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英之見:不宜奢望817歷史重演 黃國英

2008-09-19  AppleDaily

V 型反彈加上難得大成交,終於見了一個底,但見到如此強烈的訊號,才施施然入市,就算在全日最高位買9月期指,都只不過是17861。可是由24000點開 始長期盲目估底,好不容易捱到大奇迹日,卻要先沽一半貨籌錢等,昨日午後回升時,也不知是否有EQ再追。金融市場專收叻仔,自己經此一役後,還是被動等訊 號。偶爾會好運遇上大逆轉,但之前輸到嘔血的成本要計算在內,扮醒目是全無着數的方法,除非是超級好運。昨日波幅比817經典一役更勁,卻不宜奢望歷史重 演,去年神奇大升浪,是因為注入了直通車這個新元素,未來接踵而來的消息,卻會是企業減少投資裁員諸如此類,宏觀環境大大不同。

以期權好淡倉博大龍鳳

當 然今年3月升6000點一浪也是毫無特別,只因貨在強手,但如果順應大勢,仍是以沽為宜,又或者配合早前的認購期權好倉,再揸一張認沽期權,博之後又是大 龍鳳。進取一點,則正如昨日所講,趁反彈清理組合,單頭賭細,假如升破19000點,才重新審視形勢。奶粉事件是一次反省,執着民族感情,抗拒可樂入主滙 源(1886),倒不如讓人家一流管理,供應無戒心的果汁。要學英國人的豁達,曼聯曼城車路士利物浦,全部百年民族精神支柱大品牌,一樣毫不顧忌賣給外 資。黃國英電郵:[email protected]作者黃國英為證監會持牌人士,作者的客戶目前持有滙源(1886)股份。
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股場放大鏡:毅力不宜炒新主概念 歐陽風


2009-02-26  AppleDaily


波叔借殼
 
http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=6153

波叔兩個專訪:

http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/6164


 

昨 日若干公司股份復牌,其中毅力工業(332)停牌超過兩星期後宣佈債務重組計劃及易主,以每股1.1仙向4名投資者配售新股,佔擴大後股本90%,作價較 停牌前0.127元大幅折讓91.3%,集資7851萬元,其中7000萬元用作還債。毅力昨復牌後先升後急跌,收市跌34%。毅力通告稱,截至1月底公 司總債務3.9億元,已於去年10月到期但未償還的債務有1.65億元,今次以大折讓配股,是考慮到急需還債,及截至去年9月底止中期業績錄得大額虧損等 因素。4名投資者其中一個是「舖王」鄧成波的友好兼生意夥伴、鐳射影音創辦人譚學昌,間接持有約兩成股權,而原大股東兼主席林文燦,股權將大幅攤薄至僅 3.52%。

純炒憧憬風險高

為引入7800萬元還債而幾乎將整盤生意拱手相讓,可見集團財務狀況已相當惡劣,1月傳出公司財 困後不久,即發出公告表示遭銀行、汽車業務供應商及其他業務供應商共追討1.4億元,又被其中一家貸款銀行從存款中提款,以償還結欠的約2000萬元貸 款,若無白武士拯救,料結果只餘關門大吉一途,現在這單交易原大股東除了成功甩身之外,其實無錢落袋。該公司現正與往來銀行商討,寬限及暫緩追討到期未付 之銀行信貸,再經過出售業務重整賬目後,相信才會有下一步動作。新股東暫知背景是物業投資者,入主此殼股有何目的很難估計,但以其成本價,現股價8.3仙 是相當高,純炒憧憬的話,未必值得,毅力昨日股價高開並不合理。歐陽風
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不宜過份憧憬自由行 hiking


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http://hk.myblog.yahoo.com/kl424/article?mid=3245


恆指跌890.05點,平均成交上升55.8億至428.6億。

2008年下半年總成交70764億,124個交易日,平均成交570億(懶計當中的半日市)。而2009年至今二個幾月,平均成交435億,比去年下半年少23%,用較長時間的數據比較,並非預測將來,只是為了解身處何方。

