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高速的代價 財務代價不低,安全代價難測

2011-2-28  NC




本刊記者 曹海麗 | 文劉志軍並非中國高鐵的首倡者——早在他出任鐵道部部長十年前,京滬高鐵的討論就提上議程,但直到2006 年才正式經國家發改委審批通過。

劉志軍創造了多項“世界之最”:中國的高鐵建設,無論就其路網規模,還是投資規模、建設速度,都創造了紀錄。

中國是否應該建高鐵,是個見仁見智的問題。

激進者,如北京交通大學經管學院教授趙堅,堅定地反對;也有很多人認為,高鐵不是不可以建,適當地建一些對中國經濟發展將起到促進作用,也存在一定的需求。

根據劉志軍所 做的最後一次報告——2011年1月4日召開的全國鐵路工作會議上的專題報告,截至2010年年底,中國新建高鐵營業里程5149公里,其中時速350公 里的2154公里,時速250 公里的2995公里。另有在建里程1.7萬公里。換言之,中國在短短幾年裡新建的高鐵里程超過世界所有國家在過去半個世紀里新建的高鐵里程。

速度是有代價的。

成本代價

根 據世界銀行的估算,中國以外地區每公里高鐵建造成本在3500萬美元至7000萬美元之間,而中國因為勞動力和土地等因素,和其他發達國家比起來,成本要 低得多。盡管如此,中國已建高鐵的單位成本也達到了每公里1.3億元人民幣。根據趙堅的算法,建設1公里時速300公里高速客運專線的成本,是建設1公里 普通鐵路的3倍以上。

中國建設高鐵的單位成本雖然比國外低,但由於中國建的里程數多,超過了世界總和,又多個項目集中上馬,這使得中國高鐵 的投資總額也超過任何一個國家。在國外,特別是在民主國家,要讓議會通過一個投資額巨大的高鐵項目並非易事,政府需要證明其經濟合理性,以及民衆是否有能 力和願意承受。

在歐洲,單純的高鐵客運專線只有寥寥數條,而且也是政府提供的鐵路基礎服務的一部分,是整個原有鐵路網的有機組成部分,票價 可以隨行就市,上下浮動,非商務人士也能坐得起。而中國的高鐵投資沒有任何形式的外部監督,甚至不需要通過人大的審核,雖然一個京滬高鐵項目就超過了三峽 的投資總額。

鐵道部為高鐵背上高負債率之外,需要擔心的還有客流量。京津城際快軌開通第一年實現客流量1800萬人次,比預期的要少——這是一個普遍的現象。

根據世界銀行2010年7月發佈的一份關於高鐵的報告,世界範圍內都存在著高估客流量的情況。

就算政企不分的鐵道部現在不需要對投資回報率負責,重複建設也是個問題。京滬高鐵建成後,在京滬鐵路的京津段和滬寧段,將形成京滬高鐵、城際快軌和既有線三條鐵路複線同時運營的局面,有可能導致運輸能力閑置,進而產生更為嚴重的經營虧損。

安全隱患

安全隱患比債務更燙手。

就在劉志軍被免去鐵道部黨組書記 職位、立案調查後的一個星期,2011年2月18日,中央政治局委員、國務院副總理張德江在鐵道部幹部大會上明確表示,鐵道部當前和今後一個時期的工作將是“全力確保鐵路運輸和建設安全。

要突出抓好高速鐵路安全工作,確保高速鐵路安全持續穩定、萬無一失”。

這對劉志軍或許是個莫大的諷刺。

從2008年的“4·28”膠濟鐵路特大交通事故事件中幸存下來保住了官位,劉志軍當對安全問題有深刻的警覺。每次新線路開通試車,他都親自站在駕駛 室。如遇國家領導人視察,劉志軍更是親自站在駕駛室。

業內人士向本刊記者分析,高鐵的安全隱患不容小覷。

由於速度高,高鐵對路基、路軌的要求都很高。中國有多條線路設計為 時速350公里,為了保證最高時速的運行,路軌必須儘量筆直,因此遇山必須開挖隧道,遇河必須架橋,遇到居民區則必須拆除。

在歐洲這樣講究質量和按規則辦事的地方,建一條高鐵往往需要多年,甚至十年以上。這也是這些國家在上新項目時非常謹慎的一個原因,因為建設時間越長,意味著可開始運營產生收入的時間越後,投資回報的壓力也就越大。

劉志軍等不了這麼久,因為趕上一個寬鬆的財政政策周期不易。中國高鐵的建設工期比國外正常工期要短幾年,即便如此,還經常需要提前完成。

工期壓縮首先帶來設備質量問題。

由於多條線路、多個項目同時上馬,要求物資的供應量很大。一家供貨商向本刊記者透露,他們經常加班加點也不一定能滿足供貨數量的要求。而且由於工期很緊,幾乎每條線路都會要求提前完成,更出現供貨期大大壓縮的情況。

路基沉降是另一個問題。任何路軌在建成後都會產生自然沉降。高速鐵路沉降不能超過15毫米,否則列車就開不了。國外的解決方法是修完後,自然沉降四五年,然後再做後續的工程。

鐵道部沒有解釋它是如何解決這個問題的,劉志軍在1月4日的專題報告中只是籠統地提到:在高鐵橋樑工程技術上,攻克了京津城際高鐵鬆軟土、鄭西高鐵濕陷性黃土、武廣高鐵岩溶地區、哈大高鐵防凍脹、京滬高鐵深厚軟土等一系列世界性難題,實現了高鐵路基沉降變形的安全可控。

