http://blog.sina.com.cn/s/blog_3dbfb5400100viml.html
“投资不能指望运气，再高超的技术分析也不可能永远是对的。而对一个企业长期深入了解会让你知道什么是正确的选择。”事实证明，在2002年1———8月，恒生指数从11350点跌至10000点，而赵丹阳早就低价买入的同仁堂科技实现资本利得89%，股息收益6.1%。
“在这个市场上永远不会单纯比较投资者知识的多少和占有信息的能力，而是在较量对一个事物和一个企业理解的深度。因为相同的信息由不同的人加工，会形成完全不同的判断。”赵丹阳说。
赵丹阳认为在证券市场上
选择股票总面临三种情况，
一是高风险、低收益，
二是风险与收益持平，
三是低风险、高收益。
第二种情况不宜做大的投资。
而只有第三种机会才值得出手。
否则还不如将现金留在手上。
利用市场发生价值判断错误时出手才是最高明的投资者。
“一个值得投资的股票一定具备三个特性；
好的企业、
好的管理层和
好的价格。
国内A股市场实际上有不少好的公司，但价格却偏高了，已经预支了未来5—10年的成长。对投资者而言就没有太多的回报。这是投资国内市场的人士必须注意的问题。”
“既使在香港这样有许多被低估公司的市场，我也不轻易投资，
一个成熟的投资经理必须
要有足够的耐心
等待理想的价格，
宁可错失，不可冒进，
在资本市场里活下来永远是第一位的，
要像珍惜生命一样的珍惜自己的本金。
控制风险是一切投资的灵魂。”
“投资的核心是确立风险与投资的对称性。这一研究的目的是寻找风险———收益之间的关系。围绕着这一对称关系，可引申到投资的所有领域、股票的风险与定价、保险资产的风险及补偿、抵押债券的定价、期货、期权等金融衍生工具的定价。专业投资的目的就是对寻找这种风险———收益关系的偏差，当市场因为各种原因使研究标的出现风险———收益的非对称定价关系时，便是获得超过市场平均利润的机会。”这是赵丹阳对自己投资经历的总结。
赵丹阳认为自己实际上持一种极端保守的投资风格。“赤子之心中国成长基金”目前只投资了7只股票，一旦选好股票就会集中投资、长期持有。他觉得风险的控制不在于投资目标的分散程度，而取决于投资目标的真正内在价值。
赵丹阳反对盲目多元化的资产组合管理，他认为只有那些对自己在做什么都不清楚的投资者才会需要广泛多元化的投资。好的企业像钻石一样稀有，一旦发现就要重仓投入、长期持有，并且不会频繁交易、高昂的交易成本是长期投资的敌人。
永远不要和人群站在一起
赵丹阳是个不多见的旗帜鲜明地抛弃技术分析的人。
他认为证券市场每日价格的波动是持续而毫无意义的，市场只不过是大众各种心理的随机反映。人的天性决定其是社会性动物，其喜悦和恐惧往往惊人的一致，并相互感染和不断强化，市场永远在投资者喜悦和恐惧的交替循环中达到波峰和冰谷，完成牛熊的转换。证券市场的墨菲定律———永远有80%的投资者亏损的法则说明，成功的投资者永远不要和人群站在一起。
赵认为股市没有先知，并且从不预测股指。他开玩笑说：“指数的底和顶只有上帝知道。”在运作赤子之心中国成长基金的过程中，赵丹阳的理念是抛弃指数分析、量价分析。他认为个股图形从来不能用做判断投资的依据，图形只是工具，个股曲线实际上只是大众心理每日看法变化的图表化。赵丹阳只赞成基本分析。从长期衡量，企业的股价一定会反映企业的内在价值。
时间是优秀企业的朋友。
赵丹阳感觉自己和基金团队的
如果投资于这些企业，财富也将随其高速成长而获得可观的收益。
