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應收款那點事兒 郭荊璞

http://xueqiu.com/7571730629/24771989
看到@ssibei 向@心燈永續William 請教：「提前確認收入不需要結轉成本麼？如果結轉了成本，那對利潤的影響應該很小。我菜鳥了，求問大神這個做法沒有漏洞麼？」

我一時手賤，編了個小故事試圖解釋提前認列銷售收入的那點事兒，分享一下：

假設上市公司武大郎飲食文化集團有限公司，證券簡稱武大飲食，大股東兼CEO武大郎，持股50%，主要產品為炊餅，每1個炊餅售價1塊，淨賺5毛。

說第一年，上市公司賣掉了10個炊餅，記營業收入10塊，淨利潤5塊，投資者認為行業同質化嚴重只能給10倍市盈率，市值50塊，此時公司淨資產剛好也是50塊，PB=1；

第二年，上市公司又賣掉了10個炊餅，但是公司說，王婆品牌管理顧問有限公司預訂了10個炊餅，所以記營業收入20塊，其中應收賬款10塊，確認淨利潤10塊。

當年業績YoY同比增長100%，分析師給出50倍市盈率（PEG竟然只有0.5！），由此估算市值500元，認為有10倍空間，股票漲啊漲，不過也有些人出來質疑，說公司現金流情況並沒有明顯的好轉，股票繼續漲啊漲。最後從50塊真的漲到了500塊。

此時武大飲食的經營性淨現金流還是5塊，淨資產增長到了55塊，PB=9X。應收賬款/營業收入=50%，淨利潤/經營性淨現金流=200%。

第三年，公司又賣出了10個炊餅，取得10塊錢的營業收入，業績眼看要同比下滑50%了，調研的分析師和股東單位的研究員著急了，說公司要想想辦法啊，不然我們就要賣股票了。於是武大飲食的大股東兼CEO武大郎，以個人名義向西門慶金融控股集團下面的金瓶銀行抵押了房子，借款40塊，年利率25%，銀行直接扣下第一年的利息之後付款30塊。拿到錢之後，武大郎立刻把30塊無息借給了上市公司，多麼高風亮節的大股東啊！

武大郎請弟弟武鬆去找大和尚魯智深，成立了六和塔文化傳播股份有限公司，由上市公司武大飲食向六和塔投資30塊，佔49%的股份，但是約定六和塔在未來3年內必須向武大飲食購買不少於30塊的炊餅，六和塔向上市公司付款10塊，上市公司將其他20塊確認為應收賬款，向六和塔交割10個炊餅，付掉了成本，現金流量表上的經營性淨現金流增長到了10塊錢，與此同時，公司賬面上還多了30塊的長期股權投資。

於是第三年武大飲食確認了10+30=40塊的營業收入，應收賬款為10+20=30塊，淨利潤20元，再次100%的同比增長！武大飲食的市值迅速攀上了1000塊的高峰，這讓質疑公司的人閉上了嘴，股價更讓做空武大飲食的人賠的連他媽都不認識了。

此時武大飲食的經營性淨現金流增加到了10塊，淨資產增長到了65塊，PB=15X。應收賬款/營業收入=75%，淨利潤/經營性淨現金流=200%。

到了第四年，公司又賣出了10個炊餅，不過公司已經在市值上升到800塊的時候順利地融資了100塊，大股東武大郎的持股比例降到了45%，10塊錢還給大股東（第三年大股東武大郎曾經向上市公司提供了無息貸款30塊），武大郎拿去還了金瓶銀行的利息，然後以股東借款的名義，向六和塔文化支付了90塊，然後六和塔文化向公司訂購了90個炊餅，約定3年交付。公司當年仍然向六和塔交割了10個炊餅，確認了80塊的應收賬款。

第四年的業績如何呢？長期股權投資仍然是30塊，多了長期應收款90塊。應收賬款從30塊增長到了110塊，現金流量表上的經營性淨現金流還是10塊錢，不過這些都不重要，重要的是，營業收入上升到了100塊，淨利潤達到了50塊，同比增速甚至上升到了150%！

市值迅速上升到了70倍PE，達到了3500元，看誰還敢質疑？！

此時武大飲食的經營性淨現金流還是10塊，淨資產增長到了175塊，PB=20X。應收賬款/營業收入=110%，淨利潤/經營性淨現金流=500%。

第五年呢？

第五年，西門慶和潘金蓮幹掉了武大郎，家產當中的武大飲食的股票自然歸了西門大官人掌控，看了一眼賬本，西門大官人說，賣啊！減持20%的股票得到了700塊的現金，把剩下的25%股權拿去抵押，價值約900塊的股票抵押得到了300塊。

