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為什麽人人都應關註PIMCO？兩幅圖告訴你

來源: http://wallstreetcn.com/node/209315

上月26日，全球最大共同基金之一PIMCO意外爆出有“債券之王”之稱的該公司創始人格羅斯（Bill Gross）離職，PIMCO旗下全球最大債券基金Total Return Fund當月資金贖回235億美元，單日贖回金額最高的一天就是格羅斯宣布離職的26日。

在這種情況下，看看以下圖表就會發現，PIMCO遭遇大量贖回會極大影響債券市場。因為PIMCO是主要的債券持有者，紅色標示部分都是PIMCO參與持有的比例。

而下圖顯示，流動性資產的比例正逼近1990年以來最低點。一旦投資者要大規模贖回，PIMCO還有多大可能性利用更有流動性的資產籌資？

在格羅斯離職消息公布一個月前，全球資產管理巨頭貝萊德（BlackRock）已經在報告中稱企業債券市場“遭到破壞”，需要在市場壓力重現以前增加流動性。換句話說，美聯儲購買債券等資產的QE在債券市場造成了極大的意外後果。

貝萊德認為，低利率的環境掩蓋了價格差距和流動性稀缺的危險，要在市場壓力回升以前解除這些危險。對監管機構而言，投資者在美聯儲加息後拋售債券的風險迫在眉睫。

華爾街見聞上周末文章提到，數據供應商EPFR Global上周五公布，截至本月8日的一周內，全球投資者凈投入債券基金的資金多達158億美元，創最高紀錄。

美國加州投資機構Altegris的首席投資官Jack Rivkin認為，部分資金流入債券基金是源於全球最大共同基金之一PIMCO的投資者大量贖回，從PIMCO撤資的投資者會將資金投入其他債券基金。

不過，美銀美林認為，債券基金的大量資金凈流入固然體現了PIMCO的對手們吸納了多少PIMCO流出的資金，但凈流入的數據可能擴大了事實，因為它並未計入PIMCO旗下基金遭贖回的活動。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

PIMCO前CEO：市場過山車還沒結束！

來源: http://wallstreetcn.com/node/209459

十月上旬，尤其是過去五天，市場的連日暴跌對於投資者來說，可謂兇殘至極。然而，安盛保險首席經濟顧問、PIMCO前CEO和聯席首席投資官Mohamed El-Erian認為，市場這種波濤洶湧的狀況可能還會持續數日到數周。

在暴露近日的狂野之前，市場總是以低波動示人。然而現在，投資者在不同資產類別但高度相關的市場上都蒙受了沈重的損失。實際上，除了直到最近才開始受追捧的國債外，在近幾日的狂風暴雨中，投資者幾乎找不到一個安全的避風港。

Mohamed El-Erian指出，在過去相當長的時間里，諸多投資者都為兩種深入人心的觀念所荼毒，也即：

全球經濟將會在低增長環境中維系著平衡，於是既不會陷入衰退，又避免了通脹高漲，而央行們將繼續抑制市場波動性，而且不只是事前的抑制，即使是出現突發狀況也是如此。這種預期唆使投資者全面地承擔了更大的風險，在很多情況下，甚至是無視基本面估值、流動性現實等問題。

然而，在過去的兩周中，這兩種觀念同時遭遇了嚴峻的挑戰。

周三，中國、歐洲和美國糟糕的數據先後強化了世界經濟面臨的通縮風險和增長下行的預期，正如國際貨幣基金組織（IMF）、經濟合作與發展組織（OECD）、世界銀行和德國近期紛紛下調了今明兩年全球/國內經濟增長預期一樣。

與此同時，投資者對央行們是否願意采取措施抑制市場波動性有所懷疑，因為歐洲央行在采取更寬松的貨幣政策上就面臨著歐洲內外的雙重反對壓力。

在這種野生的市場，越來越多的交易者收到的肩膀是可怕的自來水從風險管理到退出的位置，無論流動性。與流動性呈斑狀，開始給定的券商很少有風險偏好的這些日子。結果被乘以技術中斷。 

