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Jeffrey Gundlach：人財兩得的新債王

今年早些時候，Jeffrey Gundlach挑戰傳統，押中美國利率不升反降，為自己贏得了大批投資者的追隨，“新債王”的名號越發響亮。

上半年“債王”格羅斯（ Bill Gross）領導的太平洋投資管理公司（PIMCO）總回報基金（Total Return Fund）連續15個月錄得資金凈流出，而在多數MBS基金對手流失投資者時，Gundlach的340億美元DoubleLine 總回報債券基金（Total Return Bond Fund ）卻吸引了大量資產。Doubleline有最高的12個月收益率，到7月31日為止在基金中回報位列第二。

作為Doubleline資本的聯合創始人，54歲的Gundlach表示，

“人們在談到為何跟隨我們做投資時，最先強調的是表現，不過也有一個小夥子曾對我說，另外的原因是他們喜歡我們的運作方式。”

1月份美聯儲開始減少債券購買，暗示可能加息，而Gundlach根據美國經濟走低與養老基金從股票轉向債券，押中了利率下降。他拋掉現金，買入了美國國債及政府擔保的MBS債券，還斷言MBS價格會上漲，盡管政府對該證券的購買由於發行量減少而下降。

Gundlach在不受政府擔保且風險更高的抵押證券上也賺到了錢，這部分收入構成了Doubleline基金的27%。他從2008年房市危機開始將其加入投資組合，這些抵押證券在2009年美國房市複蘇後開始恢複表現。

丹佛一家調研公司的分析師Jeff Tjornehoj稱，

“Gundlach作為債券經理人的聲望對需要將投資者引入債券基金的顧問們來說依然吸引力十足。他對大部分投資組合求穩，對一小部分態度激進，而那一小部分總能大獲全勝。”

據調研公司晨星（Morningstar），投資者在2014上半年向Doubleline基金投入12億美元，在22家MBS關註的共同基金中，Doubleline是存款凈額超過1億美元的八家基金之一。Gundlach吸引到的資金幾乎是第二受歡迎的TCW總回報債券基金（TGLMX）的五倍，後者吸納了2.65億美元。

2009年12月被TCW集團解雇後，Gundlach在洛杉磯創立了Doubleline資本。據彭博數據，今年Doubleline整體回報基金收益4.8%，領先89%的同行，數據還顯示，過去三年里Doubleline基金年均回報率5.2%，完勝96%的對手。

標普智庫的Rosenbluth稱，出於年末美聯儲停購將引起證券價格下挫的擔憂，部分投資者正將資金撤出一些大量持有機構擔保抵押債券的MBS基金，而Doubleline基金將以其多元投資把部分上述投資者吸引過來。

如Gundlach所說，

“三十年前我說我可以提供高收益、高回報和低風險，人們應該會喜歡。結果當時無人問津。現在他們終於開始關心了。”

新債王Gundlach：美聯儲2020年或重啟QE

近日，新債王Jeffrey Gundlach接受了英國金融時報的采訪。他認為下次危機或在2020年爆發。風險因素包括：高收益債需再融資；嬰兒潮退休，美國政府赤字高築；中國等發展中國家老齡化；美聯儲所持國債大量到期。屆時美聯儲或重啟QE。過去三年Gundlach的基金業績超過97%同業，並成功預測今年美債走勢。（更多精彩財經資訊，請到各大應用商店下載華爾街見聞App）

Gundlach表示，很多方面都指向了2020年，這是一個有趣的時點。Gundlach用“有趣”來形容2020年，然而有利於固定收益類產品的市場環境，通常意味著整體經濟不怎麽樣。為什麽是2020年？原因是：

大批發行了高收益債券的企業需要再融資。

由於美國“嬰兒潮”一代退休，社會保障和醫療保健基金大量支出，聯邦政府赤字高築。

中國和其它發展中國家老齡化問題。

美聯儲持有的國債大量到期。

上述風險因素讓Gundlach得出這樣的結論——美聯儲可能屆時需重啟量化寬松，即便是QE對問題市場而言治標不治本。Gundlach表示，美聯儲近零利率政策的一個後果是，回避或是推後了再融資問題。然而隨著時間的推移，這個問題呈複合式增長，諸多方面指向了2020年。

