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黄氏底牌的背面:国美非上市门店“体外失血”

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“就是依附关系。”电话里,一位不愿具名的核心人士重复着这几个字。

他指的是国美电器(000493HK)大股东黄光裕控制之下的372家“非上市门店”与上市公司国美电器之间的关系,“非上市门店自身的财务状况很差,终止合作相当于‘自杀’。”

但黄光裕不这么看。

8月31日傍晚,黄光裕方面刚刚动用了这张底牌——如果9月28日特别股东大会上大股东的5项动议未全部获得通过,大股东将终止上市集团与非上市集团之间的若干合作协议。其中一项托管协议,每年为上市公司贡献2.3亿元的管理费。

经过本报记者多方求证,了解到这张底牌的底细——其实际资产价值不容乐观,其中非上市门店的现有资产(不包括国美商标价值)为40亿元左右,而各类银行贷款和应付款达60亿元上下。

在上述40亿元左右资产中,现金仅为8亿元,其他资产6亿,剩下的是不能立刻变现的25亿元库存。

在这些资产之外,非上市门店还向鹏润地产大量“输血”。

上市之前,黄光裕的融资模式就被认为是,以零售业的巨大现金流,通过系内的投资公司转移给系内从事房地产的公司无偿使用,然后一部分反哺给零售业扩张。

据本报记者了解,在这个模式中,累计从非上市公司向鹏润地产单向“输血”高达31亿元,至今未还。

记者拿这些数据向国美大股东shinning crown代表人士求证,对方没有直接否认,但对本报记者表示,此数据“别有用心”,并称“非常遗憾”。其还强调,非上市部分也同样接受国际会计师准则的审计,并与上市公司属于同一管理层管理。

“依附”还是“非竞争”?

黄光裕的这张牌,是北京国美电器有限公司。

这家并未装入上市公司的企业,是所有非上市门店的出资方,属于黄光裕家族私有。正是这家企业拥有“国美电器”的商标,并代表所有非上市门店与上市公司签订了管理、采购、“非竞争”协议等一系列协议。

据本报记者了解,包括北京国美本身以及北京国美投资的所有门店在内,目前总资产在40亿元左右,而各类银行贷款和对供应商的应付款已经达到60亿元上下。另有30亿元左右的资金可能以“借款”形式或者做低利润的方式直接挪入鹏润系。

除了目前的资产状况不佳之外,北京国美此前的财务数据也同样不容乐观。工商资料显示,2008年其资产总额45.46亿元,负债47.91亿元。2006年和2007年的资产负债率也都超过了100%。

而国美电器上市公司报表则光鲜亮丽得多:其刚刚宣布的中报显示,上市公司所有门店的资产总额为336亿,负债215亿元,2008年其资产负债率也远好于非上市公司,总资产为275亿元,负债188亿元。

“以非上市门店的这种财务状况,是不可能借到这么多款的,(黄)必然是以上市公司作为‘间接’支持,或者说是依托了上市公司的平台。”一位接近国美股东机构的人士透露。

据其了解,非上市门店对于上市公司的“依附”主要来自两个方面,其一是非上市门店向银行贷款时展示的是整个国美的资产状况,另一个则是与供应商谈判时也将国美作为一个整体,并未区分上市公司和非上市公司的不同财务状况。

甚至,上述人士还推测,以国美整体作为谈判筹码之后,黄光裕还要求供应商给上市公司和非上市门店不同的结款帐期,“比如上市公司需要在30天内结账,非上市部分就可以拖到60天,这一切都是为了给予他私人拥有的企业更多的现金占用,也就侵害了上市公司其他股东的利益。”

关于这个敏感的账期差异问题,黄光裕方面也没有直接回应,只是强调上市公司与非上市处于统一管理之下。

如果股东大会未能通过黄光裕的动议,则上市公司和这些非上市门店之间的管理和采购协议则面临终止。

黄光裕方面的“出牌”没有提及双方之间的“非竞争协议”。

根据国美电器借壳之初便签订的“非竞争协议”,上市门店和非上市门店之间是以“划分区域”的方式共存,即其中一方在上市之前已经在“任何中国城市、直辖市、镇或其他地点”设立零售门店,则另一方不被允许在同一地点进行竞争。

相关知情人士仍然指出了这个模式在实际运行当中对于上市公司的利益侵害。“如果有新的区域需要开拓,都是调用上市公司的团队过去,一开始利润低,慢慢养大之后再高价卖给上市公司。”

这样的做法,在黄光裕同时掌控上市公司和非上市公司时绝少提及,但一旦上市公司管理层与黄反目,矛盾立刻白热化。

此前早有数据显示出黄光裕执掌时期,上市公司和非上市门店之间的“非正常关系”。且自2005年开始,北京国美销售收入一路下跌。2004年,北京 国美销售收入32.13亿元,2005年,数字缩水近10倍,仅余3.24亿元。这次奇怪的“数据跳水”,正值国美电器在香港上市的分界点。

根据本报记者了解,这个上市公司与非上市公司的“非竞争性协议”有一个股权门槛,即当黄光裕的股权大于 30% 的时候,该条款有效,低于30%则无效。

一旦该协议无效,则属于上市公司和非上市公司的门店将可以在同一城市短刃相接,这或是黄光裕积极备战增发,不愿股权被稀释的原因之一。

“北京国美”:寄生体还是输血源?

 

向鹏润输血31亿元的巨额借款,或是造成北京国美上述财务状况的原因之一。

在国美上市后,资本市场一些评论人士认为,北京国美是黄家族资本增值系统中的寄生体;亦有声音指出,北京国美是“鹏润”快速生长的血源所在。

上市之前,黄光裕的融资模式就被归结为:以零售业的巨大现金流,通过系内的投资公司转移给系内从事房地产的公司无偿使用,然后再将一部分资金反哺给零售业扩张。

工商资料显示,北京国美2001 年税后利润为“-1415万元”。2002年税后利润为 “-436.92万元”,直到借壳上市前一年的2003年,“北京国美”才转亏为盈,当年税后利润为4443.18万元。

运作地产资金的鹏润投资在当时则就与北京国美有2亿元以上的借款往来。而这个数据截止目前已经累计31亿元之巨,造成北京国美“体外失血”严重。

而与此同时,“鹏润地产”、“鹏润投资”却在行业内显示出了充沛的现金支持力度。据媒体报道,2001到2003年,鹏润地产的净资产收益率几乎是同行业的2.61倍,而开发地产的周期仅为行业平均周期的35.7%。

两者的关系从股权归属上已经明了,截止目前鹏润投资是北京国美的第一大控股股东。

1999 年5月的一次股权变更中,“北京鹏润投资有限公司”将其公司所持股份400万元(总股本40%)转让给黄燕虹,债权债务做相应移交,完全退出国美。但 2000年,当国美由2000万增资到2亿注册资本后,鹏润渐次增大其控股份额,2001年9月,鹏润投资占北京国美股权85%,持续至今。

目前存在疑问的是,由于北京国美控制的非上市门店,其部分业务已授权上市公司处置,黄对北京国美资金的高达30亿左右的占用,会否影响上市公司权益?


黃氏 底牌 背面 國美 非上市 非上 門店 體外 失血
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“消失”的利润:国美非上市门店财务谜团

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当黄光裕打出这张牌的时候,可能已经意识到,“非上市公司”是一把双刃剑。

这部分没有装入上市公司的门店共有372家,在黄光裕事发之前,一直是一枚进退自如的棋子——进可以在合适的时机注入上市公司,资产证券化;退可以以关联交易的形式,暂时游离在上市公司体外,无须做出任何财务披露。

现在,黄光裕用其作为对抗国美管理层的一个筹码,称如果即将到来的9·28股东大会不能支持其撤销陈晓职务等动议,就将终止非上市公司与上市公司之间的关联交易。

但这些上市之初就约定的关联交易究竟是怎样的一种转移定价方式,并没有在上市公司财务报告中有明确披露。这些关联交易的价格只能看到一句笼统的归纳,该价格是根据“市场公允价格及母集团毛利率”综合得出。这个“综合得出”的费用在2009年为2.3亿元左右。

且根据上市文件,双方结算方式有三个月到一个财年不等(有部分时间也没有披露),这个结算周期与上市公司、供应商之间的结算周期是否匹配,是否存在占款,也同样不为人所知。

此 外,非上市这个筹码本身的财务状况也一直犹如谜团。根据黄光裕家族代理人的披露,这部分门店在2010年上半年的销售收入共有96亿元,仅交给上市公司的 管理费用就达到2.3亿元。根据安永会计师事务所去年针对所有国美非上市公司的审计报告显示,其2009年销售收入约为158亿元,6亿多利润,当年大股 东占款约20亿。而历年累计未分配利润总额为18亿元,大股东累计占款达到31亿元。

非上市公司的财务状况究竟如何?一旦9·28决出胜负,目前关联交易的定价是否还能延续?

31亿借款流向鹏润?

北京国美电器有限公司(以下称北京国美),其实是黄光裕零售王国的母体。

根据2004年上市之初的文件,北京国美剥离的资产包括天津国美、成都国美等在内的19家公司运营的22个城市的门店,一共作价4.75亿元注入上市公司。

在上市之后,北京国美依然掌握着所有的非上市门店。根据其新近对外宣布的数据,所有非上市门店数量相加共有372家,半年销售收入达到96亿元。

但这似乎并不是其财务状况的全部。根据本报记者了解的数据,安永会计师事务所对非上市公司所有资产所作的审计得出,所有非上市门店历年累计的未分配利润为18亿元左右,但作为大股东的鹏润投资就向其借款高达31亿元。

且31亿元应收大股东占款中有20亿发生在2009年,还不包括一些以“往来款”名义挪走的数额。

根据这份审计,非上市公司全部资产项中有8亿元左右的现金,6亿元左右的其他资产,25亿元库存,以及31亿元的“借款”。与此同时,银行贷款和应付款也已累计达到60亿元左右。

此前就有不少媒体猜测称,非上市公司曾经持续给鹏润地产输血,成为其大举拿地的资金来源。根据股权结构显示,北京国美和鹏润系关系密切。北京国美注册资本为2亿元,股东就来自鹏润系,分别是北京鹏润投资有限公司,占股85%,北京鹏泰投资有限公司占股15%。

此外,北京国美还与鹏泰投资互相持股。其中,北京国美持有北京鹏泰20%的股份(1000万元),北京鹏泰又持有北京国美15%的股份(3000万元)。

根 据郎咸平“解剖黄光裕国美电器资本运作三部曲”一文中的分析,对于零售业来说,其短期现金流量大,但利润较薄;而房地产需要长期沉淀资金,但一旦激活销 售,则可能立即获得较高利润。其推断,国美在上市前的利润暴涨,非常有可能是从房地产上得来的,即先将零售业的大额款项借给地产集团,再通过地产集团的利 润注入零售业。

在国美电器上市之后,零售业对于地产的支持依然不减,其中主要的资金支持一方面可能来自于黄光裕近百亿元的套现,另一方面则可能来自于非上市公司北京国美的持续输血。

但上述数据都没有体现在北京国美对政府部门的登记中--根据本报记者掌握的工商资料,北京国美2008年的销售收入为4885.97万元,利润为负3.13亿元,2007年的销售收入为1328万元,利润为负1.82亿元。

这个销售数字从2004年开始到2006年三年之间经历了大幅跳水--2004年的销售收入为32.14亿元,2005年为3.24亿元,2006年为1139万元,每次跳水幅度巨大。

由 于国美电器的借壳上市发生在2004年,所以第一次跳水可能与北京国美剥离大部分门店注入上市公司有关,较好理解。但第二次跳水发生在上市之后,彼时非上 市门店的数量没有发生变化(也许还有增长)、行业利润率和销售费用率亦都没有发生较大变化,销售额缩水却至十分之一,几近消失。

有了解此事的财务人士解释称,这个情况可能是由于北京国美逐渐把资本下沉到下一级的平台,比如国美零售,慢慢把销售收入剥离出自身报表,“这也是保护母公司的通常做法”。

而资产和负债则一直保留在北京国美的财报中。根据已有的工商财务数据,北京国美的负债总额从2004年的11亿元左右逐年激增,直至2008年的47.91亿元。其资产总额也同比增长,从2004年的14.75亿元,增长至2008年的45.46亿元。

从 上述四大会计师事务所2009年度的审计数据中,还可以计算一项“应付账款周转率”(年销售成本除以平均应付账款),即衡量购进原材料开始,到付款完毕 止,所经历的速度,反映企业免费使用供货企业资金的能力。在这个比率的横向比较中,非上市公司年均应付账款周转为2.5次,而上市公司周转4次。

“根据这个比率,我们可以得出,非上市公司的账期比上市公司要长得多。也可以推算这个数字的成因,可能是同一个大股东利用上市公司为非上市公司平衡账期。”一位了解此事的财务人士分析说。

但黄光裕方面的代言人并不承认上述数据,其曾发声明称这些数据别有用心,并强调非上市公司与上市公司统一管理,不存在账期长短。

能否持续的关联交易?

