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中環在線：靠會計化妝摩通壞賬變收入 李華華

壞賬暴露博弈

http://magazine.caixin.com/2012-02-24/100360350_all.html

　　銀監會統計數據顯示，中國銀行業不良貸款率與餘額在2011年四季度出現了自2005年以來的首次環比「雙升」。

抽空說說銀行業壞賬率 心悅向日葵

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6464b5010102e18o.html

（心悅）：

未來4、5月財政性存款與外匯佔款對資金面的疊加衝擊會較大，不排除央行繼續降低存款準備金率。 因為財政存款的增減主要受財政收入和支出影響。根據近幾年的統計數據，一般在年初以及4—8月間，主要因繳稅等因素，在央行的財政存款會呈增加趨勢，銀行業就會有相同規模的流動性流出。考慮到央行對信貸投放節奏和規模的審慎，將會推動銀行大幅增加信貸，那麼進一步降准就不遠了。

（我財）：

這個沒有注意到，我一直在關注銀行業壞賬率惡化的情況，按照現在的趨勢推算，2012年底銀行業壞賬率惡化至1.5%是大概率的事情了。

（心悅）：

還記得幾年前某些國有銀行曝出的壞賬率觸目驚心。上一輪的拯救行動才過去沒多久，如今的擔憂又開始出現。根據《中國金融不良資產市場調查報告》顯示，中國銀行業巨量信貸導致不良貸款生成的概率增大，而由此導致的新增不良貸款將會在2012年後集中出現，且主要集中於基礎設施建設貸款領域。一 直以來，銀行業競爭的創新產品很少，銀行主要的收入還是存貸利差，中間業務監管近兩年做得風生水起，但是相對存貸利差，還是較為薄弱。而且，大多數銀行， 尤以國有大中型銀行為主，還是對中小型企業貸款沒有耐心，青睞於向大型國有企業放貸，因此一旦當其經濟出現問題，銀行的壞賬率就明顯上升。

目前已經得到大量證實。資料顯示，時至2011年底，中國的製造業並沒有交上令人滿意的答卷，房市、股市的不景氣都讓銀行的信貸風險上升。造成這一局面的主要是因為行政手段所導致：1、之前各個地方政府大力發展的地方融資平台向金融體系借入了大量的貸款，而這些貸款被地方政府為主導花在一些公益性的，或者是收益率很低的項目上，比如搞形象工程，2011年已經部分反映出來這部分貸款是很不安全的，地方政府違約的幾率極高。2、2008年金融危機後監管層搞的4萬億（實際上是8萬億以及後來的持續累計效應），投資所產生的銀行壞賬率必然上升，雖然2012年監管層又展期地方債務，但實際上債務並沒有減少，而是會繼續增多，把爆發的時間拖後而已，再加上樓市調控已經使樓市預期跌入深谷，必然又產生壞賬。

=====先說到這，睡覺去，撐不住了：）有空繼續說=====

內銀壞賬 止凡

銀行無需擔心壞賬問題的四大理由 流水白菜

美國GAAP會計準則改動或致美銀行業壞賬激增50%

很多美國的大金融機構交談時告訴我們，他們估計自己的損失可能增幅達到50%。

我們認為會出現行業大倒退，因為依據新的指示，新發貸款時要最初確認的貸款損失增加了，導致出現「首日損失」。

西班牙銀行面臨100億歐元壞賬計提

根據西班牙央行一位內部人士透露，西班牙的銀行需要計提100億歐元的壞賬準備。

根據最近的數據，因為貸款企業無法按時全額歸還貸款，西班牙的銀行對2000億歐元貸款展期。100億歐元的壞賬計提是官方首次對央行新規定如何影響再融資貸款做出評估。

西班牙央行認為風險來自於銀行這種所謂的「擴大並假裝（extend and pretend）」行為，他們認為這些風險沒有被完全覆蓋，所以迫使所有的銀行在9月底前按照更嚴格的標準重新分類他們的再融資貸款。新規定將讓銀行們更加難以處理他們的再融資貸款，即使他們按照規定正常執行，相反這迫使銀行額外計提壞賬準備。

