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太平洋網絡(543)業績預覽：盈利率上升，但不確定性增加 來源：國信證券（香港） 太平洋網絡將在3月27日公布其14財年的業績。我們預測收入和凈盈利將分別較去年同比上升19%和3%至10.13億人民幣和2.61億人民幣。在汽車垂直網站激烈的市場競爭環境下，我們認為公司持續增加的市場推廣支出將降低整體的盈利性和凈盈利的成長。 快速上升的市場推廣支出將壓低運營收入利潤率 在14年9月太平洋電腦網成功神馬搜索達成合作協議，由此向移動端的拓展奠定了基礎。神馬搜索是UC瀏覽器與阿里巴巴共同推出的搜索引擎，為國內領先的移動端搜索引擎。和神馬的合作將會為公司帶來流量，但我們預計所花費的支出將會增加，並在未來幾年持續。運營支出的增加會降低公司的凈盈利率並對公司未來的盈利增長帶來不確定性。我們預計2014年營銷支出/收入的比率為25%，5%高於2013的比率。 慧聰網15億人民幣收購IT垂直網站中關村在線 中關村在線與太平洋電腦網為中國最大的兩家IT垂直網站，主要提供與PC和其他電子產品相關的信息和新聞。根據艾瑞的數據，中關村在線和太平洋電腦網的日均覆蓋用戶分別為580萬與370萬。在3月17日慧聰網宣布考慮以15億人民幣收購中關村在線及其他兩個相關網站。太平洋電腦網與中關村在線的業務模式相似，並預計在2015年為整個公司貢獻了20%的收入。我們認為此次的收購為太平洋電腦網的估值給了一個有效的指引。我們預計14年電腦網將貢獻2.3億人民幣（同比減少9%）。 親子網受惠於線上母嬰類產品銷售的快速發展 艾瑞的統計顯示11-13年母嬰類產品電子商務的年均符合增長率為57%，而整個市場將在15年達到2萬億。蓬勃發展的母嬰類市場將使商家增加線上推廣的花費，因此作為商品導購和流量引流的親子網將會受益於市場的開速發展。親子網現約有有效註冊用戶820萬和活躍用戶360萬。我們預計親子網，遊戲網和家居網將貢獻收入1.13億人民幣，同比增加78%。 預計未來在激烈競爭的市場環境下凈盈利增速不確定性增加。 我們預期公司14財年收入和凈盈利為10.13億（同比上升19.4%）和2.61億（同比上升3%）。主要收入的貢獻網站太平洋汽車網的預期收入為5.71億人民幣，同比上升27%。時尚網的收入預期為1億人民幣，同比上升20%。基於15年8.9倍市盈率和穩定的盈利增長，我們維持買入評級與5.91港元的目標價，隱含18倍的市盈率與同業平均的24倍較為一致。 （註：文中觀點僅代表作者看法，僅供參考） |