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夏草质疑:国美电器业绩恐被操纵


http://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/ggscyd/20081125/03205547277.shtml
夏草 質疑 國美 電器 業績 恐被 操縱
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低價賣洗手間,好價買電器(1)- AS-China(8262)


無錯,今日就是講一家默默無名的創業板上市公司,但是卻在洗手間大家見慣見熟的品牌-American Standard的 中國部分 AS-China(8262)。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20090621/GLN20090621007_C.pdf

今日,AS-China宣佈私有化,這已是公司第二次私有化,該公司主要是生產及銷售在洗手間及廚房常常間到的「American Standard 及 「ArmitageShanks 」牌子的潔具及龍頭。


該公司的新主要股東拜恩資本(Bain Capital)宣佈出售股權予一日本公司Imax,據公告稱:


INAX於日本註冊成立,其製造住宅、商業及公共樓宇和設備所用的蓋瓦、建材
及衛生設備方面歷史悠久,目前在亞洲、歐洲及美國均有業務。INAX為JS Group
Corporation的全資附屬公司。JS Group Corporation在東京上市,截至2009年6月19日的市值約為413,893,000,000日圓(約33,070,000,000港元)。於 2009年3月31日(即JS Group Corporation最近期刊發賬目的結算日),JS Group Corporation的流動資產淨值約為1,895.39億日圓(約151.44億港元),當中包括現金結餘約878.87億日圓(約70.22億港 元),而JS Group Corporation的總資產淨值約為5,330.73億日圓(約425.93億港元)。


至於私有化價格而言,最少都有2.4元,已較停牌收市價1 元多140%,若品牌價值(2,026.5億歐元)及流動資產減流動負債(淨額約260萬歐羅)除貝恩資本持有的股份9,637.55萬股多於2.4元, 亦可獲得這些款項,據2009年4月30日的數字計算,這些款項大約為60仙,即合起來收購價為3元港元,較停牌前多200%,可以預料到明天必會大升, 原股東加上股息約1.2港元的回報,應該是不俗的。


如成功取得90%股權,即會強制私有化除牌,若不成功的話,即會保留75%股權。


至於該公司的歷史如下:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20030619/GLN20030619012_C.htm


該公司招股書。


該公司是在2003年6月,股市低潮期介紹上市,大股東為原為美國上市公司American Standard,其股東來源有基金、有私募、亦有一些基金把公司股分分派後的個人股東。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20050921/GLN20050921023_C.pdf


2005年,出售上海廠給中國合營夥伴,作價2,212萬港元。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20070205/GLN20070205005_C.pdf


2007年,母公司America Standard 宣佈把洗手間業務分離,並決定出售,AS-China作為洗手間業務一部分也不能幸免,其後母公司分派公司的現金,共兩次分派股息1.2728元。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20070810/GLN20070810000_C.pdf


8 月,母公司把洗手間業務出售予貝恩資本,作價17.55億美元,因母公司持有AS-China有95,867,000股,即63.81%股權,多於 30%,貝恩資本按例宣佈提出全購,每股全購價3.31元,加上派息1.2728元,共4.5858元,若上市股東持有至此,可算獲利豐厚。財務顧問為已 破產保護中的雷曼兄弟。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20071219/GLN20071219042_C.pdf


經延長全購期後,有共16,465,150股,即10.56%股東接受全購,持股增至74.38%。因有另外一公司持有約11.19%,公眾持股量降至14.43%,低於25%公眾持股量規定,所以繼續停牌。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20080523/GLN20080523000_C.pdf


因市況差劣,加上財困,為恢復25%公眾持股量,使公司復牌,貝恩資本以2元一股的虧本價,出售共15,956,650股,即10.56%股權,減持至63.81%,這次出售已虧近2,000萬港元。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20090401/GLN20090401160_C.pdf


以出售廣州合營,換取廠房物業,表面作價850萬人民幣,但交易上無現金支出。

總結而言,貝恩資本除了折騰了兩年外,在這次交易中,他們出資3.72億元,但只取回約3.2億,虧損約5,200萬。為甚麼呢?

我想這次交易是為籌措資本購入國美電器股權之用,所以作價低了一點,為掉小資產,得大資產,所以就不惜虧點小錢,令大量小投資人及較大的基金受惠了。

另外,我相信今次全購應該也會失敗,因為2007年該公司在作
低價 洗手間 洗手 好價 價買 電器 AS-China 8262
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陈晓“化整为零” 国美电器供股结构初定


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http://www.21cbh.com/HTML/2009-7-8/HTML_5BPE9S5KEJF9.html


7月6日16时30分,国美电器(0493.HK)“供股”前递交股份过户文件以符合公开发售资格的最后期限。在这一时间之后过户的股权,将无法参与国美的“供股”计划。

这就意味着,参与国美电器“供股”计划的股东,已初步确定。

国美电器7月6日晚发布的公告显示,在上述期限前,其第5大股东Retail Management(国美电器董事局主席兼总裁陈晓及其一致行动人)已完成重组,陈晓名下持股从6.97%下降至2.39%。而其主要外资股东,亦通过二级市场的买卖,进行了持股比例调整。

而大股东黄光裕是否放弃参与供股的权利,仍是这一计划目前最大的变数。

7月7日,陈晓接受本报记者采访时表示,“这是大股东个人的选择。7月27日,缴款最后期限到来前,还可能有一定的变化。”

永乐班底重组

7月6日晚,国美电器发布公告称,陈晓控制的Retail Management Company Limited (此前持有国美电器6.97%的股权)已进行了重组。

Retail Management曾是中国永乐的控股股东,持有中国永乐50.57%的股权。在国美永乐2006年10月换股合并后,这些股权转化为国美电器的股权。

目前,Retail Management已终止当初与永乐近50名员工和相关利益人签署的股票代管协议,此前由陈晓代管的5.84亿股国美股票,已转让给原来的所有人,以便这些股东可以直接持有国美电器的股份,并根据个人意愿来决定是否参与国美电器的供股。

对于这次重组,陈晓表示,“以前,我是代永乐的创业元老们管理这部分股权,但是现在要参加供股,需要这些股东自己从腰包里拿出现金来参与,所以需要进行这次重组。”

截至7月6日,Retail Management 已经向多位受益人转让了5.76亿股,仅剩765.7万股有待转让给一位受益人。

一位国美电器人士告诉本报记者,“这位受益人的个人账户还没有准备好,所以,暂时还没有完成转让。Retail Management将在最短时间内完成这最后一笔的股权转让。”

对国美电器来说,此次重组最直接的影响是,增加了近50位个人股东。

这些股东是否将参与供股?陈晓肯定地告诉记者,“0.672港元的价格是难得的机会,我相信,这些股东没有人不会参与供股。即便有人不参与,负责包销的贝恩投资将会包揽。”

藉由此次重组,陈晓还通过Retail Management,向自己的女儿陈叶馈赠了7000万股。在这次转让完成后,陈晓个人直接持有国美电器的股权比例为1.91%,若考虑一致行动人陈叶,陈晓的持股比例也只有2.39%左右。

不过,陈晓明确告诉记者,他本人将参与供股,按照其与女儿陈叶目前约2.39%的持股比例,陈晓将至少拿出3689万港元来参与供股。在供股结束后,陈晓的持股比例将维持在2.39%左右。

就此,国美电器副总裁何阳青表示,“这是第5大股东内部的重组,上市公司可以不披露,但我们还是主动进行了披露。值得注意的是,陈总的个人股权没有任何减少。陈晓、王俊洲、魏秋立打造的现有的管理架构,至少三年内不会改变。”

外资“高出低进”

香港联交所的权益披露显示,在国美电器6月23日复牌后,在二级市场,国美电器原来的主要外资股东表现活跃。

T. Rowe Price Associates已连续三次减持,使自己的控股比例从原来的8.22%下降到5.95%外;摩根大通在6月26日、29日和7月1日也曾多次买卖公司 股权,持股比例从原来的10.99%下降为9.43%;但摩根士丹利在6月23日后通过6次买卖,持股比例已从7.39%升至7.46%。

在帕勒莫咨询机构执行董事罗清启看来,“在目前国美电器股价在1.8港元至2港元之间的高位,这些外资股东通过减持部分套现,其实是为了接下来继续参与供股。高出低进,是这些机构常见的操作手法。”

国 美电器一位高管表示,“T. Rowe Price Associates、摩根士丹利、华平基金、Capital Research and Management Company以及摩根大通,基本上都做好了参加供股的准备。在此前我们与机构投资者的沟通会上,这已经基本上得到确认。”

陈晓也表示,虽然过去一段时间国美电器的投资者换手率较高,不过,经过此次供股后,国美电器的股权结构可以重新优化,机构股东的持股比例将进一步提高。

黄光裕家族变数

如果来自永乐的50个股东中有人不参与供股,贝恩资本将包销这部分股权。

这意味着,在供股完成后,贝恩的持股比例至少要高于9.8%。不过,贝恩资本最为看重的,仍是大股东黄光裕家族是否会放弃供股权。

之前,贝恩资本董事总经理竺稼曾表示,黄光裕家族还没有做出“放弃参与供股”的书面承诺。

在国美电器的供股计划即将实施之时,目前,唯一的变数就是黄光裕家族的最终态度。黄光裕是否会拿出5.86亿港元的现金来参与供股?

