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拆解高息房託陷阱


2009-01-15  NextMagazine


近日天氣乍暖還寒,港股表現亦陰晴不定,叫人無所適從。穩陣派遂將目光放在高息股,尤以一眾房託最為搶眼,皆因息率高達十七釐,相比近乎零息的銀行存款,看似吸引得多。惟天底下沒免費午餐,其實房託風險不小,好息一族小心誤踩陷阱。

踏入○九年,恒指依然沒甚起色,早前將半數股票套現的觀塘散戶梁太,對着股票機茫無頭緒,「個市咁波動,升幾日又跌番曬,而家有錢都唔知買乜好。」她遂有意轉戰高息的房託。

所謂房託,即是房地產投資信託基金,代表將一群收租物業集合起來,再包裝成基金上市。根據證監會的規定,房託每年須將九成盈利派發予投資者。在本港上市的七隻房託,以往息率一般有七至十釐,一直被視為穩陣之選。

惟去年金融海嘯淹至,港股全線下挫,房託亦難獨善其身,股價一年內普遍大瀉逾五成,變相將息率推高至超過十釐。前大摩地產分析員、現任對沖基金董事的卓百德,亦大為心動,「現在與其買地產股,不如買房託收息。」

 

之 不過,俗語有雲便宜莫貪,房託雖然現價低廉,但經濟前景不明朗,物業估值勢將下跌,可能對公司的資本結構造成打擊。皆因房託的運作模式,是向外舉債,然後 購買物業作收租用途,而本港的房託守則規定,其借貸金額佔總資產的比率,以四成半為上限;一旦踩界,便不能再向銀行借錢。而房託早前向銀行借錢,大多已簽 訂協議,承諾不會違反房託守則,否則可能要提早還款。

現時房託面臨的困境,是來年租金增長放緩,市場可能變得保守,因此收租物業勢大幅減值。若真的如此,即使借貸金額不變,借貸比率亦會上升。

以陽光房託為例,旗下擁有二十項物業,包括寫字樓及商鋪,往績息率是十七釐,傲視同儕。惟其借貸比率高達三成七,份屬危險。截至去年中,陽光房託的銀行貸款,約有三十九億元,隻要物業估值下調兩成,其借貸比率便升至四成半的警戒線。

高盛早前發表報告,指未來兩年本港商廈租金將下調高達三成半,商鋪則跌兩成。為免觸犯相關守則,陽光可能要供股籌集資金,因而攤薄現有股東派息,甚至對股價構成壓力,因此投資者收取高息,亦未必能彌補股價下挫的損失。

中區寫字樓跌價重災區

至於派息同樣慷慨的冠君房託,現時隻有兩項物業,分別是中環花旗銀行廣場及旺角朗豪坊。由於前者是甲級商廈,位處租金下跌重災區,更佔冠君總資產的六成七,情況實在令人憂慮。

第一太平戴維斯研究及顧問諮詢部主管盛世民表示,中區甲級商廈價格去年第三季大幅回落近三成半,全年則跌了四成六,創九二年以來最大跌幅。他指以往中區租金升幅過激,故今年可能再跌多三成。

截 至去年中,冠君房託的物業組合價值四百七十億元,若來年減值三成半以上,其借貸比率便超過上限四成半。冠君房託執行董事兼行政總裁李澄明卻大派定心丸, 「中環甲級寫字樓的供應好有限,租金有一定支持。而且未來中資金融機構會繼續擴張,會成為新動力。當然租客而家會講價,但影響唔會太大。」

但 分析員卻不樂觀:「長江中心最近續租,呎價試過由百幾蚊跌番落八十蚊。有啲分層寫字樓,租金更加跌一半。」根據冠君中期業績,花旗銀行廣場出租率約九成 八,今年約有一成樓面續租。該分析員續說:「物業估值有主觀因素,之前冠君股價試過跌至一蚊幾毫,之後又升番上兩蚊,就係正反兩邊角力,來年股價會好反 覆。」

另一邊廂,冠君去年為收購朗豪坊,以朗豪坊作抵押,向銀行借了大筆貸款,又增發可換股債券。惟借貸條款訂明,借貸金額不可超過朗豪坊 估值的六成。分析員估計,若朗豪坊估值跌逾兩成三,相關比率便會超過上限,銀行有權要求管理層重組資本,「管理層都有好多辦法支撐物業估值,例如寧願空置 率增加,都唔減租吸客,但對投資者來講,都係一種風險。」

領匯最隱陣

綜觀各大房託,雖然往績息率極為吸引,但回報愈高,風險愈大,除了來年物業隨時大幅減值之外,公司普遍在上市時運用了各種財技,例如大股東減收股息、利率掉期等,以谷高息率吸引投資者。

唯獨由房委會分拆出來的領匯,負債比率僅兩成三,而且沒施任何財技,來年預測息率仍有六釐,屬穩中求勝之選。有分析員坦言:「其實對一隻房託來講,五至六釐先至正常。其他房託派息咁高,係因為各有問題,所以喺現價反映出來。」
拆解 高息 房託 陷阱
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超高息股-利記(637)


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20060921/LTN20060921000_C.htm


公司在2006年10月上市,憑藉炒料帶來的上市前盈利翻番,2006年盈利達3.89億元,最終以每股2.67元發行2.3億股,集資近6億,為其主要的現金來源。


上市後獲大量現金後,2006年公司派息1.93仙外,尚派發10仙特別股息,所費不多。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20070629/LTN20070629459_C.pdf


上市後8個月,公司向大股東以1,400萬現金加大股東提供的貸款3,340萬,共4,740萬收購利業金屬有限公司70%股權。


兩項事件只是用了上市的集資的15%


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090331/LTN20090331616_C.pdf


公司用Big 4中的最好的羅兵咸,加上港資股票,看來盤數假極有限。


其後原料價下跌,公司自然受到不少損失,去年更虧損3,500萬,更不派末期息。今年情況好轉,但是利息收入減少,令公司其他收入下降,故虧損只收窄至500萬元。


公司的現金達7.8億,但欠銀行及關連人士的錢只8,000萬,淨現金7億,折金每股近0.9元,財政非常健康。


公司雖不派末期息,但在充裕的現金下,決定派息7仙,加上中期息1仙,共8仙,以股價40仙計算,股息率達20%。


看來明天股價會有利好反應。


但公司缺乏盈利基礎,大股東又有這樣多的現金,以0.60-0.70元私有化,只花約1.1-1.3億,包裝後再上市,也是一條財路,所以機會也很高。

高息 利記 637
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高息融资近8亿美元 恒大押注二三线城市


http://www.21cbh.com/HTML/2010-2-4/165031.html


恒大地产(3333.HK)今年1月先后两次融资,金额接近8亿美元。恒大董事局主席许家印曾在上市前对媒体说,增资扩股是恒大的最合理选择,这充分印证了恒大高周转率、规模开发的运营模式。

上 市之前,按照香港国际2009年颁布的新会计准则规定计算,同时将2006年美林银行、德意志银行、淡马锡三家战略投资者持有的4亿美元优先股的股本金计 入债务之后,恒大负债率曾经高达95%;上市之后,前述三家股东的优先股已转为普通股,加上上市前夕增资扩股6亿美金,恒大的资本金增加10亿美元,负债 率大幅下降。但有港股分析师认为,恒大一直处于高负债、高周转率之下,资金回收压力明显,在中央加大力度闲置土地清理的背景下,今年恒大土地储备也将面临 开发压力,而这些土地大部分集中于二三线城市。

持续融资

1月22日,恒大已为首次发行的五年期优先票据定下指导收益率为13%,发行额约7.5亿美元(约58.5亿元),所得净额7.3亿美元。

致 使恒大持续融资的动力,来自于尚未偿还的接近百亿人民币的结构担保贷款以及未交付地价款。恒大自2007年借入的4.329亿美元贷款。IPO以后,已偿 还1.756亿美元。上市之后的恒大,依然剩余2.573亿美元的结构担保贷款、78亿元的补地价余额有待交付,并且需要准备支撑今年业绩的拿地和建设资 金。恒大这次发行的五年期优先票据,与碧桂园去年先后两次发行的五年期、年利息为11.75%的3.75亿元美元优先票据相比,成本更高。

1月28日,恒大地产控股股东鑫鑫抵押所持2.7亿股恒大股份予工银亚洲(0349.HK),作为工银向鑫鑫批出4000万美元两年期贷款融资的担保,抵押股份占恒大1.8%权益。

富泰证劵联席董事、港股分析师黄得几认为,内地货币政策收紧,导致内房股在银行融资难度加大,从而转向高息债券市场。恒大地产连番融资,负债率和借贷成本的增加,均会加大其中长期发展压力。

是什么令恒大如此频繁高息融资?

近千万平方米可售建面

黄得几指出,恒大的优势是在二三线城市拥有庞大的土地储备。

恒大今年1月发布的公司简报显示:2009年1月-12月,集团累计实现合约销售额约303.0亿元(人民币,下同),累计合约销售面积约563.7万平方米,合约销售均价5375元/平方米,全年合约销售额及销售面积按年同比分别增长402.3%及396.5%。

是庞大的销售额在支撑恒大的高息融资。恒大于去年11月初上市时,招股书透露截至2009年9月30日,恒大有总建筑面积5120万平方米的土地储备,当时有41个项目取得施工许可证,建筑面积为1710万平方米,其中在建可售建筑面积为1660万平方米。

但 恒大获预售证的项目为32个,建筑面积710万平方米,当中250万平方米尚未预售,除去四季度销售113.5万平方米,则今年还有136.5万平方米可 售面积。按照去年销售均价5375元/平方米匡算,恒大今年还有至少73.37亿元合约销售额可入账。恒大在建而未取得预售证的建筑面积还有950万平方 米。可以肯定,随着中央加大闲置土地整治,恒大在二三线城市的土地开发压力将明显增加,分析人士称今明两年该公司在二三线城市销售份额会有较大幅度上涨。
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信贷严冬中 三民营地产巨头高息融资近百亿


http://www.nbd.com.cn/newshtml/20100204/20100204043325161.html


每经记者  杨羚强  发自上海

        1月6日,在“中国地产新视角高峰论坛”上,金地、首创、万科等开发商首度集体回应地产调控,坦言地产商眼下“不差钱”。然而,《每日经济新闻》记者发现,此前一些宣称“不差钱”到处买“地王”的开发商,突然间又开始了借“高息贷”“过活”的日子。

        今年1月,仅恒大地产、绿地中国和金地集团3家开发商,通过优先票据、信托等高息方式融资的金额就已接近百亿元,如果追朔至去年末雅居乐和碧桂园的优先票据发放,开发商获取的融资总额已经超过150亿元。

1月高息融资近100亿

        从1月1日开始,各家地产开发企业纷纷通过各种渠道贷款融资。

        1月11日恒大地产公告称,拟进行国际发售一次性还款的担保优先票据。1月22日,恒大地产正式宣布成功发行上述优先票据,总金额7.5 亿美元,年利率13%,期限为5年。1月28日,恒大地产又宣布控股股东以1.8%股份的抵押获得工商银行4000万美元贷款。在一周时间内,恒大地产总 共完成了接近8亿美元的融资。

        无独有偶,1月4日,绿城中国宣布以2亿元人民币将其于浙江报业绿城房地产开发的50%股权出售予平安信托,并通过若干银行向浙江报业绿城房地产开发提供13亿元人民币委托贷款,并向平安信托转让该委托贷款。

        1月27日,绿城中国发布公告称,公司与中泰信托签订框架协议,以9680万元的价格向中泰信托授予上海绿城森林高尔夫别墅开发49%股 权,绿城通过其他金融机构向上述项目公司提供股东贷款,并将股东贷款转让给中泰信托,这笔贷款最高及最低额应分别为15.5亿元和7.8亿元。

        上述两项信托计划一共为绿城带来了近30亿元的资金。

        另外,1月份平安信托发行了和金地集团合作的“安鑫一号”产品,投资于上海佘山顶级别墅项目,发行规模为16.17亿元。

        按此计算,1月份仅上述3家地产公司获取的高息贷款金额就已经接近100亿元。

        如果追朔至去年末雅居乐和碧桂园的优先票据发放,内地开发商的高息总融资额超过150亿元。在恒大地产之前,雅居乐于去年11月发行了一 笔金额为3亿美元,利率在10%左右的优先票据,又与两家国际银行商议各1.5亿美元的银行贷款;另一地产巨头碧桂园在2009年底共发行3.74亿美元 的优先票据,年利率11.75%。

地方新政造成压力

开发商的这一轮高息借款风潮,始于今年1月份。

        1月份以来存款准备金率的上调以及多家银行的停贷,让开发商感受到了阵阵寒意,而地方监管部门的一系列新政,更令它们胆战心惊。

        先是1月23日,广西壮族自治区住房和城乡建设厅对外宣布,为进一步整顿和规范房地产市场秩序,推进商品房现房销售试点,广西今年将选择 南宁市作为取消商品房预售制度的试点。这一举措使开发商借用预售款完成房地产开发的融资模式受到冲击,延长了全行业的资金周转期。

        1月27日,海南省国土环境资源厅发布  《关于充分发挥土地调控作用促进房地产业平稳健康发展的通知》,要求房地产用地在规定时限内投资额未达到开发投资总额25%的,土地使用权严禁转让、联营合作、作价出资(入股)、抵押。

        瑞银亚洲地产及休闲产业主管王震宇表示,货币政策在下半年可能会出现变化,而去年底连续出台的宏观调控政策,又对房地产市场销售有所抑制。为了应付这些变化,开发商可能会在今年上半年就大量融资,以确保下半年有足够的“粮草”。

        碧桂园投资部门的一位人士也表示,广州民营地产商目前大多在筹备资金,以应付下半年可能的变化。

        然而,既然知道下半年可能会缺钱,为什么不趁现在密集推出新项目,进而快速“回笼”资金,以迎接下半年的变化呢?尽管可以通过高息贷款获 取资金,但通过市场快速清货,仍然是开发商获取资金的最主要方式。在上海市场成交量大幅下跌时,富力地产依然通过售出上海项目已推房源的近8成,获取了超 过2亿元的销售额。

或为加快扩张步伐

        来自地产业的解释是上述高息贷款,并不是开发商提前为“过冬”准备的“粮草”,而是为新一轮扩张所准备的武器。

        克而瑞(中国)研究中心总经理陈啸天说,上述企业通过优先票据、信托融资等方式获得的高息融资,并非是为了应付银根收紧后的  “冬天”,而是为了能作进一步扩张。他认为为了在今年继续扩张,开发商一定会寻求更多借款方式,以扩大开发和销售面积。

        恒大地产内部人士曾透露,由于今年土地市场会逐步降温,土地价格有望逐渐合理。而以合理价格拿地,符合恒大地产一直以来的习惯。据介绍,借款资金的一部分可能会用于增加土地储备。

        中国指数研究院副院长陈晟也认为,开发商高息借款的主因是为了扩张。按照大部分企业的开发节奏,它们手上现有的项目至少需要到今年3月以后才能达到预售条件。这使得开发商并不能像一些金融机构预测的那样,在上半年就快速降价出货,以换取足够的资金。

民企仍然“钱紧”

虽然借高息贷款扩张的说法,得到了大部分业内人士的认同。但是,开发商未来“缺钱”却也是一种趋势。

        上海易居房地产研究院的金融年报称,2010年,房地产开发企业的融资渠道依然不通畅。近期还有消息称监管层要控制房企通过借壳上市的方式进入资本市场。这对房地产开发企业而言显得相当不利。

        而与国企相比,民营企业融资能力显得更弱。

        截至目前,绝大部分通过信托、优先票据等高息方式借钱的,都是民营地产企业,国有或国有控股的企业极少涉足上述领域。

        陈晟说,上述现象一方面与国有企业现有的财务制度暂时难以接受信托、优先票据等高息融资方式有关,但另一方面也说明,与国企相比,民营地产开发商的融资能力仍然偏弱,所以不得不运用相对较高的借款成本来融资。

信貸 嚴冬 三民 營地 巨頭 高息 融資 近百 百億
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資產股、高息股被追捧的原因 黃國英 (Alex Wong)

http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=13509

(原載於明報財經網)

上周五,又一次「世界末日」。二、三線股票大跌,自己長線看好的周生生(116),公布業績後,也大跌14.5%。業績不是差,可能只是預期偏高所致一穿$15.2大位就一洩如注成隻散晒。但收費服務的讀者,已無暇理會如何分析業績,問題重點只有三個字:斬不斬?