「我們的銀行將需要更多的計提，」西班牙央行的一位高級官員告訴FT，「這些計提將影響他們的利潤，但是現在的問題計提是有多少。我們也不太確定規模有多大，但是我們認為全銀行系統的計提將在50億歐元-100億歐元之間。」

新一輪的計提將會明顯地削弱銀行的利潤，在這些銀行的國內市場收入面臨嚴重壓力的情況下。西班牙正處於一個為期兩年的經濟衰退中，西班牙的公司和家庭都受到債務沉重的房地產泡沫和飆升的失業率的衝擊。

分析師們和西班牙官員都認為，西班牙央行對再融資貸款的新規定可能是要迫使實力較弱的銀行通過出售資產提升資本金，這些銀行專門針對國內市場。

儘管如此，西班牙央行的這位高級官員表示，西班牙央行的觀點是「銀行能夠應付這些」。

浙江銀行集體清理壞賬

「壓力非常大。腦袋都想破了。」丘甲如此向南方週末記者形容這半年。

丘甲是一家股份制銀行浙江省分行資產保全部老總。過去數年，伴隨著中國經濟的一路上行，這個負責清收、處置不良貸款的部門一直是銀行裡最清閒的部門。

但現在丘甲卻忙得團團轉。

公開數據顯示，截至2012年底，浙江省銀行業不良貸款餘額為790億元，佔全國商業銀行不良餘額的16%。浙江省商業銀行不良貸款餘額和不良率均為全國最高。在浙江乃至東南沿海地區，資產保全、壓降不良眼下成為各家銀行工作的關鍵詞。

國務院在2013年7月5日下發的「金十條」（《關於金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》）中提到，「支持銀行開展不良貸款轉讓，擴大銀行不良貸款自主核銷權，及時主動消化吸收風險。穩妥有序處置風險，加強疏導，防止因處置不當等引發新的風險。」

相比十年多前銀行業剝離的由大量企業關停並轉產生的爛賬，這一波不良資產的爆發，很大程度上源於企業過度融資、投資，造成資金鏈斷裂，影響到正常生產。

「過去是很多企業經營上不行，現在很多企業實體運轉可能還是好的。這是不良資產和不良企業的區別。」浙企投資管理有限公司總經理、十多年前曾任職東方資產管理公司杭州辦事處的楊一理說，「如果粗暴處置，企業員工下崗，銀行貸款就真正沒了。要對這些不良企業區別對待，引入破產保護概念。」

而這一波不良資產處置的成功與否，某種程度上意味著，經濟狂熱之後能否順利擠掉泡沫，回歸常態。

上升的壞賬

以丘甲及同行們的觀察來看，從2012年6月開始，浙江經濟開始轉向，時至今日仍遠未見底。

丘甲告訴南方週末記者，儘管各家銀行正使盡渾身解數壓降不良，但從各大銀行浙江省分行數據看，2013年上半年不良貸款餘額每月仍在不斷新增。

2013年上半年，丘甲為他所在的銀行化解不良貸款約1億元，但化解的速度顯然跟不上新增的速度，很快新的不良又冒頭，「漲回去接近1個億」。

這意味著什麼，他解釋道，「就是不斷有關注類貸款轉化成不良。而各家銀行的關注類數據仍然在攀升。」

近年來，銀行的貸款一直遵循5級分類管理制度。5級分類中的「關注類」，就是貸款即將轉變為不良的紅色信號燈。一旦不良貸款率和不良貸款餘額的數據上升，外界就會認為這家銀行的經營風險開始加劇。

十年前，中國銀行業的不良率普遍超過20%，在技術上已經破產。但隨著銀行股改，近十年來，銀行業的不良率一直控制在較低水平，在溫州地區，這一數據僅為0.37%，是國際公認的良好水平。

浙江銀監局數據顯示，2013年一季度不良繼續雙升，浙江省銀行業金融機構不良貸款餘額1014億元，比年初增加62.8億元；不良貸款率1.64%，比年初增加0.04個百分點。

