我為什麽買股票要回避福建的上市公司？

本帖最後由 WENBEN 於 2015-5-15 10:16 編輯 我為什麽買股票要回避福建的上市公司？ 作者：gechengen 2013年9月，來自遼寧沈陽的輝山乳業（06863.HK）來香港上市，那時候我剛剛在合生元（01112.HK）這只乳業股上賺了不少錢，對行業內的公司包括蒙牛乳業（02319.HK）、雅士利國際（01230.HK）、現代牧業（01117.HK）、伊利股份（600887.SH）、三元股份（600429.SH）、貝因美（002570.SZ）、光明乳業（600597.SH）做了相當的功課，並與一些業內人士進行了交流，那時候原奶奇缺，三天兩頭漲價，我對乳業股信心滿滿，看見同事就推薦。 等到輝山乳業的招股書一出來，我如饑似渴的用很快時間閱讀完，公司的奶牛數僅次於現代牧業在中國市場位列第二，伊利蒙牛都是他的原奶的客戶，而且那時候原奶供不應求不斷漲價，因為一頭牛從小牛飼養為成年牛需要大概兩年時間，短期內即使別的公司引進小牛也不可能馬上產奶，公司的原奶業務至少是有階段性的護城河。輝山的原奶除了供應伊利等客戶外，自己也涉足下遊的酸奶、奶酪、奶粉等業務。 我決定申購這只新股，但是，我註意到同樣來自東北的大慶乳業（01007.HK）和來自湖南的澳優乳業（01717.HK）幾乎同時在2012年3月都停牌至今未能複牌。大慶乳業是因為審計機構德勤指控公司涉嫌財務造假而辭職，而澳優亦是遭到審計機構安永關於財務造假的質疑。難道乳業股是造假溫床？ 大慶乳業和澳優乳業的歷史讓我對輝山的財務數據保留了一些戒心。我當時想，按照我們中國人做生意的方式，尤其是民營企業，很多都是“傳幫帶”，某個地方的人做某個行業發了家，當地的鄉親就會群起做類似的生意，所以我們各地的商幫很多，比如做體育用品的公司很多都是來自福建晉江、“三通一達”四大民營快遞公司都來自浙江桐廬，全國的民營醫院多數都是福建莆田人開設的。 財務造假會不會“傳幫帶”？我希望不會，但我感覺人是不可靠的，我們學壞的東西一向比學好的快，何況，在全球範圍內尤其在中國投資上市公司，一定要保持適當的懷疑精神。我想知道上市公司的財務造假是否在某些地方和行業更為猖獗。我開始整理已有的被各地證監會查處過和被沽空機構懷疑過的上市公司名單，企圖從中找出地域與行業規律。 我找到了106家以往涉及財務造假的中國大陸上市公司，這些公司分別在內地、香港和美國上市，包括一部分在美國通過反向收購掛牌的中小型民企。我知道106家公司僅是很小的樣本，但是我認為它能說明一定問題。 以地域來看，廣東、福建、湖南、黑龍江、遼寧、山東與河南的上市公司財務造假最為猖獗，在106家公司中，位處廣東、深圳和香港的財務造假的上市公司有17家，福建13家，湖南8家，黑龍江、遼寧、山東各6家，河南5家。我要說明的是，北京和上海雖然各有9家和5家上市公司財務造假，但是其地域性並不明顯，因為這兩個城市是全國流動性最大的城市，很多外地的公司將北京和上海作為公司總部，因此單純以此數據來看並不能說明北京和上海的上市公司財務造假嚴重。但是廣東（含深圳和香港）、福建、湖南、黑龍江、遼寧、山東與河南的上市公司地域性則非常強。廣東與北京和上海有一定相似性，但廣東財務造假的公司太多，很多都是本地公司。 就上市公司的財務造假的地域性特征，我想專門談談福建公司，我們找到13家涉及財務造假的福建公司，其中9家是在香港上市的，而我們找到的在港交所上市內地公司的造假案例為20例，也就是福建上市公司占據了近一半的比例。談福建公司財務造假，必須要談到阿里巴巴，2014年6月，阿里巴巴在廈門輸了一起官司，在該公司工作超過5年的29歲的女職員，因與福建莆田客戶簽訂合作意向，違反了阿里巴巴內部規定，被阿里解雇。阿里巴巴B2B業務部門規章規定不與幾類客戶有生意往來，其中明確規定福建莆田人為不誠信客戶，禁止與該地客戶有生意往來。這個看起來明顯具有地域歧視的規定，緣起還要追溯到2010年阿里巴巴B2B公司的“中國供應商”欺詐客戶事件。 2011年2月21日，阿里巴巴公告稱，在過去的兩年中，有2326名阿里巴巴網站上的中國供應商欺詐國際買家，百名員工身陷其中，阿里巴巴CEO衛哲、COO李旭暉為此引咎辭職。在阿里一份《關於阿里巴巴對一些客戶涉嫌欺詐行為調查處理情況的匯報》中提到，多數的欺詐供應商來自福建莆田市，並形成了組織網絡。《中國新聞周刊》拿到的一份來自阿里巴巴的欺詐客戶表單中，開頭的79個客戶名稱中，均含有了“莆田市”字樣，馬雲在一次內部演講中也曾提到，“這些騙子從哪來？主要從福建來。都有數據，四年前我們碰上在泉州一帶。”可以說，阿里巴巴前CEO衛哲是被福建莆田企業趕下臺的。雖然阿里巴巴所說的欺詐主要是產品造假和詐騙客戶資金，與上市公司的財務欺詐有區別，但是，欺詐就是欺詐，你怎麽能指望產品欺詐的公司在財務上是清白的？