上市3个月乡村基上海豫园店关门 IPO承诺年底130家店或难完成

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20101222/2145781.shtml

每经记者 郑佩珊 发自上海
从重庆发展起来的乡村基，自在纳斯达克成功上市以来名声大噪，公开消息显示，乡村基从一开始就打出“中国麦当劳”的旗号，不仅打算布局中国，更有走向世界的宏伟目标。不过这家被红杉资本看好，并实质性参与其中的公司，近日在上海却出现关店消息。
据了解，乡村基早先已经进驻上海，并且拥有4家门店。但是近日《每日经济新闻》记者发现，乡村基位于上海市繁华地带的豫园店已经悄然关门，乡村基的网站上也已经将上海豫园店抹去。
记者向乡村基方面求证该情况时，上海分公司一位自称是总经理助理的人士告诉记者，“关掉豫园店也是公司发展的需要，我们不能保证任何一家门店都赚钱，不赚钱的门店自然要停掉。”
乡村基IPO招股说明书指出，公司计划在2010年底将分店增加至130家。记者统计乡村基网站信息发现，其目前拥有的门店总数为115家，在距离年末已不到10天之际，有分析指出，乡村基能否完成IPO时的承诺值得怀疑。
豫园店已关门
12月21日，记者来到乡村基位于黄浦区方浜中路280号金豫名品折扣中心2楼的豫园店，发现原店址内部已经有4名工人在进行重新装修。大门口乡村基的 店牌已经拆除，只有玻璃门上还留有“CSC”的标志。其玻璃门上豁然贴着一份出自上海得聪乡村基餐饮管理有限公司 （以下简称上海乡村基公司）的停业通告：“乡村基豫园餐厅于2010年11月30日起停止营业，感谢您长久以来对乡村基的支持，给您带来的不便敬请原 谅。”
而对于乡村基豫园店关门的原因，却有各种猜测。“世博会结束以后，乡村基豫园店的生意已经不行了。”金豫名品折扣中心1楼的一位营业员告诉记者，“这里房租这么贵，他们生意又不好当然就关了。”
记者随后找到该商场一位负责招商的梁姓负责人。该名负责人告诉记者，乡村基豫园门店的店面有420平方米，现在的租赁价格是每平方米每天7.5元，再加上每平方米每月26元的物业管理费。也就是说，租赁这样一个门店，每个月需要支付十多万元的租赁费用。
“门店不赚钱，每个月还要贴进去一点，我们自然就把门店关掉了。”前述上海乡村基公司总经理助理告诉记者，“公司在操作上会有失误，也属正常。”
据乡村基中国的一位贺姓负责人介绍，上海乡村基公司为乡村基的子公司，“上海豫园店确实已关门，这主要根据公司内部的一些考核指标而定的。其实每家公司都有自己评断门店优劣的考核标准，KFC、味千等同类型品牌也时常会有这类事情发生，属于企业的正常调整。”
除已关门的豫园店外，乡村基在上海还有3家店正常营业，分别位于上海市浦东新区金高路上的易初莲花、上海市青浦区徐泾镇沪清平公路，以及上海市宝山区长江西路易买得。这3家店都位于相对市郊地区，房租较为低廉。
《每日经济新闻》记者在中午12点20分来到乡村基位于宝山区长江西路上的易买得店。此时正值午餐高峰时期，记者发现该店一楼可容纳70个人的场地中， 上座率约70%，二楼却空空荡荡。5分钟之后，该门店迎来较多顾客，排队人数约20~30人，其中大多顾客的脖子上都挂有一个蓝色吊链的挂牌，上面指明为 易买得工作人员。
一位行业内人士指出，乡村基豫园店的关门，可能是因为水土不服，“类似乡村基的中式快餐的发展模式都必须要注意成本控制。乡村基在上海繁华地带开门店有两个问题，一个是选址的租赁成本，另外一个就是乡村基较低的价格是否与繁华地带的格调相匹配。”
上述业内人士还指出，上海是一个商业发达的一线城市，面对各色餐饮店，“上海的顾客还是比较挑剔的”。乡村基截至目前，只在上海市郊拥有3家门店，而市中心唯一的一家店已经停业，“乡村基在上海的扩张是否顺利？我们要打个问号。”
IPO承诺或难完成
作为中国第一只在美上市的快餐连锁概念股票，乡村基受到美国资本市场的热捧。2010年9月28日，乡村基以每股16.5美元的发行价在纽约证券交易所 上市，每ADS对应4股普通股，筹资规模约9200万美元。IPO当日，乡村基涨幅达47.27%，股价报24.30美元。
而就乡村基的上市，红杉资本的沈南鹏曾表示，乡村基的商业模式值得称赞。针对中式快餐一直具有挑战性的标准化问题，乡村基在实践中有重大突破，“这样的模式能够使企业很快地在全国扩张”。他并指出，乡村基具备了快速扩张的管理能力。
i美股投资研报数据显示，从1996年到2007年，乡村基单店数总共为9家，扩展速度并不快。2007年11月，红杉资本和海纳亚洲向乡村基共同注资 2000万美元，规划将乡村基打造为“中国麦当劳”，成为中国一线城市第一中式快餐品牌。从2007年底开始，乡村基进入快速扩张期，2008年单店数为 43家，2009年单店数81家，截至2010年9月底单店数为114家。
乡村基在IPO的招股说明书中指出，在2010年四季度，乡村基将再开16家分店，这样乡村基的总店数有可能将达到130家，同时消费者平均消费价格也从此前的5~13元提高至10~16元之间。
记者统计乡村基网站公布的信息，发现其目前在重庆、四川、湖北、湖南、陕西以及上海所有的门店总数为115家。如今距离年末已经不到10天，乡村基能否顺利在这余下的10天内再扩张15家门店？
上述贺姓负责人告诉记者，“乡村基目前还是会以中国西南地区为重点。”而上海分公司的总经理助理告诉记者，明年起乡村基会向上海周边地区进行扩张。
中投顾问研究员黎雪荣指出，中式快餐目前往往具有区域性，“要考虑成本控制，另外就是中式快餐的口味问题。如果从地区发展到全国就要考虑到菜品的不断创新，在竞争力上往往会实力不如当地的中式快餐。”
i美股投资研报指出，乡村基目前面临的挑战在于标准化，主要体现在产品标准化、服务标准化、流程标准化三大方面。不同于肯德基、麦当劳严格的工业化标 准，全世界统一风味，在中式快餐里难以完成标准统一化，要提供规格、口味、分量统一的产品更是困难重重。“比如不同地区消费者口味千差万别，许多中餐产品 不能提前预制加工，中餐饭菜口感与新鲜度不易保持等。”