中國高鐵線路大多採用了高架橋樑的方法。鐵道部的官方解釋是為了節約 耕地和減少拆遷。但有專家指出,其實這也是為了迴避在路面上修鐵路自然沉降的問題。

中國的建設速度不僅讓世界瞠目,也因此氣跑了一名外國專家。據稱,鐵道部為了監督質量曾聘請過一名德國專家來做監理工程師,在現場控制施工質量。這名德國專家一再要求現場的管理人員和工人慢下來,但沒有人理他。他的意見在現場根本無法實施下去,最後憤然離去。

為了在短時間內完成大量新建線路,總承包商又非法層層分包,最後戰線一拉開,沿線農民拉過來就幹。而這些農民工往往缺乏必要的培訓。

據瞭解內情的人透露,為確保安全,武廣高鐵每天早上會有一節空車先對開,以確保沒有安全問題。現在投入運營高鐵數量有限,還可以這樣處理,將來在建的大量高鐵全部投入運營後,又該怎麼辦?

在歐洲

這樣講究質量和按規則

辦事的地方,

建一條高鐵

往往需要十年以上


高速 代價 財務 不低 安全 難測
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市場多空難測 PIMCO兩首腦意見相左


2013-09-16  TWM
 
 

 

市場總是多、空交戰,但如果PIMCO這家掌控全球二兆美元資金的資產管理公司,它的兩位大老闆,在多、空各站一邊,投資人又該何去何從?

就在全球最大債券基金公司PIMCO執行長埃里安(Mohamed El-Erian)表達對全球金融環境憂心的同時,PIMCO旗下最大債券基金舵手,創辦人兼共同投資長葛洛斯(Bill Gross)卻極力看多,打算擴大衍生性商品交易的規模。

難道當今市場如此難預料,讓PIMCO高層精神分裂了嗎?

PIMCO日前宣布,公司打算擴大另類投資(Alternative Investment)基金規模,要推出更複雜、更有風險的產品。根據《華爾街日報》報導,新產品的投資範圍包括商品、房貸證券化、高收益債和不良債權等。這個意義非同小可,因為PIMCO在華爾街一向以穩定和長期投資著稱,衍生性商品部位一向低於二十億美元。在金融風暴時,PIMCO的資產不減反增,靠的就是穩健的招牌。

葛洛斯的觀點很簡單:賭多頭。《Market Watch》報導指出,被稱作「債券天王」的葛洛斯打算走避險基金式的套利交易,就是看準過去四年風險性資產的多頭行情將會持續。葛洛斯手上的總回報債券基金是全球最大,但因為量化寬鬆貨幣政策(QE)減碼在即,過去四個月基金規模已經淨流出了四一○億美元。

《華爾街日報》專欄作家法洛(Paul B. Farrell)說,葛洛斯不認為利率會再上升,一直到二○一六年,央行都會保持低利率,因此,現在正是投機最後時刻。「一四到一八年,將會延續過去四年的多頭。沒有熊市在中間嗎?沒有。」法洛語帶諷刺,他甚至用「瘋狂」來形容葛洛斯目前的態度。

不過,就在同一家公司,葛洛斯辦公室的對面,PIMCO執行長埃里安則有完全相反的看法。他八月底在智庫媒體《Project Syndicate》發表文章,認為當今金融環境還有四大隱憂:西方經濟反彈不足;歐美政策保守消極,傾向花錢了事而非結構性改革;開發中國家穩定性不足;銀行體系結構性問題。

「你大可以說我杞人憂天,但是我很擔心我們的經濟管理系統,對這四大問題遲遲沒有作為。」埃里安還指出,這只會讓未來金融市場的風險越來越高。

在QE退場之際,這兩位PIMCO的高層意見相左,也反映現在全球經濟的不確定性。如果這兩位共同管理全球二兆美元資金的投資大師,對現在的情況都沒有一致的看法,誰又能說自己是對的?

(楊卓翰)

市場 多空 難測 PIMCO 首腦 意見 相左
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股王大立光、和碩、明基材料匍匐前進電子業搶賣隱形眼鏡 禍福難測

2013-09-30  TWM
 
 

 

在精華光學成功擠進全球拋棄式隱形眼鏡第五名後,加上F-金可在中國已站穩腳步,更吸引眾多電子業投入這個行業;不過,隱形眼鏡市場水很深、戰線很長,讓包括大立光、和碩及明基材料等公司,都還在努力苦撐待變。

撰文‧林宏文

在國內隱形眼鏡生產廠商中,精華光學是歷史最久、規模最大,而且是競爭力最難以被取代的一家,此外,F-金可掌握了大中華地區的通路及品牌,也具備了相當大的競爭優勢。但對於其他前仆後繼的新加入者,尤其是眾多來自電子業的挑戰者,醫材與電子兩個產業生態截然不同,將是難以跨越的障礙。

全球拋棄式隱形眼鏡的市場,主要以嬌生(Johnson & Johnson)、視康(Ciba Vision)、酷柏(Cooper Vision)、博士倫(Bausch & Lomb)四大國際品牌為主,四大品牌在二○一一年全球市占率總和高達九五%,至於第五名,就是精華,雖然市占率只有二%,但已是全球五強中唯一來自亞洲的公司。

