心中的價值勝過帳面的價格蔡辰男如人生縮影的收藏心路
一方乾隆玉璽，以四億八二五○萬元拍出，喚起了人們對蔡辰男藝術收藏的回憶，他曾是中國書畫最大收藏家，擁有數千件藏品，他如何走上藝術收藏之路？藝術品，帶給了他哪些感悟？
撰文‧林亞偉
蔡辰男還清所有負債，採訪時問他，「還這麼多錢，是怎麼籌出來的？」蔡辰男開玩笑說，「留一件古董就四億八了嘛。」這裡說的古董，指蔡辰男被慶豐銀行接管的一大批國泰美術館藏品中，一只清乾隆〈青玉螭龍玉璽〉。
這方玉璽是蔡辰男舊藏，也曾被收錄至《乾隆寶藪》。《典藏》雜誌總主筆陳啟正經過多方考據，終於在現藏於南京博物館的清宮舊藏之一，發現了清乾隆宮廷畫家 艾啟蒙繪製的〈八駿圖〉——其中〈八駿馬之曦馭黃圖軸〉，右上方有此玉璽的鈴印，證實了此方玉璽，確為乾隆御璽。而因為其材質與尺寸，俱為一流，製作的規 格幾乎等於象徵大清帝國皇權的寶璽。
四億八的玉璽並非最佳收藏此一考據之所以重要，是因為蔡辰男早在一九八四年，於紐約蘇富比拍賣會競得此一玉璽時，也無法確認其真偽。
蔡辰男回憶，「乾隆章大大小小上千個，我也不知道真假，我就相信蘇富比。直到後來，專家找出了南京博物館裡面一幅畫，有蓋這方章。運氣好壞很重要，我買回 來也是當作半真假。」他加了這樣一句話，「所以你說眼光有多好，那都是騙人的！」蔡辰男的自謙，掩蓋不了當年收藏時的豪氣。一九八四年，這方璽印以約合新 台幣一百萬元的代價購得。經過了二十六年，在二○一○年六月二十六日，宇珍國際拍賣的「慶豐銀行珍藏專拍」裡，身價已達四億八二五○萬元，四八一倍的漲 幅！更在當時創下全球印璽類的拍賣紀錄。蔡辰男的弟弟寒舍餐旅集團創辦人蔡辰洋在接受《今周刊》採訪時證實，這方玉璽是他所拍下。
蔡辰洋說，「一方璽抵兩棟帝寶！」而拍賣前，蔡辰男根本忘了自己曾擁有這方玉璽。「我有幾千件怎會記得，人家告訴我，才想起來。這一件我認為還不是最好 的，最好的是一些佛陀，還有明朝的畫。」在慶豐銀行珍藏專拍前，接管慶豐銀行進行資產拍賣的金管會，還先讓故宮優先挑選裡頭的文物精品。而故宮當時卻看走 眼了，這方印璽，就這樣流入拍賣會。
其實，十信案後，故宮由當時的副院長江兆申率領的小組，已早早將國泰美術館如文徵明等名家大作，眼明手快地挑回了。蔡辰男有些惆悵、也有些歡喜地說，「我國泰美術館裡面最好的一批，都在故宮。」
熱愛收藏卻能不藏私
蔡辰男的藝術收藏始於三十五年前，是國內最早投入收藏的企業收藏家。在十信案前，他就捐出四十七件近現代書畫名家的作品給故宮。已逝的前故宮院長秦孝儀便 以，「自古蓄集寶玉之家率皆珍祕自賞。近世以還，通情達化、豁然不為物役者，則每以文物出自先民，吉光片羽，必欲護持什襲，為公眾之所共有共享，是以藏家 高懷，莫不慨然謂為欣於所遇，暫得於己，進而破私為公，比比然也……。」盛讚蔡辰男願意將精心收藏與大眾分享的情懷。
這四十七件作品，有書法，有名畫。書法名家包括了曾國藩、翁同龢、吳昌碩、康有為、羅振玉、梁啟超等；名畫作者包括了吳昌碩、陸恢、倪田、黃賓虹、齊白石、徐悲鴻、傅抱石等，許多是當前收藏市場上，深受眾人追捧的大藝術家。
蔡辰男於一九七七年，就成立國泰美術館，是全台第一家私人收藏規模最大的美術館。他贈畫，開美術館，出版畫冊，例如國泰美術館的六冊《廖繼春畫集》，就是最重要的廖繼春作品著錄。
蔡辰男是因經營台中招牌響亮江浙餐廳「沁園春」的蔣家生意虧本，透過台中長億集團創辦人楊天生的介紹，將一批對聯轉手蔡辰男。蔡辰男請黃君璧協助挑選了其中一百副對聯，從此開啟收藏之路。
在台灣本土油畫家裡，蔡辰男最愛廖繼春。最初廖繼春作品，一號才一千元。蔡辰洋記得，「我大哥是請廖繼春到他淡水的別墅作畫，家裡的廖繼春畫作，是一綑一 綑的。」而蔡辰男這樣形容上癮的自己，「從此之後我就有興趣了。就像人家帶你上酒家，去了一次就想再去，沒去過不會想去的。」在三十年前，蔡辰男就把這門 最極致的消費，發揮得淋漓盡致。他大量收藏，是一次幾十件、上百件的廣納百川。只要是好東西，金錢不是問題。他大量收藏的一九七○年代，正是中國文革時 期，不少中國倖存的文物，透過各種管道快速流出海外，蔡辰男正是其中的大買家。尤其，蔡辰男最鍾愛中國近現代書畫與佛陀，件件身價非凡，總量收藏達數千件 之多。
從最初購藏對聯時，到迅速蒐羅天下精品，蔡辰男的心態逐漸蛻變。尤其，他贊助社會上的各項活動，是當時企業界少有的大手筆。從出資成立台北愛樂交響樂團，到國泰女籃隊、國泰美術館；甚至還成立出版社，印了一套百科全書。
由此觀之，對照當前許多出手闊綽的豪富，他們的收藏，也正如秦孝儀所感嘆的：「自古蓄集寶玉之家然率皆珍祕自賞。」蔡辰男，他走的路不一樣。
漸漸的，蔡辰男愛上了藝術品；收藏，是一種疾病，也是一種治療。國泰美術館成立，他舉辦了收藏展，展出包括吳昌碩、齊白石等名家的精品。隔年，又舉辦「西班牙二十世紀名家畫展」。而從國泰美術館的典藏畫冊裡，不難一窺其收藏之廣之精。
在中國近現代名家裡，蔡辰男最鍾愛傅抱石，他的傅抱石收藏傲視全球。在他捐給故宮的四十七件作品裡，也有三幅傅抱石的作品，分別為︿雪意圖〉、︿換鵝圖〉 與︿橫箏仕女〉。現在傅抱石市場多嚇人呢？一○年十二月的香港佳士得秋拍，傅抱石的一幅立軸的︿琶琵行〉，以七○○八萬港元成交，創下了傅抱石作品的世界 拍賣紀錄。
只是喜愛 增值只是副作用談到心中最愛的傅抱石，蔡辰男一生的收藏體悟就流露出來了，「我是因為喜好而買古董、買書畫的。如果你看當年的玉璽從一百萬元變四億元，就 跳進來以投資報酬為目的；其實只看最成功的那一件是不準的，有很多是沒有漲的。」蔡辰男當年收藏，在十信案後，遭政府沒入，為了還債而抵押、拍賣籌款，一 件件的心頭愛，逐漸遠離他而去。但現在他不以為意。他開心的是，他一生收藏的精華，其實進了全球五大博物館之一的故宮。
未來，故宮展品中，收藏經歷上著錄有「辰園珍藏」，或是「蔡辰男收藏」等，正是他在藝術收藏上的心血結晶。他的藝術收藏，從最早的捐贈，再到後來因為受十 信案牽累而遭沒入，蔡辰男的心態也變了。「欣於所遇，暫得於己」，從喜好而收藏，到慶幸收藏品能收藏於故宮，為公眾所欣賞，蔡辰男深得這八字箴言。
（本文與《典藏投資》一月號共同刊登）舊藏的清乾隆《青玉螭龍玉璽》，因為拍出了4億8250萬元的天價，在2010年6月創下印璽類的世界拍賣紀錄。迄今，仍保持印璽類拍賣榜單上的第二高價。
「安全」勝過「快」 CKM001
http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=52120
7月23日，國內溫州發生高鐵追尾意外，造成百多人死亡，以及數百人受傷的嚴重事故，事件發生後，國內地方官員下令立即清場，把損壞車卡立即 清理，並沒有用心搶救可能生還者，死難或失蹤者家屬不滿鐵道部的善後工作，聚集於溫州市政府門外請願，抗議「援救草率，草菅人命」。國內自1949年行共 產主義，令中國一窮二白，無論政治或經濟，都是中國五千年歷史中最黑暗的年代，到鄧小平上場，中國開始放棄共產主義，並學習西方的資本主義，中國經歷了改 革開放三十年，經濟開始上軌道，但中共黨人的思想始終是馬克思的唯物論，國內官員普遍好大喜功，只懂盲目追求經濟增長與快速達標，經常莫視人民生命，毒 奶、假蛋、瘦肉精等等嚴重事故，層出不窮，今次高鐵意外，只是冰山一角。昨日，溫家寶總理到達溫州事故現場，準備介入高鐵事故調查，並對傳媒發言，話國內 不能只顧高速發展，高鐵車速不是愈快愈好，鐵路安全才是最重要的考慮。中共一向受馬克斯思想荼毒，現在終於明白，人民生命比追求財富更重要，如果中共繼續 草菅人命，最終不是亡國，而是亡黨。
在資本主義初階，人們總希望快速致富，正如大部份投機賭徒之心態，總希望數日賺三、五成，一個月賺一倍，半年賺三、五倍，一年後可以賺夠退休，於是 不惜借貸投資，並熱烈參與垃圾股與衍生工具買賣，什麼投資風險，什麼安全至上，全部拋諸腦後，這種行為的結果，就好似今日的中共，事故頻生，最後就像溫州 高鐵事故一樣，車毀人亡。現今的資本主義，唯利是圖，只顧一己私利，犧牲公眾利益，這種制度，必定滅亡。資本主義要持續發展，必然要與人類文化溶合，正如溪澗之水，細水長流，長線投資，年年復年，自然複利增長，發達致富。
攻目標客群 勝過多元經營
Q：本業經營蘭花買賣，去年在蘭 花園增設蘭科博物館供人免費參觀，並在禮品區旁開設簡餐店，顧客餐後還可DIY自製蘭花紀念品，但一年來餐廳來店率不高，該如何才能增加客源？（幸福花園 餐廳吳店長問）
A：複合式經營本非理想的經營模式，經營蘭花園或開餐廳，一定其中一項是你最擅長的，就該集中資源和火力在強項上，這和店的發展資源是否充分無關，就算生 意做到跨國連鎖的星巴克（Starbucks），也堅持聚焦賣咖啡而不供應調理簡餐，考量的是簡餐飄出的香味，會影響店內咖啡氣味，失去專業咖啡店的特色 和格調。
有別於一般吸引親子共遊，以活動體驗為賣點的休閒農場，餐飲服務是提高顧客滿意度的重點之一，屬服務內容一部分，蘭花園存在一定的鑑賞門檻，上門的主要客 群，是以賞蘭同好為主，對蘭花沒有一定程度認識或有相當興趣的顧客，可能進園逛沒幾分鐘就覺得想離開，再怎樣提升餐飲服務水準，也不會提高這群人的賞蘭興 趣。
既然，餐飲服務未能對顧客的賞蘭經驗創造附加價值，即便提供DIY體驗活動和複合式服務，都很難讓他們留下感動的消費經驗。因此，經營策略上，蘭花園還是 要鎖定賞蘭同好當成目標族群，蘭科博物館應採收費進園，成為主要營收來源之一；DIY體驗活動與簡餐服務項目則須進行調整，改成只供應咖啡飲品和簡單輕 食，最好憑入園門票，就能免費享用一杯現煮咖啡。
免費的理由是，回到經營蘭花買賣的核心本業，如果提供免費咖啡，能讓賞蘭同好，延長在蘭花園內佇足停留的時間，仔細欣賞精心培育的蘭花品種，和蘭花園主人 或銷售人員有更多討論和交流，一定有助提高蘭花買賣成交機率，蘭花價格高，交易量若因此多一倍，獲利金額肯定比多賣上百份簡餐或好幾百杯咖啡，還要來得 好。
忘了顧客最期待被滿足需求的先後順序，是經營者常存在的經營盲點。如在別具休閒氣氛的度假農莊，效法五星級餐廳擺紅酒杯、上豪華排餐，卻沒有秀出具料理特 色的在地食材讓顧客留下深刻印象，同樣也是犯了定位失焦、自我模糊賣點的錯誤。 店長學堂歡迎讀者提問：[email protected]
基因的力量 勝過父母教養
今日出生的小孩需要食物和遮蔽，
跟一萬年前的人們一樣。要滿足這些基本需求比從前容易得多──我們去商店買就行了，不用到野外狩獵。由於我們更有能力提供食物與住所，因此我們對於好的教
養標準也提高了。父母的「自由時間」幾乎都圍繞著孩子打轉：幫他們做好準備，來回接送，在看台上觀賞他們比賽。
為什麼父母們不按照我建議的輕鬆方法做，要把自己累死？
你在輕鬆育兒的同時，並不會危及孩子的未來，因為孩子的生命力比我們所理解的要強得多。從前，天性相對於教養只是一種看法，但現在公認的答案卻是：天性勝過一切（特別是長期而言）。如果你的孩子在一個完全不同的家庭成長，他長大後很可能仍大同小異。