El-Erian進一步指出，如果投資者不對自己的倉位如此過度地樂觀，周三的資產價格也不會波動的如此劇烈。然而事實是，他們都曾過於樂觀。隨之而來的價格波動幾乎席卷了每一個資產類別。

在這般狂野的市場中，越來越多的交易員收到了風險管理經理的提示，無論流動性如何，平倉離場。鑒於現在經紀商對於風險資產毫無興趣，市場的流動性並不好。結果是加劇了市場的動蕩。

展望未來， El-Erian如是看：

這個階段不會很快就過去。盡管不會像周三這麽劇烈，但是市場波動仍然有望在未來幾日或數周里延續下去，直到這兩種力量的博弈完成：第一，部分投資者的被迫去杠桿，尤其是那些在10月錄得巨額損失的對沖基金；第二，央行們再次重申各種安撫市場的話。所有這些都將服務於鞏固10月將會長久流傳的名聲——令全世界投資者聞風喪膽的月份。

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PIMCO前CEO El-Erian加入P2P領域

來源: http://wallstreetcn.com/node/209746

周三，英國金融時報報道，PIMCO前CEO Mohamed El-Erian也加入到P2P領域，公司名為Payoff，El-Erian是主要投資人。目前，諸多大佬湧入P2P領域，包括前摩根士丹利CEO John Mack、前美國財長Lawrence Summers。

全球最大債券基金之一PIMCO前任CEO Mohamed El-Erian也加入到了P2P領域，公司名為Payoff。

據英國金融時報，Payoff獲得了1200萬美元投資，El-Erian是主要投資人（anchor investor）。這是El-Erian離開PIMCO後的首筆風險投資。

兩年前，El-Erian在他女兒戲劇課上和Scott Saunders相識。Saunders是Payoff公司的創始人兼CEO。此前Saunders是金融科技公司Walz的投資人。Payoff還聘請了Galen Buckwalter，Buckwalter負責在Payoff平臺上加入心理測試。此前Buckwalter是在線約會網站eHarmony的科研專家。

Saunders表示，希望幫助借款人以比銀行和信用卡公司更低的利率獲得再融資資金。Payoff計劃通過行為科學擴大業務，並在貸款審批過程中采用新技術獲取重要的網上數據。

El-Erian表示，Payoff團隊陣容強大，公司致力於更好地理解為什麽人們債務狀況變糟，之後Payoff幫助他們更快地重獲經濟活力。這包括那些使用信用卡額度較多的人，信用卡利率高達20%多，這讓借款人財務狀況緊張。

Payoff位於Costa Mesa，離PIMCO總部加州Newport Beach不遠。

目前，許多P2P公司連接個人貸款者與個人借款者，Payoff與之不同，Payoff的貸款發放者為獲得認證的投資者。P2P貸款發放方與專業投資者合作的方式遭到了一些人的批評，認為這有悖P2P初衷。

P2P領域為直接貸款，旨在通過新科技讓網上貸款比傳統銀行貸款更為有效便捷。目前，傳統銀行受嚴厲的監管束縛，IT系統也較為過時。許多大佬都加入到了P2P行業，包括前摩根士丹利CEO John Mack，前美國財長Lawrence Summers，他們都在P2P領頭羊公司Lending Club的董事會上擁有席位。據英國金融時報報道，Lending Club計劃於今年晚些時候IPO。

P2P領域的龍頭企業為Lending Club和Prosper，絕大多數貸款資金來自大型機構投資者，如對沖基金、財富管理公司，而非個別散戶投資者。這兩家企業的貸款余額達到70億美元。盡管70億美元仍然是零售貸款市場的一小部分，但貸款規模增長迅速。不過，一些人擔心，P2P市場助長了影子銀行，如果該領域沒有足夠的監管，隨著它規模的不斷壯大，可能帶來相關風險。