丘甲所在的銀行，儘管不良貸款餘額稍有下降，但由於貸款規模收縮，不良率不降反升。

與他所在的銀行類似，不少銀行的上級行不斷收縮投放在浙江這塊過去的信貸「高產田」的資金。據丘甲稱，就他所知，浙江省內不少銀行的貸款規模都在收縮，浙江省分行的貸存比考核從原來的100%、90%降至70%，甚至50%。

從銀行內部，到當地政府，壓降不良的迫切需求與日俱增。

對不良重災區溫州來說，2013年是政府定義的「壞賬核銷年」。一個由市政府、銀監局、人民銀行、法院等召開的聯席會議曾提到「今年是金改年，鼓勵核銷」。市政府的目標是，「努力使不良貸款率在較短時間內，以平穩的方式下降到一個合理的範圍內。力爭不良貸款率控制在2個點左右。」

政府推動壓降不良的決心可見一斑。溫州金融辦的數據顯示，2013年前5個月，溫州銀行業共處置不良貸款68.7億元。結合5月末不良貸款額277.68億元測算，不良處置貢獻率接近20%。

在前所未有的處置力度之下，溫州不良貸款額、不良率首度實現自2011年溫州爆發民間借貸危機以來連續三月雙降。溫州銀監局數據顯示，6月末，該市銀行業不良貸款額264.3億元，環比減少13.38億元；不良率3.68%，環比下降0.22個百分點。

繼溫州之後，浙江經濟重鎮寧波也出了麻煩。

一家國有大行寧波分行內部人士告訴南方週末記者，2013年僅小企業部出現不良貸款的已達七八十戶，總額共計約十億，小企業貸款不良率已達4%左右。「上半年寧波慈溪一大片不良全部冒出來。」上述人士說，「去年年底已經出來很多，但當時都是放新貸款下去救。現在已經救不活了。」

銀行內部壓降不良的指標也層層下壓。據上述人士透露，當時小企業部測算2013年不良率將會達到6.5%，但「上級行不同意這一指標」，要求定為2012年年初的水平2.8%，「達不到就扣獎金」。

丘甲作為資產保全部老總，他今年的獎金與化解的不良貸款金額直接掛鉤。而領導也一再強調，今年銀行利潤多寡，很大程度要仰賴資產保全部門的業績了。

自力更生完成重組

在丘甲的不良資產處置的備選清單上，有這樣幾個選項：現金清收、貸款重組、核銷、資產包轉讓、資產包回購，以及以物抵債。

現金清收，是最直接處置不良資產的方式，就是通過法律程序起訴企業追收貸款。而現在，浙江不良貸款高發區的法院，案卷正積壓成山，案件執行排起長隊。

據浙江省高院統計，2013年以來，浙江法院金融糾紛案件保持上升趨勢，新收金融借款合同糾紛7721件，上升38.62%；涉案標的228.77億元，上升95.3%；集中在杭州、寧波、溫州、台州的案件佔收案的63%。

丘甲的下屬們被分配到的一個重要任務就是，「打點法院的執行人員」。「案件太多，執行的先後順序差別很大。關係好的插一下隊，關係不好的排在後面，等輪到，企業資產可能都轉移光了。」丘甲說。

通過法院追訴過程極為漫長，久的可能長達一年。於是，「自力更生」的貸款重組成為丘甲最主要的手段。

貸款重組，簡單說，就是對借款人、保證人、擔保方式、還款期限、利率、還款方式等進行調整。大多數時候，就是把不良貸款平移給擔保單位，或者第三方。「這是一個以時間換空間的過程。」丘甲說。

平移，也分等額平移和「擴盤打撈」。

一位城商行的資產保全部人士告訴南方週末記者，一些風格激進的銀行，經常採用「擴盤打撈」的方式。比如，一筆1000萬的不良貸款冒出來後，直接向一些資質比較好、有能力消化的企業發放3000萬、4000萬的貸款，其中1000萬用來覆蓋不良，而這些貸款通常採用基準利率或基準利率下浮，並免去一些變相的中間費用。第二次再出問題，3000萬貸款變成8000萬、1億。「風險擴盤、授信擴盤，風險越滾越大。」上述人士說。

