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野村2014年展望：為避免危機，亞洲需實施緊縮政策

http://wallstreetcn.com/node/64965

PIMCO 2014年全球經濟展望：三大風險點包括中國壞賬

來源: http://wallstreetcn.com/node/67855

太平洋投資管理公司（PIMCO）將公布最新的2014年全球經濟展望，華爾街日報對此報告提前進行了劇透。 整體看，PIMCO較此前樂觀，主要由於美國和歐洲的政策較以往的限制減少。 PIMCO的董事總經理Saumil Parikh預測，明年全球經濟增速為2.5%~3.0%，較此前的2%~2.5%有所提升。Parikh在報告中指出，2013年面臨的許多挑戰或是自行消退了，或是以其它方式解決了，2014年全球經濟增長的前景更加光明。2013年，盡管美國財政政策偏緊，美國房貸利率在上升，中國信貸環境在變緊，新興市場資本外流，全球經濟增速依然與2012年持平。 Parikh認為，美國經濟在逐步複蘇，預計未來美國勞動力市場將進一步改善，居民收入水平持續提升。PIMCO將2014年美國經濟增速預期由此前的1.8%上調至2.25%~2.75%。他同時指出，美聯儲縮減QE可能會影響房地產市場的複蘇，利率走高，房價上漲，影響了人們的可支付能力。 Parikh的上述觀點與Bill Gross管理的總回報債券基金（PIMCO Total Return Bond Fund）操作吻合。本周數據顯示，11月，PIMCO總回報債券基金減持了美國政府債券，持倉比例由38%降至37%。此前數月，Bill Gross還在加倉政府債券。Gross指出，一旦聯儲開始縮減QE，長期債券的收益率會攀升。 Parikh認為，歐元區貨幣政策和財政政策較以往略有寬松，預計明年歐元區將逐步走出衰退，經濟增速為0.25%~0.75%。日本方面，消費者支出的增長對寬松的貨幣政策反映滯後，預計明年日本GDP增速達1%~1.5%，但是日本提升消費稅會限制經濟增長幅度。中國方面，由於海外需求上升，中國出口會走強，推動經濟增長。但是海外家庭需求強於工業需求，這會緩慢地改變中國對世界經濟的影響。Parikh認為明年中國經濟增速為7%。 除了美聯儲縮減QE可能給經濟帶來危害，Parikh認為，歐洲銀行的持續去杠桿化可能影響歐元區主權債券，迫使政府保持財政緊縮狀態。此外，中國金融系統的不良貸款可能會給經濟增長帶來挑戰。

2014年最熱門的12大高薪職業

http://wallstreetcn.com/node/68030

我的2014年楓想 楓葉資料室

http://danielkyip.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=4697854

剛過去的週末（12月7日），參加了難得的投資者聚會。一頓午飯，認識了新朋友，見了想見的老朋友，「索」了一些2014年的投資「料子」；雖然不是「叮」一聲的啟示式情報，但卻是方向上鞏固了我原看法的一次交流。我沒有在聚會上提出很搶眼的2014年投資論點，因為除了對來年大致上看好，細節還是在資料搜集中。

首先，我是看好2014年第一季的市場氣氛的，這主要來自市場修正早前對中國經濟過度悲觀的過低估值。加上2013年以來，環球資金根本就是從一個熱市場流向另一個有可能由冷轉熱的市場；就像2012年從新興流向美國，2013年先轉向日本，再流向歐洲。因此，「三中」後轉炒中國實在不難理解。

當然，這類估值修復的行為就好像鐘擺理論，由一端擺向另一端，因此，由悲觀擺向樂觀後，若沒有實質變化支持，結果還是要轉向悲觀。但倘若有改善跡象，部分資金還是會留下來的，這就像日本與歐洲，當地營商環境、企業狀況皆有改善，資金自然有興趣炒完一轉又一轉。因此，對於中國，我是看好來年第一季相關中資股市的表現的。

雖然我看好來年第一季，但這個12月，我會相對保守，因圖表上，這個月指數見小陰燭的機會頗大；不抱太高期望，面對當前的悶市，自然可以少一點主觀感覺。至於往後如何？中資股小牛能否轉大牛，這就要在未來一、兩季裹一步一步看。