對於這些懷疑，最天真的方式就是仔細研究很多家庭。只看典型的家庭不可能找到解答，因為典型的家庭天衣無縫的把天性和教養融合在一起了。一般人會和其兄弟姊妹擁有一半相同的基因，而且童年會在同一個屋簷下度過。只要這兩個因素組合在一起，我們就無法找到真相。
幸運的是，活躍於這個領域的研究者並沒有那麼快就認輸，他們在承認「天性和教養在一般家庭中是天衣無縫的組合」之後，隨即反擊道，不是所有的家庭都是典型
的一般家庭。要解開天性與教養的奧秘，秘訣就是研究那些在生物學和教養上的組合有裂縫（或完全分離）的家庭。從這個觀點來看，有兩種家庭很特別：領養小孩
的家庭，以及有雙胞胎的家庭。
從領養的家庭，我們可以清楚發現很多事實。當一對夫妻領養陌生人的新生兒，任何家族的相似性都將是來自於教養。如果你從來沒有見過你的親生父母，但還是跟他們很像，那原因可能就是天生的。
有雙胞胎的家庭又如何？乍看之下，他們與「一般」家庭有同樣的問題──完全結合天性以及教養，讓此兩者完全無法區隔。但是雙胞胎有兩種：同卵雙生和異卵雙
生。同卵雙生的雙胞胎彼此的基因完全相同。他們會長得很像，不認識他們的人幾乎很難分辨。異卵雙胞胎只有一半的基因相同──跟一般的手足一樣。因此，如果
同卵雙胞胎彼此的相似度比異卵雙胞胎高，原因可能是天生的。
上述解釋還不夠嗎？我們可以再晉一級，看看從小分離或者被不同家庭養大的雙胞胎。如果同卵雙胞胎被分開教養，他們的相似度比一同生長的異卵雙胞胎來得高，那麼原因一定是天生使然。如果一起養大的雙胞胎比起分開養育的雙胞胎還像，那麼原因幾乎肯定是教養所致。
領養小孩長大和家人不像
幾十年前，雙胞胎和領養方式開始為人所認同，從那時起，數百位研究者就注意到這個不錯的方法。結果是，一個新的學科出現了──行為遺傳學──還有一堆可觀的研究，運用雙胞胎和領養方式，針對每一個特徵解決天性與教養的爭論。
這些研究顯示什麼？大部分人都預期，中庸的答案會主張天性和教養都很重要。確實，大多數人都不太容易相信其他答案。但信不信由你，雙胞胎和領養研究並不支
持這個中庸的解答。同卵雙胞胎比起異卵雙胞胎的相似度要高得多──就算從一出生就分開──而他們的相似性通常會隨著年紀而增加。被領養的小孩年幼時，會跟
領養家庭的人有點相像；但當被領養的小孩長大成人了，這份相似性大半會沖淡掉。這些結果加總起來，就得到一個驚人的結論：天性比教養重要得多，尤其就長期
來看。
沒有兩個人會有完全相同的環境。住在同一個屋簷下的兩個小孩會有不一樣的老師和朋友，看不一樣的電視節目，吃不一樣的食物。一個睡上鋪，一個睡下鋪。一個
被打屁股，另外一個在聽床邊故事。大部分，而不是全部的人，最後都會把自己的童年留在家裡，那麼研究員怎麼能說兩個小孩子是用同樣的方式養大的？
答案是，研究人員把「用同樣的方式養育」等同於「被同樣的人養育」。如果父母的收入、教育程度、婚姻狀態、育兒哲學、宗教、學區和最喜歡的顏色能影響小
孩，這就算教養。什麼不能算教養呢？雖然被同樣的父母養育，但小孩的環境中有任何可變化的特徵都算。研究員稱此類特徵為「獨特的環境」或「非共享環境」，
但是你可以稱之為「以上皆非」。從同儕、細菌、電視，到家長的偏愛、運氣不好和自由意志，都可以算作獨特的環境。（本文摘錄自前言、第二章）
軍校生組讀書會 每月選股PK 年賺50% 三個散戶臭皮匠 憑什麼勝過一個投資諸葛亮？(116-124)
你是窮忙上班族，沒有時間研究股市？你先天對數字過敏，一看財報就頭痛？你對投資有興趣，卻不知從何下手？
那麼何不找幾位好友，成立研究小組，大家集思廣益、相互砥礪。
五位三十歲上下的軍人，如何發揮團隊作戰精神，績效遠勝一流台股基金？
三名台積電退休工程師，憑什麼在股市賺取500％的獲利？
由貿易公司小職員、護理人員、博士生組成的雜牌軍，為何屢屢逮到漲幅50％的飆股？
發揮三個臭皮匠的神奇力量，你也可以從股市門外漢，變身投資高手！
撰文‧謝富旭 研究員‧黃家慧五月的第三個星期天，新北市林口，籠罩在大雨欲來的陰霾中。在某個社區的居民活動中心裡，幾位穿著休閒的男士，神情彷彿認真的中學生般，盯著前方的投影機螢幕，專注地聽著三十四歲的王冠為講解；他簡報的題目是：「二○一四年有哪些值得留意的擴廠效益股？」王冠為並非什麼大牌的股市分析師，他只是一名壽險業務員。十五分鐘的簡報終了，在場的聽眾反應冷淡，他所推薦的個股並沒有引起進一步的討論。黯然下台後，王冠為帶著?尬的笑容說：「這份報告我足足準備了一個月之久，看來題目訂得太大了，無法聚焦並深入，浪費了大家時間。」不過，大家並不引以為意。這場聚會，從下午一點半進行到近六點才結束，除了中場休息，主辦人從外面叫來蚵仔煎，享用約十五分鐘外，就是一輪又一輪的簡報，以及隨後的討論；整場都在嚴肅的氣氛下進行，甚至連私底下聊天的情形都沒有。
軍校出身
怕退伍金敗光 學投資拚財富自由參加這場每個月舉辦一次聚會的成員，身份各異，一位是朝九晚五的上班族、一位是大樓的保全、一位是保險業務員、一位是自己開店的小老闆，還有幾位是服役中的職業軍人，但他們卻擁有兩個共同點：都是就讀過國防大學的現役或退役軍人，以及都有一顆渴望透過股市投資邁向富裕之路的心。
王冠為是讀書會五位核心成員中最資淺、也是股市投資財力最薄弱的一位；然而，他自加入讀書會兩年以來，每年平均報酬率高達三○％。今年前五個月，他所投資的虹冠電與怡利電兩檔股票，帳面上更已為他帶進將近一百萬元獲利，遠遠超過他擔任壽險業務員同期間的收入。
當了十年兵，王冠為一退伍，就帶著十年存下的四百萬元（含一九○萬元的退伍金），透過學長介紹加入這個讀書會。他說：「退伍軍人因為亂投資、亂花錢，在短短二至三年，就把當十幾年兵辛苦所存下來的錢花光、甚至負債的故事聽太多，聽到我都怕了；所以在退伍前，我就一直拜託學長教我投資理財，讓我參加讀書會。」雖然王冠為如願以償加入了讀書會，豈料，苦日子也正式開始。
原來這個讀書會的成員彼此約定，每個人每個月必須準備一至二檔精心研究的個股，從產業角度上進行背景研究，再從同業間進行水平上的比較分析，作為讀書會討論的主要素材。
二年多前，剛入會的王冠為連別人的簡報都聽不懂，更遑論還要自己提出簡報。加入的第一年，王冠為必須先Ｋ完讀書會所開出的六十本投資經典書籍，並在每個月的聚會，提出五本書的讀後心得報告。
菜鳥入會
Ｋ六十本書 讀兩頁就「撞牆」王冠為回憶說：「一個月叫我讀五本書，讓我有遭到學長們精神霸凌的感覺，我把這個感覺向帶領讀書會的建廷學長吐露，他竟回說：『哦，你覺得我們在欺負你，那你被欺負完後，誰是最大的獲益者？』」這句話宛如當頭棒喝，讓王冠為硬著頭皮，開始一本一本地Ｋ起學長們開的書單，研讀經典過程中，財務報表與投資學是他最頭疼的兩門學問。
他說，「專有名詞多如牛毛，而且數學公式五花八門，讀兩頁就『撞牆』了，我老是打電話問學長，問到他都抓狂了。學長生氣地對我說：『你以為還在當兵，一個口令一個動作啊，遇到問題你就不會自己上網Google一下、自己去翻書找答案嗎？』」學長的嚴峻態度並沒讓王冠為打退堂鼓，他反而更下定決心報考證券營業員證照，打算學習與考照一箭雙鵰。
透過網路論壇ＰＴＴ，他找到四位同樣要報考營業員執照的同好，相約每週兩天一同讀書討論，結果因效果太好，改為每天一次。王冠為花了一年的時間，終於搞懂了投資學與財報的基本知識，並通過考試。
參加讀書會的第一年，王冠為只拿出一百萬元，嘗試性地投資讀書會中學長所推薦的股票。即使曾經買到台星科、弘塑等當年度（二○一二年）大漲的股票，卻因當年歐債危機風強雨急，導致台股震盪劇烈，而與財富擦身而過。
價值低估股
趁大盤重挫 鎖定被錯殺標的當過兵的人都聽過一句話：「新兵怕大砲，老兵怕機槍。」就是這種容易受外在因素干擾、導致心情浮躁的缺陷，讓王冠為即使買到好股，卻因欠缺信念，錯失大波段漲幅，徒留遺憾。
參加讀書會的第二年，王冠為記取教訓，逆向思考，反而把外在因素導致大盤重挫，同時讓許多個股遭到錯殺時，視為逢低買進良機。
一三年五月，生技股漲翻天，讀書會針對落後補漲生技股主題，對當時本益比最低的友華提出報告。王冠為六十元買進，直到年底九十幾元賣出，獲利達五○％以上。
同年七月，台股受國際盤重挫影響，一度失守八千點大關。讀書會成員鎖定「被錯殺」的股票進行報告，指出互盛電上半年每股稅後純益（ＥＰＳ）已高達三．七元，全年ＥＰＳ五元目標可望達陣；按照以往高配息紀錄，當時三十五元股價，來年可望配出四元，殖利率達一一．四％。王冠為遂在三十五元進場，隔三個月，互盛電上揚至四十五元時賣出，締造出二九％報酬率。
這個已成立五年的讀書會，楬櫫三大獲利心法：尋找被低估的股票、尋找景氣循環的股票、尋找成長型的股票。無論是友華或互盛電，王冠為遵循的都是讀書會所揭示的尋找被低估的股票。至於尋找景氣循環的股票，核心成員之一的小德，則是箇中高手。
景氣循環股
基本面太差不碰 改從相關產業下手目前尚在軍中服役的小德，一三年不僅締造出五○％的報酬率，今年第一季，投資怡利電、銘旺實兩檔股票，報酬率更已逼近四○％，獲利總金額不僅超過去年總和，並接近他一年的薪餉。
三十一歲的小德，一三年八月間提出的台虹報告，也在不到三個月間締造三七％的獲利。他的邏輯是這樣的：第一、太陽能產業景氣出現明顯復甦跡象，不過，太陽能股茂迪、新日光等當時已經從波段低點勁揚七至八成，讓小德買不下手。
其次，太陽能股前幾年虧損頗巨，即使獲利，來年配出的股利也有限。第三、太陽能景氣雖明顯復甦，營收顯著增長，但獲利能不能跟上來，仍有很高的不確定性。
不敢追基本面不夠紮實的太陽能股，小德於是開始搜尋具有太陽能概念，但獲利相對穩定的股票；幾番研究下，他提出了台虹這檔報告。台虹主要產品是軟性銅箔基板，佔營收六成，但太陽能背板也佔有四成營收；更重要的是，台虹過去五年的ＥＰＳ，總是維持在二至四元間，配息也相對穩定。
一三年前半年，台虹ＥＰＳ已達二元，同年一至九月台虹的營收年增率已達三二％；因此，小德保守預測，台虹一三年全年ＥＰＳ應達四元，當時四十六元股價，換算成本益比僅十一．二倍，遠比太陽能股如茂迪、新日光的二、三十倍低許多。
小德形容去年九月買台虹時的心情說：「我一下單時，就感覺十拿九穩了！」設定十五倍本益比出場的目標，在持股三個月後即來到，平均賣在六十三元。
賺循環財的案例，還有讀書會「帶頭大哥」建廷在今年四月提出的南科。
南科因今年提出減資高達九成，股價一度走疲，但隨著第一季獲利出爐，買盤再度歸隊。當時建廷提出的報告，邏輯是這樣的：南科股本二三九六億元，減資九成後，粗估為二三九億元。第一季稅後純益六十八億元，ＤＲＡＭ產業復甦根據新聞與法人報告推估，可持續二年之久，如果南科今年獲利二七二億元（六十八億元×四季），減資後的EPS豈不可達十一．四元，以當時六元股價推算，減資後股價將成為六十元，本益比豈不僅有五．二倍，低於華亞科今年預估本益比七倍的水準。
建廷在南科五．五元進場，迄今仍未賣出，他表示，將抱到減資完重新上市後，再伺機處分。