由次按風暴到金融海嘯,這段時間企業的問題漸浮現,這個星期,匯控盈利跌70%至,大減派息兼供股,恆生盈利跌22.7%,富士康盈利跌83%。港交所全年少賺17%51.29億,上半年平均成交873億,比較之下,下年前平均成交下跌不少。以全年計,2007年平均成交881億,2008721億,本年至今只有435億,明顯地,港交所2009年 業績很有可能大倒退。不少人認為股市跌了六成,已充份反映壞消息。從港交所例子中,可以指出,跌幅只反映未來某時段的壞消息,一般人認為股市跑前經濟約半 年,未來也。而當半年後的前景愈見清晰,股市的變化自然繼續追隨。換句話說,如果小股民看不到清晰前景,股市升跌的機會還是參半,不要輕易相信財經明星見 底之說。

過去十多年,工作接觸不少行業,每次大小股災都只影響部份行業,97亞洲金融風暴時,資訊科技業因千年蟲騙局而供不應求,科網股爆破及SARS期間,工業卻穩步向前,這一次金融海嘯,範圍廣而深,最後一道防線,已放在中國身上。

廣東省放人救港澳,第一擊為深圳居民,實為塘水滾塘魚。SARS前的科網股,雖有小投資者傾家蕩產,但只屬少數,始終大部份投資者不會全資投入科網股,大幅借貸的更為少數。SARS時樓股大跌,之後的自由行,配合港人多年積蓄的釋放,樓市及股市逐一反彈,放大了自由行的功效。現時情況有大不同,相信旅客增加可舒緩失業率大跌的機會,但令樓股向上的動力卻欠奉,我沒有數據在手,但就朋友的現金比率相比,現時明顯比SARS之後低,主要原因,2008年用了不少現金以次按風暴價買樓、中移動、中人壽、匯控…誰知,現時都變了金融海嘯價。

茶餘飯後,都有人談匯控供股問題,匯控還值得信嗎?盈利倒退七成不發盈警,派 息大跌,供股沒有送紅股(之前歷史上二次供股都有紅股送),錯失高價供股機會,錯誤投資美國市場,都令投資者信心動搖,擔心匯控管理層今非昔比。過去一 年,匯控是最早一批處理次按問題的金融機構,但在過去一年,仍然犯下明顯錯誤,除非真係壓低股價以股換股方式增持極具吸引力的目標,呢個想法要幾耐先可以 得到答案?22年前以高價供股,2年後公佈強差人意業績,之後先收購米特蘭銀行,匯控引入英國業務,到今時今日,呢個世界似乎只有中國值得投資,匯控只持有十幾個%的交銀及平保,中國會否比機會匯控增持?如果匯控跌得多,中央把中行、建行、工商、中人壽給匯控收購也不錯,但利益會被瓜分,索性把農行高價賣49%給匯控,也許對中國最有利,身為匯控支持者,可能已開始精神分裂。



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航運股只宜短炒不宜長線 王雅媛


2009-03-13   上海證券報




每 次有人問我怎樣看航運股,我都認為此刻航運股只適宜短炒而不適宜長線持有。上星期看過太平洋航運(02343.HK)最新的年報後,這個想法更加深刻了。 現在航運業的問題是經濟衰退,航運需求下降,運費急劇下跌。更嚴重的是未來兩年將有更多新船下海。可能你會問經濟已經那麼差了,為何還有很多新船下海?原 因是完成一條船,船廠需時兩年。兩年前大家都認為經濟無限美好,不停造船希望可以多做點生意,誰又想到經濟會突然來個大逆轉呢?因此,在可見的未來, 運費根本沒有大升的可能。

