最近新興市場的波動很大，從印度到印度尼西亞，從證券市場到匯率，這是一次危機的序幕？
我想我沒有能力給出一個準確的答案，但是可以通過過去的危機 給出一個判斷的思考模型.
希臘危機時，我剛看完魯賓的《不確定的世界》，給我最大的啟示是政府的動作遲緩，甚至呆板，但是一旦政府決定某些事項那麼幾乎是單向的不可逆的。so也就很容易判斷，德國只要給出第一筆經濟援助就會給第二筆第三筆。so希臘是不會退出歐元區的。
當然希臘的問題比較麻煩，是生活質量和生產效率之間的矛盾。需要改善的時間可能超過我們想像。金額也會很恐怖。
慢慢來吧。
最近在看沈聯濤的《十年輪迴》 主要針對的是90年代末的亞洲金融危機。
他的解釋也很簡單，就是匯率波動,主要是日元對美元貶值30%導致的東南亞國家貨幣對美元的貶值，然後衍生出一系列問題，
匯率變動--資金流向發生逆轉---脆弱的金融系統受到衝擊。導致經濟危機的發生。
按照這個思路來分析下這波的新興市場可能的危機
QE預計9月縮小規模=資金流動性回收==資金回流美國==資金流向發生逆轉（美元國債利率提高）==新興市場抽血。===衝擊金融系統。導致金融危機。
上次是匯率劇烈變動，這次是輸血到抽血。
這大概是這次可能發生的新興市場危機的邏輯吧。
那麼可能的危機會從哪裡開始。
這個應該從兩方面 分析
1.高估的資產 主要是房地產和股市
2.脆弱的金融體系
1.高估的資產
任何一次破滅的泡沫 先要發現泡沫，泡沫就是高估的資產。
高估和低估永遠是相對的，所以要找到可能的爆發點應該找短期漲幅過高的。或者短期是是2-4個季度房地產和證券市場的指數上漲最高的國家和地區。
我只給出思考模型 我有時間會找一下那個國家漲幅高了。
這裡說幾句印度房地產。
印度德里的房價之高可能超過上海。
是否合理我不清楚，我能觀察到的是兩點
1.貧富差距太大，地區差異大 人口極多應該超過中國 人口密度。
2.德里沒高層建築，這和日本的陽光法案好像有的一比。陽光法案也是導致日本房價高企的一個原因吧。
這兩點只是說德里的房價高有一定合理性。是否合理 我沒能力判斷。
2.脆弱的金融體系
變動的匯率 碰到僵化的金融體系那就是崩盤。
變動的匯率碰到富有彈性和自洽的金融體系衝擊會小很多。甚至就是一個所謂風波。
東南亞金融危機中脆弱的金融體系是危機一個最重要的原因之一。
脆弱還要區分
內向的金融體系 即可外匯管制嚴格的應該比較少受衝擊。
比如98年的中國除了B股以外衝擊還是不大。
外向性的開放外匯管制的金融體系衝擊會大。
比如泰國。最後危機就是沒有美元了。
後來馬來西亞宣佈外匯管制好像也挺過危機。
所以如果有危機會從沒有外匯管制的國家開始。
具體那一個不清楚。
我知道印度好像外匯管制比較嚴格。年初和他們印度人討論過去新加坡或者跑到日本去做carrytrade結果說外匯管制錢進不來。。。日元利息低，盧比的利息好像15-18%我記得當時。
對脆弱金融體系 的定義大概三層意思 自由競爭程度，資本充足率，經受過考驗與否。
以上就是可能發生的新興市場危機的思考
補充二點
1.如果發生危機對天朝應該是好事情，我們有1.威武的萬億外匯儲備2.外匯管制。
2.金融危機都是因為債。。。無論是內債外債，個人債企業債 而且大多是錯配導致的。好像無一例外。
good bless RMB
9月在美國逛了幾個星期，看了很多想了很多。現在記錄下來，也供大家參考。
主要收穫是三個方面
1.價格
2.邊際效應
3.正反饋。
分別會各寫一篇文章。把觀察到的事實和部分成熟和不成熟的思考歸類。
第一篇價格
價格便宜是這次最大感受之一。好像什麼都便宜。除了人工。這是第一感受。回來後又反覆吧這個命題思考了下。其實價格便宜是直接感受其實也不盡然。所以把這個價格重新分為三類一一分析。
1.要素價格
2.品牌產品價格
3.絕對價格和相對價格 產品價格和人工價格的關係和比例
先說要素價格。
1.汽油這次接觸最多的是汽油價格這次跑了大概4000多英里。在西部經過加州內華達猶他懷俄明還有Idaho.具體忘記加了多少次油，但是一路下來看到最貴的是在BeveleyHills門口的Shell
加州是97號好像
其他州是95號。
另外shell等還要加10%的乙醇。
最便宜的我記得是在拉斯維加斯 3.4/加侖 附近。
給個概念吧加滿一箱油大致就是40刀=250人民幣。
回到上海加油420.。。。
比美國貴將近 70%
2.資金價格 這個其實很容易查的 Fed 利息是0%
房地產抵押貸款 mortgage30年大概在3%附近
對比國內。。。mortgage怎麼也要6%吧
