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三日零签约惊动发改委 电煤价格双轨制或遭废黜


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三日 簽約 驚動 發改 改委 電煤 價格 雙軌制 雙軌 或遭 廢黜
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直營、加盟雙軌並進 生活工場搶占新興生活美學商機


2010-8-2  TWM





中國早期居家市場重裝修、輕裝飾,這幾年,八○後敢消費,肯在居家上花心思;加上中產階級崛起,房地產又熱,開始重視「軟裝」,生活工場也趁勢西進搶市。

撰文‧林孟儀

在上海理工大學外的陝西南路和復興中路一帶,聚集了許多家飾業者和花藝店,其中,來自台灣的生活工場,白底綠字的招牌也赫然在列,讓不少台灣來此工作的人感到驚喜,竟還有人跑進店裡問:「這是台灣的生活工場嗎?」確認後還開心的在店門口拍照,好像發現了什麼寶藏似的。

物流、人力素質和商品結構面臨挑戰在大上海地區,布置居家的生活雜貨店選擇很少。瞄準這個商機,早就在中國鴨子划水四、五年的生活工場,在今年的五、六月,一口氣開出上海陝西南路、無錫、漢口三家店;加上二○○八年開放加盟的三家店,年底將在長三角開滿十五家門市。

很 多台商問生活工場中國區總經理林鈺峰,「你們怎麼那麼晚才來?」他總是笑著回答:「不會啊,我們來得正是時候!」中國早期的居家市場是重裝修、輕裝飾,這 幾年八○後(一九八○年後出生)敢消費,肯在居家生活上花心思;「加上中產階級慢慢起來,房地產熱,對所謂『軟裝』開始重視。」林鈺峰觀察,近兩年上海生 活雜貨市場漸漸成形,有別於以家具為主的IKEA、連家電都賣的特力屋。

在台灣有十八年基礎的生活工場,○六年起開始考察中國市場;○八年在蘇州參加商展時,當場就有兩百多人想加盟。為了解市場、測試物流,前年九月起開放了武漢、杭州、天津三家加盟店。

結果發現,二級城市缺乏生活家飾、雜貨店,市場反應不錯,武漢的加盟主今年已經開了第二店;杭州加盟主今年下半年再開兩家店外,更進一步想談區域代理。

「我 們是中型企業,沒辦法在中國一直開直營店。」林鈺峰解釋,在台灣擁有二百家直營店的生活工場,到中國必須改變策略,委由區域代理統籌掌控加盟店。「在地人 才知道當地的商圈分布、消費習性,這不是我們一天、兩天做調查就可以了解的。」因此以加盟先測試市場的生活工場,將採上海陸續開直營店、但華中一帶則委由 區域代理做加盟,雙軌並行打江山。不過中國戰線實在太長,生活工場加盟的腳步也會審慎,以免加盟太浮濫,打壞品牌。

在中國,生活雜貨的市場潛力不是問題,挾著三千種品項、十八年完整供應商體系登陸的生活工場,最大的挑戰在於物流配送、人力素質和商品結構的調整。

林鈺峰指出,初期運送交付給中國當地物流公司處理;可是理貨、包裝不佳,加上內陸運輸不完善,貨品耗損率高達九%,反觀台灣的耗損率根本不到○.一%。於是,去年在上海自建倉儲和發貨中心,物流的耗損率才降到一%以下。

林鈺峰算過,長三角一帶,都在上海倉儲發貨的三百公里範圍內,一天就能配送完,可降低物流成本。至於一千公里外的天津和武漢店,兩天內可以到達。今年底,生活工場就能完全做到商品統一下單,然後由上海或台灣倉儲異地發貨的目標。

生活品味高低決定競爭力

再來,是人力素質,「生活美學還是需要時間,不過我會先讓他們嘗試。」一九八二年生的陝南店店長吳允盛搖搖頭,把員工突兀插在兩個抱枕後的一把紫色滿天星拿出來,斜放在玄關桌上,看起來自然多了。

林鈺峰點出,中國員工只能做賣場清潔,「貨架的陳列、賣場的布置,是他們最沒有概念的,有待教育。」因此今年派出二位七年級店長分駐上海兩家直營店,傳授員工商品材質、銷售技巧、門市布置等知識。

比起龐雜的當地家飾店賣場,「生活工場不只賣商品,還賣情境式的空間氛圍,加上自有設計部門,不會和市場的通路貨一樣,優勢和差異性就在這裡。」林鈺峰說。

中國那麼大,南北的生活習性、喜好差異也大,商品結構也得跟著調整。

林鈺峰觀察,北方愛大紅色,很忌諱白色,開發商品時就得注意差異性。又如南洋的芒果木材質不適合賣到北方,因為冬天冷、室內又開暖氣,商品容易裂掉;台灣熱銷占三成營業額的紡品如抱枕套,華中就是產地,當地接受度差;若是印度進口的紡品,他們又會覺得是好貨,願意消費。

「如果是進口或他們沒見過的,價格不是問題。」林鈺峰指出,台灣客單價新台幣四百元,陝南店客單價約八百元。在二級城市沒有競爭者,消費者常和裝修設計師一起來,一買就是一、二萬元人民幣。

看準中國消費者愛嘗鮮、喜歡舶來品的特質,生活工場採取雙品牌策略,引進了高單價、較具奢華感的working house collection,蒐羅各國設計師的商品,客單價更拉高到新台幣七千元。