這一方案的本質是，由於A企業貸款已出現不良，銀行無法直接給A增加授信。於是，貸了一筆錢給B企業，讓B幫助A企業償還貸款。

這一方案似乎皆大歡喜。對銀行來說，儘管犧牲了一些「利息和財務顧問費收入」，但迅速化解了一筆不良貸款；對A來說，這一筆債務包袱落地。

而B企業看上去平白多增了一筆負債，但自有其如意算盤。如果B是A的擔保企業，那麼原本需要直接替A代償1000萬。貸款平移後，反而新增2000萬以基準利率的授信。不僅多增加一大筆貸款，而且相比平時上浮至少30%的利率以及種類繁多的隱形成本，這部分開支一年能減少100萬左右；即使A最終破產，B憑藉私下借款協議，也能申報一部分債權，減少部分損失。

這種「以時間換空間」的操作手法，意味著B企業不需要立即承擔1000萬的代償義務，通過額度擴增、期限延長、利率下浮，損失將會大為縮窄。信貸泡沫被以較為柔軟的方式擠出。

如果B企業並非A的擔保單位，而是本不需要承擔代償責任的第三方企業，「那平移後的貸款就不是2000萬，可能就是4000萬了。」上述人士告訴南方週末記者。

事實上，伴隨著經濟的持續下行，銀行和企業的態度正發生著微妙的變化。

2012年時，銀行曾普遍估計2013年經濟會見底，因此化解思路和方向跟現在有所不同。2012年很多銀行在做的「擴盤打撈」，「今年很多不敢做了」。

「如果風險再出來，追究責任的時候，擴大風險的責任非常重。造成了他們現在的壓力很大，不願意簽字。」丘甲說。

擔保企業的態度也在變化。2012年擔保企業通常主動要求平移，後來，等額平移不接受了，必須擴盤。再後來，企業自身消化新增負債的能力隨著疲軟的宏觀經濟持續走弱，「擔保企業不要貸款平移了，寧可起訴」。

上述國有大行寧波分行人士告訴南方週末記者，在一筆逾期貸款即將被計入不良之前，銀行通常也會做一些手腳。

比如，在計入不良貸款的節點之前，他們通常會找到一家與欠息企業並無關聯的信貸客戶，「放一筆貸款到他戶頭上，他將這筆錢轉給欠息企業還貸」。

上述人士說，這兩家企業私下並不簽訂借款合同。這樣的做法通常針對那些抵押物處置已進入法律程序的貸款，目的是儘量縮短不良貸款暴露的時間。「總行要你壓不良，會出現很多不合規操作。等抵押物處置掉，資金回籠就沒事，上面不會追究。」

「化解方法會越來越多，但是執行力會越來越差。」丘甲總結。

民資介入

丘甲手中的牌還包括：核銷、資產包轉讓、資產包回購，以及以物抵債。

資產包回購，就是玩數字遊戲——先將不良資產包賣給資產管理公司，等過了年末的不良率考核，再回購。「現在做得不太多，這些資產等待的命運就是核銷。」丘甲說。

以物抵債，抵押物拍賣會有三次機會，一旦最終流拍無人接盤，資產將抵給銀行。據丘甲介紹，有些銀行已經在直接出租物業，因為現在行情賣不了好價格。

剩下兩種主流的處置方式，便是核銷和資產包轉讓。

財政部《金融企業呆賬核銷管理辦法》對核銷流程有嚴格的規定。上述國有大行寧波分行人士說，國有銀行的不良貸款核銷進度緩慢，需要層層審批，並進行內部責任認定。2013年上半年，其所在分行僅核銷兩筆共兩千多萬、產生於2008年的不良貸款。

「銀行不核銷，有自己的理由。當時不良率不高，如果弄得乾乾淨淨，第二年壓力就大了。今年1%，明年目標就更高。」上述國有大行人士說。但正在上升的數字開始考驗銀行的底線，「數字太難看了，年底前肯定要處理一批」。

而不良資產處置最快捷的通道，便是不良資產轉讓。這一市場一直被四大金融資產管理公司（AMC）把持。根據現行規定，國有及國有控股銀行不良資產轉讓必須經由四大AMC完成。