在非上市公司的财务谜团中,另一项不明之处便是其与上市公司之间的各种关联费用。

以上市时间为界,上市门店和非上市门店之间划分了各自的地盘。

目前在上市公司名下的“地盘”包括北京,天津,廊坊,重庆,成都,自贡,西安,昆明,深圳,福州,广州,武汉,沈阳,济南,淄博,青岛,潍坊,佛山,东莞,惠州,福清,中山这22个城市。非上市公司则握有上海、浙江省、黑龙江等区域。

借壳之初,双方用一个“不竞争承诺”界定了都以“国美”为名号经营的门店互相不竞争的关系。这个写入上市文件的承诺表述比较拗口,简言之便是上市公司和大股东黄光裕之间互相承诺,不在对方的地盘内,直接或者间接从事电器和消费电子产品的零售业务。

在这个“非竞争协议”之外,北京国美作为非上市公司主体,以关联交易的形式与上市公司签订了“总采购协议”、“总供应协议”、“采购服务协议”、“管理协议”、“影音产品柜台转租协议”、“北京租赁协议”等一系列协议。

在所有关联交易中,总采购协议和总供应协议仅仅是双方备货调控的财务工具,而采购服务协议和管理协议对上市公司产生直接的收益。

正是后两项关联交易,构成了上市公司和非上市公司之间的财务往来。这些财务往来在黄光裕依然控制上市公司之时,双方无碍。而一旦黄光裕和管理层发生分歧,这些关联交易的定价合理与否,一触即发。

其中,第一个“采购服务协议”发生在上市公司名下的附属公司天津国美电器物流公司和北京国美之间,由天津国美物流统一采购上市公司和非上市公司的货品。根据协议,天津物流将向北京国美收取的费用,是非上市公司销售收入(不包括增值税)的0.9%,每三个月收取一次。

第二个“采购服务协议”发生在北京国美下属公司国美电器零售有限公司与上市公司另一间间接全资附属公司“昆明恒达物流有限公司”之间。

在 上述协议之外,双方涉及费用往来的还有两份“管理协议”,第一份上市之初的管理协议签订的双方是北京国美和上市公司名下的附属公司天津国美商业管理咨询有 限公司。根据协议,若非上市公司的年度销售收入相等或者少于50亿元,则天津咨询收取0.75%的上市费用;若销售收入超过50亿元,则天津咨询收取 0.6%的费用。

另一份“管理协议”亦签订于2009年6月,签订双方为上市公司间接全资附属公司济南万盛源经济咨询有限公司与国美零售公司。在两份管理协议中,涉及上市公司提供的物流服务、财务服务、人力管理等诸多管理。

综上协议,2009年年报显示,非上市部分当年向上市公司缴纳采购服务费用、管理费用共为2.3亿元左右。

但这个2009年的支付额度和计算模式全部沿袭黄光裕时代签订的协议,并未说明0.9%、0.75%和0.6%三个费用比例的任何依据。那么,在目前双方纷争的情况下,这个关联交易的定价明年是否还能继续获得双方的认可存在未知。

如果关联交易真的终止,对于上市公司而言就损失了每年2亿多港元的管理费用,但对于非上市门店,就很可能失去了资产证券化的可能性。

如何取舍,是9·28无论出现哪种结果,双方都必须考虑的问题。


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董事席位、非上市门店须“一揽子谈判”

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20101021/2027974.shtml


每经记者 谢晓萍 郎振 发自北京
“9·28”特别股东大会的表决结果,让持续两个多月的国美之争有了阶段性的成果,然而围绕国美控制权的争夺仍在继续。
“双方仍在谈判,目前并没有就一揽子解决方案达成共识。”黄光裕方面提名候选人邹晓春对《每日经济新闻》表示。这也是“9·28”特别股东大会后,邹晓 春首次面对媒体。对双方的沟通情况,邹晓春表示,一个多月来,大股东方面一直在同贝恩、陈晓方面进行频繁沟通,包括会见、电话、邮件等方式。
谈判仍无结果
媒体聚光灯的背后是黄光裕方面的代表杜鹃、邹晓春、第二大股东贝恩董事总经理竺稼、国美电器董事局主席陈晓方面的频繁接触。
事实上,双方的接触由黄光裕方面的负责人黄秀虹与竺稼在深圳见面开始。双方就贝恩一方提出的在现今的情况下不会增发股票、贝恩同意黄家任命两名董事进董事会,黄家要同意贝恩保持三名董事等5项议题进行了数小时的磋商。不过,就陈晓的去留问题,双方未能达成一致。
9月13日、9月25日,竺稼两次与杜鹃见面。最终,在陈晓去留问题上未达成一致意见而导致谈判失败。
知情人士透露,9月28日晚,在投票结果公布后不久,陈晓方面直接向杜鹃表达了继续谈判的愿望。9月29日,竺稼与杜鹃在北京进行了会谈,但是并未达成共识。
10月14日,双方又在北京开始了新一轮的正式谈判。有消息称,双方已经在国美370家未上市门店,将现有的董事会名额从11名扩大至13名等方面进行了探讨。
对此,邹晓春表示,“目前并未就一揽子解决方案达成共识。”邹晓春透露,在此次谈判中主要包括:国美经营战略问题、重组董事局保持大股东在董事局的合法席位、非上市门店的统一经营、注入上市公司等问题。
“我们希望谈判可以达成某种智慧型的、符合国美长期发展的‘一揽子方案’,而不是就某一个方面达成共识。”邹晓春表示,创始大股东方面一直不排除同贝恩、陈晓方面的接触、沟通,但是创始股东认为,“一揽子方案”应该在合理时间之内,达成的东西有法律效力。
对此,有知情人士向《每日经济新闻》表示,按照目前谈判的进展来看,双方握手言和显然为时尚早。
争议焦点:董事会话语权
在采访中,“一揽子方案”是邹晓春提及最多的词语,这也包括了双方董事会席位和非上市门店经营问题。
近日,竺稼对媒体公开表示,作为国美电器的第二大股东,贝恩资本方面“可以考虑增加国美董事会席位”。
“董事局是否增加两名董事这个说法目前还没有定论,还在沟通。”邹晓春对记者强调,“大家现在都是在沟通各种方案,我们不是为进入董事局而进入,关键是要董事局合理反映股东构成、能够代表全体股东的立场和观点。”
对此,有知情人士向《每日经济新闻》表示,双方之所以在董事局席位上未达成共识,在于简单地增加董事局席位背后的重点依然是未来谁在董事局席位中拥有一定的话语权。
该人士指出,关键的问题依然是陈晓的去留。
不过,邹晓春表示,“陈晓先生去留并不是现在大家考虑的第一重点,创始大股东希望陈晓离开董事局,但是这是下一步的问题,首先就是重组董事局,然后再由新的董事局来考虑企业领导人的问题,然后才是考虑企业的发展战略。”
双方谈判的另一个焦点问题是,非上市门店是否在11月1日进行拆分、独立经营,但邹晓春表示这个问题目前还没有定论。
邹晓春认为,有媒体报道称大股东已经和董事局方面在某些问题上达成共识,这样的说法是不客观和不全面的。
邹晓春解释,创始股东于8月27日致国美的《关于附条件终止“非上市托管协议”的书面通知》,并不适用于9月28日特别股东大会部分议案未获通过的情 况。“我们这个通知是客观存在的,但同时也是附条件的,其生效的前提是大股东的五项动议均未获得通过,但是部分动议通过之后,这个通知的附条件就没有成 就。我们仍保留采取适当行动的权利。”
但在8月30日,国美电器董事局向黄光裕家族发出一封“致北京国美电器有限公司函”中称,“接受贵司意见并在此同时通知贵司,我司决定将于今年10月31日无条件终止执行相关协议,贵司于今年11月1日起自行管理非上市公司业务。”
一位知情人士表示,目前双方都在回避这一问题,“大股东当然不希望分离,贝恩一方也不希望看到,非上市门店每年给国美贡献了将近2.5亿元的净利润。”
邹晓春表示,创始大股东始终关注公司四个方面的问题。首先,国美要保持行业领导地位,确保企业的核心竞争力;第二是企业保持正确的发展方向;第三是股东和董事局对公司实施有效的管理;第四是企业业务持续稳定地向前发展。“要不要独立经营,要参照上述四点前提。”
备战“二次战役”
虽然与陈晓、贝恩方面的谈判并没有结果,但是《每日经济新闻》从国美非上市门店的母公司鹏润投资了解到,目前鹏润正进行公司系统性的架构调整,增设了品牌管理等诸多部门。
这被外界解读为,鹏润投资在现阶段比较敏感时期进行公司框架调整,这是黄光裕方面为非上市公司剥离做准备工作。不过,邹晓春表示,鹏润投资此次进行系统性框架调整是公司发展需要,并不是外界猜想的那样与非上市门店有关系。
不过,据《每日经济新闻》记者了解,黄光裕方面并未停止同机构投资者的沟通。
邹晓春表示,“9·28”的结果对于大股东来说,“情理之外、意料之中”,由于一些客观原因,此前同机构的沟通有些“仓促”,不够充分。
《每日经济新闻》记者了解到,黄光裕方面与机构沟通的时间主要集中在9月中下旬,而此前,陈晓方面已完成拉票路演。
据邹晓春透露,“9·28”之后依然继续保持同机构投资者的接触,目前已经同几家基金公司见过面,下周一还将同一个机构见面沟通。
在谈及同机构投资者沟通细节,邹晓春表示,一方面是让机构投资者更了解创始大股东的意愿,另一个方面,主要是围绕创始大股东在董事会应该拥有合理的席位、国美未来的经营战略以及非上市门店是否分拆、注入上市公司等内容。
“机构投资者对董事局的经营战略以及大股东在董事局未拥有合理的席位也存在不同的看法。”邹晓春表示,对机构投资者来说,最关心的无非是国美内部的稳定 以及公司业务的增长,比较明显的是,国美目前的发展速度已经与苏宁形成了明显的差距,主要表现在规模、收入、盈利能力上,“十一”黄金周的经营情况也不如 苏宁,这都是投资者比较担心的问题。
“目前没有达成全面的共识,首先要有共识才能进入到协议阶段。”邹晓春对《每日经济新闻》表示,接下来还将继续沟通,作为创始大股东应该更加义不容辞维护公司的稳定和发展。
“沟通一旦达不到合适的效果,那么创始大股东方面也将采取进一步的行动,包括保留再次召开股东大会的权利、非上市门店独立经营等其他方面的措施。”邹晓春表示。
记者试图就上述问题采访国美相关人士,但电话一直无人接听。

