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畢菲特也有完全看錯市的時侯!但他現在仍是「股神」! 紅猴股評


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http://redmonkeyblog.blogspot.com/2009/02/12-feb-2009.html


筆者於2月8日的股評(按此重溫)提及畢菲特曾於2008年年中曾認為金融危機最壞時刻已過,有讀者不相信,筆者只好用WiseNews找出香港傳媒於2008年5月5日的報導,證明畢菲特也有完全看錯市的時侯!

「巴菲特接受彭博電視訪問時指,由於旗下投資旗艦巴郡(Berkshire Hathaway)未有足夠資金及周詳計劃,故未有收購貝爾斯登。他認為,聯儲局透過摩根大通拯救貝爾斯登,是適當的做法,相信信貸危機最壞時刻已過。

不過,巴菲特在股東周年大會上指出,美國的政策對美元形成壓力,從而使美元走軟,相反歐元及英鎊對美元不會出現大幅貶值。」

當是恒指及道指分別從3月貝爾斯登事件時的低位大幅反彈至25,000及13,000以上,而現在恒指及道指分別為13,228及7,939,下跌超過40%!而美元卻沒有如他預期般走弱,反而歐元及英鎊對美元大幅下跌!

畢菲特當時無疑完全看錯市,但他的行動卻沒有即時配合他的說話,反而在雷曼事件發生後不斷以優惠條款買入優質企業的優先股及可換股債券,到現在還持有大量現金等待買貨,他的「股神」地位依舊無損!

筆者想提出一點投資者經常犯的錯誤,就是胡亂根隨別人作出投資決定。畢菲特當然是投資者公認的「股神」,但他的投資決定看得很長線,以五年、十年甚至更長時間作投資年期。但香港的投資者大多只爭朝夕,非常短視,若以畢菲特的投資決定或說話作根據作投資,今本是一大錯配!

很多所謂專家,只因「眾人皆醉我獨醒」下成功作出了一次驚人預測,其實之後無以為繼,就因一次成功便被「奉若神明」。很多財經演員,只因形象討好,口才了得,但說話往往毋寧倆可,卻又大受歡迎。投資者若因此根隨他們的投資建議,卻非因他們之實力,亦是一大錯配!

投 資從來不易賺錢,若只存僥倖之心,實際只是胡亂根隨別人的投資建議,縱得一時快樂,受害的最終只是自己!若不想認真用時間學習投資,鍛鍊出自己一套正確投 資思維,只需分段買入盈富基金(2800)(前提當然要看好中國及香港的未來!)就是了,利用時間做好工作或做其他有意義的事情,總好過兜轉數年最後還只 是得個吉好罷!

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完全一樣-中國農產品(149)、華藝銅業(559)


首先,我們先重新說一次中國農產品(149)的賣殼過程:


http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=4085

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20081030/LTN20081030769_C.pdf


公司原名寶榮坤,後被殼王購入,並被永安旅遊(1189)注入酒店業務,易名珀麗酒店,後又買回酒店業務又賣殼,易名中國高速,上市又注入農產品市場,易現名至今。

公司在今日公告稱,公司主要股東出售於本公司之所有持股(即207,765,080股股份,佔本公司已發行股本約27.14%)予利來控股(221),成 為公司大股東,看來宏安對這家公司業務和自己本業相同的公司有興趣,但自己無錢,所以用上年大舉集資10億的利來先買下,然後再圖後計,目標是借力打力, 哈哈。

而主要股東都應該是缺水才賣,否則上年高價又為何不賣,現在賤價才賣?

看來安全又宏大又表現財技了,現時他們有四殼-宏安、位元堂、利來及中國農產品。



http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=5807


買殼後,配售1.53億股,每股0.25元,集資3,800萬大元。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090213/LTN20090213410_C.pdf

集了資後,竟然向宏安購入兩個大陸市場,作價1.5億元,收回收購成本之餘,又可以拿去配股資金,又可以不覺的以其他公司名義抽水,真是好計,金利豐萬歲!


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090213/LTN20090213437_C.pdf

其後,公司發行這1.53億股後,又再發行20億新股,每股8仙,集資1.6億。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090423/LTN20090423746_C.pdf


回顧完這次過程後,我們看看華藝(559)的配股過程。


http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=7632


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090503/LTN20090503004_C.pdf


今日公告稱,榮盛科技(1166)出售28.62%(即80,426,375股)華藝銅業(559)股權予王顯碩先生,每股約0.3元,代價為24,127,912.50 港元。


而王先生背景如下:


買方為一家於英屬處女群島註冊成立之投資控股公司,由王顯碩先生實益擁有。王顯碩先生現為英發國際有限公司、黃金集團有限公司及新怡環球控股有限公司(上述公司均於聯交所主版上市)之執行董事。

其中兩家公司和金利豐極有關係,如有時間,大家可以去etnet找找股東背景,又或是去港交所找找公告的配售代理。


http://realblog.zkiz.com/greatsoup/7841


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090512/LTN20090512017_C.pdf


黃顯碩先生購殼不到十日,華藝以0.355元,配售3,541萬股份,集資約1,221萬,目的在加強證券行控制力及令王先生套得收購資金。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090526/LTN20090526493_C.pdf


距買殼不到一個月,公司公佈配售最多316,470,000股股份,足足是公司全部股本,每股20仙,集資6,300萬,兩次批股價較賣殼價更低,意欲何在?