阿里巴巴B2B公司的欺詐公司統計，至少從另一個側面展示了福建公司造假的程度令人觸目驚心。 那麽，是不是就可以說明其他地區的企業財務造假較少？比如西藏我們就沒找到造假樣本，我想不能得出這樣的結論，比如西藏、青海、新疆、廣西等欠發達地區的上市公司總數量本身就比較少。相比於上市公司的總數量而言，我認為上海和浙江上市公司財務造假的樣本數是比較少的，江蘇我們甚至沒有找到造假樣本，江浙地區民營經濟發達，可能已經形成了一定的潛在自律規則。當然，我不敢這麽肯定，或許我的樣本數不夠多。 另外，就上市公司財務造假的行業特征而言，農林牧漁行業是重災區，106家樣本公司中，涉及農業、林業和牧業的公司達21家，制藥公司10家，紡織服飾和石化公司各6家，礦山能源類公司5家，傳媒類公司4家。總體來看，這類公司有個共同的特點，就是他們的資產很難具體核實，比如林業資產和礦山，企業說有1000母林地或者有產能1億噸的煤礦，這些資產很難被會計師（或評估師）核實，而在這些資產價值處於上升期時，股價的上漲多數基於這些資產的價值。但是，如果這些賬面資產本身就是虛假的，股民就只能竹籃打水一場空。 QQ截圖20150515083226.png (201.36 KB, 下載次數: 5) 下載附件 前天 08:34 上傳 QQ截圖20150515083243.png (187.65 KB, 下載次數: 1) 下載附件 前天 08:34 上傳 QQ截圖20150515083259.png (213.32 KB, 下載次數: 1) 下載附件 前天 08:34 上傳 QQ截圖20150515083316.png (67.49 KB, 下載次數: 1) 下載附件 前天 08:34 上傳 QQ截圖20150515083333.png (210.17 KB, 下載次數: 0) 下載附件 前天 08:34 上傳 QQ截圖20150515083347.png (156.84 KB, 下載次數: 1) 下載附件 前天 08:34 上傳 QQ截圖20150515083401.png (179.62 KB, 下載次數: 2) 下載附件 前天 08:34 上傳 再回過頭來談輝山乳業，輝山的賣點大致是如下幾點： 1、中國唯一的全產業鏈乳業公司，從種植苜蓿草、養牛到原奶、液態奶、奶粉全產業鏈，看起來比其他乳業公司的成本要低。事實上，公司的毛利比同行高。 2、公司原料奶持續漲價，2013年5月份每噸原料奶漲至4800元。2011年、2012年及2013年3月31日，公司每噸原料奶的價格是4140元、4090元和4580元，也就是說，從3月底到5月，公司原料奶漲幅4.8%，我們之前分析過，產品漲價對公司凈利增長的作用是巨大的。 3、輝山每頭牛的產奶量亦在增長，2013年輝山乳牛每次哺乳期每頭泌乳牛的產奶量已由2011年最低7.3噸增長至10.6噸。 4、輝山正在進入毛利更高的奶粉行業。 5、國家正在整合乳業，大型公司受益，相當於政府幫你消滅競爭對手。 看到這些，我無法拒絕買入這家公司。它在發行新股的時候我就申購了，在當時對乳業股全面看好的情形下，輝山選擇的上市時機無疑是最佳的，它定價比較高，2013年9月27日，輝山乳業在港交所掛牌，募集資金101億港元，可能因為定價過高的原因，開盤股價就破發了，我對它信心滿滿，繼續買進，最高的時候我的錢全部買了這只股票。 我知道這種集中持股是在冒險，需要很大的信心。我繼續研究它，甚至做了模擬，認為它在發中期財報的時候凈利增長應該在100%以上，後來它股價從發行價2.67港元漲到了3.2港元，我賣掉了一部分，我不想讓自己晚上睡不著。等到11月27日，輝山發布中期財報，公司的經營盈利增長為41.8%，與我的預期相差甚遠，在原奶價格持續上漲的情況下，公司的業績讓我失望，我不能確定它是否財務造假，或許是公司的營銷費用增長過快，或許是公司的奶牛因為生病死亡過多，我無心戀戰，最終全部賣掉了。 當然，因為我曾經在它身上投入的熱情和精力，我一直關註這家公司的發展，後續的故事是輝山上市前的老股東瑞士食品公司Hero AG於禁售期一結束，立刻減持了所有股票套現11.68億港元，當然，他的理由是減少自身的債務，何其急也！隨後，更多上市前鎖定的股東開始套現，2014年4月24日、30日和2014年5月7日，老股東在解除鎖定期後減持13.46億股，套現24億港元。要知道，輝山上市還不足一年。輝山的股價也從最高時的3.2港元跌至最低時1.5港元，跌幅超50%。 我不能肯定輝山就一定財務造假，但是這麽多的老股東在解禁後急忙套現，讓我很擔心，我發誓以後不會碰這個公司了，即使它的股價看起來並不高。 來源：集思錄 格隆匯聲明:本文為格隆匯會員個人文章，不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的海外投資研究交流平臺，並未持有任何關聯公司股票。轉載本文，請務必註明來源“港股那點事”。