149公司笑納政府補貼 「補貼不納入當期損益」或難實施

http://www.21cbh.com/HTML/2011-12-22/zMMzA3XzM5MDUzMQ.html

政府財政補貼已為當地ST公司保殼「護身符」。

12月16日，*ST丹化（000498.SZ）發佈關於獲得財政補貼公告：12月6日，公司收到丹東市財政局撥付各類財政補貼270萬元，可增加公司2011年當期損益。

對這家因連續虧損三年而暫停上市、且2011年前三季虧損140萬元的公司來說，如沒這次財政補貼，今年將很難盈利，或將被終止上市。

這並非個案。記者根據公告統計，截至12月23日，滬深兩市149家上市公司及子公司合計收到來自各地政府的財政補貼、補助達到50.76億元。其中，7家ST股獲得補貼逾3億元。

但近期市場上一則關於「財政補貼不再納入當期收益」的傳聞或將改變這種現狀。一旦傳聞兌現，對於依靠地方財政補貼保殼的ST公司來說，退市將成為現實。

或將計入資本公積？

記者根據公告統計，截至12月23日，今年獲得政府補助的ST公司達到了7家，補貼逾3億元

日前，市場傳聞證監會正與財政部商討調整會計準則，擬將一定形式的政府補貼調整出營業外收入一項，且明年修改企業會計準則可能性很大。

對此，財稅專家馬靖昊表示也聽到此類傳聞，但尚沒有得到財政部確切消息。「政府補助不納入當期收益可能會在會計準則中進行修改，估計會調整記入資本公積。一旦計入資本公積，對於ST公司來說，保殼將變得更加困難。」

2006 年發佈的《企業會計準則第16號——政府補助》將企業收到的政府補助分為兩種：一種是與資產相關的政府補助，應當確認為遞延收益，並在相關資產使用壽命內 平均分配，計入當期損益；一種是與收益相關的政府補助，用於補償企業以後期間的相關費用或損失，確認為遞延收益，並在確認相關費用的期間計入當期損益。用 於補償企業已發生的相關費用或損失的，直接計入當期損益。

「按國際慣例來看，政府補助計入當期收益是沒錯的。但國內不少瀕臨退市的上市公 司與地方政府利用該會計政策，通過政府補助實現扭虧為盈，避免退市。」江蘇一家會計師事務所主任說，「政府補助方法其實應該有一些前提，或是對當地經濟有 很大貢獻、或是有創新型科研成果等等，但如果是瀕臨倒閉的ST企業，補貼往往就變味了。」

以*ST丹化為例，由於2005 年、2006 年、2007 年度連續三年虧損，其自2008年5月16日起暫停上市。2009年，*ST丹化通過破產重整，處置資產、出售股權實現了盈利，此後其既無生產經營性資 產，亦無生產經營業務。更多時候，*ST丹化只能依靠丹東市政府及公司控股股東的財務支持。

「但控股股東財務支持只能計入資本公積，並不能作為當期收益，所以年底一些ST公司扭虧為盈全靠地方政府支持。」馬靖昊坦言。這相當於是用納稅人的錢去救爛企業，「吃完了股民，開始吃納稅人了。」

*ST 丹化公告顯示，其連續兩年在年底受到政府補助而「轉危為安」。其2010年三季報顯示，前三季度虧損59.67萬元；但其當年12月17日收到丹東市財政 局300萬元財政獎勵，虧損賬面馬上變成盈利。到了2011年三季度末，*ST丹化前三季度虧損達到140.56萬元，但其剛剛收到的270萬元財政補助 又讓其可在今年實現盈利。

今年獲得億元補助的是*ST昌九（600228.SH），其在11月30日收到江西省財政廳撥付的化肥生產經營等一次性財政補貼1.6億元。

實施難度較大

*ST昌九並非個案，在今年前三季度中，127家ST公司中有70家獲得政府補助，涉及金額高達2.72億元。

進入四季度以來，ST公司保殼運動更加頻繁。除去*ST昌九的過億元補助以外，*ST建通（600149.SH）在10月21日也收到8000萬元經營性財政補貼的公告。

11月25日，*ST朝華（000688.SZ）也公告，獲得重慶市涪陵區財政局1000萬元財政專項補助資金，用於資產重組工作；12月7日，*ST松遼（600715.SH）公告其子公司獲得北京經濟技術開發區財政局3500萬元財政補貼。

江蘇涂勇律師事務所主任律師涂勇表示，要徹底解決上市公司利用政府補貼粉飾財務報表的問題，必須直接修改會計準則，「因為地方財政補貼虧損上市企業，更多是基於行政要求，企業退市對於地方形象、政績等等各方面都有不好影響。 」

