美國3月非農就業人數驟降，引發全球市場巨震
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受累海運“寒冬” 船企訂單驟降七成
來源: http://www.yicai.com/news/2015/07/4645273.html
受累海運“寒冬” 船企訂單驟降七成
一財網 張國棟 2015-07-14 21:53:00 《第一財經日報》記者還註意到，由於資金緊張、交付延遲、船舶質量等問題，上半年有多家企業沒能堅持到最後。
近日，廈門船舶重工建造的首艘8500卡汽車滾裝船“禮諾·目標”號成功交付歐洲船東使用。在進行了交船換旗儀式後，該船離港首航韓國釜山，正式投入運營。
這個訂單是廈門船舶重工在2013年前後拿下的。彼時，全球航運業不景氣，新船訂單竟爭十分激烈，該公司與挪威船運公司簽下了一紙合同，並在當年10月10日開始建造。該公司目前已開工建造的汽車滾裝船達到了26艘，成功交船19艘，手持各類船舶訂單42艘，生產任務排到2017年底。
另一家造船公司——長航重工金陵船廠，最近也是動作頻頻，作為中國外運長航集團旗下最大的造船骨幹企業，這家船廠7月6日剛為山東海運股份有限公司建造第一艘82000噸散貨船在該廠儀征廠區點火開工。更早時候，該公司還與意大利船東Grimaldi正式簽訂了4艘6700車汽車運輸船建造合同，總金額為1.65億美元，此系列汽車運輸船預計在2017年交付。
但部分國內船廠的接單景象，並不能掩蓋我國造船業整體的不樂觀：雖然造船完工量小幅增加，但新承接訂單比去年同期有超過7成的大幅回落。
7月13日，工信部在官網對外披露，2015年1-6月，全國造船完工量1853萬載重噸，同比增長6.3%，其中海船為637萬修正總噸;新承接船舶訂單量1119萬載重噸，同比下降72.6%，其中海船為413萬修正總噸。
截至6月底，國內手持船舶訂單量13807萬載重噸，同比下降9.2%，其中海船為4330萬修正總噸，出口船舶占總量的95.0%。
這與國內企業前5個月的表現如出一轍。彼時，中國船舶協會曾將船舶業的運行情況概括為“造船完工量同比增長，承接新船訂單量、手持船舶訂單量同比下降，主要工業經濟指標繼續回升”。
數據顯示，1～5月份，國內船舶行業88家重點監測企業實現主營業務收入1020億元，同比增長4.4%，實現利潤總額20.6億元，同比增長17%。同期，88家重點船企完成工業總產值1630億元，同比增長5.5%。
而作為造船業的三大指標，造船完工量、承接新船訂單量和手持船舶訂單量在前5月也是有升有降，表現在數據上，1到5月份，全國造船完工1548萬載重噸，同比增長18.9%，承接新船訂單786萬載重噸，同比下降77.4%。
這也符合當前的大環境。從2007年下半年起，造船業逐漸進入漫長的寒冬，反映海運業景氣度的波羅的海指數更是一路下滑：2008年5月20日是11793點，兩年前的均值是1202點，而到今年4月初已經不到600點。
《第一財經日報》記者還註意到，由於資金緊張、交付延遲、船舶質量等問題，上半年有多家企業沒能堅持到最後。其中，江蘇省的東方重工在今年3月申請破產重整。而南通明德重工有限公司(下稱“明德重工”)在去年12月就已申請破產重整，但由於原意向人舜天船舶自身陷入資金困境，已無能力在之前規定的時間前提出重整方案，使得該船廠的重整工作陷入困境。
目前，明德重工已對外發布重整投資人招募的公告，報名截至7月30日16時。公告特別提到“擁有足夠的資金實力進行重整投資，並能出具相應的資信證明或其他履約能力證明”和“擁有與明德公司重整相適應的經營和管理能力(具有相近行業經驗者優先)”兩個條件。
一個微妙變化是，最近這段時間，波羅的海指數出現持續反彈，在連續10多個交易日上漲後，創下了今年內的新高，到6月底已達到829點。未來一段時間內這一指數有望繼續走高。
外界認為，因為油價大跌，油運業務開始迎來“小陽春”，這讓國內一些以油品運輸見長的航運企業受益不少。
根據招商輪船(601872.SH)公布的上半年業績預告，該公司預計當期實現歸屬於上市公司股東的凈利潤與上年同期相比增加110%-130%。上年同期，該歸屬於上市公司股東的凈利潤為2.54億元。
公告顯示，業績增長主要原因是油輪運輸市場持續景氣，同時該公司完成油輪合資公司ChinaVLCC的組建、收購和接收新造VLCC油輪，油輪有效運力大幅增加。
中海發展(600026.SH)則預計2015年上半年歸屬於上市公司股東的凈利潤2.5億元，同比增長486.79%。除了上半年確認遞延所得稅收入約2億元的因素，2015年國際油品運輸市場運價回升也是盈利大增的原因之一。
編輯：胡軍華
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眾籌遭遇行業陣痛 8月私募股權募資環比驟降三成
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來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2015-09-12/945700.html
最新出爐的行業數據顯示，據不完全統計，截至2015年8月底，全國共有正常運營眾籌平臺230家(含私募股權融資平臺)，平臺數量比上月增加6家。
幾天前，百度消費眾籌平臺正式上線，淘寶、京東、蘇寧、騰訊等大佬齊聚的眾籌行業再添一員虎將。2015年被認為是眾籌行業的騰飛之年，但剛剛過去的8月卻不平靜，除了股權眾籌第一案在海澱開庭，證監會也在8月初正式發文給出“股權眾籌”法律定義，在新政的威懾下這個急欲騰飛的行業不得不遭遇規範發展的陣痛。
最新出爐的行業數據顯示，據不完全統計，截至2015年8月底，全國共有正常運營眾籌平臺230家(含私募股權融資平臺)，平臺數量比上月增加6家。私募股權融資仍是全國平臺數量最多的類型，有111家；其次是獎勵眾籌，有66家；混合眾籌為48家；公益眾籌仍然為小眾類型，僅有5家。
同時，在新政的威懾下，以往備受行業熱捧的私募股權融資項目遇冷。相較7月新增項目占比達到40%而言，8月私募股權融資新增項目僅占到總項目數20%。
私募股權融資平臺依然最多
眾籌行業8月最新數據顯示，截至2015年8月底，全國共有正常運營眾籌平臺230家(含私募股權融資平臺)，平臺數量比上月增加6家。從8月新上線的平臺類型上看，有公益眾籌、私募股權融資和混合眾籌三類，公益眾籌平臺有1家，私募股權融資平臺有4家，混合眾籌平臺有1家。
值得註意的是，全國各種類型的眾籌平臺中，私募股權融資平臺最多，有111家；其次是獎勵眾籌，有66家；混合眾籌為48家；公益眾籌仍然為小眾類型，僅有5家。
從眾籌平臺分布的情況看，北京以62家平臺數位居榜首，比上月新增1家；廣東省以55個平臺數位居其次，新增3家平臺；上海排第三，正常運營平臺數量為37家，新增2家平臺。北京、廣東、浙江、上海和江蘇五個地區眾籌平臺數繼續保持前五，占全國總量的79.13%。在8月已籌資金額地區分布上，北京、廣東和浙江繼續保持前三，籌資金額分別為2.16億、1.77億元和1.34億元。上海和江蘇分居四、五位。上述五個省市籌資金額占全國總籌資金額的90.09%。其他省份僅籌資0.70億元左右，地區差異依舊十分明顯。
私募股權融資已籌資金環比下降近三成
8月，眾籌行業共新增項目3264個，其中，獎勵眾籌項目最多，為1666個，占總項目數51%；其次是公益眾籌，占比為29%，為956個；最少的為私募股權融資項目，占到總項目數的20%，為642個。
在新增預期籌資金額上，8月共有22.53億元，環比7月23.61億元下降了4.57%。8月，私募股權融資總的預期籌資金額繼續獨占鰲頭，但環比7月下降了4.27%，降至16.87億元。公益眾籌預期籌資金額環比上漲159.85%，達2.11億元；獎勵眾籌預期融資金額下滑明顯，環比下降31.41%，降至3.55億元，雖然在項目數上領先7月，但8月獎勵眾籌平臺項目普遍預期籌資金額不大。
在已籌資金額上，8月共完成募集金額7.04億元，環比7月8.27億元下降14.89%。其中私募股權融資8月已籌資金額環比下降29.03%，降至3.58億元；獎勵眾籌項目環比7月上漲8.88%，達3.25億元，接近預期籌資的3.55億元；公益眾籌8月已籌資金額降至0.21億元。私募股權融資與公益眾籌的已籌資金額均遠小於預期。
