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中環在線:地產代理靠新地救命 李華華


2008-12-01  AppleDaily


 

新 地(016)可以話係地產代理嘅救世主。兩個熱賣新盤──大圍壹號雲頂同元朗原築,短短幾日賣咗超過550伙,帶嚟嘅佣金收入勁吸引,簡直係幫代理打咗支 救命針。中原董事總經理陳永傑話,如果唔係新地,代理行今個月可能仲要蝕錢。呢幾日不斷喺兩個盤穿梭嘅陳永傑同華華講,呢幾個月代理行捱得好辛苦,淨係做 二手樓唔夠食,雖然中原已經裁減人手、削分行,但仍然蝕足兩個月,如果唔係有新地推兩個盤,今個月肯定又要蝕。佢仲話,過去3日,淨係呢兩個盤已經為中原 帶嚟3000萬佣金,佔今個月集團住宅部佣金收益8500萬銀嘅三成半,今個月唔使蝕之餘,仲可能有錢賺。壹號雲頂同原築賣得好,其他發展商都唔執輸,計 劃短期內趁勢推盤,呢排經紀應該多番啲生意做。
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二线城市能成为开发商的“救命稻草”吗


http://www.yicai.com/news/2010/07/379528.html




东方不亮西方亮”,如果说两年前对转战二、三线城市仍心存疑虑,那么这一刻开发商已经达成共识。一线城市成交量受制于政策调控而出现急剧萎缩,开发商不得不把下半年的业绩增长希望转寄于二、三线城市,尤其是二线城市。

但这未必十分靠谱。

调控至今已满三个月,目前尚无结束的迹象,而随着调控效果的不断扩散,二线城市房地产市场开始暗藏诸多变数。尤其是房价居高不下抑制刚性需求,二线城市的销售也开始面临后继乏力的局面。

西安楼市价格仍坚挺

7月22日,西安市曲江新区的几个正在销售的楼盘依然气氛冷清,一度热卖的曲江6号售楼部偶尔有人进去短暂逗留,这个均价13000元/平方米的楼盘自开售以来一直价格坚挺,让多数西安人只能望而却步。

在陕西省房地产研究会会长王圣学看来,作为一个典型的二线城市,西安的房价合理水平应该在5500元/平方米左右。而根据官方统计数据,今年上半年西安商品住房成交均价为5713元/平方米,同比增长23.8%。

即便很多人认为西安房地产以自住需求为主,但王圣学在接受《第一财经日报》采访时仍将之形容为“过热”,并认为这里同样存在一定的楼市泡沫,尽管它没有北京、上海、深圳及广州等一线城市那么严重。

以西安为核心的《关中-天水经济区发展规划》和《西咸一体化建设规划》,为西安带来大发展的新契机。未来,以西安(咸阳)大都市为经济区核心,与宝 鸡、天水等次核心城市,依托陇海铁路和连霍高速公路,形成西部的发达城市群和产业集聚带的轮廓日益清晰地呈现在世人面前,这也是被公认的支撑西安房价不断 上涨的最大利好。

上半年的市场从4月调控新政后出现拐点,一线城市成交量受到严重影响,上海、北京等城市成交量甚至萎缩了70%~80%;而前期价格上涨比较平缓的 二、三线城市的成交情况则相对平稳。根据世联地产西安分公司向本报提供的报告,西安楼市在4月新政出台后显现为量价齐跌,但房价下降幅度有限,均价和成交 量下跌幅度都在10%以内。

金地集团总裁助理、西安公司董事长胡弘向本报表示,调控政策对市场预期带来的变化远远大于对西安房价的影响,目前市场仍处于观望状态。但他表示,西 安分公司的投资占集团的7%,而销售额和利润额所占比例都超过了10%,2010年西安分公司将与2009年销售额基本持平,“调控不会对分公司的业绩增 长产生太大影响。”

不过,金地集团上半年仅仅实现累计签约金额53.76亿元,较上年同期下降37.3%,只完成了全年210亿元销售目标的四分之一。金地集团也多次强调,无盘可售是导致业绩还不理想的主要原因。

而从今年全年金地供货的区域结构上来看,除了西安比例略小外,金地各区域公司供应量占比相对来讲都较为均衡,下半年供应量平均占到了全年供应量的 70%左右。除了北京、上海和深圳外,金地下半年推出的六个热点楼盘中有三个位于二线城市的武汉、西安和沈阳,这也在根本上决定着金地集团的全年销售目标 能否实现。

二线城市销售比例大升

相对金地集团而言,绿地集团在陕西的投资更加“声势浩大”。绿地集团先后与西安市未央区、西安浐灞生态区签订了两个项目意向书,分别涉及位处未央区团结水库的1149亩土地和浐灞的4000亩土地。

2010年上半年,西安市住宅销售面积536.29万平方米,同比增长19.2%;成交均价为5713元/平方米,同比增长23.8%。世联地产的 报告认为,如果下半年市场的刚性需求能够得到释放,那么2010年全年西安房地产市场成交量则有望与2009年全年成交1210.93万平方米相持平甚至 超越,成为自1992年西安房地产业从市场初步启动到相对高速发展以来,商品房销量单年最高水平。

中国房产信息集团联合中国房地产测评中心共同发布的《2010年中国房地产企业上半年销售排行榜》显示,2010年上半年企业二、三线城市的销售业 绩贡献比重明显提升,这直接成就了万科、恒大、绿地等以二、三线城市为主要布局的企业在销售业绩上的突出表现,体现了企业率先布局高增长二、三线城市的战 略的成功运用。

新政相继出台,一线城市处于风口浪尖,二线城市逐渐取代一线城市,成为投资者及刚性需求热捧的市场。上述排行榜的进榜企业十大热销项目中,二线城市金额和面积贡献率分别达到67%和88%,而一线城市金额和面积贡献率仅为14%和7%。

仅仅在西安,目前已经进入的外埠开发商有万科、中海地产、珠江地产、恒大集团、融侨集团、和记黄埔、恒基兆业、中新集团、奥林匹克花园、恒鑫集团等知名企业。

从销售金额来看,2010年上半年排名前20名的企业在一线城市的比重则下降10%至29%;二线城市的比重略有增长,达到了52%。可见,二线城市已经成为了销售金额前20企业实现销售收入的最主力区域。

而在销售面积上,2010年上半年销售面积排名前20名的企业在二线城市实现的销售面积占比最多,为全部项目销售面积的62%,与去年持平;一线城 市销售面积下降幅度不及金额下降明显,下降5%至16%。从销售表现来看,二、三线的城市占比提高主要是由于新政对于一线城市打击使得一线城市销售急剧下 降造成的。

但SOHO中国(00410.HK)主席潘石屹对二、三线城市却表示担忧。他近日在接受媒体采访时认为,下半年政策倾向难以预测,但预期成交量仍将 下降,一线城市楼价跌幅不会太大,主要是开发商资金充裕,以及土地量供应不多;相反,二、三线城市及较偏远地区则受政府加大保障住房建设影响,中低档次住 宅价格将面临较大压力。
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二线城市能成为开发商的“救命稻草”吗


http://www.yicai.com/news/2010/07/379528.html


“东方不亮西方亮”,如果说两年前对转战二、三线城市仍心存疑虑,那么这一刻开发商已经达成共识。一线城市成交量受制于政策调控而出现急剧萎缩,开发商不得不把下半年的业绩增长希望转寄于二、三线城市,尤其是二线城市。

但这未必十分靠谱。

调控至今已满三个月,目前尚无结束的迹象,而随着调控效果的不断扩散,二线城市房地产市场开始暗藏诸多变数。尤其是房价居高不下抑制刚性需求,二线城市的销售也开始面临后继乏力的局面。

西安楼市价格仍坚挺

7月22日,西安市曲江新区的几个正在销售的楼盘依然气氛冷清,一度热卖的曲江6号售楼部偶尔有人进去短暂逗留,这个均价13000元/平方米的楼盘自开售以来一直价格坚挺,让多数西安人只能望而却步。

在陕西省房地产研究会会长王圣学看来,作为一个典型的二线城市,西安的房价合理水平应该在5500元/平方米左右。而根据官方统计数据,今年上半年西安商品住房成交均价为5713元/平方米,同比增长23.8%。

即便很多人认为西安房地产以自住需求为主,但王圣学在接受《第一财经日报》采访时仍将之形容为“过热”,并认为这里同样存在一定的楼市泡沫,尽管它没有北京、上海、深圳及广州等一线城市那么严重。

以西安为核心的《关中-天水经济区发展规划》和《西咸一体化建设规划》,为西安带来大发展的新契机。未来,以西安(咸阳)大都市为经济区核心,与宝 鸡、天水等次核心城市,依托陇海铁路和连霍高速公路,形成西部的发达城市群和产业集聚带的轮廓日益清晰地呈现在世人面前,这也是被公认的支撑西安房价不断 上涨的最大利好。

上半年的市场从4月调控新政后出现拐点,一线城市成交量受到严重影响,上海、北京等城市成交量甚至萎缩了70%~80%;而前期价格上涨比较平缓的 二、三线城市的成交情况则相对平稳。根据世联地产西安分公司向本报提供的报告,西安楼市在4月新政出台后显现为量价齐跌,但房价下降幅度有限,均价和成交 量下跌幅度都在10%以内。

金地集团总裁助理、西安公司董事长胡弘向本报表示,调控政策对市场预期带来的变化远远大于对西安房价的影响,目前市场仍处于观望状态。但他表示,西 安分公司的投资占集团的7%,而销售额和利润额所占比例都超过了10%,2010年西安分公司将与2009年销售额基本持平,“调控不会对分公司的业绩增 长产生太大影响。”

