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天馬電影(8039)細節研究(更新)

其實這隻股根本不需要研究投資價值,因為無論如何算,這間公司業績實在太波動,加上有限的經營歷史,其實基本上已不用看,買的是殼的價值。筆者研究的只是東方娛樂(9)和這間上市公司入面多和少的東西是甚麼。

(1)  東方娛樂之後發展
當年,筆者曾經寫過一篇食山埃杜老虎,最後一如所料,黃生逐步退出公司,他於1月退任主席,8月退任執董,其子就在2月退任,創辦這間天馬電影。而鄭強輝透過1供7股集資取得控制權。之後鄭強輝購入盧燦球及李伏初的物業,股權又攤薄至約30%,後又利用1供1股包銷方式,又取得控股權。現在快改名為類似李嘉誠系的簡稱長和國際實業,真是很搞笑。

(2) 創辦資金由來
至於黃先生可能在供股後財務不穩,或者時機不好,他不想投入資金,故曾經想增持,但卻資金不足,於是陸續在2008年底出售股權套現,首先以9.3仙減持2.695億股予方漢松,之後以9.4仙減持1.8億股予盧子定及麥許明,其後也在瘋狂減持,直至減至不需披露為止,其減持套現的結果是估計套現約4,844萬,於是可能就憑這些錢作為主力,創辦了這上市公司。



但是一家花了十年幾心血的上市公司,只是賣了5,000萬,真是有點可惜,或者有些上當受騙的感覺,但是不代表現在這家上市公司價值3.2至4億是值的。

(3) 上市公司實質研究

其實這間上市公司和東方娛樂上市的時候的分別是甚麼? 我們來看看。



從上表可以見到,實際上市值大了,估值高了,但資產上大多不屬上市公司,只有已拍的幾套影片,合計109套片均屬大股東資產,只授予發行權利,並需抽取25%佣金。以當年中國星出售予衛星電視的片庫每套片價值140萬計算,價值約1.5億元,可見實值較東方電影時是降低不少。不過少一樣,但多了一名藝人的7套片約。根據當年新聞顯示,估計為古天樂,如以每套片低估1,000萬計算,都值7,000萬。真是有辣有唔辣,不過估計是辣的多。

(4) 天馬娛樂的大股東資產關連交易

1. 天馬電影出品
其實天馬電影出品的片庫是來自東方娛樂2009年底至2010年初的一單交易交易出售予黃子桓的資產,連上1.11億的債權,實際售出價只是2,900萬。根據當年東方娛樂的年報,除此之外還包括一些出品及發行的資產,其實在出售前還特意改了名,使之看來和之前的東西沒有關係,所以我覺得真是設計好的,別有用心的交易。

「24. 分類為持作出售組合
於二零零九年十二月十七日,Grimston與天馬電影出品有限公司(「天馬」)(本公司前任董事黃先生之兒子黃子桓先生擁有之公司)訂立一份買賣協議。根據買賣協議,Grimston將以29,000,000港元現金代價出售而天馬將收購Elite Films Limited(前稱「東方電影出品有限公司」)、Motion Picture Limited(前稱「東方影視出品有限公司」)及Pioneer Films Limited(前稱「Mandarin FilmsDistribution Company Limited (BVI)」),統稱為「出售集團」,是項交易構成一項關連交易。」

2. 智理廣告
根據黃主席和都市日報的訪問,它說這公司由女兒黃漪鈞創辦,不久就賺錢,但因為上市關係,需要多些盈利造好估值,所以購回來成為東方電影附屬。但是在2009年3月,一名看來好像真是計算過的一樣的「獨立第三方」的林詩澔向東方娛樂購買這間廣告公司的股權,但根據招股書新聞資料,這名林詩澔其實是黃主席的女婿,但當時他們還未結婚,只是男女朋友關係,所以根據定義都不算是關連交易,可能這件事也幫他在他當時的未來外父身上加了不少分呢。

3. 天馬沖印
根據資料,的天馬沖印前身是天工沖印,於香港成立已逾半個世紀,是目前香港僅存的三間電影菲林沖印公司之一,在2010年因經營不善,由黃主席購入接手管理,所以當時關連交易並無購入東方娛樂的沖印公司權益。

可以見到,在他巧妙運用各方資源下,一間電影公司就這樣成立了,可以電影公司的競爭力在有經驗的人身上真是不難的,人才損失就是一間上市公司。

(5) 總結

可能黃主席之前已覺得自己因為某些關係失了控股權,所以可能已和鄭先生談好了退出的步驟,取回自己應有的資產,雖然當中可能有些不願意,但整體上總算是「公平」交易,只是看來黃主席吃虧一點。但今次很顯然就是財技合成物,可能很快轉主板,但是筆者認為其實正如生果樂香園專欄所稱,是一間古天樂合約公司,沒有甚麼資產,隨便賣了也沒了損失,對它未來的經營真是不太看好。希望黃主席真是有心經營這公司吧,把握中國電影黃金期,幫助股東創富,而不是造間上市公司等賣殼,上一次被好像被騙了,今次就要食得盡一些,玩盡財技,然後賺大錢。但願花田喜事2009中,黃主席的角色偷了夏春秋和李香琴的錢買仙股博消息炒股票的事不會成真。

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天馬影視(1326、8039)騙錢奇招(更新)

今次是筆者第3次寫這家公司,第一次是這個,第二次是這個,今次是一招比一招毒辣了。

在2015年3月6日,公司發佈公告,再次向主席妹妹黃潔芳收購智理電影廣告有限公司,作價6,800萬,以1,004萬現金,加上以1.26元發行4,600萬股支付,估價是利用出名於煲水估值的羅馬國際(8072),價格為8,200萬。

這個資產是在2009年由林詩澔向主席前持有的上市公司東方娛樂(9,後易名長和國際實業)購回,作價227.5萬元,後來在招股書亦寫明是林詩澔持有,為何現在卻有這個變化,其實也可從公開資料找到的。

根據公開資料,林詩澔為主席女兒黃漪鈞的前夫,在2010年結婚。但2013年東周刊披露,他們已經貌合神離,亦已住在不同的地方,但據聞他們無第三者,可能都是生活習慣不同所致。最近的新聞亦有提及,他們去年已經分開,男方最近已有新歡,亦已獲女方承認。相信當中他們亦有個人資產的安排,把原來由男方持有的股權轉移至主席的妹妹了。

根據公告,2009年公司仍然虧損,2014年情況仍然也是差不多,但價格卻多了接近30倍,估值就增加了接近40倍,原因就可能是因為增加一本尚未出版的「銀聯白金」月刊的70%價值,但是根據描述,都是賣一些奢侈品的雜誌,但在中國打貪下,這本雜誌的銷量能有多少呢,又是否值這個價值呢,應該還是值得商榷的。

黃先生的財技在一次給人騙過後,竟變得這麼神,我想我還是不夠他們玩的,大家也要小心呢。


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