巨富搶貨玄機 尋找10轉勢股 博賺40%
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GS(14)@2011-04-10 23:35:58
2011-4-2 iM
港股於「東日本大地震」後兩星期開始回升，今周投資者更似已忘掉核輻射事故重新入市，近3日港股成交超過900億元，恐慌過後，人人都在尋找像和黃（00013）般（去年升近50%）的「轉勢股」。
問題是，港股不轉勢哪來「轉勢股」？長和系主席李嘉誠開口說中短長期都看好公司前景，更說會繼續增持股份。參考李嘉誠去年超過60次增持長實（00001）的往績，投資者不難發現他往往能成功捕捉港股低位。
除李嘉誠外，恆地（00012）主席李兆基及盈科（00008）主席李澤楷，都在業績會翌日增持股份，從3位巨富的增持言論、即時增持的舉動，相信大家都能發現投資玄機。
今期，本刊請來3位專家，「貼」出10隻尚待起飛的「轉勢股」。「藍籌股揀股王」瑞信證券研究董事梁啟棠、嘉理資產管理董事總經理張富申及卓司高資產管理投資總監司馬毅，3位各自給出「藍籌轉勢股」及「中資轉勢股」，大家密切留意！
本週，港股延續自日本大地震低見22100點後反彈的升浪，港股陰霾已過嗎？從和黃（00013）於週二（3月29日）公佈超亮麗業績引發恆指於30日大升391點來看，投資者的信心似已回覆，成交亦增至900億元。
長和系的漂亮業績能否撐起港股後市？從業績後，港股連升3天，共升741點，就知道投資氣氛轉好。縱使長和系主席李嘉誠在業績記者會上，一如既往地不肯預測港股，但其在會上發表的言論卻被解讀為看好後市，而長實及和黃的股價亦在業績後分別上升3.8%及3.5%以示支持。
誠如他所言，因講話內容舉足輕重，故亦不敢多言，但從其過往言行，投資者每多能從中得到啟示，而李嘉誠的入市舉動亦往往透露了看好還是看淡的端倪。今期，本刊嘗試從李嘉誠的言論及增持行動，推測港股後市走勢。
由於李嘉誠增持股份的舉動，多被視為看好後市的表現，縱使截至週五（4月1日）仍未能從港交所（00388）權益披露中看到他如去年般在業績會翌日增持長實股份，但見他在記者會上開宗明義說會繼續增持，對此大家已作出預期。其實，看好港股前景的不單止有李嘉誠，還包括其子盈科（00008）主席李澤楷及人稱四叔的恆地（00012）主席李兆基等，他倆都在業績公佈後增持股份。至於為何李嘉誠增持舉動會被視為港股或股價向好的表現，根據資料顯示，他都能在最佳時機入市。
跟超人撈底提高命中率
去年李嘉誠不斷增持長和系股份，單是增持長實的次數便超過60次，入市眼光奇準，從增持紀錄可見，他都能成功在港股低位入貨，好像去年4月便動用了6億多元吸納長實股份，平均入貨價約105.46元，至今帳面已賺兩成。
若以恆指計，李嘉誠每次入貨，大市短線很多時都有不俗升幅。右表顯示，去年他增持長實後，恆指的3個月回報，除了3月和4月表現較遜外，其餘月份均錄得正回報，其中6月和8月的增持次數最頻密，正好捕捉去年的反彈浪，恆指其後的升幅更高達11.7%和12.04%。
從往績可以看見，李嘉誠成功撈底的機率甚高，投資者是時候跟他入市嗎？若認為歷史數據僅供參考，倒不如聽聽誠哥在業績會上的言論吧！當天，李嘉誠換上一副新眼鏡，戴上醒目的藍色領帶，精神抖擻，信心滿滿且心情勁靚地公佈超預期的業績。