  但是昨天卻有一位朋友不太認同我這一講法,他拿出中國遠洋(01919.HK)從2004年到2008年的數 據出來,認為中國遠洋過去幾年每年的營業收入都大幅增加,因此覺得中國遠洋或許是一隻值得長線投資的股票。對於這個想法,我有兩個不同的意見。首先,如果 是說考慮10年的投資時間,我不敢很有信心地反對朋友投資中國遠洋。因為我也認為10年時間內,航運業應該又可以再經歷一次行業的高潮。那時候航運股價格 自然又水漲船高。但問題是究竟這個高潮會是什麼時候來臨?在我看來,短期內都不會發生。另外,一個人有多少個10年?你又怎麼肯定10年後的世界會是怎幺 樣?異想天開一點,如果那個時候,空中運輸科技突飛猛進,用飛機去運輸又便宜又方面,那麼你可以承受十年時間的錯誤嗎?

  第二,航運業根 本是周期性行業,我認為不能太執著于財務數據,尤其不能用過往的數據去預測未來。即使大家認為非常穩健的銀行股,遇著這次金融海嘯,它們的盈利都是無一幸 免。因此我認為,過往的數據是可以參考,但是投資者應該要知道什麼時候要懂得放下這些數據,接受經濟環境已改變的事實。

  我認為中國遠洋 並不是一間經營得差的公司,只是現在還不是開始吸納的好機會。航運業需要三種情況下才能重返好景。一是經濟複蘇,需求上升。二是大批航運公司于這次金融海 嘯中倒閉,加速行業的整合。三是時間足夠長,舊船的淘汰開始追上新船下海的速度,而各航運公司又沒有再訂新船。其實當你看見經濟開始複蘇時,再投資航運股 也不晚。誇張一點,如果航運業從2009年開始衰落到2015年,那段低沉時期一定沒有公司會做新船。如果2015年經濟開始複蘇,航運公司根本來不及加 建新船(完成一條船,船廠需時兩年)。那時候,只要是需求比供應多一點點,運費都會被用家給搶上去。這段趨勢,才是我們要留意的投資時間點。



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A股不宜價值投資: Consilient Lollapalooza


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http://consilient-lollapalooza.xanga.com/711691532/item/




價值投資的概念在內地廣泛流行,比香港及國外還要流行。然而,A股可能係最不適宜做價值投資的市場。

價值投資是買入並長期持有一些被低估的、有長遠經濟壟斷的公司。這十分困難。

1基於國內的流動性特殊,如果用一航DCF分析,相信絶大部份股票也是被高估的。
2國內企業自由現金流十分弱
3很少有經濟壟斷,很多政策壟斷
470%是金融及周期股,波幅大,升幅少。

不是說價值投資在內地賺不到錢,而是A股的周期性很值得做Market Timing。當然,timing的方法可以是基於價值,但若真的單純buy&hold,而永不打算賣,只是有點可惜。

這年研究不少Trading system的技法。用電腦做這些系統,最難打敗那些穩定小波動的大升市,但很容易打敗大波動的市況。在A股,甚至單純的5:20:50ma cross over也可以打敗buy&hold了。

Buy = 5ma cross 20ma and 20ma>50ma
or 20ma cross 50ma
Sell = 5ma breaks 20ma, and 20ma>50ma
or 20ma breaks 50ma

表現如下圖(可下載)


自2000年升升跌跌至今,賺得多過buy&hold一倍左右,但跌既時候最多跌28%,相比A股跌70%容易承受得多。還有Exposure只有42%,其他還可放在銀行收息。

A股投資真不容易,難怪內地人喜歡投資房產。房價自2000年起升左三四倍,做埋按揭真係賺到笑。




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女生投資周記:只宜分析 不宜參與 王雅媛

2009-09-14  OD





才 庫媒體(00550)剛公布中期業績,盈利按年倒退23.6%,每股盈利0.074元。單看才庫媒體這個名字,大家可能不知道它是做甚麼業務,其實免費招 聘報章便是它的產品,另還經營印刷業務及航機雜誌,對於該公司中期業績仍錄得盈利,Victoria已覺得它做得十分好。一年前我剛畢業開始找工作,是從 來沒有想過從免費招聘報章中找工作,一是因這些報章裏的工作不太適合,二是因為網上找工作實在太方便。

