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面板雙虎友達光電和奇美電子公布 前三季財報，幾乎虧掉一半資本額創下歷史紀錄；一向樂觀的友達光電顯示器事業本部總經理彭双浪，在法說會上坦承「第四季可 能旺季不旺。」外資分析師再度調降雙虎目標價；幾乎該有的壞消息都沒有少，但是，兩支股票一路來的破底走勢卻暫時劃下休止符。 十一月八日即傳出雙虎要合併的傳言，這讓面板股價續漲。行政院長吳敦義還不迴避的以一句「適度接觸」回應，更引發人聯想是否真的在撮合合併。 統計十一月一日至十一日，台股指數下挫三．三％，友達和奇美電卻逆勢各上漲六．九％和一三％；累計從友達公布第三季財報到十一月八日傳出合併的風聲，僅有 三天外資賣超，其餘交易日都是買超，甚至還有兩天買超三萬五千張以上的紀錄。 友達的單日成交量甚至創下近兩年來的新高量，顯示交易活絡必有蹊蹺。到底是市場見雙虎股價淨值比跌落新低，逢低承接？還是政府真的在密謀合併？ 友達光電董事長李焜耀接受媒體詢問時僅以「當事人不好評論」回應，奇美電子發言人陳彥松則表示沒聽過內部討論此事。 政府算盤護選情，保五萬就業人口 據了解，政府確實有接觸兩家公司，是否為洽談合併，內部人士都呈現保留，不願多談，面板業合併的利益牽扯，涉及銀行、政府和面板業者三方，這次傳言不約而 同都指向金融圈，銀行和政府可能是積極促成合併的推手。 「看到DRAM當時（指二○○八年）這麼爛，合併也沒成功，面板很難吧！何況合併後誰要當頭，很難喬，」一位面板外資分析師評論。 站在政府立場，失去上次整併救DRAM業的好機會，無論合併或整合，都不失為拯救面板業最好的方法。因為，面板業撐不住，不只影響面板供應鏈，從筆電代 工、電視組裝到銀行業都會受到牽連。 首先，面板產業鏈上下游加起來至少五萬多的就業人口，一旦面板業撐不下去，花了十多年打造的採購零組件廠，勢必加速外移到大陸爭取訂單。 再來，台灣代工全球九成以上的筆記型電腦，二成五的液晶電視組裝，至少五成以上的監視器（monitor）組裝，以上三個產品線，面板就占了兩成以上的成 本，占液晶電視組裝成本更高達六成，一旦兩大面板業者撐不住，下游毛利率保三、保四的科技代工業，必須轉向中、韓兩國採購，成本也隨之升高。 所以，這次的危急已經不是產業的事，而是國家的事。尤其再兩個月就是總統大選，無薪假族群是否影響選情已經成為高層關心的動向，面板業更是大到不能不救的 行業，因此合併傳言釋出，還不少人埋單，就是看準它的江湖地位。 銀行算盤面板倒，將有四千億呆帳 更何況，如果面板業無法順利脫困，積欠銀行的債務，都將成為呆帳。惠譽信評今年十月統計，銀行總計借給友達和奇美電共新台幣四千三百七十一億多元，是二 ○○八年底借給DRAM業約二千三百億的一．八倍。 奇美電正和銀行協商中的六百億聯貸案，據傳公股銀行只打算借四百億，打六六折。說穿了，說明政府也在設立一條防火線，防止茂德倒債的事件再次發生，又得全 民埋單。一位投信台股基金經理人說「政府也怕銀行投入太深，變成台灣版歐債危機。」 從友達和奇美電的角度來看，未必得聽政府安排，合併有三項挑戰要過。 合併挑戰現金夠，寧硬撐也不合併 挑戰一：兩虎現金流依舊撐得過。兩虎手上過冬的存糧並未到彈盡援絕地步，談合併至少今年看來不可能。 站在友達立場，目前帳上現金約八百三十多億元，一年到期的債務也僅有四百一十億元，可謂已經是存夠過冬糧食。奇美電公布財報帳上現金有六百一十八億元，一 年到期的債務則有六百九十億，若貸到錢，就沒有立即倒債危機。 一位南部面板業的人分析，「機車一點來說，如果銀行真的不相挺奇美電，它的借款可是比茂德多，到時銀行呆帳率一升，政府很難收拾。」奇美電雖然走在鋼索 上，但是銀行也同樣在鋼索上，奇美電一搖晃，銀行也很難不墜地。 為了保留現金，奇美電內部已下達和供應鏈重談條件，付款日期保留可延長的彈性，來共度難關。 