其次，就我在聚會觀察所見，日股似乎是專業投資者在2014年的信心之選，因為弱日圓對以出口為主的日企非常有利。這印證了我看好2014年日本QE流出國外所帶來正面效果的原看法。事實上，我是看日企會因「安倍經濟學」而加速擴展其出口優勢的，而這將會是日本經濟泡沫爆破後，日資流出海外最大的一次。至於這些資金會流向哪裡？我此刻沒有答案，要更多觀察。

然而，基於日企要加大出口力量，一個足夠大的消費市場對她們來說，其實非常重要，因此，中國市場絕對是不能缺少的市場。過去一年，日本曾嘗試加碼發展東南亞市場，但2013年中的新興市場撤資潮，凸顯了東南亞市場的弱點之外，也顯現了中國內需市場的實力。我相信，安倍政府若要進一步刺激「安倍經濟學」的效果，中日關係的改善是必然方向。

因此，我大膽估計，2014年的中日關係會走向正面，關鍵只在一個下台階的出現。為此，我會密切留意安倍政府何時再將焦點放回經濟問題上。而可以肯定的是，當中日關係回暖，兩地股市將會有積極、正面的反應，港股亦當然不會例外。

美國最擔憂的2014年四大金融風險

來源: http://wallstreetcn.com/node/69187

在危機以後，按照國會要求負責維持金融穩定，監控金融風險的美國財政部成立了金融研究辦公室，每年該辦公室都會發布一份風險報告，而今天其就列舉並解讀了四大風險。以下是報告內容的摘要： ...凸顯的潛在威脅如下： 回購市場出現擠兌和資產急售的風險 過度累積信貸風險和承銷標準的下降 在利率突然意外上漲的情況下，久期風險的敞口 當市場波動較低時，過量承擔風險可能遭受的沖擊 交易流動性受損的風險 來自或流向新興市場的溢出效應 自動化交易系統，包括高頻交易的操作性風險 與美國財政前景不確定性相關的未解決的風險 在孤立的情況下，這些風險並不一定會導致系統性的弱點。但混在一起，它們可以令金融系統在不利沖擊時變得更脆弱。   關於信貸風險： 在非金融企業中，從2012年起杠桿率已經大幅上升，有理由擔心，一旦利率開始上升，企業資產負債表可能會惡化。 在危機以後，非金融企業保守地管理它們的資產負債表來降低債務和建立流動性...然而，從2010年開始，投資級和高收益級的企業資產負債表杠桿已經一直在上升（如下圖所示）。...最近，較弱的企業也已經開始跟風（增加杠桿）。企業的現金緩沖已經開始逐漸減少，扭轉了之前囤積流動性的趨勢。 通過某些措施，承銷標準也繼續下降。低信用評級的企業已經是新債務的最大發行者，而最近的交易也越來越激進。現在已經出現大量用新增債務支付利息或股息的PIK債券...另一個承銷標準降低的跡象是股息再融資貸款的出現... 相對寬松的金融環境通常伴隨或導致風險溢價的收窄和資產價格的走高。...雖然基本面惡化，企業的借貸成本和投資者承擔每單位資產負債表風險願意支付的利差都處於歷史低位，這意味著，信貸風險的價格走低，而面對不利沖擊，風險價格也會出現幅度更巨大的調整。 （杠桿率同比上升的企業比例變化） （流入共同基金的累積資金量：深色代表債券，淺色代表股票）   關於久期和利率風險： 投資的資產組合現在面對越來越大的久期風險——也就是在利率意外上漲的情況下，因為對長期限固定收益債券的敞口，投資者將承受極大的損失。鑒於長期的低收益率、低波動環境和投資者尋求收益的行為，久期風險處於近期的歷史高位。雖然今年5-6月收益率大漲，但配置於固定收益產品的資產組合仍然高於近期的歷史趨勢。因此，任何利率變化造成的損失都會比過去的要大得多。 長期利率的意外上漲可能是一些市場參與者無法承受的。為了評估這種脆弱性的程度，我們通過假設整條收益率曲線在當前的水平同時平衡上移100個基點，模擬了一次不利的利率沖擊來估計債券基金的損失。...如下圖所示，損失可能高達接近2000億美元（或美國GDP的5.5%），這凸顯了當前債券資產配置對突然意外的長期利率上升的脆弱程度。 （柱體代表損失的絕對規模，點代表損失占美國GDP的比重） 利率風險影響的遠不止非金融債券資產配置。在資產端，銀行業已經大幅增加了長期資產的持倉，導致更大的利率風險敞口。在負債端，美國銀行業已經出現了無息存款相對於銀行體系總負債比重的大幅上升。該比重現處於30年高位。...一旦利率上升，這些存款流向可替代的高收益投資是不可忽視的風險。 面對來自利率的負面沖擊，政策制定者很可能會采取壓制利率上漲的措施，比如說通過政策溝通和政策微調。然而，確定利率上漲的潛在因素可能是困難的。比如說今年5-6月的利率上漲更多反映在期限溢價的上漲上... 為了理解期限溢價的上漲，我們評估了期限溢價和其動因之間的統計關系。分解期限溢價是一個艱難的任務，部分是因為期限溢價本身就是不可觀察的。..我們構架了一個模型，其中10年期美國債券的期限溢價（長期債券與短期債券收益率之差）是宏觀經濟基本面和不確定性，金融市場波動，和供給因素的函數。...