消費者服務是品牌投資重點至於近年來在中國市場快速崛起的F-金可,主要產品線是在長戴型隱形眼鏡,以及長戴型所需的護理藥水為主,在日拋及月拋等產品比重不高,因此在市占率的計算上仍低。但金可透過中國寶島眼鏡的千家據點,以及綿密的銷售通路策略,讓金可在中國的隱形眼鏡市占率達二八%、護理液市占率四一%,雙居中國市場的第一。

精華與金可兩家公司的成功,也吸引許多公司投入這個行業,從大立光投資的星歐光學、和碩與景碩投資的晶碩、明基材料投資的視陽,以及台灣光罩投資的昱嘉等,而且投入時間短則四年,長則十二年,學習曲線都非常長。

精華光學董事長陳明賢說,精華光學與日本三大隱形眼鏡品牌有很深很久的合作關係,雖然合作模式稱為「代工」,但事實上,此「代工」與電子業的代工有很大的不同。

例如,國內五大筆電代工廠,由於大家做的產品都很像,惠普、戴爾、聯想等大廠來台灣尋找代工對象時,可以因為價格及條件不同,很輕易就把合作對象換掉;但是,隱形眼鏡屬於「侵入人體」的產品,對品質的要求都須達到醫療級的層次,而且,每家公司的產品規格與特性都不同,生產線也幾乎是量身訂做的設計,不太可能輕易就更換。

因此,對於代工業者來說,品牌業者與代工廠商間的合作程度很深,而且不像電子業品牌大廠往往會分散訂單,將產品分給兩到三家公司做代工。

此外,在品牌經營上也有相當大的挑戰。由於隱形眼鏡在屈度、柔軟度只能容許極微誤差,稍有不舒服的感覺,就可能釀成消費者訴訟,因此,從包裝到行銷廣告,不僅必須符合衛生法令的規定,消費者服務更是品牌投資的重點。而且這項產業生態是前四強占有九五%市場,都是規模大上千百倍的對手,新進者要打入市場相當不容易,這些挑戰也都是傳統電子業不熟悉也不專精的部分。

由於隱形眼鏡市場的這些特性,讓進入這個市場的許多競爭者,目前都嘗到「水很深、戰線很長」的挑戰。當然,各家公司也都有因應之道,只是目前都還沒有突出的成績,能否成功有待時間證明。

能否成功有待時間證明

目前居台股股王的大立光,雖然在光學鏡頭是龍頭老大,但切入隱形眼鏡也花了許多時間與精力。今年六月,原本帶領大立光的董事長林耀英,把大光立執行長位置交出來,就是因為很清楚隱形眼鏡的進入障礙很高,因此把已經步上軌道的大立光交給兒子林恩平,自己則負責大立光孫公司、已投資九年的星歐光學,要讓以相機鏡頭為主的大立光,能夠在隱形眼鏡市場再下一城。

星歐光學目前的商業模式以製造代工為主,走的路線與大立光的光學鏡頭模式很接近。至於和碩與景碩所投資的晶碩,在和碩董事長童子賢的主導下,則是採取雙管齊下的策略,除代工生產,也在台灣經營自有品牌,並以建立自家銷售通路為主。

晶碩的品牌直營店大多設在北部,目前有三十六個,包含中部及南部各兩個,北部據點很多選擇在捷運地下街等人潮較多之處,並搭配會員半價制度,試圖走出自己的路。目前累積會員數目已突破八萬人,在競爭激烈的市場中,表現算是很突出。

其實,今年初的尾牙,童子賢就曾與和碩大批主管,每人都戴著時髦流行的瞳孔放大片,變身型男靚女,不僅逗得員工開懷大笑,更為自家隱形眼鏡品牌晶碩大打廣告。此外,晶碩執行長郭明棟也透露,晶碩今年全年有機會轉虧為盈,後續將規畫申請上興櫃,一五年再朝上市櫃邁進。

另外,明基材料於○九年轉投資的視陽光學,目前已推出名為美若康的隱形眼鏡品牌,採用技術以矽水膠為主,這種產品的透氧性優於傳統軟式鏡片六倍,目前矽水膠產品在歐美市場已漸成主流,台灣則仍以水膠產品為主。美若康產品已在今年三月底陸續出貨,並布局國內各大眼鏡通路,但目前銷售情況還有待努力。

至於,台灣光罩轉投資的昱嘉,正式成立至今已十二年,但若計算更早的研發時期則已經有十八年歷史,號稱是全世界第二家推出角膜變色片拋棄式鏡片的公司。昱嘉推出的彩韻與英若華品牌,在台灣也已有一定的歷史,而且早從多年前就已開始獲利,算是具有一定實力的公司,去年淨利達二九一七萬元,EPS達○.六三元。

國內隱形眼鏡產業一覽

公司 品 牌 大股東 股本(億元) 業績精華光學 帝 康 陳明賢 5.04 去年EPS23.88元,今年上半年14.87元F-金可 海 昌 寶島科 9.05去年EPS12.09元,今年上半年6.95元星歐光學 星 歐 大立光 7.00 目前仍虧損晶碩光學 水滋氧 和碩、景碩 4.20預計2013年轉虧為盈視 陽 美若康 明基材料 4.19 目前仍虧損昱 嘉 英若華 台灣光罩 4.58 已連續多年獲利