跟著讀書會成長，學會賺股價低估財後，王冠為今年嘗試往賺「成長財」的階段邁開腳步。讀書會成員習慣從每月營收成長的突出股，找出成長財標的，今年二月，王冠為挑中了前二月營收年增率高達三九％的電源ＩＣ虹冠電，進行他自認為有史以來準備最充分的簡報。
趨勢成長股
瞄準月營收、淨利增長 搭配題材進攻王冠為的投資邏輯是這樣的：第一、他從虹冠電去年辦理的四．五億元的現金增資公開說明書中，發現一個重要線索：這筆現增將使虹冠電一四年的功率ＩＣ增加三．三萬顆產量，一五年將進一步增加至五．三萬顆。一四年因產量提升預估增加的營收估為二．六億元，營業毛利估為二千六百萬元。以虹冠電去年七．三五億元營收計算，擴產效應將使公司今年營收年增率達三二％。
王冠為接著計算，虹冠電今年營收增加三二％，稅後淨利應可望同步成長三二％，從二．一億元增加至二．八億元，以其股本五．二二億元計算，推估今年ＥＰＳ將達五．五至六元。
而這只是把擴廠效應計算進去的結果，並未把電子業今年景氣普遍看佳的因素算進去。因為電源ＩＣ設計股普遍享有二十倍本益比，加上虹冠電新打入微軟ＸＢＯＸ題材，股價有上看一二○元的潛力。王冠為在八十元買進虹冠電，迄今帳面獲利已達三○％。
目前，這個讀書會有五位核心成員，採訪當天，投資上最有成就、股市投資資金高達二千萬元的成員小智，因在台灣東部服役值勤不克前來；另有五位旁聽者，是核心成員在軍旅生涯的學長或學弟。
旁聽者若想要加入的話，必須通過像王冠為經歷過的「入會考驗」──一年內讀完六十本投資經典書單，並每月提出五本書讀後心得報告。
每個月舉行一次的讀書會，提出的所有個股，經過討論後，會精選四至六檔，貼在成員專屬的雲端硬碟中，並隨時增加最新的新聞與法人報告訊息。
核心成員也經常透過臉書或電話討論操作狀況，以及下個月要準備的報告內容。成員提出的報告及操作心得，還會公佈在「投資的轉折」部落格與網友分享。
核心成員當中最年輕的小哲說，參加讀書會三年多下來，大體上已具有財報數字解讀與分析能力，但交易上的執行力仍有待磨練。
因為儘管成員、甚至小哲自己都曾提出不少股價後來大漲的個股報告，卻往往想買在更低點或急於獲利了結，結果不是錯失良機，就是只賺到蠅頭小利。剛滿三十歲的他，目前仍在服役，但過去兩年來，投資性的收入，已佔全年總收入的五分之一強。
今年前五個月，讀書會總計提出了二十八檔被成員認可值得投資的標的，其中有九檔迄今漲幅超過二○％，僅有五檔股票下跌。換言之，投中報酬率二○％以上的比率高達三二％；投中報酬率達一○％以上，則高達五○％；投中虧損的比率一八％，而且虧損幅度最高僅五％。
戰果亮眼
交流功力大增 造就千萬富翁五年來，這個投資學習成長團體，已經造就出一位身價逾二千萬元，以及一位身價近千萬元的小富翁；核心成員過去五年來，平均報酬率高達五○％以上，，績效不輸台股表現一流的基金。
五位核心成員中，有四位皆在五月選股中獲利頗豐，僅有王冠為未佈局五月分選股，他表示，大部分資金重押在虹冠電上，所以沒有餘錢投資。所幸，虹冠電自五月讀書會以來，亦再度勁揚逾三○％。
六月分的讀書會，則開出了瀚荃、世禾、中砂、新漢與微星五檔被認可報告（看好原因如上表）。
在新進成員的五本讀書心得報告下，每月一次的讀書會畫下句點，大家一同走出戶外，才發覺夕陽微沉。踏著潮濕的地面，迎面而來，是雨後令人神清氣爽的空氣。這群從軍校畢業的年輕人，以更有信心的姿態、更充分的知識準備，迎向未來。
「投資的轉折」讀書會
成立時間：5年
進行方式：每月聚會一次，每位成員提出一檔個股進行簡報並討論成員背景：國防大學畢業的現役或退役軍人全圖解！
投資讀書會３大獲利心法
心法1賺股價低估財
1. 從今年EPS推算本益比偏低個股。
2. 與同業比較，股價偏低。
3. 熱門族群中的漲勢落後股。
代表作 互盛電
獲利 29％
操作說明
a. 2013年上半年EPS已達3.7元，當年可望達５元，過去配息高且穩定，35元股價遭錯殺，買進。
b. 短線漲幅近30%，同年11月獲利了結。
心法2賺景氣循環財
1. 產業景氣循環從谷底翻升。
2. 如果該產業短線漲幅太大，尋找具有相關性的其他產業。
代表作 台虹
獲利 37％
操作說明
a. 太陽能產業確定復甦，族群股漲勢凌厲，但不敢直接買連年虧損的太陽能股。
b. 找到太陽能背板比重佔四成的台虹，本益比相對太陽能股便宜很多，買進。
c. 股價來到設定的15倍本益比，賣出。
心法3賺趨勢成長財
1. 從每月營收、年成長率超過30%個股搜尋。
2. 判斷營收成長是否來自新產能、新客戶或 新市場。
3. 推算今年EPS，鎖定本益比有上升５倍以上空間個股。
代表作 虹冠電
獲利 46％（仍持有）
操作說明
a. ２月提出報告，從該股現金增資說明書，發現今年前二月營收年增高達39%，主要是來自新產能，估今年EPS為６元。
b. 股價來到80元，本益比14.5倍，類比IC股通常有20倍，已有５倍套利空間，決定買進。
c. 股價創波段新高，但目標價設120元，未賣。
勝率82％！投資讀書會今年１～５月戰績月分 個股(代號) 報告提出時股價(元) 股價(6月23日,元) 漲跌幅(%) 1月 夆 典(3052) 18.65 17.70 -5.1(*) 裕 融(9941) 77.50 79.90 3.1 江興緞(4528) 38.8043.00 10.8 潤泰新(9945) 53.10 54.30 2.3 怡利電(2497) 60.60 78.10 28.9 冠 德(2520) 29.70 28.15 -5.2 2月 閎 康(3587) 69.40 77.10 11.1 廣 明(6188) 39.4541.55 5.3 聯 鈞(3450) 74.30 136.00 85.1 普萊德(6263) 46.15 48.00 4.7 南 僑(1702) 44.30 64.50 34.5 基 泰(2538) 19.50 21.00 9.7 3月 信 邦(3023) 41.4047.50 6.9 虹冠電(3257) 92.10 114.00 6.9 敬 鵬(2355) 57.00 58.00 -0.7 瑞 智(4532) 33.30 32.45 -0.5 劍 麟(2228) 109.50 144.00 28.8 華 建(2530) 15.0015.55 4.3 4月 中 橡(2104) 29.00 30.00 0.9 台嘉碩(3221) 24.00 29.00 26.2 立 端(6245) 54.00 47.90 -5.7 昭 輝(1339) 50.20 70.60 39.2 銘旺實(4432) 88.80112.50 31.8 5月 晶豪科(3006) 53.30 61.40 15.2 聯 鈞(3450) 115.50 136.00 17.7 (**) 南 科(2408) 5.49 7.21 23.8 競 國(6108) 20.85 24.00 15.1 車王電(1533) 46.7564.50 37.9 註：(*)表讀書會3月討論時，決定將該股從今年追蹤名單剔除。(**)表進行第二次討論時，決定應「重新買回」。
資料來源：「投資的轉折」讀書會 建廷提供未來看好潛力股！投資讀書會6月分討論個股股票（代號） 瀚荃(8103) 世禾(3551)中砂(1560) 新漢(8234) 微星(2377) 投資原則屬性 成長型 成長型 循環型 低估型 轉機成長型看好原因1.跨入車用市場，發展自有品牌。
2.連接器廠Q1EPS超過1元者中，唯一股價未達百元。 1.在台灣與中國半導體與面板設備清洗市場具寡佔優勢。
2.20奈米及中國成長題材。 1.20奈米概念股之一。
2.再生晶圓技術有利基。
3.光電事業部折舊今年底將大幅縮減。 車用電腦比重達四成，本益比可望朝車用電子概念股邁進（20倍）。 1.轉型成功，獲利顯著提升。
2.車用電子、工業電腦、機器人等領域開花結果。
今年第一季EPS(元) 1.06 1.04 1.08 0.55 1.15 法人預估今年全年EPS(元) 4.5～5 5 5～5.52.5～3 4.5 報告時股價(元) 51.7 68.1 87.5 34 45.5 投資策略 目前價位低估，上看80元。目前價位未低估，但合理。應以成長股視之，股價上看百元。 目前價位合理，但尚未充分反映明年毛利率顯著改善。 車用題材使其股價有機會邁向50元大關。跌至42元以下值得投資。本益比將升至12倍，股價上看50元以上。
資料來源：「投資的轉折」讀書會個股簡報
簡單勝過複雜 xuyk的博客
xuyk的博客
來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102vcco.html
記得去年8月份，有一天，小舅子自稱短線技術大有長進。於是乎，我用指數基金與他比試：“你用半倉資金買個500ETF，看看你另一半能否比得過它。”
他覺得指數基金像蝸牛爬墻，太慢！對其不屑一顧！所以只買了區區2000元，意思意思。
這次春節期間，我們見面，他樂呵呵地告訴我：“嘿嘿！總盤子已經上漲了將近30%啦！嘿嘿！”我問：“那個500ETF同期漲了多少？”他這才想到這事，翻開手機一查，這個ETF總市值2900元不到一點，上漲了接近45%！小舅子楞掉！
“這是碰巧的吧？”小舅子有點不服氣。
“不是的！”我說，並告訴他：
1、2008年1月1日，巴菲特與普羅蒂傑合夥人公司總裁特德·塞德斯立下100萬美金慈善捐款的十年賭約，屆時看誰的投資方法更優。前者選擇了以標普500指數基金為主的被動型投資策略，而後者則采用複雜的對沖基金組合的主動型投資策略。至今年初，7年剛過去，巴菲特贏利超過63%，而特德·塞德斯贏利20%都不到，於是乎，後者於本月12日提前認輸，坦言：“我們確實看錯了。”
2、最近5年來，巴菲特自己的投資業績連年跑輸標普500指數。去年，他立下遺囑，將把個人財富的90%轉為標普500指數基金。巴菲特早在1996年就說過：“大部分投資者，包括機構投資者和個人投資者，早晚會發現，最好的投資股票方法是購買管理費很低的指數基金。”
3、我曾用指數基金與好幾個短線客比試，全勝。
“投資方法往往越簡單效果越好。”我說，“簡單常能勝過複雜。”
“有這等事？”小舅子嘴巴張開，眼瞪天花板。
做股票電腦也能勝過人腦嗎？
xuyk的博客
來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102w18i.html
自從19年前IBM公司的電腦“深藍”戰勝國際象棋冠軍卡斯帕羅夫以來，電腦還沒完全戰勝過圍棋選手，於是圍棋被認為是世界上最複雜的棋盤遊戲，是唯一一種人腦能夠勝過電腦的棋類。然而，今天傳來震驚世界的消息：谷歌人工智能AlphaGo連勝2場，擊敗當今世界圍棋冠軍李世石（韓國）。雙方還將進行剩余3場比賽。賽前，李世石信心滿滿，認為自己將以4:1或者5:0獲勝，若沒失誤，將100%獲勝。這次AlphaGo戰勝人腦是人工智能發展史上的一個里程碑。這在金融界也引起巨大反響。市場研究機構及專家更加認為，電腦將越來越替代人腦。近幾年來，在美國投資行業中，越來越多的人啟用“機器人顧問”了，用自動化服務替代個人金融顧問、理財師、股票經紀人，股市越來越被電腦占領去了。有人還指出，用不了多久，能夠預測未來的機器人就要誕生。靠電腦也是一種主動型投資策略，屬於“阿爾法方法”。