但馬靖昊坦言，「政府補貼不計入當期收益」調整起來難度較大，「修改會計準則是財政部的權力，考慮到與國際接軌等問題，財政部願不願向證監會妥協而修改準則呢？」

上述會計師事務所主任告訴記者，現在中國的會計準則已跟國際接軌，「財政補貼進入當期收益是符合國際慣例的。如果要違背國際準則來修訂相關準則，難度非常大，財政部不會逆勢而為。

值得注意的是，不僅是ST公司容易獲得財政補貼，即使是以創新為主的創業板也常獲得政府補助。

12月20日，富瑞特裝（300228.SZ）和盛運股份（300090.SZ）兩家創業板公司分別獲得2921萬元和249.1萬元的財政補貼，這些資金將進入2011年當期營業外收入並增加它們的利潤。

李迅雷：中國房地產危機或在2017年 政府或難阻止

近期宏觀數據的持續“降溫”，讓市場普遍對中國經濟下行壓力凸顯表示擔憂。而作為國內證券研究領域的元老級人物，海通證券副總裁、首席經濟學家李迅雷對當前形勢的解讀則並不悲觀。

“只有GDP下去了，中國經濟才有希望。”在接受《第一財經日報》專訪時，李迅雷表示，如果中國經濟繼續維持高位，那就會離金融危機越來越近了。在經濟下行的過程中，結構得以進行調整，泡沫可以隨之破滅，不失為一件好事。

《日報》：8月份的宏觀經濟數據似乎不盡如人意，很多人對此表示擔憂。談一下您對當前宏觀經濟形勢的看法和對未來的預測。

李迅雷：中國經濟基本上還是處在下行的過程中，並且遠未見底。整體來講今年增速預計在7.3%左右，明年會更低一些。有三個因素導致中國經濟可能要繼續往下走：第一是人口老齡化，第二是全社會的負債率比較重，需要去杠桿，投資就不可能有很好的增長。第三是中國技術進步在放緩。

但我並不感到悲觀，反而認為這是件好事情。中國經濟未來的支撐點應該是GDP增速6%左右。這是非常好的現象。在經濟下行的過程中，才能夠調結構，擠掉一些泡沫。經濟增速雖然放緩，但是老百姓的收入和消費增速會超過GDP的增速。

《日報》：您對於今明兩年的CPI和就業情況是如何判斷的？

李迅雷：CPI同比增速應該還是保持在低位，預計今明兩年大概在2%左右。就業壓力會有所增加，經濟增速下來肯定會對其產生影響，但不會太嚴重，中國勞動人口總數的減少，會降低新增就業人數的壓力，輕資本的第三產業比重上升，使得同樣的資本投入可以解決更多人的就業，故也會緩解就業的壓力。

《日報》：從今年上半年起，中國房地產市場開始顯著降溫，新建房屋銷售量以及庫存增量均大幅下降。這一輪比外界預期更為猛烈的衰退是否會持續下去，中國的房地產市場是否正在崩潰？政府的出手是否可以改變這一趨勢？

李迅雷：房地產可能是引發中國出現一輪金融危機最大因素，如果沒有有效的辦法來降低企業的負債率，則發生的時點可能在2017年左右，這背後的邏輯是，中國的建築周期（也稱庫茨涅茲周期）早在2010年就已經出現向下拐點，目前繼續處於下行中，或將一直延續到2017、2018年甚至到2020年，這對於房地產、汽車這兩大在過去10多年中拉動經濟增長的主導行業的負面影響是巨大的。

政府肯定會采取寬松的貨幣政策，這跟當初美國的情況比較像。美國在2000年也出現了建築周期的向下拐點，結果政府也采取了極度寬松的貨幣政策，但最終由於沒有有效去杠桿，還是導致了次貸危機的發生。對於中國的房地產泡沫問題，政府會采取一些動作，如第一步是逐步取消限購，第二步是降低貸款利率，第三步是降低首套房按揭首付比率，第四是給沒有房的人提供優惠貸款。待這些動作都做完以後，房價會繼續下跌。這就需要進一步降低利率，否則，就有可能出現日本上世紀90年發生的房地產泡沫破滅，到那時，居民的按揭貸款從目前的最優質資產變成最危險資產。因此，未來中國經濟能否避免金融危機，關鍵要看中國企業在去杠桿的過程中，企業融資成本能否有效下降。去不了杠桿，則觸發的危機如08年的美國；降不了利率，則發生的危機如90年代日本。

每輪經濟長周期都會有這樣一個危機過程發生，難有有效的辦法可以避免。歷史經驗表明，資產價格的波動時最難控制的，就像股市下跌，政府沒有辦法拯救，股市上漲，政府也沒有辦法阻止。過去13年，中國房價一直在上漲，政府采取了很多辦法都無效。同樣的，當房價下跌的時候，政府同樣難以阻止。不過，在企業去杠桿的同時，政府加杠桿應該是可行之舉，結合國企改革、股權轉讓等來共同推進，畢竟中國的政府資源是歐美日都望塵莫及的。當然，政府加杠桿必須提高透明度，否則效率會大大降低。

《日報》：怎麽評價今年央行出臺的定向寬松貨幣政策的實施效果？

李迅雷：定向寬松，這是無奈之舉，部分替代了財政政策。因為貨幣政策通常是總量政策，結構性政策通常是由財政政策來做的。現在貨幣政策來做定向的結構性政策，部分取代財政政策，從長期來講是不可持續的。