從未在市級分行層面單獨進行過資產轉讓的上述國有大行寧波分行，已經開始對不良資產進行摸底，「已經報了幾個項目給總行，等待審批，10月將邀請四大資產管理公司競標」。

在杭州，一家全國排名靠前的城商行浙江分行的資產保全部老總也打算通過資產包轉讓的方式，迅速批量化解一部分不良資產。而過去，他們還從未如此操作過。

不少市場人士認為，伴隨去槓桿與擠泡沫的過程，金融不良資產處置市場需求巨大，應鼓勵更多市場主體加入。

事實上，這一變化正在發生。

幾個月前，一則媒體報導稱，溫州瑞安華峰民間資產管理公司以及海螺民間資本管理公司與工行溫州分行達成了分別為2.7億和1億的不良資產收購協議。

一位接近工商銀行的人士回憶，報導刊發後，「北京總行知道了，法律部門說這個事情有點麻煩」。按照規定，不良資產處置跟民間資本的合作，「不管哪種方式，是不被允許的」。

「你跟四大資產管理公司合作，不良資產賣高了，賣低了，損失多少都沒有關係。但跟民資合作，就很難說清，容易涉及國有資產流失。」溫州當地一家民間資本管理公司總經理告訴南方週末記者。

事實上，正是工行溫州分行主動找到了當地這兩家民間資本管理公司，要求合作。合作方案得到工行浙江省分行的支持。據上述接近工行的人士稱，一方面，時值年末，銀行有搶時間降不良的需求，另一方面，把資產交給四大AMC處理，打折打得很厲害，而跟民資合作，銀行無疑享有更強的定價權。

一般不良資產包轉讓時，通常將抵押貸款和難以追回的擔保貸款打包後打折出售。而工行的這兩筆不良資產由民間資本管理公司按照本息全額收購，相應的，這兩筆資產全部為抵押貸款。

據溫州瑞安華峰民間資本管理公司董事長翁奕峰介紹，他們收購不良資產的2.7億元，由股東方瑞安華峰集團出資。實際操作中，民資公司與銀行簽訂債權轉讓合同，一紙合同下再附收購清單，但在資產拍賣前，產權仍暫時登記在銀行名下。作為對價，工行為兩家民資公司的母公司增加授信，並提供優惠利率，還承諾如果最終處置出現虧損，將補償至保本。

事情此後出現了轉機，總行最終默認了這種合作方式。上述接近工行人士告訴南方週末記者，總行認為，雖然這種合作方式並不符合既有規定，但在實際操作中，儘可能地保全了銀行資產。此後在一次不良貸款處置會議上，工行總行領導曾說，不良資產處置方法是很多的，比如浙江省分行就借用了另外的渠道。

溫州金融辦此後召集溫州部分金融機構召開了一次現場會，在場的一些股份制銀行紛紛表達希望合作的願望，但最終卡在了總行層面。「他們分行層面都很想做，但是總行明確要求通過四大AMC，總行還沒有鬆口就辦不了。」一位當時參與會議的人士回憶說。

民資管理公司和溫州各家銀行的溝通未有因此停歇。「溫州的企業還沒有根本性的好轉，那邊要處置，這邊又冒出來，肯定要把能處置的先處置掉。」海螺民間資本管理公司總經理朱海兵說，法院處置進度漫長，海螺公司2012年底收購的第一筆1億元不良資產，截至目前處置進度僅為10%，銀行等不了。加之集中拍賣，抵押品可能大幅度降價，貶值率高。而且相比四大資產管理公司省級辦事處，民資對當地有多少資產可以收回更清楚，「他們轉讓不良資產的需求非常迫切，而我們也希望跟他們合作」。

此後，華夏銀行溫州分行與蒼南潤豐民間資本管理公司達成了1億元銀行不良資產轉讓協議，海螺公司則再度收購工商銀行8000萬不良貸款，與溫州銀行等的合作仍在商討中。

儘管總行層面卡得很死，但地方分行仍在不斷探索可能的突破方式。中信銀行就曾提出一種解決方案，比如，一套房子的抵押貸款本息為300萬，而房子的市場價為450萬。由民間資本管理公司與債務人簽訂回購協議，先提供300萬代為償還貸款，房產則過戶到民間資本管理公司名下。半年或9個月後，由債務人回購，若無法回購，則房產交由民資公司處置。