而若贝恩最终取得了黄光裕家族放弃的供股权,无疑将摊薄其入股国美电器的成本,并最终影响国美电器董事会的格局。



陳曉 化整 整為 為零 國美 電器 供股 結構 初定
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“风扇大王”之子拟出让蚬壳电器控股权


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090812/20090812030503920.html


每经实习记者  杨可瞻

        蚬壳电器工业  (00081,HK)日前发公告称,该公司目前正与独立第三方(认购人),磋商 有关该公司可能进行集团重组及可能发行新股份,一旦该事宜付诸实行,将导致该公司控制权变动。蚬壳电器还指,预期认购人将会于交易完成后提出全面收购建 议,不过目前并未就磋商订立协议。

        蚬壳电器目前的董事长兼行政总裁是翁国基,而其父亲正是被人们称为“电器工业奇才”闻 名海外的“风扇大王”,传奇实业家翁祐。正是在翁祐的锐意创新和不懈努力下,当初破烂不堪的小厂才逐步发展成为了当今流通市值高达19.63亿港元,实力 雄厚的庞大跨国电器制造商。

        那么由翁祐辛辛苦苦、一手打造的电器制造业王国控制权,可能易手一事背后到底可能又有着什么样的企业思考和策略呢?

        据 蚬壳电器公布的资料披露,该公司三大主要业务为产品制造、科技项目以及投资拓展,其中产品制造业务主要由传统核心业务——家用电器产品、电子生产服务 (EMS)等构成,值得注意的是,投资拓展业务则主要涉及房地产,其中包含了房地产开发、投资和交通运输。

        于2005 年,蚬壳电器收购了中国光大房地产开发有限公司的控制权,蚬壳电器表示,此举为该公司业务组合注入策略性的重要项目外,还为国内房地产业务带来了更多商 机,此外在房地产投资方面,蚬壳电器地产投资包含了工业及商业项目,地域遍布中国内地、中国香港及北美洲。

        就在本月蚬壳 电器曾宣布,其附属公司深圳市建地与惠州众望,于公开拍卖中以9292.74万元人民币,共同投得一占地19.7万平方米地块的土地使用权,以进一步提升 该公司于中国内地的物业发展项目,不仅如此,之前还盛传该公司欲将地产业务分拆上市,更令市场猜测蚬壳电器主要业务发展方向,将不再是过去的家电制造。

風扇 大王 之子 出讓 蜆殼 電器 控股權 控股
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国美电器中报净利润5.8亿元 同比下降近半


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090822/20090822024858496.html


每经记者  岳伟

        昨日下午,国美电器(00493,收盘价2.24港元)公布了2009年中报,公司上半年实现销售收入204.6亿元,同比下降17.73%,环比下降2.63%;基本每股收益0.045元。

        值得注意的是,公司净利润仅为5.8亿元,同比下降49.57%,相较

苏 宁电器  (002024,收盘价14.43元)之前在业绩快报中公布的12.6亿元的中报净利润落后一半之多。对于净利润下滑50%的情况,国美CEO 陈晓表示,公司上半年关店110家,总面积达30万平方米,付出成本4000多万元,同时影响销售额18.2亿元。另外,在财务方面,公司还计提了下半年 的关店成本,将其摊入上半年的成本,因此在销售额下降的同时,净利润也下滑。

        国美新闻发言人何阳青对《每日经济新闻》记者表示,今年净关店应在100家,但在上半年关闭110家的同时新开了30家,因此,下半年将关店20家左右。国美还将进入三级城市,陈晓表示将会有新的模式出现,但暂时保密。

        此外,国美已开始进行旗舰店布局与展示区的改造工程,以进一步提高顾客的消费体验。陈晓介绍,国美下半年将在北京、上海、深圳复制中塔店的“新活馆”模式。同时,公司将参照苏州人民路店的旗舰店模式新开30家~50家。

        在贝恩入股后,国美现金已达55亿元。贝恩董事长竺稼表示,将会在下半年向国美派观察员,对国美财务、法务及管理进行咨询,并为国美寻找相关人才。而近期贝恩的工作重点是协助国美改善IT和ERP系统、财务分析系统及推广电子商务。

        对于国美是否参加9月8日香港法院对黄光裕的聆讯,陈晓明确否定。

國美 電器 中報 利潤 5.8 億元 同比 下降 近半
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国美电器:没有放弃三联商社的想法


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090903/20090903013524620.html


每经记者  岳伟  发自北京

        近日,由于*ST三联(600898,SH)与三联集团的旧案一直纠缠不清,该公司实际控股股东国美电器(00493,HK)又疏于正面表态,*ST三联小股东们似乎感觉到一丝凄凉,甚至有小股东担心国美会放弃*ST三联。

        国美电器副总裁孙一丁昨日向《每日经济新闻》回应此事称,国美绝无放弃*ST三联的想法,并正在争取可能争取的一切救助上市公司的措施。

        此 外,*ST三联的中小股东们欲起诉原大股东三联集团的努力近日也可能会有定论。北京和君创业咨询公司总裁汤浩近日向媒体介绍,小股东们筹集的股数已超 过*ST三联总股本的1%。但负责筹集股数的大成律师事务所律师张玉成昨日表示:“现在这么说为时尚早,因为我们还得等一个流通股大股东的最后授权书。”

*ST三联有望扭亏

        “三联是国美花大价钱买下的,我们没有放弃它的想法。”孙一丁昨日肯定地表示。

        *ST三联(原名三联商社)是国美在2008年2月份,通过关联公司以5.4亿元从三联集团手中拍得的。当时国美以持有三联商社2700万股股票,占后者总股本的10.69%,成为后者第一大股东。

        2009 年2月2日,国美强行对三联商社董事会进行了改组。此后,国美不断为三联商社注入新的活力,如为三联商社公司迅速建立起独立的采购平台,并对接国美与供应 商的采购合同;启动了自有ERP系统的开发工作,使公司的财务结算和业务运作更为精细化、高效化等。

        孙一丁曾表示,这一切措施有效地提高了三联商社的毛利水平,公司今年中报的毛利率在8.1%,而这个数字去年同期仅为3.79%。公司今年年底有望扭亏。

        但这一切贡献却挡不住*ST三联与原大股东(三联集团)在债务等方面的纠缠。今年4月13日,*ST三联公告称,由于三联集团及其关联方欠付供应商货款及银行借款事项,导致公司作为连带被告的诉讼事件已多达20起。

        近期又因三联集团下属公司与兴业银行的贷款连带责任,*ST三联被法院暂时冻结58万元的账户及查封核心门店,公司全部账户近5000万元的资金仍面临被执行的风险。

        孙一丁无奈地表示:“目前,我们仍继续与兴业银行沟通,并向相关主管部门发求助信,以保公司资产安全。”但他也表示,最后如果银行账户被执行,核心门店也被拍卖,公司只能暂停经营。至于那时国美如何处理*ST三联,孙一丁表示,还没有想过。

小股东数额仍待确认

        按照《公司法》的相关规定,小股东的股份占到1%以上,就可以以小股东的名义对大股东的侵权行为提起诉讼。

        目前,*ST三联小股东们的筹股起诉工作也已接近尾声,但作为筹股工作的执行者,张玉成显得颇为谨慎,目前符合标准的小股东股数已接近上市公司总股本的1%,但还要等最后一位流通股大股东的授权书。

        据他透露,此流通股大股东名为黄伟宏,目前持有*ST三联172.08万股,占总股本的0.68%。

        “ 在没有得到黄伟宏的授权前,我不敢说我们的股数集齐了。至于什么时候得到其授权,目前我也没有明确的答案。”张玉成坦言。不过他表示,在集齐股数后,小股 东们会召开新闻发布会,并请专家对此案进行有关论证。“因为作为小股东起诉原大股东,在中国司法界还是头一次,我们并没有相关经验,但基本上以原定方案为 核心。”

背景链接

*ST三联小股东欲诉三联集团

        今年6月,部分*ST三联小股东宣布,准备征集足够的流通股股东授权,以小股东的名义起诉原大股东三联集团。

        小股东们起诉的理由是,因为三联集团作为*ST三联原大股东,却发生了多起与上市公司无关的贷款,直接将上市公司拖入了欠债的泥潭,损害了全体股东的利益。

        新 的大股东国美电器接手*ST三联后,陆续遭遇多起因原大股东的债务问题而引发的诉讼,此外,三联集团又以三联家电的名义发展其他门店,与国美电器在*ST 三联的商标所有权上也存在争议。此次小股东起诉的发起人称,国美电器可能不愿意承担原大股东三联集团留下的巨额债务,他们大不了认赔退出上市公司。而如果 国美退出,*ST三联短期内很难找到新的重组方,那么上市公司将面临着退市的风险。

        对此,也有猜测认为,这是国美幕后操纵小股东发起的征集行为。事实真相到底如何,或许不久后答案就会水落石出。

國美 電器 沒有 放棄 三聯 商社 想法
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吞蚬壳电器三成股权 中海地产谋曲线拿地?


