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It's Over買中移動(941) 蔡東豪

>2008-06-05 NextMagazine期待已久的中國電訊業重組終於落實，具體內容跟市場預期完全脗合。內地傳媒形容重組方案是「被咀嚼了四年的香口膠」─—毫無味道。中移動在重組公布後遭沽售，股價急跌逾一成，有大行甚至把其投資評級從「購入」改為「沽出」，但我認為這是買入中移動的良機。

我對國企股有戒心，因我不大懂分析政策風險。內地股市沒法擺脫政策市，所有國企股都承受着不同程度的政策風險。今次電訊業重組，把「政策市」美麗和醜陋的一面表露無遺。

今 次重組的主角企業都在香港上市，股東不乏國際投資者，但中央一聲令下，參與者欣然接受中央的「鼓勵」（中央公告的字眼的確是「鼓勵」）。還記得○四年電訊 業重組，中移動和聯通對調董事長，內地投資者對這類人事安排可能不足為奇，若換轉是百佳和惠康、中原和美聯對調行政總裁，香港投資者會認為匪夷所思。這是 「政策市」醜陋的一面。

重組影響參與者利益，當事人有贏有輸，商討過程必有爭拗和討價還價，這些都是在公眾視線範圍以外進行。假如投資者看 得通中央長遠目標，懂得分析參與者的政治實力，能預測「政策市」下誰是長勝將軍，「政策市」的特質便可變為投資指標，跟市盈率的高低無異。中移動一直是我 認為值得推介的國企股，原因不單純是投資估值吸引，或是行業前景秀麗，而是我「較為」看得通中央對中移動的態度和中移動的政治實力。這是「政策市」美麗的 一面。

內地電訊業過去十多年不停重組，每一次都喊「整合資源」、「加強發展勢頭」等口號。近年的重組加入新目標，是「打破中移動一家獨大」。但我發現每次重組後的贏家都是中移動，證明中移動是一部馬力甚大的機器，由誰操控分別不大。

就以今次重組為例，輿論普遍認為中移動是輸家，但想深一層，中移動真的是輸家嗎？電訊營運商由六間變三間，中移動的母公司「被鼓勵」收購鐵通，短期對上市的中移動全無影響。相反，對手須花大量時間和資源去處理網絡分割和合併，管理層和員工整合等複雜問題，過程並不明朗。

過 去幾年，中移動像停不下來的火車頭，把對手遠遠拋離。根據去年數據，中移動營業額是網通、中電信和聯通三間公司的總和，利潤幾乎等於三間公司的兩倍。中移 動現時的市佔率約七成，最要命是它差不多控制新增用戶市場，這市場佔有率達八成。即是說，中移動的整體市佔率每天正在上升。

幾年前，中電信 曾以另類技術「小靈通」，搶先攻入城鎮和農村市場，風光過一段時間。中移動改變只攻大城市的策略，同時亦向農村市場進攻，「小靈通」不堪一擊。近年中電信 幾乎停止對「小靈通」的投資。農村市場逐漸成為中移動客戶增長的主要動力，佔其新增用戶近半。中移動管理層沒因處於領先而鬆懈，反而處處顯示靈活處事作 風，貼近市場變化。

中移動已牢牢佔據主導地位，管理層更積極不斷尋找增長空間，令對手無法招架，出現此消彼長。今次重組有助餘下兩間電訊公司鞏固實力，但中移動已奪取市場最優質客戶，剩下來的客戶水平愈來愈低，這場競賽勝負已分。 It's Over。

單 靠行政手段，中移動的地位沒法被動搖。問題是中央會否落重藥打擊它，強行扶持另外兩間電訊公司。假如中移動一網獨大，而管理層不思進取，亂用資源，令消費 者受損的話，情況可能不一樣。但中移動顯示出非凡政治判斷力，處處配合中央大方向，累積政治影響力。例如中央計劃推行3G，中移動「被鼓勵」接手推動國產 TD-SCDMA制式；中移動面對這難嚥的骨頭，公開立場︰「我們完全有責任推動國內主導的國際標準制式的成長，這是責無旁貸的。」私底下中移動怎看國產 3G制式，則另作別論。

中移動是現時全球市值最大電訊股，這位置不是來自短期股市泡沫，而是實實在在、一步一步贏取中央和消費者的信任。再 者，中移動是內地企業「走出去」最具實力的代表，是中國企業在國內外的光榮，我看不到中央出手打壓中移動的動機。中移動○八年市盈率是廿倍，估計明年盈利 上升三成，市盈率跌至十六倍，投資者可放心和放膽買入。