由此可以看到金利豐在協助賣殼後,先以較低購殼價配股,試試市場反應,若成功配售後,再以更低價配股,這個亦是他們配股的新方法。


看來,證券行可說是買殼的全面的財顧,目的是協助(借錢?)別人買殼後,儘量找回資金去填回買殼款,在這情況下,股價是不重要的,最重要是印出來後值多少錢,因為根據周顯先生所說,只要印出來的價錢多過印刷價,都算有賺。


集資後,再用一些物業、概念等資產取回現金或更多股票,以成功取回買殼的錢,並還款給他們,有剩的更可以自己用,或是作下一輪魚肉股東之用。


在這過程中,證券行先賺取資金的利息,然後再賺批股佣金,跟著可以賣給關連人士賺差價,風險就是賣殼這位先生走數。但是亦可像華藝這個Case咁,因控制大量股票,故應可以取回公司控股權,然後賣多一次,賺多一次,取回損失。


有這樣的背景、有這樣的人脈、有這樣的財力,何愁不能賺錢!

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投资三鹿失利 恒天然在华设厂要求“完全控制权”

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20100915/1818898.shtml


  每经记者 陶斯然 发自上海
国际奶业巨头恒天然正在重新规划中国市场。
“我们在河北唐山已拥有一家牧场,现在正就另外两家牧场的投资与建设进行相关调研考察工作。”9月14日,恒天然方面向《每日经济新闻》表示。
在堪称“中国乳业地震”的三聚氰胺事件两周年之际,恒天然的回归颇有代表意义。东方艾格乳业分析师陈连芳认为,“毫无疑问,在国内乳业资源有限的情况下,未来一段时间恒天然都将继续担任中国市场上举足轻重的角色。”
恒天然方面也表示,在经历三鹿事件的惨痛教训之后,公司目前依然寻求在中国开设加工厂的可能性,但风格已经发生了转变。“我们需要拥有完全的管理控制权。”
两年中两遇公关危机
如果没有遇上奶粉激素门事件,恒天然在三聚氰胺事件爆发后一直都处在风平浪静之中。然而当媒体于2010年8月爆出武汉有3例婴儿疑似因服用奶粉导致性 早熟之后,有调查发现奶粉所使用的原奶均从恒天然进口,并联系到恒天然与三鹿奶粉的关系进行了报道,由此,恒天然这一隐形的巨头再一次走到了聚光灯下。
“就像我们之前就此事件发表的声明所陈述的那样,我们对自己产品的安全性和品质拥有100%的信心。新西兰对激素的使用有严格的立法控制,激素被严禁使用在泌乳牛身上。”在奶粉激素门事发之后,面对《每日经济新闻》记者的采访,恒天然方面依旧如此表示。
恒天然的公关危机最后由卫生部进行了“化解”,随着卫生部宣布圣元奶粉与婴儿性早熟事件无关,围绕着恒天然的猜测也在一时之间化为乌有。然后这对恒天然的品牌是否造成影响却尚未可知。
“两年之内发生了两起较重大的奶粉门事件,恒天然均被牵扯了进来,无论是哪家公司都不愿意遭遇到这样的情况。”一名业内人士如此表示。不过,多数分析人士认为,随着卫生部的辟谣,公众对此的质疑消失之后,恒天然依然是国内众多奶粉企业的唯一选择。
“被以退为进”
谈到恒天然对中国市场的谋划,就不能回避三聚氰胺奶粉事件发生前公司对三鹿的投资。
“三聚氰胺事件对整个中国食品行业都是一个惨痛的教训,对恒天然来说更是如此。”9月14日,恒天然方面如此回复《每日经济新闻》。
据恒天然方面提供的资料,该公司于2005年底出资8.64亿元,获得了三鹿43%的股权,这笔投资由于三聚氰胺事件的爆发几乎血本无归。“我们损失了数亿元。”一位恒天然的人士如此表示。
但在三聚氰胺事件之后,局势却出现了意想不到的变化。陈连芳向记者表示,随着消费者对国内奶粉的担忧,进口奶粉的数量开始大增。2009年国内进口奶粉的数量增长了24.5%,而2010年这个数字甚至还涨到了30.4%。
毫无疑问,恒天然成了国内进口奶粉数量激增的最大受益者。据陈连芳透露,目前国内90%的进口奶粉来自新西兰,而这之中有95%的份额被恒天然占据。即恒天然约垄断了国内约80%的进口奶粉份额。
与此同时,中国市场对恒天然的重要性也与日俱增。据恒天然发给《每日经济新闻》的资料显示,由于近期业务的快速发展,中国已成为恒天然全球最大的市场,年增长率达两位数。
在两年时间里,恒天然的遭遇堪称“被以退为进”。投资三鹿奶粉使其在三聚氰胺事件之中遭遇巨亏,而随着三聚氰胺事件导致国产奶粉进入低谷,公司又得以巩固了在中国市场中的话语权。
不过,对此恒天然持不同看法。“我们的奶粉在全球不存在卖不出去的情况,中国市场卖得多了,其他市场相对的销售就比较少。”恒天然公关部的郝晓红如此表示。
正重新规划中国市场
在三聚氰胺事件两周年之后,恒天然正酝酿一次谨慎的 “再出发”。据了解,恒天然在河北唐山市的牧场建于2007年,公司曾寄希望于该牧场可以成为恒天然在中国的示范牧场,以证明在中国也能生产出新西兰标准 的牛奶。资料显示,2009财年,恒天然唐山牧场产奶量达1700万吨,预计今年产奶量将达2400万吨。
“同时,我们也在探索在中国开设加工厂的可能性,但目前阶段并没有明确的计划。我们对一些投资合作持开放的态度。”恒天然方面表示。
事实上,恒天然并不满足于做国内奶粉的原料提供商,公司对附加值更高的奶粉业一直具有一定的野心。在三聚氰胺事件之前,恒天然曾在国内销售其自有奶粉品 牌安怡和安满,上述两品牌在三聚氰胺事件之后曾一度停止在国内销售,但恒天然于2009年又重新开始将其引进国内市场。
“恒天然正在进行一些谨慎的尝试。”陈连芳告诉 《每日经济新闻》,“未来并不排除恒天然使用国内牧场产的牛奶制造奶粉并进行销售。”
不过,这一次恒天然的进军风格已经发生重大改变。“我们需要拥有完全的管理控制权。”恒天然方面表示,尽管对于合作持开放态度,但公司却不希望再出现类似三鹿奶粉的情况。对于未来的合作者,恒天然提出了非常高的要求。
尽管中国已经是公司在全球最大的市场,但恒天然对中国市场的关注度似乎仍未“全情投入”——在恒天然中国区,这家世界奶业巨头仅有一名公关负责人士,这对于动辄设立庞大的公关部门并聘请多家公关公司的中国乳品业界来说,几乎是罕见的。