但央行這麽做沒有錯，完全是正確的，只是貨幣政策在經濟下行的過程中，其作用不如財政政策。畢竟市場是由“看不見的手”來調節的，中國經濟經過30多年的高速上行，現在應該到了下行的時候，政策只能夠平滑下行的曲線，並不能改變下行的勢頭。

《日報》：您對於今年的各項金融改革進展有何評價？在你看來，在利率市場化、匯率市場化、存款保險制度、放開資本管制等方面有沒有取得一些實質性的突破？

李迅雷：金融改革一直是政府力推的，但必須跟行政體制改革、財稅改革、國企改革、社會改革等相配合，才能取得成功。三中全會提出，要全面而深化地改革，單一的金融改革肯定是要失敗的。

總體來講，今年金融改革的亮點不多。像大家比較關註的一些金融改革，比如利率市場化、匯率市場化在短期內肯定完不成，存款保險制度說了很久，但到現在為止也還沒有推。上海自貿區里面的放松管制，也並不等於資本賬戶的開放，自貿區內的利率市場化的實驗進展緩慢。另外一方面，跟金融改制相關的負面清單進展也不大。

我覺得還是要像克強總理說的，減少審批，提倡負面清單，行政體制改革勢在必行，如果不精簡人員，這些人都坐在審批的口子上，負面清單的落實就非常困難。

《日報》：我註意到您最近在談到A股市場當前走勢時，提出了“結構型牛市初期”的判斷，具體怎麽理解？

李迅雷：利率對證券市場影響非常大。長期來看中國的利率水平是往下行，對股市構成利好，但同時中國企業的整體盈利增速也將下降。這樣看來，銀行、地產、汽車以及鋼鐵、有色、石油石化、煤炭、水泥等傳統的周期性行業的盈利增長就會下來，從而抵消了利率下降對估值水平的提升作用。因此，在投資上應該選擇高成長板塊。而結構性牛市跟中國經濟正在進行的結構轉型有關。我們看好的是新興＋轉軌的行業，創業板、中小板已經走了兩年的牛市，反映了中國經濟的轉型。傳統產業雖然估值較為便宜，但如果不轉型，今後仍沒有太大的盈利增長空間。但上證綜指是周期性行占大權重的指數，並不能反映中國經濟的轉型，其權重主要還是在銀行、房地產等傳統行業，傳統產業改革如果不推進，指數很難有一個很好的表現。

《日報》：即將開閘的滬港通所帶來的外資流入會不會對銀行等大盤藍籌股有比較大的提振？

李迅雷：不會的。現在所謂的藍籌，將來就不是藍籌了。比如說銀行股的價格很便宜，如果是藍籌，為什麽沒有人去追捧呢。即便外資看好也是沒有用的，因為它改變不了中國投資者的整體投資理念。雙方對於大盤股的估值價差會有所縮小，但還是永遠存在的。主要是因為國外投資者拿的資金成本很低，對股息率很敏感。國內投資者的資金成本很高，對股息率不敏感。其次，主要還是看投資前景。現在銀行在整個中國經濟中盈利占比已經過高，未來肯定會有所下降，新興產業的盈利占比要提升。這樣看來，銀行是屬於風險越來越大的行業。第三，中國股市還是屬於新興市場，投機性較強，而這一特性，沒有再發展20-30年是不能扭轉的。

《日報》：從資金面的角度來說，滬港通會不會對A股整體走勢構成利好？

李迅雷：我覺得也是有限的。因為整個中國經濟從過去的投資拉動型向消費拉動型轉變，經濟增速在下行，投資高收益時代已經過去，滬港通無法從根本上改變境外投資者對中國的投資興趣。

如果A股對理性的境外機構投資者有非常大的吸引力的話，那麽，為什麽中國的養老金不進來，為什麽保險公司都沒有顯著提高權益類投資比例，按道理現在保險的持股比例可以達到30%，現在只有10%左右。為何迄今為止市場擴容對投資者構成較大利空？既然大家都認為外資會通過滬港通大舉進入，為什麽哪些相對於H股折價的大市值股票總是漲不起來，而大小投資者也不趁機抄底呢？所以，這些邏輯中都隱含了滬港通不會對A股有較大提振。

《日報》：對於10月份即將召開的十八屆四中全會，您有什麽期許？

李迅雷：我個人最關註的還是加強法制建設，這對完善中國的國家治理、推進改革，給社會營造比較好的法制環境，都是非常有利的。我也發現，我們這屆政府對於社會經濟的根本問題看得非常透徹，而且，學習能力非常強，對現實問題的認識隨著時間的推移也越來越清醒了，因此，我對中國未來還是比較充滿信心。

（李迅雷 海通證券首席經濟學家 中國首席經濟學家論壇副理事長）

業內解讀尚福林“潛臺詞”：短期內存貸比或難廢止

據《第一財經日報》報道，近日銀監會主席尚福林提到將“堅持使用存貸比”，並倡議國際銀行監管采用包括存貸比在內的簡單可比的監管指標。這被市場解讀為，存貸比監管或難以在短期內廢止。

近來隨著月末存款偏離度指標的實施，業內關於廢除存貸比的呼聲日漸高漲。因為銀監會要求商業銀行月末存款偏離度不超過3%，且嚴禁銀行違規吸收和虛假增加存款，銀行攬儲受到制約。

報道提到，新規意味著如果銀行日均存款為100億元，到月末的一天存款不能夠超過103億元。然而存貸比又是屬於時點考核指標，月末存款偏離度的實施將會抑制銀行月末時點存款的規模，使得銀行滿足存貸比監管指標增加難度。