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PIMCO前CEO：俄羅斯離金融危機有多近？

來源: http://wallstreetcn.com/node/210537

昨天俄羅斯央行發布聲明稱，準備隨時出手捍衛盧布。可惜這番言論也未能打消外界質疑，西方金融媒體此後警告，俄羅斯可能爆發金融危機。聯想到1998年8月的俄羅斯違約曾震動全球經濟和金融領域，這樣的警告不得不防。

曾領導全球最大共同基金PIMCO的現任德國安聯集團首席經濟顧問Mohamed El-Erian認為，以下7點可以幫助大家了解，到底俄羅斯有多接近金融危機。

1、近幾個月西方對俄施加迄今最嚴厲的經濟制裁，同時國際油價大跌，俄羅斯政府的海外收入大幅減少，面臨大量資本流出，國內企業與家庭都希望將盧布兌換為美元等其他硬通貨。這導致盧布貶值，俄羅斯外儲劇減，國內金融動蕩的威脅越來越大。

2、El-Erian認為，俄羅斯陷入經濟滯漲只是時間問題，盧布大貶值會推升通脹，國外收入縮水又會限制國內開展經濟活動。

3、俄羅斯央行上周決定減少對匯市的幹預。El-Erian認為，這凸顯了俄政府的困境。起先俄央行用多種方式支持盧布，比如動用外儲拋售美元、回購證券、加息。這些措施本可以施加推高盧布匯率的壓力，可油價大跌和資本外流加劇迫使俄央行撤銷了這類政策，允許盧布匯率自由浮動。

4、El-Erian預計，未來幾周必然有一方要退讓。要麽匯市會失控，要麽俄羅斯政府可能采取強有力的財政和貨幣措施，比如加息和削減支出。任何一種方法都會威脅俄羅斯的經濟活動，甚至短期內就會造成經濟活動低迷。更有可能的結果是加息並管制資本，政府會限制美元使用，利用外匯的渠道爭取捍衛盧布的時間。

5、El-Erian預計，雖然俄羅斯的信用評級面臨巨大壓力，但若能更好地管理盧布兌換美元的形勢，憑借仍有4000多億美元的外儲，俄羅斯還不會失去償債能力。而即便如此，俄羅斯國債被剝奪投資級別的信用評級也只是時間問題，屆時借款成本會上升，作為國際市場貸款融資方的信用會進一步削弱。那樣的形勢將嚴重影響俄羅斯的企業與銀行。以他們目前的持倉，本國資產信用級別下降就意味著，他們必須犧牲更多的盧布，換回履行國外債務所需的美元資金。

6、El-Erian認為，俄羅斯金融動蕩的負面溢出影響比1998年小得多。一些西方銀行和投資者的俄羅斯相關風險敞口規模不小。過去幾個月，他們卻很少因為西方的制裁而削減持倉、為今後更大的動蕩做準備。

7、國內政治和全球地緣政治是最大的影響因素。今年3月俄羅斯並入原屬烏克蘭自治區的克里米亞後，俄羅斯總統普京的民望高漲。El-Erian認為，現在普京面臨兩種選擇，外界還不清楚他可能怎麽選擇。普京可以減少對烏克蘭的幹預，以此換取西方放松制裁。他也可以更強硬地對待烏克蘭，轉移國內的視線，但又會產生遭遇下一輪制裁的風險。屆時俄羅斯的反制裁又會使國內經濟與金融形勢惡化，還可能拖累歐洲陷入經濟衰退。這兩種選擇的市場影響將截然相反。

近來俄羅斯金融形勢因國際油價下跌更加動蕩。這體現出地緣政治的緊張局勢，以及俄政府決定將冒險的地緣行動淩駕於國內經濟與金融穩定之上。El-Erian指出，大多數投資者使用的主權債券分析通常都不全面，不足以有效地把握現實。