才庫主業前景一般

免費 招聘報章的收入全靠廣告業務,雖然最壞的情況已過,但在可見的未來,求職廣告不見得會大幅增長,加上僱主開始通過網上一些流行渠道接觸年輕求職者,因此工 作種類比較普通的免費招聘報章,競爭愈來愈大。因此,這部分的盈利在下半年有機會從最壞的情況下反彈,但長遠來看是沒有多大發展空間。

集團 的印刷部門愈做愈好,主要原因是去年金融海嘯中,許多中小型印刷商結業,在行業整合的情況下,別人流失了的生意轉移至才庫媒體身上;不過印刷生意從來都是 低市盈率的東西,原因是印刷機械的轉換需求太頻密,很多時候公司所賺回來的錢都用了去買新的印刷機械。最後,便是集團的航空廣告業務 Cinderella,雖然此刻集團決定了中止分拆航空廣告業務上市,但我認為如果日後此業務要繼續發展,為了更方便集資,分拆是一定會發生的。

才庫股份現價為0.9元,即使以最壞時期的中期業績去計,其市盈率只是6倍。若下半年每項業務都表現好一點,市盈率隨時只有4或5倍。不過該股問題是完全沒有成交,因此這類公司只宜分析,讓我們多學一點商業世界的事情,不宜參與。



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不宜以今批昔 左丁山

2011-1-2  AD




 

左丁山反對保留 中環街市,贊成拆建中區政府合署西座,因此有啲老友以為左丁山係反環保、反保育嘅盲目發展派,其實世界上冇咁多非黑即白,非此即彼嘅二分法,好多時我哋站 在灰色地帶,要尋找現實與理想間之妥協,妥協過程會幾痛苦,好難受,但如果各方不同意見之人都唔肯妥協,堅持己見嘅話,社會就會停滯不前,代價好大。

中 環美景,具歷史文物意義嘅建築物,早已拆得清光,餘下一座立法會,算係鎮港之寶,其他仲有乜真正具備特色嘅古典建築物呀?搵唔到,即使係法國傳道會,幾十 年前亦係幾普通啫,現在先至話係好。置地公司曾辦過一個中環建築物百年圖片展,左丁山參觀咗好耐,覺得一九三○年代之中環核心地段如果冇拆到,如上海外灘 咁樣保存落嚟,一定係今日亞洲之建築物寶藏,每年可以吸引遊客無數。但係當年之建築物,在戰後一一拆建,最後一幢滙豐銀行,亦在八十年代消失,好可惜。若 然滙豐、木球會、香港會、太子大廈不拆,配合立法會,中環會是何等美景。

 

但係認真啲諗,假使當年英國人立例永久保留中環核 心地段建築物,香港又如何發展成為大城市、國際金融中心呢?今日香港有錢嘞,可以講得口響,價值觀念完全唔同。左丁山自細瞓慣冷巷木板碌架床,大學畢業後 第一份工就在中環,第一日上聯邦大廈(今改名為永安集團中心大廈),已覺得間大廈好宏偉,好靚,好先進,今日自然就覺得呢間大廈比較落後啦。當年冇地就填 海,見舊樓就拆,於是郵政局、華人行、告羅士打大廈等一一倒下,無人有異議,現在我哋知道填海已到極限,不能再填,剩番嘅土地來源,就係拆建舊廈,以求地 盡其利。在發展與保留之間,要有妥協,一九七五年嘅三十歲人物係戰後第一代,佢哋嘅思維與二○一○年嘅三十歲(八十後)人物完全唔同,以今日之思維嚟鬧當 年人士唔識保育,猶如今日我哋笑一九九五年嘅報紙唔識用互聯網!學劉勵超話齋(信報二○一○年2月25日):「(七)政府勾地表裏的新供應土地,特別是在 搶手的市區,多為舊政府或公共用地(如政府合署、公務員宿舍、公共屋邨),賣一幅少一幅,若海不能填、山不應移、樹不宜伐、村不可遷、集體回憶不該毀,在 未來數年,新的市區住宅用地供應要倚重東南九龍啟德機場舊址,之後是否還可以長賣長有?」點止住宅用地呀,中環寫字樓都搵唔到新地皮啦!


