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永利上市囉 味皇

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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=2483


永利的同志已經開了30萬張紅卡,辛苦了

員工6311人,其中GAMING的奴隸有2873名,其中1324個DLR,約1400個SUP,PM,SM果d

永利賭檯369張,其中149張係廳檯,老虎1220隻,客房600間,而且打算再加29張廳檯

假如計3更,就有3.6個DLR輪一張檯,由於DLR要休息,為滿足需求,1對3起碼要3.33個人一張檯,1對4要3.25個人一張檯

以1對3計,返6日就要3.9個,3.6人對應的空檯率是7.7%,1對4就要3.8個,空檯率5.3%,返5日1對3要4.66個,空檯率 22.7%,1對4要4.55個,空檯率20.8%,369張檯都開唔足,但係,所謂"SUP"其實係DLR的話,就可以開足了,這種職位叫DI,是朱古 力鑽法律漏洞發明的,因此果邊的DI朋友就1對4之餘又唔駛望升職了,但為唔夠人開檯

食蕉370人,即一更123人睇369張檯,由於賬房牌房電視房茶水房等地方都要食蕉,人手唔夠,因此賭場比較空曠,當然都遠比威記好

請左27個鬼佬高層黎澳門開工同長住,支出為06年3050萬,07年4320萬,08年4330萬,平均每人身上駛160萬一年

至於所有外國人加埋的支出總計為8870萬,9760萬同1.07億

澳門人同外國人雖同屬永利集團的員工,但分屬不同的獨立子公司,安排自然唔同

關於保証本地人就業方面,政府只要求DLR同SUP要有身份証,其他職位唔駛

永利可直接招請的"非技術"外勞配額為鬼佬386人,大陸佬606人,至於"技術"外勞似乎冇規定,而間接招請,即係外判,並不受此配額限制

永利08年(下同)殺左139億,平均每個中國人輸10蚊,交完博彩稅仲剩69億,不過人工支出只有17億,由於幾十個高層已佔左1億,因此其他員工平均年薪為25萬,我地好窮,所以先話華洋貧富懸殊

其他經營開支29億,其實只要取消d無謂抽獎,優惠同服務就可以慳好多,唔理有冇服務,中國人要賭錢唔會因為冇服務就唔賭

(個人身份職業關係,本文帶有明顯的感情色彩)

08年現金25億,都係賣賭牌剩落但欠債80億,現家仲升到117億,好等錢駛,稅後賺20億,還債能力...好有限

派息本是無望的,但集資還債後可能會有幾粒糖

利得稅免稅期至2011年,現家唔駛交,但到期要交12%稅,趁現家免稅,上市幾合時

永利第2期的預算為50.4億,現在的第1期成本為85.3億,由於賭牌用70億賣左比大水魚,所以永利第1期幾乎免費

以上限定價同超額發售,集資144.9億,手續費6.4億,出售股份27.71%,即永利市值523億,齋集資額都已經可以建立一個新的永利了,似乎買貴了3倍...哈哈

集資大部分錢係用於向母公司買資產,簡單說--上繳中央

母公司要黎有乜用?9成係續回之前發的的救急優先股,如果優先股利率為10%,即市盈率10倍,而"投資者"付出了3倍代價

有剩3880萬用於還本地債...

另外永利08年仲向母公司狂派83億股息,資金來源很多是低息借港元,再運比母公司還貴利

09年至今用於投資活動的現金淨額為10億,08年投資15億,07年賣資產得25.5億,06年投資4.6億,結果4年只投資左4.1億,仲集資咁多

上市比大行的手續費是6.4億,集多多最好

由於公司冇將集資的錢用於發展,因此根本唔會有額外的成長率

永利的檯07年日殺11萬,08年日殺12萬

賭仔拖數4.78億,撥備65%,似乎d人賴賭後失蹤的機會一般為65%

澳門永利三年向美國永利比7820萬,9890萬同7170萬同於買"服務",其中分別1370萬,690萬,680萬係租私人飛機咁話

另外澳門永利又有5920萬,2.85億同5.7億比美國永利租"wynn"個招牌

博彩稅為賭檯毛利的35%,另再有0-4%的特別稅是上貢社保基金同澳門基金會,而澳博為35+3=38%

牌費3000萬葡幣一年,開檯費為廳檯每年30萬葡幣,中場檯15萬,老虎每隻1千,仲有4500萬唔知乜費,難怪有6000蚊派(仲有6000蚊剩比市民真好)

