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上週五，被譽為7A級央行總裁的彭淮南，一面在台北匯市尾盤作價阻升，讓新台幣匯率在2010年終了，驚險保住30元防線，一面對海外滾滾熱錢下重手，拉高炒匯成本，力搏企圖狙擊新台幣的巨鱷—「避險基金」。

彭淮南捍衛匯率，為的是出口業、科技大廠。然本刊調查，科技大廠雖心存感激，但也認清新台幣升值趨勢，內部早就調整匯率報價，今年第一季出口報價訂在28元兌1美元，突破彭總裁的30元防線，全面啟動新台幣升值大作戰。

上週五，二○一○年最後一個交易日，熱錢狂炒新台幣，央行尾盤作價阻升，新台幣收貶一．五一角，台北匯市以三○．三六八元封關。檯面上，央行成功守住三○元防線，但新台幣盤後交易價格約為二九．一三元，已然遭國際炒手狙擊。

減匯損 廠商調報價

為嚴打炒匯，上週五央行理監事會後，除宣布升息，還首度調升外人新台幣活存準備率，以加重炒匯成本來逼退熱錢；同時，金管會也與央行聯手，組成「打擊炒匯專案小組」，要實地查核外資保管銀行，揪出熱錢，予以驅離。

面對熱錢肆意，儘管彭淮南動作不斷，但本刊調查，去年的最後半個月，新台幣匯率頻頻拉警報，盤中屢創匯兌新高，廠商們多已自求多福。「央行只是贏了面子（指守住三○元），年底前，外銷廠早就用二九元兌一美元的匯率來對客戶進行報價了。」業內人士說。

本刊進一步調查，不管是上游的面板、半導體業者，還是下游的NB、手機代工廠，上個月進行新年度財務規劃時，都已經把今年第一季的匯率報價，調升到二八．五元兌一美元當做基準，甚至出現二八元。

「如果再用三○元當新台幣匯兌基準，第一季財報就勢必出現匯損了。」一家NB代工廠業者直言不諱。

學者估 美元將反彈

一家電子代工大廠的財務主管透露：「早在美國聯準會二○○八年底進行QE1（第一次量化寬鬆措施）時，就已嗅到美元轉弱的訊號，著手匯兌避險。當去年十一月QE2確立後，更意識到新台幣升值已不可避免，只是何時升？怎麼升？升多少的問題。」

世新大學經濟系主任周濟說，今年第一季新台幣二八．五元兌一美元屬合理區間，未來則要看G2（美、中二國），美國若沒法解決經濟問題，持續量化寬鬆，新台 幣還有升值空間；中國若因通貨膨脹而升息，致使人民幣升值，新台幣就有水漲船高的壓力。寶華綜合經濟研究院長梁國源則說，台灣因經濟成長力道強，加上 ECFA簽訂，新台幣今年第一季會走強，但下半年不排除美國經濟好轉，美元反彈，因此，全年平均匯率看二九．七元兌一美元。

對於收取美元為主的電子業來說，新台幣升值，意味著營收、獲利都要下滑。以台積電為例，新台幣每升值一％，毛利率就會下降○．四％，聯電則為○．五％。「就NB代工廠來說，新台幣每升值一％，營收就會下降一％。」業者透露。

廠商憂 人民幣升值

為避免手中美元部位因新台幣升值而出現匯損，外銷廠多已做好準備。「除了購買遠期外匯避險外，最簡單的方式，就是讓美元資產與負債保持平衡，也就是說，有 多少的美元資產，就要有多少的美元負債，這樣就不容易出現匯損。」一位財務長說。「千萬別想在中間賺取利差，只要不小心就會被燙得很慘。」

同時，外銷廠也開始向客戶提高報價。「還好近期全球原物料因美元疲軟而大漲，現在跟客戶談漲價，有談判的空間。」科技業者說。

不過，多家科技大廠財務主管私下透露，他們更擔心的是人民幣升值的問題。「畢竟，台商大多在中國設廠，所付出的成本都是人民幣，人民幣升值就代表營運成本 激增，比新台幣升值對獲利企業的衝擊更大。」NB業者搖著頭說。「中國去年陸續調整基本工資，加上物價指數飛快成長，如果人民幣持續升值，工資漲幅加上升 值幅度，人力成本漲幅更為可觀。」

郭台銘 向日商學習

新年伊始，科技大廠熱談新台幣或人民幣升值之際，台灣首富、鴻海董座郭台銘的目光，則是放在日圓。郭台銘說，「你看日圓從一百多元兌一美元，升值到八○幾 元，日本企業仍能生存，以往的匯率可視為環境的保護。」「順境人人會走，只是快或慢的問題，但逆境就看公司能不能生存。」也就是說，廠商生存與否，關鍵不 是匯率，而是企業本身的競爭力。

大多數的科技廠心知肚明，央行守得住一時，守不了永遠，更何況央行這回的敵手，市場傳言是國際炒匯巨鱷索羅斯。「索羅斯襲擊新台幣的傳言，已經在國內金融圈傳了一個多月。」業內人士說。

「這條巨鱷很難抓啊！因為它化整為零，找A買輪胎、找B買方向盤、找C買引擎，等你發現時，他已經來了很久了。」一位金控高層說，這波炒匯熱錢，一年多前 就悄悄進來，低價布局股市、債市、房市等資產，股、匯、房市多少都因此水漲船高；等到布局完後，再敲鑼打鼓召告天下「我來了」，激起羊群效應，么喝大家一 塊來炒匯，炒到目標後，再伺機獲利出場。

彭淮南 多管制阻升

而這一年多的熱錢布局過程，彭淮南都注意到。二○○九年第四季，新台幣兌一美元的均價，仍有三二．三一五元，但到了二○一○年第一季，就升到三一．九四二元，三二元關卡失守，熱錢開始發威。

第二季熱錢明顯發動攻勢。四月六日，美元匯率盤中一度升值逾一角，寫下二○○八年金融海嘯以來新高紀錄，匯市交易同時暴量十億美元。一週後，彭淮南立刻出 手，就外資時常停放的「資金港口」短期公債市場，下令只准出不准進，「等於封港」，金融業者說。同年六月起，央行每隔半個月，就找各家財務長喝咖啡或電話 問候，要大家換匯節制點，別給央行添麻煩。

第三季熱錢似乎歇手，新台幣兌美元維持在三一．九六元，看似平靜。這段期間，彭淮南對熱錢提出一套「柳樹理論」，他強調：「匯率要像柳樹一樣，在遇強風來時具有彈性，才不會被折斷。」也就是說，不能固守一個價位，這樣會被熱錢「打得頭破血流」。

逼太緊 副閣揆關切

沒想到，才談完柳樹理論，十月初新台幣就升破三一元，彭淮南大為緊張，幾乎每週都派人電話關切外資銀行與出口廠商。「新台幣（盤中）首度觸及二九元後，央 行的關切電話就更多了。」一名面板廠財務主管表示，「十一月有一天，公司結匯超過一百萬美元，央行電話就來了，查問用途。」

同時，央行還對熱錢步步緊逼，除了限縮國銀的海外遠期外匯（NDF）部位上限，再對大量拋匯的幾家外資銀行，進行金融檢查；還約來外銀主管，調查在特定時間，集中大量拋匯的主要原因。

在彭淮南督軍阻升下，匯率大幅震動，惹來副閣揆陳冲「不是健康」的關切。而彭淮南阻升新台幣下，大量累積外匯存底，弱勢新台幣氾濫，物價、房價高漲，也遭來「全民補貼出口」、社會資源分配不均的爭議。

韓圜貶 台商受衝擊

為此，上週五央行記者會上，彭淮南特別說明阻升新台幣的理由。他以面板業為例，透露二○○八年韓圜貶值後，韓國面板業轉強，超越台灣面板廠，暗示央行對新台幣「阻升有理」。

一位面板業者回憶：「當時價格已經殺到都見骨了，還是拚不過韓商。」半導體業者透露。「一家記憶體大廠去年上半年還賺了上百億元，下半年受到韓商低價傾銷衝擊，不但無法順利籌資擴廠，最近老董還頻頻向銀行調頭寸，苦不堪言。」

因此，對央行出手阻升，以美元報價為主的面板、半導體等科技大廠多心存感激。

但這一場索羅斯與彭淮南的對戰，誰能夠勝出，市場都屏息以待。

NDF與央行打炒匯

來台外資會進行無本金交割遠期外匯（NDF）、遠期匯率協定（Forward Rate）、新台幣選擇權等避險交易，預約出場時的匯率，以免獲利匯出時利率大變，產生匯損。這類交易到期後，只須就約定的匯率和到期日實際的匯率計算二 者的價差，進行交割清算，不涉本金支付，成本相對低，被視為以小搏大的套利工具，央行也由此下手防堵炒匯。

