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近日之內，台新金控將重新啟動與彰銀之間的合併，這場談了七年半之久的合併案是否能就此寫下美好結局，還是再起爭議？吳東亮的態度將是最大關鍵。

撰文‧劉俞青

這一役，讓台新金控董事長吳東亮足足等了七年半，終於，接近最後收割階段。

因為就在近日之內，台新金控的董事會將針對「彰化銀行合併台新銀行」進行討論；這也是近幾年來，台新金再度將這個敏感的議題，重新端上䒷面。

根據相關人士透露，吳東亮對這次重啟合併之路，高度謹慎，因此這次的董事會並非正式提案，僅是以「研究案」的形式提出討論，測試外界水溫，如果順利過關，後面的程序才會繼續進行。

如果照程序走，緊接著的彰銀董事會也會排入該議程討論，雙方逐步啟動這個合併模式；而距離二○○五年七月，台新金吳東亮以最高價每股二十六．一二元標下彰銀特別股，已經整整過了七年半之久。

七年半，可以改變多少事？小樹足以長成大樹，出生的嬰兒都念小學了，但台新金與彰銀這樁沒有結局的合併案，一拖，就是七年半。

這些年來，吳東亮不是沒有想過和解辦法，包括早在五年多前，當時的主管機關首長，就曾經建議雙方坐下來，談出合理的合併價格，讓合併案早早落幕，最後也是不了了之。

而吳東亮自己也曾經在不耐的情緒下，脫口說出：「乾脆彰銀把台新金持有的特別股買回去算了！」但氣話終歸只是氣話，事情就還是這麼拖著。

合併現曙光

彰銀存續 成台新金子公司一直到去年底，台新金控極少數高層，從董事長吳東亮、總經理饒世湛、董事吳統雄及幾位高階主管，經過各種版本的沙盤推演、反覆研擬，再加上與主導彰銀官股的財政部密切溝通，取得財政部的初步同意之後，終於敲定了最後的合併方案。據了解，連新閣揆江宜樺都知悉這件即將啟動的合併案。

初步決定，將由彰銀擔任存續公司，台新銀行為消滅公司，兩家銀行合併。

合併後的「新彰銀」，第一大股東是台新金，持有「新彰銀」將近一半的股權，第二大股東則是官股；也因為台新金持有「新彰銀」近一半股權，按照《金控法》規定，「新彰銀」自然成為台新金的子公司，編製合併報表。

然而，在此之前，還有漫長的程序要走；因為這樁當時轟轟烈烈的合併案，外界各式的說法很多，為杜悠悠之口，台新金與財政部溝通的過程中，財政部一切採取最高、最嚴謹的規格，攤出一套標準作業流程，要求台新金全部都得按照程序走，一個步驟都省不得。

根據一位參與溝通過程的關鍵人士透露，「整個合併程序走完，彰銀的董事會要開七、八次」，台新金雖然精簡一點，但也要經過三、四次的董事會討論、通過。「七年多都等了，不急著這一時，」這位人士說。

過程一波三折

高價入主 卻蹉跎七年半時間回到○五年七月二十二日，彰銀的一四○億元特別股要尋找新主人，財政部透過公開標售的方式進行投標，吳東亮在最後一刻狠下心加碼，在紙條上寫下「二十六．一二元」的價格，讓新加坡商淡馬錫以「二十三．一元」扼腕。

台新金以最高價之姿入主彰銀，成為轉換後，持有彰銀二二．五五％的第一大股東；當天，吳東亮臉上帶著止不住的笑意，接受媒體專訪，並等著坐上台灣第二大金控的寶座。

但如果那時吳東亮預知接連而來的麻煩，恐怕笑不出來，因為接下來，一切都沒有按照財政部及吳東亮的共識走。

當時還有一段小插曲，淡馬錫得知吳東亮的出價之後，回頭向財政部提出希望用同樣價格，爭取官股與彰銀小股東的認同，卻被財政部拒絕，但也因為這段插曲，凸顯了台新金當時出價的合理性。