批地得到新口岸16畝地,批地費3.1億比當時的土地司長歐文龍,而地租僅3100萬每年,食髓知味,打算再係路環攞52畝地,第2期加建,補地價1.1億

承建商為禮頓建築,中國建築工程,同China Construction Engineering (Macau) Company Limited

投賭牌就要安插一名澳門人入股,永利選左黃志成,聯名投得賭牌的黃志成持有永利10%股份,是現任澳門經濟委員會委員,兼廠商聯合會的理事,兼建築商

經濟委員會主席係何特首,副主席係譚佰源

廠商聯合會的成員包括譚伯業,賀定一,賀一誠等人,而最近有間叫澳門社會企業有限公司的物體由下列30人圈子成立,包括:王彬成,何超鳳,何榮標, 吳漢疇,呂強光,林金城,馬有禮,馬志毅,區金蓉,崔世平,崔世昌,張金善,張帆,張樂田,畢明,莫均益,許世元,麥瑞權,覃伯德,馮志強,黃如楷,黃志 成,廖澤雲,劉永誠,劉毅翔,蕭順軒,龍國強,謝思訓,鍾小健,顏婉明

至於1172勤達集團的名為黃志成的董事可能只是同名不同人

董事林健鋒同盛智文都有養馬,養得馬自然同馬會何劉鄭李相熟

永利萬利 左丁山

2010-6-3  AD

在永利、萬利賭 場輸咗幾千蚊，輸凸咗，要入肉，仲唔急急離場咩。以前聽經常與太太到澳門過周末嘅餐飲M講，威尼斯人酒店賭場最嘈，最多大陸客，永利賭場最細，最靜局。今 次左丁山冇到威尼斯人，唔知嘈成點，但親身體驗到，永利賭場確係比MGM賭場細好多，萬利賭場更加小型，似乎永利萬利係走高檔路線，爭取大戶為主。聽的士 司機講，在澳門，中文唔可以「有賭場」名稱，英文雖則一定係Casino，中文就一定要一律翻譯為「娛樂場」，但娛樂場內除咗賭枱之外，還有甚麼娛樂？據 講此乃以前澳葡所定，澳門特區無意改變，橫掂大家都慣咗掩耳盜鈴，知道娛樂場係乜嘢一回事，中文名稱改唔改都冇乜所謂啦。 餐飲M認為 Wynn（永利）係澳門最好嘅酒店，左丁山呢次就住在萬利（Encore），在永利前面，老闆同是Wynn，永利矮好多，想落當時係為求快速落成，開門營 業，爭取現金流，故此起得矮啲。賭場帶來現金之後，咪在原來嘅停車場起多一幢四十幾層高嘅酒店囉（按：酒店最高有五十六樓，還有一層Sky Casino，但冇四十至四十九樓之設）。呢間萬利嘅房間，全部係套房，標準面積係一千平方呎，每層有一間二千呎「尊貴套房」，八樓有八千呎嘅龐大套房， 都唔知邊啲客會入住。不過既然有八千呎套房，自不然有計，梗係用來招呼特別貴賓嘅啦，駛乜以日租租出去呀，普通人畀得起房租都未必可以入住呀。   左丁山住過不少東南亞大酒店，素來認為泰國嘅酒店平均最靚最大，物有所值，估唔到呢間萬利嘅房間會大成咁，比泰國有過之而無不及；論到舒 適及服務態度，就要大家親身體驗咯，畢竟人人嘅經驗都會唔同，左丁山就覺得非常好。老實講，澳門咁細，旅遊景點不多，除咗周圍搵美食之外，就係在賭場消磨 時間嘅啦，邊度會咁在意服務呀，飲食質素，呢啲小事啫！如果贏咗錢，永利嘅永利軒譚家菜就好值得一試，如果輸咗錢，或者覺得永利軒啲魚翅非常抵食o忝！去 完萬利返嚟，星期一在巴士站等巴士，碰到住在渣甸山嘅醫生C，佢竟然問：「喂，我喺澳門萬利酒店見到一男一女，男嘅好似係你噃，不過當時識做，唔敢同你打 招呼！」撞鬼，十世唔去澳門住酒店，去一次就俾朋友見到，好彩唔係偷食走私啫！