去年底，央行調降銀行承做NDF和新台幣選擇權的交易比重，過去銀行可承做的比重為總外匯部位的1/3，被降至1/5，為確保銀行聽令行事，央行還要金檢。

彭淮南小檔案

現職：中央銀行總裁

出生：1939年1月2日

學歷：國立中興大學經濟系、美國明尼蘇達大學經濟研究所碩士及榮譽法學博士

經歷：1971年進入央行，歷任經濟研究處處長、外匯局局長、副總裁等職；1995年任中央信託局理事主席、中國國際商業銀行董事長；1988年接央行總裁

家庭：妻賴洋珠、育2子

防炒匯 央行阻熱錢套利

台灣出口競爭國的貨幣升貶

蕭若元創辦嘅「香港人網」上星期六做埋最後一晚節目之後結束，導火線係人民力量嘅教主黃毓民聲言「搞禍佔領中環」、「必要時使用暴力」，同老蕭撐佔中嘅立場相左。老蕭決定釜底抽薪，借結束人網呢個人力主要動員平台，完全剷走毓民嘅影響力。

老蕭同教主割席，亦代表人民力量正式分裂，「慢必」陳志全同人力主席劉嘉鴻上星期都有出席人網告別派對，明顯企喺老蕭嗰邊；「大舊」陳偉業上星期外遊前喺Facebook留言，決定退出毓民搞嘅普羅政治學苑，又話「堅持理想，遠離朋黨」，暗示要離開人力，如果此事屬實，人力將剩低黃毓民一個立法會議員。蕭若元已經講明六月一日成立新網台，每日有十到十五個鐘節目，佢自己都會參與部分節目。雖然新平台都會有論政節目，但係佢希望劉嘉鴻同陳志全唔好主持呢類節目，費事有太強政黨聯繫。

黃容根主場何俊賢坐埋一邊

新界漁民聯誼會上星期搞就職晚宴，食衞局局長高永文同唔少建制派議員都俾面出席。記者撞到盛傳被勸退嘅前立法會漁農界議員黃容根，以前不時被人話立會同區議會出席率欠佳嘅佢，原來做番新界漁民聯誼會嘅理事長，仲話依家仲忙過以前做議員，皆因上任後先發現個會財政困難，仲有成七年無做過財政報告俾稅務局，結果要交超過十萬蚊罰款，依家仲籌措緊啲資金咁話喎。現任漁農界議員民建聯何俊賢都有出席，但典禮期間就無份坐中間，中間位留俾邊個？梗係根叔、高永文、行政會議成員張學明、林健鋒，仲有深圳市人大常委會副主任周光明、劉恩等人啦。

林健鋒硬食喬老爺死貓

上星期，多個京官南下嚟見香港班建制派議員，原本旨意佢哋幫手放風，點知鬧出傳錯話事件。話說當日林健鋒（Jeffrey）搶先向在場記者引述全國人大法律委員會主任委員喬曉陽嘅講話，無幾耐喬老爺睇完即時新聞，急急出嚟澄清，話自己無講過「不能選對國家不利，對香港不利的人」做特首，又強調只係話「不能接受與中央對抗的人當這個行政長官」。唔少傳媒事後話Jeffrey傳錯話、引述錯誤，甚至話佢假傳聖旨。本刊聽番當日錄音，Jeffrey嘅原話係「佢（喬老爺）認為特首係應該愛國愛港，如果一個對中央政府對抗嘅人呢，係對香港不利，亦都不能接受嘅。」但有傳媒就報導喬老爺所講嘅特首條件之一係「不能對香港不利」。今鋪喬老爺罕有大動作澄清，間接質咗隻死貓俾Jeffrey食。記者問番Jeffrey，佢只係話「呢啲嘢，笑吓咪算囉。」

誰是真正環境局長？

政府上個星期公布《香港清新空氣藍圖》，聲稱將改善空氣質素的任務提升至跨部門層次，多個政策局都有人喺度撐場，但傳媒焦點仍然喺環境局身上。記者會開場白由環境局局長黃錦星負責，到咗答問環節，副局長陸恭蕙即刻變成主角，除咗用中、英文雙語答問題，政策目標、污染數據瑯瑯上口，反觀黃錦星經常坐咗喺度，發言時間少陸恭蕙一半。有鳳凰衞視記者用國語發問，黃錦星竟然直接以廣東話答問題，讀番書嘅陸恭蕙反而用國語回應。唔知黃錦星係咪唔想電視台播佢條soundbite？唔少人覺得做副局長真係屈就咗陸恭蕙，以佢quali做得局長有餘，黃錦星做副局長就差唔多。政圈曾經盛傳前特首曾蔭權推薦過陸恭蕙做環境局局長，但被中央否決。由於副局長唔使中央任命，梁振英識得將陸恭蕙「回收再用」，但係工作崗位錯配，一定搞到黃錦星好頭痕。

十年前，一邊操練、一邊高喊著「我一定要成功」的孩子，十年後，從菜鳥聯盟直奔美國大聯盟，連跳六級的成績，堪稱棒球界的「跳級生」，他是新的「台灣之光」王維中。

撰文‧黃家慧

「我一定要成功、我一定要成功！」十年前，位於高雄市岡山區的某個甘蔗園，總會在夜晚時分傳來這樣的口號，一群拖著沉重輪胎的孩子一邊練跑，一邊士氣十足地吶喊。類似的場景，你一定在電影《KANO》中看過，只是對象從成熟健壯的高中生，轉換成一群瘦小稚嫩的國小學生。

這是高雄岡山國小棒球隊進行晚訓的場景，當年正值國小五年級的王維中，就在這支球隊之中。那個告訴自己「我一定要成功」的孩子，今年將站上美國大聯盟的投手丘，告訴全世界：他一定會成功。

今年四月將滿二十二歲的王維中，是台灣第十一位、也是年紀最輕就挺進美國大聯盟的球員，更是史上第一位透過「規則五選秀」，被釀酒人隊挑中，從菜鳥聯盟連跳六級、直奔大聯盟的「棒球界跳級生」。三月二十九日春訓前最後熱身賽，釀酒人雖以四比五敗給堪薩斯皇家隊，但是擔任六、七局投手的王維中毫無失分，讓對手「六上六下」，驚豔全場。

單親家庭出身

母親是精神支柱，二哥啟蒙棒球之路擁有阿美族血統的王維中，三歲時父母親離異，兩個哥哥跟著父親住，只有他與從事美髮業的母親汪靜怡相依為命。雖然家境並不算好，幸好樂觀又堅強的母親經常鼓勵他，成為他的精神支柱，讓他在成長過程中，總能勇往直前不畏懼。

王維中就讀台東馬蘭國小時，大他一歲的二哥王躍霖（現為美國職棒芝加哥小熊隊小聯盟球員），只要下課一有空，就帶著他到球場練球，從此，棒球在他的幼小心靈紮了根。

二○○二年，正好現任高雄市壽天國小棒球隊教練的鄭英俊，打算在高雄岡山國小成立棒球隊，他來到台東尋找有潛力的小朋友，在地方人士的一番介紹下，找到了王維中；經過一連串測試，發現這個瘦小的孩子確是一塊璞玉，柔軟度、協調性都很好，又是棒球界稀少珍貴的左撇子，當下心想「就是他了」。

駿馬遇上伯樂

小學就離家住校，每天苦練七小時被鄭英俊相中後，母親問當時正要升小學五年級的王維中，願不願意到遠在高雄的岡山國小棒球隊，年幼的王維中露出渴望的表情點點頭。雖然不捨與孩子分隔兩地，但是對孩子的決定卻相當支持，母親告訴王維中：「想做就去做，但一定要把事情做好。」鄭英俊帶著王維中和另外六名小朋友遠赴高雄，一到當地就住進橋頭國小游泳池階梯旁的小房間，開始正規的「棒球生涯」。到了第三天，王維中就哭訴想回家。媽媽心疼地說：「你再撐一個禮拜，如果還是不習慣，媽媽再帶你回家。」過沒幾天，他向媽媽說：「我不回台東了，因為我在這邊交到很多好朋友。」年幼的他，一星期後就適應了高雄的新生活。

