[基金股]江蘇寧滬(0177)專區
1 :
GS(14)@2011-09-20 22:46:42http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110919392_C.pdf
動手了
類別 車型及規格 調整後收費標準
（人民幣元/車次）
調整前收費標準
客車 貨車 （人民幣元/車次）
小型拖拉機、正三輪 5 20
第一類 ≤ 7座 15 30
≤ 2噸 15 30
第二類 8－19座 15 30
2－5噸（含5噸） 25 40
第三類 20－39座 25 40
5－10噸（含10噸） 55 80
第四類 ≥ 40座 25 40
10－15噸（含15噸）
20英尺集裝箱車
70 100
第五類 >15噸
40英尺集裝箱車
80 120
2 :
redponza(12862)@2011-09-21 20:03:19Hi greatsoup,
The dividend yield for the whole sector of highway stock is high. Do you think they are a better investment than REIT?
3 :
GS(14)@2011-09-21 21:39:54前景有點不明，但REIT 好似前途好D，但當然就貴D
4 :
andy(858)@2011-10-28 20:55:41http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20111028739_C.pdf
三季度報
5 :
GS(14)@2011-10-29 15:35:28http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20111028739_C.pdf
大致持平
6 :
GS(14)@2012-03-25 11:11:48http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... N201203231267_C.pdf
◇ 发展策略
展望未来，随着长三角地区经济转型升级进一步加快，扩大内需、消费升级将逐步成为经济增长的第一拉动力，必将带动交通运输业进一步发展，为我们探索转型升级，拓展发展空间，提供了良好的外部环境。然而，机遇总是和挑战并存，现阶段，收费政策调整、综合交通体系发展等因素将对公司未来主业发展和盈利增长带来不确定性，过度依赖收费业务已难以实现持续发展的要求，需要我们及时调整经营战略，积极谋划公司的转型升级，实现新一轮跨越发展。
为此，公司在2011年深入开展了“十二五”战略发展的研究与编制工作，根据核心竞争力确定战略定位，实现公司产业结构的升级和可持续发展。战略描绘了发展蓝图，明确了行动方向，但唯有行之有效的执行，才能将目标变为现实。
2012年是公司“十二五”发展规划实施的第一年，这是公司能否成就长远目标的关键节点，我们必须起好步，开好头。公司应该认识到，战略体系建设不仅仅是公司决策层和管理层的工作，而更应该是全体员工共同参与、共同维护的系统工程。员工是战略最终的实施者和实现者，公司应该对员工加强战略的宣贯工作，使全体员工对战略发展规划有全面而清晰的认识，公司上下形成共识，从而同心同德、风雨同舟，共同应对发展过程中的困难和挑战。
战略的顺利实施需要良好的内部环境和有效的措施作为支撑保障。经过十多年的发展，公司积累了大型交通基础设施投资建设与运营管理的丰富经验，锤炼了一支专业进取的管理团队和勇于接受挑战的员工队伍，塑造了优质高效的服务品牌和境内外资本市场的良好形象，这些都将是公司未来发展的基石，决定了公司有基础、有条件、有能力实现新的跨越。但是未来的发展将不仅仅局限于交通基础设施这一行业，而是要真正参与到市场竞争中去，我们在组织结构、管理理念、人力资源储
备、企业文化、以及与充分竞争市场环境相适应的体制和机制等诸多方面仍显不足，都要有针对性地做进一步的优化和提升。
因此，公司要根据战略发展的需要调整组织架构，建立起更适应现代企业发展的架构体系，明确部门职能，加强分工协作；要树立持续改进、不断创新的管理理念，通过管理创新、技术创新和服务创新，提升竞争优势；要建立以公司战略为导向的人力资源规划，营造良好的人力资源环境，做好人才队伍建设，尤其要关注核心人才队伍的培育工作；要努力构建与企业未来发展脉络一致的文化理念和核心价值观，用以规范和引导每位员工的自身行为，为公司未来发展注入强大的精神动力和文化支撑，并转化为公司整体的竞争实力；在管理机制方面，要引进新的标准，不断优化流程，提升工作绩效。这些措施的有效施行将进一步夯实公司的管理根基，对公司长期、健康的发展会产生积极而深远的影响。
目标不是一步达成，但必须迈出坚实的第一步。2012年，公司将对“十二五”规划提出的战略关键绩效指标进行分解，构建量化战略指标体系，以此作为战略执行的重要工具。公司也将建立相应的工作机制，结合行业、环境和相关产业政策的变化，定期进行诊断评估，及时进行战略目标和措施的调整，从而保证战略规划的有效落实。
“十二五”战略规划为宁沪公司绘制了新的发展蓝图，新一轮的发展序幕已经拉开，本公司董事会、管理层、全体员工有信心、也有能力去战胜各种困难与挑战，不断实现对自我的超越。同时，公司也更需要得到所有利益相关者的支持与信任，在发展的道路上携手共进！
7 :
GS(14)@2012-03-25 11:13:14（四）前景与计划
1、业务经营环境分析
◇ 区域经济环境发展
2012年，在欧债危机的影响下全球经济有可能继续下降，中国的经济增长目标已略有降低，宏观经济存在下行的可能性。社会经济发展是决定交通需求增长的关键因素，虽然客货运输需求仍将保持一定的增长，但增速有可能放缓，从而影响到道路交通流量的表现。
交通流量虽然短期受到经济下行影响，但从长期来看，中国经济仍处于稳步增长轨道。同时，随着我国公路交通运输网络的进一步完善，社会汽车保有量的不断提升以及居民消费升级，公路客货运输需求将逐步释放，从而推动收费公路行业的持续发展。
在区域经济环境方面，随着长三角经济一体化的快速推进，以上海为龙头不断向外辐射的趋势将进一步增强，从而带动上海通往江苏、浙江、安徽的辐射线路交通流量。同时，随着中部地区产业转移，江苏作为连接中部和东部沿海港口的交通走廊，为车流量的长期发展提供内生动力。
◇ 区域交通环境发展
江苏省的高速公路网络特别是苏南路网的建设已经相当完善。根据江苏省第二轮高速公路建设规划，至2015年，高速公路网络总里程将突破5200公里，“十二五”期间新增高速公路通车里程约1150公里，而这部分高速公路主要集中在苏北地区，本集团经营区域来自新建公路的分流压力十分有限。铁路运输方面，自沪宁城际铁路和京沪高铁开通运行以来，并未对道路交通流量带来明显影响，公路、铁路的竞争格局基本保持稳定。因此，集团收费公路业务发展的外部环境在未来一段时期内都会相对比较稳定。
◇ 公路收费政策