上半年末，交通銀行、中國銀行、建設銀行、民生銀行四家存貸比已經超過70%。不少業內人士提到，存貸比指標對其的束縛越來越明顯。

但尚福林的表態可能會讓廢除存貸比的期待化為泡沫。

在近日舉行的第18屆國際銀行監督官大會上，尚福林表示，希望國際銀行監管界能夠逐步減少對模型和計量技術的過度依賴，共同建立和完善簡單、透明、管用的監管規則體系。如采用杠桿率、存貸比等簡單可比的監管指標，進一步簡化和明確監管規則。

上述報道引述分析人士和銀行業人士認為，存貸比短期內廢止的可能性不大，不過面對中國銀行業目前的發展情況，有必要做出相應的調整，例如存貸比分子分母範圍的調整，或者是75%上限的調整等。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

房貸松綁落地 7成利率或難實現

9月30日，央行發文宣布新的房貸認定標準：對貸款購買首套住房的家庭，貸款最低首付款比例為30%，貸款利率下限為貸款基準利率的0.7倍，對擁有1套住房並已結清相應貸款的家庭，為改善居住條件再次購房，執行首付3成政策。

經過十一國慶長假，各大銀行相繼公布了房貸新政策。綜合《北京晨報》和《新京報》消息，10月8、9日，招行和建行先後宣布實施首套房“認貸不認房”的新政策。

其中，招商銀行相關負責人表示，招行將在房貸額度上，單獨撥出信貸額度用於支持購房貸款市場需求，並根據房地產市場的發展，適時調增房貸額度。不過，這位負責人坦言，具體房貸細則和首套房利率定價還需等待總行通知。“首付款比例和貸款利率還是要根據借款人資質、信用狀況等來確定。”

建行表示，對於貸款購買首套自住房的家庭，貸款最低首付款比例為30%，貸款利率下限為貸款基準利率的0.7倍。具體根據借款人購房情況及其信用記錄、還款能力等因素區別確定。但該行表示目前尚未明確如何執行及如何才能享受到7折優惠。

此外，工行、農行、中行、中信、興業等銀行則均表示正在研究制定實施細則。銀行人士稱，從發文到實施有一定時間差，真正實施新政可能還需要一段時間。 

7成利率或成鏡花水月

從目前的情況來看，二套房房貸政策放寬若能落實將支撐改善型住房需求。有換房需求者將不再受到二套房首付60%以上等規定的制約，而利率的下調也將利好購房者。

不過，業內人士向《華夏時報》表示，按照目前房地產市場狀況，所謂7折優惠利率沒有實質意義，貸款利率早已市場化，是否優惠是銀行的權利。換句話說，銀行會按照央行“認貸不認房”的新政策，但是所謂7折利率，則是指導意義大於實際意義。

“如果首套房按揭貸款利率執行基準利率，銀行基本不要說賺錢，更不用談利率折扣優惠。目前一個現實是，銀行存款流失壓力大，資金成本不斷提高。”上述人士坦言。目前，5年以上基準利率是6.55%，7折後只有4.585%，而現在5年期定存利率是4.75%，不少銀行還上浮10%，達到5.225%，已經明顯地出現倒掛。

如此就使得看似存在的優惠利率實際上遙不可及，即便優惠利率有所優惠，但背後卻附加了種種苛刻的限制條件。

根據融360的監控報告顯示，部分股份制銀行出現8.5折優惠，但附加條件卻是金融資產達到500萬以上的客戶才可申請。也出現9折優惠，但僅部分支持我愛我家和鏈家客戶，且需購買相應的保險項目；招商銀行優惠則是購房者存貸款額15%的保證金一年，享9折，存貸款額5%的保證金一年，享9.5折。

據前述《北京晨報》消息，中原地產首席分析師張大偉認為，在目前資金價格情況下，銀行吸儲難度非常大，不僅7折不可能，連9折以下的貸款折扣出現的可能性都非常低。

央行早在2012年年底放寬貸款利率下限時就同時提出，首套房貸貸款利率最低可享受基準利率的0.7倍。但此後僅有一兩家小銀行曇花般閃現7折房貸利率外，各家銀行推出的最低貸款利率一般在8折水平。

因此，在各地細則未落地的情況下，購房者需要謹慎，不能只憑中介或者銀行銷售的口頭承諾簽署購房協議。

刺激或難達預期 歐洲央行全面QE可能明年開閘

繼德國媒體MNI獲悉歐洲央行今年不會推出以購買主權債券為主的全面QE後，路透又由歐洲央行的消息人士處獲悉，該央行現行的購買私人部門資產計劃可能不足以達到刺激通脹的目標，明年可能有采取更大膽行動、啟動全面QE的壓力。

昨日歐洲央行公布，上周首次開始購買資產擔保債券，規模合計17.04億歐元（22 億美元）。該央行還計劃，今年後兩個月購買資產支持證券（ABS）。

本月上旬華爾街見聞文章提到，歐洲央行行長德拉吉當時表示，擴大該央行的資產負債表是刺激通脹最後的貨幣工具，目前尚無擴大規模的具體目標，可能與2012年年初的3.1萬億歐元相當。此前德拉吉也說，在啟動購買資產計劃的同時，還會向歐洲銀行提供第二輪低成本貸款TLTRO，該央行的資產負債表將在目前基礎上增加1萬億歐元，回升到2012年年初的水平。

但是，ABS市場流動性低，流動性稀缺的特性意味著，一旦供應吃緊，就有推升ABS價格的風險，歐洲央行將更難以如期購買ABS，當前的購買項目可能難以達到預期的刺激效果。歐洲央行副行長Vitor Constancio本月稱，歐洲央行計劃購買約6000億歐元資產擔保債券和約4000億歐元ABS。可消息人士向路透表示，ABS的實際購買規模將遠低於4000億歐元：