蔡東豪Tony Tsoi

現任上市公司精電國際行政總裁，港交所上市委員會副主席。他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。

2015年哪些行業會被over shoot？ 價值at風險

來源: http://xueqiu.com/9769652619/35331956

2015年哪些行業會被over shoot？ 價值at風險

來源: http://xueqiu.com/9769652619/35331956

之前分享過一份瑞銀的報告，報告的結論是：從2000年以來，當年漲幅居前的5個行業在之後一年落入表現最差的10個行業的概率高達46%。

2000 年以來，按照流通市值加權的一級行業漲幅來計算：
T 年漲幅前5 名的行業，T＋1 年落入最後10 名的概率為45.7%；
 T 年漲幅最後5 名的行業，T＋1 年進入漲幅前10 名的概率為28.6%；
T 年漲幅前10 名行業，T＋1 年進入漲幅前5 名行業的概率為23.6%；
T 年漲幅最後10 名行業，T＋1 年仍然處於最後10 名行業的概率為37.9%。


這不是意味A股多數的熱門“成長股”是以一年為成長單位的，也不單純的意味著股價是“over shoot”後的深度調整。而是意味著多數熱門股票不過是賭桌上的籌碼，利潤高成長也好，各種題材概念也好，甚至藍籌股也好，都不過是賭博過程中的一個噱頭罷了。短期看來，沒人會去在乎盈利增速是不是真的能持續，反正未來數年後的事現在根本無法證偽。

2012 年，表現最好的5個行業是：地產、非銀金融、建築、家電、銀行；表現最差的五個行業分別是：通信設備，電氣設備，零售，紡織服裝、軍工，表現最好的是。2013 年，表現最差的五個行業分別是：煤炭（采掘）、有色、鋼鐵、建築、房地產；表現最好的行業分別是：傳媒、計算機、電子、醫藥、家電。

2014年的數據是如何的呢？2014行業排行情況在最後一個月風雲突變：

排行前十位


排行倒數十位

那麽2015年市場會怎麽變化呢？當年漲幅居前的5個行業在之後一年落入表現最差的10個行業的概率高達46%，這個定律會有效嗎？有意思的是，就在中信證券要力爭全球券商第一股的時候，大利空就出現了。券商作為2014年的領漲板塊，2015剛開年難道就已經在為年度最差做準備了？

Bitcoin Game Over? 佟 若喬

來源: http://hkcitizensmedia.com/2015/02/10/bitcoin-game-over/

 

Bitcoin爆煲，一地花生殼：「由一開始就等呢日」、「他們不能以苦主自居，只可以說自己是蠢豬」Bitcoin交易平臺Mycoin.hk突然倒閉，估計受影響人數達三千人，涉及金額高達30億港元，「苦主」集體報警求助，個個花生友就是心涼，始終條路自己揀，損手唔好喊。

巴菲特：只要升息緩 buying stocks hand over fist

2015-09-28 TWM

巴菲特日前接受ＣＮＢＣ採訪，他強調自己也無法預測整體市場的走向，但只要美國聯準會升息步調非常 慢——比如２０年才升１００個基點(１％)，他買股票的節奏就不會變；訪談也詢及他對美國總統大選的看法，尤其熱門參選人川普表示，美國人支持他是因為政 治人物都被富豪收買了，巴菲特認為這說法過於偏激。 Buffett: If you guarantee me interest rates would be at 100 basis points higher than this for the next 20 years, I would be buying stocks hand over fist….I believe that billionaires and special interests have a greater influence in politics generally than I would like them to have and I think Citizens United* really sort of open the barn door on that. But in terms of either one of those people being owned, that would not be true. 如果你保證接下來２０年的利率只會比現在高出１００個基點，我會穩穩地買進股票。……我相信億萬富豪和特殊利益兩者在政治上的關係比我希望的還要密切，我也認為聯合公民*的確讓此行為大行其道。但至於政治人物與富豪能控制對方，這不是真的。 ＊註：Citizens United為美國立場保守的非營利團體，此處指聯合公民訴聯邦選舉委員會案，此案判決認定通過資助來播放批評其他參選人的競選廣告是合法的，但限制企業或組織對於參選人的直接金錢資助。 看懂關鍵字 hand over fist 原意為水手拖拉船帆時，不是蠻橫硬扯，而是兩手穩當交替地收繩。 後引伸為穩穩地做某件事，尤指穩定賺錢。 例句：He knows how to attract people's eyeball, so he's making money hand over fist. 他知道如何吸引人們注意，所以穩穩地賺了不少錢。 barn door 原意穀倉門，後引伸為容易的目標或方式。 例句：Her shooting is so bad that she couldn't hit the barn door. 她的射擊爛得不得了，連最容易的目標都射不到。