資料來源:各公司

王大 立光 光、 和碩 明基 材料 匍匐 前進 電子業 電子 搶賣 隱形 眼鏡 禍福 難測
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2015年俄羅斯會怎麽走?高盛說前途難測

來源: http://wallstreetcn.com/node/212316

俄羅斯,地緣政治,普京,烏克蘭,制裁

用“內外交困”四個字形容今年的俄羅斯形勢並不為過。在外,烏克蘭國內沖突遠未解決,歐美對俄的最嚴厲制裁還在升級,西方與俄羅斯的關系依然緊張;在內,市場最為關註的當屬俄羅斯的貨幣危機:四個月來俄羅斯盧布對美元的匯率跌逾40%。本幣大跌是俄羅斯面臨資本外流和西方制裁限制資本流入、國際油價暴跌、金融環境吃緊的縮影。

明年與俄羅斯相關的經濟形勢、市場走勢和地緣政治關系會怎樣變化?高盛全球投資研究團隊本月的報告有如下預測:

   · 俄羅斯經濟前景有很高的不確定性

本月俄羅斯央行果斷決定加息,高盛預計,該央行很可能為抑制盧布貶值進一步采取行動,比如收緊流動性、幹預匯市,還可能采用資本管制等更極端的手段。

同時,俄羅斯央行收緊貨幣的措施如果持續數月,可能犧牲國內經濟,導致經濟增長急劇收縮,還會使國內企業和家庭負債增加。考慮到銀行業的或有債務可能轉移到政府資產負債表,俄羅斯主權債券的違約壓力可能加大。

   · 俄羅斯政府與西方國家的緊張關系依然如故

高盛認為,解決烏克蘭沖突的前景還很不確定。

   · 如果烏克蘭國內沖突得到遏制,俄羅斯對歐洲經濟的負面影響可能就會減少

   · 俄羅斯的大宗商品產量和出口量受影響很小

石油方面,高盛預計,明年俄羅斯的產油量可能持平今年,傳統石油項目的開采成本較低,基礎設施的成本也比其他生產商的低,因為俄羅斯本地的服務業運營成本是以盧布計價的。當然,西方制裁和市場需求疲弱可能給俄羅斯產油帶來下行風險。

天然氣方面,高盛預計,明年年初俄羅斯出口歐洲的天然氣不會像2009年那樣受到幹擾。不過當前的地緣政治環境仍存在和解破裂的風險。

農產品方面,高盛仍認為,西方制裁不可能影響俄羅斯農產品出口,因為俄羅斯的這類出口規模很大,限制俄方的這類出口也涉及人道主義問題。

前美國國家安全顧問Tom Donilon今年4月曾評論稱:

“普京可以在政治上挑釁地特立獨行,但在俄羅斯這個全球化的經濟體,普京要想在經濟上隔離自己的國家,讓它不會受到任何重大傷害,那是他無能為力的。”

雖然俄羅斯不可避免會受傷害,但正如今天華爾街見聞文章分享的以下圖表所示,過去150年,俄羅斯多次面臨危機,又化險為夷,可謂“久經考驗”,即使今年地緣政治風險很高,也難保明年不會柳暗花明,出現轉機。

俄羅斯,地緣政治,金融危機,普京

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2015 俄羅斯 怎麼 高盛 前途 難測
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2015年俄羅斯會怎麽走?高盛說前途難測

來源: http://wallstreetcn.com/node/212316

俄羅斯,地緣政治,普京,烏克蘭,制裁

用“內外交困”四個字形容今年的俄羅斯形勢並不為過。在外,烏克蘭國內沖突遠未解決,歐美對俄的最嚴厲制裁還在升級,西方與俄羅斯的關系依然緊張;在內,市場最為關註的當屬俄羅斯的貨幣危機:四個月來俄羅斯盧布對美元的匯率跌逾40%。本幣大跌是俄羅斯面臨資本外流和西方制裁限制資本流入、國際油價暴跌、金融環境吃緊的縮影。

明年與俄羅斯相關的經濟形勢、市場走勢和地緣政治關系會怎樣變化?高盛全球投資研究團隊本月的報告有如下預測:

   · 俄羅斯經濟前景有很高的不確定性

本月俄羅斯央行果斷決定加息,高盛預計,該央行很可能為抑制盧布貶值進一步采取行動,比如收緊流動性、幹預匯市,還可能采用資本管制等更極端的手段。

同時,俄羅斯央行收緊貨幣的措施如果持續數月,可能犧牲國內經濟,導致經濟增長急劇收縮,還會使國內企業和家庭負債增加。考慮到銀行業的或有債務可能轉移到政府資產負債表,俄羅斯主權債券的違約壓力可能加大。

   · 俄羅斯政府與西方國家的緊張關系依然如故

高盛認為,解決烏克蘭沖突的前景還很不確定。

   · 如果烏克蘭國內沖突得到遏制,俄羅斯對歐洲經濟的負面影響可能就會減少

   · 俄羅斯的大宗商品產量和出口量受影響很小

石油方面,高盛預計,明年俄羅斯的產油量可能持平今年,傳統石油項目的開采成本較低,基礎設施的成本也比其他生產商的低,因為俄羅斯本地的服務業運營成本是以盧布計價的。當然,西方制裁和市場需求疲弱可能給俄羅斯產油帶來下行風險。