一个好的基金经理一定要放弃所有幻想。任何一个基金经理都不能认为自己比别人聪明，如果你有这种想法恰恰说明你身处危险之中。投资同样要靠辛苦的劳动赚钱。市场的长期发展绝不是在电脑前看看图形就能赚钱。
虽然“赤子之心中国成长基金”的业绩不错，但赵丹阳还是感觉压力很大。“我经常在想我明天会不会睡不着觉？既然选择了基金经理这个职业，就肯定会被压力困扰。
时刻感觉有压力的人是因为有责任感，当你承负着别人对你的信托之后，你只有通过艰辛的努力去提供回报。
赵丹阳唯一的乐趣似乎就是谈投资。他说：“
熊市末期是我最喜欢的阶段，
这时候市场低迷、阴冷，而正是在此时才可以享受从容不迫买入的快乐，而
足够低的价格是抵御一切风险的法宝。”
赵丹阳追求的投资生活方式是，不预测原油的价格、不猜测战争的结果，也不忧心忡忡于各种事件的发生。因为一切坏的事情都会结束，即使第二次世界大战这样的事情也没有阻止道指的上扬和社会的发展，还有什么是值得担心的呢？
但赵丹阳是一个把风险扛在肩上的人。一谈风险控制，他的话题就滔滔不绝。
“在证券投资领域永远没有救世主，而只有一个买者自负原则。没有谁会可怜你，这是一个适者生存的市场，尤其是在香港这样一个成熟的市场，完全没有涨跌幅限制，一个投资者如果不爱惜自己的钱，盲目投资，会输得很惨。中国特种纤维就一天从1.21元跌至0.09元，这种高达92%的深幅下挫，意味着一个拥有100万元身价的客户在一天的时间内资金就缩水到区区8万元，庆丰金去年上半年曾一度跌至0.05—0.06元，而当时其每股净资产还维持在0.74元，而现在10股合1股后，也仅有0.02元。我们认识的一个国内机构老总曾经投入500万资金，现在只剩下10万元。他在过去的十年里在国内市场赚了很多钱，经过这一次就回到了起点。根本没有斩仓的机会，市场不会给你认错的机会。”
这些市场教训说明投资绝不在乎以前赚了多少，关键在于你下一次投资之前知不知道风险有多大？赵也曾有过一段时间由于巨幅的亏损都没有信心再做投资。一个真正的投资者只有经历了磨难才会真正成长。
赵丹阳感觉国内投资者实际上还没有经历一个完整的熊市，因此对风险的体会还不够深刻。国内上市公司目前还有稀缺性，而在海外上市与非上市公司之间无明 显待遇差距，上市公司不会获得特别青睐，股票并不代表什么，也只是公司股权的一部分而言。国内随着壳资源价值的进一步降低，对上市公司的评判也会更加客 观。
“房地产界的名言是：地段、地段还是地段。
而证券市场投资者
必须记住的名言只能是风险控制、风险控制、还是风险控制。只有解决了风险问题才能长期生存下去。我做基金经理以来最大的体会就是一定要有一种生存训练意识，只要是投资就一定有风险、投资有时似乎也是一种赌博，但它与赌博的区别在于是不是做好了足够多的准备工作，成功概率在达到99%以上的才算真正意义上的投资。
”赵丹阳说。
另外，赵丹阳一直认为投资实际上是哲学而不是数学，它是大众心理活动的一项集中反映，市场很容易从一个疯狂的极端走向另一个疯狂的极端，错误定价不断发生，投资机会也在不断产生。
親愛的投資者：
您好！
2011 年過去了，又是一年新的開始，祝大家新年身體健康，萬事如意。
赤子之心在 2011 年表現不好，是基金成立以來最大幅度的賬面損失。赤子之心價值投資基金下跌 28.67%，赤子之心自然選擇基金下跌 24.79%。對於這樣的業績，我們深感歉意。
