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成軍三年的環球水泥電子事業部「利永環球」，研發出獨門的軟性電子先驅技術，除獲得戴爾、夏普、華碩的青睞，韓廠三星、樂金也找上門，幕後功臣就是環泥小開侯智升、侯智元兄弟。

撰文‧賴琬莉

位於新北市中和區的一間辦公室內，擺著日廠尚未推出的電子白板，以及市場剛推出的平板超薄型保護套鍵盤、手機觸控筆；這幾項產品共同的關鍵零組件，就是「軟性電子壓力感測器」。

這項零組件是市場的先驅技術，目前全球只有兩家廠商擁有該技術，除了美商外，另一家就是台灣的「利永環球」。在這間不起眼的辦公室裡，目前已有來自夏普、戴爾、華碩等國際大廠的合作訂單，此外，包括韓廠三星、樂金也找上門洽詢合作的可能性。

「韓商模仿學習力強，我們還在考慮。」三十歲出頭的侯智升，是利永環球的總經理，這家資本額二億元、員工四十人的公司，除了領先全球的技術讓人刮目相看外，鮮少人知道，其公司背景也不容小覷。

第四代接班

大刀闊斧讓老店轉虧為盈

利永環球是環球水泥投資的子公司，前身是環泥電子事業部。侯智升解釋：「『利』是我曾祖父侯雨利的利，『永』是我祖父侯永都的永。」侯雨利是台南幫開山祖師、統一集團大金主，侯家目前仍是台南幫旗下公司的大股東，侯智升算是家族第四代。

侯智升從小就是資優生，才花三年、二十四歲時就拿到美國麻省理工電機博士，創下台灣學生的紀錄；返台後進入工研院，擔任光電所經理，又是短短三年，他就研發出一片厚度僅有○．一公分的「軟性電子壓力感測器」，然後進軍軟性電子市場，因為技術門檻高，已經引起市場注意。

環泥的本業是水泥，也是侯家的家業。身為台南幫創始元老侯雨利長孫的侯博義，眼見台泥、亞泥開花結果，而侯雨利一九六○年創辦的環泥遲遲做不大，二○○八年背負著「家族內訌」、「台南幫分裂」罪名，硬是奪回環泥經營權。

在不受外界看好下，侯博義身兼董事長與總經理，先把在工研院服務的長子侯智升，與剛從哈佛大學畢業的次子侯智元找進環泥。侯智升樸實，有科技專業背景，負責管理與電子事業；侯智元活潑外向，負責業務。侯智元說：「我們個性不同，很自然這樣分工。」兩兄弟在父親力挺下，大力改革，第一步先整頓人事，辦理優退；再來處分大陸廠；最後因規模比不上台泥、亞泥，環泥全力殺進石膏板建材業務，擴大版圖。侯家父子三人攜手打拚，齊心經營環泥，終於見到成效。侯智元說：「以前ＥＰＳ（每股稅後純益）是賠一元，現在是賺一元。」

進軍科技業

開發３Ｃ、醫療應用品搶市環泥本業站穩後，一○年，工研院與環泥合作技術移轉，就是侯智升參與研發的「軟性電子壓力感測器」。侯博義說：「這個技術真的不錯，引起很大回響。」比如運用到數位紙電子鼓，可依據使用者的力道，發出大小音量；應用於鞋墊，可輔助醫生判斷糖尿病患的末肢情形。當然，最典型的商業運用，則是在３Ｃ電子產品，如手機等觸控介面等。

取得工研院技轉後，環泥在內部成立電子事業部，正式從傳產跨足科技業，而該項技術也獲得美國《華爾街日報》二○一○年全球科技創新獎半導體類第二名，以及台北國際電腦展Computex二○一一年趨勢亮點產品。

今年，環泥轉投資成立利永環球，被市場解讀在科技業的布局將「開花結果」，對此，侯智升表示：「今年有信心可交出成績單，已經進入試產階段，下半年開始出貨，今年可望獲利。」除了中和廠外，利永環球在高雄大湖的三千坪廠房將在今年九月完工啟用，預計未來一年創造二億至三億元營收，以毛利率五成推估，將可挹注環泥超過一億元獲利。

侯智升、侯智元看似在科技業闖出一片天，其實也經歷多次挫折。弟弟侯智元回憶：「初期天馬行空，我們什麼都想做，甚至做品牌、成品，走了不少冤枉路。」後來他們認知本身優勢在於「技術」，決定朝元件、模組廠商發展。