天然氣方面,高盛預計,明年年初俄羅斯出口歐洲的天然氣不會像2009年那樣受到幹擾。不過當前的地緣政治環境仍存在和解破裂的風險。

農產品方面,高盛仍認為,西方制裁不可能影響俄羅斯農產品出口,因為俄羅斯的這類出口規模很大,限制俄方的這類出口也涉及人道主義問題。

前美國國家安全顧問Tom Donilon今年4月曾評論稱:

“普京可以在政治上挑釁地特立獨行,但在俄羅斯這個全球化的經濟體,普京要想在經濟上隔離自己的國家,讓它不會受到任何重大傷害,那是他無能為力的。”

雖然俄羅斯不可避免會受傷害,但正如今天華爾街見聞文章分享的以下圖表所示,過去150年,俄羅斯多次面臨危機,又化險為夷,可謂“久經考驗”,即使今年地緣政治風險很高,也難保明年不會柳暗花明,出現轉機。

俄羅斯,地緣政治,金融危機,普京

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2015 俄羅斯 怎麼 高盛 前途 難測
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市場難測 固守醫藥、消費 證券市場紅週刊

來源: http://xueqiu.com/2994748381/35090668

作者:二線牛牛

        “雪球人氣用戶獻策2015”活動開始啦!
  2014年的牛市就這樣快過去啦!時值歲末年初,回頭來看,你關註的那些雪球人氣用戶在2014年投資業績如何,有什麽特別深刻的得失體會?他們對2015年股市怎麽看,又有著怎樣的投資打算和計劃?
  《紅周刊》與雪球網與合作的“雪球人氣用戶獻策2015”的活動已經正式開始,活動以2015年投資策略為重,註重闡明邏輯,以2014年總結回顧為輔,註重心得與經驗故事。文章不拘風格,接地氣、言之有物,輕松好讀最好。本活動同時歡迎廣大雪球用戶積極參與討論,並撰寫自己“回首2014,獻策2015”的文章,互相啟發,共同進步,共贏2015年牛市行情。
  《紅周刊》將選擇有新意、深意對投資者有幫助的討論文章刊登在雜誌上,並給予優厚稿酬,同時參與討論發言對大家投資有啟發的用戶,《紅周刊》將贈予雪球幣。咱們開始吧!
  2014年市場先生給投資人開了個不小的玩笑,在市場不斷恐懼探底中,隨著滬港通推出和降息周期打開,上證指數暴漲53%成了表現最牛的指數。反觀2013年、2014上半年小盤股股神都“吃面”去了,只能說又一次驗證世事難料和市場難測。
  不忘初心 固守醫藥消費
  近三年來,本人不忘初心,固守醫藥消費,特別是2014年在指數飆漲的情形下,既沒有投靠金融、中字頭、軍工和垃圾重組,也沒有玩創業板,更沒有參與“打雪仗”、互捧臭腳。按照自己的節奏,基於“看得準,下重手,坐得穩”的模式,堅守“好生意,對的人,好價格”的理念,在投資道路上孤獨前行。曾經以為跑贏指數易如反掌,2014年變得異常困難。期間3年收益率4.9%,58.5%,51%,難望各路股神們項背,但複合35%已經超預期太多。
  4年前告別浮躁,回歸“投資就是投企業”的本質;3年前排除中藥和白酒,戰略性介入醫藥行業,在恒瑞醫藥、華海藥業、海正藥業、科倫藥業、複星醫藥、人福醫藥、信立泰等一眾制藥企業中選擇了重倉華海藥業,屁股一坐就是3年多。3年來經歷了52億、48億、58億市值3個股價低點,每一次電閃雷鳴中都選擇加倉,盡管每一次都沒有買到最低處,但隨著企業的發展市值低點不斷擡高。今年的低點約78億,基於目前市值114億,假如完全持股不動仍然取得了複合20%以上的收益。和2013年的創小板以及2014下半年的大藍籌相比太寒磣,但好在能夠睡的安,拿得穩。
  盡管2014年華海藥業業績下降,股價同制藥標桿恒瑞相比仍驚險地連續2年跑贏。只是由於企業處在轉型期,以及外圍環境的變化,波動性遠遠大於恒瑞,如果繼續符合意淫的預期,未來一年,乃至未來5年將繼續跑贏恒瑞,醫藥行業也會迎來一波大洗牌。恒瑞醫藥仍然是中國制藥行業的標桿,和中國生物制藥一樣,如果市場出現好的時機,將選擇重倉介入。海正藥業戰略搖擺,近年來萎靡下行,好在生物平臺即將看到成果,激勵和管理層是否理順只能繼續觀察。科倫藥業由於路徑依賴及戰略失誤,轉型之路並不平坦,好在底子厚有資源,3年後看能否在列強環伺中走出來。
  前兩年只買不賣,坐了幾次過山車。2014年由於預期華海業績下降,年初減倉後在10元左右買回,操作相對頻繁,整個賬戶換手應超過200%。盈利部分長線華海貢獻約70%;年中後中線太極集團、白雲機場貢獻約20%;守寡閑得無聊,輕倉短線貢獻不到10%。現在來看交易的股票太多太濫,包括中國神華、中國平安、中信證券、雙匯發展、青島啤酒、人福醫藥、伊利股份等等。惟一一筆虧損來自於國藥一致。年底伊利股份差點馬失前蹄,好在23元左右大力度補倉,才沒有翻船。短線刺激且累,賺不了錢,投機就是投機,投機的時候應清醒地知道自己是在投機,就是投機也要在有競爭優勢、有未來的企業上輕倉玩玩。
  今年投資方面長進不多,在企業價值評估、風控等方面還需要大力修煉,大市風格轉換業績反而縮水了。由於堅守醫藥消費,對看得懂的機場、電力、鐵路等優質資產沒有重倉涉及,這是本輪行情最失敗、最值得檢討的一點。至於券商、中字頭、軍工、低價垃圾等,只能說市場過客年年有,今年一樣瘋而已。
  市場難測 抱定成長
  2015年經濟繼續探底,各種產能過剩、債務和投資泡沫仍待出清;美元加息周期打開、註冊制、局部危機等隨時可能帶來大幅波動,靠大媽、“韭菜”和借錢的主力“牛市”難以長久。這波非典型牛市,實質就是意淫導致的資金牛市。這波牛市還缺一條“基本面”的腿,年底反而對市場越來越恐懼,不過鑒於令人血脈噴張的賺錢效應已經出現,“韭菜們”會義無反顧沖進股市,直到最高點把倉位加到最重,把杠桿加到最滿,然後重複又一輪血淚史。估值修複過去之後如何演進還真難說。市場對2015年一片樂觀,大概率明年又是反預期。
  宏觀搞不懂,市場無法預測,從個人投資來講既不看空,也不看多,畢竟投資的不是指數而是企業。2015年繼續“翻石頭”,繼續觀察企業和市場、修煉學習、堅守優質醫藥消費;繼續穩坐低負債下的高ROE資產,埋伏優勢行業的未來優勢企業。不重倉寧可無,非成長毋寧死。
市場 難測 固守 醫藥 消費 證券 週刊
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=126817