現今技術分析盛行,股市大上大落,主因是投資大眾在海嘯後,心態大變。自八十年代起,經濟持續改善,通脹受控、貿易自由化,金融業槓桿上升、財務工程(financial engineering)興起,全球經濟以及企業盈利亦得以不斷提升,造就近二十年的大牛市。廿年之間,時勢造英雄。很多投資者,其實對甚麼基本分析、公司營運,是一知半解,但盲目長揸,由於形勢相就,最後或多或少,都有斬獲。

但到了海嘯時期,所有超越想像的重大事故,一周之內,全數發生。親歷其境後,心靈受創難再相信股票的所謂價值,實乃人之常情。經濟不明,信任不再,投資模式遂由長線盲坐,走到另一極端,變成短線盲炒:一升齊買、一跌同斬;以往看「長線價值」,現在只顧支持阻力。

其實有99%的人,對基本分析是全無概念,又或沒想過理會基本因素,只是碰上之前不停開「大」,不停從眾,做了廿載幸運的羊。時移世易,長揸受創,變身熊軍,去年又被打了一巴掌,現在仍留在市場中的,都情願信奉市場有效(efficient market hypothesis),天大地大,市價最大,一切行動以股價為依歸。

對於長揸,投資者變得極為揀擇。仍能獲垂青的長揸對象, 只剩二種:第一種是實物資產,譬如黃金,或是房產。沒有營運風險、技術含量較低,只要不用大槓桿,坐得牢就沒問題。一位海嘯中,基金被捲走的行家曾說,買 樓起碼可摸到四幅牆,不像金融資產,是可以一夜間消失於無形。所以樓熱股冷,未必可以歸類為非理性,坐擁大量財富,入市者只視為保存財富(wealth preservation)而已。

第二種是可提供強勁現金流的資產。領匯(0823)以往是毫不起眼,可單在八月,便有九個交易日創出新高。就算往績息率已只有四釐,投資者仍是甘之如飴。別以為這是個別例子,冠君(2778)業績毫不突出,但有逾五釐息率護身,股價也是一跌即彈。

股票本身已被視為虛幻,如再身懷「黑盒」(請參考上期文章),可謂虛幻二次方。手持大量衍生工具、不明投資組合的金融股不受歡迎,理至易明。

了解上述的市場心態,對不少股票板塊的長線起落,極有幫助。

 

(本人持有領匯(0823)及冠君(2778); 本人客戶持有周生生(116))


資產 股、 高息 股被 追捧 原因 國英 Alex Wong
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嚴選三大高息股搏私有化

2010-9-9  NM




上月,利豐及工商銀行先後以高溢價私有化利和及工銀亞洲,造就多隻有私有化概念的股票暴升。惟私有化始終要看大股東意思,小股東往往要等多年才有收成,所以一定要揀業務穩定又有派息的公司,方能長揸等收割。

兩宗私有化公布後,股價齊齊急升,小股東笑不攏嘴,香港投資者學會會長譚紹興說:「我中呀!之前我都買了中信嘉華搏私有化,今次工銀亞洲賺更多。」

儘管譚紹興不願透露實際獲利多少,惟他約五年前買入工銀亞洲,以當時股價約十元計算,不計期內派息,回報已近兩倍。他笑言等私有化要有耐性,「隨時等幾年,所以要搵業務穩定的公司,如果公司出事令股價大瀉,當由十蚊跌到五蚊,咁私有化俾幾多溢價都無用。」

美麗華折讓大

要業務穩定兼不容易執笠,最好選背靠大企業的公司,於多年前已估計工行會私有化工銀亞洲的股評人東尼,認為恒地旗下的美麗華值得一試:「我相信李兆基非常 希望私有化美麗華。」皆因現時美麗華的市值僅四十六億元,惟資產淨值達七十億元,換言之股價相對資產有逾三成折讓。輝立證券董事黃瑋傑說:「恒地現時佔四 成幾股權,如果提出私有化,只需要攞多二十幾億出嚟,就可以控制七十億資產。」

美麗華現時由李兆基次子李家誠打骰,一上場即大搞改革,翻新尖沙咀的美麗華酒店,熱衷私有化尋寶的譚紹興亦認為有機,「佢的確有機會,不過花咗咁多錢裝 修,又派咗二仔落去,可能要等幾年。」惟美麗華業務穩健,在金融海嘯期間亦有錢賺,加上過去十年,年年有息派,往績息率達四釐,適合長線投資。

新意網現金多

母公司同樣是大藍籌的新意網,主業是經營數據中心,儘管其股價相對資產值淨並無折讓,甚至有一成溢價,惟新意網於今年三月底,持逾十億元現金及有息證券, 但其市值僅得二十六億元,而母公司新地持有八成半股權,黃瑋傑說:「即係話新地只要攞四、五億元出嚟,就可以得到呢十億元現金同證券。」

更重要的,是新意網繼續上市毫無作用,譚紹興說:「佢基本上已經失去集資功能,而且保留上市地位成本好高,唔單止每年要俾一百幾十萬牌費,仲樣樣嘢都要申 報,搵人做呢啲先貴。」而且新意網的公眾持股量僅得一成半,要通過私有化方案較為容易,故極有可能成事。此外,過去六年新意網均有派息,往績息率約四點三 釐。

大新銀行叫兩飛

對小股東來說,公司被私有化的好處是可以把股票高價賣予大股東,就算被其他公司收購,股價同樣可以炒高。

事實上,工銀亞洲被私有化的消息一出,中小型銀行股如創興、大新等股價至今分別抽升一到兩成。當中,大新既有機會被併購,亦可能被母公司大新金融私有化,譚紹興更斬釘截鐵地說:「大新銀行會賣,我覺得大新金融將佢分拆出來,根本就係布局想賣佢。」

於○四年被大新金融分拆出來的大新銀行,現時市賬率不到一點三倍;而永隆○八年被招商銀行以二點九倍市賬率收購,工銀亞洲亦有逾兩倍市賬率。

若照前例,大新銀行不論被私有化或併購,理應有逾五成水位。雖然近年它因為金融海嘯而大減派息,惟以往大新銀行每年均派四至六毫股息,計落息率逾三釐,防守力不俗。

揀私有化股四大準則

高息:無人知公司何時會被私有化,所以最好邊等邊收息

股價比資產淨值低:大股東覺得公司估值被低估,寧願自己買回

公司現金多:大股東能以小搏大,出少許錢私有化後便能獲巨額現金

股權集中:私有化較容易獲得通過


嚴選 三大 高息 股搏 私有化 私有
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高息融资 开发商找钱“各显神通”

http://www.yicai.com/news/2010/11/596885.html

者按:

开发商的融资环境正日渐恶化,从证监会暂停房地产上市公司在资本市场再融资的审批,到暂停房地产上市公司重组审批;从国家收紧第二套房贷、暂停第三 套房贷到银监会对60家大型房地产企业的摸底调研,以及从深圳到浙江,再到北京等地的预售资金监管规定,开发商的融资渠道正在被一点一点地收紧。

与此同时,房地产信托、民间借贷等尚未明显受限的融资渠道开始大行其道,成为不少开发商筹集资金的首选,就连金地集团、恒大地产这类大型的房地产公 司也都开始转向信托融资。问题是,当业界都已认定这一轮楼市调控将是“持久战”的判断下,即使今年销售额录得大幅增长的开发商,也必须考虑大量项目的资金 周转问题。对大多数开发商来说,未来,又将是一个“现金为王”的时代!

信托公司发行房地产信托的态度比以前谨慎。“这主要是因为政策的影响,使得我们更需要关注风险。目前政策波动性更大,房地产政策变化的频率比以前高,对投资期限和债权人的影响更大,现在可能半年或一年就要对市场进行更新判断。”

开发商对未来的银行融资环境似乎并不那么乐观,因此,开拓新的融资途径,已经成为他们不得不立即着手去做的事情。

有迹象显示,今年下半年以来,担保公司的短期拆借以及房地产信托发行都变得更加活跃,而且融资成本也开始逐渐增加。

金地、恒大再发信托

近期,不少私人银行和理财公司手里,都有一些房地产信托产品在出售,而发行信托也成为有一定实力的开发商们偏爱的融资方式。此前,绿城、星河湾等开发商,也都进行了房地产信托的尝试。

日前,平安信托和金地集团(600383.SH)合作开发的信托产品“同鑫1号”开始通过中信银行私人银行发售。这是金地与平安信托在上海赵巷项目上合作以来,推出的又一个信托产品。

据悉,该信托的募集规模大约为6亿元,融资将投向金地位于深圳观澜的豪宅项目。该项目总建筑面积35万平方米,预计总投资28亿元。

有参加中信私人银行推介会的人士透露,此番募集的信托基金采用股权融资形式,即投资者没有固定回报,仅享受项目收益的分成,但根据目前观澜附近的同类型产品的房价测算,项目预计年化收益率高达22%。

对于22%的收益预计回报率,金地集团相关负责人称,这只信托产品是股权融资,没有保底收益,可能高盈利,也可能高风险,因此也无法与债券融资的成本去对比。

另一地产巨头恒大地产(03333.HK)近期也与交通银行合作,推出了一期信托产品。资料显示,该产品总发行规模为4亿元~5.5亿元,按照期限 分为3档,即1年期信托单位不超过2亿元,1年半期信托单位不超过2.5亿,2年期信托单位不超过1亿元。预计收益率在7.5%以上。

恒大地产的这一信托产品募集资金,将投向济南恒大绿洲。该项目位于济南市长清区大学路以北,四号路以东。总用地面积1018亩,总建设规模约220 万平方米,可售面积约197万平方米。根据该项目可行性研究报告记载,预计项目总投资82亿元,销售收入113亿元,净利润24亿元。

据悉,金地“同鑫1号”的募集时间为11月,而恒大地产上述信托产品的募集时间更长,为11~12月。

房地产信托翻倍增长

越来越多的开发商选择发行信托产品来募集资金,使得今年国内房地产信托数量大幅增长。

用益信托工作室分析师李旸对《第一财经日报》表示,今年房地产信托的发展速度异常迅猛。“根据我们的统计,今年1~9月,房地产集合信托的发行规模 达1240亿元,而集合信托的总发行规模共计2488亿元,也就是说一半的集合信托产品为房地产信托计划。而2009年房地产集合信托的总发行规模也才 480亿元,这种发展速度可以说出乎意料。”

李旸表示,这些房地产信托计划的平均融资规模达3亿元。就收益率来说,今年全年的年化平均收益率达8.77%。而10月底以来一些信托公司发行的房地产信托计划,收益率可达9%~12%。

不过,近期一些信托开始采取股权融资的方式来发行,将信托资金以股权投资方式,通过股权受让或向房地产企业增资,持有该项目或房地产企业股权。金地集团的“同鑫1号”正是这一创新的信托产品之一。

另一信托公司的知情人士透露,房地产信托发行数量越来越多,导致年化收益率也在走高。据其介绍,目前一些房地产信托计划,年化收益率高的可以达11%~12%。对大型开发商来说,其融资成本在9%~10%之间,而小开发商的融资成本在15%左右。

另一个值得关注的新变化是,信托公司发行房地产信托的态度比以前谨慎。“这主要是因为政策的影响,使得我们更需要关注风险。目前政策波动性更大,房地产政策变化的频率比以前高,对投资期限和债权人的影响更大,现在可能半年或一年就要对市场进行更新判断。”

该人士表示,对政策的判断直接影响其对信托计划发行的选择。“一是在抵押率上,现在行业里一些信托公司从以前的60%~70%降低到50%。此外, 我们公司现在很少做短期的房地产信托项目,尽量拉长投资周期,以减少政策波动性带来的影响。我们现在发行的信托计划一般以两三年的中期投资项目为主。”

高息融资增加

虽然房地产信托的数量逐渐增多,也有越来越多的开发商倾向于发行信托融资,但并不是所有开发商都具备这一融资条件,因此,这些开发商将转向其他成本更高的融资途径。

日前,广州某注册资本金超过3亿元的担保公司内部人士对本报表示,自9月份开始,广州市场上一些中小型地产企业的融资行动越来越多,其中一些地产企业就找上担保公司做资金拆借。

“小企业的资金状况明显较上半年紧张,它们的融资需求从几千万到一两亿元不等。融资目的有些是为了项目开发建设,有些是为了储备资金,趁土地价格低迷时拿到地块或好项目。”

正是由于几千万或者一两亿的融资规模很难引起信托的兴趣,加上小企业的项目缺乏大公司的品牌号召力,发行难度较大,因此,小企业只能通过向担保公司短期拆借等方式高息融资。

“目前,我们公司放出去做短期拆借的自有资金,一半被房地产企业借出去了。在广州,大约有五家中小型地产企业向我们拆借资金,一般拆借额为1亿元,借款期为3个月。有些用于支付土地出让金,有些用于支付工程款。现在月息为6分。”该人士表示。

按照月息6分计算,这种3个月短期融资的成本高达18%。远远高于银行贷款,也高于企业债券和房地产信托。

业内人士称,担保公司给开发商的短期拆借在各地利息不同,但总体上都不算低,一般只用于企业的短期资金需求。山东某地级市一家担保公司的董事长接受本报采访时表示,“当地月息七八分的也有不少,高息很疯狂。”

上述担保公司人士补充称,该公司拆借给部分房地产企业的资金也是通过入股形式,持股后合作开发,进而锁定收益,更容易控制风险。

银监会要求严控房企贷款风险
银行对房企实行“名单式管理”:不在名单上不放贷

接近监管层人士透露,监管机构已于近期完成对60家大型房地产企业集团的调研,由于大型房企集团关联结构复杂,信息严重不透明,房企负债率整体上升,资金链趋紧等原因,监管部门要求各家银行严控大型房企集团贷款风险。

这一监管层的最新动态被业界解读为房地产开发贷款又将受到限制的信号。

银监会调研60家大型房企

银监会的调研报告显示,60家房企中,有18家平均资产负债率超过70%。同时60家房企共有4266个成员企业,其中有64个成员企业的资产负债率已经超过90%。

房企集团多头授信风险成为风险排查中较为突出的问题,集团内互保现象有所上升,互保贷款金额高达1417亿元。

从贷款期限结构看,60家大型房企集团在一年内到期的大额贷款占比为28.3%,2012年底前到期的大额贷款占比为63.6%。

针对银监会近期密集调研大型房地产企业集团一事,某城商行一支行行长对《第一财经日报》表示,银监会对大型房地产企业集团贷款的要求只是一个框架性的意见,并不意味着短期内会出台具体政策去收紧信贷。

“监管层今年已经对银行信贷额度进行了控制,大部分银行都是按照年初制定的信贷额度在进行投放,总行并未明确要求房地产贷款的占比要控制到多少。” 该人士表示,目前距离年关已近,在剩余的一个多月时间里,本来银行信贷就已不多,因此对房地产贷款的影响不会很大。如果明年监管层针对大型房地产企业集团 出台严厉措施,届时的影响效果才会显现。

持这种看法的银行界人士较多。某股份制银行分行行长也对本报表示,这并不意味着银监会要求收紧对房地产企业的信贷,而是银监会在给银行提示风险。银行可根据这些信号,检视自己在房地产上的贷款结构,据此做出相应调整。

据了解,监管部门要求银行业实行集团并表授信管理,集团及各成员企业贷款总额不得超过在建工程的五成;对集团内部关联交易进行跟踪监测,严防信贷资 金转移或挪用;核实项目资本金的真实来源,防止企业通过关联交易抽逃资本或以债务性资金充当资本金;严格控制贷款关联担保,禁止互保。

同时,对于存在高价购地、跨业经营、过度扩张、负债率偏高等问题的高风险房地产开发企业,监管部门要求银行应密切关注其经营状况,一旦资金回笼出现紧张,应及时采取保全措施。

提示银行风险

某股份制银行公司业务部内部人士对本报表示,今年银行总体信贷规模收紧,不仅仅影响到房地产板块。基于房地产调控的密度,今年银行对房地产板块更加 关注,更加敏感。“因此对银行来说,今年对房地产企业贷款的选择空间会更大一些,以前是很多房地产企业来贷款,基于同业竞争,大部分都能获批。”

上述分行行长则表示,近几年,房地产新增贷款余额占比一直在上升,银监会的精神是让银行在房地产贷款上更加理性和谨慎。

该人士还表示,从更大方面来讲,银监会从今年年初就提出银行要实行差别化的房地产信贷政策,加大对经济适用房、廉租房和小户型自住房的信贷支持。自 4月份房地产新政出台以来,每次政策出台都会重申这一意见,意味着房地产调控的思路越来越明确。“这也表示,房地产调控并非就是要收缩房地产贷款,而是要 优化贷款方向,使其更符合城市化进程。在个贷上,也是这样,差别化的信贷政策是鼓励自住和改善型住房,抑制投资。”