Police uproar over light sentence for judge's niece(放生包致金姪女全城怒吼)

1 : GS(14)@2010-08-05 23:06:20

http://www.thestandard.com.hk/ne ... d=101325&con_type=1

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2 : GS(14)@2010-08-05 23:07:06

http://www2.news.sina.com.hk/cgi ... /1/1/1809351/1.html

【東方日報專訊】終審法院常任法官包致金的姪女三犯襲警罪行卻仍獲法庭輕判，激發警隊內部及公眾極大回響，有警察工會兩日間接獲近千同袍投訴，而警方昨晚亦決定向律政司提出覆檢今次控罪判刑。除警隊外，各界不滿情緒亦高漲，紛紛質疑今次輕判被告有官官相衞之嫌，最少有三個團體或政黨今日會到律政司辦公室抗議，以向律政司施壓要求覆核判刑。

警方發言人昨晚表示，警方已就該宗「毆打警察」控罪的判刑，向律政司提出要求覆檢。消息透露，警方提出覆檢的主要原因，是認為該案的判刑「太過不足夠反映事實」。據悉，律政司已將案件交由刑事檢控專員麥偉德親自處理。律政司發言人稱，正全速及全面考慮此案，將於短期內公布其決定。警察員佐級協會主席黃程則透露，協會兩日來收到來自各區同袍的投訴數以千計，同袍均質疑法庭在該案輕判被告，以及質疑律政司有關襲警的檢控政策。黃程昨在一個場合上與警務處處長鄧竟成等高層見面，已即時反映前線警員對判刑的意見，鄧竟成回應指已知悉情況。

撤襲警罪 律政司應解畫

警務督察協會主席廖潔明亦表示，已收到約五十名同袍電郵或來電，除不滿法庭輕判外，亦指被告原涉及兩項襲警控罪，當中一項涉及被告在警署內再度襲擊一名女警，但此控罪其後卻突然獲撤銷。廖潔明指，被告被捕後在警署再犯案，有明知故犯之嫌，案情屬更嚴重，律政司應解釋撤控原因，該會本周內會去信副處長李家超並要求律政司回應。

網上一個警察非官方討論區內，絕大部分網民認為此案判決過輕，律政司應上訴，有人則揶揄「官字兩個口」、「襲警無錯，如果有錯，因為你窮」等，另有網友擔憂「襲警+拒絕提供樣本都可以感化？警方以後如何執法」，「簡直混帳！庸官；昏官」。

今日最少有三個團體或政黨到律政司辦公室抗議，要求重新審視該案，其中民建聯葵青支部葵青區議員梁偉文指，接獲不少市民反映指判刑不公，「係咪袋住八千蚊就可以摑警察一巴？」勞工基層聯動力及一批自發網友今日亦發起抗議行動。

予人有財勢獲輕判印象

立法會保安事務委員會副主席涂謹申(相關) 表明會跟進此事，將在立法會復會後要求律政司司長解畫，他質疑律政司將被告較嚴重的襲警罪撤銷，是為輕判被告而「度身訂造」控罪。有議員憂慮個案成「非常負面嘅先例」，令人以為「普遍有錢人有財勢嘅人往往獲輕判」、對法庭失信心。有電台聽眾形容，「（警員）孭住套制服畀人冚（摑），香港法治仲存唔存在？」

過往已有兩次襲警前科的包致金姪女Bokhary Amina Mariam，今年一月駕車時與旅遊巴相撞，警員到場調查時她拒絕「吹波波」，更掌摑制止她離開的男警；她早前承認襲警、不小心駕駛及拒絕提供樣本作酒精測試等三罪，前日獲裁判官阮偉明輕判感化及停牌一年以及罰款八千元了事。

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Boss out on bail over $61m theft charges

1 : GS(14)@2010-09-11 16:01:28

http://www.thestandard.com.hk/ne ... d=102700&con_type=1

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2 : GS(14)@2010-09-11 16:01:56