未 來二十年，放眼全球，誰將是人類社會舞台的中心？縱觀人類社會歷史，就是不同國家不同民族在不同時期的興衰史，十五世紀葡萄牙，十六世紀西班牙，十七世紀 荷蘭，十八十九世紀英格蘭，二十世紀美國，二十一世紀是誰的世界？我們相信，歐洲、日本的衰退不可避免。中國、印度是未來幾十年全球最精彩的國家。美國的 表現也會不錯，但是只會在創新產業有所表現。赤子之心未來將會緊緊抓住中印這兩個大型的新興經濟體，尋找最具壟斷性，又有高成長的進攻型企業，分享中國和 印度的未來高速成長。
男怕入錯行，女怕嫁錯郎，中國的古諺語如是說。前些日子，和台灣的一些IT 業朋友聊天，他在台灣一 家大型 IT 公司做高管。他感慨說：辛苦一輩子不如賣方便麵（康師傅）。他當年是台大最優秀的畢業生，進入最朝陽的 IT 產業，可是幾十年後，行業更 新太快，變化太大，發的期權也變成廢紙一張。在選擇對的國家之後，行業和產業的選擇是極其重要的。
赤子之心在過去五年做了 很多加法，我們曾經嘗試做過宏觀的預測，原油、黃金、外匯及其他商品的研究和投資。在股權投資方面，我們投資了中國，美國，加拿大，印度，越南等股市。但 是隨著經驗和教訓的增多，從 2011 年起我們開始做減法，我們主要專注中國和印度。在投資行業上，我們會聚焦在消費，醫療，教育，金融四個產業，對商 品類的行業—原油、黃金、礦業等以及製造業，我們將較少涉獵。我們只做股權投資，通過持有公司的股權分享國家和產業的成長。對於期貨、外匯和其他金融衍生 品，我們也將較少研究。未來赤子之心會越來越簡單。隨著閱歷的積累，我們發現，我們懂得東西真的很有限，世界很精彩，我們只能呆在我們所明白和理解的產業 和公司裡。
2011 年，我們的虧損主要來自匯率，印度盧比去年下跌了 16%。其次一些損失來自公司治理，我們投資的印 度企業本身相當不錯，壟斷性極強，現金流非常好。但隨著對印度的深入瞭解，我們發現投資印度，公司治理是一個較大的問題。例如，有一家酒類企業，在印度高 端酒市場上佔有率 54%，相當於中國的茅台+五糧液。可是大股東的野心太大，做了太多的產業，印度的法規對投資者保護又不夠，大股東可以合法挪用上市公 司的現金。也就是公司的主業很賺錢，但是其他股東無法制約大股東挪用現金的行為。近期，我們將治理結構不好的公司逐漸賣掉。好的主業加上好的治理結構，才 是值得投資的公司，這是我們投資印度兩年來最大的經驗教訓。
中國股市在 2007 年 11 月達到高點。經過 2009 年的反彈，一路慢慢走熊。2007 年股市泡沫太重，現在實際上是一個去泡沫的過程。
中 國經濟未來十年進入轉型時期，一些產業已經過了高速發展期，人口紅利的轉折點也悄然出現，Easy money（容易錢）的年代已過去。中國目前人 均 GDP只有 4260 美金，相比美國還有較大增長空間，未來中國會在一些本國的新興產業上崛起新的英雄。隨著股市的下跌，泡沫的釋放，我們的注意力 逐漸回歸中國，目前已經尋找到一些可以投資的公司。我們在印度拋售治理結構不好的公司後，逐漸買入這些中國公司。
彈指一 算，赤子之心已有 9 年的歷史，感謝投資者伴隨我們經歷一路上的風風雨雨。我們有自我侷限性，對世界認識不足，總是試圖追求完美的世界，是十足的理想主 義者。這幾年，隨著在國外的生活投資，回頭看中國更理性，更客觀。每一個國家都有其優點及缺點，中國、美國和印度都各有其利弊。
No perfect world（沒有完美的世界）。
|
