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同業整頓大幕拉開 銀行收縮非標資產“斷腕求生”

來源: http://wallstreetcn.com/node/77627

市場傳言已久的銀行同業業務整頓終於進入實質性階段。監管部門已於近日開始摸底清查,各商業銀行亦紛紛收縮非標資產以「斷腕求生」,而分析人士表示,監管措施料將於近期出台,但經過長達半年的緩衝,同業監管政策對於銀行業衝擊已然有限。

據大智慧通訊社報導,中國各地銀監部門已陸續開始進行商業銀行同業業務的摸底清查,而應銀監會的要求,各地銀監局將於一季度上報同業改革方案,預熱了近半年的同業業務整頓終於邁出實質性一步。

去年以來,監管部門出台了多份文件整頓商業銀行的非標資產以及影子銀行,其中影響最大的是傳說中的「9號文」和國務院的「107號文」。

去年11月,針對同業業務的「9號文」在網絡流傳一段時間後卻銷聲匿跡,遲遲不見發出。

根據網絡流傳的版本,「9號文」除了對合同簽訂、業務期限、會計核算等方面做系統規定,還明確叫停諸多灰色操作手法:比如不允許銀行接受或者提供「隱性」或「顯性」的第三方金融機構信用擔保;禁止同業代付業務和買入返售業務中,正回購方將金融資產從資產負債表中轉出。

今年一月初,中國首部影子銀行監管法規國務院107號文出爐這份監管影子銀行的文件。該文件由國務院發佈,對銀行與信託公司、券商和其他中介機構合作開展表外業務提出了新的限制規定。文件力求明確中國央行、銀監會、證監會這些監管機構的責任,以此解決銀行鑽監管漏洞的問題。此外,文件還涉及互聯網金融、小額貸款、友人與家人提供的非正式貸款問題。

以下為去年來監管部門出台的監管文件(其中9號文為網傳版):

在同業新政呼之慾出的預期下,各商業銀行紛紛縮減同業業務,以「斷腕求生」。以下為大智慧通訊社報導:

今年一月,有業內人士對記者表示,以同業資產規模佔比較大而知名的某股份制銀行暫停大部分買入返售業務,原因是「配合監管要求」。

隨後又有多位知情人士透露,因監管原因,民生銀行已全面暫停其號稱「最賺錢業務」的票據貼現業務。

到本週四,另一位股份制銀行的同業業務人員告訴記者,其於週四晚間收到總行的緊急通知,要求收縮「市場化資產」(即非標資產)規模,對於「市場化資產」超標的分行,總行將提高下撥的資金價格。

至此,同業整頓的預期已經在各商業銀行間掀起了一場「斷腕求生」的風潮。

不過,大智慧通訊社估計,此輪同業整頓新規對銀行業績衝擊有限,預計影響銀行利潤8%至10%:

分析人士普遍認為,監管層大概率將對銀行同業進行整頓,但政策料將留有緩衝餘地,不會「一刀切」,加之商業銀行已有所準備,對銀行業績的衝擊料有限。

 「一方面,同業存在有其合理之處,不會一棒斬殺;其次,同業監管不會貿然收緊,否則會出現短期流動性風險暴露。」民生證券金融行業研究主管張磊說。

他並表示,同業整頓蓄勢已久,商業銀行早有預熱,不致措手不及,故對銀行業衝擊有限。

長城證券銀行業分析師黃飈亦指出,監管部門經過多次試探和摸底,對銀行同業現狀已有較深刻的瞭解,而商業銀行在這一連串試探與摸底中做足了準備,不致措手不及,因此對商業銀行業績影響不大。

此前曾有分析師針對網傳版「9號文」做過測算,認為該文件實施後,將影響銀行利潤8%~10%。

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證監會監管大改革:私募資管統一監管 非標業務獨立運作

來源: http://wallstreetcn.com/node/104105

《東方早報》由券商處獲悉,證監會已下發《證券期貨經營機構私募資產管理業務管理辦法》(管理辦法)的征求意見稿,將券商、基金、期貨的私募類資產管理產品均納入監管,不包括眾籌融資。這意味著三類金融機構的私募產品今後將統一監管。

《東方早報》報道稱,管理辦法將私募資管業務分為兩種:為單一客戶辦理私募資管業務(一對一)和為特定的多個客戶辦理私募資管業務(一對多)。

管理辦法規定,投資範圍包括銀行間和證券期貨交易所交易的投資品種。未通過交易所和銀行間市場轉讓的股權、債券及其他財產權利,則為“專項資產管理計劃”,機構需設立獨立子公司運作這類非標業務。

今年4月,證監會內部機構調整,機構監管部和基金監管部合並為證券基金機構監管部。此次管理方法也體現了統一監管券商、基金和期貨公司的思路。

上海一券商資產管理公司高層向路透表示:

這符合之前證監會機構部、基金部、期貨部合並後,統一監管的整體思路。

他透露,未來所有資管業務主體框架將遵循基金公司現有的管理架構,即公募層面由機構主體進行,非標業務在子公司層面,實現投資主體和管理主體的風險隔離。

就需設獨立子公司經營非標業務這一政策的影響看,路透報道認為,券商資管業受到的影響最大。因為基金公司已存在大量子公司,而期貨業短期對非標業務興趣並不大。預計券商將近期爭相申請成立資管子公司。

但北京一家小型券商資管人士稱,上述這條規定對中小券商不太有利。中小券商普遍都沒有單設資管子公司,將來新設公司的節奏肯定比較慢,而且設子公司又要消耗資本金。

另有消息人士向路透表示,新規對三類機構開展資管業務的門檻設定,是以相對門檻較低的基金公司特定資管業務資格條件為基礎,實際上簡化了期貨公司資管業務的資格準入。

上海一期貨公司資管部門人士說:

新規實際上對期貨公司放開力度最大,門檻降低、業務範圍放開。

不過,該人士也承認,期貨公司資管的客戶大多數是有興趣投資大宗商品,期望收益率較高,類固定收益的非標業務對他們的吸引力不大。

另一上海資管人士也提到,“各類機構的客戶口味不同”,僅客戶教育和組建內部團隊就要很長時間。

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上證報:投連險投資非標資產將開禁

來源: http://wallstreetcn.com/node/209143

保監會,投連險,非標資產,通道業務

《上海證券報》(上證報)從權威渠道獲悉,保監會近日將下發有關投資連結保險(投連險)的文件征求意見,文件強調投連險的投資品種可以包括:雖不具有公開交易市場但具有穩定收益預期的非標準化債權資產(非標資產)。

投連險素有“基金中的基金”(FOF)之稱。上證報獲悉,因這類產品的投資者將自負盈虧,上述文件要求,對於包含非標資產的投資賬戶,其流動性資產的投資余額不得低於賬戶價值的10%;全部非標資產的投資余額不得超過賬戶價值的50%,其中單一項目的投資余額不得超過賬戶價值的25%。

上證報特別提到,征求意見稿中嚴禁保險公司通過投連險開展通道業務。通道業務是指投連險產品的投資項目和客戶資源,主要由同一第三方提供,保險公司僅提供通道服務的業務。

此外,並非所有的人身險公司都有資格開展投連險業務。根據征求意見稿,保險公司在設立、變更、分立投資賬戶時,應符合以下條件:上個季度末償付能力充足率不低於150%,分類監管評級結果為A或B,最近一年未發生重大違法違規行為,以及保監會要求的其他條件。

在充分保護投保人利益的前提下,保險公司可以對投連險投資賬戶進行變更、合並、分立、關閉、清算,但須符合以下條件:投資賬戶變更、合並、分立、關閉、清算前後,投保人的賬戶價值不發生變化;投資賬戶合並、分立、關閉、清算前,賬戶價值低於5000萬元,且持有人數低於200人;投資賬戶合並、分立、關閉、清算方案應至少提前30個工作日通知投保人,並於全部工作完成後10個工作日向保監會報告等。

一旦發現保險公司違反上述規定的,或侵犯保險消費者利益的,保監會可采取責令改正、停止接受投資賬戶備案、責令停止銷售相關投連險產品等監管措施,並依據有關規定予以處罰。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

上證 投連 連險 投資 非標 資產 開禁
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全國信托登記平臺落戶上海 萬億非標資產有望盤活

來源: http://wallstreetcn.com/node/210519

非標資產,信托產品,信托,信托登記

滬深等地方機構對全國性信托平臺的爭奪戰落幕。《經濟參考報》近日獲悉,全國信托登記、轉讓的平臺將以國家級信托登記平臺公司的形式,落戶上海自貿區。組建該平臺是信托業整體利好,它將解決信托產品流動性的短板,有望盤活國內數萬億元信托非標資產。

《經濟參考報》報道稱,獲悉新公司或將由中央國債登記結算有限責任公司(中債登)控股,上海等地的多家機構參股,公司具體職責、領導團隊等尚未最終確定。昨日一位接近中債登人士向該報表示

“監管層基本敲定在上海建全國信托登記中心,但是並沒有確定由誰來幹。鑒於前期中債登在信托登記方面已經做了大量的準備工作,並有實質進展,現在看很可能由中債登來牽頭,並控股新公司。”

中國信托業協會數據顯示,截至今年三季度末,全國信托資產規模約為12.95萬億元,今年一季度末資產規模就超過11萬億元,成為國內第二大金融子行業。目前北京金融資產交易所、天津金融資產交易所、上海信托登記中心在內的第三方信托產品轉讓平臺已存在。但從實際交易內容看,還存在區域性、項目少,交易慢的問題。市場普遍預期,一旦登記制度建立,11萬億規模的信托資產便得以盤活,信托受益權轉讓市場潛在商機更不容小覷。

此前,北京的中債登、北京金融資產交易所以及天津、深圳都雄心勃勃,希望建立全國性的跨區域信托登記平臺。今年伊始,深圳市政府以“一號文”的形式下發了關於該市金融改革的綱領性文件,文件指出要“探索建立信托受益權轉讓市場”。在今年4月的“2014年上海國際金融中心建設重點工作安排”中,上海國際金融中心建設工作推進小組指出,要推進組建公司制的全國性信托登記服務機構。

信托登記是指通過一定的方式將對有關財產已設立信托的事實向社會予以公布。就登記的基本內容而言,信托登記可分為三類,即信托產品登記、信托文件登記和信托財產登記。而信托受益權,是信托合同中規定的關系人享受信托財產經過管理或處理後的收益權利。根據《信托法》相關規定,信托受益權可以放棄、償還債務、依法轉讓或繼承,信托文件有限制性規定的除外。

一位信托公司負責人此前向《經濟觀察報》透露,“跨區域、全國性”的信托交易平臺突然走熱,與銀監會即將推出的“信托登記制度”的風聲有關。一位信托公司的法務主管則是表示,全國性信托轉讓平臺遲遲未能建成,主要原因還是登記制度的缺失。看好此平臺的人士認為,它將幫助投資周期動輒1-3年的信托產品增加隨時變現的渠道。

用益信托分析師帥國讓向《經濟參考報》表示,預計在上海自貿區信托登記平臺的“統領”下,各家產權交易中心必將朝大一統局面前進,屆時數萬億元規模的信托非標資產即可流動起來。

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國信 登記 平臺 落戶 上海 萬億 非標 資產 有望 盤活
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中金:資產證券化備案制將加速替代理財非標

來源: http://wallstreetcn.com/node/210980

11月20日,銀監會下發《關於信貸資產證券化備案登記工作流程的通知》,通知稱“根據金融監管協調部際聯席第四次會議和我會2014年第8次主席會議的決定,信貸資產證券化業務將由審批制改為業務備案制”。

 

中金發布評論稱

這是中國資產證券化市場的標誌性事件,該產品開始走進常規發展之路。整體來看,中國資產證券化產品從05年期就已經起步,但其間歷經了金融危機等諸多坎坷。該《通知》下發之後,銀監會不再對信貸資產證券化產品逐筆審批,銀行在取得業務資格後對產品發行進行備案登記即可,這也標誌著尚在“試點期”的金融機構信貸資產證券化已有常規業務之實。

 

一、為何此時轉為備案制?

 

本次通知下發的背景包括:(1)國務院倡導簡政放權、寬進嚴管的政府職能轉變。此前證監會監管的企業資產證券化在國務院《關於取消和下放一批行政審批項目的決定》影響下已經出臺管理規定的修訂稿,取消審批改為有負面清單的備案制

 

(2)國務院會議再一次強調運用信貸資產證券化等方式盤活資金存量。而放開審批有助於提升發行效率,激發信貸資產證券化的發展潛力;

 

(3)信貸資產證券化產品經過多年試點,運營穩健,產品結構模式成熟,此前產品優先檔均實現了按時還本付息,各參與機構也積累了一定經驗,已經具備了審批轉備案的條件;

 

(4)作為盤活存量的重要途徑,放開審批有助於降低發行成本,激發信貸資產證券化的活力。

 

二、備案制會有何效果?

 

此前,CLO產品從項目實施到最終發行往往要經歷5個月以上的時間,有的產品的“初始起算日”與發行日相距8個月之久,池內部分貸款已經到期的情況也不少見,顯然不利於提升銀行發行產品的積極性。

 

根據《通知》,信貸資產證券化轉為備案制後仍需完成發行機構的業務資格申請以及產品備案登記。其中,已經發行過CLO產品的機構無需再申請業務資格,這也意味著三家政策銀行、五大行以及多數股份行均將得到豁免。產品備案方面,備案申請將由銀監會創新部統一受理、核實和登記,機構監管部負責備案統計

 

在備案過程中,監管機構將以核實產品的合規性、材料的齊全和有效性為主,但不會再對基礎資產、現金流償付機制等具體方案進行審查。根據材料清單和備案登記表來看,登記過程應該並不複雜,所需信息也都是《發行說明》中的統計信息等。通過這種監管方式的調整,資產證券化發行的效率會大為提升,發起機構限制減少、積極性將有所提升,市場潛力將得到充分挖掘

 

今年信貸資產證券化市場已經呈現出諸多積極信號,改為備案制將助力其發展:(1)銀行主動性提高,發行量激增,主體多元化:今年5月以來,CLO經歷了快速發展,單月發行量在300億元左右。2014年累計發行額超過2000億元,高於以往各年發行額總額的2倍。顯然,2013年底發布的風險自留大大提高了CLO節約銀行監管資本的效果,銀行的發行動力有明顯提升。同時,今年以來債券市場利率走低,也為CLO創造了良好的市場環境。此外,除國開行等CLO“常客”繼續參與以外,城\農商行加入了發行人隊伍,如九銀、廣農元等很小的產品也陸續出現,發行主體明顯呈多元化。

 

(2)投資者對CLO產品認可度提高,招標利率走低:隨著試點推進和監管機構的倡導,CLO產品逐漸被投資者接受並理解。以往招標利率甚至高於基礎資產平均利率的情景再難出現,目前A檔產品多以同期短融收益率加20-40bps的利率發行。其中,近期發行的開元6期A-1檔和興元3期A-1檔招標利率幾乎與短融無異

 

三、資產證券化產品進入快車道,但三種類型產品前進步伐將略有不同。

 

具體而言,(1)信貸資產證券化產品(CLO)發行預計在2015年保持今年的強勁態勢,主要原因包括:

1、隨著估值等障礙的解除,市場隨著產品擴容對產品認知程度的提升,加上高收益品種日漸稀少,需求端接受程度提升;

2、政策上仍然鼓勵銀行通過CLO盤活存量;

3、中介機構將重心向ABS轉移;

4、國開行等發行需求穩定,大型銀行中浦發、華夏及招商等資本充足率偏低、貸存比較高,仍有發行動力,而眾多城商行也表現出嘗試需求;

5、今年真正的發展是在5月才起步,2015年將逐步進入常態。而本次審批轉備案之後,發行人積極性預計還將有所提高。

 

當然負面因素主要來自於銀行風險偏好和信貸需求的下降,從而造成資產出表意願下降。此外,嘗試之後加上過去加壓項目消化後興趣會否持續值得觀察。考慮上述因素, 按7月以來單月發行量平均在300億元左右預計,2015年CLO整體發行量在4000億元左右。

 

(2)住房抵押貸款證券化(MBS)預計雷聲大、雨點小。今年14郵元1期的發行標誌著我國停滯7年之久的MBS重啟,此後央行和銀監會聯合發布《關於進一步做好住房金融服務工作的通知》,其中提及“鼓勵銀行通過發行MBS和期限較長的專項金融債券等籌集資金以增加貸款投放”,MBS發展迎來政策契機。

 