球隊的訓練非常緊密，每天清晨六點，這群孩子就開始晨練，先花二十分鐘跑四公里是基本額度；然後鄭英俊會載他們去岡山國小上課；下午四點放學以後，繼續練球；吃過晚飯、稍作休息後，還要拖著卡車輪胎跑一小時、練體能，一直到晚上十點才結束，每天練習長達七小時，小朋友的球鞋、手套破掉根本是家常便飯。

而球隊剛成立時，由於物資匱乏，學生用的手套球具多是別人捐贈，就連鄭英俊載孩子上學的車，也是別人不要所贈送的。鄭英俊笑說：「當時車子都爛到破洞了，外面在下雨，車子裡面也在下雨。」王維中，就是在這樣的光景下磨練出來的。

有一次，王維中的鞋子破了，想請媽媽匯錢給他買新鞋，卻又擔心造成媽媽的壓力，於是打電話回家支吾了老半天，一再追問下，才知道原由，「我這個兒子真的很貼心、很節儉。」汪怡靜說。

天生樂觀率真

得失心放兩旁，登板也不怯場媽媽回憶國小時的王維中，常常打輸球就哭，她總是安慰他：「你不需要得失心太重，只要好好做就可以了。」媽媽的樂觀，養成了王維中「正面思考」的態度。

鄭英俊也這麼形容：「王維中私底下讓人感覺傻傻的、少一根筋；但一站上投手丘，卻是十足專注地投球。可能是因為沒有任何心理障礙，才能把球投好。」雖然心中始終渴望成功，但是王維中只要站上投手丘，就會想起媽媽說的：「得失心放兩旁。」他，把輸贏拋腦後，只盡全力投出手中的那顆球。

○四年，這支更名為壽天國小棒球隊的隊伍，代表台灣遠赴關島出征威廉波特（世界少棒聯盟ＬＬＢ），獲得世界組第三名，身為先發左投的王維中，更是功不可沒。鄭英俊說當年王維中的「變化球」就相當具威力，保送機率也是極低，在國際球場上嶄露頭角。

上國中後的王維中，又遇到幾位待他很好的教練，其中和他最親的，是現任高雄市桃源國小少棒隊教練朱宏鵬。

提起王維中的特質，朱宏鵬說，除了好人緣、「天塌下來也不關他事」的大條神經外，「不怯場」更是難得，「記得有一次我帶球隊去花蓮打球，當年才高一的王維中，站上投手丘，面對都是高二、高三的球員，他一點都不緊張，非常沉穩。」國、高中時期的王維中，經常到朱宏鵬家中玩，朱宏鵬不時播放一些勵志影片鼓勵孩子。「他還會偷哭呢，」他笑說，「我常告訴他不要放棄，因為他和我一樣都是單親家庭，所以我告訴他：『要比別人更努力。』」王維中總是默默地點頭。

帶著「比別人更努力」的拚勁，王維中在球場表現出色，讓他在高中時期就被球探注意，一畢業就被八方環球公司經紀人李瑋川簽下；一○年，他隨著哥哥王躍霖的腳步進入台灣體育學院，不到一年，就傳來與匹茲堡海盜隊合約談妥的捷報。

王維中的國中死黨林志賢回想他前往美國前，可是一點都不緊張，甚至連英文也沒有特別花時間練習；朱宏鵬也說：「他簡直就像是要去畢業旅行。」一一年七月，王維中赴美前夕，媽媽送給他一句話：「廣結善緣，多交朋友。」他沒有辜負媽媽的期望，才去沒幾天，即使語言不通，卻已經和其他隊員打成一片。

不料，開心的日子沒多久，王維中在體檢時，被告知左手肘韌帶斷裂的壞消息，與海盜隊的合約因此失效，重重打擊了他的大聯盟美夢。

「維中高中時期參加太多比賽，又常常是一個人完投，當然手會受傷。他當時體檢前，就跟我說他的手有點痛。」王維中的媽媽說。

當時很沮喪的王維中反過來安慰媽媽：「沒關係啊，就從頭再來……；反正事實已經擺在眼前了。」回想起孩子的傷，媽媽依然心疼。

赴美初遭挫折

走過復健低潮期， 菜鳥登上大聯盟後來，王維中接受了海盜隊的提議，重新簽合約，合約金從三十五萬美元降到五萬美元，手術費則由海盜隊提供。林志賢說：「他復健的那段時間，很少向我們這些好朋友抱怨，只分享一些復健搞笑的照片。」熬過一年的治療與復健期之後，去年王維中終於回到球場。他告訴媽媽：「美國是個很現實的地方，競爭激烈，不努力就會被淘汰。」當時旅美投手陳偉殷也住在附近，很照顧王維中，住處甚至特別留一個房間讓王維中隨時去住。在這個充滿競爭的異鄉，他勉勵自己：要向前輩（陳偉殷）看齊。

去年年底，王維中因為符合美國職棒大聯盟「規則五選秀」的其中一項條件（如果球團在釋出球員或該球員合約作廢後的一年內，重新與該球員簽約，該球員就具備規則五選秀的候選資格），幸運地被「釀酒人隊」挑中，他直呼太意外了。

知名球評、ＴＳＮＡ體育新聞網總編輯曾文誠分析：「王維中最大的幾個特色，除了是左投以外，還包括他球速很快，而他的變速球在同年齡選手中，算是非常上等。」就在去年的新人聯盟，王維中飆出生涯中最快球速一五三公里的紀錄，上演驚奇秀。

今年二月，他就在臉書透露決心，「很多隊友都知道，我去年還在新人聯盟，但我就是想證明，菜鳥投手也是能解決大聯盟打者的。」三月底，教練告知王維中將被留在大聯盟二十五人名單，就等著登場圓夢。

當年那個喊著「我一定要成功」的孩子，在朋友、教練眼中「少一根筋」的男孩，將一路帶著母親教導他「樂觀積極」的態度，在大聯盟舞台一展身手。

王維中

出生：1992年

現職：美國職棒密爾瓦基釀酒人隊大聯盟球員經歷：美國職棒匹茲堡海盜隊（新人聯盟）學歷：台灣體育學院（肄業）、華德工家

家庭：未婚

日圓驟貶，出口產業疾呼新台幣貶值救產業，但貨幣貶值會直接衝擊民眾的進口商品及對外購買力；這樣的衝擊，日本、韓國剛剛開始，但台灣人民已經忍了十七年了，我們還有參加貨幣戰的能耐嗎？

撰文•楊紹華

新台幣應該跟著日圓貶值嗎？五月二十八日，日圓兌台幣貶破○．二五元，匯率改寫十七年來新低紀錄；消費市場熱烈討論如何趁機赴日掃貨撿便宜；製造業者則是普遍拉高分貝，疾呼政府應迅速跟貶以維持出口競爭力。

稍早之前，精密機械協會理事長王武雄曾當面向總統馬英九建議，新台幣應該貶至一美元兌三十三元新台幣；新纖董事長吳東昇則在二十八日舉行的股東會中強調 「新台幣應該跟隨日圓貶值」。但這些建議背後，似乎忘記先回答另一個關鍵問題：新台幣真有參加這場日圓競貶大戰的「能耐」嗎？

要回答這個問題，首先必須搞清楚「人為貶值」的代價。干預匯率的確是有代價的，簡單說，它是拿全民拚經濟的果實去補貼出口業者，它的代價，就是人民無法充分享受自己過去努力打拚的成果。

道理其實並不複雜：假設有這樣一種商品，同時在甲、乙兩國生產，兩地匯率是一比一，生產成本、供需情況一模一樣，所以售價都是一百元；但由於甲國人民就像 咱們台灣人一樣的克勤克儉，不但心甘情願讓薪資停滯成長以壓低製造成本，全民克制消費欲望也讓這項商品的需求增加有限，因此，即使一年之後這項商品在乙國 已經賣到一○三元，但在甲國，還是只要一百元。

也就是，甲國的通膨率比乙國低。

政府刻意干預

民眾享受不到低通膨成果

通膨率低，是全民「壓低薪資努力工作」外加「壓低生活水準」的一種經濟果實；這顆辛勤耕耘後的果實如何讓全民有感受惠？合情合理的途徑，就是甲國的匯率相對升值。

為何說是「合情合理」？甲國人用一百元就能買到乙國一○三元的商品，本來就代表甲的貨幣比乙值錢，在甲國賺到的薪水，理應能夠在乙國買到更好的服務或商品。教科書上說「低通膨是貨幣升值的原因之一」，就是這個道理。