評估了在危機前和危機後期限溢價上漲和下跌的動因。 下圖顯示了我們的關鍵發現。在90年代的大部分時間里，期限溢價是穩步下跌的，因為失業率和通脹也穩步下跌。相反，在1998年年末到2000年間，反映了利率不確定性的利率波動，是期限溢價上升的關鍵因素。從2008年開始，美聯儲的資產購買計劃變成了期限溢價下降的一個關鍵因素，同時宏觀經濟因素已經變得沒那麽重要了。而在最近，我們的模型顯示，利率波動性的大幅上升更多是因為長期利率的上升，而這又反應了評估未來利率走向難度的上升。...初步發現顯示，期限溢價的變化將與在美聯儲開始撤回資產購買計劃後投資者對非常規貨幣政策的認知緊密聯系。 (不同時期里期限溢價的動因組成：深藍色代表宏觀因素（通脹，通脹不確定性和失業率缺口）；淺藍色代表利率波動率；天藍色代表股市波動率；綠色代表美聯儲資產購買；灰色代表其他因素) (低波動交易策略下管理的資產占總管理資產的比例)   關於受損的交易流動性： 交易流動性受損——也就是無法在不對市場價格造成重大影響的情況下執行大額交易，可能會放大上述討論的部分威脅。...當前高水平的央行流動性可能掩蓋了交易流動性的弱點。在企業債券市場，一些跡象顯示，流動性與危機前相比已經變得更局部分化了。流動性已經變得越來越集中，大規模的投資級債券顯示了強勁的流動性，而規模較小的高收益投資產品的流動性已經下降。差距已經放大，因為經紀商-交易商的證券持倉已經轉向了規模更大、交易更頻繁的企業債券。企業債券市場ETFs的發展也可能削弱了在存在市場壓力時期的市場流動性。 （綠色代表未償付企業債券的總規模；深藍色代表經紀商-交易商的凈存貨；淺藍色代表未償付的企業債券回購交易規模） （ETF價格相對於資產凈值的溢價或折讓：綠色代表標普500指數企業ETF；深藍色和淺藍色代表高收益債券ETF） 交易流動性降低的根源還沒有完全搞清楚。一個共同提及的根源是，經紀商-交易商交易能力的下降和持有存貨風險溢價的上升。從2007年開始，經紀商-交易商的固定收益產品存貨已經下降，特別是企業債券。存貨的變化明顯和企業債券市場的擴張相沖突，降低了經紀商-交易商在存在市場壓力時扮演沖擊緩沖器的能力。危機以來的其它變化可能也影響了結構性的市場流動性，包括投資者基礎，風險癖好和交易行為的改變。   海外風險：來自和流向新興市場的溢出效應 發達經濟體的寬松貨幣政策，部分新興市場的強勁國內需求基本面，和投資者配置的結構性上升，已經導致了過去幾年流向新興市場的強勁跨境資產配置流動。海外資金流已經主要針對新興市場債券，因為半專業和非專業投資者增加了涉足。在一些新興市場，國內政策一直鼓勵本地企業發行債券至更高水平和增加杠桿。 美國無風險利率和新興市場資本流入之間上升的敏度度已經增加了資本流動面對美國利率突然上升的脆弱性。...那些依靠資本流入來滿足短期融資和再融資需求的主權和企業特別脆弱。... ...美國10年期國債收益率的上漲已經伴隨著新興市場貨幣的貶值，債券收益率走高和股市下跌。 今年5月末開始的新興市場拋售顯示了，一旦美國貨幣環境緊縮可能會造成什麽結果。...第一階段的拋售集中在高流動性的替代交易（也就是利用一種類型的資產來代替持有另一個類型的資產，比如說持有大宗商品生產企業來替代直接做多中國）。第二階段出現了更為明顯的資產拋售，這些資產一般是從美聯儲開始QE以來過剩流動性的主要受益者。第三個階段出現了進一步的分化，國內基本面最弱的新興市場資產出現了明顯的波動（比如說，相對萎靡的增長前景，較低或大幅減少的外匯儲備，大規模的外部融資需求，高水平的杠桿率，或政策緩沖有限）。根據這些指標，部分國家的市場顯得特別脆弱，包括土耳其，南非，印度，印尼和巴西。 （橫坐標代表2013年7-10月各國10年期國債利率變化；縱坐標代表2010年6月-2013年5月各國10年國債利率變化） （各國財政、貨幣和外部條件狀況） （橫坐標代表各國外匯儲備規模占其GDP的比重，縱坐標代表經常賬戶占其GDP的比重） 持續的波動會自我增強，溢向風險更高的資產，因為虧損會引起基金贖回和資產拋售。受惠於匯率自由化，更謹慎的宏觀政策和更多的債務以本幣定價發行而不是美元，新興市場作為一種資產類型比過去已經更具彈性了。但脆弱性仍在，包括企業債務和杠桿的累積，非銀行信貸的高速增長，和政策緩沖的減少。新興市場現在更緊密地與發達市場聯系在一起，這意味著金融壓力可以更容易地通過各種渠道直接或間接傳導到美國，其中包括資金、匯率、信貸和經濟增長渠道。 美國政策利率的上升可能會給國外央行維持更寬松的貨幣政策立場造成麻煩。..部分新興市場吸收外部沖擊能力差，增加了政策失誤的風險。...自從上一份年度報告發布以來，印尼、馬來西亞、秘魯、印度和南非的緩沖能力已經消失了。更少的緩沖意味著更小的刺激空間，管理外部沖擊的難度更大，政策失誤的風險也更大。