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090917/20090917025928306.html


每经记者  朱蔚淇  发自香港

        除了上海“长风”这样的地王之外,中海地产对小型地产项目的兴趣也日益浓厚。据悉,中国海外发展

(以 下简称中国海外发展,00688,HK)在本月悄悄收购了名不见经传的香港蚬壳工业  (集团)有限公司(以下简称蚬壳电器,00081,HK)近30% 股权。分析人士认为,此次收购实际上是为了间接入股蚬壳电器控股70%的光大地产,从而让中海地产得以分享其丰富的土地储备。但是中海的这笔如意算盘,可 能遭遇光大集团阻拦。

电器公司坐拥大量土储

        蚬壳电器以生产风扇起家,近年来其主营业务变为房地产,旗下 光大地产本为光大集团全资子公司,后为蚬壳控股。光大地产在北京、上海、珠海、桂林等地拥有众多商业及住宅项目,记者根据蚬壳电器今年4月发布的年报初步 统计,光大地产旗下土储在238万平方米以上,按蚬壳持股70%计,相当于蚬壳电器的土储在167万平方米以上。

        蚬壳电器在光大之外的地产业务还包括广州中信广场、深圳高科技工业厂房以及位于美国加州Livermore办公楼。上个月,该公司还和惠州众望合作以9292.74万元代价拿下惠州市惠阳区19.688万平方米土地。

        坐拥大量土储的蚬壳电器却在8月11日宣布出卖控股权,称正与独立认购人磋商可能进行集团重组及可能发行新股份,并可能完成全面收购。

或遇光大集团阻拦

        当时没有人知道这个  “独立认购人”是何方神圣,直到8月21日有媒体报道,中国海外发展收购蚬壳电器本已渐入尾声,却半路杀出光大集团这个“程咬金”。

        报道称,持有光大地产剩余30%股份的AssureWin公司不满蚬壳电器擅自出售光大地产,欲提起诉讼,并认为AssureWin享有优先购买权。但蚬壳电器当日表示,对方的申诉没有根据。据记者了解,这家AssureWin正是光大集团附属公司。

        尽 管遇到拦路虎,中国海外发展铁了心要收购蚬壳电器,并与母公司中国建筑一起向港交所申报,已于本月9日收购蚬壳电器29.99%股份,每股作价2.9港 元,总涉资约4.553亿港元。而被收购方蚬壳电器从7月29日停牌至今,7月28日收盘价报3.75港元,中国海外发展的收购价较此有23%的折让。

收购落实尚存变数

记者昨日致电蚬壳电器,一位自称秘书的女士称,中国海外发展确实正与公司洽谈收购事宜,但仅签署了初步文件,交易还没落实,对于会否全面收购以及收购股权来源等细节还不便透露。

        昨日下午,中国海外发展与蚬壳联合发布公告称:可能在蚬壳电器完成重组后提出收购。

        记者致电中海地产以及光大集团在香港的公关部门,截至发稿,对方均没有回应。

        京 华山一国际(香港)房产业分析师梁锦华对  《每日经济新闻》表示,这种通过合并的方式增加土储的行为会变得越来越普遍,因为地价在不断上涨;中海以这种 方式可以低价获取大量土地,是一笔划算的交易;但全面收购能否成功,还要看光大集团方面是否愿意和解,交易可能会延期,但中海如能给予高价相信最终能化 解。

蜆殼 電器 三成 股權 中海 地產 曲線 拿地
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国美电器3C升级


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http://www.21cbh.com/HTML/2009-10-26/150973.html


10月21日,记者从广州国美获悉,国美电器管理层正在主导最新一场革命——“产品结构革命”,即逐步提高3C产品(通讯、IT、数码)的销售占比,目标是三年内一二级城市的国美电器门店的3C销售占比从目前的35%提高到60%左右。

目 前,广州、深圳、北京、上海等地国美电器率先取得突破,继今年4月牵手广州移动销售3G上网本后,广州国美、深圳国美近日又与广东联通签署了合作协议,在 其100多家门店将全部引入联通的“精彩在沃”的3G体验店,并且将在10月30日开始在第一时间销售苹果iPhone 3G智能手机。

记者了解到,在国美电器与联通的合作中,国美电器改变了以往单纯销售手机终端获得分成模式,而将在联通3G的运营中的放号、套餐销售中全部获得利润分成,这将改变国美电器3C产品利润率偏低的局面,使国美3C产品的平均利润率从此前的5%左右提高到15%以上。

美国电器连锁巨头百思买的销售结构中3C产品和增值服务的占比在85%以上,这一直是国内电器连锁追赶的标杆,尤其是在传统家电产品增长空间有限的情况,国美电器在3C领域销售模式的改革显然将对原有的分散的3C渠道造成冲击。

广州国美电器总经理高集群告诉记者,“我们在广州、深圳等地家电销售的占有率可以达到50%,但是3C产品的占有率依然只有15%左右,我们将提高的机遇就是3G时代的到来,而与运营商的合作将可能改变3G手机销售的渠道格局。”

记 者了解到,在2G、2.5G通信时代,手机终端销售中既有运营商的捆绑销售,也有迪信通、中复等手机销售连锁,还有国美、苏宁等电器连锁,更多的近半的销 售则是分散的“夫妻店”等零售模式,虽然国美通讯2008年以超过200亿元的销售额位居全球手机零售的前列,但是其整体占有率依然很低。

广州国美借助自身庞大的销售网络配合运营商实施高额话费补贴,率先启动2G手机切换3G工程,这中间出现了199元的华为3G手机,此外国美联合中移动采购了大量三星、LG、中兴的TD手机,消费者购机赠送700-3000元话费。

高集群告诉记者,“国美电器与电信运营商在3G运营上的合作,既将有助于国美电器掌握3G手机、上网本的销售主导权,也有可能改变手机销售领域分散无序的市场局面。”



國美 電器 3C 升級
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女生投資周記:蜆壳電器投機跟進 王雅媛

2009-11-23  OD






蜆 壳電器(00081)為一間非常老牌的公司,以生產風扇起家,之後再收購了不少廣州的士牌照。近年來其主營業務變為房地產,收購了光大房地產公司70%的 股權。光大地產在北京、上海、珠海、桂林等地擁有商業及住宅項目。此外,蜆壳電器的地產業務還包括廣州中信廣場、深圳高科技工業廠房以及位於美國加州 Livermore辦公樓。

今年九月底中國海外(00688)宣布收購蜆壳電器,主要原因是光大地產擁有不少二線城市的土地,正好補充了中 國海外於二線城市的不足。蜆壳將會進行業務重組,將電風扇、家電等製造業務及小量工業物業剝離。蜆壳大股東兼主席翁國基,將以每股現金1.8元,相當於約 4.7億元,向小股東收購這些業務。而中國海外以每股5元向蜆壳股東提出全面收購建議,合併代價相當於每股6.8元。全面收購成功後,中國海外最多持有約 75%股權,而蜆壳將繼續維持上市地位。

預料起碼值6.8元

蜆壳現價為6.54元,大家可能認為離收購價6.8元水位不多。 一般情況下,全面收購完成後,該股票便會除牌。假設全面收購的蜆壳是會除牌的,那麼現在你以6.54元買入,你的回報最多都是4%,一點都不吸引。如果事 情是這樣,我是絕不會建議你去買的。不過這次全面收購跟其他是有點不同的,是因為中國海外已經表明了收購後,蜆壳是會繼續維持上市地位的。如果一切順利, 我認為蜆壳將有機會重蹈保利香港(00119)的覆轍。今年年中保利香港才3元多,經過了母公司多番的注資,保利香港市值足足大了三倍。因此,6.8元這 個價錢對於蜆壳來說並不是一個封頂的價,反而我認為是一個底價,即是蜆壳起碼值6.8元。最後最理想的情況便是,中國海外系以中國海外發展為一線城市內房 旗艦。而蜆壳則成為中國海外系二、三線城市的內房旗艦。這樣的蜆壳又怎會只有十幾廿億元市值?