從眾籌投資人數上看，公益眾籌參與度最為高漲，環比7月上漲54.97%，達144.80萬人，其次為獎勵眾籌，參與投資人數環比7月上漲33.21%，而相反的是，8月私募股權融資投資人數出現下降。
“股權融資眾籌”遭遇政策規範
數量占比最多的私募股權融資平臺8月表現卻是最差，這一切與8月7日的一紙公文不無關系。
8月7日證監會官網刊登了一則《中國證監會致函各地方政府規範通過互聯網開展股權融資活動》的函，給整個股權眾籌市場帶來一絲寒意。“未經國務院證券監督管理機構批準，任何單位和個人不得開展股權眾籌融資活動”，只此一句，就讓大家感到猛踩剎車的意味。檢查對象包括但不限於“私募股權眾籌”、“股權眾籌”、“眾籌”名義開展股權融資活動的平臺，檢查的重點內容包括融資是否進行了公開宣稱，是否向不特定對象發行證券，投資者對象是否超過200人，是否以股權眾籌名義募集私募股權投資基金。
證監會新聞發言人鄧舸表示，檢查目的是為摸清股權融資平臺底數，排查潛在風險隱患，一旦發現有關違法犯罪情況，將及時移送公安機關。
證監會對於股權眾籌的定義就是“公開，小額，大眾”，也就是公募股權眾籌的概念。業內人士稱，監管層已意識到有關股權眾籌的立法和監管問題的重要性，正在加快制定眾籌行業相關規定及細則。
在這樣的背景下，私募股權融資項目驟降，私募股權融資8月已籌資金額也環比驟降近三成。
值得一提的是，證監會明確提出上線股權眾籌項目的平臺必須取得相關牌照，而目前僅阿里(螞蟻達客)、京東(京東眾籌)和平安(前海眾籌)三家獲得股權眾籌牌照，而據業內觀察，三家平臺尚未正式上線股權眾籌項目，態度仍以觀望、等待細則出臺為主。
對其他形式的眾籌影響不大
事實上，8月眾籌平臺整體表現還是十分強勁的。京東眾籌以31960萬元成為黑馬，超過7月“冠軍”淘寶眾籌。已籌資額在千萬級別的眾籌平臺包括淘寶眾籌、蘇寧眾籌，騰訊樂捐，大夥投，天使客。
獎勵眾籌平臺中，淘寶眾籌的已籌資額接近億元大關，為已籌資金額最多的平臺；其次是京東眾籌，以6597.35萬元排名第二。創客星球8月已籌資金額達到百萬級別，5SING眾籌和99眾籌已籌資金額都超過10萬級別。
杭州本土專註於影視眾籌的聚米金融CEO方君，同時也是浙江凱富律師事務所創始人，他在解讀新政對整個行業的影響時表示，“眾籌”這個概念在國內互聯網行業中得到了茁壯成長的空間，但互聯網金融行業也必須在法律和政策框架下發展。新政中明確指出“未經國務院證券監督管理機構批準，任何單位和個人不得開展股權眾籌融資活動。”這就是政府給出的負面清單，股權眾籌不能隨便玩。而其他的眾籌，只要法律和政策沒有明確禁止，當然是可為並受到政策支持的。
每日商報
何劍嶺
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IPO新規實施半年：新股融資額驟降八成
來源: http://www.yicai.com/news/5031961.html
始於2016年的IPO新規改革了以往先繳款後申購的打新舊制，大大減弱了新股發行對二級市場的沖擊，但在A股弱市的大環境面前，它也未能打造出一場新股牛市。
據德勤中國統計，截至2016年6月17日，今年以來55家新股IPO募集資金267億元人民幣。無論是新股數量還是融資規模較去年同期均出現了較大的降幅，其中融資額同比降幅超過80%。
A股IPO上半年驟降八成
2015年上半年，A股市場浩浩蕩蕩的勁牛行情演繹得淋漓盡致，逐漸達到高潮，並推動一級市場向好。整個去年上半年，A股市場共有187只新股上市，累計融資金額達到1461億元人民幣。
然而，繁榮易逝。德勤中國合夥人鮮燚對《第一財經日報》稱，按照各家公司遞交的材料和監管審核的進度，預計到今年6月底，滬深兩市還將有8~9只新股上市，上半年累計的募集金額將在300億以內，預計約為288億元人民幣。由此可見，短短一年時間，募集資金下降了約八成左右的規模。
今年上半年，未有達到百億門檻的IPO登陸A股市場。規模最大的5只新股第一創業、中國核建、堅朗五金、南方傳媒、通宇通訊融資額分別為23.3億元、18.2億元、11.6億元、10.4億元、8.6億元，五只新股合計融資額為72.1億元，較百億尚有將近30億的差距。而去年同期，國泰君安、中國核電、東方證券融資額度均超百億大關，分別為300.6億元、131.9億元、100.3億元。
在鮮燚看來，造成新股市況低迷的主要因素為A股市場的疲弱。截至6月22日收盤，A股三大股指今年以來均出現了大幅調整。上證綜指今年以來跌幅達到17.9%，股指從3500多點一度下探至2600點;深證成指同期跌幅18.69%;創業板指數調整幅度領先於前兩者，截至22日收盤，今年以來跌幅20.97%。大盤、股指深度調整，個股弱勢癥狀更為明顯。申萬一級行業分類中，28個板塊盡墨綠，5個板塊跌幅超過20%，其中傳媒板塊以28.62%的調整幅度領跌。
外圍市場表現趨同
當A股IPO市場收縮時，港股市場表現大體相同。據德勤中國統計，截至目前，38家企業在港上市，融資金額為435億港元。與去年相比上市公司數量和融資額均出現了大幅下滑。去年上半年，港股市場共有46家企業上市，累計募資1294億港元。
港股市場今年前5大IPO融資金額大幅下降至352億港元，與去年同期1018億港元相比，降幅達到65%。今年最大的IPO浙商銀行融資額150億港元，不足去年最大IPO華泰證券388億的40%規模。
當中國內地和香港IPO市場景氣度下滑的時候，海外市場也有趨同表現。德勤中國預計，全球市場因為多國經濟前景不明朗因素影響，今年上半年各主要交易所的新股活動變得淡靜，以融資額計劃，香港交易所的IPO規模仍將稱雄全球，倫敦、紐約緊隨其後。由於大盤股發行顯著放緩，深圳證券交易所將超越上海證券交易所，兩者上半年的全球排名約為第六、第七。
德勤中國合夥人紀文和稱，香港市場對中資企業來說仍然擁有強勁的優勢。他預計需要資金發展和走出去計劃的中資企業將會繼續到香港進行融資活動。
德勤中國的另一位合夥人牟正非指出，從巿場流動性、估值和上巿前後融資的角度分析，香港巿場能力仍然是相對地平均。內地中小企業仍然積極希望在香港上巿，並可見於更多相關的上巿申請。香港也繼續是東南亞中小企業的其中一個上巿目的地，尤其是由華人營運，或有中國內地業務策略的企業。
下半年IPO有望提速
據德勤中國統計，截至目前，等候上市的正常審核狀態企業數量為788家，較2015年底等候上市的726家增加62家，另有26家企業因申請文件不齊備等導致中止審核，將在遞交年報後恢複審核，緩解IPO堰塞湖問題仍需要一定時間。
紀文和稱，由於目前有接近800家企業等候中國上巿審批，同時監管機構集中穩定A股巿場，收緊新股審批和借殼上巿，這代表新股發行註冊制今年推出的可能性將會大為降低。巿場早前期望隨著新股發行註冊制實施，內地新股審批程序將變得更有效率。
盡管上半年，A股市場IPO表現低迷，但在德勤中國看來，下半年中國IPO形勢有望回暖。
“下半年A股還是有機會的，不可能永遠這麽低迷，沒有大的機會，結構性的‘吃飯’行情還是有的。”鮮燚稱，預計下半年IPO發行將提速，1個月平均20家企業上市。在大型的IPO中，城商行將成為IPO中的亮點。但超級大盤的IPO可能不會在下半年出現。
而對於潛在的超級大盤IPO——中國郵儲銀行的上市前景，鮮燚稱，到底是A股還是H股，或者是A+H上市，中國郵儲上市地點都沒定，也沒向證監會遞送上市材料，預計今年這只潛在的超級大盤股不會登陸A股。它在今年也不會對A股市場構成壓力。
摩拜推新車成本驟降 變回普通單車的摩拜你還會騎嗎？
來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/1019/159309.shtml
摩拜推新車成本驟降 變回普通單車的摩拜你還會騎嗎？
周路平
2016-10-19 17:16
“不要掐斷我們的想象力”創始人胡瑋煒並不想給自己太多的限制。
i黑馬 訊 10月19日消息 常被用戶吐槽難騎的摩拜單車今日終於發布新款。這款命名為摩拜輕騎(Mobike Lite)的單車重17kg，比此前市面上的摩拜單車輕了8kg，不過依然比用戶普通的自行車重。
摩拜輕騎延續了摩拜單車在技術上的領先優勢，使用智能鎖，支持用戶以手機定位尋車、預約解鎖和關鎖計費。摩拜輕騎的費用也比摩拜單車便宜，每小時0.5元，已經開始在京滬兩地投放。其亮點在於，一是采用一體結構流線型車架，增加了車籃。二是使用特殊材質的註塑一體胎，采用特殊工藝，耐磨，可在一定程度上減震，而且不用充氣；三是配備了KMC鏈條，不容易掉鏈子，雖然是裸露在外，但相比於普通自行車降低了損壞率。四是智能鎖的系統采用太陽能板充電，太陽板直接安裝在了車籃底部。
