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华锐风电首秀不济 49机构浮亏17亿

http://www.21cbh.com/HTML/2011-1-14/5NMDAwMDIxNjE5NQ.html

時運不濟 左丁山

2011-11-04  AD

左丁山一位朋友在八十年代不斷得到獵頭族垂青，鍾意佢在長春藤名校畢業，識得日文，有亞洲經驗，於是從大商業銀行跳槽 Kidder Peabody， KP被收購後，去咗 DLJ，呢間垃圾債券製造廠唔掂，轉去 Paine Webber， PW俾瑞銀收購，轉去 Paribus，又被法國巴黎收購，於是跳去貝爾斯登，再被雷曼兄弟挖走，結果係呢兩間投行都煙消雲散。左丁山好服佢每次都「中」，好在佢樂天知命，對薪 酬福利要求永不獅子開大口，憑佢老練經驗，仍然搵到工做。
呢日睇新聞，明富環球申請破產保護令，分析 P打電話嚟講：「唉，阿顏又中！」講乜嘢呀，分析 P解釋：「阿顏係一流地產分析師，但佢做過百富勤，貝爾斯登皆以破產收場，今次做 MF Global，又係申請破產，你話幾運滯呢！」唔算運滯，公司衰咗，自己冇事就得啦。左丁山一位大師兄有博士學位，早已移民美國，八十年代初做儲蓄貸款公 司（ Savings& Loans），遇上大風暴，全美 S& L瓜直，佢連長俸金都冇埋，後來做另外一間大公司，去到 2001年，就快退休嘞，點知遇上安隆（ Enron）破產，間公司有若干業務受牽連，做埋陪葬品，大師兄嘅公司長俸再次冇晒。在美國打工，冇咗公司 pension，只靠平時儲蓄與社會保障金嚟應付退休，相當冇癮，碰中呢啲事情先至真係運滯。
明富環球死在賭歐債，行政總裁 Jon Corzine以前係高盛聯席總裁，美國參議員，新澤西州州長，本來叱咤風雲，輸咗選舉之後，重投故業，以為憑自己名聲，可以建立一間「小高盛」，點知碰 上歐債危機，賠上個人聲名與公司財產，累及銀行（摩根大通與德意志係大債主）。一啲大銀行嘅大人物離開大銀行之後，往往以為自己過去咁掂，自立門戶冇理由 唔得，誰不知人貴知己知彼，不知己就埋下失敗伏筆。過往在大銀行揸鑊鏟炒到聲名遠播，你估真係自己係無敵天才呀？唔係呀，大銀行嘅商譽與資本雄厚其實係保 護傘，離開之後創業，冇大量資金支持，炒得兩炒就變咗乾炒，被對手挾番轉頭，無路可退，只得舉手投降， Corzine在高盛就有人俾面啫，在 MF Global點會有得威吖！