收费公路专项清理工作目前正在进行中，根据《通知》要求的进度安排，本次专项清理将于2012年5月底完成阶段性工作。目前两阶段江苏省政府出台的整改措施对本公司主营业务影响甚微，下一阶段是否还会有进一步的清理措施目前尚不明朗，本公司将会根据政策变化采取措施积极应对。
虽然本次收费公路专项清理工作对行业的发展带来了一定的政策风险，但基于我国现阶段社会经济发展水平，未来收费公路仍将是国家交通运输网络的重要组成部分。根据交通部规划，政府将研究构建“两个路网体系”，即统筹发展以高速公路为主的高效率的“收费公路体系”和以普通公路为主的体现政府普遍公共服务的“非收费公路体系”，高速公路未来将成为我国收费公路网络主体，仍具有稳定的发展空间。
2、业务发展目标及措施
◇ 收益目标
基于对2012年经营形势和政策环境的预期，管理层认为集团业务经营面临一定不确定因素，因此设定2012年度总收入目标力争超过人民币77亿元，考虑到人工及配套业务成本增长因素，经营成本及相关费用目标力争控制在人民币47亿元之内，实现税后净利力争超过人民币23亿元。
◇ 计划措施
根据2012年总体经营形势，为了确保全年盈利目标的实现，以及为未来战略发展做好谋划准备，本集团2012年的重点工作措施包括：
（1）推进“十二五”战略发展规划的宣传推行。目前已基本编制完成的“十二五”战略发展规划一经董事会审议通过，公司将积极开展规划的宣贯工作，使员工对未来战略发展规划有一个全面而清晰的认识。同时，公司将对规划提出的战略关键绩效指标进行分解，构建量化战略指标体系，以此作为战略落实执行的重要工具。稳健有序地推进公司战略发展，积极推进战略布局，为保证2015年全面达成战略目标，今年必须迈出坚实的第一步。
（2）推进高速公路运营管理现代化建设。公司将研究制定科学、系统的高速公路运营管理现代化指标体系，将其作为今后2-3年内衡量公路营运管理现代化水平的标准，并按此标准积极探索管理创新、技术创新和服务创新，以道路使用者的需求为出发点，全力打造“智慧”高速、“畅行”高速、“温馨”高速的服务品质，以最优质的现代化服务回馈社会。
（3）推进管理和服务工作的信息化建设。2012年公司将积极推进成立信息化专职机构，统筹规划公司信息化建设工作，实现和生产管理的有机融合以及和内控、
贯标体系的有效衔接，切实发挥现有各个生产和管理子系统的功能，最大程度地实现资源共享，为决策、指挥、生产和服务提供最有效的信息，提高经营管理和生产服务效率。
（4）提升道路管养和安全保畅能力。不断提高道路养护管理现代化水平，深化管养分离，完善预防性养护机制，加强创新技术的开发与应用。提升对突发事件和恶劣天气的处置能力，通过积极的营销手段扩大ETC用户规模，改善收费道口通行效率，以服务提优为目标，实现一流的工程品牌向一流的服务品牌的转变。
（5）积极应对收费公路专项清理。根据《通知》要求，全国范围内的收费公路专项清理将于2012年5月底完成阶段性工作，在此阶段不排除还会有新的政策措施出台，可能会对公司的主业经营带来影响。本公司将与政府主管部门积极沟通，商讨解决方案。
（6）有序推进地产项目的开发销售。根据国家政策及市场形势，进一步调整发展步伐，按计划做好现有项目的开发和销售工作，并逐步创建公司产品品牌。把握政策动态，认真评估沪宁沿线二三线城市的房地产市场需求和投资分析，在充分控制投资风险的前提下，利用自身优势把握合适的项目投资机会，适当增加土地储备，拓展业务空间。
贯标体系的有效衔接，切实发挥现有各个生产和管理子系统的功能，最大程度地实现资源共享，为决策、指挥、生产和服务提供最有效的信息，提高经营管理和生产服务效率。
（4）提升道路管养和安全保畅能力。不断提高道路养护管理现代化水平，深化管养分离，完善预防性养护机制，加强创新技术的开发与应用。提升对突发事件和恶劣天气的处置能力，通过积极的营销手段扩大ETC用户规模，改善收费道口通行效率，以服务提优为目标，实现一流的工程品牌向一流的服务品牌的转变。
（5）积极应对收费公路专项清理。根据《通知》要求，全国范围内的收费公路专项清理将于2012年5月底完成阶段性工作，在此阶段不排除还会有新的政策措施出台，可能会对公司的主业经营带来影响。本公司将与政府主管部门积极沟通，商讨解决方案。
（6）有序推进地产项目的开发销售。根据国家政策及市场形势，进一步调整发展步伐，按计划做好现有项目的开发和销售工作，并逐步创建公司产品品牌。把握政策动态，认真评估沪宁沿线二三线城市的房地产市场需求和投资分析，在充分控制投资风险的前提下，利用自身优势把握合适的项目投资机会，适当增加土地储备，拓展业务空间。
8 :
GS(14)@2012-03-25 11:14:19盈利沒大進，財務穩健...
9 :
greatsoup38(830)@2012-07-15 11:31:362012-7-13 HJ
...
江蘇寧滬於2009 年起參與房地產業務，經過調整，集團是否已避過低潮，仍有待觀察。一個商住項目已在銷售，並接近售罄，面積4.23 萬方米，相信明年可帶來利潤。另一項寫字樓快將預售；御富豪酒店已通過項目報建，另有兩個住宅項目籌備預售，如市場情況不變，預期為未來帶來利潤。
於完成收購沿江高速後，估計其借貸淨額約56 億元，淨借貸比率約29％，可以接受。
經過國道收費站撤除後，相信收費公路的清理工作已完成，此後將不受此問題困擾，市場評價亦不受此影響。不過，公路股與經濟發展有關，短期發展仍待經濟形勢轉好。
現價6.97 港元， P╱E 約12 倍， 息率6.35％。評價已是收費公路之冠，其P╱E 逾10倍，只有滬杭甬（576）可與比較，但仍是江蘇寧滬較高。收費公路的評價以其所屬地區經濟為主，滬杭甬的缺點是經營證券業，已對其業績有所影響，江蘇寧滬兼營地產也是缺點，但至今仍未對業績帶來不良影響。
戴兆
10 :
GS(14)@2012-08-17 23:50:50http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120817596_C.pdf
報告期
（2012年1-6月）
上年同期
（2011年1-6月）
本報告期
比上年
同期增減
(%)
營業利潤
1,699,602
1,751,675
-2.97
利潤總額
1,695,344
1,745,318
-2.86
歸屬上市公司股東的
淨利潤
1,260,780
1,299,491
-2.98
歸屬上市公司股東的
扣除非經常性損益後的
淨利潤
1,264,834
1,302,657
-2.90
基本每股收益（元）
0.25
0.26
-2.98
扣除非經常性損益後的
基本每股收益（元）
0.25
0.26
-2.90
稀釋每股收益（元）
不適用
不適用
不適用
加權平均淨資產收益率(%)
6.71
7.26
減少0.55個
百分點
經營活動產生的
現金流量淨額
1,464,166
1,977,858
-25.97
每股經營活動產生的
現金流量淨額（元）
0.29
0.39
-25.97
...