動向難測 易明的生活點滴

來源: http://eming620.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=12486229

  昨天如果買了牛證過夜,今天早上一看財經新聞,壞消息之多真是難以安枕。

  昨天收市之後期指呈現低水57點,夜期開市之後進一步下跌,低水進一步擴大到近90點;晚上美股在油價再次下跌的拖累下又再曾經下跌百多點,尚幸收市只跌了23點,稍為安心一點,只是港股預託證券則下跌了64點,仍然令人憂心忡忡。

  可是一看新聞,真糟!內地下月將實施外匯監管新規,導致昨天上證由升轉跌,拖累港股昨天下跌219點,同時內地又推出了規管網貸的辣招,新股註冊制又將實行,國指期貨則有多達48萬張合約未平倉,報章指為「暗藏殺機」,人民壞幣又持續在悄悄地下跌,消息真是一個接一個,能不令人心驚膽跳嗎?

  開市之後恆指一度跌破21900關口而接近10天線的21832,幸好尾市以接近全日高位的21999收市,看來大戶繼續部署向上「屠殺」22300-22400的熊證的意圖未變,買了牛證的可以稍為安心繼續持有。

  然而,細看牛熊證的分佈卻似乎是勢均力敵,如以報章的推算,熊證的重貨區處於22200-22700之間,暫時有三十隻;而牛證的重貨區則處於21300-21800之間,同樣有三十隻。可是,於22300-22400之間的熊證只有十八隻,而21500-21800之間的牛證卻多達三十隻,若是以此觀之,大戶「殺」牛的誘因又在增多之中。

  收市之後期指轉為高水60點,夜期一開進一步擴大至98點,若是以此觀之,只要今晚美股回升,明天期指結算大有機會先行向上「屠熊」,然而持有牛證者則不可掉以輕心,小心大戶完成「屠熊」之後轉為部署向下「殺牛」,故此宜把握機會於大戶「屠熊」之時先平掉牛證,再作下一步的部署。

  由於牛熊證的勢力旗鼓相當,大戶的動向確是難測!

