#2014年投資總結#（已完結） PaulWu
來源: http://xueqiu.com/1965894836/34671884
先對半年結
http://xueqiu.com/1965894836/29997157 做個回顧，半年結提到的3個測試帳戶，由於成立公司的原因，做了歸並，並沒有堅持下去。今年整體收益率還算不錯，尤其是在過往中線邏輯沒貢獻多少收益的背景下。去年開始到今年中為沽空交了不少學費，今年下半年也開始帶來正面幫助，在香港市場沽空了乳業、賭場、必選消費、手機產業鏈、手遊，控制在一定比例內的沽空策略會是今後一項常規武器，能夠更主動的應對不利多頭（估值過高）的市場，平滑組合。
平滑這個概念在我過去是沒有的，但管理產品和個人帳戶還是有不同，很多時候硬抗的可能結果是你的客戶堅持不住，在估值有吸引力的時候撤資。要解決平滑的問題，要麽具備足夠快的應變；或者如果不夠快，那就中庸。(不管哪種策略，都需要適度分散。)
我不像我的朋友yuan那麽快，那麽我產品配置的核心思路在於中庸，投機倉位與投資倉位之間的平衡，不同市場之間的平衡，多空之間的平衡，這種中庸不是無原則的，本質是以估值為基礎做一種動態的平衡。目前我的凈多頭倉位在5成多，其中通過滬股通渠道配置了20%倉位A股，7% B股，3% 美股，45%港股，同時沽空了20%港股。
滬股通的渠道決定我只能配置一些大塊頭，這是一種幸運，但也是來自一種對樸素價值理念的堅持（我自己國內證券帳戶並無限制，也配置了這些），中信證券、保利地產、上汽集團、宇通客車（同時在香港沽空了比亞迪）、伊利股份（同時在香港沽空了輝山乳業）、上海機場、武漢控股等，這些經常出現在外資買入排行榜上的個股同樣是我的最愛，因為和HK比，這些標的確實有很大的估值優勢。但最近瘋狂的上漲，A藍籌的窪地已經迅速被填平，我把大部分A標的換成了電力（國電華電 國投）參與主題投機，簡單粗暴的理由是PE PB雙低，又都有資產註入預期和電改提價預期（國電 國投水電占比高）。當然，提醒自己一點，既然定位為投機，那意味著要註意止損。
B股主要持有錦江B、神奇B、國新B。其中神奇B是我能找到的全市場里（ABH美）專科藥里最便宜的，而國新B是我能找到的全市場里最便宜的燃氣股。
美股目前就持有一個DL，邏輯
@risky 在
http://xueqiu.com/6654628252/33827836 寫得很清楚了，建工這塊高速增長，而且所處行業很穩定，即使經濟下行。今年QIHU等標的給了我很大的啟發，關於我早兩年為什麽誤打誤撞賺到錢，以及今年為什麽賺不到。QIHU上我買入過3次（小的短差不算），剛上市開始做頁遊那會，是第一次，碰上被渾水（香緣？）做空，沒賺錢止損出局，但後來還是走得很好。第二次買入是QIHU宣布做搜索；第三次買入則是在香港777網龍把它的手機應用分發91無線高價賣給了百度後，QIHU的移動端分發價值被認識。這幾次買入只要堅持持有都能賺錢，為什麽今年不行了？14Q1的費用率上升很大一個原因是移動端的預裝機，說明免費的用戶已經轉化完了，是它的移動端份額開始下行的征兆；同時搜索業務商業化也不及預期。而今年BIDU不錯，我把易車和汽車之家在阿拉丁上的爭奪視為市場認識的拐點，BIDU移動端廣告賣出了高價，是其移動端被認可的標誌，這是我理解BIDU今年股價上行的一個大邏輯。我年中總結中還提到了空中網KZ，這也是一個很大的教訓，不要去賭一個遊戲能否成功，在遊戲玩家中我已經足夠老（跟不上時代），對現在的我，還是等成功後衡量估值水平再下註吧。今年美股有一個很大的虧損來自KANG的做空，對此我的經驗是，不要去做空被高度控盤的莊股、次新股；做空最優的選擇是業績下行、流動性充裕的基金股。