然而，若政府刻意干預，不讓這樣的成果真實反映在兩國匯率水準上，其結果，就是努力工作、省吃儉用老半天，卻享受不到一絲一毫的成果。

從這個被學界稱為「等價理論」的角度來看，當我們思考「台灣有沒有能耐參加日、韓競貶大賽」時，必須比較三國的「人民耐受力」──對於「辛苦工作卻被政府硬抝」的耐受力。至於比較的指標，可從長期的通膨率和匯率水準來看。

日圓兌新台幣匯率創十七年來新低，那麼，就從一九九八年開始看起吧！三國之中，日本的通膨率始終最低，而在安倍大搞貶值的一三年以前，日圓的確也「合情合 理」地有著最高幅度的升值走勢；以年度平均值而言，一二年日圓兌美元的匯率比九八年時升值了將近四成，明顯高過台幣與韓元。換言之，至少在安倍上任之前， 日本人的工作成果並沒有被匯率吃掉，無論貶值策略正確與否，至少在人民的耐受力上，日本有條件貶值。

盡顯苦勞本色

「貶值救出口」形成惡性循環再看韓國，十七年來通膨率幾乎都是三國之中最高者，貨幣升值幅度理應最低，但至一四年，匯率也已較十七年前升值二五％。由此來 看，韓國不但薪資水準隨著通膨有所提升，匯率顯著升值也讓人民的對外購買力相應增強。現在要打匯率競貶賽、要開始犧牲一些對外購買力，韓國人民應該是滿手 子彈、來者不拒了。

最慘的就是台灣。十七年來，台灣通膨率始終低於韓國，反映出台灣人薪資受到壓抑、消費保守的苦勞本色；但在此同時，新台幣匯率的升幅卻也是三國最低；在金 融海嘯發生前的○七年，韓元與日圓分別已較九八年時升值三四％及一○％，新台幣僅有二％升幅；而至去年，韓元兌美元匯率已比十七年前升值二五％，日圓即使 大搞貶值，也還是比十七年前升值一九％，而台灣則只有個位數的九％升值幅度。

台灣人很能忍，但問題出在我們已經忍了十七年！十七年來，匯率無法反映工作成果的代價，是薪資停滯且對外購買力節節敗退，逃離台灣到海外工作的年輕人愈來愈多。

去年年底，金融研訓院金融所前所長孫效孔曾經撰文：「新台幣沒有競貶的本錢！」他強調，台灣最大的問題並非經濟成長，而在勞工薪資低落。亦有專家強調， 「看到某個貿易對手國貶值，你就跟著競貶，那麼台幣永遠貶不完；唯一的合理指標還是『實質有效匯率』，由此判斷匯率是否超升或超貶。」台灣該不該參加這場 競貶大賽？考慮因素當然很多，央行總裁彭淮南始終未鬆口，經濟部長鄧振中則表示「競貶未必有利出口」，而產業大老們若能把人民感受的因素納入考量，或許也 會有不同答案。

且看一看底層，赴日機票狂賣、赴日旅遊該怎麼玩、想買的水波爐變得超便宜…，這些正在市井間的沸騰話題，討論之熱，像是帶著一些「大吐怨氣」的幸福快感，也反映著一種長期苦勞之後終於有所收穫的難得興奮情緒。

台灣人還能忍受匯率競貶嗎？

通膨偏低且匯率不升，意味經濟成長果實無法反映在一般人民生活，只能用於補貼出口。台、日、韓三地相較，台灣人已經忍耐太久了！

17年來，台灣薪資不漲，通膨率始終低於韓國?

?但新台幣匯率卻比韓國更弱

面對國內經濟成長面臨「保二」、人民幣劇貶、美國升息等三大利空壓境，台灣央行要如何因應，已經成為國人關心焦點。

雖然外界期待解決台灣經濟困境的短期特效藥，是新台幣速貶，甚至最好一路貶到多數業者期望的一美元兌新台幣三十四元價位，但以央行是匯市最大造市者角度來 說，急貶的新台幣將有兩大隱憂：一來造成進口物價快速膨脹，二來將吸引國際禿鷹集團追殺新台幣，甚至上演近期新興市場股匯雙殺、外資大撤退的悲劇。

因此，新台幣雖然也加入這場貶值大戰，但貶勢較其他亞洲貨幣相對溫和，央行多半是開盤放手、收盤下重手，這樣的操作，有助於創造市場預期新台幣朝貶值方 向，但還沒貶夠的心理。一來，可以吸引更多新台幣空單，節省央行手中銀彈，二來，因為每天都僅小幅貶值，避免進口商乘機炒作哄抬物價。

藉美升息當「東風」拉大兩國利差，間接促貶

雖然中國人民銀行出面喊話，人民幣無大幅急貶空間後，新台幣貶勢似乎走穩，但央行仍積極尾盤作價，截至八月十八日，新台幣收盤價創二○○九年十月以來新低，達三二．六五元兌一美元，顯示央行壓低新台幣態度並沒有改變。

央行這種一收一放的「預期管理」，也凸顯其利率政策，在無意鬆動貼放利率等指標利率下，央行積極引導銀行間的隔夜拆款利率，創○．三七％的四年新低，導引 國內市場長、短期利率全面下滑；加上美國聯準會七月會議紀錄公布，市場對九月美國升息有預期心理，也讓央行總裁彭淮南順利借來東風，藉由拉大美、台利差， 間接促貶新台幣。

事實上，這套手法正是央行一直以來強調總體審慎政策的思維核心，不輕易動用或宣告政策目標，但藉由改變部分監管或調控市場供需來達到，例如放寬部分地區房貸信用管制條件，而非降息。

儘管市場猜測央行九月底理監事會可能宣布降息，但以央行目前做法來看，以微調手法維持雙率雙低，將不致採取調降貼放利率的激烈手段。

這一場72歲狼王張虔生與65歲圍棋高手林文伯的對決， 雙方從怒目對峙到握手言和， 張虔生展現進攻克敵的狠勁、耐性與爆發力，把封測王國推向高峰， 這是台灣新狼王的勝利之聲。 趁此，也揭開他橫跨電子、地產、飯店的神祕帝國面紗。

五月二十六日晚上七點，位於台北市四維路巷弄，匠樂割烹壽司這家高級料理亭的包廂裡，觥籌交錯、笑聲連連，正進行著一場和解宴！一聲聲勸酒聲中，氣氛一派融洽，宛如一場老同學聚會。一時興起，大家還不落俗套地，一起比個讚的手勢拍大合照。

這場餐會的主人是矽品董事長林文伯，他邀請的主客，則是他未來可能的「老闆」──日月光董事長張虔生。

很難想像，這場聚會的兩個小時前，這場晚宴的主人與主客，還籠罩在全台灣媒體鎂光燈下。兩人一個表情一派自然，一個神情凝重，共同宣布了台灣企業史上，一樁過程最起伏跌宕、兩方攻防火力最猛烈的購併案：從惡意到合意，日月光成功購併矽品！

當天這場和解宴，出席的還有聯電榮譽副董事長宣明智、日月光營運長吳田玉、財務長董宏思；矽品方面除了林文伯，總經理蔡祺文也一起出席。與會人士形容，當天賓主盡歡「十分開心」。

他的狼性，嗅出殘酷競爭 要先發制人拿下矽品然而，不過兩個多月前，面對日月光的購併攻勢，一度落居下風的矽品，不惜擺出寧為玉碎、不為瓦全的「死士」姿態。因為，三月二日，矽品在報紙刊登六十九名高階主管的連署，強烈表達反對日月光入主，並與林文伯與蔡祺文同進退的決心。

對比二十六日這場晚宴，昔日的矽品「死士」可說已俯首稱臣，道盡「商場上沒有永遠的敵人」十字箴言。

日月光將與矽品合組產業控股公司，形式上雖是兩家各自平行、獨立運作的公司，但矽品股東將以每股五十五元賣股給日月光，拿回現金出場。除非矽品現有的經營階層，在控股公司上市後拿錢重新入股；否則，林文伯與蔡祺文等矽品經營階層，未來將是日月光半導體新封測帝國中，無持股或持股難與張虔生抗衡的純打工仔。