集团授信控制升级

针对大型房企集团的金融风险积聚问题,银监会将其年初以来便着力推行的“名单制”管理方式再度加码,将资质较优的大型房地产集团也纳入监管范围。

“银监会早已经要求对房地产贷款实行名单式管理,目前我们银行要求,只有在名单上的企业才能贷款;如果不在名单上,但项目资质又特别好的房地产贷 款,要拿到总行去审查。”一位股份制银行分行行长对本报表示,实施名单式管理的原因就在于,很多大型房地产企业涉及到大额授信,都是通过集团整体授信来做 的,由总行对大型房地产企业总部对口进行,但是这种授信不封闭,因此造成很多大型房企囤地、项目之间资金挪用和混用等情况,因此设定名单以删除部分风险较 大的房企。

今年1月,银监会明确提出,对经银行调查发现和(或)经国土资源部门、建设主管部门查实存在囤地捂房行为的房地产开发企业,商业银行不得对其发放新 增贷款。4月,“国十条”出炉后,监管层明确要求,商业银行须重视开发企业资质、业绩和信用度,在全行实行开发商企业名单式管理。

最近,监管层再度对存在土地闲置的开发商贷款提出警示,要求商业银行积极配合国土资源部门开展的闲置土地核查处置工作,妥善利用闲置土地信息,对闲置土地信息和其他相关信息漠然处之、不作为的银行业金融机构,其主要负责人需向监管部门写出书面说明。

另一位股份制银行相关负责人则表示,监管层从前年开始就已要求银行对大型房地产企业进行集团授信,并非此次调研后第一次要求。“这个集团授信是虚 的,总体授信后再看各个具体项目,对其在总体授信额度下具体授信。比如对某房企集团总体授信100亿元,该集团一年有10个项目上马,则要看具体每个项目 的资质,比如银行会预测其未来销售前景如何,以此来对每个项目分给不同的贷款额度。”该人士表示,但这一两年来,银行对房地产企业集团授信的要求更加严 格。

资金依然是房企面临的大问题

11月11日,国家统计局发布最新数据,10月份CPI同比上涨4.4%,涨幅比9月份提高了0.8个百分点,通胀进一步加剧。而10日晚央行决定 上调存款准备金率0.5个百分点则表明,我国宏观经济政策已经确立转向,由积极的财政政策和适度宽松的货币政策向稳健的货币政策转变。按照目前的态势,年 底前央行可能继续采取货币紧缩政策,不排除继续提高存款准备金率和加息的可能。

在宏观经济政策趋紧的大背景下,房地产调控也在继续深化中,并直指开发企业融资领域。预售款在企业资金来源比例中虽然有所下降,但绝对量却不小,由 于预售款的主要来源也是银行贷款,为了防范风险,北京出台了严格监管房地产开发企业预售款的政策,全国多地也跟进采取相关的政策措施。

预售款监管并不意味着房地产开发企业失去了全部预收款的使用权,而只是用于保证工程建设的部分资金需要按照相应工程节点支取。然而,这种监管客观上给企业的资金运营带来了压力。对于大型房地产开发企业而言,预售款监管影响不是很大,但中小企业则将承担较大的资金压力。

除了预售款的监管政策,房地产开发信贷再一次收紧。据报道,银监会近期完成了对60家大型房地产企业集团的摸底调查,发现有18家平均资产负债率超 过70%;银监会提示银行严控大型房企集团贷款的风险,要求银行对大型房地产集团实行并表授信管理,房地产集团及各成员企业贷款总额不得超过在建工程的 50%。

这个新规定实际上堵住了部分企业通过设立分子公司进行融资的渠道。在整体上,银行通过并表措施控制企业的信贷风险。银监会的这一举措表明,政府对未来市场发展方向比较谨慎,防范金融风险已经提到最高金融监管部门的日程工作中。

从整体资金流动性看,虽然美国通过了6000亿美元规模的量化宽松货币政策,但中国央行也在积极采取有效措施,制造“蓄水池”来规避和对冲境外热钱 对国内经济的冲击。加上近期央行两次提高存款准备金率,接下来我国经济体系中新增贷款总量将被严格控制。现在的流动性过剩问题更多是历史旧账,是存量问 题。

虽然经济体系中流动性汹涌而来,但这似乎与房地产企业不太相关,调控政策已经将房地产业与流动性进行了一定程度的隔离。由于实行了严格的限购、限 贷、预售款监管等政策,房地产企业资金链将会相当紧张。为了企业的可持续经营,资金紧张的企业必须进行降价促销,加大推案量。反过来,一些资金无虞的企业 则倾向于惜售,因为开发门槛在不断提高,市场供应量就会减少,惜售未免不是实现价值的更好方式。(作者系上海易居房地产研究院高级分析师)


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超人高息借據曝光甘泉航空執笠黑幕

2008-4-17  NM




經營短短十八個月的香港首家廉價航空公司甘泉航空,於上週二向法庭申請清盤。公司管理層將死因歸咎油價高企及同業競爭激烈。

事 實上,身兼牧師的創辦人李卓民,財政實力欠佳才是主因。李卓民兩夫婦十年前從美國回港,以香港富商之後及虔誠基督徒形象,從教會中網羅商界人士,夾份辦甘 泉;然而以一個門外漢沾手航空這高危行業,非有大財團做後盾來燒銀紙不可,李卓民與一眾小股東根本無能為力。最後李卓民走上絕路,向長實李嘉誠伸手借錢, 而小股東卻蒙在鼓裡,甘泉的失敗正正撕破了這個牧師的假面目。

上週二,香港唯一的廉價航空公司甘泉,突然申請清盤,航班翌日更即時開始停飛,但當日早上甘泉仍然在網上賣機票,不少甘泉乘客中招。

雖 然乘客一直蒙在鼓裡,但原來航空業界早已聽聞甘泉財困,一直與甘泉有生意往來的供應商,包括油公司、東涌的Novotel酒店、飛機餐供應商、香港空運貨 站,甚至機管局等,亦被甘泉拖欠一大筆款項。一名被甘泉欠款的航空公司高層表示:「大家都知道佢(甘泉)吊緊鹽水,所以數期都唔敢俾得長,驚渣都蝕埋!」

該名人士續說,甘泉為平息各路債主的「奪命追銀call」,三月底開始放風,表示海南航空快將入股,屆時便有錢可還。

海南航空的確曾與甘泉傾談入股事宜,皆因海南航空在本港,已入股香港快運及香港航空兩間公司,惟兩者只飛往內地及亞洲鄰近的國家,一直未能衝出亞洲。如能收購甘泉,便可將版圖一下子擴大到英國及加拿大,有助海南航空對抗來勢洶洶的三大國內航空集團。

據知情人士表示,海南航空與甘泉談婚論嫁,本應已去到直路,但中途殺出程咬金,海南發現甘泉大股東李卓民的股份,原來早已抵押予長實。

甘泉乾塘四出班水

早於一月份,李卓民夫婦已四出撲水;李嘉誠的馬仔陳國強, 亦曾考慮過向李卓民夫婦借出四千萬美元(約三億一千萬港元),並以對方手頭甘泉股權作抵押,「甘泉旗下的飛機資產都值八千萬美金(約六億二千萬港元),即 係四千萬買到八千萬嘅嘢,有得諗。不過甘泉提供資料,話未計供飛機的開支,公司是收支平衡,咁即係蝕緊錢啦,唔敢掂。」一投資銀行家說。甘泉方面非常着 急,需要陳國強在兩日內回覆,陳國強未肯答應。

原來甘泉成立沒多久已陷入財困,李卓民要求所有股東注資,然而在小股東黃子欣及李國源等注資後,李卓民卻沒有按股份比例注資,「佢一直話好快就有,但每次都無下文。」知情人士說。李卓民個人加上家庭成員,佔去甘泉超過六成股份,拖欠公司的注資金額數以億計。

至 今年一月二十三日開董事會議,一直忍無可忍的小股東要求李卓民即時交代何時注資,「但李卓民只說了一句:『做唔到』,黃子欣與李國源遂憤而辭職。」知情人 士說。兩名董事黃子欣及李國源於當日即辭去購入飛機的公司——Oasis Growth & Income Investments Ltd.董事職務。

甘泉航空死亡之旅

4/04

在電影《受難曲》首映禮上,李卓民認識前港龍總裁苗禮士(Stephen Miller),此後,苗極力游說李開辦長途廉價航空。

2/05

李卓民宣布在香港成立甘泉航空,並擔任主席,佔46%股份,偉易達主席黃子欣佔17%及上海紡織世家、萬邦實業創辦人李國源佔5%,苗禮士任行政總裁。

6/05

甘泉向空運牌照局(ATLA)申辦六個歐美航點的航空經營許可證(AOC),但遭中富航空和鷹揚航空反對。由於未能如期取得營運許可證,甘泉原定計劃在2005年11月1日的首航被迫推遲至2006年。

 

10/05

聲稱已安排租用五架波音客機,但由於申請牌照遇上阻撓,因而押後簽約日期。

12/05

李卓民誇下海口,計劃在07年公開招股集資約$100億,作購買飛機之用,並指甘泉可於五年內,開辦五十至六十個直航航點。

3/06

行政總裁苗禮士承認,由於申請AOC的程序被同業質疑而要以聆訊解決,令原本租賃客機計劃告吹。甘泉要斥資$1億美元,購入新加坡航空兩架二手波音客機。

8/06

甘泉在未獲民航處簽發AOC的情況下,開始接受市民訂購來回倫敦的機票。國泰、英航、澳航、維珍及新航隨即時加入劈價戰,推出低至$2,950的來回倫敦機票。

 

9/06

李卓民向傳媒透露,正與海南航空商談入股事宜。

25/10/06

首班由香港前往倫敦的航機,因俄羅斯擱置其飛越領空的許可證,延誤六小時仍未能起飛,俄羅斯航空當局指其申請不合規格,甘泉最終宣布首航失敗。

1/07

李卓民宣布甘泉的上市計劃要延至2009年底,並稱會在上市前積極物色策略投資者入股。

3/07

宣布開辦溫哥華航線,並從日本全日空航空購入三架二手波音飛機,機隊規模增至五架。同期又推出買一送一機票優惠,藉此增加公司現金流。

5/07

推出單程 收費低至$1,990的溫哥華至香港機票,遠低於其他航空公司。

 

8/07

李卓民指稱,甘泉自06年10月至07年7月底已售出25萬張機票,倫敦航線更於07年3月取得除稅 息折舊攤銷(EBITDA)前正現金流。

9/07

李卓民向傳媒透露,正與海南航空商談入股 事宜。

10/07

引入惠理基金作為甘泉的策略投 資者。

1/08

甘泉債台高築,入不敷支,李卓民四出尋找商家籌錢,商人陳國強考慮向李卓民借貸$4,000萬美元,並須以甘泉約$8,000萬美元的資產作抵押,但最後未能成事。

 

23/1/08

甘泉股東黃子欣及李國源辭去公司董事職務。

6/2/08

李卓民以美國物業及手上甘泉航空股份作抵押,向長實借$1,000萬美元。

31/3/08

李卓民夫婦辭去持有甘泉航空飛機資產的Oasis Growth & Income & Investments Ltd的董事職務。

5/4/08

甘泉高層通知政府,正與一名策略投資者洽談注資,以解決公司的周轉困難,並稱談判取得進展,甘泉仍有營運資金。

8/4/08

甘泉召開董事局會議,決定向法庭申請臨時清盤。惟甘泉未有停止在網上及透過旅行社售賣機票。

9/4/08

行政總裁苗禮士召開記者會,宣布成立僅三年的甘泉航空已向法院申請臨時清盤令。

走投無路捱貴息

李 卓民不想放棄公司,遂在今年二月六日,找來長實作私人貸款,商借一千萬元美金(七千八百萬港元)。「李卓民以自己在美國的物業及甘泉的股份作抵押借錢,一 年年息達二十釐,若default(不履行合約)則加至四十釐。」不過,最攞命的還是附加協議,長實有權委派董事入董事局。於三月三十一日,李卓民兩夫婦 已辭去涉及向長實借款的公司Oasis Growth Income Investments Ltd.的董事職務,兩夫婦在這間公司已喪失話事權。

借 貸條款還訂明,找新股東加入甘泉,長實更有否決權(Right of first refusal)。所以甘泉與海南航空協商入股一事不能成事,皆因對方得悉該條文,怕麻煩而打退堂鼓。「而新地的郭炳湘亦有興趣,不過只傾到好初步,而且 長實早已點名唔想新地入股。」消息人士說。

小股東啞忍

海南航空有意入股,黃子欣及李國源等小股東亦有積極參與「幫手」,但對方突然打退堂鼓,小股東才知借貸一事。甘泉同時亦因無能力支付供應商賬款,要交清盤人處理。

而放數者長實,現時則大有機會「冷手執個熱煎堆」,「o趙」起甘泉。這份借貸協議,條款十分苛刻;而李卓民為一千萬美元(七千八百萬港元)而要押上美國物業及甘泉股份,反映他其實十分莫財。

二月初時,美國次按風暴橫掃金融業,各金融機構皆收縮信貸,能夠把握最佳時機的長實,遂以廿釐息向李卓民貸款,而且還有權安排董事入局,對甘泉將來賣盤或拆骨有話事權。

李卓民簽下這協議,難怪令小股東不滿。記者曾致電其中一名小股東李國源,代表他的公關雖表示李國源不便接受訪問,但她也不禁表示李國源對甘泉感到失望,「甘泉搞成咁,總有啲失望。」

縱橫商界擅長包裝

據 知,有甘泉小股東認為錯誤的經營模式和高油價等,是甘泉死亡的遠因,令甘泉急轉直下而「猝死」的,正是口口聲聲表示不捨得甘泉的大股東李卓民,知情人士 說:「其實李卓民、黃子欣同李國源三個識咗好耐,大家都因為係教友而認識。兩位小股東都無話同佢反面嘅,只係佢在甘泉申請清盤後,已cut咗手提電話,大 家都搵佢唔到。」而李卓民在甘泉出事後,亦沒有出席記者會向公眾交代。

甘泉出事,不單止小股東對李卓民失望,從他經營甘泉短短十八個月間的手法,亦令人質疑這位牧師的誠信。在這個凶險的商場,李卓民頭上裝上一道光環,以基督徒身份縱橫商界,容易取信於別人甚至吸引投資者落疊。

李 卓民於一九九八年從美國回港發展後,以牧師兼商人的形象穿梭於本地商界,選擇在香港仔國際學校South Island School的Faith Community Church當義務牧師,廣結教會內商家,每逢週日在教會講道之外,他又會主動與商界合作傳揚福音,在教會聚會上講述自己的營商見證。

 

憑着李卓民(左一)牧師身份,成功邀得同是基督徒的黃子欣(中)、李國源(右二)出錢做股東,據知甘泉出現財困,李卓民亦有邀請其他有錢教友入股,右一及左二分別為陳智思及馮國經。(黃偉傑攝)

教會講道廣結富商

藉 着這些大大小小的教會活動,李卓民得到不少商界基督徒的認同,又經教友介紹下,認識了一班商界基督徒朋友,如新地副主席郭炳江、立法會議員陳智思、商務及 經濟局局長馬時亨夫婦等。到後來籌辦甘泉時,李卓民這位口才了得,精通講道的牧師,成功找來同是基督徒的偉易達主席黃子欣及來自上海紡織世家、萬邦實業創 辦人李國源,合作開甘泉航空公司。

○五年,李卓民與一眾股東原定計劃投資二億來承辦甘泉,後來加碼至八億元,但仍不足以應付不斷「燒銀紙」 的航空業。當時李卓民接受本刊訪問時曾表示甘泉有足夠「彈藥」,「我都知做航空唔容易,好似美國西北航空當年開辦都用上幾億美金,我哋都預咗,絕對有晒準 備。」即使說到油價飛漲,李依然氣定神閒,「油最重要,我哋已經有足夠資金做對沖。」

甘泉月蝕五千萬

*以五成按揭,利率為2.5%,分七年攤還計算

#以上收入數據假設每甘泉航班的載貨及客量,分別為五及九成

未開戰先受敵

有 見新公司加入爭食,各大航空公司嚴陣以待;甘泉亦低估對手的競爭力,開辦初期被多間航空公司如國泰和WOW!Macau母公司鷹揚航空等入稟質疑甘泉在未 取得民航處的經營許可證(AOC)前申請空運牌照(ATLA),有違一貫程序要求,澳航、國泰等在甘泉開航前,又推出低至二千九百五十元來回倫敦機票搶 客,結果使甘泉申請ATLA牌照的時間延長了六個月,而原先李卓民與租賃飛機公司又一直沒有簽約落實,結果飛機被其他航空公司租去。