挑戰二：股權結構複雜難整合。事實上，在○九年，奇美電決定和群創合併之前，李焜耀和許文龍不是沒接觸過，李焜耀也積極奔走談合作，無奈因名稱談不妥而破 局。 現在局勢更複雜，元大投顧科技分析師張家麒指出，友達背後還有廣達，奇美電則有郭台銘和許家，合併後誰來領軍，彼此股權如何分配，都是問題，難在短期解 決。 何況友達的董監事和經理人對公司持股比例不若奇美電高，目前兩強股價相當，一旦合併，友達經理人股權勢必處於弱勢，可能失去主導權，「就KY（李焜耀）的 個性判斷，他一定要友達領導，」一位和友達高層共事過的面板業資深人士認為。 挑戰三：合併後產能最大，卻不一定賺錢。友達老臣坦承，一旦景氣再壞下去，兩家公司資金活水沒了，最後還是得跟政府低頭。更大的問題在，一旦合併後是否真 能擺脫大賺大賠的命運？ 一位奇美電高層則認為合併有其利基，屆時台灣面板廠全球市占超過三成，全球最大，可挾著產能優勢降低成本，減緩殺價的殺傷力；加上二○一二年後，兩大面板 廠每年攤提的金額會下降，成本一定比正要攤提八代廠的大陸面板業更有優勢。 分析師看法技術低，產能第一照樣虧 對此，分析師，紛紛打上問號。 奧維諮詢公司副總經理李秋緯指出，雙虎合併後，產能雖然是全球第一，但不保證賺錢，因為現在的問題是產能過剩，台灣面板廠都寄望吃下中國市場，但是他估 算，光一家三星電子，就可以滿足中國前六大彩電品牌的面板採購量，中國的需求量也不足以滿足台灣面板廠的產能。 雖然研究機構公布明年面板出貨量將成長一九％，張家麒都認為，只不過是少虧一些罷了。 他認為，除非是合併後，兩家面板廠各自出售廠房，降低原有產能，才能讓供給需求回復平衡，讓面板成為賺錢的事業。 巴克萊資本證券科技產業分析師葉婉屏也指出，問題是合併後可否整合研發資源做技術提升才是關鍵。 她認為，合併可以降低成本，但是當景氣如目前一樣需求下滑，沒有高顯示技術製造差異化面板，還是得以貼近成本價求售面板，到最後還是可能大虧。 三星電子因為量產毛利較高的AMOLED技術面板，讓第二季的虧損金額，縮減到今年以來最小。康和證券面板研究員郭明錤證實「同尺寸手機，IPS面板的單 價硬是比一般面板多一倍。」 郭明錤認為，台韓技術差上一大截，這可從台灣拿到蘋果IPS面板的訂單，僅有韓國的一半看出；就算合併後，還得看管理者願不願意在虧損時背負股東壓力，大 力投入研發資金。 從市場擔憂的部分來看， 這次面板雙虎合併的傳聞，大家關心的反而不是何時合併，而是合併後真的能打贏韓國？ 翻開台灣的面板投資史，幾乎所有檯面上一線科技大老剛開始都興匆匆一頭栽進去。許文龍在《零與無限大》書中稱讚面板業是他這一生看過最有遠景的行業；李焜 耀更是藉由面板躋身全球前三大；郭台銘晚進來一步，還是併了奇美電；其他包括廣達董事長林百里成立廣輝，仁寶總經理陳瑞聰投資統寶光電，都投身過面板，卻 也都讓這些大老們坐困愁城。 這些大老不是苦撐，就是選擇退出，或是換股合併當個純股東。 兩兆雙星其中的一顆星DRAM已經黯淡無光，如果另外一顆星面板業也失去光芒，台灣在上個世紀所塑造的願景將成為「流星」，無法高高掛在天上。對於面板業 來說，此次合併傳言也是一個檢視的機會，是否要趕在還有現金和人才提升技術之時著手合併大計，否則等到手上籌碼用罄，被迫選擇合併，屆時，這個原本被視為 百年難得一見的好產業，會不會變成「魔鬼的禮物」，就很難說了。 【延伸閱讀】兩隻病虎，合併就能少虧點？ 友達光電資本額：882億帳上現金： 834億一年到期債務：410億今年前3季累計盈虧：-405億 奇美電子資本額：731億帳上現金：618億一年到期債務：690億今年前3季累計盈虧：-444億 註：帳上現金和1年到期債務，皆為今年前3季合併財報資料來源：公開資訊觀測站 |
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