趙丹陽投資者交流會講話全文：投資中國股市的天時地利人和 作者：趙丹陽 時隔六年，私募教父趙丹陽回歸A股。 由於正在發售私募基金，趙丹陽近期與投資者交流較多。1月3日、4日，趙丹陽在深圳，參加國信證券、華潤信托的投資者交流會（見面會），與參會者分享了對投資的看法。 私募教父趙丹陽投資交流會講話（全文整理） 很高興在這里和大家見面。首先，澄清一點，我不是什麽私募教父，我覺得中國還沒有人可以稱得起這個名字的。我只是一個普通的專業投資者和專業的私募基金管理人。我今天和大家分享一下過去若幹年投資的想法和看法。 中美是互聯網應用最好的兩個國家 大家可以看到，互聯網的出現使人類社會的勞動生產效率進入加速增長期。從公元0年算起，過去兩千年里，人類社會發生了幾次革命。第一次是蒸汽機革命，也就是工業革命，蒸汽機的出現，人類克服了以前依靠人力、馬力等動力局限，有了蒸汽機，可以借助煤炭、石油的動力；第二次是電的革命，人類社會的各類應有都有了提升；第三次就是從上世紀80年代開始計算機包括最近的互聯網革命。 在每次人類社會的革命里面，人類社會的生產效率都是呈一個加速的上升期。人越來越聰明，越來越脫離自然界對人類自身局限的約束。人類可以登上月球，中國的登月計劃也已經開始了一部分，人類未來向世界方方面面以及宇宙的擴張，都是人類的聰明才智的體現。 最近幾十年互聯網的應用，使得人類社會向前發展急劇加速。我們覺得處於這樣一個年代里面，是非常幸運的，大家可以看到過去十年互聯網對人類社會帶來的巨大影響。比如說中國的淘寶，我們平時上網資訊的發展，手機、移動互聯網，人類社會的改變非常巨大。 在信息技術革命里面，尤其在互聯網革命里面。中國和美國是全球應用最好的兩個大國，我們有理由相信中國未來在互聯網領域里面可以表現得非常好。 2020年左右，中國將全面超美 大家可以看到，美國大學教授安格斯·麥迪森教授的統計，在公元0年和1000年的時候，印度是世界上GDP最大的國家；然後在公元1000年以後，相當長的一段時間里面，中國是世界上GDP最大的國家。當然，後來美國是在1950年以後，占全球GDP的比例是很高的，最高的時候占比達到30%。 中國從1978年改革之後，GDP急速上升，現在又開始恢複中國在歷史上的地位。在過去的一千年里面，大多數時間里面，中國的GDP，不論是總量還是人均，都是世界的首位。我們有理由相信，中國在未來的5-10年，也就是2020年左右，可能會保持加速增長，恢複其歷史地位。 中美之間的GDP總量差距在不斷縮小。根據中國社科院的數據，中國將在2020年趕超美國，恢複世界第一。在2012年的時候，美國的GDP是16萬億美元，中國是8.2萬億美元，相當於美國的50%多一點。 從1980年之後，中國經濟成長每年有10%左右，如果未來中國每年保持7%以上的速度的時候，美國繼續保持2%、3%的成長的話，我們相信中國會在2020年的時候是會和美國相平的。 現在中國人均GDP是6000美金，美國是51000美金。人均6000美金，基數還是比較低的，我們相信未來十年，中國的人均生產效率提升還是會大大快於美國，中國還是處在一個高速增長期。 中國這個大的增長火車，自從1978年被鄧小平先生點燃之後，這個火車前進速度還是保持高速往前發展。任何力量、任何國家都無法阻擋中國邁向全球第一的步伐。可能這樣說大家沒有什麽感覺，大家可以想象，如果2020年之後，中國趕超美國，變成全球第一的時候，會發生哪些事情。 中國將是全球最大的進出口國，全球資源將圍繞中國配置，可能到時候，全球的石油、煤炭、銅、鐵，所有的這些礦石，可能進口都是圍繞著中國進行的。