不过,金地集团上半年仅仅实现累计签约金额53.76亿元,较上年同期下降37.3%,只完成了全年210亿元销售目标的四分之一。金地集团也多次强调,无盘可售是导致业绩还不理想的主要原因。

而从今年全年金地供货的区域结构上来看,除了西安比例略小外,金地各区域公司供应量占比相对来讲都较为均衡,下半年供应量平均占到了全年供应量的 70%左右。除了北京、上海和深圳外,金地下半年推出的六个热点楼盘中有三个位于二线城市的武汉、西安和沈阳,这也在根本上决定着金地集团的全年销售目标 能否实现。

二线城市销售比例大升

相对金地集团而言,绿地集团在陕西的投资更加“声势浩大”。绿地集团先后与西安市未央区、西安浐灞生态区签订了两个项目意向书,分别涉及位处未央区团结水库的1149亩土地和浐灞的4000亩土地。

2010年上半年,西安市住宅销售面积536.29万平方米,同比增长19.2%;成交均价为5713元/平方米,同比增长23.8%。世联地产的 报告认为,如果下半年市场的刚性需求能够得到释放,那么2010年全年西安房地产市场成交量则有望与2009年全年成交1210.93万平方米相持平甚至 超越,成为自1992年西安房地产业从市场初步启动到相对高速发展以来,商品房销量单年最高水平。

中国房产信息集团联合中国房地产测评中心共同发布的《2010年中国房地产企业上半年销售排行榜》显示,2010年上半年企业二、三线城市的销售业 绩贡献比重明显提升,这直接成就了万科、恒大、绿地等以二、三线城市为主要布局的企业在销售业绩上的突出表现,体现了企业率先布局高增长二、三线城市的战 略的成功运用。

新政相继出台,一线城市处于风口浪尖,二线城市逐渐取代一线城市,成为投资者及刚性需求热捧的市场。上述排行榜的进榜企业十大热销项目中,二线城市金额和面积贡献率分别达到67%和88%,而一线城市金额和面积贡献率仅为14%和7%。

仅仅在西安,目前已经进入的外埠开发商有万科、中海地产、珠江地产、恒大集团、融侨集团、和记黄埔、恒基兆业、中新集团、奥林匹克花园、恒鑫集团等知名企业。

从销售金额来看,2010年上半年排名前20名的企业在一线城市的比重则下降10%至29%;二线城市的比重略有增长,达到了52%。可见,二线城市已经成为了销售金额前20企业实现销售收入的最主力区域。

而在销售面积上,2010年上半年销售面积排名前20名的企业在二线城市实现的销售面积占比最多,为全部项目销售面积的62%,与去年持平;一线城 市销售面积下降幅度不及金额下降明显,下降5%至16%。从销售表现来看,二、三线的城市占比提高主要是由于新政对于一线城市打击使得一线城市销售急剧下 降造成的。

但SOHO中国(00410.HK)主席潘石屹对二、三线城市却表示担忧。他近日在接受媒体采访时认为,下半年政策倾向难以预测,但预期成交量仍将 下降,一线城市楼价跌幅不会太大,主要是开发商资金充裕,以及土地量供应不多;相反,二、三线城市及较偏远地区则受政府加大保障住房建设影响,中低档次住 宅价格将面临较大压力。




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救命擺第一 難有好利潤?

2011-6-27  TCW




人命無價?有價?從人道主義者的觀點看來,答案無疑是前者。然而,如果放在醫療管理的現實來看,醫療資源終究有限,醫院常陷入降低成本與提升品質的兩難。雖然其他的行業也常面臨同樣的問題,但醫院的「顧客」是病人,每個日常的決定都攸關人命,往往決策更為敏感。

然而,和信治癌中心醫院院長黃達夫主張,破解兩難良方絕非進一步降低成本。

台灣大學副校長暨管理學院國際企業學系教授湯明哲(以下簡稱湯):醫療資源與人命孰重孰輕?你從一個醫生的觀點,一定是要救人命,可是救人命要花錢,拿延 長人命最後幾天的費用為例,費用經常滿高的, 可是醫療資源是有限的,你們怎麼決定,什麼時候是「夠了(enough is enough)」?

和信治癌中心醫院院長黃達夫(以下簡稱黃):有句話我不斷在講,就是「最正確的醫療就是最經濟的醫療,」Do the right things right at the first time.(在第一次就把對的事情做到最好) 。正確的醫療並不是只有給藥、開刀,而是從預防到早期診斷到發生問題之後的治療,假如你第一次就做對了,病症和後遺症就會減少。

你的錢如果不是花在公共衛生,而是用在後面的治療,那治療是很貴的。

什麼是肺癌最經濟的醫療?就是不抽菸,而不是用CT Scanner(電腦斷層掃描儀)。我不是說,Scanner不能照,而是說它應該是最後的解決方式;比如說,糖尿病沒有好好照顧,變成洗腎,洗腎是很貴 的,為什麼你不把錢挪到前面來?再比如,抽菸引起肺氣腫、心臟病、肺癌,假如台灣變成不抽菸的社會,健保錢會剩下(指省下)很多……。

利潤與顧客福祉,該如何權衡?

湯:你是一家醫院院長,肩負營運責任,必須為醫院表現負責。你怎麼告訴醫生,如何在利潤和病人福祉上權衡?

黃:我有答案,那就是把病人放在最中心,不去考慮病人有沒有保險?收入多不多?或醫院可以從照顧病人得到多少收入。你會講,「這不是烏托邦嗎?」怎麼實際做到?尤其你知道,台灣健保給付非常有限。

湯:大概只有美國的十分之一吧。

黃:有時不到十分之一。比如說,大腸鏡檢查在美國起碼要一千美元,在台灣大概只有新台幣一千元,儘管設備、醫生訓練、護理人員、空間,所有條件都一樣,可是給付(差別)與(兩種貨幣)匯率是一樣的。

但我為什麼不怕?如果你以病人為中心,同時去做到「effectiveness(效能)」、「effects(效果)」與「timeless(不間斷的持續)」,就一定可達成損益平衡。而且,這是事實。

例如,台大醫院是台灣的龍頭,它是由兩位工作人員照顧一床,其他醫院是兩床(編按:依衛生署公告資料台大醫院醫事工作人數與病床比約為二.三:一),或以 下,但我們是六位工作人員照顧一床。為什麼我用六對一可以管理(意即花費較多人力與成本)?很多人想不通,他們認為黃達夫變魔術,其實這不是魔術。

因為我們人力很充足,我們的護理人員是人家的三倍,結果有什麼需要幫忙的,馬上就會做。比方說,我常不讓其他人知道,故意進去病人的房間,詢問病人問題,然後我按叫護士的鈕,結果馬上就回應了,算秒的。

所以我們的病人turn over(週轉速度)在(台灣)醫院中是最短的,舉例來說,別人用一次病床,我們已經用兩次到四次,所以revenue(收入)也是兩到四倍。雖然我們從 健保得到的給付比其他醫學中心來得少,結果出來還是可以的。 湯:健保支付是住四天付四天的錢,住八天就八天的錢,收入不會因此增加呀。 黃:因為(住院)最初的幾天給付是最高的。

湯:這樣品質會受到影響?

黃:我們有六個人做這件事。

湯:你認為,在台灣的健保制度下,醫療給付這麼少,你主張的模式可以持續多久?

黃:我認為可以永續。

服務品質與成本,不必二選一?

湯:因你認為能兼顧成本與品質,而不必犧牲其中一項?

黃:我從來不看成本,但是我提升效能、提升效果。假如,你手術後出血不停,必須再回去醫院,那是額外成本,因健保只付醫院那一次(手術)五萬元。如果併發症能控制到零,那個五萬元就是實收的。

湯:如果將來健保全面實施DRG(同病同酬), 當然強調每一次的醫療品質會是比較好的做法,但是目前健保還是依據醫院做多少給多少。

黃:未來DRG慢慢會做到全部九百多項。

湯:你說你不在乎利潤,但是任何的營利機構,甚或非營利機構如果不看利潤的話,是活不下去的。加上你沒有一個品質的標準在那裡的話,許多的複雜個案(因為成本高,私立醫療院所不收)就丟給公立醫院,公立醫院也只好收了?

黃:也沒有,事實上健保這方面做得還不錯,它有一個Case Mix Index-CMI值(編按:病例組合指標,可反映疾病嚴重程度),複雜案例CMI值就高,那健保會補償。你講的也沒錯,有人會撿軟柿子吃,但我們不這樣做。

湯:即使有CMI也無法完全反映你的成本吧!你怎麼去畫出底線來呢?

黃:你提出一個很重要的觀念,就是怎樣去了解實際成本?健保從來沒有做過,各個醫院你去問,一張床一天實際成本多少? 肝癌在你醫院受到照顧,一個病人要多少錢?我可以說大部分都不知道。

成本可以是以時間為基礎,可以是以營運活動為基礎,也可以是以成本為基礎。這三者幾乎沒有醫院好好去算過。

不過,理論上,這些醫院會定一個成本,說大約成本一定要多少,這個情況下我要經營,所以大部分台灣醫院的管理是以降低成本,提升利潤做為營運目標。

然而我的底線並不是成本,不是年終向董事會提交的報告,而是「改變人的生命。」

湯:底線不是成本,如果虧錢呢?一旦虧錢怎麼辦?

營運以病人優先,怎麼賺到錢?