此前，Gundlach成功地預測了今年來美債市場走勢。當時他認為美國2014年經濟增長乏力，房地產市場疲軟，因此今年上半年美債收益率會走低。當前10年期美債收益率不到2.5%，而年初時市場共識是在3%的基礎上繼續攀升。

盡管Gundlach不看好今年美國經濟增長，其投資組合中也配置了一些看漲經濟的資產，如在住房抵押貸款領域。美國政府試圖勸說私人資金在沒有房利美和房地美擔保的情況下給房貸提供資金。Gundlach將與貸款發起人（mortgage originator）簽署一項協議，貸款發起人提供那些不符合兩房擔保條件的貸款，將這些貸款打包成證券，它們具有更高的收益率，Gundlach的基金購買這類資產。

Gundlach認為，上述私人資金投資的房貸不是次貸的代名詞。下一場危機應該會發生在別的領域，具體危機可能就是本文陰影部分所列示的，預測危機需要有前瞻2020年的眼光。

Gundlach還指出，QE向系統註入太多資金，藝術品、倫敦紐約地產、法拉利跑車等奢侈品價格大幅上揚。

Gundlach現年54歲，於2009年從對沖基金TCW Group辭職。2010年他成立了自己的基金。目前旗下的DoubleLine Total Return Fund管理320億美元資金，過去三年年化收益率達6.1%，超過97%同業。

債市史上最重磅會面：Gross告訴Gundlach“我是科比，你是勒布朗”

路透是這般形容的：這是債市史上最重大的會面之一。兩個固定收益投資領域最顯赫的名字，同時被媒體冠以“債王”封號，Bill Gross與Jeffrey Gundlach。兩人是激烈的競爭對手，此前從未會面。這次，兩個大人物舉行了一次秘密會談。就著檸檬水與蔬菜沙拉，兩人討論了是否聯手。

就在9月26日Gross震驚全球市場的離職前不久，在9月15日那周，Gross找到了Gundlach，拋出了這顆重磅炸彈。據Gundlach向路透表示，Gross當時說自己就要被四十年前親手創建的全球最大債券基金Pimco解雇了。

Gross當時透露已經考慮離職有一段時間了。今年初，被公認是Gross接班人的Mohamed El-Erian離職，這迅速引發公眾危機，Pimco陷入了混亂。Gross告訴Gundlach，自己早在六個月之前就與另一家機構在談，但並未透露是哪家。

Gundlach向路透詳細描述了兩人的會面：

Gundlach完全沒有想到Gross會打電話過來，他說：“Gross是通過DoubleLine（Gundlach管理的基金）的接線員接進來的。”

不敢相信這真是Gross，Gundlach說他“讓前臺記錄了號碼，隨後回撥過去確認這不是惡作劇。在幾小時後，我在家里給他打了電話。”

Gundlach說：“在電話里“格羅斯告訴我Pimco不再需要他了”，然後我說“這真是難以置信的愚蠢決定””。

Gundlach說他安慰了Gross，並對此感同身受，因為他自己是在2009年由於權力鬥爭被法興旗下的TCW Group解雇。

70歲的Gross告訴Gundlach他不想退休，他希望能夠繼續管錢，盡管規模可能會收縮。

在兩人的通話臨近結束時，54歲的Gundlach向Gross發出邀約，他說；“我真心認為我們可以考慮下組一個“夢之隊””。

第二天下午四點左右，Gross來到Gundlach位於洛杉磯的住所，兩人談論了各自的職業生涯，Gross對Pimco的感情，以及兩人攜手的可能。

Gross顯然對Gundlach了如指掌，他說自己的妻子Sue對此作了詳盡的調查，並對Gundlach的成就贊不絕口。

Gundlach告訴Gross，由於Gross之前的成就過於耀眼，這使得Pimco規模過於龐大難以管理，甚至是幾年的平均水平回報都會被人們認為是失敗。

Gundlach表示，在會談中，Gross“提及了“債王”的事，並將兩人的成就與NBA的球星科比以及更年輕的勒布朗詹姆斯作了類比。

Gross告訴Gundlach：“如果說我是科比，你就是勒布朗。我有五枚總冠軍戒指，你有兩枚，日後很可能會拿到五個。”