對於和黃及長實的前景，李嘉誠笑說：「我個人對未來的短、中、長期都好樂觀，公司所有業務增長都會很好。」由於擔心記者不明他字裡含義，最後補上一句︰「聽不明白嗎？我對未來很樂觀。」李嘉誠補上的這句話，頓時成為信心的指標，業績會翌日，長和系更成為帶領港股上升的領頭羊。
四叔去年5月起增持恆地
正因為和黃業績理想，券商都急忙上調目標價，當中以法巴最進取，目標價高見130元。瑞信更給予和黃「跑贏大市」的評級，目標價上調至110.6元。在確認和黃「翻身」轉勢後，其他投資者亦跟風追入。
除了李嘉誠，另一富豪李兆基亦早已入市增持恆地的股票。四叔繼去年5月至6月在恆指低位徘徊時，11次增持，今年3月份又6次增持，由業績公佈翌日即3月18至25日，共斥資14.19億元增持，這亦是看好後市的舉動。
另外，李澤楷亦分別於業績後3月23日及24日，2天共斥資3,336萬元增持盈科，李澤楷更表明仍將繼續掌控電訊業務，並將增持股權。總的來說，從3位大孖沙入市的舉動，投資者應該可從中悟出投資玄機。
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大藍籌精選 信置今年跑出
梁啟棠︰內銀將推高恆指
大孖沙增持動作每每預示看好後市，相關股份或有望轉勢反彈，若投資者能緊貼他們的動向也許可以捕捉投資先機，增加勝算。至於如何尋找今年最有可能跑出的「轉勢股」，本刊先請來有「藍籌揀股王」之稱的瑞信證券研究董事梁啟棠為大家分析一番，並且推介心水「轉勢股」。
梁啟棠是本港最資深的證券分析員之一，他揀選藍籌股的眼光甚為獨到，說到他最佳的戰績，當然是去年初推介的和黃及九倉（00004），去年升幅分別近50%及34%，大幅跑贏恆指同期只有5%的升幅。
大談心水股前，梁啟棠先說說對港股走勢的最新見解。美國最近公佈經濟數據理想，刺激美股造好，帶動港股連升3天，週五收報23801點；同時，港滙連續數天轉強，重返3月日本地震前水平，顯示有資金流入本港，從以上種種跡象看，是否意味港股將重拾升勢？對此梁啟棠持觀望態度，認為港股目前仍存在不明朗因素，他說：「始終市場仍關注內地的調控會否放鬆，以及通脹何時見頂，在市場未能預測通脹何時見頂前，我相信股市仍會波動。」
尋找和黃第二有難度
據瑞信研究數據，2004年亞洲地區（日本除外）的消費物價指數（CPI）在8月份見頂，同年多個亞洲地區股市（包括恆生中國企業指數、印尼雅加達綜合指數等）於4個月前，即4月份見底，證明股市會在通脹見頂前4個月已見底。梁啟棠指，該行經濟師預料通脹約於今年7月見頂，以此推論，港股已見底。
去年多隻大藍籌如和黃、中銀香港（02388）及國泰（00293）股價吐氣揚眉，梁啟棠坦言，今年大藍籌的股價升幅未必如去年般理想。「始終大藍籌股價已升了整整一年，估值也跟隨上升，股價在今年升勢有如去年的機會不大。我認為內地銀行股反而有機會帶動恆指上升，成升市火車頭。」
要尋找一隻有如和黃般的強勢股，梁啟棠笑說「有難度」，他指：「現在公司股價及基本因素出現Disconnection（分離），令我在提供投資建議時增加難度。以地產股為例，今年首兩個月樓價及成交量上升，但地產股股價未有反映。加上大藍籌股佔恆指成分股的比重最大，如有任何外來因素令資金流走，市場人士一定會先沽出大藍籌。」話雖如此，他卻推介兩隻個人心水股，分別為信置（00083）及信德（00242），認為兩股今年仍有約46%及36%的升值空間。
信置每股NAV折讓三成