黃:不會虧錢。我剛開始虧錢是因為我需要設備,我要找人,我又蓋房子(醫院建築),蓋房子要錢,這個錢不是政府給我的,和信企業團捐了一半,另外一半來自募款;我現在還得差不多了(編按:和信醫院於一九九○年,由於不斷投資軟硬體,於二○○三年才達成損益平衡)。

經營醫院的基本條件,應該是先問有沒有把病人照顧好,然後確保效能,而且要建立可以衡量結果的制度。我舉一個例子,我們在門診做很多化學治療,開始時是先 在門診看,病人就在門診等,然後跑到樓上化學治療處理的地方。後來我想,這個做法並不以病人為中心,所以就想辦法改變,讓病人直接到處置的地方,醫生到病 人在的地方、抽血、決定劑量、 藥也送到……。

我們發現這樣大概可以節省病人三十一分鐘等候時間,差不多降低二五%。第一,病人不用慌慌張張的跑來跑去,第二,省掉的時間,我們可看更多病人,這裡面我們沒有降低成本,但效率提高了二五%。

湯:這些對一個看病的醫生而言,當他收到的指令是說以病人為中心,但追求品質是沒有止境的……。

黃:喔,有止境。品質(目標)要訂得實際,比如說,洗手是非常重要的,醫生看病人前要洗手,看完也要洗,才不會帶給病人別人的細菌。

我們只有兩百床,約一千人(工作人員),但酒精洗手液瓶共有一千多個, 病房裡有、門口有、走廊上有,就是讓你沒有理由不洗手。如果全台平均的抗藥性金色葡萄球菌(編按:MRSA rate,抗藥性金黃色葡萄球菌比率,MRSA又稱超級細菌)是八○%,就是一百隻葡萄球菌,有八十隻是抗藥(有抗藥性),在我們醫院只有二○%。這個錢 健保不出,但是如果你省掉感染,可以省掉多少錢?所以洗手可以省錢,這個品質也是領先的。

利潤與醫療資源孰輕孰重? 大家認為有爭議,但我覺得這沒有爭議。

大家認為,要有好利潤,就要有所犧牲,但我不這麼做。我要建立一個制度,品質要守, 以病人為中心,有效能。

策略學家麥可.波特(Michael Porter,○九年為和信寫研究個案;讓和信與全球頂尖二十五個醫療院所同列《哈佛商業評論》的教案庫)認為,結果最重要,我不否認這點,但我說服了 他,說過程也是非常重要的。你要去羅馬,你可從那裡去羅馬,也可從這裡去羅馬,坐飛機時間最短。

所以我注重流程,我也注重結果。然而,利潤並不是我們的組織目標,拯救生命才是我們要做的事,但最終,因為你做到效能、效果,而且你用對人,利潤就會來。

管理精華

人命無價,但醫療資源有限,所以醫療品質和成本似乎是互相衝突的。但醫療過程中,有許多成本,例如感染,是可以避免的,廉價的預防措施和正確的診斷可以降 低醫療成本而達到醫療的效果。成本和品質間的衝突可以透過管理的手段來調和。較充沛的醫療人力,雖然成本高,卻能提高照護品質,增加醫療效果又可增加病床 的週轉率,反而創造出更高的營收,所以只要醫療資源用在刀口上,品質和成本可以並行不悖。

然而,由於和信不以追求利潤做為最高的目標,金錢也就不可能成為獎勵員工的重要手段。

【延伸閱讀】和信確保效能與效率方程式

1.病床與醫護人力比1:6

和信醫院的實際病床與所有醫護人力比達1:6,而日前由於「血汗醫院」爭議,衛生署正在研議提高病床醫護人力比,認為每3至4床應有1照顧人力,和信使用的醫療人力顯然較多。

2.病床週轉速度是其他醫院2-4倍

由於採取跨科際整合性服務,流程效能較高,和信醫院病床週轉速度是其他醫院的2倍至4倍,因此從健保獲得的給付總額也較高。

3.淨利率達5%

和信醫院經營模式不以短期獲利為目標,強調以「病人」為中心的經營理念,成立13年後才損益平衡,然而財務穩健且目前淨利率為5%,仍然賺錢,若與其他醫院相比,表現並不遜色。


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樓市水盡 財仔救命

2011-11-17  NM

來年經濟不明朗,近月發展商不斷推售大型新盤出貨,且在低價吸引下銷情不俗;惟本刊抽取這兩年熱賣、近月入夥的新盤,包括新地發展的鴨脷洲南灣,及 美資基金持有的九龍塘尚御等,赫然發現這些動輒過千萬的豪宅,在銀行大閂水喉下,買家竟然要向財務公司借錢上會。而這些承借樓按的財仔背景多樣化,竟包括 專做名牌手袋抵押的發達太太、已停牌七年的上市公司大凌集團旗下附屬公司,及一向只做的士貸款的運通泰等。 這類財仔,通常以其他抵押品向銀行借取低息貸款,再以高息貸出樓按,背後牽連千絲萬縷,但由於香港的財務公司不受金管局監管,亦不受其指引限制,結果扶了 不少無實力買家上車一把。若買家最終無能力還錢,實力較弱的財仔頓陷財困,隨時變成內地溫州信貸危機翻版。


去年初 開始,發展商積極推售新盤,如大角咀的瓏璽、大圍站名城、馬鞍山銀湖•天峰及奧運站帝峰•皇殿等,樓價屢創新高。這些樓盤,都有一名炒家唐穎耀的足跡。她 並非等閒炒家,已年屆七旬的她,傳聞是退休大學教授,在這一、兩年間,花逾四點五億元掃入以上物業。住在東涌藍天海岸的她,更被傳媒冠以「東涌富婆」的稱 號,出盡風頭。 近月,這些樓盤開始陸續入夥兼上會,揭出唐婆婆原來是「空心東涌富婆」。她去年十月一共以一億五千多萬,購入由美資退休基金持有的九龍塘廣播道豪宅尚御共 五個單位,本於今年七月入夥,有傳她要向發展商申請延長交易期,其間她將單位通通放盤,希望平手離場,甚至每個單位再劈價五百萬元,可是都無人問津。上週 六記者到東涌藍天海岸找到唐婆婆,狀甚苦惱的她說:「你唔好話我劈價五百萬賣咗啲樓,咁樣其他尚御業主會好驚㗎!」記者問婆婆不減價賣樓,那會怎樣處置那 些單位,她回應:「我可以出租㗎。」(咁租唔租得出?)惟婆婆只沉默不語,其後再三叫記者:「總之我唔想你哋傳媒,講個樓市唔好。」最後更叫保安趕走記 者。唐婆婆心情煩躁,是可以理解的,事關銀行閂水喉,令她要叩財仔門戶。

借「財仔」冚蓋
本刊翻開唐婆婆的買樓記錄, 發現她於○六年買入,作為自住居所的藍天海岸相連單位,本於○七年已透過恆生銀行造按揭,並於一○年贖契。但今年五月,正是尚御要抬錢上會前夕,婆婆把這 兩個單位,按給一間叫長雄財務的財務公司。原來這間財仔是屬上市公司大凌集團(211)旗下,大凌集團今年五月在港交所發出公告,表示長雄財務向唐穎耀借 出八百六十萬元,為期三個月,年息10.8釐;即婆婆每月要支付七萬七千元利息,三個月即二十三萬多元。三個月後,唐婆婆贖契又再把這兩個物業轉按予利星 行信貸。而她手頭的五個尚御單位,其中四個的一按及二按,於今年八月向一間叫環球信貸的財務公司借入,另一個單位則向另一間名為易提款財務的公司承造一 按。 但這些財務公司收取的利息,比銀行高得多。現時銀行樓按息率介乎2.5至2.9釐,但向財務公司貸款的話,息口最平是P,最貴可達P+10%或以上,即實 際息率可達5至15釐。 假設婆婆供樓的利息為P+10%,借足七成,還款期二十年,一個尚御單位月供十八萬;五個尚御單位每月便要抬近一百萬元供樓。即使婆婆最終成功把五個單位 全部出租,以現時一個二千逾呎單位市值租金為七萬元計,婆婆仍要額外找約五十多萬元供樓。 屋漏偏逢連夜雨,上月尚御發展商宣佈,把部分賣不去的貨尾及撻定貨,劈價兩成促銷,呎價低見一萬一千元,平過二手價,即使婆婆肯劈價賣樓亦有難度。婆婆固 然不願撻訂,而若大幅蝕讓單位,她又要抬錢完成交易;她多番借財仔,就是「拖得就拖」,搏樓市未來大升,有奇蹟出現。而唐婆婆去年買入的名城、銀湖天峰、 映灣園等多個單位,亦於今年分別向國民工商信貸及金田財務借足一按及二按。

二按三按成風
其實,婆婆的例子只是冰山一 角。本刊抽取了一些去年熱賣新盤,包括尚御,新地的鴨脷洲豪宅南灣、恆基元朗翠峰等的土地註冊記錄,發現不少買家都要借足發展商二按或索性找財仔。其中閒 閒哋每個單位二、三千萬元的南灣豪宅單位,更赫然發現有廠家借埋三按。 另外一個南灣三座中層C單位,成交價達一千二百多萬;物業一按在今年五月找來恆生銀行承造,但上月竟向一間叫發達太太的財務公司承造二按,估計金額約三、 四百萬。該買家叫池輝,記者到他報住地址,為一間電器行,內裡負責人說:「他是浙江溫州人,是我們的朋友,但他不會來香港的!」 這間發達太太,就是由米蘭站老闆姚君達與友人創立的財務公司;原先意念是讓闊太用名牌手袋抵押借錢套現,但原來這公司連樓按都借。本刊向姚君達查詢,他坦 言:「我哋主力按手袋,但其實樓按都做。呢排多咗好多人來按樓,尤其國內客人,因內地銀行收緊貸款,都用香港樓抵押來借錢。」姚說通常計及一、二按,可借 物業估值七成左右,至於發達太太的資金來源,他不諱言說:「都是銀行全力支持,讓我們可低息借錢,穩賺息差。咁風險好低啫,除非樓價大跌三成,到時就唔只 我哋,連銀行同全世界都要承受㗎啦!」 這些財務公司背景複雜,據本刊發現,有借出樓按的「財仔」除發達太太及由藝人黃婉曼、張國強賣廣告的環球信貸外,還包括本身只做的士牌照抵押,曾上市的運 通泰財務;停牌七年、仍未復牌的大凌集團附屬長雄財務,及新加坡「過江龍」、由當地信託基金持有的易提款財務等,非常多樣化。