而狠砸一千七百億元，把全球封測老三併入麾下的張虔生，就此成為手握最大股權、經營權，遙遙領先對手的新王者。

這位封測市場的新王者，更是一頭商場上的狼王。

近一年，封測市場殺伐激烈，中國、美國對手比矽品更可怕，趁著景氣低迷，展開積極購併。尤其中國扶植半導體產業的野心勃勃，江蘇長電不但已引進中芯國際作股東，中國政府更釋出有意金援人民幣百億元，協助江蘇長電併下全球第二大艾克爾（Amkor）的訊息；倘若成真，未來恐將形成新長電與新日月光兩強對峙的態勢。日月光雖然已經是第一大，但狼王總是對環境高度警覺，從對手連連出手購併，他顯然早已嗅到空前的威脅，決定擬出策略、先發制人。

他的謀略，被迫中止收購 大舉買股反將矽品一軍狼，是最有「策略感」的肉食性動物之一。在鎖定獵物後，牠不會急著出手。如果獵物群聚一起，集體防禦能力太強，狼會製造讓獵物落單的機會，再伺機而出。而且牠懂得審度地形，等獵物靠近懸崖、溪邊或山壁，沒有退路時，牠才會一擁而上。

在購併矽品這件事上，張虔生無疑地充分展現出「狼性」！他盯上獵物，毫無預警地直接發動第一波攻擊，宣布買進矽品持股。

雖然之後為了力抗日月光，林文伯找來「靈狐」鴻海郭台銘奧援，但遭逢大多數股東反對後，旋又引入「餓虎」，與中國紫光集團董事長趙偉國結盟，希望以私募入股方式，達到稀釋日月光股權的目的，卻都未竟其功，矽品董事會於去年十二月二十八日做出「暫緩」決議。

「機會來了，他絕對不會猶疑，一定會快速地咬上去！」一位與張虔生共事十多年的高階幕僚說。

就在矽品因紫光入股案飽受社會輿論攻訐，顯得孤立無援之際，張虔生旋即在去年十二月宣布第二次公開收購矽品股份。這次更大膽，把價格從四十五元調高至五十五元。

一路面對張虔生步步進逼，屈居下風的林文伯與蔡祺文依然沉得住氣，在摩根大通的規畫下，一路奔走星、港，拜訪外資。但是「他們已經有心理準備，尋求外援這條路行不通了，於是轉而從審查程序這條路下手。」一名矽品高階主管指出。

今年二月二十三日，公平會為「日矽合」舉辦了一場公聽會，儘管日月光也派代表參加，但矽品用力運作，號召了一群產業界人士，尤其「聯家軍」成員熱烈共襄盛舉，包括聯電、聯詠、欣興等十幾家業者，力陳「日矽合」可能產生客戶下單過於集中，甚至導致訂單流失給國外封測對手的種種不利後果。氣勢上明顯壓過日月光。

這場公聽會起了微妙的效果。今年三月二十三日，公平會宣布中止審議。公平會這個決定，等於讓日月光二次收購被迫中止，必須把股票退還給原已登記轉讓的矽品股東。而且依規定，日月光必須等一年後，才能再提公開收購申請。

許多媒體以「完勝」來形容矽品三月二十三日的那場勝利，矽品高階主管則透露：「當時，我們不敢說自己贏了，但認為至少可以獲得一年的喘息時間。再來想其他抗『日』（日月光）辦法。」這段期間，張虔生與林文伯的談判未曾停歇，兩方一直透過組成的財務、法律、購併專家舉行閉門談判會議；但公平會的決議之後，雙方又舉行了一次閉門會議。這一次，張虔生因病住院缺席，這讓對手燃起張可能因病放緩購併的一絲希望。

針對張虔生住院一事，本刊求證日月光財務長董宏思，他則不願證實。

然而，追捕獵物中的狼，是不會給對手喘息時間的。即使這匹狼，不小心跌了一跤。

三月十七日，張虔生發表聲明，購併決心不變，矢言將持續往收購矽品百分之百股權目標邁進。且在公平會發布新聞稿宣布中止審查的兩天後，日月光自公開市場大舉敲進矽品股票。連續五個交易日總共砸了新台幣一三七億元，對矽品的持股從二四．九％，一舉拉高逼近三分之一門檻的三三．二九％。

這讓原本以為可以喘息一年的林文伯與蔡祺文，瞬間心涼了半截。因為，「公司重大決議，例如要修改章程調高資本額（可用這招引進外援）或下市，須跨過三分之二股權的同意門檻。」「日月光握有三分之一股權，雖不能擁有矽品，卻能掐住矽品的脖子！」矽品該名主管分析。

張虔生從敗局絕境中逆襲，這封喉見血的一招，揭開了林文伯後來接連潰敗，最終丟掉三十二年一手打造江山的「終戰」序幕。

狼具有敏銳的嗅覺，動物學家指出，狼的大腦有一大部分是在處理嗅覺，甚至可以聞到數百公尺外的獵物味道。而張虔生的政治嗅覺之敏銳，放眼台灣一線企業家，幾乎無人能及。

他的助力，運用關係政治 在合併案踢進臨門一腳一五年日月光董監事改選時，張虔生延攬在扁政府時期擔任過經濟部部長與經建會主委的何美玥，進入日月光擔任獨立董事。這個安排，日後竟為「日矽合」起了臨門一腳的作用。

總統大選後，隨著林全組閣逐漸明朗化，日月光與矽品的攻防戰場，也開始從股市延伸到政治場域。

此時，日月光則得以在何美玥牽線下，打開溝通大門；加上張虔生高舉共組台灣半導體封測「國家隊」大旗，力抗紅色供應鏈的訴求，吻合小英新政府主張提升科技產業國際競爭力，對抗紅色供應鏈的施政方針。相對之下，即使一再強調「國家隊不該只有一隊，可以有好幾隊」的林文伯，引入中國紫光集團，「聯中抗日」的策略，連馬政府都礙於民意不敢放行。

四月二十八日，矽品召開董事會，決議中止與紫光合作案。沒了「餓虎」紫光的屏障，日月光併矽品進程又往前邁開了一大步。

張虔生如果只靠「狼性」，逼迫林文伯屈服，就算等到今年十月，即日月光第一次公開收購的二四．九％股權持股屆滿一年，召開股東臨時會，挾股權優勢，主導董監事改選，拔除林文伯、蔡祺文等「抗日分子」職位。但是，這種強勢作法卻可能導致矽品高階人才出走，搞不好真的演變成與林、蔡同進退局面，落得兩敗俱傷。

但張虔生深諳收放之道，懂得給對手留餘地與情面，不會把人逼到狗急跳牆，是兼具「人性」的一匹狼。

他的讓步，接受矽品所有要求 讓林文伯最終點頭五月十六日矽品的股東會，身為大股東的日月光派代表出席參加，並對矽品所提議案全部投贊成票，展現最大善意。會後，連林文伯也說：「這是個好的開始！」兩家公司從原先的劍拔弩張，到最後握手言和，中間的關鍵轉折點為何？日月光獨立董事、漢鼎亞太創投董事長徐大麟說：「我認為是因為張虔生展現極大的誠意，每一件矽品方面提出的要求，他都想辦法答應。」因此當在一次雙方碰面的談判會議上，代表矽品的眾達國際法律事務所主持律師，並擔任台灣首家產業控股公司大聯大獨董的黃日燦拋出一句，何不考慮產業控股架構的想法，雙方歧見開始有了交集。

當林文伯、蔡祺文提出希望進入新公司的董事會、保持矽品經營獨立性等要求，張虔生都展現誠意，允諾研究，並召開董事會討論。一位參與會議的顧問評論，「基本上能讓的，張虔生幾乎都讓步了。」《孫子兵法》有云：圍師必闕，窮寇莫追。意思是，圍攻敵人時，要給他留個逃跑的活路；已經落敗的敵人，切勿再窮追猛打，否則把敵人逼急了，他們可能抱著玉石俱焚的死志，與你同歸於盡。張虔生深諳這個道理，攻擊克敵之後，留下退路。

目前為止，這一場購併戰，張虔生打得漂亮，不但鞏固王者地位，換來更具有競爭優勢的高度，贏家的報酬之一，是驚人的財富。事實上，狼性十足、富有主動出擊性格的張虔生，驚人的財富並非僅來自封測事業，地產事業才是張家財富累積深不可測的泉源。

由母親張姚宏影早期打下的地產開發作為基礎，再由母子聯手出擊的地產致富術，三、四十年來，讓張家搭著兩岸的地產景氣上升趨勢，累積驚人身價。《富比世》二○一五年台灣富豪榜上，張虔生與張洪本兩兄弟以總計新台幣一二六七億元資產，名列台灣第八大。這是帳面上看得到的，而以私人名義投資的地產，外界難窺全貌。