永利控股新公司 hiking

http://blog.yahoo.com/_ZWFS2772YECDLLL6GF2RZR4UFU/articles/750005/index

永利控股分拆永利地產發展 hiking

http://blog.yahoo.com/_ZWFS2772YECDLLL6GF2RZR4UFU/articles/1073684/index

第105期月供匯控以$87.1購入45股，第67期月供領匯以$42.95購入91股，第59期月供中人壽以$24.5購入242股。

業績期開始，三間澳門賭業股派息不俗，澳門博彩2008年上市價$3.08，今年全年派$0.9，息率29.22%（以IPO價計，下同），派息的增幅是組合第一。09年上市的金沙及11年上市的美高梅，派息都超過6%，友邦派息有增長，但息率仍低於2%。

永利控股連續三年發全年业绩的盈喜，連同中期業績，是2010年以來第五次。1月底新聞報導幾個商業區加租幅度，最低都超過30%，永利控股持有的舖位，租金亦會水漲船高，資產估值一而再、再而三上升，屬預期以內。2月4日公告，於2月28日舉行股東會議，決定是否分派新公司83%已發行股本予股東。分拆事項，已進入最後直路！新公司「永利地產發展」(864) 將於3月19日於聯交所開始交易。

當然，分拆後兩公司的股價是否反映價值，是另一回事。究竟市場對分拆反應如何，最終永利地產與及永利控股股價加起來會否達到其資產值，實在無謂作推測，反正收集多年，近兩年又試過兩次在公佈業績前部份售出，以降低成本價，現在成本價已是個謎，身為一個滿口理論的投資者，實在不成話，現在，只記得最後一次增持是在去年八月小股災之時，買入價是$1.02，因為這是最高價入貨的一次。

根據上市文件顯示，永利地產截至12年8月31日，永利地產物業總值8.77億，在流動負債中，有3.26億是永利控股及其附屬公司的負債，令永利地產資產值只有4.66億，每股資產淨值約為$1.2，而永利控股的資產淨值約為$2，以價值投資處理，這是沽出的指標。

對永利控股而言，該筆款額並無收取利息，在分拆永利地產後，預期永利地產會盡快融資，歸還欠款，由於未分拆前，永利控股所有負債也不超過2.8億，扣除貿易應付賬後，這次分拆可能會為永利控股帶來每股超過$0.3的現金，最理想的結局是以特別股息派給股東，因此，若永利控股在分拆後股價大跌，是仍有吸引力，至於甚麼價位才具吸引力，待3月尾看過全年業績之後才計算。

除IPO組合外，現時只持有五隻股票，永利控股好事近升得多，超越匯控排首位，領匯排第三，一月份開始積極地購入安碩A50(2823)，打入第四位，中人壽排第五。

今年對中國股市充滿信心，上月記述了主要的思維邏輯，這個月補充其他觀點。中國四大銀行1月首20天新增信貸3400億，比12月大幅增長一倍以上，普遍預期中國全年新增信貸超過90000億。

近期不斷傳來北京長期受嚴重霧霾天氣影響，霧霾即係香港的煙霞，又即係空氣污染，北京在1月13日史上首次發出霾橙色預警，代表極重污染，其後污染持續，月尾高速發生30車連環相撞，總結1月份北京只有5日沒有霧霾。向長住北京的朋友詢問，空氣污染情況2011年開始變差，去年下半年到不能忍受的情況，在戶外運動會感不適，香港人適應能力高，出外帶個口罩，在家添置空氣清新機，還是如常過活，但見同事們已帶上N95，裝備遠比SARS時為高，才感情況嚴重。空氣污染主因並非來自汽車，而是來自發電廠，中國的發電需求主要並非來自住宅，而是工業，預期工業正在急促增長。