銀行關水喉
事 實上,過去一年,金管局多次要求銀行收緊按揭成數,如包括把千萬元以上的物業按揭成數調低至五成,並要求銀行對於持有多於一套物業按揭的借款人,考慮調低 他們的按揭成數,及要求借款人要存入足以應付一段時間的存款。很多莫財的投資者,向銀行拍門不果,唯有轉而向財務公司借錢。第一信用財務老闆冼國林說: 「尤其係舊年,不但銀行估唔足價,金管局又要求銀行為借款人進行P+2%的壓力測試,要求供款佔入息比率低於五成。我哋睇借錢人背景無睇得咁緊,又唔睇佢 哋供款入息比例,好多炒家向我哋敲門。」 而持有永倫財務做放貸,在多個藍籌屋苑有數百單位收租的「收租大王」倫志炎,不諱言現時不受金管局監管的財務公司,多如恆河沙數。「而家銀行批樓按好審 慎,手續又繁複,但我哋財務公司即日攞幾百萬現金俾你都得!呢排我哋生意多咗三成,只要有屋契在手就借,不問何方神聖。」 新盤買家向財仔借錢愈來愈普遍,但這些財務公司只受放債人條例監管,即不可借貸年息超過六十釐。在不犯法追數下,財仔如何將物業估價及會借出多少,卻無王 管。其實買家向財仔借二按,必須得到借一按的銀行同意。但有財務公司負責人透露,很多買家根本無主動向銀行申請:「佢哋問親銀行,銀行都一定唔批㗎,因為 免得業權要同人分。不過如果被銀行發現,就叫違約,銀行有權隨時Call Loan。」不過銀行為免物業變銀主盤,一樣隻眼開隻眼閉。基本上,這些財務公司的資金來源,大部分亦來自銀行,假如買家無能力還錢,一些實力較弱的財仔 被走數而陷財困,在火燒連環船下,最終銀行分分鐘要「硬食」,香港隨時成為內地溫州的「信貸危機」翻版。

溫州幫雞飛狗走
香 港買家要借高息財仔吊命,近年成為新盤銷情「保證」的內地客,亦自顧不暇。 本刊將去年初開售的長實大圍「名城」一期大起底,發現內地客比例高達四成,而且來自大江南北,有的報住新疆、吉林長春及烏魯木齊等,其中溫州客是主力之 一。記者前往溫州,根據土地註冊處的登記地址,先找到去年三月用八百八十多萬元買了名城三座高層單位的朱冬新,她坦言︰「現在想賣又賣不掉」。對於新盤, 更不耐煩的指:齱u現在不想瞭解,也不想投資。」 另外,去年四月用八百五十萬元,購入名城中層一個近千呎單位的黃旭蓓,亦直言想賣樓。她的單位今年二月由花旗銀行承造按揭,五月出租,月租萬五元,估計供 樓要二萬多元,要自掏腰包補貼。名城第三期「盛世」開盤在即,市傳平均呎價低於九千元,黃小姐無奈的說︰「新房子推出的價格比老房子(齯G手樓)讔棜n 低,誰還會去買老的房子?」記者表示名城近期成交慘淡,上月只錄得兩宗成交,業主皆損手離場。黃即稱︰「現在這個氣氛,我想賣也賣不掉,香港有人接貨嗎? 像現在我們溫州的房價,一直在跌,都沒人會接,放盤與不放盤都一樣。」更反問記者:齱u按你的角度,我的房子現在能不能賣掉?」記者指認識不少地產經紀, 黃即寫下電話號碼,著記者幫她找買家。提到香港近月有不少新盤開售,黃小姐聲線頓時提高幾度︰「我們溫州人是買漲不買跌的,現在跌的東西,我不會考慮!」

買升唔買跌
黃 旭蓓的大哥黃旭峰,去年四月亦用二千萬買入兩個名城單位。「我是為了搞投資移民到香港才買的。」黃付了四成首期,剛好超過當時香港投資移民規定的六百五十 萬元投資額。自稱在溫州開設鞋廠的黃旭峰指,公司產品出口到東歐,在當地設有公司,名城首期的資金亦由東歐調來,故不受內地匯款限制。由於投資移民限制七 年內要保持相關的投資額,黃指單位不會放售,但亦不會再買。「房價都在跌,買的人就會更少,更不會有人去接。」 除了一手樓,溫州幫亦鍾情市區二手現樓,作收租之用。上月中有傳溫州客以低市價約一至兩成放售十一個長沙灣「四小龍」單位。記者找到其中一名叫潘東蘭的買 家,她反口否認放盤。潘在溫州開設投資及建築公司,任職總經理。上年三月,用近二千三百萬掃入四個長沙灣碧海藍天單位及兩個泓景臺單位。「我們買這五套房 子,是衝著移民而來,拿一張身份證,暫時不會賣。」首期四成,由於每人每年只能電匯五萬美金出境,潘找來親友及公司員工湊夠「人頭」,把錢匯來香港,餘額 向中信銀行國際貸款。「那時香港房貸利率才一釐,大陸要六釐多,溫州存款利率都有二釐九。」

典當鋪借爆
溫州幫打退堂鼓,皆因當地信貸情況依然緊張。打開溫州報紙,分類廣告一欄,滿目都是叫人存款投資的廣告, 不少打著典當行旗號,其實是持牌的財務公司。記者去到盛隆典當行,表示想用溫州本地物業做抵押,借一百萬元,負責貸款審批的職員王先生指,十一月的貸款額 度已用完,「要等現有客戶把貸款註銷,才能批出新款」。王續稱,貸款每月利息三分(借一百萬元人民幣,每月利息為三萬元人民幣),樓契等文件齊全,二、三 天就能批出貸款。「現在最多只能借半年,還款記錄良好,才可續借。」王指溫州現時樓市成交冷清,估價不高,「我們會找評估公司幫你的房產估價,上半年是有 價沒市,現在是沒價沒市!以前貸款額是估價打七折,現在打五到六折不等。」 典當行生意越做越有,王解釋︰「我們是『民間小銀行』,信貸危機爆發後,人家都不敢把錢借給別人去放貸,都存在銀行裡頭。」資金斷鏈,令溫州二手樓市交投 慘淡,在甌北區開地產中介公司的周先生無奈的說︰「這兩、三個月一宗生意都沒做成,都怕樓價會再跌,銀行現在都不做二手樓的按揭了。」 中港兩地銀行皆落雨收柴,近日香港各區開售新盤的內地客比例,已由高峰期的三至四成,跌至一到兩成,預計新一輪新盤劈價搶客戰又會再開始。

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政府帶頭救命 面板雙虎不倒內幕

2011-11-21  TCW




面板雙虎友達光電和奇美電子公布 前三季財報,幾乎虧掉一半資本額創下歷史紀錄;一向樂觀的友達光電顯示器事業本部總經理彭双浪,在法說會上坦承「第四季可 能旺季不旺。」外資分析師再度調降雙虎目標價;幾乎該有的壞消息都沒有少,但是,兩支股票一路來的破底走勢卻暫時劃下休止符。

十一月八日即傳出雙虎要合併的傳言,這讓面板股價續漲。行政院長吳敦義還不迴避的以一句「適度接觸」回應,更引發人聯想是否真的在撮合合併。

統計十一月一日至十一日,台股指數下挫三.三%,友達和奇美電卻逆勢各上漲六.九%和一三%;累計從友達公布第三季財報到十一月八日傳出合併的風聲,僅有 三天外資賣超,其餘交易日都是買超,甚至還有兩天買超三萬五千張以上的紀錄。

友達的單日成交量甚至創下近兩年來的新高量,顯示交易活絡必有蹊蹺。到底是市場見雙虎股價淨值比跌落新低,逢低承接?還是政府真的在密謀合併?

友達光電董事長李焜耀接受媒體詢問時僅以「當事人不好評論」回應,奇美電子發言人陳彥松則表示沒聽過內部討論此事。

政府算盤護選情,保五萬就業人口

據了解,政府確實有接觸兩家公司,是否為洽談合併,內部人士都呈現保留,不願多談,面板業合併的利益牽扯,涉及銀行、政府和面板業者三方,這次傳言不約而 同都指向金融圈,銀行和政府可能是積極促成合併的推手。

「看到DRAM當時(指二○○八年)這麼爛,合併也沒成功,面板很難吧!何況合併後誰要當頭,很難喬,」一位面板外資分析師評論。

站在政府立場,失去上次整併救DRAM業的好機會,無論合併或整合,都不失為拯救面板業最好的方法。因為,面板業撐不住,不只影響面板供應鏈,從筆電代 工、電視組裝到銀行業都會受到牽連。

首先,面板產業鏈上下游加起來至少五萬多的就業人口,一旦面板業撐不下去,花了十多年打造的採購零組件廠,勢必加速外移到大陸爭取訂單。

再來,台灣代工全球九成以上的筆記型電腦,二成五的液晶電視組裝,至少五成以上的監視器(monitor)組裝,以上三個產品線,面板就占了兩成以上的成 本,占液晶電視組裝成本更高達六成,一旦兩大面板業者撐不住,下游毛利率保三、保四的科技代工業,必須轉向中、韓兩國採購,成本也隨之升高。

所以,這次的危急已經不是產業的事,而是國家的事。尤其再兩個月就是總統大選,無薪假族群是否影響選情已經成為高層關心的動向,面板業更是大到不能不救的 行業,因此合併傳言釋出,還不少人埋單,就是看準它的江湖地位。