包括糧食、棉花，就像美國在過去幾十年一樣。 最近幾年，尤其最近五年開始，雖然美國還是全球最大的進口國。目前中國是全球第一大出口國，第二大進口國，但是未來幾年，到2020年左右的時候，中國將全面超美，將成為全球最大的進口國和出口國。 屆時，全球所有的海運、所有的貿易往來、所有的經貿，都圍繞著中國進行組合。中國屆時會是全球最大的新興消費市場。大家知道，中國有13~14億人口，美國現在是3億人口，歐洲差不多也是3億，日本不到2億，總共算8億人口。 中國一旦崛起，中國的中產階級的數量，將是美國加歐洲加日本的總和，那是多麽大的一個市場！大家可以想象，任何一個公司，只要在中國稱王，在中國某一個行業里面變成老大，你將是全球老大。就好像現在很多美國公司一樣，只要在美國是老大，他就是全球老大。 那麽可能到2020年的時候，可以在中國成為最大，比如說是中國最大的保險公司、中國最大的銀行、中國最大的消費品公司，那他可能就是全球最大的公司。那時候，世界上所有的企業，只要離開中國，都不能稱之為全球企業。 第三，由於全球的資源配置將會圍繞著中國進行的話，產業進入中國，那麽世界金融中心可能會由今天的紐約、倫敦轉移到中國的香港、上海，因為金融一定是要跟產業走的，一定是要服務於產業的。 到時候，大家說全球最繁華的金融中心，也不會說紐約和倫敦，小孩子也不會說都跑到紐約、倫敦去上學，都是跑到中國的北京啊、香港、上海來上學。 下一個，我們估計中國會成為全球最領先的高科技中心。中國的互聯網技術，現在是僅次於美國，在全球排第二。而且我們相信中國會繼續保持這樣的領先地位，就好像中國會出現一批批類似華為這樣的企業，走向全球，一批批行業里面的中國企業，在全球都是霸主。 十八屆三中全會具有轉折點意義 剛過去的十八屆三中全會是對中國是具有非常長遠、深遠的意義，我們相信以後，五年後、十年後，我們看這次會議，大家會看到，這次會議的歷史地位，這次會議一定是中國歷史上最重要的幾次會議之一，是具有國家轉折點意義的這樣一個會議。 十八屆三中全會提到，建立公平、開放、透明的市場規則，完善市場價格體制。實際上就是接下來，確定了以市場資源為配置，以市場資源驅動的機制。第二，支持國有企業完善現代企業制度，支持非公有制經濟健康發展，實際上就是我們經濟體制改革，我們預計未來國企會有一次全面的改革，就像朱镕基時代一樣，國企的制度得到很好完善，國有企業的活力激發出來，企業里面員工持股，已經在慢慢推進。對於民營企業來說，現在國家放開了很多產業、行業，包括銀行都向私人企業放開了，未來中國在各個產業里面，民營經濟會加速發展。很多產業里面，民營公司會變為龍頭之一。 第三，完善產權制度，健全司法權力制度運行，法律體制改革，這點對中國是有長遠、深遠意義的。中國幾千年的歷史上，中國從來都是人治，缺乏法治。如果中國想讓全球金融中心從紐約、倫敦搬到香港、上海，一定要在法治上面做大的完善，一定要在司法方面公正、公平，讓全球的人來中國投資，大家覺得你的法律是可以信任的，這是具有長遠意義的。 海外歸來看A股 再來看股市，在深圳的朋友都知道，1997年，香港的房地產和股市泡沫都很嚴重，上漲都很瘋狂。1997年之後，香港股市有一次大的下跌，香港的恒生中國企業指數最高從7000多點，最低跌到了1000點附近，跌幅超85%。我記得當時招商局國際的股票，從最高27塊錢左右，最低在2000年左右的時候，跌到了3、4塊錢左右，招商局國際可是藍籌股之一。 