港股是我的主戰場，我高頻率的交易也主要在HK做，主要多年下來對這個市場足夠熟悉了。先從今天的交易開始吧，首先建了6199、1766的套利組合，也就是做多北車，做空南車，最大的時候有接近9個點的套利空間，計劃在套利空間縮小到2個點以內時平倉。同時開盤清倉了3898南車時代電氣，並反手沽空（收盤前已平掉空頭）。3898不是一個適合中線做空的品種，手里收購北車同業資產的選擇權更是對空頭的大殺器，一旦宣布必然觸發逼空，這種空頭我不會過夜。相反如果3898進一步回落到40左右，我會考慮建回中線多頭倉位。昨晚本來做的交易計劃是40以下加倉，短期目標價50（2015年20倍），這是一個業績向上，行業在風口，並且還有自身催化劑（收購北車同業資產）的公司。今天還同時撈了一點2348東瑞制藥，15年估值不到12倍；從產品角度，它的恩替卡韋和安系列仿制藥需求穩定，而且恩替卡韋總包合同15年要到期，可能改為直銷，對收入規模的提升也會有幫助，上半年中標5個省，下半年會帶來不小增量。風險點在於管理層動蕩，業績是否有確定性，見仁見智，還有醫改降價的大背景可能導致專科藥估值中樞下調。（11點半2348緊急召開了電話會議，我沒能接進去，有了解的朋友可以進一步補充，據朋友告知提到了抗生素業務的好轉）不過2348盤面給我的感覺不像前幾天撈比亞迪1211，那會對手盤是不計成本的賣出，有恐慌的感覺；而這次賣出給我感覺是有計劃的，單子堆得有條不穩，從投機角度，後市沽壓不會小，所以我預期這可能會是一次失敗的投機交易。今天還沽空廣汽2238，做為對深圳限售的回應，之所以選它也是因為它Q3很糟糕，同時也是對手上新晨動力1148的一點點保護。這就是我的半天交易，只是今天事件比較多，顯得忙碌。（也是能比較代表我目前香港操作風格的一天）香港市場就是這樣，普遍標的質量平平，靠得是流動性消失帶來的機會，現階段遠談不上低估，尤其是經濟下行的大背景下，中線持股的比例我會依然控制著。那天邱總給我打電話要我推薦3個最看好的標的，真的讓我很為難，今年坦白說我中線的邏輯就沒有過太好的獲利，主要靠事件交易以及其他策略彌補，但還是非常感謝歲寒兄為我向兩位大佬推薦。（這並不是我放棄了對過往中線邏輯的堅持，而是在不同市場，不同估值條件下策略的調整，當下A股 B股 美股的我換手率要低得多）
現在港股的基本配置：
國內券商：
銀河證券6881
經紀業務占比高，簡單粗暴，業績彈性大，按11月的利潤，估值不過12倍，請原諒我的牛市估值法；後面還有發A的預期，已經在排隊中，融來的錢用來放杠桿，對業績的拉動立竿見影。
海通證券6837
融資能夠馬上帶來利潤，即使用PB來估也不過1.8倍，A股溢價50%；而且超大規模配售後，資金結構改變了，後面會是內資來主導，中信也是類似邏輯，但海通更便宜些。
新能源：
中廣核電力1816
多年利潤率非常穩定，業績能見度很高，當然缺點也在這，估值下不來，吸引力略顯不足，拿來墊倉位還是不錯的品種。
華電福新816
華電清潔能源的上市平臺，14年下半年開始核電開始貢獻收入，後面還有3臺機組陸續投產，在香港15年估值還不如A股華電傳統火電業務。
京能清潔能源579
北京國資委旗下，燃氣發電占比過半，對火電的替代以為北京解決霧霾問題這個大的趨勢不會輕易改變，同樣15年PE還不如A股的傳統火電，這是我把A股電力的持倉定義為投機的原因，只能說人傻錢多的市場，不參與太可惜了。
中國風電182
這是我的
待選標的，因為高振順，因為股權結構，雖然估值很低，但我還處在觀望中，等待公司結構的進一步理順，把公司治理風險進一步降低。
後面我就不提具體標的了，幾個思路大家可以一起思考。做多的：產能在東南亞的制造商（最好是出口到美國為主的）；油價下跌受益相關標的……做空的：澳門賭場，數據已經開始轉差，尤其是貴賓廳這一塊，幾位大佬都已經發聲要求澳門多元化發展（請細想言外之意），查洗錢也前所未有的嚴苛；國內的牧場，原奶價格已經跌到足夠使得他們虧損，而且海外更低成本的原奶壓境，他們完全沒有議價能力；方便面、大禮包等為主打的消費，面臨人口結構改變以及企事業單位的福利下降的帶來的年貨收益減少，長期估值中樞面臨下調；一些高估的手遊標的，手遊的生命周期更短，估值也應該更低，而且市場總量有限，不該享受高估值；手機產業鏈，15年增速大概率下滑，手機上的創新點越來越少，最直接的影響就是換機周期變長，這對產業鏈會是致命的……
在流動性好的市場投機，在流動性差的市場投資，是目前整個配置的大思路，爭取15年能多讀一些書，昨晚老婆問我14年的遺憾是什麽，我想了半天，發現最大的遺憾不是沒上A50的多頭衍生品，而是這一年沒讀幾本書，與諸君共勉。
@方三文 @梁劍 @歲寒知松柏 @心中無股HK @管我財 @Teslafans