創業家 &i黑馬體驗了首批摩拜輕騎，的確比之前的單車有著明顯的不同，輕快了不少。不過，這款單車在外觀上已經與普通的單車沒有太多的差異，而且一個很怪異的設計是，盡管加了車籃，但摩拜輕騎的車籃並不會隨著車把移動，這與普通的單車並不相同，剛開始騎時明顯感覺到不習慣，總擔心車頭沒有轉動。
此前，人們對摩拜單車的吐槽集中在騎行體驗方面，車身重，難騎，沒籃筐等等，把騎摩拜單車稱為一項關於騎車的運動。當天，摩拜單車創始人胡瑋煒也坦誠，這是沒有把用戶體驗放在第一位造成的結果。“所以，接下來用最快的時間研發了一款新車。”新車采用了太陽能發電技術，把太陽能電池板放在了籃子里，智能車鎖的用電將通過電池板傳輸，而不再像之前那樣需要通過騎行傳輸。這樣的設計也使得摩拜輕騎的重量只有17kg，雖然仍然比普通的車要重，但已經比之前那款輕了8kg。“終於可以騎著車買菜了”。胡瑋煒笑稱。
摩拜單車另外一個令人擔憂的事情是，車輛的損壞和丟失。一輛摩拜單車的造價高達3000元，設計使用壽命為4年。然而，摩拜單車在進入北京一個月後，幾張關於摩拜單車被人為破壞的照片在社交網絡上廣泛流傳，從照片中也可以看到，摩拜單車遭遇了盜竊，人為破壞，停放不規範，甚至車被城管拖走的尷尬局面。
當天，摩拜專門邀請了海澱區中關村西區的民警出席發布會。據這位年輕的民警透露， 摩拜於8月16日在北京投放了首批單車，第二天就發生了單車被盜事件。原本以為自行車被盜，摩拜單車可以第一時間提供車的軌跡和騎車人的信息，協助破案。但單車的GPS定位系統遭到了人為破壞，規矩騎車軌跡破案的線索瞬間斷了。最終警方根據被盜之前的位置，調取錄像，查到了嫌疑人的身份，並於案件發生的第二天把當場抓獲。不難發現，造價昂貴的摩拜單車遭遇了很多現實的尷尬。
胡瑋煒透露，摩拜輕騎的車輛造價已經大幅度下降，“大概幾百塊錢”，但車輛壽命設計並沒有相應減少。這個價格與它的競爭對手“ofo共享單車”的成本相近。這種降低成本的做法將減少摩拜的運營壓力，加快單車的成本回收，也能加快車輛投放的速度。
不過至於盈利模式，胡瑋煒表示，摩拜現在剛剛起步，盈利還沒有具體的時間表，她一直強調不用對此太過心急，“你可能看不清前方100米，但你走近50米的時候或許就能看到。”摩拜單車的確還有很多問題存在，包括定位不準，系統宕機等等，這些都需要長期的打磨和完善。
“不要掐斷我們的想象力”胡瑋煒說，公司還在起步的初期，不想去做太多的設限，“我不care大家是不是認為我們是共享經濟，我們不是為了短期的利益做這個事情。”胡瑋煒說，“Facebook剛出來時有人關註他們的商業模式嗎？”
[本文作者周路平，i黑馬原創。如需轉載請聯系微信公眾號（ID:iheima）授權，未經授權，轉載必究。]
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8家上市公司預計四季度業績驟降 部分公司主營業務“撲朔迷離”
上市公司的三季報已經完成披露，很多公司也公布了全年的業績預告。《第一財經日報》記者統計發現，有8家上市公司雖然今年前三季度凈利潤同比增長30%，但是預告今年則將處於虧損狀態，可見這些公司的凈利潤在今年第四季度將出現驟然降溫的情況。
“相對於報告期內凈利潤的變化情況，我們更加關註單季度凈利潤變化的情況，因為一個季度一個季度地看，更加可以看到公司業績發展的趨勢是向上還是向下。”上海一名私募基金經理這樣告訴本報記者。
據統計，目前有8家上市公司雖今年前三季度凈利潤同比增長30%，但是預告今年則是處於虧損狀態。其中，樂通股份主營為以油墨為主的各類印刷油墨的技術開發、生產和銷售，今年前三季度凈利潤同比增長84.04%,對於業績出現向好的原因，公司表示，主要是互聯網廣告服務業務業績增長，提升公司整體的盈利能力。
但是，到了預測全年業績預測的時候，樂通股份則表示預計全年業績下降的幅度為-96%至-46%。面對業績如此大幅度的下滑，公司的理由則主要是由於行業景氣下滑，油墨市場需求不振，以及子公司基建項目大部分完工，折固後折扣費用增大以及項目貸款利息費用化等因素。
近日，樂通股份發布公告稱董事長劉明辭職，而公司該位董事長於今年7月才上任。如此快速的上任與離職，也讓這家公司的情況看起來更加撲朔迷離。
中科雲網今年前三季度業績同比增長87.12%，而到了今年年報的時候，公司預計業績下降的幅度則為-145.75%至-137.36%。至於原因，公司表示“會努力采取有效措施降低虧損，將結合各項工作進展，及時履行信息披露義務。”
天原集團今年前三季度同比去年增長了59.9%，但是業績預告顯示公司今年全年凈利潤為-3500萬元至-2500萬元呢，業績下降幅度為-313.92%至-252.8%，公司稱上半年主產品價格低迷，虧損較大，加之雲南天力煤礦全年停產影響，雖下半年價格回升，有所減虧，但全年預計虧損。
三變科技今年上半年業績同比增長1.98倍，但是到了今年下半年，業績同比下降58.6%至8.92%，主要原因是上半年受到土地收儲獎勵計劃營業務收入增加，而使得上半年的業績看起來特別“靚麗”。
另外，還有一些公司今年三季度業績驟降則是和去年第四季度的業績較高有關，如天虹商場去年第四季度通過轉讓子公司，獲得較多的非經常性損益，使得去年四季度收入較高，因此，今年第四季度的業績同比較差。
既有業績驟降的公司，也有四季度業績突然上升的公司。據記者梳理，有23家上市公司今年前三季度歸屬於母公司股東的凈利潤同比增長率小於0，而到了今年年報的時候，預告凈利潤同比增長下限則大於30%。
至於業績驟升的公司，主要都是由於營業外的收入，如愛康科技今年前三季度凈利潤同比增長-13.42%，而公司預計預計凈利潤增長幅度為43.81%至115.72%，主要原因是愛康光電並購帶來業績的成長，以及長期股權投資收益的增加。
也有些公司是由於主營業務的增長，如亞瑪頓今年前三季度凈利潤同比增長-30.53%，而預計今年全年凈利潤同比增長9.96%—37.45%，主要是由於公司太陽能電站項目的陸續並網等。
【醫藥】輔助生殖的機遇：男性精子數驟降75%，不孕人群超6000萬，還說要二胎呢？
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【醫藥】輔助生殖的機遇：男性精子數驟降75%，不孕人群超6000萬，還說要二胎呢？
輔 助生殖：勢能積累期，千億市場蓄勢待發
隨著我國不孕不育群體規模的迅速擴大，輔助生殖已經成為我國醫療服務行業潛在增速最快的市場之一。目前市場規模因為受到政策端和社會倫理限制而處於勢能積累階段。近年來隨著市場需求的爆發式增長和機構審批權的逐漸下沈，產業鏈下遊端口有望打開，行業放量一觸即發，市場布局正當其時。
1 需求剛性化加速行業發酵，不孕不育問題是主導因素
根據中國人口協會 2014 年抽樣調查數據顯示，中國適婚年齡人群（15-40 歲）總量約為 5.1 億人，目前我國不孕不育率約為 12.5%~15%，根據保守值測算，國內該群體總量將達到 6400 萬。考慮到中國不孕人群中約有 10%-15%適合采用試管嬰兒等輔助生殖技術，費用參考中信湘雅醫院保守平均費用 15000-16000 元計算（檢查 3000-4000 元，人工授精 3000 元/周期，平均 4 周期成功），我們估測未來 2-3年內輔助生殖行業潛在規模將達到 960-1500 億元，超過美國成為全球輔助生殖最大市場。
隨著我國社會經濟不斷發展，生活節奏日漸加快，日漸擴大的不孕不育群體、新生兒缺陷和生殖保險需求以及中國傳統觀念等因素使得國民對輔助生殖市場的需求日漸剛性化，成為引爆行業發展的催化劑。
不孕不育癥患者急劇增加是行業發酵的主導因素。按照 WHO 的規定，男女雙方同居一年以上，有正常的性生活且均未采取避孕措施，仍未能受孕稱為不孕不育癥。衛計委數據顯示，1984 年中國適婚人口不孕不育率僅為 4.8%，至 2012 年已經達到 12.5%，不孕不育患者規模以平均每年增加 80 萬人的速度迅速擴大。受工作壓力大，長期睡眠不足等因素影響，我國不孕不育人群中男性比例大於女性，且從發生率來看，由男方原因導致的不孕不育約占總體數量的 50%。