2014年的熊市 艾薩 Isaac Sofaer

2013-12-19  NM

對於2014年整體中、港股市前景，我都不感樂觀，因為有太多不利因素令我不能安心。首先，息口上升，會影響被高估的樓市。再者，政府還會容許港元貶值多久，令生活水平繼續下降？但改變聯繫匯率又會令資產市場造成恐慌。最後，內地旅客下降，令香港近期零售銷售增長放緩。中國問題不散 我看見中國有不少問題，例如銀行的流動性、壞賬、影子銀行、理財產品、產能過剩、固定資產開支高企、極高的負債、不斷上升的貨幣供應、企業債券違約、地方債、樓市泡沫等等。整體經濟的確正在擴張，但在沒有財技化妝下的企業，盈利卻非常低。利潤往往直接影響股價，利潤愈低，股價愈低。這些都是壞消息，好消息是，我希望我是錯的，而且上述大部分的問題都解決了。不過，他們一定不能將問題強行「收埋」或者拖延。在我看來，世界對前景太過樂觀，而過度依賴中國。這是危險的。以我們在香港的經驗，內地遊客是善變的，他們很容易改變主意，對錢又非常敏感。不要太容易相信中共領導人了，在經濟及金融管理的問題上，他們的言行一般都相距甚遠。 投資者不知違規行為 另一件很嚴重的事，是投資者彷彿不太注意在他們眼前發生的會計違規行為。這些行為不論大企業還是小企業都有出現，但投資者對核數報告毫無質疑，這是錯的。我發現核數報告中出現很多不一致的地方，令人質疑盈利的真假、資產負債表的估值及股價。即使是誠實及正直的公司，為了不使市場「失望」，現在都用較少投資者關注的「綜合收益」去美化數據。某些情況下，盈利增長25%很容易變成下跌。若你不懂怎樣看財務報表，你只是閉着眼去買，這樣有時會買錯，所以買之前要100%肯定才好。下週我將會解釋我為何在另一方面看好後市。祝君好運！艾薩[email protected] 讀者來信 艾薩你好，上年十二月在你的講座，你建議我買入太古股份公司B，現持有5,000股，另外還持有領匯1,500股、偉易達400股、滙豐400股、安踏體育2,000股、太平洋航運4,000股，我很想重新整理這投資組合，希望能夠有所增長，請問我應當繼續持有還是沽出領匯、太古股B、滙豐三隻股票，購入另一些將會有增長的股票呢？讀者上讀者你好，為免把問題複雜化，最簡單的方法是依足我的投資組合。若我持有那些股票，你也應該持有，若我沽出，你也亦然。艾薩上 艾薩 Isaac Sofaer Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。[email protected]