晚上，兩位炒股同事與我從谷歌機器人聊到股市機器人及“阿爾法”，他們嘆道：“那以後我等小散們股票還怎麽炒啊？”
做股票電腦也能勝過人腦嗎？於是乎，我翻出自己2015年10月15日寫的小文作答：
“阿爾法”與“貝塔”
朋友T久沒音訊，今天突然來電，興致勃勃地談他一個打算：他想與人合作，用對沖方法做證券。他說，這叫“阿爾法方法”，收益可觀。
他問我：“你看怎樣？”
對於做證券，我們簡單而通俗地來說，靠市場行情吃飯的叫做“貝塔方法”，其與整個市場平均收益率密切相關，是隨大勢的，屬於是被動型策略方法；而與市場整體無關，靠技巧獲取額外收益吃飯的，叫做“阿爾法方法”，這屬於是主動型策略方法，全靠真本事，典型的就是對沖基金。
朋友T認為，不論股市是漲是跌，是牛是熊，運用對沖手段的“阿爾法方法”都可賺錢，收益基本不受市場走向影響，同時還可避免市場系統性風險呢。他前段時間潛心研究“阿爾法”，並在他想與之合作的兩個朋友那里試行了一個階段，嘿！效果還真不錯呢！T說，他準備再驗證一段時間，如果確實可行的話，叫我們也跟著他去做。
朋友T還說，現在都什麽年代了？互聯網時代啦！人家國外先進的對沖基金都在運用最新的投資理論和先進的金融交易模型及技巧來操作，追求高收益。你瞧現在的美國，電腦越來越代替了人腦，股市越來越讓電腦占領去了呢！據說，美國證交會目前估計，程序化交易已占到美國全部股票交易額的一半以上了呢，在其他資本市場上也占到了很高比例。在華爾街，諸如“黑色周一”之類的情況出現，但高頻交易機構獲大利的事例有不少呢。現在有人還準備添置所謂的“機器人顧問”呢，以滿足消費者對於自動化投資組合管理不斷擴大的需求。“而我們市場里的散戶呢還傻不拉嘰的躺著不動，任人宰割！媽的這樣下去可不行啊！得靠自己想辦法啊！這也叫自救嘛！”T越說越起勁，“樊綱都說了，你散戶沒有4臺電腦就別想炒股。近日，投資名家金巖石大師也說道，怎樣在股市中賺大錢，秘訣只有一個——投資決策數據化，人腦+電腦。”
朋友T在那頭一波又一波的說著，我在這頭聽得一楞又一楞的！我操！現在華爾街有了機器人顧問，什麽時候美國白宮高級顧問也都是機器人了，說不定哪天機器人當選總統了呢！我的媽呀！
不過，我很是納悶：
1、如果某款電腦或機器人交易模型及方法非常出色的話，那它很快就會被很多人複制，市場上相類似的程序操作也就到處都有，結果很快就形成了電腦或機器人羊群效應。是不是？那問：假如這樣做都賺錢了，誰輸錢呢？還有，要是某臺電腦或某個機器人一旦出現“恐慌情緒”，即刻就會閃電般地蔓延到市場各個角落，隨即就會發生迅雷不及掩耳的踩踏事故，大多數采用“阿爾法”的人還不是照樣遭殃嗎？
2、你剛才提到投資名家金大師，這讓我突然想起以前在網上看到過一篇文章說的，當年他在索羅斯旗下工作，他創建了一套交易模型，模擬運行效果甚佳，於是乎，他向索羅斯提議，按照這套方法進行實盤操作，結果索羅斯斷然否決，索羅斯否定的道理很簡單：任何模型都不能覆蓋市場不確定性部分的。
3、如今，互聯網日益發達，電腦或機器人越來越先進和聰明，照理說運用“阿爾法”的對沖基金應該更加遊刃有余、無往而不勝了吧？然而事實怎樣呢？就拿近期來說吧。今夏全球金融市場動蕩劇烈，一些頂級的對沖基金遭受重創，比如，據報道，8月份整個對沖基金行業損失高達780億美元呢。更叫人匪夷所思的是，該行業的表現已連續多年不佳，其中許多對沖基金甚至未能跑贏美國股票指數呢。之所以出現這種情況的原因之一恰恰就是對沖基金的運營空間日益擁擠而造成互相踩踏所致。
有報道說，前幾天A股市場上有大單按照程序化交易自動拋出。現從今天的大漲走勢看，拋出的未必撈得到什麽便宜。是不是？
當今，全球一體化進程加快，各個國家和地區的政治、經濟與文化越來越緊密相連，世界各個角落都有千絲萬縷的聯系，全球資本市場相關性更是與日俱增，不確定性也就日益增加，而所有這些不確定性勢必會不斷地顛覆對沖基金的計算模式。難道你真相信有哪個牛人的“阿爾法”可以窮盡所有的不確定性？事先能夠料到蝴蝶效應、黑天鵝什麽的？這本是上帝做的事情，你就不怕上帝知道了而惱火嗎？哈哈！
4、在此，我們不妨看個知名的“阿爾法”與“貝塔”對決的實例。2008年1月1日，巴菲特與普羅蒂傑公司總裁特德·塞德斯立下100萬美金慈善捐款的十年賭約，屆時看誰的投資方法更優。前者選擇了以標普500指數基金為主的被動型投資策略（“貝塔方法”），而後者精心選擇5只對沖基金，采用主動型投資策略（“阿爾法方法”）。至今年初，7年剛過去，巴菲特贏利超過63%，而特德·塞德斯贏利20%都不到，於是乎，後者提前3年認輸。“貝塔”就這麽輕輕松松地擊敗了“阿爾法”！有點不可思議吧？
將近6年來，巴菲特自己的投資業績連年跑輸標普500指數。最近表現還特別差呢。難怪他去年就立下遺囑，將把他個人財富的90%轉為標普500指數基金。巴菲特早在1996年就說過：“大部分投資者，包括機構投資者和個人投資者，早晚會發現，最好的投資股票方法是購買管理費很低的指數基金。”
其實，早在上世紀80年代，紐約華爾街就有一項統計研究表明：各種積極的個股投資或套利的策略並非一定好於消極的指數投資的策略；而且還有，幾乎所有重大的投資失誤都由積極策略造成的呢。這就是說，“阿爾法”並非一定勝過“貝塔”。
我們再來看個小插曲，電腦發明不知多少年了，據說，巴菲特大爺至今還不會用，也不想去用，這真是太“貝塔”了吧？
現在，你還會認為“阿爾法”的對沖基金依靠先進的模型，運用電腦或機器人，利用各種各樣的金融衍生品，在不同的時段、不同的金融領域之間不斷地跳轉肯定能夠如願以償、大獲全勝嗎？
老想著要超越市場，征服市場，駕馭市場，總與市場比高低，到頭來只恐怕贏得了一時，而贏不了一世。竊以為，對於我等後知後覺、平庸無能的小散來說，雖說學點、用點“阿爾法”未嘗不可，但還是立足於“貝塔”或許更好吧？唯其不爭，故天下莫能與之爭。不爭才會贏。
50萬起步，勝過中石油，超越四大行，安靜是他的力量！
來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0410/162483.shtml
50萬起步，勝過中石油，超越四大行，安靜是他的力量！
華商韜略
2017-04-10 11:58
50萬起步，不到20年，46歲依然面帶羞澀的馬化騰，怎麽就安靜地強大成了這樣子？
本文由華商韜略（微信ID：hstl8888）授權i黑馬 畢亞軍 。
騰訊的奇跡是怎麽創造的？
除了背靠中國市場這個巨大紅利，機緣巧合幹了社交網絡，被媒體充分解讀的得當的戰略、過硬的產品、團隊和管理，對用戶的尊重和體貼這些成功的必須，以及運氣也足夠好，馬化騰和他的夥伴們還有什麽特別一點的經驗和精神？
以下這些或許就是，這也是正被當今的時代所忽略，但依然重要的。
艱苦奮鬥
關於馬化騰和夥伴們艱苦奮鬥的故事不少。其中，具有代表性的事跡包括：
早年做軟件外包時，馬化騰曾長期隱瞞總經理的身份，“偽裝”成普通“工程師”，以至於客戶拉著他下屬的手說：“馬總你好，歡迎歡迎！”
OICQ時期，馬化騰一邊到處借錢，一邊跳燈夜戰改進產品，甚至以“女生”頭像陪聊，洞察用戶需求。
決定到第一屆高交會融資後，馬化騰連續熬夜，把商業計劃書改了60多個版本，然後親自上陣，頂著冷眼與嘲笑，跑遍每一個展臺。
這期間，他做了兩次腰椎手術，第二次手術後，平躺在床上舉著筆記本電腦爭分奪秒。
第二次融資前的斷糧之危間，一位同事一早去找馬化騰簽字，發現他蓬頭垢面，憔悴萬分。後得知，那一夜，他獨自一人留在了辦公室。
QQ郵箱剛出來很不順，大神張小龍也沒辦法， 馬化騰親自參與為期近兩年的改進，期間QQ郵箱作了400多項改進，近300項是他親自搞定。
微信剛出來時，馬化騰天天在線上，“說這個怎麽改，那個怎麽改，在產品里調整。”下屬經常在淩晨三、四點，接到他具體到某個符號的改良建議。
至今，騰訊的產品，馬化騰依然一一親自把關。
在知乎關於馬化騰的討論里，有離職的人這樣描述當年的狀態：“Pony的郵件一般在淩晨三點後到達，到淩晨7點左右停止………”
還有人如此還原與馬化騰的交集：
“一次，Pony要我盯個案子。我詢問了技術人員，技術說：這實現不了。於是，我回複郵件告訴他：在技術上不可能實現。
大約兩分鐘之後，他回複了我：你說什麽？
我突然意識到自己說錯話了，只能回信道歉：抱歉，我們去想辦法。
過一陣他回了一封長信過來：
第一段告誡我，在騰訊不允許說什麽技術做不到。 然後，他在信中列舉了三四個部門里的高手，列出他們的名字和GM姓名，要我直接去聯絡他們，請求他們給予技術上的支持。”
現在，似乎不大談艱苦奮鬥了，但即便艱苦不必，奮鬥依然是需要的。騰訊也好，華為也好，富士康也好，高科技，低科技，核心還是那句老話：
吃得苦中苦，方為人上人。
自力更生
自力更生，這不像是當今互聯網公司的作派，但卻是50萬起步的騰訊走向全球第十大的基因。
和今天一開口就幾億幾十億美金的創業者不同，今天坐擁2萬多億港幣市值的馬化騰和夥伴們，一開始想的只是：“下個月的工資和房租怎麽解決？一年內的收入來自哪里？”
OICQ（QQ）一出生就很受歡迎，用戶幾何級瘋狂增長，但在相當長時間內，帶給騰訊和馬化騰的，只是麻煩。麻煩是：費錢卻不掙錢。
因為采取免費模式，又沒有成熟的商業模式，OICQ用戶的增長不但沒帶來收入，而且不斷加重運營負擔。當時，也沒有今天這樣的投融資環境。
既不能自己掙錢，也找不到投資，OICQ沒幹多久，騰訊的老本就花光了，嚴峻時刻，落魄到連服務器托管費用都負擔不起。
開工沒多久，馬化騰和其他幾個創始人，每天睜開眼睛，就要為錢操心。山窮水盡後，馬化騰四處找錢，但處處碰壁。
找錢無路，“OICQ”的用戶數量卻一直迅猛增長。據說，那段時間，馬化騰做夢都會因為越來越的用戶維護投入和服務器托管費而驚醒。
騰訊沒錢了，OICQ要收費，甚至停擺的消息盛傳一時。最艱難時刻，馬化騰差一點就跟深圳電信局達成一致，把“OICQ”賣給對方。
條件有限時，馬化騰強調先活下來，再活得好，接受不完美的活法，但只要活著就不斷向完美逼近。
實在沒辦法，馬化騰只得和夥伴們通過做外包項目來養活QICQ，曲線救國。
後來拿到風險資本，如何掙錢也依然是頭等大事，因為當時的資本不像今天，看到一個ppt就給錢，那時大家都還很落後，講究做生意要利潤。
這讓騰訊始終在自力更生，也內生更有力。
拿到投資的半年內，公司就推出了無線增值應用業務，之後，又繼續居安思危，推出會員制、QQ秀、QQ商場……
2001年，騰訊成了中國第一家實現盈利的互聯網公司。 完全不同於今天的一些圈錢高手，投資人一斷奶，就可能從估值百億跌到無法生存。