目前男性精子量不斷減少已經成為全球趨勢。根據 WHO 數據，從 1970 年至今，全球人均單位精子量由一億個/ml 下降到約 2000-4000 萬個/ml，同時 WHO 出臺的精液分析標準中，單位精子數目 40 年間也下降了 75%。根據研究報告顯示，我國近幾十年來的精子下降幅度雖然跑贏國際平均水平，但從精子密度、精子活躍程度等各指標來看環比均大幅下滑。據中計生殖健康網統計，目前缺精、少精癥已經成為男子不育最主要的原因。
對於女性群體來說，生育年齡普遍推遲，性生活開始過早和流產次數過多成為不孕癥則成為不孕癥高發的主要原因。21 世紀以來，我國女性受教育程度和社會地位提高等因素影響，生育年齡較上世紀呈現階躍式提升並逐漸逼近生育危險區；同時，性觀念的開放也使得我國女性人流次數逐年攀升。據衛計委披露，中國每年人流量高達 1300 萬次，育齡夫婦流產率高達 6.2%。遠高於歐美國家；此外，缺乏正確避孕知識，濫用緊急避孕藥導致的內分泌失調或多囊卵巢綜合癥也是不孕癥高發的原因之一。
新生兒缺陷問題日漸凸顯，優生優育需求越發迫切。據《中國出生缺陷防治報告 2012》統計，目前我國出生缺陷發生率在 5.6% 左右，以全國年出生數 1 600 萬計算，每年新增出生缺陷數約 90 萬例，其中出生時臨床明顯可見的出生缺陷約有25 萬例。從全球角度來看，我國出生缺陷發生率處於中遊水平，但配合我國龐大的人口基數，病例總數依然規模巨大。輔助生殖技術則可通過產前基因篩查等手段降低新生兒缺陷遺傳性風險，有望成為優生優育需求實現的突破口。
中國傳統傳宗接代觀念，不孝有三無後為大，易引發社會問題。 據國家研究中心的統計，在對北京市 1000 個離婚者進行的調查結果顯示，有近 30％的人是因為不能生育的原因而導致離婚的。而在其他次發達地區，受傳統觀念和教育程度所限，不孕不育帶來的家庭問題可能更加嚴重。
計劃生育實行至今，生殖保險需求提升。 根據新華社消息以及我國第六次人口普查數據，2010 年中國失獨家庭數目達到 66 萬戶，2012 年已超過 100 萬戶。喪子之痛和對老來無養的擔憂使得這一人群再要一個孩子的需求空前強烈。同時城鄉失獨婦女的平均年齡在 44 歲左右，自然生育條件較為苛刻，因而成為輔助生殖技術的剛需用戶。
二胎政策放開，協同效應有望產生助推作用。 隨著二胎政策放開，泛母嬰行業最大的布局門檻已經不複存在。雖然二胎解禁未必會對輔助生殖市場帶來直接利好，但生殖概念上行會對各相關行業產生協同效應，從而對輔助生殖行業的長期發展產生助推作用。
通過對以上因素的梳理，我們發現：1.由於中國國情特殊，育子需求受到老一輩和社會觀念多向推動，意願非常強烈。2.中國人口多市場大的特點極大提升了市場需求空間，行業發展有保障。3.計生政策轉型容易對相關產業造成協同作用，未來行業延展性好。因而輔助生殖產業在未來 5-10 年具備極佳的發展空間。
2 我國輔助生殖技術一覽
輔助生殖是人類輔助生殖技術的簡稱，指采用醫療輔助手段使不孕夫婦妊娠的技術。根據其技術的先進程度主要分為：人工授精（AI）、卵子/配子移植技術、體外受精——胚胎移植（IVF--ET）及其他衍生技術。
我國高端輔生技術堪比國際一流，但整體實力尚有差距。輔助生殖技術自從1953 年 Bunge 和 Sherman 首次報道使用冷凍精液 AI 成功，至今僅有 60 多年歷史，在全球範圍內仍然是一門較新的技術。從中外行業發展史對比可以看出，我國的輔助生殖技術起步較晚，但發展軌跡一直緊隨世界先進水平。目前以中信湘雅、北醫三院為代表的高端醫療機構發展迅速，醫院年手術量超過 10000 周期，嬰兒出生率也已達到 60%+，比肩國外一流機構。但由於我國醫療資源分布不均等因素，行業整體實力距離歐美等輔助生殖發達國家仍有較大差距。
3 政策端控制整體趨嚴，審批權下沈有望帶來契機
由於輔助生殖技術在我國引發的倫理道德爭議較大，兼之一胎政策實行已久，存在政策掉頭難等問題，我國輔助生殖相關政策整體呈保守性和可控性。2007 年以前所有輔助生殖機構的審批權力集中於原衛生部，不過隨著需求群體的持續擴大，衛生部於 2007 年下發通知，將審批權下放到省級衛生部門，各省可以根據實際情況合理設臵發展規劃。之後五年輔助生殖終端迎來爆發式增長，從 2007 年的 95 家突增至 2012 年末的 356 家。雖然衛生部於 13 年發文宣布暫緩審批，但截至 2015年末，中國持牌輔助生殖機構總數已達到 432 家，其絕對增速仍然遠超 2007 年以前。而從各省制定的《2016-2020 年人類輔助生殖技術配臵規劃》來看，十三五期間我國將新增 60-70 家機構，同時現有機構的新技術開展審批也將陸續落實，市場終端存在明顯放量契機。
行業鏈相對閉環，下遊是利益聚焦點
由於我國輔助生殖行業發展期較短，且醫療屬性強，存在較高的技術壁壘，因此產業鏈整體發展相對閉環。上遊主要由輔生藥品/器械/耗材商構成，同時基因檢測（PGD/PGS 檢測）以及幹細胞技術（誘導胚胎幹細胞）具備進入潛能；中遊為各級代理商和藥品分銷商；下遊通過各型醫療機構（綜合性醫院、母嬰生殖專科醫院等）與 C端進行對接。
1 上遊醫藥市場外資為主，國企重磅藥物有望放量
據 PDB 數據測算，2014 年我國輔助生殖用藥市場規模約為 60-80 億，2015 年整體規模應在百億左右。輔助生殖用藥根據治療過程主要分為四大類：降調節、促排卵、誘發排卵及黃體支持。從代表藥物終端銷售數據來看，外資品牌占據了中國市場的約 80%，特別是在降調節和促排卵藥物市場基本處於壟斷性地位。而隨著我國本土企業的發展，以麗珠集團、仙琚制藥為代表的國產品牌在誘發排卵以及黃體支持類藥物市場占比逐漸提升。
誘發排卵代表藥物主要有枸櫞酸克羅米芬（CC）和促性腺激素（FSH 和 LH）兩大類，後者市場占比約為 90%。目前用於不育癥治療的促性腺激素主要由尿原產品（麗珠集團，IBSA）和重組產品（默克雪蘭諾、歐加農）組成。尿原產品從絕經婦女尿液中提取，存在活性低、成本高、汙染大及潛在病原微生物感染等缺點，因而效果遠不如重組產品理想。在我國本土企業中，麗珠集團憑借其價格優勢不斷擴大市場份額，從 2013 年的 19.14%發展至 2015 上半年的 27.7%，年均增速達到15.9%。而在高端市場方面， 長春金賽的重組促卵泡激素也於 2015 年 5 月獲批上市，有望挑戰默克雪蘭諾在重組卵泡激素市場一家獨大的地位。
2 利益聚焦點所在，下遊成為各路資本逐鹿之地
我國輔助生殖市場發展已有 30 余年，下遊服務端湧現了一批技術高，品牌好的行業領先機構，如中信湘雅、北醫三院等。由於國內輔助生殖政策仍然趨嚴、醫療資源分布不均等因素，現有持牌機構呈現數量少，集中度高的特點。目前我國機構端仍然以公立醫院為主，但一些擁有輔助生殖資格的民營醫院也逐漸發展起來。隨著民營輔生醫院和資本端嫁接越發頻繁，行業下遊端口漸開，投資價值將日益凸顯。
輔助生殖機構分布區域性明顯。衛計委披露，截至 2016 年 3 月我國的持牌輔助生殖機構共有 432 家。從地域分布情況來看，南方機構數量整體大於北方，其中廣東省擁有持牌機構 53 家，位列全國之冠。由於廣東“八胞胎”事件影響，各省增速 2012 年後呈整體放緩趨勢，不過廣東、河北、浙江，天津等地增幅依然可觀。我們認為：受衛計委審批端下沈影響，各省機構增速更能反映當地供需關系，逆勢上漲區域市場潛力值得挖掘。
輔助生殖機構仍以公立為主。根據衛計委和各省衛生廳公開數據顯示，目前公立醫院占比約為機構總數的 95%，民營機構數量不超過 20 家。公立醫院普遍開展歷史早，早期獲得醫療資源較多，因而無論從市場口碑、專家水平、設備條件各方面都具備天然優勢。我國甚至世界一流輔助生殖專家張麗珠、盧光綉、喬傑等均出身於公立醫院。而從輔生手術周期數來看，全國排名靠前的十大機構中公立醫院有九家，占據絕對優勢。
但公立醫院端的發展遠遠無法滿足市場日漸龐大的需求。受限於體制和醫療資源，優秀的公立醫院多集中在北上廣一線城市以及各省省會，不具備下沈條件。此外從樣本醫院終端數據來看，公立醫院現有規模和醫療資源遠遠無法滿足市場需求。以北醫三院為例，作為我國技術水平最頂尖的輔助生殖機構，北醫三院生殖醫學中心在 2010 年門診量就突破了 20 萬。但根據中國試管嬰兒網統計，2015 年中心總共實施輔助生殖手術量約為 15000 周期。按照平均每位患者 2 周期以及平均重複門診數 2 次/年計算，100 位就診患者中僅有不到五人能夠成功實施手術。而對於大部分規模較小、技術較落後的輔生機構而言，這一比例可能更低。
3 民營輔助生殖機構和資本市場的嘗試性橋接：小荷才露尖尖角