市場上 租機,特別是波音七四七客機,一向難求,結果原只計劃租機的甘泉須以七點八億元買下兩部十七年機齡的飛機,而隨後為了開辦溫哥華航線,甘泉再買入三架總值 三億美金,七年機齡的波音七四七客機,估計單是花在供飛機上的金額,一個月便要逾二千萬港元,令甘泉財政狀況十分緊絀。李卓民以前提及過單靠開辦倫敦航 線,根本無利可圖,「得兩班機,享受唔到economies of scale(規模經濟),唔係好賺到錢,至少要開四個航點先至有錢賺。」在經營初期錯失先機,由租機變成買機,注定了甘泉後來的敗局。

油價急漲水浸眼眉

由 甘泉○六年底開業至今這段期間,原油價格一直像火箭狂升,由當時每桶約五十六美元,升至今年初超過一百美元。航空公司為控制成本,普遍會以期油來對沖油價 上漲的風險。即假設航空公司於交易所購入八十美元的期油合約,當油價升至一百一十美元一桶,航空公司將賺取三十美元的收益,藉此彌補到期時燃油開支增加的 損失。而另一方面,航空公司亦可向供油商定下類似期貨合約的合同,藉此鎖定航油的售價。

「油至少佔航空公司營運成本三成,做油對沖當然最有效控制成本,不過一程長途機至少要一百五十噸油,要做呢樣對沖,真係億億聲咁計,小型航空公司恐怕無能力應付。」一名機組人員透露。

反傳統惹禍

廉 價航空公司如以載客人數計,全球最大的美國Southwest、內地之春秋航空、Air Asia、Ryanair及EasyJet等,專飛短途航線,主力是三至四個小時航程之內的短程航線,因為可以「密食當三番」,盡量降低成本及增加載客量 來獲利。而甘泉以廉價經濟客位做招牌,卻行走歐美長途航線的經營模式,即使全機爆滿,都未必能收回成本,更不要說有盈利。而甘泉首航因未有申請俄羅斯的飛 越領空許可證而失敗,亦證明管理層出現問題。「苗禮士以前喺港龍做開短途航班,甘泉首航就蝦碌,反映管理層缺乏經驗。」港龍前機師說。

「廉 航有得做,就係同時間鬥快,飛機在空中時間越長,成本就會越「低」。飛短途,降落後停泊等都唔使太多時間,但甘泉飛長途,由東半球飛西半球,差唔多環繞半 個地球,飛機耗油量極大,佢哋每廿四小時先降落、起飛一次,都載唔到幾多客,風險相對大。」中大航空政策研究中心副主任羅祥國說。

甘泉四架飛機,一來全部飛長途,二來又未能與旅行社建立關係,穩定客源,只靠網上旅客,而且亦未能孖住其他航空公司,以共享形式善用資源,增加靈活性。而本刊估計,甘泉每月最少虧蝕逾五千萬元。

在錯誤的經營策略下,甘泉早已出現資金短缺,但李卓民利用其牧師本性,四出做「騷」,吸引投資者落疊。

航空推銷員苗禮士

甘泉清盤,主席李卓民固然是大輸家,而行政總裁苗禮士卻無甚損傷,難怪記者於上週六說起甘泉虧蝕十億時,他依然輕鬆道:「十億、廿億……其實都不是太多,辦航空公司就是要大量投資,當年港龍都要四,五年才歸本。」

來 自英國的苗禮士一九七二年來港出任貨運航空公司Cargolux亞洲太平洋區總裁,八三年他轉投愛爾蘭飛機租賃公司Guinness Peat Aviation (GPA 集團),出任亞洲總裁一職,八五年他游說商人曹光彪出錢開辦港龍,而他則不費分毫順理成章坐上港龍行政總裁一位,三年後即離任。九三至九七年間,他又出任 越南航空之署理機票業務總代理,負責管理與星晨旅遊開辦的合資公司。今次甘泉根本是港龍的翻版,同樣由苗禮士發起,不同的是當年港龍有實力十足的船王包玉 剛、霍英東及招商局作後盾,而甘泉的大股東李卓民的財政實力與這批大孖沙卻是蚊髀同牛髀。

另外,苗對基督教同樣狂熱,除了熱衷出席基督教的 大型聚會,他與第二任中國籍太太解哈拿(Hannah Miller),九九年成立有基督教背景的香港啟發課程(Alpha Course),並由解哈拿出任總幹事。曾經參加此課程不乏名人,包括新地副主席郭炳江及張堅庭等,上週五,苗禮士與太太在堅道佑寧堂舉行聚會,記者當日 追訪苗禮士,其妻仍不忘傳教,手持多份單張,「我哋下星期三都有聚會,你哋都嚟聽吓。」

部署骨水大計

雖然甘泉的經營環境惡劣,但去年中仍向外死撐,「記得有次開會,甘泉的營運經理John Wright已經同大家講佢哋還未成立溫哥華線,已經收支平衡。」一名民航處官員說。

為了鞏固賺錢形象,李卓民還到商會演講,經常大事宣傳何時增加航線,並快將上市,說到興起之際,更表示有意收購一兩間短程廉航公司來壯大規模,「佢做得牧師,說話技巧真係好得,若果唔係定神諗清楚,真係好容易俾佢迷惑到。」一名曾與李卓民接觸的商界人士說。

李卓民明知倫敦線「飛一班,蝕一班」,但仍勇往直前開辦溫哥華航線,甚至已獲澳洲及德國航權,無非為了虛張聲勢,部署日後上市骨水套現。

據 羅祥國稱,甘泉最初只有一個目的地,未能做到成本效益,若能增加多些航線,才有籌碼與其他航空公司結盟,「你越多機飛,就算買油都有折扣,成本效益大好 多。」李卓民不時公開說有意集資一百億上市,又聲稱公司已收支平衡,亦正與海南航空商談入股事宜,於是去年十月成功引來惠理基金落疊,向甘泉投入三千萬美 元(約二億三千四百萬)購入甘泉的可換股債券。

據其所屬教會人士透露,李卓民還向教友兜售手頭甘泉股份。本刊找到李卓民的叔公,他也是甘泉的小股東,並說:「我日日都有同Raymond(李卓民英文名)聯絡,傾吓點樣追討啲錢。」

李卓民叔父李德義在甘泉申請清盤後,立即登報發表聲明,與甘泉及李卓民劃清界線。

叔父登報劃清界線

而李卓民的叔父李德義,恒豐企業公司董事,似乎早已洞悉姪兒的底蘊,以往每次有關李卓民的報導,提及其家族,李德義都會登報或發律師信與姪兒劃清界線。李卓民以往多次接受傳媒訪問時,總會有意無意提到創辦恒豐酒店的祖父李文華,凸顯其地產世家的背景。

然而,甘泉航空於上週宣布申請臨時清盤後,恒豐酒店、恒豐商場有限公司及李氏家族隨即在報章發表聲明,澄清李德義及其家人,與甘泉航空並無任何關係。事實上,李卓民父親李德仁與李德義是兄弟,「仁、義」兩兄弟早年因繼承遺產問題而對簿公堂,展開長達六年的爭產訴訟。

李卓民的祖父李文華、祖母伍振華均為基督徒,兩人於一九五四年創辦基督教中華宣道會九龍塘教會,李家自此成為華人基督教會的核心人物。李文華於五十年代與堂兄李齊長合組恒豐企業,後來又創辦恒豐酒店。

李氏家族圖

1. 於上世紀二十年代發迹,生前是跑馬地藍塘道業主。

2. 佐敦恒豐中心和基督教中華宣道會九龍塘教會的創辦人,曾經是播道醫院對面「孔雀屋」業主。

3. 李文華長子,早年到波士頓從事地產發展生意。

4. 現年六十八歲老牌地產商恒豐企業有限公司董事,近年發展項目有跑馬地服務式住宅The Ellipsis。

5. 現年五十二歲,哈佛神學系碩士。

6. 祖父黃詩田於上世紀六十年代成立基督教禮賢會大埔堂,父親黃志昭曾在中大任講師。

爭奪遺產對簿公堂

李 文華於一九七九年去世後,恒豐業務便交予長子德仁及幼子德義打理。李妻伍振華則於一九九一年離世,李德仁與女兒李穎劍稱按亡母遺願,向法庭申請作遺產執行 人,但李德義指胞姊李穎劍並非遺產執行人的合適人選,自一九九七年起,家族成員開始為爭奪遺產及家族公司股份,互相入稟控告。經過長達六年多次對簿公堂 後,李氏後人終達成和解,惟德仁、德義兩兄弟的家族成員自此不相往來。

李卓民雖擁有地產家族的基因,其父李德仁早年亦曾赴美從事地產生 意,但李卓民並無興趣繼承父業或者從商,反而選擇做牧師,傳揚基督教義。他在大學時主修宗教及歷史,並結識現任妻子黃慧恂,其後又到哈佛大學攻讀神學及教 育學碩士,畢業後夫婦二人更一起前往印度和美國波士頓傳教達十七年之久。

首次創業蝕清光

一九八七年,三十二歲的李卓民首次踏足商界,在美國開設專門協助青少年申請獎學金的中介公司,不過公司經營兩年之後便結業收場,他所投資的兩萬多美元也幾乎蝕清光。

創業失敗並沒有嚇怕李卓民,反而喚起了他那地產世家的基因,一九九五年,他決定與妻子在美國成立Oasis Development Enterprises,經營房地產生意,主要買入商廈翻新及重建後出租圖利。

碰巧當年波斯灣戰爭之後,美國正值地產低潮,李卓民便以人棄我取方式,開始在波士頓以低價買入物業,之後再聘請當地的柬埔寨難民及失業青年協助樓宇翻新工作,成功為公司帶來每年兩至三成回報率。

變賣美國老本

不 過甘泉航空出事,李卓民也要放售美國的物業救亡,原來Oasis Development Enterprises已開始放售位於麻省省會波士頓金融區Franklin街一百號乙級寫字樓,該幢物業曾經是波士頓股票交易所,於○四年以一千九百五 十萬美元購入,目前則以高於買入價一倍的四千萬美元放售;又計劃於下月放售同樣位於波士頓市中心的Milk街十號寫字樓,可見李卓民急於套現。

Oasis Development Enterprises目前在美國擁有或管理二十多項物業,涉及樓面面積達一百六十九萬平方呎,大部分物業均位於波士頓市及市郊新城區,屬收租寫字樓物 業;美國地產在去年第四季開始受到次按問題影響,樓價大跌,Oasis Development Enterprises的物業出租率為百分之九十一點二,較去年跌百分之四點二,個別物業跌幅更大,最多達百分之十三點二。而李卓民已把部分美國物業抵押 予長實,以借得貸款拯救已負債纍纍的甘泉航空,簡直就是抱薪救火。

納米比亞賣豬仔

甘泉倒閉,有空姐流落海外。本刊記者於本週日仍跟一位身處非洲的甘泉空姐聯絡,當時她與另外十四名機組人員滯留南非。

原 來甘泉自上月廿一日起,將一架波音七四七客機租予納米比亞航空,為期三個月,機組人員飛抵倫敦後,就要載納航乘客往返納米比亞首都溫得和克,及德國城市法 蘭克福。本刊於甘泉宣布停航當日,即致電納米比亞首都溫得和克的三星酒店Safari Hotel,發現有兩組、合共三十人的甘泉職員住宿,其中一位空姐接受訪問時說:「我呢team今日落機,陸續收到香港send來的SMS,先知公司話執 笠,而家唔知點算好,要等公司安排點走。」甘泉停業,卻沒有人通知這班在非洲的機組人員去留,恍如任由他們自生自滅。

按原定計劃,這位空姐 須於兩天後往法蘭克福:「但而家公司執笠,Air Namibia唔知仲用唔用我哋,而家的酒店係佢哋俾,我哋可以隨時冇得住。」她說大家不曉得上網和電話費用可否報銷,現金不夠的人又無法提款,唯有盡量 用信用卡:「但唔通去supermarket買支水都用credit卡咩,都唔知啲cash要捱幾多日,咪盡量唔用囉。」

甘泉申請清盤,惟 納航即停用甘泉服務,遂不再向滯留南非的甘泉空姐提供住宿,上週五她以短訊表示:「而家公司安排我哋去約翰尼斯堡再轉機返香港。」不過到底坐哪班機、機票 由誰支付、四月的薪金會否發放,她全組同事都無法得悉,反而不斷向記者打探甘泉最新消息。至本週二她仍未返抵香港。


超人 高息 借據 曝光 甘泉 航空 執笠 黑幕
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高息錯不了 巴黎

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=6464

巴黎:

經過2009年的上半年大跌市和其後的大反彈,這一年市況極之牛皮,裕語說,十個牛皮九個淡,好似上樓級,一口氣上了多層,都要回下氣,而呢一年,你的組合不下跌3、5、7個%,已經有所交代。

大多數的炒家,不重視股票的息率,的確,如果你買中的股票一個星期能上升20%,不要說派息給你,你返轉頭派番D出來也無問題。事實股票買賣來回連差價及手續費用,一兩個%也極之等閒,這就是炒家的反派息了。

上世紀三、四十年代,為那一個幾毫,走十條街,又或一日半日的銀行息率也要算清的走難落香港的上一代,有一種街頭智慧,我認為是哈佛大學也學不到。可能有點誇張,但至小日日在電視說夢話的財演,無論他們讀幾多書,都不及這種智慧。

以下是一個幾毫的複式,如何小數怕長計的例子:

盈富基金例子
在1999年11月買入盈富基金,以當時的指數若為13000點計,經過12年,以指數23490計,上升了接近79%,複式回報是5%,但並沒有計算派息的影響。

基金每年派大約當時市價的2.5-3%息,經過多年滾存,整體回報增多了77%到156%而不只是79%,如下:


每股派$
金額 市價
累積股數


01/06/1999
$13000 13.00 1000
收現金
 市價 轉購股
22/11/1999
0.20

1013
200 15.29 13
22/05/2000 0.18

1026
182.34 14.14 13
22/11/2000 0.19

1039
194.94 14.77 13
22/05/2001 0.18

1052
187.02 13.88 13
22/11/2001 0.15

1066
157.8 11.25 14
22/05/2002 0.15

1079
159.9 11.80 13
22/11/2002 0.13

1093
140.27 10.07 14
23/05/2003 0.19

1115
207.67 9.30 22
24/11/2003 0.22

1136
245.3 11.85 21
24/05/2004 0.17

1152
193.12 11.66 16
22/11/2004 0.25

1173
288 13.80 21
24/05/2005 0.18

1188
211.14 13.72 15
22/11/2005 0.32

1213
380.16 14.89 25
22/05/2006 0.20

1229
242.6 15.81 16
22/11/2006 0.37

1253
454.73 19.25 24
22/05/2007 0.21

1265
263.13 20.84 12
22/11/2007 0.42

1284
531.3 28.13 19
22/05/2008 0.23

1296
295.32 25.04 12
24/11/2008 0.45

1343
583.2 12.46 47
22/05/2009 0.16

1355
214.88 17.06 12
27/11/2009 0.38

1379
514.9 21.13 24
28/05/2010 0.12

1387
165.48 19.77 8
03/12/2010   
0.46 $33208 23.49 1414
638.02 23.32 27


*(資料來源:Jon's world )



如果單單是2.5-3.5%的股息回報的複式增長,12年後只會增加多42.5%。尚若以股代息,利滾利,12年後的總金額值就能從$13000上升至 $33208,即上升了156%

把兩個看似獨立的回報,股價和股息并合,自制以股代息,其總回報不是相加而是相乘。即總回報不是79% +42%= 121%,而是179% x 142.5%= 156%,多了足足有35%。



派息一兩個%相差的影響

以下是一組參考數字:


十年股價上升         -----------十年來派息---------------
                                  0%         2%         3%         5%           6%
100%   最終回報->  100%    143%     168%     225%      258%
130%                   ->  130%    180%     209%     275%      311%
150%                   ->  150%    205%     236%     307%      348%

數字在說,一支股票十年後的價格假若是之前的1.5倍,如果從未派息,其利潤不會及一支只上升1倍,每年能派5%息的股票,後者總利潤是225%,而不只是150%。
類似激成股票的十年股價升三倍,每年派3.25%息,總回報就是450%

投機人唔蝕錢是無可能
有很多投機人教你做人要懂走位、看風向、大市、增加心理質數、要改善以往的錯誤......等等。此類說法20年來我聽唔小,只是講的那個人變成另一個,因為講了幾次後,都應該是時候輸光輸淨。

可以用反轉來證明他們從根本上沒有改過錯誤行為。買賣股票來回連差價至小1.5%以上,一年走十轉,你就是把上面的利疊利增長反轉來變成利疊利損失,再連股息都唔要,唔問也知十成十輸硬。

除了上帝之子例外。


高息 不了 巴黎
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高息舉債 開發商缺錢了?

http://www.infzm.com/content/61289

年息25%的融資意味著什麼,地產開發商缺錢到了這個如此地步嗎?

