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挾着「長實御用建築商」之名的榮 康建築，正籌備於十月中在香港主板上市，集資一億。榮康在建築界本來只是中型公司，近年突然冒起，全因榮康太子爺許知仁成功上位，成為長實太子李澤鉅的心 腹頭馬。現年四十一歲的許知仁（Terry Hui），在溫哥華無人不識，他既是發展萬博豪園的太平協和（Concord Pacific）主席，也是和黃旗下赫斯基石油董事。許知仁與李澤鉅私交甚篤，是大學時代的好朋友，十年前許知仁協助小超在加拿大發展萬博豪園時，許母更 做了媒人，介紹王富信給李澤鉅認識。李澤鉅結婚，許知仁還充當戥穿石。許家搭上長實後，從此扶搖直上。以往長實樓盤大多由李嘉誠頭馬陳國強旗下的保華德 祥，負責建築工程。近年，泊上長實碼頭撈到生意的，還有一間榮康。榮康建築在香港雖然有三十六年歷史，但早年的規模很細，廿年前曾在榮康當學徒的判頭方先 生說：「榮康主要投政府工程來做，規模唔算大，最巴閉係投到中文大學兩幢宿舍來做，那時並無參與興建私人住宅。」榮康的原大股東廖桂，於九十年代初，陷入 財政困難。九四年，榮康轉手賣給現任大股東許教武，即許知仁父親。許氏家族入主榮康後，公司才大有發圍。榮康隨後接下不少長實的樓盤工程，如嘉湖山莊、黃 埔花園二期商場，至近期的泓景臺及畢架山一號等，榮康因而與保華德祥一樣，被冠上長實御用建築商稱號。許家能與長實搭上生意關係，始於八十年代在加拿大。 榮康老闆許教武育有四子，分別為知仁、智勇、智豪及智揚。其長子許知仁，八十年代初在美國加州柏克萊大學修讀物理，而同期李澤鉅亦在史丹福大學修讀土木工 程，李澤鉅的宿舍室友，原來就是許知仁的老友，而兩所大學位置相差不遠，許知仁因此認識了李澤鉅，在大學時期常有往來。

許家開車行發達許知 仁完成學士課程後，再到加州Santa Clara大學修讀電子工程碩士，八五年畢業後，他到溫哥華發展，跟隨父親做生意。其父許教武祖籍潮州，早於七二年，在佐敦地鋪開設昌興車行，專門為小 巴、的士提供按揭業務，同時大炒的士牌，在佐敦文滙街的街坊對他仍有印象：「昌興有幾十部的士及小巴，全泊在門口，好巴閉。老闆好勤力，不過好少講自己啲 嘢俾人知。」曾替昌興做抹車的張嬸嬸說。在佐敦的老街坊，只知許教武大炒的士牌的威水史，但許教武第一注資金的由來，則不甚了了。許教武在八○年代初，申 請移民加拿大。許並在溫哥華搞起地產發展生意，不過規模並不算大，只是四十多個單位的小型發展項目。許知仁畢業後，就到溫哥華與父親會合。那時候，剛畢業 於史丹福大學的李澤鉅，亦被老父安排到加拿大搞物業發展，讓他小試牛刀學做生意，許知仁與李澤鉅又再在加國聚頭，二人於是拍檔，成立Grand Adex集團，在溫哥華市中心False Creek發展名為Regatta-HongKong公寓式物業。曾在Grand Adex工作的華人文先生說：「Terry（許知仁）同Victor（李澤鉅）好合拍，二人對錢亦看得十分着緊。」

駐加拿大得力助手八八 年，Regatta-HongKong二百一十六個單位在香港透過長實推出，而這些住宅只保留賣給香港人，這個消息令到加拿大政府極度不滿，當時卑思省省 政府總理Rita Johnson更高調批評李氏的做法令加拿大人民驚恐，事關八七年時，李嘉誠為首的香港財團，以太平協和公司名義在溫哥華以三十二億港元投得世界博覽會會 址的地皮（即現時萬博豪園），已經令加國本地人感到不滿，認為把一幅足足有六分之一溫哥華市中心地皮賣給外國人，不合乎本地人利益。他們擔心將來有成八千 個單位的萬博豪園，亦只保留賣給香港人。事後李澤鉅雖然出面承認自己未有充分關注本地人的感受，亦澄清日後世博地皮的物業發展不會只保留給香港人。不過此 舉並未能安撫加國人排華心理，對日後發展萬博豪園更添障礙。八七年，許知仁加入李氏家族公司，擔任太平協和行政總裁，與李澤鉅拍檔搞萬博豪園。李澤鉅一方 面要在加國投入搞萬博豪園，另一方面因為成為長實執行董事，經常加、港兩邊走，許知仁就成為他的得力助手，長駐在加拿大，跟李澤鉅一星期最少通電話三次， 而二人私底下關係十分友好。

替小超作紅娘其後於九○年，許知仁母親朱苑林，安排了一次燒烤聚會，讓李澤鉅認識了現任太太王富信。王富信的父 親王華瑞，五、六十年代在香港開抽紗廠，八十年代退休移民加拿大，孻女王富信那時候就在英屬哥倫比亞大學讀書。李澤鉅與王富信拍拖三年後，於香港結婚。許 知仁替李澤鉅出任「兄弟團」，籌備婚禮期間，陪同李、王二人到教堂綵排婚禮外，到李、王大婚當日，更陪同李澤鉅接新娘。婚後李澤鉅長駐香港，而加國太平協 和的業務就交由許知仁打理。九三年太平協和另外兩名投資者，分別各佔一成的李兆基及鄭裕彤對加國物業發展並不看好而退股，許知仁就向兩大富豪承接股份，並 擔任太平協和主席。前年，許知仁更從和黃手上購入一成六太平協和股份，令他全資擁有該公司權益，一躍成為加拿大地產大亨，繼續在加國發展物業，二千年更成 為和黃旗下赫斯基石油的董事，深獲李家重用。