我國民營輔助生殖醫院興起於 20 世紀 90 年代中期，由於醫療資源不均和社會認知問題早期發展較為緩慢；21 世紀初，隨著衛生部對輔生醫院要求的日益明晰化以及市場空間放大等因素，民營輔助生殖發展提速, 一批技術服務端領先的優秀醫院（愛維艾夫、家恩德運等）脫穎而出。目前愛維艾夫、新疆佳音醫院等已經實現連鎖化經營，體現出較強的運營和市場布局能力。
通過對標桿醫院的考察，我們發現民營輔生機構的運營模式具備以下特點：
知名專家坐鎮。如愛維艾夫與“神州試管嬰兒之母”張麗珠教授合作，而家恩德運醫院就是由著名輔助生殖學家劉家恩博士（師從試管嬰兒創始人、隨組完成全球第一例 ICSI 手術）創建。
擁有自己的技術團隊。雖然醫生多點執業趨勢漸開，但目前公立醫生受限於平臺資源無法真正為民營企業所用。民營機構運營早期由於發展不穩定、資金不足等因素，醫護資源較易流失。但隨著龍頭企業崛起，市場紅利日趨集中化，一批優秀的民營企業逐漸形成了自己的人才梯隊和醫生培養機制，如愛維艾夫、家恩德運等醫院。
和國外知名機構合作，提升知名度和“軟實力”。雖然我國輔生技術不落人後，但醫療理念和管理水平依然和歐美和日本等國存在不小的差距，因而提升軟實力成為民企對公立醫院實現彎道超車的重要途徑。目前主要民營機構或為中美合資，或通過和海外頂尖醫院合作的方式引入技術和管理理念，從營銷和管理角度提升企業內外價值。
我們認為：在目前市場需求加速膨脹的前提下，民營醫院和公立醫院相比，具備規模小，轉型快，營銷效率高、制度更加靈活的特性，其中的佼佼者在技術上甚至能直追一線公立醫院。因而資本市場的介入將極大引爆其擴張速度，回報前景良好。
目前民營機構和資本市場的聯姻已呈“小荷才露尖尖角”之勢。2012 年長沙高新醫院完成私有化，並於 2016 年 3 月申請掛牌新三板，有望成為國內輔助生殖第一股；而民營輔生龍頭愛維艾夫也計劃於兩年內在港交所掛牌上市，此外傳統企業如永泰能源也通過與成都錦欣合資成立輔助生殖醫療基金涉足相關產業的培育。我們認為：政府牌照審批放緩，利好公立醫院轉型，未來五年內公立醫院私有化或加劇，誕生真正意義上以“試管嬰兒”為主業的上市公司。
4 我國輔助生殖標桿醫院一覽
中信湘雅
中信湘雅是目前全球接受試管嬰兒治療人數最多、妊娠率最高的生殖中心之一，擁有世界上最大的精子庫。2015 年試管嬰兒治療周期超過 3.5 萬個，平均臨床妊娠率穩定在 63%左右，年輕婦女妊娠率達到 70%以上。醫院技術骨幹大多數是從國外著名學府或研究機構學成歸來學者、專家，人才梯隊碩士以上學歷者 300 多人。醫院先後完成全國第二例試管嬰兒手術、第一例供胚移植試管嬰兒以及第一個 PSD 動物模型，是國內產前遺傳學篩查等前沿領域的先驅。
全國範圍輔助生殖學科建設領路者， 擁有很強的 先發優勢。中信湘雅的發展歷史可以追溯到 1980 年湖南醫學院生殖工程研究小組，是全國最早開展冷凍精液人工授精的機構。學科帶頭人盧惠霖教授是我國輔助生殖領域的先驅者之一，其女盧光綉教授於 1989 年主持了全國第二例試管嬰兒手術，被譽為“試管嬰兒之母”。技術方面：中信湘雅擁有國內乃至全世界最大的精子庫，現精子庫存量達 14 萬份以上，供精面積覆蓋全國 25 個省市 45 家生殖中心，約占其精子供應總量的 70%；醫院從上世紀 90 年代末就致力於植入前胚胎遺傳學診斷方面的研究，為國內最早，從實驗室到臨床多項進展均位列世界第一，醫院股東中信健康和我國基因檢測龍頭企業華大基因有多年合作經驗。我們認為，隨著我國基因檢測技術的發展以及精準醫療概念的逐步深化，未來 PGD/PGS 可篩查疾病譜將持續擴大，醫院憑借其技術優勢，在該領域的盈利將有較高的放量空間。
地處湖廣銜接東西，地理優勢顯著。根據衛計委數據，我國具備輔助生殖全技術執行許可的醫院共有 10 家，其中 7 家位於於東部地區。剩下三家中，中信湘雅地處湖南，銜接東西，接壤處均為人口大省，具備地理優勢，對於醫療資源較少的西部地區形成群聚效應，因而 C 端需求旺盛。2015 年醫院完成輔生手術量超過 30000周期，超過北醫三院、上海九院等北上廣一線醫院成為全國第一。
聯手中信，資本介入帶動管理升級。中信湘雅是我國首家家由資本方——醫療集團——科研團體合作成立的輔助生殖專科醫院，這種產學研結合運作模式一改傳統公立醫院產研不分的問題，將資本運作、醫院管理和基礎研究有機拆分開來，“讓每一方做自己擅長的事情”。同時醫院采取董事會領導下院長負責制，各項舉措均需通過“三會”審批，醫院管理得到了有效規範，運作效率提升顯著。
愛維艾夫醫療集團
深圳愛維艾夫醫療集團成立於 2001 年，是目前中國民營輔助生殖技術投資機構第一品牌。集團旗下擁有 9 家 IVF 醫療實體，分布於天津、廣東、貴州、雲南、廣西等省，影響力輻射全國。集團累計完成 IVF 周期超過 70000 個，2015 年 IVF手術量突破 13000 周期，位居全國第四。綜合妊娠率達到 66%，居國際領先水平。
聯手行業頂尖專家，實現技術團隊自有化。據我們觀察，民營輔生機構之所以發展緩慢，除公立醫院具備發展優勢和政策紅利之外，更重要的是人才儲備和頂尖專家的嚴重匱乏。愛維艾夫聯手中國首例試管嬰兒的主持者張麗珠教授以及我國著名生殖內分泌專家邢福祺教授等學術權威，在優勝劣汰中培養了一批凝聚力高的技術骨幹。同時，集團也通過海外培訓等方式提高醫生和研究人員的學術水平和臨床技術，根據愛維艾夫官網資料，大部分專家團隊和科研中堅力量在集團工作期間有過前往美國、日本等地交流的經驗。集團通過系統化培養和平臺式整合，使得技術團隊逐漸固化，並發展成為集團的核心競爭力。
連鎖化經營擴大市場，牌照優勢體現持續競爭力。愛維艾夫是國內民營輔生機構中連鎖化程度最高，市場覆蓋面最大的企業。從公司連鎖化進程看，公司機構數量於 2010 年後呈現快速增長態勢，2010 年以前則主要通過對深圳、天津兩家生殖中心進行深耕經營，催熟企業管理和醫療業務能力。管理規範化和可複制性提高的成果則直接體現在新建醫院的經營業績上。從綜合妊娠率來看，2010 年後 5 家新建醫院均在較短時間內突破 60%大關，達到國內一流水平；從手術量來看，以揭陽愛維艾夫醫院為例，醫院自 2012 年成立至今已完成超過 1100 周期試管嬰兒手術，年手術量複合增速達到 200%。目前公司正積極布局全國其他地區，計劃於 5 年內在全國 30 個城市分期開展新醫院籌建工作。同時，企業也是中國持有輔助生殖執行牌照最多的民營輔生機構。我們認為，雖然機構審批權下沈，但目前離行業放量期仍有一段時間，因而具備牌照優勢的民營輔生行業領先身位將異常顯著。我們預計，隨著企業市場滲透率的不斷提升，其龍頭地位將趨於鞏固，持續競爭力明顯。
嫁接海外資源，力爭成為中國輔生機構全球擴張先行者。公司在發展之初就致力於在技術上接軌國際一流輔生機構。2006 年，公司和美國德克薩斯州休斯頓人口研究所和 Tomball 地區醫院試管受精實驗室合作，並由實驗室主任，全球知名專家王維華博士指導深圳中心建設玻璃化冷凍胚胎技術體系；2010 年公司和當時世界最大的生殖中心——日本加藤女子醫院合作引進自然周期療法及卵子玻璃化冷凍技術；2014 年又與美國斯坦福大學合作於深圳建設 PGS 中心。與此同時，公司以技術合作為契機，於同年收購了位於邁阿密的 Advanced 輔助生殖中心，成為民營輔生企業海外並購第一例。我們認為，目前公司主線仍然是開拓國內市場，但海外渠道的開發不僅利好公司從技術上持續和國際一流水平並軌，更為其將來進軍海外市場埋下伏筆。
輔助生殖相關個股一覽
目前 A 股市場輔助生殖概念股大部分集中在產業鏈上遊，如長春高新（旗下金賽藥業擁有國內第一支重組人生長激素金磊®賽增®）、麗珠集團（尿促卵泡素註射劑麗申寶）、仙琚藥業（黃體酮系列產品，如註射液和凝膠）、太安堂（旗下核心品種麒麟丸）、天士力（太安堂麒麟丸北美代理）。而產業鏈下遊，特別是輔助生殖終端機構的覆蓋則相對較少，目前通策醫療通過與英國波恩輔助生殖中心進行技術合作，並與昆明市婦保院合作建設生殖中心；人福醫藥也在不斷加速婦幼保健醫院端的布局，目前在宜昌、孝感、鐘祥等地項目仍在籌建中。
1 通策醫療
公司是國內專科醫療服務龍頭。通策醫療是我國第一家境內上市的醫療服務公司，2006 年通過資產重組註入優質資產杭州口腔醫院完成主業變更，通過“總院+分院”模式運營，目前在杭州、寧波、北京等地擁有超過 20 家口腔分院，成為國內最大的口腔連鎖品牌。我們認為：隨著國內醫療意識的覺醒和美型矯正需求的提升，口腔科就診率將持續上揚，公司作為行業龍頭，品牌+規模效應疊加，或成為行業發酵的率先獲益者。