穩中求進
19年幹成全球第十大，這速度，少人能及。
速度來自穩紮穩打的支撐。即使後來糧草稍足，馬化騰也是心有宏偉，但先從容易做、有把握，見效快的開始，以戰養戰，穩中求進。
“這個業務做起來，需要其他業務養，它成熟後再養別的業務。” 這是馬化騰的擴張策略，遇到激進的提議，他的回答是：“我們的希望是穩，長期健康的成長，不一定沖得太高，慢慢走。”
穩中求進的核心策略是：量力而行，循序漸進。
騰訊剛成立時，馬化騰就想做門戶，但算盤一打，錢不夠，放棄了。
條件相對成熟，決定創立門戶後，他也是先易後難，從娛樂八卦開始慢慢走，走到今天，走成了中國瀏覽量最大的中文門戶網站。
騰訊的遊戲也是從容易的代理開始，靠代理有了積累，決定自己做時，還是先從難度低、勝算大的棋牌遊戲入手 ，走出了今天的榮耀。
包括人事安排上，馬化騰也是穩中求進。
現任騰訊總裁劉熾平便是例子。劉熾平因協助騰訊上市與馬化騰相熟，他先是做了騰訊的首席戰略投資官，一年考察之後才被任命為總裁。對比一些大公司常常空降陌生大總裁，這顯然更具穩定性。
結合自己的經歷，馬化騰建議創業者：
“不能指望說要做10億或多少億，如果我們當初這樣想早就死了。事情都是一點點細致做出來的。一定把目標放到最低，過完這關再說。
創業中，大多數人都跟你一樣面臨各種小坎，很多人都會分心、貪婪，然後落後。他們貪，等你埋頭過完自己的坎，你就跑到他們前面去了。 ”
改良大師
騰訊是後發制人的典型。
一個大致的共識是，其很多業務、產品都從模仿，甚至抄襲開始，但最終卻成了行業的領導者。
這靠的是改良創新的大本領。
創新大致上分兩種，一是發明、顛覆式的原始創新，一是漸進式的改良創新。即便今天已在很多領域原始創新，但騰訊真正的絕招還是改良。
改良是踩在別人的肩膀前進，往往被質疑為抄襲。
喬布斯曾用畢加索的話解釋這件事：“‘好的藝術家抄，偉大的藝術家偷。’我們從不為竊取奇思妙想而感到羞愧。” 他的這個“偷”應該就是改良。
馬化騰是與喬布斯心意相通的人，騰訊至今都在“竊取奇思妙想”，在前人的基礎上揚長避短，但“竊取”的目標都是為了改良，為了做出自己。
“抄”ICQ開發QICQ時，ICQ的界面是英文的，好友聊天記錄在這臺電腦用了到其他電腦就用不了了，而且只能與在線的用戶聊……
騰訊將它改良：全部中文界面，將用戶信息儲存在服務器，讓“聯系”可以隨時隨地繼續，同時還能給沒有在線的用戶留言……
這些改良讓QQ的大受歡迎，讓騰訊戰勝了微軟的MSN等對手，打贏了爭霸行業的第一場大仗。
靠這場大仗積攢的力量，騰訊才有了資格去升級創新的策略和層次，把遠見化為現實，從PC時代的創新跟隨者成為移動互聯時代引領創新的人。
不夠底氣把改良說成是創新的當年，馬化騰曾這樣回應“抄襲”的質疑：抄，也可以理解成學習，是一種吸收，一種取長補短的方法。
今天，騰訊的成功面前，還只把創新局限在發明的人應該認識到，改良也是創新，也有巨大價值，甚至改良也能顛覆，改良還是原創的“母親”。
一旦投入到改良的追求中，改良的過程會為原創催生機會，厘清方向，而改良獲得的“成果”，則有助把機會化為現實。
對絕大多數創業創新者而言，也只有通過更容易上手的改良去累積創新的經驗和成果，才會有條件去挑戰更高門檻的原創。
不只是騰訊，世界上眾多偉大公司也都是從改良到原創，在改良中原創的改良與創新巨匠。蘋果不是第一個做智能手機的，它將其改良；谷歌不是第一個發展搜索業務的，它將其改良；華為、阿里巴巴，也是後來居上的王。
華為都在學習的OPPO、VIVO， 其領路人段永平甚至將“敢為人後”、“只為人後”作為征戰商場的哲學，殺手鐧也是改良，在改良中的差異化原創。
改良有個大缺點，可能失去戰略先機與高地，但也有個大優點，如果市場是對的，可以省掉教育市場和當先行者的學費，並在前人的基礎上學習和改進；如果市場是錯的，則省得自己去當炮灰。
改良的關鍵是多看，多學習，多思辨，消化，吸收，模仿，借鑒，超越，直到原創。
馬化騰在這方面是大師中的大師，至今，他依然一有時間就泡在網上，研究別人，服務自己的改良和原創。
中國的生意做到今天，很多領域必須要靠大發明、大創新來引領，但也依然有很多改良的必要和機遇。從天上到地下，生老病死，很多生意都有重新做一次的機會，重新做，說學術一點叫轉型升級，通俗一點就是做改良。
只不過，即便是“抄襲”，也要有本事“抄”，但不要把“抄”當成本事。 前者是，不要超越法律法規的底線，後者是，“抄”的目的是為了超越。
厚積爆發
厚積爆發，這不是錯別字，而是一個原創的詞。
人們往往以厚積薄發形容那些根基紮實的集大成者，這是錯誤的形容。很多真正的集大成者，都不是薄發，而是厚積之後，必須爆發 。
厚積是為了爆發，互聯網領域尤其如此。
馬化騰堅信，網絡價值的總和會隨著網絡用戶數以平方的速度增長，在網絡經濟中，成功是自我增強的，遵循的是回報遞增原理。
一旦自我增強的根基牢固，時機成熟，已有厚積的騰訊就會快步大跑，以平方的速度高增長，一年收回好多年，甚至一戰定乾坤。
這是穩中求進的騰訊，不斷在眾多領域悄然稱雄的關鍵。如果沒有穩，快起來容易出問題，如果沒有平方的速度增長，穩也就沒啥意思。
最近，馬雲在湖畔大學的開學典禮上談到的，微信紅包一夜之間起來，確實一度“打得我們滿地找牙”的閃電出擊，便是騰訊爆發的好例子。
厚積爆發，在很多其他領域也是行得通的路徑。典型者如恒大，如今每年的成就，可能都比前10年，甚至10多年還大。這也是許家印提出三年再造兩個恒大，也就是3年幹出過去兩個18年的底氣。
縱觀歷史，很多偉大的企業，都不是起跑最快最風光，而是起初走得慢，走得難，但卻走得穩，走得好，過完難坎，走到一定程度大爆發，一年贏回過去多少年，甚至幾十年 。
而且，這種贏，往往贏得更久，更大。
贏的原因，是前面的根基打得好打得穩，這個根基，不光是業務，資本，更包括團隊、人才、管理，以及成為一個偉大公司的其他必須。
遺憾的是，雖然歷史的經驗在這里，很多人還是逃不掉急功近利，恨不得明天醒來就成馬化騰，“會分心、貪婪”，不願耐住寂寞的積累，最終讓耐得住，“埋頭過完坎的，跑到前面去了。”
當然，也還有更大的遺憾，那就是很多有了積累，該要爆發的，依然念著老經，走著老路，沒有爆發，而是薄發，一直陪跑，直到被甩掉。
自己打自己
馬化騰始終保持著高度的危機感。
騰訊市值超過1000億美金時，他就曾公開說，“心里相當不安。”今天，站在快要3000億美金的門檻，想必是更加如履薄冰了。
這不只是高處不勝寒，更因為，逆水行舟，不進則退，一退可能就再難翻身。
微信的崛起就是一個例子。
馬化騰曾多次說過：“微信如果不是騰訊做出來，不是自己打自己，是在另外一個公司的話，我們可能根本就擋不住。”
“外面給你掌聲的時候，是最危險的時候，永遠要想到，好多大公司都那麽輕易並且不可預測地倒下了，有些屍體都還溫著。”
而這種“不可預測”，很可能發生就在他的一念之間。何況，他的確有過不少看走眼的案例。
Facebook上市時，馬化騰買過其股票，“熬啊熬啊，還往下掉，都快跌穿拿的那個價錢了。後來終於上來一點，熬不住了，25塊就賣掉了。”現在，Facebook的股價140多塊，市值比騰訊還要大1000多億美金。
除了戰略性的決策，內部的管理也是挑戰日艱。
馬化騰說，一個公司大了，成功了，會有自滿、安逸的情緒，會內鬥。因而，他身體力行，把危機感往下傳遞，用對危機的預演和預防，防止危機的發生，“用多個小地震化解一個大地震”。
為了不被別人打敗，騰訊不斷自己打自己。
微信出來之前，騰訊已經是老大了，而且還有手機QQ，但馬化騰高度危機，自己打自己，防止了“是在另外一個公司”……
即便有了微信，騰訊對QQ的進化依然在持續升級。不少人以為QQ已是過去式，但事實上，QQ活躍帳號比微信還要多。
華商韜略的一個意外體驗是，手機QQ的QQ看點，雖然沒有大張旗鼓地以新媒體平臺自居，但我們發布的多篇文章，都在幾小時實現了閱讀1000000+，100000+的傳播，在入駐的超過25個移動新媒體端表現相當優異。
為了自己打自己，騰訊還大搞內部PK制。
手機QQ和微信，WXG（微信事業群）和SNG（社交網絡事業群）是內部PK。做微信時，同時成立幾個團隊，用不同方法往上打，也是內部PK。甚至，這種內部PK還被各事業群應用到各環節。
《孫子兵法》說：昔之善戰者，先為不可勝，以待敵之可勝。不可勝在己，可勝在敵。故善戰者，能為不可勝，不能使敵之必可勝。
大意是，過去善於打仗的人總是先讓自己不可被戰勝，等待可以戰勝敵人的機會。使自己不可被戰勝，在於自己怎麽做；敵人能否被戰勝，在於敵人是否給機會。所以，善於作戰的人只能使自己不可被戰勝，不能使敵人一定被戰勝。
自己打自己，讓騰訊越來越不可被別人戰勝。
安靜是他的力量
馬化騰是安靜的。
除了行業內的重量級活動，他很少出現在公開場合，即便出現，也沒有舍我其誰的霸氣，改天換地的壯語，不指點江山，不激揚文字，輕言細語的只是行業、企業、產品和服務之內的事。
相比大談概念和主義，他一直在“多研究些問題”。
包括與同行相處，他也是越來越謹言慎行。
心直口快的馬雲曾公開說微信是一把好牌，但是打爛了，批評騰訊的收購，老百性都看得懂，這就錯了。但 面對“怎麽看阿里？”、“怎麽評價馬雲？”馬化騰均以“不評論同行”為由繞開。如果非要說點什麽，那也是，“其實我們私交非常好”。
馬化騰是全國人大代表，潤物無聲地把互聯網＋推進成了國家方略，但至今很少聽他對互聯網有過順網者昌，逆網者亡的張揚。
他還是全國青聯副主席，光去年就為慈善事業捐款200多億，但大眾對這些，基本上都不太知道。
至今，馬化騰依然不太喜歡公共交際，一些場合中，他中規中矩甚至羞澀，不太有巨頭風範，也缺乏高談闊論、長袖善舞，一呼百應的領袖氣質。
前段時間的IT領袖峰會上，他和馬雲、李彥宏難得再次同框，還被網民取笑太古板，扣了兩顆扣子，表情僵硬，衣服也沒穿出品味。
人很溫和，沒見過他與誰紅過臉，也沒見過他跟誰拍過桌子，被惹毛了，只跟自己憋勁，生氣但不發脾氣，是身邊人對馬化騰的印象。
據說，公司的一次文藝晚會上，調皮的女主持人求馬化騰抱抱。馬化騰抱了，但也臉紅得厲害。
在互聯網這個喧囂的大舞臺，騰訊和馬化騰一樣安靜。他們專註於業務，保持慎言謹行，除了青澀時期的“3Q”大戰，很少與同行針鋒相對，也不會主動討論高低，炫耀力量。騰訊的其他高管，至今也都還是公眾視線之外的人。
《大學》有言：“知止而後有定，定而後能靜，靜而後能安，安而後能慮，慮而後能得。”
當今的世界，越來越喧囂，越來越不安。但越是動蕩不安，越需要定見與定力；外界的聲音越喧囂 ，“傾聽”便越比“演說”更有力量。
定見、定力、傾聽，都離不開一個靜字。
馬化騰是安靜的，安靜，是他的力量。
[本文由華商韜略（微信ID：hstl8888）授權i黑馬發布，作者畢亞軍。文中所述為作者獨立觀點，不代表i黑馬立場。推薦關註i黑馬訂閱號（ID:iheima）。]
騰訊
馬化騰
贊(...)