許弟涉內幕交易

事發在九九年六月，和黃透過旗下的Voicestream，斥資 三百五十七億港元，收購美國流動電話網絡商Omnipoint，在和黃公佈收購消息前兩天，許智揚就透過香港美林證券，一共斥資逾千九萬吸納了十二萬股 Omnipoint，Omnipoint股價在和黃公佈收購的消息後狂升五成五，許智揚就沽清手持Omnipoint股票，在短短四日便賺近八百萬元。他 的大手買賣惹來美國證監會的調查，被指涉嫌利用內幕消息牟利。本來美國證監會擬向他提出檢控，但他即時願意交出八百萬元的利潤兼等額罰款合共千五萬港元， 事件才告平息。將在主板掛牌的榮康，是許家在港第二家上市公司。三年前由許知仁任主席，三弟許智豪任董事的辰罡科技，在創業板上市，並獲得長和系旗下的錦 興入股，不過這間專做商業軟件開發的公司，股價表現差勁，上市時以一元二角招股，一年後，早已變成仙股，今年初十合一，才成為現價一角水平，而大股東許氏 家族最精明，在公司上市半年的禁售期後，以每股三毫六隨即減持股份，由一成五降至百分之七，⻊水六千萬元。許知仁泊着李家的上位歷程，與做建築出身的保華 德祥主席陳國強相近，將來榮康建築上市後，未知許氏會否如陳國強一樣，在股壇翻雲覆雨，繼而住上香島道大宅，過着億萬富豪生活。

衰足四年的電訊盈科，終於可以一 鋪番生。電盈於上週日傍晚公布，將旗下數碼港項目及部分投資物業，包括北京與鰂魚涌盈科中心，以及機樓重建優先權，注入另一上市公司東方燃氣，借殼上市。 本週一，東方燃氣復牌，股價一度升近三倍，收市時亦有一倍多升幅。電盈獲配的東燃股份，一日便賬面賺了百多億！李澤楷今日再次揮動魔術棒，雖然魔法無復當 年勁，但依然點殼成金。今次這一招借殼上市，與當年盈科數碼動力借殼得信佳，形式相若。當年正藉科網股興起，李澤楷乘機將一間科網概念公司，揮動魔術棒， 變成一間市值千億的網股，還鯨吞香港電訊，結果招致千億巨債焚身。電盈已三年無息派，市值跌剩三百億，又是唯一負資產的藍籌股。電盈決定釜底抽薪，趁樓市 升溫，故技重施，憑藉「機樓有龐大重建潛力」這個當炒概念，令東燃股價水漲船高。電盈今鋪不單可錄得巨額特殊盈利，而且日後可透過配售東燃股份，真金白銀 套現幾十億還債，以減少利息支出，回復可觀盈利。電盈再來一招股本重組，以脫離負資產，便可望有息派，股價將受刺激。電盈最黑暗的歲月，終於過去。電盈與 東方燃氣在本週一雙雙復牌，開市前，小經紀已金睛火眼，?戴磢F燃走勢。「還未開市，東燃已經升咗一倍六，今日一定升得好急，有好戲睇。」果然，東燃在開 市後四分鐘，已由停牌前四毫八仙，升至一元九角，升近三倍，令人張口結舌。「東燃股份將會十合一，今天股價一元多即係等於十幾元，較電盈借殼上市的作價貴 咗成十倍，電盈今朝早已賺咗二百億。只要東燃股價保持這個水位，今年可以錄得一筆巨額特殊盈利，且日後配股又分分鐘可套現幾十億，今次借殼交易，真係幾高 明。」一證券行董事說。東方燃氣每股資產淨值只得一毫四仙八，以往股價一直在三、四毫打橫行，電盈宣布注資後拔足Ч升，全因市場憧憬電盈機樓的重建價值。

機 樓重建有得炒現時電盈大概有八十幾幢機樓，當中最值錢的包括位於美孚月輪街二至四號的機樓連員工運動場，估計可建五百五十個單位。另外，九龍灣兆業街機 樓，也可有五百二十個單位。香港大學電機電子工程系教授吳冬生表示，現時電盈的電話機樓，都是八、九十年代，甚至更早時候的產物，「當時機樓內電腦體積龐 大，佔地亦多；但其實十多年前開始，固網科技步入數碼化，機器所佔的空間已大大縮小。」騰出的空間，便成為發展地產項目的潛力所在。此外，市場亦憧憬，李 澤楷還會進一步將新加坡母公司盈科拓展，所持有的日本盈科中心，以及其他私人物業注入。東燃將變成李澤楷大變戲法的地產股，大家自然有所期望。本週二早上 十一時多，在深水埗的中國銀行內，一位師奶小股民看到東方燃氣的股價徘回在九毫五仙，即高聲跟身旁另一位師奶講：「喂，四三二（東方燃氣）今日最高去到一 蚊二，而家九毫幾，不如同你一齊買九千幾蚊搏吓囉！」但她的友人聽完，立即耍手擰頭謂：「梗係唔好啦！李澤楷你都好信嘅？佢嘅嘢冇隻好㗎，好似八號仔就累 死好多人啦！四三二大上大落，係炒股嚟，唔掂得㗎！」附近的一眾師奶議論紛紛，最終未敢入市。其實電盈憑着借殼東燃，可望一朝番生。而現時手持的東燃股 份，亦為每股電盈帶來二元二角賬面盈利。然而市場對電盈此舉，譭譽參半，不少分析員認為電盈將有利可圖的物業項目出售後，前景有限，建議沽貨，電盈股價在 本週一急跌百分之七，至五元五角五仙。