多元化外延打造醫療產業集群，線上線下形成共振。轉型以來，公司以口腔業務為根基，通過與昆明婦幼保健院合作設立生殖中心強勢切入婦保市場。同時公司於 2014 年創立三葉兒童口腔醫院品牌，憑借自身技術資源疊加人性化服務切入兒童牙齒矯正這一藍海市場。公司除了致力於醫療業務多元化之外，在數字化醫療方面亦有數年積累。通策集團子公司海駿科技旗下擁有基於工業 4.0 制造軟硬件醫療服務一體的數字正畸項目“隱秀”以及覆蓋口腔生殖等多板塊業務的醫療雲服務，從線上導流、正畸業務模塊化等方面完善了線下業務的服務短板，形成良好共振。攜手波恩打造中國輔助生殖旗艦，投建存濟婦幼 加速輔生業務擴張 。公司早在
5 年前即開始了和全球頂尖輔生機構英國波恩輔助生殖中心的合作，通過對接波恩領先的技術和管理資源逐步為輔生業務落地鋪路。隨著昆明輔助生殖中心業務逐步成熟以及公司通過戰略合作杭州醫學院共享浙江省人民醫院輔生牌照資格，輔生業務浙江推廣道路逐漸廓清。2017 年初，公司發布非公開發行股票預案，定增募資14 億投入杭州存濟婦幼醫院建設項目。我們認為，杭州項目落地將帶來兩大契機：
1.從區域看，浙江輔生市場從規模和成熟度來說都要優於雲南，未來發展空間大。
2.公司既有醫療資源和渠道主要集中在浙江，項目落戶杭州將和既有業務形成良好的引流效應，極大促進輔生業務發展。因此我們認為，.此次定增若順利實施，象征著公司輔生業務即將進入擴張期，未來相關業務或成為公司除口腔以外第二大業績支持點。
綜合上文分析，我們認為：目前輔助生殖機構在中國的發展主要受限於三點：1.政策松綁幅度較小。2. 輔助生殖牌照限發帶來的行業空間和盈利空間限制。3.專家和技術資源仍然集中於公立醫院。因此我們判斷輔助生殖終端的供需失衡仍將持續一段時間。但同時我們應當註意到，民營輔助生殖機構通過十幾年時間的積累，在技術、管理和運營模式上逐漸摸索出屬於自己的一條新路。在政策緩慢解綁和醫療資源不均這一前提下，我們認為：在形成較強業務協同的基礎上，上市公司對於民營機構的整合以及對國外優質管理和服務資源的引入，或成為輔助生殖行業爆發的起點。
風險提示
輔助生殖上遊端：相關藥物研發不及預期風險；下遊端：政策風險，輔助生殖
技術安全性風險及其引發的社會輿論風險，牌照撤回風險。（完）
股市有風險，投資需謹慎。本文僅供受眾參考，不代表任何投資建議，任何參考本文所作的投資決策皆為受眾自行獨立作出，造成的經濟、財務或其他風險均由受眾自擔。
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2月新增信貸1.17萬億 社融增量驟降：表外融資大幅回落
3月9日，央行發布了2月金融統計數據，2月份，人民幣貸款增加1.17萬億元，同比多增4391億元，但比1月人民幣貸款2.03萬億元增量減少0.86萬億元。
同時，2月份社會融資規模增量為1.15萬億元，與1月3.74萬億元社會融資規模增量的歷史高點顯著下降了2.59萬億元。業內認為，2月銀行表外融資占比顯著回落“或與監管環境有關”，央行近期加強了對銀行理財在MPA廣義信貸規模中的考核，限制了信貸通過信托、委托貸款等相關通道出表的增長。
民生銀行首席研究員溫彬對第一財經記者表示，從歷史上數據看，人民幣貸款新增同比變化不大，如果將1、2月份人民幣貸款增加額相加同比來看差異不大。整體來看，2月新增貸款增速平穩，銀行按照季節變化保持合理投放進度。
表外融資規模放緩
招商證券研究員閆玲則表示，2月份工作日少，銀行一般都是1月份沖貸款規模，歷史上的規律是1月份新增信貸較多，3月份季末較多，但今年2月新增貸款已經比去年同期多增4391億元。
不過，2月份社會融資規模增量為1.15萬億元，與1月3.74萬億元社會融資規模增量的歷史高點下降了2.59萬億元。
閆玲稱，社融2月出現顯著下滑。未貼現的銀行承兌匯票減少1718億元，同比少減1987億元。1月票據融資增長過多，出現調整並不意外。此外債權融資由於債市波動較大出現下降都在預期之中。
不過，2月銀行表外融資占比顯著回落。數據顯示，銀行表外融資主要包括委托貸款、信托貸款與銀行承兌匯票三項。數據顯示，委托貸款增加1172億元，同比少增479億元;信托貸款增加1062億元，同比多增753億元;與銀行承兌匯票減少1718億元。“這三項的顯著回落有可能與監管環境有關。”閆玲稱。
溫彬認為，從銀行自身來說，信貸增量里減少了票據融資，從收益來看，銀行確保信貸投放，壓縮票據融資。信托、委托貸款的環比減少，一方面是1月份增速比較快，很多項目在1月做的比較多，但在2月減少了續做需求。
同時，溫彬還認為，近期央行加強了對銀行表外業務，例如銀行理財在MPA廣義信貸規模中的考核，限制了信貸通過信托、委托貸款等相關通道出表的增長。
房地產貸款小幅回升
分部門看，2月，住戶部門貸款增加3002億元，其中，短期貸款減少802億元，中長期貸款增加3804億元;非金融企業及機關團體貸款增加7314億元，其中，短期貸款增加3386億元，中長期貸款增加6018億元，票據融資減少2418億元;非銀行業金融機構貸款增加1327億元。
閆玲認為，2月份符合房地產貸款占銀行信貸增速的比重下滑的趨勢。去年10月，住戶中長期新增貸款占整個新增貸款規模的比重達到75%的高峰之後，連續3個月都出現下滑，2月份從31%小幅回升到32.5%，可以看出，央行對住房按揭貸款的增量管制嚴格，同時這也與整體房地產銷售量下降有關。
此外，2月末，廣義貨幣(M2)余額158.29萬億元，同比增長11.1%，增速分別比上月末和去年同期低0.2個和2.2個百分點;狹義貨幣(M1)余額47.65萬億元，同比增長21.4%，增速分別比上月末和去年同期高6.9個和4個百分點。
閆玲稱，與1月份M1顯著回落不同，2月M1同比增長21.4%，M1上升符合季節性歷史規律。1月份一般情況下企業存款會向居民存款轉移，所以導致1月M1、M2剪刀差顯著收窄，2月份剪刀差恢複正常。整體來看，2月M1、M2剪刀差環比暫時擴大，但從趨勢上還是屬於收斂的，這主要與房地產銷售下滑、房企融資渠道受限有關。
監管強化風險偏好驟降 滬指險守3200意味著什麽？
隨著周末監管層再度發聲加強對遊資操縱市場行為的監管，市場風險偏好的驟降使得A股市場周一迎來大幅調整，一季度GDP增速達到6.9%以及部分雄安概念股複牌等利好也未能改變這一趨勢，兩市成交量也降至5000億元的水平。不過由於暫時沒有大的系統性風險，股指區間震蕩的格局短期很難改變，這一點也從上證指數周一險守3200點得到了體現。
從股指全天的走勢來看，受到市場監管再度加強的影響，滬深兩市股指周一出現低開低走走勢，部分此前強勢的雄安概念股複牌交易也大多未能守住漲停板，股指出現大幅回落。不過股指在3200點整數位附近再現國家隊護盤身影，尾盤時工商銀行(601398.SH)、中國平安(601318.SH)等權重股再現大幅拉升。上證指數最後報收3222.17點，下跌23.90點，跌幅0.74%，成交2272億元;深成指報收10450.86點，下跌69.00點，跌幅0.66%，成交2731億元;創業板指數報收1868.28點，下跌19.18點，跌幅1.02%，成交662億元。兩市全天合計成交5003億元，較上一交易日繼續小幅減少。
對於這樣的市場走勢，市場人士普遍認為，短期管理層對熱點、次新股、殼資源等題材炒作的降溫將影響市場的風險偏好。不過從各項經濟數據和行業表現來看，國內外的經濟複蘇尚不能證偽，且監管從嚴的做法有利於股票市場的健康發展，因而或將有利於股指中長期的表現。
如愛建證券策略分析師朱誌勇就認為，目前市場主要仍是存量資金市場，雄安新區、粵港澳大灣區等熱點板塊對資金吸引能力強，其它行業的資金流出明顯，市場整體表現一般。整體上看，由於市場在前期的高點附近反複震蕩，信心壓力較大，多次沖關未果後市場選擇了調整，市場震蕩的格局依然未變，趨勢性行情難有，不過市場氣氛活躍，交易性機會依然較多，整體上看市場避險情緒依然較濃，除了大的事件驅動外，估值優勢是資金選擇的主要方向。
而中小創依然有調整需求。市場漲幅前10位主要集中於雄安新區和粵港澳大灣區等相關公司，區域經濟的發展前景為市場資金短期提供了較大的動力，但是隨著未來市場情緒歸於冷靜，預計炒作也將歸於理性。跌幅較大的個股則是重組失敗以及高送轉類個股。監管層對重組和高送轉的態度嚴厲，未來相關概念炒作壓力較大，需要註意相關的監管風險。
