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湯同仁手記系列: 永利控股(876)賣殼分析(二)

上一篇仁者談了永利地產出售資產細節的財技,這一篇我們再談實物及特別分派及新買主的背景。
 
(ii) 實物及特別分派
 公司在出售上市公司地位前,宣佈把手上的永利地產(864)17%股權實物分派予股東,分派比例為1股永利控股,分派0.2048股永利地產,以4月17日收購價73仙計算,即每股可獲得約14.95仙之永利地產股份。另外,公司在出售上面提及的中國廠房資產後,公司會分派30仙的特別股息。

因為公司呈現虧損,為進行以上的分派,公司在2014年3月19日宣佈削減股本,把每股票面值由50仙,削至1仙。

(iii) 出售控股權

 在進行資產出售及分派後,Bright Asia 宣佈把控股權出售予溫家瓏先生持有的Weltrade Group Limited,每股1.28元,即相對公司市值為4.10億元 其於中國深圳生產電線及電纜連接器及小商品貿易之經驗,現為廣東省第十二屆人民代表大會代表、中國人民政治協商會議深圳市寶安區第四屆委員會委員、廣東省小商品協會會長及深圳市小商品協會會長及深圳市老年協會星光會長。根據港交所的股權披露,他曾經涉足多家上市公司,包括嘉利國際(1050) 、格林國際控股(2700,前合俊集團) 、香港資源(2882,前海域化工) ,這些公司當中不乏財技炒作。至於其資金安排,主要來自金利豐及一中證券提供的借貸及自有資金,至於未來發展方面,公司不排除未來會進行資產重組,並會發行新股集資進行新業務。

以永利控股上市整體市值4.10億,及2013年底資產值3.35億元,永利地產佔永利控股權價值6,736.3萬,出售廠房及股權資產獲利4,616萬,分派合計9,615.8萬,即重整後上市公司市值約1.92億元,較一般殼股市價3至5億元低估,亦較之前升岡國際(485)及昌明國際(1196) 價格較低,原因可能包括(i) 仍屬工業上市公司,估值較低,(ii) 公司呈現巨額虧損,(iii) 原大股東仍保留工業業務的管理權利,未來收取高額薪金,潛在殼價需計算(iv) 大股東未來會低價購回工業資產,(iv) 據稱原大股東持有不少暗手股權,持股超過實際之70%,可能保留作日後炒作之用,故殼價呈現折讓。

這一篇,我們了解了這項賣殼交易的細節,其實比一般的交易較為複雜,因為(i) 之前分拆了地產業務上市,股權並未全部分派予股東,所以實物分派永利地產(864)導致繼續在全購前持有永利控股的股東,持有至全購後權會取得碎股,(ii) 主要業務陷於虧損情況,但大股東以高價購回土地資產,又保留部分業務於上市公司內,之後分派特別股息 (iv) 永利地產不進行收購該等中國內地廠房資產,由大股東直接進行收購,(v¬)新大股東的在股壇中也非常活躍,但他又為類近的同業業者,但這些資料卻是賣殼拆解的分析重要一環,仁者會在下一篇文章和大家慢慢解構他們的動機。
 

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