而此次投機的風險便是在於重組不被蜆壳股東通過。暫時市場所知反對重組的,只有蜆壳董事長翁國基的弟弟、公司的非執行董事翁國材。不過,他只持有蜆壳8.33%股權,一人之力似乎不足以影響投票結果。



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奧普浴霸 - 內地取暖電器壟斷者


http://accountboyhk.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=2028230&page=3

內連連大雪, 第一件事當然是想起波斯登,我卻看上了一隻較少人知的冬天取暖家電股奧普(477)。上一篇反正想寫內房和家電, 但篇幅太長, 就現在一併寫吧。

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1)家電下鄉明年no price limit? 今年5月電視limit 2000, 之後3500, 大部份農民都係買大舊衰電視, LCD 32寸以上既replacement demand 有幾大?

2) 全國只有9個試點有以舊換新programme, 13% 左右discount, d 地方環比銷售係400%+

3) 成日都話出口rebound, 今天秋交會唯一有明顯rebound 既就係家電, 電視機係80%+, 洗衣機係50%+

4) 你睇下d 家電股去年下半年大減價下賺幾多? 你估今年下半年仲會唔會咁?

5) 大量房地產商之前冇錢停工,依家全速趕工, 連房包既家電如洗衣機之後既demand 幾大, 你記住產業chain 既發圍次序去睇基本上都唔會錯, property presale good -> glass sales good -> home appliances sales good

6) 你知唔知d 家電股咁低既profit margin % 一有強勁既sales growth profit leverage 有幾大? Q4 開始電視面板大陸有得生產價格開始大降

7)你知唔知海爾去年做左奧運partner 對國內海外形象幫助有幾大, 今年又慳番d promotion costs, 仲有洗衣機由低檔波輪升級到高端滾筒對GP%幫助有幾大, 你睇睇上半年年報就知, 下半年依個trend 正提促

8)國美的衰落,令佢收古靈精怪費既能力大減, profit margin 2%以下既家電有幾多effect?

9) 知唔知美國今年開始電視由analog digital? 大陸今年開始轉高清

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依個係我依幾個月入面, 搵到回暖速度最快, 之前最冇人為意的行業, 又冇accumulator, 又冇得沽空, 散戶一早止蝕哂唔會好似金融地產股冇死坐, 股價升357倍又有幾奇?

 

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之前買過1070 1169, 發現得遲, 每隻賺得果60%左右, 1169沽左又買番, 1070就沒有了。當時買1070係因為上面大閱兵, 見到好轟動, 然後見到好多人因為想睇閱兵買部好點的電視, 1070751之前的數據都很不錯,炒業績是本數佬的傳統強項, 計過數後就買左1070賭數. 買的時候還有一個考慮, 國美出名拖數, 今次是8年超級閱兵黃金周, 唔夠貨賣做purchasing 果個實背大鑊, 買多左最多就10月不買, 反正拖數拖咁耐先找, 打份工冇理由同佢博, 梗係入多d , 9月盤數一定會靚。去到第8, 上面咁熱銷都仲未有缺貨, 就知道9月銷售數字會真的好好, 於是就決定坐落去。大家都知道我不斷搵緊食到二三線城市和六七八線城鎮的內需股, 如果不知, 建議再看一看我「人口紅利吃完」一文和留言, 我覺得這是我近年抄得最好的文章。 點解361度第3季的同店銷售增長會比大賣廣告的李寧安踏高如此多? 他的鋪都是小城市城鎮的, 行的是低成本低租金拍烏蠅策略, 經過大城市的民工大量回流之後, 就變成人頭湧湧。大城市的高租金人頭湧湧鋪就變成拍烏蠅, 雖是誇張了的說法, 但道理就是這樣, 家電下鄉是吃六七八線城鎮的不二之選, 所以就選了家電, 於是又買埋海爾。為何沽左海爾又買番, 但不買回TCL? 一是怕TCL9月真的入埋10月既貨, 二是海爾既洗衣機和熱水器業務都是吃冬天的, 而家既天氣可睇耐d.

 

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不過, 現價之下, 我看得最好的家電股是奧普浴霸(477),估值平,又吃盡天時地利人和。首先,什麼是浴霸? 浴霸是裝在浴室假天花上的電器,一個階磚咁大左右,有通風、照明和供暖功能,英文叫 「Bathroom Master 3-in-1」,RMB300-1000左右。主要功能還是供暖,原理是用紅外線,變暖速度快,耗電耗錢量亦遠低於暖爐和暖氣,這些東西香港沒有人用,因為天氣不冷,其實在南方也很少人用,浴霸中國市場滲透率只是2%,在城市也只是15%.大家可以在這看看浴霸是什麼樣了的。

http://www.aupu.net/Default.aspx

奧普16年前創造了中國第一件Bathroom master 3 in 1, 取名浴霸,之後大賣,浴霸就成了整個行業代名詞,像「公仔麵」一樣。最新的調查報告說,奧普的按件計市場佔有率是42.77%, 按金額計是55.63%, 而且每年都比第二位的飛雕牌高出3倍左右,十大的市佔率加起來是80%左右,第三位起的就不用看了。 只前講過天時、地利、人和,到底是什麼,請看下文。

先說天時,就是說天氣。產品主要功能是取暖,是一間吃冬天的強季節性公司,天氣越冷生意越好。可見到除去年金融風暴之外,每年下半年的銷售額都是上半年的150%或以上,如果可以用39月分,上下半年分別肯定更明顯。去年9月剛剛金融海潚,奧普作了一次存貨大傾銷,其實當時基本上所有公司都是這樣做,之後93月的事大家都很清楚,成個旺季就此燒焦。到二月份,應該清貨清得八八九九的時候,來一個雪災,仲唔番生? 慢! 這是南方雪災,基本上奧普東南西都強,只是南邊弱。銷售重點北方東方反而風和日麗,死未? 是不是可以運貨過去賣呢? 記不記得那時電廠無煤,鐵路不通,公路積雪又不通,所有剩餘的公路都要讓路運煤運糧, 幾時輪到你。 再者,南方有多常下雪? 無理東買完用一次就丟,可以想像這個雪災完全是個刷身而過,冇可能食得正。

今年上面冬天來早了,冷的是東北華北華中,下星期到華東,地方全中,吃不吃得正? 上面的新聞說熱水器、浴霸等冬天電器,以前國美蘇寧放一二角,現在放大門口,銷售量數以三五七倍計的上升(應該是環比吧, 同比就不得了) 似乎是對路了,但重點要看一句老話,「唔賭唔知時運高」。天氣冷了,對取暖電器來說當然是時運高,但佢有冇賭先? 賭是指多預備存貨,才可以吃到這個sudden demand. 讀書讀壞腦的人,會以為所有公司都是存貨天數越低越好,但不知道inventory management, 避免旺季貨架缺貨是重點管理項目之一,你看看波斯登,刻意把年結日改到3月,在內地很不常見,就是怕12月的inventory 太大,嚇怕果班睇數半桶水的投資者,如果佢地見到香港餅店的8月數計inventory days 的話,恐怕又要話inventory days 超過100天太大,可能係死貨。大佬! 9月係中秋,賣月餅呀! 內地家電第三季明顯係好好景,d 貨又冇expiry date, 正 路無論係奧普還是國美、建材市場等,都會有「大注博大贏」之心。第二點,雪災會不會導致補貨不順呢,基本上中央已太多救災經驗,亦知道這是爭取民心的大好 機會,以解放軍的動員能力看,應該不會再發生今年南方雪災的事了,石家莊的創歷史紀錄大雪便沒有出大事。這個雪災,應該食得好正,由去年的大失收變成今年 的大豐收。

 

說地利, 其實剛才也講了, 就是二三線城市和六七八線城鎮。我之前講的民工大回流,以前都湧到大城市工廠的人都回流到定鄉附近打工, 令本來拍烏蠅的商店突然變得人頭湧湧, 在這些小城小鎮網絡強的產品就是有地利。經常說下鄉, 中國有幾多東西可下鄉? 老實說不多, 下鎮的就多了。試從一個月每年人均收入RMB4761的農民角度去看, 可以買什麼 ? 都是最基本的, 一次過付款的。Wish list 的頭10位可能是給子女上學, 留點看病錢, 買電視可能可以排到6-10, 運動服肯定不入十大, 買保險肯定不入三十大。 除非是收成保險, 人壽保險就肯定不會, 明天失收怎麼辦? 養死豬怎麼辦? 是不是斷供輸清光? 所以, 找內需不要想鄉, 分多一個鎮的層次, 想想小城小鎮就成。
剛才說過了, 奧普在南方是很弱的, 因為天氣根本不夠冷。廣東是受民工大回流的地區, 理論上它的潛在客戶是增加不是減少的。年報顯示, 09H1 北京、上海、江蘇、浙江這些有錢省市佔毛利56%, 其餘有33%是「二級城市」, 還有10%是四川和東北。這些小城小鎮強大的coverage, 就是地利。正如我之前所說, 地利是今年內需的最重點, 只看business model 忘記地利的人, 將會走掉今年很多超級增長股。

 