銀行算盤面板倒,將有四千億呆帳

更何況,如果面板業無法順利脫困,積欠銀行的債務,都將成為呆帳。惠譽信評今年十月統計,銀行總計借給友達和奇美電共新台幣四千三百七十一億多元,是二 ○○八年底借給DRAM業約二千三百億的一.八倍。

奇美電正和銀行協商中的六百億聯貸案,據傳公股銀行只打算借四百億,打六六折。說穿了,說明政府也在設立一條防火線,防止茂德倒債的事件再次發生,又得全 民埋單。一位投信台股基金經理人說「政府也怕銀行投入太深,變成台灣版歐債危機。」

從友達和奇美電的角度來看,未必得聽政府安排,合併有三項挑戰要過。

合併挑戰現金夠,寧硬撐也不合併

挑戰一:兩虎現金流依舊撐得過。兩虎手上過冬的存糧並未到彈盡援絕地步,談合併至少今年看來不可能。

站在友達立場,目前帳上現金約八百三十多億元,一年到期的債務也僅有四百一十億元,可謂已經是存夠過冬糧食。奇美電公布財報帳上現金有六百一十八億元,一 年到期的債務則有六百九十億,若貸到錢,就沒有立即倒債危機。

一位南部面板業的人分析,「機車一點來說,如果銀行真的不相挺奇美電,它的借款可是比茂德多,到時銀行呆帳率一升,政府很難收拾。」奇美電雖然走在鋼索 上,但是銀行也同樣在鋼索上,奇美電一搖晃,銀行也很難不墜地。

為了保留現金,奇美電內部已下達和供應鏈重談條件,付款日期保留可延長的彈性,來共度難關。

挑戰二:股權結構複雜難整合。事實上,在○九年,奇美電決定和群創合併之前,李焜耀和許文龍不是沒接觸過,李焜耀也積極奔走談合作,無奈因名稱談不妥而破 局。

現在局勢更複雜,元大投顧科技分析師張家麒指出,友達背後還有廣達,奇美電則有郭台銘和許家,合併後誰來領軍,彼此股權如何分配,都是問題,難在短期解 決。

何況友達的董監事和經理人對公司持股比例不若奇美電高,目前兩強股價相當,一旦合併,友達經理人股權勢必處於弱勢,可能失去主導權,「就KY(李焜耀)的 個性判斷,他一定要友達領導,」一位和友達高層共事過的面板業資深人士認為。

挑戰三:合併後產能最大,卻不一定賺錢。友達老臣坦承,一旦景氣再壞下去,兩家公司資金活水沒了,最後還是得跟政府低頭。更大的問題在,一旦合併後是否真 能擺脫大賺大賠的命運?

一位奇美電高層則認為合併有其利基,屆時台灣面板廠全球市占超過三成,全球最大,可挾著產能優勢降低成本,減緩殺價的殺傷力;加上二○一二年後,兩大面板 廠每年攤提的金額會下降,成本一定比正要攤提八代廠的大陸面板業更有優勢。

分析師看法技術低,產能第一照樣虧

對此,分析師,紛紛打上問號。

奧維諮詢公司副總經理李秋緯指出,雙虎合併後,產能雖然是全球第一,但不保證賺錢,因為現在的問題是產能過剩,台灣面板廠都寄望吃下中國市場,但是他估 算,光一家三星電子,就可以滿足中國前六大彩電品牌的面板採購量,中國的需求量也不足以滿足台灣面板廠的產能。

雖然研究機構公布明年面板出貨量將成長一九%,張家麒都認為,只不過是少虧一些罷了。

他認為,除非是合併後,兩家面板廠各自出售廠房,降低原有產能,才能讓供給需求回復平衡,讓面板成為賺錢的事業。

巴克萊資本證券科技產業分析師葉婉屏也指出,問題是合併後可否整合研發資源做技術提升才是關鍵。

她認為,合併可以降低成本,但是當景氣如目前一樣需求下滑,沒有高顯示技術製造差異化面板,還是得以貼近成本價求售面板,到最後還是可能大虧。

三星電子因為量產毛利較高的AMOLED技術面板,讓第二季的虧損金額,縮減到今年以來最小。康和證券面板研究員郭明錤證實「同尺寸手機,IPS面板的單 價硬是比一般面板多一倍。」

郭明錤認為,台韓技術差上一大截,這可從台灣拿到蘋果IPS面板的訂單,僅有韓國的一半看出;就算合併後,還得看管理者願不願意在虧損時背負股東壓力,大 力投入研發資金。

從市場擔憂的部分來看, 這次面板雙虎合併的傳聞,大家關心的反而不是何時合併,而是合併後真的能打贏韓國?

翻開台灣的面板投資史,幾乎所有檯面上一線科技大老剛開始都興匆匆一頭栽進去。許文龍在《零與無限大》書中稱讚面板業是他這一生看過最有遠景的行業;李焜 耀更是藉由面板躋身全球前三大;郭台銘晚進來一步,還是併了奇美電;其他包括廣達董事長林百里成立廣輝,仁寶總經理陳瑞聰投資統寶光電,都投身過面板,卻 也都讓這些大老們坐困愁城。

這些大老不是苦撐,就是選擇退出,或是換股合併當個純股東。

兩兆雙星其中的一顆星DRAM已經黯淡無光,如果另外一顆星面板業也失去光芒,台灣在上個世紀所塑造的願景將成為「流星」,無法高高掛在天上。對於面板業 來說,此次合併傳言也是一個檢視的機會,是否要趕在還有現金和人才提升技術之時著手合併大計,否則等到手上籌碼用罄,被迫選擇合併,屆時,這個原本被視為 百年難得一見的好產業,會不會變成「魔鬼的禮物」,就很難說了。

【延伸閱讀】兩隻病虎,合併就能少虧點?

友達光電資本額:882億帳上現金: 834億一年到期債務:410億今年前3季累計盈虧:-405億

奇美電子資本額:731億帳上現金:618億一年到期債務:690億今年前3季累計盈虧:-444億

註:帳上現金和1年到期債務,皆為今年前3季合併財報資料來源:公開資訊觀測站


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中概股「Down Round」流血融資 電商割肉換救命錢

http://www.21cbh.com/HTML/2012-2-8/wONDE5XzQwMDMwOA.html

這真是一個內憂外患的時代。連最專注於自己一畝三分地的創業者也不得不抬頭看天。

美國股市上的中國概念股嚴重受挫,優酷、噹噹(微 博)、人人等曾經的明星公司股價紛紛跳水,趕著最後的窗口期擠進股市的網秦跌破發行價。還有比它們更慘的:2011年6月迅雷(微博)上市失敗,之後全面 收縮業務線;12月,標竿電商企業凡客誠品(微博)上市「無疾而終」,質疑之聲不絕於耳;原本計劃11月14日進軍納斯達克(微博)的團購業老大拉手網 (微博),估值從2011年3月的11億美元狂降至Pre-IPO時的2.93億美元仍被看淡,直至「無限期延後」;就連大熱門新浪微博的估值也較 2011年第一季度縮水5倍。

根據《創業家》對多位投資人和投資銀行負責人的採訪,除了以上IPO折戟的明星非上市公司之外,電子商務為受到波及的「重災區」,另外,一些產品單薄、商業模式不清晰,僅憑藉概念在2011年上半年融得大額資金的移動互聯網和社區公司也不好過。

 

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折上加折

外部充滿了利空——美國資本市場持續走低(而且多數人認為現在還遠遠沒有達到谷底),麻煩不斷的歐元區以及變數很大的東亞局勢,使得VC、PE業內人士對於資本的窗口期再次打開的時間眾口一詞——創業者最少要等6到9個月,甚至要到2012年年底,資本市場才會有所回暖。

在 這樣的預期主導下,投資人的日子並不好過,他們背後的LP(Limited Partner,有限合夥人)前所未有地緊張。這些平時站在幕後的大老闆最近頻繁造訪中國,對他們所投基金的GP(General Partner,普通合夥人)耳提面命,內容都一樣—一要放慢投資的節奏,二要關注中國的宏觀經濟走勢,三要惦記著早點回籠些資金給他們。

「VIE政策障礙只是海外投資者找的一個藉口,假如他們果真能掙到錢,他們才不會理這個東西是對還是錯。」天使投資人唐滔告訴《創業家》。另外,由於投資全球市場的海外LP開始相信美國市場會在幾個月內見底,從而著手收回一些其他地區的投資,轉入美國市場。

低迷情緒像被推倒的多米諾骨牌一樣傳導著。Down Round(「估值打折」,指投資者在一輪融資中購買同一家公司股票的價格低於對上一次融資投資者支付價格的情況)的陰霾如鬼魅般籠罩在中國互聯網業以及一些傳統行業之上。

天 使投資唐:「同是一個人,同是一筆錢,在美國的投資回報可能只要求12%,而在中國年回報若是低於50%-100%,你這個VC就別幹了,在中國如果你不 是跟這些LP說我有多少個創業板的IPO,或者我有新的兩億美元的基金,會保證兩年之內30倍(回報)的那種,你基本上就融不到錢。而中國這種三五年百分 之幾十的增長,是不可持續的,這時候,所有人會越來越貪婪,貪婪越來越高的回報,直到泡沫破裂的那天。」

「到底有多慘呢?這麼說吧,凡是2011年第四季度沒有上市的公司,回來要再融一輪,一般來說就要打20%—40%的折扣,而別忘了,它們的IPO價格(詢價)本身跟上一輪相比就已經打過折了,續融資再打的相當於是折上摺。」易凱資本(微博)CEO王冉(微博)說。

而由於2011年上半年VC、PE投資過熱太多企業的價值被高估,也需要一輪整體的回調。王冉打了這樣一個比方:「如果你把對一個公司的估值看作上台階的話,不是說在一個點上一個特別大的台階是件好事,因為一旦遇到市場環境不好,再想上下一個台階就會十分困難。」

