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財報篇》郭恭克、股魚教你看企業營運效率財務數字會說話 經營不達標就斷捨離

2015-06-29  TWM


撰文•周岐原

經過上半年萬點以來的回檔行情,投資人無不希望找到即時賣股的訊號。

其實,財報中透露的訊息,已經暗示企業的營運好壞,只要深度解讀財報,抓住好賣點的時機,一點也不困難。

初級班

解讀財報達人股魚:

八指標現形 汰弱留強好時機隨著上半年邁入尾聲,不久之後,第二季財報也將陸續出爐。儘管上半年,台股一度直探萬點,但回檔以來,不少企業大老闆對今年亮出藍燈的景氣抱持審慎看法,更多個股的股價已經顯著修正。

由此可見,不管聯準會今年是否升息,希臘究竟會不會退出歐盟,只要公司本身擁有夠寬、夠深的獲利護城河,比較能夠安然度過外在環境的考驗。而投資人充分研究財報與基本面訊息,就是汰弱留強的最佳選股標準,只要客觀數據反應賣點時,經營成績不達標,最好能果斷退場,才能持盈保泰。

隨著上半年邁入尾聲,不久之後,第二季財報也將陸續出爐。儘管上半年台股一度直探萬點,但回檔以來,不少企業大老闆對今年亮出藍燈的景氣抱持審慎看法,更多個股的股價已經顯著修正。

由此可見,不管聯準會今年是否升息,希臘究竟會不會退出歐盟,只要公司本身擁有夠寬、夠深的獲利護城河,比較能夠安然度過外在環境的考驗。而投資人充分研究財報與基本面訊息,就是汰弱留強的最佳選股標準,只要客觀數據反映賣點時,經營成績不達標,最好能果斷退場,才能持盈保泰。

那麼,投資人應該依據哪些標準,分辨財報表現好壞?擅長財報分析的投資達人股魚指出:「觀察年報,應該以五項指標綜合檢視;如果是看季報,則有三大指標必須留意!」那麼,最重要的買賣指標是什麼呢?股魚認為,如果是揭露全年表現的年報,就必須注意營業利益率、股東權益報酬率(ROE)、本業獲利占盈餘比率(若以海外收入或控股投資收益為主的企業,則觀察淨利率)、自由現金流量,以及利息保障倍數等五大指標。

如果是觀察逐季出爐的季報,那麼營業利益率、股東權益報酬率,以及存貨占資產比率,就是不可不看的重點。一旦指標不如自己的預期,就應賣出部位。

股魚指出,取得財報後應該做的功課是,比對今年度與去年度、營收和稅後純益的變化情形。「如果第一季季報顯示,營業利益率和ROE都不如去年,那麼正常情況下,全年無法達標的機會也提高了。」進一步而言,如果八月中即將出爐的第二季季報,手上的持股在這兩項指標再度繳出不佳成績,最好的方式就是退場觀望。

舉今年元月掛牌的餐飲業者六角國際來說,其每月公告的營收,大致上雖較去年成長;第一季的季報中,股東權益報酬率與去年相同,營業利益率達一二.四一%,也比去年同期的七.二九%來得理想,看起來是處於成長階段的企業。不過,觀察六角國際的年度財務表現,卻可能得到不同解讀。

原因是,去年六角國際的合併報表顯示,其營業利益率及股東權益報酬率,以及利息保障倍數等三指標,皆呈現下降,自由現金流量則是上升。換言之,六角國際今年第一季的獲利能力,雖然已有回升,但尚未與前幾年的水準看齊;觀察股價,目前也較掛牌價回檔約三成。考量其為新上市股,投資人除了留意第二季財報表現,最好拉長觀察期間,才能有效把握買進與賣出時機。

此外,存貨占資產比率,也是股魚提醒必須要觀察的重點。因為,企業經理人看待未來,有容易流於過度樂觀的盲點,如果追逐短期利益、堆積過多庫存,「只要市況反轉,庫存就會把先前的獲利全吃掉。」為了避免遭遇這種風險,在季報中,存貨占資產比上升的公司,投資人務必深入了解發生原因,最好敬而遠之。

匯損左右獲利 表示外匯操作規模太大值得注意的是,由於今年以來,美元指數一度衝破一百大關,加上新台幣對美元走勢,相較其他新興國家貨幣更強,導致許多公司受匯損問題干擾。針對匯損,股魚提醒投資人,最好不要掉以輕心。