第三是人和,即是間公司本身的人行不行。在這個行業而言,奧普肯定是最得的一間, dollar market share 去到55%, quantity market share 42%, 平均profit margin% 17%, 金融海潚下08H2  8.2%, 請問國內有多少公司可以做得到? Apple to apple 相比, TCL和創維market share 都不過20%, 海爾洗衣機30%. 他們的profit margin% 都是1-3%左右。論Brand power monopoly power 都是無法相比的。在浴霸行業十大之中, 其他的老實說我識美的, 排第六, market share 也沒說了, 肯定不過5%. 這說明了奧普在這行業的江湖地位, 並不是銀彈打廣告取替的。Dollar market share quantity market share 一除, 比別的牌子賣貴30%? 其實不是, 肯定賣得較貴, 但高端產品賣的多, product mix 的影響也。

驚人的數字可能有兩個意思, 一是很捧的人或monopoly, 二是假數。你覺得一間長期股息分派率高於50%的公司有幾假?。我自己認為依隻和海爾是香港最正經的家電股。

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浴霸畢竟是16年前的產物, 也產生了不少問題,例如鋼架生銹, 浴室太大想燈泡和供暖分開在不同地方等。網上看回來, 其他的牌子都是仍用鋼, 它已轉用耐熱特強纖維;一種叫集成吊頂的東西正在不斷的食掉浴霸市場, 集成吊頂即是沿室假天花鋪滿磚狀物體, 自己決定那裡放通風、那裡供暖、那裡放燈。(公司網頁可看到樣子) 原來這就是年報所說的1+N浴頂 ,是專給

4平方米以上的浴室用的。這個1+N浴頂08年銷售數字比07年多了48%, 在大量新樓盤落成的0910年,這數字還會大量提升(用黎炒的鬼屋入面浴室都會裝修的)。這個 1+N浴頂據說銷售單價遠超浴霸, 而在這個產品細分市場奧普的market share 比原來的50%更高, 原因是profit margin%, R&D投入高, 所以產品質素好, 在潮濕環境較安全, 設計也較精美, 不過就沒有數據證實。今年奧普又出了隻新產品叫奧芯, 好像是一種更時尚, 二次加熱技術也能明顯省電, 價錢更貴, 所以只在最富裕的上海和江蘇試推, 應該明年會全國上市。我相信, 它的驚人數字, 是人叻而不是假數;而今明兩年的業績, 應該是相當可以期待的。

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現價股息率12% 歷史市盈率11, 我相信2009市盈率不會多於7, 相對大部份expected PE 20的家電股有大折讓, 值得留意的是, 2008年派了特別中期息, 2009年沒有, 除了顯示有預留working capital 大注博大贏之心外, 還代表了可能有特別末期息。壞處是什麼? 知名度低太少人識, 市值細, 流通量不夠, 買入時要有悶幾個月等業績的心理準備, 依隻我仲敢坐4個月博60%, 其他的家電已想也不敢想了, 用黃國英的術語說, 這隻是小注博大贏。2314008-477.xls


奧普 浴霸 內地 取暖 電器 壟斷者 壟斷
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三联商社保牌倒计时 国美电器或变相注资


http://www.21cbh.com/HTML/2009-12-30/159782.html


在2009年度结束前的最后几天,三联商社副董事长孙一丁异常繁忙,12月29日上午在与三联商社董事长王俊洲等董事会成员协调最后的“拯救计划”后,下午又要到大使馆进行出国前的面签。

对于2009年铁定无法实现经营盈利的三联商社来说,如果其实际控制人国美电器在最后几天无法拿出合适的拯救计划,将在2010年4月底发布2009年年报后面临着因为连续三年亏损而暂停上市的危险。

孙一丁告诉本报记者,“我们正在进行最后的努力,而且也开始与会计师事务所方面进行沟通,目的就是避免出现最坏的结果。”

国美电器副总裁何阳青则表示,“三联商社的经营亏损很小(前三季度亏损为4418万元),所以绝对不会出现退市的情况,以孙总(孙一丁)为首的三联商社管理层已经有了初步的方案。”

虽 然孙一丁并没有向记者透露具体的“拯救计划”,但是东方证券分析师陈刚表示,“在最后几天,要想要上市公司扭亏,国美电器和三联商社可以想到的办法无非有 三种,一是申请政府一次性补贴,此前科龙电器2007年盈利就靠当地政府给予的7000万补贴;二是国美电器变相注资,并顺利转化为三联商社的利润;三是 四季度的盈利超过前三季度的亏损。”

何阳青告诉记者,三联商社2009年第四季度的确实现了经营盈利,但是还不能抵消前三季度的亏损,国美电器还有其他的方式,显然第三种方式是无法走通的。

虽然今年5月孙一丁曾表示,国美电器在投资三联商社中已经承受了超过5亿元的损失,所以不会再为三联商社输血,但是面对着这个费尽九牛二虎之力才获得的宝贵的“壳”资源,显然国美电器不会轻言放弃。

消息人士告诉记者,“从目前来看,由于国美电器、三联商社与山东省、济南市政府方面关系并不很好,所以申请当地政府补贴的方式也难以推进,所以国美电器变相注资是目前唯一的选择。”

然而直接注资并不能转化为公司的利润,然而与兴业银行济南分行的官司似乎成为三联商社唯一可以利用的自救的绳索。

记者了解到,此前因兴业银行连带贷款案被列为被告,三联商社今年11月被山东省高院强制划走了4100多万元现金,但是此前三联集团、兴业银行和上市公司已经在山东省高院的撮合下进行的新一轮的和解谈判依然在进行中。

按照三方谈判的初步结果,国美电器原计划拿出一部分资金来购买被抵押的房产来解决连带贷款的问题,但是兴业银行提出还要包括土地转让金等,这意味着4000多万元的资金三联商社要拿出8000万元来购买。

然而为了避免三联商社退市,有消息称虽然山东省政府和法院方面还没允许变卖或拍卖三联配送被质押的房产,但是兴业银行济南分行方面提出可以先解决土地转让金和税款的问题,这样国美电器就可以用4000万元的资金来解决历史问题,同时也可以帮助三联商社实现扭亏。

如果能够扭亏并顺利保牌,三联商社的境遇将得到改善,因为在与三联集团的多起官司中三联商社已经开始逐步占据上风,在山东省高院驳回三联集团关于 “三联集团诉国美电器、山东龙脊岛建设有限公司(下称龙脊岛)等企业违法收购三联商社2700万股权案”后,三联商社12月21日又宣布,旗下三联大厦地 下三层至地上五层部分物业面积被无偿占有、使用的物业纠纷案获胜诉。

此外,2010年1月,三联商社与三联集团“商标”纠纷案也将正式宣 判,而三联商社中小股东起诉三联集团同业竞争的案件今年12月中旬也在山东省高院正式立案,负责该案件的代理律师张玉成告诉本报记者,“不管三联商社能否 顺利扭亏并保牌,中小股东起诉三联集团的案件还将进行到底,我们目的是挽回中小股东的损失。”
三聯 商社 保牌 倒計時 國美 電器 變相 註資
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国美电器欲“兼职”销售体育用品


http://www.china-cbn.com/s/n/000004/20100225/000000149863.shtml


CBN记者 胡军华 王如晨

消息人士透露,家电零售巨头国美电器(00493.HK)即将进入体育用品市场,以运动城以及店中店等形式销售体育用品及运动器械。分析人士认为,体育用品市场前景广阔以及该行业零售业务最高达到30%的利润率是国美涉足该市场的重要原因。

2009年11月,北京国美锐动投资有限公司成立(下称“国美锐动”),其企业简介显示,这家公司主要从事竞技体育、科技运动、极限运动、时尚运动和户 外运动等体育及运动休闲用品销售和服务。据国美某高层透露,国美进军体育用品零售行业,将有一个新名字,但目前不方便透露。

昨日,《第一财经日报》向国美电器新闻发言人何阳青求证,他表示国美电器范围内没有听说过这件事情,但是国美对体育用品比较感兴趣,体育用品的消费者与数码家电产品的消费者都是年轻人,有重合的地方。

消息人士说,国美锐动的渠道模式主要包括开设大型运动城。国美运动城模式与其电器城相似,拟布局在主流商圈,大面积、多品牌,涵盖国内主流品牌,引进国 外新品牌;多品类,包含运动鞋服、运动器械、户外用品、健身器械等;产品价位段高低兼顾,将运动城打造成体育用品一站式购物式的MALL。依托国美电器 城,开设店中店。店中店依托国美电器现有门店优势,在现有门店中先做评估,筛选出部分门店试点开设中小型体育用品零售店,店中店商品集中在日常需求的、消 费频次较高的体育用品,利用电器门店的影响力辐射到周围社区。