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国美谈判进展不明 非上市门店“单飞”未有定论

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20101029/2033917.shtml

 10月31日近在眼前,国美非上市门店的命运仍然一片迷雾。
“我们始终强调,与国美董事局的谈判是 ‘一揽子谈判’,也要达成‘一揽子计划’,但是上市公司并没有表现出足够的积极性”,国美大股东新闻发言人在接受 《每日经济新闻》专访时表示。
对于10月31日这个关键时间节点,大股东发言人向记者透露,“目前,对于非上市业务是否继续托管还未有定论,创始股东将视事态发展作出决定。”
对此,国美电器发言人在接受《每日经济新闻》记者采访时明确表示,不会对大股东的表态作出任何评论,“如有需要知会资本市场的任何消息,我们将会按照上市条例对广大股东和投资者予以公告。”
谈判进展不明朗
自“928”决战之后,黄光裕方面与陈晓阵营展开了新一轮谈判,这场躲避在媒体聚光灯之外谈判,至今进展仍不明朗。
此前有消息显示,9月28日晚,在投票结果公布后不久,陈晓方面直接向黄光裕之妻杜鹃表达了继续谈判的愿望。9月29日,贝恩资本董事总经理竺稼与杜鹃在北京进行了会谈,但并未达成共识。
10月14日,双方又在北京开始了新一轮正式谈判。有消息称,双方就国美372家非上市门店、将现有董事会名额从11名扩大至13名等方面进行了探讨。
邹晓春日前接受 《每日经济新闻》记者专访时曾表示,希望谈判可以达成某种“智慧型的、符合国美长期发展的‘一揽子方案’”,而不是就某一个方面达成共识。
昨日(10月28日),大股东发言人告诉《每日经济新闻》记者,上市公司(国美董事局)对谈判的态度并不积极,“是在拖延,仍然在排挤和损害创始股东的合法权益。”同时,大股东依然认为,“非常有调整管理层代表的董事席位的必要,陈晓先生应该退出董事局。”
大股东发言人告诉记者,谈判不是无休止地进行的,“如果在合理的时间内,协商没有进一步明确的进展,创始大股东将会考虑终止非上市业务的托管并再次提议召开特别股东大会。”
门店是否拆分尚无定论
早在8月27日,国美创始大股东发给国美董事会一封 《关于附条件终止“非上市托管协议”的书面通知》。8月30日,国美董事会方面也曾致函黄光裕方面,要求其自行经营非上市业务。
邹晓春此前曾表示,创始股东方面的通知是客观存在的,但同时也是附条件的,其生效的前提是大股东的五项动议均未获通过,但是部分动议通过之后,这个附条件的通知也就失效了。
但是,大股东发言人告诉记者,“创始股东将视事态发展作出决定,对于非上市业务是否继续托管还未有定论。”
此前有报道称,2010年上半年,这372家未上市门店合计实现销售额96.17亿元,740家上市门店合计实现销售额248.73亿元。这即是说,非上市门店数量为上市门店数量的50%,其销售额为上市门店的38.66%。
此外,黄光裕方面还向记者表示,“在非上市门店的托管期间,国美董事局应保证公正、平等地对非上市业务进行管理。如果我们发现有任何不公平地对待非上市业务或者有任何损害创始股东利益的行为,我们将保持一切追索之法律权利。”
独立经营非上市业务“已准备好”
该发言人透露,在与陈晓进行谈判的同时,大股东方面也已经做好独立经营非上市业务的准备工作,包括团队组建、ERP系统、资金预备、拟定非上市业务发展规划等。
“在组织架构设置和团队组建方面,国美母集团计划设置业务中心、营运中心、财务中心、品牌管理中心、行政人力中心等核心部门,同时相关人员配置和谈判工 作已基本完成”。大股东发言人表示,“ERP系统、OA系统、视频会议系统的转移预案已经完善,目前正在与相关软硬件提供商洽谈实施日程表和预备订单。”
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收购库巴商城 国美发力网购业务
每经记者 郎振 发自北京
国美电器在赢得了临时股东大会的部分胜利之后,开始专注自身发展。
昨日(10月28日),一位权威人士向《每日经济新闻》记者证实,国美电器已经基本完成了对库巴商城(原世纪电器网)的收购,“实际上,这次收购早在网 站更换域名时就已基本成形,但是当时国美电器还要面对‘928’临时股东大会,不确定因素太多,所以双方都未对外公布。”
国美电器一位不愿具名的高管也证实了这一消息,但其并未透露任何交易细节。
家电专家端木轻言在接受 《每日经济新闻》记者采访时认为,这是国美实现其5年战略规划中的一部分,“在这一点上,国美比苏宁要先行一步。”
实际上,国美觊觎专业B2C家电销售平台由来已久。今年6月,国美公布其未来5年发展规划时,陈晓就表示,将来要拓展网购市场。
接着,到了7月,就有消息称,为了强化电子商务,国美电器正与家电网购平台世纪电器网洽谈并购事宜。当时双方均对此予以否认。
9月初,原世纪电器网正式更名为库巴商城。与此同时,其所销售的产品也悄然改变,增加了3C等新品类。
一位知情人士告诉记者,国美电器此次以控股形式并购库巴商城,主要目的是财务投资,“双方仍旧保持原有的网上商城销售体系,库巴也不会融入国美的销售体系当中。”
端木轻言分析,目前有很多家电企业都在涉水B2C业务,其中包括国美、苏宁这样的家电连锁巨头,“但是企业自建网上商城,无论是专业化和经营能力,都与专业网站有差距。”
根据国美5年规划,其电子商务将实现150亿元的规模,占网购市场规模的15%。其中,3C产品将成为国美电子商务的核心商品。
库巴商城人士告诉记者,库巴的销售额由2008年的1亿元,到2009年的销售额超3亿元,连续3年增长率超过300%,“今年的计划是5亿元,我们争取实现6亿元。”

國美 談判 進展 不明 非上市 非上 門店 單飛 未有 定論
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黄光裕或考虑正式分拆非上市门店

http://www.yicai.com/news/2010/10/583585.html

据香港媒体援引黄光裕家族发言人10月28日证实,国美电器(00493.HK)创始人黄光裕和现任主席陈晓自9月28日的特别股东大会后一直进行的谈判 “毫无结果”,双方矛盾无法通过私了解决,创始大股东坚决要求陈晓退出国美董事会。

大股东并认为,公司管理层在董事会中占有太多席位,必须进行调整。

报道援引黄方发言人贾鹏云指出,双方不存在任何“和风细雨”式的谈判,目前大股东提出的所有诉求均未被接纳,若在合理时间内,双方协商没有进一步进展,黄方面将考虑正式分拆非上市门店,并再次提议召开特别股东大会。

贾鹏云透露,大股东计划未来五年拓展内地200个城市的非上市门店总数至750家,预计销售规模达450亿元人民币,同时国美母公司正在与国际知名私募基金洽谈合作,以确保集团零售业务及地产业务未来发展的资金充裕。

报道称,目前,黄光裕方面已做好独立经营非上市门店的准备工作,包括团队组建、ERP系统、资金预备等,而有关非上市业务上的详尽发展规划也已初步完成,相关部门的人员配置和谈判工作亦已基本完成。

但报道亦援引国美新闻发言人对此反驳,自从事件发生以来,国美管理层始终保持以积极的态度与大股东接触,以期达成符合全体股东和公司整体利益的解决方案。

另报道也援引接近国美人士说,9月28日以后陈晓方面确实在与黄光裕方面保持沟通,就相关事宜进行谈判。不过,陈晓一直未就相关问题对媒体作出响应。

由于担心管理层与创始股东的纠纷再起导致国美分裂,国美电器今日股价再度大挫,截至14点31分,跌6.47%报2.6港元。


光裕 考慮 正式 分拆 非上市 非上 門店
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去年销售额增六成 三一集团酝酿非上市资产IPO

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20110112/2194823.shtml

 每经记者 喻春来 发自北京
就在三一重工股份有限公司(600031,SH)正在筹备赴港上市事宜之际,三一集团旗下非上市资产的IPO也在悄然酝酿中。
1月11日,三一集团一位高管在接受《每日经济新闻》记者采访时透露,该集团有意整合非上市的装备制造资产进行IPO,目前处于初步规划和研究阶段。该人士同时透露,2010年,三一集团的销售收入约500亿元,同比增长63%。
行业分析师认为,三一集团非上市资产IPO是最终的趋势,但这些资产是选择单独上市,还是注入目前已有的两个上市平台还不明朗。
单独上市VS注入现有平台
三 一集团上述高管称,对于目前没有进入上市公司的资产和其他板块,集团有意向整合后单独上市,集团正在研究这个方案,还没有明确的上市时间表。“我们考虑这 些非上市资产可能不注入现有的两个上市平台,到底是成立一家新公司,还是注入到现有非上市的一家公司都还没有确定。”上述高管说。
据《每日经济新闻》了解,三一集团旗下现有两个上市公司,三一国际(00631,HK)和三一重工,而三一集团旗下非上市的公司主要包括三一电气有限责任公司、北京市三一重机有限公司、三一重机有限公司、三一汽车起重机械有限公司、三一港口机械有限公司等。
据了解,三一电气主要从事以风力发电为核心的新能源及自动化装备制造,注册资金2亿元;北京市三一重机有限公司主营业务是各类基础工程施工设备,注册资 金1.6436亿元,总资产超过15亿元;三一重机则是三一集团旗下集工程机械生产、销售、研发于一体的核心子公司,2009年销售额超过40亿元;三一 港口机械主要以港口装备制造业为主。
“如果单独上市,这些资产关联性相对不高,一些公司的资产和盈利规模也太小,整合也相对不易和麻烦。”中信证券机械行业的分析师郭亚玲说道。不过,郭亚玲也表示单独上市对于公司来说是有利的,因为单独上市市值相对较大,融资额会更高。
“筹钱”扩张海外市场
分析师认为,三一集团酝酿IPO更多是为了在工程机械市场迅速膨胀的关键时刻,获得扩张海外市场的资金。
截至目前,在国际布局方面,三一集团已在印度、德国、美国、巴西建厂,销售网络遍布全球。据媒体报道,三一重工计划投资1亿美元在韩国兴建一座重型设备厂。
中投顾问高级研究员贺在华认为,扩大海外市场份额不仅是国内外企业长期发展的目标,也是未来工程机械行业发展的趋势。中投顾问研究总监张砚霖说,与欧美 产品相比,中国工程机械在性价比与地理位置上占据重要优势。通常而言,国际性工程机械公司的海外销售一般占比为60%以上,因此,中国工程机械企业的海外 拓展空间还相当大。
以中国企业为例,目前机械行业的平均出口占比大约为10%。三一集团长期的目标是出口占比达到50%以上;中联预计未来出口销售占比达到40%以上;柳工2015年的目标是海外市场份额达到20%到30%。

去年 銷售額 銷售 六成 三一 集團 醞釀 非上市 非上 資產 IPO
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豪特保健 (6880,OTO)發行2,000萬非上市認股權證,涉嫌傷害股東權益 (更新)

(筆者持有的股份佔總倉位5%,以下評論可能不公正,敬請留意。)
(1) 引子
今晚,OTO (6880,豪特保健)發行2,000萬非上市認股權證予不少於六名承配人,每1份認股權證可換1股,發行價每份1仙,行使價65.5仙,即每股發行價66.5仙,佔已發行股本約6.25%,及佔行使後擴大的本公司已發行股本約5.88%,配售代理為陰陽怪氣的軟庫金匯。

據公司方稱,「將用作本集團的一般營運資金以及於出現投資機會時作為本集團未來發展資金。」,但「本公司尚未確定任何具體投資計劃」,況且公司手上大把現金,錢對它根本無用。

(2) 對上市公司價值影響

根據Black Scholes 模型 計算機的計算,以天數365天,年率的標準差(standard deviation)大約28.5613%,行使價65.5仙,股價65仙,無風險利率以一年拆息0.86%計,這call的價錢值7.37 仙,扣除認購價1仙, 每一份認股權證,實值6.36仙,以2,000萬份計,值127.2萬左右。

如果以去年上市公司估值來計,假設本年業績和去年一樣,這批購股權證如行使,假設市盈率為8,各原有股東即損失1,289萬,每份4仙,計算如下:


2. 在各市盈率變化下,原有股東每份損失:


3. 原有股東合共損失:


由此可以見到新發購股權是損害原有股東權益。

(3) 總結

筆者認為,接貨或者是班財演或者公關公司相關人士,叫他們唱好股價,但是我認為你唔好咁蠢啦。筆者相信老細唔識財技,先畀呢班人呃。筆者點都算有少少公信力,又是你股東,你一蚊都唔使畀我,你只要搞好生意,賺到錢,派好少少股息,我只要不斷買貨唔沽貨,股價就會慢慢升番上去。你竟然畀班咁人,我對你非常失望。如果老細肯在此用化名問問題,我教你點玩,唔使畀班財技佬或財經演員或公關公司派來的人食幾百萬咁蠢。

如果大股東刻意貪小便宜的話,雖然今次讓你賺到幾百萬,但是如果你好心機做的話,這個是一個不小的市場,可以做得很大,盈利可以很高,變成高估值的內銷股,可能變成幾十億的公司,5%股權就是幾億,但是因為你這奇特的行為,減低了一些估值,未來沒幾千萬,這又值得嗎?