香港股市經過一次大的泡沫的修複，80%多的下跌，經過6年多的盤整。從1998年到2003年，經過6年的時間，構築一個非常堅實而大的底部，在2003年初的時候，香港的H股指數（恒生中國企業指數）在2000點左右。 我們赤子之心（香港的基金）是在2003年1月成立的，我們為什麽成立這個基金。我們看到香港股市，第一已有足夠跌幅，在全球股市里面，如果70%、80%的跌幅，實際上把泡沫已經洗的很幹凈，然後經過六年的底部構造，把所有不堅定的投資者全部洗出去。剩下到2002年、2003年的時候，還能待股市里面的，基本上是股市里面最堅定的投資者。 我們是2002年中的時候，籌辦赤子之心基金，然後在2003年1月赤子之心價值香港投資基金正式成立，當時H股指數在8倍PE（市盈率），整個市場的PB（市凈率）是0.8倍，H股每年的成長大概是10%多，當時企業的分紅派現率非常不錯。 當時我記得中國石化在香港的股價，大概是1.6元錢，也是跌破凈資產。歷史很巧合、很偶然，這兩天我看看中石化的股價，好像又回到那個時候。2003年1月，中石化在香港的股價是1元多，PE不到1倍，（現在A股的）中國石化的股價是4元多，PE是0.9倍。又好像回到了當年H股在2003年1月份的時候。 大家記得2003年3、4月份的時候，發生了什麽。當時發生了SARS，那個時候香港非常悲觀。那個時候，我記得去北京參加同仁堂科技的股東大會的時候，整個飛機大概就兩三個人，大的飛機，國泰的飛機，從香港飛過去，我還在想專機待遇。到了北京，北京從來沒看到那麽可怕的現象。所有的街上都空空的，然後大的馬路上沒見幾輛車，開股東大會的時候，同仁堂公司領導說，把所有窗戶都打開，大家都坐的非常遠，都害怕傳染。今天這個股市，我感覺好像依稀又回到了當年那個悲慘的時候。 我們看到2003年1月份之後，香港發生了什麽事，大家知道，香港進入一輪波瀾壯闊的牛市。大家可以去回顧我們以往的觀點，在H股指2000點的時候，我們預測未來H股指數會漲到10000點以上，當時有5倍的上漲。後來沒想到一個大的牛市起來，H股指數最高漲到超過20000點，在2007年10月份，H股指數從2003年低點起來漲了10倍。隨後，大家也知道，從2008年的泡沫破滅，香港股市到現在也是一個6年的大底。 講講我們基金，1997年泡沫破滅之後，打一個大底，我們基金在03年1月份成立，後來我們是過早出局，在10000多點就出局了。然後2008年有一次小的修正，09年又有不錯表現。過去幾年我在紐約住了兩年，新加坡住了一年，然後在赤子之心價值投資基金（香港），轉向全球投資，投資了美股、印度市場等。2012年我們這個基金創立以來遭遇了投資損失最大的一年，在印度市場。我們在印度市場花了兩三年投資，對印度有很深刻的認識，在印度，講一句就是“吃盡苦頭”。 投資者去過印度的人就知道，印度這個國家，誠信體系，包括治理結構是非常糟糕的，我們通過對印度、美國、越南的投資，現在回來對中國，對這個國家更有信心，對全球的市場有個更深刻的認識。過去十年，我們赤子之心價值投資基金（香港）的漲幅是943%。 中國股市再度進入撿便宜時刻 大家可以看到，回顧上證綜指的走勢圖。1995年之前，93、94年樣本太少。我們從95年開始算起，96年有一波大牛市，97年、這是99年行情，這是一個大型的4年牛市，然後從04年之後，05年股改跌破1000點，998點，然後一波大牛市，漲了5倍。2007年11月，市場進入到瘋狂，整個PE達到60多倍，整個PB在7.2倍，然後上證綜指從6000點下跌下來。