無息派跑輸大市根據電盈與東燃的交易協議，電盈將注入（一）數碼港權益，（二）北京盈科中心及鰂魚涌 電訊盈科中心等數幢投資物業，（三）機樓重建優先權，（四）物業管理合約。整項交易作價六十五億元，電盈將收取東燃十合一後的十六億四千八百萬新股，每股 作價一元八角。另外，電盈還會收取兩批可換股票據，合共可換十一億九千多萬新股。交易完成後，電盈將佔東燃九成三股權。電盈今次借殼分拆物業項目，其實是 力求扭轉衰了四年的噩運。建基於概念的盈科數碼動力，當年為求虛擬變實質，不惜舉債近千億，收購有百年歷史的香港電訊。電訊盈科自○○年八月合併以來，不 單要為商譽撇賬千多億，淪為負資產，而且一直為此孭七百億巨債。自此電盈萬劫不復，即使不斷出售業務，例如將流動電話所有股權，售予澳洲電訊公司 Telstra，以及去年配股集資三十多億，亦只是杯水車薪。電盈至今仍有近三百億債務，去年利息開支便達廿二億元，而且還要為網絡撇賬，因而連年虧損， 幾年無息派，令基金經理敬而遠之，股價跌了九成多。即使近日港股反彈，電盈的升幅也落後大市，長此下去，市值只三百億的電盈，遲早會被踢出恒指成分股。一 向愛面子的李澤楷，又怎能容忍這「瘀」事。

借殼套現減債一半電盈於是急於部署救亡大計，來一個借殼套現大行動。電盈的如意算盤是，將物業注 入東燃的同時，將數碼港及其他物業所拖欠的八十億元債務，一同注入東燃。完成交易後，電盈持有東燃九成三股權，為了符合港交所要求，上市公司要有兩成五流 通量，電盈必定要批出東燃股份套現。按東燃本週二的收市價來計，電盈手持股份，價值一百四十八億元，若電盈以現價批五成股份出街，將可套現七十四億元還 債。再加上電盈只要減持東燃至不足五成股權，根據會計準則，東燃那八十億負債，將不會落入電盈賬目，電盈這樣一舉兩得，負債淨額，將可由去年底的二百九十 億，劇減一半至百四億左右。由此估計，電盈來年利息支出，將大為減輕，純利攀至廿多億，市盈率約十一倍。擾攘多年的債務危機，終於解決。據電盈副主席蘇澤 光表示，電盈今年還會削減股本，進行股本重組，以會計手法令電盈由負資產公司變為正資產公司，屆時電盈便可再次大派股息。

幕後軍師鍾楚義李 澤楷在幕前變戲法，令電盈可以一鋪番生，背後軍師，原來是精於買殼的電盈董事鍾楚義。鍾楚義在今次借殼分拆一事上，不單幕後出橋，而且還四出找尋合適殼 股。據悉，他先後考慮了三隻殼，最終他選擇了「殼王」旗下的東方燃氣，皆因鍾楚義與殼王非常老友。今年四十三歲的鍾楚義，在英國修讀法律，八八年加入渣打 銀行企業財務部任職，兩年後出任奔達國際董事兼總經理，就在奔達集團工作時認識了中策的前主席黃鴻年。鍾楚義其後加入黃氏旗下的中策集團，出任董事專責財 務，替中策在國內收購業務，大玩財技。九九年三月，鍾楚義獲李澤楷垂青，過檔盈科任董事，替盈科部署在股市大幹一番。鍾楚義揀選前老細黃鴻年旗下持有的得 信佳，替盈科在港借殼上市，得信佳獲盈科入股後狂升，帶挈黃鴻年旗下的中策，在出售得信佳股份時大賺六億五。當時適值網股Б烚烚，不少科網公司在市場借殼 上市。此際，手上有不少上市殼的陳國強，開始與鍾楚義埋堆。二人於九九年底，第一次交手。當時日本第二大網霸光通信，與電盈攜手入股陳國強旗下的金力國際，借殼上市。金力國際因獲盈動和日本光通信入股的消息，一日內股價由三毫子炒上二十元，創出一日股價勁升五十倍的神話，陳國強不單手持股份升至十幾億，更被封為點殼成金金手指，這也是多得鍾楚義為他穿針引線。自此，二人老友鬼鬼，經常一起去打golf。至二千年，鍾楚義舊老細黃鴻年撤離香港，鍾楚義亦作紅娘，介紹陳國強收購中策。今次電盈要借殼分拆，鍾楚義當然又再關照陳國強。

替 李澤楷挽回面子而鍾楚義這幾年靠買殼賣殼，由年薪數百萬的打工仔，成為李澤楷身邊紅人兼打工皇帝。○○年電盈合併，鍾楚義獲得二千八百多萬股認股權，鍾楚 義與電盈副主席，同樣在合併當日行使部分認股權，並以十五元高價出售，鍾楚義賺了七千二百萬，袁天凡則賺了一億。據悉，鍾楚義打算在今年離開電盈，他於今 年初以七千多萬，買入傳聞是黃鴻年親家持有的上市公司資本策略，自己做老細，準備大展身手，但得知電盈有大動作，便決定留低做多一鋪。電盈今次能除下負資 產巨債這緊箍咒，加上盈利改善，將可望再次有息派，以吸引基金持有，令股價有起色。完成借殼分拆後，電盈只剩下固網及其他互聯網業務，將來會變回如中電、 煤氣等公用股，收入穩定兼有息派。而電盈旗下的機樓，估計在三年後開始陸續重建成住宅出售，可為電盈帶來不定期的特殊盈利。李澤楷終於能挽回失去多年的面 子。