5.3 前景及計劃
1. 經營環境分析
今年上半年以來，中國及區域經濟依然持續回落，從而影響到整體的貨車流量表現，雖然國家已經出台了部分宏觀調控措施以保持經濟的平穩運行，但這些措施何時能在本區域內見效，以及實施效果何時能夠帶動貨運需求的恢復，目前仍難以預料。從目前道路的營運表現來看，六月份貨車流量略有恢復，但這一趨勢能否延續還有待於進一步觀察。
另一方面，收費公路清理工作已進入實質性階段，今年五部委及江蘇省政府已經陸續頒佈了一系列清理措施，在年初調低最低收費標準的基礎上，今年7月份，江蘇省政府再次發佈通知，自2012年7月15日起撤除312國道滬寧段南京收費站、洛社收費站（含堰橋收費點）、西林收費點，將直接帶來日均約15萬元左右的收入損失，導致312國道的虧損情況進一步擴大，涉及債務補償、管養事宜將由江蘇省人民政府另行研究決定。截至2012年6月30日，312國道滬寧段收費公路經營權無形資產賬面淨值約為23.8億元，以2012年1-6月份累計通行費收入統計，所撤銷的收費站點約佔全線46.69%；以2012年1-6月份累計過站收費流量統計，所撤銷的收費站點約佔全線46.13%。
近日，國家五部委再次頒佈了收費公路重大節假日對小車免費通行的政策，按照實施意見，估計全年將對本公司造成2.5%-3%左右的通行費收入損失，目前地方政府尚未頒佈具體實施細則，預計免費政策最快將於國慶假期執行。
2. 下半年工作重點
根據下半年總體經營形勢，為了確保全年盈利目標的實現，以及為未來戰略發展做好謀劃準備，本集團下半年的重點工作包括：
(1) 積極應對政府頒佈的收費公路清理相關措施，做好節假日小客車免費放行準備，特別是312國道站點撤除後，就相關人員安置、道路管養、債務補償等後續問題加強與政府主管部門的溝通，尋求妥善的解決方案，盡力減少資產和業績的損失，維護公司及股東權益。
(2) 推進「十二五」戰略發展規劃的宣貫執行，對規劃提出的戰略關鍵績效指標進行分解，構建量化戰略指標體系，建立戰略規劃定期回顧工作機制，充分發揮公司「十二五」規劃對各項經營管理工作的引領作用，保證戰略發展規劃的有效執行。同時，積極探索分子公司經營管理模式的改革創新，提升盈利能力與發展空間。
(3) 推進高速公路運營管理現代化建設，加快現代化指標體系的建立進度，以道路使用者的需求為出發點，完善養排工作程序，提高清障救援及時性，加強營運現場管理，保持優良的道路品質和通行環境，以「智慧、暢行、溫馨」為目標，打造高速公路管理與服務品牌。
(4) 推進公司信息化建設，加快專職機構的設立，落實信息化規劃的實施，優先實施需求迫切、技術成熟的信息化建設項目，如通信系統改造、路況信息數據採集等，統籌規劃綜合管理與公共服務信息平台，最大程度地實現資源共享，為決策、指揮、生產和服務提供最有效的信息，提高經營管理水平和生產服務效率。
(5) 加強成本控制，著重加強預算管理和專項支出的控制。在目前的經營環境和貨幣政策下，通過積極有效的融資活動調整債務結構，降低財務成本。同時，繼續探索風險可控、收益可觀的短期理財方式，提高公司短期儲備資金的管理效率。
(6) 把握市場動態，有序推進地產項目的開發和銷售，並做好首個樓盤交付工作，創建公司產品品牌。完成對子公司寧滬置業公司的增資工作，進一步提升寧滬置業公司作為房地產業務平台的開發規模及市場融資能力，加強市場調研，把握合適的項目投資機會，適當增加土地儲備，拓展業務空間。
11 :
GS(14)@2012-08-17 23:52:39盈利跌3%，至12.9億，債輕，經營成本增加
(1) 收費業務成本
報告期內累計業務成本支出約人民幣1,808,823千元，同比增長約7.60%。其中，收費公路業務成本約人民幣687,516千元，同比增長約7.27%，毛利率下降約1.70個百分點。在成本構成中，折舊與攤銷成本基本與交通流量保持同步增長；去年因迎接全國公路養護大檢查，路橋養護成本及系統維護成本處於較高水平，本報告期此兩項成本同比下降約6.04%及42.69%；同時，由於人工成本的增長，以及高速公路ETC收入增長導致聯網服務費的增加和發生的相關ETC促銷費用，導致徵收業務成本同比增長人民幣29,370千元，增幅約18.48%。其成本結構與變化情況如下：
收費公路業務
成本項目
報告期
所佔比例
去年同期
所佔比例
同比增減
人民幣千元
%
人民幣千元
%
%
折舊及攤銷
457,044
66.48
431,340
67.30
5.96
徵收業務成本
188,344
27.39
158,974
24.80
18.48
路橋養護成本
33,609
4.89
35,770
5.58
-6.04
系統維護
8,519
1.24
14,866
2.32
-42.69
合計
687,516
100
640,950
100
7.27
12 :
GS(14)@2012-10-28 11:06:02http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20121026527_C.pdf
年初至
報告期期末
（1-9月份）
本報告期
比上年同期
增減
(%)
歸屬於上市公司
股東的淨利潤
670,725
1,931,506
10.90
基本每股收益（元）
0.1331
0.3834
10.90
扣除非經常性損益後
基本每股收益（元）
0.1356
0.3866
11.66
稀釋每股收益（元）
不適用
不適用
不適用
加權平均淨資產
收益率(%)
3.74
10.43
增加0.25
個百分點
扣除非經常性損益後
的加權平均淨資產
收益率(%)
3.80
10.51
增加0.27
個百分點
債一般，業績稍進
13 :
greatsoup38(830)@2013-03-24 18:45:18盈利跌2%，至23.8億，輕債
14 :
greatsoup38(830)@2013-03-31 17:26:24http://www.eif.com.hk/EssenceWeb ... 0&dl=0&t=1364721418
177 report
15 :
greatsoup38(830)@2013-04-13 20:48:102013-04-12 HJ
...
集團現價7.92 元，市盈率13.7 倍，息率5.68%，其市盈率為同業之冠，息率則並非最高，但不因去年業績稍減而改變，尤其是股息比率特別高。展望今年，收費公路的小型客車節日免費全年實施，繼續減少支出，希望物業銷售帶來貢獻，使股息維持去年水平，可以收息為主，股價升值則待其他因素配合。
戴兆
16 :
greatsoup38(830)@2013-06-14 00:40:43買銀行
17 :
greatsoup38(830)@2013-06-22 16:56:042013-06-19 HJ
...
入股銀行消息中性
寧滬對行業政策變化抱保守態度，亦着重於替代交通方式及路網分流風險，高鐵的建設，以及平行線路和可代替線路不斷增加，分流將為通行費收入帶來負面影響。作為以收費公路為主業的寧滬，逐步拓展其他投資機會，是可以理解，但目前非主業規模仍小，入股江蘇銀行消息只是中性。
寧滬高速現價8.14 港元，往績P╱E13.9 倍， 息率5.59％ ， P╱B1.68 倍，收費公路表現平平，只賴房地產業務的貢獻，預期業績穩定，變化有限，其股息政策穩定，對股價有肯定支持，儘管其P╱E 已是同行之冠，相信表現仍可與大市同步。
戴兆
18 :
GS(14)@2013-08-24 00:53:28增8%，盈利增至13.6億，輕債
19 :
greatsoup38(830)@2013-11-03 12:28:332013-11-01 HJ
...