2013年初，中央曾計劃允許各省成立一家國資背景的資產管理公司，負責省內的不良資產收購。當時的溫州市委書記曾希望爭取將這家地方版AMC設在溫州。據一位民間資本管理公司負責人回憶，當時大家反映，民間資本管理公司去收購不良資產「名不正、言不順」。溫州市領導的思路是，利用國有資產管理公司做通道，將收購來的不良資產分散到各家民資公司。

這意味著儘管中央允許成立地方版AMC，但不良資產的一級市場仍被國資壟斷，民資只能從二級市場中分得一杯羹。

「我認為這樣的機制不對。這些不良資產是商業行為形成的，卻讓財政資金、讓納稅人來埋單。財政資金應該更多地用在養老等公共服務上。」溫州金融辦副主任馬興說，「但是可以通過資本市場，把能收回的部分有效地轉化，能釋放多少出來就釋放多少出來，這是合理的。」

「實際上有些資產是很好的，它只是一時資金不能周轉。我覺得今後這些管理公司不僅僅是受讓不良資產，而是把不良資產拿到以後進行培育、增值。」浙江產權交易所一位高管說，「比如，就像高速路上跑的一輛奔馳車，它的輪胎破了，開不動了。其實換一個輪胎就可以繼續走。如果這種時候你把它賣掉了，它原來的價值都消失了。資產管理公司做的事情就是換一個輪胎，它就是讓不良資產如何更好地發揮它的市場價值。」

更多的民間資本正期盼能名正言順地介入不良資產市場。

事實上，一家股份制銀行溫州分行已將當地一家民間資本管理公司列為戰略合作夥伴向上級申報。總行領導在近期一次談話中提到：第一，國務院最近頒佈的「金十條」同意民資介入；第二，從不良資產前期處置情況看，資產都賤賣了，很可惜。

（應受訪者要求，文中丘甲為化名）

高盛：這輪信貸狂潮後，中國壞賬損失或達19萬億元

全球金融危機後，中國信貸急劇擴張，成為全球市場的重要關注點。中國高風險和低透明度的影子銀行系統提供的信貸日益增加。

高盛估計，從2008年底到2013年底，中國銀行業的資產將增加14萬億美元。正如惠譽所稱，這相當於美國整個商業銀行部門的規模。也就是在五年時間內，中國將複製整個美國銀行系統。

投資者關注美國的QE政策，但是考慮到中國信貸的巨大規模，惠譽相信，只要中國削減信貸，其產生的影響就如美國削減量化寬鬆政策那樣明顯。

高盛認為，一旦泡沫破裂，中國的壞賬金額將達到驚人的18.6萬億元。

高盛：

中國信貸擴張的速度超過了歷史上其他的信貸危機。這種擴張與經濟增長並不相符，當然，信貸增長中許多來自於「影子銀行"，這加劇了對其健康程度的質疑。

當你研究其他危機時，你可以在中國發現許多相同的先兆.....包括大幅增長的信貸與GDP增速不符。其它潛在因素包括：影子銀行信貸的大規模擴張、大規模房地產投資導致一些地區的泡沫、銀行風險管理能力較差、國有控制的金融和企業。在中國，另一個不常被提及但是非常重要的因素是道德風險。外界對於中國政府救助的能力和意願報以巨大信心，但是隨著銀行系統的擴張，這種可行性愈發受到質疑。

除了這些金融體系的問題，中國的經濟增長模式已經觸頂。幾年前，中國的名義GDP處於「兩位數增長」的水平。這種情況下，問題很容易會被掩飾過去。但是，經濟增長放緩的時候，問題開始浮出水面。