由於「軟性電子壓力感測器」是新技術，如何商品化是成敗關鍵。一開始，他們開發「超薄行李測重配件」，把感測器裝在行李上，超重就會警示，找業者商談，結果對方只肯付每件一美元，根本無利可圖。

二○一一年，美國玩具大廠費雪（Fish Price）在美國ＣＥＳ消費電子展看到該技術，找上門洽談，開價令兩兄弟更傻眼：「竟然只出一分美元。」他們感嘆說：「同樣是遊戲，筆電遊戲機和實體遊戲廠的價格差了百倍以上。」幾次挫敗經驗，讓兄弟兩人意識到要朝高價格產品發展，調整方向往３Ｃ與醫療產業發展，不過他們也非一路順遂。

原來，他們先後和摩托羅拉、諾基亞、索尼等幾家手機大廠接觸過，但因公司改組或其他因素，合作計畫只好暫緩。

所幸，歷經了多方嘗試，利永環球終於在手機、筆記型電腦及醫療產品開發出相關應用的產品。據了解，客戶包括國內三大鍵盤廠、夏普、戴爾和華碩等公司。通路商大聯大負責平板產品的楊智強也表示，「利永環球的壓力筆與薄型觸控鍵盤，很有發展性。」在利永環球辦公室，侯智升拿著將要量產的平板保護套鍵盤解釋，「以後平板電腦的保護套，內面就是鍵盤，方便消費者使用。」目前坊間的幾款平板保護套鍵盤，因不是採用「壓力感測器」技術，無法感測施力程度，出現感應不穩，利永環球的獨門技術，可望搶下市場。

承襲務實家風

兄弟分工走出新格局

除了搶進電子市場，利永環球在醫療輔具市場也有斬獲，侯智升拿出銷到北美的糖尿病患專屬鞋墊說明，「糖尿病患因末端神經壞死，容易保持一個姿勢不自覺，利用這個感測器，可以提醒病患要改變姿勢。」這個糖尿病患專屬鞋墊感測元件，每片售價約二千元，產品毛利率至少五成以上，目前只有美商Tekscan公司以同類型產品應用在醫療復健領域。一位法人指出：「利永環球比美商便宜，有價格優勢。」此外，利永環球也積極開發遊戲用筆電市場，比如拳擊、賽車等遊戲因為出力不一，而有力道大小或油門快慢的反應。

另一位法人也表示：「傳產轉型科技業，資金與技術是兩大門檻，環泥的資金不是問題；技術有侯智升及工研院背景，成功的機會很大。○八年，侯博義父子砸五十億元拿下環泥經營權，他們現在已經站穩馬步，要爭一口氣。」環泥轉戰高科技業，侯博義雖然掛名利永環球董事長，但放手給兩個兒子經營，不過承襲侯家務實的家風，他對財務盯得很緊。侯智升說：「三萬元以上的請款，就要他簽核。」侯智元也說：「我父親最常掛在嘴上的一句話，就是殺個好一點的價錢。」侯智升上大學時，侯博義丟給他《張忠謀自傳》，給侯智元的則是一本《德川家康傳》，後來，兩人不負父望，侯智升拿到麻省理工學院電機博士，侯智元則是哈佛大學東亞研究所碩士。

如今，兩兄弟在這傳產老店的科技新事業中，一位負責研發技術、一位打理業務，協助父親重振環泥。現在他們每天陪父親吃晚飯，不外乎討論公事，兩兄弟異口同聲地說出父親對他們的期望：「他就是要我們走自己的路，創造新格局。」

軟性電子新革命

繼觸控面板後，軟性電子（Flexible Electronics）將是下一波引爆電子產業的新革命，這種元件與材料技術可建置在薄塑膠片或金屬薄片之軟性或可彎曲基板上，有大面積、可彎曲、超薄、可隨意設計和互動性佳特色，比如未來燈具可能是一整面牆，也可發展出超薄手機、腕帶式數位錶等應用。根據研究顯示，軟電市場規模在2017年將高達300億美元，其中「軟性電子壓力感測器」是關鍵零組件。

侯智升

出生：1982年

現職：利永環球總經理

經歷：工研院光電所經理

學歷：麻省理工電機博士

家庭：已婚、育有一子

侯智元

出生：1984年

現職：環泥副總經理

學歷：哈佛東亞研究所碩士

家庭：已婚、育有一女

學校募款只剩老招，不是兜售餅乾、紀念品，就是寫信遊說。有沒有方法能發動全校師生幫學校「掙錢」，讓家長就算荷包失血也甘之如飴？

美國各州教育預算捉襟見肘，公立學校為了自籌經費只有求助專業，校園募款公司Apex 便應運而生。鎖定家長最頭痛的教養及肥胖問題，推出「領袖激勵營（Apex Fun Run）」，與老師共同設計為期八天課程。為了讓孩子運動減重，由當地大學畢業生擔任領隊，一面發掘孩子的天賦，一面透過競賽激發進取心，讓家長樂得掏 錢，每場營隊平均可為校方募得二萬三千美元（約合新台幣七十萬元）。