我強烈建議大股東應儘快取消這個配認股權證計劃,這實在太傷我這個小股東的心,如果你想提高知名度,搞好股價,唔識用財技我幫你。做好股價唔使宣傳的,做好間公司就得,其他事我地小股東會幫你做的。
豪特 保健 6880 OTO 發行 000 非上市 非上 認股權 涉嫌 傷害 股東 權益 更新
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政府再發“救市”信號:擬允許非上市房企發行公司債

來源: http://wallstreetcn.com/node/208180

繼允許上市房企在銀行間市場發行中票後,監管層正醞釀允許非上市房企在上交所發行公司債,房企融資渠道將進一步打開,這背後更宏大的意義還在於,一直高度分裂的中國債券市場統一互聯將邁出實質性的一步。

據《經濟參考報》報道首批發債非上市公司名單中,將包括非上市房地產企業。報道引述房地產開發商人士稱,這是監管層基於近來房地產市場整體‘錢緊’再次發出‘救市’信號”。

周末公布的一系列數據顯示,房地產市場指標全線走低,伴隨房地產市場下行調整而來的,是固定資產投資全面放緩,它也在拖累工業生產增長速度明顯放慢。

此外,中國8月財政收入同比增長6.1%,增速創下5個月新低,地方財政收入同比增長6.6%。財政部稱,地方財政收入增幅偏低主要是受房地產相關稅收增幅明顯回落等因素的影響。

從上月開始,監管層就已經放松了房地產融資渠道。華爾街見聞曾介紹過,監管層已向部分債券承銷機構傳達了對房地產行業的最新政策,允許已上市房地產企業在銀行間市場發行中期票據。

而此前只有保障房項目才能在銀行間市場發行中期票據,範圍擴大到普通商品房後,上市地產商融資渠道繼續放松。

但真正缺錢的是中小房企。上市房企多數資金雄厚,而且不缺融資渠道,放開中票並不能給房企解渴。

這次公司債發行主體的擴圍影響範圍更大,中小房企不僅新增了融資渠道,且融資成本較信托低得多。政府“救市”的意圖相當明顯。

此外,該舉措背後還有一層更宏大的意義。報道稱,這可視作是中國債券市場尤其是發改委主管的企業債和證監會主管的公司債統一互聯的重大信號,這意味著,在多年毫無進展之後,中國高度分割的債券市場大一統終於有望邁出實質性的一步。

目前,中國債券市場包括銀行間債券市場、交易所債券市場和商業銀行櫃臺債券市場三個子市場。長期以來,中國債券市場監管格局被戲稱為“五龍治水”。從債券發行和監管看,財政部負責國債和地方政府債券的監管;央行監管短期融資券、中期票據以及央票;證監會負責上市公司債的發行監管;國家發改委則監管、審批非上市公司(企業)企業債券;保監會負責保險公司債權投資計劃。監管分割的弊病則一直為市場所詬病:監管套利、市場混亂等伴隨債市發展,近幾年出現加劇態勢。

上海一家券商的一位債券業人士對《經濟參考報》記者表示,證監會此前一直有將企業債監管納入證監會,並統稱為“公司債”的想法,但發改委始終未曾松口,雙方在司局級層面的溝通也並不順利。不過,近期出現的契機有望打破這一局面。

“從職能分工來看,把具體的債券審批、監管從發改委劃分出來,歸口證監會監管是符合部委的改革方向的,畢竟發改委應當作為宏觀調控部門存在,而不應過度幹預微觀經濟。”上述人士表示,從此前PE監管功能變動過程來看,發改委財金司原先主管企業債審批與監管的相關官員將調動至證監會相關部門。另據了解,目前《公司債券發行試點辦法》正在修訂之中,不久即將出臺,上述文件出臺之後,公司債發行主體範圍的擴大也將獲得法律上的支撐。

政府 再發 救市 信號 允許 非上市 非上 房企 發行 公司
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陳天橋再清“實體資產”盛大文學將被非上市公司收購

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2014-11-07/874376.html

每經記者 陶力 馮海超 發自上海、北京

昨日(11月6日),業界傳出騰訊敲定50億元收購盛大文學,引起業界高度關註。昨日,記者得知此消息後與騰訊方面取得聯系,後者僅回應稱,對謠言不予置評,騰訊文學目前發展很好。

此後,《每日經濟新聞》記者與盛大集團相關人士取得聯系。該人士對此傳聞回應稱,的確引入了新的戰略投資者收購盛大文學,但對方是一家非上市公司,且收購完成後盛大文學現任董事長邱文友仍擔任公司董事長一職;同時,盛大文學前CFO梁曉東將出任公司CEO。

不過,該盛大集團相關人士並未透露所引入公司所屬的行業。該人士還稱,“盛大文學是國內排名第一的網絡文學制作與運營集團,它在行業中的地位以及最近兩年持續增長的業績,對於投資者來說,會對盛大文學的價值有一個公允、客觀和積極的判斷。”

兩周內公布接盤者?/

去年7月,盛大文學曾通過私募融資總計1.1億美元,投資方包括高盛集團及新加坡投資機構淡馬錫。此後,盛大網絡董事長兼首席執行官陳天橋為盛大文學尋求賣家的消息便時有傳出。

如今,這一傳聞終於成真。業內認為,陳天橋將遊戲、文學陸續出手變現,這兩塊業務一直被認為是凈現值高、回報率高的產業,而且盛大文學一直在加大版權運營,不斷為自身增值。未來,盛大集團將徹底轉型成一家真正的投資公司。

盛大文學目前是一家社區驅動型網絡文學平臺,是盛大集團旗下文學業務板塊的運營和管理實體,旗下擁有起點中文網、紅袖添香網、榕樹下等多家原創文學網站。

據了解,盛大文學一度占據網絡文學市場近八成的市場份額。不過,去年3月開始,盛大文學先後遭遇起點團隊出走、上市受挫等風波。彼時,前盛大文學CEO侯小強對此事進行了強勢處理,最終侯小強本人也以離職結束了其在盛大文學的職業生涯。

一名接近盛大的知情人士向《每日經濟新聞》記者透露,盛大文學被出售的結局並不令人意外,且已經運作了近一年的時間。“去年3月應該是它上市的最好時機,且投資機構已經進場開始著手準備,沒想到在此節骨眼上吳文輝率團隊出走。這一行動可謂是釜底抽薪,所以才會出現後來因版權問題起訴離職起點員工的事。不出意外,盛大文學會在兩周內公布接盤者。”

盛大文學方面表示,新管理層將維持現有業務與人員架構穩定,繼續深耕網絡文學領域,並進一步發揮公司豐富原創內容版權的商業價值,完善在電子付費閱讀、渠道內容輸出、版權銷售、自營遊戲、廣告、衍生商品和線下出版等全產業鏈的知識產權變現模式。

“我們會繼續對盛大文學業務保持信心,也相信他們(新投資人)會一貫地保持盛大文學的成熟管理。”前述盛大集團相關人士稱,收購完成後,邱文友仍舊擔任盛大文學董事長,“這也表明我們是 ‘扶上馬、送一程’,並非是簡單地把盛大文學出售了事,而是繼續把優秀的人才隊伍和管理經驗留在里邊。”

至於後續雙方是否會就此事發布聲明,該盛大集團相關人士稱,這還要看對方的披露意願,因為對方是一家非上市公司,目前不確定發布相關聲明的意願程度。

對此,易觀國際分析師姚海鳳認為,盛大將文學作品的分銷及衍生品權益等劃歸集團,文學網站只負責生產UGC內容,銷售電子書,而且錯過了移動互聯網浪潮的大好機會,因此盛大文學在今年進行戰略調整,加大無線運營,對旗下的垂直網站進行分散運營,這一戰略布局,並未幫助盛大文學突破在移動閱讀市場的發展瓶頸。“可以說,此前一直在加大全版權運營,都是為了有個更好的價格。”

為集團轉型做鋪墊/

由此來看,盛大集團轉型投資控股平臺的大方向已經敲定,旗下業務的命運都會在這個大方向下發展。

“我們會更好地扶植互聯網和文化領域的創新企業。”前述盛大集團內部人士說,這是作為投資控股集團的總體方針,且目標十分清楚。

業內認為,盛大文學已經占據網絡文學市場半壁江山。雖然在視頻、影視和遊戲方面也有布局,但離行業領先者都還有一段不小的距離。集團出售唯一的文學實業,也是為其轉型投資做鋪墊。

目前,盛大集團在O2O和互聯網金融領域的布局已經初露端倪。《每日經濟新聞》記者發現,盛大網絡官網主頁已經將公司簡介改為“全球領先的投資控股集團”。盛大資本投資的主要生活服務類企業也高達13家。

前述接近盛大的人士指出,由於陳天橋本人是學金融出身,近幾年他明顯加大了對互聯網金融的投資。盛大資本所投的核心項目包括微貸網、愛錢幫、網貸天眼、錢景財富、保保網和錢先生等。

最新消息顯示,前一嗨租車CFO黎洋日前已加盟盛大資本,出任合夥人。據了解,黎洋擁有10年以上的投資銀行和風險投資領域工作經驗。加入盛大前,黎洋在一嗨租車擔任三年多董事兼首席財務官。盛大網絡官網顯示,盛大資本合夥人此前僅有朱海發一人。

有投行人士認為,盛大文學和盛大遊戲相繼賣出以後,盛大集團在實業方面已經不再有重要資產,手握重金的陳天橋也將全面轉型為投資者。“盛大遊戲是集團的現金牛,拿股權換資本也無可厚非。但是,此前發展勢頭不錯,有望獨立上市的盛大文學最終也被出手,著實有點可惜。”

市場格局難改變/

盛大文學將被收購對網絡文學市場形成什麽影響?