在梁啟棠眼中，信置是最具「轉勢」兼升值潛力的藍籌股。事實上，信置自去年已位列他的愛股名單，惟該股自年初至今表現未見突出，為何他仍「力撐」該股？他說：「雖然信置自去年6、7月開售西九龍『The Hermitage'（帝峰?皇殿）後，至今未有新項目推出，但值得留意的是，該公司將推出4個項目，如長沙灣道項目『御滙』、九龍塘廣播道一號項目等，當她取得售樓紙後，今年會有很多賣樓收入。」他續說：「信置的廣播道項目的地皮成本價約為每呎9,800元，如該項目有望以同區樓價，即每呎約1.8萬至2萬元出售，相信公司將可取得可觀利潤。」
「此外，信置自2009年底投得白石角地皮後，已無太多『子彈』去投地，但她去年11月曾批股，相信有助降低其負債比率，今後再出動投地的機會也增加。一直以來，投資者不太喜歡信置的其中一個原因，可能是其土地儲備相對其他地產公司較少。不過信置今年開始賣樓可以有資金回籠，故大有機會在拍賣場買地，假如信置日後以合理價錢增加土儲，對她來說是好事。」他補充，據信置週五收報13.82元計算，股價較每股資產淨值（NAV）仍有逾30%折讓，估值十分便宜。按瑞信目標價20.22元計，該股仍有約46%的升值空間。
信德澳門骨灰龕可大賺
大藍籌他特別鍾情於信置，中小型股份方面又有何心水？當中，梁啟棠最看好信德，他說：「信德在過去12個月股價跌約20%，她卻是不錯的選擇，因該公司的Family Issue（即何家爭產事件）已差不多告一段落。雖然澳門項目『One Central'售樓收入延遲入帳，且剛公佈的2010年業績遜於我們預期，但該股最吸引之處，目前股價較每股NAV仍有約48%折讓。」
梁啟棠指出，信德主業中有60%是地產發展項目，他相信未來3年至4年，該公司所有地產項目可賺約50億至60億元。「信德最快開售的就是澳門的骨灰龕項目，共約有5萬個骨灰龕位，每個平均成本大概1萬元。以香港骨灰龕位價格平均7萬至8萬元，該項目的骨灰龕位即使較香港便宜，若以每個4萬元計算，單是一個骨灰龕的項目就會賺約15億元。」
此外，他說信德未來也有多個住宅項目於今、明兩年開售，其中一個是與新鴻基地產（00016）合作發展的漆咸道「Chatham Garden」項目，有望於今年下半年推售，而信德持有該項目51%權益，保守估計該項目將有約13億元利潤。他預計信德今年的目標價為5.88元，換言之，以信德週五收市價4.33元計算，仍有約36%升值空間。
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和黃專家︰她捱過難關步入收成
梁啟棠自1997年起研究和黃，是市場公認的「和黃專家」，和黃於週二（29日）派出一份優於市場的業績，梁啟棠對這份業績又有何評價？
「和黃業績的確超出我的預期，這主要由於地產項目重估部分（即東方廣場及香港收租物業重估），如果撇除此部分，整體業績也符合預期。至於3G業務也是超出預期，不過3G部分有約47億元的一次性非經常性收益，如果扣除該筆收益，即實際蝕18億元，與我們預期相差不大。事實上，她上半年蝕20億元，全年蝕18億元，即下半年有2億元正數，反映她兌現早前的承諾，即下半年是正數。此外，和黃的零售業務全年增長38%，遠高於我們行約15%的預期，甚有驚喜。」
梁啟棠認為，和黃已捱過最難的時刻，現在已踏入收成期，預期該公司今後數年的盈利仍有增長動力，「若撇除非經常性收益，我估計今年和黃盈利將增17%至183億元，2012年盈利有望升28%至233億元，至於2013年仍有18%增長空間。」他表示，和黃旗下的3G業務、零售業務、基建業務及地產業務仍具增長動力。