劉強東：2014年京東要出海和下鄉

來源: http://new.iheima.com/detail/2013/1223/57335.html

2013年就要過去了，i黑馬 很懷戀他。2013年京東也在突飛猛進，一線城市京東競爭力已經超過天貓 ，但是在三四線還比不上，接下來要突破這塊，東哥在今天的媒體見面會上向i黑馬透露了兩招：下鄉和出海。以下為劉強東口述。國際化，我們內部其實籌備了一兩年，和相關的國家與合作夥伴談了很長時間。明年我們的國際化會邁出堅實的一步，但到底怎麽出去，是通過貿易的方式，還是在相關國家建立子公司，或者收購，目前還沒有確定下來。但我們相信2014年，(京東)一定會做一些事情出來。(做國際化)我們有兩個原則，第一個原則就是(先進入)和中國是相鄰的國家。歐美我們現在沒有考慮進入，只會通過跨境貿易的方式(去開拓)。(第二個原則是自營)我們經過一年的調研，結果很失望。(最近)俄羅斯從中國買的包裹非常多，但80%的定單依然是假名牌，甚至是中國的山寨手機，(雖然這些)確實滿足了一部分(俄羅斯消費)群體的需要，但最後我相信被騙了之後，(俄羅斯的)消費群體會萎縮。所以，京東國際化采用自營的方式，而不是純平臺的方式，以確保發出的包裹能夠得到消費者的信賴。對於京東來講，我們並不願采取現有的這種跨界貿易做(國際化)，因為我們覺得不可能成功。東歐劇變之後，中國大量的小商品流向了前蘇聯，導致有一段時間，俄羅斯人燒中國商店，他們覺得中國商品太可怕，都是假的，沒有真的，其實已經影響到了當地居民對整個中國產品(的看法)。我相信京東還是采取現有的市場做法，沒有特別的價值(通過這種小包裹的方式最簡單的，幾乎不用做什麽就可以做了)，可是按照京東的標準，要做的工作很多，對我們的資金、運營都提了更加嚴格的要求，所以我們還會進行很深入的、不斷的測試，必須在產品品質、體驗、成本這三個方面達成一些平衡，才會大範圍地進行推廣。我認為不用著急，我們也從來不著急。用戶體驗做好了，用戶永遠有，消費者需求永遠存在。(除了國際化之外)渠道下沈(也是我們2014年重要的戰略)。一、二線城市，京東具有一定的知名度，2012年北京是唯一一個超過淘寶天貓的城市，預計2013年有可能上海也會超過淘寶天貓，意味著在一線城市，京東的競爭力逐步顯露出來。三線城市我們的知名度和客戶群體比阿里低(少)很多很多。我們做了調研，許多小城市一提淘寶大家都知道，提京東好多人不知道，甚至90%(的人)不知道京東，這是很大的劣勢。但是意味著我們有巨大的機會，如果有一天，三線、四線(城市的消費者)像知道淘寶天貓一樣知道京東，知道我們的價格很便宜，服務非常好，售後有保障，我相信我們會取得更大的市場份額。 相關公司： 數據來自 創業項目庫 作者：i黑馬 | 編輯：weiyan | 責編：韋

