湯同仁手記系列:永利控股(876)賣殼分析(三)
仁者在前兩篇寫了賣殼交易的細節，這一篇我們談談(i)前大股東周氏家族，(ii) 新大股東溫家瓏，(iii)永利控股小股東，(iv) 永利地產小股東的各方面的利益。
(i) 前大股東周氏家族前大股東周氏家族在這次交易中，取回中國2座廠房物業的持有權，及現時河源廠的22%股權，耗費了99,062,893.54元，但派發30仙的特別股息，取回67,413,676.5元，即只是用了31,649,217元，就取回3座廠房之控制權，以這樣的殼價水平，估計尚有持有暗手，故取得的派息可能更多，這部分的成本可能更低。況且亦可保留在廠房的管理權，真是一舉兩得。
從會計數字看來，中國內地廠房均巧合在2013年虧損增加，可能是為了低價購回以上資產的步驟，以製造虧損藉口把資產出售。至於購入河源廠的22%，而不購入100%股權，除了公告提及獎賞前大股東為首管理層層外，估計主要因為河源廠呈現大額虧損，新舊大股東亦不欲承擔過大損失，以及要保留營運資產於上市公司內，維持上市公司地位有關。
至於分派永利地產的比例，似乎會造成碎股滿地，但周氏家族持有永利地產的股權持股會增加，使控股權變得單一代，方便未來出售上市公司地位鋪路。
另外，進行出售上市公司控股權，周氏家族可套現2.88億元，這些資金可用把購回國內空置廠房改變用途，變成住宅及商業項目之用，為私人資產再上一層樓鋪路。
總的來看，這單交易可能是主席鑑於年事已高，家族人士似乎無心工業，故把工業部分的資產出售，騰出資金，進行所需經驗較少的物業投資，為下一代的財產規劃做出準備的舉措。
(ii) 新大股東溫家瓏根據仁者搜尋溫家瓏股權披露後，多數集中於短期進出，至於收購資金的來源都是來自金利豐和一中證券的融資，少部分為個人資金，況且在全面收購後將會發行新股的進行新業務的投資。綜合以上各點，仁者認為，他的出現只是作為一個中間人的角色，先利用融資購入上市公司的股權，然後利用一些收購的消息，把股價炒高，然後大量發行新股集資及進行收購之用，使自己手上的股權攤薄，並逐步出售股權退出公司，從而實現獲利的舉措。但此舉極視乎市況的表現，如果市況較好，他的計劃可能會成功，但如果市況不就，可能遭受重大的損失，不過以其財力來看，相信短期間的市況不就對於其財務實力應無大影響。
(iii)永利控股小股東在永利控股的小股東角度來看，接受收購除獲得1.28元外，亦可取得30仙特別分派及即每股可獲得約14.95仙之永利地產股份，合計1.7295元，相對現時股價1.69元並無重大溢價，況且亦需收取永利地產碎股，出售不便，雖然新大股東對炒作素有經驗，但實際上需要視乎市況。故仁者建議現時仍持有永利控股股權者，可以先出售股票，等待日後收購完成再購入方為上策。
(iv)永利地產小股東至於如仁者持有永利地產的小股東而言，其實本次沒有行使優先權購入資產，可能確實對永利地產有點不公，因為東莞名及羅定廠房具一定發展潛力，若成功收購，對永利地產未來發展是有利的，但永利地產之負債會上升，況且其獲利能力不強，故此如廠房土地需要未來發展的話，或許需大額集資，或會使股東權益出現攤薄，所以保持現狀亦有他的原因。
至於其投資價值方面，據仁者計算，每持有500萬股的永利控股股權，方能確保自己持有的永利地產沒有碎股，所以對永利地產的小股東出售股權基本上較為困難，所以沽壓相信不大，況且永利地產的資產值達9.17億元，較市值2.82億折讓69.3%，另外尚未計算其為殼價，可見其超值程度，所以永利地產股東應按兵不動，再圖後計。
整體來看，這次交易對各個交易方，可以稱為各取所需，對永利控股小股東有利，但對永利地產小股東卻較為中性，至於兩者的股價走勢，前者因為未來有新業務發展，後者因呈大折讓，相信如果並無意外，向好機會相信不低。