誰知就在台新金得標後沒多久，還來不及進一步加碼，台新金的命運就急轉直下，四年之中，先在○六年爆發雙卡危機，台新銀行當年度打消呆帳超過三百億元；緊接著○八年下半年爆發金融風暴，更讓台新金體質大傷，股價創下六元的歷史新低紀錄。

不過，對吳東亮而言，這些傷口，都抵不過被外界誤解的痛。

因為從○八年初開始，台新金就捲入「二次金改案」疑雲，遭受司法與外界的層層質疑，吳東亮多次面對辦公室被搜索、檢調約談的壓力，他始終堅持，「自己與台新金都清清白白」。

「別忘了，台新金是透過公開標售，才以最高價買下彰銀特別股，如果連公開標售都有問題，往後的合併案要如何進行？」一位投行經驗十多年的資深人士表示。

但無論劇本怎麼走，與彰銀的合併案就是卡在進不得、退不下的窘境，逼得吳東亮甚至在○八年初時正式對外宣布：合併案暫停。這一緩，就是五年。

而歷經這幾年的風雨，吳東亮以前的火爆脾氣早已變得平和，「遇到事情，從他表情一變，我就知道他脾氣來了，可是現在他會忍住不說話，沒多久，臉部線條就和緩了，」一位看著吳東亮長大的長輩就曾經形容他，「對太太也是，他現在常和May（吳東亮妻子彭雪芬）特別約時間吃飯，他說人老了，要對太太更好一點，不然會被休掉」。

確實，七年半的蹉跎，吳東亮已不復年輕，彰銀標售那年，他五十五歲，正值壯年，如今他已六十三歲，雖不致稱「老」，但鬢邊白髮的確多了許多，當年帶領台新先合併大安銀、再戰彰銀的銳氣，已不復見。

或許，年齡與經驗也是企業永續經營之道，因此，這一次，吳東亮不急了，他一切慢慢來，先以「研究案」的形式測水溫，而且「隨時可以調整，什麼都能協調」。

除了態度柔軟之外，「價格」也是合併是否順遂的關鍵之一。

以目前兩家銀行的淨值來看，截至去年第三季為止，每股淨值差不多，大約在十三、四元上下，每股盈餘也差不多，但股價就有明顯差距，彰銀以其規模、不動產的價值，硬是比台新金的股價高出三成。

差臨門一腳

態度不是問題 就看價格據了解，吳東亮當然了解價格的微妙之處，因此內部取得共識，必要時寧可在價格上略微讓步，以求取合併的順利進行，「反正到最後，都併進台新金，讓一點沒關係」。

若一切順利的話，按照吳東亮的盤算，今年底前希望可以合併完成，屆時，台新金加上彰銀的總資產，將逼近四兆元，和去年第四季總資產突破四兆元的富邦金控規模差不多，兩者將分列國內第二、三大金控，僅次於國泰金控。

頗堪玩味的是，合併之後吳東亮的角色轉換。吳東亮是否仍然是台新金的最大股東？在董事會中的席次掌握，都還有待與官股之間一一協調。

不過，截至目前為止，「八字只有一撇」，未來還有冗長的程序，靜待吳東亮一關關去克服。

而台新金內部對這樁合併案已經下達禁口令，一律三緘其口，嚴陣以對；財政部對此也表示，「這個案子具高度敏感性與政治性，目前僅以『研究案』處理，一切都還言之過早。」但對吳東亮而言，這個等了七年半的結果，實在是一點都不早了，如果能夠一切順遂進行，今年底前，台新金將徹底脫胎換骨，排名大躍進，終究是守到雲開見月明。

誰主導？誰存續？

——台新金與彰銀財報比較

彰銀 台新金

總資產 1.6兆元 2.7兆元股本 724億元 762億元淨值 1032億元 1775億元每股淨值 14.25元 13元稅後盈餘 75億元 144億元EPS 1.04元 1元2/19收盤價 16.75元 12.25元註：資料截至2012年第三季