“有人知道（當前的購買計劃）不會奏效。它規模太小，問題又太大、太大。”
“我們很清楚，這兩個市場（資產擔保債券和ABS）沒那麽簡單，它們自身還不足以像我們期望的那樣擴大我們的資產負債表。”

今年12月，歐洲央行將提供第二輪TLTRO。這或許有助於達到德拉吉上述資產負債表的目標，但這批TLTRO僅會讓資產負債表新增82億歐元資產，和目標仍有很大差距。

昨日MNI報道稱，知情者透露，歐洲央行決定今年剩余時間開啟“坐等”模式，除非歐元區經濟發生任何大的轉向或者通貨緊縮，否則不會啟動購買包括主權債券在內的全面QE。該央行目前討論全面QE面臨很大障礙，還是希望先看到最新宣布的購債措施體現效果。

不過，歐洲央行內部反對QE的聲音至少不會讓市場短期內見到全面QE的希望。歐洲央行管理委員會委員、德國央行行長魏德曼、法國央行行長Noyer和歐洲央行副行長Visco均曾暗示，歐洲央行目前未考慮推出全面QE。

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12月貿易數據解讀：反彈或難持續 人民幣料將穩定

今天公布的12月進出口數據雙雙回升。出口總值為2275.1億美元，同比增長9.7%，超出預期的增長6%；進口1779億美元，下降2.4%，好於預期的下降6.2%。中國12月貿易順差496.1億美元。

分析師普遍認為，雖然12月進出口數據均較上月有所回升，但這其中不乏基數效應、季節性反彈等因素，而且與基本面相違背，預計該趨勢難以持續。

2014年進出口總額增長3.4%，未達到年初7.5%的增長目標。分析師預期2015年目標將會下調。中信證券預計2015年出口增速將回落至5%。

機構預計，在高位貿易順差的穩定下，人民幣雖然有貶值沖動，但對美元將保持穩定，即使貶值幅度也不大。

進出口雙雙回升 但恐難以持續

華泰證券首席經濟學家俞平康認為，外需強內需弱的格局沒有改變，數據反彈難以持續。

2014年12月份出口同比增長9.7%，進口同比增長-2.4%，貿易差額496億美元。在11月份出口增速出現意外下滑後，我們認為高基數效應、美國11月的極端氣候、國內打擊虛假貿易等三個因素階段性打壓了出口增速，這些因素在12月份消失，出口增速如我們的預期出現了反彈，暗示外需穩定增長的勢頭並沒有實質改變。

內需方面亦有所改善，油價暴跌下中國加大儲備是一個重要原因，12月原油的進口量達3037萬噸高位，鐵礦石與煤炭進口也出現了一定的改善，大宗商品價格走低階段性刺激了部門企業的訂單意願，但國內需求依然疲軟，從PMI分項指標來看企業尚處於主動去庫存的階段，因此這種短期補庫存的行為可能並不具備持續性，進口短期內沒有持續改善的支撐，因此衰退性順差的特征還將延續。

首創證券研究所副所長王劍輝指出，12月進出口數據均有所回升，主要是季節性、技術性因素所致，並非趨勢性反轉。

基本反映了國內外的經濟形勢在去年12月出現的小幅回升，歐洲和美國的經濟狀況，包括日本，12月都有不同程度企穩和小幅回升。從市場需求看，有一定的恢複，但這樣的恢複更多是季節性的恢複，不完全確定是前期弱勢的改變，也就是季節性的反彈。

進口的變化，有雙重的影響，一方面國內需求還沒有呈現顯著的企穩，尤其是能源價格下降，使得進口受到抑制，但從12月數據看有一點企穩的跡象，起碼環比11月有所改善，12月價格比11月更低，不管是原油還是其他原材料，但進口確實是出現小幅增長，應該說有一些弱勢中的回升，12月的國內需求，回升幅度不大，但也能看到臨近節日期間的消費有一定的支撐。

招商銀行金融市場部高級分析師劉東亮也認為，外貿數據與基本面相違背，難以持續。

12月外貿數據全面好於預期，從表觀上觀察有一定經濟企穩的跡象。出口增長有所提速，但這與PMI中新出口訂單的持續負增長相背離，也與近期新興市場風險上升的勢頭相背離，料難持續。

人民幣：大幅貶值可能不大

澳新銀行經濟學家劉利剛和周浩認為，雖然貿易順差可能仍然持續，但2015年人民幣存在被超賣的可能。人民幣波動性料將增大，但不太會大幅貶值。

盡管中國錄得較大貿易順差，但人民幣在2014年卻貶值約3%。這使得中國企業日益擔憂其美元債務。我們預料中國的外債可能已經達到了1萬億美元，比全球金融危機時增加了四倍。未來人民幣匯率走勢的不確定性可能使得中國企業爭相購買美元進行對沖，這可能會造成美元被超買、人民幣被超賣，從而增加人民幣匯率的波動性。我們認為，人民幣大幅貶值並不符合中國的利益，因為這可能造成資本的大量流出。

海通證券宏觀組也認為，12月順差496億美元仍在高位，高額外貿順差充當匯率緩沖墊，人民幣料難大幅貶值。

中信證券首席經濟學家諸建芳預計，人民幣對美元將保持相對穩定，對歐元、日元可能會被動升值。

展望2015年，一方面，美國消費回暖帶動經濟複蘇，有助於提振全球貿易；另一方面，強勢美元回歸，給商品貨幣和有央行擴表預期的貨幣帶來貶值壓力，全年看，人民幣大概率將對美元保持相對穩定，而對日圓、歐元等主要貨幣“被動”升值，加權平均計算的實際有效匯率將進一步上升，從而削弱中國外貿部門的競爭力，將對中國出口構成下行風險。在上述兩方面相反力量的影響下，中國總體出口增速將較今年略有回落，2014年中國出口增長了6.1%，預計2015年出口增速回落至5.0%。