中國總體槓桿水平已經急劇上升：

影子銀行提供的信貸日​益增加：

影子信貸的擴張意味著融資成本上升，這導致在經濟增長放緩的時候，越來越多的工程項目不可行：

中國國內企業的槓桿也在上升：

中國對影子銀行沒有正式的定義。但通常的理解就是，在正式銀行系統外提供信貸的金融機構。

中國影子銀行系統概覽如下：

影子銀行與正式銀行系統之間的複雜關係如下：

這意味著，問題會從一個環節迅速傳遞到下一個環節：

可能觸發信貸危機的四個因素：

1.需求疲軟。可能的引發因素主要是出口疲軟，或者國內產能過剩。

2.有意緊縮。降低信貸增速的貨幣、財政和外匯的監管措施可能會導致意外的結果。

3.隱性擔保的崩潰。如果我們開始看到經常信託或理財產品頻繁出現違約，投資者可能會發現它們並沒有受到銀行的擔保。市場對這些產品的需求也可能會急劇下降，這將會導致再融資短缺。地方政府對地方融資平台信貸的隱性擔保則是另一個風險來源。

4.房地產市場崩盤。引發因素可能是，政策制定者有意控制價格預期、房地產稅收蔓延和嚴格的財產公示法律帶來的意外後果。

前三個是緊迫的風險、政策制定者不會迅速實施後者。

中國當局是主動出擊和繼續忍受呢？高盛預計在兩種情況下最大的信貸損失分別是9萬億元（好的情況，佔GDP的10%）與19萬億元（壞的情況，佔GDP的21%）

雖然中國前任領導層傾向於優先考慮經濟增長，但是現任領導已經開始採取更加積極主動性的政策來處理現存的信貸風險，並通過財政、貨幣和其它改革來防範新風險。

近期，中國的改革可能會影響經濟增長、股市和信貸表現。我們相信新領導層將更傾向於積極的方式，但可能會先維持一段時間的忍耐（推遲處理問題但不會加劇問題），這是為了保持經濟增長基本穩定，避免觸發信貸危機。這不僅是個走鋼絲之舉，也是一個必須面對的挑戰，只有這樣才能最小化中期的風險。在短期，改革將影響中國的經濟增長、股市和信貸表現。

很難在當下就區分「好」或「壞」的繁榮。但高盛指出了大約半數的「壞」繁榮有著以下三個特點之一：

1.信貸狂潮持續時間超過6年。

2.繁榮時期，信貸站GDP比重的年均增速超過25%。

3.信貸狂潮開始起那，信貸/GDP比率超過60%。

對中國來講，

1.信貸繁榮從2008年底開始，已經持續了5年時間。

2.企業債務規模（包括地方政府平台）佔GDP之比的上升速度金略低於10%（總體債務年均增速大約15%）。

3.信貸/GDP比率的起始點已經遠高於60%。2008年底，企業和地方政府債務規模是GDP的1.13倍，總債務規模超過1.5倍。

總結，雖然並非所有指標都亮了「紅燈」，但是許多指標已經超過了警戒線。

互聯網金融必將成為不可逆的顛覆性力量：提升金融業效率，減少壞賬率

以下為好貸網創始人李明順觀點：

溫州民間借貸危機證明：互聯網將用透明和扁平化顛覆傳統金融

互聯網和金融相比，互聯網非常講究高效、透明和扁平，很多東西希望簡單，而金融行業很多東西都比較複雜。

金融行業裡有150萬億資產，70-80億來源於信貸行業，遇到大量的問題是貸款難。難度來自於中小企業，小微企業，未來還有小小微企業，這些創做了80%-90%的就業機會，但在銀行獲得的信貸能力只有10%，大部分被地方政府融資平台和銀行拿去了。這裡面很多原因，不管是地方政府還是大型國企。

11年至今的溫州民間借貸危機造成的危害正在影響很多人，有數據顯示溫州89%的家庭、個人和59%的企業都參與了民間借貸，這就是信息不對稱造成的。

全國中小企業數量6000萬家，有貸款需求的企業站佔其中的64%。小額貸款公司有6500家，典當公司也有上萬家，擔保公司20000家，P2P全國也有幾百家，這些未來都是需要解決的問題。很多的人並不瞭解有這麼多機構。個人相信傳統銀行的效率越來越差的時候，更多的企業和機構會有放貸的自由。傳統電銷一天200-300個電話，一個月一到兩單就不錯了，ROI轉化率僅有0.03%。所以最後決定做好貸。