http://realforum.zkiz.com/thread.php?tid=7933&page=0
更多資料

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久游网Game Over？

1 : GS(14)@2011-01-29 20:56:18

http://www.cbnweek.com/Details.aspx?idid=1&nid=5201
    

久游网在每个“重要”阶段的决策都是对的，但这家一度辉煌的游戏公司却在短短几年内走向衰落。

久游网创始人王子杰正面临人生最艰难的一段舞步。 　　2010年11月28日，这家网络游戏公司被它最大的股东抛弃—占股16.97%的中科英华（杉杉集团控股）以1500万美元的价格抛售了其所有股份。就在3年前，杉杉还坚信久游网会是拉动整个集团的新增长点。彼时，久游网和九城、盛大并称网游业三驾马车，旗下网游《劲舞团》在中国年轻人中掀起一股热潮，同时在线人数突破80万，久游网注册帐户突破2.8亿。 　　如今，久游网却早已被腾讯、盛大等网游第一集团远远地甩在了身后。据中科英华公布的财务数据，久游网2008年收入7.86亿元，净利润1.3亿元；2009年收入6.9亿元，净利润773万元；2010年前三个季度收入4.87亿元，净亏损为3443万元。 　　接受《第一财经周刊》采访的多位业内人士均表示，久游网的挫折与这家公司的浮躁密不可分。与陈天桥、朱骏这样的同行相比，曾有日本留学经历的王子杰更像是一个老派企业家，在公众面前的表达总是显得十分审慎，这和久游网的行事风格截然不同。 　　“实际上，久游在每个阶段的大决策几乎都是对的。”资深游戏人屠巍瀚对《第一财经周刊》表示。在《劲舞团》的盈利巅峰时选择上市；成为国内第一批自主研发游戏的企业；最早发觉聚合玩家的价值，搭建一体化平台；潜心打造高端MMORPG游戏—如今成功的网络游戏公司大都得益于类似的战略步骤。但先知先觉的久游网却没能取得同样的成功。 　　2007年，久游网赴大阪创业版上市前夕，上海另一家网络公司第九城市创始人朱骏开出4300万美元的天价，意图拿下合同即将到期的《劲舞团》。对于游戏的韩国版权方T3来说，这简直是无法抗拒的诱惑，T3和久游的纠纷随之围绕着游戏运营权和商标使用权展开。 　　一款《劲舞团》占了当时久游全部收入的80%，失去代理权对久游来说是致命的。为了续签《劲舞团》，王子杰组织了强大的国际律师团队向T3发起诉讼。2007年9月，久游终于和T3达成和解，续签《劲舞团》两年。而市场传言，久游花费了惊人的4500万美元来了断这次纠纷。而由于受法律纠纷和高额代理费用的拖累，久游的上市计划随之取消。 　　而仅仅依靠一款代理产品的失重盈利模式也让王子杰感到后怕。“ 海外产品有先天弱势，自主研发的产品会是未来市场的主流。”王子杰曾在多个场合重申这一观点。“两条腿走路”保平安的同时，研发本身也具有极大的诱惑，代理游戏的毛利通常在30%左右，而原创游戏的这一比例可以达到70%。 　　就在当年，久游网推出名为“中华武侠传世系列工程”的项目，旨在购买一些著名武侠作品的版权改编成网游，在剧本上保证游戏质量。香港漫画家黄玉郎的连环画《神兵玄奇》、古龙的《流星蝴蝶剑》都是在这一时期被收入囊中。 　　仿佛一夜之间，久游把全部的热情投入到了研发中。上海、北京、厦门、东京四大研发中心逐次成立，研发人员高达1500人。产品类型涉及音舞模拟、休闲、横版格斗、角色扮演（MMORPG）等多个领域；逐次开动的研发项目高达21个。久游网当时宣布的计划是未来几年自主研发的营收贡献率将从20%提高到80%左右。 　　和久游不同的是，无论是网易、畅游、完美还是巨人网络，都是做好一款原创游戏，逐步积累运营经验、摸清玩家的口味，才开始大范围的展开产品开发。而久游网不愿意放弃任何一种新鲜的类型，选择在《劲舞团》仍旧能持续吸金的情况下，陡然拉长战线。 　　“当时觉得最坏的情况，不过是概率较低的问题。舞蹈、赛车、MMORPG等类型在当时都很火，在不同产品线上押宝，总会有成的。只要一款游戏的成功，就可以成为企业未来三年的利润保证。”一位从久游网离职的产品开发部门中层管理人士对《第一财经周刊》>>表示。 　　一个更为庞大计划正在久游网内部推进。2007年，久游网开始布置人员从事SNS社区的开发。这是一个和后来大受欢迎的Facebook相仿的社区体系。在王子杰的构想里，百万劲舞团用户是一个特点鲜明的群体，他们年轻、前卫、愿意花钱购买哪怕仅仅只是装饰用的道具。