此外，我信服於中央宏觀調控，認為他們所做的，吸取了近百年各國的經驗，加上沒有民主制度的左右，做到得心應手，是史上最成功的。但同時，我亦非常認同道氏理論，這是建基於大眾心理學，可說是永恆不變的定律。我認為兩者並無衝突，宏觀調控讓中國經濟達至長期增長，但途中遇到中短期波幅，短暫偏離平均線亦難以避免，道氏理論描述了當中趨勢變化。安碩A50在2007年10月，上一個牛市頂峰最高超越$28，下一次進入瘋狂期時，預期又會突破高位，低于$14購入的潛在升幅是一倍（借用白痴的財經述語），有閒錢仍會繼續增持。至於下一次中國股市幾時再「瘋狂」，自然不得而知。

中國實行最低工資比香港早，以「持續掌政」為核心思想去推論，最低工資的推行，是中央預期通賬出現，為保持低下階層的購買力，減輕民怨而實施。香港推行最低工資，自然得到中央默許，只有自大的議員才會覺得是自已爭取回來的成果！大幅地增加香港低下階層的收入，代表中央預期香港的通脹嚴重，投資者自然要針對這方面調整策略。

永利地產(0864)如何估值? (1)

(註: 筆者並無持有股權，暫時並無意向購入此股。)

這篇文姍姍來遲，真對不起。

其實寫這間公司的目的，其實只是供一些不太懂看公司帳目的人作為參考，如果懂的，大約也不必看。我們先由這公司的歷史開始看。

永利地產(864)分拆自永利控股(876)，他們的上市號碼其實都頗特別，母公司的號碼是是倒順序的號碼，子公司就是倒偶數的號碼。話說在永利控股上市後，因籌得一筆資金，但因為本身盈利良好，加上發展不需這麼快，故有大量剩餘資金，據一些知情者稱，他們理財保守穩健，只是購買一些國債，或者作為存款之用，早期購入物業也是供上市公司及大股東自用，但在金融風暴後，這動作有暫有停止，後來更想賣殼，但沒有成事。

後來，在想起購物業可以保值，且回報高於存款，所以開始大手購入工商物業供收租及保值，加上又在賣殼時，部分籌碼轉移至其他神祕股東，使有一些旁落，當時業績又大降，在高手教招下，公司頻繁進行股份分合，2001年5合1，又1供1，每股50仙(合股前10仙)，之後又4合1，又2供1，每股1.5元(兩次合股前7.5仙)，自行包銷，最終取回股權，之後配售股票，使股權更穩。之後公司業務反彈，又開始派息，又不停回購股權，在2005年及2006年均有送紅股，但這些亦不礙其積累盈餘的能力，仍大手購入住宅的工廠物業，並在香港自2003年推出自遊行政策後，更開始購入零售物業，在物業價值上升後，又再利用融資能力購買地產，積累了永利地產的基礎，經過一輪買買賣賣後，已經積累了35個物業，估值達9.56億，如果計及重估，對公司的盈利影響頗大，佔92%，但是如扣除重估，只佔實際盈利約30%，所以這些資產雖對資產比例重大，但是不計重估盈利不成比例，計重估則遠遠超過上市價值，況且主板上交市地值值錢，故構成分拆之誘因。

在2013年，公司宣佈分拆，以1股永利控股派發1股永利地產的比例，把83%股權派發予永利控股股東，把永利地產分拆上市，完成後永利控股只是持有17%股權。

說到這兒，我們不如看看公司的價值如何，根據2012年的帳目，其實公司帳面好像只值5.50億，但是根據上市招股書的財務資料一段，已經有提及「根據資本化發行，受分拆條件規限，本集團成員公司所欠餘下永利控股集團成員公司之款項將於分柝情況下予以資本化。」永利控股是會把永利地產的債務資本化，資本化簡單來說即是以債轉股，所以這部分的債務會消除，並會轉化成資產淨值的增加，至於其盈利能力，我們也可以很簡單的估算如下表。

(1)實際資產及利潤情況


(2)以公司的帳面值估算，以20%至120%的估值作計算，每股估值如下:


(3)如果公司的實際利潤，以1%至6%作折現，估值如下:


下一篇，我們談談他實際估值多少。

任永利：亞洲金融危機陣痛將再降臨

來源: http://wallstreetcn.com/node/212079

前摩根士丹利董事總經理兼首席外匯策略師，現任倫敦SLJ宏觀基金執行合夥人任永利(Stephen Jen)表示，新興經濟體很有可能會遭遇到類似1998年亞洲金融危機的風險。