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警惕“成长性破产”——纺企现金流管理不完全体检报告

http://blog.sina.com.cn/s/blog_52ef659101017ql4.html

发表时间:2011-06-22    作者:严斐/江嫣/赵学毅  

    

 

  加速莫忘看“油箱”

  在全面解析“现金流管理体检报告”之前,不得不强调眼下采访中小企业真实营收状况的艰难。我们曾想法设法从沿海地区各纺织主要省份的行业协会入手,了解当地企业如何像外界所说在“钱荒、电荒、人荒”面前被推进死胡同,但得到的回复基本都是否定。

  不承认本省存在严峻的“中小企业倒闭潮”,一定程度上归因于今年以来统计门槛提高,协会层面掌握宏观情况的统计数据多来自主营收入2000万元以上的规模企业。

  除此之外,投资力度也从另一个角度暴露了生命迹象。福建省内有纺织服装企业2691家(其中服装企业1468家),截至记者调查,几乎未发现停产。不仅如此,长乐市近250位企业家投入几百亿元资金,集体到上海纺机展选购纺机设备,浮现大发展的先兆。

  然而不能掩盖的事实是,在调查中,企业普遍反映原料采购支出、劳务支出、税费支出增幅较 大,部分生产要素成本上涨幅度少则20%、多则翻倍,现金流资金占有率高企。央行自去年开始已8次上调金融机构存贷款准备金率,使得企业贷款难度加大、周 期变长、利率提高,抵押贷款的抵押物折扣率较低。

  银行将纺织设为限制性行业虽然不是新话题,但在多种情势逼压下更为雪上加霜。此时,借助二级市场融资难免进入视野,但碍于对自身赢利能力和资产负债率的不自信,多数企业短期内还无法敲开拒签率越来越高的IPO大门。

  调查中发现,重压之下一方面企业成本上升而利润下滑,另一方面很多原定技改、扩张项目被迫 延迟或取消,有限的资金主要用来保证正常的生产经营。正所谓好钢使在刀刃上,必要的投资仍然推卸不掉,因为它以需求为依据,是未来将主宰主流的消费驱动型 增长方式的雏形。现金流趋紧的试金石把盲目扩张挡在了门外。

  上市融资也绝不是万能的。据一项券商统计,约55%的上市公司经营活动产生的现金流量为负 数,而上市公司基本算是公司中的佼佼者了,由此联想大量非上市公司的现金流状况更难乐观。而我们调查选取的8家样本企业,主营收入至少在2亿元以上,已经 属于行业内的“壮汉”,透过它们的压力指数不难想象那些原本孱弱的中小企业如何度日如年。

  在破解融资难的具体政策出台之前,企业正积极展开自救,例如快速调整生产及产品结构、加紧催收应收账款、缩短对客户的放账期限、集团公司集中资金统一调配等,同时把合理运用“财务管理技巧”推上避险的台面。

  某资产管理机构负责人告诉笔者,企业编制现金流量预算格外重要,用特定的方法确定理想的现 金流量余额,进而对日常营运资金进行控制。可运用的管理策略包括:力求现金流量同步,使企业所持有的交易性现金余额降到最低水平;合理压缩期间费用;加速 应收账款收回;在不影响企业信誉的前提下,尽可能推迟应付款的支付期,充分享用供货方的信用优惠;适当进行证券投资及其他多元化投资;制定合适的资本结 构,适当时候进行一定程度的股权融资并制定盈余分配方案;适当向银行贷款或在公开市场发行公司债券等。

  戴尔公司当年在面对史上唯一一季亏损时曾反省:“把注意力放在利润表的数字上,却鲜少讨论现金周转的问题,就好像开车只顾盯着仪表盘上的速度,却没注意到油箱已经没油了。”藉此提醒纺织企业,即使身处繁荣之中也莫忘警惕衰退的风险。