硅谷有一家上市公司(股票代碼：BOFN)，沒有任何網點，完全互聯網化，這就是很有魅力的地方。美國以前像富國銀行這樣的銀行很有效率，但互聯網行業的創新效率更高，因為銀行是自上而下的。騰訊一年收入500億，阿里+百度+其他的，一共沒到1000億的收入，互聯網行業沒賺多少錢，而阿里巴巴在杭州帶動了上萬億的產業鏈，服務於實業。而金融更多靠信息不對稱實現價值。

今天的金融行業和互聯網行業，是大象和蚊子的關係。馬云去年不過300億的信貸規模，整個10萬億的信用規模，對比下來還是很小。互聯網有很強大的繁殖和傳播能力，未來會分散社會的財富，是互聯網改變產業的最本質的東西。所以自己做一個更加扁平的橋樑。

以下為翼龍貸CEO王思聰觀點：

做P2P像在走鋼絲，一不小心進可能進去坐牢

P2P對我這樣的從業人員，也不容易看透，所以P2P這麼火爆。一是互聯網有信息的存在，還有一個是模式。P2P到底怎麼去演變，個人認為還不敢定論。進入P2P領域確實應謹慎，如果從事P2P虧了倒閉了，可能有進監獄的風險。一旦運行不靈，清盤的時候，錢怎麼補進來是個問題。所以一定要看好融資方式到底行不行。

P2P很有可能繞開商業銀行，商業銀行遲早要聯網。互聯網以後完全有可能改變金融的產業格局。如果可能以後小貸公司也進來做，其他的公司也進來做，這個行業就不一樣了。金融和互聯網的融合按道理來說是最好的，但是實際發展是最晚的。這主要是國家政策的限制，但現在很難限制下來了。

實際上，高層是支持改革的，只不過是下面的政府對改革有不支持不配合的態度，從目前的溝通，高層領導是完全支持改革，容忍試錯，從行長的講話就能看出來。平台提供了本息保障，讓中國的P2P行業出來很晚但全球份額最大。翼龍貸三十天收不到本金和利息，翼龍貸去收購債權。同樣可以理解，沒有支付寶，阿里帝國也不會到現在的水平。法律以最後有沒有造成損失做評判，對創新性技術還是會有很多的照顧和支持，行業不應該一刀切。

P2P互聯網金融年交易額年增長300%

個人覺得互聯網金融有了互聯網技術的存在，中國的傳統銀行業一定要改變。銀行通過存貸的生計，一定要受P2P的影響。P2P在2012年有百八十億的交易額，今年有望到500億。第一財經預測每年按三倍的增長，2016年會有15000億。當然增長會減緩，但80後很有可能對這個模式非常著迷。

互聯網金融將減少壞賬率

中國目前的信用還沒達到美國的終身制，所以採用了線下的工作，比如對借款人和放款人線下有聯繫，但交易是在線上的，類似於O2O的形式。

個人意識到現在的信貸資源非常緊缺，大概有千分之一的人，是借了錢就跑。經濟不景氣中小企業貸款，很多都借了錢都還不上。很多P2P平台通過第三方支賬戶代為發放貸款，則在網站內部控制程序試銷、網站工作人員疏於自律或被人利用的情況下，容易出現內部人員非法挪用資金、非法集資等違法犯罪行為。

中國的信用風險評價機制不全，但中國的網絡信用比傳統信用更好。互聯網信用下是多方博弈，互聯網上違約的人成本很高，有五六個借了款跑路，但通過其他即時通信上，都能聯絡到。所以互聯網的生態裡，「跑路」的難度很高。整個系統風控都能收到他的行為。做貸款審核都考慮到了這一點。

根據調查，P2P網絡貸款平台純線上業務的逾期率平均高達10%，壞賬率也在5%以上。目前僅存的仍堅持純線上的P2P僅存2007年成立的XX貸公司。隨著80後、90後的生活在互聯網圈子裡，所以壞賬率會很低，這一點很有效果。技術這邊用的是華為，儘管前台效果不是很好，但後台還是很不錯的。用戶的數據保護上下了很大的功夫。一般網站都要求借款人提供個人信息、財產信息，P2P在軟件方面相對還是弱一點。