一位資深網絡文學編輯表示,網絡文學市場百度、騰訊和盛大“三分天下”的格局短時間內不會改變。

其中,盛大擁有業內最強大的作者資源和多年來積累的忠誠付費用戶,起點品牌影響力毋庸置疑,是網絡作家們戲稱的“證道必選之地”;百度則憑借縱橫中文網和移動端的“熊貓看書”站穩腳跟,以強大的流量資源支撐著高速發展;而騰訊坐擁黏性最高的數億QQ用戶以及2億以上的遊戲用戶,支撐著創辦一年的創世中文網和移動端“QQ書城”一舉躍升至業內第二。

一位從事9年網絡文學創作、輾轉多個網站的網絡作家對《每日經濟新聞》記者稱,“只要盛大文學不被分拆和收購,業內第一的地位恐難動搖。”此外,對於處於行業第一位置的盛大文學屢屢陷入被收購傳聞,並最終將被收購,還有分析指出,除了盛大集團董事長CEO確實已“無心實業、轉作投資”外,也折射出一個現象:作為單獨行業存在的網絡文學尚未體現出足夠價值,似乎所有的資本故事和想象空間都圍繞著IP(IntellectualProperty,即知識產權)而生。

姚海鳳表示,“盛大已經意識到靠內容賣錢的時代正遠去,以IP價值衡量網絡文學作品的時代將到來。”

據了解,由於粉絲認知度很高,一些遊戲開發者與影視劇制作公司開始爭相追捧網絡小說IP、謀求改編價值的最大動力。

有業內人士就指出,個別重要文學網站排行榜前列的小說,開價在300萬元以上並不稀奇,一些小說甚至開價千萬元以上。

天橋 再清 實體 資產 盛大 文學 將被 非上市 非上 公司 收購
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浙商銀行:資金僅用於鉅盛華收購非上市公司

來源: http://www.yicai.com/news/2015/12/4730182.html

浙商銀行:資金僅用於鉅盛華收購非上市公司

一財網 陳周錫 2015-12-24 09:02:00

浙商銀行回應稱,其理財資金投資認購華福證券資管計劃132.9億元作為優先方,僅用於鉅盛華整合收購非上市金融股權,不可用於股票二級市場投資,也不作為其他資管計劃的劣後資金。

深圳市鉅盛華股份有限公司(下稱鉅盛華),不斷增資及增持萬科股票的錢從何而來?昨天(23日)有媒體報道稱,浙商銀行理財資金是其主要來源。

今天(24日)淩晨1時左右,浙商銀行相關部門負責人對此做出緊急回應,全文如下:

1、浙商銀行與萬科、寶能都有正常的業務合作。

2、深圳市浙商寶能產業投資合夥企業(有限合夥),是由深圳市寶能投資集團有限公司、深圳市浙商寶能資本管理有限公司與華福證券有限責任公司共同出資設立。

浙商銀行理財資金投資認購華福證券資管計劃132.9億元作為優先方,僅用於鉅盛華整合收購非上市金融股權,不可用於股票二級市場投資,也不作為其他資管計劃的劣後資金。寶能投資集團出資67億元,作為劣後方。浙商寶能資本管理有限公司出資1000萬元作為普通合夥人。

3、浙商銀行一向秉承合規、合法、安全的原則辦理各項業務。浙商銀行的理財資金有充分的安全保障。

編輯:李秀中

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浙商 銀行 資金 用於 盛華 收購 非上市 非上 公司
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非上市銀行利潤增長之痛:營業收入滑坡 瀕臨虧損

來源: http://www.yicai.com/news/5012942.html

營業收入銳減,凈利潤大幅滑坡,不良貸款卻幾乎成倍增長,越來越多的非上市銀行正在遭受腹背受敵的困境。

非上市銀行利潤大步倒退的傷口,正被近期陸續披露的年報一一撕開。《第一財經日報》記者查閱多家銀行2015年年報發現,包括全國性股份制銀行、城商行在內的很多非上市銀行,營業收入、凈利潤都出現了大幅下滑,其中個別情況最嚴重的,降幅超過70%。

不僅凈利潤大幅下降,營業收入減少、不良貸款大幅上升,也在同時夾擊這些銀行。在不良貸款大幅上升之際,一些銀行的營業收入已經連年下滑,兩年間利潤總額累計降幅達到99%,處於虧損的邊緣。

“城商行等中小銀行面臨的關鍵問題,還是怎麽找到新的利潤增長點。”業內人士認為,預計未來兩到三年,在非上市銀行之間,經營將會進一步分化,並且可能出現一些並購重組。

部分銀行瀕臨虧損

柳州銀行近日披露的年報顯示,2015年,該行實現營業利潤8.53億元,利潤總額8.63億元,凈利潤6.62億元,同比分別大幅下降約26%、26%、27%。而在2014年,柳州銀行上述營業利潤、利潤總額、凈利潤分別為11.4億元、11.5億元、9.09億元。

實際上,柳州銀行並非孤例。非上市銀行利潤衰退,雖然早在2013年就已開始出現,但當時仍屬個別現象。隨著時間的推移,利潤大幅下滑的非上市銀行數量越來越多,並日漸普遍。

不同於體量較小的柳州銀行,不少規模較大的非上市銀行,2015年的凈利潤也出現大滑坡,東莞銀行、成都銀行、大連銀行等均是如此,其中,大連銀行凈利潤甚至連續幾年下滑。

根據東莞銀行4月30日披露的2015年年報,該行去年實現利潤總額23.51億元,凈利潤18.73億元,比之2014年的25.76億元、20.59億元,分別下降約8.9%、9%。而在2014年,東莞銀行的凈利潤增長也基本停滯,同比僅微增0.34%。

成都銀行雖然沒有出現這種情況,但去年的利潤下滑更為嚴重。年報披露,2015年全年,該行營業利潤、利潤總額、凈利潤分別為33.2億元、35.7億元、28.1億元,比2014年的45.4億元、45.8億元、35.5億元,分別下降12.2億元、10.1億元、7.4億元,降幅分別高達27%、22%、21%左右。

在同類銀行中,最為慘烈的當屬大連銀行。2015年年報顯示,該行當年雖然實現營業利潤4.64億元,同比下降18.05%,但利潤總額卻只有區區3141萬元,凈利潤也僅1.28億元,同比分別下降93.97%、73.07%,已經處於虧損的邊緣。

更為嚴重的是,大連銀行的盈利指標已經連續兩年大幅下降。根據大連銀行年報,2013年,該行營業利潤高達28.96億元,利潤總額、凈利潤分別達到29億元、23.17億元。但到了2014年,營業利潤、利潤總額、凈利潤萎縮至5.66億元、5.21億元、4.77億元,三個數據降幅均在80%以上。

如果以2013年為基數,大連銀行最近兩年的利潤降幅更為驚人。根據年報數據計算,大連銀行2015年上述利潤指標,僅為兩年前的17%、1.09%及5.6%。換言之,兩年時間里,大連銀行的營業利潤、利潤總額、凈利潤,累計下降了83%、99%、94.4%。

不僅如此,2014年、2015年,大連銀行的撥備覆蓋率較2013年大為下降,分別為93.38%和100.02%,已經低於監管最低要求。如果按監管要求足額撥備,其2015年恐怕已經處於虧損中。

值得註意的是,成都銀行、大連銀行、東莞銀行等雖然是地方性銀行,但在所屬城商行陣營中,資產規模、盈利能力都曾處於前列,而且一度有過沖擊IPO的計劃。

事實上,不僅是區域性銀行,全國性股份制銀行同樣也出現了這種情況。其中最為典型的當屬廣發銀行。這家成立於1988年的全國首批股份制商業銀行,2015年實現凈利潤90.64億元,同比大幅下滑24.7%。

營業收入大幅下降

結束快速增長的“黃金十年”,進入“白銀十年”,銀行業的利潤增長下滑早在意料之中,不同類型銀行的利潤增長也出現了顯著的差異。

2015年,A股16家上市銀行凈利潤增速雖然普遍下滑,但仍然實現了同比正增長。三家上市城商行中,寧波銀行、南京銀行凈利潤分別增長16.29%、24.82%,在上市銀行中仍然遙遙領先。

而不同於上市銀行,未上市銀行面臨的情況要嚴峻的多,正遭受著營業收入下降、資產質量持續惡化的雙重夾擊,而這也是上述銀行凈利潤出現嚴重滑坡的主要原因。

在上述銀行中,大多數都出現了營業收入下降。年報顯示,2015年全年,成都銀行實現營業收入89.58億元,比2014年的91.31億元,減少了1.73億元,降幅約為1.9%。

大連銀行2015年營業收入為55.6億元,比2014年的74.04億元,減少了18.4億元,降幅達到24.86%。

2015年,大連銀行的利息、手續費及傭金兩項主要收入,出現全面下滑態勢。其中,利息收入119.8億元,比2014年減少27.4億元,降幅約18%,手續費及傭金收入5.67億元,同比減少1.61億元,同比下降22%以上。如果以凈收入計算,則降幅更大。去年,該行上述兩項凈收入分別為49.02億元、5.23億元,同比分別減少16.06億元、1.65億元,降幅分別達到24.8%、25%左右。

不僅營業收入下降,不良貸款也有增無減。截至去年底,柳州銀行不良貸款余額5億元,比年初大幅增加3.03億元,增幅達到150%以上。同期,成都銀行不良貸款余額約31.5億元,比上年增加近100%,不良率已達2.35%,比上年的1.19%上升1.16個百分點,升幅近98%。

大連銀行的不良貸款余額雖然已有所下降,但仍居高不下。截至2015年末,該行不良貸款余額達53.6億元,較2014年年末減少19.89億元,但不良貸款率仍為3.89%,而該行2014年不良貸款率高達5.59%。

不良貸款上升導致上述銀行資產減值損失顯著增加。2015年,東莞銀行的資產減值損失為16.47億元,同比增加5.43億元,增幅接近50%。同期,由於貸款減值損失增加,柳州銀行去年的營業支出上升了31.69%。

為了應對不良貸款,各家銀行的風險準備都在持續增加。截至2015年底,柳州銀行共計提呆賬準備金11.36元,比上年增加4.36億元,同比增加近60%。東莞銀行則提取一般風險準備40.4億元, 比上年增加9.3億元,增幅達到30%。

作為全國性股份制銀行,廣發銀行同樣如此。年報顯示,廣發銀行2015年撥備前利潤325.55億元,同比增長34.15%,但受資產減值準備支出計提影響,最終僅實現凈利潤90.64億元。另外,截至2015年末,廣發銀行的不良貸款率為1.43%,比年初上升0.39個百分點。

與廣發銀行一樣,成都銀行的營業收入下降並不明顯,利潤下滑主要是受不良資產拖累。2015年,成都銀行的資產減值損失25.1億元,比上年增加了11.7億元,增幅超過80%。

與上述幾家銀行不同,大連銀行去年的營業支出、貸款損失準備、貸款減值損失都大幅下降。年報顯示,該行去年貸款損失準備53.6億元,同比減少13.2億元,資產減值損失19.55億元,同比減少13.9億元。

但由於營業收入降幅超過營業支出,該行的利潤仍然出現大步倒退。2015年,該行營業支出只下降了17.4億元,但營業收入下降18.4億元,支出多降1億元。與此同時,該行還產生了信貸資產處置損失4.4億元,導致同期利潤總額只有3141萬元。

利潤增長點之困

在宏觀經濟持續下行的背景下,營業收入增長不斷放緩,不良貸款有增無減,是銀行業共同面臨的難題。但經營環境變化的沖擊,在非上市銀行身上體現的更為明顯。

“大連銀行有一定特殊性,該行主要高管出事之後,管理層一直沒有補齊,勢必對其經營產生影響。”某上市銀行中層人士對《第一財經日報》記者分析,銀行的經營,一是靠人,二是靠信心,“管理層出事之後,很多業務可能因此被擱置。”

2015年9月,大連銀行原行長王勁平因涉嫌嚴重違紀違法,開始接受組織調查。當年12月,有消息稱,大連市沙河口區檢察院以涉嫌受賄罪,對王勁平立案偵查。年報信息顯示,經該行第四屆董事會2016 年第三次臨時會議審議,由副行長崔磊代為履行行長職責。

上述上市銀行人士認為,非上市銀行尤其是城商行,都是地域性銀行,業務集中在有限的幾個地區,不像大中型銀行,能通過不同地域分攤風險,而且非上市銀行大多規模較小,出現問題後容易放大。此外,城商行等中小銀行業務單一,業務工具、人才儲備難免不足,遇到問題不容易“轉彎”,會進一步暴露經營問題。

一位地方中小銀行董事長亦向《第一財經日報》記者分析,剔除個別因素,出現如此巨大的差異,除了所處經營環境的差異外,也與各家銀行的業務結構、產品、管理、風控等因素有關系。自身業務、管理等方面存在問題,遇到經營環境變化,問題就會加速暴露。