任永利在1997年加入摩根士丹利並擔任新興市場貨幣策略師職位，職內經歷了亞洲金融危機。

任永利向彭博表示，“很多新興市場的分析師過於年輕，對於亞洲金融危機幾乎沒有任何認知。一些人在金磚四國面世之後搖身一變就變成了新興市場專家，完全沒有風險意識。就目前來看，一些新興經濟體很有可能重蹈覆轍。”

雖然沒有指名道姓，但是俄羅斯盧布、巴西雷亞爾、墨西哥比索、土耳其里拉、南非蘭特和印尼盧比都可能名列“黑名單”之中。

1997年7月2日，亞洲金融風暴席卷泰國，泰銖貶值。不久，這場風暴掃過了馬來西亞、新加坡、日本和韓國、中國等地。打破了亞洲經濟急速發展的景象。亞洲一些經濟大國的經濟開始蕭條，一些國家的政局也開始混亂。

美國長期資本管理公司(Long-Term Capital Management)也在這場危機中損失慘重。短短的150天資產凈值下降90%，出現43億美元巨額虧損，僅余5億美元，已走到破產邊緣。最終美聯儲出面組織安排，以美林、摩根大同為首的15家國際性金融機構註資37.25億美元購買了LTCM的90%股權，共同接管了該公司，從而避免了它倒閉的厄運。

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湯同仁手記系列: 永利控股(0876)賣殼分析(一)

仁者留意者最近工業股賣殼的消息非常頻繁，繼之前剖析過升岡國際(485)出售予遼寧實華集團、昌明國際(1196) 出售予偉祿集團的最終控股股東林曉輝外，現在再添一單，就是永利控股(876) 的出售交易，仁者打算分2篇來分析這項出售交易，首2篇解釋出售細節，第3篇解釋各交易方的盤算。
 2014年3月28日，永利控股(876) 控股股東周德雄及其妹周煥燕，以及另一位主要股東黃少華分別持有60%、20%及20%的Bright Asia Holdings Limited(下稱「Bright Asia」) 宣佈把持有永利控股224,712,255股，即70.11%股權出售予溫家瓏，這次賣殼的架構較為複雜，主要分為3大部分，(i) 資產出售、(ii) 實物及特別分派及(iii) 出售控股權，現逐細節和大家分析。
 
圖為永利控股網站。
(i) 資產出售
在出售上市公司前，公司宣佈把(i)永利連接器有限公司22%股權、(ii) 永利電業有限公司、(iii) 中國王控股有限公司出售予控股股東Bright Asia，合計作價99,062,893.54元，其中(i)永利連接器有限公司出售價41,920,649.54元，(ii) 永利電業有限公司出售價27,024,354元，(iii) 中國王控股有限公司出售價30,117,857元，這3項資產簡介如下:
(i)永利連接器有限公司: 其控制東莞彩燕電子有限公司及星晨實業(河源)有限公司，該兩廠主要從事電子元件設計及製造，前者另持有位於中國廣東省河源市高新技術開發區興工路東邊科六路南邊，總樓面面積約為94,030.94平方米之工業廠房。該公司連年呈現重大虧損，2012年虧損2,950.9萬，2013年虧損3,007.9萬，2013年底該22%股權資產值1,896萬。
(ii)永利電業有限公司:其控制星晨(羅定)電子有限公司之廠房資產，該廠房資產位於中國廣東省雲浮市羅定市素龍鎮信陵路，總樓面面積約為11,179.51平方米，2012年虧損151.6萬，2013年虧損3,007.9萬，2013年資產值427萬。
(iii)中國王控股有限公司: 其控制東莞廠房之物業，其位於中國廣東省東莞市石碣鎮慶豐西路四甲管理區第二工業區，總樓面面積約為30,537.05平方米，該物業已經正式出租予獨立第三方，2012年獲利527.3萬，2013年虧損93.1萬，2012年資產值2,967萬。
因為以上公司均為持有土地資產，在旗下永利地產(864)上市時，永利控股曾授予優先權供永利地產購買以上之資產，但永利地產認為該部分資產位於中國，且有涉入工業經營，加上該部分資產陷於虧損，故擬申請豁免，並讓大股東Bright Asia進行收購。
這一篇仁者已介紹永利地產出售資產細節的財技，下一篇再談實物及特別分派及新買主的背景。