國企股不濟 拖累恒指(2013/7/25) 林本利

2013-07-25  NM

今年7月15日，是首隻內地國企股青島啤酒來港上市20周年。過去20年，青島啤酒市值由30多億元上升至現在接近400億元，增長十多倍，投資者肯定飲得杯落。然而，不是所有國企股的投資者都飲得杯落，不少人因炒賣國企股而損失慘重，苦不堪言。 上世紀九十年代初，中國政府推行企業改革。1993年通過公司法，開始把部分國營企業重整為股份制企業，並且容許國企在內地和其他證券市場（包括香港）發行股份。中國政府期望透過國企上市，不單可以籌集資金用作企業發展，還可以讓市場發揮力量推動國企改革，提高生產效率。 1993年7月15日青島啤酒在港上市，當日恒生中國企業（即H股）指數是3,964點。之後H股指數大幅颷升，到12月升至9,452點，不足五個月內大升138%！當年大量資金流入香港炒賣紅籌國企股，恒生指數和H股指數愈升愈有。恒指由年初的5,000多點，上升至年底逼近12,000點，一年內上升115%！ 到1994年，內地經濟過熱，政府連番推出宏觀調控措施，令恒指和H股指數大幅回落。及至1995年1月，H股指數打回原形，低見3,750點，一年多的升幅全數報銷。九七回歸前後，又有大量資金流入股市慶回歸，H股指數重上7,700點的水平。之後遇上亞洲金融風暴，指數一度跌穿1,000點，一年間重挫87%，把小股民嚇怕。 2000年開始，大量重磅國企股來港上市，先是能源（包括石油、煤炭和電力）企業，然後是保險企業，到2005年再有多間大型國企銀行在港上市。恒指公司因應國企股所佔市值比重愈來愈高，在2006年9月起，將國企股納入恒指成分股，中國建設銀行成為首隻恒指成分股。之後恒指愈來愈多國企股，至今總共有10隻國企股，佔恒指市值約26%。隨着多隻大型國企股進身恒指成分股，而這些國企股的股價在上市初期又大幅攀升，結果推高恒指。恒指由2006年9月底的17,000點水平，大幅上升至2007年10月底的31,958點歷史高位，一年左右上升近90%。H股指數更誇張，同期由大約7,000點，颷升至20,609點歷史高位，上升近兩倍。但之後金融海嘯全面爆發，H股指數下挫至4,792點，足足跌去77%！ 今年7月中，恒指處於21,000點的水平，較歷史高位相差約33%，但H股指數只得9,500點，仍較歷史高位相距超過50%。倘若投資者在1993年7月15日開始持有恒指，恒指由當月的7,488點上升至今年7月15日的21,303點，上升近兩倍，平均每年升幅約5.4%。至於H股指數，同期由3,964點上升至9,445點，升幅只得1.4倍，平均每年升幅約4.4%，低恒指一個百分點。若由1993年12月9,452點計算，H股指數至今更沒有寸進，維持在9,500點水平。過去20年，H股指數大上大落，持有國企股的風險極高，隨時可以輸身家，但每年投資回報卻只得7%左右（連同股息），低於持有恒指成分股的9%（連同股息）。事實上，倘若恒指成分股沒有加入國企股，沒有受到國企股拖累，今日的恒指應該在24,000點水平或以上。經過20年的改革，內地紅籌國企股依然問題多多，公司賬目混亂，運作缺乏透明度，企業管治欠奉，貪腐問題嚴重，股價隨時因突如其來的不利消息而暴挫。投資國企股的風險與回報根本不成比例，又如何令投資者放心持有國企股？ 林本利曾任教於理工大學，現為專欄作家及教育中心校監（http://www.livingword.edu.hk）作者網誌 - http://lampunlee.blogspot.com

成交不濟A股終現回調 消耗性博弈何時休

該來的終究還是會來的!8月10日，盡管有色金屬、煤炭、鋼鐵等供給側改革受益板塊再度出現反彈，但持續萎靡的成交量對股指上行的拖累作用終於開始顯現，滬深兩市股指周三雙雙小幅回調，成交則繼續不足5000億元。A股消耗性博弈格局仍在持續。

從市場全天的走勢來看，滬深兩市股指盡管早盤在有色金屬、煤炭等板塊上漲帶動下一度有所反彈，但成交量的制約很快開始顯現威力，股指就此踏上震蕩回落走勢。上證指數最後報收3018.75點，下跌6.93點，跌幅0.23%，成交1845億元;深成指報收10511.16點，下跌53.62點，跌幅0.51%，成交2840億元;創業板指數報收2137.00點，下跌17.51點，跌幅0.81%，成交747億元。

華泰證券策略分析師戴康認為，自英國脫歐公投以來，A股市場的主旋律是避險與寬松並存，風險偏好受到“脫虛入實”的抑制，流動性維持較為充裕但寬松預期正在下降，預計剛性兌付打破可能會加快，避險情緒會帶動無風險利率繼續下降。A股消耗性博弈的格局未變，避險對寬松更占主導，維持A股弱勢震蕩的看法，信用風險釋放是否對當前較為穩定的流動性產生擾動將是接下來需要重點觀察的。

在A股消耗性博弈的背景下，華泰證券建議投資者對業績與估值要並重而不可偏廢。當前，業績確定性依然優於低估值。因為業績確定性板塊超預期因子更多;歷史可比時期，業績確定性板塊錄得超額收益遠超純低估值板塊;當前占主導的絕對收益投資者更加青睞業績確定性。

回顧今年以來的市場走勢，長城證券策略分析師汪毅等發現，股市漲跌與預期變化息息相關。目前來看，影響未來市場走勢的主要因素有經濟層面、政策層面、海外層面的預期變化，這些關鍵變量的預期差持續影響著市場風險偏好。

考慮到短期經濟尚且穩定，而誘發市場急跌的貨幣寬松預期松動及監管趨嚴影響趨於淡化，市場向下沒有明顯利空，向上動力不足，短期市場大概率呈現窄幅震蕩格局，維持震蕩區間 2800-3100點的判斷。