 

       

现金流比利润更能说明企业的成长质量。从金融危机时“现金为王”的感悟,到眼下“现金寒流”再度来袭,人们越来越无法忽视这个勘测企业生命周期的度量衡。

 

  现金流的“纯粹”在于,它只计算营业利润而将非经常性收益剔除在外,避免了利用增加投资收益等非营业活动操纵利润的缺陷。会计利润按照权责发生制确 定,可通过提前确认销售、扩大赊销范围或关联交易来调节,而现金流量是根据收付实现制确定的,所有调节利润的方法对增加现金流量毫无作用。

 

  企业经营性现金流的质量能显示其应对风险和快速复苏的能力。一个容易被误读的极端是,企业利润和现金流呈截然相反的走向,而这恰恰是值得警惕的高危信号。

 

  国外资料显示,破产倒闭的企业中有85%是赢利非常好的企业。如美国最大的商业企业之一W.T.Grant在宣告破产的前一年,营业净利润近1000 万美元,经营活动提供营运资金2000多万美元,银行贷款6亿美元,公司股票仍按其收益20倍价格出售。然而,早在其破产前5年现金流量净额已经出现负 数,虽有高额利润,但公司的现金不能支付巨额的生产性支出与债务费用,最终导致“成长性破产”。

 

  此次“现金流管理体检报告”的调查结果显示,眼下上市公司正在经历的这场“现金寒流”,不仅强度罕见,波及面也甚为广泛。

 


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投機與賭博是完全兩回事 分析員的告白

http://albertanalyst.blogspot.com/2011/08/blog-post_29.html

近月以來時常聽見"投機賭徒"一字,表面上好像將非"Buy & Hold"的金融市場玩家定性為投機取巧一樣。

但此論說其實有很大的問題,如下:

1) 第一,投機和賭博是完全不同的事情。投機是一行值得尊敬的行業,專業投機者擁有想法,在合理地進行基本面分析和市場觀察後,才將想法變成行動。其中 George Soros和Andre Kostolany是"Global Macro"的高手中高手,並非所謂的二三流"Value Investors"所能比較。

2) 很多出色的投機者是優秀哲學家和軍事家的混合體,原因很簡單,只有天生的哲學家才喜歡思考不同的事情,而軍事家正是有紀律地執行。其中"Return-to-risk"之計算是必要條件

3) Andre Kostolany曾說: 有遠見的戰略家,制定周密的計劃和策略,根據每天發生的事件進行調整。投機者總有一個想法,這亦是投機者和證券玩家的分別。

4) 相反,賭徒是一群"Buy & Hope"的烏合之眾,即使美其名自稱為"Value Investors",但不細心行析股票基本面質素、行業週期、宏觀因素變化,則與賭徒無異。不管P/E是怎樣低,行業向下走的結果只有一個 ------ 盈利和股價下跌

5) 於賭場中,大部份遊戲都是"Loser's Curse",原因是"House Edge"和"Volatility"都對玩家十分不利。然而,有策略和紀律地玩"Poker"或"21點",相反並非賭博,原因是"得勝率" 和"Volatility (穩定性)"對專業玩家變得有利(當然,太成功的Poker Team只會遲早遭賭場莊家下逐客令)

6) 主要分別不在於打甚麼旗號進入市場,而是以甚麼心態和操作方法去玩這個遊戲

7) 正所謂萬法歸一,真正的高手通常不會有太多的心理障礙。只要是接近真相,將"投機"、"投資"和"交易"行為巧妙地結合為一,非但沒有相沖,反而有互補長短之效。能否明白此理,十分現乎閣下之功力和見地



基本面因素(包括宏觀大勢及個股分析),不論是以投機或投資的角度看,都是金融市場中期走勢的主要推動因素。而"Traders"所著重的"Technical Analysis",正在觀察短期因素(情緒、動力、人氣、資金流)之變化。

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投行完全低估了渤海漏油事件 思想花園

http://sixianghuayuan2.blogspot.com/2011/09/blog-post_3920.html

9月3日前,沒有投行留意到渤海漏油事件的影響,以為是小事。到了今天9月5日,大行開始出報告了,還是完全捉錯用神。例如渣打報告說,如果停產到年底,中海油盈利跌2%,如果永久封井,盈利跌9%,都是很機械的分析。

現在的問題,不是蓬萊油田的問題,也不是每天減產的那6.2萬桶,而是會否有別的油田再出現問題!是整個渤海油井群有多少要停產的問題!

早就有專家指出,渤海地盤地質結構複雜,而目前油井又過密,再加上中海油和外資的合約都是有時限的,外資作業方都是採用急進的作用方式,在合同到期前採油最大化。

也就是說,康菲油井出事並不是偶然的,而是必然的,遲早問題而已。

也就是說,整個渤海油井群存在著巨大的系統性風險,而之前一直外界沒有去留意的。

這和動車事件何其相向,本身存在巨大的系統性風險,一下出事後,就集中爆發。

渤海漏油事件,只是冰山一角,事件發展,很可能只有兩種結果,而其後果,對中海油來說,都是災難性的。

A、再有其他渤海油井發生漏油事件。如果是這樣,在現在的政治氣氛下,中海油恐怕只有停業整頓,分拆一途。

B、 為了避免A的發生,必然進行一次安全大檢查,把有安全隱患的油井關掉。其含義就是,將有相當部分的渤海油井停產。

所以,投行的報告應該是,考慮如果中海油減產30%以上,盈利會減多少!而且,這還是最樂觀的估計,是建在假設別的油井沒有出事的前提上的。事實上,很可能別的油田早已出事了,現在都將無法隱瞞!