舉例來說,以生產植物保護劑為主要產品的F-龍燈與興農,今年第一季都受到匯損影響,F-龍燈不僅連續第八個季度出現匯損,第一季匯損更達七.三八億元,稅後因而虧損。

「匯損左右整季獲利的話,代表外匯操作規模太大,小散戶很難及早知道問題嚴重性,」股魚解釋:「這類標的,也應該被排除在選股清單外,以策安全。」

圖解

靠8大指標

股魚這樣找賣點

——以六角國際為例

賣點:新上市股可留意獲利數字的變化,作為進出依據。

期別 2015年

第一季 2014年

第一季 2014年 2013年 2012年 2011年營業利益率(%) 12.4 7.3 10.7 16.7 15.9 14.8

股東權益

報酬率(%) 4.3 4.3 25.2 32.9 49.9 60.3

存貨占

資產比(%) 6.1 6.4

自由現金

流量(億元) 0.5 -0.6 0.2 1.4

本業占

盈餘比率(%) 88.3 102.7 100.6 110.0 利息保障倍數 77.8 93.7 115.3 47.9 單季顯著上升,但須觀察年度下降趨勢是否扭轉第一季表現持平,須觀察年度下降趨勢是否扭轉比率下降,顯示沒有過多庫存問題註:營業利益率及股東權益報酬率,為年度、季度共同建議使用指標,存貨占資產比為季度建議使用指標;自由現金流量、本業占盈餘比率及利息保障倍數為年度建議使用指標。資料來源:公開資訊觀測站、CMoney

年報找賣點5大指標:

營業利益率

股東權益報酬率

自由現金流量

本業占獲利盈餘比率

利息保障倍數

季報找賣點3指標:

營業利益率

股東權益報酬率

存貨占資產比

進階班

獵豹財務長郭恭克:

五個紅燈亮起 退場觀望不傷本同樣是看財報,獵豹財務長郭恭克認為,至少五種訊號出現時,是投資人應該考慮退場觀望的時機。第一種訊號,就是本益比超過自己設定的範圍,他提醒,根據此訊號賣股時,也應考量自身的風險承受能力,以及公司的每股盈餘成長率。

第二種訊號,是營收。郭恭克指出,如果每月公告時,投資人發現公司的營收成長動能,在月成長率及年成長率有一路下滑的跡象,代表公司的營運,從營收階段就已經明顯轉入收縮的弱勢循環,這時候,也應該考慮出清部位。

當應收帳款、毛利以及存貨等主要面向,陸續轉為負向,代表公司的盈餘品質正在轉為負向,這正是應該賣出持股的第三種訊號。

郭恭克提醒,當公司股權結構持續由大股東流向散戶手中,就應該提高警覺。因為大戶拉抬行情的動機,無非就是要將持股獲利了結,如果散戶沒有留意大戶正在降低部位,只注意到利多消息而買進,套牢風險當然提高許多。觀察大股東持股部位的變化,可以查詢「集保戶股權分散表」(http://www.tdcc.com.tw/smWeb/QryStock.jsp)。

此外,公司的單季現金轉換循環天數,也是一個值得重視的指標。郭恭克指出,在不影響營運的情況下,CCC指標天數越短,代表由產品轉換為現金的循環速度更快,產生盈餘的營運效率則提高。

若以台積電為例,今年第一季的現金轉換循環天數為七十八.三天,較去年同期的七十二.一天雖然略有提高,不過較去年第四季的八十一.二天已有改善,因此,台積電今年下半年的成長性,仍值得期待。

圖解

觀察CCC

郭恭克這樣找賣點

——以台積電為例

期別 2015

Q1 2014

Q4 2014

Q3 2014

Q2 2014

Q1 2013

Q4 2013

Q3

CCC

天數 78.3 81.2 75.1 67.1 72.1 70.7 68.6 雖比去年同期提高,但較去年Q4已有改善,應持續觀察第二季表現。

一分鐘看懂單季現金循環轉換天數(CCC)企業自買進原料,資金部位由應收帳款變現,支付應付帳款的轉換流程。天數越短,代表營運效率越高;天數越長,表示資金循環速度放慢,往往意味某個營運流程的效率出了問題,是重要警訊。

CCC=平均銷貨天數+平均應收帳款天數-平均應付帳款天數

財報找賣點5大指標

本益比超過預設範圍

營收成長動能明顯轉弱

應收帳款、存貨、毛利等盈餘品質指標,轉為負向單季現金轉換循環天數拉長股權結構由大股東轉向散戶手中
 

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