往後看，汪毅等認為，從企業盈利角度看，經濟存下行風險但相對穩定，盈利整體趨緩但存結構性亮點；從無風險利率來看，降息降準概率下降，長期緩慢下行趨勢不變；從風險溢價角度看，監管趨嚴及美聯儲加息構成擾動，匯率相對穩定而貶值幅度可控，供給側改革、國企改革提升風險偏好。下半年市場整體震蕩態勢為主，機會與風險並存，震蕩市中關鍵把握市場結構性投資機會。

收盤分析丨滬指大逆襲重回3100 量能不濟或制約反彈成色

周一(12月26日)，三大股指均呈現探底回升的V形走勢。早盤，次新、權重集體殺跌，滬指一度跌逾1%，之後保險、券商等大金融股護盤，股指開始企穩。午後，次新股、股權轉讓等題材回暖，加之“中字頭”、券商等權重紛紛走強，滬指震蕩走高收複全部失地。就全天來看，大金融護盤功不可沒，次新股作為市場人氣的風險標，但是成交再度縮量，也讓反彈之路略顯成色不足。

截至收盤，上證綜指收報3,122.57點，上漲12.42點，漲幅0.4%，成交額1,705億元;深證成指收報10,233.42點，上漲33.56點，漲幅0.33%，成交額2,076億元;創業板指收報1,974.01點，上漲9.47點，漲幅0.48%，成交額550億元。

資金方面，央行周一進行400億元7天期逆回購操作，200億元14天期逆回購操作，100億元28天期逆回購操作，還有1400億逆回購到期，央行公開市場今日資金凈回籠700億元，仍將使資金面偏緊。另外，根據港交所發布的2016年聖誕節休市安排，周一、周二為公眾假期，因此港股、港股通(滬、深)、滬股通、深股通全部休市。

熱點板塊：

行業板塊漲跌互現，基建(中字頭)、軍工船舶、保險、券商等權重漲幅居前，大金融板塊也是今日維穩的主力軍;而黃金、鋼鐵、煤炭、有色等資源股重挫是股指上午探底的主因。

港口航運板塊午後回暖，南京港再度封板，海峽股份封板，連雲港漲逾7%，長航鳳凰漲逾5%。

次新股板塊部分個股強勢反抽，科信技術快速拉升封板，徠木股份午後漲停，隴神戎發漲逾6%。

股權轉讓概念成功反包;高送轉、AR紅包概念兩極分化嚴重。

跌幅榜方面，特鋼、采掘服務板塊跌幅居前。

消息面上：

1、2017年全國工業和信息化工作會議今日在京開幕，會議要求2017年重點抓好全面實施“中國制造2025”、深化制造業和互聯網融合發展、加快推進信息通信業轉型發展等六個方面工作，實施高端裝備創新工程，抓好高檔數控機床與基礎制造裝備、大飛機、“兩機”等國家科技重大專項，推動實施重點新材料研發及應用重大工程，加快高速寬帶網絡建設，加快農村及偏遠地區4G網絡覆蓋。大力推進5G技術產品研發、標準制訂和產業鏈成熟。

2、據新華社旗下經濟參考報報道，貨幣政策真正中性的意味越來越濃。業內人士表示，我國基礎貨幣供應方式已經生變，外匯占款不再是貨幣投放的主要渠道，央行主動投放貨幣則成為流動性供給的主渠道。2017年，央行貨幣政策基調提法雖然仍是“穩健”，但其內涵已經發生明顯變化，去杠桿、擠泡沫、防風險將成為政策考量的重要甚至是首要因素。

機構觀點：

北京股商認為，總體來看，在市場存量資金有限的背景下，新股的持續發行使市場承壓，同時監管的趨嚴，使短期市場中活躍資金謹慎，市場人氣低迷。市場格局中本就分化的行情，多數個股在無獲利盤背景下出現無量空跌的走勢，而市場中強勢股一方面來自於受益政策扶持的混改股，短期漲幅較大面臨震蕩要求，另一方面次新股、妖股已出現明顯調整走勢。但就短期而言，指數自3300點調整以來，市場風險已得到一定釋放，連續大幅下行的概率較小，存在超跌反彈的動能。操作上，控倉位為主，待市場回穩。