安倍談話回避直接道歉：戰後出生日本人不負謝罪宿命

安倍談話回避直接道歉：戰後出生日本人不負謝罪宿命

一財網綜合 2015-08-14 21:20:00

安倍宣稱，日本今後無需繼續道歉。他說，日本戰後出生的人已經超過總人口的八成，這些“與那場戰爭沒有任何關系”的日本人及其後代，“不能再背負繼續謝罪的宿命”。

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證監會主席劉士余“首秀”印象：不回避尖銳問題 更加註重溝通

證監會主席劉士余“首秀”印象：不回避尖銳問題 更加註重溝通

一財網 杜卿卿 2016-03-12 21:53:00

申萬宏源證券首席宏觀分析師李慧勇對《第一財經日報》記者表示，過去由於溝通不暢等種種原因可能使市場有些誤解，不過，劉士余在記者會上的表態，不僅回應了市場最關切的問題，而且指明了未來資本市場發展的方向，預計可以極大提升市場信心。

滴滴Uber“聯姻” 狂歡前三個問題無法回避

Uber和滴滴終於以“周一見”的方式坐實了傳言四起又反複辟謠的合並案。8月1日下午，滴滴出行宣布與Uber全球達成戰略協議，滴滴出行將收購Uber中國的品牌、業務、數據等全部資產在中國運營。

隨著合並傳言被坐實，是否涉及反壟斷、Uber中國員工去留以及市場競爭格局問題成為關註的焦點。

會被反壟斷叫停嗎?

滴滴宣布將Uber中國的業務收入囊中之後，市場發出的第一個疑問是這一交易會不會因為反壟斷而中途夭折。

事實上，早在去年滴滴快的合並的時候，滴滴就已經面對過一輪反壟斷質疑。

當時易到用車曾公開宣布向中國商務部反壟斷局、國家發改委舉報滴滴和快的的合並行為未按要求向有關部門申報、嚴重違反中國《反壟斷法》，請求立案調查並禁止兩家公司合並。而滴滴快的方面當時回應稱：由於兩邊企業均未達到有關經營者集中的申報門檻，因此不需要進行經營者集中申報。

這一次，大眾出行方面也提出質疑，滴滴出行和Uber中國合並後，占有的網約車市場份額將超過90%，是否已經觸及行業壟斷及引發未來的不公平競爭。

根據第三方數據研究機構中國IT研究中心(CNIT-Research)發布的《2016年Q1中國專車市場研究報告》，今年一季度，專車市場內滴滴專車以85.3%的訂單市場份額居行業之首，Uber和易到用車分別以7.8%、3.3%位列二、三位。滴滴、Uber中國合並後，將占據93.1%的市場份額。

對此，商務部新聞發言人沈丹陽8月2日在發布會上表示，商務部目前尚未收到有關滴滴和Uber中國相關交易的經營者集中申報。沈丹陽表示，按規定，凡符合《反壟斷法》規定申報條件和《國務院關於經營者集中申報標準的規定》中申報標準的，經營者均應事先向商務部申報，未申報的不得實施集中。

根據《國務院關於經營者集中申報標準的規定》，經營者集中申報的標準為參與集中的所有經營者上一會計年度在全球範圍內的營業額合計超過100億元人民幣，並且其中至少兩個經營者上一會計年度在中國境內的營業額均超過4億元人民幣;或參與集中的所有經營者上一會計年度在中國境內的營業額合計超過20億元人民幣，並且其中至少兩個經營者上一會計年度在中國境內的營業額均超過4億元人民幣。

知名IT與知識產權律師趙占領對《第一財經日報》記者表示，經營者集中申報的標準是營業額，不是市場份額。即使兩家企業的市場份額之和超過二分之一，如果營業額之和不到20億元、每家的營業額不到4億元，一般也不需要去申報。

而滴滴方面回應稱沒有達到申報標準。滴滴方面給出的解釋是目前滴滴和Uber中國均未實現盈利，且Uber中國在上一個會計年度營業額沒有達到申報標準。

Uber中國的800多號員工去留

相比上次滴滴快的合並，這一次Uber給Uber中國的員工相當優厚的安置方案。

《第一財經日報》記者了解到，Uber中國在宣布被收購後當天連夜召開了員工會議，公布了合並獎勵方案和離職賠償方案，在補償方案中，Uber將為符合條件的員工提供6個月的工資+6個月的可歸屬股票價值作為合並獎勵。後者相當於提前變現了六個月的股票價值，而並非傳統的固定期限後變現。

不過，上述獎勵的一半將在合並完成後一周內發放，而剩下的一半獎勵將在合並完成後30天內發放。而獲得獎勵的前提是到獎勵發放之時，該員工依然保持和滴滴或者Uber中國的雇傭關系。

也就是說，Uber中國的員工在合並一周內能獲得3個月的工資+3個月的可歸屬股票的現金獎勵;如果一個月內依然沒有離職，那麽還將繼續獲得3個月的工資+3個月的可歸屬股票的現金獎勵，但如果一個月內離職了，那麽後邊的獎金將無法拿到。

上述獎勵在一定程度上被解讀為滴滴管理層給Uber中國員工付的改口費，補償方案堪比裁員補償。

“中國對於我們來說是一場冒險，我為我們取得的成就感到驕傲。之後我將和所有中國Uber員工談論我們的新旅程，以及我們將如何同新的合作夥伴一起一如既往地為中國城市提供服務。”Uber創始人Travis Kalanick在8月1日傍晚公布的內部郵件透露，Uber中國上線兩年多時間，中國團隊目前只有800多名員工，每個重點城市的員工數也不過是三四十人。

