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低油價對市場的影響：比你想象中更深遠

如果把全球金融市場比作一條大船，石油就是使其穩定的錨，而石油輸出國組織（OPEC）的放棄減產則把這只錨收了上來。

英國《金融時報》認為，油價下跌已不僅僅是中東傳統產油國和北美新興頁巖油廠商之間的權力遊戲，低油價對市場的影響比人們想象的更加深遠。

石油主要通過與美元的密切關聯來影響資本市場。當油價上漲時，美元對其他貨幣通常會貶值。這一相關又導致了其與新興市場國家股市的第二重相關，即美元走弱時，新興市場股市通常出現牛市（正如2008年金融危機前那樣），反之亦然。

上一次油價下跌（且跌至比現在低得多的水平）、美元走強是在20世紀90年代後期。當時美股牛市完全陷入泡沫，而新興市場國家遭遇了一連串危機，強勢美元使其更難償還以美元計的債務。

據全球指數提供商MSCI，自1994年12月墨西哥經濟衰退引燃發展中國家危機的導火索，至2001年危機終止於阿根廷，美元在貿易加權基礎上升值35%，發達國家股市也跑贏了新興市場逾200%。

那麽，當前的低油價又會帶來哪些後果呢？

對美國而言，廉價石油會提振經濟，刺激消費，同時，強勢美元本身就是一種緊縮政策，美聯儲另外采取措施的必要性降低。華爾街見聞昨日文章提及，美股已經六周連漲。英國《金融時報》認為，若歐佩克拒不出手阻止油價下行，美股當前繁榮進一步轉成泡沫的風險將上升。

對於幾乎所有石油資源均依賴進口的日本而言，油價下跌對於消費者和企業而言都是好消息。不過對於日本央行行長黑田東彥來說，提振通脹的難度進一步加強，他可能不得不選擇進一步擴大寬松。

新興市場國家由於建立起了外匯儲備，且大多允許其貨幣上浮，目前對貨幣危機的應對能力有所增強。而所有依靠石油出口獲利的國家都是輸家。尤其是面臨制裁和油價下跌雙重打擊的俄羅斯，盧布/美元自2008年高點以來已經貶值53%，俄羅斯財長此前表示，由於油價暴跌了30%，俄羅斯每年損失在900億-1000億美元。

20世紀90年代後期的全面危機不太可能重演，但在油價持續下行將導致新興市場受損、美股催生泡沫的高風險下，市場應引以為鑒。

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跌市中更應冷靜分析 林智遠 Nelson Lam

2015-07-09  NM

在每天又熊市、又暴力救市、又借錢再公投不還錢的消息中，大家能否保持六祖惠能所說「本來無一物， 何處惹塵埃」的冷靜清醒，去分析及反思自己的投資組合？2015年剛過了一半，就借此時，重新審視調整也未為晚。以數字做分析，不一定是財務報表，以指數 及股價，再結合基本因素，是財務學上投資分析和投資組合管理的基本。今天試以較簡單的計算，結算恒指及恒指成分股上半年的表現，以給大家作參考。不似大時 代？

恒指上半年升了11%，首兩季都分別上升接近5.5%，表現平均。大家應不善忘，恒指是在4月升得最急，按月上升13%，當中大部分升 幅，是在復活節假期後的一週出現，由假期前25,276點，升了11%，至4月13日28,016點，已是上半年整體升幅。同期，上海證券綜合指數僅升了 8%。4月13日後，恒指最高僅升至27日的28,589點，較13日收市僅多升2%，之後也未曾突破此高位，反而輾轉下跌至上月底的26,250點。所 謂大時代，原來僅是升了11%的一週。今週一，恒指一天又跌了逾3%。

藍籌股股價表現

在恒指成分股中，上半年股價表現最好 的，是港交所及華創，分別上升61%及55%；股價表現最差的，是同屬賭業股的銀娛及金沙，分別下跌29%及27%。細心留意這些股份的基本因素，就不難 發現與股價息息相關，例如賭業股面對內地打貪及消費收縮的影響，人流及收入急速下跌；港股每日平均成交由3月的900億港元，升至4月的2,000億港 元；華創向母公司出售主要業務，而建議派發特別股息。相比恒指及上述股份，大家持有的股份，股價表現又如何？

投資組合管理

所 謂投資組合管理，就是組合不同的股份，以能獲得目標中的回報，簡單是包括與大市同步、跑贏大市。要與大市同步，最簡單是買盈富基金（2800），既方便， 又快捷，也不用分析。若以跑贏大市為目標，可以恒指上半年升幅為準，升11%以上的恒指成分股，剛好是50隻中的一半，即不計風險系數，有25隻跑贏大 市。若以不論升跌市中都能達到特定回報為目標，可以4月底為分界線，恒指在1月至4月升19%，是升市；恒指在5月至6月跌7%，是跌市。見下表，升市期 間，升得最多的仍是港交所，其次是騰訊；跌市期間，跌得最多的是利豐，其次是聯想。經營盈利收縮，增長未達標，甚至倒退，是利豐及聯想的現況，股價當然受 影響。若以在這兩段升跌市期間，升多過19%及跌少過7%的股份為目標，25隻跑贏大市的股份中，僅10隻能達標，港交所也不能，因在跌市中，股價較大市 下跌更多。而無論在升市或跌市期間，股價亦能上升的，就僅剩華創、中銀香港、恒生及交行，見下表。那麼，大家的目標是什麼？不論是什麼，也可試試計算，反 思自己的投資組合。不能達到六祖惠能的境界，或也可試試「時時勤拂拭，勿使惹塵埃」之途。