動向 難測 易明 明的 生活 點滴
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股市難測 中環人

1 : GS(14)@2013-03-26 01:38:10

http://www.skypost.com.hk/column ... B%A3%E6%B8%AC/86116
近期股市動向難測,很多不可控因素也需要考慮。
參與股市投資的是人,人數可能上億,每個人的理念也不一樣。人要在股市賺錢,你就要準確預測這一億人的行為和反應。不過,人類作出的投資行為,是無法以程式來準確計算的。
近期,無論是在內地或在香港,投資市場均受到一系列政策的衝擊。專家們的預測會否成為現實?目前根本沒有答案。
市場中的確有不少經濟和估值理論,也有不少五花八門的10天、20天、50天、100天等等股價平均綫可供投資者參考,但任何歷史數據只是提供參考。過往發生的事情,並不代表未來也會朝着這方向走。
投資者和市場的行為是無法以單純的方程式或理論來預測的,人雖是地球上的「萬物之靈」,但也是動物的一種。
市場非理性行為
根據生物學家的研究,所有動物都有個特徵,就是當它對前途不明朗的時候仍然會盲目地不斷往前衝,這就是Animal Spirits。我認為用「獸性」來描述它更為貼切,精神是培養出來的,而獸性是與生俱來的。
就是這種「獸性」影響和干擾了所有金融市場估值理論的有效性,包括了股票市場的表現。的確,過去市場中大部分的經濟理論或估值模式都是建基於一種理性模式,投資者理性地追求自我的經濟利益,但是這些理論或模式,忽略了投資者是會受到一些非經濟動機的影響,也是我說的「獸性」。
有時,投資者的行為是會非理性的,他們會犯錯誤、會貪心、會短視,甚至會做壞事。也有些時候,他們的行動只是為行動而行動(例如買賣行為),是完全沒有根據或原因的。更重要的是,投資者在一些大是大非的個人原則上或會奉行一些與經濟無關的價值觀。另外,投資者也會有情緒,會面對誘惑、嫉妒、憤恨、幻想。
在眾多的因素的影響下,如我們要評估一條鐵路、一個銅礦、一家紡織廠、一種專利產品的商譽、某條航綫或者某一個城市的某一座建築在未來20年內所帶來的收益,我們是面對很多不可預測的因素,競爭對手可以出於妒忌,起多一條鐵路來搶你生意,世界上還有恐怖主義或一些不切實際的幻想。我們目前對未來掌握可說是極為淺薄,有些時候甚至是零。在這樣一個充滿不確定性的世界,很多投資者只能憑着動物本性作出估算,這也解釋的一些傳統經濟學理性分析沒法解釋的突發或怪異行為。
金融市場並不是按歷史數據、圖表或平均綫運作的,任何單一指標均無法準確預測市場的走勢,更重要的是現在全球政府均努力學習,避免歷史的錯誤,因此過往的數據在某程度上更成為了各國的反面教材。
(轉載自etnet財經•生活網etnet.com.hk)
股市 難測 中環
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鄭家華:天氣難料 退市更難測

1 : GS(14)@2013-08-15 22:57:37

http://news.on.cc/cnt/finance/20 ... 0815_00842_001.html
【on.cc 東方互動 專訊】東方產經「搜財奴」專欄作者鄭家華:昨日颶風尤特來襲,港股全日停市,為大部分打工仔提供了半日另類假期。一如大部分香港社會事情,如今天文台在決定是否發出三號以上的強風警告,以及維持多久,愈來愈是一個政治考慮。因為除了客觀科學標準如風力及風速等,他們同樣要照顧及尋常百姓,對驚喜假期的心理訴求,亦要考慮商界對生意如常運作的冀盼。

我絕對認為,就是為了平衡這兩種有衝突性的欲念,令香港天文台經常在工作日下班後發出八號或以上的風球,而趕在早上六時前便改掛三號,讓大家如常上班,商業如常操作。頂多即使是上午因風得假,下午仍盡量趕及下波,叫大家匆匆上班,減少經濟損失。像昨日般,香港股市最終全日停市,確是近年罕見。為一場風做警號決定,都好像有很多政治考慮,更莫說更大決定,如聯儲局是否退市了!

周一文章,用「相反理論」和資金流向角度,判斷美股再升舉步維艱,中港股市則有可能於短期內向上突破,誰知迅即僥倖言中。當然,我也沒料到升勢來得那麼早,和如此急速。基本上,周一和周二兩個交易日,恆生指數便從21,800點上升至22,500點水平,升幅超過3.2%。

不過,千萬別自大,誤以為中港股市特別跑贏,因為其他主要新興市場,同樣走勢凌厲。港股連升四日的同一時間,整體新興市場幾乎同步,大摩新興市場指數升至965.28點,為7月24日以來最高位。由南韓、俄羅斯、中國、土耳其到泰國都見升幅,間接證明確實有資金重臨新興股市。

從行業分類中,升幅最大的是銀行和科技相關股份。銀行股一般佔個別股市較重比例,加上被視為較穩健選擇,作為資金重臨新興市場的第一站,不足為奇。但大戶忽然大買新興市場科技股這個取向,又令我這個陰謀論信徒,懷疑這是為了阿里巴巴集團上市一事的造勢活動。

而且因為單一新興股市,市值和成交量相對較細。故此,國際性大型投資者,若真的從歐、美、日這等規模大得多的成熟股市轉投新興市場時,一般要跨幾個新興股市同時買,才消化得了他們的資金量。所以,我們很多時,見到新興市場同升同跌的現象。

不過,久不久亦有例外個案,這次印度這個金磚國,就有可能未必跟得上其他新興股市的升幅。印度正處於進退兩難的經濟局面中,當中國拚命「保七」之際,印度截至3月底的年度經濟增長率,已放緩至5%的十年新低。印度盧比一周跌3.5%,更在8月6日跌至歷史性低位,令同樣需要從海外大量入口石油的印度通脹率高企(7月同比升近9.6%),央行因此無法減息刺激經濟。但反過來,這就可能令打算重投新興市場的資金,更垂青中港股市。

申銀萬國聯席董事 鄭家華(作者為註冊持牌人士)
家華 天氣 難料 退市 難測
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港樓供應也變得難測 周顯

1 : GS(14)@2014-08-15 10:53:31

http://www.mpfinance.com/htm/fin ... mnist/en30_en30.htm
【明報專訊】要計算香港的未來樓價走勢,簡單點說,一邊看供應量,另一邊看需求量,再加上資金流向的大趨勢,理論上,就是這麼簡單的一回事。