他認為目前和黃具投資價值，惟以該股每股NAV約110元計算，目前股價升值空間只有約20%，較難再有去年大升的機會。
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中資轉勢股 內銀內險股
張富申︰兩板塊全年漲兩成
嘉理資產管理董事總經理兼首席經濟策略官張富申說：「今年國指目標接近15500點，內銀股和內險股將有相若表現，恆指升幅反而少些，因動力主要來自中資股。」他特別看好今年內銀股和內險股會成功轉勢，全年會有兩成的上升空間，是「穩中求勝」之選。
轉勢股皆有個特點，就是股價都經歷了一段低潮，但隨著經濟氣氛好轉，或者業績復甦，股價來個大翻身。說到去年的弱勢股，非內地金融股莫屬，亦是去年拖低指數的因素之一。
去年內地金融股偏弱，因市場對中央的調控政策存在不確定性，不知道中央會推出甚麼措施來控制通脹，是故去年恆指在本地地產股的帶動下，全年錄得5%升幅；反觀重磅的內銀股，表現平平，當中工行（01398）和交行（03328）便跌逾8%。踏入第二季，張富申覺得市場目前的信心已回覆不少，對後市看高一線（內銀股相關分析見58頁「內銀股業績」）。
A股造好機會大利金融
「中央做了相應措施，將過多的流動性逐步收回，M2增長回落至16%，證明中央年初控制貨幣供應有成效，而銀根政策有機會回覆正常，至於通脹何時見頂，很難說，但形勢已較早前好轉。」的確，不少人預測內地通脹會在今年中見頂，但一批內銀股已率先彈起，工行、建行（00939）和中行（03988）分別較2月低位，反彈11%至13%。
他又指，當內地通脹壓力稍為緩和，相關調控政策有望放寬，內銀股和內險股今年有機會跑贏。值得留意的是，他預計內地A股有機會繼續造好，對金融板塊也有支持作用。
在內銀股中，張富申推介信行（00998）和農行（01288），看好兩股可跑贏同業。「小型銀行中，我們較看好信行因估值合理，淨息差有上升空間。以往信行有不少貸款借予國企，故息率未必好，現在開始增加中小企貸款的比重，貸款息率應有所改善。」至於農行，推介原因是業績勝過預期，而且分行網絡和存款基數亦較佳。
內險股方面，他則看好國壽（02628），因其估值較低；中國太保（02601）估值雖高，但勝在有增長概念。「內險股出來的業績大都對辦，國壽業績雖無驚喜，但股價已跑輸大市一段時間，估值真的便宜。」他說。
內地金融股外，同樣是政策敏感的內房股，則是他的次選，具有追落後的空間。他說：「若內地經濟軟著陸的機會愈來愈大，內房股是一個不俗的選擇。最近內房板塊升勢頗全面，顯示有造淡的基金開始平淡倉。」
尤其是股價升幅較多的中國海外（00688），自公佈業績後，顯示其資產負債情況較預期好，而恆大（03333）的售樓量亦勝預期，財政狀況大幅改善，兩股的股價明顯跑贏大市。
他指出，雖然內房股本身仍有不明朗因素，如政府大力興建保障房，以及今年地產商的可建面積增加，從供求角度看，房價或有下調壓力，但由於市場給予內房股的估值太過悲觀，因此他建議讀者可留意一些財政較穩健的內房股，如中國海外，即使價格由低位已升逾兩成，向上應有兩成的空間。
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司馬毅︰資金流向內房股
不單張富申看好內房股可脫穎而出，向來揀股眼光獨到的卓司高資產管理投資總監司馬毅對內房股更是情有獨鍾。其實內房股業績並不差，只是市場將注意力放在中央的打壓樓市政策上，以致早前內房股的股價低殘，可是近期內房股價走強，反映資金有流向內房股。他特別點出市場一些微妙變化，可視為內房股的轉勢訊號。