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1968年巴菲特致股東的信:58.8%收益率!這種結果完全變態

http://xueqiu.com/3191943504/21700223

1968 年 7 月 11 日


上半年的表現


在 1968 年上半年,道瓊斯工業平均指數從 905 點下降至 898 點。上半年的紅利收益相當於15 點,即整體收益為 0.9%。同樣今年也有不少基金經理超越了該指數的表現。雖然並沒有像 1967 年表現得那麼突出。


今年上半年我們的表現是不同尋常地好,不考慮取得控制權公司(佔了我們年初資產的略多於三分之一)的估值變化的情況下,總體收益達到了 16%。但是你並沒有理由要因此感到腎上腺激素的大量分泌。我們對所投資的可交易證券的持有較為集中,因此其變動也會相應地較為不穩定。


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雖然我們要到年底才對我們的控股公司進行估價,但是預計今年它們將為我們貢獻約三百萬美元的收益。


今年 Diversified Retailing Company(即 Hochschild Kohn 和 Associated Cotton Shops 的擁有人)第一次對外發佈了它的年報,主要因為其在去年 12 月份向約 1000 位債權人發行了債券。


作為一個私人擁有的(其股東共有三家,我們擁有其 80%的股份)投資控股公司,它對債權人而言多少顯得有點特殊。我將把它的年報附在信件後面,以後如無意外我都會把它的年報附在我的半年度的信件後面。


我之前已經說過,我們對於這些準備永久持有的公司的股票將不能通過在二級市場的買賣來賺取差價,但是通過持有這些公司它們將為我們提供一個滿意的長期回報率。


目前的情況


目前市場的雪球正越滾越大,而我個人的感覺是這些股票不但沒有可預期的短期價值,連長期持有的價值也存在疑問。通過對財務報表的扭曲和各種其它方法,使得相關公司獲得了可觀的利益。


此外建議大家趕緊去找亞當-史密斯寫的《金錢遊戲》,該書富有智慧和洞察力。我不準備把該書也附在信件後面,其零售價為$6.95。


1969 年 1 月 22 日


我們在 1968 年的表現


每個人都有犯錯誤的時候。在 1968 年年初的時候,我覺得我們合夥企業的前景比以往任何時候都差。然而結果是今年我們獲得了$40,032,691 的收益,收益率為 58.8%,道瓊斯指數僅為 7.7%。這種結果完全是變態的。


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對於 1968 年的結果分析


所有四個部分的投資成效都不錯,總體超過四千萬美元的投資分配如下:


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取得控制權的投資


我們控制 DRC 80%和 BERKSHIRE 70%的股份。綜合的稅後利潤超過了五百萬美元。


常有合夥人說:「BERKSHIRE 的表現還不錯嘛,這周漲了 4%。」又或者問:「最近發生了什麼事情,為何 Bkershire 跌了 3%?」我再次說明,我們擁有控制權的公司的股票價格表現跟我們的年度收益和淨資產變化無關。1967 年底,我們評估 BERKSHIRE 的價值為每股 25元,雖然其市場價值是每股 20 元;1968 年底,我們評估 BERKSHIRE 的價值為每股 31 元,雖然市場價格為 37 元——即便市場價格為 20 或者 25 元,我們對 BERKSHIRE 的評估仍然會是 31 元。


普通股投資——私人所有


這部分是一直以來是我們四個部分中回報率最為豐碩的部分。而今年此部分所獲得的收益也主要只來源於一個商業點子。


普通股——相對價值被低估


這一部分就 1966 和 1967 年整體而言貢獻了我們總收益的三分之二。我亦在上年提到過這部分的主要收益也僅來源於一個點子。這種情況將繼續下去。


Workouts


這部分的表現在 1967 年是糟糕透頂,但在今年表現不錯。我們的點子確實越來越少了。我有時候想我們是不是應該在我們的辦公室掛上一塊牌子,上面寫著:「我們不相信奇蹟,但我們依靠奇蹟而有所成。」就像個體重超重且視力不佳的老擊球手仍然試圖擊中一個快速球一般。


大事記:


巴菲特合作有限公司,即我們合夥公司的前身,建立於 1956 年 5 月 5 日。建立時共有 7 名有限合夥人(4 名家庭成員,3 名好友),總共的淨資產為$105,100,而其中無限合夥人(巴菲特)提供的資金為$100。另外兩個單一家庭組成的合夥企業也於 1956 年成立。所以在 1957年 1 月 1 日,總共的淨資產為$303,726。在 1957 年,我們獲得的收益為$31,615.97,即10.4%的收益率。在 1968 年,紐約交易所的交易時間約為 1200 小時,即相當於我們在 1968年每小時就賺了$33,000,相當於我們在 1957 一年的收益。


在 1962 年 1 月 1 日,我們成立了有限合夥公司,同時把我的辦公室搬出了我的臥室,並且僱傭了 5 名員工。淨資產已經達到了$7,178,500。從那時起到現在我們的淨資產已經達到$104,429,431,而我們亦增加了一名僱員。自從 1963 年以來(淨資產為$9,405,400),辦公場地的租金從$3,947 增長至$5,823,差旅費由$3,206 增長至$3,603。就目前的情況而言,我們的費用尚未到達我們無法控制的地步。


其它雜項:

雖然投資環境日益惡化,我們的辦公條件確是不錯的。


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10大花錢陷阱 完全破解!

