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盈喜也可變成盈警 林智遠Nelson Lam

2015-01-29  NM 
 

 

乍暖還寒時,街上的年輕男女已急不及待穿上短袖衣服示人,就像春天已悄悄到來。春天是公布全年業績的旺季,2月和3月將是高峰期,然而上週仍見有分析員以企業去年6月的中期業績大做文章,其實只要花少少時間看看企業通告,有時大家也可更勝分析員!盈喜的時序比較

上週四收市後,國美電器(493)發出正面盈利預告,即市場普遍稱為的「盈喜」公告,預期2014全年對比2013年,門市銷售收入將上升4.5%至5%,及母公司擁有者應佔利潤將增長約40%。奇怪的是,上週五早上,就有媒體報導有大證券行下調國美的投資評級,由「買入」降至「中性」。分析盈喜,可從《壹計就明》經常和大家分享的「時序比較」入手,以了解更多企業的變化。以國美為例,國美分別在去年7月和10月發出中期和第三季9個月盈喜。中期和第三季盈喜分別預期,門市銷售收入將上升7%和6%,而母公司擁有者應佔利潤將增長超過80%和超過70%。當中期和第三季業績在8月和11月公布時,國美的收入確同時上升了7%,而母公司擁有者應佔利潤則分別增長了115%和75%。將上週的盈喜對比去年的兩個盈喜,不難發現國美的增長事實是放緩了,利潤增長由中期預期的超過80%或實際的115%,先下跌至第三季預期的超過70%或實際的75%,再收縮到全年預期約40%。假如大家原以盈利增長70%至115%,預測國美的增長,上週的盈喜應立即成了一盆冷水,淋醒了大家在春天中的美夢,盈喜變成了盈警!

塞翁失馬,焉知非福

雖然門市銷售和利潤增長放緩,但國美上週盈喜卻預示電子商務交易額增長仍持續上升,由中期和第三季盈喜增長超過50%和70%,到上週盈喜增長超過80%,此現象與國內互聯網銷售急速增長情況不謀而合。可是在國美的年報和中期報告,卻找不到電子商務交易額的實際數字,故此難以掌握相關增長對收入和利潤的實際影響。國內互聯網銷售急速增長,必然影響在國內經營超過1,000間家電及電子產品零售門市的國美。有趣的是,國美應對此大趨勢,除整合供應鏈外,是以內部資金入股徽商銀行(3698)。國美在去年11月公布,以每股3.8港元,認購徽商6.3億股新H股;其後再公布,每股認購價不變,但下調認購股份數目,只認購4.7億股,佔徽商擴大後股本的4.09%,總代價18億港元。國美認為入股徽商,能有助提升金融服務平台,並以此作為後台,融合國美的供應鏈和電子平台,支持互聯網銷售,服務客戶及供應商。發展互聯網銷售,就要入股銀行?在互聯網銷售的領導者,有多少是依賴入股銀行而發展?徽商是2013年11月在香港上市,每股發售價3.53港元,上市後至上週股價最高3.6港元,最低3.18港元。國美公布認股當日,徽商收市價3.38港元,較國美認股價12.4%的溢價是高是低,大家可自行判斷,但要提升金融服務平台,入股銀行可以做到嗎?因中國證監會仍未批准入股徽商,國美在1月初公布延遲入股完成日至前週的16日,如入股仍未能完成,徽商承諾在上週20日之前,將因入股而支付的款項連同利息,全額退還國美。款項不是完成入股後才支付嗎?一週過了,今週會有公布?

林智遠Nelson Lam

執業資深會計師,會計專業發展基金主席,最愛與太太旅行,出名講talk及撰寫大學會計書,其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法,使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。[email protected]                                                                                     

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