第三季業務有進一步發展，已與協鑫燃氣成立合營公司，早期試點在寧滬高速公路沿線服務區建設LNG 加氣站。目前寧滬已在經營加油站，由於國家推廣以氣代油，加氣站是給予消費者多一選擇。合營公司的經營業務，包括於高速公路服務區設置液化天然氣及壓縮天然氣加氣、電動汽車充電、換電站投資、建設及營運太陽能屋頂發電等。
合營公司已經江蘇國資委備案審批，正在辦理註冊登記手續，註冊資本為3000 萬元，寧滬佔48％，表面看來規模有限，暫時是試辦性質，如可行將再增加投資。因早已設油站，再設氣站是競爭，但配合市場發展，不存在競爭問題，或可受惠於用氣消費者的增加。
其他的變動，是增持寧滬投資股權5％至全資擁有。原佔30％權益的常嘉高速新建項目，因沿線徵地，由地方政府作為注資，因而增加資本，基於地方政府參與可積極推進項目，寧滬放棄優先增資權，股權已降至22.77％。至於認購江蘇銀行2 億股（1.9249％），已付代價10億元，並已完成手續。
寧滬為適應市場的變動，於高速公路的發展放緩，只參與常嘉高速項目22.77％的投資，投資總額約41億元，資本金比例為46.12％，寧滬應佔投資4.31 億。隨着政府收回部分公路，寧滬於高速公路投資的比例，將因其他業務增加而使比例下降，但只是緩緩下降，還得看其他業務的增長程度。
銀行投資達10億元
寧滬的策略仍以高速公路為主，其他較具規模的投資為銀行及相關業務，亦作股權投資，此等股權為綜合性，但以路橋為主，而物業則在發展中，於高速公路的服務區業務持續進行，加氣站是新嘗試，日後發展屋頂太陽能發電，相信亦只供高速公路用途。
以高速公路為專業的寧滬，投資其他業務並不龐大，基於實際需要，投資於銀行及物業發展已是較具規模，其中銀行的投資達10 億元，已是其中之最。預期再有的非高速公路業務的發展，應以合作形式為主，寧滬只是專業於高速公路，不能期望大量投資於其他業務。
第四季的業績展望，去年國慶節已實施小型客車免費，今年路費收入應與去年相似或稍增，業績將無大變化，較難預料的，是物業銷售帶來的貢獻，雖已預售，仍受完成期所影響。
年初寧滬表示力爭全年純利超過23 億元，因路費收入較預期為佳，而去年第四季純利約4 億元，因而全年業績應逾23 億元，連同非經常性項目，應在25.5 億元以上。核心每股盈利大致與上年相似，總盈利每股可增約10％。寧滬一直維持高股息比率，2012 年達78％，2011 年亦達75％，每股股息36 分，相信只是維持或作小量增長。
現價9.76 港元，預期P╱E15.2倍，息率4.9％，P╱B 2.03 倍，其業績大致穩定，特別是高速公路已恢復適量增長，派息一向穩定，其他投資雖未能期望過大，此等輔助性業務將漸漸帶來增長，是可以看好中長線公路股中，寧滬相對於同業是較為穩定者，更難得的是股價可以持續向上。除非是市場利率有相當升幅，使其息率缺乏吸引，否則持續看好中長線。
戴兆
20 :
MrYeung(15476)@2014-01-21 20:59:02177
21 :
GS(14)@2014-04-27 18:55:35177
22 :
greatsoup38(830)@2014-04-28 00:39:322014-04-25 HJ
...
該公司認為，自節日免收小型客車通行費及綠色通道（鮮活農產品）免費後，未有進一步負面影響的政策出台，行業環境相對平穩，去年公佈收費公路管理條例修正案，雖未有結論，預期一段時期保持穩定，行業政策將更加明朗。但寧滬涉及其他業務（包括房地產），經營存在不確定因素，設定2014 年總收入目標超過83 億元，按年增加9.2%；力爭稅後淨利超過25 億元，較去年總利潤下降7.4%，這是寧滬的預測，相信對房地產業務有所保留，而出售鎮江支線其餘收入能否入賬，尚難肯定。
寧滬現價8.8 港元，P╱E 13.2 倍，息率5.36釐，P╱B 1.82 倍。市場評價較高，原因是江蘇省較為富庶，2013 年GDP 增長9.6%，明顯高於全國平均數。但管理層預測今年業績將降，相信差距不致太大，相對於其他公路股表現是較為穩定，亦不易突然大升。其他股份炒收窄差價，與寧滬無關，不宜人云亦云，熟悉股份有助投資策略的改進。
戴兆
23 :
GS(14)@2014-09-03 01:57:58盈利降1%，至13.4億，輕債
24 :
greatsoup38(830)@2014-11-17 00:47:222014-11-14 HJ
江蘇寧滬升幅有限收息無妨
中國計劃重新振興「絲綢之路」，將設立專項基金以協助發展，江蘇等8省已為此簽署「絲綢之路」經濟帶物流聯動合作意見，並成立合作聯盟。消息曾刺激江蘇寧滬高速（00177）股價上升，但業績後便回落。
重振絲綢之路應是中長線計劃，江蘇省參與合作聯盟，應是涉及可能發展，對江蘇寧滬有利，可以理解，但畢竟非短線可以反映，業績更為實際。
江蘇寧滬首三季盈利20.68 億元（人民幣．下同），較上年同期減少4%；第一季是增長0.3%，上半年減退6.4%，第三季已見好轉，但首三季仍跌。
集團旗下主要的寧滬高速因附近高速開通而被分流，上半年尤甚，第三季已轉穩定，日均交通流量同比已增加2.9%，其中客車流量增長7.05%，貨車則下跌7.33%；首三季通行費收入仍增1.7%，連同配套業務、地產業務、廣告及其他收入計，則增長5.92%。業務成本上升12.72%，其中地產業務成本增幅較大，首三季營業利潤因而下降1.25%，受上年同期的非營業收入增加影響，淨利潤因而下跌4%。上年同期出售滬寧高速鎮江支線收入8876 萬元，期內同類收入只有545萬元；如剔除營業外收入，淨利潤則增加3%。
業務趨多元 成效未顯現
今年起，江蘇寧滬根據實際情況，對資產折舊率作出調整，預計全年業績因而減少2240萬元。近年江蘇寧滬於高速公路的發展並不積極，興建中的高速包括鎮丹高速70%，投資4 億元；原本投資常嘉高速30%，後者增資，寧滬放棄優先認購權，持股攤薄至22.77%。
另一方面，集團增加投資房地產，已購入土地儲備4.8萬方米，耗資10.5億元；亦積極投資於金融業，包括江蘇銀行1.92%（2億股），投資額10億元；亦佔金融租賃股權10.66%及洛德基金39%，投資約2.4億元。較新的發展是合資在滬寧高速沿線服務區建設LNG加氣站，佔48%，初步投資2880萬元，已獲批准4座加氣站試點，準備開工建設。
集團預測全年盈利25億元，較上年減少5.6%，目前首三季盈利已達20.68億元，估計全年業績將可超過25億元，但與2013年的26.48億元比較，升跌均較輕微。至於股息，2012年每股36分，派息比率77.4%；2013年每股38分，比率72.3%，儘管今年業績或有輕微變化，估計派息不少於每股38分。
寧滬的應收款項值得注意，2012年7月政府通知寧滬撤除312國道兩個收費點，江蘇省政府於12月12日對補償批覆，對撤銷收費點造成損失按經營權資產賬面淨值予以補償；為此，寧滬已確認應收江蘇省政府補償按資產淨值計為11.24億元，直至今年中，該款仍未收回。
兩項應收賬涉12億人幣
