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(原載於明報財經網)
上周五，又一次「世界末日」。二、三線股票大跌，自己長線看好的周生生(116)，公布業績後，也大跌14.5%。業績不是差，可能只是預期偏高所致，一穿$15.2大位，就一洩如注，成隻散晒。但收費服務的讀者，已無暇理會如何分析業績，問題重點只有三個字：斬不斬？
現今技術分析盛行，股市大上大落，主因是投資大眾在海嘯後，心態大變。自八十年代起，經濟持續改善，通脹受控、貿易自由化，金融業槓桿上升、財務工程(financial engineering)興起，全球經濟，以及企業盈利，亦得以不斷提升，造就近二十年的大牛市。廿年之間，時勢造英雄。很多投資者，其實對甚麼基本分析、公司營運，是一知半解，但盲目長揸，由於形勢相就，最後或多或少，都有斬獲。
但到了海嘯時期，所有超越想像的重大事故，一周之內，全數發生。親歷其境後，心靈受創，難再相信股票的所謂「價值」，實乃人之常情。經濟不明，信任不再，投資模式遂由長線盲坐，走到另一極端，變成短線盲炒：一升齊買、一跌同斬；以往看「長線價值」，現在只顧支持阻力。
其實有99%的人，對基本分析是全無概念，又或沒想過理會基本因素，只是碰上之前不停開「大」，不停從眾，做了廿載幸運的羊。時移世易，長揸受創，變身熊軍，去年又被打了一巴掌，現在仍留在市場中的，都情願信奉市場有效(efficient market hypothesis)，天大地大，市價最大，一切行動以股價為依歸。
對於長揸，投資者變得極為揀擇。仍能獲垂青的長揸對象， 只剩二種：第一種是實物資產，譬如黃金，或是房產。沒有營運風險、技術含量較低，只要不用大槓桿，坐得牢就沒問題。一位海嘯中，基金被捲走的行家曾說，買 樓起碼可摸到四幅牆，不像金融資產，是可以一夜間消失於無形。所以樓熱股冷，未必可以歸類為非理性，坐擁大量財富，入市者只視為保存財富(wealth preservation)而已。
第二種是可提供強勁現金流的資產。領匯(0823)以往是毫不起眼，可單在八月，便有九個交易日創出新高。就算往績息率已只有四釐，投資者仍是甘之如飴。別以為這是個別例子，冠君(2778)業績毫不突出，但因有逾五釐息率護身，股價也是一跌即彈。
股票本身已被視為虛幻，如再身懷「黑盒」(請參考上期文章)，可謂虛幻二次方。手持大量衍生工具、不明投資組合的金融股不受歡迎，理至易明。
了解上述的市場心態，對不少股票板塊的長線起落，極有幫助。
(本人持有領匯(0823)及冠君(2778); 本人客戶持有周生生(116))