3%的差價 可能還不足以引發carry trade
如果按照0%的美國存款利率VS國內理財產品接近10%的收益 引發carry trade是大概率事件
10%一年去掉費用也有5%
外加人民幣匯率上漲預期1-2% 我靠 600個基點會引發暴動哦。如果開放資本項 會如何？
外資會湧入吧。
如果政治因素不考慮的話。
這會抹平鴻溝的。
3.utitliy價格
這個我沒詳細數據。反正可以查的。
我知道AT&T DSL價格 好像40刀附近2M包月 也就是240包月這個會比國內貴點。
在Idaho看到微波中繼的 是300刀一個月10M
邊遠地區的上網價格還是很貴的誰讓他們環境那麼好的。我那天看到那個傢伙裝圍脖中繼，家裡面對的creek據說每天有moose遊蕩。我那天沒看到。
4.買路費 景點費用
好像我就付了在舊金山的跨海大橋的費用。用的還是etolling 直接扣費的。
其他在洛杉磯和salt lake有快車道，不過雙人就免費，就是一輛車有兩個人這條道就不用花錢。不過好像他們也charge我了。我要查一下
景點是國家公園要25塊門票人民幣150 不過可以買80塊年卡相當人民幣500塊是一輛車哦。隨便幾個人。
另外年卡還可以兩輛車分別使用只要背後簽字即可。簡直是福利
這樣所有國家公園都免費。
Idaho的州立公園也是5刀單次10刀車年票。美國都是按照車算的
對比下來國內太貴了。6月份去海螺溝RMB250單人還沒算纜車費用。。。
以上是我觀察和對比所得。
以下是我的分析：
這些價格我稱之為要素價格。要素價格就是你生活的價格基礎。換個角度說就是整個社會運作的基礎成本。
也可以理解為政府的運營效率指標。
要素價格的越便宜說明政府運作效率越高，這個政府越有效。
反之，要素價格越貴，間接說明政府運作效率比較低，政府無效。
2.品牌產品價格
美國買東西便宜，特別是品牌產品。這次我老婆買的衣服和包是用公斤算的。30公斤衣服10公斤包。
Clarks的鞋子上海是1000 還是青浦outlet 香港是800港幣左右也是東涌outlet美國是180刀三雙。大概300一雙。
當然這裡有點講究 Clarks的大中國去代理剛剛上市。他們是獨立的經銷商所以有價格控制機制。便宜幾乎是必然。他們的代碼是1255.hk港大零售 。忘記他們是否包括中國大陸了我當時看過他們prospectus。對了他們家是李家的表弟 大家懂的莊家。莊明月的莊哦
其他奢侈品我也有過對比。就是用大陸官網價格對比香港官網對比美國價格。
大概是 1：0.8：0.5 這樣。
具體還是要看公司 高價產品差價沒那麼大。
以上是我的觀察和對比
以下是我的分析。
為何有如此的差異？
這是很有趣的命題 我不是業內人士，但是我是商業人士我根據我的經驗分析產生差價的原因更多是博弈而非成本。
剛到美國幾天，觀察到beverly hills的油價5塊 當時第一反應是我靠 遠了油價是基礎油價+地價。
其實這個結論下的太匆忙，在日後的行程中不斷的價格變化，讓我認識到其實價格，商家的定價在當下的社會中博弈的因素遠大於成本。
汽油是如此。包包也是如此。
大家懂的。Prada和Coach都是時代皮具代工的。prospectus裡寫的很清楚成本最高500塊。
也就是說無論是殺手包也好還是笑臉包也好其實都是500人民幣成本。
其他都是mind share。甚至我懷疑這裡還有吉芬商品的可能性哈
在沙漠中的小鎮油價都是4塊以上內華達哦。無他就是等你沒油了必須跑我這裡加。而且小鎮三家加油站價格一模一樣。
就是博弈。
油價大概博弈佔價格的30%附近其他大部分還是基礎油價 大概佔50-60%強。如果19塊一桶的原油無論如何Beveleyhills的shell不可能賣到5塊一加侖最多三塊。
回頭說道中美的品牌產品的差價，有人說關稅和房價。我看都是次要的。博弈才是大頭。
同時奢侈品或者說品牌產品定價都是就高不就低。因為高價才可以講價 反之低價是無法重新高價的。
高價可以做一個副牌打低端市場。低端品牌沒可能做高端副牌的。
這就是所謂公司定價策略。
這裡可以展開說一下
幾個案例
A KFC
KFC在中國應該是巨大成功。
有趣的是這次去美國發現口味比KFC好的炸雞多了去鳥。而且價格也不貴。
但是也只有KFC在中國巨大成功。
更有趣的是印度是一個吃雞多過吃牛肉的國家。KFCVS麥記 那個又是天差地別。
KFC小眾 麥記大大的大眾
所以從這case我發現進入一個新市場的時機定價甚至roadmap的重要性可能超過我們想像。這些要素可能就是成功的關鍵。
這個層面上口味變成其次的。