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明白獎勵機制 大行報告不宜盡信 黃國英 (Alex Wong)

http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=14900

(原載於東周刊15/3)

大行報告,散戶追逐,視為必勝貼士。好短炒,追逐無妨,人多跟飛,每多自我實現 -如某大行二三線股分析員,尤好在股價受制阻力時,出報告勁調升目標價,撻爆阻力。好追破頂之徒,一湧而上,股價直飛雲霄。來回幾次得手,人人視之為股海 明燈,奔走相告大名,下次出報告,信徒更多,威力更大,自我實現力更高。

 睇報告難尋股皇 

若作戰time-frame,以年來計,欲識股皇於草莽微時,看大行報告,則絕對勞而少功。「唔係嘛?大行精英,飽讀詩書,見多識廣,佢哋都會搵唔到未來股皇?」 無意看輕同行,而全因賣方分析員(sell-side analyst)的「獎勵機制」作崇。

何謂「獎勵機制」?股神拍檔芒格(Charlie T. Munger),曾撰文解釋:聯邦快遞(FedEx)的 一段往事,是了解獎勵機制的最佳案例。速遞業成功與否,簡單不過:快而準,交遞妥貼。知易行難,要員工三更半夜,將貨物搬來運去無停手,「啋你都嘥氣!」 或放慢手腳,或粗心大意,不一而足。管理層扭盡六壬,軟硬兼施,卻發現不論好言相勸,抑或惡言相向,總有某一環節中棍,好似唔遲唔安樂。

後來有一管理層靈機一觸,作出一項小改變:裝運工不以工時支薪,而是以班次計人工。政策一出,成班人脫胎換骨,真正成為聯邦「快」遞。何解?以往不論效率如何,總之搬足一個鐘,就收一個鐘錢,話之你遲飛早飛,與我何干?最好加班,呃埋OT雙工錢,更是妙不可言。但以班次計工資,最緊要快手搞掂,人工袋袋平安,又可早啲番屋企。「獎勵機制」的小小改變,將「揼波鐘」的誘因消除,快而準則有賞,自然事半功倍,變革水到渠成。

大行日耗千金,養住班賣方分析員,免費派貼士,當然不是善心爆棚,普渡股海迷途散戶,早日得成正果,而是相信「貼士 造就成交」。故仔越多,成交越多,佣金自然越多。好公司,真股皇,一買就長揸一世,有入無出,無佣金番,強烈推介,想倒自己米乎?此外,市值太低、成交稀 疏者,對己無益,少寫為妙。市值大,消息多,股價剒,公睇好有理、婆睇淡有理,有大量衍生工具的股票,最受大行歡迎。了解「獎勵機制」,你就會明白,自己 操作,緣何好在二三線股堆中尋寶-四野無人,跟進者稀,找出長期錯價股票的機會,遠高於大股。

二三線易尋寶

一旦明白「獎勵機制」,看世事,會通透很多。例如內銀股管理層,真正老闆係阿爺,借錢給地方起廉租房,利微,隨時本不歸,但唔借要捱鞭,就算萬一出事,到時應已退休,與我何干?匯豐(5)收購H.I.,宏利(945)收購John Hancock,前人風光收購,後人咬牙供股,是為前例。政治借貸,輸就write-down幾成,贏就息差一釐,內銀股估值唔低,真係有鬼。

同一道理,自己新開基金,先行舉家重注認購,遠勝萬言說詞。 

(客戶持有匯豐相關衍生工具)