林智遠 Nelson Lam

執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。

人民日報：法律讓電影產業發展快中更穩

原標題：法律讓電影產業發展快中更穩

十二屆全國人大常委會第二十四次會議通過的《中華人民共和國電影產業促進法》，自今年3月1日起施行。2月17日，全國人大常委會召開宣傳貫徹電影產業促進法座談會，中央有關部門負責同誌、立法專家和電影工作者齊聚北京人民大會堂，共話電影產業促進法。與會代表一致認為，作為我國宣傳思想文化領域第一部促進產業發展的法律，電影產業促進法將讓電影產業在法治軌道上快中更穩。

通過法律固化升華電影改革成就

長期以來，我國文化立法工作較為滯後，立法數量偏少、層級偏低，文化產業領域的法律處於空白狀況。不少全國人大代表和人民群眾對此十分關註，文化界和社會輿論反映強烈。

全國人大常委會副委員長兼秘書長王晨指出，黨的十八大以來，以習近平同誌為核心的黨中央高度重視文化立法工作，黨的十八屆四中全會作出了“建立健全堅持社會主義先進文化前進方向、遵循文化發展規律、有利於激發文化創造活力、保障人民基本文化權益的文化法律制度”的決策部署。全國人大常委會審議通過電影產業促進法，就是貫徹落實黨中央這一決策部署的具體舉措。電影產業促進法立足於電影產業發展的現實需要和未來趨勢，用法律的形式固化和升華了多年來電影產業改革發展的政策措施和成功經驗，用法治的手段解決電影產業發展中遇到的各種問題，有利於優化電影產業運營和行業管理實踐，推動創作出更多更好的優秀電影作品，為社會增加精神文化財富，推動國家文化軟實力的提升。

全國人大教科文衛委員會主任委員柳斌傑介紹說，黨的十八大以來，黨中央對文化領域的立法非常重視，其中明確提出要制定文化產業促進法，對加強電影立法也提出了明確的指導性意見。本屆全國人大常委會高度重視並深入紮實地組織開展電影產業促進法的立法工作，歷經三次審議，2016年11月7日，電影產業促進法終於出臺。

曾參與電影產業促進法起草的全國人大法律委員會副主任委員李連寧深感這部法律來之不易。他講述了一個故事：去年他到上海進行電影產業促進法調研時，專門去拜訪了秦怡老師，本來約定談半個小時，最後談了一個多小時，臨走時秦怡還寫下了“希望電影產業促進法早日出臺”這句話。座談會上，李連寧拿出秦怡這張手書，展示給與會者看，“這凝聚了老一輩電影藝術家對電影產業促進法的關註和期待。現在可以向她報告，我們已經完成了這項工作。”

談到電影產業促進法的意義時，國家新聞出版廣電總局副局長童剛說，立法是從法律層面確立了電影作為產業的屬性。此次立法對電影改革經驗進行了總結和提煉，將改革成果上升到法律層面，鞏固了中國電影發展的道路自信。首次將堅持以人民為中心的創作導向寫進法律，為電影工作者貫徹落實習近平總書記在文藝工作座談會上的重要講話精神提供了法律依據。

國家發改委副主任王曉濤通過一組數據展示了我國電影產業發展的突飛猛進：從啟動立法的2003年到法律頒布的2016年，全國的電影票房從10億元增加到457億元，增長了45倍。國務院法制辦辦公室副主任劉炤補充道，到2015年，國產影片票房的收入已超過200億元，是全球第二大電影市場。

王曉濤坦承，電影產業繁榮發展的同時也暴露出一些問題和不足，比如，市場活力還不夠，市場秩序有待規範，知識產權保護還存在不少問題，等等。所以，電影產業促進法的出臺和實施，使中國電影產業在更加法制化的環境中迎來了新的機遇。通過依法約束和管理電影生產的各個環節，保障電影生產者的合法權利，並為打擊各類違法行為提供了法律依據。

規範管理與支持保護並舉

電影產業促進法既註重簡政放權，又強調日常監管。為降低從事電影活動的門檻，電影產業促進法從制度層面做了適度松綁，沒有新設行政審批，反而還取消下放了部分行政審批。

李連寧介紹說，電影產業促進法一方面加大了對電影產業扶持發展的力度，放寬和降低了電影攝制的管理門檻，同時又規定了電影內容審查的要求。原來電影產業促進法一審稿規定，企業和其他組織具有從事電影攝制活動和相應的人員資格等條件的，要經省級人民政府電影主管部門批準才可以從事電影攝制活動，而且還要發給許可證。現在出臺的電影產業促進法，只是規定了擬攝制電影的法人和其他組織應當將電影劇本梗概向主管部門報送備案或者審查。“也就是說，取消了電影攝制的行政許可，大大放寬和降低了攝制電影的門檻。”