但MBS面臨的障礙更多:1、MBS期限長,但基礎資產平均利率偏低,優先檔票息空間不大,因而市場需求相對更弱;2、節約資本效果一般,個人住房抵押貸款在標準法下的風險權重僅為50%而非普通企業貸款的100%。其次,次級檔發行難度高,發行人大概率需要自持,此時節約資本的效果已經很微弱;3、MBS涉及貸款數目多在五位數,發行過程複雜,成本高。4、按揭貸款是銀行優質資產,加上目前信貸需求不強,銀行將其出表的意願不強。因而,我們對未來MBS的發行量並不做過於樂觀的估計,預計在政策的引導下2015年可能會有10單左右產品出現。

 

(3)企業資產證券化存在爆發式增長可能,但需要關註競爭性產品的分流。我們預計企業資產證券化在2015年將迎來更快的發展。理由包括:1、審批制改為備案制後,發行效率提高,有利於提高發行意願;2、SPV範圍擴大至基金子公司後,不僅SPV渠道增多,也將增加潛在發起人範圍;3、隨著市場關註度的提高,投資者逐步接受、了解了這類產品,一些基金專戶等對流動性要求不高,但資金成本較高,對相對高收益產品有較高的需求,企業資產證券化恰好順應了這樣的要求;4、隨著監管上對於銀行各類非標的管制,能夠采取備案發行的企業資產證券化成為原非標資產轉型的一個渠道;5、上交所擬推債券質押式協議回購,有助於提升ABS產品的流動性。負面因素與CLO相似,隨著整體信貸需求的萎縮和資產質量的下滑,優質項目可能顯得更加難求,相比純債中介機構操作成本高,二級市場流動性等較差。我們預計2015年可能有100單左右企業ABS產品發行,對應發行量預計達到1500億。此外,非標轉標、PPP項目證券化等值得關註。

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中金 資產 證券化 證券 備案制 備案 加速 替代 理財 非標
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興業銀行:“非標轉標”之後——專訪興業銀行行長李仁傑

2014-12-08  NCW
 

在監管的聚光燈下,昔日的“同業之王”如何朝面向金融市場的全能銀行轉型◎ 財新記者 吳紅毓然 ? 凌華薇 文wuhongyuran.blog.caixin.com | linghuawei.blog.caixin.com

“非標”的盛宴落幕。在監管的聚光燈下,商業銀行以“非標”業務做大影子銀行以獲得超額收益的做法,再難持續增長。“非標”,即非標準化債權資產,多以商業銀行為主導,表現為多種形式的同業業務,游離于銀行資產負債表外。與“標準化”的資產如債券、資產證券化產品相比,“非標”的最大問題是不透明的暗箱操作、規避監管。這些資產的標的多為房地產、地方融資平台、礦產等一些受到當時信貸政策或信貸規模限制的資產,爭議較大但收益率較高。據財新記者獲得的數據,至2014年10月末,銀監會口徑的同業資產總計有23萬億元之多,占200萬億元銀行業總資產約14%。(相關報道詳見本刊2013年第29期封面報道“同業解連環”)2014年5月以來,監管新政接連出台,一行三會聯合外管局發佈規範同業業務的127號文,銀監會發佈配套的140號文,並結合現場檢查加銀行自查,要求同業業務某些科目限時入表、“非標”業務超出比例的,限期轉標。12月4日,銀監會就理財業務監管辦法出台徵求意見稿,要求保本型理財產品和預期收益率型產品投資“非標”的,都應回表,提取風險撥備。興業銀行(601166.SH) 在業內有“同業之王”之稱,通過發展“銀銀平台”做大同業業務,坐享中間收益。2012年底同業資產占該行總資產之比高達近50%,曾被認為是最會賺錢的銀行。現在情勢大變,其業績表現會受到怎樣的衝擊?回歸傳統的信貸業務顯然不是坦途。11月28日,央行不對稱降息政策出台,中國的利率市場化進程加快,商業銀行吃利差的傳統模式再度受到擠壓。興業銀行的業績增長點在哪裡?2013年7月,財新記者曾專訪興業銀行行長李仁傑(相關報道詳見本刊2013年第29期“同業之王”應變”),當時貨幣市場剛經歷流動性危機,外界也在爭論同業業務是否系銀行業績增長的“鴉片”。如今18個月過去了,監管當局對同業業務已有定論,在此大背景下,興業銀行的戰略布局如何解讀?“‘非標轉標’是大勢所趨。”11月26日晚,李仁傑在北京接受財新記者獨家專訪。他指出,興業銀行未來的新增長點是“金融市場業務”,包括投行、做市交易、資產管理等多個領域。“大家擔心銀行是21世紀的恐龍,我不這樣認為。我對中國銀行業仍充滿信心。”李仁傑認為,有必要集中回應同業業務的相關問題。“大家對興業銀行有很多似懂非懂之處,我們也樂意分享我們觀察到的市場趨勢。”至於興業銀行正在布局的新業務模式能否成為新的利潤引擎?李仁傑在專訪中多次回答“慢慢來”。他認為,未來商業銀行在金融市場業務的發展空間十分廣闊,過去做的只是冰山一角。大勢所趨背景資料:“現在很少有做一單業務就有人來接,並能馬上找到錢,”一位股份制銀行金融市場部人士對財新記者說,“那個時代已經過去了。”多位銀行人士指出,根據監管要求,對於同業業務在2014年5月16日之前的存量到期不續作,新增部分則通過理財進入同業投資科目,速度及量均有放緩,呈現逐漸壓縮之勢。10月,國務院推出43號文,將對地方政府性債務存量進行甄別,分類納入預算管理。這從資產端也勒緊了“非標”資產的繮繩。“目前銀行已經開始全面收緊融資平台類項目,11月28日前是最後一撥。”一位銀行人士說。一位中行人士告訴財新記者,按照監管“實質重于形式”的要求,未來實質為信貸類業務的同業業務都將並表,但有政策緩釋期。“監管要求要麼回購、要麼按照標準信貸業務計提撥備。”該人士認為,這對同業資產占比較高的銀行風險資本佔用、資本充足率、信貸額度等影響很大。首當其沖的便是興業銀行。據財新記者瞭解,自2013年四季度開始,興業銀行做了主動調整,更多的調整是在監管新政之後。“買入返售信托受益權都停下來了。以往我們找到項目,只要材料準備完整,符合總行要求,總行就會配置資產。但監管政策出台後,我們把項目報上去,一直沒批,打電話去問,才知道總行已經叫停。”一位興業銀行江蘇某一級分行副行長說。據興業銀行數據,從今年1月到9月末,“非標”的第三方買入返售信托受益權比年初減少886億元,占比由年初的41.8% 回落至9月末的32.7%。從風險控制上,興業銀行對同業業務的計提撥備較同行高。截至9月末,同業拆借計提撥備6834萬元,存放同業計提撥備2108萬元,同業投資計提撥備46.7億元。多數“非標”對接的是地方融資平台項目。對此興業銀行內部認為,地方融資平台不具有太高風險,“存量那麼大,基本沒有不良”,但這也取決于銀行挑選的項目較好,且存續期管理到位。財新記者:你一直不太同意外界對同業業務的定義?李仁傑:討論同業業務,首先還是要澄清概念,才能對同業業務的特點及其發展趨勢有一個比較客觀、全面的認識。第一,國內所講的同業業務與國外不同。歐美發達金融市場講的同業業務定義明確,即金融機構之間的相互拆借,是很狹義的概念。國內講的更多是相對於銀行傳統存貸業務,是一個廣義的概念,不僅包括簡單的同業存放、同業拆借,更泛指除傳統存貸業務以外的各種金融市場業務,比如非信貸資產投資業務、各種金融產品交易業務等。第二,同業業務只是約定俗成的叫法,參與主體不一定局限于金融機構。發展到目前,已有相當一部分的非金融機構參與其間。第三,同業業務涉及的資金不僅在銀行之間、或銀行與其他金融機構之間流動,資金提供方雖然主要是金融機構,但資金的使用者主要是實體企業。因此,我認為將相關業務稱作“金融市場業務”才更準確。財新記者:今年監管就規範同業業務出台了系列文件。這些新政策是否會對興業造成很大壓力?你們是怎麼應對的?李仁傑:我們當時預期,政策什麼時間出台不知道,但趨勢肯定如此。因此在今年年初就有相應的制度安排,做了一些調整。比如年初就開始壓降買入返售,“非標”到期不續作,貸款該增加就增加。監管政策出台後,我們沒覺得意外。針對具體的監管政策,我們第一是主動調整業務結構,提高同業資產負債標準化水平。在資產端,重點加大標準化資產投資。一方面把握市場利率走勢,在有效時點積極增倉標準化債券,包括國債、金債、信用債等,取得較可觀的收益。同時調整“非標”債權投資結構,“非標”的第三方買入返售信托受益權業務逐步到期、不再續作,重點發展買入返售票據、債券等標準化業務,積極推動資產證券化業務常規化發展,保持“非標”債權投資規模總體平穩。在負債端,興業銀行在拓展各類同業核心負債時,還積極推動發展同業存單(NCD)等標準化負債工具,優化同業負債結構。第二,嚴格按照127號文規定,規範各類同業投融資業務操作,準確進行會計核算。根據各類業務風險實質,嚴格計提資本和撥備,嚴格執行監管指標,確保達標。第三,在監管部門正式要求之前,興業銀行是國內最早設立同業部,統一協調全行同業業務的機構。在監管部門明確提出同業專營要求後,興業銀行在全行建立起同業業務專營體制,全面梳理各項業務流程,重點強化全行同業業務制度、授權管理、授信審批、系統建設以及會計核算、監督等,實行集中統一管理,確保專營體制落地。總體而言,面對今年以來的市場變化,興業銀行的同業業務處在一個自我調整、鞏固提高、整裝再發的階段。目前,相關改革調整已經基本到位,不管是業務結構的優化、內部管理的加強,還是治理體系的改革,在國內同業中均處於相對領先的地位。財新記者:近年來“非標”業務快速發展,基本是和監管賽跑,“非標資產”也從銀行流入信托、券商資管、產權交易所、基金子公司等各類通道。作為業內最瞭解同業業務門道的銀行家,你怎麼看?同業之火未來還會不會複燃?李仁傑:這種現象有其客觀原因。第一,中國的社會融資結構過去以銀行信貸為主,可概括為“三多三少”:資金多、資本少;間接融資多、直接融資少;銀行存貸業務多、其他業務少。這種融資結構肯定需要多元化,直接融資占比會穩步提升。與之相對應,銀行傳統信貸業務的發展空間、比重也必然越來越小,非信貸業務特別是金融市場業務比重必將持續上升。第二,這是特定階段宏觀金融政策作用的結果。從2011年開始,貨幣政策從“適度寬鬆”轉向了“中性、穩健”,趨勢是往回收的;監管政策在存貸比、貸款規模、資本充足率、流動性指標、反洗錢、受托支付等方面,對商業銀行提出很多要求;信貸政策方面,也有了更多關於信貸投向、資金用途的管理。所有這些措施,都抬高了信貸渠道的融資門檻。但近些年中國經濟仍在較快增長,企業對資金的需求總體不斷擴大,在銀行信貸供給相對有限的條件下,客觀上催生了各類非信貸融資特別是“非標”業務的快速發展。第三,這是特定階段的市場條件所致。銀行信貸一直是融資的主渠道,標准化的金融產品市場不夠發達,相關的政策法規也不夠配套。比如,標準的債券市場對融資主體的信用資質要求較高,很多企業達不到發債條件,另外發行審批較嚴格。又如資產證券化,在國外是很成熟、標準化的業務,但國內相關政策法規不配套,過去需要層層審批等。所有這些,都在客觀上導致標準化金融市場業務的發展,與整個社會融資結構的加快轉變不相匹配,由此造成市場空白,最後不得不通過市場驅動的“非標”業務來填補。財新記者:所以“非標轉標”是大趨勢,“非標”屬於特定階段,終將歸於歷史?李仁傑:我始終認為,“非標”業務的發展更多是一種特定階段的特殊現象。我歷來強調“非標要轉標”,監管部門沒有提出政策之前,我們就是這樣要求的。監管部門總的趨勢就是開正門、堵旁門,規範“非標”業務。監管部門也沒有一棒子打死“非標”,而是說要把握好風險,長遠方向是轉向標準化。從長遠看,隨著市場化改革的深入,相關法律法規和宏觀調控體系的日趨完善,標準化的產品、標準化的金融市場業務肯定是主流。隨著監管部門不斷加大規範力度,陸續出台了一系列制度規範,“非標轉標”的步伐已在不斷加快。布局債市背景資料:公開資料顯示,興業銀行在2013年四季度就開始積極建倉債券市場。“興業銀行的投資結構是啞鈴型的,一端持有很多國債,一端持有信用債,以城投債為主。”一位對興業銀行有過深入觀察的銀行人士指出,興業銀行今年在債券市場賺得盆滿缽滿。今年三季度末,興業銀行的貸款比半年報新增1350億元,投資新增1230億元,兩類資產幾乎持平。一位興業銀行高管表示,上半年國債無風險收益率較高,新增投資的1000多億元里,國債占到很大比例。截至2014年9月末,興業銀行標準化債券投資達到4727億元,比年初增加了935億元。在負債端,興業銀行成為發行NCD最積極的商業銀行。截至12月4日,興業銀行共發行了132期NCD,期限涵蓋從一個月到一年期所有期限,主要集中在一到六個月,利率在4%左右。截至2014年9月末,年內NCD發行總量達626.4億元,占全市場發行量比重達15.6%;NCD 餘額376億元,占全市場比重達12%。多位業內人士認為,興業銀行對流動性、貨幣市場利率的判斷頗為前瞻。據財新記者瞭解,在去年6月“錢荒”發生前,興業銀行于4月調了一次內部資金轉移定價(FTP),少做資產多做負債業務,提前布局;今年6月,其他股份制銀行為避免類似事件重演,進行了FTP 定價調整,但興業銀行至今基本沒有動作。財新記者:你剛才提到興業銀行在有效時點布局債市。而今年恰逢債市轟轟烈烈紅火了一整年。先見之明何來?李仁傑:第一,我們判斷債券市場遲早有大發展,因此早早建立了宏觀研究隊伍和信用風險研究隊伍。第二,宏觀經濟形勢決定了貨幣政策的趨勢,今年市場利率一定是下行的。所以,從去年四季度開始,我們就在債券市場建倉了。未來,國內債券市場將持續迎來大發展。可以從三個方面來看:首先,從經濟持續穩健發展的角度,政策當局正在著力解決融資難和融資貴的問題,同時也更加關注風險的防範。債券市場在這兩方面都有明顯優勢。與貸款和“非標”相比,債券更規範、透明,契約的權利義務關係更清楚,能更透明地顯示融資價格;融資成本更低,通常企業發債成本大約為貸款的七折;債券便於轉讓、估值,市場流動性也更好。最重要的是,與貸款和股票都是順周期的融資方式不同,債券是逆周期的,經濟不好時,大量發放貸款和IPO 不現實,但對於債券市場來說恰是牛市。此外,債券可以有更多的標準化風險管理工具,雖然一些工具目前在中國還處於發展初期階段,但將來會有更大的空間。其次,利率市場化不僅是形式上的存、貸款利率管制放開,更重要的是市場化利率定價機制的形成和信用利差的拉開。在此過程中,債券市場的收益率曲線和信用利差曲線發揮著中心作用。從人民幣國際化的角度看,一種貨幣要能被國外居民大量持有,就必須能為國外居民帶來比持有本幣或當下其他國際貨幣更高的預期收益,這個預期收益只能來自于投資,標的就是中國經濟的大規模證券化,就是股票或債券。其中,債券市場對海外投資人意義更大,單純股票市場規模的擴大無法有效支撐人民幣的國際化。再次,從國家治理現代化的角度,離不開發達的債券市場。成熟經濟體一般採取預算赤字、赤字發債的方式舉借政府債務,蓋因發行債券公開、透明,易于監督,債券的利率水平和利差,能幫助市場有效評估政府的財政穩健程度,並對政府過度舉債形成制約,有助于政府規範行政。十八屆三中全會上已明確提出了“建立現代財政制度”的目標。今年修訂後的《預算法》進一步明確:未來政府舉債只能是發行債券。總而言之,這些問題與銀行的經營模式如何持續,風險控制能力如何提高都是相互關聯的,而債券市場的持續健康發展,是個必要條件。財新記者:呼籲債市大發展已經很多年了,但目前中國的債券市場仍較單一,至今也沒有形成基礎的國債收益率曲線;資產證券化方面,銀行似乎很難拿出讓市場接受的資產;發展高收益債存在很多障礙;真正打破剛性兌付還需要時間……為什麼你覺得現在時機已到?李仁傑:總趨勢是債市一定會取得較大發展。現在監管簡政放權,債券發行大多採取備案制,實際上已經容易多了。債券市場包括資產證券化市場,都會慢慢起來。正門開了,“非標”就沒了。債券市場應該是分層次的。債券中的高收益債(特別是並購債)能夠為高效率但規模較小的企業“蛇吞象”提供公開透明的杠杆,有利於化解過剩產能,提高產業的集中度和效率。信貸資產證券化有利於盤活信貸存量,釋放銀行資本,有助于銀行將置換出的資源投向逐步調整至中小企業。資產證券化我們今年做了三四單,有綠色金融的,也有地方融資平台的。今後這一塊也是很大的業務門類,不一定是自己的資產,也可以做別人的。而債券市場該違約就違約,大家就知道什麼是風險。關鍵是要把這個機制建立起來。財新記者:近日央行再次啓動利率市場化改革,為什麼你一直說這才是你們的機會?李仁傑:利率市場化是中國未來債市大發展的原因之一,必將為商業銀行的經營轉型與發展提供一個更廣闊的舞台。觀察一個完善的市場化利率體系,其定價機制大致如此:市場根據央行公開市場操作的政策指標利率,形成一條貨幣市場利率曲線,其構成一年以內的基準利率曲線;市場根據央行所承諾的中長期通脹水平,由國債招標和交易形成一條一年及以上的中長期基準利率曲線。同時,參照基準利率曲線,由信用債招標形成信用債收益率曲線和信用利差曲線。根據信用利差曲線,市場就可以為不同信用風險主體的融資確定利率。而市場收益率曲線束的形成,需要一個深度和廣度都達到相當程度的債券市場。在這個市場上,有各種不同信用狀況、各種不同期限、各種不同結構的信用產品的持續滾動發行和連續的交易。否則,利率市場化賴以生存的市場化利率就無從產生,所謂的利率市場化就是無源之水、無本之木。財新記者:興業銀行是NCD 發行市場最積極的參與者,但該市場至今比較冷,甚至有產品流標?李仁傑: 放心,一步步就起來了。現在大多數銀行還習慣于同業存放,今後要考慮到流動性問題,就願意找標準的來做。同樣的,大額定期存單(CD)也會在一定程度上替代定期存款,未來會逐步放開。NCD 實際上就是商業銀行發的票據。這些都有個發展的過程。解構“一體兩翼”背景資料:“非標轉標”的核心是誰承擔風險。“風險的本質變化。”一位業內人士認為,興業銀行之前做同業的高明之處,就在於由客戶來承擔實質風險,但轉為標準化投資後,風險就落到自身。“這種轉型會有陣痛,需要極大的決心。”前述人士認為,興業銀行舍不得逾萬億元的同業資產,轉型速度不會太快,過程會相當艱難。從財報上看,6月末,興業銀行買入返售票據資產較年初增長40%,信托類應收款項資產較年初增長7%。截至9月末,全行“非標”債權投資餘額3962億元,比年初增加208億元,仍有上升。“適應監管政策對興業銀行來說是小菜一碟。關鍵是資產端壓力大,好項目難找,這種市場大環境的變化才是真正的考驗。還有什麼資產有‘非標’這麼高的利潤和規模?”有銀行業分析師說。甚至有行業人士認為“非標轉標”根本是“偽命題”,“非標”不可能直接轉標,只能入表,或是隔離後繼續保持出表的狀態。只是在嚴格的監管之下,新增的“非標”業務就沒那麼容易了,只有走發展債市、多層次資本市場之路。財新記者:看來,“非標轉標”後,興業銀行的戰略和新的增長點放在了金融市場,但你們的優勢何在?李仁傑: 金融市場業務的發展前景廣闊。因為在中國的社會融資結構中,直接融資占比上升是長期、必然的趨勢,直接融資市場特別是債券市場、場外市場發展空間還非常大,與資本市場相關的同業業務、投資銀行、財富管理和資管業務將持續迎來大的發展。其中,標準化的場內、場外業務將是發展的主流。興業銀行作為最早在多個金融市場進行業務布局的銀行,有幾方面優勢:一是業務基礎扎實,具備多市場、綜合化運作能力,業務布局完整、客戶基礎廣泛,在多個細分市場占據先發優勢。二是組織架構和隊伍完備。興業是目前國內少數具備金融市場業務各項牌照資源的金融集團,銀行作為控股母公司,在資源共享、優勢互補、交叉銷售等方面能發揮更強的整合效應。目前興業銀行在專業人才隊伍建設和儲備上也具備明顯優勢。三是市場化基因根深蒂固,各級隊伍“跑市場”文化濃厚,創新意識、應變能力強,在把握市場機遇和開展業務創新上總能先人一步。綜合看,我們對未來金融市場業務的發展充滿信心。財新記者:目前資產端需求不旺,負債成本上升,銀行業的資產負債兩頭受壓,興業銀行提出了“一體兩翼”的戰略來應對。“一體”是指傳統銀行業務,客戶主要是中小微和零售客戶,“兩翼”分別是批發銀行業務,類似于國際大銀行的公司與投行業務,以及為財富管理、私人銀行及其帶動的資產管理業務。從目前狀況看,興業在這些領域的傳統優勢並不明顯,如何堅持並做大?李仁傑:這主要是經濟大形勢決定的,經濟不好,資產端也一定不好。我們提出“一體兩翼”,就是為了解決這個問題。其中“一體”提出傳統業務重心下沉,就是為了保持相對穩定的利差;“兩翼”是為了多做一些不是資產負債表的業務,就是輕資產、輕資本的業務。圍繞這一發展戰略,興業銀行今後還會適時調整架構。商業銀行傳統業務重心下沉,是指要更多做中小零售。目前確實比較同質化,沒有太大優勢。但這些年我們也有一些積極舉措,如推進社區銀行,使網點更小型化,更貼近終端客戶。目前,我們獲得銀監會審批的社區銀行數量位居市場前列,推進更穩健,與監管保持了良好溝通。在客戶定位上,我們跟其他銀行不完全同質,比如我們比較強調“白髮金融”。也許業內會可能覺得服務老年人,價值不是太高,但是沒關係,走差異化道路,各有各的認識。小微也是這樣,我們沒有一下子鋪得很開。經濟下行期對小微業務的衝擊嚴重。只有客戶基礎很扎實的地區我們才做,比如莆田、泉州這些地方,我們一定占主導地位。因為首先對客戶很了解;其次自己的隊伍很穩定,不會亂跑,不會騙銀行,否則必出問題。在投行、財富管理方面,我們充滿信心。投行既包括一級市場,也包括二級市場,我們都跑在市場前面,雖然業務總量不一定第一,但在一些細分、創新市場,我們一定跑在最前面。財新記者:做綜合金融服務,是不是很難短時間放量發展,無法很快成為新的利潤增長點?李仁傑:這個要一步步來,銀行的整個資產負債表仍然是增長的,只是增長速度會逐漸放慢。國外的資產負債表不是那麼大,業務不一定在表內體現。我們中間收入占20%,國外40%-50% 很正常,空間還很大。比如債券承銷、托管資產等都可以做。現在我們的托管資產比自身資產還大,排市場第三。財新記者:做“一體兩翼”,實際是往全能銀行發展,但激勵機制如何跟上?李仁傑:這個問題確實很重要,下一階段要著力解決。銀行大一統的管理體制不能適應業務多樣化的需求。內部今後還要對組織架構進行細分,目的就是要在不同的業務上建立不同的體制機制。比如做投行業務的人跟做零售業務的人,在激勵機制上本就不該一樣。

