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批評增交易成本建議派錢代替Webb鬧派紅股無謂 李華華

2010-12-29 AD





 

股壇長毛David Webb鬧人真係停不了！呢頭插完華潤系，噚日都要喺年尾前再出擊，今次，佢話上市公司派送紅股同拆細股份其實係無意思（pointless）！

長毛話，上市公司派紅股兼幫股份拆細，小股民以為可以幫到股票增值，個人賬戶因為多咗股數就等於收利是，不過，呢啲做法多數係噱頭嘢啫，甚至有誤導股民之嫌！

點 解呀？佢話，派紅股牽涉發行紅股嘅成本，好似出公告、列印文件、召開股東會等等，理論上股份價值維持不變，而事實上扣除成本之後，上市公司本身同股東會有 輕微嘅損失；紅股可能產生碎股問題，持貨量低嘅散戶，通常唔可以湊足一手，喺沽出碎股嗰陣，就會被迫以低於市價賣股；紅股部份就要等派送日先可以喺市場流 通買賣；除淨之後，投資者通常難對比股份過往派息；加上除淨效應，導致股價調整，股份最低買賣價差比例更加可能擴大，令股價波動……

點名批評8上市公司

今 次「有幸」俾長毛「金榜題名」嘅，有信利（732）、志高（449）、時富（510）、莎莎（178）、冠亞商業（104）、恒芯（8046）、中國龍工 （3339）同埋濰柴動力（2338）。其中，諗住出年初派紅股兼拆細嘅信利俾佢插得最應，長毛直頭用「Truly confusing（真係好混亂）」嚟形容番Truly（即係信利），絕！

咁長毛有咩好提議先？佢話若果要股民真正受惠，上市公司應該派發現金股息、提高公司營運質素……咁又係呀，親生仔不如近身錢，送禮物又不如折現，華華都贊成派cash！

李華華

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想不通派紅股的動機

身邊一位朋友近期很努力在研究一支股票，從多個範疇看，這家公司都看似非常好，有品牌、能控制成本、能控制產品價格，公司產品於中、港、美甚至世界各地都很出色，市場率亦不錯，年報內數字亦能反映，創辦人是實業家，管理層派息慷慨，有相當歷史。近月市盈率由30多倍回落至15倍，看似非常抵買。



朋友與止凡討論，按他的談論內容，看來他做了不少功課，閱讀了很多有關這家公司的資料，我未有看過有關資料，當然只能從旁給點意見，問一些問題，嘗試從朋友口中多了解這家公司，亦能看看朋友的思路是否合理。

所問的問題包括，這家公司的規模如何？它是怎樣賺錢的？生意有何「護城河」？有什麼風險？毛利率如何？股東回報率如何？負債比率如何？為何能達這個賺錢效率？派息比率多少？有否未來發展的增長點？管理層是什麼人？誠信怎樣？過往有否玩弄財技？

我發現朋友多能一一回答，我們於每一個問題都討論一下，有些地方他還需要深入研究，但大致上，我感覺這家公司相當正面，自己回家亦有google一下其管理層，感覺也不錯。

唯一的一個問題，是不久前這家公司發了「一比一紅股」，這是玩弄財技嗎？我對財技所知皮毛，但從我的認知，發紅股實在百害而無一利，公司需要付上發紅過程的手續費之同時，管理層多以發紅股來做一些事情，而這些事情大多對小股東不太有利。雖然比例是一比一，而且人人有份，而且對小股東算是公平的處理，但到底有何好處呢？不明白。

曾經聽說一個算得上是送紅股唯一的好處，就是中華煤氣公司所用的發紅股，用意是隱藏價格的升幅，這對煤氣公司這一類股票相對重要，因為作為一家影響民生的公共事業公司，賺錢時又不太高調，這算是很聰明的做法。

曾經看過龔成兄寫出有關煤氣公司的送紅股結果，按每年10送1，按一個十五年期的複息滾存，他指小股東持股量會由原來的1000股變成了4177股，由於股數是由送紅股所產生，股價相對調低。看股價，由十五年前的5元升至15元左右，但股東持股數目增加四倍，看股價只是三倍回報，但實際上是12倍。

這個例子是我聽到的送紅股理由中，算是最合理的一個，其餘的理由，多只是大股東玩弄財技的手段。而今次朋友看中的股票送「一比一紅股」，到底有何居心呢？這變成了解這支股票的一個關鍵。

朋友立即看看管理層在資料中的解釋，這次送紅股，用意是增加流通股數，希望可以借此刺激股價，從而更有效地反映內在價值。這是否一個好理由呢？這支股票成交量是否低得太過份？為何搞實業的管理層如此著重公司股價？管理層需要股價反映價值的動機為何？這些送紅股的成本是否值得？這都是值得深入研究的問題。

隨即向朋友續問，這家公司除了這次送紅股之外，有否其他財技呢？有否發股發債攤薄小股東盈利？有否把大股東的「優質」資產以財技方法注入公司之類的動作？朋友坦言未有發現，公司管理層表現一直都是相當正常。到底這家公司是人是鬼？還是我小人之心而已？可能送紅股真的有其好處吧，大家不妨分享一下。

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