如果能让这拨人互动起来，效果应该不会比Facebook的校园策略差。 　　2007年8月，久游网的社区“久友网”正式上线，而开心网在半年后才推出。“头半年中成长性非常好，每天的账户增长都在2万个左右。”一位久游网董事对《第一财经周刊》表示，不过在项目推进一年以后，运营团队的数量却并没有随之增加，仍然停留在十几人左右，而多项经费调拨提议也被搁置下来。 　　这一时期，久游把资金投向更广阔的领域：游戏类新闻门户，意在聚合游戏视频的久游视频、与酷我合作的久游音乐盒子、以及电子商务网站久尚网相继推出。久游就像一个充满好奇心的孩子，把玩新冒出来的每一种模式，却并不能保持长久的注意力。 　　2008年10月，开心网已经成为SNS社区网站的代表之一，而久友网却黯然离线。公司董事会的理由是认为它对用户的粘性不够，培养需要“过长”的时间。王子杰的新期待是一个号称耗资过千万，拥有全新互动体验的社区“久游吉堂”。吉堂用3D技术图像化了“停车”、“养宠物”等经典小游戏。玩家们的互动也由虚拟形象面对面地打招呼换名片来完成。更重要的是，这个模拟城镇的不同地方将会有通往公司其他游戏的传送门。这才是王子杰的雄心，打通不同游戏间的屏障，玩家们自由穿梭，实现平台价值。 　　同样在2008年，舞蹈游戏的众多效仿者中，出现了腾讯的身影。凭借庞大的用户基础，新推出的《QQ炫舞》一上线就火速登上了百度指数前五名。《劲舞团》的份额正在被吞食。7月份，一场突如其来的“反低俗”运动让《劲舞团》的运营雪上加霜，舆论对“非主流文化”的讨伐，让《劲舞团》人气大减，“高峰的时候，每个月就要损失1000多万。”上述产品开发部门人士告诉《第一财经周刊》。 　　在盈利锐减的情况下，为了保证游戏研发的持续性，久游网不得不放弃了视频、门户等项目。而测试中的吉堂，则被玩家认为目的不明确。一位网友在百度论坛中写道，作为一款3D网游来看，除了“移动的QQ秀”之外，并没有更多娱乐性。而作为社区而言，又缺少了应有的便捷和服务性。2009年底，刚刚和《GT劲舞团2》绑定的吉堂最终没有通过测试。吉堂不能和其他社区一样渐聚人气，而且久游却需要以网游的成本来维护它。这一年，《QQ炫舞》同时在线人数开始超过《劲舞团》。 　　唯一的希望寄托在了2010年，在王子杰的时间表里，这是多款自研游戏经过漫长的研发后面市的时间。9月，久游耗时三年的作品《神兵传奇》推出。为了让游戏有更高的曝光率，久游宣称投入一亿元用作营销。营销人员们迫不及待地打出了“神兵之后，再无传奇”的口号。 　　久游的自信来自于游戏引擎unreal3，这个被业内人士公认的高端引擎，能够实时运算出电影CG等级的画面，制作游戏画面华丽无比。相对的，该软件对客户端的硬件要求也是非同一般的高，仅仅对显卡就要求超过SM3.0，在国外被称为“硬件杀手”。由于此前国内还没有基于此引擎取得成功的游戏，畅游、网易等厂商都是把引擎买回来慢慢研究，并未推出相关网游产品。 　　《神兵传奇》测试半月，所有“预想到”的问题都来了—漫长的驱动升级、补丁更新、硬件配置不够导致的蓝屏、报错、死机等一系列问题让玩家们逐步失去耐心。更尖刻的指责来自于顺利进入游戏的玩家，他们认为久游急于赚钱，游戏还没将玩家“抓住”，就在初始阶段要求玩家购买昂贵的道具，游戏性极差，甚至连基本的指路功能都没有添加。“为什么王子杰不在游戏上线以前自己先玩玩？”玩家在网上质问道。 　　“魔兽可以做华丽背景，是花了8年时间潜心做技术支持的结果，国内模仿的企业鲜有成功，因为在资源有限且投资人紧逼的状况下，过分强调技术，势必忽略游戏内容的设计。”艾瑞咨询网游分析师曹笛对《第一财经周刊》表示。 　　《神兵传奇》注册用户最高时达到120万，但同时在线用户只有4万左右。“80%想玩的人都没能上线。登录了以后，所有的用户都很卡，第二天流失了几乎一半，第三天再一半，就一直以这种跳水的速度下滑。”该项目组的一位中层人士告诉《第一财经周刊》。 　　2010年12月20日，久游3D横版格斗类游戏《勇士OL》停服，该游戏仅仅运营半年。而11月以来，久游网裁撤两个上海项目组、一个北京项目组和若干市场人员，其中包括还未上线的游戏《怪物猎人》、《风云》等相关人员。 　　联系编辑：[url=mailto:[email protected]][email protected][/url]

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