興業 銀行 非標 轉標 之後 專訪 行長 仁傑
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兩融受益權或成“非標” 華泰稱影響有限

來源: http://wallstreetcn.com/node/211791

上證報引述接近監管機構的人士稱,管理層正在考慮將兩融受益權產品定為非標的可能性,如果股市繼續快速上行,相關規定可能會較快出臺,但昨日市場大幅下挫則給了“可以緩緩”的機會。

華泰銀行分析師羅毅、林博程表示,新規對銀行開展此類業務影響不會太大,更多的是形式上的監管標準厘定,使此類業務的操作得以規範化。而且銀行可投資非標總量仍有很大空間,故而無須擔心。

高杠桿成為本輪牛市特點  引監管機構擔憂

該人士稱,“銀監會一直對證券市場風險比較有戒心。”過去的一個月,上證指數上行幅度一度接近25%,其中大盤藍籌表現剽悍,銀行股等金融股動輒漲停,滬深兩市日成交量超萬億已不新鮮,而昨日上證指數大幅下挫5.43%,同樣驚心動魄。對於監管機構而言,關註證券市場潛在的風險是其職責。

據上海證券報報道,業內人士分析稱,上述可能出臺的規定意味著券商不能輕易從銀行借錢,相關監管更加嚴格,帶來的間接效應將是抑制資金快速入市。不過,他同時表示,經過昨日大幅調整,出臺時機也許“可以緩緩”。

銀行資金分為兩類,同業和理財,中金公司研報稱,目前監管對同業資金(即銀行自有資金)投資兩融受益權以及股權質押的態度相對較為保守,不鼓勵。

“對銀行理財資金投資兩融受益權,目前不被認定為非標債券資產(而是股權類),不受理財8號文的限制。但監管層已對此征求意見,存在被認定為非標債券資產的可能性。”中金公司研報稱。

所謂銀行理財資金投資兩融受益權,也可以通俗理解為券商以向商業銀行出售兩融余額受益權的方式盤活兩融余額資產,由於銀行是通過其客戶理財賬戶提供融資,因此此類交易表現為銀行表外資產購買券商兩融債權受益權加券商到期回購的形式。統計顯示,滬深兩市最新融資融券余額已超過9000億。

監管層擬將兩融標的納入非標管理,將限制銀行可投資規模。2013年3月25日,銀監會下發了《中國銀監會關於規範商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》(簡稱8號文),根據8號文第五條規定,理財資金投資非標準化債權資產的余額在任何時點均以理財產品余額的35%與商業銀行上一年度審計報告披露總資產的4%之間孰低者為上限。

不過,擬將兩融定義為非標對市場影響待考。中金公司預計,目前理財資金投資兩融受益權的規模約為小幾千億,由於目前銀行非標投資普遍沒有超標,即使被認定為非標,也不會產生太大的影響。上述接近監管部門人士也認為,監管層擬出臺的該項規定也不一定對市場產生很大的直接影響。

銀行渠道新增的杠桿資金成推升股市的重要力量

瑞銀證券首席分析師陳李指出銀行渠道新增的杠桿資金成為近期推升股市的重要力量。

陳李指出,部分商業銀行近期明顯增加了對股票投資者的借貸,甚至向個人借錢炒股。銀行把原先向私募基金或者公募專戶提供的配資信托產品,做成傘狀結構。原先只借給一個機構的億元資金,拆散成上百個小產品,借給上百個自然人。簡言之,銀行向個人投資者提供類融資業務。這部分融資規模在迅速擴大,瑞銀初步估計余額已經達到5000億元。

快速攀升的杠桿資金或明顯放大未來市場波動,目前最大的風險在監管政策在券商和銀行雙管齊下向投資者提供杠桿的推動下,散戶投資熱情/能力大幅上升,輕易將機構投資者拋在身後。

本輪行情上漲的邏輯看,龍頭在於以券商為代表的大金融,其他板塊並沒有明顯的輪動。畢竟實體經濟增長放緩,產業轉型道路曲折,只有資本市場還有些想象空間。但困境也在於此,實體基本面不支撐股指如此快速拉升。高額增量資金依賴於杠桿(現在是8000 多億元,上限是1.3 萬億元),同時股指上漲依賴於券商等板塊。

陳李指出,單邊牛市思維操作是危險的,一旦銀監會摸底清查銀行的"股票配資",證監會表達對券商的融資融券膨脹的擔憂,即使存量資金不快速抽離,杠桿資金增長也可能停止,指數下行若引發融資盤被要求追加保證金,市場或將大幅波動。

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兩融 受益權 受益 或成 非標 華泰 影響 有限
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=122921

“非標資金池”,滾動到何時 ——四川信托“天府聚鑫3號”樣本

來源: http://www.infzm.com/content/108514

業內估計,在2014年左右,中國68家信托公司的“資金池”總規模,約為2000億-3000億元。 (東方IC/圖)

銀監會叫停信托業盛行的“非標資金池”業務之後,四川信托旗下一款產品的這塊業務為何不降反增?又為何給予相關員工每人超過140萬元的高額報酬?依然在滾動的“非標資金池”,最後能否真的漸漸縮小?

距離銀監會重拳整肅信托公司“非標資金池”業務不到1年,四川信托在一款名為“天府聚鑫3號集合資金信托計劃”(下稱“天府聚鑫3號”)的產品上,卻繼續增加新的“非標準化理財業務”規模。

同時,四川信托一位內部人士提供給南方周末記者的工資條顯示,在2015年3月初,四川信托給予具體負責這一項目的資金運營部5位員工,每人超過140萬元的巨額報酬。

其中的邏輯與玄機何在?對於銀監會正在進行的“非標資金池”清理行動,四川信托提供了一個樣本。

“99號文”嚴控風險

四川信托成立於2010年11月,現有註冊資本25億元,股東10家。四川宏達(集團)有限公司(下稱宏達集團)持股35.04%,為第一大股東;其關聯公司四川宏達股份有限公司(600331.SH,下稱宏達股份)持股19.16%,為第三大股東。中海信托股份有限公司(下稱中海信托),持股30.25%,為第二大股東。

宏達集團與宏達股份合計持股54.20%,形成了對四川信托的絕對控股。

2013年年報顯示,四川信托實現營業收入20.45億元,凈利潤10.52億元,其管理的信托資產為2186.76億元。

四川信托尚未披露其2014年年報,其內部人士告訴南方周末記者,2014年,四川信托的凈利潤,仍然是10億元左右,其管理信托總資產超過2600億元,而至2015年2月底,達到了2759.21億元。

對於信托公司而言,其投資理財項目分為定向、非定向兩類。

簡言之,定向項目,就是先有固定的項目,信托公司再去募集資金;非定向項目,即是先募集資金,再去尋找不特定的項目,且可能是多個項目。

非定向項目,又被稱為“資金池”項目。

“資金池”項目是信托公司利用“期限錯配、規模錯配”,較為容易賺錢的方式。比如,其發行為期6個月的產品,給予客戶5%左右的收益率以募集資金,然後將募集到的資金,轉投到一年期、兩年期,收益率可達10%的其他產品上,就此賺取利差。

“資金池”投資的項目,又可分為“標準化理財業務”(簡稱標準業務)、及“非標準化理財業務”(簡稱非標業務)兩種。

銀監會對信托公司“資金池”中的“非標業務”,給予的定義是:“信托資金投資於資本市場、銀行間市場以外沒有公開市價、流動性較差的金融產品和工具,從而導致資金來源和資金運用不能一一對應、資金來源和資金運用的期限不匹配(短期資金長期運用,期限錯配)的業務。”

舉例而言,如房地產類項目,即是“非標業務”;而公開上市的,債券、銀行票據等,即為“標準業務”。

在信托業,“非標業務”廣受青睞,但風險也更大。

“資金池”具有“影子銀行”的特征。2012年以來,在市場錢“緊”的背景下,迅速發展。業內估計,在2014年左右,中國68家信托公司的“資金池”總規模,約為2000億-3000億元,其風險亦為各方關註。“非標業務”,又因流動性較差等,潛在的風險,令人更加重視。

2014年4月8日,中國銀監會辦公廳下發《關於信托公司風險監管的指導意見》(即信托行業內著名的“99號文”),明確規定:“信托公司不得開展非標準化理財資金池等具有影子銀行特征的業務。對已開展的非標準化理財資金池業務,要查明情況,摸清底數,形成整改方案,於2014年6月30日前報送監管機構。各信托公司要結合自身實際,循序漸進、積極穩妥推進資金池業務清理工作。”

在“99號文”的執行細則中,銀監會提出三條要求:

一是必須盡快推進清理工作,不許拖延,更不許新開展此類業務;二是不搞“一刀切”,而要各家信托公司依據自身實際,“因地制宜、因司制宜”,自主自行制定清理整頓方案;三是不搞“齊步走”,而要各家公司遵循規律,循序漸進,不設統一時間表,不設標準路線圖,確保清理整頓工作不引發新的風險。