東方燃氣水鬼升城隍至於東方燃氣這隻蚊型股，則被帶挈勁升，水鬼升城隍。東方燃氣從事雲石等建材生意，每股資產淨值本來只得一毫四仙八，股價亦長期在三、四毫子水位打橫行。這隻殼股放售多年，今次成功出售，股價倍升，令「殼王」陳國強旗 下，原持有四成股權的東燃大股東中策集團喜出望外。東方燃氣的前身，其實是由有才子稱號的蕭若元持有的友聯建材。四年前，蕭若元因瞓身搞網杷網股，導致○ 一年時欠下周大福集團周身債。由鄭裕彤私人持有的周大福集團，便派出專替鄭裕彤執爛攤的大福集團副主席魯連城，於○二年入主接管友聯建材及天網。友聯建材 炒股輸鋪甘，盤數認真杰笪笪，○一年蝕七億五千多萬，○二年蝕四億六千多萬，魯連城入主後亦十分頭痛，務求盡快甩掉這個爛殼。

尋寶遊戲開始與殼王陳國強相識相交的魯連城，遂於前年中，透過發行新股把友聯建材連同天網，一併轉手予陳國強控制的中策，一於「無眼睇」。陳國強接手友聯後，曾傳出引入國內天然氣生意，因而改名為東方燃氣，但一場仙股事件後，賣殼一事就告吹。一手殼的殼王曾經非常頭痕，誰不知等到今天，東方燃氣獲電盈垂青借殼注入地產項目，陳國強再次食糊，又再令人投以羨慕眼光。魯連城眼見陳國強變戲法如此過癮，亦心動起來。據悉，魯連城手持的兩隻殼——亞洲物流及新世界數碼，亦可能有動作，股價近日出現不尋常升幅，一輪尋寶遊戲已然展開。

電盈番生變法1借殼上市將貝沙灣、北京及香港盈科中心，以及機樓重建優先權等，連同$80億負債，注入東方燃氣，以換取東燃16.48億新股及2批可換股票據。

2 套現減債東燃復牌後，股價被炒高至本週二收市的$0.9（即相等於十合一後，每股$9），電盈手上東燃新股市值逾$148億，較交易作價高出$118億， 即每股電盈賺$2.22元。電盈若以每股$9，配售其中50%新股，將東燃的持股量減至50%以下，不單可套現約$74億還債；而且那注入東燃的$80億 元負債，將不用列入電盈的賬目內。電盈一舉兩得，債務可由$291億，減半至$140億左右。

3盈利回升已減債近五成的電盈，今年利息支出，估計將由$22億減至$11億，估計今年純利可回升至廿多億左右，預計市盈率約11倍。

4脫離負資產電盈將透過會計手法，削減每股票面值，進行資本重組，令公司由負資產變回正資產，為未來洹鋪路。

5有息派逃離負資產行列的電盈，今年將因為利息支出減少，再加上注資東燃的交易，將帶來巨額特殊盈利，估計今年有息派。

6股價有希望恢復洹後，可吸引基金持有，長期介的股價，終有支持。日後機樓重建計劃，亦會為公司帶來非經常性收益。

得 信佳神話今次電訊盈科把地產項目注入東方燃氣的方程式，相等於五年前李澤楷的盈科收購得信佳的戲法。九九年五月初，已獲港府送贈數碼港發展權的盈科宣佈， 透過得信佳集團在港上市，小小超挾着老父李嘉誠的魅力，令得信佳復牌首日，即創出狂升的紀錄，股價由開市一毫三，直標上三元二角五仙。得信佳這二、三線股 頓時山雞變鳳凰，市值由三億暴升至六百億，創港股單日升幅的紀錄。持有得信佳半成的星光電訊及星光的母公司中策集團，亦母憑子貴，升幅分別有七成五及兩 倍，得信佳更帶挈蕭若元的友聯建材發了一筆橫財，友聯把早年買入的得信佳於首日復牌後即沽，大賺一億二千九百萬元，十分之和味。不過，得信佳與東方燃氣一 樣，股價猶如坐過山車，得信佳復牌後首日收市報一元八角三仙，較當日高位三元二角五仙，跌七成七。而東方燃氣於本週一復牌時，同樣升近三倍至一元九角，收 市撻落一元水平。

由電視廣播持有的收費電視銀河衛視，前年啟播以來波折重重，其佔五成一的大股東Intelsat 去年中途退出，電視廣播一直為尋覓新買家而頭痛。終於，在市場沉寂了一段時間的殼王陳國強，再度出山，透過私人及其控制的上市公司瑞 力入股銀河衛視，再次染指傳媒事業。陳國強本來提起傳媒兩字都怕怕，事關他以往搞的《成報》或東方魅力等皆輸到仆直，今次肯出面買銀河衛視，與其「李嘉誠 馬仔」角色有關。電盈主席李澤楷一直對傳媒情有獨鍾，近排對電盈旗下的NOW寬頻電視業務尤其在意，陳國強獲得銀河衛視後，雙方將會緊密合作，力撼李氏的 商場冤家九倉，搶攻旗下有線電視的生意，以搶佔收費電視市場。陳國強入股銀河衛視消息在本週一曝光，市場無不嘩然。有從事收費電視的業內人士大表詫異： 「銀河衛視不是『殼』喎！陳國強居然搞正當生意？」對於陳國強修心養性做實業，市場半信半疑。殼王入股銀河的消息並未刺激電視廣播的股價，週二收市更逆市 跌百分之二，報四十元六角。根據電視廣播披露的協議，陳國強及瑞力以三億五千萬現金，買入銀河衛視五成一股權，首期二億六千萬元要在七月底支付。交易條文 乾脆清楚，完全看不到陳國強慣用的複雜財技。經營數碼相機業務的瑞力，截至去年底只得五十萬現金，根本無財力收購銀河衛視，唯一方法是在市場抽水。據知瑞 力將透過以一供三，集資一億六千萬。此外，瑞力又會發行三億元可換股債券，陳國強旗下的錦興將會認購一億七千萬，藉以取得瑞力的話事權。這個融資安排的巧 妙之處，就是陳國強只要「科」少少水，收購的現金主要由錦興及瑞力支付。換言之，投資銀河衛視幾乎都是街外錢。有基金經理說：「這個安排令 Charles（陳之洋名）進可攻，退可守。一有閃失，賣殼便可以甩身。」陳國強表面闊佬收購銀河衛視，但查實他的財政狀況並非十分鬆動。陳國強最高峰時 有十五間上市公司，市場予他以「殼王」稱號，○二年仙股除牌風波令殼價大跌，加上系內公司虧損流血不止，造成沉重的財政負擔。一度令陳國強十分頭痛。