以下彭博圖表展示了截至10月初俄羅斯外儲今年減少的走勢（藍線），紅色柱形代表俄羅斯央行每周拋售外儲的規模。

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PIMCO前CEO：被OPEC嚇到了？後知後覺！

來源: http://wallstreetcn.com/node/211306

安聯(Allianz)首席經濟顧問Mohamed El-Erian周五(11月28日)早間撰文指出，從昨天市場的強烈反應來看，國際石油市場的投資者仍對OPEC會議的結果大感意外，但投資者其實不應該意外，因為OPEC一向選擇戰略決策而不是戰術決策。意味著眼前的得失相比OPEC更願意考慮長遠利益。

周四(11月27日)的OPEC會議宣布，不會通過下調產量上限的方式來抑制油價繼續下跌。盡管今年來，石油的價格已跌了25%。

曾任全球最大債券基金PMICO聯席CEO的El-Erian則認為，OPEC可能發現了自己地位出現了改變，以前在全球市場上壓倒性的控制力已經不複存在，必須變得謹慎起來。

以削減產量來限制全球市場的供應從而使價格上升，這只是OPEC的權宜之計。但這種削減對於全球的影響遠不如從前，因為近年來，OPEC在全球能源版圖中的重要性日益消減。

然而與此同時，OPEC的成員國卻並不會乖乖聽話。尤其是像委內瑞拉面臨著嚴重的國內財政問題，急需靠油價反彈來救命的國家。

OPEC老謀深算屢屢以退為進，不減產皆為保全市場份額，但OPEC考慮的問題則更加深遠，在諸如頁巖油技術等技術創新和環保主義者對化石能源碳排放的不斷指責兩大因素夾擊下，傳統石油行業近年來事實上已經步履維艱。在此情況下如果OPEC貿然減產，就可能將自身在全球能源版圖中僅剩的份額繼續拱手讓出，令其在未來變得更加被動。

而油價如果持續下跌，可以對能源行業整體造成溢出性沖擊，從而減緩替代能源的商業開發進度，令石油在全球能源結構的主角位置上茍延更久，這樣的跌價結果也令OPEC以外的原油生產國非常難受（例如俄羅斯）。

OPEC歷史上的類似“戰略考量”其實不勝枚舉，比如20世紀90年代後期，沙特阿拉伯決定不再作為OPEC的產量調節國，此舉造就了此後十年間的原油超級牛市。因此，雖然當前決定不削減產量的直接影響是油價在短期內的急劇下跌，但能為未來10多年的OPEC提供一個更好的生存地位。 

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全球最大債基的倒下 PIMCO失血高達千億

來源: http://wallstreetcn.com/node/211381

在全球今年贖回金額最高的10個基金中，全球最大債券基金PIMCO旗下基金占到了一半，今年的贖回額已經達到千億美元。競爭對手正在奪取PIMCO的市場份額，而PIMCO也正受到內鬥的困擾。

數據顯示，PIMCO的不佳表現在其創始人格羅斯離職前就已經顯現。除了格羅斯個人負責的基金，其它基金表現也不佳。

之前由格羅斯親自管理的Total Return Fund和Unconstrained Bond Funds是今年贖回金額最高的兩支基金。而PIMCO的High-yield bonds Fund、Low Duration Fund以及EM Fundamental Fund也遭到大量贖回。

晨星公司的圖表顯示了投資者如何將錢從PIMCO取出，轉向Vanguard、Metwest和高盛。

這顯示出美國共同基金業的格局。低成本、被動投資的Vanguard正越來越吸引投資者，而Fidelity等主動投資型基金則漸漸遭到拋棄。

PIMCO表示，在格羅斯辭職後，投資者大量贖回。現在，贖回的步伐已經顯著放緩。

11月，我們的旗艦基金Total Return Fund在同類基金中表現最佳。從長期來看，在過去三年，我們大多數的共同基金資產都為投資者獲得的Alpha。

 

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PIMCO前CEO：只有普京能拯救俄羅斯經濟

來源: http://wallstreetcn.com/node/212076

前PIMCO首席執行官El-Erian在接受businessinsider采訪時表示，俄羅斯央行對於目前的狀況完全無能為力。俄羅斯想要解決困局唯一可以指望的人就是總統普京。盡管他可能無法讓油價止跌，但是如果他在烏克蘭局勢上選擇讓步的話，西方國家取消對俄羅斯的經濟制裁將會幫助經濟企穩。