分享到：
股价曾一度胜过贵州茅台，这家游戏公司有什么三板斧？
http://www.xcf.cn/jrdd/201707/t20170724_781127.htm
从100万元创业到市值200亿元，股价从IPO时的54元/股，经历上市后连续11个交易日涨停，曾一度涨至376元/股，超越当时的股价最高者——贵州茅台（600519），一跃成为新的A股股价之王。这家小而美的游戏公司如何在腾讯与网易的夹缝中成长？在循环下注的游戏开发市场，对某些爆款IP的过度依赖又有怎样的生存风险？
作者：荀慧
来源：新财富plus（ID：xcfplus）
伴随现象级手游《王者荣耀》的火爆，对网游“农药”误导青少年、低龄玩家沉迷其中巨额充值的声讨也火爆一时，连带国内游戏公司也成了“重点关注对象”。
如今国内游戏市场，《王者荣耀》这样以中国古代文化为故事背景的游戏其实比比皆是，尤其是MMORPG（Massive
Multiplayer Online
Role-PlayingGame，大型多人在线角色扮演类游戏）类型的游戏，由于社交性质较强、场面宏大、玩法丰富多样、竞技性强、操作简易，玩家想要快速便捷地提升自己的战斗力，基本都需要有一些金钱的投入，所以，该类游戏往往不仅玩家多，而且流水高。
该类游戏最初多为大型端游，手游兴起后又纷纷改编为手游，国内手游TOP10中，有6款游戏（《梦幻西游》、《大话西游》、《问道》、《倩女幽魂》、《剑侠情缘》、《征途》）均属于该类型（图1），其中的标杆性代表《梦幻西游》，2016年的收入甚至比《王者荣耀》高出20多亿元。
图1：2016年移动游戏收入榜TOP10（亿元）
来源：中国音数协游戏工委（GPC）与伽马数据（CNG中新游戏研究）联合发布的《2016年度移动游戏产业报告》
仔细观察，手游TOP10中，有9款来自两大龙头腾讯、网易，唯一非一线公司研发和运营的，只有2016年4月上线的《问道》。同是MMORPG类的端改手游戏，仅靠8个月的收入就能够在一众大制作、大投入的游戏中排到第三位（仅次于2015年就上线的《梦幻西游》与《大话西游》），《问道》的实力不容小觑。而《问道》端游和手游的研发者，正是吉比特（603444），一家2017年1月在A股上市，股价狂涨一度超越贵州茅台，晋升为两市股价之王的二线网络游戏公司。
与腾讯、网易等巨头不同，在成立以来的十多年里，吉比特仅有为数不多的十多款产品在运营，并且直到2016年《问道》手游上线之前，公司90%以上的营收都是只靠《问道》和《斗仙》两款端游在支撑，盈利来源非常集中。因此，这家如今200亿元市值的公司，曾被外界质疑股价是否有泡沫，营收数据是否有水分，游戏流水是否有作假。
而伴随吉比特在《问道》端游推出十周年之际发行的手游版本，在IOS畅销榜上一直维持在前30名；今年一季度，吉比特的财报数据较去年同期各种爆发式增长；去年年底新推出的《不思议迷宫》也是各种口碑爆棚，上线7个月以来，几乎一直稳站在IOS下载榜的前三名，吉比特的价值逐步被认可。不过，在如今游戏玩家喜好变化较快、游戏寿命普遍不长的大环境里，仅靠少数游戏支撑业绩的吉比特，要长期维持高盈利，仍有不小的难度乃至风险。
一键下单 「民营金融时局图」 纸质
游戏玩家共同创业，财富结局令人唏嘘
相比鼎鼎大名的马化腾、丁磊，吉比特的两位创始人卢竑岩和苏华舟可谓低调。有意思的是，二人的结识，正是通过网络游戏。
1977年出生的卢竑岩，1998年毕业于天津大学计算机系，曾担任中兴通讯的软件工程师、美国Salira
Optical Network Systems
Inc开发工程师。1981年出生的苏华舟，2001年从泉州卫校医学专业后，在泉州当网吧管理员，销售游戏点卡和软件。两个玩家在游戏中越洋结识，并萌生了自主研发游戏的念头。2004年3月，二人共同各出资50万元，以100万元的注册资金，组建了吉比特的前身吉比特有限，各持股50%。
因为创始人是玩家出身，吉比特秉持的理念也是“以玩家为本”，致力于研发以中国传统文化为背景的国产游戏。2006年4月，吉比特正式推出端游《问道》，这款以东方神话修仙为背景的回合制MMORPG类游戏，瞬间引发了市场的热烈关注，初期上线人数就超过10万，当年便收回成本。
《问道》的成功，引发了外部投资对吉比特的关注与追捧。2007年9月，IDG资本以263万美元（约2000万元）的价格，购买了吉比特19.05%的股权。2009年3月，IDG再次增资1000万元，将持有的吉比特股权增加至23.43%。
然而，2009年9月，国家新闻出版总署等机构发布通知，“禁止外商以独资、合资、合作等方式在中国境内投资从事网络游戏运营服务”。以美元基金投资的IDG作为外资股东，必须谋求退出。2011年4月，IDG以3亿元的价格出售了其全部持有的吉比特股权，由湖南文旅、北京和谐成长投资中心(有限合伙)等机构进场接盘。虽然未能陪伴吉比特走到上市，不过IDG以3000万元的成本，在4年时间里赚了2.7亿元左右，也有不错的回报。而接盘方之一的和谐成长，也是IDG团队发起的人民币基金，最终分享了吉比特上市的盛宴。
按照IDG退出时的价格测算，当时吉比特的估值，已从IDG进场时的1.5亿元翻了10倍，达到了15亿元。
IDG之后，作为创始人之一的苏华舟也在2012年10月把自己持有的吉比特28.84%股权全部卖出，由吉比特分三次以现金转账的方式赎回，苏华舟由此获得了2.71亿元左右的套现。
虽然相比最初的投入，创业8年的苏华舟也实现了可观的收益，不过，相比吉比特上市之后股价攀上高峰，卢竑岩以68.2亿元的身家登上今年新财富500富人榜的第479位，他无疑与更大的财富机遇失之交臂。
2010年8月，考虑到IDG外资背景的影响，卢竑岩和苏华舟等人曾另外设立一家平台——厦门吉之特网络技术有限公司，两人持股均为35.7%。此后，该公司股权经过多次变更，卢竑岩和苏华舟于2011年4月已不再持股。
不过，在苏华舟退出吉比特的2012年10月，吉之特更名为厦门极致互动网络技术股份有限公司，苏华舟接手其15%股权。此后经过多次股权转让和增资，苏华舟成为极致互动的实际控制人。2016年5月，极致互动（837011）在新三板挂牌时，苏华舟直接持股56.47%，通过极致至臻间接持股14.25%，合计持股70.72%。极致互动推出了《东方故事》、贾靖雯代言的《魔侠传》等端游产品，但2016年营收为9754万元，净利润为-449万元。
《问道》手游上线，带动业绩爆发
吉比特设立之初，自研的游戏都是授权第三方游戏平台来运营，比如《问道》端游推出后，一直由光宇国际集团（01043.HK）旗下号称中国五大百万在线级玩家游戏平台之一的光宇在线独家代理运营。直到2011年7月，吉比特才设立了全资子公司雷霆互动，并开发了“雷霆游戏运营平台”，用于运营公司自主研发及代理的游戏，开始实施“研运一体化”的发展模式。
《问道》端游走红之后，吉比特并没有趁热打铁推出新的作品，其目标在于，希望在当时同质化严重的国内游戏市场上，研发可复制性和可替代性较低的游戏。2014年，在历时5年的自主研发以及一年多的测试运营之后，吉比特正式推出了3D仙侠战斗主题的角色扮演类端游《斗仙》，获得不错的反响。然而，由于智能手机的普及带动端游玩家转向手游，作为端游的《斗仙》并未像《问道》一样成为现象级作品。
此后，吉比特也跟随市场主流，更注重手游的研发与运营，推出了《地下城堡》及其续作《地下城堡2：黑暗觉醒》等口碑颇佳的手游作品，但总体而言，其发展处于平稳期。尽管如今的吉比特旗下运营包括端游、页游、手游和VR游戏四种类型的10多款游戏，但其自2013年来每年的收入仍有90%多来自《问道》和《斗仙》两款端游，并且这其中的绝大部分来自推出时间较长的《问道》（表1）。
表1：吉比特按产品划分的业务收入（万元）
长期靠极少量游戏支撑的吉比特，营收也处于不温不火的稳定状态（表2）。2013年，吉比特实现净利润1.58亿元，2014年增长20%左右达到1.93亿元，2015年只有1.75亿元，为前一年度的90%左右。
表2：吉比特收入情况（万元）
直到2016年《问道》端游发行10周年，吉比特推出了《问道》手游版，公司营收终于迎来了新的爆发。2016年1-6月，其收入的96.61%都来源于《问道》、《斗仙》两款端游以及《问道》手游版，其中，《问道》手游版占当期营业收入的比重为71.48%，而《问道》端游版仅占21.8%。由于《问道》手游版商业化运营的成功，吉比特2016年的净利润高达7.04亿元，较上一财年增长约3倍。此外，其2017年第一季度净利润为1.64亿元，与上年同期相比增长198%，公司季报中也指出，这主要得益于《问道》手游版的良好运营。
毫无疑问，《问道》手游版所带来的净利润的突然爆发，是吉比特股价创出两市最高价的重要推动力之一。此外，在游戏公司市盈率普遍较高的大环境下，吉比特的市盈率不到30倍；根据2017年3月实施的2016年度股息派发数据，其每股股息高达4.1元，也支撑了其股价的飙升。上市以来，吉比特市值从38亿元左右一路狂飙，最高曾超过240亿元，上涨超过6倍。
游戏品质是根本，宣发运营是关键
某种程度上，游戏开发是一场循环下注的生存游戏。游戏公司或会因为研发的一款游戏大火而实现流水的爆涨，但如果不能连续开发出新的爆款，形成稳定的现金流，企业便只会在市场上昙花一现——这类游戏创业者并不鲜见。
一家游戏公司要实现长期盈利，在市场中站稳脚跟，一是要有长期持续研发好游戏的能力，能够研发出有良好品质和口碑、能够给玩家带来乐趣的好游戏。二是要有良好的游戏运营能力。一个游戏是否好玩是一回事，能否盈利又是另一回事，并不是每个好游戏都能盈利。游戏的运营，包括发行前后的宣传、营销和推广，发行之后的正常维护，以及游戏定期的推陈出新等等，也是决定一个游戏能否长期占领市场并持续盈利的关键因素。好的运营能够为好的游戏锦上添花，而差的运营也会导致大量玩家的出走。
《问道》端游和手游版的成功，显示吉比特具有研发和商业化运营好游戏的能力。《问道》以中国传统道家文化为背景，是国内2006年推出的最成功的回合制MMORPG游戏之一，其最高同时在线用户数（PCU）一度接近百万，推出当年便获得了腾讯中国网络游戏风云榜评选的“2006最受欢迎网络游戏”。
假如说游戏品质是吸引玩家的关键，那么游戏中适当的收费设计，则是获利的关键。和主流MMORPG类游戏一样，《问道》通过出售虚拟道具等内置项目获利，不过，其中没有不付费就无法继续游戏的设置，付费玩家仅仅是比普通玩家提升战斗力更快更便捷，由此保持了玩家的数量与粘性。商业化运营10年以来，《问道》每月的充值金额基本稳定，PCU依旧维持在30-60万左右，新增注册用户数以及活跃用户数仍能保持在较高水平，累计注册用户数超过3.8亿，累计充值金额超过70亿元（图2）。这些数字显示，《问道》凭借良好的品质以及合理的收费模式而被玩家稳定地接纳。
图2：《问道》端游用户数量变化
来源：吉比特《招股说明书》