麥記在大陸全面落後於KFC就是這道理。
B Coach
Coach在中國的策略是很有名的案例就是傍大款 就是把店開在一線品牌旁邊，最典型的例子是徐匯的港匯廣場現在的位置是tiffany的鳥，早前那個位置可是coach的。
淮海路的coach好像就在LV對面。。。
Coach應該是每個去美國的中國人必敗的包包，我看下來outlet的價格大概在人民幣1000附近。在國內標價都是6000的。
所以我在美國outlet couch的店中有一個錯覺那個時刻美國是講中文的。
我懷疑coach熱銷的背後標的是否應該是時代控股？1023.hk？對coach來說是量大毛利低對時代控股而言是量越大他利潤越高，時代控股沒品牌壓力的。coach賣便宜貨多少對品牌有損害。
所以coach的國內外價格差是因為成本因素（關稅之類）還是定價策略 應該一目瞭然。
C 哈根達斯
美國的價格是3.99刀到景區是4.99
中杯吧。國內的價格應該在68也就是10刀這樣 一倍價格
美國到處有賣哈根達斯 但是我沒看到過專賣店 類似國內的哈根達斯 坐下來吃的連鎖店。
這估計又是一個跨國公司 進入新市場的戰略。
用高價和專賣店樹立品牌形象。繼而獲取高額利潤。
哈根達斯是聯合食品的他家收購了灣仔碼頭哈。
綜上所述 我的觀點是品牌類產品的國內外差價主要還是因為跨國公司策略和博弈導致的。並非是成本導向。
長期看這個差價會縮小。因為競爭日趨激烈。國內產品的價格最終會下跌。
3.絕對價格和相對價格 產品價格和人工價格的關係和比例
美國產品價格便宜，反過來另外一句就是美國的人貴。
這可以體現在很多差異上，比如自助加油，比如快餐店自足加飲料和番茄醬。都是因為產品的價格和人工價格的比例關係。因為產品便宜寧願讓你多加點也不願意多付員工工資。
換句話說就是美國的恩格爾係數會比中國低不少，查了下美國是不到十中國超過20% 真是差距不小。 7 VS21 吧
恩格爾係數就是相對價格。食品收入比。
另外有一個數字 安裝馬桶。我在lowes看到 按照馬桶大概是200多刀，換算成人民幣要1500附近。
這個數字很大。
我估計上海安裝一個馬桶價格不會超過200多人民幣 按照大工一天工作量算最多。
表面看兩者差價是6倍之多。就是同樣數字美元和人民幣差別。
但是相對價格就是安裝馬桶佔工資比例其實也差不多。
人均工資上海5000rmb 美國5000刀
比例相同哦。
所以相對價格幾乎一致。
我沒法判斷未來國內的人工價格是否還會再上漲。但是從相對價格來看國內上漲驅動力不足。因為價格再上漲替代產品會很多。比如自動化設備之類
最後要說一點，單就價格而言，這個地球上最便宜的一定在淘寶。所以第二點我特意寫了品牌產品。如果沒有品牌的產品，大眾產品淘寶一定是最便宜的。沒有之一哦。基於這點我相信短期內中國的出口優勢還是其他國家無法替代的。
以上就是這次美國之行的價格篇。
昨天看到 Shiler得到炸藥獎，有點覺得好玩
大概上個星期和Kevin聊天 問他論文題目時候，說起小樣論文中引用的證券市場相關數據都是跑Shiler個人網站抓的。跑網站一看原來是他。
因為我大約05年前後開始寫blog，最開始在space 就是用的這組名詞
非理性繁榮 irrational exuberance /Robert Shiler
傳染性貪婪infectious greed/Alan Greenspan
非理性繁榮正是Shiler 互聯網泡沫時期的書名。單就書名就抽象的表達了幾乎所有的內涵。
沒想到隔了一個週末就看到他得到炸藥獎 有趣。
話說為何我用這兩個名詞作為博客的題目
說來兩個緣由
第一是我覺得這是一個提醒 雖然最後還是在金融危機中虧錢哈
看來無論如何的提醒總是沒法避免犯錯。
第二 我覺得這兩個英文比較難記哈
特別是exuberance哈。所以為了記住單詞特意選了英文做博客名字 每天可以看到。
其實呢在我看來何為非理性，何為傳染性。這是結果論還是前置的？
這是泡沫過後的貌似睿智的批評還是後視鏡裡看到的全貌？
要是真牛B 就應該學Paulson 直接在非理性和傳染性中賺上10B刀，那才是牛B這才是可證偽的。
這才是需要在沒有成功前承受足夠壓力。以至於要去中央公園跑步。
事後的評論不過是理論正確更多是學術價值。更多是歷史性描述和一般性的積累。
價值比事前判斷小99%
so 經濟學教授去炒股如果不是內幕消息我相信不會比普通平民老百姓好多少。
當然社會需要知識的積累 這是另外層面的東西。
總結下，非理性的繁榮 和傳染性的貪婪幾乎是泡沫的充要條件。
但是文字的描述無法前置判斷。
以此恭喜shiler 得到炸藥獎。