El-Erian表示：

如果你是一個俄羅斯央行行長的話，你肯定會對目前經濟衰退和貨幣貶值感到絕望。對於俄羅斯來說，央行的行動並不能帶來任何實質性的效果。一切都取決於總統普京。即便隔夜大幅加息650個基點，其帶來的反應也只是曇花一現。

俄羅斯目前處於負面的“複平衡”之中，即經濟越來惡化導致惡性循環加劇。央行的加息並沒有減少拋售壓力，反而激發了更多的投資者選擇賣出盧布。這意味著資本流出更加劇烈，並反過來讓盧布貶值壓力更大。

俄羅斯想要解決困局唯一可以指望的人就是總統普京。盡管他可能無法讓油價止跌，但是如果他在烏克蘭局勢上選擇讓步的話，西方國家取消對俄羅斯的經濟制裁將會幫助經濟企穩。不過到目前為止，我們還沒有看到任何普京考慮讓步的跡象。他等待越久，就會讓情況更糟糕。

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轉：PIMCO對油價下跌的理解 警惕油價暴跌觸發系統性金融事件 熱愛大自然的DD

來源: http://xueqiu.com/8933873018/34562373

轉：PIMCO對油價下跌的理解 警惕油價暴跌觸發系統性金融事件

川財證券策略團隊翻譯

 在思考2015年全球宏觀經濟前景的時候，我們需要考慮的最重要的新進展就是油價在過去3個月里暴跌40％，在過去30年里，類似甚至更大幅度的油價下跌發生過好幾次，有些是在重大的經濟衰退期間，比如1991、2001和2008年，而有些則是在全球經濟增長時期，比如1993和1998年。目前的油價大跌對2015年的全球經濟增長意味著什麽？

為了回答這一問題，我們必須要確定目前的石油熊市是由需求驅動的還是由供給驅動的。

總的來說，需求驅動的石油熊市通常是實體經濟增長遇阻以及宏觀經濟出現下行風險的警示，而供給驅動的石油熊市通常預兆著生產力增長的提高以及宏觀經濟出現上行風險。此外，需求驅動的石油熊市的發生頻率高於供給驅動的石油熊市，導致投資者習慣性地將石油熊市與經濟下行聯系在一起。

我們認為，如今的石油熊市主要是由供給驅動的，這次油價下跌70％源於供給增長意外提高，30-40％源於需求增長的減弱，原因是能源利用效率的提高，而不是經濟增長放緩。

2014年美國的原油產量大幅超出了之前的預期，雖然近年來美國石油產量之高一直讓人意外，但是其對油價的影響直到最近才達到最大，這是因為產量增長的規模達到了顯著的水平，並且2012-2013年間因阿拉伯之春而停產的一些油田在2014年恢複了生產。在需求端，有證據表明中國和歐洲的實際需求減緩，加劇了油價的下行壓力；不過2014年全球的石油需求其實依然在上漲，進一步證明這次熊市是由供給驅動的。

我們預計，2015年全球經濟增長的速度將加快，主要原因是我們認為供給驅動的油價大跌將從根本上改善全球大多數經濟體的貿易狀況，並且石油美元從生產國向消費國的轉移將提高貨幣流通速度，這將為明年的經濟增長提供進一步的支撐。

盡管2015年全球經濟增長可能將出現上行風險，不過石油凈消費國與凈生產國的經濟動力將出現重大分化。在主要經濟體中，油價下跌的最大受益國是日本、歐盟、中國以及美國。而在另一端，俄羅斯受到的傷害最大，其次是巴西。