製表：蔡曜蓮

「其實中國不缺一家銀行，這個世界也不缺銀行，但缺一個創新的、為小微消費者（指中小企業與一般人）真正服務的一家銀行。」

六月二十五日，阿里巴巴集團董事局主席馬雲，在杭州正式宣布，旗下無實體據點的「網商銀行」開業，推出的第一個商品就是線上借貸。

網商銀行是家不設實體分行和櫃檯的純數位銀行，非直接隸屬阿里巴巴，而是設在其關係企業螞蟻金服之下。目前阿里巴巴雖並未直接對螞蟻金服持股，但馬雲個人有，而螞蟻金服又持有網商銀行三成股權，顯示三家公司關係甚深。

如今，銀行牌照到手，歷時九個月的籌畫，讓馬雲名正言順跨足金融界。

《富比世》 Forbes）撰文表示：「馬雲無法滿足只在網路上賣東西，他要掌管中國所有人的錢包！」《彭博商業週刊》（Bloomberg Businessweek）則認為，隨著網商銀行開張，金融產業將更加競爭，而電子商務和銀行之間界線，終將越來越模糊。

搶別人不碰的「長尾」客戶農民、小型網路商家都是目標群

網商銀行註冊資本為人民幣四十億元（約合新台幣兩百億元），目前受限於無法實施遠端開戶的情況下，將先從這兩百億元中做放款。

銀行一開張即跨足線上借貸，身為科技公司的阿里巴巴，玩法卻和傳統銀行很不一樣。

第一個差異是客戶選擇。「大企業的貸款不是我們該做的，」馬雲在開業記者會上表明，網商銀行的目標客戶不是創造八○％利潤的前二○％客戶，而是能帶來二○％收益的八○％「長尾」消費者，包括中、小型網路商家、一般消費者和農村居民。

根據去年底支付寶報告顯示，行動支付在偏遠地區使用比例比一線城市盛行。螞蟻金服執行長彭蕾說，傳統銀行無法服務的地區，就是他們瞄準的客戶。而貸款金額上限為人民幣五百萬元（約合新台幣二千五百萬元），如果借貸金額超過上限，網商銀行便將客戶轉介給合作的銀行。

做信用評估全靠大數據徵信2.7億手機支付寶用戶即最大資料庫

不只客戶要和傳統銀行做區隔，網路公司對借款人進行信用評估，手法也是很「科學」。

現場一位螞蟻金服員工拿出手機、打開阿里巴巴旗下支付軟體支付寶，按下按鈕，上方顯示的是七百分的信用分數，再按一下，螢幕出現可借貸金額為人民幣五萬元。

「我的信用可以借款，」這位員工說。信用分數從三百五十分到九百五十分，使用者的分數越高，代表可貸款的額度就越高，甚至，還會影響貸款利率以及還款期限。

過去，一般中小型企業或消費者，如果要向傳統銀行貸款，必須提供證明其償還能力的文件；如今，在數位金融時代，用戶在網路上的資料，便成了銀行評估依據。

旗下成立十一年的第三方支付軟體「支付寶」，就是網商銀行大數據來源的秘密武器。

目前，手機支付寶每月活躍用戶數達二億七千萬人，是美國第三方支付龍頭PayPal的三倍，每年交易額逾一千五百億美元（約合新台幣四兆六千七百億元）， 在中國支付市場占有率八成，也是全球最大的第三方支付平台。舉凡繳水電費、匯款、坐計程車、買電影票和餐廳吃飯等交易，都能在此平台進行。

當用戶的生活和支付寶綁在一起，每天動輒上億筆的資料，就成了網商銀行得天獨厚的優勢。「我們在電商平台上已經累積了很多的交易和其他的一些資訊，這些資 訊我們會進行提煉（分析）。」 網商銀行行長俞勝法說，未來銀行將透過螞蟻金服和阿里巴巴背後的大數據系統，算出借貸人的信用分數。

換句話說，用戶在網路上的任何微小紀錄，都將成為數位銀行進行信用評估的依據。彭蕾說，網商銀行透過大數據分析，將不同金融產品或服務，分配給不同需求的客戶，「讓（網路）信用等於財富。」