“去年資產收益率大幅下降,我們以往資產收益率都在1.2%以上,但去年一下降到1%。”上述中小銀行董事長稱,一些銀行前期風控、客戶選擇出了問題,遇到系統性“雷區”,導致撥備、核銷大幅增加;另一方面,在資產端,優質項目減少,銀行不敢投放資金,使得收入大幅下降。

一位擬上市城商行人士認為,未來兩到三年,不同銀行還會繼續分化,經營好的會越來越好,經營不好的將很快消沈下去。即便面臨不良貸款爆發、利潤增長大幅下滑的困境,有些中小銀行的表現依舊可圈可點。

事實也如此。根據普華永道統計,包括H股上市的7家城商行仍然保持了26.6%的凈利潤增長。廣發銀行所屬的股份制銀行,利潤實現正增長。而在非上市銀行中,臺州銀行、唐山銀行等也有不錯表現。

年報信息顯示,2015年,臺州銀行實現營業收入65.12億元,同比增長11.9億元,增幅達到22%以上,凈利潤24.36億元,比上年增加2.02億元,增幅亦接近10%。同期,該行不良貸款余額為4.32億元,不良率只有0.55%。唐山銀行2015年實現凈利潤12.8億元,同比增加5.77億元,增幅達到80%以上。

“這就是好銀行與差銀行的區別,接下來幾年,中小銀行尤其是城商行,預計還會出現一批並購重組。”上述擬上市銀行人士說,對城商行等中小銀行來說,目前最重要的挑戰還是在業務層面,沒有找到新的利潤增長點。

非上市 非上 銀行 利潤 增長 之痛 營業 收入 滑坡 瀕臨 虧損
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財政部:對非上市公司股權期權獎勵實行遞延納稅政策

為支持國家大眾創業、萬眾創新戰略的實施,財政部9月22日發布關於完善股權激勵和技術入股有關所得稅政策的通知,對符合條件的非上市公司股票期權、股權期權、限制性股票和股權獎勵實行遞延納稅政策;對上市公司股票期權、限制性股票和股權獎勵延長納稅期限;對技術成果投資入股實施選擇性稅收優惠政策。該自2016年9月1日起施行。

對符合條件的非上市公司股票期權、股權期權、限制性股票和股權獎勵實行遞延納稅政策

(一)非上市公司授予本公司員工的股票期權、股權期權、限制性股票和股權獎勵,符合規定條件的,經向主管稅務機關備案,可實行遞延納稅政策,即員工在取得股權激勵時可暫不納稅,遞延至轉讓該股權時納稅;股權轉讓時,按照股權轉讓收入減除股權取得成本以及合理稅費後的差額,適用“財產轉讓所得”項目,按照20%的稅率計算繳納個人所得稅。

股權轉讓時,股票(權)期權取得成本按行權價確定,限制性股票取得成本按實際出資額確定,股權獎勵取得成本為零。

(二)享受遞延納稅政策的非上市公司股權激勵(包括股票期權、股權期權、限制性股票和股權獎勵,下同)須同時滿足以下條件:

1.屬於境內居民企業的股權激勵計劃。

2.股權激勵計劃經公司董事會、股東(大)會審議通過。未設股東(大)會的國有單位,經上級主管部門審核批準。股權激勵計劃應列明激勵目的、對象、標的、有效期、各類價格的確定方法、激勵對象獲取權益的條件、程序等。

3.激勵標的應為境內居民企業的本公司股權。股權獎勵的標的可以是技術成果投資入股到其他境內居民企業所取得的股權。激勵標的股票(權)包括通過增發、大股東直接讓渡以及法律法規允許的其他合理方式授予激勵對象的股票(權)。

4.激勵對象應為公司董事會或股東(大)會決定的技術骨幹和高級管理人員,激勵對象人數累計不得超過本公司最近6個月在職職工平均人數的30%。

5.股票(權)期權自授予日起應持有滿3年,且自行權日起持有滿1年;限制性股票自授予日起應持有滿3年,且解禁後持有滿1年;股權獎勵自獲得獎勵之日起應持有滿3年。上述時間條件須在股權激勵計劃中列明。

6.股票(權)期權自授予日至行權日的時間不得超過10年。

7.實施股權獎勵的公司及其獎勵股權標的公司所屬行業均不屬於《股權獎勵稅收優惠政策限制性行業目錄》範圍(見附件)。公司所屬行業按公司上一納稅年度主營業務收入占比最高的行業確定。

(三)本通知所稱股票(權)期權是指公司給予激勵對象在一定期限內以事先約定的價格購買本公司股票(權)的權利;所稱限制性股票是指公司按照預先確定的條件授予激勵對象一定數量的本公司股權,激勵對象只有工作年限或業績目標符合股權激勵計劃規定條件的才可以處置該股權;所稱股權獎勵是指企業無償授予激勵對象一定份額的股權或一定數量的股份。

(四)股權激勵計劃所列內容不同時滿足第一條第(二)款規定的全部條件,或遞延納稅期間公司情況發生變化,不再符合第一條第(二)款第4至6項條件的,不得享受遞延納稅優惠,應按規定計算繳納個人所得稅。

對上市公司股票期權、限制性股票和股權獎勵適當延長納稅期限

(一)上市公司授予個人的股票期權、限制性股票和股權獎勵,經向主管稅務機關備案,個人可自股票期權行權、限制性股票解禁或取得股權獎勵之日起,在不超過12個月的期限內繳納個人所得稅。《財政部 國家稅務總局關於上市公司高管人員股票期權所得繳納個人所得稅有關問題的通知》(財稅〔2009〕40號)自本通知施行之日起廢止。

(二)上市公司股票期權、限制性股票應納稅款的計算,繼續按照《財政部 國家稅務總局關於個人股票期權所得征收個人所得稅問題的通知》(財稅〔2005〕35號)、《財政部 國家稅務總局關於股票增值權所得和限制性股票所得征收個人所得稅有關問題的通知》(財稅〔2009〕5號)、《國家稅務總局關於股權激勵有關個人所得稅問題的通知》(國稅函〔2009〕461號)等相關規定執行。股權獎勵應納稅款的計算比照上述規定執行。

對技術成果投資入股實施選擇性稅收優惠政策

(一)企業或個人以技術成果投資入股到境內居民企業,被投資企業支付的對價全部為股票(權)的,企業或個人可選擇繼續按現行有關稅收政策執行,也可選擇適用遞延納稅優惠政策。

選擇技術成果投資入股遞延納稅政策的,經向主管稅務機關備案,投資入股當期可暫不納稅,允許遞延至轉讓股權時,按股權轉讓收入減去技術成果原值和合理稅費後的差額計算繳納所得稅。

(二)企業或個人選擇適用上述任一項政策,均允許被投資企業按技術成果投資入股時的評估值入賬並在企業所得稅前攤銷扣除。

(三)技術成果是指專利技術(含國防專利)、計算機軟件著作權、集成電路布圖設計專有權、植物新品種權、生物醫藥新品種,以及科技部、財政部、國家稅務總局確定的其他技術成果。

(四)技術成果投資入股,是指納稅人將技術成果所有權讓渡給被投資企業、取得該企業股票(權)的行為。

相關政策

(一)個人從任職受雇企業以低於公平市場價格取得股票(權)的,凡不符合遞延納稅條件,應在獲得股票(權)時,對實際出資額低於公平市場價格的差額,按照“工資、薪金所得”項目,參照《財政部 國家稅務總局關於個人股票期權所得征收個人所得稅問題的通知》(財稅〔2005〕35號)有關規定計算繳納個人所得稅。

(二)個人因股權激勵、技術成果投資入股取得股權後,非上市公司在境內上市的,處置遞延納稅的股權時,按照現行限售股有關征稅規定執行。

(三)個人轉讓股權時,視同享受遞延納稅優惠政策的股權優先轉讓。遞延納稅的股權成本按照加權平均法計算,不與其他方式取得的股權成本合並計算。

(四)持有遞延納稅的股權期間,因該股權產生的轉增股本收入,以及以該遞延納稅的股權再進行非貨幣性資產投資的,應在當期繳納稅款。

(五)全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司按照本通知第一條規定執行。

適用本通知第二條規定的上市公司是指其股票在上海證券交易所、深圳證券交易所上市交易的股份有限公司。

配套管理措施

(一)對股權激勵或技術成果投資入股選擇適用遞延納稅政策的,企業應在規定期限內到主管稅務機關辦理備案手續。未辦理備案手續的,不得享受本通知規定的遞延納稅優惠政策。

(二)企業實施股權激勵或個人以技術成果投資入股,以實施股權激勵或取得技術成果的企業為個人所得稅扣繳義務人。遞延納稅期間,扣繳義務人應在每個納稅年度終了後向主管稅務機關報告遞延納稅有關情況。

(三)工商部門應將企業股權變更信息及時與稅務部門共享,暫不具備聯網實時共享信息條件的,工商部門應在股權變更登記3個工作日內將信息與稅務部門共享。

中關村國家自主創新示範區2016年1月1日至8月31日之間發生的尚未納稅的股權獎勵事項,符合本通知規定的相關條件的,可按本通知有關政策執行。

財政部 財政 非上市 非上 公司 股權 期權 獎勵 實行 遞延 納稅 政策
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賈躍亭的敦刻爾克:出國70天瓦解樂視非上市體系

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0914/165124.shtml

賈躍亭的敦刻爾克:出國70天瓦解樂視非上市體系
騰訊深網 騰訊深網

賈躍亭的敦刻爾克:出國70天瓦解樂視非上市體系

一年多前就計劃撤退 all in 汽車的賈躍亭,和接盤後正著手複興樂視的孫宏斌,站在了棋局的兩端——他們倆誰能開辟出樂視的下一個未來?

來源 | 騰訊深網(ID:qqshenwang)

文 | 李儒超

7月6日上午承諾“盡責到底”、下午卸任樂視網董事長的賈躍亭,很快就遭遇了一個新的危機。

起因是樂視金融7月中旬到期的一款名為“樂享其成”的理財產品。知情人士透露,這款產品最終債權人實為樂視致新,但數月以來,包括致新在內的樂視上市體系在孫宏斌手中資金“只進不出”,產品到期後如何籌集資金兌付,成了孫宏斌與賈躍亭的分歧爭議。

此時,已有多名用戶反映兌付困難。作為樂視非上市體系最後一塊“保持正常運轉”的業務,樂視金融眼看也要落入危機之中。

保,還是棄,賈躍亭需要做一個決斷。

一位互聯網金融行業人士向深網表示,樂視金融擱淺,所影響的很可能不僅是其自身的商譽問題,一旦監管部門因延付問題介入,樂視金融原先被質疑的“自貸自融”問題可能被坐實,後果不堪設想。

根據《網貸暫行辦法》第十條,“網絡借貸信息中介機構不得從事或接受委托為自身或變相為自身融資。”如果最後被判定違規,是已然身處敏感期的賈躍亭不願看到的。

“最終,賈躍亭自掏腰包幾個億,解決了這次兌付危機”,上述知情人士向騰訊深網透露。針對該說法,深網未從樂視金融內部獲得求證。

而就在一個月後,樂視網8月29日發布的2016中報顯示,樂視金融將被劃歸樂視網上市體系。

這一系列動作的背後,是賈躍亭與孫宏斌之間不斷的博弈和合作。

在樂視帝國最危險的最近70天里,遠在美國的賈躍亭雖然離場,但依舊在緊鑼密鼓的操盤最後的善後事宜。

賈躍亭曾一手打造的電視、體育、手機、汽車、內容、金融、雲平臺七大樂視生態,隨著樂視影業和樂視金融註入孫宏斌掌控的上市資產、樂視體育和易到的轉讓、樂視控股的空心化,如今僅剩樂視手機的命運懸而未決。

事實上,所謂的樂視非上市體系如今已經瓦解,一旦樂視手機的出路塵埃落定,賈躍亭實際上就可以從樂視完全抽身,未來僅僅聚焦在汽車業務,這也寄托了賈躍亭事業翻盤的最後希望。

然而,紛繁龐大的關聯交易和資金糾葛,使得留下的這盤殘局比想象中更難以收拾。

此時,一年多前就計劃撤退並押註汽車的賈躍亭,和接盤後正著手複興樂視的孫宏斌,站在了棋局的兩端——他們倆誰才能開辟出樂視的下一個未來?