大空頭Hugh Hendry致投資者信（四）：2014年交易策略

http://wallstreetcn.com/node/68096

美股：1929年美股泡沫崩盤，25年後，道瓊斯於1954年突破了1929年泡沫的高點。

黃金：1980年1月，黃金飆至800美元/盎司後崩盤，27年後，黃金於2007年突破了1980年的高點。

白銀：1980年泡沫破裂，31年後，白銀於2011年創出歷史新高。

石油：1980年泡沫破裂，24年後，國際油價於2004年突破40美元/桶。

也許這一切與經濟生命週期儲蓄假定有關，簡單地講就是，25年的時間，足夠讓資產價格突破上輪泡沫的頂點。民主社會的本質是：社會不可以長期處於艱難境況。如果事情變得極為糟糕，政府會救市。

Hendry認為，日本股市也會如此，未來也可能突破其歷史高點。下圖為日本東證股票價格指數。

2011年及2012年的大部分時候，日元走勢強勁，嚴重影響了日本製造業。於是，日本政府干預進來：他們將日元貶值了20%。日元大幅貶值，日本進入了「新重商主義」發展階段，GDP會加速增長，通脹水平會上升。受日元貶值影響，日經指數漲幅超60%。

Hendry認為，長期以來，日本飽受通縮困擾，日本會更加感受到寬鬆貨幣政策的魅力。不討論安倍經濟學的理念，單純日本政府對政策持續失敗的恐懼，就會使他們無限制地開動印鈔機、寬鬆貨幣，以達到政策目標。

Hendry認為，當前日本通脹預期呈上漲趨勢，應買入日本股指。

今年9月，美聯儲意外宣佈暫不縮減QE，Hendry認為原因如下：

今年5月，美聯儲宣佈可能縮減QE後，美國10年期國債收益率由1.75%激增至3%。

自去年11月起，日元貶值了20%，日本過度寬鬆的貨幣政策迫使美國也要跟進，因為美國經濟增長還不夠強勁。

因此，Hendry認為，應繼續持有美國、歐洲等發達市場的股票。

Hendry認為，主要國家央行的貨幣政策過於寬鬆，未來當市場擔心貨幣政策可能收緊時，股市會回調，特別是新興市場國家的股市。但是股市不會暴跌，因為寬鬆的貨幣政策可以推動經濟增長，類似上述的美國必須跟進日本的寬鬆政策，以保持經濟增速。

總結起來，2014年Hendry的交易策略是：買入日本股票，買入美歐股票，做空新興市場國家股指期貨進行部分風險對沖。

2014中國在線旅遊十問："無線戰爭"會否全面爆發

來源: http://new.iheima.com/detail/2013/1225/57373.html

1. 價格戰是否會繼續升級？

2013年「雙十二」在線旅遊全行業大促銷，攜程早早地就公佈了高達5億美金的促銷總投入，藝龍、同程、芒果也緊隨其後，一時間價格戰似乎再次全面回歸，而藝龍CEO崔廣福微博「約架」攜程的舉動則將行業內緊張的氛圍推向了頂峰。2014年，行業平均利潤率將繼續下降，移動互聯網的影響將向縱深發展，價格戰還會繼續打下去嗎？

2. 無線旅行預訂比例能否超越PC端？

在過去一年的各種行業會議和論壇上，無線旅行預訂是被提及頻率最高的行業趨勢，並被各方確定為重要戰略方向。據公開報導，攜程目前酒店、機票等業務的無線訂單佔比在30%至40%之間，去哪兒和藝龍大體相當，同程網則宣稱其自助遊和酒店的無線訂單比例均在40%以上。按照2013年的發展勢頭，2014年國內無線旅行預訂能否超越PC端？

3. 去哪兒能否止虧為盈？

去哪兒成功登陸美國納斯達克無疑是2013年在線旅遊業界的一件大事，它使整個行業的格局變得更加撲朔迷離，但更多的業內人士迅速將目光集中到了去哪兒一直虧損的財報上。2014年，去哪兒將成為百度在PC端「知心搜索」合作平台上機票、酒店及商務旅行等旅遊產品的獨家運營商，百度承諾2014年將為去哪兒輸送至少21.9億的用戶網頁瀏覽點擊量，這將為去哪兒搭建直銷平台和全面發展TTS系統提供強有力的流量支持。2014年，有了百度的大力支持，去哪兒能夠止虧為盈嗎？