湯同仁手記系列: 永利控股(876)賣殼分析(二)

上一篇仁者談了永利地產出售資產細節的財技，這一篇我們再談實物及特別分派及新買主的背景。
 
(ii) 實物及特別分派
 公司在出售上市公司地位前，宣佈把手上的永利地產(864)17%股權實物分派予股東，分派比例為1股永利控股，分派0.2048股永利地產，以4月17日收購價73仙計算，即每股可獲得約14.95仙之永利地產股份。另外，公司在出售上面提及的中國廠房資產後，公司會分派30仙的特別股息。

因為公司呈現虧損，為進行以上的分派，公司在2014年3月19日宣佈削減股本，把每股票面值由50仙，削至1仙。

(iii) 出售控股權
 在進行資產出售及分派後，Bright Asia 宣佈把控股權出售予溫家瓏先生持有的Weltrade Group Limited，每股1.28元，即相對公司市值為4.10億元 其於中國深圳生產電線及電纜連接器及小商品貿易之經驗，現為廣東省第十二屆人民代表大會代表、中國人民政治協商會議深圳市寶安區第四屆委員會委員、廣東省小商品協會會長及深圳市小商品協會會長及深圳市老年協會星光會長。根據港交所的股權披露，他曾經涉足多家上市公司，包括嘉利國際(1050) 、格林國際控股(2700，前合俊集團) 、香港資源(2882，前海域化工) ，這些公司當中不乏財技炒作。至於其資金安排，主要來自金利豐及一中證券提供的借貸及自有資金，至於未來發展方面，公司不排除未來會進行資產重組，並會發行新股集資進行新業務。

以永利控股上市整體市值4.10億，及2013年底資產值3.35億元，永利地產佔永利控股權價值6,736.3萬，出售廠房及股權資產獲利4,616萬，分派合計9,615.8萬，即重整後上市公司市值約1.92億元，較一般殼股市價3至5億元低估，亦較之前升岡國際(485)及昌明國際(1196) 價格較低，原因可能包括(i) 仍屬工業上市公司，估值較低，(ii) 公司呈現巨額虧損，(iii) 原大股東仍保留工業業務的管理權利，未來收取高額薪金，潛在殼價需計算(iv) 大股東未來會低價購回工業資產，(iv) 據稱原大股東持有不少暗手股權，持股超過實際之70%，可能保留作日後炒作之用，故殼價呈現折讓。

這一篇，我們了解了這項賣殼交易的細節，其實比一般的交易較為複雜，因為(i) 之前分拆了地產業務上市，股權並未全部分派予股東，所以實物分派永利地產(864)導致繼續在全購前持有永利控股的股東，持有至全購後權會取得碎股，(ii) 主要業務陷於虧損情況，但大股東以高價購回土地資產，又保留部分業務於上市公司內，之後分派特別股息 (iv) 永利地產不進行收購該等中國內地廠房資產，由大股東直接進行收購，(v¬)新大股東的在股壇中也非常活躍，但他又為類近的同業業者，但這些資料卻是賣殼拆解的分析重要一環，仁者會在下一篇文章和大家慢慢解構他們的動機。
 

湯同仁手記系列:永利控股(876)賣殼分析(三)

仁者在前兩篇寫了賣殼交易的細節，這一篇我們談談(i)前大股東周氏家族，(ii) 新大股東溫家瓏，(iii)永利控股小股東，(iv) 永利地產小股東的各方面的利益。

(i) 前大股東周氏家族
前大股東周氏家族在這次交易中，取回中國2座廠房物業的持有權，及現時河源廠的22%股權，耗費了99,062,893.54元，但派發30仙的特別股息，取回67,413,676.5元，即只是用了31,649,217元，就取回3座廠房之控制權，以這樣的殼價水平，估計尚有持有暗手，故取得的派息可能更多，這部分的成本可能更低。況且亦可保留在廠房的管理權，真是一舉兩得。