擴大的“非標”

但是,四川信托一位內部人士對南方周末記者稱,“99號文”下發後,四川信托公司不但沒有按照監管要求,減少“資金池”項目里的非標產品規模,更利用“天府聚鑫三號”項目擴大非標業務。

2014年1月28日,四川信托發起設立“天府聚鑫3號”信托計劃。其產品的常規期限有3個月、6個月、9個月、12個月;而投資1000萬資金以上,期限可以是1-12個月,自由選擇。

“天府聚鑫3號”為“資金池”類項目,資金投向不固定,有“標準業務”及“非標業務”兩類,但沒有披露兩類業務比例。

四川信托每三個月發布一次“天府聚鑫3號”的管理報告。2014年4月28日、7月28日、10月28日,2015年1月28日,“天府聚鑫3號”的資金規模分別是33.24億元、62.20億元、112.28億元、121.96億元。

預期收益率方面,一季報沒有公布;二季報、三季報,是6%-8%;四季報的當期預期收益率,下降至5.8%-7.8%。

南方周末記者采訪所知,自2014年年末,公安、監察等強力機關對宏達集團及所屬企業進行調查以來,銀監部門也對宏達,以及與之有業務往來的銀行等機構,進行了調查摸底。

四川銀監局3月25日給予南方周末記者的回複中稱:2014年下半年對四川信托“進行現場檢查時,發現其在一些時間點存在非標資產增加的問題”。

上述四川信托內部人士解釋,不斷擴大“天府聚鑫3號”非標業務的原因在於,四川信托部分其他項目,出現兌付困難,需要動用“天府聚鑫3號”里的錢,去承接兌付。

其具體指,在2015年3月18日,四川信托從“天府聚鑫3號”中,拿出約20億元的資金,去兌付了“匯富”等其他信托項目。

四川信托的“匯富”項目,全稱為“川信匯富基礎設施投資集合資金信托計劃”。至2015年3月24日,已成立至第十六期第五批次。主要投資方向是四川境內的基礎設施類項目,包括但不限於舊城改造、城鄉一體化新農村建設、成都天府新區、成都北改等項目。

目前,“匯富”的資金規模約為20億-30億元。

這位人士還對南方周末記者稱,在2015年3月,四川信托下發今年1月的薪酬,給予具體負責這塊業務的資金運營部5位員工,每月超過140萬元。 “我們的正常薪酬,包括部門管理層,每個月就是幾萬元,少的只有1萬元。突然給他們這麽多的錢,在我們內部,引起了較多的懷疑。”

但對這一說法,四川信托解釋,這是“為規範資金池運作,(所以)將‘匯富’信托計劃等產品逐步統一納入‘天府聚鑫三號’中,進行統一管理,逐步清理”。

至於具體負責資金池項目5位員工的超高薪酬,四川信托並未否認,但解釋稱這是“為落實99號文中‘關於規範產品營銷’的相關規定,公司加強直銷隊伍建設,鼓勵全員營銷,公司對包括資金池在內的所有信托產品實行全員營銷,也就是公司前中後臺人員都可以參與銷售公司信托產品,並按照信托產品銷售業績提取銷售績效費用。資金運營部個別人員因銷售產品業績突出,提取績效費用,屬正常現象”。

四川信托關於“天府聚鑫三號”為什麽出現余額上升的解釋,得到了當地銀監部門認可。其認為,整改之後“非標資金池總體規模下降。四川信托按照99號文和我局的要求,對非標資金池項目進行了清理。截至2015年3月24日,四川信托非標資金池總體規模較2014年底呈下降趨勢。二是四川信托按照我局要求,對相關責任人(經辦人員和高管)進行了內部問責”。

資金池能否真的縮小

四川銀監局3月25日提供給南方周末記者的回複中說道:非標資金池產品的特點是資金使用端和資金的募集端存在期限錯配情況,資金募集端期限較短,資金使用端期限較長,信托公司需循環滾動發行信托產品,實現資金募集的持續性。“按照銀監會‘99號文’要求,為避免因‘一刀切’引發流動性風險,要求四川信托認真清理非標資金池業務,余額只減不漲,各個資金使用端項目逐步到期後停止相應滾動產品發行。”

南方周末記者獲知,2014年6月底,該公司全部資金池項目的非標業務額為119億元;而至2015年2月底,為116億元。“為保證流動性,減少非標業務資產,只能逐步進行,慢慢縮小,不可能一步到位。”一位信托界人士如此表示。

這位人士還介紹,相對於其他同行,四川信托的非標業務資金池,規模是很小的。大的同行,有500億-600億元,甚至可能達到800億元規模。

“這種做法,恐怕遠不止四川信托一家,這幾乎是行業里公開的秘密。” 多位信托業的受訪人士向南方周末記者表達了類似觀點。

目前在中國內地有68家信托公司,從管理資產額度、營業收入及凈利潤等指標來看,四川信托的規模處於中等水平。

“從道理上來說,信托公司沒有剛性兌付的兜底責任。項目能否兌付,是投資者本身應該承擔的風險。但實際上,信托公司為了自己的口碑、形象,很多時候必須主動去承擔那些到期不能剛性兌付的項目。這樣的項目,尤其以房地產為主。為了保證自己的品牌聲譽不受影響,信托公司只有先自己拿錢去兌了,這樣又迫使自己不得不拼命做大‘資金池’。他們去承接的,基本還都是認為自己能解決的項目。”一位業內領先的信托公司總經理對南方周末記者表示。

依然在滾動的“非標資金池”,最後能否真的漸漸縮小,這依然是個未知數。

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招商銀行(3968)非標資產增長較快,息差和手續費好於預期

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招商銀行(3968)非標資產增長較快,息差和手續費好於預期
作者:李珊珊,萬麗

多重因素驅動盈利較快增長。2015Q1招行集團實現歸屬母公司股東的凈利潤172.20億元,同比增長15.22%;略好於我們預期2.5%,主要是由於利息凈收入好於預期,其次是手續費收入好於預期。根據楊青麗業內首創的凈利潤增長分析方法,盈利增長的主要驅動因素為手續費傭金凈收入、規模、成本節約,分別貢獻12.6/10.3/6.3個百分點,但撥備力度加大拉低盈利增速15.5個百分點。成本收入比為24.10%,同比下降3.11個百分點;其中業務管理費增長9.87%,較去年同期增速下降6.16個百分點。

1季度同業負債支撐了非標資產快速增長,存款增長壓力大。期末總資產4.91萬億元,比年初增長3.74%;存款總額3.33萬億元,增長0.84%;貸款2.62萬億元,增長4.33%。存貸比78.7%,較年初上升2.6個百分點,存貸比偏高,存款增長壓力大。1季末資產增長主要來自應收款項類投資和貸款增長,分別貢獻2.52.1個百分點,但買入返售環比下降22%,拉低資產增速1.6個百分點;總負債較年初增長3.6%,主要來自應付債券(同業存單)、賣出回購、客戶存款分別貢獻1.31.10.6個百分點。1季末,公司投資非標準化債權資產余額為4,854.52億元,較年初增長32.85%,其中,信貸類自營非標為2,815.43億元,占比58.00%,較年初增長17.86%;不良率為0.001%,撥備余額41.46億元,撥備率為1.47%,較年初上升0.04個百分點,撥備計提較為充足;買入返售信托受益權、資產管理計畫和債權收益權等買入返售乙方業務余額為795.17億元,較年初下降27.81%,無不良資產。

1季度息差同比、環比顯著上升。1季度集團NISNIM分別為2.72%2.90%,同比分別上升0.17個和0.14個百分點,環比分別上升0.20個和0.18個百分點。息差同比環比顯著上升的主要原因:11季度負債端同業負債顯著增長,支撐了資產端收益率較高的非標資產快速增長,同時1季度流動性較為寬裕,同業負債成本有所下降;2)存貸比同比環比均有所上升;3)受資本市場活躍、零售低成本活期存款占比上升。1季末公司口徑活期存款占比為50.7%,環比上升0.7個百分點,其中零售活期占比環比上升1.2個百分點,企業活期占比環比下降0.5個百分點。2015年起招行對信用卡持卡人分期收入進行了重分類,將其從手續費收入重分類至利息收入,上述相關資料已重述。但由於目前存貸比偏高,非標資產的增速可能放緩等因素,後續NIM仍將面臨較大下降空間。

不良增速仍然較快,撥備力度進一步加大。1季末集團不良余額為325.87億元,環比增長16.7%,環比增速與1423季度接近,顯著高於144季度的3.7%。雖然4季度受到核銷的影響,但151季度的增速仍然較快;不良率為1.24%,環比上升13個基點。1季度年化信用成本為1.98%,同比上升68基點。1季末撥備覆蓋率223.77%,比年初下降9.65個百分點;貸款撥備率2.78%,比年初上升0.19個百分點。

資本市場推動手續費傭金收入高速增長;零售稅前利潤占比繼續提升。在財富管理、代理基金等業務拉動下,1季度凈手續費及傭金收入增長較快,同比增長49.23%,僅略低於14年全年53.2%的增速;占比30.75%,同比上升5.19個百分點。1季度實現手續費及傭金收入156.84億元,同比增長50.04%,其中,實現財富管理手續費及傭金收入64.11億元,同口徑下較去年同期增長82.60%,受托理財、代理基金、信托、保險等收入同比增速均超過40%1季度公司累計開發理財產品2788只,同比增長121.62%,理財產品運作資金余額為9,068.59億元,較年初下降0.13%,其中:表外理財產品運作資金余額為8,545.22億元,較年初增長2.77%;理財投資非標余額為1,563.04億元,滿足監管要求。1季度零售金融業務稅前利潤101.64億元,同比增長30.16%,占公司稅前利潤的比例達48.11%,同比提升5.88個百分點。

維持中性評級。1季末,集團權重法下資本充足率和一級資本充足率分別為11.81%9.71%,環比分別上升0.070.11個百分點。我們上調息差和手續費傭金收入增速假設,上調信用成本假設,上調15-16年盈利預測2.9%2.2%,預計15-16年盈利增長15.6%16.6%。目前15PEPB分別為7.511.34倍,目前H股股價高於A4.8%,維持中性評級和23.46港元的目標價。





來源:交銀國際

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洗衣O2O暴露O2O非標服務的擴張尷尬

來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0610/149995.html

黑馬說:最近幾天有兩篇關於O2O的文章在網上比較火熱:一個是《華東O2O項目死亡名單》,一個是《熊管家創始人高濤自述:如何用”慢”公司邏輯做上門O2O”快”公司》。雖然《華東O2O項目死亡名單》文章內容中(社區O2O部分)存在明顯的抄襲跡象,但O2O項目生死的話題確實值得關註,死亡名單上的O2O項目之所以會死亡並不是偶然而是必然。而熊管家創始人自述的文章,則從另外一個角度反思O2O企業應該怎麽活下去。從互聯網到線下,高緯進入低緯,貌似很容易,實則O2O市場有非常多的暗坑。

文 | 王利陽



發展速度問題、服務品質問題、市場競爭問題、產業鏈整合問題,對於O2O來說有太多的執行問題需要仔細斟酌了。越是熱鬧的時候,越應該反思如何走通O2O的發展邏輯問題,因為一個問題沒有解決,可能就會上了死亡名單。只有先解決了基本的生存問題後,才能進一步的去謀求發展壯大,不然就像名單上有些已經做的還不錯了,但最後還是可能死亡。
 
O2O項目的“非標擴張”一直都是行業性的瓶頸難題,基本功不紮實的話容易遺留隱患問題,這兩天有兩個洗衣O2O案例很好的詮釋了O2O項目基礎問題的重要性。

 
洗衣O2O快速擴張與慢工細活的兩種結果
 
洗衣O2O做的最早、規模最大的莫過於e袋洗了,但這兩天又有媒體曝光“e袋洗衣服和服務同縮水”,翻查此前的新聞報道亦能看到更多類似的內容,雖然最後證實事件並非e袋洗官方所為,而是加盟店方面的因素。但這卻暴露出一個問題,互聯網之下的服務業擴張很容易受到線下服務質量的掣肘。
 
熊管家也是做洗衣O2O的,前兩天其創始人自述文章“揭露洗衣O2O暗坑”炒的比較熱,熊管家的市場策略與e袋洗不同,為保服務質量和口碑,其選擇放棄快速市場擴張,所以上線半年多時間且拿了天使輪後,仍固守在杭州市場。其實,不是熊管家不想快速擴張,而是一旦快了就會出現類似e袋洗遭遇的問題,要規模還是要質量,這是一個很難抉擇的選題。
 
洗衣應該算是半標的服務了,取、洗、熨、包、送等一系列工序都有嚴格的標準要求,但還是會發生服務質量問題,這是現階段難以避免的發展瓶頸。洗衣O2O可以規範執行標準,但難以控制各環節工作人員的工作態度,尤其是快速擴張的加盟形式,為了市場占有率往往會降低準入門檻,更容易出現因態度松懈而導致的質量問題。

 
洗衣O2O平臺擴張讓“服務”失控,這是O2O行業的共性問題
 
O2O本質是體驗經濟,線上是引流,線下體驗才是關鍵,只有品質做好了,有回頭客才有意義。
 
洗衣O2O說到底主要做的還是服務業,對於服務質量的把控關乎到平臺未來的可持續性。其實不只是洗衣O2O,大廚、家政、洗車、按摩、美業、快修等O2O項目在快速擴張的過程中都要面臨如何把控服務質量的問題。洗衣O2O這類還算半標的項目都要受到服務問題的制約,其他O2O項目就更需要在服務上下功夫了。
 
為了保證服務質量,有些洗衣O2O項目采取自建洗衣中央工廠的模式,這種方式可以確保洗衣過程的標準化、可控化、精細化、規模化,有助於提升洗衣O2O的整體服務質量,但問題出在“中央工廠”一般都所處地理位置偏遠的地段,增加了取送件的流通成本,而且也不適合快速擴張,不可能每到一個城市就開設一家洗衣工廠,這需要大把的時間和資金,資產太過沈重的話很容易出現競爭危機。
 
所以,在有些洗衣O2O平臺在擴張的時候會選擇整合其他地區的洗衣工廠,從擴張的角度來看,這樣很合理,但問題是整合這些有洗衣工廠資源相對容易,但這些洗衣工廠的服務能力一般都不夠細分。衣服種類繁多,質地差異較大,那些缺乏細分洗衣能力的洗衣工廠將非標的衣物當作標準件來做,自然無法滿足用戶對品質的要求,照這種發展邏輯往下走,肯定會有問題。
 
除了工廠模式外,多數的洗衣O2O項目都願意采用加盟或入駐形式來收編各地域的洗衣店,如上文說到的熊管家通過評估、打分等多種維度,在杭州1000多家線下洗衣店精選了幾百家品質較高的洗衣店,甚至簽下獨家合作協議
 
這樣的好處更多:第一,加盟、入駐的收編形式有助於平臺的快速擴張;第二,利用線下現有的洗衣資源,平臺的服務單量能力更強;第三,沒有重資產,也不用太多人力,投入成本更少,經營風險更小;第四,爭奪更多線下洗衣店支持,可建立行業競爭壁壘。
 
整合“螞蟻雄兵”的洗衣店模式看起來是更具“互聯網”風格的擴張形式。
 
其實,洗衣O2O的“服務”解決手段在O2O行業內很常見。例如,在商超O2O市場,有整合周邊便利店的,也有倉庫直發快速送達的;家政O2O市場,有自建家政公司的,也有做純平臺整合線下家政公司的;現在不能說那個更好,各有各的優勢用途。

 
O2O的規模經濟與整合效應,在非標服務中的品控短板明顯
 
從洗衣O2O的兩個案例來看,擴張太快容易導致服務質量跟不上而被用戶詬病,為保證服務質量又只能放緩擴張的腳步。服務的質量是洗衣O2O平臺的根基,這是一個慢工出細活的事情,擴張太快很容易暴露服務短板,O2O行業的非標服務擴張一直都是個很尷尬的難題。
 
O2O的強大之處在於線上部分的“規模經濟”與“整合效應”,他可以通過一個APP覆蓋大量用戶達到規模經濟的高度,也可以通過一款APP整合線下龐大的商戶資源,這兩部分的信息化工作都是標準化的。
 
而O2O問題則出在難以管控參差不齊的線下服務質量,非標的服務行業,很多服務取決於服務人員的技能、態度等個人因素,這部分是難以標準化的。而且現階段的O2O平臺也不具備那麽強的管理能力,尤其在快速擴張以及激烈的市場競爭環境下,O2O平臺處於相對弱勢地位,部分O2O企業出現快速擴張後遺癥也實屬正常情況。
 