殼王大平賣過去三年，他的德祥系便積極清理門戶，將表現欠佳的公司脫手。由○二年至今，先後甩掉成報、珀麗酒店、東方魅力、流動廣告及東方燃氣。中策上週亦宣布易手，目前仍等股東批准。過往賣殼為殼王帶來和味收益，但上述賣殼卻是純粹減輕德祥系「養殼」的負擔。事關維持一間上市公司，包括核數師及上市年費等每年起碼五、六百萬，皮費不輕。殼王最近賣殼都是透過發行大量新股，以攤薄自己持股量，並無現金入袋，只求甩掉手頭的殼。陳國強的德祥系在過去一年亦有動作，就是不斷透過出售保華德祥股份套現，連陳國強一向惜貨如金的澳洲工程公司Downer， 亦在去年底盡沽，套得十五億元。在這一連串減持活動中，德祥系套現二十一億元，甚有機會以特別股息方式派發予股東，估計陳國強可從中得到約兩億元。有「爆 棚哥」之稱的陳國強在○○年買入《成報》後，業績年年見紅，這役令陳國強聽到傳媒兩隻字都怕。○二年他不計成本，將《成報》轉讓予吳征夫婦，代價只是收回 不值錢的陽光文化股份。今次陳國強重投傳媒實在另有盤算，這與在商場上多次與陳國強交手的李澤楷有關。一向對傳媒情有獨鍾的李澤楷，九一年創辦衛星電視， 後來把股權出售予英國傳媒人梅鐸而大賺一筆。

電盈舊伙記搭路李澤楷旗下的電盈亦經營NOW收費電視業務。銀河衛視放盤以來，李澤楷都有興 趣，但礙於電盈已經手持一個收費電視牌照，若收購銀河衛視，便違反廣播條例中同一機構不得持有多於一個牌照的規定；加上李澤楷家族控制的和黃已持有新城電 台，若染指銀河衛視，當然相當敏感，故最後只得由陳國強出面買入銀河。電盈發言人指李澤楷有意入股銀河衛視為市場傳聞，不作評論。不過李澤楷與陳國強在商 場上就常有合作。兩人的關係可追溯至二千年科網股熱潮。陳國強買下殼股金力國際，引入盈動及日本光通信，令金力股價飛升，創下香港科網股神話。去年李澤楷 將地產業務借殼上市，亦選擇了由陳國強持有的東方燃氣，現已改名為盈大地產。今年初，李 澤楷及陳國強又一同入股電盈執行董事鍾楚義打骰的資本策略。而今次陳國強買入銀河這單交易，負責拉線者正正是曾為李澤楷打工的陳禎祥。陳禎祥於一九七五年 加入無綫，由行政助理做起，後來晉升至市場推廣及營業總監，九三年獲李澤楷賞識加入盈科拓展，主力搞衛星電視，並協助李澤楷全力發展NOW寬頻電視業務。 前年，陳禎祥離職重返無綫工作。他是電視廣播副主席方逸華的心腹，在他推薦下，陳國強火速在三個月內與電視廣播達成入股銀河衛視的協議，上週四，方逸華更 親自與陳國強簽下出售協議。

否認代人出手就市場傳聞謂陳國強代李澤楷出手買銀河一事，陳國強回覆本刊時說：「這個說法不對，不過不排除將來 有機會同NOW合作。」投資界對銀河衛視覓得買家不甚看好，一名歐資分析員說：「而家有人入股，只不過俾多點時間銀河衛視燒銀紙。計及每月的營運開支，預 計這些錢只可用多二十個月。」不過陳國強就非常樂觀，「我們入股注入三億五，銀河衛視本身有兩億元現金，再加上無綫承諾隨時動用五千萬元貸款，加起來有六 億，足夠未來兩至三年用。」他又預計銀河衛視在兩至三年內達到收支平衡。其實陳國強心目中已有一張美好圖畫，向投資者推介。他有把握解決銀河衛視入屋的問 題，其實早於今年一月，銀河衛視已經與和黃旗下專搞寬頻網絡的和記環球電訊協議合作，租用其網絡作收費電視傳送。合作一事直至今年四月獲廣管局通過才落 實。陳國強亦覬覦長實、和黃旗下管理的屋苑住戶可為銀河衛視帶來大批用戶。李澤楷控制的NOW寬頻電視，日後與陳國強控制的銀河衛視合作，將可互補不足。 銀河衛視既可藉着NOW寬頻網絡解決入屋問題，而NOW亦可共享銀河的節目頻道，如專門播放無綫劇集的TVB星河頻道。而最重要是合縱連橫，李澤楷與陳國 強可攜手力撼九倉主席吳光正控制的有線電視。收費電視一哥有線一直緊盯着對手一舉一動。銀河衛視以往已多次違反「防火牆」條款，如延遲啟播，又與無綫電視 共用節目內容及資源等，有線電視亦就此多次向廣播管理局投訴。今次陳國強入股銀河衛視，有線電視方面亦加緊留意，發言人陳嘉耀說：「未有詳細資料，不便回 應。」