從會計數字看來，中國內地廠房均巧合在2013年虧損增加，可能是為了低價購回以上資產的步驟，以製造虧損藉口把資產出售。至於購入河源廠的22%，而不購入100%股權，除了公告提及獎賞前大股東為首管理層層外，估計主要因為河源廠呈現大額虧損，新舊大股東亦不欲承擔過大損失，以及要保留營運資產於上市公司內，維持上市公司地位有關。
至於分派永利地產的比例，似乎會造成碎股滿地，但周氏家族持有永利地產的股權持股會增加，使控股權變得單一代，方便未來出售上市公司地位鋪路。

另外，進行出售上市公司控股權，周氏家族可套現2.88億元，這些資金可用把購回國內空置廠房改變用途，變成住宅及商業項目之用，為私人資產再上一層樓鋪路。

總的來看，這單交易可能是主席鑑於年事已高，家族人士似乎無心工業，故把工業部分的資產出售，騰出資金，進行所需經驗較少的物業投資，為下一代的財產規劃做出準備的舉措。

(ii) 新大股東溫家瓏
根據仁者搜尋溫家瓏股權披露後，多數集中於短期進出，至於收購資金的來源都是來自金利豐和一中證券的融資，少部分為個人資金，況且在全面收購後將會發行新股的進行新業務的投資。綜合以上各點，仁者認為，他的出現只是作為一個中間人的角色，先利用融資購入上市公司的股權，然後利用一些收購的消息，把股價炒高，然後大量發行新股集資及進行收購之用，使自己手上的股權攤薄，並逐步出售股權退出公司，從而實現獲利的舉措。但此舉極視乎市況的表現，如果市況較好，他的計劃可能會成功，但如果市況不就，可能遭受重大的損失，不過以其財力來看，相信短期間的市況不就對於其財務實力應無大影響。

(iii)永利控股小股東
在永利控股的小股東角度來看，接受收購除獲得1.28元外，亦可取得30仙特別分派及即每股可獲得約14.95仙之永利地產股份，合計1.7295元，相對現時股價1.69元並無重大溢價，況且亦需收取永利地產碎股，出售不便，雖然新大股東對炒作素有經驗，但實際上需要視乎市況。故仁者建議現時仍持有永利控股股權者，可以先出售股票，等待日後收購完成再購入方為上策。

(iv)永利地產小股東
至於如仁者持有永利地產的小股東而言，其實本次沒有行使優先權購入資產，可能確實對永利地產有點不公，因為東莞名及羅定廠房具一定發展潛力，若成功收購，對永利地產未來發展是有利的，但永利地產之負債會上升，況且其獲利能力不強，故此如廠房土地需要未來發展的話，或許需大額集資，或會使股東權益出現攤薄，所以保持現狀亦有他的原因。

至於其投資價值方面，據仁者計算，每持有500萬股的永利控股股權，方能確保自己持有的永利地產沒有碎股，所以對永利地產的小股東出售股權基本上較為困難，所以沽壓相信不大，況且永利地產的資產值達9.17億元，較市值2.82億折讓69.3%，另外尚未計算其為殼價，可見其超值程度，所以永利地產股東應按兵不動，再圖後計。

整體來看，這次交易對各個交易方，可以稱為各取所需，對永利控股小股東有利，但對永利地產小股東卻較為中性，至於兩者的股價走勢，前者因為未來有新業務發展，後者因呈大折讓，相信如果並無意外，向好機會相信不低。

第一大公募遭遇債基跳水風波 天弘永利E單日暴跌12.59%

單日凈值暴跌逾10%，這樣的極端行情曾發生於股票型基金、混合型基金身上，現在輪到了債券型基金。

7月6日，天弘基金管理有限公司（下稱“天弘基金”）旗下一只名為天弘永利債券E的基金凈值報0.9390元，較前一交易日1.0743元的凈值下跌12.59%。

天弘基金是中國第一大基金公司，截至2015年一季度末，天弘基金管理的公募基金資產高達8051元，遠遠領先於同業。天弘永利債券E則是天弘基金旗下天弘永利債券型基金（下稱“天弘永利債券”）的E類基金份額。天弘永利債券另有A、B兩類基金份額。同一日，A、B凈值跌幅均為0.01%。