說到底,洗衣O2O也好,還是其他O2O項目也罷,最終都要遵循傳統服務業的市場規則,“服務”和“體驗”才是最核心的競爭力。增速與規模,質量與口碑,要怎麽選?從互聯網的角度,肯定是增速與規模更為重要;從服務業的角度,質量和口碑決定生死。而O2O是橫跨互聯網和服務業的市場創新,到底該選擇哪個方向就取決於創始人把握未來的能力了。
 
一般而言,具備先發優勢的往往更看重規模,而後起之秀則更加樂於強調質量優勢,這也是市場規律。孰優孰劣,那就是成王敗寇的道理了,勝者吹捧成功學,敗者哭訴血淚史,也是互聯網行業的奇觀了。\版權聲明:本文作者王利陽轉自微信公號科技不吐不快,文章僅代表作者獨立觀點,不代表i黑馬觀點與立場,i黑馬版權所有,如需轉載請聯系zzyyanan授權。未經授權,轉載必究。
 

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洗衣 O2O 暴露 非標 服務 擴張 尷尬
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房屋新政鼓勵個人出租自有住房 公寓等非標化住宿業擬借機擴張

來源: http://www.yicai.com/news/5010489.html

日前,國務院常務會議提出,培育和發展住房租賃市場措施,推進新型城鎮化滿足群眾住房需求。會議提出了四方面措施以支持住房租賃市場的發展,具體包括:支持利用已建成住房或新建住房開展租賃業務;推進公租房貨幣化;完善稅收優惠政策;推行統一的租房合同示範文本等。

第一財經記者5月6日在采訪魔方、水滴、貝客、錦江、如家、螞蟻短租、友社、鉑濤、青客等業者後了解到,實行購租並舉、鼓勵個人出租自有住房等有利於公寓和部分非標準化酒店住宿業的發展。未來一段時間內,上述業態將大舉擴張,甚至有利於部分業者以此抓住迪士尼商機。

公寓齊叫好

“我們從很早就開始關註一些相關的政策,比如之前的去庫存化等,都有利於我們獲得房源。而這次的鼓勵個人出租自有住房等系列措施的出臺,更是有利於我們獲得房源。現在我們可以多管齊下,可以自己尋找房源,也可以與大型的房地產合作夥伴合作。這次的措施又增加了我們多渠道發展的可能。”魔方公寓市場部相關負責人邵俊告訴第一財經記者。

就在近期,魔方公寓宣布完成C輪近3億美元融資。本輪領投方為中航信托,魔方的B輪投資方美國華平集團參與跟投。

魔方生活服務集團CEO柳佳告訴第一財經記者,魔方正計劃做策略轉型,從原本的相對單一品牌向多品牌轉向,其將從原本的標準化公寓向“輕奢型”公寓以及解決企業集體住宿需求的新業態發展,前者定位較高端,“輕奢型”公寓正在北上廣等地籌建,預計在2016年下半年投放市場,該專為企業中高管、海歸、外籍等租住人群設計的中高端公寓的租金範圍為6000~12000元/月。後者定位解決企業集體住宿問題的首套企業公寓產品已在上海推出兩家門店,區別於原有產業園傳統區的員工宿舍,企業公寓主要是為在城市中心區域工作和生活的專業技術人員和服務行業從業人員提供集體租住方案。

“根據計劃,到2016年年底前,魔方公寓門店總量將超過300家。而此次措施的發布則非常有利於魔方公寓在未來大力擴張發展。”柳佳坦言。

而貝客公寓創始人魏子石也表示,公寓這幾年崛起迅速,如今在“去庫存化”和“鼓勵個人出租自有住房”之下,其尋找新項目的可能性變大了,未來有更加多樣化的渠道可以發展新公寓項目。

迪士尼商機

而鉑濤、錦江等已經涉足公寓或其他非標化住宿業態的企業大多表示,此次的新措施利好酒店和公寓行業發展,目前非標化的住宿業態是很多傳統酒店業者進行轉型的方向。隨著酒店業競爭越來越激烈,物業越來越難找之下,酒店轉型公寓以及一些非標化住宿業態將更加有商機。而此次的新措施則非常有利於這類非標化的住宿業發展。

頗有意思的當屬螞蟻短租等面向旅遊類租客的業者,其認為上述新措施將有助於其更好地挖掘迪士尼商機。

螞蟻短租方面告訴第一財經記者,其模式之一就是希望通過吸納個人出租者來布局一些熱點區域,比如上海的迪士尼板塊,如果有些合作者可以與螞蟻短租合作,則相當於在迪士尼板塊布局了非標化的住宿項目,在上海迪士尼開業後,並非所有的遊客都可以預訂到熱門的迪士尼主題酒店,那麽這些附近的針對遊客的短租住宿就會非常火爆。

目前,如家麾下的逗號公寓已經在上海迪士尼板塊布局了一家公寓。

“酒店的發展中會遇到很多標準化指標的限制,相對而言,公寓、民宿等一些非標準化的住宿業則沒有那麽多發展瓶頸,因此隨著迪士尼和其他商機的到來,我們非常看好新措施之下對住宿行業的利好發展。”錦江系一位內部人士透露。

或引發資本潮

房東東創始人全靂指出,把現有的租房市場做大、激活後註入住房租賃市場是利好的政策支持。此次會議明確了租房的政策將轉變成租房現金的補貼,同時擴大享受補貼的人群範圍,將剛參加大學生也收入其中。這將為住房租賃市場註入購買力,同時也增加了需求。這也是供給側改革思路的體現。與此前考慮“去庫存”的目的不同,本次會議的對於住房租賃市場保障城市住房的作用有了新的認識,政策上也開始關註租客一方的問題。此前相關專家組已多次前往相關的公寓企業調研。

據悉,會議要求強化行業監管,推行統一的租房合同示範文本,規範中介服務,穩定租賃關系,保護承租人的合法權益。這也是不少業者認為在具體落實中需要註意的細節。

“公寓行業的兩端,一端是7.2億平米且不斷增加的的存量房,另一端是住房消費升級的剛需。如果說2016年之前是資本在推動這個行業快速發展,2016年之後,國家政策的扶植、引導,會讓這個行業加速升溫,未來將會有更多玩家進入。”全靂認為,隨著政策的支持、行業的規範化等,相信未來會有越來越多的資本湧入公寓行業,今後或引發資本並購潮。

房屋 新政 鼓勵 個人 出租 自有 住房 公寓 非標 化住 宿業 擬借 借機 擴張
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“蘇寧818”背後傳遞非標品與社區電商信號

一個在26年前以銷售制冷空調機起家的零售企業,在南京這個最炎熱的夏天,以互聯網平臺的身份啟動了一場名叫“發燒”的年度大促,讓時下的炙烤感更加強烈。

818是蘇寧雲商年度大促,與阿里“雙11”不同,818一般會持續一段時間,而非一天。通常,每年7月底8月初,有關818各種眼花繚亂的玩法就開始正式曝光造勢。今年也不列外,蘇寧雲商COO侯恩龍在26日當天揭曉了818謎底,將今年的大促主題定義為“發燒”,並用了一句流行語:燃,就現在。

當天發布會上一個與以往明顯不同的現象是,商戶似乎成了主角,而非蘇寧自身。來自全國市場份額占比70%的蘇州虎丘婚紗,匯聚了日本刀具、陳釀和瓷器的日本匠人館等商戶的負責人首先上臺,他們的店鋪和商品將借助818在蘇寧易購上線。

與這些商品類似的,818期間上線的還有像海爾的迪士尼定制產品、老板品牌聚焦於舌尖品質的廚源新產品、瀘州老窖和五糧液的定制酒、莫斯利安的定制奶等。此外,蘇寧易購打算“一土一洋”,一方面,易購將從200個中華特色館原產地直采百萬鮮貨;另一頭,作為與東盟在跨境進口方面合作的唯一電商平臺,蘇寧在美國、日本、香港等境外貨源地發動海外買手邊直播邊選品推薦。

這其中傳遞的信號再明顯不過,即非標品上位。與傳統3C家電相比,上述這些商品都屬於非標準化商品,更多地凝結著生產者的匠心與原創精神。在眼下這一輪電商升級、90後消費者追求個性化商品和碎片化購買方式的趨勢下,被電商平臺壓抑已久的非標品的崛起,可謂順勢而為。

當然,818期間的銷售主角仍將圍著3C家電、母嬰等標品轉,它們的角色任務是沖擊GMV(總交易額)數字,是為上市公司財報做增量、為投資者積攢底氣用的;非標品的目標不是銷售額,而是扮演一個更為長遠而重要的任務:為平臺重塑品牌形象。

上周末,同樣是頂著烈日,淘寶在上海舉辦了一場為期3天的“造物節”,現場年輕的熱浪在告訴人們,淘寶的角色與正向線下品牌拓展的天貓在加速分化,淘寶要圍繞年輕人形成原創、“造物”、個性化的生態氛圍。本質上看,這與蘇寧的“匠心”提法異曲同工。

眼下,消費的年輕化潮流是無論線上線下都想拼命抓住的,由於互聯網離年輕人生活軌跡更近,線上平臺在爭取年輕人方面更具優勢。“90後買東西並不只關註價格,是誰推薦給他的,這個人是不是他喜歡的,對購買決策有很大影響。”侯恩龍說。這次818,明星、網紅等能釋放眼球效應的角色將集中進入易購App的“青春社區”頻道做直播推薦,社區化粉絲互動的成分更加凸顯。

圍繞這次818年度大促,無論是紅包、競賽活動,還是“掌上搶”、“大聚惠”、“以舊換新”等,都是喧囂熱鬧的營銷手法,消費者的確能從這些活動中享受到價格福利。但隱藏在背後的物流、支付、售後等服務,是更應該讓消費者獲取的無形實惠。

以記者實地走訪的蘇寧南京倉(一期,雨花物流基地)為例,悶熱的天氣給大促前的備戰更增緊張氣氛。據蘇寧南京物流公司倉儲運營部經理薛凡海稱,這個倉主要覆蓋蘇北、安徽等華東一區,並分別向南北輻射南昌和鄭州。平日里的平均發貨量在20萬件,大促期間將達80萬件左右,並持續一周。目前,一期倉庫的自動化率大約在50%,旁邊即將投產的二期將實現80%以上的自動化率。類似同級別的蘇寧倉在全球有4個(北上廣+南京),年底前將在武漢、沈陽、西安、成都再投產4個。

不管818還是雙11,每次電商大促都是消費者檢驗平臺基礎設施承受力的時刻。前端的熱鬧營銷過後,後臺的服務更能體現一家電商平臺對服務傾註的匠心。

蘇寧 818 背後 傳遞 非標 品與 社區 電商 信號
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銀行非標資產重回信托通道 券商、基金子公司各懷“煩惱”

7月27日,《第一財經日報》記者獨家獲悉,《商業銀行理財業務監督管理辦法(征求意見稿)》(下稱《征求意見稿》)已下發至銀行。一撥卷起千層浪,這一擱置半年之久的重磅監管政策如果落地,不僅將重塑銀行理財業務格局,而且事關信托、券商、基金子公司多種市場主體,通道類業務何去何從?誰來主導,誰將退出歷史舞臺?一切都將充滿不確定性。

根據“銀行理財監管新規”《征求意見稿》,銀行非標資產只能走信托通道,券商、基金子公司的資管計劃不能繼續扮演通道類角色。對此,有業內人士表示,這是監管部門去通道、強風控的手段,有助於規範非標資產投資市場的混亂局面。其中,信托將重新迎來銀信合作的機遇,券商和基金子公司則亟需尋找新的業務布局方向。

非標資產重回信托通道

仔細查閱《征求意見稿》,其中一個牽動銀行、信托、券商、基金子公司神經的一個變化在於,銀行理財產品所投資的特定目的載體不得直接或間接投資於非標準化債權資產,符合銀監會關於銀信理財合作業務相關監管規定的信托公司發行的信托投資計劃除外。

通俗而言,銀行非標資產只能走信托通道,券商、基金子公司的資管計劃不能繼續扮演通道類角色。

對此,招商證券金融組分析師馬鯤鵬分析,針對非標資產,即通過信托貸款等通道為開發商和地方政府融資平臺等提供的融資,與股市無關,理財配資等業務不需要強制趕回信托。信托通道的風控標準顯著高於基金子公司和券商資管等通道,理財非標資產重回信托通道,是強化風控的體現。

近年來,在市場盛行的銀行非標資產投資中,借助信托公司的信托計劃,券商和基金子公司的資管計劃成為必經通道。一直以來,基金子公司牌照被業內稱為“萬能牌照”,目前在業務模式類似的資管機構中,信托、券商資管均受到風險資本和凈資本管理限制,但基金子公司一直未受限。因此,相較於信托、券商,基金子公司的通道類業務費率較低,按照資產規模計算,一般在萬分之二到萬分之三,遠低於信托市場萬分之八到千分之三左右的費率水平。

自2014年銀監會“99”號文(《關於信托公司風險監管的指導意見》)出臺後,信托通道類業務倍受擠壓,加之2015年實施的信托保障基金制度,擡升了信托通道類業務的成本,銀行資管計劃出表業務多被券商、基金子公司搶占了很大的市場份額,信托公司的通道類業務隨之呈現低迷增長態勢。

為何銀行理財非標準化債券投資只能對接信托計劃?華融信托研究員袁吉偉對《第一財經日報》記者表示,銀行理財業務當前大多存在嵌套多層信托計劃、券商及基金子公司資管計劃通道,非標投資業務存在很多混亂之處,且監管難以掌控,《征求意見稿》進一步限制非標投資渠道,控制風險。

繼《基金管理公司特定客戶資產管理子公司風險控制指標指引(征求意見稿)》下發之後,證監會近日祭出“資管八條”等多重政策,重拳規範之下,券商尤其是基金子公司的好日子似乎正在步入盡頭。

“未來只做通道業務的券商沒多少活路,眼下券商要考慮應對新規變化,調整自身業務結構。”一位上海地區券商資管部執行總經理對《第一財經日報》記者表示,通道類業務被限制,不會給券商帶來很大影響。在他看來,券商主業本身不應放在通道業務,而是更多在產品創設、產品流動上下功夫,從投行類業務賺取利益。

相較於券商對未來業務調整的信心,基金子公司並不那麽樂觀。一位國資背景基金子公司人士對本報記者透露,“現在沒啥業務,就是在學習監管部門的各項新規。”

上述基金子公司人士則表示,如果凈資本管理辦法實施後,基金子公司資管計劃成本會隨著繳納凈資本而擡升費率水平,費率成本至少提高到千分之二以上,基金子公司的通道類成本優勢喪失,信托計劃將再次成為通道類業務的市場主角。

他進一步分析稱,從近期一系列政策來看,監管意圖鼓勵券商、基金子公司一級市場股權投資,規範其在二級市場證券類投資和權益類投資,鼓勵基金子公司股權投資,發力ABS業務。不過現實的困境在於,一級市場定增業務,基金子公司拼不過券商,新三板市場缺乏好的標的投資。盡管監管部門鼓勵ABS業務,但是銀行間市場交易所對ABS業務要求趨嚴,本應只負責合規性審核,但操作中交易所對風險控制非常嚴格,ABS產品創新亦有難度。

“隨著政策收緊,未來銀行系基金子公司憑借股東項目資源將有更多優勢,基金子公司實力主要看股東背景。”該人士說。

對信托利好幾何

如果銀行理財監管新規能夠落地,排除了其他資管計劃等渠道,信托計劃將成為銀行理財資金唯一的通道選擇。

在袁吉偉看來,尚屬於征求意見階段的銀行理財新規,如果能夠出臺落地,對於信托行業確實是一大利好,信托可以分享原有其他資管計劃渠道的市場份額,在資產荒背景的當下,有利於充實資產來源,尤其是對於一部分銀行系信托公司更是如此。

“信托的春天又回來了。”上述上海地區券商資管部執行總經理表示,受到券商、基金子公司競爭,以往銀行通道類業務中,信托處於被動地位,未來銀行只能借助信托渠道,市場份額將重新在68家信托公司之間進行分配,少了券商、基金子公司的外部競爭,信托的日子會更加好過。