另外，於2013年6月鎮江市政府為加速當地城市化，購入滬寧高速（江蘇段）鎮江支線，代價2.1億元，訂有轉讓合同及付款協議（未說明付款期），該交易的處置已完成，但於2013 年底尚有8403 萬元未收回。管理層表示正與各方積極溝通，以促成早日收回款項，相信該等款項已到期，今年6 月有關鎮江支線的應收款為7403萬元，即上半年收回1000萬元。
兩項有關款項共11.98 億元，對手是江蘇省政府及鎮江市政府，寧滬是國家企業，但已上市，涉及少數股東利益，以利率4% 計，每年損失近4800 萬元，寧滬的損失成為有關政府的收益。作為寧滬的管理層，只能積極溝通追數，總算對少數股東有所交代。國內辦事，陋習未改，如是遞延付款，應該訂明。
寧滬今年高價接近10 元（港元．下同），是年中被過分炒高，最近跌至8.1元水平，高位出現應與「滬港通」有關，現價8.69 元，往績市盈率13 倍，息率5.53%；市賬率1.75倍，其市盈率已是同業較高者，過分搶高並不明智；現在A股股價仍較H股折讓6%，即使「滬港通」開車，對股價幫助已作出反映，持有收息不妨，未來升幅或將受限。
戴兆
25 :
GS(14)@2015-01-11 21:31:312015-01-05 HJ
江蘇寧滬注資為名 抽水為實
江蘇寧滬高速（00177）獲控股股東注資，包括兩間公司全部股權共5條公路，全長共252公里，總代價11.64億元（人民幣．下同），並承擔兩公司債務，寧滬以現金支付代價，將使債務水平提升，對整體業績暫無貢獻，儘管是注資，對股價仍無刺激。
寧滬收購寧常鎮溧公司及錫宜公司，前者擁有寧常高速（87.26公里）及鎮溧高速（65.65公里），經營權至2032年9月。後者擁有錫宜高速（69.3公里）、陸馬公路（10公里）及無錫環太湖公路（20公里），收費期由2028 年9 月或2031 年10 月。寧常鎮溧於2014 年9 月底股東權益2.1 億元，收購代價5.02 億元。錫宜股東權益6.59億元，收購代價6.62億元，均按專業評值及國資委評估為準。收購寧常鎮溧包括承擔有息債務不超過75億元（2014年9月為72.95億元）。錫宜公司亦有債務，但並無提及。
截至2014年1至9月止期間，寧常鎮溧淨虧損2.4 億元（2013 年全年虧損4.5 億元，2012 年虧損4.66億元），主要是財務費用的影響，錫宜公司2014年1 至9 月虧損341 萬元（2013 年度虧損2800 萬元，2012年度虧損2123萬元），同樣是財務費用所影響，收購完成後，計劃將錫宜合併，至於寧常鎮溧則將債務轉為股本，以降低債務成本。至於錫宜公司，其虧損已在收窄，而通行費收入仍在增長，完成收購時可望收支平衡，其後將倚賴通行費收入的增長，去年首三季通行費收入增長9.7%。
因承擔債務重，兩項收購是以寧常及鎮溧為主，其中寧常高速涉及戰略影響，寧滬高速受其分流，車流量增幅顯著放緩，尤其與寧常高速平行的滬寧高速西段，今年首3季，車流量增加1.46%，其中貨車更跌8.13%，以致滬寧高速第3季收入按年出現下降。寧滬認為收購寧常高速可消除分流影響，此說頗有疑問；收購只是看好其增長前景，是更為實際的說法。
可注意的是，完成收購後可受惠於稅務得益，寧常鎮溧現有累計未彌補虧損17.23 億元及可抵扣暫時差異3823 萬元。於收購後，經過債轉股，財務負擔顯著降低（實際是債務轉移至寧滬，相當於寧滬注資），預計寧常鎮溧可於完成債轉股後扭虧為盈，這是技術性調整所得稅務收益。另一注意的是，2017年的息稅前盈利只是保證2.99億元，而2014年首3季的財務費用已是3.54億元（折合全年約4.72億元），豈非至2017年息稅前盈利仍未能抵銷財務費用，這是指寧常鎮溧而言。看來收購並不理想，只是配合國企改革方向，名義上是做強上市公司增大規模，實則是向上市公司抽水，其股價未受注資刺激，必有原因。
戴兆
26 :
greatsoup38(830)@2015-05-03 19:17:392015-05-02 HJ
寧滬高速待重組後發力
江蘇寧滬高速（00177）上月初曾單日上升8.7%，至11.46元，相信是炒AH股差價，其後反覆打回原形，於第一季度業績公布後稍為上升，仍未能追上月初高價。
2015年寧滬高速第一季淨利潤7.1億元（人民幣．下同），按年上升12%，而2014年同期僅增0.29%，2014年全年則跌4.9%，每股盈利0.51元，每股股息0.38元，與上年相同，股息比率達74.5%，是頗高水平。
靠非營業收益「撐住」
寧滬2014年的收入增加3.48%，主要的收費公路表現有榮辱，寧滬高速平均日車流量增，而日均收費則跌，是客貨車組合比例的變動。寧連公路受限行外地貨車影響，交通流量明顯下降，車流量跌12%，收入則跌18.4%，而寧滬高速收入跌0.68%，321國道滬寧段跌0.81%，其餘廣靖高速、錫澄高速、蘇嘉杭高速及江陰長江公路大橋等收入均有7.8%至9.3%的增幅，整體通行費收入微升0.5%，除廣靖、錫澄高速的毛利率上升外，其餘均跌，尤以321國道為甚。
配套收入（如出售燃油）收入增長2.6%，廣告及其他收入增4.4%，房地產銷售增237%，至2.53億元，但少於預期，只獲利268萬元，按年反跌90%。期內增購南京南部新城2號地塊，並與洛德基金合作，寧滬佔20%出資7000萬元。
去年的營業外收入減少80%，主要是上年出售滬寧高速鎮江支線收入8876萬元，全部營業外收支實減5800萬元。去年整體盈利減少1.33億元，其中約44%是受非正常營業所影響。
2015年首季盈利增加7700萬元，期內寧滬高速日均收費轉穩，而寧連高速收入跌幅擴大至29%，收費公路收入按年仍增0.59%，配套收入跌19.5%，廣告及其他增長19%，銷售樓宇增228%，至1171萬元，整體業務收入下跌4.57%，而營業成本下降12.4%，對業績有利，財務費用亦較前跌9%（660萬元）。
期內盈利包括公允值變動收益1285萬元，按年增1210萬元，是基金公允值增加。另外，投資收益扣除聯營合營企業貢獻淨額較上年同期增加3800萬元，是投資江蘇租賃所派現金紅利，以及上述南京南部新城地塊，股東借款帶來的利息收入。
另外，312國道的南京及洛社收費站以及西林收費站，江蘇省政府對撤銷收費站所造成損失予以補償，寧滬高速的賬面已確認應收江蘇省政府補償金11.24億元，於2014年底尚未收回，今年3月20日，收到控股公司（交通控股）承諾函，由其代政府支付補償，因尚未提交審計結果，控股公司的承諾尚未履行。
P/E稍高 息率4.45%
第一季有非營業以外收益及未來可以收回補償而增加收入，將使寧滬高速今年的業績轉而獲得個位數字的增長，股價為此而轉好是有理由支持，現價10.68港元，往績P/E16.7倍，息率4.45%，P/E稍高，而息率亦配合。
寧滬高速的實際業績，仍待完成龐大收購而定；按計劃，將以81.6億元收購寧常、鎮溧及宜高高速，由於去年底協議，仍待完成及重組，雖已獲保證收益，但未如理想，待重組資本以作配合，因未完成，對今年業績的影響只在估計之中。論基本條件暫時是一般，只能希望收購重組帶來較佳效果。