相比滴滴目前5000人左右的團隊規模，Uber中國這點員工數量按理不會成為阻礙雙方整合的重要因素。只不過，與此前滴滴快的整合不同的是，偏愛海歸人才的Uber中國與中國本土品牌滴滴相比，兩家員工很多時候被解讀為氣場不和。

滴滴和Uber中國合並事情宣布之後，不少Uber中國的員工都表示惋惜。有Uber中國員工向《第一財經日報》記者表示，自己會因為補償條件暫時接受入職滴滴，不過周圍也有同事選擇直接離職。

不過，相比一線員工，Uber中國戰略負責人柳甄以及Uber中國的大區經理的存在似乎更為尷尬。由於扁平化管理，Uber中國大區經理擁有極高的權限，但在滴滴的管理架構又是另一套玩法。

神州、易到怎麽辦?

專車行業的老大老二合並了，雖然後面各家的行業排名都能自動向前遞增一位，但是從市場競爭角度來看，著實算不上好消息。

行業排名直接從第三升到第二位的易到用車在8月1日晚間突然發布了一份針對滴滴、Uber中國合並的聲明。

易到方面在聲明中稱，滴滴和Uber中國的合並標誌著出行行業格局進入新的階段，戰場上只剩下滴滴Uber和易到兩家，今後的出行市場將是易到和滴滴的對決，而戰鬥是易到的魂。

此外，易到還表示滴滴和Uber中國的合並，絕不意味著出行領域的競爭已經結束。這使得中國出行市場將回歸商業本質，瘋狂補貼“燒錢”的時代將過去，重回用服務和品質贏得市場的時代。

隨後易到創始人兼CEO周航還發內部信稱，“市場永遠是變化的，誰是最後的霸主亦是未知。”

而易到的實際控制人、樂視董事長賈躍亭也在朋友圈聲援稱：“共享專車世界里不需要壟斷者，也不會有壟斷者。易到將會推出史上最大力度的充返活動。”

有意思的是，除了隔空放話，易到還在滴滴、Uber中國合並消息宣布之後，發出了Uber人才綠色通道的招聘廣告，向Uber中國的員工拋出繡球。

對於滴滴和Uber中國合並，神州專車的運營主體神州優車董事長兼CEO陸正耀日前接受《第一財經日報》記者采訪時表示並不在意這個事情可能產生的影響。出行市場很熱，所有錢都往里面砸，但神州專車即使面對很大競爭，也能在無數的泡沫和雜音中間堅定自己商業邏輯。

“我們不拼爹，當爹更爽。神州的商業模式，不是要把別人都打死，也不是要和別人合並。”在陸正耀看來，神州專車的定位與目前拼價格的滴滴、Uber有著明顯的差距。“我的客戶客單價在80塊以上，而有些友商客單價只有十幾塊。”

而NewGen Capital創始合夥人張璐認為，獨角獸Uber公司已經進入尋求退出、IPO階段，在這個過程中面臨著巨大的來自投資人的壓力。這主要是由於Uber在除中國以外的其他市場已經實現盈利，但中國市場一直由於補貼等原因長期處於虧損狀態。現在Uber全球需要在中國市場找到一個出路來打通IPO的發展道路，而中國市場的唯一解決方法就是賣給滴滴或並入滴滴。

不過，在張璐看來，一個略顯意外之處在於，業界沒想到滴滴同樣如此需要Uber中國的收購。因為如果滴滴一直擁有對外披露那樣的好成績，其實根本不需要Uber中國，這次對Uber中國的並購在一定程度上證明了實際情況可能並非如此。

回避線下價格沖突 酒仙網轉向網端定制酒

低價一直是酒類電商和白酒企業的矛盾焦點，此前酒企曾多次封殺電商渠道，而酒類電商也在嘗試與線下競合。

酒類垂直電商巨頭酒仙網(833919)8月18日晚宣布，未來該公司將發力互聯網定制酒戰略，以回避標品線上線下價格沖突問題。當天，酒仙網也首度牽手貴州茅臺集團，為其旗下習酒有限公司推出了首個互聯網定制單品。

第一財經記者了解到，此次發布的定制產品習牌特曲為濃香型，設計為黑色瓶體，區別與習酒正常的瓷瓶和水晶瓶，考慮到酒精度降低的趨勢，首發為52度和42度兩個版本，定價在100元~300元的市場主流區間。酒仙網對這款定制酒也抱以厚望，希望其能成為新的“爆款”，在渠道上酒仙網也給予其重點支持，將通過公司的B2C、B2B、智能酒行、連鎖大賣場等全渠道進行銷售。

酒仙網董事長郝鴻峰表示，該公司年內還有多個定制產品準備推出，定制酒帶來了高營收和議價能力，未來將繼續提高定制酒的比重，作為盈利的突破點。據介紹，目前互聯網定制酒的銷售額約占到酒仙網整體營收的25%，而今年這一數字有望達到35%，2015年年報顯示，酒仙網營業收入為22億，較去年同期增長39%。