對於銀行理財新規對信托行業的影響,袁吉偉表示,有利於充實銀信規模。信托業大發展的起點正是源於銀信合作的深化,2009年至2011年,監管部門加大了銀信合作規範力度,目前銀信合作步入一個相對穩定的階段,截至2016年一季度末,銀信合作規模達到4.13萬億元,占信托行業管理資產規模的24.9%。

“但也必須看清,這個利好的兌現也需要信托公司付出代價。”袁吉偉強調,銀信理財融資類業務合作有限額要求,更為重要的是目前銀信合作融資類業務需要按照10.5%的比例計提風險資本,資本消耗水平較高,加之還要解決信托保障金繳納問題,更多可能會賠本賺吆喝。

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理財借道產業基金輸血非標 “新規”下大中銀行或加速搶市場

意在“圍堵”金融資金杠桿的銀行理財新規,可能將為大中型商業銀行,打開一扇新的窗口。

7月27日,一份稱已下發至銀行的《商業銀行理財業務監督管理辦法(征求意見稿)》(下稱《意見稿》規定,資本凈額低於50億元的商業銀行,以及除了面向私人銀行、高凈值客戶發行的理財產品,不得進行非標、權益類等投資。

“權益類、非標類投資,在商業銀行的理財資金運用中,早已難分你我。”有銀行業內人士告訴《第一財經日報》記者,理財非標、權益類投資原本就聯系在一起,近年來,隨著產業基金等形式的出現,通過層層包裝,理財資金最終以權益投資的名義,借助產業基金進入非標市場。

上述說法並非無據。《第一財經日報》記者獲得的一份資料顯示,某銀行與地方政府設立的一個產業投資基金中,通過多達五層的結構設計,最終隱藏了理財資金投資非標的本來面目,而銀行從中獲得高達3.4%左右的年化收益。

業內人士認為,銀行理財新規如實施,將使中小銀行喪失部分市場,而私人銀行、高凈值客戶方面已有積累的大中型銀行,將從中獲得新的市場機遇。

理財資金暗度陳倉

“權益類、非標類投資,在商業銀行的理財資金運用中,早已難以準確區分。借助產業基金的形式,近年來商業銀行將理財資金大量用於非標投資。”7月29日,一位上市股份制銀行人士對《第一財經日報》記者說。

以權益投資為通道,以產業基金為載體,商業銀行以理財資金進行非標投資,早已是公開的秘密。隨著產業基金在最近幾年興起,這一形式甚至成為商業銀行向地方政府投融資平臺、房地產等輸血的主要通道之一。

華南一位股份制銀行人士稱,2014年以來,為了降低資產負債率,符合政策要求,產業基金成為地方政府提供融資的主要渠道之一。在此背景下,為了符合監管要求,商業銀行與地方政府“一拍即合”,兩者名義發起的產業基金在各地大量出現。

而商業銀行設立的此類產業基金,大多投向了地方政府主導的各類基礎設施建設,而非真正的市場化的產業。《第一財經日報》記者獲悉,此前不久,某西部城市為了解決當地公路建設部分資金需求,一家股份制銀行就與當地政府合作,設立了規模達69億元的公路產業基金。

資料顯示,該公路建設項目全長180公里,總投資約240億元,其中項目資本金約80億元,後續融資160億元。其中資本金部分,產業基金負責提供69億元,剩余的約11億元,則由當地政府負責解決。產業基金成立後,以增資入股的方式,進入公路項目公司。

與直接貸款不同,通過產業基金名義進行的股權投資,規模動輒達到數十億元。而在交易結構上,往往采用結構化、多層嵌套的方式運作,並且使用較高的杠桿比例。《第一財經日報》記者獲得的資料顯示,上述公路產業基金以有限合夥形式設立,基金管理公司註冊資本為4億元,采用結構化形式運作,分為優先、劣後兩部分,各按1:1的比例出資,銀行以資管計劃認購32.5億元優先級。

根據該基金設立方案,其具體交易結構為,當地某公路建設公司、銀行各出資2億元,成立產業投資管理公司,成為分別持股50%的GP(一般合夥人),而後銀行出資32.5億元,認購公路產業基金對應的優先級份額;而公路建設公司的32.5億元資金,則認購其中的劣後級部分。產業基金成立後,將對公路建設公司增資,並持股82.9%。

雙方對該基金的出資,分別來自理財產品、財政配套資金。資料顯示,銀行的32.5億元優先級資金,將以代銷資管計劃的形式,通過理財產品募集,上述公路建設公司的相應資金,則來自當地財政劃撥的配套資金。

本報記者了解,整個理財資金,從募集到使用,整個交易結構至少被劃分為五層。即銀行、公路建設公司作為股東,發起成立產業投資管理公司,將資金募集到位成立項目基金,然後進一步將資金增資上述公路建設公司,之後,才能用於項目建設。

此外,該基金還設有回購條款。按照方案約定,到期後,劣後級將回購銀行持有的優先級份額,且有當地國有企業為回購提供擔保。

在管理模式上,銀行擁有絕對控制權。資料顯示,除了優先、劣後部分,相關銀行還出資2億元,持有GP公司50%股權,另外50%股權則質押給該銀行。該行通過控制GP的方式控制合夥基金,在基金投資決策委員會中擁有一票否決權,資金也托管在該銀行。

“一般情況下,整個過程都是銀行設計好的,當然也有方案是出自券商之手,有了項目之後,合作券商發行資管計劃,銀行再以代銷或者認購份額的方式,把理財資金投進去。”上述華南某股份制銀行人士說,在一般情況下,上述模式都是銀行牽頭,用以規避監管規定。

大中銀行或加速搶占市場

對於商業銀行來說,除了地方政府的融資需求、監管限制之外,理財資金假借產業基金進行權益類非標投資,所獲得的高額收益,也是銀行的動力所在。

根據《第一財經日報》記者獲得的上述方案,該銀行發起設立的交通產業基金,綜合收益為該行“資金成本+200個基點”。其具體構成為,基金產生年化中間業務收入不低於2%;基金托管費不高於年化0.15%,以及存款沈澱等其他收益。

根據測算,剔除客戶付息利率之後,按每年2%的中間業務收益率計算,32.5億元優先級資金每年可實現中間業務收入6500萬元,5年共計可獲3.25億元。此外,每年0.15%的托管費率,5年亦可收入約6500萬元。此外,該行作為項目的GP,每年可分享50%的管理費。按年化1%的管理費計算,該行每年可分享3250萬元,5年所收管理費亦達1.625億元。

這樣的高額收益遠超貸款利差。根據上述數據計算,通過上述項目,該行5年將從中共計獲得約5.525億元的收入,年化約達1.1億元,收益率則為3.4%左右。在貸款息差不斷縮窄的情況下,幾乎沒有直接貸款能夠獲得如此高的利差。

不過,隨著銀行理財新規征求意見,或將最終落地,商業銀行的此類業務,將會受到很大沖擊。7月27日流傳出的理財新規中,引起市場震動的內容主要來自兩方面,一是資本凈額低於50億元的商業銀行,理財業務將被劃入基礎類,不等進行非標債券、權益類投資;二是面向一般客戶發行的理財資金,不能進行權益類投資。

根據北方某股份制銀行向《第一財經日報》記者提供的數據,2014年,商業銀行面向一般客戶的理財產品占比69.48%,機構、私人銀行客戶專屬產品占比僅有23.16%、5.32%。據此計算,理財新規影響股票、非標市場的規模,可能會達到1.33萬億元、3697億元之巨。

“銀行理財資金的權益投資中,真正的股票投資,一般都是通過資金池做,但像產業基金這樣的大項目,資金量要求很大,一般都是通過私人銀行。”上述上市股份制銀行人士說,城商行等中小銀行,很多沒有私人銀行部門,高凈值客戶數量不足,受制於理財新規,必將喪失部分市場份額。

在此情況下,大中型銀行以權益投資進行的非標投資,反而會獲得更大的市場機遇。普益標準研究員魏驥遙認為,今年下半年,大中型銀行,下半年可能會加速對權益類市場的挖掘,迅速提升市場占有率。

“大中型銀行的私人銀行都已耕耘多年,高凈值客戶有一定積累,資金優勢也更為明顯。”上述華南股份制銀行人士說,新規雖然會對商業銀行的權益類非標投資形成影響,但可以預見的是,很快將有新的替代形式出現。

理財 借道 產業 基金 輸血 非標 新規 大中 銀行 加速 市場
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母嬰電商進入精耕細作時代 非標商品將是下一個藍海

隨著第四次人口生育高峰以及二孩政策的放開,中國母嬰市場迸發出強勁的發展潛力。消費升級下的母嬰市場有著消費結構升級、品類需求升級、品牌意識提升等的格局變化及增長機會。

“簡單、粗暴的運營方式不再適合今天線上的母嬰行業,更多的是要有一個精細化運營的思維模式,在母嬰市場成熟期到來的時候,大家比拼的不是誰看準趨勢,而是看誰能跑得更細、更快。”在“數據電商大講堂”上,第一財經商業數據中心高級數據分析師劉力華表示。

非標商品走勢明顯

2015年整個母嬰行業達到2.3萬億的市場規模,但增速有所放緩,整個行業趨於成熟。同時新進入市場的用戶消費能力還未完全被挖掘,有待商家進行消費者教育,更為不可忽視的力量是,90後媽媽已經進入市場,而她們的消費習慣更個性也更複雜。

隨著線上母嬰市場的成熟,各品類催生眾多細分衍生產品,市場豐富度提升,嬰童玩具和鞋服類產品尤為明顯,消費者註意力因此被分散。在劉力華看來,母嬰傳統強勢品類的市場份額正在被稀釋,新興細分品類增長力值得關註。

“鞋服、玩具為代表的非標品市場細分品類豐富,涉及範圍廣,滿足了消費者的‘消費升級需求’,而傳統的食品、用品等標品市場線上起步早,需求增長緩慢,已趨於成熟。”消費觀念和消費習慣轉變同時也帶來了線上母嬰市場的消費升級,其中,消費升級的一個特點是消費者對於個性化、差異化消費的需求。

“未來非標類產品市場潛力非常大,是母嬰行業沒有被完全開發的藍海市場。”劉力華判斷,依據在於首先非標類產品可以承載更多的消費升級的想象空間,滿足消費者更多的個性化、豐富化的需求;其次,非標產品的消費時間很長,基本上0至12歲的孩子,對於非標類的產品都有需求;同時相較於食品和紙尿褲是安全敏感度比較高的品類,非標類的產品安全敏感度較低,試錯成本較小,會更加受網購小白們的歡迎。

細分品類差異化市場機遇

細化到具體品類而言,嬰兒食品最重要的一個品類是奶粉,不過奶粉對於品牌商的操作空間更大,不管是背後的供應鏈、產品研發還是整個的功能擴展,但對於運營商而言操作空間並不大。

通過對嬰童食品的銷售占比分析,劉力華發現,幼兒輔食和零食這兩個品類占比增勢明顯,在中國有很大的上漲空間,且從價格角度而言,整個消費者對嬰幼兒輔食高端化需求較高,銷售單價一直呈上漲趨勢。

“商家應該打開思路,不要只局限於奶粉。從科學的角度來講,嬰幼兒輔食不僅僅是米粉,還有果泥、小餅幹等。今天中國的消費者認識度沒那麽高,但隨著消費者意識的改善,這部分會有小型爆發。”劉力華向《第一財經日報》表示。

兒童玩具方面,新生代父母格外看重寶寶的早期培養,愈加重視寶寶的想象力、創造力及動手能力,在這種強烈的功能訴求下,很多玩具品類都融入了智能化、教育化的作用。

根據《2016母嬰行業消費趨勢大數據報告》(下稱《報告》)數據,在益智化進階品類里面,消費者需求的價格一直走高的,包括100元以內的低價產品的市場占比一直在下降。尤其是建構插件類玩具受到家長的歡迎,而毛絨玩具和傳統玩具偏好度下降。

同時,由於科學護理和養育意識的提高,新生代父母們關註的生活場景更加寬泛,相應特定場景下母嬰功能性產品的市場需求顯著增加。近些年一些偏生活場景化的服飾同時融入防護功能的品類走勢比較好,例如家居服、哺乳文胸等。

“多關註一下孕婦的生活場景,更多地把她當作是一個普通的消費者,看一看日常生活中到底還有哪些場景是需要保護的。這可能是轉型升級中未來產品的研發方向。”劉力華說道。

品牌化需求上升

從大的品牌格局來看整個母嬰行業市場,消費者的品牌意識越來越強。《報告》中較為突出的表現是整體上,消費者在進階品類的母嬰產品選購上更註重品牌的選擇。2014年至2015年,嬰童服裝總體白牌(無品牌商品)占比較高,而兒童內衣褲品牌化程度遠高於嬰童服裝總體。

消費者對進階品類更加看重其品牌背書,人群整體品牌意識的提升也優先反映在這些進階高端產品上。但同時,母嬰市場整體品牌競爭在加劇,各個類目都呈現出品牌集中度下降的趨勢。

消費者日趨理性地選擇商品,單靠“知名品牌”吸引消費者變得越來越難,中部品牌和小眾品牌的市場占有率逐步提高,對頭部品牌的地位產生了沖擊。

“在時間和觸點的碎片化下,品牌的差異化在現今的母嬰市場尤為重要。”天貓母嬰行業總經理,“個性化、內容化、娛樂化、全球化、全渠道,”這是今年雙十一天貓的主要方向,不管是標品還是非標品,在競爭加劇下都需要利用差異化品牌策略搶占細分市場,“定制整個消費和溝通的過程。”

母嬰 電商 進入 精耕 細作 時代 非標 商品 將是 是下 一個 藍海
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途家並購攜程、去哪兒公寓民宿業務 非標住宿業迎來並購潮

在線旅遊商和線下資源方的合作越來越“你中有我,我中有你”了!

在攜程投資途家後,途家10月20日宣布,其與攜程、去哪兒網達成戰略協議,並購攜程、去哪兒網旗下的公寓民宿業務。攜程及去哪兒的公寓民宿頻道入口、團隊和整體業務將並入途家,成為途家的一部分。

這是繼途家今年6月並購螞蟻短租之後的又一戰略性舉措。

途家聯合創始人兼CEO羅軍10月20日接受《第一財經日報》記者專訪時表示,此次並購主要是基於各方對市場的持續看好及持續提升用戶體驗的考慮。今後幾大品牌保留各自獨立定位,但會打通庫存,進行更多流量、產品、服務的接入。在其看來,非標住宿業正迎來並購潮。

打通庫存 線上線下分拆

記者采訪了解到,此次交易完成後,途家將從攜程、去哪兒網導入包括庫存、流量、品牌、運營等多方資源,用於保證用戶、商戶、房東受益,為房源提供銷售通道。

羅軍透露,此次並購將使用戶能更好地享受到途家致力打造的“多人、多天、個性化、高覆蓋”的住宿體驗,房東、商戶將使用統一平臺標準,從而更好地提升經營效率,獲得更多訂單。途家、螞蟻短租、攜程、去哪兒四大平臺協同,對房源庫存進行深度挖掘,形成整合優勢,

“我希望麾下的幾大品牌依舊保持品牌獨立,但是平臺和庫存可以打通,任何一個預訂平臺上都可以看到所有的產品,發揮協同效應。”羅軍告訴《第一財經日報》記者,至於人員的整合則難度不大,幾方本來就有合作。

伴隨途家的此次並購,羅軍同時宣布途家新的五年計劃正式開啟,兩大動作是繼續著力打造生態系統與線上線下業務分拆。目前,途家通過途立方、途遠、RBO(個人房源自主經營)、RBA(分散式房源專業代理經營)等創新商業模型及遊客預訂、商戶經營、房東管理等各類運營平臺,完善住宿業從零級市場到三級市場的供應鏈布局;通過途禮、先途、途築等平臺完善服務鏈布局;通過無憂我房、小螺趣租、雅詩閣等“途家們”完善中長租、服務公寓等經營鏈布局;通過對螞蟻短租的收購,完成對短租行業的產業布局。

“我們從房源來源方分析,分成零級市場、一級市場、二級市場、三級市場,零級市場是房子建造,一級市場是開發商在售房過程中可和經營型的銷售商負責,賣房時我們打通了途家的服務。二級市場在房東自己手里,沒有交出去經營,也不是自己住,我們是RBO(房東自主經營),三級市場是說已經在一個專業經營者在管理,即RBA(分散式房屋專業代理經營)。我們看得很清楚,在線下部分,主要是涉及到零級市場,一級市場,及部分二級市場,線上的部分主要是涉及到部分的二級市場和三級市場。”羅軍告訴《第一財經日報》記者,此次並購攜程、去哪兒公寓民宿業務是線上平臺的戰略舉措,途家將於近期完成線上平臺與線下業務的分拆。