事實上，利用消費者的線上行為進行徵信，網商銀行並非第一人。德國銀行Fidor將臉書（Facebook）的按讚數，做為貸款利率的參考，每多兩千個 「讚」，利率就降低○．一個百分點。資策會MIC產業分析師胡自立認為，科技業者具備快速和彈性特質，這是傳統銀行「沒有辦法迎頭趕上的。」

這也是為什麼，不像傳統銀行，以聘用財經背景員工為主，在網商銀行三百多位員工，卻有三分之二是工程師、以及大數據分析師等相關從業人員，「我們必須要有新想法，用互聯網（網路）的技術去服務他們（消費者）。」馬雲說。

不光貸款，還能理財賣保險不良率低於業界、投資績效勝大盤

中國科技大咖開銀行，還跨足線上借貸，當中的風險控制、利率和借貸金額，引發外界好奇。但事實上，阿里巴巴在這方面並非新手。

先前，螞蟻金服推出「螞蟻小貸」產品，主打網路商家借貸服務，五年來已有一百六十萬家參與，共借出人民幣四千億元（約合新台幣兩兆元），以借款不超過人民幣五萬元的商家最多，不良率只有一．五％，低於業界的二％。

經營網路商城超過十年的阿里巴巴，確實在線上借貸上有一定優勢。「所有交易都在它們（阿里巴巴）平台上發生，所以它知道哪個商戶還得出錢，它就給他多一點錢……，控管管理上，評據會比較多，」台灣群眾募資flyingV創辦人林弘全說。

不只線上借貸，螞蟻金服透過大數據所涉足的金融業務，還包括理財、保險等。例如，今年四月，阿里巴巴根據旗下電商平台的定價、銷售業績等數字，透過大數據 分析，從逾三十個產業、近兩千檔股票中，選取最好的一百檔股票做為指數成分股，做為用戶投資參考。今年第一季，報酬率高達四一％，績效比同期的滬深三百指 數等大盤還好。

從融資、理財到保險，背後都離不開大數據，科技業經營銀行的邏輯，迥異於傳統銀行業者，「我們產品和服務多樣化，而不僅僅是提供貸款，」 俞勝法說。這些科技咖挾著技術優勢，開發出來的產品和服務，足以攪亂金融產業的一池春水。

七月，網商銀行的第一款個人線上借貸服務將亮相，這位科技巨獸如何影響金融界，各界都等著看。

【延伸閱讀】可借貸、不能存款，竟是人臉辨識被卡關！

網商銀行正式開業，然而，第一個推出的服務是「線上貸款」，不見銀行最基本的存款服務。

原因就在一直未到位的臉部辨識技術！

六月二十五日，網商銀行開幕記者會的會場入口處，有一個大型螢幕，與會者只要經過，不到一秒鐘，系統即能辨認出你的姓名、性別和任職單位。這項技術看起來很炫，不過，卻是延宕阿里巴巴發展數位銀行的關鍵元凶。

今年一月，中國央行下發《關於銀行業金融機構遠程開立人民幣銀行帳戶的指導意見》後，各家數位銀行開始研發遠程開戶的技術：人臉辨識。阿里巴巴也耗時多月 研發，今年三月，馬雲甚至在德國漢諾威電腦展（CeBIT）上，公開大秀這項新技術，據了解，阿里巴巴的人臉辨識技術，已達到能辨認出雙胞胎的程度。

只可惜，技術再好，至今仍未獲得中國央行批准展開測試，導致網商銀行僅能先從線上借貸業務開始。「我們希望監管部門能給我們先行測試，」網商銀行行長俞勝法說。

雖然網商銀行官方表面上強調，不必開戶也能進行線上借貸，然而，掌握用戶的帳戶系統，仍是銀行的基本利基。可想而知，只要這項人臉辨識技術不過，阿里旗下銀行能涉足的業務限制仍很大。

（文●莊雅茜）

【延伸閱讀】3分鐘就能借到錢，你的線上信用決定借貸金額——網商銀行借貸流程

情境：小明今天想向網商銀行借50,000元

Step1、進入支付寶的財富檔，點選「芝麻信用分」選項

Step2、系統針對用戶的5個項目進行評分˙行為偏好：購物與繳費時，在賣家指定時間匯款，可加分˙身分特質：個人資料如職業收入穩定，可加分˙人脈關 係：如與朋友常在支付寶互動，可加分˙信用歷史：過往帳戶如無逾期繳款，可加分˙履約能力：使用各類信用服務，能即時履約，可加分