同花順認為，早盤市場萎靡疲軟，滬指跌破3100點整數關口，創業板指也創了調整以來的新低，但是午後主板市場在券商板塊的帶領下逐漸回升，創業板指則在次新股和股權板塊的企穩下震蕩走強。從技術上看，滬指雖然走出了錘子線加之補掉了早盤的低開缺口，暗示空頭的殺跌動能逐漸衰弱，短期反彈在即，但反抽或許受到量能的壓制，持續性仍然存疑。總體來看，市場的主線混改板塊暫時休整，而股權、次新、高送轉等人氣板塊今日也有些許反抽，但年底資金緊張的格局仍然沒有改變，股指在此位置的震蕩盤整依然還需要時間的確認。操作策略上，建議投資者靈活謹慎，在站上五日線之前維持短線操作為宜，控制好倉位。

基金散戶投資成績不濟有因 陳茂峰

1 : GS(14)@2014-12-01 10:39:04

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20141201/news/ec_ecq1.htm
【明報專訊】學術研究已經確定，公募基金經理整體的投資成績和大市相若，扣除基金費用後，整體落後大市1%至3%(視不同市場而定)。但學術研究亦確認，有些基金經理能夠長期跑贏大市，憑能力而不是靠運氣。那散戶的投資成績呢？研究結果是：不敢恭維。


美國的市場研究公司DALBAR Inc. 是專門研究金融市場的運作。DALBAR每年會發表一份基金投資者投資成績和投資行為的報告Annual Quantitative Analysis of Investor Behavior。2014年的報告，是根據1984年1月1日到2013年12月31日這段時間，不同類型的美國公募基金每月申購、贖回和轉換的變化，追蹤美國基金投資者的投資成績。下表是分析結果。

基金長期跑輸債券指數

附表顯示，美國股票基金投資者在2013年的平均回報是25.54%，較標普500的32.41%少了6.87%。如果投資者過去5年是投資在美國股票基金，平均年回報率是15.21%，低過標普500的17.94%；10年的5.88%，低過標普500的7.40%；20年的5.02%，低過標普500的9.22%；30年的3.69%，低過標普500的11.11%。債券基金投資的成績，不管什麼投資期，亦是不如基準債券指數。強調資產配置的基金(例如：生命周期投資基金)，投資者的投資成績也持續落在基準指數之後。

投資基金而不能夠完全獲得市場回報，是過度自信的投資心理所累。基金投資者不是長期持有基金，常常給市場牽鼻子走：看見市場持續下跌，便「果斷」贖回基金；看市場持續上升，又趕追買。分析美國基金公會(Investment Company Institute)統計的申購、贖回和轉換資料，投資者明顯沒有預測市場的能力，但有足夠證明投資者是跟市場反應。

盲目跟隨市場反應

學術研究的結果也反映基金投資者的問題。Nesbitt(1995)分析1984-1994美國公募基金資料，研究基金投資者的投資成績，結論是投資者因為測市的進進出出，每年回報較長期持有少了1.08%。Braverman、Kandel及Wohl(2005)研究1984-2003的基金樣本，結論相若。Diche(2007)研究1926-2002的基金資料，發現投資者進進出出的代價，是每年平均賺少1.30%。Friesen及Sapp(2007)研究1991-2004的基金資料，則這個測市代價是每年平均賺少1.56%。Dichev及Yu(2009)的研究更嚇人，如果投資在對基金，這樣的進進出出，每年平均賺少4.0%；而進進出出的對像是績優對基金，每年可能賺少9.0%之譜。

反覆沽買 回報減少

基金投資者沒有預測市場能力，又不堅持買入持有的長期投資心態。過度自信的代價，就是投資成績遠遠不及大市和長期持有。其實股票投資者也犯同樣錯誤，將來有機會再談。

御峰理財董事總經理

[email protected]

[陳茂峰博士 峰哥EQ]

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股樓不濟　投資者換馬優質企業債回報達4厘

1 : GS(14)@2016-05-19 02:20:08

■優質企業債息率高，投資者可留意。　資料圖片



【個人理財】通脹掛鈎債券（iBond）月底又開售，市場預期反應熱烈，惟平均獲派手數料創新低，本報訪問多位理財專家，認為風險稍高的優質企業債，亦屬零售債好選擇，例如渣打集團（2888）推出的美元債，孳息率高達4厘。記者：周家誠


所謂孳息率（yield），是反映債價變動後的實際年利率。康宏理財聯席董事胡彥希接受訪問時，提到環球經濟不明朗，股樓表現皆疲弱，連過往穩賺的人民幣存款利率，亦相當低微，反而近日更多人查詢債券產品事宜。胡彥希指，債券投資者普遍會將一半資產，放入評級高的藍籌債，例如「超人」李嘉誠旗下的長和（001）及長江基建（1038）不時發債，息率高達5厘，「好過買樓收租，租金回報率得2厘幾。」