第一財經記者了解到，定制戰略也是為了解決目前白酒企業、經銷商、酒類電商之間的矛盾。

價格優勢一直是酒類電商的核心競爭力，但也是和酒廠矛盾的焦點。目前傳統渠道依然是白酒企業的主銷售渠道，業內認為酒類電商頻頻用大流通標品低價促銷，導致了傳統渠道價格體系混亂。

為了保護經銷商和價格體系，從2013年開始，市場上就不斷傳出封殺酒類電商的消息。2013年9月，郎酒、茅臺先後發聲明終止與部分酒類電商合作;2014年11月，包括茅臺、五糧液、劍南春、汾酒在內的多家酒企宣布封殺酒類電商平臺“雙十一”低價促銷。2015年底到2016年初，瀘州老窖和西鳳酒還在發聲封殺電商渠道。

山東溫和王酒業集團總經理肖竹青認為，此前的低價促銷讓傳統經銷商很受傷，線上5%的產品影響了線下95%的價格體系和心理價位，因此引發大酒企不滿。

“酒廠希望產品價格要穩定，消費者希望價格更便宜，而酒類電商也需要利潤。”郝鴻峰說，之所以推進定制酒戰略，也是為了緩解三方之間的矛盾。目前酒仙網采取的戰略是用敏感產品做形象，幫助酒廠維護市場的指導價;而定制產品酒仙網有議價權自行定價;通過對定制產品大幅讓利滿足消費者對性價比的需求。

記者了解到，酒仙網已和瀘州老窖、衡水老白幹、國臺等多家酒企打造定制產品。區別於傳統定制酒用於收藏和高端市場，酒仙網的定制產品多針對互聯網大眾消費。其中和瀘州老窖聯手推出的三人炫，年銷售額曾達2億元，而國臺、舍得的定制單品也銷售過億。郝鴻峰認為，該數字表明這一戰略已得到了酒企和市場的認可。

而這一模式也讓酒類電商和線下渠道從競爭走向競合。

肖竹青告訴第一財經記者，酒仙網開始“與時俱進”，顧及到傳統酒企的底線和核心利益，不再低價銷售各大酒企線下大流通的產品，而定制酒產品也可以通過傳統渠道進行分銷。

習酒董事長張德芹表示，習酒負責保證酒品質量，而酒仙網則負責快速打通企業、商品到消費者的距離，從而幫助企業實現快速銷售。

事實上對於酒仙網來說，定制酒也有利於提高其收益。目前國內名酒企業的標品定價相對透明且競爭激烈，以52度五糧液(普五)為例，出廠價為679元，而電商銷售價格為729元，還要除去人工、倉儲、物流等成本。2015年，酒仙網的毛利率為18.71%，相比白酒企業60%~90%的毛利率要低得多。

大跌之後的樂視網：融資風險難回避 “缺錢”命門再掀波瀾

11月2日，樂視旗下第七子生態——樂視金融在北京亮相，面對新的故事，市場卻用腳投票，主力資金暴力砸盤，樂視網股價大跌超7%。11月3日，樂視網跌勢不改，其最新股價已低至40.63元/股，大幅跌穿此前45元的增發底價。

股價大跌資金出逃，更讓市場擔心由此引發連鎖反應。首當其沖的，是樂視網近50億元的融資盤。當兩融資金已不再為其股價背書，隨之而來的或是股價繼續下行，賈躍亭的股權質押風險將亮起紅燈，樂視的資金地雷亦面臨被引爆。

實際上，在大跌背後是樂視久未兌現的產業故事，甚囂塵上的百億欠款傳聞，這讓市場對樂視網的悲觀情緒正在聚集。

“樂視網缺錢是毋庸置疑的 ，能不能挺過去現在大家都不知道，但一個事實是，市場的資金已經不願意與它再共擔風險。”如上海一私募高管對《第一財經日報》所說，股價大跌背後是樂視往長期難以回避的頑疾——資金短缺。

連鎖風險知多少

11月3日，在前一日大跌7.49%後，樂視疲軟的股價沒能起死回生，經過一天的掙紮，再次失守，收跌近1個百分點。而過去兩個月，成交量不高的樂視網，股價一直圍繞45元關口上下波動。

此前8月，樂視網以45.01元/股的價格完成了近48億元的定增。獲得新晉“公募一哥”任澤松所在的中郵基金、財通基金、嘉實基金、以及牛散章建平搶籌支持。但此後市場並未買賬，自複牌後，這家明星公司的股價就一路疲軟，從最高點的60.98元，到最新的收盤價40.63元，樂視網跌幅已超三成。

不得不提的是，作為樂視旗下最強的融資平臺，這是樂視網上市以來第一次定增。這意味著，對於資金緊張的樂視網而言，48億的定增如一劑“活血”，重要程度可見一斑。

《第一財經日報》記者查閱樂視網近期公告發現，相較之前的重大資產重組進展公告，這一次的定增重組進展公告增加了“不排除後續對本次重組方案做出調整的可能”這一提示。顯然，“保全”增發價對於樂視網而言，顯得尤為關鍵。

股價大跌，讓樂視網首先失守了45元的“底線”，更讓參與定增的機構大額浮虧。其中，財通基金浮虧1.71億元，章建平浮虧1.09億元，嘉實基金和中郵基金各浮虧9341萬元。

實際上，樂視網的大跌早有跡可尋。《第一財經日報》記者統計發現，從10月25日至今，樂視網持續被主力資金拋售，8個交易日主力資金已累計出逃11.63億元。東方財富網數據顯示，11月2日大跌當日，主力資金更大大幅出逃樂視網，凈流出5.92億元，11月3日則再度凈流出2.49億元。