天 使投資人唐滔舉例解釋Down Round:比如A公司投資前的估值是8億元,如果投資額是2億元,再加投資前的估值8億元,等於投資後的估值是10億元,出2億元的投資方就佔A公司 20%的股份。假設它的估值從10億元掉到1億元,如果這時你還要再融2億元才可以繼續運轉,那麼你原來的股份只不過是新股份的33%,上一輪佔股20% 的投資人,就變成只佔新公司股份的6%。如果出現更為嚴重的情況,比方說估值從10億元掉到5000萬元乃至1000萬元,股份基本就被稀釋得可以忽略不 計了。

所以一般來說,上一輪的投資者會在此時啟動反稀釋條款以保護自己的權益,其最主要的表現就是取創始人的股票來補充前一輪投資失去的 佔股,這就是所謂的創始人「流血融資」,最差的結局可能是創始人手裡的優先股全部變成普通股,徹底出局(見下文案例《ForteBio:讓創始人出局的流 血融資》)。

不過,中國高科技企業裡創始人總是非常重要,下一輪的投資者為保持創始人的事業積極性,會通過新建一個期權池的方式來彌補其部分損失。

但不論怎麼挽救,Down Round對投資人而言都是一個失敗。「你拿個5%、10%回來又有什麼意義呢?投資這件事,看對了就是看對了,看錯了就是看錯了。沒有一個投資人能通過保護性的條款賺到錢。」王冉說。

但它對公司來說,往往是生死之別。

晚降價不如早降價

「首先你得判斷自己2012年到底是不是一定要錢,而且不能寄望於下半年一定會好轉。」對於方法論,華興資本CEO包凡(微博)如是總結。

「假 設你需要拿錢,晚拿錢不如早拿錢,晚降價不如早降價。因為最早打折可以打最少的折扣,而且那個時候錢還比較值錢,就比如說在泡沫最大的時候花100塊錢才 能做的事,你現在花六七十塊就能辦到。你就為公司發展贏得了時間。」包凡說,「最糟糕的就是到實在不行才到處找錢,那時候LP們都沒錢了啊。我們判斷下半 年的資金供給量會下降,新的美元資金募集會越來越難,因為美國的LP實際上這幾年沒有收回多少錢,而且在公共市場投的很多也栽在裡面了,也就沒有錢來 投。」

天使投資唐:Zinga上市時的估值大概是100億美元,幾個月之前,它的估值還是兩三百億美元,IPO時Zinga估值其實已經 下降了一半或者更多。它上市前也有很多Pre- IPO的錢以兩三百億美元的估值進入,Zinga一上市他們的錢就已經虧了,他們要麼忍痛拋掉,要麼繼續忍,看哪一天股價可能會反彈。

所以包凡的建議是:「你在估值高的時候,乾脆一把融到夠,不要想著我馬上就可以上市了,吝嗇那一點股份。萬一你對大勢的判斷失誤了,沒上成市,Down Round了,那麼你想再回來融同樣多錢,成本就會遠高於你在上一輪受追捧的時候。」

京 東(微博)商城就是包凡所說的「估值高時一把融夠」的典範。2011年4月1日,京東商城CEO劉強東微博宣佈完成C輪共計15億美元的融資,由DST、 老虎等共6家基金和一些社會知名人士投資。真應了句古話:手裡有糧,心裡不慌。在這輪電商冬天,大大小小的電商企業風聲鶴唳的時候,只有劉強東最氣定神閒 地去領包括央視年度經濟人物在內的各種大獎。

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而凡客CEO陳年(微博)在2011年12月3日出席黑馬大賽第二季暨創業家第四屆年會的時候,為回應外界對凡客的各種質疑,才宣佈早在5個月前已完成F 輪2.3億美元的融資。某投資人透露,當時凡客以為很快可以上市,F輪沒學京東C輪「一把融夠」。結果人算不如天算,美國金融環境風雲變幻,凡客衝刺 IPO未果,2011年年底一地雞毛,被賣給京東商城或者阿里巴巴(微博)的傳聞甚囂塵上。

樂淘也是沒趁估值最高的時候「一把融夠」的代表。據公開資料, 2011年1月,樂淘拿到了第三輪2億元投資。這筆錢後來證明在2011年那樣一個電商瘋狂的時間裡「嚴重不夠燒」。據億邦動力網引述不具名業內人士的話 說,從2011年下半年開始,樂淘網(微博)CEO畢勝就一直在尋找投資,業界一度盛傳「樂淘拖欠營銷款,畢勝瘋狂找投資」。

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2012年1月9日,就在業內普遍唱衰樂淘的時候,它居然宣佈完成了第四輪3000萬美元融資。上述業內人士表示,樂淘融資金額的真實數據只有1500萬美元,並且堅稱「此輪融資中樂淘總體估值較上一輪嚴重縮水」。

「樂淘網2011年營業額估計2億多元,上半年非常好,下半年問題較多。」他透露,「按照2億多元的營業額,第四輪融資樂淘的估值只有8000萬美元,而2010年同期,樂淘的估值為2.5億美元。」

儘管樂淘第四輪融資狠狠流了一把血,萬幸的是,還是融到了錢,否則面對百度和百麗強強聯手創立完全不差錢的優購網(微博)、接受了騰訊5000萬美元投資的好樂買以及剛剛融得8000萬元的西街網等闊氣而兇狠的競爭對手,樂淘情何以堪?

融不到錢的下場有多悽慘?參看下文案例《六間房:「喝血」的行業打折也融不到資》。

來之不易的融資意味著必要的轉型。樂淘副總裁陳虎明確表示,樂淘2012年的目標是盈利,而不再是「虧損要規模」,其中來自投資人的壓力不言而喻。

「市場的週期永遠是這樣,好的時候投機成分很多,差的時候就會迎來估值的理性回歸。」包凡認為,隨著技術的發展、信息的爆炸,未來這個週期會繼續縮短。

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Win8是台廠救命丹或傷本毒藥?

2012-6-11  TCW




沉寂了將近兩年後,台灣電腦(PC)產業的春天將要來了嗎?

六月五日,號稱全球規模第二大的電腦界盛事台北國際電腦展(Computex)開幕,所有的焦點都集中在微軟(Microsoft )最新的作業系統:Windows 8(以下簡稱Win8)上。「這將是關係到Wintel(微軟與英特爾)陣線生死存亡的最後一戰!」巴克萊證券董事總經理楊應超肯定的說。

自二○一○年蘋果(Apple)推出平板電腦iPad以來,PC產業界即出現天翻地覆的轉變。不僅小筆電(Netbook)市場遭受侵蝕而大幅萎縮,一一年筆記型電腦(NB)全年出貨量相較於前一年成長僅四%,創下有史以來新低。

主攻平板商機華碩、宏藉此翻身

微軟前景受到挑戰,是因為舊的作業系統Windows 7雖然號稱一年賣出二億四千萬套授權,但搭載在平板電腦上的產品卻不到五%。根據市場研究公司顧能(Gartner)預測,二○一二年全球平板電腦的銷量將會增加到六三%,而個人電腦只會增長四.五%,落差高達十四倍。

國際數據資訊(IDC)資深研究經理江芳韻指出,微軟雖在PC市場,「兩、三年內地位穩固,」但,這已經是年成長不到一○%的成熟產業。若這次微軟無法透過Win8,從PC切入平板市場,楊應超認為,微軟將失去成長動能,「以後就不用再說了。」

台北國際電腦展上,華碩、宏B聯想等一線品牌大廠都搶先展出新品,即便真正出貨要等到十月過後。但所有錯過平板商機的台商,都希望藉此翻身。

「Win7或Vista都只是前一代的加強版,但Win8(的程式語言)全部重新寫過,是完全不同的產品,」宏?砦q腦產品全球運籌中心總經理甘博隆說。最大的改變,在於全新的介面設計與觸控功能。

打開裝載Win8的電腦,傳統的視窗頁面與文字指令消失了,取而代之的是一個個有如磚塊般的小方塊圖示,讓整個頁面看起來就像是支超大型的智慧型手機。

這款名為「Metro」的新介面,是微軟自一九九二年以來,最大幅度的一次改款。微軟首席執行長鮑爾默(Steve Ballmer)在今年拉斯維加斯消費性電子展上強調了三次:「Metro就是我們進軍平板的秘密武器!」

帶旺微軟股價五個月內上漲了二五%

高盛(Goldman Sachs)的研究報告,對Win8表達肯定。高盛分析師貝里尼(Heather Bellini)指出,「新的Metro介面在平板電腦上有非常順暢的表現,不管開關機或存取速度都令人滿意。」他並直指,微軟的股價從Win8測試版以來,五個月內上漲了二五%。

高盛並預測,在正式版發表後,可以替微軟帶來一一%的年營收成長。

外資對微軟表現持正面態度,但台灣PC廠卻是憂喜參半。

喜的是,Win8加入了線上下載應用軟體的概念,甘博隆表示,未來品牌廠即使自己沒有開發軟體,但也可以用推薦的方式抽成,跟著微軟一起賺軟體錢。

麥格里證券硬體產業分析師判斷,這對台廠有利。因為華碩率先提出的「變形」概念與微軟優勢不謀而合,因為當前九成的人都還是用微軟的文書系統Office,「如果可以在手機、平板、PC上接續工作,會非常符合市場需求,」他認為,在開放系統端,微軟非常有可能超越Google,成為平板市場的新霸主。

授權費是關鍵若不降反漲,廠商吃不消

憂的是,Win8的概念完全顛覆過往的視窗系統,PC廠商不管代工或品牌都得付出更高的研發成本。

甘博隆表示,過去微軟的產品大家做得很熟,只要套上去組裝一下就可以,但「這次是整個重來!」為了讓Win8的觸控功能與新介面發揮的淋漓盡致,宏?眭嶀F兩倍的人力與十五個月的時間,不斷去研究、思考消費者的使用情境,甚至重新設計整個機構件。