然後09、10年技術反彈。這是一輪漫長的熊市，把大家折磨的都非常痛苦。當然，今年投資創業板股票的投資者除外。 2008年底（A股）跌的最低的時候，市盈率還在15、16倍，到現在市盈率在10倍左右，從市盈率來看，現在是1995年以來的18年來最便宜的市場。投資就是人棄我取，現在就是撿便宜貨的時候到了。 現在的上證綜指的，市凈率在1.2、1.3倍，也是過去18年里面最便宜的時候。可能追溯到1991年、1992年也是最便宜的時候。我們覺得現在上證綜指又到了當年1000點的時候，甚至比那時候還便宜，可能歷史上又一次大的機遇又呈現在我們面前，這時候，我們應該又像當年一樣，鼓起勇氣、鼓起信心，重新要做戰鬥的準備了。 我們可以說，如果歷史可以重演，赤子之心是2004年2月進入A股，然後在2004年表現還不多，賺了10%多，然後2005年6月上證綜指跌破998點，A股創新低。然後2005年開始，A股進入一個波瀾壯闊的大牛市，到2007年10月，上證指數漲到6124點。 我們是在2008年1月2日，2007年底，我們大概在5000多點的時候宣布清盤，我們當時在信里面也和大家說的非常清楚。當時市場在5000多點的時候，市場市盈率在40-50倍，市凈率在4-5倍，我們實在是沒有辦法進行價值投資了，好的公司市盈率都在70倍、80倍，我們實在沒辦法價值投資。 當時很多投資者也對我們有些怨言，為什麽，當時市場誰都可以賺錢，為什麽你們表現就落後，我們說我們沒辦法，我們實在是按我們的原則沒辦法做下去。然後我們就清盤了。過去幾年熊市的下跌，我們在A股市場是沒有遇到，但是我們在印度市場也是交了學費。 但是我們可以說，A股經過六年的大型整理，A股的跌幅平均大概，上證綜指的跌幅從6124點跌到1664點，跌幅73%。現在是2100點附近，股票是實物資產，算上過去幾年的通脹，現在實際跌幅是71%， 作為一個大型國家的股票市場，尤其中國每年GDP增速還有7%、8%，71%的跌幅是很驚人的。加上這幾年的通脹，若是不考慮官方統計，大家實際感受的通脹，過去六年里面。中國的實質物價的漲幅，過去6年上證指數跌幅是會超過80%的。 過去六年，中國的實質物價漲幅是非常驚人的，今天來看，在中國的大類資產，比如股票、房地產等，股票是處在最便宜的時候。 重點關註三大產業：消費、醫療、高科技制造 消費產業。首先我們說，中國有龐大的中產階級基數，未來的中產階級增加會很快，我們十八大宣布實施收入倍增計劃。而在過去五年里面，中國的工廠里面的打工者，中低收入階層，他們的工資漲幅平均有一倍。這對於中低階層的消費品牌來說，實際上就是一個大牛市。現在保姆的價格這麽貴，就是這個原因。過去五年，中低階層的收入幅度是驚人的。 中國家庭消費占GDP的比例是35%，而美國的占比高達70%。我們預計中國未來家庭消費會上升的非常快，除了中國經濟成長、工人工資上升本身之外，我們相信中國未來家庭消費的比例會大幅上升。 這就意味著中國將會由一個出口驅動國，變成一個內需驅動國。未來可能中國的中產階級，他們吃什麽、喝什麽、用什麽，那麽他們就是非常好的產業。中國將會出現全球市值較大的消費品公司。可能未來全球最大的調味品公司、最大的醬油公司、最大的醋公司、最大的餅幹公司，都會從中國誕生。中國有這麽大的中產階級，所以對我們來說，消費產業會是赤子之心重點投資的方向。 第二個是健康醫療產業。2020年，中國將會進入人口的頂峰期，中國將會進入老齡化社會。