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有一种生意叫“卖壳” 欣网视讯大股东赚4亿


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核心提示：停牌一个月的欣网视讯复牌，凭借增发近7个亿，欣网视讯将“榜上”河南最大的煤企之一的义煤集团，一举成为中国煤炭企业前30强。
对于欣网视讯的股东而言，2月3日天上突然掉下个大馅饼。

停牌一个月的欣网视讯在这一天复牌，凭借增发近7个亿股份，欣网视讯将“傍上”河南省最大的煤矿企业之一的义煤集团，一举成为中国煤炭企业前30强企业。

复牌当天该公司强势涨停并被超过11万手的买单牢牢封死在涨停板。

“有一种生意叫卖壳”，听本报记者说完欣网视讯（600403.SH）最新的重组方案，上海一家投行的负责人跟记者开了个玩笑。

实际上，作为ST类公司保壳求生的主要手段，卖壳重组已经不仅仅是垃圾股们的专利。这种精巧的财技游戏已悄然蔓延至众多非ST类公司。在业内人士看来，这些业绩尚可，并无退市之虞的上市公司欣然地把卖壳当做一门生意来做，甚至是一种“无风险套利”。

欣网视讯的大股东上海富欣投资发展有限公司（下称富欣投资）显然就是这样一位精明的生意人。

“傍大款”

引爆欣网视讯行情的正是该公司复牌当日发布的一份名为《欣网视讯重大资产出售及发行股份购买资产暨关联交易预案》（下称重组预案）的重组公告。

这份由西南证券操刀的《重组预案》显示，上市公司首先将除现金以外的原有资产和负债全部出售给公司大股东富欣投资，该部分资产包预估值为1.18亿元，该项资产售出后，欣网视讯将变成一个净壳。

与此同时，欣网视讯将以每股11.66元的价格向河南义煤集团增发6.971亿股，以收购其拥有的包括千秋煤矿、常村煤矿在内的多项煤矿资产，该项资产包未经审计账面值为18.81亿元，评估值则高达约81.28亿元，评估增值率达到332.09%左右。

完成上述资产腾挪后，欣网视讯主营业务将由原来的通信工程服务、软件开发和无线增值业务转型成为一家煤炭企业。公司总股本也将由原来的1.2755亿股大幅增加至8.2455亿股。

义煤集团也将凭借重组后84.54%的持股比例，一跃成为欣网视讯的新任大股东。而公司原大股东富欣投资将退居二股东的位置，持股数则仍为2413.95万股，持股比例将降至2.93%。

用“傍大款”来形容欣网视讯此次的重组似乎并不为过。相对于欣网视讯原有资产状况，义煤集团不啻于一个庞然大物。

义煤集团注入的资产包截止到2009年底的净利润高达8.04亿元，同期欣网视讯的归属于母公司的净利润只有0.22亿元，二者相差逾36倍。

凭空而降的利好消息让欣网视讯强势涨停，而这种强势表现实际上在公司停牌之前就已提前上演。数据显示该公司股价从2009年12月23日的10.55元连涨7个交易日，截止到停牌时已经达到12.97元，累计涨幅高达23%。

而在欣网视讯全体股东沉浸在“灰姑娘变身煤老板”的欢乐中时，或许没人会意识到，欣网视讯原大股东富欣投资才是最大的获益者。

卖壳赚4亿

尽管引入新的大股东，但欣网视讯原大股东富欣投资并未退出上市公司。即便是回购上市公司资产，富欣投资也通过现金方式，而非采取资本市场所惯用的资产置换方式。

资料显示，欣网视讯于2003年10月登陆上交所，上市前总资产为1.05亿元，净资产为5118.15万元。

经过6年的发展，该公司的账面净资产（母公司）达到2.66亿元，其中现金1.96亿元，扣除现金后的账面净资产为0.7亿元，预估值为1.18亿元。富欣投资将掏出1.18亿元现金将上述资产收回。

除此以外，留在上市公司的股份将为富欣投资带来巨额收益。

“按照注入资产的盈利状况和煤炭板块的市盈率计算，重组完成后欣网视讯的股价至少要涨到20块钱左右。”上海某私募公司的总经理在简单测算后告诉本报记者。

《重组预案》显示，义煤集团此次注入上市公司的资产包盈利能力相当不错。该资产包2009年归属于母公司的净利润高达8.04亿元，相对于净资产而言，该资产包的净资产收益率高达42.27%。

重组完成后，相对于欣网视讯8.2455亿股的总股本，即便按照2009年财务数据计算，欣网视讯的每股盈利也将达到0.98元，相对于欣网视讯目前14.27元的股价，其静态市盈率只有14.56倍。

“只要重组能顺利完成，按照煤炭行业平均20倍左右的市盈率计算，该公司转型后股价将有望涨到20元左右。”前述上海私募人士分析。

富欣投资目前持有欣网视讯2413.95万股，按照上述股价推算，该公司所持股份市值将达到4.83亿元左右，扣除公司上市前5118.15万元的净资产，富欣投资仍将赚得4.32亿元。

本报记者统计发现，欣网视讯自2003年上市以来，7年内为股东创造的净利润总额仅为7116.31万元，其间仅于2004年中期做过一次10股转增8股的高送转，以及2005年末期作出每10股分红0.5元的分红方案。

尽管在上市公司的表现并不出众，但大股东依然能赚得盆满钵满的案例在资本市场并不鲜见。

“比如梅花伞、海通集团、德棉股份等等公司，都是这种没有退市隐患，但大股东都在进行卖壳重组，而且都获益匪浅。”前述上海投行人士介绍，“这已经变成一种生意了，圈内大家都知道这是个最简单的套利通道。”

据该投行人士透露，其所在的机构也曾找过类似的公司寻求借壳，但最终因为拟借壳资产质量问题最终作罢。

针对此类现象，上述专业人士坦言：“只要发行体制不放开，壳资源还是稀缺资源，那么这种套利机制就永远不会消失。”

据 上述业内人士介绍，类似现象最初在中小板普遍出现，甚至有类似梅花伞这样的非ST公司上市不到3年的公司就开始寻求重组。而令该投行高层担忧的是，目前类 似情况已经向主板蔓延，“除了欣网视讯，近期正在重组的海通集团也是一样的情况”。更令人担忧的是，创业板很可能会成为下一个“重灾区”。

“这种公司都有总股本较小，盈利能力不强和股价不高的特点，因为这样的公司借壳成本相对较低，往往能获得借壳者的青睐，创业板和中小板公司很多都具备这种特点，所以才成为大家关注的对象。”前述投行人士向本报记者坦承。



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