長城汽車（2333.HK）中期業績電話會議紀要：H9年底上市 作者：格隆匯 adam
http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=1886&page=1&extra=#pid4320長城汽車(2333.HK)在週五晚間公佈了中期業績，週末格隆匯會員adam分享整理了長城汽車電話會議紀要，供大家參考。
長城汽車（2333.hk）電話會議時間：8月23日
業績摘要上半年銷量情況：皮卡6.7萬下滑7%，SUV的22.6萬，增長21%，轎車5.3萬下滑50%。其他類568台，合計銷量34.6萬，減少6.5%。轎車下滑主要原因產品沒有退出新款，產品本身價格高於其他品牌。
上半年總營收285億，增長8%，淨利潤39.5億，下滑3%。收入結構SUV佔比提升15%，佔65%，皮卡佔比持平，佔29%，轎車佔比減少14%到16%。
行業情況。
上半年，中國汽車行業汽車增速8.4%，符合市場預期，乘用車增速11.2%高於汽車行業。其中SUV的增速34.1%，佔乘用車總銷量18.9%。對比美國市場，美國SUV佔乘用車的30%，因此公司認為未來中國SUV還有上升空間。
H6銷量14.3萬，SUV單車型冠軍。
上半年長城在國內銷量34.1萬，內銷佔91.7%。未來SUV會陸續出口，海外建廠，促進出口增長。
未來展望加大研發投入，新技術中心將在14年底建成。包含有造型、試制和實驗中心，建成可提高公司研發實力，吸收更多專業人才。另外還有新建試驗場，將試驗場和工廠相結合，內部有整車以及零部件生產工廠。
工廠方面，徐水一期已在2013年11月投產，二期在2015年7月建成，都為25萬產能，徐水工廠會生產H8/H9/H7/coupeC這類高端車型。天津一工廠2012年8月建成完工，二工廠在2013年7月，可生產H6/C50/H2，產能為25萬。
未來公司還會開展海外品牌建設，完善海外銷售網絡，提高售後服務水平。公司在俄羅斯的整車工廠已經開始建設，建造週期2.5年。首期8萬台產能，建成後促進對俄羅斯出口。
14年5月成立汽車金融公司，下半年正式開展業務，拓展汽車業務和產業鏈。
生產規劃重點佈局SUV，未來覆蓋6-25萬，現在已佈局5款。分城市型和越野，如H5和H9都是越野。城市SUV包含H8/H6/H2/M4/H7混動。
未來風險主要是國家出台的油耗標準政策，當前公司計劃推出小排量SUV，拉低平均油耗，未來長期的發展，需要推出混動拉低平均。
互動環節
1. Q ：上半年管理費用率上升，技術開發費提高，這主要來自什麼產品？下半年和明年費用變化？A：目前H8徐水工廠未生產，但與H8配套設備、人員研發過程產生費用已歸入管理費用中，導致費用率上升。一季度有2億，上半年總計3.7億左右。如果剔除這一因素，研發費用處於正常增長，大約10%-20%。下半年徐水費用仍然會產生，如果H8推遲到年底上市，產生半年費用3-4億。
2. Q ：H8上市和到店時間？A：沒有準確時間，根本原因已找到，需要重新開發部件，然後進行試制和試驗。達到批量生產標準後才會接受訂單與公佈。具體時間會在聯交所發出公告。
3. Q ：徐水停產，員工和工廠工作情況？A：徐水基地雖然停產，但是工廠工人工作很多。因為未來大部分產品都在徐水生產，其中H8，H9和coupeC，已經開始試制和試驗。因為公司準備充分，所以一旦H8上市，產量爬坡會很快。
4. Q ：上半年轎車銷量下滑，未來的計劃A：公司在做調整，短期內3-5年目標以SUV為主，對轎車的資源投入少，後續只會在C30和C50做改款，不會有新款。從9月開始，C30會有新改款。六七月產銷量少，因為需要清理經銷商庫存，方便新產品銷售。下半年轎車銷量會逐步恢復，目標兩個車一起的月銷1萬左右。從戰略考慮，自主品牌的轎車品牌難以向上發展，公司圍繞哈佛品牌發展，M2、H2/H6/H8每款產品競爭力強，有助於哈佛品牌價值得到提升。並且，當前SUV市場需求量大，增速快，焦距SUV有利於提高公司品牌定價和盈利能力。
5. Q ：全年銷量規劃？A：年初計劃89萬，上半完成銷量35萬。公司暫未計劃調整目標。長城有可能達成，但是要降價促銷。公司更加注重利潤，在銷量和價格需要找平衡點。如果大幅降價，不利於新產品的定價和推廣。