在羅軍看來,途家的自營品牌斯維登已推出,途家歡墅於10月16日正式發布,未來將打造成別墅度假品牌。線上線下業務的分拆,將使途家各條業務線的發展方向更明確。

並購潮與上市猜想

在業界看來,此次並購也預示著中國的住宿分享行業將邁步進入全速成長期。

“未來我們要向多人化、個性化、多房間和高密度的方向來發展我們的產品。我覺得非標準化住宿業正在迎來並購潮,未來的市場趨勢就是會有越來越多的並購出現。”羅軍坦言。

攜程旅行網執行副總裁兼大住宿事業部CEO孫茂華表示:“在公寓民宿這個垂直細分領域,途家運作了5年,因此,我們非常樂意整合優勢資源,把攜程、去哪兒的民宿頻道交付途家,為業主和客戶創造更大的價值。”

據悉,途家將啟動系列新產品和服務的發布,今年3月途家開放年發布會上的五項戰略已逐一落實推進,途家RBA(分散式房源專業代理經營)項目,目前已在全國部分重點地區試行。途家在日本、新加坡、韓國等地區辦公室已經全部落成。

羅軍進一步表示,通過這次收購,途家在境內公寓民宿交易平臺的整合基本完成。途家在未來將會專註於線上各品牌的融合、統一的庫存管理、完善的全產業鏈服務以及推進行業標準化和合規化。

近幾年,短租民宿行業快速發展,在線短租行業市場整體規模已超百億人民幣。

“通過對攜程和去哪兒的民宿公寓業務的收購會進一步加強我們在民宿行業中的地位。現在公寓短租和民宿越來越趨向於旅遊化,在完成業務收購後,攜程和去哪兒在民宿公寓等流量就會完全倒向螞蟻和途家,這對螞蟻和途家對流量是一個非常大的幫助。房屋共享市場還是處於一個比較初期的市場,所以存量市場從各家的數據看並不是一個巨大的規模,整個行業未來會在一個增量市場。”螞蟻短租CEO申誌強指出。

勁旅咨詢首席分析師魏長仁認為,對於途家而言,經過5年發展,從B2C到B2C+C2C,已開始向公寓民宿等住宿產業鏈上下遊產業鏈布局,本次並購攜程和去哪兒網民宿公寓業務,取得了更大的流量入口,為接下來的獨立上市之路做基石性的鋪墊,對資本市場的估值起到放大作用。

“對攜程而言,整合去哪兒後,兩者在大住宿領域已有明確的分紅,中高端酒店以攜程為主,中低端酒店客棧以去哪兒為主,唯獨更具潛力的民宿公寓業務沒有被兩家提及為發展的重點。攜程把自身非重點發展的民宿公寓潛力業務出售給自己已是股東並把該業務作為主業的途家,換取途家更多的股權,或將分享途家未來上市後更多資本收益。”魏長仁分析。

至於途家未來是否上市,羅軍表示,上市的融資效果和私募其實是類似的,當然IPO也是可以考慮的方式之一。

“公寓市場這幾年很火爆,我們也相信未來的行業並購會越來越頻繁。途家在資本和戰略布局上可圈可點,但值得註意的是,客源和流量爭奪是關鍵,從這一點來看,在住宿業上發力的美團(新美大)不容小覷。途家等業者需註意競爭和挑戰。”房東東創始人全靂分析。

附:途家聯合創始人兼CEO羅軍內部郵件

開啟途家第二個五年計劃

各位途途,大家好!

非常高興在金秋時節與大家分享一個好消息,我們與攜程旅行網、去哪兒網達成戰略協議,並購攜程旅行網、去哪兒網旗下公寓、民宿業務。攜程及去哪兒的公寓民宿的頻道入口、團隊和整體業務並入途家,成為途家的一部分。這是繼我們今年戰略並購螞蟻短租之後的又一戰略性舉措。此次並購無論對途家還是對住宿分享行業而言,都具有里程碑意義。

眾所周知,攜程、去哪兒兩大平臺是全球領先的OTA平臺,擁有海量遊客資源,也是公寓和民宿經營者高度信賴的平臺。此次並購既是攜程和去哪兒兩家公司對途家的信任,也是對途家未來發展的一致看好。

交易完成後,我們將從攜程、去哪兒導入包括庫存、流量、品牌、運營等多方優勢資源,用於保證用戶、商戶、房東持續受益。毫無疑問,這也將加速我們房源規模、用戶規模的擴大及平臺交易額的快速增長。

2016年12月1日是途家正式上線五周年。經過五年的積累,我們見證並參與了這個行業從0到1、從導入期走向成長期的各個階段。今年8月4日,途家的單日訂單已突破56000間夜,這是行業最高紀錄,也是行業里程碑。從此次並購開始,我們可以共同期待中國的住宿分享行業邁步進入全速成長期。

此次並購交易,我們一如既往得到了投資人的大力支持。途家和各投資方認知高度一致,各方快速達成共識決定加大投入,在很快的時間內決定實施此次行業史上的最大並購動作。大家的目標只有一個——讓更多用戶得到更好體驗。

因更多庫存、資源的接入,我們的用戶將更好地享受到“多人、多天、個性化、高覆蓋”的優質住宿體驗;商戶將通過使用統一的平臺標準,從而更好地提升經營效率,獲得更多訂單。途家、螞蟻短租、攜程、去哪兒四大平臺協同,讓住宿分享行業“充分信任、高性價比、更多選擇、更有服務”的承諾得以加強和完善。

通過這次收購,途家在境內公寓民宿交易平臺的整合基本完成,途家在未來會專註於線上各品牌的融合、統一的庫存管理、完善的全產業鏈服務以及推進行業標準化和合規化。

今年3月份途家開放年發布會上的五項戰略,我們已落實推進。尤其是途家RBA(分散式房源專業代理經營)項目,目前已在全國諸多重點地區試行良好。途家日本、新加坡、韓國、臺灣等地區辦公室已經全部落成,深耕細作當地業務。

回顧五年征程,途家為房客、開發企業、個人房東、平臺商戶和民宿開發提供了基於分享經濟的最佳集成解決方案,打造立體營銷體系,使房源供應方、經營方和消費者實現無縫對接,著力構建住宿分享生態系統。我們一直在努力,不敢懈怠。

目前,途家通過途立方、途遠、RBO(個人房源自主經營)、RBA(分散式房源專業代理經營)等創新商業模型及遊客預訂、商戶經營、房東管理等各類運營平臺,完善住宿業從零級市場到三級市場的供應鏈布局;通過途禮、先途、途築等平臺完善服務鏈布局;通過無憂我房、小螺趣租、雅詩閣等“途家們”完善中長租、服務公寓等經營鏈布局;通過對螞蟻短租的收購,完成對短租行業的產業布局。這一系列舉措,將使行業生態產業鏈得到有效拉伸,真正實現產業的協同融合。

途家從成立第一天起,設立的企業願景就是“分享時代,改變不動產投資和旅行方式”,這個願景從未改變。我們正在締造一個行業,我們也從不認為照搬模式就能成功,只有不斷探求用戶需求,順應市場趨勢,才能發展壯大。

接下來,我們還將徹底完成線上平臺與線下業務的分拆。我們的自營品牌斯維登已經成為中國度假租賃的標桿品牌,途家歡墅也於10月16日正式發布,未來將打造成國際一流的別墅度假品牌。此次並購攜程、去哪兒公寓業務是線上平臺的戰略並購。線上線下業務的分拆,將使我們各條業務線的發展方向更明確,運營管理更聚焦,繼續保持做大做強的態勢。

中國的住宿分享行業,經過五年的探索期,已經進入了第二個五年,我稱之為成長期,這將是行業全速發展的五年。我們也可預期之後還會再有鼎盛的五年騰飛期。五千名途途,引領了行業發展的第一個五年,現在我宣布,途途們的第二個五年計劃已經開啟!

讓我們不忘初心,縱情向前!

Justin

途家 家並 並購 攜程 、去 哪兒 公寓 民宿 業務 非標 宿業 迎來 購潮
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短租市場未來發展走向:標準與非標住宿雙向結合

來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/1116/159810.shtml

短租市場未來發展走向:標準與非標住宿雙向結合
晨希 晨希

短租市場未來發展走向:標準與非標住宿雙向結合

未來短租市場,需要標準住宿和非標住宿攜手並進,才能促進市場的繁榮發展,迎來欣欣向榮的發展大勢。

本文系晨希給i黑馬的投稿。

近日,酒店民宿品牌瓦當瓦舍完成數千萬A輪融資。這個從青旅出身的旅行社交酒店,是集標準與非標準於一身的新形式。投資人對於該輪投資說明總結為兩點:其一是對瓦當瓦舍在目的地文化體驗和旅行中的服務做出肯定,即看重其非標住宿的走向;其二是看中它在酒店管理方面的運營能力,即看重標準住宿的優勢。顯然,這種標準住宿的酒店+非標住宿的民宿綜合體的短租更受資本青睞。

事實上,酒店也在嘗試打破傳統,朝著非標住宿轉型,前段時間雅高酒店推出針對年輕人的JO&JOE品牌就是最好的例子。數據顯示,美國度假民宿已經達到37%的占比,中國才1%,面向未來,短租市場潛力巨大。標準住宿的酒店也看到短租的發展紅海,轉型非標住宿以擴大市場份額,事實上酒店的一些標準仍是民宿等非標住宿的學習及改進方向。

傳統酒店的標準化運營轉型非標住宿

在標準化住宿的傳統酒店行業,無論是在前臺的接待服務到入住的安全、衛生,都已經形成一定標準,這些是酒店的優勢所在,也非標住宿需要學習借鑒的地方。但是,統一的前臺接待和打掃衛生、餐廳等後勤部門需要大量的人力,導致酒店在人力上投入過多。運營成本偏高,從房源成本到裝修成本以及後期運營的人力成本,以及房屋空置成本等,各種成本相加數字飆升,利潤率相對下降。

標準化的傳統酒店在高額的成本之下,為了生存就要提高訂單量,就必須迎合短租行業的發展趨勢,最大限度地滿足受眾需求,進而推出個性化的非標住宿,也開始了向非標轉型之路。

民宿短租等非標住宿以“色”示人

隨著消費進一步升級,社會可支配收入增加,人們對住宿的要求也持續走高。價位低不再是選擇入住的首要條件,居住的環境、舒適度及特色等更被看重,單純的酒店住宿已經遠不能滿足居住需求,在互聯網+飛速發展的大勢之下,獨具特色的民宿短租能給人不一樣的旅遊體驗,進而更吸引用戶入住。

1、互聯網+之下的短租平臺實現諸多可能

短租平臺借力互聯網+,完善自身平臺體系,實現場景切換的同時也在安全、信任等方面彌補自身發展不足,突出非標住宿的特色。

第一,多渠道預訂。預訂方式多樣化,PC端+APP雙管齊下,用戶隨時隨地可以下訂單。

第二,異地實景看房。互聯網+的發展,用戶訂房時不再只看到冷冰冰的圖片,而是可以利用VR技術實現實景看房,亦或者通過房東的直播視頻來體驗房屋的居住感,這一點已經有平臺在做嘗試了。木鳥短租CEO黃越曾在采訪中指出,“我們嘗試借助VR、AR技術,未來用戶在木鳥短租平臺預定房屋的時候,就可以了解到房屋的情況,沙發的舒適度,綠植的生長狀況,窗外的風景等等”,科技進步使異地看房成為可能。

第三,線下體驗。為了保障安全,身份信息聯網,智能門鎖可以通過刷身份證進門,入住更方便。此外,短租平臺提供特色房源和情懷服務,給用戶獨特的居住體驗。

第四,用戶評價機制。短租平臺提供用戶評價區塊,房客可以對房東的服務及房源進行評級,完善信用服務體系,同時形成優勝劣汰的市場競爭,有利於保證房源質量凈化平臺,也有利於形成建立完善的信用體系。

2、輕社交時代的非標住宿促進和諧社會

非標住宿不同於酒店的標準住宿,更註重輕社交屬性即陌生人之間的輕快交往。酒店住宿房門一關住戶之間沒有任何交集,非標住宿的短租民宿,不管是合租還是整租,房東們都願意分享自己的時間、技能、知識、當地生活經驗,給用戶深層次的社交體驗。此外,短租平臺上也提供交流的社區版塊,例如途家的“遇見有趣的人,體驗不一樣的家”版塊,木鳥短租的“出門在外的一千零一夜”,房東和房客可以在這里分享自己的故事,實現知識共享、經驗交流,促進人與人之間美好關系的形成,有利於和諧社會的構建。

3、輕資產模式運營利於實現低投高收

標準住宿的酒店,前期的資金投入,購房與裝修必不是小數目;後期的資金支出,房間數是固定的,不管入住與否,每天都有固定的房租和員工支出,是集中式的重資產模式。但是非標住宿的短租民宿,房源來自於房東,平臺無需支付購房與裝修費用;房間分散且數量可觀,房源彈性大,可短租亦可長租,且房東大多是兼職,無論從人力物力財力的投入與支出上,短租都屬於輕資產模式。這種輕資產模式在共享經濟的熱度下,更能實現低投入高收入,吸引更多房東分享自己的閑置房屋。

趨勢:標與非標住宿攜手並進 共促市場繁榮

酒店等標準住宿,因為形式單一,產品和服務過於標準化而缺少情懷和特色,不能滿足用戶的多樣化需求。這就需要酒店借鑒非標住宿的特點,發展多樣化特色房源,開辟一些年輕人喜愛的產品,例如雅高酒店推出的JO&JOE品牌;提供更多的增值服務,例如培訓酒店員工關於旅遊地的內容,免費為住戶提供旅遊地建議等等,讓服務更加人性化。

民宿等非標住宿,非標準化程度高,缺少統一的運營標準,約束民宿短租的發展,也會出現一些問題。諸如房東的接待服務一般、衛生狀況屢遭質疑,在這些方面,非標住宿可以嘗試向酒店看齊,形成一定的標準,讓房客放心入住。比如提供一次性洗漱用品、對房東進行簡單的接待培訓、邀請第三方保潔公司進行房間打掃、普及智能門鎖保證安全等等。

不管是標準的非標化趨勢,還是非標的標準化建立,都是為了讓用戶更容易挑選自己滿意的房間,同時能夠引導酒店或者房東完善自己的房屋,吸引用戶。未來短租市場,需要標準住宿和非標住宿攜手並進,才能促進市場的繁榮發展,迎來欣欣向榮的發展大勢。

 

酒店 短租
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短租 市場 未來 發展 走向 標準 非標 住宿 雙向 結合
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圖文 | 用集裝箱做酒店!“如家小鎮”如何玩轉非標住宿市場

合並入首旅酒店後,如家的發展開始活躍起來。

11月23日,如家酒店集團(下稱“如家”)正式對外發布新品牌——“如家小鎮”。與此同時,和如家小鎮相匹配的定制客房產品如家魔盒也同步亮相。如家將綜合露營地、農莊、特色村落、景點驛站等鄉野度假業態,並正式宣布進入自駕遊和自由行的旅行住宿市場。

《第一財經日報》記者采訪發現,頗有意思的是,“如家小鎮”采用集裝箱改建客房的方式,來營造個性化酒店,同時也使得選址和流程更簡化。

業界認為,隨著度假旅遊的升溫和優質酒店物業越來越難尋覓,相對可靈活化運作的非標化住宿項目成為如家未來擴張的目標。

進軍鄉野旅遊市場

近年來,鄉村旅遊成為越來越多遊客的選擇。中國社科院發布的2016年《中國鄉村旅遊發展指數報告》顯示,去年我國鄉村旅遊人次達13.6億,平均全國每人一次,是增長最快的領域;鄉村旅遊不再是“農村旅遊”和“農業旅遊”,而是成為與城市相對應的一個空間概念,逐漸形成一個新的大產業,包括鄉村旅遊觀光、鄉村休閑度假等;鄉村旅遊正在成為新新的生活方式,一方面,鄉村旅遊呈現出無與倫比的開發潛力,鄉村民宿/客棧市場需求空間巨大,另一方面,鄉村旅遊產品也亟待升級轉型,以應對越來越多元個性化的市場需求。

“瞄準這一商機,我們開始開拓用不同以往的酒店住宿產品形態呈現給行業及消費者。‘如家小鎮’是如家以住宿為入口,因地制宜延伸周邊配套產品,而打造的休閑度假目的地。小鎮涵蓋了住宿、餐飲、遊樂、農貿、便利店、泊車、電動車租賃等綜合服務設施,是一座駐紮在鄉村的‘城市’,通過吃、住、行、遊、購、娛等旅遊六要素的融合發展延長鄉村旅遊產業鏈。”首旅酒店總經理、如家酒店集團董事長兼CEO孫堅表示。

《第一財經日報》記者在蘇州如家小鎮看到,“如家小鎮”在位於如家吳江新總部的如家小鎮研發中心,以戶外實景形式亮相,在這個小鎮里,有“聯眾集團”、“紅宇房車”、“喜馬拉雅戶外用品”共同打造的集裝箱、帳篷、房車及小木屋;“首汽Gofun出行“的6輛新能源電動車亮相;“優酷旅遊”和“大疆傳媒”的視頻可通過VR體驗;智能生活平臺“72變”在不同區域展示了高科技住宿產物;“仰望星空”架設天文望遠鏡帶來了營地親子教育課堂,城市生活方式的倡導者“洽客in”和如家魔盒跨界推出的洽蜜主題房。此外,“如家小鎮”內設有親子區,遊客們可以在這里與自己的子女們一起種植、采摘。

集裝箱酒店怎麽玩?