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長期停牌或難再避險 金亞科技陷違規及業績泥沼

長期停牌或難再避險 金亞科技陷違規及業績泥沼

一財網 張婧熠 2015-11-04 20:32:00

即便高位停牌可以逃過暴跌，金亞科技仍深陷多處泥沼。公司停牌後已發布公司及實際控制人被立案調查、重大資產重組終止、往年重大會計差錯及業績巨虧的公告，同時還有實控人請辭、財務負責人變更的人事震蕩

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新三板借殼空吆喝 高昂殼費或難持續

新三板借殼空吆喝 高昂殼費或難持續

一財網 周宏達 2015-12-03 20:24:00

新三板掛牌公司股票價格經歷了漲漲跌跌，但掛牌公司殼資源的價格卻不斷攀升，能否持續？

涿州樓市調查：開發商瘋狂封盤 漲價勢頭或難抑制

隨著京津冀一體化發展的提速，環京區域涿州的房地產市場受到前所未有的關註，某些樓盤一度出現了“瘋搶”的局面。然而正當大批投資者蜂擁而至時，當地政府迅速出臺了限購政策。3月4日，《財經》新媒體記者在涿州實地調查了解到，目前90%的樓盤已經“封盤”，不再對外銷售。原因是，很多樓盤五證不全，而監管部門檢查力度較大，兩會期間“封盤”現象普遍。另外，不排除捂盤等待漲價的可能。

現房幾無房可售 期房“封盤”現象普遍

從北京西二環出發，開車沿京港澳高速一路向西南行進，不到一個小時便到了涿州北收費站。剛出收費站，就有六七個銷售人員手里拿著一堆樓盤宣傳單圍了過來，他們以為買房客來了，紛紛要帶《財經》新媒體記者去看房，最後一名叫小王的銷售員上了記者的車。

由於是周五，加上剛剛出限購政策，涿州大街上空空蕩蕩，但隨處可見三五成群的售樓人員。面對一棟棟建好的新樓盤，小王告訴記者，這些樓盤幾乎都沒有現房可買了。現在能買到的只有期房，準現房的價格比較高且樓盤比較少。

多位銷售人員向記者透露，涿州現在存在大量五證不全的項目，五證齊全的大概只占到十分之一。兩會期間管得嚴，大部分樓盤都封盤了，兩會以後應該會開盤一批。據不完全統計，涿州有90%左右的樓盤現在都在“封盤”，部分可以排卡。

隨後記者來到位於涿州東站最近的樓盤K2獅子城，其銷售員表示，目前只有8號樓在售，屬於尾盤，其它樓盤都已經封盤。距離高鐵站一公里左右的天保綠城也存在封盤的情況，目前也在排卡。除此之外，封盤的還有位於涿州碼頭鎮的金裕花園、鴻坤爾灣等樓盤項目，位於107國道的樓盤項目幾乎全部封盤。

對於“封盤”的原因，業內人士認為，一是兩會期間政府查得嚴，證件不齊全是開發商的一大硬傷。二是開發商也在等待下一輪上漲，不排除捂盤的可能性。

易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進在接受《財經》新媒體采訪時分析稱，這個時候要特別警惕部分房企乘機捂盤的做法，因為往往這個時候被認為是房地產市場看漲的一個特點。

“如果房企資金壓力不大，可能會采取捂盤的做法，同時也不排除會有一些違規繞過監管的做法。建議地方政府對於現有的房企進行摸底，進而獲得更多的房源信息。” 嚴躍進說。

價格三年番兩翻 限購抑制炒房

據小王介紹，涿州現在幾乎已經沒有1萬元以下的房源，高鐵涿州東站附近的房價較高，在1.8萬元到2萬元之間。每天到涿州看房的人大概有一兩百撥，周六日更多一些。每周成交量在一兩百套，但最近房源很少，兩會以後火爆的情況應該會恢複。

記者了解到，距離涿州東站十公里左右的京南一品，預計開盤價每平米也在1.1萬元左右。而離高鐵站只有一兩公里的天保綠城的價格則要高很多，預計開盤價在每平方米1.5-1.6萬元，甚至更高一些。

家住獅子城的張先生告訴記者，2014年在涿州買的房子，當時的價格只有6000元/平方米，現在已經漲到了1.8萬元/平方米，不到三年房價翻了兩番。這一點也得到了小王的認可，涿州開發區房價漲的很快，就連老城區的房價也早已突破了萬元大關。

隨後記者來到位於老城區的“公園8090”樓盤。如果和高鐵新城相比，這里多了些生活氣息。五證齊全、70年產權、LOFT等均是它的賣點。銷售人員向記者介紹，均價在1.6萬元左右，朝南的戶型稍微貴一些，2018年中旬可以交房。該樓盤於2016年10月開盤，開盤均價為1.3萬元左右。

事實上，導致涿州房地產價格不斷上漲的原因除了整體房地產大環境因素外，與地處北京周邊的區域優勢是分不開的。加上京津冀一體化發展規劃，涿州被認為是地產的價值窪地，這也是導致更多投資者前來炒房的原因所在。

中原地產首席分析師張大偉在接受《財經》新媒體采訪時認為，涿州炒房的比例還是比較高的，投資比例超過50%，如果將部分北京養老等需求計算成為投資，那麽炒房比例將超過70%，自住剛需比例則非常低。