第五年，王婆品牌管理顧問有限公司的CEO王婆掛了，以前預訂的10個炊餅也沒人吃了，於是撤銷了訂單，公司的應收賬款減計了10塊，沖減了第二年的利潤5塊錢，沒有影響現金流也沒有影響淨資產。

第五年，武松和魯智深搭伴去梁山泊落草，六和塔文化賬面上的100塊現金也被他們帶走了，六和塔文化倒閉之後，只剩下20個從沒賣出去的長黴炊餅，武大飲食確認了30元長期股權投資和90元長期應收款的損失。淨資產損失到了60塊。經營性淨現金流沒有了六和塔文化的支持，回落到了5塊錢。

第五年，經過這些事件的武大飲食，分析師說應該按照淨資產估值，給PB=2，市值從3500塊暴跌到了120塊，西門大官人出主意抵押出去的那部分股權自然是跌的不像樣了，沒關係，上市公司交給你們好了。末了大家還感嘆，分析師真厲害，他們說PB=2，真的就跌到=2啊。

第五年，潘金蓮宣佈放棄武大飲食的CEO頭銜，同時前面對上市公司的20塊的股東借款，只索要10塊錢，其餘放棄，多麼高風亮節的大股東他遺孀！

第五年，潘金蓮還掉了金瓶銀行50塊的借款（本金40塊+當年利息10塊），這樣四年時間，從第一年末的50塊淨資產中佔50%權益，即25塊，到現在減持股票和抵押融資總共1000塊，從上市公司拿回借款10塊，還貸50塊，共計回款960塊，年化收益率149%，這是真正的價值投資啊！

其實從頭到尾，不過是提前確認銷售收入而已。

查看原圖查看原圖這個嘛，差不多就是15年前某些納斯達克上市公司干的事情，所以納斯達克當年從5000點跌到差不多1000點，也沒什麼奇怪的。

這個公司的股價是這個樣子地……復權價3年內100=>3000=>5，然後10年又漲回到了100塊……

應收款那點事兒 郭荊璞

來源: http://xueqiu.com/7571730629/24771989

看到@ssibei 向@心燈永續William 請教：“提前確認收入不需要結轉成本麽？如果結轉了成本，那對利潤的影響應該很小。我菜鳥了，求問大神這個做法沒有漏洞麽？”

我一時手賤，編了個小故事試圖解釋提前認列銷售收入的那點事兒，分享一下：

假設上市公司武大郎飲食文化集團有限公司，證券簡稱武大飲食，大股東兼CEO武大郎，持股50%，主要產品為炊餅，每1個炊餅售價1塊，凈賺5毛。

說第一年，上市公司賣掉了10個炊餅，記營業收入10塊，凈利潤5塊，投資者認為行業同質化嚴重只能給10倍市盈率，市值50塊，此時公司凈資產剛好也是50塊，PB=1；

第二年，上市公司又賣掉了10個炊餅，但是公司說，王婆品牌管理顧問有限公司預訂了10個炊餅，所以記營業收入20塊，其中應收賬款10塊，確認凈利潤10塊。

當年業績YoY同比增長100%，分析師給出50倍市盈率（PEG竟然只有0.5！），由此估算市值500元，認為有10倍空間，股票漲啊漲，不過也有些人出來質疑，說公司現金流情況並沒有明顯的好轉，股票繼續漲啊漲。最後從50塊真的漲到了500塊。

此時武大飲食的經營性凈現金流還是5塊，凈資產增長到了55塊，PB=9X。應收賬款/營業收入=50%，凈利潤/經營性凈現金流=200%。

第三年，公司又賣出了10個炊餅，取得10塊錢的營業收入，業績眼看要同比下滑50%了，調研的分析師和股東單位的研究員著急了，說公司要想想辦法啊，不然我們就要賣股票了。於是武大飲食的大股東兼CEO武大郎，以個人名義向西門慶金融控股集團下面的金瓶銀行抵押了房子，借款40塊，年利率25%，銀行直接扣下第一年的利息之後付款30塊。拿到錢之後，武大郎立刻把30塊無息借給了上市公司，多麽高風亮節的大股東啊！

武大郎請弟弟武松去找大和尚魯智深，成立了六和塔文化傳播股份有限公司，由上市公司武大飲食向六和塔投資30塊，占49%的股份，但是約定六和塔在未來3年內必須向武大飲食購買不少於30塊的炊餅，六和塔向上市公司付款10塊，上市公司將其他20塊確認為應收賬款，向六和塔交割10個炊餅，付掉了成本，現金流量表上的經營性凈現金流增長到了10塊錢，與此同時，公司賬面上還多了30塊的長期股權投資。