“樂視最近的股價圖形走勢確實不太好，進入下降通道，資金不再願意逗留了。”上述私募高管對《第一財經日報》分析認為，樂視網的股價“跌不起”，繼續下跌或為其帶來連鎖風險。

首先是兩融資金叛離，樂視網近50億融資盤不容樂觀。兩融數據顯示，截止7月2日樂視網大跌日，樂視網兩融越跌至49.73億，同比前一日跌幅2個百分點，當天融資買入額4.10億，償還額5.16億元，凈流出達1.06億元。進一步統計發現，10月以來，樂視網融資已累計凈流出超12億元。

上述私募高管認為，對於杠桿資金而言，樂視網市值大風險大，大跌“很危險”，且市場目前有新的獲利機會，融資順勢而逃，由此再帶動股價下殺。在另一位接受《第一財經日報》采訪的公募基金經理看來，這或讓樂視網進入一個惡性循環，最終引爆樂視掌門人賈躍亭的股權質押風險。

樂視的三季報數據顯示，在賈躍亭持有的樂視網6.83億股，目前處於質押狀態的共5.71萬股。也就是說，賈躍亭手中的股份，近84%被其用來質押融資了。無獨有偶，樂視第三大和第四大股東劉弘、賈躍民亦將手中部分股份質押。其中，賈躍民持有樂視4394.72萬股份，持股比例2.22%，質押率則高達95.16.

超八成的股份用來質押融資，這在上市公司中並不多見，當股價大幅度下跌，作為質押人，賈躍亭或被要求追加質押物，甚至面臨被平倉。這對於本就缺錢的樂視來說，無疑是一大“死循環”。

不過，上述公募基金經理認為，雖然往下跌對樂視網和賈躍亭來說很危險，但目前並未跌到股權質押要被平倉的地步，而實在不濟，前述私募高管認為，樂視網亦可以停牌應對。

樂視網的“命門”

缺錢是樂視網一直以來的“命門”，這次“搭配”股價大跌一起出現的傳聞再次與樂視網的現金流有關。

就在樂視花重金邀媒體參加其進軍美國市場不久後的近兩日，有媒體報道稱，樂視欠供應商一百多億，已經被拒絕供貨。為了保證隨後的電動汽車工廠順利開工，樂視甚至開始使用緩發員工工資，停止出貨用戶全款預購的手機來籌集現金流，多位預購樂視樂Pro3的用戶都反映了相關問題。

這條消息發出不久後，樂視網的股價遭遇重挫，這讓市場不禁將二者視為因果關系。與以往多次類似情況一樣，樂視網做出回應，將上述消息定義為“不實傳聞”。根據樂視網的解釋，該公司旗下各業務線與供應商均保持了良好的合作關系，業務運轉良好，並不存在拖欠巨額款項的情況;因拖欠供應商巨額貨款，導致股價下跌的傳聞，毫無事實依據。

雖然傳聞真假尚難辨別，但樂視網最近披露的三季度業績數據依舊透露出“資金面緊張”的信號。樂視網在三季報中坦露，2016年前三季度受大股東無息借款給上市公司、樂視並購基金所募集資金部分到位、銀行貸 款和商業信用等的影響，該公司資產負債率較高，達到65.72%。

“樂視網缺錢是毋庸置疑 。”這樣的聲音多在業內響起。也曾有券商人士表示，在樂視網的發展過程中，現金流一直是其最大的制約與瓶頸。

此外，在經營經營活動產生的現金流量凈額同比下滑逾3成的同時，樂視網的“三費”卻同比大幅增長，銷售費用、管理費用、財務費用的增幅分別為160.07%、88.04%、197.92%。

整體來看，樂視網網今年前三季度業績一如既往同比呈增長態度，營業收入為167.95億元，同比增100.54%，歸屬於上市公司股東的凈利潤為4.93億元，同比增30.75%。然而，一直以來業內對樂視網的財務狀況並不以為然，各種質疑時不時在市場中激起波瀾。

“財務狀況肯定是硬傷，如果老這麽持續，那就說明商業模式無法獲得現金流或利潤。”一位北京的私募人士表示。

在市場對樂視網財務問題的質疑之中，“營業收入涉嫌提前確認”為其中一項。而就在該公司披露三季報的同時也發布了“新增會計政策”的公告，會員費不再和終端捆綁銷售，成為獨立的一項收入，且對會員收入的確認依據除繼續保留當期確認的方式外，增加遞延確認的新政。

對此，中央財經大學會計學院教授魯桂華分析認為，變化後的會計政策相較之前前進了一小步，確認收入的方式更正確一些，但多年期會員費遞延之後，對上市公司的業績會有一定的負向影響，整體應該影響不大。

不過，於市場而言，樂視網的財務問題依舊充滿著迷霧。

為回避"利益沖突" 特朗普將解散慈善基金會

2016年12月1日在美國印第安那州印第安納波利斯拍攝的美國當選總統唐納德·特朗普在一場活動中發表講話的資料照片。（新華社/路透/圖）

美國當選總統唐納德·特朗普２４日宣布，將解散以自己名義創立的慈善基金會，以避免與其總統身份產生利益沖突。不過，因基金會正接受調查，美國紐約州總檢察長辦公室指出，它目前不能關閉。