Apex一年就幫鳳凰城的小學募得逾兩百萬美元，營隊即將拓展到全美十六州四百所學校。捐款中至少四成為該公司營收，老師也能分紅一成，可自由支應班級日常教學支出、或者更新設備。

人民幣貶值屢屢引發市場震盪，說穿了是政策不夠透明，市場摸不透人民幣的實質匯價與政府的匯價底線。人民幣一次性大貶機會不大，但中國人行連番降息、降準也止不住經濟趨緩時，降匯極可能是人行救市的下一招。

二○一六年伊始，中國人民銀行連續幾天低開人民幣匯率中間價，為A股市場拋售製造了藉口，也觸發各國股市的全面震盪。一周內全球股市損失二．三兆美元，為十五年來最慘澹的新年開局。

無論美元、歐元還是日圓，一天貶值一％或一段時間內貶值五至一○％，幾乎每年都可以見到數次，多數時候未見市場大驚小怪，人民幣的貶值幅度一天不到○． 五％，卻在整個風險市場掀起如此軒然大波。究其原因，是中國人民銀行的市場預期管理差、政策透明度低，令市場猜疑是否政府知道一些市場不知道的事情，更令 市場擔心小貶只是大貶的前兆。由於資金對政策前景缺少了解，無法量化風險，也沒有足夠的對沖工具，離場避險便成為條件反射。

為何引發股市大逃難？

政策不透明，人民無法量化風險由於對央行政策的傾向缺少了解管道，市場便用為數不多的資料分析，最顯而易見的資料，是大幅下降的外匯儲備，想當然的結論是資本外逃。這個結論，又與近期民眾爭相換匯現象吻合，硬著陸論、資本外逃論便大行其道。

毫無疑問，中國存在資本外逃現象，而且幣種避險意識已經從高淨值人群擴散到街頭市民，人民幣的貶值壓力預計會持續存在。不過筆者相信，外匯儲備下跌因素被過高評估了。

首先，去年夏季人民幣貶值和國內債市活躍以後，大量中國企業將美元債轉成人民幣債。這是匯率預期改變和套利交易平倉後的正常市場行為，對外匯儲備有衝擊， 但非一般意義上的資金外逃。筆者估計大約三千五百億美元公司債已做了轉換，尚有兩千億美元左右投機資金可能轉換，公司債轉換所帶來的外匯流失，可能最壞時 間已經過去。

匯率調節主要為平衡環境

引起波動，不排除是人為失誤其次，普通百姓換匯大增，匯率預期改變後，儘管換來的美元沒有資產支持，收益率並不具吸引力，但一般人總之換了再說。由於每人 每年換匯額度為五萬美元，年底作廢（而且外管局在新年初有新規則公布實行），去年最後兩個月，不少人從親戚朋友那裡借來未用的額度，勇猛衝刺。今年股市下 挫之下，換匯需求更大，連新華社也要發文「絕大多數家庭沒有必要換購美元」，為恐慌降溫。

筆者認為，民眾的換匯需求會持續上升，不過每年五萬美元的額度卻是硬框框（編按：沒有彈性的），換完之後沒有第二次，而且換匯過程中看不見的門檻似乎已被悄悄地抬高了。資金跨境流通的灰色地帶，基本上被堵死了。

從政策層面上，筆者認為政府主導的人民幣匯率一次性大貶的機會不大。貶值幾乎可以肯定會帶來其他新興國家的跟風，對出口的幫助有限，對股市的潛在殺傷力頗 大。在一個維穩的政策導向十分明顯的政府，估計沒有人願意捅這個馬蜂窩，負上政治責任。再加上央行主管匯率的官員正在人事變動中，筆者認為，人民幣短期內 難有一次性大幅貶值。

近期人民幣匯率波動，主要源自央行政策由盯美元轉向盯一籃子貨幣，又由於新興市場匯率顛簸，人民銀行在政策把控上未盡人意，在市場預期管理上不得要領，股市震盪更是火上澆油。

筆者相信目前中國的匯率政策，主要著眼點不在於幫助出口，而在於平衡宏觀環境，在不引起市場大幅波動的情況下調節流動性。當然，中國人民銀行在制定匯率政策上經驗不足，國際國內環境又十分複雜，不排除人為失誤的可能性。