2012-4-30  TCW



陷阱1:鈍感效應因為我眼光越來越好,才會越買越貴

你有這樣的經驗嗎:百貨公司週年慶血拼買了一個上萬元的名牌包包,你感覺非常快樂,但不到兩個月,這種開心的感覺就不見了。於是又在櫥窗裡看到一個鑽石項鍊,你心裡想,「真想買下來,戴起來一定很美。」但幾個月後,你開心的感覺又不見了,又想開始盤算該買什麼好……。

其實,你已經陷入「鈍感效應」的陷阱了!

消費的快樂感,會越來越「鈍」

研究發現,快樂的刺激,只會帶來短暫的幸福感,大腦會很快就「適應」這種感官性的快樂,隨著消費越來越多,快樂感只會越來越「鈍」。這種現象也被稱作「享樂適應」(Hedonic Adaptation)。在一九七○年代,美國著名心理學者菲利浦‧布里克曼(Philip Brickman)針對中獎獎金五萬到一百萬美元的樂透得主所做的研究發現,在得獎後的一到十八個月間,他們的快樂程度就已經跟普通人沒什麼區別。

這其實是人腦的自然保護機制。試想,若隨著時間拉長,某項「刺激」的印象不能逐漸變淡,那我們的腦袋就會被過去各種刺激塞滿,而無法對未來重大事件有所反應(也因為這種機制,我們面對負面事件的難過感會逐漸變淡)。

這也因此造成了,未來,如果我們要讓自己更快樂,除非再加碼,否則大腦很難有新的反應,這在學理上叫作「享樂跑步機」(Hedonic Treadmill),中了這個陷阱,就好像變成實驗室裡的白老鼠,為了追求短暫的快樂而不斷的盲目奔跑。 因應大腦的鈍感,我們可以透過賦予快樂意義的方式,去活化大腦額葉,讓快樂持久,停止永無止境的物質追逐。

加州大學精神科教授柳波莫斯基(Sonja Lyubomirsky)的解方是:第一,經常在心中品嘗這種開心的感覺,用「我好幸運、我真開心」的方式思考;第二,把新得到的快樂,運用在建設人際關係,創造出更深層的情感上的滿足;第三,盡量享受「過程」,而非結果。

和姊妹交換衣服,滿足新鮮感

舉例來說,如果你買了一台保時捷跑車,要怎麼樣才能讓快樂程度不減,柳波莫斯基指出,第一,時常想想自己有多麼幸運能擁有這麼棒的車,克服自己的「自動厭倦系統」(auto-ennui);第二,拿這台車來載朋友兜風;第三,如果能夠用心享受車裡的音響系統、迎風的速度感,那麼你的快樂感就很可能可以被拉長。

所以,下次當你又想買新衣服時,先把你的衣櫃打開來,回想自己眼光怎麼這麼好,能擁有這麼多好看的衣服,這些衣服是從哪買來的;然後,跟好姊妹們把一些少穿的好衣服交換一陣子,不僅互相分享的過程好玩,最棒的是,你想追求的第一次試穿衣服時的新鮮感,也在這個過程中被滿足。更多的好處是,你還不需要花錢,也不用再煩惱,新添衣服要如何塞入已經擠爆的衣櫃。

我應該這樣做:1.經常保持感謝的心,品味自己所擁有的。 2.不一定要買東西,捐款或慈善活動,也可以增加人類的快樂反應。

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蒙古完全放開的媒體運營

http://www.eeo.com.cn/2012/0816/232003.shtml

經濟觀察網 記者 宋馥李 實習記者 孫黎 在蒙古,媒體運營是完全放開的。

中蒙合資的桑斯爾電視台,是蒙古當地影響力最大的電視台。桑斯爾電視台的副董事長,也是中方的負責人林棟告訴記者,在蒙古國的基礎設施部的下面,設有一個局專門管理媒體,但多數隻是監管收費標準、規範運營等。

「這一點很重要!」林棟說。蒙古只有280萬人口,卻有400多家報紙。對桑斯爾電視台這樣的中資背景的電視台,在內容製造上,沒有絲毫干涉。只要不播放色情節目,其他一切都可以容忍,也可以自由批評政府。當然,林棟作為電視台的中方代表,也經常被其他媒體抨擊,他早已習慣了。

在蒙古國,電視台的主要盈利模式,便是收視用戶的收視費。這一模式,根植於蒙古市場,至今仍被認為是最合適的經營模式,也為桑斯爾電視台帶來了豐厚的利潤,從2005年開始,迅猛發展的桑斯爾公司,連續四年被蒙古國評為蒙古國百強企業之一。除了轉播這些頻道,桑斯爾電視台還自辦了四套節目。STV綜合頻道、電影頻道(已和蒙古頻道同時上星)、兒童頻道,文藝頻道。