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股票宜炒不宜長揸? CKM001

http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=49322

財演與財棍經常同散戶講,股市在近十年之間都係上上落落,有波幅,無升幅,如果你在07年高位入市,到現在許多股票價格都未見家鄉,又同你講,股票 只會愈揸愈蝕,只有低買高賣,追隨走勢,靈活走位,止賺止蝕,先至係股票市場決勝之道。對我來講,以上的全部是廢話,在過去十年間,相信以上謊言的散戶, 有超過九成都係輸錢收場,能夠發達致富的人數,比中六合彩頭獎的人數更低,唔信我的偏執之言,你可以自己做個調查,問問身邊的朋友,邊個可以靠炒出炒入發 達。

但如果你長揸股票,結果如何? 且看恆指由2000年1月的15542點,升到現在的23896點(圖一),其間經歷過2000年科網股災、07年中資股狂潮與08年金融海嘯,11年恆 指升幅只有54%,化作複利年回報才每年4%,但如果你計算進每年約3%的股息收入,以股息再投入,複利年回報達7%,不要忘記那是由2000年股災近頂 計起,若果你在這11年間,以供股或平均買入法儲蓄股票,回報也會相當可觀。至於國內股市,大部份投資者認為國內市場是散戶主導,牛短熊長,又是宜炒不宜 揸,看上證指數11年圖(圖二),牛市的時間只有2000-01年與2006-07年,其餘的都是一浪低於一浪的熊市,中央政策配合,股市可以炒上天上, 但當熱錢退潮,股市立即跌回地下,上證指數由2000年1月的1465點,升到現在的3007點,升幅都有超過一倍,如果能夠在其間,選擇那些優質股票來 長線持有,利潤更加豐厚,現在上證指數PE估值遠低於歷史平均,大價股的估值更加落後,到未來股價自然反映公司價值。CKM001已經在06-07年那個 浪食咗一次大茶飯,現在利疊利死都唔走,未來又可再食多一轉大茶飯,複利增長利疊利疊利,恆指4萬點,上證1萬點,到時愛因斯坦都會嚇到翻生,呵呵!!


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友邦宜長不宜短

2010-10-21  NM




現正招股的保險巨擘友邦,集資額近一千六百億元,若以上限定價的話,將成為新股集資王。友邦是亞洲保險業霸主,盈利能力有保障,惟其估值較保誠及宏利略高,短期升幅有限,僅適合作長線投資。

友邦請來高盛、摩根士丹利等大行作保薦人,國際配售部分已錄得近十倍超額認購,更有傳股神畢菲特斥十億美元入飛。有股神光環,本週一,友邦首日招股,觀塘中銀已出現人龍排隊攞表,散戶李先生說:「上次抽中農行同工行都大賺,今次咁大間保險公司,決定落重鎚十萬蚊,全屋一家四口齊齊抽!」

友邦的賣點為亞太區市場,根據招股書資料,友邦在香港、新加坡及泰國的市場佔有率,分別為一成六、兩成五及三成六,而集團執行主席兼首席執行官杜嘉祺指,未來會主力發展中國及印度業務。

事 實上,中國及印度的壽險保費,近五年累積增長兩成六,惟這些新興市場的人均保費低於一百美元,保險滲透率更低於半成。獨立股評人胡孟青說:「而家全球只得 一成半嘅保費嚟自亞太區,新興市場好似中國、泰國、印度、越南嘅滲透率仍然好低,而友邦喺十幾個東南亞市場都有業務,仲有大把空間發展!」

短線水位有限

惟友邦的估值和同業相比,不算便宜。分析保險股一般會以內涵價值去衡量估值,內涵價值反映公司價值,若股價相對內涵價值的比率(Price to Embedded Value: PEV)越高,估值便愈貴。友邦的PEV約一點三倍,雖然遠低於內地保險股的三倍,但仍然較宏利及保誠為高,而且今次集資所得是為母公司還債,對業務毫無助益,故短線升幅相當有限,胡孟青笑說:「唔好搏佢一上就大升,但上市後股價升一成內,都仲可以買來做長線投資。」

三大保險股比較


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