我們密切關註大宗商品價格下跌與全球銀行之間的金融聯系。過去10年來，大宗商品超級周期一直是全球資本支出井噴的驅動力，現在這輪超級周期很有可能進入了最後的階段，這一階段可能會持續幾年時間。之前，1994到2007年間中國和其它新興市場國家的需求激增推動大宗商品的實際價格在1999到2012年間暴漲，進而促使資本支出在2004到2013年間顯著增加。然而，到了2014年，一些重要的工業大宗商品的實際產量已經開始大於新增需求，致使大宗商品超級周期進入最後階段，在這個階段，大宗商品實際價格的下跌最終將導致未來的資本支出下降。

從歷史經驗來看，大宗商品價格的周期變換永遠會出現一些由下而上的“傷亡”。可是，考慮到過去10年來以大宗商品為基礎的資本支出繁榮持續時間之長、涉及範圍之廣，我們必須要特別留意與大宗商品價格波動有關的杠桿，既包括看得見的，也包括隱藏的。大宗商品價格下跌的速度和幅度有可能引發一些主權或準主權國家的資產負債表發生集中的信貸損失，如果損失足夠大可能將觸發系統性的金融事件，反過來導致金融狀況收緊並降低未來的全球經濟增長。雖然這一情景的可能性不高，但是鑒於大宗商品價格與全球銀行之間金融聯系不透明，新興市場經濟體尤其如此，因此我們需要對此保持警惕。

追隨格羅斯步伐 PIMCO首席經濟學家離職

來源: http://wallstreetcn.com/node/214476

全球最大債券基金PIMCO今天發布公告稱，該公司董事總經理、首席經濟學家Paul McCulley將於月底離職。

McCulley是PIMCO創始人、前首席投資官格羅斯的親密戰友，於2014年5月受格羅斯聘請就任PIMCO首席經濟學家。

在提到他的離開時，PIMCO現任首席投資官Daniel Ivascyn表示：“Paul去年5月被比爾格羅斯招募回到PIMCO團隊，他們兩人的親密友誼和合作保持了20多年。我們理解Paul離職的決定。他是我們的好朋友，我們祝願他前程似錦。”

2014年9月26日，傳奇投資人、被稱為“債券之王”的比爾·格羅斯（Bill Gross）宣布離開自己在1971年創立的太平洋投資管理公司（PIMCO），並加入Janus Capital，繼續從事債券基金管理工作。

McCulley表示：“我就任時就說過，我接受這份工作是為了和格羅斯並肩工作。我想以一名經濟顧問的身份，做自己最喜歡的算哪件事：思考、寫作和‘高談闊論’。我在這里的使命已經完成了。我將在其他地方繼續自己喜歡的事業，我可能會去學術界。PIMCO將是我心中永遠的聖地。”

McCulley在PIMCO最後的工作日為2月28日。

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追隨格羅斯步伐 PIMCO首席經濟學家離職

來源: http://wallstreetcn.com/node/214476

全球最大債券基金PIMCO今天發布公告稱，該公司董事總經理、首席經濟學家Paul McCulley將於月底離職。

McCulley是PIMCO創始人、前首席投資官格羅斯的親密戰友，於2014年5月受格羅斯聘請就任PIMCO首席經濟學家。

在提到他的離開時，PIMCO現任首席投資官Daniel Ivascyn表示：“Paul去年5月被比爾格羅斯招募回到PIMCO團隊，他們兩人的親密友誼和合作保持了20多年。我們理解Paul離職的決定。他是我們的好朋友，我們祝願他前程似錦。”

2014年9月26日，傳奇投資人、被稱為“債券之王”的比爾·格羅斯（Bill Gross）宣布離開自己在1971年創立的太平洋投資管理公司（PIMCO），並加入Janus Capital，繼續從事債券基金管理工作。

McCulley表示：“我就任時就說過，我接受這份工作是為了和格羅斯並肩工作。我想以一名經濟顧問的身份，做自己最喜歡的算哪件事：思考、寫作和‘高談闊論’。我在這里的使命已經完成了。我將在其他地方繼續自己喜歡的事業，我可能會去學術界。PIMCO將是我心中永遠的聖地。”

McCulley在PIMCO最後的工作日為2月28日。

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