【利益沖突】

特朗普基金會成立於１９８８年，是一個以慈善為名的非營利機構。

不過，美國媒體近日披露，特朗普的基金會“黑幕”重重，挪用他人捐贈的善款為己謀利，把錢用於擺平官司、購買畫像等。

美國紐約州總檢察長埃里克·施奈德曼９月表示，他的辦公室已對特朗普慈善基金會展開調查，以確認該基金會是否曾違法捐款給佛羅里達州總檢察長、收買後者幫特朗普“消災”。施奈德曼又在１０月下令，由於特朗普基金會沒有按規定在該州進行登記，必須立即停止在該州的籌款活動，否則將被視作“繼續欺詐”。

特朗普２４日在一份聲明中說，他對其基金會數年來募集的善款數目“相當自豪”，強調該基金會“幾十年來基本沒有成本開銷，資金１００％用作慈善事業”。

“（特朗普）基金會數年來為支持退伍軍人、兒童等群體和組織貢獻了數百萬美元，做了很多有益的事情，”特朗普在聲明中說，“但因我將投入太多時間和精力擔任總統、解決美國和全球面臨的諸多問題，我不想讓善事扯上可能的利益沖突。”

他表示，自己已指示過渡團隊顧問著手采取解散基金會的必要步驟，但沒有透露其將關閉的具體時間。

此外，特朗普２３日在“推特”上發文稱，兒子埃里克·特朗普名下的慈善基金會也因可能出現的“利益沖突”受到影響。他說，由於外界擔憂，捐款者有走特朗普家族後門之嫌，埃里克的基金會不得不停止籌款活動，這“既荒謬又恥辱”。

“由於我的總統身份可能帶來的利益沖突，我優秀的兒子埃里克將無法繼續為患有癌癥的兒童籌集善款，”特朗普在“推特”上說，“他很愛這些孩子，已經為他們籌集了數百萬美元，但現在必須停下來。”

【“做得不夠”】

近期，特朗普當選美國總統後如何與其商業帝國進行“切割”成為輿論關註焦點。法新社評述，解散特朗普基金會是其為避免潛在的利益沖突“風暴”邁出的“重要一步”。

不過，美國民主黨全國委員會卻對此提出質疑，稱特朗普做得遠遠不夠。

美國民主黨全國委員會發言人埃里克·沃克在一份聲明中指出，特朗普解散基金會一舉實質是“遮羞布”，為了掩蓋其“少得可憐的慈善捐贈記錄”。而且，關閉基金會無法作為特朗普與其商業帝國進行“切割”的“替代品”。

紐約州總檢察長辦公室則表示，特朗普基金會眼下無法合法解散。

“紐約州總檢察長辦公室還在對特朗普基金會進行調查，直到調查完成前，基金會無法合法解散，”紐約州總檢察長辦公室發言人埃米·斯皮特爾尼克在一份聲明中說，她沒有提及有關調查預計完成的具體時間。

（來源：新華社）

科技心語|蘋果財報亮眼 庫克無法回避“中國挑戰”

庫克將蘋果重新帶回增長的努力終於沒有落空。當地時間周二收盤，蘋果公布四季度財報顯示，過去的假日消費季為蘋果創造了不菲的收益。上一季度蘋果營收784億美元，同比增長3%，每股盈利3.36美元，均好於市場預期，也扭轉了此前連續三個季度下滑的頹勢。

財報公布後，蘋果股價大漲，創下2015年夏季以來新高。過去三個月，蘋果股價累計漲幅超過7%，表現遠遠好於谷歌和Facebook同期表現。

去年的這個時候，蘋果發布了創紀錄的財報，iPhone銷量也創下歷史新高，但在此後的連續三個季度，蘋果每個季度的財報都是下滑的，去年蘋果收入創下了2001年以來的首次年度下滑。

去年10月，iPhone 7發布後，庫克曾經表示，蘋果將會重回增長。他說：“iPhone 7和iPhone 7 Plus的反響非常積極，我可以有信心告訴你們，蘋果正在重回增長。”庫克還說，雖然很難預計新手機的需求，但是本季度的財報將會給出更多指引。

上一季度蘋果iPhone銷售額創下了554億美元的新高。根據研究機構Strategy Analytics向第一財經提供的數據，蘋果上一季度出貨量達到7830萬臺，超過三星的7750萬臺，位居所有智能手機出貨量排名榜首，新增iPhone用戶350萬。

不過庫克寄予厚望的中國市場沒能實現增長。大中華區成為唯一一個銷量下滑的區域。蘋果64%的收入都來自海外，過去一個季度，大中華區銷量下滑12%，營收162億美元。不過根據庫克在財報發布後的電話發布會上的解釋，銷量下滑的主要是香港地區，就中國內地本身來看，銷量是持平的，如果不計匯率的因素，還增長了6%。庫克表示：“中國的表現很了不起。”

不過庫克仍然要面對“中國挑戰”的難題。中國對智能手機的需求空間仍然巨大。根據第一財經獨家獲悉的Counterpoint最新發布的數據，去年中國全部智能手機出貨量達到4.65億臺，占據全球智能手機出貨量的三分之一。包括Oppo和Vivo等在內的中國本土品牌性價比很高，對iPhone構成了威脅。

Counterpoint分析師閆占孟對第一財經記者表示：“全球智能手機市場增長趨緩，僅為3%，蘋果在中國市場的銷量出現下滑，不過中國本土手機華為、Oppo和Vivo相加增長達到57%，出貨量超過3億臺。而且中國本土手機品牌還在不斷向海外擴張。”根據投資公司Drexel Hamilton分析師Brian White此前預測，蘋果今年一季度在中國的收入將同比跌去20%至30%。