研發之外,更讓台灣廠商吃不消的,可能是微軟高昂的授權費用。

根據業界傳出的消息,原本大家期望的授權費報價在四十五美元以下,還算是有競爭力,但現在卻傳出,微軟要把Office系統綁在一起販售,價格一下子飆到八十美元,比成本僅約七美元的Android平板,高出約十倍,「這樣搞誰受得了?」一位業內人士抱怨。

換句話說,微軟雖然推出了令人期待的新產品,但付出的研發成本,以及不降價可能還漲價的授權費用,加上高昂的行銷預算,這些成本若不是轉嫁給消費者,就是繼續侵害PC廠毛利。

「『低價』才是Wintel與蘋果一搏的重點,」楊應超說。對台灣PC廠來說,該繼續靠犧牲獲利來換取出貨量復甦,還是要把成本反映在售價上,恐怕將是第四季出貨時,最困難的決定。

【延伸閱讀】Win8攻向手持裝置,10秒能開機——Win7與Win8比較表

Win7主要訴求:精簡前一代系統,以PC為主介面設計:傳統視窗介面開機速度:35秒觸控靈敏度:不佳搭配載具:PC、NB特殊功能:無應用軟體商店:無

Win8主要訴求:以觸控為主,適用所有裝置介面設計:方塊圖像化介面開機速度:10秒觸控靈敏度:佳搭配載具:平板電腦、手機、電子書、PC等特殊功能:可攜式作業系統應用軟體商店:有

資料來源:多奇數位設計

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信託成為救命稻草 縣城找錢:找不到危險,找得到也危險

http://www.infzm.com/content/80784

在前兩年銀根放鬆與城市建設狂潮中,全國的縣城正次第變成大工地,卻兜頭遇上監管潑下的冷水,融資渠道全面收緊。

當銀根在極松和極緊之間搖擺,縣級融資平台就是其中那個最危險的鞦韆。

捉襟見肘的縣級政府,正在紛紛抓住信託這根稻草。

趙保軍是安徽一家縣級地方融資平台的一把手。過去半年,他所在的縣城投公司,通過安徽國元信託募資1.6億元。

這筆兩年期的信託融資成本極高,年利率為12%,接近貸款基準利率的2倍。而且,對一個淨資產約30億、負債三十多億的平台公司來說,這點融資實屬杯水車薪。但趙保軍說,「我們別無選擇。」

在中國的城市經濟序列中,縣是最基本的單元。作為經濟建設的「底盤」,全國兩千多個縣正次第進入城市發展的一輪熱潮,卻在基建鑼聲正密時兜頭趕上監管潑下的冷水,融資渠道全面收緊。

沒有關死的渠道所剩無幾,而信託正是「矮子中的將軍」,也因此突然受到青睞。

信託就是「受人之託,代人理財」,因為可以橫跨實業、信貸、股票等各種市場,具有銀行、證券無法比擬的靈活性,在中國自萌芽之日就承擔著金融創新的功能,但也因被地方政府作為融資工具大加使用而引發過大整頓,此後發展緩慢,直到最近五六年才迎來重新繁榮。

但信託正在捲土重來。南方週末記者梳理公開資料發現,截至2012年9月12日,僅安徽國元信託一家2012年就已發行45個區縣級平台公司信託項目,佔所有集合信託項目近六成,而2011年這一比例僅為三成。

2011年全國信託業務收入前兩位的中融信託、中信信託也紛紛轉向這一新領域。

截至2012年8月,中融信託2012年新成立的集合信託中,區縣級平台公司佔據半壁江山。在中信信託2011年發行的102只集合信託項目中,區縣級融資平台僅有一隻,而2012年這一比例已飆升至兩成。

「儘管信託這個管道並不好,但對一些縣級的平台來說,信託現在幾乎是唯一的通道。」國元證券一位內部人士說。

「從來沒有這麼艱難過」

「從來沒有這麼艱難過。」趙保軍說,「對我們縣級平台的政策已經近兩年沒有鬆動了,資金能調的基本上都調過了。」

2009年前後,伴隨「四萬億」投放,舉國掀起一場轟轟烈烈的基礎設施建設「大躍進」。

銀根寬鬆。趙保軍所在的縣級平台公司幾乎從未為籌錢發過愁,從商業銀行貸款「一個星期就可以放出來」。

但一場尖銳的社會討論由此引發,監管層心生警惕,展開對地方債務的摸底和清查。

2010年7月,銀監會下發244號「特急文件」,要求清查地方政府融資平台貸款。

監管隨後層層加碼。2011年,全國一萬多家平台公司被銀監會列入一份「名單」。2012年6月下發的191號文規定,對於到期平台貸,一律不得展期或以各種方式借新還舊,僅可對公路和保障性住房新增貸款。而名單系統之外的平台公司則直接被剝奪獲得貸款的資格。

2012年,銀監會又下發12號文,要求各銀行在原有「名單制」的基礎上,對融資平台按照「支持類、維持類和壓縮類」進行信貸分類。

大多數縣級融資平台的貸款,歸屬上述名單中的「壓縮類」。這意味著,嚴控之下,縣級平台的商業銀行融資渠道凍結。

事實上,從2010年8月開始,趙保軍所在的這家縣級城投就開始被商業銀行陸續收貸,工農中建、徽商銀行,無一例外。

另一個渠道——城投債,也被發改委嚴控。

其設置的「21111」規則將絕大部分縣級城投擋在了門外——每個省會城市最多有2家融資平台申請發債;地級市允許1家;直轄市申報城投項目沒有限制,但所屬任一區僅可同時申報1家;國家級開發區、保稅區、百強縣,可以各單獨申報1家,不佔用市級名額。

那些非百強縣的兩千多個縣,便只能與市級平台公司爭奪發債名額。毫無疑問,縣級城投落於下風。

而對資質要求更高的平台類短融、中期票據,更無縣級平台的立身之地——公開數據顯示,從2012年年初至8月,所有的短融中票均為地級市及以上級別平台公司發行。

安徽省黃山市一家區級平台公司,曾嘗試打破城投平台發行中小企業私募債的限制。

儘管券商投行很感興趣,但上交所給出的口頭答覆是,「雖然法律法規不禁止,但是不合適」。

而2012年8月6日由國家開發銀行主承銷的合肥市建設投資控股(集團)有限公司40億元城投類私募債,被外界解讀為城投類私募債「破冰」。

「這種債,對於整體規模有比較高的門檻。很多中小融資平台只能看看,沒有什麼動作可以做。」一位常做城投公司業務的律師說。

「從來沒有這麼艱難過。」趙保軍說,「對我們縣級平台的政策已經近兩年沒有鬆動了,資金能調的基本上都調過了。」

最後一根稻草

「這是2009年埋下的禍根,一個是過度寬鬆,一個是大躍進的城市建設。政策在極松和極緊之間來回反彈,這些平台公司沒有一個正常的週期來消化。」

趙保軍所稱的「能調的資金」包括,以一個水利項目向當地農業發展銀行融得的3億元貸款。

三家政策性銀行——國家開發銀行、中國農業發展銀行和中國進出口銀行——不受「名單」限制,仍可以基準利率向平台公司提供5-8年的貸款。

這是平台公司最樂見的資金來源,但政策性銀行通常兩年之內面向同一城投平台只發放一筆貸款,並且運作週期甚為漫長。趙保軍所在的縣級城投為了獲得這筆資金,足足等待了一年之久,而且這筆款項需要分兩年發放。

據趙保軍證實,不少平台公司還委託當地企業向銀行借款,相當於繞過銀監會對平台貸的限制從銀行獲得資金。

事實上,這些資金遠不能滿足融資需求。所有渠道一一收緊,加上縣級政府財政收入有限,他們正承受著比市級平台更大的資金壓力。

來自山東省財政廳的數據顯示,2006至2009年,山東省本級債務餘額佔全省餘額總量的30%左右,呈逐漸下降趨勢,其餘則集中於市縣鄉三級,其中,尤以縣級債務負擔最重。

以趙保軍所在縣級城投為例,公司最大的一塊投入用於建設保障房,其次是修建公路。

「保障房每平方米3000元左右,國家只補貼幾百塊錢。而國道的成本是每公里1500萬-2000萬元,政府的補貼只有每公里800萬元。」他說,「而且這兩項投入都很難迅速產生收益。」

「財政根本拿不出幾億來讓你修路或是蓋保障房。」趙說。2011年,他所在縣的財政收入為13億元,支出接近20億,加上各項補助等,年終結餘僅為數十萬元。

儘管如此,基礎設施建設仍在源源不斷地大手筆推進。

「別的城市發展了,你也不能落後。」一位縣級政府人士說,「現在完全不是靠財力在支撐。國家給的錢不多,想發展,必須開闢自己的道路——融資。」

而這幾乎是一條沒有退路的道路:除了不能落後於政府間的競賽,過去已經開工的工地也必須要有資金來繼續建設。

此時,趙保軍手中還剩三張牌——信託、金融租賃和民間借貸。

「金融租賃通常採用將設備售後返租的形式,融資成本較高,月息1分3以上,而且手續比較複雜。」趙說。

而多位與政府平台打過交道的人士向南方週末記者證實,不少平台在向民間融資,月息大約在1分5以上。

於是,信託成為大量區縣級平台公司的一根性價比最高的救命稻草。

「平台公司跟信託合作已是必然。」國元證券一位人士告訴南方週末記者,「這是2009年埋下的禍根,一個是過度寬鬆,一個是大躍進的城市建設。控制平台風險沒錯,但政策在極松和極緊之間來回反彈,這些平台公司沒有一個正常的週期來消化。」