《每日經濟新聞》7月11日報導,平安信託一位銷售經理在論壇上發佈了一則廣告,「平安信託和綠城中國近日聯袂打造平安財富安城1號房地產基金信託產品,以股權投資方式參與多個綠城優質房地產項目,年化收益25%以上。」

《新京報》記者從平安信託瞭解到,這個名為「平安財富安城1號房地產基金信託計劃」的產品確正在募集中,預計籌資不超過30億元,將以股權投資方式參與多個綠城優質房地產項目,投資週期為3-5年,預計年回報率在20%以上。

綠城集團相關負責人則對《新京報》回應稱,該項基金為股權投資,回報率由平安信託測算,「回報率取決於項目的銷售價格和銷售速度,投資盈虧可能有高有低,不保底」,不到最後退出分紅時不能確定。

《每日經濟新聞》援引地產人士的觀點認為,綠城之所以敢許諾25%以上的高額回報,足以說明該公司在短期內極缺資金。

事實上,進入2011年以來,綠城已經與中融國際信託、中泰信託和北京國際信託分別合作成立了三款信託產品,分別募資3億元、2.57億元和20億元。

密集發信託集資的背後是綠城今年上半年不那麼紅的銷售業績。從中國房產信息集團聯合中國房地產測評中信發佈的2011年上半年房企銷售榜單來看,主打高端物業的綠城受」限購「」限貸「等調控政策影響明顯,是眾多地產巨頭中唯一一家業績下滑的。

數據顯示,上半年,綠城集團的銷售額為186億元,比2010年同期的204億減少了18億,銷售額排名從2010年的第5位掉到了第9位。

不過,「差錢」的或許遠不止綠城一家。從2010年中以來,三輪樓市調控政策出台,央行已連續12次提高準備金率與5次加息,不少房產開發商緊繃的資金鏈面臨嚴酷的挑戰。

在整個宏觀層面信貸收縮的情況下,除一些類似地下錢莊的途徑,信託可以說是開發商融資的唯一通道。

《每日經濟新聞》引用益信託統計數據顯示,2011年5月份,房地產集合類信託發行84只,佔同期集合類信託產品發售數的30.88%,較4月份略有上升。發行規模290.87億元,高於4月的248.9億元。同時,信託平均預期年化收益率10.32%,環比也有所上升。

不過,2011年以來,監管層已加強了對房地產信託的關注與限制,從《關於加強信託公司房地產信託業務監管有關問題的通知》,到《淨資本管理辦法》,以及年底的《房地產信託風險提示通知》,房地產信託融資渠道也在日益收緊,政策風險日益增加。

儘管」房地產信託業務被叫停「的傳聞多次被銀監會闢謠,但據《21世紀經濟報導》援引國內某信託公司高管的說法,「房地產信託現在逐筆報批,排隊審批的項目太多,越來越難做。」

地產評論人士認為,對部分陷入資金鏈困境的房地產企業而言,監管層對房地產信託的干預無疑是雪上加霜,很可能成為壓垮樓市的最後一根稻草。


高息 舉債 開發商 開發 缺錢 錢了
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溫州女老闆高息圈錢跑路被網上通緝

http://www.chuangyejia.com/norm.php?id=2853&PHPSESSID=08be387289b471286730fde1a10db9ac

温州女老板高息圈钱跑路被网上通缉

 

  溫州近日接連發生多起轟動全國的民間借貸資金斷裂事件。

  《每日經濟新聞》9月7日刊登《溫州老闆借票據斂財上億 疑放貸炒樓虧損潛逃》,披露溫州市龍灣區「百樂家電」的女老闆攜上億巨款潛逃後,引起社會廣泛關注。

  《每日經濟新聞》記者昨日趕赴溫州,實地探訪這個目前全國民間金融最活躍的地區,獨家揭秘案件背後的故事。

  有預謀的騙局?

  記者昨天來到位於溫州市龍灣區城北城中街26~46號的百樂家電,近日「失蹤」的女老闆鄭珠菊在此經營家電多年,與她一起消失的她父親鄭祥剛(音)曾擔任百樂家電的會計。

  昨天記者趕到現場時,狹窄的電器街聚集著數百名苦主,他們不是來買電器,而是為討個「說法」。據不完全統計,此事已經牽涉到上百戶家庭約3億元資產,其中現金1億~2億元,票據約1億元。

  據知情人士稱,鄭珠菊今年49歲,曾拿下了格力電器在溫州市龍灣區的總代理,還兼營西門子、索尼、海爾、松下、TCL、LG、海信、美的、康佳等品牌電器。

  鄭珠菊的一位多年老友、此案的受害者之一的某先生告訴 《每日經濟新聞》記者:「我們兩家一直有來往,也經常一起旅遊,她這個人膽子很大,花錢極為大方,政商界黑道、白道很多朋友,不過腦子也很糊塗的。但我真不敢相信,她會欠這麼多人的錢。」

  另一位苦主稱,「以前我們相互都不認識,出了這事情,大家從四面八方聚過來,都成了朋友。」

  鄭珠菊的一位鄰居告訴記者,「她平時待人極其友善,性格極其溫和,總是滿臉笑容,請人喝酒之類的客套話常掛在嘴邊,又常不經意地流露自己有多套房產之類的話,因此和她打交道的人覺得很放心,現在想來,這些都只是幌子。」

  一位被騙的溫州私營企業主告訴《每日經濟新聞》記者,鄭珠菊消失的整個過程似乎是一場有預謀的騙局。經查證,2010年9月百樂家電的法人就變更為鄭珠菊的二兒媳婦張雪雪,租約已於今年9月2日到期。

  截至昨日記者發稿,自發登記的債主名單已經上升至7頁,涉及85人共計8948.62萬元,金額最大的兩個受害者分別被騙1400萬和1360萬元。

  圈現金付月息2分

  鄭珠菊斂財主要靠票據。據一位苦主透露,鄭珠菊屯了大量的承兌匯票,起初用於支付她從電器廠進貨的貨款,電器批發給零售商拿到資金後再還給苦主,前後大約40天。

  對苦主來說,原本4~6個月才能兌換的票據,40多天就能全額兌換,減少了資金周轉的時間,顯得有利可圖。

  記者獲得的一張鄭珠菊父親鄭祥剛簽收的收據顯示,「今收到***承兌匯票一張票據號碼**,**銀行,兌人民幣***,45天付。」下面還有相應的銀行賬號、手機號碼、日期等信息。

  一位外地來溫州收廢品的婦女告訴記者,她回收的不鏽鋼賣給企業拿到一張20萬的承兌匯票,她交給鄭珠菊本想提前拿到現金,誰知鄭珠菊一跑了之。「都是老家父母賣玉米、賣黃豆的錢湊起來做的小本買賣,現在也不敢告訴家裡人,只能急得天天在家哭。」

  聽說鄭珠菊生錢有道、信譽極佳,除了出借匯票,還有很多人慕名前來借現金給她。一位苦主告訴記者,她是當地製鞋廠的工人,今年先後借了13萬給鄭珠菊,其中不少是從老家親戚朋友那裡七拼八湊來的錢,本想賺點利差,誰知血本無歸。

  她提供的收據顯示,今年3月25日和4月8日,她先後借給鄭珠菊共計8萬元,4月11日又追加了5萬元,收據上清晰地寫著「月利2分」,即鄭珠菊從社會上拿資金的成本是月息2%。

  或禍起擔保公司高利貸

  令人費解的是,據當地人透露,鄭珠菊在當地做電器生意近20年,是溫州龍灣最大的電器經銷商,一個夏天賣空調就能賺100來萬,一年能賺好幾百萬。放著大好的生意不做,最終卻全家玩「失蹤」。

  據知情人士透露,鄭珠菊仍在溫州一帶活動,7月底,多名苦主還在一家當地的星級酒店與她見面交涉。

  一位參與會面的苦主稱,「我們建議她把別人欠她的錢給我們交個底,她欠我們的錢也再對一下賬,有問題大家可以幫她想辦法,但她就是不願意。」

  「想必外面的窟窿一定不小,已經資不抵債了,無心再經營電器生意,才會動了逃跑的念頭。」

  另據知情人士透露,8月下旬,龍灣區永興街道康一村村長王會松集資逃跑,涉及金額1億多元,王會松和鄭珠菊私交甚好,很多人聚集到鄭珠菊店裡要債,導致鄭珠菊最後「失蹤」。

  據一位苦主講述,鄭珠菊的大兒子2010年到上海市奉賢區投奔鄭珠菊的弟弟鄭元生,坊間傳言二人在奉賢區南橋鎮合開了一家擔保公司,具體姓名不詳,擔保公司「不務正業」從事高利貸。

  記者調查發現,正是在鄭珠菊的大兒子開擔保公司後不久,2010年底,鄭珠菊首次出現資金吃緊的狀況。

  記者還查到,鄭珠菊的弟弟鄭元生名下有一家上海海健堂生物科技有限公司和上海瑞派機械有限公司。

  一位苦主質疑道,「聽說擔保公司經營不善,他弟弟已經把資產變賣逃走,才牽連到鄭珠菊。」

  溫州市龍灣區公安局政治處有關負責人表示,該案件已於8月27日立案,初步定性為非法經營,已經展開網上通緝,正集中警力追捕,鄭珠菊目前屬刑拘在逃,如果有關於她的情況可以立即和公安局聯繫。《每日經濟新聞》將繼續關注此案的進展。(來源:每日經濟新聞)

溫州 老闆 高息 圈錢 跑路 路被 網上 通緝
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高息股解讀(1)

近來見味皇兄寫了一篇十厘股的文章,他最後總結稱,因為「名單長到得人怕,我們只要在名單中找到一些可以維持派息的公司就可以了,或者說我們只要排除在名單中不可能維持派息的公司,排除比選美容易得多了。」

味皇兄舉出一些排除例子如:

1. 例如核數師不是BIG4的

2. 例如律師有個不字或有個聰字的

3. 例如保薦人是華資或法資澳資的

4. 例如欠債多的

5.例如現金流比利息支出多不 是很多的

6. 例如現金少於存貨的,例如不是長期派息的

7. 例如業務不太穩定的

8. 例如「其他」項見巨額的

9. 例如現金流同盈利差太遠的

10. 例如股本越來越多

現在本人特意利用部分的條件多寫一篇出來,希望為其他讀者找股票提供一些線索。

1.  首先,我利用味皇使用的系統再把那些股找出來,但條件增加至6%以上股息均可,資料列示如下,共有223隻:

872    錦恒汽車安全    211.46
8080    北亞策略    133.33
1009    國際娛樂    88.65
8006    中華網    73.63
508    其士泛亞    64.15
316    東方海外國際    63.52
102    凱升控股    62.25
770    SHANGHAI GROWTH    55.87
764    永恒策略    51.78
8172    嘉匯投資控股    48.58
593    AlliedOversea    39.30
2322    三和集團    37.70
1189    珀麗酒店    28.57
1889    武夷藥業    24.47
8050    FLEXSYSTEM    22.35
1218    永義國際    19.34
2327    積華生物醫藥    18.75
3398    華鼎控股    18.39
6488    SBI HLDGS-DRS    16.98
1200    美聯集團    15.33
1046    寰宇國際    15.12
2678    天虹紡織    14.58
3399    南粵物流    14.41
477    奧普集團控股    14.16
450    鴻興印刷集團    14.14
3378    廈門港務    14.05
33    十友控股    13.95
299    中訊軟件    13.73
1000    北青傳媒    13.71
2368    鷹美    13.64
1225    隆成集團    13.64
25    其士國際集團    13.61
18    東方報業集團    13.58
3993    洛陽鉬業    13.57
870    恆豐金業    13.54
328    ALCO HOLDINGS    13.45
1106    中國海景    13.33
3998    波司登    13.14
464    建福集團    12.98
3818    中國動向    12.96
2028    映美控股    12.91
517    中遠國際控股    12.90
2868    首創置業    12.88
2788    精熙國際    12.69
262    迪臣發展國際    12.65
1196    昌明投資    12.63
3900    綠城中國    12.55
2698    魏橋紡織    12.53
278    華廈置業    12.50
3888    金山軟件    12.42
498    保華集團    12.24
1222    Wang On Group    12.09
2339    北泰    11.92
912    信佳國際    11.73
2288    承達國際    11.54
1036    南聯地產控股    11.29
811    新華文軒    11.24
1048    新源控股    11.13
1093    中國製藥集團    11.11
500    天地數碼(控股)    11.11
575    勵晶太平洋    11.05
725    恆都集團    10.94
1126    德林國際    10.91
1123    中港照相    10.87
1881    富豪產業信託    10.80
771    自動系統    10.67
1161    奧思集團    10.61
1075    首都信息    10.60
138    中建電訊集團    10.48
3322    永嘉集團    10.46
595    AV CONCEPT HOLD    10.45
74    長城科技股份    10.41
1991    大洋集團    10.34
1812    晨鳴紙業    10.27
1201    僑威集團    10.19
1098    路勁基建    10.12
275    錦興集團    10.10
255    龍記集團    10.10
675    堅寶國際    10.00
387    力豐(集團)    10.00
8251    上海棟華    10.00
927    富士高實業    10.00
2208    金風科技    9.89
385    建聯集團    9.84
599    怡邦行控股    9.84
333    黛麗斯國際    9.76
592    堡獅龍國際    9.60
130    慕詩國際    9.60
505    興業銅業    9.43
684    亞倫國際    9.30
536    貿易通    9.26
1184    S.A.S. Dragon    9.20
57    震雄集團    9.18
423    經濟日報集團    9.05
114    興利集團    9.00
539    冠華國際控股    8.97
518    同得仕(集團)    8.95
2320    合豐集團    8.89
229    利民實業    8.82
133    招商局中國基金    8.78
528    金達控股    8.77
2000    晨訊科技    8.73
619    南華金融    8.70
698    通達集團    8.70
303    VTech Holdings    8.67
2777    富力地產    8.67
330    思捷環球    8.62
188    匯富金融    8.58
1333    中國忠旺    8.55
1888    建滔積層板    8.52
46    科聯系統    8.51
888    路訊通    8.51
822    嘉瑞國際    8.49
665    海通國際    8.48
604    深圳控股    8.48
983    瑞安建業    8.44
62    載通    8.42
717    英皇證券    8.41
403    星光集團    8.33
293    國泰航空    8.33
435    陽光房地產基金    8.26
841    木薯資源    8.16
393    旭日企業    8.14
1170    信星集團    8.13
610    惠記集團    8.13
426    萬華媒體    8.09
113    迪生創建    8.07
1968    匹克體育    7.98
710    精電    7.91
163    英皇國際    7.89
576    浙江滬杭甬    7.89
3318    中國香精香料    7.83
458    聯亞集團    7.79
658    中國高速傳動    7.75
3828    明輝國際    7.69
125    新興光學    7.66
296    英皇娛樂酒店    7.63
737    合和公路基建    7.61
1368    特步國際    7.56
52    大快活集團    7.56
97    恒基發展    7.55
372    德祥企業    7.55
902    華能國際電力股份    7.53
146    太平地氈國際    7.50
3833    新疆新鑫礦業    7.46
1118    高力集團    7.45
533    金利來集團    7.45
2618    TCL通訊    7.45
1382    互太紡織    7.42
808    泓富產業信託    7.39
2340    新昌管理集團    7.35
1361    361度    7.27
157    自然美    7.27
1052    越秀交通基建    7.26
1207    上置集團    7.25
641    立信工業    7.23
2722    重慶機電    7.22
177    江蘇寧滬高速公路    7.14
546    阜豐集團    7.12
1173    威高國際    7.11
281    川河集團    7.08
904    中國綠色食品    7.08
2331    李寧    7.06
34    九龍建業    7.06
919    現代美容    7.02
54    合和實業    7.01
903    冠捷科技    6.94
1019    康宏理財    6.93
483    包浩斯國際    6.91
77    進智公共交通    6.91
172    金榜集團    6.90
40    金山工業    6.88
311    聯泰控股    6.85
367    莊士機構國際    6.85
2778    冠君產業信託    6.84
929    國際精密    6.83
626    大眾金融控股    6.82
1105    星島    6.80
778    置富產業信託    6.76
405    越秀房產信託基金    6.75
886    銀基集團    6.73
1059    看通集團    6.72
1065    天津創業環保股份    6.69
752    筆克遠東集團    6.67
1174    太平洋恩利    6.67
103    首長寶佳    6.67
1230    雅士利國際    6.67
733    合富輝煌    6.63
685    世界華文媒體    6.60
548    深圳高速公路股份    6.60
239    白花油    6.58
1223    新灃集團    6.57
152    深圳國際    6.52
2398    友佳國際    6.48
448    漢登控股    6.45
86    新鴻基公司    6.45
184    激成投資    6.45
638    建溢集團    6.43
1997    峻凌國際    6.42
3988    中國銀行    6.42
3918    金界控股    6.41
510    時富金融服務集團    6.40
1323    友川集團控股    6.38
3303    巨濤海洋石油服務    6.38
8008    新意網集團    6.37
319    勤美達國際    6.36
503    朗生醫藥    6.36
256    中國海澱    6.33
1198    皇朝傢俬    6.27
96    友成控股    6.26
248    香港通訊國際控股    6.25
608    達利國際    6.21
213    National Elect Hldgs    6.16
623    中視金橋    6.14
659    新創建集團    6.13
647    JOYCE BOUTIQUE    6.06
410    SOHO中國    6.05
237    安全貨倉    6.04
2343    太平洋航運    6.02
1236    乾隆科技    6.02
1883    中信國際電訊    6.01
677    金源米業    6.00