針對去年蘋果收入為何罕見下滑，庫克解釋道：“去年的銷售下滑是因為我們把大多數精力用在推動蘋果服務業務的增長，比如蘋果音樂，蘋果商城和iCloud。這些業務比做手機等硬件利潤更高，而且能夠增加用戶粘性，用戶一旦加入了蘋果的生態系統，將來能買更多蘋果的硬件。形成良性循環。”根據接近蘋果的人士透露，蘋果正在開發一款AR眼鏡，而庫克也討論了未來開發AR平臺的可能性。

過去一個季度，蘋果服務業務增長18%，收入也創下了72億美元的新高。蘋果的目標是到2020年，服務業務收入能夠實現翻番，總收入達到500億美元。盡管大部分分析師認為蘋果服務業務的收入增長會很迅猛，不過很少有分析師同意蘋果將轉為一家服務公司。目前蘋果超過三分之二的收入仍然來自於硬件。

盡管如此，這並不妨礙蘋果以它的軟件優勢和對手進行差異化競爭。研究機構Stifel分析師Aaron Rakers表示：“未來蘋果將會整合進iPhone的3D感應技術會成為‘秒殺’對手的應用。風投機構Loup Ventures分析師Gene Munster表示：“蘋果正在押註3D技術，這會令公司未來構建的AR和VR平臺大受裨益。”

蘋果將在今年發布旗艦iPhone 8機型來紀念iPhone發明十周年。投資機構Piper Jaffray分析師Michael Olson表示：“如果說讓投資人最為擔心的，就是大多數消費者可能因為期待今年9月蘋果發布新手機而拖延購機計劃，這將對未來兩個季度季度財報不利。雖然在我們調查的1000名美國用戶中，他們大多數不清楚這臺新機型會有哪些功能上的突破。”

瑞銀分析師Steven Milunovich表示，可能有兩種情形來解讀蘋果的境況：“其一，是蘋果最好的日子已經過去，尤其是當語音助手Siri和蘋果汽車項目一籌莫展時。其二，就是蘋果的創新技術正在等待消費者的成熟，選擇一個合適的時機推出有意義的新產品。”Milunovich表示後一種方式是他更想看到的。

投資者還關註蘋果是否將考慮把生產線移回美國，以獲得更多的稅務減免，以及如果特朗普向海外制造產品征收高額的邊境稅(border tax)對蘋果銷售會產生何種影響。對此，庫克表示：“中國和美國互相需要，美國也需要創造更多就業。但每個人都需要合理地去做這些事情，並不是非要訴諸貿易戰。資金回流美國對美國和蘋果來說都是好事，但邊境稅將嚴重打擊中產階級消費群體。”

目前蘋果擁有的現金已經達到2461億美元，成為全球最富有的企業，甚至超過去年斯里蘭卡的GDP。運營現金流也達到270億美元，蘋果上一季度服務業務的收入就已經和Facebook的總營收持平。如此大的現金流加上資金回流美國的可能性激增，這也引發外界對於蘋果可能進行更多並購的猜測。

特朗普稱完全信任涉“通俄門”司法部長 後者將回避所有調查

被曝出“通俄門”的美國新任司法部長塞申斯(Jeff Sessions)迫於政治壓力，於當地時間2日宣布，將回避任何關於美國總統特朗普2016年總統大選的調查。

美國《華盛頓郵報》率先報道稱，去年塞申斯曾兩次在華盛頓和俄羅斯高級外交官見面。然而，在其司法部長提名確認聽證會上，他卻並沒有提到此事，只是稱不知道特朗普團隊人員和俄羅斯人有聯系。

“我已決定回避現在及未來任何關於美國總統選舉的相關調查。”塞申斯對媒體稱，他對參議院司法委員會承諾，將避免任何在司法部長新角色和此前作為特朗普競選支持者之間的利益沖突，上述決定便是據此作出的。這也是和司法部官員磋商的結果。

“通俄門”讓塞申斯和共和黨倍感壓力，民主黨人要求塞申斯辭職，指責他向國會撒謊。共和黨人則感到此事的政治熱度似乎有些失控，無奈要求塞申斯回避調查。

塞申斯是繼美國前國家安全顧問弗林因和俄羅斯的關系而辭職後，特朗普政府另一被曝和俄羅斯外交官存在聯系的官員。塞申斯會見的俄羅斯官員是俄駐美國華盛頓大使基斯利亞克。兩人見面兩次，一次是去年7月在共和黨全國代表大會期間;另一次是去年9月塞申斯還是參議院軍事委員會成員時在其辦公室。

對該事件，美國總統特朗普稱他“完全”信任塞申斯，在被問及後者是否應該回避時，特朗普說：“我並不這麽認為。”

美國眾議院情報小組成員昨日確認，該小組將詳細調查2016年大選時期特朗普競選團隊和莫斯科的關系。該小組民主黨負責人議員希夫(Adam Schiff)當時就表示如果關於塞申斯和俄羅斯關系的報道是準確的，那麽塞申斯必須退出FBI關於俄羅斯可能幹涉美國大選的調查，因為FBI受司法部長監督。此前，美國聯邦調查局(FBI)和參議院情報委員會已經在進行同樣的調查。