#戴兆 #港股分析 #公司透視 - 寧滬高速待重組後發力
27 :
greatsoup38(830)@2015-08-31 01:41:22重債，盈利增49%，至17.4億
28 :
greatsoup38(830)@2015-09-07 00:18:222015-09-05 HJ
寧滬高速息率高可吼
江蘇寧滬高速（00177）上半年淨利潤增長46.18%，扣除非經常性項目後仍增23.75%或人民幣2.81億元，對於以收費公路為主的寧滬高速而言，令人驚奇。細讀業績報告後，原來是收購合併後，財務報表對上年同期賬項重述比較的結果，實際會有相當差異。
收購合併錫宜公司及寧常鎮溧公司於6月下旬完成各項手續，賬項已予合併，根據協議，該等公司於去年9月底評估日次日起，有關損益由寧滬分享或承擔，因而該等公司的賬項已於年初起合併，而上年比較數字亦作重述，作為去年初已完成合併作出比較。該等公司去年虧損，因而重述前淨利潤13.44億元，重述後則為11.81億元，減少1.63億元。上年數字下跌，相對而言現年數字增幅較大。
寧滬上半年淨利潤17.26億元，較上年同期重述前增長28.4%，較重述後增長46.18%。扣除非經常性項目後淨利潤14.63億元，較上年同期重述前增長8.8%，較重述後增長23.75%。收購寧常鎮溧公司後，寧滬大量注資債轉股，財務費用大減，扭虧為盈，利潤可用於彌補前5年虧損，確認遞延所得稅3.09億元，綜合計算，使寧滬上半年所得稅費用由上年同期的4.15億元急降至1.3億元，是寧滬上半年盈利增長的主因。扣除非經常性項目淨利潤14.63億元，較上年重述前13.44億元增加1.19億元，較重述後的11.81億元增加2.81億元，而稅項的影響已使淨利潤增加3.09億元，可見寧滬期內的經營利潤出現下跌輕微。
資料顯示，上半年寧常鎮溧公司淨利潤增長73.7%至1.58億元，錫宜公司淨利潤跌6%至5950萬元，寧常鎮溧經過債轉股（債項約75億元），以致出現利潤，促成遞延稅項確認，是寧常鎮溧的個別安排，實際是債項轉由寧滬承擔，於綜合賬的財務費用為4.06億元，表面上低於上年同期重述後的4.44億元，但較重述前的1.53億元大增。綜合賬顯示，6月底總借貸138億元，去年同期重述前僅45億元，所增93億元，是用於上述債轉股以及收購以至其他資本支出。
各收費高速通行費增2%
上半年寧滬各收費高速通行費收入增2%，新增兩公司4條高速收入同比增17.5%，其餘原有高速則跌0.44%，包括主要的滬寧高速跌0.7%、寧滬高速跌18.7%，以及312國道減少3.45%。整體收費高速未計財務支出的淨利潤上升2.5%，其中包括仍在虧損的312國道，但已收窄15%。其他配套業務轉虧為盈，廣告及其他增長12.4%，房地產開發利潤激增至4640萬元。其他路橋聯營公司的貢獻增加16.5%，所佔江蘇銀行1.92%股權，賬面值10億元，貢獻1600萬元，佔金融租賃公司股權9.97%，賬面值2.7億元，期內貢獻2388萬元。投資保本型銀行理財產品1.718億元3個月期，未有進賬。投資於一項上海黃金的基金約1000萬元，估值有增，自行投資於黃金1571萬元，錄得虧損159萬元。
上半年寧滬業績只是一般，而因收購合併帶來的重述增長甚大，除稅務受惠外，比較上只有物業開發收益增加，嚴格而言，不考慮稅務一次性受惠，實際應是減少。
新收購的寧常鎮溧上半年收入增25.3%，而錫宜公司收入微跌，兩者平均收入仍增17%，希望可以成為未來增長動力。而312國道兩站撤銷補賠工作仍在進行之中，有待解決。
下半年展望，因缺乏一次性稅務受惠，業績應遜於上半年，考慮新收購的寧常鎮溧的增長，若房地產開發利潤維持，希望全年除非經常性項目利潤與去年相似，變動不大，換言之，新收購未能有明顯貢獻，只能希望未來的增長。市場對寧滬的評價一直較佳，P?E為同業之冠，息率也是偏高水平，尚屬合理。應注意的，所公布的中期增長率特高，只是會計處理方式使然，可維持評價但不宜加分。
#戴兆 #港股分析 #公司透視 - 寧滬高速息率高可吼
29 :
greatsoup38(830)@2015-09-07 23:23:06oh
30 :
greatsoup38(830)@2015-09-13 23:38:452015-09-11 HJ
寧滬甩走蝕本貨有利
本欄日前曾為文討論江蘇寧滬高速（00177），其後被提前終止一項經營權，公告指對營收不會產生重大影響，實際反而對業績有利，因而為文補充。
寧滬在9月6日接獲江蘇省政府通知，同意撤除312國道滬寧段4個收費站，提前終止滬寧段的收費經營權（包括2012年已撤除的站點），該經營權原定2024年屆滿，將提前於今年9月15日終止，因提前終止的相關經濟補償按相關規定辦理。寧滬指上半年該4個收費站佔營收比例約0.59%，在6月底，寧滬段的賬面淨值約8.3億元（人民幣．下同），提前終止收費權對主營業務及營業收入不會產生重大影響。
終止滬寧段收費經營權
事實上，滬寧段4個收費站上半年的通行費只是2542萬元，確實佔集團總營業收入43.1億元的0.59%，微不足道，也是對營收無重大影響。但上半年錄得虧損9342萬元，則佔經營性盈利14.63億元的6.38%，實際有一定影響，終止經營權後，再無該項虧損，是正面而良好的影響。
上半年通行費收入2542萬元，按年跌3.5%，是受周邊道路的分流影響，營業成本則為1.17億元，按年已減少13%，錄得虧損9342萬元，按年收窄15%。
9月15日起終止收費，營業成本至少大減甚至再無成本，今年餘下時間再無虧損，或是極少虧損（如撤除收費站的費用），即全年虧損肯定少於上年的2.26億元，虧損減少，整體盈利相應提升。假定去年初已終止，則去年的盈利將為此增加2.26億元（8.8%）。
312國道早於2012年已撤除兩站共4個收費點， 相信國道的政策是收回由政府直接管理。在2012年底，江蘇省政府批覆對撤除收費站所造成損失按照對應的收費經營權資產的賬面淨值予以補償。當時賬面淨值為11.24億元，寧滬已確認應收省政府補償金11.24億元。在今年3月，取得江蘇交通控股承諾函，代政府以現金方式全額償還上述款項，但需要有資質的第三方審計確認資產淨值，由於第三方審計單位尚未提交審計結果，該承諾在6月底尚未履行，該項應收款仍未收回，但已無附註詳述。
寧滬剛於6月向交通控股收購兩公司股權，已付現金11.64億元及承擔大量債務，本與上述的補償無關，但既有往來，希望可以較快獲得應收款。
9月15日撤除的收費站，賬面資產淨值約8.3億元，寧滬表示有關經濟補償一旦明確將另行公布。筆者無法估計上述11.24億元拖延3年多未付的原因，希望未來的8.3億元補償盡快支付。
撇除虧損 未來料增長
寧滬表示終止經營權對營收不會產生重大影響，不能反駁究竟通行費收入不多，但涉及的業績不菲。若考慮312國道整項經營權的相關影響，可以說是重大。