從概念指數也可以看出區域經濟的強勢，而次新股和TMT為代表的創業板調整幅度巨大。在震蕩的格局下，市場資金追逐的是短期的利益，對於短期熱點的博弈需要謹慎，從中長期看，成長的確定性、估值優勢等是把握投資機會的重點。中小創在市場以安全為先的環境下，未來依然有調整的需求。
從整體的市場來看，經過連續的上漲之後市場有調整的需求，預計基本也是維持震蕩的趨勢，不會有大的系統性風險。但是由於目前市場風險偏好降低，因此中小創的高估值對於中小市值的壓力不可忽視，短期看中小市值仍有調整的需求。因此未來的投資機會需要以安全為首要考慮原則，從成長確定性和估值優勢出發。
國海證券策略分析師陳曉朋等也認為，4月以來，銀監會頻頻出臺監管措施，有序推動金融領域去杠桿在二季度可能進一步會深化。從一季度整體的貨幣環境來看，雖然表內融資受MPA考核有所收縮，但非標規模及占比明顯反彈，這反映出實體經濟的融資需求依然比較旺盛，並且非標類的融資需求可能更多來自於受監管政策限制的部門。而4月以來銀行監管措施的密集出臺，很可能會在未來一段時間內逐漸壓縮銀行體系的風險敞口，並且監管措施和政策的逐漸落地，將會對A股市場流動性和風險偏好造成負面沖擊。
從市場的平均股價來看，在3月27日市場平均股價見頂22.63元，之後開始快速下行，截至4月14日，市場平均股價為21.07元。這實際上表明除了雄安新區以及隨後崛起的粵港澳板塊之外，大部分個股在此期間是下跌的。
國海證券認為市場調整的時間可能會拉長。自3月底至今，家電、白酒、一帶一路相關的建築、建材等業績/估值確定性強的板塊並未有大幅回調，上述確定性板塊很難出現較大幅度的調整，並且由於次新板塊以及高送轉板塊受監管層講話指引預計很難在短期內再度激活市場，因此市場調整的時間可能會拉長。建議從中長線的視角關註建築、建材中與基建、園林綠化、一帶一路相關的板塊和個股，同時建議關註機械、環保等板塊。
《歡樂頌2》口碑驟降：中國式季播為何屢試屢敗？
來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0601/163367.shtml
《歡樂頌2》口碑驟降：中國式季播為何屢試屢敗？
文創資訊
2017-06-01 10:22
成熟的市場必然會催生成熟的影視劇續集生產體系，對中國而言，如果原創作品的市場前景都無法有良好的預見，那續集就更是一片浮雲了。
來源 | 文創資訊 （ID：chuangyiyun ）
文 | 黃梅梅
五月，最火電視劇非《歡樂頌2》莫屬。
作為本年度最受關註的續作之一，《歡樂頌2》自5月11日在東方衛視和浙江衛視開播以來，收視率一直非常火爆，兩臺雙雙破1，穩定占據收視率排行榜的前兩位。5月24日的電視劇收視率排行榜顯示，《歡樂頌2》分別以1.592和1.563的收視率高居CSM52城榜首。
然而，與這傲人的收視率相比，該劇的口碑卻慘遭滑盧鐵。相比第一季的好口碑，播出三分之一的《歡樂頌2》已經惡評如潮。網友評論說，第二季不但集中了上一季的全部缺點，還把本劇精髓“現實性”抹殺，只剩下為了推進情節強行制造的矛盾和沖突，以及生硬、可笑的廣告植入。甚至有人調侃：難道業界良心《歡樂頌》也要走《小時代》的浮誇套路了嗎？
縱觀國產劇拍攝的眾多續作，堪稱精品的寥寥無幾。大部分續作似乎都中了一種魔咒——既講不好故事，也玩不了情懷，最終只能在一片吐槽之聲之中黯然落幕。 在文創資訊看來，這其中，既有主創團隊持續創作能力有限的禁錮，也有大量熱錢流入導致續集需要平衡多方利益，最終只能犧牲品質的無奈。
如此看來，國產爆款劇想逃脫“狗尾續貂”的魔咒， 還有很長的路要走。
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《歡樂頌2》口碑撲街，黑鍋誰來背？
“期望越高，失望越大。”果不其然。雖然《歡樂頌2》延續了第一季的熱度，收視依然火爆，但開播以來的口碑卻不盡人意。豆瓣評分僅有5.2 ，與前作7.3 的評分相比，可謂大幅滑坡。
那麽，究竟是什麽原因，讓這部收視率極高的熱播劇，深陷口碑危機呢？
1、劇情方面：情節拖沓，註水嚴重
一向被稱為“國劇良心”的正午陽光會在《歡樂頌》上跌了跟頭，這是很多人想不到的。
從目前播出的情況看，觀眾的批評意見頗為集中，認為情節註水、節奏拖沓，人物形象、性格與第一季天差地別，部分演員的演技更顯油膩。
其中，前幾集劇情焦點幾乎集中在安迪與小包總的泰國相遇上，但這段求愛戲不僅拍得讓人有些尷尬，安迪原本抗拒陌生人的特殊性格也被消解得一幹二凈，而大量不恰當的插曲更讓電視劇有了MV 的質感。
回顧《歡樂頌》第一季第1集，曲妖精要戰略性地搶家產，樊大姐怕“炒潛力股炒成股東”要“酒吧掐尖兒”，安迪神秘身世高冷精幹，小蚯蚓關關的家世對比價值取向……一集之內，看似隨意的對話里，上海灘姑娘的浮世繪，栩栩如生。這種信息密集度，到了《歡樂頌2》，大概需要五集。
與此同時，劇中職場線大幅減少，“五美”專註戀愛的主線與普通觀眾的生活拉開了距離，安迪、曲筱綃、樊勝美見家長環節大同小異，邱瑩瑩與關雎爾的“電話粥”等缺乏有效信息的情節更有註水的嫌疑。
2、話題方面：隔靴撓癢，缺乏共鳴
去年《歡樂頌》之所以能殺出重圍成為現象級，歸根結底在於，當國產都市劇還囿於婆婆媽媽的日常或是苦情虐戀的怪圈中時，《歡樂頌》以“不回避現實並拿捏有度、能引發共鳴且讓人反思”的真實犀利且不失溫暖向上的魅力俘獲了人心。比如以都市人的群像刻畫，為觀眾提供了找尋身份映射的可能，更留下大量透視社會的話題：性格與原生家庭的關系、群體價值觀的迷失、職場上升空間封閉……
但在第二部劇情註水的情況下，《歡樂頌2》對現實的呼應大大減弱了，很多家長里短的橋段在同類都市劇中似曾相識，拍攝手法和探索深度也遠不及前作。
比如，因家庭負擔沈重，樊勝美與王柏川的戀情遭到王母的阻撓，這種家庭情感劇的“標配”情節，並沒有在《歡樂頌2》中引申出新的思考，只是簡單停留在批評樊勝美“把人生寄托在另一個人身上”。樊勝美的性格成因，王柏川的處理態度，都沒有更進一步的刻畫。
而邱瑩瑩因有過婚前性行為而“被分手”的情節，雖然激起了一定的討論，但難以引發更深刻回響。在大部分社會人早已認可這一行為的今天，劇中人給出的說辭也僅停留在“他愛的是人還是那張膜啊”的虛弱抗議，而非有力的女性立場。
事實上，觀眾並不在意“五美”的戀愛如何跌宕起伏，而是要從他們的故事中找到共鳴。 《歡樂頌》第一部的成功，在於“五美”既不像偶像劇中的人物那樣懸浮，也全然不同於情感劇中早已被固化的女性形象，更容易讓觀眾找到自我的映照。而到了第二部，“五美”集體退化成哭哭鬧鬧的小女人，劇集對現實的探索隨之滑落，觀眾自然難以滿足。
3、商業方面：廣告亂入，毫無違和感
植入廣告眾多也成為了《歡樂頌2》被眾多劇迷詬病的方面之一。去年《歡樂頌》播出期間，觀眾曾津津樂道於劇組“處女座般的細節控”。當時，考慮“五美”身份背景不同，安迪、曲筱綃用的手機都是洋品牌，初入職場的邱瑩瑩則用某國產手機。
但到了《歡樂頌2》，品牌贊助商蜂擁而至，劇中幾乎所有角色都用上了某國產手機。不管你是海外歸來的精英安迪還是企業老總譚宗明，一律都是棄蘋果選安卓，全然不顧他們精英身份；第一部連樊勝美敷面膜都是好幾千的蕾絲面膜，到了第二部里關關、安迪竟然全都用上了國貨；第一部安迪的衣服是劉濤的私服，很好地體現了安迪的氣場，然而這一季“五美”的服裝大多來自贊助，曲筱綃姐弟那不合身的皮草，就格外“辣眼睛”。
事實上，在第一季里廣告植入已經很司空見慣了，據不完全統計，就有搜X、唯X會、X飄飄、三X松鼠、愛X仕、依X等等各種品牌各種強植入，甚至還有大閘蟹禮盒。 但是這些廣告都非常好地融入了劇情，觀眾不會覺得太突兀。然而這一季竟然更加變本加厲，基本上每集都有廣告金主做露出。劇中化妝品、零食、購物網站、理財產品、保險等的植入更是連篇累牘。據悉，《歡樂頌2》的廣告商達到50多家，比第一季多了兩倍多。
除了這樣明顯的廣告植入造成的出離劇情。更嚴重的是劇中人物動不動直接口播廣告，例如，小邱和應勤去逛商場，上去就來一句：“我可以去XX會上買啊，那里便宜還可以退貨。”
雖然植入廣告目前已成為很多電影、劇集募集資金、防止虧損的一大渠道。但前提是，拿捏好分寸，做到 “隨風潛入夜，潤物細無聲”。這樣既能籌集更多經費反哺制作，也不會因廣告“招黑”。可是一旦植入的太硬，就有點傷害劇情、人物，侵害觀眾，霸王硬上弓的意思了。當年的《變形金剛4》不正是因為鋪天蓋地的廣告植入，而使得口碑一路走低嗎？
