Marc Faber）更表示，若人民幣持續走跌，與美元掛鉤的港幣將深受其害。 換言之，此刻香港正遭到中美經濟夾擊，如同處在冰火五重天（美國加熱、中國漸冷）中，從基本面看，中國對香港經濟變成向下拉力，若從金融利差看，現行聯匯制遇到美國升息時，反倒讓香港資金成本加重，對獲利衰退企業再打一巴掌。 香港股市表現似乎端倪已現，今年在香港首次公開發行股票股價平均跌兩成八，為全球主要股市中的最大跌幅。但最壞的日子還沒結束，外資花旗認為，港幣是否脫 鉤美元的關鍵，在於中國政府是否願意改變這已實行三十二年之久的匯率政策，更殘酷的經濟現實是，中國和香港金管高層可能得再思考，為了香港經濟長期發展， 是否該將聯匯制改成釘住人民幣，否則一個趨貶的人民幣面對一個相對強勢的港幣，在沒有強勁基本面支撐下，將導致香港虛有其表，只會吸引更多避險基金進場放 空套利。 一九九八年當時，國際投機客的策略是「項莊舞劍，意在沛公」，表面上攻擊港幣，暗地裡放空恒生指數期貨，利用港府以高利率保衛港幣時，造成股價下跌以獲取放空利潤。 最教人擔心的是，若港府自恃外匯存底等官方資金足以對抗國際套利大軍，試圖將戰線拉長，時間越久對香港越不利，萬一新興市場因為美國升息，明年起腳步加快，資金外流潮擴大，港幣、港股後市恐凶多吉少。 港幣空頭最大信心就是連中國人行都已經讓步，下調人民幣中間價，並且允許改參考市場每日成交價，那麼香港有什麼理由死守？ | ||||||