終止經營權，去年的虧損2.26億元不再出現，假若上述的補償11.24億元及8.3億元可以收回，用於償還債務，以年利率4.5%計，每年可節省利息支出約8800萬元。話分兩頭，上述的補償11.24億元拖延3年多，對寧滬的損失應達1.8億元之譜，但寧滬是國企，欠款者是省政府，縱有損失亦難追討，作為上市企業，寧滬對此說明，已是對股東交代。
若兩筆補償款能在年內收回，計及終止經營權後再無虧損，則明年寧滬的整體盈利相應增加3億元或以上，大概可帶來增長10%，是較實際的增長。因此，終止312國道經營權是對寧滬利好，相當於割掉虧損，經此轉變，評價可以加分。而值得注意的是，相關補償可否盡快收取。
#戴兆 #港股分析 #公司透視 - 寧滬甩走蝕本貨有利
31 :
greatsoup38(830)@2015-11-16 00:33:102015-11-09 HJ
寧滬高速待消化 9.5元可買
江蘇寧滬高速（00177）公布第三季度業績，同比增長11.47%，低於上半年的增長46.18%，原因是第三季已無收購重組的稅務抵免，而首三季仍增33.7%；如扣除非經常性項目，則增18.96%。股價受捧，是公路股中距離今年高位最少者，只要稍升4%左右，即可平今年高價。
寧滬第三季盈利7.4億元（人民幣．下同），首三季為24.67億元。寧滬的主要收入為公路通行費，首三季收入增長2.67%，配套收入下降17.63%，地產業務收入增76.53%，廣告及其他業務增長6.18%，總收入則微降0.26%。
通行費收入主要由滬寧高速提供，以日均車流量計增長7.2%；而通行費收入則微跌0.04%，是客車增加而貨車減少所致，但貨車減幅已收窄。新增的4條高速，以寧常表現至佳，日均車流量增40.51%，日均通行費則增34.83%；鎮溧高速車流量增6.87%，通行費則跌4.08%；錫宜高速車流量增6.21%，通行費增8.23%；無錫環太湖公路車流量增4.66%，通行費則增10.9%。通行費增幅大於車流量，顯示貨車增加；反之，則是貨車減少。已被政府撤除312國道餘下4個收費站，日均車流量為7470輛，日均通行費收入13.4萬元，同比分別下跌16.89%及8.06%。
配套收入下跌，主要是油品價格下跌，地產業務收入增76.53%，至3.62億元，已帶來盈利；財務費用減少7.5%，至6.2億元，是利率下跌的貢獻，都是盈利增長的來源。
下半年展望，正常的收入於9月16日起再無312國道的貢獻，收入並無影響，而上半年此國道虧損9340萬元，第三季數字不明，但已於9月15日撤除，即第四季再無收支，與上年比較，預計減少負擔4500萬元，假定其餘業務變化不大，相信全年增長約27%，每股盈利63.5分。以撤除312國道的補償未能於今年實現論。
其後的展望，明年已無312國道的承擔，無虧損相當於增長，所獲補償是例外項目，而過去撤除320國道部分的未收補償款11.24億元，控股公司已承諾支付，9月撤除部分補償，仍待確定，相信由第三方專業機構核實，而賬面淨值為8.3億元，希望補償不少於此數，如補償與賬面值相同，即無撤除收益，只是將資產套現，由於312國道在虧損，撤除後可割掉虧損及可獲運用現金收入，如於今年底解決，連同收回11.24億元，則明年的稅前盈利將為此增加不少於2億元。
內地屢減息財務費續降
寧滬高速於9月底借貸約146億元，解決312國道補償及應收賬，約可減少債項20億元，而國內利率已多次調低，預期財務費用進一步下降。明年的稅項將回復正常，不再有抵免收益，實際的盈利還看業務的貢獻而定，更重要的是，312國道的相關款項何時收取。基本上，今年增長佳，而明年仍可穩定，而今年的增長主要是內部重組財務所獲致的稅務抵免，如視作特殊項目論，則今明兩年增長均較為穩定於10%以下。
寧滬的升勢始自撤除312國道，使其可將虧損的公路套現，相當於立即增加利潤，深高速被政府回購1條至3條公路，仍待落實，未來看資金運用如何彌補回購的損失。
換言之，寧滬的資料已在掌握，而深高速則存在變數，現於6.5元橫行，上望高位是7.9元。至於寧滬，以走勢看，11元的阻力頗大，儘管相差不多，能否突破有待客觀條件配合，畢竟由低位至今的兩個多月，累積升幅已達27%，預期P?E約14倍，也是同業最高，筆者於9.5元水平看好，現在認為要消化，只宜持有或候低再吸。
#戴兆 #港股分析 #公司透視 - 寧滬高速待消化 9.5元可買
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GS(14)@2016-03-28 22:12:43重債，盈利增36%，至30億
33 :
greatsoup38(830)@2016-05-03 02:15:172016-04-30 HJ
寧滬高速低吸望中長線
江蘇寧滬高速（00177）為中國收費公路行業最大的上市公司，直接擁有及參股公路里程已逾820公里。去年經過若干收購，並進行重組合併，賬項及業績有相當變動。而政府終止國道經營權，亦產生經濟補償，業績涉及相當非經常性項目，而配合會計政策需要，已重列2014年賬項，作為相同基準下比較，亦視合併已於2014年初完成看待。
寧滬去年完成收購寧常鎮溧公司及廣靖錫澄公司，並將兩公司資產合併及債轉股，債務73.6億元人民幣轉移至寧滬公司，兩公司得以轉虧為盈，利潤可彌補過去虧損，錄得一次性稅務收益3.26億元。
312國道滬寧股，按省府要求於9月16日起終止經營權，獲補償13.16億元作為收益，去年底已收現金5.26億元，其餘約7.9億元計入應收賬款。為此，經營權的資產損失6.24億元，於計稅後，使集團淨利潤減少4.68億元，均已於賬項確認。
上述兩項涉及的收支，屬於非經常性。正常的公路業務，去年通行費收入增加2.4%，各公路的大致情況，是日均車流量仍有增長，特別是客車增幅理想，但貨車車流量則下跌，主要的寧滬高速的日均通行費收入只能持平，其他則互有榮辱。312國道滬寧段去年收入銳降39%，營業虧損2.22億元，已較上年減少2%。
配套服務經營以銷售油品為主，因油價跌幅大，油品銷售收入下降18.2%，其他餐飲、商品零售等收入約增3.7%，整體業績虧損2062萬元，已減少16%，廣告及其他貢獻利潤2600萬元，亦跌16%。
房地產開發有好進展，累計開工建設59.39萬方米，已完成25.76萬方米，簽約售出5.51萬方米，預售收入5.65億元，已交付3.58萬方米，稅後利潤5972萬元，按年增加25倍，反映開發房地產業務已進入收成期。
寧滬對併購公司通過債轉股，並對債務結構進行調整，利用成本相對較低的融資，提前償還部分借貸，有息債務餘額為134億元，減少8億元，借貸成本亦由6.05%降至4.3%，去年財務費用7.78億元，減少13%。
其他投資主要透過聯營公司投資於公路及橋樑，亦投資於金融資產，包括金融租賃、投資基金及上市證券及理財產品等。
在建設中的投資，有佔22.77%的常嘉高速，已於2013年9月開工，現已完成工程70%，預計2016年建成通車，而佔70%的鎮丹公司，已獲交建局全面委託負責鎮丹高速的建設，工程已展開，預期2018年建成通車。