張媽媽年過五十才因緣際會，開始與榮工處合作，跨足事業經營。她到沙烏地阿拉伯帶頭接案，膽識決斷力都令人佩服。她對張虔生兄弟跨足電子業持反對立場，但只要兒子們決定後，就無條件全力支持。日月光創立之初，連虧三年，張家兄弟就是靠著張媽媽的銀行信用、賠賣美國大樓，度過創業之初的錢關。

他的商道，受母親影響深 以世界第一為目標張虔生兄弟與母親感情濃厚，行事都依循乃母風範，張虔生曾表示，自己「不服輸的精神，最像媽媽」。

其實，張家兄弟經營事業的手筆，也有乃母之風。張媽媽在台灣最知名的建設案，首推汐止山坡上四千戶以上的伯爵山莊，以及數百戶的別墅型社區，都在業界造成轟動。這種造鎮手筆，張家兄弟在中國市場發揮得淋漓盡致。

二○○一年起，張虔生兄弟以鼎固、鼎匯、鼎榮及鼎威等私人公司，在中國一、二線城市積極獵地、圈地、養地，從蘇州、杭州、重慶到上海，都有張家投資的蹤跡，從辦公大樓、住宅到商城，無役不與。

一一年曾打算以鼎固回台掛牌的張虔生，為鼎固公開說明書寫著，鼎固光在中國持有的不動產帳面成本，在一○年，就高達五一六．二億元，粗估市值少說也有千億之譜。從中，就可窺知張虔生家族身價之一二。

如今日月光市值逼近三千億元，成為年營收達二千八百多億元的半導體封裝測試龍頭。兩個千億事業，建構了張虔生兄弟的財富帝國。

張虔生擴張性、攻擊性的經營手法，背後也伴隨著高度自我期許與強烈企圖心，從他創業初期的一個小故事，就可以看得出他的贏家特質。一位早年賣設備給日月光的惠普高雄分公司業務員回憶，八○年代日月光剛成立時，他與當時台灣惠普董事長兼總經理柯文昌去拜訪張虔生，沒想到張虔生見面就說，「我的目標是做世界最大的封測集團，所以你們規畫的設備，一定要以世界第一為標準。」這位員工說，當年這句話傳回惠普公司，大家都把它當成玩笑話，「但現在看來，真的讓他做到了！」從創業初期，張虔生就已胸懷大志，又趕上九○年代台灣電子業的大成長期，日月光很快就嶄露頭角。

他一開始就定位自己要做世界級封測廠，要與台積電有相同地位，因此舉凡國際IC設計大廠及大型半導體IDM廠（整合元件製造）等訂單，張虔生都想盡辦法接下來，再要求內部務必完成。

一九九九年，當台灣還很少見到國際購併案時，張虔生就宣布以三．七億美元，買下摩托羅拉的韓國及中壢廠，就是最好的例子。當時，摩托羅拉兩座廠房的營收已達三億美元，員工有三千人，透過這樁合併，日月光集團不僅規模一下就擴大，同時透過與國際大廠合作的經驗，也讓主管的視野與格局快速擴大。

他的嗅覺，對產業判斷精準 用Excel寫千行分析曾經服務日月光這個客戶多年的高盛投資銀行亞太區前董事總經理張果軍這麼形容張虔生：「他是一個有創意、敢冒險、深富謀略的企業家。」「雖然他也有不少爭議，但想想，台灣企業能做到世界第一大的有幾家，這點你不得不佩服他。」在張虔生身旁待過十多年的日月光老臣指出：「大董（張虔生）眼光看得遠，公司高階主管都清楚。影響三年以上的長期決策問大董，三年以下的決策問二董（張洪本）。」「大董對景氣判斷精準，勤於鑽研半導體的專業資料是關鍵，他會用Excel軟體，自己寫一、二千行的資料庫，徹底分析全球半導體的市場供需與產能狀況，作為擴產與投資依據，而不是憑感覺行事。」「他對半導體景氣的判斷功力，絕不遜於有景氣『鐵嘴』之稱的林文伯。他主張要擴產的時機點，當時都讓大部分主管納悶不已，日後卻證明他是對的。」例如二○○○年網通泡沫後，以及○九年金融海嘯後，在全球半導體最不景氣時，許多公司都停止新投資案，但日月光既定計畫不僅沒有停頓，有時還趁機逆勢加碼。

一○年，日月光不僅在高雄宣布擴充新廠，同時也在對岸展開擴產，並規畫二○年，將在上海浦東、江蘇昆山及山東威海，完成超過人民幣一千億元的投資，屆時員工將超過十五萬人。

他的爭議，涉利益輸送、入籍新加坡、排廢水……不過，這位經營高手也有不少爭議，這也是這次購併矽品過程中，一股最大的無形阻力。

最為人知的是，一九九八年的宏璟建設利益輸送案，張虔生母子以個人名義買進土地，卻由公司付款買單，這個案子導致張虔生母子一度被判刑六年（○四年法院判張虔生無罪），也是後來張虔生入籍新加坡的原因之一，也因而背上長久罵名。

一二年的環隆電氣內線交易案，張虔生雖無涉案，但卻意外扯出涉案女子是張包養情婦，用張提供的豐厚生活費買股套利。更不用提，一三年日月光高雄廠偷排汙水案，儘管法院已判日月光無罪，但是張虔生過去的負面形象包袱太重，日月光重創的企業形象與聲譽已難以挽回。

「他最大的興趣就是賺錢，再來就是打麻將，對名牌、名錶、名車、名畫興趣缺缺。」「很注重政商關係，砸下重金找來多名公關高手為他打理，但其實他的朋友不多，也不愛參加應酬。」「腦袋轉得很快，有很多想法，卻話不多！」「看起來好像城府很深，但不會傷害別人。」這是熟識張虔生、與他打過交道的友人，對他的看法。

不可否認的是，充滿爭議的張虔生，用他的膽識與創意，為台灣陷入困局的高科技產業，摸索到一條提升國際競爭力，以及對抗紅色供應鏈威脅的可能出路。不管你討厭張虔生，或欣賞張虔生，這都是難以否認的事實。

張虔生

出生：1944年

現職：日月光集團董事長

經歷：宏璟建設總經理

學歷：台灣大學電機系、美國伊利諾大學電機碩士

嗜好：打麻將

撰文 / 製作人•許秀惠 撰文•謝富旭、林宏文 研究員•楊明方

台北市羅斯福路上，有一個機構，決定了你我生活中緊密連結的貨幣政策。 它，讓人聞風色變；在某些學者眼中，是「很大的惡勢力」。它，就是中央銀行。

台灣有一個聲音，絕對威嚴，不容質疑。有異議的人，都寧可把話埋在心裡，絕不輕易說出口！

「什麼！連他也不敢出來講？原來大家都這麼怕死？」一名不願具名的大學教授，得知許多經濟學者都不願意接受《今周刊》採訪，驚訝地說，「『那個人』就是比較…那個…我們也很怕……。」這名教授含糊吞吐，像怕洩露了《哈利波特》大魔王佛地魔的名字一樣。

「我們這次採訪，不具名吧？你千萬不要寫到我的名字！」當我們一再保證不會洩露身分、任教的學校及系所，這名大學教授才放下了防備，說出真話：「央行啊，其實是台灣一個很大的惡勢力！」而他口中的「那個人」，就是中華民國中央銀行總裁彭淮南。

「我們的央行總裁，非常強勢。他就是不希望有人評論他的意見。他就是會霸凌，不希望大家去碰。」這名教授說：「但如果你去問，大家都不會覺得彭淮南做得好。」

貨幣政策認同度

民眾和輿論同調 跟學者差很大這名教授說的是真的嗎？究竟，台灣人覺得彭淮南做得如何？《今周刊》今年六月委託波仕特線上市調公司調查，詢問民眾是否認同台灣的貨幣政策。結果發現，民眾看法都和輿論常見的論調一致。

調查顯示，因媒體經常使用「神操盤」或「驕傲」來形容台灣外匯存底一再創下歷史新高，大部分民眾認為台灣外匯存底「越高越好」；每次台灣經濟不佳，政府官員就怪罪韓元、日圓貶值，因此多數民眾認為，阻升不阻貶的新台幣匯率「對台灣有利」。