2. 然後我把那些扣除特別項的派息仍超過6%及,又或是董事有些奇怪,懷疑假數股票全部剔出,剩下145隻。簡化後資料如下:

3398    華鼎控股    18.39     N
1200    美聯集團    15.33     N
2678    天虹紡織    14.58     N
3399    南粵物流    14.41     N
477    奧普集團控股    14.16     N
3378    廈門港務    14.05     N
299    中訊軟件    13.73     N
1000    北青傳媒    13.71     N
2368    鷹美    13.64     N
1225    隆成集團    13.64     N
25    其士國際集團    13.61     N
328    ALCO HOLDINGS    13.45     N
3998    波司登    13.14     N
464    建福集團    12.98     N
3818    中國動向    12.96     N
2028    映美控股    12.91     N
2868    首創置業    12.88     N
2788    精熙國際    12.69     N
262    迪臣發展國際    12.65     N
1196    昌明投資    12.63     N
3900    綠城中國    12.55     N
2698    魏橋紡織    12.53     N
912    信佳國際    11.73     N
811    新華文軒    11.24     N
1093    中國製藥集團    11.11     N
725    恆都集團    10.94     N
1123    中港照相    10.87     N
1881    富豪產業信託    10.80     N
771    自動系統    10.67     N
1161    奧思集團    10.61     N
138    中建電訊集團    10.48     N
3322    永嘉集團    10.46     N
1991    大洋集團    10.34     N
1812    晨鳴紙業    10.27     N
1201    僑威集團    10.19     N
1098    路勁基建    10.12     N
255    龍記集團    10.10     N
927    富士高實業    10.00     N
385    建聯集團    9.84     N
599    怡邦行控股    9.84     N
592    堡獅龍國際    9.60     N
130    慕詩國際    9.60     N
684    亞倫國際    9.30     N
536    貿易通    9.26     N
1184    S.A.S. Dragon    9.20     N
57    震雄集團    9.18     N
423    經濟日報集團    9.05     N
114    興利集團    9.00     N
518    同得仕(集團)    8.95     N
229    利民實業    8.82     N
2000    晨訊科技    8.73     N
619    南華金融    8.70     N
698    通達集團    8.70     N
303    VTech Holdings    8.67     N
2777    富力地產    8.67     N
188    匯富金融    8.58     N
1333    中國忠旺    8.55     N
1888    建滔積層板    8.52     N
46    科聯系統    8.51     N
888    路訊通    8.51     N
822    嘉瑞國際    8.49     N
665    海通國際    8.48     N
604    深圳控股    8.48     N
983    瑞安建業    8.44     N
62    載通    8.42     N
403    星光集團    8.33     N
1387    人和商業    8.31     N
841    木薯資源    8.16     N
393    旭日企業    8.14     N
1170    信星集團    8.13     N
610    惠記集團    8.13     N
113    迪生創建    8.07     N
1968    匹克體育    7.98     N
710    精電    7.91     N
576    浙江滬杭甬    7.89     N
458    聯亞集團    7.79     N
658    中國高速傳動    7.75     N
3828    明輝國際    7.69     N
125    新興光學    7.66     N
296    英皇娛樂酒店    7.63     N
737    合和公路基建    7.61     N
1368    特步國際    7.56     N
52    大快活集團    7.56     N
97    恒基發展    7.55     N
902    華能國際電力股份    7.53     N
146    太平地氈國際    7.50     N
3833    新疆新鑫礦業    7.46     N
1118    高力集團    7.45     N
533    金利來集團    7.45     N
2618    TCL通訊    7.45     N
808    泓富產業信託    7.39     N
2340    新昌管理集團    7.35     N
1361    361度    7.27     N
157    自然美    7.27     N
1052    越秀交通基建    7.26     N
641    立信工業    7.23     N
2722    重慶機電    7.22     N
177    江蘇寧滬高速公路    7.14     N
546    阜豐集團    7.12     N
1173    威高國際    7.11     N
281    川河集團    7.08     N
2331    李寧    7.06     N
34    九龍建業    7.06     N
903    冠捷科技    6.94     N
1019    康宏理財    6.93     N
483    包浩斯國際    6.91     N
77    進智公共交通    6.91     N
40    金山工業    6.88     N
311    聯泰控股    6.85     N
367    莊士機構國際    6.85     N
2778    冠君產業信託    6.84     N
626    大眾金融控股    6.82     N
1105    星島    6.80     N
778    置富產業信託    6.76     N
405    越秀房產信託基金    6.75     N
886    銀基集團    6.73     N
1065    天津創業環保股份    6.69     N
752    筆克遠東集團    6.67     N
1174    太平洋恩利    6.67     N
685    世界華文媒體    6.60     N
548    深圳高速公路股份    6.60     N
239    白花油    6.58     N
152    深圳國際    6.52     N
2398    友佳國際    6.48     N
448    漢登控股    6.45     N
86    新鴻基公司    6.45     N
184    激成投資    6.45     N
638    建溢集團    6.43     N
1997    峻凌國際    6.42     N
3988    中國銀行    6.42     N
3918    金界控股    6.41     N
1323    友川集團控股    6.38     N
8008    新意網集團    6.37     N
319    勤美達國際    6.36     N
503    朗生醫藥    6.36     N
248    香港通訊國際控股    6.25     N
608    達利國際    6.21     N
213    National Elect Hldgs    6.16     N
623    中視金橋    6.14     N
659    新創建集團    6.13     N
410    SOHO中國    6.05     N
237    安全貨倉    6.04     N
2343    太平洋航運    6.02     N
1883    中信國際電訊    6.01     N
677    金源米業    6.00     N

3. 因工業股未來一年情況大幅轉壞,故剔出工業股及基本面大幅轉壞的項目,這些股票派息或許大幅減少,這樣股票數目就剩下89隻了:

3399    南粵物流    14.41
477    奧普集團控股    14.16
3378    廈門港務    14.05
299    中訊軟件    13.73
1000    北青傳媒    13.71
25    其士國際集團    13.61
3998    波司登    13.14
2028    映美控股    12.91
2868    首創置業    12.88
262    迪臣發展國際    12.65
3900    綠城中國    12.55
2288    承達國際    11.54
811    新華文軒    11.24
1093    中國製藥集團    11.11
500    天地數碼(控股)    11.11
1123    中港照相    10.87
1881    富豪產業信託    10.80
771    自動系統    10.67
1161    奧思集團    10.61
138    中建電訊集團    10.48
1098    路勁基建    10.12
385    建聯集團    9.84
599    怡邦行控股    9.84
592    堡獅龍國際    9.60
130    慕詩國際    9.60
536    貿易通    9.26
619    南華金融    8.70
698    通達集團    8.70
2777    富力地產    8.67
188    匯富金融    8.58
46    科聯系統    8.51
888    路訊通    8.51
665    海通國際    8.48
604    深圳控股    8.48
983    瑞安建業    8.44
62    載通    8.42
393    旭日企業    8.14
610    惠記集團    8.13
576    浙江滬杭甬    7.89
458    聯亞集團    7.79
125    新興光學    7.66
296    英皇娛樂酒店    7.63
737    合和公路基建    7.61
52    大快活集團    7.56
97    恒基發展    7.55
3833    新疆新鑫礦業    7.46
1118    高力集團    7.45
533    金利來集團    7.45
2618    TCL通訊    7.45
808    泓富產業信託    7.39
2340    新昌管理集團    7.35
157    自然美    7.27
1052    越秀交通基建    7.26
177    江蘇寧滬高速公路    7.14
1173    威高國際    7.11
281    川河集團    7.08
34    九龍建業    7.06
1019    康宏理財    6.93
77    進智公共交通    6.91
367    莊士機構國際    6.85
2778    冠君產業信託    6.84
626    大眾金融控股    6.82
1105    星島    6.80
778    置富產業信託    6.76
405    越秀房產信託基金    6.75
886    銀基集團    6.73
1065    天津創業環保股份    6.69
752    筆克遠東集團    6.67
1174    太平洋恩利    6.67
548    深圳高速公路股份    6.60
239    白花油    6.58
152    深圳國際    6.52
2398    友佳國際    6.48
448    漢登控股    6.45
86    新鴻基公司    6.45
184    激成投資    6.45
3988    中國銀行    6.42
3918    金界控股    6.41
1323    友川集團控股    6.38
8008    新意網集團    6.37
503    朗生醫藥    6.36
248    香港通訊國際控股    6.25
213    National Elect Hldgs    6.16
623    中視金橋    6.14
659    新創建集團    6.13
410    SOHO中國    6.05
237    安全貨倉    6.04
2343    太平洋航運    6.02
1883    中信國際電訊    6.01

(待續)

高息 解讀
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電盈 BT高息 左丁山

2011-10-14  AD

股市跌跌升升,教人無所適從,炒股好,炒市也好,總之係睇大勢,睇政策,傳統智慧可暫時放埋一邊,譬如德國法國一聲救銀行,中國匯金一聲買內銀股,歐美亞 股市立即大升,與盈利、數據、市盈率毫無關係。呢日散戶A請吃飯,在福臨門請食山瑞煲及蛇羮,秋風剛起,咁快食補品,唔怕流鼻血?散戶A話:「我去到長 沙、重慶,吃辣仲犀利過湖南人、四川人,從未試過甚麼熱氣,駛乜怕吖!」散戶A好在股市單打獨鬥,前一輪在股票行借貨沽空,賺咗唔少,股市反彈升番上去之 時,佢早已止賺離場或止蝕平倉了,到福臨門食山瑞三蛇,濕濕碎啦。
一批華資經紀要求特區政府禁止沽空,散戶A聽見就唔開胃:「香港規管沽空甚嚴, 但散戶要沽空十分容易,在證券行開個戶口,簽妥文件就得,沽空要逐個價位沽,不能亂咁『隊價』,所有大藍籌及普通活躍股份都可以在證券行借到貨去沽空嘅, 有經驗就唔怕做啦,華資經紀要求禁止,陳家強唔批,我就話陳局長識嘢嘞!」
唔沽空,唔炒作,求穩陣,都係買穩定收息股算嘞,譬如啲地產投資信託( Reits)。昨日電盈開特別股東大會,一如所料,順利通過分拆電訊業務或統稱為穩定增長業務( stable growth business),成立 BT( Business Trust商業信託),分拆後,電盈(八號仔)仍會持有 BT五成以上股權,餘下業務如媒體電視及系統方案等成為八號仔之核心業務。 BT擁有之電訊業務相信要達到估值二百八十六億港元,李澤楷先至肯分拆 BT上市,每年以稅前、折舊攤分前、利息前之現金流( EBITDA)嚟派息, EBITDA估計會達到二○一二年嘅二十三億五千六百萬元及二○一三年嘅二十五億七千四百萬元,以此推算,派息率( yield)會分別係 8.2%及 9%,有冇咁筍呀?此乃左丁山膽粗粗計出嚟嘅,如真係有興趣,請向有牌經紀查詢。未來電盈 BT嘅業務相當穩陣,當然唔會係高增長股啦,但如果鍾意買 Reit嘅話,呢隻新品種電盈 BT可以諗吓。左丁山從來冇買過電盈股票,現在有咗 BT,或者貪食息會諗吓,但目前市價及估值未達標,相信要等吓先。

電盈 BT 高息 左丁 丁山
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高息股解讀(2) (未完成)

剩下現金部分未完成,稍後補上。

https://docs.google.com/spreadsheet/pub?hl=en_US&hl=en_US&key=0ApR2Q2jC4sDadEo3TTE4bnRYbTZ0bF9kWTFoamp6RFE&output=html

高息 解讀 完成
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追高息 沽8號仔換馬HKTT

2011-11-17  NM

近年股價殘爆的「8號仔」電訊盈科,將分拆集團最值錢的電訊業務(HKTT),以香港首次出現的信託方式上市;並於本週三招股,每手入場費五千多 元,集資最多一百一十億。由於預計明年息率最高達九釐,在現時低息環境下,將會引來一眾「食息」一族出手。集團主席李澤楷更拍心口,保證頭三年一定有高息 派,罕有益街坊。
一直不服輸的電盈老股東,不妨趁機沽八號買HKTT,起碼穩袋三年息,而且「殘留」在電盈的業務,已成雞肋,死揸8號仔勢有排你捱。


電 盈的多番搞作,源自○六年;當時李澤楷擬以逾五百億元出售電訊資產予澳洲麥格理銀行及美國基金新橋資本,因而開罪第二大股東網通,後由李氏家臣梁伯韜出手 執爛攤,提出以九十億收購李澤楷手上兩成多股權,但最後兩個計劃也無疾而終。李澤楷又曾將電訊、媒體等業務重組撥歸HKT旗下,叫投資者競投股權,最後又 因金融海嘯而終止投標。○八年,李澤楷再夥拍網通集團提私有化,又爆出種票醜聞而終止。潛伏兩年,無阻李澤楷甩身意向,直到今年六月,李澤楷罕有現身股東 大會,提出商業信託的意念,並大讚分拆電訊業務上市的好處,又保證分拆後三年內,每年派息不少於十一億元,同時會向股東派實物紅股及優先認購權,利誘小股 東支持分拆HKTT上市。

電訊業務趨穩定
持有四手8號仔的小股東梁先生,其手上的股份繼承自已持股數十年的母親;即 使被李澤楷「賞」以優先認購權,但跟大部分電盈小股東一樣,對信託一頭霧水,「完全唔知咩嚟,冇人解釋到俾我聽,唔知點做。」 這類商業信託,今年初李澤楷父親李嘉誠已做過一次,當時和記分拆和記港口,在新加坡以商業信託形式上市,不過該股至今仍跌破招股價達三成四未返家鄉。而今 次電盈分拆HKTT,電盈餘下業務就是now寬頻電視、數據中心服務及子公司盈大地產六成股權等;而分拆出來的HKTT業務,則包括整個集團最值錢的本地 固網電話、網上行寬頻、PCCW mobile等電訊業務。 翻看年報,電盈拆骨後剩餘的媒體、企業方案和盈大地產業務,EBITDA(除息、稅、折舊和攤銷前的利潤)有八億左右,但扣除電盈其他集團業務虧損達六億 元,實際的綜合EBITDA只有二億元。而分拆出來的電訊業務EBITDA卻高達七十二億元。而過去三年電訊業務的EBITDA亦維持在七十二至七十三 億,相當穩定,集團預計今年亦不會少於七十三億,股東溢利不少於九億元。