債券門檻普遍20萬美元

至於另一半資產，則放在評級較低的如內房債，由於公司負債比率相對較高，故此孳息率同樣高企。據市場資料，萬達旗下2024年到期的美元債，現時孳息率達6.47厘，入場門檻達20萬美元（約155萬港元），近日較受投資者青睞。新鴻基金融財富管理策略師溫傑指，債券收益現時較其他資產普遍為高，部份價格低廉的債券有買入空間，例如有銀行集團發行的債券近日較受歡迎。據市場資料，渣打早年發行的2023年到期的美元債，因股價回穩，債券亦受投資者青睞，現時孳息率達3.99厘，入場門檻為20萬美元。另外，有意在港上市的中銀航空租賃，前年曾發行2018年到期的人民幣債券，目前孳息率約為3.61厘，亦在5月熱銷，入場門檻為100萬元人民幣。美聯金融集團高級副總裁陳偉明指，本港地產發展商發行的債券風險甚低，孳息率高，加上近股、樓、滙表現不振，故此這類債券受投資者歡迎。他形容過往有聰明錢買入，令這類優質債券的孳息率亦較以往下跌。有債券銷售人士指出，上月證監會執正券商及持牌機構等債券銷售程序，列明根據《上市條例》第37條下發行的債券，僅可銷售予專業投資者（資產值達100萬美元以上）或高資產淨值客戶，使零售客戶可參與的債券產品減少。現時債券入場門檻普遍為20萬美元，以康宏為例，部份債券約50萬至60萬元即可入場，美國萬利理財提供的企業債，更低至10萬元。惟若果希望以更低門檻參與，則可選擇債券基金。胡彥希指出，債券基金較受市場情緒影響，未必反映債券真實價值，不過好處是一籃子債券違約風險確實較低。



何謂Chapter37？

【話你知】本港部份債券，根據《上市條例》第37章（Chapter37）上市，介定為僅符合專業投資者（資產值達100萬美元或以上）認購及買賣，獲得上市批准的時間更短，披露規定亦更簡化。而根據《上市條例》第22章至36章規定所發行的債券，面向所有類型投資者，惟上市要求較為嚴謹，發行人披露要求更多。過往部份證券行，銷售第37章所規管債券涉嫌違規。上月初證監會遂要求持牌機構銷售時，切實分辨銷售債券類型，部份證券行及銀行生意額因而受影響。



【專家意見】


■胡彥希


康宏理財聯席董事胡彥希：「李嘉誠旗下的長和（001）及長江基建（1038）不時發債，孳息率亦高達5厘。」


■陳偉明


美聯金融高級副總裁陳偉明：「傳統銀行股發行嘅債券較多人喜歡，注意近年銀行倒閉風險增，本港發展商發行的債券更好。」





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160516/19613383

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周顯﹕趁巿况不濟 吸實力細價股

1 : GS(14)@2017-12-18 03:35:01

【明報專訊】在上周，因為「醫生風暴」的蔓延，令到細價股的股災延續，不少股份都在「乾跌」，即是在沒有成交的情况下，股價大跌，這也證明了，莊家根本無心頂住股價，皆因市場氣氛實在太差了。

但是，我反而希望乘機買入一些有實力的細價股，其中一隻在留意中的，就是為我帶來了不少利潤的太陽城集團（1383）。

這股票本年初的股價大約是在0.2元至0.25元之間，當時我已在看好，並且詳述了理由。後來它果然如我所料，進行了炒高、注資等動作，股價也漲了幾倍，最高是6月14日的0.83元。

憧憬注資陸續來 太陽城集團伺機起動

當整個注資完成後，其股價又徐徐回落至0.44元至0.48元的range，相比起其起步價，其實已升了一倍，可謂是非常有誠意。但相信是因為市况太差，因此不敢妄動，而是像大部分有實力的細價股般，等待機會。

由於這股票並沒有太大的downside，現價位持有風險不大。幻想當然是它整個越南項目完成之後，跟着的注資陸續有來，不過，現時的市况實在太過不濟，相信任何的後着，都要等細價股的大局喘息已定，才會進行。

至於我本人的投資策略，仍然是持有/買入有potential的股票，等待細價股重來的美好日子。隨後的日子，我也會繼續將自己的持倉和看好的股票，逐隻與讀者分享。

[周顯 投資二三事]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9867&issue=20171211

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