同一只基金、不同的基金份額，跌幅為何相差10多倍？《第一財經日報》通過查詢剛剛公布的二季報及采訪業內人士發現了其中的端倪。

份額乍設即遭跳水

天弘永利債券E此次暴跌的時間點，距成立伊始不足兩月。天弘基金此前公告稱，2016年5月10日起增加天弘永利債券E類基金份額並相應變更基金合同的有關內容。增設E類基金份額後，本基金將分設A類基金份額、B類基金份額和E類基金份額，三類基金份額單獨設置基金代碼，並單獨公布份額凈值。

天弘永利債券三類份額的基金經理均由姜曉麗擔任。截至6月末，天弘永利債券A、B、E三類份額的基金資產凈值分別為A類7.1494億元、B類21.2541億元、E類13465.98元。E類的份額和規模一樣，僅僅是A、B類零頭。從二季報數據來看，自增設份額後至6月末，天弘永利債券E申購份額為7785.86萬份，贖回金額高達7784.6009萬份，總體凈申購約為12600.98份。

成立之後，相較A、B份額的穩健，天弘永利債E出現了大幅波動。6月7、8日，天弘永利債E凈值分別上漲1.74%、4.54%。7月6日，天弘永利債券A、B份額跌幅均為0.1%，而E類大跌12.59%。跌幅為何如此懸殊?在業內人士看來，這無疑是巨額贖回引起的。

“估值問題造成的。”上海證券創新發展部總經理劉亦千對《第一財經日報》稱，原因極有可能是當天凈值下跌，但份額被前一天大幅度贖回，導致E份額的虧損被剩下份額承擔。

按照天弘基金6月1日發布的剛剛更新過的天弘永利債券招募說明書，天弘永利債券份額凈值的計算，保留到小數點後4位，小數點後第5位四舍五入。

上海一家公募基金的產品經理對本報稱，贖回的投資者可能占到的了第五位小數“五入的便宜”，這個便宜也成了持有人承擔的虧損，虧損幅度基本達到了當日的跌幅12.59%。6月7、8兩日的情況可能正好相反，有可能是贖回者承擔了四舍的虧損，而投資者享受了額外收益；也可能跟大量贖回費計入基金資產有關。

A、B、C三類基金份額在收費模式上存在一定區別。A類免申購費，征收0.4%/年的銷售服務費。B和E類基金份額是指在存續期間有申購費，但無銷售服務費。A類基金的贖回費全部計入基金資產，但B類與E類基金的贖回費用不低於贖回費總額的25%歸入基金財產。

份額源自雪球電商平臺

曾幾何時，大額贖回引發的凈值波動時常發生於機構投資者“專享”的C類份額，而這次也體現在C類份額上。

劉亦千稱，這類E份額通常是為單個渠道設置的，通常是互聯網銷售平臺。濟安金信基金研究中心主任王群航則表示，近年來，公募基金開始下設多類份額，包括C類、D類、E類、H類、I類等等，代表了不同的渠道、收費和投資者類別，例如C份額是機構份額，E份額是電商渠道的份額。當這些份額被大額贖回時，凈值波動巨大，導致與其他份額出現明顯的份額差別。

5月12日來自天弘基金的一則公告也肯定了上述兩位專家所言。該公告稱，自當日起，天弘基金增加北京蒽次方資產管理有限公司(下稱“蒽次方資管”)為天弘永利債券E類基金份額的代銷機構並開通定投及轉換業務。值得玩味的是，5月11日，蒽次方資管的工商資料已經做了變更，已更名成北京蛋卷基金銷售有限公司。該公司是雪球(北京)技術開發有限公司（下稱“雪球”）關聯企業，其主推一款蛋卷基金，它是雪球出品的公募基金銷售的客戶端。

天弘永利債券基金並非第一只因估值問題造成大幅波動的基金。此前，建信基金旗下一款打新基金建信鑫豐回報C(002141)凈值從1.039元暴跌至0.337元，單日下跌67.56%後。隨後該公司推出了估值修複的舉措，單日凈值大漲208%。

王群航稱，建信基金特事特辦，采取了凈值之外的辦法來處理此事，未損害留守人的利益。而《第一財經日報》詢問天弘基金是否同樣采用估值修複的方法，截至目前，對方未予回應。