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我有個朋友，專門出錢出力幫基金經理創業，他的專長是看人。他看基金經理有很多條件，其中一個是，基金經理和投資者共坐一條船，一定要把自己財富的一大部分投資在基金，英文諺語是put your money where your mouth is。

《金融時報》旗下刊物最近訪問一千名美國基金業從業員，三分之二被訪者指大部分個人財富投資在指數基金，文章標題〈基金皇帝的新衣〉。大部分被訪者的日常工作，是說服公眾積極管理基金的好處，個人投資理念卻背道而馳，這做法跟指鹿為馬分別不大。

或者，站得最近的人看得最清楚。這幾年我寫財經文章，假如有一條軸線，就是對投資感到愈來愈困惑。在投資世界，人太渺小，愈知得多，愈覺得自己無知，愈覺得市場無常。在一些一定要俾冧把的場合，我最常俾的是盈富基金（2800），即跟足恒生指數上落的一隻股票。我不是開玩笑，我是非常認真的，這幾年我覺得自己看不通香港股市，跑贏大市可能性微乎其微，真心相信買指數基金是最可取之路。

過去一年，尤其是基金經理的噩夢，2012年恒指升23%，讀者問自己，你投資組合有賺23%嗎？身邊有沒有朋友賺23%？2012年能跑贏大市的投資者百中無一，然而，讀者持有盈富基金的話，2012年賺23%，再收三釐息。

有些人或發晦氣：「買股票這麼煩，點解要買？」股票吸引之處是增長，長線而言，減去通脹，企業盈利是在增長。由公用機構到地產到工業，都想盡辦法克服例如競爭、經濟波動等因素，務求企業盈利錄得正增長。股票適合所有投資組合，分別在於比例高低。

買賣股票又吸引又難，指數基金變成救世主。顧名思義，指數基金是跟住指數上落的基金。以我的愛股盈富基金為例，基金經理是一套電腦程式，不須時刻買賣股票，最重要是持有指數成分股，加以輕度調整，務求跟足指數波動。1998年金融風暴，政府入市，買入一大批藍籌股，盈富基金誕生背景是解決政府這手貨。政府創立盈富基金，找來一間有規模公司管理，把基金售予公眾。多年來，盈富基金管理良好，在跟隨恒指方面做得很好。指數基金多籮籮，我推崇盈富基金，是因為它管理好。

另一個推崇盈富基金的理由，是我認為恒生指數是一個不錯的指數，特別是對普羅投資者。恒指歷史悠久，多年來備受重視，成分股變化反映香港經濟變遷。香港股市很大程度是內地市，但恒指內香港公司仍佔一定比例，為指數製造一定程度穩定性。至於那些專門投資A股、日本股的指數基金，只適合冒險精神較高的投資者。指數基金不盡相同，投資者須詳細分析基金的底細。

這些年，一個又一個研究結果鐵證如山，聲稱能跑贏大市的基金經理大都是靠運氣，能年複年跑贏大市的基金經理，絕無僅有。既然跑不贏大市，不如買大市，即是買指數基金，最少慳回香港打工仔耳熟能詳的管理費。經過近年多次減價之後，香港強積金平均管理費是1%至2%，盈富基金管理費是0.15 %。

既然指數基金擁有這麼多優點，點解指數基金不是基金業主流？全球基金業管理的資金，指數基金規模不超過兩成，我估計，指數基金在香港的比例應該更低。指數基金不受歡迎，因為基金行業不鼓勵客戶買指數基金，管理費太低是原因。

其實，不只基金公司，整個投資行業都不想見指數基金成功，大家試想幾十個財經演員在評論盈富基金走勢，不出三幾個星期，全部被炒。不過，歸根結底，最抗拒指數基金的人，是投資者。買指數基金其實是認輸，認自己欠缺能力跑贏大市。買指數基金太悶，不能和朋友分享評論股票走勢，多沒趣。

最開心是基金從業員，每日可精彩地跟客戶談論投資的樂趣，大讚某基金經理怎料事如神，怎冷靜過人，私底下買指數基金，又有事業上滿足感，又投資得安心。

蔡東豪 Tony Tsoi

現任上市公司精電國際行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。http://www.facebook.com/TONYTONGHOOTSOI