日本厚生省測算，人在70歲以後的醫療支出占到人的一生的一半。我覺得現在都不用到70歲。 健康醫療產業，未來是要呈爆炸式增長的一個產業。人變老以後，醫療消費是年輕的時候不知道多少倍，可能幾十年的消費。這個產業，我們覺得是非常好的一個產業。 我們還有其他一些看好的產業，像互聯網現在是應用非常廣泛的，新興產業的革命，這里面我們也會做一些研究。金融業，如果接下來牛市到達的時候，金融業有一些板塊會表現非常好。 高科技制造業，中國有一些獨特的、在全球都有壟斷優勢的高科技產業。還有一些獨特性的公共事業，我們一般不喜歡公共事業，公共事業，長期看就是一個債券，中國這麽高的通脹，長期來看，這個產業不是一個好產業，但有一些有獨特優勢的公司我們會考慮。還有一些其他產業。 現在投資具備天時地利人和 古人雲，做一件事情，要天時地利人和。 這幾年尤其在國外居住生活後，回頭看中國，我覺得看得會更客觀一些。以前呢，生在中國可能都是看到一些弊端啊問題啊，但到國外尤其在印度，印度我們投資兩三年後，看法不一樣了。印度在1980年左右時候，人均GDP有400多美金，而中國只有200多美金，印度比中國富裕多了。現在去印度，中國已經遠遠超過印度了。 我們請了幾個印度的同事（研究員），我在非洲也住過，待過一年。印度人還是真是不一樣，印度人非常的聰明。我在紐約住的時候，和華爾街的一些朋友來往，印度人無論在華爾街還是在矽谷，表現都比我們中國人要好。 後來我看到這麽聰明的一個民族，我為什麽不去他們那投資呢。然後我們到印度投資了兩三年之後，我們對那個國家了解的越多，對那個社會了解的越多，我們最終暫時性放棄了投資印度。印度的制度對他的約束非常之大，印度的體制、印度的國家政治體系，對他的國家的發展，有很大的制約。印度的精英非常苦惱，因為整個的官僚體系，讓他們沒辦法做事情。 所以說，我們覺得在國外投資了若幹年之後，回頭看中國，我們覺得很幸運。生活在中國，我們見證了中國從一個非常貧窮的國家，發展到今天，可能在5-10後，就要變成一個全球第一大GDP的國家，全球最強大的國家，我們覺得很幸運。 天時：互聯網驅動下人類社會高速發展 生在此時的中國，我們是非常幸運的一代。為什麽，互聯網，這是對人類社會的一次革命，我們剛好也趕上、碰上了。我們親眼見證了互聯網對人類社會的各種影響，到現在網購，互聯網的各種資訊，包括前兩天我去北京一個3W咖啡吧，看小米電視，估計以後都沒人看傳統的電視了，以後想看什麽節目就看什麽節目。不願意看的節目，我們就不用看了。互聯網的驅動下，人類社會是一個加速增長期，在我們這代遇上了。 地利：全球大的經濟體里面中國表現最好 第二個是地利，我們處在今天的中國，是在全球大的經濟體里面，美國、印度、歐洲、日本加中國，這幾個全球大的經濟體里面，中國是處在一個非常有利的位置上。所以從地利上講，我們覺得，我們今天投資於在中國，是非常幸運的。 人和：十八大後，市場與法治驅動中國前行 第三個是人和，十八大後，中國有兩個驅動，一個市場、一個法治，當中國開始走向法治的時候，中國我們所有的國民，可能未來幾年大家都不會移民國外了，包括我身邊就有朋友講準備重新又創辦企業了，大家對中國未來法治越來越有信心了。天時地利人和，是我們今天投資中國非常好的時候。 最後總結，我們如此幸運的生活在這個偉大的時代，偉大的國家！Right Time，Right Country。赤子之心，坦誠伴你。謝謝！（中國基金報） 股市有風險，入市需謹慎，僅供參考。 |