此外,国美锐动还会借重电子商务和目录式销售,拟建立体育用品电子商务网站,并向国美电器现有会员投递体育用品DM单,即电子商务与目录式销售结合。消息人士说,国美锐动还会依托国美电器客户资源平台,发展企事业单位定制、行业客户集体采购、团购业务。

匹克上海品牌管理中心总经理林伟跃对记者表示:“我们曾经估算过,以运动鞋为例,平均每人按4~5双、每双60元计算,全国市场规模超过1000亿元,如果加上运动服饰,全国运动用品市场达到3000亿~4000亿元。”

安踏和匹克的招股文件显示,2005年国内运动市场规模在250亿元左右,2008年市场规模已经达到664亿元。2003至2008年,中国运动服饰 市场的复合年增长率为33.6%左右。匹克集团的招股文件显示,预计到2013年,国内运动服饰市场的规模将增加到1491亿元。

业内人士介绍,与家电零售行业17%左右的毛利率相比,体育用品零售行业30%左右的毛利率可谓不低,相信这也是吸引国美进入该行业的重要原因之一。

林伟跃对本报记者说:“国美进入体育用品零售行业有很强的实力,国美电器在国内有很多网点,如果国美愿意拿出一些位置比较好的门店跟我们合作,同时能够 保证快速回款,并且能够帮助推广我们的品牌,我们很愿意与国美合作。我们希望最近几年在全国销售点的数目能够增加到1万家,国美的渠道只要条件合适,是可 以合作的。”

國美 電器 兼職 銷售 體育 用品
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日日顺欲置入海尔电器 家电分销商渠道对垒


http://www.21cbh.com/HTML/2010-3-24/169905.html


家电零售分销行业的战火正向中国的三四级市场延伸。继苏宁电器推出300家的“城乡店”开店计划,以及扬州汇银家电本月25日 将登陆香港联交所后,海尔集团2003年开始打造的日日顺电器连锁(下称“日日顺”)上市也提上了日程。

3月23日,本报记者从海尔集团内 部获悉,今年第二季度开始,海尔电器(1169.HK)就接手总销售规模突破450亿元的日日顺电器连锁,其今后的主营业务也将从此前的洗衣机、电热水器 等白电业务转为三四级市场的家电分销。

此前,负责日日顺连锁业务的海尔集团BCG(商业渠道集团)负责人李华刚已经在2009年11月成为 了海尔电器的首席营运官,而负责海尔商流业务的高级副总裁兼首席市场官周云杰则成为海尔电器的执行董事。

这意味着海尔电器将成为海尔集团零 售业务的资本平台。同时,日日顺电器连锁正在成为开放的商业平台,包括美国惠普、GE、摩托罗拉,以及新西兰斐雪派克等在内的多家跨国公司已经将其在中国 三四级市场的分销交给了日日顺。

对于国美、苏宁等电器连锁来说,海尔是其第一大供应商,但日日顺却是其进军三四级市场的对手之一,这将使双 方的关系日趋微妙。

日日顺上市

3月17日,投行摩根士丹利第一次给予海尔电器 (1169.HK)“增持”投资评级,目标价6港元,其理由是海尔电器将在今年第二季度开始经营中国最大的农村销售网络日日顺,相信海尔电器2010年和 2011年的盈利将分别提高66%和1倍。

按照大摩的研究报告,日日顺庞大的分销网络和物流网络,以及完善的服务体系,将使国美、苏宁等竞 争对手进入三四级市场的门槛大大提高,而日日顺的销售产品阵容也将延伸到电脑等产品,并且将与更多在三四级市场缺乏渠道的国外品牌建立合作关系。

2003 年由海尔集团全资控股的境外子公司——香港汇邦在上海全资成立了“日日顺(上海)营销策划有限公司”,专门负责海尔集团综合电器专营店发展战略规划。

进 入2006年,上海日日顺又与自然人李华刚以合资方式成立河南日日顺电器有限公司(上海日日顺持股54.17%,李华刚先生持股45.83%),河南日日 顺下设合肥日日顺电器有限公司、江苏日日顺电器有限公司、青岛日日顺电器有限公司三家控股子公司。

此后的2008年,为了解决河南日日顺与 青岛海尔的关联交易问题,青岛海尔出资与河南日日顺成立了其控股51%的合资公司,作为其运营三四级市场的主要渠道。而2009年青岛海尔有超过40%的 销售收入是通过日日顺来销售的。

之后香港汇邦又与由三联商社原总经理崔葆瑾掌控的山东久联电器合资成立了山东日日顺(久联占60%的股 权),日日顺延伸出重庆日日顺等分公司。

海尔的日日顺连锁在过去几年取得了巨大发展,2009年其销售收入已经达到450亿元,其中销售海尔产品金额超过300亿元, 其拥有的网络超过6000家。日日顺已经将目标瞄准了国内第一电器销售服务平台。

随着日日顺逐步盈利,将其放入海尔电器已经提上了日程。海 尔集团内部人士表示,“随着周云杰和李华刚入主海尔电器,海尔电器成为日日顺的资本平台即将实现,海尔电器2011年的利润有望超过12亿港元。”

海 尔集团的分销蛋糕

在2009年的家电下乡中,海尔集团以超过200亿元的登记销售额,成为家电下乡的最大赢家,而今 年年初(截止到3月15日)家电下乡257亿元的销售额,海尔集团的销售额已近90亿元。

日日顺成为海尔称雄家电下乡市场的关键。中国家电 行业协会秘书长徐东生告诉本报记者,如果说海尔的冰箱、洗衣机在家电下乡中取得优势是因为其自身品牌的优势,那么在电脑、彩电、手机等海尔的弱势产品领 域,海尔依然取得不错的成绩,日日顺连锁店作用非常明显。

记者了解到,在短短5年内日日顺已经在山东、河南、江苏、安徽、湖北等地收编了 6042家门店,不过,日日顺强调传统的三四级和农村“夫妻店”模式,正面临着国美、苏宁渠道下沉的威胁。

日日顺的资料显示,国美、苏宁在 一二级市场饱和的情况下已经拉开了渠道下沉的步伐,其中国美提出了未来建立区域性物流中心50家(7家全国性物流中心)的计划,而苏宁也计划到2015年 建设60家区域性物流中心,并计划在农村市场建设5000-8000个零售网点。

日日顺有关人士告诉记者,“海尔将向加盟的客户提供商圈保 护、产品质量保障、采购价格优惠和促销战略培训等服务,按照我们的估算,一家面积在500平米的旗舰店需要投入100万元,但是年利润将达到93万元。”

依 靠自己的91家物流中心,以及超过10万人的服务团队,海尔在很短时间内已经将家电下乡的核心区域山东、河南等地完成对分散的家电零售商的收编,而作为分 销商的日日顺也获得了相应的利润回报。

海尔内部人士告诉本报记者,“日日顺已经成为海尔集团内部发展最为迅速的业务单元,而且其正在从海尔 产品的单一销售平台成为开放式的零售平台。”

记者了解到,基于海尔产品在2009年家电下乡中的突出表现,2010年初惠普、GE先后与日 日顺签署了年度代销协议,而海尔集团控股20%的斐雪派克则与重庆日日顺签署了到2024年的15年代销协议。

其实此前日日顺已经与三星、 飞利浦、摩托罗拉等建立了合作关系,而包括TCL、康佳、美的、海信科龙、九阳在内的国内企业也通过经销商与日日顺建立了合作协议,日日顺正在成为其代销 平台。

苏宁电器总裁孙为民告诉记者,“日日顺是目前在三四级市场最为成功的批发分销平台,也是海尔集团打造的第二个面向三四级市场的 海尔工贸,但是零售主要是依靠收编社会资源,其管理上还面临挑战。”

不过大摩的研究报告指出,相信国美电器及苏宁均不能对日日顺的分销店造 成威胁。



日日 順欲 置入 海爾 電器 家電 分銷商 分銷 渠道 對壘
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国美电器“失控”路线图

http://www.21cbh.com/HTML/2010-8-23/0NMDAwMDE5MzQ0Nw.html

2004年至2009年,通过出售国美电器股权,黄光裕累计套现93.26亿港元。但其在国美电器的持股比例,亦由75%下降至34%,失去了对国美电器的绝对控股权。

2004年7月,国美电器65%股权借壳上市之后。黄光裕持股74.9%

2004年12月,黄光裕向华平等机构出售股份,套现13.75亿港元。黄光裕持股比例下降至65.5%

2006年2月,华平9.8亿港元入股,获得国美电器8.44%股权。黄光裕持股比例被摊薄至60.46%

2006年3月,黄光裕将所持国美电器剩余35%股权注入上市公司。黄光裕持股比例上升至75.67%

2006年4月,黄光裕向摩根士丹利、摩根大通等配售股份,套现12.46亿港元。黄光裕持股比例下降至68.26%

2006年7月,国美电器换股收购永乐。黄光裕持股比例被摊薄至51.18%

2007年5月,国美电器增发,黄光裕持股比例被摊薄至48.06%

2007年9月,黄光裕出售股份,套现23.36亿港元。黄光裕持股比例下降至42.84%

2008年1-2月,国美电器回购黄光裕所持股份,黄光裕套现22.37亿。黄光裕持股比例下降至39.48%

2008年4月,黄光裕出售股份,套现21.32亿港元。黄光裕持股比例下降至35.55%

2009年6月,黄光裕部分减持并参与国美电器增发。黄光裕持股比例摊薄至33.98%

2009年6月,贝恩出资18亿港元,购入国美电器“可转债”。2016年之前,若贝恩所持“可转债”转股,黄光裕持股比例将被摊薄至30.67% (资料整理:徐艺)