信用分從350分到950分，分數越高，可貸金額越高！

Step3、點進「信用生活」選項，立即可查詢可貸金額免存摺收入、在職證明、抵押品等文件

Step4、填完基本資料，貸款金額1秒入帳

整理：莊雅茜

市場的靚殼買少見少，今次又找到好人家的是卓高（264）。卓高在今年七月二十八日公布會賣給創業 板殼王，宏輝集團（183）的股東龐維新，龐維新將會收購合共226,140,000股，當中包括由賣方持有的204,220,000股銷售股份以及擔保 人行使21,920,000份購股權時將向擔保人發行之21,920,000股新股份組成，相當於擴大後公司已發行股本約66.37%。

事實上，這些買盤也算有跡可尋。第一，公司管理層出現變動，李文泰先生上任，擔任公司秘書和財務總監。觀乎李文泰先生的履歷，他曾出任多間上市公司而且有 專業會計經驗，應說是一名專業人士。其次，公司在今年六月五日，街倉的持倉出現了細微的變化，招銀國際證券的持倉單日由零上了近3%，一躍成為公司街貨中 第六大的結算所參與者，這看似是有後着。當然，股權上也見到細微變化，公司舊主陳景源在上年分別於九月和十月輕微增加了自己的持倉，大股東出手當然是看通 股價有升的潛質才買，有機會預早已知其公司賣殼，不過這無從判斷，只能作揣測。同時，公司本身也吸引到基金參與，分別是CIM Dividend Income Fund Limited和Yeoman 3-Rights Value。可惜，這兩隻基金於二○一三年減持至低於5%，同時也不用披露，渾水估計這兩隻基金已離場。基金離場對公司賣殼是好事，一來少了一班人要威脅 安排心腹落董事局，新主買了殼後在企業管治和搞財技也少了阻力。卓高本身就是一隻靚殼，那離不開幾個殼股因素。第一，卓高本身市值細，相對主板殼價有折 讓。第二，卓高本身的股權集中，舊殼主陳家持股達到6成多以上，股權集中也是相對容易去賣殼。第三，公司本身的資產賬目乾淨，資產淨值2.3億但有近 1.6億現金，本身公司每年都蝕二千萬至三千多萬不等，考慮到公司的業務有經營困難，而且公司可以拿去燒的現金有限，幾年後一定會燒盡，所以有數得計，賣 殼是事在必行。何況，創辦人已有80多歲，兒女也近60多歲了。如同大部分正路賣殼的情況，由於今次的買股多過30%，所以就觸發了強制性全面收購要約。 今次的現約價為$1.415，同時派特別息$0.4254。這兩條數是賣殼要約的一部分，目的是用來支持舊主賣殼的殼價。渾水必須說這個做法王道得來也很 高明，不愧是高手。因為卓高本身是老牌工業殼，過往也沒有瘋狂合、供、配的記錄，所以是做實業而不是搞財技的公司。這類公司多數會喜歡以較王道的全購賣殼 方式，而不是暗手交收，一來簡單，二來免煩。不過，全面收購對新主的財政上是有壓力的，所以最好的方法就是把部分的殼價以特別息方法派出去。因為派特別息 是派公司的錢，羊毛出自羊身上，新主不必拿筆新錢出來。同時，這可以壓低全購價，造成折讓價全購，減少了散戶一次過回貨給新主的數量，也是減低新主成本。 渾水摸魚謝過真金白銀買《壹週刊》雜誌的讀者支持，我們未來網上世界再見。

渾水摸魚

一個是錯生紙醉金迷時代的偽文青，一個是混沌中的迷途小股童。兩個本來專門投資細股、拆解財技布局的炒家，最近踩過界在各財經傳媒撰文和辦報。https://www.facebook.com/muddydirtywater