而由於央行是占國庫收入一成、年約一千八百億元的繳庫大戶，大多數人也認為政府應該「編列預算讓央行繳庫」。

僅有在問到是否認為「台灣實質購買力可以反映真實生活水準」時，多數民眾反對。

但如果我們把同樣的問題，拿去問精通匯率政策的學者，會有什麼不同？《今周刊》以匿名方式，調查十七位台灣專長領域為匯率政策及總經的學者意見，結果，幾乎全部的答案，都和民眾有懸殊差距。

為什麼會有這麼大的不同？如果影響一個國家甚巨的匯率政策，輿論和學者意見有如此巨大的差異，為什麼我們卻鮮少看到批評、甚至連討論的聲音都沒有，只能看到「神操盤」、「彭神」、「幾個A」的聲音？

「貨幣政策身為引導一國經濟走向之重要工具，其成效與公眾利益密切相關，所以央行的決策必然受到公眾監督。」這段話，出現在央行於二○一○年十二月出版的國際金融參考資料輯中。

然而，即便台灣經濟已走入史上罕見的谷底，即便台灣已被美國點名為主要貿易夥伴中，「唯一」進行匯市干預的國家，未來不排除對台祭出貿易制裁，但，與這些迫切危機直接連結的匯率政策，卻仍然不是社會的關注焦點，遑論「受到公眾監督」。

台灣的貨幣與匯率政策，真的存在一股令人畏懼的「惡勢力」嗎？ 一切，可以從一場學術研討會開始講起。

一一年九月，台大公共經濟研究中心正準備舉辦一場「中央銀行貨幣政策對經濟的影響」座談會。宣傳發動之後，主辦單位接到了一通電話。

「在辦之前，央行那邊就打電話過來了，問我們是不是能夠不要辦啊！」這名不願具名的相關人士說。明明是學術界的論壇，為什麼還沒有辦，央行就這麼怕，企圖「搓掉」？「它通常也不需要給什麼理由。

我們就說，我們都邀請（講者），也開始宣傳了，怎麼行呢？不會屈服啦。」這名人士說。

當天出席論壇的前央行副總裁、前金融研訓院董事長，現在是東吳大學講座教授的許嘉棟，證實了這名人士的說法。「央行對於不同意見，會不高興。」許嘉棟說：「所以，他們（台大）也在斟酌要不要辦。」「台大本來就是標榜學術自由，覺得是可以討論的，所以台大還是認為『該辦』。」

學術界被打壓……

一場貨幣政策研討會，事前事後都被釘論壇當天，根據《中國時報》報導，當時央行派出多名官員「全程監聽」。「那天請來的講者，四位，我們原本都跟他們說，要講台灣的貨幣政策。結果有三位都講美國的貨幣政策，只有許嘉棟老師很『勇敢』，講了台灣的貨幣政策。」這場活動的相關人士說。

事實上，當天講者台大經濟系教授李怡庭，也討論了台灣央行的政策影響，但所有的焦點都放在許嘉棟身上。他在這場論壇中，指出央行發行大量貨幣，造成市場資金浮濫，房地產價格大幅上漲、不利金融業發展；以及為了協助出口而「阻升不阻貶」，造成一連串的經濟代價。

對此，央行表示：「本行宣布於一一年九月二十九日舉行理事會，旋獲悉某中心將於同月二十三日舉辦『中央銀行貨幣政策對經濟的影響』座談會，因依本行理事會會議規則，本行同仁於理事會前十天為緘默期，不得對外發表貨幣、信用及外匯相關議題之意見。該中心之會議日期恰在本行緘默期內，本行與會者將不能暢所欲言。因此，曾建議該中心延後舉辦該座談會，惟未被接受。」不過，《經濟日報》 報導，央行經研處時任副處長林宗耀當場反駁許嘉棟，央行的「緘默期」說法令人疑惑。而這一段對央行政策的三十分鐘批評，與接下來許嘉棟及金融研訓院長達數年的困擾，是否巧合，值得玩味。

座談會第二天，是周六假日，央行卻像全年無休似地，在緘默期緊急發出澄清稿反擊，痛批許嘉棟在座談會中所說的內容「與事實不符」、「毫無事實根據」。央行發新聞稿反擊外界批評，是家常便飯；但是對許嘉棟來說，緊接而來的，是更大的精神折磨。

秋後算帳？

異議者被立委炮轟，預算也遭大砍「神經病！」一一年九月二十八日，座談會後五天，立法院財政委員會質詢時，立委費鴻泰上場，對著以金融研訓院董事長身分出席的許嘉棟大聲訓斥。「我建議你立刻離開這個位置（編按：要求辭職），對於匯率，有的人會虎視眈眈，有多少豺狼虎豹在那裡？你是不是豺狼虎豹？」「我懷疑你後面有陰謀，你後面有動機。」費鴻泰更在隔年三月財委會上指出：「金融研訓院開了那麼多的課，賺了那麼多的錢，他（許嘉棟）統統都來修理央行的利率政策、匯率政策……，我覺得他有問題。」「大家懷疑他搶（央行總裁）位置。」過去許遠東任央行總裁時，立委還會在質詢時指責其功過；現在立委則一面倒，主動「處理」央行的異議者。一二年，金融研訓院的預算刪減項目明顯增加，餘絀預算在一二年是一八九四萬元，比前一年減少一千多萬元；一三年只剩一百多萬元。許嘉棟則在一四年屆滿退休。

「到現在印象還很深刻啊，在立法院被講成那樣……」回想起當時的情況，許嘉棟的話停在中間，將近一分鐘，沒有再說話。

看到許嘉棟的下場，誰有膽子再對央行政策說一句話？台灣的貨幣政策有如被設下了戒嚴令，下令者是央行、央行經研處就是憲兵隊。而我們的新台幣，也就像是央行總裁的禁臠，它的利率、匯率該有什麼樣貌，除了總裁，不容他人置喙。任何關於央行貨幣政策的討論，幾乎都會接獲央行「指教」。

一名大學教授就說：「我之前在媒體上登文章，討論央行政策。結果在央行工作的學生私下來說：『老師，你怎麼搞這麼大，害我們緊急開會。』星期一登，央行星期二就（打電話）來了。」「就是很多這種例子。不一定是很強烈的施壓，但就是希望你不要再談。」「彭淮南很愛講財政政策，說房地產稅制、所得稅啊這些問題，」另一名學者說：「但是他就是不准別人講貨幣政策。只要一講，就會拿很多論文來反映。」事實上，央行對學術論文的「容忍度」，也受到不少學者質疑。一名曾經受央行委託研究的學者就指出，央行在聽完他的研究期中報告後，直接對這名學者說「你的報告結論不能這樣寫」，硬是要修改為央行希望的結果。

對此，央行表示，央行每年委託學者專家進行學術研究，每一次的委託研究皆包括期中與期末報告的討論會，除邀請行外的學者專家來行評論，本行業務相關人員也會出席，針對報告的研究方法適當與否、推論過程是否嚴謹等等，提出建言，以使得委託報告內容更為充實、完整，這也是政府各部會委託研究報告必經的過程。上述過程自不能誤解為央行「會希望學者調整研究結果，導向與央行政策相符研究的結果」之說法。

媒體界造神……

追捧13A光環，台灣獨有現象這股寒蟬效應，在媒體界也一樣。

一位已卸任的財經官員在媒體聚餐時，被問到「台灣匯率政策」，他笑著說：「我們就不要談這個（匯率）了吧，好不好？原因大家都很清楚嘛！」在場記者也都笑著不再追問，彼此心知肚明，就怕央行隔天拿自己開刀。

另一名時常在媒體上批評央行政策的學者，甚至被媒體下了「封口令」。這名學者說：「他們（媒體主管）就說，實在對不起，央行來關切，之後最好不要再登我的文章。」「央行坐擁一堆博士，不好好來做研究，每天把精力花在擋這些有的沒的！」「央行有點過於強勢了，對外界、媒體都不夠謙虛。」中研院院士朱敬一說。「你們媒體們去討論，讓他（指彭淮南）有一些壓力，平衡一點，我覺得是好事。但反過來說，台灣現在很多中央部會，都被媒體罵趴了，現在還站著的，就只有一個人（指彭淮南）。所以我倒還希望，多數部會像彭淮南那樣，強勢一點。」彭淮南當了十八年央行總裁，長期影響下，媒體對央行、彭淮南的報導，彷彿逐漸變成只論其善。《全球金融》雜誌（Global Finance）的A級央行總裁評鑑，就是其中之一。從2A到13A，彭淮南的民間聲望也一路堆疊。