國美 電器 失控 路線圖 路線
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海尔电器收购海尔物流 欲向服务业转型

http://www.yicai.com/news/2010/09/407280.html

海尔电器(01169.HK)总经理兼执行董事周云杰昨日在香港记者会上表示,未来将努力由制造业向服务业转型,公司将积极拓展三四线城市网络以推动业务增长。

据悉,海尔电器8月末以7.63亿元人民币收购了青岛海尔物流有限公司全部股权,完成收购后,后者将成为海尔电器全资附属公司。事实上,海尔电器在8月底有两项重大变动,除收购物流公司外,还与母公司青岛海尔旗下子公司海尔股份达成7.866亿港元的可换股债券认购协议。

联想到今年以来公司一系列股权变动与内部资产重新配置,业界普遍关心海尔电器的战略发展方向,特别是是否会步联想等企业后尘,从制造业转向资本控股 与投资业。就此,周云杰向《第一财经日报》表示,公司目前并无考虑要转向资本控股方向,此次收购海尔物流主要是基于深化海尔电器渠道综合服务业务的考虑, 而通过可换股债券募集到的资金将主要用于拓展综合服务项目。

他强调,公司现阶段的主要目标是努力由制造业向服务业转型,由原先的单纯卖硬件产品转向向客户提供服务解决方案和渠道综合服务。而要发展综合服务,物流很关键,公司此次收购意在为综合服务的发展提供一个基础。

同时,周云杰认为,这次收购将深化海尔电器作为海尔集团的国际化平台的角色,收购之前海尔物流的主要业务是面向海尔自己的产品,收购后海尔物流将增加非海尔的业务量。除电器外,也会涉足一些快速消费品,比如饮料和食品。

据海尔提供的资料,现阶段海尔物流的运输及物流中心已拓展至三四线城市,有9个供应商管理库存中心及36个零件中心。周云杰表示,未来公司有意继续扩大三四线城市的营销网络以推动业务增长,海尔物流计划数年内管理超过91个运输物流中心。

当被问及未来是否有进一步的融资计划时,周云杰表示,公司要发展综合渠道服务业务,一定要同时拥有营销网络、物流能力以及服务能力,为发展上述能力公司可能进行收购,也可能委托第三方代理。现在正在进行研究规划,目前还无结果。

近期国美内部的股权纷争使得海尔这个国美最大的合作伙伴也同样受到关注,昨日,周云杰就此对本报表示,海尔作为国美电器第一大供应商,希望国美将来 仍可以发展得很好,海尔对其内部事务不作评论,但希望国美对消费者的承诺没有变,也相信海尔作为国美的最大合作伙伴的地位不会变。


海爾 電器 收購 物流 欲向 服務業 服務 轉型
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邹晓春出任国美电器副总裁 负责法务工作

http://www.21cbh.com/HTML/2011-1-5/xMMDAwMDIxNDUxMA.html

鄒曉春 出任 國美 電器 副總 負責 法務 工作
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黄光裕新抉择:国美体育复制电器连锁

http://www.21cbh.com/HTML/2011-1-19/2OMDAwMDIxNzA2OQ.html

1月18日,国美控股投资集团总裁黄秀虹对外宣布,2009年成立的国美体育连锁品牌国美锐动正式更名为国美体育,未来5年,国美体育计划开设不同业态的上百家门店。

为了实现该目标,黄秀虹称,国美控股投资集团已经准备了数亿元资金,支持该零售板块的发展。国美体育目前在北京已经拥有了2家门店。

此前,黄秀虹称,“国美将成为消费者购物的综合零售品牌,国美体育是该计划中的重要一环。”知情人士称,一个月之前该发展计划,已经获得黄光裕首肯。

5年百家门店

在国美体育的股权结构中,担任国美控股投资集团总裁的黄秀虹持股80%,北京国美电器有限公司持股20%,注册资本为5000万元。

国美体育成立于2009年11月,前身是国美锐动。在北京共拥有两家门店,分别于2010年5月和10月开业,营业面积分别为5000平米和4000平米,两家门店的初期投资资金为1000万元。

国美体育总经理李岩表示,经营策略仍在摸索之中,目前主要依赖经销和代销两种方式与体育品牌商合作,透过买卖价差来盈利。他认为,店铺收支平衡的时间将不会超过两年。

李岩称,国美体育希望引进全品类、多品牌的产品,以体育运动专业主题系列进行陈列,通过大卖场降低租金、专业营销、优化供应链。

黄 秀虹称,长时间调研发现,中国体育产业是一个巨大的市场,是一座裸露的金矿。与市场总量日趋增长的情况相背,很多体育品牌因销售成本和商业租金的不断增 长,纷纷退出商场,中高端商场内的体育品牌越来越少,品牌商转而开设专卖店以寻求市场,而单一品牌的专卖店租金与人员成本相对过高,成本负荷只能直接转嫁 给消费者。

这种模式造成商品销售离散度加大,消费者比较与选择权降低,也间接提高了消费者的购买成本。“现在,一些品牌商把新品放到旗舰专卖店销售,把过季产品放到工厂店兜售,把过时产品放到折扣店抛售,这样看似增加了销售,清理了库存,但对产品品牌的伤害是巨大的。”黄秀虹称。

复制国美电器模式

黄秀虹表示,“国美体育将依托集团零售行业的成熟发展模式,构建全新体育零售模式,并迅速成长为一个与国美电器同具影响力的大型专业连锁企业。”

国 美体育现有180个合作伙伴,超过230个品牌,卖场分设12个大类,包括运动鞋、体育服装、休闲服装、户外服装、高尔夫区及马术、户外装备和健身器材 等。在业态拓展上,黄秀虹称,国美体育将形成集大型零售连锁门店、专业品类店、电子商务为一体的多渠道协同销售模式。国美体育的网上商城与目录直邮即将同 步运营。


光裕 抉擇 國美 體育 複制 電器 連鎖
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中國普天系杭州鴻雁電器公司稱最早將於明年上市

http://www.yicai.com/news/2011/05/815078.html

中國 普天 杭州 鴻雁 電器 公司 最早 將於 明年 上市
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一篇有價值的股東會紀實:美的電器 value91

http://blog.sina.com.cn/s/blog_504dc8080100xbc9.html

以下是我看到的一篇股東會紀實,敏感的人可以從中看到非常有價值的信息,我說的是問答部分。

你能看出來嗎?

===============

參加美的電器9月16日臨時股東會紀實

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4088e6020100vcam.html

一篇有价值的股东会纪实:美的电器 (2011-09-17 11:21:38)
一篇有价值的股东会纪实:美的电器

    劉祖悅   2011年9月17日

    美 的和格力較早地在空調領域形成了寡頭壟斷格局,多年來一直分享著中國城鎮化、消費升級等帶來的巨大國內市場以及全球化帶來的國外市場,實現了多年的高速增 長。近期,我在思考美的、格力的未來發展潛力時,對房地產調控、中國經濟減速、歐美市場需求波動等因素帶來的影響一直心存疑惑,判斷不清。為了瞭解公司管 理層對行業及公司的看法,以加強對行業及公司未來的判斷,參加了美的9月16日舉行的臨時股東大會。

    我們提前一小時到達了美的總部,遠遠就看到了這個非常具有震撼力的總部,美的總部是我到過的公司中最氣派、最具視覺衝擊力的總部。

   参加美的电器9月16日临时股东会纪实

 
   臨時股東會於上午10點準時舉行,參加會議的股東和研究員只有區區幾人。與其他公司開股東會不同的是,美的管理層都坐在台下,董秘在台上主持。在統計投票結果的間隙,是參會股東和研究員提問的時間。

 参加美的电器9月16日临时股东会纪实
 
 
由於參會的人比較少,我得到了比較多的提問機會,先後向方董事長提出了6個問題,包括行業趨勢、公司發展規劃、面臨的困難等。臨時股東會在參會人員問了幾個問題後,匆匆結束。

   無可否認,美的是一個非常優秀的公司,多年來保持高速發展,並正在成為世界級的白電巨頭,但美的在投資者關係管理,在對中小股東的重視、溝通等方面,還有待改善。

   

 

附:臨時股東會交流紀要

 

Q1、中期利潤增速大幅低於營業收入的原因?是階段性還是長期的問題?