記者註意到,這次的“如家小鎮”產品中出現了集裝箱酒店客房,這種並不需要地基的移動式新客房頗為引人矚目。

“集裝箱有標準款和定制款,我們都嘗試了一下,發現要改成客房,還是需要定制款,畢竟客房有客房的尺寸需求。我們內部使用的是一體式衛浴,專門定制的。即外觀是個集裝箱,而內部則按照酒店客房裝修,客房布置以溫馨為主。”孫堅告訴《第一財經日報》記者,這類集裝箱式的酒店客房的盈利模型正在測算中,根據目前的成本來看,包含集裝箱和內部裝修等所有費用在內的單個客房的成本在15萬元左右,投資回報期還在測試中,客房價格應該比如家經濟型酒店要高。

《第一財經日報》記者采訪了解到,一般不包括租金和人工在內的經濟型酒店單間客房成本在7~8萬左右,較低的市場成本則在5萬元,若加上租金則可能超過集裝箱酒店的單間成本。而以客房價格來看,集裝箱酒店的單間價格要高於經濟型酒店。

“目前經濟型酒店的市場平均投資回報期在5年以上,如果如家小鎮的集裝箱酒店可以達到規模化發展,將集裝箱和相關一體式衛浴的成本降低下來,則集裝箱酒店的投資回報或許可以高於經濟型酒店。”華美首席知識專家趙煥焱指出,目前優質的酒店物業和位置越來越難找,集裝箱酒店這種非標化的產品可以節省租金和人工這兩大成本,而且對於選址和改建都很靈活化,如家可以借助這類非標化住宿產品拓展市場。

孫堅也對《第一財經日報》記者表示,這種靈活化的“如家小鎮”有利於拓展,也是變相地向存量要發展之舉,集裝箱酒店會首先在長三角試水,隨後在全國進行選址布點。

“如家還以用戶住宿體驗為基礎,為更好與鄉村度假的特點相適應,推出品牌化的定制客房產品‘如家魔盒’客房。‘如家魔盒’客房未來將會開在某一旅遊目的地附近或沿途,由鄉村酒店、民宿、客棧或由模塊化的移動客房組成,構成的度假型住宿產品。我們未來將會給越來越多的自駕遊遊客在旅途中帶來別樣的住宿體驗,也將成為更多自駕遊遊客旅遊途中的宿營地。”孫堅透露,這類新產品也是聯動首旅系的產業鏈資源,發揮協同效應。

根據計劃,“如家小鎮”將主要以特許經營加盟、最終由業主自管形式為主,並使用如家管理系統、銷售系統,納入如家整體管理架構。未來,“如家小鎮”將采取標準化和特色化兩種經營模式。標準化產品將包含住宿以及廚藝、健身、燒烤、轟趴等基本娛樂活動。特色化的產品則還會包括生日、聚會、團建或者奇幻森林、CS、專業餐飲、親子課堂等專屬定制活動。

“還有一個關鍵點——這類集裝箱酒店或帳篷酒店等,都是不用打地基的移動款住宿業態,這類項目的獲取和手續相對簡單,有些標準酒店必須具備的證照在這種移動項目中也或許未必都需要,這大大簡化了審批流程,更有利於如家未來的靈活化發展。”趙煥焱指出,目前驢媽媽也投資了非標化的帳篷客野外住宿項目,這與“如家小鎮”有異曲同工之處,也可見未來的酒店市場趨勢正向非標化住宿業傾斜。

圖文 集裝箱 集裝 酒店 如家 小鎮 如何 玩轉 非標 住宿 市場
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短租非標住宿怎麽玩?棠果旅居想要讓旅遊“好玩”起來 | 每日黑馬

來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/1213/160316.shtml

短租非標住宿怎麽玩?棠果旅居想要讓旅遊“好玩”起來 | 每日黑馬
邱昭昀 邱昭昀

短租非標住宿怎麽玩?棠果旅居想要讓旅遊“好玩”起來 | 每日黑馬

金東哲表示,棠果不是攜程也不是OTA,棠果專註的是旅行+居住共享平臺。

近年來,共享經濟觸角正伸向各個方向,從打車類的滴滴、優步,到房屋短租的Airbnb,越來越多立足共享經濟的企業湧現。尤其是在後一領域,政策的支持也帶來了更大的創業空間。去年11月,國務院辦公廳印發《關於加快發展生活性服務業促進消費結構升級的指導意見》,明確指出將發展“客棧民宿、短租公寓、長租公寓”類非標住宿。

棠果旅居就是一家非標住宿平臺新玩家。創始人、CEO金東哲,有著十年的傳統酒店行業經驗。近年來,他致力於傳統酒店行業的轉型,從傳統酒店行業,到輕連鎖酒店模式,現在,他選擇了用棠果旅居這樣互聯網線上線下產業結合的平臺創業。

金東哲對i黑馬表示,他創辦棠果旅居,是源於自己在工作中發現了國內遊客住宿模式昂貴且單一的痛點,他表示,如果人們能將自己閑置的房子通過平臺有償提供給那些需要使用它們的人,一方面可以降低房子的使用成本,另一方面也能讓閑置房源充分發揮其利用價值,這是一件兩全其美的事情。棠果旅居就這樣誕生了。

金東哲告訴i黑馬,棠果旅居為用戶提供民宿、公寓、別墅、鄉村酒店、木屋、房車等有特色多元化的住宿選擇,用戶通過棠果旅居APP尋找目的城市的房源,在線查看房屋圖片與細節描述,與房東溝通房屋細節和當地文化。

棠果旅居具備線上預訂、交易的功能,還提供全線的線下服務管理。其覆蓋的每個城市都有城市合夥人和跟進管家,房東、租客無需自己打掃房間、維修家具家電,只需在棠果應用上找到保潔、維修工即可。

“我們品牌推出時得到了很多共鳴,很多旅行社、酒店行業還有房地產行業的人會主動找我們合作。我們會組織各地的服務商進行統一培訓。”金東哲說。

中國是空置房最多,旅遊人口最多、增速也最快的國家,這兩個特征說明中國市場極具潛力。2015年國內旅遊市場已經超過40億人次,市場規模超過4萬億,其中20%約8000億為旅行住宿消費。伴隨著旅行行業的高速發展,旅遊住宿業逐漸呈現百花齊放的氛圍。

金東哲表示,棠果不是攜程也不是OTA,棠果專註的是旅行+居住共享平臺。與市場上其他同類產品相比,棠果的獨特之處在於全面的在線註冊運營管理和獨立自主的酒店系統生態循環結構。同時棠果還啟動了財產安全保障計劃,保障房東、租客雙方權益。

據金東哲透露,棠果旅居自上線以來發展迅猛,目前覆蓋超過200多個城市,已有超過12多萬套房源,會員達到200多萬。

據悉,棠果旅居已經與紅色旅遊聯盟、西部旅遊聯盟、好之旅旅遊聯盟、驚喜旅遊聯盟及承德著名文旅多元化集團公司誠信集團簽署了戰略合作協議,已在全國旅遊展開布局。這些線路是和當地人以及旅行達人一起開發的,以體驗當地人文為主,打造定制化旅行。

金東哲還提出了“分享世界”的想法,目前已經開通了海外市場。11月20日,棠果旅居正式進軍全球市場,目標是打造華人出境一站式服務平臺。據悉,棠果首批上線的海外房源包括曼谷、芭提亞、普吉島、蘇梅島、東京、沖繩等。事實上,目前海外住宿平臺發展比較成熟,除了Airbnb還有很多本土平臺。金東哲表示,在前期棠果將與一些成熟的平臺對接,幫助出境用戶更加智能高效的連接當地的生活服務。

在金東哲的計劃中,棠果旅居將從旅行住宿服務延展到接送機、導遊以及票務預訂等服務,打造一個垂直的旅遊平臺。此外,棠果還將開發商城,專為旅行者提供棠果系列旅行產品還有當地特產購買服務。

黑馬檔案

公司名稱:北京棠果科技有限公司

公司所在地:北京

所屬領域:移動互聯網

融資情況:未透露

旅居 短租 非標住宿
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短租 非標 住宿 怎麼 棠果 旅居 想要 旅遊 好玩 起來 每日 黑馬
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那些“非標”專業戶:不過就在“養殼”而已!

又值年報披露季,一些上市公司“身體欠佳”之態也隨之曝光。近日,廈華電子2016年報被交易所盯上並下發了問詢函,而在這之前,會計師事務所就已出具“非標”審計報告直戳廈華電子持續經營能力存疑的痛點。這已是廈華電子連續第4年被“非標”。

在紛繁複雜的A股市場中,廈華電子並非孤例,目前昌九生化、ST明科、*ST河化、安泰集團、*ST雲維、亞星化學、四川金頂等也均被會計師事務所拉響警報,均被出具“帶強調事項段無保留意見審計報告”,多涉及巨額虧損、資不抵債、關聯方巨額欠款、重組未獲批等方面,從而導致持續經營能力存不確定性。這其中也有大多數為非標準審計意見專業戶。

身處傳統行業、經營無力、業績萎靡、依賴重組成為這些公司的主要共通點。在多方業內人士看來,這些公司中多數在勉強“養殼”續命,公司質量不佳,投資需謹慎,即便重組也需要看是為了提升經營能力還是為了“保命”。

“非標”審計意見直戳痛點

3月12日,廈華電子收到上海證券交易所發來的一紙年報事後審核問詢函,要求廈華電子從可持續經營能力、貿易業務經營模式等方面進一步補充披露信息。其間內容直指廈華電子年報描述情況與年審會計師意見、財務數據等情況不一致以及貿易業務盈利模式及真實性問題,並要求對異常財務數據進行解釋,具有“養殼”嫌疑。

而在被交易所盯上之前,會計師事務所就發出了警報,對廈華電子2016年報出具“非標”審計意見——“帶強調事項段無保留意見審計報告”,強調廈華電子持續經營能力存在重大不確定性。

會計師事務所出具非標準審計意見的依據和理由在於,廈華電子2013年度及2014年度經營連續出現大額虧損,截至2016年12月31日止,公司的累計未彌補虧損為-28.66億元;截至財報報出日,廈華電子已經終止經營原主營彩電業務,基本完成原資產、負債、人員清理工作,但公司尚處於形成穩定盈利模式的轉型期。

類似的非標準審計報告對於廈華電子來說並不陌生,自2013年開始,該公司已連續4年因持續經營能力存在重大不確定性被年審會計師出具帶強調事項段的非標準無保留審計意見。

而在A股市場上市,廈華電子並不缺同處境的“小夥伴”。隨著年報的披露,目前昌九生化、ST明科、*ST河化、安泰集團、*ST雲維、亞星化學、四川金頂等也均被會計師事務所拉響警報,均被各自的會計師事務所出具“帶強調事項段無保留意見審計報告”,直戳各家公司的痛點。

一位熟撚審計業務的私募人士表示,一般公司財報被會計師事務所出具“非標”意見,說明這家公司的財報質量不高。非標準審計意見為會計師事務所對一家公司簽發的是除了標準無保留意見以外的審計意見,通常以4種形式出現,帶強調事項段的無保留意見、保留意見、否定意見和無法表示意見。

與廈華電子一樣,亞星化學也為“非標專業戶”,連續多年被出具非標準審計報告。其中,會計師事務所針對2016年報指出,目前亞星化學經營面臨嚴重困難,累計經營虧損數額很大,截至2016年末,財務報表營運資金為-9.03億元,資產負債率為99.57%,累計虧損高達12.12億元,雖然2016年度獲大股東資金捐贈支持,但高負債率的財務結構依舊影響其盈利能力,持續盈利能力仍存重大不確定性。

四川金頂也因類似的問題被“非標”,資產負債率達到98.90%,流動負債大於流動資產。且昌九生化除子公司恢複生產難且多年虧損外,也存在累計未彌補虧損金額-5.83億元,流動負債超過流動資產1.74億元。*ST河化被“非標”原因也類似,2016年度凈虧損1.42億元,流動負債高於資產總額8696.59萬元。

安泰集團年報審計遭“非標”也已是“三連中”了,且非標準審計報告均指向該公司大股東控制的關聯方的占款問題。根據會計師事務所2016年度的審計,安泰集團應收賬款中關聯方經營性欠款合計高達22.95億元,關聯方欠款中逾期欠款金額合計17.34億元;截至2016年12月31日,安泰集團逾期銀行借款6.1億元、逾期應付利息1.31億元、逾期未繳稅費1.57億元、逾期未繳社保1.39億元。以上事項導致安泰集團未來持續經營能力存在重大不確定性。

此外,ST明科被出具“非標”審計意見則是因為2016年度該公司全部化工裝置繼續停產,目前該公司尚未有明確未來的發展方向,使得其持續經營能力還存在一定的不確定性。*ST雲維再度遭遇“非標”則是因為重大資產重組還未取得必要的審批。

“養殼”續命痼疾難除

“報表質量有判斷根據是會計準則,而公司質量的判斷準則是持續的盈利能力。”在一位會計專業教授看來,非標準審計報告是提醒投資者註意那些強調事項。

針對上述上市公司被強調的事項,多位業內人人士表示,資不抵債的情況最為嚴重,這意味著這樣的公司基本處於病入膏肓的狀態,且流動負債也大於流動資產,說明其短期難以償債,現金流很緊張,隨時有斷流危險。

從上述被“非標”的公司行業性質來看,多隸屬於傳統行業,其中化工行業有5家,分別為*ST雲維、亞星化學、ST明科、昌九生化、*ST河化,安泰集團則隸屬於采掘行業,四川金頂歸屬於建築材料行業,廈華電子則隸屬於家用電器行業。

而部分公司也已成為“非標專業戶”,經營無力、業績萎靡已為多年來的痼疾。從這些公司的整體業績看來,沒有一家公司近三年均是保持盈利狀態,除去ST明科近兩年連續處於盈利狀態,其他公司要麽是間隔性虧損,要麽已經連續兩年虧損。

這些公司也曾通過重組等各種方式尋求重生,但最終依舊只能勉強“保殼”。

一直在經營上未有起色的廈華電子,雖然自2013年8月以來已籌劃三次重大資產重組試圖求生,各重組標的均涉及當時的熱門概念,但皆以失敗告終。近四年的業績也可見一斑,2013年至2016年度,該公司凈利潤分別為-3.49億元、-2.31億元、1399.03萬元、-510.21萬元。

目前尚未有穩定盈利模式的廈華電子已被市場歸入“殼資源”概念,總股本僅有5.23億元,總市值僅為52億元。會計師事務所認為,廈華電子持續經營能力的根本改善在很大程度上將取決於其後續改善措施,尤其是旨在提高其經營活動盈利能力和現金流量的相關措施能否得以全面實施以及實施效果是否顯著。

而如今仍舊頹勢未改的昌九生化曾經在資本市場上演南柯一夢。彼時的昌九生化因籌劃重組一事引得投資者紛紛籌錢入場,做起發財夢,股價也一度飆升至歷史最高價40.6元/股。然而,市場最終迎來的是“黑天鵝”,重組未遂,投資者夢碎。

上述私募人士認為,投資者需要謹慎投資已被出具非標準審計意見的上市公司,即便是重組也需要看到底是為了真正提升公司經營能力,還是為了避免被退市。

那些 非標 專業戶 專業 不過 就在 養殼 而已
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