2016年4月推出的《问道》手游，由吉比特旗下的雷霆游戏平台自主运营。凭借《问道》端游十年来积累的强大用户群体和IP价值，该手游自正式上线运营以来，用户规模及充值金额增长迅速，开测首日即登上App
Store付费榜第一、畅销榜第二。截至2016年6月底，仅短短2个月，《问道》手游就给吉比特带来了高达4.1亿元的收入，是同期端游版《问道》收入的4倍左右。截至9月底，其累计注册用户约1200万，累计付费用户约290万，月度PCU最高突破50万，累计充值金额超过12亿元。截至年底，该手游收入已超15亿元，成为2016年度除腾讯、网易的主打产品外，表现为最稳定的一款手游。如果说上线时的火爆可以体现游戏本身过硬的品质，那么持续稳定的亮眼表现则体现了游戏运营的实力。
除了代表作《问道》端游和手游，吉比特还有多款游戏口碑不错，比如2014年推出的模拟经营与冒险战略类手游《地下城堡》，以及2016年推出的《地下城堡2：黑暗觉醒》，2016年底推出的回合制策略探索手游《不思议迷宫》等。
在没有大规模商业推广的情况下，《地下城堡》IOS版自上线以来，在App
Store多次问鼎付费榜榜首，其续作《地下城堡2：黑暗觉醒》推出36小时即登顶付费榜首位，并稳占数周。同样的，由青瓷数码研发、雷霆游戏代理运营的《不思议迷宫》，自2016年底上线之后也迅速占领了付费榜榜首，并在之后的7个月里几乎一直保持在付费榜的前五名。其作为一款单机类的闯关手游，既没有什么社交性，也没有什么竞技性，却仍能在上线之后稳定保持在App
Store畅销榜的100名左右（图3），一方面可见吉比特挑选代理游戏的眼光颇为独到，另一方面也源于其运营上花了不少功夫。
尽管这些游戏并非爆款，未带来巨额收益，但对于一家公司的稳定运营而言，价值不可忽略。
图3：《不思议迷宫》App Store畅销排名
来源：AppAnnie
值得一提的是，在App
Store里翻看这几款游戏的评价，除了“好玩”、“推荐”的全五星好评，还能看到许多玩家长篇大论对游戏制作小组的良心建议，下面还有开发人员“会努力改进”的回复，这在其他手游的评价里并不多见。游戏开发与运营小组与玩家的交流互动，并将玩家意见融入游戏的更新中，不只体现了吉比特人贯彻“以玩家为本”的理念，尊重玩家合理和正向的需求，也有小米科技通过与“米粉”的紧密互动，圈定忠实核心用户而快速成长的影子。
盈利依赖单个游戏IP，未来发展仍有巨大挑战
2016年，中国游戏市场的规模达到了1789亿元，中国首次超越美国成为世界最大的游戏市场，其中，手游的持续崛起功不可没。随着智能手机的普及，随时随地就能玩的手游成为了玩家的首选。国内移动游戏市场规模也仅用4年时间，就从2012年的不到100亿元增长到了2016年的超1000亿元（图4）。手游所占游戏市场份额也随之从2012年的13.1%增长到了2016年的57.2%，首次超过了PC客户端游戏（图5）。
图4:2011-2020年中国移动游戏市场规模
来源：艾瑞咨询《2017年中国网络游戏行业研究报告》
图5:2011-2022年中国网络游戏产业细分
来源：艾瑞咨询《2017年中国网络游戏行业研究报告》
伴随手游市场的迅速增长，行内企业数量激增，这与手游市场不同于端游的竞争态势颇有关系。
在PC客户端游戏市场，头部企业（top5）占据了约75%的市场份额，中小企业似乎没有太多的可发展空间（图6）。而在手游市场，尽管腾讯和网易两大巨头共计瓜分了一半以上的市场份额，但仍然有三成以上的份额被top10以外的小企业占据。所以，对于中小游戏公司而言，准入门槛仍然相对较低的手游市场也是更有机会的发展领域。行业集中度有限，也导致了移动游戏市场的竞争相对PC客户端游戏市场更加激烈，市场对于企业的要求更加苛刻。对于吉比特而言，这也意味着所面临的竞争压力更大。 从100万元创业到市值200亿元，股价从IPO时的54元/股，经历上市后连续11个交易日涨停，曾一度涨至376元/股，超越当时的股价最高者——贵州茅台（600519），一跃成为新的A股股价之王。这家小而美的游戏公司如何在腾讯与网易的夹缝中成长？在循环下注的游戏开发市场，对某些爆款IP的过度依赖又有怎样的生存风险？
作者：荀慧
来源：新财富plus（ID：xcfplus）
伴随现象级手游《王者荣耀》的火爆，对网游“农药”误导青少年、低龄玩家沉迷其中巨额充值的声讨也火爆一时，连带国内游戏公司也成了“重点关注对象”。
如今国内游戏市场，《王者荣耀》这样以中国古代文化为故事背景的游戏其实比比皆是，尤其是MMORPG（Massive
Multiplayer Online
Role-PlayingGame，大型多人在线角色扮演类游戏）类型的游戏，由于社交性质较强、场面宏大、玩法丰富多样、竞技性强、操作简易，玩家想要快速便捷地提升自己的战斗力，基本都需要有一些金钱的投入，所以，该类游戏往往不仅玩家多，而且流水高。
该类游戏最初多为大型端游，手游兴起后又纷纷改编为手游，国内手游TOP10中，有6款游戏（《梦幻西游》、《大话西游》、《问道》、《倩女幽魂》、《剑侠情缘》、《征途》）均属于该类型（图1），其中的标杆性代表《梦幻西游》，2016年的收入甚至比《王者荣耀》高出20多亿元。
图1：2016年移动游戏收入榜TOP10（亿元）
来源：中国音数协游戏工委（GPC）与伽马数据（CNG中新游戏研究）联合发布的《2016年度移动游戏产业报告》
仔细观察，手游TOP10中，有9款来自两大龙头腾讯、网易，唯一非一线公司研发和运营的，只有2016年4月上线的《问道》。同是MMORPG类的端改手游戏，仅靠8个月的收入就能够在一众大制作、大投入的游戏中排到第三位（仅次于2015年就上线的《梦幻西游》与《大话西游》），《问道》的实力不容小觑。而《问道》端游和手游的研发者，正是吉比特（603444），一家2017年1月在A股上市，股价狂涨一度超越贵州茅台，晋升为两市股价之王的二线网络游戏公司。
与腾讯、网易等巨头不同，在成立以来的十多年里，吉比特仅有为数不多的十多款产品在运营，并且直到2016年《问道》手游上线之前，公司90%以上的营收都是只靠《问道》和《斗仙》两款端游在支撑，盈利来源非常集中。因此，这家如今200亿元市值的公司，曾被外界质疑股价是否有泡沫，营收数据是否有水分，游戏流水是否有作假。
而伴随吉比特在《问道》端游推出十周年之际发行的手游版本，在IOS畅销榜上一直维持在前30名；今年一季度，吉比特的财报数据较去年同期各种爆发式增长；去年年底新推出的《不思议迷宫》也是各种口碑爆棚，上线7个月以来，几乎一直稳站在IOS下载榜的前三名，吉比特的价值逐步被认可。不过，在如今游戏玩家喜好变化较快、游戏寿命普遍不长的大环境里，仅靠少数游戏支撑业绩的吉比特，要长期维持高盈利，仍有不小的难度乃至风险。
一键下单 「民营金融时局图」 纸质
游戏玩家共同创业，财富结局令人唏嘘
相比鼎鼎大名的马化腾、丁磊，吉比特的两位创始人卢竑岩和苏华舟可谓低调。有意思的是，二人的结识，正是通过网络游戏。
1977年出生的卢竑岩，1998年毕业于天津大学计算机系，曾担任中兴通讯的软件工程师、美国Salira
Optical Network Systems
Inc开发工程师。1981年出生的苏华舟，2001年从泉州卫校医学专业后，在泉州当网吧管理员，销售游戏点卡和软件。两个玩家在游戏中越洋结识，并萌生了自主研发游戏的念头。2004年3月，二人共同各出资50万元，以100万元的注册资金，组建了吉比特的前身吉比特有限，各持股50%。
因为创始人是玩家出身，吉比特秉持的理念也是“以玩家为本”，致力于研发以中国传统文化为背景的国产游戏。2006年4月，吉比特正式推出端游《问道》，这款以东方神话修仙为背景的回合制MMORPG类游戏，瞬间引发了市场的热烈关注，初期上线人数就超过10万，当年便收回成本。
《问道》的成功，引发了外部投资对吉比特的关注与追捧。2007年9月，IDG资本以263万美元（约2000万元）的价格，购买了吉比特19.05%的股权。2009年3月，IDG再次增资1000万元，将持有的吉比特股权增加至23.43%。
然而，2009年9月，国家新闻出版总署等机构发布通知，“禁止外商以独资、合资、合作等方式在中国境内投资从事网络游戏运营服务”。以美元基金投资的IDG作为外资股东，必须谋求退出。2011年4月，IDG以3亿元的价格出售了其全部持有的吉比特股权，由湖南文旅、北京和谐成长投资中心(有限合伙)等机构进场接盘。虽然未能陪伴吉比特走到上市，不过IDG以3000万元的成本，在4年时间里赚了2.7亿元左右，也有不错的回报。而接盘方之一的和谐成长，也是IDG团队发起的人民币基金，最终分享了吉比特上市的盛宴。
按照IDG退出时的价格测算，当时吉比特的估值，已从IDG进场时的1.5亿元翻了10倍，达到了15亿元。
IDG之后，作为创始人之一的苏华舟也在2012年10月把自己持有的吉比特28.84%股权全部卖出，由吉比特分三次以现金转账的方式赎回，苏华舟由此获得了2.71亿元左右的套现。
虽然相比最初的投入，创业8年的苏华舟也实现了可观的收益，不过，相比吉比特上市之后股价攀上高峰，卢竑岩以68.2亿元的身家登上今年新财富500富人榜的第479位，他无疑与更大的财富机遇失之交臂。
2010年8月，考虑到IDG外资背景的影响，卢竑岩和苏华舟等人曾另外设立一家平台——厦门吉之特网络技术有限公司，两人持股均为35.7%。此后，该公司股权经过多次变更，卢竑岩和苏华舟于2011年4月已不再持股。
不过，在苏华舟退出吉比特的2012年10月，吉之特更名为厦门极致互动网络技术股份有限公司，苏华舟接手其15%股权。此后经过多次股权转让和增资，苏华舟成为极致互动的实际控制人。2016年5月，极致互动（837011）在新三板挂牌时，苏华舟直接持股56.47%，通过极致至臻间接持股14.25%，合计持股70.72%。极致互动推出了《东方故事》、贾靖雯代言的《魔侠传》等端游产品，但2016年营收为9754万元，净利润为-449万元。
《问道》手游上线，带动业绩爆发
吉比特设立之初，自研的游戏都是授权第三方游戏平台来运营，比如《问道》端游推出后，一直由光宇国际集团（01043.HK）旗下号称中国五大百万在线级玩家游戏平台之一的光宇在线独家代理运营。直到2011年7月，吉比特才设立了全资子公司雷霆互动，并开发了“雷霆游戏运营平台”，用于运营公司自主研发及代理的游戏，开始实施“研运一体化”的发展模式。
《问道》端游走红之后，吉比特并没有趁热打铁推出新的作品，其目标在于，希望在当时同质化严重的国内游戏市场上，研发可复制性和可替代性较低的游戏。2014年，在历时5年的自主研发以及一年多的测试运营之后，吉比特正式推出了3D仙侠战斗主题的角色扮演类端游《斗仙》，获得不错的反响。然而，由于智能手机的普及带动端游玩家转向手游，作为端游的《斗仙》并未像《问道》一样成为现象级作品。