4、造型方面：人物身份和服裝不符
作為時尚都市題材的 《歡樂頌2》，劇中五美穿著時尚、前衛是必須的，但也要契合自己的身份，如果不管不顧的只奔著奢華、好看去找衣服，那就和《小時代》沒什麽區別了。
第二季中，“五美”的造型變得與人物不相符——身為企業高管的安迪原本以幹練西裝為主，如今卻更多的是碎花蕾絲的小女人風情。或許制作方本意是想通過服裝和造型上的變化來呼應安迪性格上的變化，但卻顧此失彼地忘記了安迪角色的定位。
另外，本季一開場就體現了普通人對富二代的最大誤解——必須穿貂。 皮草、皮草、還是皮草，曲筱綃在第二季開端就沒脫離過皮草的搭配，但是身材矮小的她，穿上這些後，昔日年輕活潑的造型不再，老氣得仿佛得罪了造型師。
而樊勝美的著裝比上一季更加時髦、精致，看起來也更高級，沒有大紅大綠的艷俗。但這種高級感，恰恰是不符合人物定位的。動輒四五位數以上的Burberry披肩、Max Mara外套，是為了省錢連雞蛋都舍不得吃的樊勝美能負擔的嗎？
5、團隊方面：導演換人，團隊心態浮躁
上述原因之外，也有人認為，創作團隊心態的變化也是關鍵。曾打造《瑯琊榜》、《北平無戰事》 的導演孔笙在第一部完成後，並沒有繼續參與第二部的創作。而第二部的劇本、拍攝似乎也顯得有些匆忙，原定於去年4月開拍的作品因劇本原因拖到9月開機，4個月後就宣告殺青。
任何一部好的作品，都是需要時間和精力去反複打磨的，過分地講究速度，註定會以犧牲質量為代價。這也不難理解，為什麽在第一部播出期間，出現的人物細節瑕疵、價值取向的偏頗乃至於廣告植入繁多等問題，在第二部中不但沒有改進，然而變本加厲了。
當然了，對於《歡樂頌2》而言，因為原劇粉的存在，變得眾口難調。加之人們習慣性把第二部跟第一部做對比，自然滿意的少，吐槽的多。
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國產劇難逃“狗尾續貂”怪圈
近些年，國產劇拍續集似乎變成了一種流行。前有《還珠格格》、《宮》、《愛情公寓》，後有《青雲誌》、《余罪》、《大唐榮耀》、《歡樂頌》，如今《瑯琊榜》《家有兒女》《親愛的翻譯官》等也都在拍第二部的路上……
可以看到，但凡是爆款電視劇，都紛紛走上了續集的道路。但是，這些續集電視劇的命運又如何呢？
《還珠格格》當年紅極一時，第一部熱播之後拍攝第二部，第二部由原班人馬出演，口碑依舊不錯。但是到了第三部，原班人馬走了一大半之後，整部劇的口碑和收視率就都落下來了，讓觀眾很失望。
《愛情公寓》第一季紅極一時，吸引不少粉絲，也開啟了中國季播劇的先河。《愛情公寓》系列捧紅了一眾演員，在隨後的第二季、第三季、第四季中，雖然保持了導演、編劇、演員的高度統一，但是由於創作遭遇瓶頸且同樣被“抄襲門”陰影所籠罩，導致第四季結束後，是否進行第五季的制作已經不得而知了。
“總是給人希望，又給人失望。”如今，再提起續集劇觀眾的內心多半是複雜而糾結的。一方面大家希望看到這些“爆款”劇接下來的劇情，一方面卻又害怕這些續作變成了“狗尾續貂”，從而毀掉自己心目中的經典。
事實上，縱觀這些年推出的續集電視劇，大部分似乎都中了一種魔咒——既講不好故事，也玩不了情懷，最終只能在一片吐槽之聲之中黯然落幕。
1、盲目追求IP，缺乏創新能力
爆款劇續集層出不窮的背後依然是利益的驅動，在當下的國內影視圈，IP熱雖然有所降溫，但國內影視公司對於IP的追逐並沒有停止。如果搶不到人氣高的網絡小說，拍攝人氣影視劇的續集也是一個看似穩妥的選擇，在原創乏力的背景下，這樣的選擇更為穩妥。畢竟這些人氣劇一般都有著大量的粉絲基礎，僅僅冠上前作的劇名，就會有大批粉絲感興趣。這種投機取巧的方法，恰好反映出了國內影視圈的現狀——盲目追求IP，缺乏創新能力。
續集不如前作，註水是主因。對於爆款劇來說，第一部原著往往是靠實力打出了名氣後才被制片方看上並買來翻拍的，既有粉絲基礎，內容也經得起考驗，所以翻拍往往能獲得成功。但是續集卻是在刻意複制這種成功，內容上往往是對第一部情節的註水和拼命拉長，創新能力不足，人物和故事都顯得單薄了。
2、劇情牽強附會，徒有虛名
不同於美劇編劇為主導，邊寫邊拍的模式；中國編劇所有的工作都是前置的，最開始就完成了所有劇本的創作。這對於等播完了才決定拍攝第二季的電視劇制作現狀來說，對編劇功力的考驗就顯現了。畢竟一部電視劇的體量是最初設計好的，故事所有的梗都用完了，人物已經完成了成長定性，除了把所有的設定都擊垮重來且和第一季不一樣，不然第二季就非常難看了。
一直以來，國產劇的開發都缺乏前瞻性和長期規劃，在中國，只有一個IP成長為大家都覺得你是有一個希望的IP時，才會有人來談合作。與長線縱向發展相比，國內公司更傾向把品牌的剩余價值榨幹，拼命做大。以至於很多制片方都是等劇火了之後才想到要拍續集，然而前期缺少規劃會給拍續集增添很多難度，前作劇本可能沒給後續故事留下空間，需要“生掰硬扯”式的重新創作。導演、演員等主創班底可能接了新戲，續集又需要全部更換，導致困難重重，質量也就可想而知了。
3、原班人馬難聚，造成粉絲流失
可以看到，絕大部分續集都未完全啟用原班人馬。如《軒轅劍2》把胡歌、蔣勁夫換成了張雲龍、關曉彤，《使徒行者》缺了林峰、余詩曼，變成了萱萱、陳豪等等。
一方面，劇組可能覺得故事不一樣了，即使用原來的演員，意義也不大。但其實，觀眾追劇，一方面追的是劇情，一方面則是在追星，任意地換人，會失去很多忠絲。另一方面，還有一個不可忽視的問題是，有些演員憑借某部戲突然躥紅，片酬也隨之水漲船高，劇組根本請不起。
4、商業裹挾，續作質量不進則退
一部爆款劇成功後往往會引起市場的巨大興趣，各種投資方和熱錢都希望通過續集分一杯羹，哪部劇火了，續集勢必馬上跟進，內地的電視制作流水線，最不缺的就是複制、山寨的速度。各方勢力都朝錢看，確實導致了創新力銳減，編劇、導演選題材，哪種能速成就挑哪種。
以《歡樂頌2》為例，廣告商達到50多家，比第一季多了兩倍多。而商家都有自己的利益取舍，都希望通過續集賺錢，為了平衡各方利益，就只能犧牲內容和品質了。這也直接導致了續作口碑一般都比前作差很多。
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中國式季播為何屢試屢敗？
事實上，《歡樂頌2》吸金背後，還背負著另外一項重任，檢驗季播劇在市場上的可行性。
季播劇本是舶來品，在歐美劇和韓劇市場上，劇集季播的形式早已被觀眾認可。隨著季播方式的引進，原本中國電視劇拍攝續集的形式也逐漸向季播靠攏，兩者的界限已經越來越模糊，寬泛地說，季播與續集已經逐漸合一，成為“中國式季播”。而存在中國的季播方式也出現了兩種，一種是《蜀山戰紀》這樣依托視頻網站的分段播出形式，另一種則是《歡樂頌》式的續集形式。
但在中國市場，這一形式仍面臨著考驗，即便是《歡樂頌》也沒能扛得起這面大旗。雖然整部《歡樂頌》小說的翻拍在最初開始制作時，就已經計劃做成美劇、英劇式的季播劇了，而劇中的幾大主演，也都是簽了三部劇的約。但最終依然口碑“撲街”，質量差強人意。
就像一位業內人士所說的，雖然中國的季播劇已經出現，但是還沒有一部作品帶來可供業界參考的成熟季播模式。 不但真正意義上季播劇並不多見，還催生了一批“偽季播劇”——這些劇集大多數是受政策的影響，以及短期利益的驅使，明明可以用一季播完的內容，卻偏要以季播形式放到第二季播出。
然而，相較於國產劇續集屢試屢敗，這些年美劇卻把拍續集玩得得心應手。《老友記》10季、《無恥之徒》8季、更不用說《絕命毒師》《破產姐妹》《行屍走肉》《權利的遊戲》……幾乎熱門的美劇續集都輕松超過了5季，每一季都受到觀眾的熱捧。
美劇續集的成功在於賺錢的同時堅守了節操，不是簡單的註水和堆砌，在保留第一季精髓的同時故事又在不斷發展，新的枝葉不斷生長，最終形成了一棵參天大樹，而這正是國產片所欠缺的思考。
美劇《行屍走肉》之所以好看，是因為人物的個性突出；《無恥之徒》之所以能拍8季口碑穩定，是因為整個故事永遠有可以突破的內容，人物多、故事體量大、每一個人單拎出來，都能獨撐一季。
說到底，成熟的市場必然會催生成熟的影視劇續集生產體系，對中國而言，如果原創作品的市場前景都無法有良好的預見，那續集就更是一片浮雲了。
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《歡樂頌2》
中國式季播
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