兩人的會面並未達成任何合作的決定，但同意將保持聯系。Gundlach很明確的表示希望完全掌控DoubleLine。

一周後，在宣布加盟Janus的聲明之前一晚，Gross致電Gundlach，留言稱自己將離開Pimco加盟另一家公司。

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“新債王”Gundlach：阿里巴巴IPO當日是美股年內最高 美元還會走強

周二，“新債王”Jeff Gundlach表示，阿里巴巴IPO當日（9月19日）很可能是美股年內最高，不過經歷幾日大跌美股將自當前點位反彈。10年期美債收益率底部為2.2%，市場情緒比數據更能左右美債走勢。美元還會走強。

據CNBC報道，Gundlach認為，10年期美債收益率的底部為2.2%，市場情緒比數據更能左右美債走勢。周二，10年期美債收益率盤中跌破2.2%，最低為2.19%，此後美債收益率反彈。

不過，Gundlach謹慎表示，若10年期美債收益率跌至2.2%下方，可能讓美聯儲在貨幣政策方面改變“遊戲規則”。目前市場預期美聯儲將於明年中開始加息，不過全球經濟增速放緩，美聯儲加息時間表可能會改變。

上個月，Gundlach預計10年期美債收益率將在2.2%~2.8%範圍運行。

Gundlach認為，阿里巴巴IPO當日（9月19日）很可能是美股今年年內的最高點。當日道指創下17350.64點的歷史新高，此後道指下跌了近1000點。近幾日美股接連下跌，Gundlach預計美股將有所反彈。周二，標普500指數盤中漲超1%。

Gundlach表示，大家都在做多美元，預計美元仍將繼續走強。

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新債王Gundlach：如果油價跌破40 地緣局勢將非常可怕

與比爾·格羅斯齊名的新債王Jeff Gundlach在接受巴倫周刊采訪時表示，如果油價跌破40美元，地緣政治局勢將會變得非常可怕。

Gundlach表示，最近總是有人問他油價會怎麽走。他的回答是，在它停止下跌之前沒有人能知道底部在哪里。“這麽說並不是耍嘴皮子。當一個市場連續五年都非常穩定——保持在90美元以上——然後再經歷像這樣的暴跌，那麽其跌幅和在低位維持的時間可能都會遠超人們的想象。”

Gundlach表示，現在油價非常重要：“如果油價跌至40美元附近，那麽我預計美國10年期國債收益率將跌至1%。我希望它不要跌至40，因為那時候全球都將亂套，不僅僅是經濟。地緣政治局勢，坦白地講，將會非常可怕。”

從歷史上來看，Gundlach是對的。下圖清晰的顯示，油價的暴漲和暴跌從來都與重要的地緣政治和全球經濟危機息息相關。如果油價暴漲，原油進口國將會出現危機，而如果油價暴跌，原油出口國則將陷入災難。

上圖中藍線為油價同比漲/跌幅

周一國際油價擴大跌幅。布倫特油價一度暴跌逾6%，最低至每桶52.66美元，為2009年5月以來首次跌破55美元。WTI原油跌破50美元。

Jeff Gundlach為知名債券基金DoubleLine的聯合創始人、CEO兼首席投資官，手中管理著640億美元資產。

DoubleLine的Total Return Bond旗艦基金（規模為400億美元）和Core Fixed Income基金（規模34億美元）均名列晨星公司對沖基金回報排行榜前列。

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“債王”Gundlach：這可能是2015年最重要圖表

在昨日公布的2015年市場展望中，繼格羅斯後又一位業內譽為“債券之王”的基金經理Jeffrey Gundlach重申今年美國利率走低的預測，認為體現美國國債收益率仍高於其他國債、仍有利可圖的下圖可能是今年的年度圖表。

如圖所示，德國、日本、瑞士國債的收益率都比美國國債的低。換言之，只要美國國債收益率還高於其他主權債券，美國國債市場就還能給全球債券投資者帶來更好的回報。美國國債的收益率將因投資者的追捧而下跌，價格繼續上漲。

Gundlach此前準確預測到去年美國利率下降。本月他接受《巴倫周刊》采訪時預計，如果國際油價繼續下跌，例如跌至每桶40美元，10年期美國國債收益率可能從2014年的2.17%降至1.38%，為2012年來最低水平。也就是說，美國的低利率可能會比共識預期持續得久。