4. OTA開放平台能否挑戰垂直搜索平台？

在「攜程旅遊合作夥伴大會」上，攜程旅遊總裁郭東傑表示，攜程所有的旅遊產品都將會平台化，2014年將大規模引入代理產品、合作產品，預計這一平台的合作夥伴將達到數千家。在此之前，同程網也於2012年提出了「雙向開放」的平台化戰略，芒果等也有類似戰略推出。2014，若OTA全面推進開放戰略，是否會對現有的旅遊垂直搜索平台形成實質性的挑戰？

5. 巨頭收購是否會再次發生？

從2011年到2013年，國內互聯網三巨頭「BAT」先後對在線旅遊行業發起過多筆大規模投資或收購，百度投資去哪兒，騰訊投資藝龍和同程網，阿里巴巴收購窮游網……隨著去哪兒的成功上市，百度的3.06億美元投資在兩年間獲得了數倍的增值，這無疑使其他巨頭更加看重來自在線旅遊行業的投資機會。2014，互聯網巨頭大手筆收購(或投資)還會再現嗎？

6. 行業內是否會出現新的上市公司？

2013年去哪兒的成功上市給其他準備上市的在線旅遊企業以極大的鼓舞，對行業格局也產生了一定的影響。2012年底，同程網發佈上市輔導公告幾乎與去哪兒赴美上市的傳聞同時見諸媒體，並在2013年10月底獲得中信銀行20億元授信。另外，途牛在2013年成功獲得D輪融資，並發布了雄心勃勃的發展規劃。中共十八屆三中全會文件在有關證劵市場的內容中破天荒地提出了股票發行備案制的改革方向，新三板擴容的消息隨之流出，正在IPO排隊的數百家企業燃起了一絲希望。2014，在線旅遊行業會出現新的上市公司嗎？

7. 「無線戰爭」是否會全面爆發？

自梁建章重新執掌攜程以來，「手機+水泥」以及MTA迅速成為攜程「二次創業」的重中之重，無線儼然成了這個老牌OTA尋求蛻變的戰略核心。去哪兒在上市路演中也明確給出了包含無線戰略在內的多項業務發展規劃。同程網在獲得中信銀行20億授信後也明確表示，將會把新獲得的融資用於發展無線業務。移動互聯網的快速發展讓所有人都看到了機會也感受到了危機，誰也不甘落後。2014，價格戰之外，在線旅遊行業會爆發一場「無線戰爭」嗎？

8. 明星APP能否分得一杯羹？

在線旅遊市場的良好前景不僅吸引了互聯網巨頭的關注，也同樣使當前盛極一時的明星APP垂涎。2013年11月份，擁有近2億用戶的高德地圖宣佈旅遊將是其下一個重點拓展的業務。相比之下，百度地圖動作更快，目前百度地圖中已添加了周邊酒店、餐廳以及休閒服務的快速定位功能，直指當下風生水起的休閒旅遊「O2O」。2014年，明星APP們能否從在線旅遊的高速成長中分得一杯羹呢？

9. 淘寶旅行能否實現華麗轉身？

阿里巴巴收購窮游網是目前為止互聯網巨頭對在線旅遊行業發起的第四筆併購，另外，業界盛傳淘寶旅行在2014年將使用獨立域名運作。很明顯，同為平台模式的去哪兒的成功上市多少給予了淘寶旅行大干一場的信心。從收購窮游網這一舉動來看，淘寶旅行將同時在旅行預訂平台和旅遊資訊兩個方向發力——2014，淘寶旅行華麗轉身能否實現？

10. 「門票之戰」鹿死誰手？

2013年12月份，攜程正式成立了以景點門票為核心的地面服務事業部，並計劃投入2億元用於拓展門票市場，並聲言寧願虧損也要在這一市場佔據最大市場份額。而在過去數年間，同程網的景區門票業務的市場佔有率一直位居行業第一，並一直致力於打造基於門票業務的自助遊產品線。據艾瑞諮詢數據，2012年度同程網周邊自助遊業務的營收規模在行業內的份額為21.8%，比攜程、驢媽媽、途牛、悠哉四家所佔份額的總和還要多。毫無疑問，2014年攜程全力發展門票業務必將會與同程網狹路相逢——2014，在線旅遊「門票之戰」鹿死誰手值得關注。