每年的剛性需求是不會大變的,投資需求的變數就大了,資金流向也是難以預料的。然而,在供應量方面,居然也是不可預料,這就有點奇怪了。

預計與實際落成量落差大

大家都常常看報紙,常常看到未來新樓供應量的預測,但是,如果你照這些預測,去計算新樓的建成數字,那就往往得出很大的落差,隨時相差3至4成。所以,如果我們用這些預測數字,去計算新樓的供應量,那就會得出錯誤的答案了。

我自己本人,就是常常預測錯誤,幾個月之後,察看政府公布的資料,發覺同先前傳媒報道的預測數字不同:「咦,乜咁少?」這才恍然大悟。

我的課程經理人Phemey邀我開中文寫作班,造福下一代。我說:「教書不難,但要另寫一本書,有了課程內容,才可以開班呢。但現時哪有時間?」

因此,閒來我就會找找這方面的參考書,可是愈看就愈光火。有一本書教人說:「他不但肥,而且矮。」這句話不對,因為「肥」和「矮」並不是相反的關係,應該簡潔地寫「他又肥又矮」才對。

這種說法,是忘記了寫作的節奏。「他又肥又矮」和「他不但肥,而且矮」這兩句,是不同的節奏,含意有微妙的分別。難怪這些教人寫作的作者,從來沒有一個是文章大家,真的是教壞讀者。想來,過幾年我有空,真的要開班授徒,教人寫作,因為現在的人的寫作水平,包括很多大學教授在內,真的都很爛呢!
港樓 供應 變得 難測 周顯
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=285059

豐盛金融黃國英:巿况較以往更難測

1 : GS(14)@2016-11-17 11:37:05

【明報專訊】豐盛金融資產管理董事黃國英認為,對於特朗普上台會帶來什麼改變,或許暫時都未有一個一致的說法。但相信每一個投資者均會同意,特朗普當選總統後,市場將不會像以往數年一般容易預測。

港股跌1000點 不算嚴重

黃國英表示,對上一次美元強勢兌新興市場相對升勢較小,俄羅斯盧布更沒有上升,對香港市場也影響不大。但特朗普當選後美元狂抽,對所有貨幣偏強,似乎最受惠的盧布上升一輪後亦偏弱。新興市場股市ETF跌勢嚴重,巴西ETF以美元計價在三四日時間下跌接近20%。他表示:「以巴西這個龐大的新興市場領頭羊為例子,可見新興市場出現重大的資金流出。相對而言香港只是下跌大約1000點,其實不算嚴重。」

投資者改變 債券科網股有調整

他又稱,美債價格一跌不起,因為市場預料特朗普可能大興土木以及通脹將快速上升,對息率預期亦急速升溫。「美國加唔加短期息已經無所謂,因為債券跌得太多,長期息變相已經加了。」他表示,在市場預期通脹及加息下,銀行股以及資源股例如美鋁已大獲支持。道瓊斯指數受金融股升勢支持大幅向上,但美國有八成股票,例如以往形勢較好的公用股、跨國食品包裝公司、科技股等其實正在下跌。他表示﹕「過去六七年市場已習慣量化寬鬆,經濟很容易估計的情况。但特朗普上台後,造成較難預測,令投資者的行為有很大的改變,令一些類債券股、科網股有調整。」

[姚丁鈺、蘇樂恩 理財專題]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5218&issue=20161117
豐盛 金融 國英 巿況 況較 以往 難測
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=315997

陳永傑:現金升跌難測 買樓保值佳

1 : GS(14)@2016-11-28 08:04:39

【明報專訊】特朗普爆冷成為美國總統,全球金融市場大混亂,除美國股市再創歷史新高之外,非美元的外幣像日圓及人民幣更失控暴瀉。尚能企穩的投資工具,唯有各大城市的住宅等物業。

自從全球金融海嘯之後,各國貨幣皆跌多升少,加上美國、歐洲、日本實行量化寬鬆之外,歐日更出動負利率救經濟。在這兩個因素之下,現金的購買力日益縮水,愈來愈多人明白到,由各國貨幣組成的現金,貶值漸趨明顯化。美國大選之後,日圓及人民幣的貶值加劇,其中日圓兌美元跌幅最厲害,約逾6%,其他貨幣跌幅亦不小。

大選前,很多投資者已經了解到現金絕非理想的投資工具,在量寬及負利率之下,貶值是趨勢。大選後,市場對持有現金變得更恐懼,拋風四起。外幣經歷近期急挫,必然重新物色保本增值的投資工具,與此同時,亞洲股市及黃金價格亦跌到不亦「落」乎,只有美國股市逆市而升,但美股已經再創歷史新高,去到約19,000點及18倍市盈率,高處不勝寒。

港樓九七後 年均僅升2.31%

美股位高勢危,是否值得撲入,需要深思。加上揀股是高難度動作,很容易入錯貨。幾年來,只有香港等大城市的樓市走勢穩步上揚,屬於未敗之師,表現算是最好。本港住宅樓市雖然直逼歷史高位,但中原城市領先指數只是143.95點,只比1997年的100點高出43.95%,19年來每年平均升幅只是2.31%,並不過分。

住宅物業既可自住亦可出租,實際用途比各種金融投資工具廣泛,雖然增加了雙倍印花稅至15%,作長線投資仍可以。

中原地產亞太區住宅部總裁

[陳永傑]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0653&issue=20161128
陳永 永傑 現金 升跌 難測 買樓 保值
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=317288

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