於是第三年武大飲食確認了10+30=40塊的營業收入，應收賬款為10+20=30塊，凈利潤20元，再次100%的同比增長！武大飲食的市值迅速攀上了1000塊的高峰，這讓質疑公司的人閉上了嘴，股價更讓做空武大飲食的人賠的連他媽都不認識了。

此時武大飲食的經營性凈現金流增加到了10塊，凈資產增長到了65塊，PB=15X。應收賬款/營業收入=75%，凈利潤/經營性凈現金流=200%。

到了第四年，公司又賣出了10個炊餅，不過公司已經在市值上升到800塊的時候順利地融資了100塊，大股東武大郎的持股比例降到了45%，10塊錢還給大股東（第三年大股東武大郎曾經向上市公司提供了無息貸款30塊），武大郎拿去還了金瓶銀行的利息，然後以股東借款的名義，向六和塔文化支付了90塊，然後六和塔文化向公司訂購了90個炊餅，約定3年交付。公司當年仍然向六和塔交割了10個炊餅，確認了80塊的應收賬款。

第四年的業績如何呢？長期股權投資仍然是30塊，多了長期應收款90塊。應收賬款從30塊增長到了110塊，現金流量表上的經營性凈現金流還是10塊錢，不過這些都不重要，重要的是，營業收入上升到了100塊，凈利潤達到了50塊，同比增速甚至上升到了150%！

市值迅速上升到了70倍PE，達到了3500元，看誰還敢質疑？！

此時武大飲食的經營性凈現金流還是10塊，凈資產增長到了175塊，PB=20X。應收賬款/營業收入=110%，凈利潤/經營性凈現金流=500%。

第五年呢？

第五年，西門慶和潘金蓮幹掉了武大郎，家產當中的武大飲食的股票自然歸了西門大官人掌控，看了一眼賬本，西門大官人說，賣啊！減持20%的股票得到了700塊的現金，把剩下的25%股權拿去抵押，價值約900塊的股票抵押得到了300塊。

第五年，王婆品牌管理顧問有限公司的CEO王婆掛了，以前預訂的10個炊餅也沒人吃了，於是撤銷了訂單，公司的應收賬款減計了10塊，沖減了第二年的利潤5塊錢，沒有影響現金流也沒有影響凈資產。

第五年，武松和魯智深搭伴去梁山泊落草，六和塔文化賬面上的100塊現金也被他們帶走了，六和塔文化倒閉之後，只剩下20個從沒賣出去的長黴炊餅，武大飲食確認了30元長期股權投資和90元長期應收款的損失。凈資產損失到了60塊。經營性凈現金流沒有了六和塔文化的支持，回落到了5塊錢。

第五年，經過這些事件的武大飲食，分析師說應該按照凈資產估值，給PB=2，市值從3500塊暴跌到了120塊，西門大官人出主意抵押出去的那部分股權自然是跌的不象樣了，沒關系，上市公司交給你們好了。末了大家還感嘆，分析師真厲害，他們說PB=2，真的就跌到=2啊。

第五年，潘金蓮宣布放棄武大飲食的CEO頭銜，同時前面對上市公司的20塊的股東借款，只索要10塊錢，其余放棄，多麽高風亮節的大股東他遺孀！

第五年，潘金蓮還掉了金瓶銀行50塊的借款（本金40塊+當年利息10塊），這樣四年時間，從第一年末的50塊凈資產中占50%權益，即25塊，到現在減持股票和抵押融資總共1000塊，從上市公司拿回借款10塊，還貸50塊，共計回款960塊，年化收益率149%，這是真正的價值投資啊！

其實從頭到尾，不過是提前確認銷售收入而已。



這個嘛，差不多就是15年前某些納斯達克上市公司幹的事情，所以納斯達克當年從5000點跌到差不多1000點，也沒什麽奇怪的。

這個公司的股價是這個樣子地……複權價3年內100=>3000=>5，然後10年又漲回到了100塊……


這個公司，是15年前在納斯達克上市的$MicroStrategy(MSTR)$ ，目前還在。此君1999年從10美元起步一路上漲，開始遇到財務專家質疑的時候，再融資券商美林證券還挺身而出嚴辭駁斥，一直漲到2000年初的333美元，3月份被《福布斯》質疑財務造假，普華永道內部核查宣布審計報告不真實，公司97-99年俱由虧損虛增至盈利且大幅增長。

公司造假的主要方法，就是提前認列銷售收入，包括我說的通過向關聯方投資，再有關聯方對公司采購的方式。

2002年公司股價從頂峰的333美元跌到0.5美元，經過1:10合股才保住上市地位，也就是圖中的複權價3330跌到了5美元，目前公司股價99美元。

@Xeyjztj 認出來了，

應收款那點事兒:提前認列銷售收入與財務造假

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1027