2004年,蒙古國議會和桑斯爾電視台建立微波點對點發射台,每次議會會議,都由電視台現場採錄並播出,蒙古國其他電視台,都得轉播桑斯爾的議會頻道才能播出。

收看議會直播,是蒙古人參與瞭解政治的主要渠道。在蒙古採訪期間,在機場和商店,我們都能看到,電視屏幕正不間斷的播出對著議會會場情況。這也是桑斯爾電視台的王牌頻道,他們的記者總是守候在議會大廈,隨時跟蹤會議進程。

似乎很難想像,蒙古國最為重要的輿論陣地,就這樣交給了一家中蒙合資公司。蒙古的總統、總理、部長,都是桑斯爾電視台的重視用戶。總統家的電視信號出問題了,也得桑斯爾電視台的維修人員去處理。

蒙古人不僅關心本國的政治。每當中國召開十六大、十七大時,桑斯爾電視台同樣會直播大會進程。因為語言相通,內蒙古電視台的蒙語衛視頻道,是蒙古國觀眾收視的首選頻道,蒙古人也借此瞭解了中國的時事政治。

電視台轉播譯制電視劇《西遊記》,曾創造了烏蘭巴托市民萬人空巷的收視記錄。而播出時段,社區的治安案件也明顯減少。

在這之後播出的譯製片《水滸傳》,也同樣創造了收視佳績,一些蒙古青少年至今還會哼唱「好漢歌」。此外,《還珠格格》、《成吉思汗》等電視劇,也曾在蒙古掀起收視狂潮。

而這些節目潛移默化的影響力在於,越來越多的蒙古人,瞭解了中國產品和中國企業,中國成為他們出國的第一站,由此帶動著旅遊、購物、上學、求醫、探親訪友,中蒙之間的交流交往日益密切。


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廣東電商完全沒必要妄自菲薄

http://www.21cbh.com/HTML/2012-11-9/3ONDEzXzU1ODQ3OA.html

在星星滿天的廣東電商行業中,QQ網購被認為是最有可能長成參天大樹的企業,這是因為:客觀上,它背靠的騰訊(0700.HK),一方面擁有超過7.8億活躍用戶帶來的QQ關係鏈,另一方面擁有中國最大、最賺錢互聯網公司名號下的雄厚資金儲備。

同時,在主觀意願上,騰訊對電商業務也不吝投入。今年5月18日,騰訊宣佈成立騰訊電商控股公司獨立運營發展電子商務業務,並投入10億美元幫助電商業務發展。

「QQ網購作為廣東本土最大的電子商務平台,我們有義務去幫助廣貨和廣東企業做大做強,走向全國。」11月5日,騰訊電商公司副總經理宋暘在接受本報記者專訪時表示,在本次「廣貨網上行」活動中,QQ網購主要承擔兩個方面的角色:第一個是利用騰訊電商平台強大的用戶資源、流量資源,不斷的組織賣場和營銷活動,幫助廣東企業將廣東產品行銷到全國;第二,QQ網購將配合政府相關部門承擔起教育、引導、培訓傳統企業觸網的工作,利用六年來積累的電子商務經驗,幫助傳統企業學會在網絡上做生意,提高他們的IT能力和電子商務水平。

QQ網購節攬金6.5億

《21世紀》:剛剛舉辦的QQ網購瘋搶節效果如何,是否達到了預期?廣東供應商在其中的參與情況怎樣?

宋暘:在剛剛結束的QQ網購瘋搶節活動中,累計下單金額達到了6.5億元人民幣,訂單數突破了500萬單,累計吸引了來自348個城市超過200萬人次購物。銷售額相當於北京市在國慶黃金週期間130家商業服務業企業單日零售額的總和。

其中,廣東省位居購物人數省份排名的首位,深圳市、廣州市、東莞市位居下單金額前三,體現除了廣東消費者在網購方面強大的購買力。目前註冊在廣東的QQ網購(含QQ商城)的店舖數量已經突破了2700多家,佔到了騰訊電商平台商家總數的五分之一強。從廣貨網上行活動啟動以來的兩個月內(8月31日-10月31日),騰訊電商平台上的廣東商戶累計成交金額達到了2.57億,下單人數在90萬人以上,較活動之前增長了4倍左右。

《21世紀》:有觀點認為,廣東是網購大省,但不是電商大省。對此你怎麼看?

宋暘:雖然廣東目前還缺少一個具有全國性影響力的電商平台,但在不少電子商務細分領域中,廣東企業的表現依然十分優秀。不僅我們的網購人群及網絡交易額在全國都是名列前茅,而且有不少在京東、淘寶和騰訊平台上年銷售過億的大賣家也來自廣東。騰訊、唯品會、走秀網以及夢芭莎等電子商務企業近幾年的表現也十分優秀,同時在境外電子商務方面,廣東更是遙遙領先。

廣東本來就是一個生產製造大省,具有供應鏈優勢、也有金融、物流等電子商務相關配套產業的優勢,因此在電子商務領域,廣東企業更多扮演的是鏈接供應鏈與消費者的重要角色,企業不一定做平台才代表成功,在電子商務這個長價值鏈的產業中,每一個企業都有自己的定位和發展模式,我們完全沒必要妄自菲薄。

《21世紀》:廣東還具備誕生全國性電商大平台的機會嗎?QQ網購如何朝向這個目標努力?