從宏觀政策角度，儘管今年的財政政策、貨幣政策均會進一步放鬆，其對實體經濟的幫助值得懷疑。如果經濟的下滑速度過快，筆者估計人民銀行在降息、降準之 外，還有降匯一招。同時，升值預期已經出現逆轉，人民幣會在相當時間內受壓，一六年人民幣兌美元匯率見七的機會頗大，對一籃子貨幣也可能輕微貶值。

撰文 / 陶 冬

葉倫日前公開談話，其立場被解讀為轉趨鴿派，但字裡行間卻隱約透露出，對聯準會公信力未來挑戰的憂心。

美國聯準會主席葉倫 (Janet Yellen)三月二十九日的公開談話，透露出聯準會的政策思惟，市場解讀其立場轉趨鴿派。在她發言幾分鐘後，市場立即給予正面反應：風險資產價格定揚，公債殖利率下跌，美元貶值，波動率指數(VIX，編按：又稱恐慌指數，代表投資市場的信心指標，愈高代表投資人對股市狀況愈感到不安)下跌。

在全球經濟環境維持相對穩定前提下，要持續近日這股正面趨勢，還須同時關注長短期的政策訊號。

葉倫此次出席紐約經濟俱樂部(Economic Club of New York)發表演說，對於美國的經濟前景表示謹慎看待，並提及聯準會在決策時必須小心維持平衡。

政策工具尚未用盡使用效力卻有限

她表示，二0一六年美國經濟前景雖然好壞互見，但已浮現令人振奮的跡象，其中，就業市場持續改善即是一例。

但她也強調景氣存在「外在」風險，包括：全球經濟腳步走緩、美元趨勢，以及市場對中國貨幣政策的反應。她甚至提到，部分結構性利空可能會影響成長力道，且通膨前景面臨異常的不確定性。

為美國經濟體質把脈後，葉倫接著謹慎評估聯準會的政策走向，說明如何進一步維持經濟成長動力，達到充分就業與穩定物價的兩大目標。

她指出，聯準會政策工具尚未用盡，並強調採取貨幣政策必須按部就班，小心為上。

對習於仰賴聯準會抑制金融波動、刺激資產價格的市場而言，這席話彷彿一劑強心針，但她也預警說，聯準會未來若再出招救市，效力恐怕有限。

關於歐洲與日本央行紛紛走上負利率路線，成效引發市場激辯，葉倫此次演講並未對此發表立場。

市場將葉倫的發言解讀

為：聯準會將持續扮演支撐經濟的角色。影響所及，風險資產價格齊漲，股價與公司債價格走高；隨著交易員調降基準利率預測，公債殖利率出現下滑；波動率指數跌落，美元連帶貶值。

短期要維持這樣的正面走

向，還有待聯準會其他官員接下來幾天能支持她的論點。但聯準會內部是否同調，還是未知數，原因除了經濟訊號好壞互見外，聯準會之前一再大手筆祭出非正規貨幣政策，對市場與經濟是否造成間接傷害，令人擔心。也因此，若干聯準會官員日前提出更保守的前景預估，甚至有人表示在四月升息也不無可能。

聯準會頻上陣救火

政策改革卻蹉跎

長遠來看，聯準會還面臨另一個挑戰。即使聯準會願意持續出手救市，為經濟添柴火，但非正規措施能否發揮應有的效力，誰也說不準。一是寬鬆政策執行時間比各界預期長很多，好處已逐漸鈍化;二是聯準會被當成唯一的「救市主」，導致愈來愈多人擔心會出現意想不到的副作用，例如影響未來的金融穩定等。

從葉倫談話內容對照目前

市況，最值得讓人省思的，或許並不在於她所討論的特定議題，而是美國與全球經濟的福祉為何。她的字裡行間仿彿在說，在無法控制的情況下，聯準會愈來愈受到三個力量的影響，可能危及它的公信力和政治自主權：

第一、聯準會頻頻出招為政治人物爭取時間，他們卻不懂得善用，反而遲遲未能全盤考量制訂相關政策，解決美國經濟的週期性與結構性挑戰，亦造成美國綁手綁腳，無法在全球政策協調上扮演領導的角色。

第二、隨著結構性與週期性利空因素同時出現，再加上歐洲與部分新興國家的政治環境愈來愈複雜，使得原本已經疲軟的全球經濟，成長動能進一步減弱。

第三、金融市場無視於經濟和企業的基本面，覺得有權、也有能力要聯準會表態，採取行動。