「曲線救國」的信託

「這背後其實更多的是一拍即合的商業邏輯,而不是政府行政色彩。」

縣級政府正熱戀的信託渠道,並不是信託貸款——2007年銀監會新的信託監管辦法規定,信託貸款不得超過所有信託計劃資產的30%。

信託公司公開的推介書顯示,大多數政府融資平台並非直接以信託貸款的方式融資,而是以財產權信託模式「曲線救國」——先由信託公司受讓平台公司的應收賬款收益權,債務人通常為城投公司所在地政府。政府本應向平台公司償還的欠款,未來就用來償還信託計劃的本息。

以宣城市郎溪縣平台公司發行的財產權信託為例,國元信託將發行信託募集來的8000萬元資金,用於購買郎溪縣政府欠當地國投公司的賬款,而縣財政局需要在兩年內償還這筆資金的本息。

這是一種類資產證券化的操作手法,相當於將未來產生的現金流「打包出售」,提前獲取流動資金——國投公司提前兩年獲得了建設款。

郎溪縣國投由縣財政局出資組建,且絕大部分運營資金由財政局劃撥,因此這類信託的實質是,當地政府通過國投這個「融資平台」獲得推進基礎設施建設的資金。

用益信託工作室數據顯示,2012年前七個月,此類權益投資模式佔集合信託總融資規模的40%。

根據融資平台公司所在地政府的財政實力,這些縣級平台融資規模從幾千萬到數億不等,收益率最高可達10%上下,加上信託公司和項目介紹人通常需要拿走3%的收益,融資平台融資成本在13%上下。

以黃山市一家區級平台公司為例,2012年通過信託的融資成本為14%,而2011年則為10.5%。

儘管融資成本上浮,仍然有眾多區縣級平台公司的項目在國元信託排隊。

「我們跟縣級政府有很緊密的合作。」國元信託內部人士說,「國元信託跟政府關係非常好。」

1999年2月,國家對信託業進行了「推倒重來式」的清理整頓。而國元信託則正是那次清理整頓中,由當時安徽省國際信託投資公司和安徽省信託投資公司重組成立。

國元信託的大股東安徽國元控股(集團)有限責任公司,是安徽省內最大的金融控股集團。公開資料顯示,公司高層此前任職於安徽省委。

信託產品的購買門檻為100萬元,因此主要面向高淨值人群(一般指個人金融資產和投資性房產等可投資資產較高的社會群體)和機構。但這些政信合作類產品銷售「火爆」,買得少的客戶,常常要等兩三期才能買到。

「機構買得比較多,比如一些企業、上市公司,甚至政府下面的事業單位也會來認購,通常在2000萬元以上,收益率達到10%。」上述國元信託人士說,「這背後其實更多的是一拍即合的商業邏輯,而不是政府行政色彩。」

對這個鏈條上的雙方來說,政府缺錢自不需言,而信託公司苦於房地產信託和銀信合作受限急需開闢新業務,基礎設施建設成為新的利潤重心。

用益信託工作室的數據顯示,2012年來,以城市基礎設施建設為主的基礎產業融資在新成立的集合信託中佔比不斷提高,到2012年6月已經取代房地產信託成為最主要的產品,約佔30%。

事實上,2012年眾多信託公司重新將地方融資平台視為主戰場,主要包括中融信託、中鐵信託、國元信託、湖南信託、浙商金匯等。

南方週末記者梳理公開資料發現,截至2012年8月,國元信託已成立83份信託計劃,涉及地方融資平台的為56份,其中大多為區縣級平台。這一數字大大超過去年——2011年,國元信託共發行58只,其中17只涉及地方融資平台。

信託業的大公司們也聞風而來。中融信託2011年年初時還發了不少礦產、藝術品信託,及至下半年幾乎在政信合作一項上集中發力——截至目前,中融2012年已發行104只政信合作信託,佔總量的七成,相當於每週成立三隻。

中信信託原本並不擅長政信合作類項目,2011年發行的102只信託中,涉及地方融資平台的僅2只,而2012年已發行的80只信託中,逾三成為此類。

據趙保軍透露,來購買他們的應收債權信託計劃的「以銀行理財資金為主」。這意味著原本備受嚴控的表內平台貸款,借道銀行理財-集合信託的模式規避了嚴苛的監管。

「不能說」的「雙層保險」

翻閱各種信託產品的說明書,不難發現,財政兜底的砝碼普遍存在於這些地方融資平台的信託計劃中。

這些地方融資平台的信託,大多有企業擔保,部分有土地抵押。

事實上,這些信託計劃更大的賣點在於,政府隱形信用的背書。

據上述國元證券內部人士介紹,如果認購信託金額在300萬元以上,信託公司會出具一份當地人大的批覆,內容包括當地人大同意當地政府向國元信託融資,並會將未來幾年的還款本息納入財政預算。

「財政兜底這個詞我不能說,但是我可以出具這份文件。加上擔保公司擔保,相當於雙層保險。」他說。

「不能說」的原因是,這一做法曾在2010年6月被國務院發文明令禁止。

而翻閱各種信託產品的說明書,不難發現,財政兜底依然普遍存在。

以中融信託發行的「和平系列」信託計劃為例,該計劃風險控制措施中明確標明「瀋陽市和平區人大將出具決議,將瀋陽市和平區長白管委會應向和平國資公司支付的項目回購

款納入瀋陽市和平區年度財政預算」,並且財政局還將出具財政資金安排文件,承諾「優先以和平區人民政府財政收入和土地出讓收入支付到期債務,若仍不足支付的,由其督促安排資金支付到期債務」。

在信託公司內部,對潛在風險並無擔憂。「從2004年開始到2011年年底,我們發行了六百多億的信託計劃,到2011年年底清算二百多億,沒有一筆出現問題。」上述國元信託人士說。

令人擔憂的未來

眼下新一輪基礎設施建設拉動經濟的熱浪又已襲來。新的錢,從哪來?而即便是融資條件開閘,借了的錢,又該怎麼還?

事實上,平台貸款的整體風險有所惡化。

廣發證券研報顯示,截至2012年6月末,全國共有10682家統計在列的平台,其中無覆蓋佔比約20%,意味著這部分平台公司自身現金流只能覆蓋不到三成的貸款本息。而近500家平台公司,在退出監管名單後,因風險再次抬升,而重新回到監管名單上。

表面上,趙保軍所在平台公司淨資產達到30億,債務率不到60%,低於銀監會規定70%的警戒線。

但這些平台公司所面臨的共同困境是,龐大的淨資產看上去很美,但多為政府為降低平台公司負債率而直接注入的資金和土地,變現能力差,缺乏經營性收入。

一邊是信託融資少則1分的月息,一邊卻是幾乎不產生效益的市政工程。

「未來還款來源還是依靠上級撥款,和政府賣地收入。」趙保軍說。

事實上,由於一般預算收入多數對應預算內支出,不能被挪作他用,「財政兜底」中所謂納入財政預算,通常是納入預算外支出。而與此對應的土地類基金收入其實並不穩固。

尤其值得一提的是,在縣城,土地出讓金收入與更大的城市比起來並不高(通常遠遠低於總收入的一半),而稅收通常佔總收入的絕大部分。比如,在趙保軍所在的縣,稅收佔該縣財政收入的88%,土地出讓收入十分有限。

這意味著,還款來源並不可靠。而業內人士同樣擔心,出於對GDP增量的要求,習慣以投資拉動經濟的政府,未來的投資支出還會不斷擴大。

「會形成從可支配財政數據和增長率看具備還款能力這樣一個含糊的結論,實際上項目安全已經依賴地方政府的信用。」五礦信託呂建文曾撰文指出。

「作為經歷過1993年調控餘波的人,對於向政府官員追債過程的艱辛至今仍有餘悸。」呂建文寫道。

「政府跟企業一樣,2008年也是投資高峰期。中小企業沒有政府這麼多資源,銀行一收貸,沒有資金來源就倒了。但是政府有很多資源,可以注入建設資金、土地。」趙保軍說,「政府還沒到最最困難的時候,但如果再像這樣一年兩年,各級政府的情況就很難說了。」

現在,趙保軍碰到鄰縣的融資平台老闆,大家談論的話題都是國家的政策到底會不會放鬆。

他仍舊憂心忡忡,控制平台公司的風險沒有錯,可是眼下新一輪基礎設施建設拉動經濟的熱浪又已襲來——新的錢,從哪來?而即便是融資條件開閘,借了的錢,又該怎麼還?

(應採訪對象要求,趙保軍為化名)


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外匯縱橫(8):救命啊!Goldman President & COO 話唔知點解 他的FICC業績跑輸大市! 寗零

http://notcomment.com/wp/?p=6546
 

救命啊!Goldman President & COO 話唔知點解,他的FICC業績跑輸大市!

高盛主席Gary Cohn 十月二十三日接受bloomberg tv訪問時,被問及點解FICC(FX, Interest Rate, Credit and Commodity) Dept 第三季業績唔好,跑輸大市。

他答唔知道!好一句唔知道!唔知道他的FICC亞頭又會不會唔知道呢?家吓真的好擔心D wall street bankers! 真相永遠都唔講出嚟。

不過他說的一點,我是同意的,就是美國有排唔可會加息。因為如Gary Cohn 説,睇唔到今年美國經濟有實質的增長。

Anyway,大家有時間就睇下以下訪問片,然後guess他年薪多少,同如果我哋特首這樣答問題,會有mud後果,可能是又圍攻政府總部囉。

還有如果你是高盛shareholders,你會點諗呢?

Happy viewing!

http://www.bloomberg.com/video/goldman-coo-don-t-know-why-ficc-underperformed-DpPcxX4fT92WhmtkwVpc0w.html

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