司馬毅說：「今年市場會走出一個比較好的情況，去年股市是一個政策市，對政策比較敏感，但今年大家都會看業績為主，這是一個比較大的改變。」事實上，自從龍頭股中國海外派成績表後，整個內房板塊一哄而起，有別於去年的政策壓倒一切，市場開始留意業績有表現的股份。
更重要的是，內地多個城市相繼公佈房價控制目標，除了北京市要「穩中有降」外，其他城市皆定下房價漲幅不高於GDP和人均收入增長的目標，意味今年房價可能不跌反升。他說：「原本市場預測房價會向下調整，假如按GDP增長，代表房價可以往上走，出現一個比較大的差別。」之前市場一直認為房價有一成至兩成的下跌空間，若各城市的房價控制目標得以落實，困擾內房股的不明朗因素自然一掃而空。
事實上，市場對內房股轉勢仍然半信半疑，在業績期中，亦見有房企管理層對今年的售樓目標轉趨保守，對此司馬毅並不擔心，皆因轉勢股往往在憂慮中上升。他說：「大家都看不清楚，對市場是好事情，反映市場的預期很低，如果大家一面倒看好的話，就不是很好；再者去年內房股的銷售很好，很多未入帳的收入，會在今年入帳，所以今年業績數字不會太差，只要沒有現金流問題，業績應該會好。」
恆大動力足 紫金難再跌
至於選股，他首推恆大地產（03333）和合景泰富（01813），主要賣點是估值偏低，上升動力十足。「內房股的NAV（每股資產淨值）折讓平常是30%，現在很多是50%至60%折讓，是不太合理，主要是政策影響，從市盈率來看，股價再漲20%，也沒有甚麼稀奇。」
他說：「目前恆大預測市盈率7倍左右，漲到8倍至9倍，絕對沒有問題，股價升幅約20%至25%。其他內房股，我覺得合景泰富還是很便宜，NAV折讓達到65%。」換言之，恆大的目標價可看5元之上；若NAV折讓回覆至30%，合景泰富目標價約9元。
由於通脹仍會維持一段時間，他又看好商品股可水漲船高，推介負面消息纏身的紫金礦業（02899），博其股價大轉勢。
他說：「以前紫金是最貴的礦業股，現在都變成最低了，其中一個原因是產量沒有上去，以前想收購一些公司，但沒有做成，研究採礦行業的關鍵是產量有否增長。為甚麼兗煤（01171）和中國神華（01088）較強勢，因為她們產量增長比較快，好像兗煤收購了澳洲的煤礦，而神華的母公司也有很多煤礦。」
事實上，紫金旗下的紫金山金銅礦發生洩漏事故後，至今並未恢復正常生產，管理層預計今年總產量仍會倒退5%，但司馬毅認為，壞消息已經反映在股價上，再跌的空間有限，只要金價保持在高位，股價具有很大的上升潛力。
康師傅下半年或能翻身
此外，內地通脹高踞不下，中央為了抑制物價升幅過快，不惜限制食品漲價，以致食品股的表現差強人意，呈一浪低於一浪走勢。但值得注意是，只要內地通脹壓力逐漸紓緩，食品股一樣具有轉勢概念，司馬毅建議現價可買入康師傅（00322），相信下半年會有翻身機會。的確，受累於原材料價格上升，康師傅去年的毛利率下跌了6.2個百分點，至28.4%，反映公司未能將成本上升壓力完全轉嫁消費者。據瞭解，康師傅原定在今年4月1日調高杯裝麵的售價，但在國家發改委的壓力下，只好暫緩漲價。
不過他估計，隨著物價升幅平穩下來，中央限制食品價格的措施有望放鬆。「短線來說，好像康師傅應漲價卻不給漲，會比較痛苦，政府限制價格的情況，在2008年也出現過，只要等到內地通脹不是很嚴重後，股價就會好轉。」