2014年新興市場投資十大主題

http://wallstreetcn.com/node/69764

2014年，中國的貨幣市場資金利率還會繼續上漲嗎？新興市場的違約風險仍然能保持在低位嗎？金融博主BARNE JEK在本文中提出了關於新興市場經濟發展的十大問題：

1. 中國的貨幣市場資金利率還會繼續上漲嗎？

有些人認為，新興市場今年遭遇「大屠殺」背後的唯一原因是對美聯儲縮減QE的恐慌，但我不認同這個觀點。從今年中期開始，中國貨幣市場的情況就非常複雜、危險。而臨近年末的這幾天，貨幣市場緊縮又開始加劇。由此引發的問題是：在近幾年信貸大規模激增之後，中國還能否經受得住收緊的貨幣市場環境呢？

更多相關信息還可以參看FT中George Magnus對中國貨幣市場的評論。

2. 人民幣還會繼續升值嗎？

過去的一年中，新興市場中很少有什麼是按照趨勢發展的。然而重要的是，人民幣一直在升值，基本上沒有回落。2014年，由於一些貿易相關的因素，預計人民幣還將進一步升值，但是單方面的升值只會鼓勵其它國家對中國借錢，這與前一個問題有相互抵消的作用。

3. 「大逆轉」同樣適用於新興市場嗎？

（所謂大逆轉即指資金從債券市場流向股票市場。）

普遍來看，每個人幾乎都在談論賣掉美國國債、買入標普500.我在此並不想糾結這樣做是否有道理，但我認為探究一下新興市場是否會出現類似情況還是很重要的。畢竟，全球目前仍然還是有些低估新興市場，而這其中主要的爭議存在於固定收益方面。此外，也很難說新興市場股市目前的價格過高。

4. 新興市場外匯還將繼續令人失望嗎？

過去幾年中，新興市場貨幣表現不太好。原因主要是發達國家和新興市場之間的增長差距縮小了。然而，這種差距似乎已經開始停止繼續縮小，所以，可能新興市場貨幣的表現會比過去幾年好一些。

5. 新興市場的違約風險仍然能保持在低位嗎？

除了阿根廷、委內瑞拉、烏克蘭等國家，新興市場的其它國家發生主權違約的風險仍然很低。目前新興市場的財政狀況良好，除非一些近幾年債台高築的私人企業或銀行需要救助，否則這方面的情況可能不會有大的變化。

6. 「糟糕五國」能擺脫泥潭嗎？

今年，巴西、土耳其、南非、印尼和印度一直處於暴風眼中。2014年壓力仍然存在，從各國政府應對危機的積極性來看，我給這五個國家的成功率由高到低排了個序：印度、巴西、南非、印尼和土耳其。

7. 俄羅斯會加入「壞小子俱樂部」嗎？

最近沒有太多關於俄羅斯的消息。增長放緩、經常賬戶逆轉、財政狀況惡化、大宗商品價格增長停滯……如果不是因為公共債務負擔較小，俄羅斯現在可能就已經深陷麻煩之中了。但是不可否認的是，俄羅斯在朝著錯誤的方向前進。

8. 新興市場還能夠「買更多東西」嗎？或者說，新興市場會開始一場去通脹戰鬥嗎？

歐洲央行行長德拉吉表示，目前的這種去通脹實際上能夠增加可支配收入，因為這是一種有效的供給衝擊。這一點我是同意的。這個觀點的意思就是，低通脹在新興市場內所造成的風險會使得一些經濟體更難以實現增長。

9. 歐洲中部國家還會持續表現超群嗎？

歐債危機之後，被迫進行的財政調整政策使得歐洲中部的新興經濟體成了新興經濟體中最為穩定的一個區域。銀行去槓桿化的進程比其它地方更快，償債平衡也有很大改善。最重要的是，這個區域的經濟增長實實在在地開始回暖了，而且沒有通脹風險。這一切可能為歐洲中部新興經濟體在新一年中的表現搭建了一個良好的平台。

10. 歐盟外圍國家是否會截斷湧入新興市場的投資？

我明白，還不能說歐盟外圍國家是新興市場的一部分。然而在我看來，在面對資本的時候，這些國家成了新興市場有力的競爭者。近幾年來，新興市場的吸引資金競爭力一直在下滑。隨著全球經濟的增長，外商直接投資的池子可能也會相應增長。有可能在選擇投資目的地的時候，葡萄牙、希臘會比巴西和土耳其更有優勢？