按現金流派息
按照信託的契約規定,HKTT 須從淨現金流(扣除一切營運開支的現金流)作出百分之一百的分派,雖營運開支可加可減,但其業務發展相對穩定,且集團截至今年六月底有至少五十七億元的可 供分派儲備,預計回報息率最高達九釐。現時將這棵搖錢樹分拆出來,直接推高HKTT電訊業務的估值。按十一月十五日電盈收市價$3.07計算,電盈市值約 二百二十三億元,唯HKTT的保薦人中金及德銀,早前對HKTT估值報告達三百億元,竟高於整個電盈集團。有行內人士表示,這樣的估值結果是基於市場不看 好電盈現時剩下來的資產和業務,最終電盈會變成一隻瘦雞,無肉好食,肥的是HKTT。 故有出席投資者推介會的基金經理表示,會購入HKTT,認為電訊業務發展穩定和息率吸引,「你當係一隻三年期債券,七、八釐都算高息,又會百分百從現金流 中派息,買得過,冇問題。」 電盈既是HKTT股東,持六成多股權,亦是其信託管理人,李澤楷為HKTT主席。今次的名義是合訂證券信託,故與上市公司一樣,投資者即信託擁有者,亦有 投票權,屆時業績走樣,李澤楷一樣會如現時電盈般,在股東大會上俾人鬧。本週二電盈董事艾維朗及財務總監許漢卿主持記者會,解釋現時市況差,但電盈股東會 上有九成以上股東贊成分拆,值得去馬。艾維朗又否認招股價偏貴,因電訊集團業務覆蓋率高;而對於派息的現金流,他只重複說「穩定」,無須擔心。

較房產信託穩陣
未 有信託出現前,散戶想穩定收息,可以選擇買房地產信託(REITs)。不過房地產信託極受地產周期影響,容易波動。現本港共有八隻房地產信託在港交所掛 牌,最多人認識的是領匯(0823),除領匯和越秀房地產(0405),其他股價已經潛水,如○六年上市的冠君產業信託(2778),現價較上市價已跌四 成,早前因旗下物業花旗銀行廣場的收入減少,使總收入下跌百分之八,涉及十九億元,最新中期息派10.45仙。五年來每單位分派收益率忽高忽低,最高見一 成五,最低為去年百分之四。 而今年由長實(1)分拆且用人仔計價的匯賢產業信託(87001),主要資產有北京東方廣場的土地使用權,雖然首兩年分派比率為百分百,惜上市至今七個 月,股價已跌三成四。有電訊股份分析員表示,現時HKTT市盈率約為二十一至二十五倍,較現時亞太區電訊商市盈率十五倍偏貴,上市後股價有機會如其他房地 產信託般潛水,但由於電訊信託業務穩定,猶如公用股,不如波幅較大的房地產,相信股價不會大走樣。 要穩定收息,還有提供定息的債券可選擇,而且保證取回本金,但卻存在違約風險。經濟學家關焯照還提醒,現時不是購入債券的時機,「你認為銀行利息見頂開始 回落就最抵買,但家陣息口太低,一旦利率抽升,定息債券價格會大大降低,招致損失。」


今年十月李澤楷再次在股東會強調分拆的好處,對於小股東質疑8號仔餘下業務的盈利,他就拿出自己的身份證安撫股東們,說當中的晶片、驗證至保安均由電盈旗下的企業方案業務包辦,這「低調」生意絕對有可取之處。 ####

高息 號仔 換馬 HKTT
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=29253

曼聯上市求解高息債難題

http://www.p5w.net/newfortune/texie/201111/t3957911.htm

  曼聯在英超中的排位從上世紀80年代的第13名一路上升至近20年的奪冠最大熱門,優秀的戰績讓其轉播費收入大大提升,品牌價值也水漲船高,門 票收入、贊助收入以及球衣等衍生品銷售節節攀升。然而,除了與幾乎所有歐洲足球俱樂部一樣,需面對明星球員高工資的壓力外,曼聯更存在致命軟肋:格雷澤家 族收購曼聯時產生的高息抵押貸款。這兩大因素讓這個全球收入最高的足球俱樂部一直深陷虧損泥淖,不僅制約了球隊融資發展,還迫使球隊出售C羅和特維斯等巨 星,導致排名下滑。而為了降低巨星離去對戰績的影響,曼聯又大幅提高球員工資,成本彈性變小。一旦球隊無法繼續取得優異成績,高工資將對曼聯構成巨大壓 力。
2011年,面對歐足聯「財政公平競賽」新規倒計時,曼聯大手筆採購球員衝擊上市,擺脫財務困境、消減債券高息壓力的意圖昭然若揭。
近期風傳將在香港或新加坡上市的英超勁旅曼聯(Manchester United Football Club,簡稱MU,也稱「紅魔」),是全球收入最高的足球俱樂部之一。但在滾存本金的高息債和高額工資的雙重壓力下,一直難以盈利。目前,正積極謀求第 二次上市的曼聯,能否有足夠的時間,簽約強手以挽救C羅等巨星離去後下滑的戰績,消減隨時間越滾越多的高息債壓力,讓俱樂部走入盈利軌道,尚有諸多不確定 因素。其中最不確定的,莫過於現年70歲高齡的主教練亞歷克斯·弗格森(Alex Ferguson),能否有足夠時間去完成這一切。

  同樣的路徑:戰績提升和
明星球員帶來收入持續增長

  戰績排名是王道
  當弗格森在25年前執掌當時已有 108年歷史的曼聯時,並沒有馬上展現出其最成功教練之一的水平。1988-1989賽季,曼聯僅排在英超第11名,在英超聯賽杯和青年足總杯中也表現乏 力,甚至還一度落到了第13位。但董事會仍然容忍弗格森購買他需要的球員。同時,曼聯青年訓練系統通過長期訓練,培養出來的青年隊奪取了青年足總杯的冠 軍,隊員中有眾多日後如雷貫耳的名字:李·夏普、貝克漢姆、吉格斯、內維爾兄弟、斯科爾斯、巴特等。
經過6年的臥薪嘗膽,曼聯終於在1992-1993賽季憑藉中衛布魯斯的兩個進球反超對手,獲得了夢想多年的桂冠。
與戰績提升相伴而來的,是曼聯的比賽收入(大部分來自於球票銷售)、轉播費、商業收入(贊助費)均節節攀升。這與所有足球俱樂部的盈利模式如出一轍。
英超和歐冠的轉播費分配向表現更好的球隊傾斜,曼聯的轉播費收入因排名上升而大增。相對於2006年的歐冠小組出局,2010年打進8強、戰績進步再連 同更高額的集體轉播費以及匯率變動,給曼聯帶來了2860萬英鎊的新增收入。2006年和2010年兩個英超賽季曼聯都排名第2,所以其2010年多收穫 的2240萬英鎊英超聯賽轉播分紅,應歸功於斯庫達莫爾(Richard Scudamore,英超聯盟CEO)和他的團隊為英超聯賽拿下了更豐厚的集體轉播合同。總體來說,憑藉近幾年球隊的進步和市場環境的改善,曼聯的轉播收 入增長了126%(表1)。在非集體轉播方面,曼聯還開發了MUTV和MU互動傳媒,不過目前尚未實現盈利。


球隊戰績上升也吸引了更多球迷進入曼聯主場老特拉福德球場觀賽。為了容納更多觀眾,曼聯對該 球場頂層進行了擴建,使其座位數量增加了11.8%,再加上提高門票價格雙管齊下,曼聯的球票收入猛增。2010年,其球票收入的大頭—英超球票收入從 2006年的4230萬英鎊增至7030萬英鎊,新增部分中約500萬英鎊得益於球場擴建,1900萬英鎊來自門票提價,400萬英鎊為二者的聯合貢獻。
戰績推高的不僅是收入,還有曼聯的品牌價值。2010年,曼聯以2.69億美元的品牌估值,連續四年蟬聯福布斯體壇品牌價值榜首位。俱樂部的各類贊助收 入也由此水漲船高。2010-2011賽季,美國保險巨頭怡安保險公司(Aon)取代另一家美國保險巨頭國際集團(AIG),成為曼聯球衣胸前廣告贊助商 (合同期至2014年),曼聯每賽季的該項贊助收入從之前的1400萬英鎊上漲至2000萬英鎊。除了耐克贊助和球衣廣告這兩個最主要的收入來源,次級贊 助商和介於兩者之間的合作夥伴在2009-2010賽季為曼聯貢獻了3300萬英鎊的收入。這部分也正是曼聯最大的收入增長來源。
數據顯示,贊助曼聯的確能迅速提高企業知名度。在第一年贊助「紅魔」後,AIG很快就成為了世界上排名第47位、國際最受認可的知名品牌,而在巴隆國際企業受尊敬度排行榜上,AIG也從第84位竄升到第30位。
品牌價值也不斷推高了俱樂部的估值。在福布斯推出的體壇俱樂部價值榜上,「紅魔」已連續三年排名榜首,2011年價值達18.6億美元(約11.65億 英鎊)。俱樂部的收入逐年攀升:格雷澤家族收購曼聯後的2006年至2010年,其收入從1.63億英鎊上升至2.86億英鎊,年化增長率達15%。

  「造星」推高品牌含金量
  曼聯贊助費收入的增長依賴於造星能力。而其中最成功的、也是其他球隊無法複製的案例,是貝克漢姆的長盛不衰。
當英國足球場充斥著短髮時,曼聯推出了放浪形骸的「第五披頭士」貝斯特;而當英國在海瑟爾慘案的陰影中瑟瑟發抖時,曼聯卻奉獻出了桀驁不馴的「國王」坎 通納;等到惡漢與硬漢充斥職業足球時,曼聯又捧出了時尚前衛卻溫和的貝克漢姆。曼聯造星的魔力令人歎為觀止,自戀而俊朗的C·羅納爾多(又稱「C羅」)和 長相敦實的「小胖」魯尼,並肩成為全民偶像(表2)。而上述球星的球衣銷量在同期均為英超之最。


曼聯造星行動的經典之作是貝克漢姆。直至今天,每支球隊仍不遺餘力地尋找自己的「貝克漢姆」,但週期性的輪迴之後,人們才意識到,世界上只有一個貝克漢姆,這個名字儼然已成為一種文化符號,再難複製。
至今,小貝年收入依然高達4000萬美元,即便當紅球星如梅西和C羅,也難望其項背。在歐洲賽場難覓一席之地後,在素有「足球沙漠」之稱的美國,仍然有 俱樂部願意為其開出5年2.5億美元的高價,全然不顧那時他已步入職業暮年。當貝克漢姆結束與吉列的合同後,後者不得不同時簽約來自足球、網球和高爾夫三 個領域的頂尖好手亨利、費德勒和伍茲以彌補這一缺位。貝克漢姆的個人品牌效應甚至「遺傳」給了後代,2011年8月2日,他與家人在美國加利福尼亞的馬里 布海灘度假時,最有望繼承父業的兒子羅密歐由於穿了一件魯尼的曼聯10號球衣而成為眾人矚目的焦點。
巔峰時期,貝克漢姆所穿的「紅魔」7號球衣年銷售額超過5000萬英鎊。1999年,遠赴日本參加豐田杯的曼聯引發了球迷萬人空巷的集體狂歡,其中根源正在小貝,曼聯「遠東經濟擴張計劃」也因此得以實現。時至今日,曼聯全球3.3億球迷中有2億人都出自亞洲。
出色的球技、俊朗的外表以及和辣妹的婚事曾被《世界新聞報》視為小貝成功的三大要素。但事實上,如果沒有曼聯近10年的造星計劃,就很難有小貝卓然獨立的誕生。而正是這樣的造星能力,使得曼聯可以在捉襟見肘難以購買巨星的財務狀況下保持巨額的衍生品收益(表3)。


儘管曼聯的營業收入大幅提升,但其盈利水平並不樂觀。2006-2010年,除了2009年因出售C羅獲得8000萬英鎊實現盈利外,曼聯其他年份都處於虧損中。究其根源,正是6年前格雷澤家族私有化曼聯留下的後遺症。

  不一樣的故事: 私有化導致過度金融
  2005年,背 靠摩根大通銀行,在羅斯柴爾德家族智囊的策劃下,格雷澤家族以高槓桿形式私有化收購了曼聯。格氏家族收購的方法和傳統私募基金的LBO形式差不多,其中部 分收購資金來自PIK(Payment-in-Kind)債券融資。PIK債券的償還優先級僅排在權益之前,因此當公司破產清算時,PIK債券是最後償還 的債務,且其債務人可以延遲現金的利息和本金支付達數年之久。也因此,PIK債券年收益率一般高達10-20%,且每年的利息會自動累積在應還本金上,這 使得債務人每年的利息負擔隨之增加。曼聯借入的PIK債息高達16.25%或以上,不出 5年,所需償還的最終本金高達原來的兩倍。而且更重要的是,格雷澤家族在收購曼聯時,大部分的資金都是以曼聯資產作為抵押借貸得來。這種融資方式也讓曼聯 的所有權充滿了不確定性。
2010年,格雷澤家族在垃圾債券市場發行債券,募集5億英鎊用以償還舊債。這次債券募集通過曼聯有限公司下的曼聯 金融實施,並由曼聯有限公司提供擔保(圖1)。債券募集說明書顯示,曼聯以前年度的9500萬英鎊未分配利潤可用於「一般法人用途,包括償還現有債務」, 而且今後最多可用淨現金利潤的50%來發放紅利(只要息稅前利潤不少於利息的2倍)。這也為格雷澤家族獲取分紅埋下伏筆,但這個決定在一定程度上難以實 施,因為曼聯該筆債券的利息達8.5%,每年的利息支出超過4000萬英鎊,也就是說,曼聯的息稅前利潤要達到8000萬英鎊以上,股東們才可以分紅。對 於格雷澤家族而言,該輪融資的最主要功效是償還銀行借貸、延長利息償還週期(到2017年),改善曼聯的財務狀況,並在一定程度上解決其後顧之憂,降低喪 失球隊所有權的風險。


這次債券發行的同時,格雷澤家族試圖通過利率掉期交易減少利率波動的風險,但由於目前英國的利率竟跌至經濟衰退時期的水平,曼聯反而因鎖定利率承擔了4000萬英鎊的損失。不過,俱樂部仍宣稱,這個代價物有所值,「因為債券可以讓曼聯的財務狀況更穩定」。

  高利息支出
干擾球隊經營
  巨大的利息支出 給曼聯的日常經營帶來了相當大的壓力,雖然格雷澤家族入主以後球隊收入節節上升,每年息稅前利潤均有盈餘,但每年超過4000萬英鎊的利息支出成為曼聯盈 利的噩夢(表4)。再加上財務運作、曼聯上市,如此繁多的金融化運作讓曼聯財務部門大幅擴充人員,總人數上升了50%,達 243人,加大了其人力成本。
格 雷澤家族對曼聯的融資和財務幫助甚微。相比而言,買下切爾西的俄羅斯二號富翁阿布(羅曼·阿布拉莫維奇),不僅為切爾西提供了巨額無息貸款,還在收購完成 後一次性還清了俱樂部8000萬英鎊的債務。就算不與財大氣粗的阿布比,與同樣發債籌資修建球場的阿森納相比,由於曼聯發債的時間比較急迫,募集資金用途 也不為投資者認可,其發債條件比阿森納嚴苛許多。曼聯該期債券8年的期限遠遠低於阿森納的20年,8.5%的利率也較阿森納的5.75%高出近48%。這 無疑會拉低曼聯的盈利能力,並進而影響其「造星」計劃的持續運轉。


儘管CEO大衛·吉爾一直強調,曼聯會用錢補強陣容,「格雷澤把錢留在了銀行,弗格森需要用 錢買球員時就拿出來用」。然而實際情況是,2007-2010年的三年間,曼聯約1億英鎊的運營現金都被拿去還債,而不是購買球員。2010年,曼聯花了 1.1億英鎊來償還債務(4200萬英鎊的利息和6800萬英鎊的本金),而購買球員只花了這個數字的1/10。雖然大衛·吉爾聲稱「完全不會因為財政壓 力而出售明星球員」,但如果把C羅和特維斯的離去和曼聯的連年虧損聯繫在一起,也不能不讓人浮想聯翩。而且從財報中也可看出,曼聯每年都通過出售球員獲得 收入,除了2010年,每年處置球員的收入均超過了經營利潤(表4)。
巨額的債息支出,讓曼聯在出售C羅和特維斯兩名巨星後無法馬上購買球員 彌補空缺。2009-2010年賽季,曼聯只有魯尼和貝巴兩個球員進球超過兩位數,也因此喪失了英超冠軍的榮耀,而切爾西憑藉聯賽的最佳射手德羅巴,以及 旗下蘭帕德、阿內爾卡、馬盧達各雙位數的進球,捧走了英超冠軍獎盃。巨星的離去和戰績的下滑也造成曼聯品牌價值的下降,在2011年福布斯公佈的體育品牌 價值榜上,曼聯以2.69億美元落後於3.4億美元的紐約揚基棒球隊,屈居第二,無奈讓出了穩坐4年的頭把交椅。
為了阻止巨星離去後排名下滑的趨 勢,曼聯加大球員薪酬開支,工資成本佔到總開支的近七成,約佔營業成本的一半,是最大支出項目。排除前期已經投入的商譽攤銷和球員註冊攤銷,薪酬開支就佔 據了營業支出的3/4(圖2),而且其中大部分以固定工資為主,所以薪酬開支對曼聯的現金流影響很大。另外一方面,曼聯的收入受歐冠轉播和門票收入影響比 較大,這兩項共5000萬英鎊,相當於總營業收入的17.5%、息稅前盈利的50%。一旦70餘歲的主教練弗格森離職或者發生其他導致戰績下滑的事件,俱 樂部的歐冠轉播收入和門票收入都將大幅下滑,再加上營業成本中固定工資的彈性較小,曼聯可能再度面臨財政危機。