樂視金融的隱秘杠桿

仿佛一夜之間,樂視金融成了新的變量。

雖然樂視金融在“七大體系”中最為低調,但其承擔的職能卻絕不簡單。

以出現兌付危機的理財產品“樂享其成”為例,該系列產品除了個別明確標註投資標的外,絕大部分標註的交易債權均為重慶樂視商業保理有限公司(下稱“樂視保理”)轉讓的應收賬款收益權。樂視保理是樂視投資管理(北京)有限公司(下稱“樂視投資”)的全資子公司。

根據當時樂視金融官網對“交易資產標的”的說明,這筆應收賬款收益權的最終債務人為“大型綜合性集團旗下註冊資本2.6億元專業從事電子產品研發生產的科技類公司”。

騰訊科技通過查詢樂視致新的工商信息獲知,在2016年12月20日至2017年1月18日期間,其註冊資本正是2.6億元。

這只是巧合嗎?在樂視網發布的2017半年度報告中,樂視網對樂視保理的資金拆借也赫然在列。

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這意味著,在很長一段時間內,樂視金融都在為樂視致新等樂視系公司輸血,其戰略意義不言自明。

但這一地位,在孫宏斌、賈躍亭著手分割之際,卻成了隨時可能會引爆的炸彈。

一個最顯而易見的困局是,即便暫時保住了樂視金融“100%歷史兌付率”,但“樂享其成”後續一系列產品的兌付仍懸而未解。

賈躍亭又和孫宏斌坐回了談判桌前。接近交易的樂視內部人士透露,賈躍亭“自掏腰包”保住樂視金融商譽,進而維持樂視金融的自身價值,是其與孫宏斌進行下一步談判的前置條件,“將樂視金融債轉股抵債是最好的辦法。談判有兩個核心點,一個是樂視金融的兌付如何處置,一個涉及樂視金融控股股東樂帕營銷,後者的控股股東與樂視網的關聯交易十分複雜”。

據了解,樂帕營銷的控股股東樂榮控股(北京)有限公司(下稱“樂榮控股”),亦是樂視電子商務(北京)有限公司(下稱“樂視電子商務”)的控股股東。

僅樂帕營銷和樂視電子商務兩家公司,截至今年6月30日樂視網對其的應收賬款余額合計就達到了5.42億元人民幣。

這筆交易的關鍵在於,如若樂視金融“抵債”成功,其股權價值將沖抵部分原先如樂帕營銷、樂視電子商務等對樂視網的欠債;同時,樂視金融回到孫宏斌治下,其兌付問題也將一並解決。

此時的賈躍亭已經沒了太多議價空間。

孫宏斌煩惱:48億欠款追討難題

相對於樂視紛亂龐大的殘局,樂視金融問題的解決仍顯得杯水車薪。

根據2017半年報告,樂視網關聯方應收賬款額為52.41億元,占應收賬款總額的51.85%。在這其中,應收賬款余額超過億元的共有9家公司,9家公司款項合計為48.78億元。

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值得一提的是,欠款高達23.05億元的樂視智能終端科技有限公司,與上文提到的樂視電子商務和樂帕營銷,均由北京百樂文化傳媒有限公司(下稱“百樂文化”)的全資子公司百分百控股。而百樂文化僅有兩名股東,賈躍亭持股99%,賈躍亭的姐姐賈躍芳持股1%。

另一個欠款大戶,樂視移動智能信息技術(北京)有限公司同樣由賈氏家族實控,其法人代表為賈躍亭的哥哥賈躍民。

可以看出,樂視非上市體系相對於樂視網大量未歸還資金,已經為“新樂視”的前景造成巨大壓力。

但此時,賈躍亭手中樂視非上市體系可處置的優質資產,已經幾近枯竭。

上述48億欠款未來如何歸還上市公司?賈躍亭遲遲沒有歸國,更讓外界對這個問題難以樂觀。

值得一提的是,數月以來,賈躍亭還曾將個人資金撤出樂視上市體系。

早在2015年,賈躍亭減持套現兩筆共計57億資金,賈躍亭承諾全部借給樂視網作為營運資金,免收利息;樂視網歸還資金後在6個月內全部用於增持樂視網。

在2015年6月,賈躍亭也確實借出了第一筆款項,協議稱金額不少於25億元。

然而,截至2016年12月31日,賈躍亭及其姐姐賈躍芳沒有簽訂與樂視網第二期借款協議,反倒在第四季度樂視資金最為艱難的時刻收回了約30億元借款。當時,賈氏姐弟在樂視網的借款總額,從2015年底時的近35億元,大幅縮減到2016年底的不到4.5億元。

而在最新的2017中報中,賈氏姐弟更是在近期將最後的約4.5億元款項全額收回。

這意味著,處理完樂視金融、易到、樂視體育等資產,除了樂視手機和酷派,賈躍亭的“撤退”已接近完成。而即便手機業務以最壞的破產結局來評估,賈躍亭真正個人要承擔的經濟損失可能並非那麽嚴重。

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在迎接新的“歷史階段”後,賈躍亭再也沒有提及歸國事宜。安心呆在美國和香港的他,正投身他的“汽車夢”-----這是他眼中讓樂視翻盤的最後希望。

非上市體系的悲觀結局

正如賈躍亭此前所言,樂視分為三部分,樂視網、樂視非上市體系、樂視汽車。當前的情況是,前兩塊正被逐漸處理,惟有第三塊,賈躍亭依舊完全掌控;而不同部分業務之間的隔離,也絕非只存在樂視網與樂視控股為中心的非上市體系中,第三塊也已做出了區隔。

一位樂視內部人士告訴騰訊科技,此前作為樂視非上市體系中樞的樂視控股,已經名存實亡,幾輪裁員過後,留下的核心員工有不少在近期被轉移到了樂視汽車體系。

有趣的是,轉移到樂視汽車體系後,這些員工卻被要求重新入職,但原先在樂視控股的工齡均不被折算。

而比起絕大多數原先在樂視非上市體系的“棄子”,他們已經幸運太多。事實上,此前離職或裁員的前員工,時至今日,仍有很大一部分還未拿到7月及之後的工資。

先是在7月10日發薪日拖欠6月工資。8月10日時,樂視非上市體系終於發放了6月工資,但7月的薪資繼續拖欠。當時樂視控股一位高層透露,8月10日中午賈躍亭在香港緊急談成了一筆融資,就是為了下午保證這次6月薪資發放。

但一位業內人士直言,中午在香港簽合同,下午就到賬,這個說法不太現實。

更多的非上市體系員工被裁員或者主動選擇離職。

“最近的裁員,已經從開始的N+1補償,被砍到了N,但很多人還是很樂意的接受了”,一位近期離職的前樂視員工告訴騰訊科技,裁員名額已經成了福利。

很顯然,在這場已持續近一年的“危機長跑”中,絕大部分非上市體系員工已經沒了耐心。畢竟,在可預見的將來,只會有“兩個樂視”-----美國的賈躍亭以及汽車業務,國內的孫宏斌和樂視網上市體系。

值得註意的是,今日有媒體報道稱,賈躍亭已申請美國綠卡,而一名洛杉磯律師助理還曝光了一份賈躍亭的irrevocable living trust (不可撤銷的生前信托),其中一份草稿文(THE YT IRREVOCABLE TRUST )顯示,他給女兒留了7500萬美金,約合五億人民幣,賈躍亭夫人甘薇是信托基金守信委托人。最後的信托基金款項據悉將從法拉第公司的資金池打入。

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在深網此前的報道《樂視悲劇:賈躍亭的信守與撤離》中曾指出,即便樂視控股系公司出現最糟的情況,賈躍亭似乎也不再有太大損失,在將重心轉移至汽車項目的那天起,結局就已經註定。如果孤註一擲拯救樂視生態,一旦失敗賈躍亭可能變得一無所有,而把所有資金和資源押註在樂視汽車,顯然是更為理智的選擇。如此,賈躍亭還會選擇 all in 拯救樂視非上市體系公司嗎?

兩個樂視的自救

即便完成了“兩個樂視”的格局切分,若想探索出樂視的新未來,依舊充滿挑戰。

“錢的問題只是一方面,更嚴重的問題是,即便是留下來的員工,也有很多對公司缺乏信心”,一位仍在樂視就職的中層告訴騰訊科技。

為了應對這一現狀,近期,兩個樂視不約而同的召開閉門會,試圖描繪出各自的新藍圖。

樂視汽車依舊將法拉第未來(FF)作為核心。根據新上任的樂視汽車中國COO高景深的表述,樂視汽車在下一階段將聚焦五大核心業務:國內新能源汽車生產資質申請;LeSEE莫幹山工廠建設;與美國同步規劃建設研發體系,提升整車研發能力;在研發、制造、供應鏈等領域進一步打通中美協作體制;協助FF制定實施FF 91國內銷售策略並進行銷售準備工作。

由於樂視汽車國內項目仍毫無眉目,FF旗下FF91幾乎是當前樂視汽車業務的唯一工作重心。除此之外,樂視汽車聲稱,其新一輪融資或於近期敲定。

事實上,樂視汽車的融資已經從年初拖延到現在。考慮到圍繞賈躍亭的信任危機並未解除,樂視汽車及FF目前的融資勢必深受影響。

相比之下,孫宏斌的樂視也急需回到正軌,扭轉近半年危機業績和收入利潤不斷下滑的頹勢。

騰訊科技了解到,除了業務層面的集中調整,孫宏斌近期還與多家銀行及投資機構接觸,以其解決樂視當前的資金困境。

一位參與“新樂視”閉門會的樂視內部人士告訴騰訊科技,雖然外界有傳言說孫宏斌在考慮賣掉樂視,但事實上孫宏斌對重振樂視業務的熱情很高,“新樂視”易主的可能性並不大。

但在樂視的複興規劃中,出讓一部分股份極有可能被放上了日程。

“樂視當前的商譽降到了歷史最低點,改名也無濟於事”,一位與樂視高層有過接觸的人士告訴騰訊科技,孫宏斌拿出的方案很可能是引入BAT級別的戰略投資者,“樂視電視和影業仍有吸引力,已經有潛在投資者在談”。

只是,僅僅依靠孫宏斌的個人背書,能為樂視網的資金和業務帶來的幫助畢竟有限,和賈躍亭主導的汽車業務一樣,二者的自救之路都註定充滿艱辛。

賈躍亭 樂視 孫宏斌
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賈躍 躍亭 亭的 的敦 敦刻 爾克 出國 70 瓦解 樂視 非上市 非上 體系
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非上市中小券商大股東換人,民營資本為何放棄券業牌照

近幾個月多家民營資本放棄作為券商大股東的地位。聯訊證券第一大股東、九州證券控股股東將換人來做。這與證監會3月30日頒布的《證券公司股權管理規定》(下稱新規)有密切關系。多位市場人士表示,雙“千億”準入門檻將實力弱小的資本拒之券商控股股東的門外。

金元證券場外市場部董事何旭向第一財經記者表示,非上市的中小型券商或借此洗牌,經過多年發展券商股東已經是較為穩定的群體,他們也願意將股權置換出來,因此市場上將出現一些自發性的股權交易。

上海某中型券商首席非銀分析師表示,民營資本未來獵取券商牌照的門檻將大幅擡高。

中小券商控股股東換人

4月3日,聯訊證券(830899.OC)發布公告稱,公司第一大股東昆山中聯綜合開發有限公司(下稱“昆山中聯”),擬將其持有的15.8%的全部公司股份轉讓給廣州開發區金融控股集團(下稱“廣州開發區金控”)。