然而“炒房”剛剛開始，便遭遇了政策的限制。從3月1日起，非涿州市戶籍的居民家庭，限購1套住房，並且首付款比例不低於30%；涿州戶籍居民家庭購買第2套住房時，首付款比例不低於50%。3月2日，河北淶水縣也宣布限購。環京地區尚未限購的只有寶坻、永清和薊縣。

其實，限購政策出臺前，涿州就已經受到廣泛關註，被多數人認為是帶有強烈價值窪地屬性的城市。環顧周邊，固安每平米已破2萬元關口，正在修建地鐵的燕郊更是輕松越過3萬元。

由於廊坊北三縣限購較早，有部分人把投資傾向放在類似固安、涿州等區域。而固安此前上漲過快，自然會分流部分需求到涿州市場。

嚴躍進認為，涿州政策出臺以後，價格方面會有所抑制，市場交易略有下滑也是正常的。但由於涿州和北京相對較近，潛在的房價上漲壓力還是存在的。

張大偉也認為，從市場看，目前公布的政策對市場的影響相對較弱。預計這一政策後，市場可能會有短期降溫，但很快會消化。

多因素或令房價難以抑制

值得註意的是，涿州、固安等環京區域此輪瘋漲和京津冀一體化、民航一體化等概念分不開。京津冀是中國的“首都圈”，包括北京市、天津市以及河北省的保定、唐山、廊坊、石家莊、滄州、秦皇島、張家口、承德、邯鄲、邢臺、衡水等11個地級市。其中北京、天津、保定、廊坊為中部核心功能區，京津保地區將率先聯動。

此外，首都第二機場選址大興，涿州距新機場39.8公里。業內人士認為，第二機場將會給輻射區域帶來大型的功能性項目配套，催生新的臨空經濟帶的形成，並推動區域發展進程。同時，從交通來說，涿州是周邊為數不多有高鐵站且離北京比較近的城市，一天有40多趟高鐵經過，到北京西站僅需20多分鐘。

除了交通的便利外，目前的問題也是顯而易見的，就是高鐵周圍房價價格比較高，周圍配套設施匱乏，小到餐館、超市，大到學校、商場都不齊全。

亞太不動產學院院長朱淩波認為，所謂的配套有兩種力量，一種是政府的力量，一種是市場的力量。每一個區域，當樓盤、居住人口達到一定的數量和配比的時候，如果政府沒有先前的規劃，開發商肯定會自發地填補這種空白。

“從房地產的基本面來說，一體化能夠帶來產業和其他資源的聚集，從房地產的投資價值角度看，有積極的推動作用。但是要警惕市場過度的炒作，比如說過度地透支此類概念而炒房，顯然也是需要積極進行管控。”嚴躍進在接受《財經》新媒體采訪時說。

朱淩波認為，北京周邊地區具備其他城市場不具備的優勢。一方面京津冀一體化的提速，對整個區域來說是一大利好；二是北京在中國的特殊性，高端人群都在往北京流入，北京的限購對周邊區域會有一定的溢出效應；第三就是老百姓的投資渠道並不多，投資股票很多人都賠錢，而10到15年的事實證明，只有房地產的漲幅在10-15倍之間。綜合來看，短時間的房價是不會下降，只會往上走。

朱淩波認為，高鐵因素，周邊的比價效應，以及老百姓的投資渠道一時沒有多元化地解決和疏通，都會使更多的投資湧向房地產的價值窪地。

他表示，雖然受溢出效應的影響環京區域的樓市受到多方關註，但是輻射是有一定半徑的。住在大興、天津來北京上班是可以接受的，但是住在張家口還來北京上班就不太現實。所以這個溢出效應不能太盲目、太樂觀。

那麽被視為調控政策的房產稅是否會出臺？3月4日，十二屆全國人大五次會議大會發言人傅瑩在新聞發布會上說，房地產稅法的確列入本屆人大五年立法規劃，但今年沒有把房地產稅法提請人大常委會審議的安排。這意味著外界關註的房地產稅法不會在本屆人大任期內出臺。

獨立經濟學家、央視財經評論員馬光遠認為，“外面對‘房子是住的’這個問題看得太簡單，缺乏對這個問題在政策配套方面的深入思考，我更擔心一提及‘長效機制’，似乎就是收房產稅。如果長效機制淪為‘加稅’的噱頭，又是對房子是住的這一定位的誤讀和偏離。”

朱淩波認為，從大的形勢來看，房地產作為國民經濟的支柱產業，或者說作為老百姓投資的一個最主要的渠道，第一個可以借鑒的就是國際上的經驗。在國際上有一個最通用的慣例，當城市化進程達到80%左右的時候房地產會退出支柱產業，包括這種郊區化。第二個就是人口紅利雙雙對沖，負面因素是老齡化和獨一代，而正面因素是城鎮化和二胎政策。目前中國人口老齡化大幅度提升，中國的城市化進程現在達到50%左右，如果想達到80%還需要10到15年甚至20年。大家認為在這個區間里，房地產的國民經濟支柱地位可能還會保持。按照投資的慣性，在這個階段應該說還是有投資機會的。當然不同的城市、不同的地段差異會很大。

對於未來房價的走勢，朱淩波表示，“就北京而言，其在中國的特殊性是其他城市不具備的。北京是人口凈流入的，而且流入的高端人口比例很大，低端人口數量更大。所以這個城市跟其他城市不能同類型比較。比如很多大量的三線城市，像東北人口完全是凈流出的，產業也停滯，所以那的房價肯定有些地方會出現下滑、會出現滯脹。但是如果僅僅談北京，包括涿州，只能當作一個特殊城市去看，而不代表中國所有的城市都像北京這樣都在上升通道，很多人口凈流出的城市場已經進入下降通道，目前分化已經出現。”