殼王人棄我取收費電視前景，各人看法不同。前銀河大股東Intelsat當初入股銀河衛視時，與陳國強一樣也是雄心壯志，○三年二月，Intelsat以作價五億四千萬入股銀河衛視五成一權益，Intelsat還部署上市。然而Intelsat上市觸 礁，更於去年八月被Zeus Holdings收購。新的股東Zeus Holdings對銀河衛視這項投資並不樂觀，故去年九月，Intelsat不計其當初已注資的三億多元，亦要把銀河股份售回無綫。銀河衛視至去年底，就 虧蝕了三億四千萬元。前銀河衛視營運總裁鄧思田一手湊大銀河衛視，引入Intelsat為股東，前年離職後，曾轉到香港寬頻，現時在台灣東森電視台工作。 他說：「香港收費電視過去發展慢，只是收費模式及內容的問題，並不代表香港人不接受收費電視。」他估計，香港收費電視市場仍未飽和，飽和點至少是一百五十 萬戶，他指台灣的收費電視滲透率就達九成。其實台灣的收費電視台，早於七十年代末已出現。當時台灣只有三家免費的無線電視台，根本未能滿足台灣達二千多萬 的人口，因而造就專門提供電影或劇集等頻道的「第四台」。反觀香港，自開放收費電視市場五年來，雖然已獲牌照的公司眾 多，但當中的衛星電視、香港網絡、Yes TV等均紛紛退出，令現存的競爭者，只剩下三家：九倉旗下的有線電視、電盈旗下的NOW寬頻電視和無綫的銀河衛視。香港收費電視比台灣發展得慢，與鋪設網 絡及節目內容有關。香港收費電視在入屋問題上比台灣棘手，有線電視的入屋方法是自行鋪網，單去年的網絡及其他經營費，便用了三億八。鋪網的龐大支出，令有 線蝕足七年，到二千年才開始獲二千多萬元的微利。而銀河衛視雖以衛星傳送，但同樣要得住宅的發展商及大廈業主委員會批准才可安裝碟型天線，又要與網絡經營 商洽談安裝接駁引入線，至令銀河衛視發展裹足不前。

挑戰有線電視電盈旗下的NOW寬頻電視，利用本身已有的寬頻網絡提共收費電視節目，效率 比掘地鋪網快。銀河衛視捨棄原有的裝鑊方法，利用和記環球電訊的寬頻網絡提供收費電視服務，自是看中此方法更為便捷又省成本。在電視節目內容方面，香港收 費電視的王牌，主要靠球賽及廿四小時新聞。因此，有線不惜以高價奪取英超聯等球賽的獨家直播權。不過有意在收費電視上爭一杯羹的NOW寬頻，亦出手取得 ESPN及可播放歐冠杯足球賽事的Star-Sport頻道，去年更與亞視合作推出廿四小時新聞頻道，並大灑金錢作宣傳，與有線力撼。NOW亦推出按每個 頻道收費的方法，較有線的固定月費更有彈性。NOW前年年底才啟播，但已迅速佔領了三成市場，有近三十六萬用戶，直逼現有六成市場佔有率的有線電視。

搬 竇到金鐘自從仙股事件後，沉寂兩年多的殼王因出手買銀河衛視又再成為焦點。去年中，德祥以一億元購入金鐘美銀中心三十樓全層兼四個車位，並把德祥總部由工 廠區的觀塘搬到港島區金鐘，做真正出入金融區商人，方便與一班出入中環的富豪往來。今年初劉鑾雄一擲五億購入私人飛機後，一班富豪亦相繼對私人飛機着迷。 就連陳國強也提升層次，愛上這富豪的最新玩意。近月陳國強以永安旅遊名義，聯同和黃大班霍建寧斥資一億五千萬，購入Gulfstream製造的私人飛機 G200型號。這架可載十人的中程飛機，機身內裡有活動真皮梳化椅、真皮坐廁、液晶電視等，還可接駁宪星電話及iPod等，配套一應俱備。為人沉靜的陳國 強，亦喜以大慈善家身份出現。他曾在培正中學讀書，有關培正的事，陳國強單外關心。據一名培正校友說，只要培正校友想找人捐錢贊助，都會即時想起陳國強， 而陳亦永無托手踭。據知，數年前一名培正校友想在台山辦一所培正中學，但缺乏經費。他想起陳國強，遂邀請對方吃飯，他即時應約。據一名在場人士說：「當時 陳國強同大家講：『我爸爸話過，一個人發冲跡就要回饋社會，而最好嘅方法，就係推動教育。所以有關教育嘅事，我都一定支持！』」說畢即取出支票，填上七位 數字銀碼，盡顯「豪」氣。近年陳國強變得低調，與○二年時，經常在李嘉誠旗下新城財經台亮相暢談生意經大有不同。前年九月有週刊就大字標題報導陳國強欠債 七十七億。已經沒有傳媒手的陳國強，於是在多份報章上刊登廣告，表示報導虛假。陳國強對該週刊報導摸不着頭腦，為此邀請曾是老友的週刊老細見面食飯，此 事才告平息。現時陳國強入主銀河衛視，手一個傳媒，似乎可吐一口烏氣。

陳國強搞傳媒勁蝕陳國強有鋪傳媒癮，不過以往掂親都衰收尾。最經典之役莫如將東方魅力上市及收購《成報》。九九年，他聯同一眾明星好友譚詠麟、曾志偉等，成立東方魅力，並借殼DC財務上市。開首時確搞得有聲有色，既開設Planet Hollywood餐廳，又製作《俠骨仁心》等電影。乘着科網股熱，東魅更邀請盈動入股，又與當時世界級網霸AOL合作，陳國強可謂搶盡風頭。陳國強在東魅上市時，早已套現兩億，但小股東卻是一殼眼淚。事關東魅上市頭 三年，表現差勁，總共蝕十二億，結果於○三年，由內地傳媒大亨覃輝的星美集團入股控制。另一役是於○○年，陳國強旗下的中策與東方魅力，以一億五購入《成 報》。開初陳國強亦雄心壯志，派出熟悉財務的張國華任行政總裁整頓財政；而負責改革馬經版的叻哥，亦大灑金錢成立「成報馬迷會」，號召東魅旗下藝人靚女陪 馬迷揀馬，甚至以年薪過百萬找來名馬評人。不過，《成報》改革不到一年，已月蝕千萬，前後埋單共蝕逾四億，最後在○二年，股權售予吳征的陽光文化。