早前財政司司長曾俊華在網誌指外圍形勢充滿風險，國際地緣形勢惡化，香港政改停滯不前，以「完美風暴」形容目前香港金融狀況，引起不少非議，認為有誇大之嫌。批評者理據基於兩方面：一、曾俊華此言論似屬政治行為，為配合中央打擊佔中，從金融角度帶出佔中的害處；二、全球金融形勢雖不至大好，但歐美經濟呈復甦，中國經濟回復穩定增長，香港經濟不見警號，完美風暴之說不可能成立。

一眾高官之中，香港人對曾俊華印象較好，他性格温和，公務員背景容易令人受落，而且感覺上金融系統不受政治影響，讓他在混亂政治氣氛中儘量說真話。或者，當下政治環境已去到嚴峻關頭，即使是金融都不能跟政治隔離，曾俊華也要在他能接受範圍內響應政府大形勢。政治謎團往往不能在短時間內拆解，須留待歷史判斷，我集中從金融角度看這場「完美風暴」。

完美風暴是指一連串事情罕有地同時發生，加劇災難的嚴重性。香港金融形勢主要受中國和歐美因素影響，現時外圍情況平穩，可見將來看不到金融危機爆發的可能性。全球經濟自2008年金融海嘯後仍未痊癒，歐美政府維持低息政策，然而經濟未見大幅回升，低息環境肯定持續，很難想像在這環境下突然出大亂子。至於一些不能預見的突發因素，例如中東和俄羅斯局勢，但波及香港程度有限，難以引發重創香港的金融風暴。曾俊華是危言聳聽，抑或是滿肚密圈，只有他知道。

唱淡是犯錯成本不高的行為，因為人選擇記着好事情，之前有人預測的壞事情不出現，很快便忘記，並不放在心裡。舉一個現實例子，港股近期大幅回升，但距離歷史高位有一段距離，反觀美股2013年升三成，今年屢創歷史新高，過去不停有股評人指美股進入泡沫地帶。股評人一路跌眼鏡，但跌了後，可執起再唱淡，或有其他股評人加入，美股就是在泡沫聲中一路升。

不論股市或樓市，價格急升期間，總有人提出泡沫的可能性。牛市中，泡沫人往往得到傳媒注視，因為大多數聲音都是唱好，傳媒為求平衡，總要強調泡沫的可能性。很多人認為逆向思維是一種崇高的思考方式，在一片唱好聲中力排眾議，顯出自己不甘跟風，選擇相信自己做的研究。

「居安思危」是一個講完等於沒講的四字詞語，因為任何時候也應思危，不只是安逸時期。什麼是「安」，什麼是「危」，沒準則，有些時候以為已經是「危」，但明天有可能更危。然而，對於政經人，「居安思危」是成本效益相當高的soundbite，政經人不時拋出這四字詞語，不管思危的做法是否準確，也會製造頭腦清醒的感覺。市場上升，姑勿論是否形成泡沫，因市場總有下跌一日，只要夠命長，泡沫人總有吐氣揚眉一日。泡沫人通常擁有很多現成兵器，隨時拿出來支持泡沫論點，以香港市場為例，最常見的指控，是由於香港市場屬開放型，容許國際金融大鱷自由出入，熱錢流轉方向影響金融系統不穩。理論上，這指控任何時間也有可能成立，因為資金無記認，而且香港市場的確是開放的。關於泡沫，我屬於「倒後鏡派」，即相信事後看，清楚得多。投資者身在泡沫期間，感覺通常是夾雜着大量亢奮和小量懷疑，很容易參與其中，不亦樂乎。泡沫不會無緣無故形成，必定有一些觸發點，例如新經濟模式或新科技發展，這些新東西有一定理據支持，在亢奮氛圍中，成為支持者屬大勢所趨。這兩年很多投資者錯過港股兩大龍頭，騰訊（0700）和澳門賭股，就是不少人認為這些故事含泡沫成分，但事實證明它們有實質業績支持。在泡沫陰影下，股價一而再，再而三上升，投資者錯過機會。泡沫的可能性永遠存在，泡沫人永遠有立足之地，如果投資者看通泡沫人的動機和伎倆，影響不大，有些角色始終需要有人扮演，分別是演技的優劣。

蔡東豪Tony Tsoi