按中國會計準則計，寧滬去年盈利25.06億元人民幣，較上年重列後增12.5%，但較重列前則稍跌2.6%。2015年每股盈利49.76分，每股股息40分，較上年的38分增加5.3%，股息比率80.4%，仍維持一向股息比率較高的政策。
新政策「營改增」利好
今年展望，董事局預計總收入將超過87億元，經營成本及相關費用目標力爭在52億元之內，去年目標分別為90億元及62億元。
但今年認為經營面臨不確定因素，上述計劃不構成對業績的承諾。管理層表示，中央推行的「營改增」稅項試點，將包括高速公路，而集團項目可於4月底動工，可以沿用舊制計算稅率，但新政策將對集團有利。
從去年的變動看今年業績，312國道經營權終止，該國道去年仍在虧損，終止經營權後不再負擔虧損，但亦再無補償減原值撤銷額之差。
併購公路重組後，稅務利益已享用，今年不再受惠。另外，債務逐漸下降與市場利率平均下降，財務費用將會減少。至於房地產開發，去年預售增長強勁，但寧滬較為保守，不透露今年銷售目標。
寧滬的優點，是規模為上市同業之冠，股息比率較高。去年高價接近11元，今年低位8.5元，以息率計在4.3%至5.6%之間，如無意外，股價將在此範圍變動。現價10.22元，處於中間水平，P?E 17倍，息率4.7%，其P?E高於同業，而H股且較A股有輕微溢價，反映市場對寧滬評價較高。
就現價水平，上望空間不大，若能候反覆回落吸納，則利潤較佳。基本上是中長線投資對象，只是候低吸納較為理想。
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#戴兆 #港股分析 #公司透視 - 寧滬高速低吸望中長線
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GS(14)@2016-08-02 17:47:451777、1778和3669 合作
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greatsoup38(830)@2016-09-21 01:09:112016-09-20 HJ
江蘇寧滬可中長線投資
江蘇寧滬高速（00177）將參與五峰山公路大橋及南北接線新項目，以及參與投資溧廣高速公路江蘇段新建項目，這是省級與地方政府間配套合作，寧滬高速代表省級出資，該等項目投資126.29億元（人民幣．下同），資本金佔40%；除北接線項目佔70%外，其餘均佔60%，實際出資不超過42億元，項目總投資的40%將向銀行貸款。
新項目投資回報高
去年寧滬高速曾收購合併寧常鎮溧公司及錫宜公司，該等項目已在營運中，合併後重組債務，業績已改善並帶來一次性稅務受惠。這次參與的項目是新投資，計劃於2017年開工，2020年建成通車。合併項目有佳績為據，新投資項目的車流量只是估計，而且新建成橋樑及公路需要2年至3年培育期，因此新投資消息對寧滬並無刺激，股價仍然偏軟。但投資畢竟有利，是長短期問題，新建投資成本較低，相對投資回報率較高。
寧滬上半年盈利15.59億元，按年減少9.66%， 扣除非經常性項目（主要為上年同期稅項受惠）淨利潤為15.49億元，按年增長5.86%。
物業預售下半年入賬
寧滬高速為主要收益來源，受若干分流影響，客車流量按年增，貨車流量則降，惟各段亦有不同表現；日均通行費收入僅增0.51%。寧常高速日均交通量按年增18.6%，其中客車升22.7%，貨車多6.14%。
以分類業績計，高速公路未計利息支出的純利增長約9%，包括已交還政府的312國道，期內已不必承擔虧損（上年同期虧損9342萬元）。至於利息支出，未披露計入高速公路之數，但利息支出總數較前減少35.6%或1.44億元，主要是重組債務使平均借貸成本下降1.74個百分點至4.15%，估計期內高速公路業績頗佳。
高速公路的配套服務因成品油價下跌，公路沿線銷油收入減少，商店及其他收入則增長。公路沿線廣告收入因互聯網媒體競爭而下跌，但物業管理服務費則增加。
成品油價雖影響收入，惟成本亦下降，且不影響純利反而增加，但配套服務與廣告整合計，變動不大。
房地產開發方面，期內預售達19億元，但只有小量存貨交付，確認銷售額1414萬元，大部分集中於下半年確認，將提供相當利潤。
對於下半年展望，從7月各公路的客貨車表現看，均較上半年為佳，特別是去年新購的兩個項目，表現好於預期，312國道已於去年9月終止經營；去年下半年調整債務，資金成本下降，以及物業的預售，將於下半年確認相當部分，全年經常性盈利將較2015年的26.93億元為佳。
經濟放緩車流量仍增
去年提前終止312國道經營權獲經濟補償13.16億元，去年底已收取5.26億元，今年9月再收3.94億元，尚餘未收款項約3.94億元。寧滬於6月底債務總額128.59億元，債務甚高，約佔權益62%。
董事會仍批准新投資42億元，可見對新投資的信心，消息公布後股價稍軟，相信與財務狀況有關。可以注意的是，新投資的出資是代表省級出資， 看來是省府指示的投資。
寧滬是收費公路的表表者，位於富庶省份，雖然內地經濟放緩，導致貨車流通量下降，惟整體流通量仍然增加，為上市收費公路中的較佳者，特別是股息比率高達80%，此比率未必繼續維持，原因是借貸已見沉重，估計股息比率逐漸降低，但不會大幅滑落。
寧滬8月曾高見11.5元，也是歷史性高位，最近低見10.32元，高低位波幅不過10%，相對仍然穩定。
昨天收報10.6元，往績P/E 17倍，息率4.45%， 預期現年P/E降至15倍，息率升至4.65%，是收費公路股持續創新的領頭羊，可視作中長線投資組合之一。
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GS(14)@2016-10-29 13:36:13賣投資
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GS(14)@2017-03-26 23:26:07輕債，盈利增1成，至29.6億
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GS(14)@2017-09-25 05:07:50盈利增17%，至18億，輕債
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GS(14)@2018-03-26 04:33:27債一般，盈利增15%，至39億
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GS(14)@2018-08-26 20:16:24盈利增14%，至20.9億，重債
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GS(14)@2019-04-13 13:18:43關於全資子公司投資房地產母基金的公告
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