6. Q ： H2終端反應火爆，實際供需情況？年銷量？A：H2開創了新的銷售模式，產品顏色百搭，消費者網上預訂和選擇。公司花費3年時間去準備，如目標客戶分析，網絡應用，生產和物流的配套。H2上市後，每天都有幾十到上百的汽車交付，目前累計訂單有7000多台。現在H2買低配少，大部分客戶集中選擇中配和高配，最高價達到14-15萬。這也表示H2銷售模式得到認可，符合年輕時尚的消費需求。預計年底月銷售肯定超過1W。
H2上市對H6銷售有輕微影響，通過市場調研分析，其中消費者肯定有交叉，因為現在的H2外形、功能更強，更有吸引力。買H2消費者以家用為主，H6為商用居多，空間大。初步認為，H2會略微影響H6，但沒有到達市場預計10%那麼高的替代率。
7. Q ： H6在二工廠生產，產量可以提升多少?下半年最高月銷量到多少？A：H6產量的提升在天津二工廠進行，工廠產能25萬，月產2萬。目前留給H6產能有5000台每月。一工廠每月產量2.5萬，已飽和無法提升。總計H6的月產量可以到3萬以上。上個月，二工廠的H6已生產幾百台，這個月生產1000-2000台。二工廠產能需要爬坡時間。H6的出口現在每個月幾百台，明年會有批量出口。如果H6月銷想到達到3.5萬，一定需要海外支撐。
8. Q ： H9準確上市時間？A：公司會優先H8上市，H9在年底，CooperC明年上半年。
9、 Q ：新增產能多，未來工廠折舊攤銷費用變化？A：上半年徐水一工廠轉固費用已陸續計入。天津工廠在去年已完成，現在的增長主要是與汽車相關的資產，如磨具、焊裝線，費用比重很小。徐水二工廠，要在明年年中完工，預計在下半年轉固。
10、Q ：自動擋配置情況？H2和H6自動擋上市時間？A：H6自動擋在十月陸續上市，H2自動上市比H6晚，預計年底之前可上市。同時轎車產品也在規劃自動擋。公司後續產品中，如H9，coupeC是自動手動同時上市。公司自動擋都是進口，長城自己自動擋產品配置需要等2016年之後。
11、Q ：出口市場惡化，俄羅斯出口情況？A：國外競爭激烈，和國內相似，價格戰。俄羅斯政局動盪對出口造成一定影響。
12. Q ： H1上市時間？A：H1在作上市前的準備工作。公司需要考慮H1和M4交叉影響。產品已經定型可批量生產。計劃9月或10月上市。
13. Q ： H2什麼時候可以月銷售過萬?A：預計10月11月可以月銷量過萬。
14. Q ：H6自動擋出來後，月銷量變化？
A：未來自動擋大概佔20%。
15. Q ：H7插電混動發展進程？A：H7在明年下半年上市，優先上傳統車，插電混動需要等2016年。長城對電動車思路不一樣，考慮成本、安全性因素，公司對電動車研發部門指標是，不考慮補貼情況下，電動車銷售要有銷量和利潤。
16. Q ：鋰電池微型電動車發展情況？A：公司在2010年已經開始研發微型電動車，但短期內不會量產。
17. Q ：對於低速電動車看法？A：公司不會做，認為是過渡性產品。
18. Q ：二季度毛利率比一季度高的原因？A：皮卡毛利率無變化，轎車略有下降維持在20%以上水平。SUV毛利率保持增長。產品結構變化帶動毛利率提升。
19、Q ：H2定製化對生產線的要求?A：定製的顏色和零部件略有不同，要求經銷商、廠家和零部件供應商之間相互協調，點對點進行服務。
20、Q ：H2和H6成本不同？A：H2和H6成本差異不大，短期內H2毛利率可到25%，未來產銷量提升和自動擋配置，可提升毛利率。不同配置毛利率各有不懂，低配的毛利率低，高配毛利率高。
21、Q ：H2月銷售到1萬的毛利率？A：除了銷量跟毛利率有關，與售價、成本控制相關。H2不像H6，因為有百搭，提高了公司的定價能力和毛利率水平。
22、Q ：國內部分銷售網絡關閉，未來怎麼佈局?A：之前公司只側重一級經銷商，縣級經銷商不管理。未來對縣級有要求，按照統一標準進行管理，達不到則取消資格。去年的經銷網絡有850-900家，現在800家不到，其中4S店數量增加幾十個，主要減少的就是縣級網點。預計今年年底，網點為800個左右，明年會增加10%。
23、Q ：H2百搭銷售佔比？A：百搭和標準款比例是1：2，未來仍會維持現有比率。
24、Q ：H8上市時間是優先於H9和coupeC嗎？A：H9和coupeC是按照目前研發進度執行，H8和H9 不會同時上市，先8後9的上市順序。