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大空頭Hugh Hendry致投資者信（四）：2014年交易策略

http://wallstreetcn.com/node/68096

美股：1929年美股泡沫崩盤，25年後，道瓊斯於1954年突破了1929年泡沫的高點。

黃金：1980年1月，黃金飆至800美元/盎司後崩盤，27年後，黃金於2007年突破了1980年的高點。

白銀：1980年泡沫破裂，31年後，白銀於2011年創出歷史新高。

石油：1980年泡沫破裂，24年後，國際油價於2004年突破40美元/桶。

也許這一切與經濟生命週期儲蓄假定有關，簡單地講就是，25年的時間，足夠讓資產價格突破上輪泡沫的頂點。民主社會的本質是：社會不可以長期處於艱難境況。如果事情變得極為糟糕，政府會救市。

Hendry認為，日本股市也會如此，未來也可能突破其歷史高點。下圖為日本東證股票價格指數。

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2011年及2012年的大部分時候，日元走勢強勁，嚴重影響了日本製造業。於是，日本政府干預進來：他們將日元貶值了20%。日元大幅貶值，日本進入了「新重商主義」發展階段，GDP會加速增長，通脹水平會上升。受日元貶值影響，日經指數漲幅超60%。

Hendry認為，長期以來，日本飽受通縮困擾，日本會更加感受到寬鬆貨幣政策的魅力。不討論安倍經濟學的理念，單純日本政府對政策持續失敗的恐懼，就會使他們無限制地開動印鈔機、寬鬆貨幣，以達到政策目標。

Hendry認為，當前日本通脹預期呈上漲趨勢，應買入日本股指。

今年9月，美聯儲意外宣佈暫不縮減QE，Hendry認為原因如下：

今年5月，美聯儲宣佈可能縮減QE後，美國10年期國債收益率由1.75%激增至3%。

自去年11月起，日元貶值了20%，日本過度寬鬆的貨幣政策迫使美國也要跟進，因為美國經濟增長還不夠強勁。

因此，Hendry認為，應繼續持有美國、歐洲等發達市場的股票。

Hendry認為，主要國家央行的貨幣政策過於寬鬆，未來當市場擔心貨幣政策可能收緊時，股市會回調，特別是新興市場國家的股市。但是股市不會暴跌，因為寬鬆的貨幣政策可以推動經濟增長，類似上述的美國必須跟進日本的寬鬆政策，以保持經濟增速。

總結起來，2014年Hendry的交易策略是：買入日本股票，買入美歐股票，做空新興市場國家股指期貨進行部分風險對沖。


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