《今周刊》曾在一二年第七八四期，解析給彭淮南A級評價的《全球金融》，是一本發行量極小的雜誌，其總編輯費安諾（Andrea Fiano）也曾對《今周刊》解釋：「我們的評鑑不是依據經濟數據來評量。」並反問記者：「如果貴刊有評分系統，是否可以提供給我們參考呢？」費安諾這次進一步解釋：「評審有主觀項目，不全是依靠數據。

不過，我不能評論什麼樣特定的事件會影響評分。」事實上，在一二年，彭淮南仍是全球A級總裁中唯一一個將評價登在央行官網的總裁。在《今周刊》報導後，現在上央行官網，彭淮南的得獎經歷中，《全球金融》已悄悄地被拿掉了。但是台灣的媒體仍不減對《全球金融》評價的熱愛。每當A級評價一出，媒體紛紛討論「彭神」又多了一個A。

理事會無聲……

「自己人」當副手，催生一致的聲音在十八年的「洗腦」下，「彭神」的稱號在民間越來越響亮，民眾對貨幣政策的認知，卻也越來越模糊。而十八年來，在央行內部的聲音，也慢慢只剩下一個。

一九九八年彭淮南接任總裁前，央行副總裁中，有一位多由外部金融界人士、學者擔任，如邱正雄、許嘉棟、陳師孟等前副總裁，對貨幣政策都有自己的一套論述；然而九八年後，央行的副總裁卻大多由央行內部調升。現任兩位副總裁楊金龍與嚴宗大，都在國外拿到博士後回國，進入央行超過二十年，專業素養不容懷疑，但在彭淮南十八年來的強勢主導下，對貨幣政策的看法難說不會被同化。

如同擔任十三年央行理事的台大經濟系教授吳聰敏所描述，央行最高決策單位「理監事會議」，完全沒有細緻討論的空間（見前文）。在央行理事會規模龐大、且理事均為兼任性質的情況下，台灣的貨幣政策決策，也只剩下一個聲音。

雖然吳聰敏指出，理事會中從未進行過投票表決，但彭淮南在今年六月三十日理事會後記者會上，高分貝強調「每個人都有投票，一致通過，沒有反對票」。這樣突然出現、完美一致的聲音，又是如何形成的？

一名學者就指出：「美國聯準會在決策會議後，一定會發布新聞稿說明會議的決議，公布贊成與反對者的人名，並且簡單說明理由及意見。」比照彭淮南一句「一致通過」簡單帶過，理事會中究竟討論了什麼？不得而知。

擔任過央行副總裁的許嘉棟也說：「台灣央行的理事，是總裁自己提名，由行政院報請總統批准，不像美國聯準會的理事人選，要經過參議院批准。」在這樣的制度下，理事會要如何不淪為橡皮圖章，發揮原本的功用？「這就牽涉到總裁自己的個性了。」許嘉棟說。

從外部的學界、媒體界，到內部的副總裁、理事會，央行造就了一個「無人能反對彭淮南」的制度，所有持不同意見的人，全部噤聲。

然而，當你封住一個人的嘴，你不能證明他想說的是錯的；這只能證明，你害怕他可能說出的真相。央行一再害怕別人說的真相，究竟是什麼？

從央行最怕別人提起的「干預匯率」開始說起。央行一再強調，新台幣匯率是由外匯市場供需決定；但央行也同時肩負「穩定對外幣值」的責任。中經院院長吳中書解釋：「台灣資本市場屬於淺碟型，加以管理，並不是壞事。」因此認同央行穩定匯率的作法。許嘉棟也認同：「央行要穩定匯率，我個人是贊同的。」

不能說的真相：干預匯率

獨斷市場波動不正常，阻升不阻貶「但是，什麼叫穩定？」許嘉棟提出了關鍵問題。

吳聰敏指出：「只要他（彭淮南）認定外匯市場有不正常的波動，就會把法令條文拿出來干預。」但「怎麼解釋不正常波動？這就有很多空間了。」他進一步解釋：「如果今天台灣出超增加，照道理，匯率應該就會升值。市場力量本來會讓你升值，但央行就可能界定這一波動不正常，要干預。」以台灣長期的兌美元匯率與台灣出超變化，就可以看出來，在彭淮南上任後，無論台灣出超如何增加，新台幣匯率一直限縮在一個相對穩定的區間。

也就是說，因為出超，市場力量本來能把台幣匯率合理地向上推升，彭淮南卻把這股力量解釋成不正常波動，進行干預。

在正常情況下，台灣如果出超增加，代表台商多賺了美元，會再把美元換成新台幣消費，因此，「把美元換成新台幣」的數量增加了，新台幣的需求增加，長期來說，新台幣兌美元匯率就會自然升值。

但是升值會造成台灣出口價格競爭力下降，這時若要維持新台幣的匯率穩定，央行可以反過來「發行新台幣(印鈔票)買美元」，增加美元需求，讓匯價穩定。長期下來，新台幣就會「該升值而未升值」。不只如此，許多學者也指出，當新台幣貶值時，央行傾向放手不管，也就是所謂的「阻升不阻貶」。同時，因為央行買進大量美元，我們的外匯存底也會因而增加。

因此，台灣外匯存底增加，並不如外界印象中，全是台灣「賺來的」，而是台灣印鈔票干預匯率的結果。台灣的經濟，在該升而未升的新台幣環境下，也就不斷保持出超及出口價格競爭力；同時，央行的外匯存底增加，也是央行不斷印鈔票買外匯資產（主要為美國國庫券、公債）的結果，形成「不斷賺錢、借錢給美國」的怪象。

今年四月二十九日，美國財政部發布 《美國主要貿易夥伴的外匯政策》報告，提出貨幣操縱國的「觀察名單」。名列觀察名單的台灣，是所有美國貿易對手中，唯一一個被指出「干預匯率」的國家（見p.64表）。

也就是說，央行不斷地買美元，讓美元相對升值，自然影響了美國的競爭力。日後台灣想進入美國主導的TPP（跨太平洋夥伴協定）時，美國勢必會緊盯台灣干預匯率的政策。

美國財政部指出台灣央行長期買匯罪狀，更讓央行跳腳，急急發文說「與事實不符」。因為阻升不阻貶，正是不少學者眼中彭淮南企圖隱藏的真相之一。

台大經濟系教授陳旭昇就在一篇 《央行阻升不阻貶？再探台灣匯率不對稱干預》論文指出：「我們無法理解為何台灣央行不願公布外匯買賣的歷史資料。」「世界上有許多國家的央行，已公布外匯干預的歷史資料。舉例來說，如澳洲、瑞士、德國、義大利、日本、墨西哥、土耳其及美國等。」

美國也盯上新台幣

央行不斷買美元，影響美國競爭力事實上，央行總裁不只不公開，還很怕別人知道。許嘉棟離開央行後，在○五年研究 《新台幣匯率與央行干預行為》的論文時，因為沒有央行買賣外匯資料，所以自己用其他資料推算干預的變數，做出結論。

「結果央行的（前）同仁跑來跟我說，總裁看了我的報告後指示：『你去給我了解一下，是誰提供干預的資料給許嘉棟？』還要他們檢討，怎麼會洩漏給我。」許嘉棟說。「總裁誤以為我用了央行的資料，很怕這東西被知道。但干預資料本來應該是公開的啊！怎麼會這麼怕？」央行並沒有正面回應總裁是否有此指示，但表示：「該文並無任何『央行干預的數據』與所謂本行要了解『誰提供干預資料給許嘉棟？』之說法，顯然自相矛盾。」「如果是近期的干預資料，我也不覺得應該公開。」吳聰敏表示：「但半年前的資料，為什麼不公開？」為何不公開？我們是不是能套一句立委幫彭淮南護航的話，「我懷疑後面有陰謀？」許嘉棟說，央行資料不透明公開，或許也是台灣越來越少人研究貨幣政策的原因。

從央行理事會的「一致通過」，到學者的無奈、人民的無感，這彷彿是個沒人討論貨幣政策的國家。渾然之間，台灣不僅成了全球唯一被美國點名的「匯率干預國」，還出現許多罕見怪象：我們的央行每年盈餘繳庫占歲入比重高達一○％，以至於國家財政竟然與央行決策高度連結；我們經過購買力平價（PPP）後的GDP，遠高於以美元計價的名目GDP，這是相對落後國家才有的特徵。

種種怪象，是台灣當前許多經濟問題的根本源頭；扭轉的第一步，則是重新認識那個與你我生活緊密連結、但卻像被蒙在霧裡的貨幣政策。

撰文 / 楊卓翰