 

A:由於公司採取的是市場份額優先的策略,做了比較大的市場投入,加上成本的上漲,導致了盈利增長速度低於收入增長速度。利潤增長速度低於收入的這個問題應該是階段性的。

 

Q2、公司空調產能現狀及未來的產能擴張目標?行業會否出現產能過剩?

 

A公司目前的產能在3000多萬台,目前的產能利用率是滿負荷狀態。產能擴張將根據市場需求確定。

 

Q3、行業的市場需求是否可以保持目前的增長速度?會否在某個階段出現下降?

 

A:鑑於房地產調控、經濟減速的影響、海外需求波動等因素的影響,空調市場需求的增速會降下來,可能是平穩增長,也不排除某個階段會出現下降的可能性。

 

Q4、公司發展面臨的可能風險及應對策略?

  A 公司一直在做各種應對風險的分析和準備工作,目前還沒有看到重大的風險。

 

Q5、出口與內銷毛利率差異比較大的原因?

  A:外銷訂單有提前週期,價格鎖定,在此過程中,成本上升,導致毛利降低。同時,外銷的很多是OEM訂單,毛利率肯定不高。

Q6耐用品行業的估值比較低,價格、銷量、費用下降等驅動因素變化的可能性? 

 A:未來平均單價會上升,成本會下降,努力通過降低費用來應對行業的變化。

 Q7格力的淨資產收益率比美的高,公司有什麼措施來提高收益率? 

 A:美的的淨資產收益率一直在20%以上,淨利率比格力低,格力都是行業標竿,與其有一定的差距,有一定的客觀原因,但美的ROE遠高於行業平均水平。

 

Q8、 公司成長的空間及階段性目標?成長空間的極限?

   A:上市公司沒有具體的目標規劃。 公司近期也在調整策略,過去幾年追求市場規模,現在將轉移到增長的質量上來,沒有收入及利潤的發展目標。

 註:以上紀要僅根據個人記錄整理,未必完整和準確,僅供參考

一篇 篇有 價值 股東會 股東 紀實 美的 電器 value 91
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如何分析連鎖企業--以蘇寧電器為例 熊熊

http://blog.sina.com.cn/s/blog_538414290102du9d.html

 

一直很關注蘇寧電器,在去年曾經在買格力電器還是蘇寧電器中猶豫了一陣,後來因為蘇寧電器估值較高無安全邊際而選擇入手格力電器。一年過去蘇寧電器的股價一直保持低迷引起我的興趣,但是對其分析後決定將其從我的候選名單中剔除,原因在於對其發展前景的無法判斷。
    從筆者看來,投資是一門生意,也正是因為秉持這一理念,筆者認為認清每個行業的特性,商業模式以及存在的意義是投資一家企業之前所必須做好的功課,這也是 我所說的定性分析,而後通過數量分析來印證所興趣的企業是否符合這一行業的特性,商業模式以及存在的意義。只有完成這一步驟,才算是投資而非投機。正如筆 者認為銀行業的關鍵在於低負債成本以及保險業的關鍵在於投資收益與定價利率正確與否一樣,連鎖企業的投資關鍵在於是否保持較低的利潤率,背後決定這一關鍵 的原因在於連鎖銷售企業本身所特有的行業特性。
    從行業存在的意義來說,連鎖銷售企業屬於流通領域的行業,對於這類行業來說唯一存在的意義在於能夠以儘可能低的成本使得商品從廠商到達消費者手中,凡是違 背這一行業意義的企業,要麼被同行消滅,要麼被新的商業模式所代替。所以大家可以看到原來的小電器店,百貨中的電器銷售部最後都被蘇寧與國美之類的電器連 鎖銷售企業所消滅,究其原因在於蘇寧與國美能夠以較低的價格提供同質化的電器商品。對消費者而言,同樣的商品,同樣的保修服務,自然選擇價格更低的地方購 買。從行業存在的意義出發,可以很容易得出這樣的結論:電器連鎖企業生存的關鍵在於低淨利潤率,而為了滿足股東對資本回報的要求,低淨利潤率必然要對應高 資產周轉率。很多分析蘇寧電器的博文拋開連鎖企業的這一關鍵特性而去分析蘇寧電器有強大的it,物流等等,這在筆者看來是完全沒有理解企業分析方法的表 現。具體的我們來看看蘇寧的相關數據:
如何分析连锁企业--以苏宁电器为例
 
    在筆者看來,上述的表格揭示了蘇寧電器的一個致命問題:毛利率與淨利潤率不斷提高,而資產周轉率不斷降低。從常識上判斷,應該是資產周轉率的不斷降低迫使 毛利率與淨利潤率不斷提高,畢竟誰都知道對於這類企業,高淨利潤率意味著極大地危險,但是為了在資產周轉率不斷降低的情況下為了維持一定的ROE,就必須 犧牲淨利潤率這一指標。反過來說,如果淨利潤率可以提高而資產周轉率能夠保持,相信沒有人願意降低資產周轉率。
    作為對比,我們來看看bestbuy的相同指標。這裡要指出的是bestbuy實行的是差異化戰略,這一戰略能夠實施是以高收入為條件,每一個 bestbuy的銷售人員都是優秀的導購員,能夠回答相當專業的電器問題,而且在bestbuy購買電器即使使用過不滿意,在半年之內仍然可以退貨(所以 bestbuy的GPS銷售是最頭痛的)。
如何分析连锁企业--以苏宁电器为例
    通過表格可以很容易的發現,由於實行差異化戰略,bestbuy有很高的毛利率以及較低的淨利潤率,而即使如此其資產周轉率仍然遠高於蘇寧電器。這說明 bestbuy的客戶群比較認可其特點,其更多的偏向於服務提供商,而非單純的電器銷售商。換句話說,如果有企業想通過低毛利率來消滅bestbuy是不 可能的。因為從毛利率到淨利潤率之間的成本是固定的(壓縮這部分成本,也就無法提供差異化服務),當淨利潤率已經足夠低的時候,要想繼續降低淨利潤率則必 須加倍的提高資產周轉率,這在目前來看是不可能完成的任務。正因為此,美國其它電器連鎖企業無法打敗bestbuy。而諸如amazon等等的電商雖然具 備低毛利率與低淨利潤率,不過其無法提供bestbuy類似的服務而無法吸引bestbuy的客戶群,所以我們可以看到bestbuy在美國多如牛毛的電 商圍剿,外加經濟危機的環境下,依然能夠保持20%以上的ROE.(不同的經濟環境,必須有於此相適應的戰略,bestbuy在中國現階段實行和美國相同 的戰略必然失敗,這在之前的博文有相關論述。)
    回過頭來看蘇寧,蘇寧等電器賣場為什麼能夠攻城略地?看看2007年以前的淨利潤率以及資產周轉率,我想任何人都會用「無敵」來形容,在這樣的數據面前, 其它的商業模式自然如秋分掃落葉般被丟進歷史的垃圾桶。那麼在2007年以後呢?急劇降低的資產周轉率以及不斷升高的淨利潤率成為其致命的缺點。蘇寧目前 為止仍然是一家電器銷售商,提供無差別化的商品,任何企業只要能提供更低的淨利潤率以及更快的資產周轉率就能打敗蘇寧,正如蘇寧以前打敗舊的商業模式一 樣。如果蘇寧不進行變革,這樣結果的發生只是時間問題。
    那麼蘇寧的問題出在哪裡呢?從資產周轉率的公式來看,原因是其營業收入跟不上企業的擴張,這一點從以下表格可以明顯看出。
如何分析连锁企业--以苏宁电器为例

    營業收入跟不上企業擴張背後的原因在於隨著蘇寧電器不斷的擴張,優質店面資源的不斷被佔用,其後增加的店面的邊際營業額在不斷的降低,從而拉低單店銷售 額。如果明白以上數據,也就會理解為什麼蘇寧高層說蘇寧除了生鮮不賣,其它以後都會賣的原因了:不斷地,不顧一切的擴張導致在現有商品種類內已經無法提高 銷售額,從而導致資產周轉率不斷減低,而且未來有可能繼續擴張,資產周轉率繼續降低,在無法不斷提高毛利率以及淨利潤率的約束下只能依靠增加銷售商品種類 以提高單店銷售額與單位面積銷售額,從而彌補無效擴張導致的銷售收入減緩問題,進而阻止資產周轉率的進一步下滑。不過如果這樣,蘇寧又和以前的百貨有何區 別呢?
    有讀者可能會問,既然如此,蘇寧電器為何要不斷的擴張,這個問題就說來話長了,由國內電器連鎖賣場特有的模式所決定,再此不多論述。
 
熊熊 2011年11月12日夜寫於日本國東京都
如何 分析 連鎖 企業 蘇寧 電器 為例 熊熊
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