電影產業促進法完善了電影內容的審查管理，重大題材或者涉及國家安全、外交、民族、宗教、軍事等方面題材的，按照國家有關規定報送審查；電影拍攝不得包含違反憲法、危害國家、煽動民族仇恨、破壞國家宗教政策、危害社會公德等內容。李連寧認為，這樣的規定，既為促進電影產業發展提供了法律依據和保障，又依法守住了國家文化安全和社會主義核心價值觀的底線，這是電影產業促進法很鮮明的一個特點。

全國人大常委會法工委副主任許安標也參與了起草工作。他指出，法律既規範管理電影市場秩序，又支持保護國產電影。他列舉了法律中的一條重要條款，就是明確規定國產電影不僅放映的時間不得低於年放映電影量時間總和的2/3，還要求電影院應當合理安排國產電影的放映場次和時段，鼓勵安排更多黃金時段放映國產影片。

社會效益與經濟效益相統一

電影作為一種文化產品，具有商品和意識形態雙重屬性，既有經濟效益，又有社會效益，兩者相互依存、互相促進。

王晨強調，在我國，發展電影產業和從事電影活動，必須始終堅持為人民服務、為社會主義服務，正確處理經濟效益與社會效益的關系，堅持社會效益優先，實現社會效益與經濟效益相統一。“如果割裂兩者關系，否定電影的文化社會屬性，將會把電影產業引向單純追求經濟效益的歧路上去，將會使電影成為只追求票房成績而無視藝術品味的娛樂產品。另一方面，如果電影拍出來沒有人看，沒有電影市場的繁榮壯大，那麽電影的文化功能也就無從談起，社會效益和經濟效益也就都發揮不出來，最終也會導致電影產業的自我塌陷。”

著名作家、電影編劇劉震雲學習電影產業促進法後，“感覺吃了一顆定心丸。”他直言，電影是社會化產品，也是娛樂產品，但如果大家都把電影當成理財產品，即便觀眾再多，也可能產生垃圾電影。如果一個民族的電影只是為了賺錢，只是為了娛樂，沒有思考的話，那就談不上屹立於世界電影之林。

呼籲抓緊制定相關配套制度

法律的權威在於實施，好的法律要有好的實施。電影產業促進法明確了多項需要另行制定的制度規範，如：電影劇本梗概備案或者電影劇本審查制度、電影審查的標準和程序、電影審查專家遴選和評審、電影稅收優惠政策、電影行業自律規範、電影違法行為處罰種類和幅度，等等。王晨要求，有關部門要抓緊完善細化這些法條，地方人大和政府要結合當地實際情況，出臺地方性法規規章，為法律的有效實施提供進一步支撐。

童剛說，電影產業促進法通過之後，新聞出版廣電總局迅速制訂了學習宣傳貫徹方案，從今年1月起，還會同全國人大教科文衛委、全國人大常委會法工委和國務院法制辦共同編寫了電影產業促進法釋義、問答。新聞出版廣電部門還將繼續加大宣傳力度，完善相關制度，特別是做好電影管理條例的修訂和相關規章規範性文件的立改廢。

中宣部文藝局局長湯恒表示，下一步將在電影的選題立項、劇本創作、推薦評審、評論評獎、傳播推廣等環節，嚴把政治導向、價值導向、審美導向，引導廣大文藝工作者、電影工作者牢固樹立正確的歷史觀、民族觀、國家觀、文化觀，弘揚中華優秀傳統文化，弘揚社會主義核心價值觀。

“盡管法律明確了國家對開展相關電影活動給予支持和鼓勵，但如何支持和鼓勵、支持和鼓勵的程度有多大、具體程序如何辦理，應該有更加明確的說法。”中影股份公司董事長喇培康呼籲盡快出臺實施細則。

光線傳媒公司董事長王長田也談到了實施細則的問題，“比如，法律規定涉及安全、外交、民族、宗教、軍事等內容要報送審查，誰來審查？是電影主管部門審查，還是軍事、外交部門審查？幾方意見不同怎麽協調？審查的標準是什麽？這些都需要在細則中予以明確規定。”

演員代表徐帆說，在有法可依的情況下，應加強行業協會的作用，“因為現在各行各業競爭都很激烈，有的演員受委屈，應該讓他們有地方傾訴，幫他們撐腰。”

王晨最後指出，在以習近平同誌為核心的黨中央堅強領導下，全黨全國各族人民正在為實現中華民族偉大複興的中國夢而努力奮鬥。我們不能辜負這個時代，要以更強烈的時代感、使命感，創作出更多更好的電影作品，宣傳貫徹實施好電影產業促進法，創造中國電影更加輝煌美好的未來。

《 人民日報 》（ 2017年03月01日 06 版）