目前經濟學家預計，到今年年末，10年期美國國債收益率將由3%以上降至1.96%，而同期德國、日本和瑞士國債的收益率將分別只有0.5%、0.26%和0.2%。

上周另一位“債券之王”、全球債券基金巨頭PIMCO創始人格羅斯（Bill Gross）同樣預計，今年美國利率會繼續走低。與今年下半年美聯儲開始加息的主流預期不同，格羅斯預計，直到今年年底，美聯儲也不會加息，因為全球經濟依舊低迷，國際油價下跌和美元走高限制了美聯儲加息的空間。

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新債王Gundlach：看好黃金 美聯儲將犯下大錯

新債王Gundlach周二在Inside ETFs會議上表示，近幾周全球發生了“一些重大事件”，讓他增加了對黃金的持倉。他預計2015年美國國債收益率將進一步下跌，並稱基本面不支持加息，如果耶倫這麽做，將會犯下大錯。

據《巴倫周刊》，他表示：“在動蕩時期黃金仍然是一個安全的避風港。”黃金價格近期的上漲很好的解釋了市場波動性的增大。

他還打趣地說，至少黃金的收益率（0%）要比瑞士國債的收益率要高。近期，隨著瑞士央行降息，瑞士國債收益率已經變為負值。

Gundlach預計，歐洲央行的QE可能會增加國債需求，壓低收益率。他是為數不多預測美國國債收益率會下降的人。他說：“買美國國債吧，雖然你們去年很恨它，但它如今卻能給你帶來業績”。

Gundlach還稱，在油價下跌、全球經濟放緩的今天，美聯儲還在討論加息。如果耶倫真的這麽做，那麽她可能很快就會發現自己錯了，並重新回到降息。

據彭博，他表示：“基本面不支持加息，我的想法是，如果美聯儲出於理論的原因加息，那麽這只可能是短暫的。”

美聯儲周三發表FOMC聲明稱，委員會一致同意對加息應有“耐心”。美聯儲對經濟更樂觀，並指出新增就業強勁，但預計通脹近期會下降。美聯儲稱作加息決定時會考慮海外經濟。

Gundlach表示，油價下跌的影響還沒有波及到整個美國經濟，雖然近期高收益的企業債價格有所下跌，但他警告那些企圖去抄底的人：“垃圾債券確實不貴，但只是便宜了一點，而且會變得更便宜。”

他認為油價在今年年底前不可能回到90美元上方。

Gundlach為債券基金DoubleLine首席投資官，管理的資產規模達640億美元。

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「新債王」Gundlach：美聯儲年中加息之後還得再降息標題

DoubleLine Capital聯合創始人、億萬富翁Jeffrey Gundlach表示，如果美聯儲2015年年中加息，這家央行未來將不得不走回頭路。

據彭博新聞社報導，有「新債王」之稱的Gundlach週二在一個投資者活動中就債券市場、美國住房市場、全球人口變化和匯市等諸多話題發表評論。他批評美聯儲沒有從其他央行加息後再次降息所犯的錯誤中吸取教訓，批評主席耶倫花太多時間和外國官員在一起。

事實上在上週五強勁的美國2月非農數據公佈之後，多半華爾街大型銀行堅信美聯儲將在6月加息。

此外，包括理事和地方聯儲主席在內的17位美聯儲高官之中，現已有七人表示，至少希望將今年6月作為首次加息的一種選擇時點，或者在推動提前加息。耶倫等五位美聯儲聯邦儲備委員會的委員態度沒那麼明確。不過，只有四位美聯儲決策者近幾週明確表示，今年再晚些時候或者明年才適合加息。

不過，截止上週五的聯邦基金利率期貨走勢顯示，交易員預計6月升息的機率僅為22%。據芝加哥商業交易所(CME)Fed Watch工具，首個押注升息機率高於50%的合約是2015年9月合約，顯示機率為66%。

週二的活動中，Gundlach還就市政債券、高收益率債券、投資級債券和黃金等全球資產發表了自己的見解，他預計受債券收益率低迷的影響，黃金今年有望攀升20%左右至每盎司1400美元。他表示，由於央行的資產購買項目，全球有大約2萬億美元的債券是負收益率，歐洲央行的政策將造成這種狀況惡化。

對於逆市看跌美元的投資者，他也提出了忠告，「不要這樣做，」他說。」美元一直是全球領導者，未來也將如此。」