廣管局偏幫銀河衛視為了防止在免費電視市場有優勢的無㵟，在拓展旗下銀河衛視（下簡稱銀河）時，對其他收費電視台構成不公平，廣播管理局遂設立「防火牆」條款，加以約束。然而，銀河在獲得收費電視牌照五年來，屢犯不改。

SUNDAY去年純利僅得五百多萬，但電盈仍慷慨地以溢價兩成三收購，疏爽得令人咋舌。與李澤楷份屬友好的SUNDAY大股東衞斯文（Richard Siemens）及鄭維新，終於成功鬆綁，套現逾十億。

不過SUNDAY股價在上週五急升一成，涉嫌內幕交易，惹來監管機構插手調查，為這項交易添上一條不光彩的尾巴。

電盈入主SUNDAY的消息，在本週一傳出。電盈主席李澤楷當日早上在會展出席研討會，被記者問及交易詳情時，不但沒有迴避，還風騷地說：「好有信心在四至五年內，將SUNDAY變成第一網絡，成為最賺錢及ARPU（每戶每月平均消費）最高的公司。」電盈及SUNDAY在當晚才正式發出通告，公布交易詳情。

小小超一番雄心壯志，卻未被市場接納，電盈週二復牌後跌百分之一，報四元七角五仙。SUNDAY股價則急升一成九，報六角三仙。持有一萬股電盈股份的劉先生勞氣地說：「咁難至等到電盈有錢賺，有息派，而家李澤楷又走去倒水。」

分 析員亦對電盈入股SUNDAY不表樂觀，認為短期內會拖累電盈盈利。一名中資證券行分析員說：「我估計SUNDAY今年至少蝕二億，後年繼續蝕，好難睇到 電盈將SUNDAY起死回生。」第一信貸波士頓在研究報告亦指出，SUNDAY每賺十億元，最多只能將電盈每股盈利提高一角五仙，更何況SUNDAY一年 都賺不到十億，短期只會拖低電盈收入。

豪擲廿億全面收購

不過電盈一於少理，週一與SUNDAY達成協議，以每股六角五仙，向分別持有SUNDAY四成六及一成三股份的Distacom及富聯提出收購，作價為十一億六千萬。電盈亦要按比例向其他股東提出全面收購，預計總收購代價近二十億元。

這 二十億現金對電盈來說，並非大數目。電盈執行董事艾維朗週二在記者會上，稱擁有三十億美元流動資金。不過有歐資證券行分析員便質疑，電盈管理層口口聲聲稱 以減債為重，但一有錢便身痕，收購一項需要長遠投資的業務，猶如一個無底氹。電盈截至去年底負債淨額仍高達二百六十二億。

事實上，電盈的固網業務不斷萎縮，營業額由○一年的一百九十八億，跌至去年的一百五十二億。住宅及商業電話線在五年間，分別流失七十九萬及四十二萬名客戶。固網市場佔有率由○○年的九成四，跌至去年的六成八。

電盈去年才轉虧為盈，賺十六億元，全賴來自出售貝沙灣地產項目的得益。不過貝沙灣在○七年便全數出售，電盈需要透過開拓流動電話業務，以彌補固網業務走下坡的損失。

然而3G在香港仍然是一門蝕本生意。以李澤楷父親李嘉誠經營的和記電訊為例，旗下的香港及澳門流動電訊業務，前年還賺六億元，去年推出3G後，流動電訊業務即蝕五億三千萬。規模較和電小得多的SUNDAY，要在四至五年做一哥，實在是高難度動作。

電盈曾經營過流動電話CSL，二千年李澤楷蛇吞象電盈前身的香港電訊，令公司債台高築，被迫賣子救母，於是將最賺錢的CSL六成股權，出售予澳洲電訊Telstra，套現一百三十億。兩年後，電盈再向Telstra出售餘下的四成CSL股權，套現近五十億元還債。

有分析員估計，電盈今次入股SUNDAY，很可能是第二大股東網通的主意。網通今年一月宣布入股電盈兩成股權，持股量比持有兩成六的大股東李澤楷只差百分之六，網通入主電盈只是遲早的事。

網通目前只有固網業務，但市場預期，中國最遲會在明年發出三個3G牌照，網通將是其中一個經營者。網通透過電盈入股SUNDAY，取得香港3G牌照，長遠有利於發展內地的3G業務。

舊老闆解困

電 盈收購SUNDAY的效益，不知何時反映，但可以肯定的是，SUNDAY是今次交易的大贏家。SUNDAY○一年投得3G牌照，因缺乏資金發展，令其3G 服務遲遲未能推出。今次李澤楷用電盈資金慷慨仗義，救SUNDAY一把，皆因SUNDAY高層與李家十分稔熟。SUNDAY創辦人衞斯文曾助他一臂之力發 展衞星電視（Star TV），另一創辦人馬世民又是前和黃高層，前任和現任董事總經理何力勤（Craig Ehrlich）及許博志（Bruce Hicks），都曾是和黃要員。

SUNDAY居然有人以高於市價兩成買走，最開心的莫過於持有SUNDAY四成六股權的大股東衞斯文、馬世民，及持有近一成四的鄭維新，他們分別套現八億九千七百萬及二億六千七百萬元，放下SUNDAY這個包袱，成功甩難。

嘴頭最了得

其 實SUNDAY由成立開始，管理層的經營手法已令人側目。曾在SUNDAY打工的業內人士形容，SUNDAY一開始經營已像在等出售：「啲人唔理成本㗎， 啲設備明明貴咗都買返嚟，邊有人咁做生意㗎！」SUNDAY創辦人衞斯文從事電訊業近三十年，追隨李嘉誠父子多年。八四年他成功拉攏和黃與摩托羅拉成立和 記電話，又參與成立亞洲衞星、衞視及歐洲Orange之業務。九三年與和記高層不和而離巢，與同年辭職的和黃前董事總經理馬世民創辦了匯亞通訊，並落嘴頭 氹掂麗新集團林建岳、富聯國際鄭維新及中旅等入股，打算在電訊市場上吃大茶飯。匯亞九七年正式以SUNDAY命名推出流動電話服務，首推月費八十八元無限 通話計劃，掀起流動電話市場減價戰。