此后，吉比特也跟随市场主流，更注重手游的研发与运营，推出了《地下城堡》及其续作《地下城堡2：黑暗觉醒》等口碑颇佳的手游作品，但总体而言，其发展处于平稳期。尽管如今的吉比特旗下运营包括端游、页游、手游和VR游戏四种类型的10多款游戏，但其自2013年来每年的收入仍有90%多来自《问道》和《斗仙》两款端游，并且这其中的绝大部分来自推出时间较长的《问道》（表1）。
表1：吉比特按产品划分的业务收入（万元）
长期靠极少量游戏支撑的吉比特，营收也处于不温不火的稳定状态（表2）。2013年，吉比特实现净利润1.58亿元，2014年增长20%左右达到1.93亿元，2015年只有1.75亿元，为前一年度的90%左右。
表2：吉比特收入情况（万元）
直到2016年《问道》端游发行10周年，吉比特推出了《问道》手游版，公司营收终于迎来了新的爆发。2016年1-6月，其收入的96.61%都来源于《问道》、《斗仙》两款端游以及《问道》手游版，其中，《问道》手游版占当期营业收入的比重为71.48%，而《问道》端游版仅占21.8%。由于《问道》手游版商业化运营的成功，吉比特2016年的净利润高达7.04亿元，较上一财年增长约3倍。此外，其2017年第一季度净利润为1.64亿元，与上年同期相比增长198%，公司季报中也指出，这主要得益于《问道》手游版的良好运营。
毫无疑问，《问道》手游版所带来的净利润的突然爆发，是吉比特股价创出两市最高价的重要推动力之一。此外，在游戏公司市盈率普遍较高的大环境下，吉比特的市盈率不到30倍；根据2017年3月实施的2016年度股息派发数据，其每股股息高达4.1元，也支撑了其股价的飙升。上市以来，吉比特市值从38亿元左右一路狂飙，最高曾超过240亿元，上涨超过6倍。
游戏品质是根本，宣发运营是关键
某种程度上，游戏开发是一场循环下注的生存游戏。游戏公司或会因为研发的一款游戏大火而实现流水的爆涨，但如果不能连续开发出新的爆款，形成稳定的现金流，企业便只会在市场上昙花一现——这类游戏创业者并不鲜见。
一家游戏公司要实现长期盈利，在市场中站稳脚跟，一是要有长期持续研发好游戏的能力，能够研发出有良好品质和口碑、能够给玩家带来乐趣的好游戏。二是要有良好的游戏运营能力。一个游戏是否好玩是一回事，能否盈利又是另一回事，并不是每个好游戏都能盈利。游戏的运营，包括发行前后的宣传、营销和推广，发行之后的正常维护，以及游戏定期的推陈出新等等，也是决定一个游戏能否长期占领市场并持续盈利的关键因素。好的运营能够为好的游戏锦上添花，而差的运营也会导致大量玩家的出走。
《问道》端游和手游版的成功，显示吉比特具有研发和商业化运营好游戏的能力。《问道》以中国传统道家文化为背景，是国内2006年推出的最成功的回合制MMORPG游戏之一，其最高同时在线用户数（PCU）一度接近百万，推出当年便获得了腾讯中国网络游戏风云榜评选的“2006最受欢迎网络游戏”。
假如说游戏品质是吸引玩家的关键，那么游戏中适当的收费设计，则是获利的关键。和主流MMORPG类游戏一样，《问道》通过出售虚拟道具等内置项目获利，不过，其中没有不付费就无法继续游戏的设置，付费玩家仅仅是比普通玩家提升战斗力更快更便捷，由此保持了玩家的数量与粘性。商业化运营10年以来，《问道》每月的充值金额基本稳定，PCU依旧维持在30-60万左右，新增注册用户数以及活跃用户数仍能保持在较高水平，累计注册用户数超过3.8亿，累计充值金额超过70亿元（图2）。这些数字显示，《问道》凭借良好的品质以及合理的收费模式而被玩家稳定地接纳。
图2：《问道》端游用户数量变化
来源：吉比特《招股说明书》
2016年4月推出的《问道》手游，由吉比特旗下的雷霆游戏平台自主运营。凭借《问道》端游十年来积累的强大用户群体和IP价值，该手游自正式上线运营以来，用户规模及充值金额增长迅速，开测首日即登上App
Store付费榜第一、畅销榜第二。截至2016年6月底，仅短短2个月，《问道》手游就给吉比特带来了高达4.1亿元的收入，是同期端游版《问道》收入的4倍左右。截至9月底，其累计注册用户约1200万，累计付费用户约290万，月度PCU最高突破50万，累计充值金额超过12亿元。截至年底，该手游收入已超15亿元，成为2016年度除腾讯、网易的主打产品外，表现为最稳定的一款手游。如果说上线时的火爆可以体现游戏本身过硬的品质，那么持续稳定的亮眼表现则体现了游戏运营的实力。
除了代表作《问道》端游和手游，吉比特还有多款游戏口碑不错，比如2014年推出的模拟经营与冒险战略类手游《地下城堡》，以及2016年推出的《地下城堡2：黑暗觉醒》，2016年底推出的回合制策略探索手游《不思议迷宫》等。
在没有大规模商业推广的情况下，《地下城堡》IOS版自上线以来，在App
Store多次问鼎付费榜榜首，其续作《地下城堡2：黑暗觉醒》推出36小时即登顶付费榜首位，并稳占数周。同样的，由青瓷数码研发、雷霆游戏代理运营的《不思议迷宫》，自2016年底上线之后也迅速占领了付费榜榜首，并在之后的7个月里几乎一直保持在付费榜的前五名。其作为一款单机类的闯关手游，既没有什么社交性，也没有什么竞技性，却仍能在上线之后稳定保持在App
Store畅销榜的100名左右（图3），一方面可见吉比特挑选代理游戏的眼光颇为独到，另一方面也源于其运营上花了不少功夫。
尽管这些游戏并非爆款，未带来巨额收益，但对于一家公司的稳定运营而言，价值不可忽略。
图3：《不思议迷宫》App Store畅销排名
来源：AppAnnie
值得一提的是，在App
Store里翻看这几款游戏的评价，除了“好玩”、“推荐”的全五星好评，还能看到许多玩家长篇大论对游戏制作小组的良心建议，下面还有开发人员“会努力改进”的回复，这在其他手游的评价里并不多见。游戏开发与运营小组与玩家的交流互动，并将玩家意见融入游戏的更新中，不只体现了吉比特人贯彻“以玩家为本”的理念，尊重玩家合理和正向的需求，也有小米科技通过与“米粉”的紧密互动，圈定忠实核心用户而快速成长的影子。
盈利依赖单个游戏IP，未来发展仍有巨大挑战
2016年，中国游戏市场的规模达到了1789亿元，中国首次超越美国成为世界最大的游戏市场，其中，手游的持续崛起功不可没。随着智能手机的普及，随时随地就能玩的手游成为了玩家的首选。国内移动游戏市场规模也仅用4年时间，就从2012年的不到100亿元增长到了2016年的超1000亿元（图4）。手游所占游戏市场份额也随之从2012年的13.1%增长到了2016年的57.2%，首次超过了PC客户端游戏（图5）。
图4:2011-2020年中国移动游戏市场规模
来源：艾瑞咨询《2017年中国网络游戏行业研究报告》
图5:2011-2022年中国网络游戏产业细分
来源：艾瑞咨询《2017年中国网络游戏行业研究报告》
伴随手游市场的迅速增长，行内企业数量激增，这与手游市场不同于端游的竞争态势颇有关系。
在PC客户端游戏市场，头部企业（top5）占据了约75%的市场份额，中小企业似乎没有太多的可发展空间（图6）。而在手游市场，尽管腾讯和网易两大巨头共计瓜分了一半以上的市场份额，但仍然有三成以上的份额被top10以外的小企业占据。所以，对于中小游戏公司而言，准入门槛仍然相对较低的手游市场也是更有机会的发展领域。行业集中度有限，也导致了移动游戏市场的竞争相对PC客户端游戏市场更加激烈，市场对于企业的要求更加苛刻。对于吉比特而言，这也意味着所面临的竞争压力更大。
图6：2016年PC客户端游戏和移动游戏企业营收规模集中度对比
来源：艾瑞咨询《2017年中国网络游戏行业研究报告》
从2004年创业以来，吉比特长期依赖《问道》这一款游戏赚钱。2013-2015年，《问道》和《斗仙》两款游戏收入占公司当期营业收入的比重分别为95.32%、93.29%和88.93%，其中《问道》的收入占同期营业收入的比重分别为87.93%、67.65%、73.05%。2016年4月《问道》手游推出后，《问道》、《斗仙》以及《问道》手游三款游戏占公司2016年1-6月营收的96.61%，其中《问道》端游和手游占的比重分别为21.8%和71.48%。
尽管《问道》手游推出后一直表现不俗，吉比特如今活得也颇为滋润，但只靠单一的游戏IP获利，风险过于集中。首先，国内游戏市场竞争激烈且同质化严重，同类型游戏产品层出不穷，一旦出现《问道》的替代品，可能导致大量玩家出逃。其次，手游的生命周期普遍较短，游戏玩家的偏好变化也很难掌控，若大量玩家对《问道》的喜好发生改变，也会导致吉比特的收益大幅下降。最后，若是公司自身对于游戏的经营出现了失误，也会直接影响到游戏的流水，从而对公司的业绩造成不利影响。
因此，能否准确把握未来市场的热点，有前瞻性和预见性地推出新产品，来保证业绩的持续增长，仍是吉比特的一大考验。而一款新游戏的失败，不仅会给公司带来财务风险，还有可能影响之前好不容易建立起来的口碑，所以对于吉比特来说，新项目的审视和评估极为重要。
此外，对于游戏公司而言，游戏本身之外的舆论与监管风险也值得关注。尤其是“王者荣耀”连续引发多起负面新闻，招致人民日报、新华社激烈批评，令腾讯（00700.HK）股价一日暴跌5%，市值蒸发千亿，其他多个游戏公司股价也跟随暴跌，更彰显了爆款游戏的运营中需要注重度的把握。■
图6：2016年PC客户端游戏和移动游戏企业营收规模集中度对比
来源：艾瑞咨询《2017年中国网络游戏行业研究报告》
从2004年创业以来，吉比特长期依赖《问道》这一款游戏赚钱。2013-2015年，《问道》和《斗仙》两款游戏收入占公司当期营业收入的比重分别为95.32%、93.29%和88.93%，其中《问道》的收入占同期营业收入的比重分别为87.93%、67.65%、73.05%。2016年4月《问道》手游推出后，《问道》、《斗仙》以及《问道》手游三款游戏占公司2016年1-6月营收的96.61%，其中《问道》端游和手游占的比重分别为21.8%和71.48%。
尽管《问道》手游推出后一直表现不俗，吉比特如今活得也颇为滋润，但只靠单一的游戏IP获利，风险过于集中。首先，国内游戏市场竞争激烈且同质化严重，同类型游戏产品层出不穷，一旦出现《问道》的替代品，可能导致大量玩家出逃。其次，手游的生命周期普遍较短，游戏玩家的偏好变化也很难掌控，若大量玩家对《问道》的喜好发生改变，也会导致吉比特的收益大幅下降。最后，若是公司自身对于游戏的经营出现了失误，也会直接影响到游戏的流水，从而对公司的业绩造成不利影响。
因此，能否准确把握未来市场的热点，有前瞻性和预见性地推出新产品，来保证业绩的持续增长，仍是吉比特的一大考验。而一款新游戏的失败，不仅会给公司带来财务风险，还有可能影响之前好不容易建立起来的口碑，所以对于吉比特来说，新项目的审视和评估极为重要。
此外，对于游戏公司而言，游戏本身之外的舆论与监管风险也值得关注。尤其是“王者荣耀”连续引发多起负面新闻，招致人民日报、新华社激烈批评，令腾讯（00700.HK）股价一日暴跌5%，市值蒸发千亿，其他多个游戏公司股价也跟随暴跌，更彰显了爆款游戏的运营中需要注重度的把握。■
Next Page
匿名用戶