  歐足聯新規:倒逼曼聯減虧
  逼迫曼聯盡快解決財政危機的,則是歐足聯新近推出的「財政公平競賽」規則。
按照此規則,從下賽季(2011-2012)開始,「財政公平競賽」將進入監控期,在這期間俱樂部的虧損必須在3970萬英鎊以下,並且不能依靠俱樂部老闆的補助。這項新政將在2013-2014賽季正式實行,如果達不到要求,俱樂部很可能被歐足聯剝奪歐戰資格。
最新統計顯示,切爾西和曼聯這兩家豪門球隊每年的虧損都高達8000萬英鎊左右,曼城的虧損更高,達到1.2億英鎊。按照這個標準,本賽季排名英超前三位的球隊,都在財政上無法通過公平競賽原則。這無疑是曼聯等俱樂部減虧的最大推動力。

  終局:上市衝出危境?
  唯一能夠讓格雷澤家族迅速扭轉困局的一步棋,就是上市,以IPO籌集資金緩解曼聯的財務困境,最終解除經營上的掣肘。2011年6月,格雷澤家族考慮在香港IPO,後來又轉而考慮在新加坡IPO,並且通過雙重股權結構保障格雷澤家族對曼聯的控制權。
不管在哪個交易所上市,2011年夏季,曼聯一掃過往幾年謹慎的做法,在收購球員上大手筆投入,淨砸5030萬英鎊成為本賽季最慷慨的買家,先後引進了 英格蘭本土後防超新星菲爾·瓊斯、邊路大殺器阿什利·揚以及老格雷澤心儀已久的范德薩接班人德赫亞;同時,身價更高的「智利C羅」桑切斯也在曼聯的考慮之 中。通過大筆投入,曼聯的戰績和估值也將提升,為上市吹響衝鋒號。

曼聯 上市 求解 高息 難題
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「垃圾」企業債高息險中求

2012-9-27  NM




美國推出第三輪「量化寬鬆」 (QE3)政策,把零息時代延至二○一五年。現時,樓太貴、股票波動,金價又高企不下,左揀右揀,不如嘗試投資息率較高的企業債,做「食息族」。過往,企 業債是機構投資者或富豪的主場,華置(127)主席劉鑾雄便屬大戶,個人及公司一共買入超過百億元企業債,當中以內房為主,包括息率達十三釐的恆大 (3333)債券,每年穩袋利息逾一億元,十分「和味」。其實,散戶亦可分一杯羮,買賣二手企業債,入場門檻約十萬美元。不過,高息雖然吸引,但不少屬 「垃圾債」,債價波動大,有時更甚於股票市場,投資者要小心選擇,慎防「毒債」。何為企業債券?

企業債券指私營企業發行的債券,不論上市或非上市公司,都可發行債券,市場交易的,一般是有評級的企業債券。大部分銀行或證券行都有提供債券買賣服務,多 為二手場外交易,散戶投資者對某隻債券感興趣,可透過持牌經紀尋找賣家,獲報價後,方可達成交易。所謂高息債券,指由信貸評級較低的企業所發行的非投資級 別債券。這類信用評級普遍低於「BBB」級的債券,俗稱「垃圾債」,意味著發行的企業還款能力受質疑,違約風險相對較高,因此要用高息「利誘」投資者。其 中,以內房股發行的債券息率最高,動輒超過十釐,回報隨時跑贏「金魚缸」,但風險亦同樣增加。「最驚係違約,買債券等於借錢俾間公司,最緊要瞭解公司嘅財 政情況,如果經營困難,甚至破產,本金可以輸曬。」凱基證券投資服務部高級副總裁吳紀宜建議,不要「買死」一隻企業債及年期太長,兩、三年期最穩陣,事關 「能見度」高,「短期內到期的債券較穩陣,因為較容易估計公司項目嘅成效同現金流變化。」

內房「垃圾債」最高息

內房債券債息吸引,吳紀宜指散戶入市,首選大型內房發行的債券,「恆大及碧桂園(2007)嘅值博率最高,較細嗰啲公司,如花樣年(1777)、佳兆業 (1638)就唔好掂。」吳紀宜表示,恆大因拿不到投資級別評級,所以要高息發債,一五年到期債券有十三釐。「恆大是龍頭髮展商之一,全國都有發展項目, 規模大,如果破產,造成嘅衝擊會好大,中國政府唔會想見到。況且,佢揸住大量土地資產。」吳紀宜說。翻開恆大二○一二年中期年報,負債比率達九成六,貸款 總額近六百億元人民幣,現金約二百五十億元,聽落「牙煙」。「恆大嘅負債比率係偏高,但未至於好危險。恆大賣樓夠快,估計可達到今年嘅銷售目標,雖然未必 即時降低負債比率,但有助改善營運現金流。」有分析員表示。

高息企業債的另一「特點」是債價波動大,入市要留神。去年九月,歐債危機爆發,市場傳出內房資金鏈隨時斷裂,內房債價應聲下挫,恆大地產二○一五年到期的 五年期美元債券,債價累計「插水」三成,息率颷到二十六釐;另外,經營內房及基建的路勁基建(1098)發行的二○一四年到期,年息六釐的人民幣債券,二 手市場價格由一百元跌至九十二元五角,引來投資者「執平貨」。美國萬利理財亞太區總裁張佩儀(Denise)貪其高息,趁機「撈底」,她笑道﹕「叫做賺嚇 高息,路勁每一百蚊債,年息派六蚊,我用九十二個半買入,計落實際息率接近七釐,好過做人民幣定存。揸到期,路勁用發行價一百收番,賺息之餘兼賺埋差 價!」Denise指,買債同買股票一樣,最緊要瞭解公司有否資產「揸手」,「路勁搞房地產同收費公路,收入穩定,我唔太擔心。」現時,路勁的債價已回升 到一百,Denise表示會「揸到期」,一直收息。

銀行債回報穩定

不想擔心企業隨時「執笠」,可選擇由銀行或藍籌企業發行的債券,評級屬投資級別,債息平均約有四、五釐,回報穩定。但是,因為不少已高過發行價,利息收入 變相「打折扣」。較吸引的有創興銀行(1111)二○二○年到期債券,票面息率達六釐,由於現時債券價格已升至一百一十一,較發行價上升一成一,以此債價 格計算,買入後孳息率仍有約四釐半。要留意的是,部分藍籌股雖穩陣,卻已「無肉食」,以和黃(13)發行的一五年到期債券為例,評級為A-,票息雖然有四 點六釐,但由於債價已升至一百零九,孳息率只有一釐五。

債券基金分散風險

嫌買單一債券風險大,入場門檻高,可以考慮高息債券基金,但「玩法」卻不同。網上基金銷售平台Fundsupermart.com研究部經理沈家麟 (Will)指:「高息債券基金入場費低至八千元,預期息率介乎六釐至八釐,基金經理會揸好多張債券,分散風險,通常有成二百幾張,分散唔同嘅行業,平均 信貸評級係『垃圾級』」,Will教路,揀基金一定要先看其在跌市時的「抗跌性」,「有隻歐元高收益債券基金,○八年回報插水五成五,○九年反彈成倍,望 落去好勁,但你假設基數係一百蚊,跌咗五成五,得番四十五蚊,就算升番一倍,分分鐘都未返到家鄉。」Will補充。

Will推介德盛美元高收益基金及富達美元高收益基金,前者最高息,「呢隻基金主要投資垃圾級別嘅美國企業債券,雖然上年先喺香港發行,但喺美國已經成立 咗好耐,由同一個基金經理操盤。佢喺幾次大跌市嘅抗跌力都好強,同埋每月派一次息,年化息率有成八釐,係同類基金中最高。」不過,買債券基金,除了首次認 購費,亦要留意費用比率,「基金每年嘅營運開支包括管理費、託管費、行政費等,呢啲費用佔資產淨值嘅比率,一般為百分之一點五。回報率通常係扣除費用比率 後的淨回報。」Will表示。

企業倒閉怎麼辦?

根據評級機構穆迪統計,截至今年七月,環球非投資級別債券過去一年的違約率為2.8%,預測今、明兩年垃圾債的違約率分別為3.1%和2.9%。不過,垃 圾債出現違約未必「渣都無」。Will指「債券有所謂『回收率』,即出現違約事件後,投資者能攞番幾多本金,就垃圾企業債嚟講,歷史平均值大約三成半,即 係話一百蚊嘅票面值違約後就剩番三十五蚊。」

 
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高息股票的春天 張化橋

http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400101byoz.html

-摘自張化橋的新書《避開股市的地雷》


過去幾年,國內股民一直忙於三件事:抱怨證監會不救市,驚詫上市公司的大股東們紛紛跳船而逃(股價那麼高,當然要套現),痛斥企業和地方政府欺詐。


但是,國外的股民主要忙於兩件事:減持股票買債券;在股票市場裡,增加高息股,減少高成長的股票。


高息股和高成長的股票,究竟誰更好?學者們爭論不休。我看,其實都挺好。研究者往往取不同的時段或者不同的樣本得出不同的結論。那種數字遊戲,以前我也玩過,但是我已經畢業了。


高息股的好處大致可以歸納如下:

(1)手上一隻鳥,勝過林中三隻鳥。人生太短,未來太不確定。

(2)能夠分紅的公司,一般現金流比較好。大實話。

(3)企業分紅多,本身就是一種紀律,逼著管理層在資本支出和成本控制方面更加小心。

(4)企業分紅多,本身就是管理層對未來的一種信心和宣示:未來的利潤和現金流會不錯。The so-called signalling effect.


中國畢竟有社會主義特色。我們在關注高息股票的時候,要注意兩個問題。

(1)分紅很多的公司也照樣有可能是"龐氏騙局"。它們從股民手上騙走10億元,但在業務上並不創造價值,而是"慷慨地"拿出其中4億元用作分紅。看起來,它們是高息股,但是實際上是行騙。此種遊戲可以不斷循環,不停地玩下去。

(2)公司一邊派息,一邊配售新股集資。既然生意那麼好,又需要資金,我認為,不派息沒什麼不可以的。

現在的H股和紅籌股中,高息股真的很多:5條高速公路,十幾家銀行,康哲藥業(867 HK),粵海投資(270HK),越秀房托(405HK),深圳國際(152HK),寶業地產(2355HK),等等。


A股市場的銀行股雖然同樣也派息,但是,相對於國內的銀行存款的高利率,和理財產品的高利率,銀行股的息率就不如香港的那麼有吸引力。這就是我一直講的A股終究要跌倒H股以下的根本原因。


舉例,3%的穩定的息率相對於香港銀行的0.01%的儲蓄利率來說,相當有吸引力。但是,A股公司如果有3%的穩定息率的話,相對於3%的銀行定期存款利率,和5%的理財產品利率,就不顯得那麼吸引。


高息 股票 春天 張化 化橋
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高息股解讀(2012年版,更正)

(按: 謝謝wilsonchui 指正。)

上年寫了一篇爛尾的文,沒有繼續下去,今年繼續。

近1個月,筆者頭頭碰著黑,很多事情圍繞著發生,所以有點不太高興,對自己也有些失望。最近我們的論壇因流量太大,主機商自行轉換伺服器,產生了很多混亂,有一兩天我不能進這個網站,前幾天就連登入也不能,到今日服務大致恢復正常,筆者感到非常開心,但是近來和壇主正在考慮更換獨立伺服器,以提供更穩定的服務。

換了伺服器後,我地的開支會大增,但是我地有一筆唔少的儲備,大約3萬元,主要是靠我和壇主把廣告費,自己手上的資金及另外一些外快帶回來的收入儲下來。我們正在好好善用呢筆錢來投資股票,收取一些股息,來支持我地的日常運作,今日網友wilsonchui 給了我一個路透(Reuters)的股票篩選,列出部分負債率低於20%,派息率高於6%的股票,總共有87隻,下載連結如下

經過我挑走部分較為老千和只有一次性派息股票之後, 剩下大約37隻,大約25隻有粗體字,主要代表我對盈利前景有保留,剩下大約12隻今年盈利可能會較去年好的,供自己未來投資參考,大家可參詳參詳一下:

Jolimark Holdings Limited T HKG 17.83 2028.HK 5.92
Beijing Media Corporation Ltd. T HKG 15.1 1000.HK 0.43
Cinderella Media Group Ltd T HKG 12.9 0550.HK 10.83
Winox Holdings Ltd T HKG 11.71 6838.HK 17.23
Water Oasis Group Limited T HKG 11.36 1161.HK 9.97
K&P International Holdings Limited T HKG 11.11 0675.HK 6.58
Telefield International (Holdings) Ltd T HKG 10.71 1143.HK 7.12
Herald Holdings Limited T HKG 10.34 0114.HK 1.47

1010 Printing Group Ltd T HKG 9.43 1127.HK 15.45
Kingdom Holdings Limited T HKG 9.21 0528.HK 18.02
Aupu Group Holding Company Limited T HKG 9.13 0477.HK 9.63

Roadshow Holdings Limited T HKG 8.86 0888.HK 0
ANTA Sports Products Ltd T HKG 8.66 2020.HK 5.77
Convoy Financial Services Holdings Ltd T HKG 8.62 1019.HK 0
Travel Expert (Asia) Enterprises Ltd T HKG 8.57 1235.HK 1.3
Win Hanverky Holdings Limited T HKG 8.57 3322.HK 0.38
Suga International Holdings Ltd T HKG 8.54 0912.HK 7.
361 DEGREES INTERNATIONAL LTD T HKG 8.35 1361.HK 10.83

Qingling Motors Co. Ltd. T HKG 8.1 1122.HK 0
Pacific Online Limited T HKG 7.42 0543.HK 0
Lansen Pharmaceutical Holdings Co., Ltd. T HKG 7.25 0503.HK 18.04
China Minsheng Banking Corp Ltd T HKG 7.23 1988.HK 8.94
Tristate Holdings Limited T HKG 7.21 0458.HK 15.35
Computer and Technologies Holdings Ltd T HKG 7.14 0046.HK 0
Yorkey Optical International (Cayman)Ltd T HKG 7.14 2788.HK 0

Tradelink Electronic Commerce Limited T HKG 7.12 0536.HK 0
Henderson Investment Limited T HKG 6.78 0097.HK 0
Pacific Textiles Holdings Limited T HKG 6.73 1382.HK 0.86
Goldlion Holdings Limited T HKG 6.62 0533.HK 0
Vtech Holdings Ltd T HKG 6.54 0303.HK 0
Dragon Crown Group Holdings Limited T HKG 6.33 0935.HK 14.31
China Metal International Holdings Inc T HKG 6.32 0319.HK 11.96
China Haidian Holdings Limited T HKG 6.25 0256.HK 3.22

Wai Kee Holdings Ltd. T HKG 6.23 0610.HK 3.74
Tang Palace (China) Holdings Ltd T HKG 6.16 1181.HK 0
China CITIC Bank Corporation Limited T HKG 6.1 0998.HK 2.09
Golden Resources Development Int. Ltd. T HKG 6.08 0677.HK 1.89

希望大家喜歡這一份禮物,並且不要以為筆者不懂炒股,或者懂賺錢,我自己也對自己這樣很失望。近來筆者的文風轉變,由一些老千股搜查,改變為寫正經股,主要因為之前剩下的存稿不懂處理,加上近來業績期也頗忙,寫文也花時間,加上我自己喜歡寫正經股和商業模式,不喜歡再寫這麼多老千股,有時寫得自己太不高興,以及找資料需時,有時開了頭也不知如何收尾,請大家原諒我,不過未來我仍會堅持每星期出文2至4篇,因為我不想大家失望。

昨天筆者和壇主談過,他說筆者找資料時有點退步,但是當時卻沒有人跟我談談這些東西。我只希望大家看見筆者有錯的時候請揚聲,不要不說出來,如果你不跟我說,筆者會覺得自己真是有點失敗,所以希望大家有相關資訊的話,不論筆者知不知道也好,請儘快告訴我,我會儘快處理。

高息 解讀 2012 年版 更正
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