一名SUNDAY上市包銷商說：「衞斯文把口好叻，成日自認和黃的電訊業係佢一手搞出嚟，想話要自立門戶，搵咗唔少闊佬出錢來搞，我都蝕到唔想講啦。」二千年SUNDAY坐網股尾班車，以每股三個七毫八招股，上市就跌破招股價，潛水至今，○二年曾跌至九仙二水平。SUNDAY上市後不出一年，麗新、中旅等有意減持，衞斯文及馬世民無可奈何地出資購回股份，令持股量由兩成增至六成。第二大股東富聯是永泰鄭翼雄家族在港的上市公司，SUNDAY業務由他的第五子鄭維新負責。鄭維新與衞斯文共同擔任SUNDAY之聯席主席一職，當初眾多孖沙股東中，亦只有他參與實務。如今電盈提出全面收購，富聯亦乘機鬆綁套現。

公司蝕本董事掠水

SUNDAY 正式推出前，衞斯文找來和記舊臣何力勤擔任董事總經理。何力勤的太太就是前立法會議員陸恭惠，創辦思匯政策研究所，專替大財團做政治游說。何力勤八七年加 入和黃，擔任和記有線電視董事總經理，其後參與創立衞星電視和出任和記電訊營運總監。何力勤出名鬼主意多又敢於創新，由他帶領的SUNDAY，狂谷廣告吸 引客戶，包括「夜班的士司機撞鬼——平到你驚」及「食麵送牛眼——儲值卡送全套增值服務」，大膽得曾被公眾投訴。

他在任時不斷燒銀紙的作風，令廣告費用及經營成本高昂，SUNDAY連年蝕錢，由九六至○一年共蝕近廿九億。雖然SUNDAY流血不止，但何力勤在○一年仍執意要投3G牌照，令SUNDAY陷入萬劫不復之地。事後他更把投得3G牌照視為有功，向公司支取二千八百萬元袍金作獎勵，惹來股評人David Webb大力批評。最後何力勤在○一年底黯然離任，由許博志頂上。他於○三年重返和黃，擔任國際電訊業務的顧問至今。

何 力勤雖離職，但仍留給SUNDAY 3G業務這個爛攤子。○一年投得的3G牌照訂明首五年每年要交五千萬頻譜使用費，之後的十年都要交最低保證金，總額達十億五千多萬，牌照又規定○六年底前 要興建好至少覆蓋一半人口的網絡，投資額龐大，財政緊絀的SUNDAY根本無力負擔。現時四個3G經營商中，只有SUNDAY未正式推出服務。

3G牌也押上

○ 一年，3G經營商要支付首五年頻譜使用費，共二億五千萬的銀行備用信貸額，以換取牌照，但唯獨是SUNDAY因未能及時取得銀行的支持批出該備用信貸，而 要以現金一次支付全期二億五千萬的費用。當時何力勤還死撐集團有足夠現金，未對他們造成壓力，又說一次過交現金不用蝕息給銀行，但實情是該筆款項已用掉他 們一半手頭現金，而且SUNDAY本身亦孭了十幾億的長債未還。

SUNDAY的債務主要是上市前 借落的，當時的大股東匯亞通訊利用所有資產及收入作抵押，向北電網絡及華聯銀行借下長期信貸額共十八億元，每季還款直至○四年九月。但SUNDAY還債乏 力，最後為了維持這信貸額，○二年SUNDAY要將3G牌照拿出來，加押在這筆借貸中，投資者擔心SUNDAY的賬目有問題，引致股價單日急挫一成五，淪 為仙股的厄運。

為了在到期日前搵錢還債，SUNDAY引入內地電訊設備商華為科技，借款共十六億元，興建3G網絡和償還到期債務，華為還購 入SUNDAY股份並增持至現時的百分之八股權，成為第三大股東。一直債冚債的SUNDAY，截至去年底淨負債四億八千萬，負債比率近七成，手頭現金只有 一億一千多萬。

3G投資亦拖累SUNDAY的業績表現，公司去年只賺五百五十萬，比前年大跌近八成，就是因為3G的初期成本用掉了四千三百萬。SUNDAY營業額年年下跌，去年營業額十一億多，較○○年上市時還少兩成，規模亦是六間流動電話經營商中最「奀」。SUNDAY這間半生不死的公司，獲電盈睇上眼，股東自然雀躍。難怪SUNDAY上週五股價突然急升一成，成交量亦多了六倍，而當時SUNDAY仍未公布電盈入股一事，表面看來有春江鴨先行偷步買貨。證監會亦罕有地透過不同傳媒，高調表示會調查事件，令這單交易畫上了不光彩的一筆。

SUNDAY坎坷九年

年份事件

96年由衛斯文及馬世民創辦的Distacom，拉攏麗新集團、富聯國際、中旅及僑福合資成立匯亞通訊，成功取得本地流動電話牌照

97年以「SUNDAY」品牌推出流動電話服務

00年3月主板上市，集資$23億，但首日掛牌即跌破$3.78招股價

01年以底價投得3G牌照。年底，因未能及時預備銀行信貸額而要動用現金$2.5億一次過支付5年頻譜使用費

02年以3G牌照作銀行借貸抵押，股價單日急挫一成半至$0.092，淪為仙股

03年年底引入深圳電訊設備商華為科技，向其借款還債及為設備融資

05年6月，電訊盈科以每股$0.65向SUNDAY兩大股東Distacom及富聯買起SUNDAY，兩大股東成功套現共$11.6億