昆山中聯將持有的全部聯訊證券股票轉讓給廣州開發區金控早在3個月前就已有端倪。公告顯示,廣州開發區金控從2017年12月起即開始持續增持聯訊證券股份。截至2018年3月30日,廣州開發區金控共持有聯訊證券約1.5億股,占聯訊證券總股份的4.81%。此次若股權轉讓成功,廣州開發區金控將成為聯訊證券第一大股東,占聯訊證券全部股份的20.61%。

資料顯示,廣州開發區金控是廣州開發區管委會為拓展資本經營和資產經營,優化產業結構, 加速廣州開發區的經濟發展而設立的國有獨資有限責任公司, 2017年7月, 公司名稱由廣州凱得控股有限公司變更為廣州開發區金融控股集團有限公司。 其唯一股東是廣州經濟技術開發區管理委員會。

值得註意的是昆山中聯持股聯訊證券,至今已有17年。對於轉讓原因,市場人士多猜測這與3月30日證監會頒布的《證券公司股權管理規定》有一定關系,“規定對重要股東、控股股東的資質要求有所提高,部分民營的券商大股東實力較弱,就將股權轉讓出去。”上海某中型券商首席非銀分析師對第一財經表示。

無獨有偶,九州證券控股股東也面臨換人的境況。

2月初,九州證券母公司九鼎集團即發布公告稱,控股子公司九州證券近期與上市公司山東高速簽署了增資協議,約定山東高速集團認購九州證券新增股份790493827股,占本次增資後九州證券總股份的19%。另外,山東高速集團還有意在後續條件具備並經相關監管機構批準後,進一步增持九州證券股份並成為九州證券控股股東。

“聯訊證券、九州證券的股權轉讓原因類似,內里都有符合監管要求的實質。”前述券商非銀分析師這樣認為。

為何換人?

3月30日,證監會就《證券公司股權管理規定》公開征求意見,其中對控股股東資質條件設立超高的硬性門檻,即“凈資產不低於1000億元、連續5年盈利、最近3年主營業務收入累計不低於人民幣1000億元,且主業凈利潤占凈利潤比例不低於50%”。

該新規的征求意見稿發酵已有17天之久,市場上部分聲音認為,該規定對於控股股東的資質要求偏高。4月3日,恒投證券(恒泰證券在港股用名)公告表示,3月31日公司接獲賣方與中信國安集團通知,經雙方協商一致,決定終止此前29.94%股權的出售框架協議。業內人士分析,造成交易終止的原因與新規有關。投資者的資質條件或不滿足新規規定。

金元證券場外市場部董事何旭對第一財經表示,作為證監會制定出這樣的門檻,也是有其一定的考量。大宗交易平臺、產權交易平臺為各路資本買賣券商股權提供了便利的通道。證監會在新規的起草說明中表示,不秉持長期投資理念、以倒賣牌照為目的的“入股動機”有所擡頭;同時“灰色”資金通過有限合夥、信托、資管產品等方式層層嵌套、曲線違規入股證券公司,形式更加隱蔽。

何旭認為,控股股東能達到這樣的規模說明出資方一定以自有資金出資、而非借用杠杠成為控股股東。過去部分人員和機構入股券商的資金非自有資金,無法長期在證券公司內部使用,一定時期後需要歸還,這對券商股權的穩定性造成了影響。同時,這能促使金融與實業相結合,而非僅僅“金融與金融的簡單相加”。能滿足千億規模的企業,除了大型金融機構外基本上是做實業的企業,這有利於實現實業和金融一體化的聯動。

對於新規所設立的框架,最讓業內人士擔憂的是,對於市場上的上百家券商及其目前股東來說,是否也需要按照新規進行整改?如果需要整改,那麽凈資產等硬性指標不過關的,又將如何處理?市場上的主流聲音認為,一刀切的可能性極低。

對於券商而言,未來諸如聯訊證券、九州證券出售股權,大股東或控股股東換人做的可能性將加大。何旭說,券商大股東和控股股東大面積換人的概率較低。龍頭券商和大中型券商股東方實力較強。但是,中小型非上市券商大股東、實際控制人換人做的可能性大大增加。

上市類的中小型券商法人治理結構和股本結構在上市前已整理的比較清晰,股東穿透清晰,風險很小,且經過長期的投融資自身規模和凈資產實力相對較強,抗風險能力比非上市中小型券商大。因此,監管層在股東資質的要求上需要區別對待。

與之相較,非上市的中小型券商或借此洗牌,經過多年發展的券商的股東是較為穩定的群體,這麽多年下來他們也願意將股權置換出來。何旭表示,市場上將出現一些自發性的券商股權交易行為。

民營金控獲取券商牌照難度陡升

從2016年年報看,A股3000余家上市公司中凈資產超過1000億元的僅有37家,其中銀行就有15家。就企業性質而言,絕大多數為央企和國企,就實際控制人而言,其中有14家實際控制人為國資委。

公開資料顯示,無論是聯訊證券、還是九州證券大股東轉讓的對象均是國企。前者轉讓的對象廣州開發區金控,後者轉讓的對象山東高速集團是國有獨資特大型企業集團。

何旭說,如果民營資本的實力夠強,能滿足新規的門檻設定一樣能成為券商的股東方。同時實力足夠的民營資本大多已經完成了金融牌照的布置。

普華永道發布的一份報告將其按平臺主體和資本來源分為六大金控模式:一是央企產業集團;二是地方平臺類金控集團;三是民營金控集團;四是互聯網企業金控集團;五是非銀系金控集團;六是銀行系金控集團。

在中國發展高層論壇2018年會上,新任央行行長易綱發表了對“金控集團”的最新表態,“少數野蠻生長的金融控股集團存在著較大風險,抽逃資本、循環註資、虛假註資,以及通過不正當的關聯交易進行利益輸送等問題比較突出,帶來跨機構、跨市場、跨業態的傳染風險。”

對於意圖建立金控平臺的民營資本而言,券商牌照是涉獵資本市場業務首先要獲取的牌照。自2012年以來,民營資本尤其是民營金控集團開始加碼謀取券商牌照,截至目前,有10余家民營金控集團獲得了券商牌照,比如明天系持股恒泰證券、新時代證券,泛海系持股民生證券、複星系持股德邦證券等。但業內人士指出,民營資本進入券商的方式多種多樣,持股方式也較多樣,分散股權持股並不止在一家券商中看到,令其背後的實際控制人隱藏。除此之外,還存在監管套利等行為。

金控集團成為監管層監管的重點,這在業內引起了震動。譬如2014年九鼎集團收購天源證券,後改名為九州證券。2018年3月下旬,九鼎集團公布了複牌前投資者電話會議內容。在投資者電話會議上公司相關負責人多次提及,公司定位為綜合性投資公司,不是做金融業務的綜合金融公司,更不會做一家所謂的金控集團。“關於市場上的誤解,覺得我們似乎想做一家金控,其實我們根本和從來就沒有這種規劃和計劃。”九鼎集團參加電話會議的高管表示。

此次新規也設定了多種要求,例如對股東的行業地位,資質,股權清晰程度等都有非常明確的要求。

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樂視網:上市公司與非上市體系已認定債務規模約67億元

8月17日晚間,樂視網發布公告稱,經上市公司與非上市體系公司不斷溝通,目前雙方已達成認定債務規模約67億左右。公司現任管理層持續督促非上市關聯公司推進債務解決,但本次債務處理進展很大程度依賴大股東處理意願和實際執行,上市公司期望非上市體系更加重視債務問題處理落地並實質性推動執行,截至目前,仍未形成全面有效解決。

樂視網還稱,樂視控股擬以其持有樂融致新股權拍賣並償還樂融致新欠款,本次拍賣程序所需前期工作已於 2018 年 2 月完成,後期待法院對其發布拍賣公告即可進入實質性執行程序,但截止目前拍賣公告並未發布。

本次股權拍賣無法及時完成將導致:一方面,樂視控股推遲償還樂融致新相關欠款計劃執行的風險;另一方面,樂融致新因部分股權凍結或其他原因導致工商變更無法及時完成,進而無法於 2018 年 9 月30 日前完成增資交割條款並構成樂融致新違約,致使樂融致新增資工作將無法如期完成。

樂視網稱,2018年下半年該公司存在持續虧損的可能性,如經審計後公司2018年全年凈資產為負,公司存在股票被暫停上市的風險。

樂視網今日收盤跌2.34%,收報2.09元。

責編:張瑜

視網 上市 公司 非上市 非上 體系 認定 債務 規模 67 億元
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非上市窩輪成小圈子遊戲

1 : GS(14)@2015-04-09 00:45:54

【濫發嚴重】上市公司利用「一般授權發行非上市認股權證」集資不是新鮮事,採用的大部份是二三線公司。有投行人士指,上市公司發窩輪的對象並非一般投資者,很多時都是專業投資者,但由於易惹起監管機構關注,近年願意「接貨」的投資者越來越少,漸漸成為小圈子遊戲。綜合市面上非上市窩輪的條款,發行價可以低至一、兩仙,因此上市公司即時獲得的資金並不多,持有人可在行使期內按認購價行使購股,行使價則較現價有一定的溢價,持有人若要行使,股價必須於期內升得高過行使價,持有人方有利可圖,市場理解為持有人看好公司未來發展。還有另一類窩輪,行使價與現價相若,市場人士指,大股東發行這類窩輪予持有人,主要預備於需要時行使,以維持控股權,又或者是避過提全購。



多配售予「自己友」

資深投行人士指,由於發窩輪多是按一般授權而發行,毋須再召開股大會批准,大股東多數配售予「自己友」,「大股東與莊家傾掂數,莊家會搵自己友接批窩輪,通常都是專業經紀,再『等』隻股升上去,最後用筍價行使購股」。據統計,去年有逾50間上市公司發窩輪,確有濫發情況。





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20150408/19104421
非上市 非上 窩輪 小圈子 遊戲
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賈躍亭﹕樂視非上市體系資金惡化

1 : GS(14)@2017-06-29 08:04:27

【明報專訊】樂視控股的打車平台「易到」昨日發布公告稱,控股股東已變更,但就否認樂視完全撤出。同日樂視網股東周年大會上,董事長賈躍亭承認,樂視非上市體系資金問題惡化,目前仍沒有獲得金融機構的後續資金支持。

易到否認樂視完全撤出

易到發布的公告顯示,公司近日股權做出重大變更,已轉成新的控股股東,樂視不再作為易到控股股東,原管理團隊繼續負責易到的管理、運營等事務。公司又稱,擬於7月4日舉行媒體溝通會,就具體事宜做公開說明。不過,對外界盛傳樂視將徹底撤出的傳言,易到予以否認,表示只是讓出控股權,並非完全退出。

樂視於2015年10月收購易到70%股權,成為單一最大股東,並燒錢進行用戶補貼,欲與打車軟件滴滴一爭高下。惟其後樂視出現財困,波及易到,更出現司機無法從車主端App提取車款、上門討要欠款的風波。

對於司機收款問題,易到稱將於6月30日14時全面開放線上提現,屆時所有平台車主都可通過車主端App完成提現,平台不再接受線下提現申請。

90億元仍不能解決問題

昨日A股上市的樂視網亦召開股東大會,內地媒體引述賈躍亭在會上表示,樂視非上市體系資金問題比想像中嚴重,這幾個月比去年更嚴重,原以為90億元(人民幣.下同)可以解決所有問題,但仍然不夠,集團收到97億元資金,事實上還款就需要150多億元。在歸還金融機構的欠款之後,目前仍然沒有獲得金融機構的後續資金支持。

未獲金融機構後續資金支持

此前樂視高管增持3億元股份計劃也延期履行,昨該議案在股東會表決。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8600&issue=20170629
賈躍 躍亭 樂視 非上市 非上 體系 資金 惡化
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