宋暘:隨著消費者網絡購物需求的升級,消費者對於電子商務的需求正在由求便宜向求品質轉移,在這個過程當中,會激發電子商務第二波的發展浪潮,誰能夠把握住這次機會誰就依然有可能脫穎而出。電子商務目前在我國國民經濟中的佔比依然非常低,可以說這個市場才剛剛起步,我們依然有很多的機會去打造一種全新模式的電子商務平台。因此,我認為,這個機會始終都存在。

對於QQ網購來說,我們始終認為,做到一個什麼樣的規模,在全國排第幾並不是最重要的,最重要的還是要看你這個平台對消費者有沒有價值,消費者是不是信賴你、喜歡你,因此,我們將會堅定的圍繞用戶口碑這個關鍵環節不斷的去補足自身的額能力,提升自身的服務水平,相信只要我們擁有了消費者口碑,自然就有做大做強的可能。

騰訊的定位不是零售公司

《21世紀》:對於廣東省來說,在製造業面臨轉型升級、需要開拓內需和擴大消費的背景下,怎麼看待發展電商的意義?

宋暘:拿QQ網購上的廣東商戶舉例來說,主要可以分為三類企業, 第一類是廣東的名優老字號,比如華美月餅、中山杏仁餅、周大福金飾等;第二類是廣東現代產業的知名品牌,例如TCL、富安娜、飛亞達、以純、九陽、格蘭仕等品牌;還有一類就是由製造業或外貿企業轉型成為網絡品牌的商家,比如網絡女裝第一品牌OSA、網絡鑽石第一品牌佐卡伊,網絡家具第一品牌林氏木業等。這三類企業代表了不同的模式,也代表了不同的發展方向,但他們都有一個共同點,那就是電子商務已經越來越成為各種類型企業擴大銷售渠道、提升流通效率、節約企業運營成本、塑造品牌的有效途徑。通過電子商務的手段促進企業流程優化和轉型升級目前看來勢在必行,尤其是在整個宏觀經濟環境出現疲軟下行的情況下,電子商務將成為企業獲得進一步發展的良好契機。

《21世紀》:過去,電子商務的主要推動力是實現了商品信息的透明化,依託互聯網跨越空間的特性,消除了買賣家的信息不對稱,讓更多的商家通過網絡渠道去消化掉冗餘庫存。未來,電商在大流通中扮演的功能會發生哪些變化和延伸?

宋暘:未來,信息化仍然是整個電子商務的本質,透過互聯網技術,傳統的供應鏈將發生質變。企業可以通過數據挖掘更精準的知道不同地域、不同性別、不同年齡消費者的喜好、需求並提供定製化的商品。同樣,在物流側,通過數據的貫通和信息對接,消費者可以清晰的瞭解到其訂購的貨品從庫房到手中的每一個節點的精確狀態,實現物流的可預期。由此,互聯網將和消費者及線下產業完全實現無縫連接,創造出更加巨大的產業價值和全新的用戶體驗。

整個騰訊定位是一個互聯網公司,首先我們永遠不應該把自己變成一家零售公司,而是希望發揮我們技術的優勢產品的優勢和騰訊擁有的海量的用戶群,把這些用戶群通過我們這個平台分享給我們合作夥伴,這也是符合我們整個騰訊開放平台的戰略,這是我們一直非常清楚的定位。這意味著,我們在電商行業裡面扮演的角色主要還是在技術和產品,用信息化去給消費者創造最佳的提升,讓整個效益提升,這是電子商務的意義。

《21世紀》:你對廣東電商發展有什麼建議和期待?

宋暘:首先,我希望廣東的企業可以更加積極主動的擁抱電子商務;其次我希望廣東的各級政府和相關部門加大對於電子商務企業的扶持力度,以及利用社會資源提升電子商務基礎設施建設,幫助傳統企業更好的轉型升級。

自營類目可以承受更大虧損

《21世紀》:作為騰訊的一項戰略性業務,騰訊電商在成立獨立的控股公司半年來,主要做了哪些工作?騰訊電商現在確定的發展戰略是什麼,旗下諸多電商業務板塊各自承擔什麼功能?

宋暘:經過半年的整合和戰略推進,首先我們在自營業務領域取得了突破性進展,騰訊電商旗下的易迅網不僅在華東地區建立了競爭優勢,在華南和西南地區也增長迅速,尤其是在華南地區,僅用了一年時間就達到了日均接近2萬單的水平,騰訊電商自營業務預計全年營業額將達到50億-80億元的規模;其次,我們還緊鑼密鼓的加大了電商基礎設施的建設和投入,騰訊電商目前已經在北京、上海、深圳建立了三大倉儲物流中心,今年將完成武漢、重慶、西安倉儲物流中心的建設,明年將完成長春、成都倉儲物流中心和南京、寧波、濟南、福州、南寧五大配送中心的建設。

第三,我們還升級了騰訊電商的開放平台,完成了優質商戶從QQ商城向QQ網購的遷移,目前QQ網購上的商家在1000家左右,基本上都是在各大電商平台證明了自己商品質量和服務能力的優質大賣家,同時我們還打通了QQ網購和易迅網的底層架構,使得兩個平台搜索、流量和用戶互通,彼此互補。今年騰訊電商開放平台業務的GMV(僅包括QQ網購和QQ商城)將會達到100億以上的規模。


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