中國的居家美學產業正要起飛,生活工場能不能成為領頭羊?各方拭目以待。

生活工場 Profile

中國區總經理:林鈺峰

中國成立時間:2009年9月店數:直營店3家、加盟3家,下半年將開滿15家店去年營收:中國3家加盟店營業額400萬元人民幣

生活工場成功心法

1. 初期先開放武漢、天津、杭州三家加盟店,測試市場和物流配送2. 成立上海倉儲發貨中心,將來可統一採購,上海、台灣異地發貨3. 未來採直營、加盟雙軌進行,品牌亦雙軌並進,有生活工場和賣設計師商品的collection
 



直營 加盟 雙軌 並進 生活 工場 搶占 新興 美學 商機
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資金病態雙軌

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100282940&time=2011-07-24&cl=115&page=all

利率雙軌導致了病態的資金雙軌制,依然是銀行資金唱主角,只是換了平台
財新《新世紀》 記者 溫秀

 

  緊縮依然。銀行信貸管控更加嚴格,民間拆借水漲船高,銀行資金的體外循環衝動不減。

  一位大行公司部負責人對財新《新世紀》透露,貨幣監管部門在6月份曾口頭要求主要銀行,調整貸款規劃,包括部分地推遲放貸,以免對居高不下的CPI火上澆油。「目前我行北京分行要求各個支行每週上報提款額度,包括放款給哪幾家企業、額度是多少。」一位基層貸款員稱,至於需求最為飢渴的房地產開發行業,早已停貸。

  「如今房地產商主要通過民間拆借來周轉資金。一家地產商就以年息60%的利率拆借了數億元資金。」一家大行東部地區分行負責人告訴財新《新世紀》記者。

  利誘之下,低成本的信貸資金向民間借貸市場轉移。一位擔保公司風險控制部門負責人對財新《新世紀》記者表示,鋼鐵企業放私貸已是行業的普遍行 為,「因為抵押物變現快,鋼材企業比較容易拿到銀行貸款。鋼材貿易利潤又特別低,佔壓資金非常大,所以不如放貸賺錢。」他透露,這些私貸的月息通常是 3%-7%月息(即年息36%-84%),而一些大企業的銀行貸款利率仍維持在個位數,年息最高才到10%。

  面對資金雙軌制下出現的尋租現象,貨幣當局的知情人士向財新《新世紀》記者透露,央行現在左右為難,一方面,需持續加息來控制通脹預期,改善負 利率;另一方面,還要面對來自不同背景企業對融資成本上升的不滿,至於利率市場化,更是受制於匯率市場化和人民幣國際化的進程。

  7月20日,中國銀監會召開2011年第三次經濟金融形勢通報分析會,銀監會主席劉明康要求各銀行業金融機構要嚴格遵守相關監管規定,規範開展 理財業務和其他金融創新活動,進一步完善以日均存貸款為基礎的統計、監測和考核機制,堅決取消單純依賴時點指標考核的做法。高度警惕近期網絡借貸、民間借 貸和小額貸款公司等領域凸顯的風險。

非對稱雙軌

  據央行統計,上半年中國社會融資規模達到7.76萬億元,而同期銀行貸款為4.17萬億元,銀行體系外的資金融資佔比攀升到46%。有分析認為,如果考慮到還有一些未被納入統計的民間拆借,銀行體系的資金供給已不足50%。

  光大證券的一份研報則稱,儘管信貸佔社會融資總量的比重已由2002年的92%下降至目前的55%左右,但銀行通過表外業務(委託貸款+信託貸 款+銀行承兌匯票)提供的融資量佔27.4%,再加上銀行參與的企業債承銷及交易,銀行直接和間接參與比例依然佔社會融資總量90%以上。

  一位銀行高管就透露,在銀信合作的信託貸款被抑制之後,委託貸款已成為銀行最重要的一種創新貸款方式。所謂委託貸款是指由委託人提供合法來源的 資金,委託業務銀行根據委託人確定的貸款對象、用途、金額、期限、利率等代為發放、監督使用並協助收回的貸款業務。委託人包括政府部門、企事業單位及個人 等。

  並不擠佔額度是委託貸款受歡迎的原因,前述國有商業銀行公司部負責人透露,因為窗口指導,各主要銀行在6月末都沒有出現明顯的季末沖高,而是將相關貸款計劃重新分解到下半年。這使得部分原先可以拿到貸款的企業階段性地感到資金緊張,轉而尋求委託貸款,利率也為同期限貸款基準利率的1倍-2倍。

  民間拆借也因此水漲船高。前述大行發達地區分行的負責人介紹,這種高息尤其在地產行業尤甚,究其因,一方面是房地產行業高回報的性質,使得他們 能夠承受較高的資金成本;另一方面,開發商通常都只是階段性資金緊張,只要臨時周轉數月,把樣板房建起來,進入預售階段便可很快回籠資金,從而攤薄了實際 的拆借利率,如果按月息、季息計算,實際的資金成本約20%-30%,在可承受範圍之內。

流動性偏緊

  月末、季末的存貸比考核正使存款大戰愈演愈烈。一位國有商業銀行財務高管透露,原定6月開始實施的日均存貸比考核並未嚴格執行,否則將意味著不少銀行「關門歇業」。

  他表示,無論大、小銀行,都面臨相當的存貸比壓力,如果切實實行日均考核制,很多銀行都會不時面臨觸發值,遭到業務准入暫停等監管處罰。目前, 監管機構雖然要求貸存比以75%為上限,但對國有銀行提出更嚴格的差異化觸發值的考核要求。其中,工行的觸發值約為63%,而中行則為72%。多位受訪的 業內高管均表示,各家銀行通常不敢鋌而走險。中行貸存比較高主要是因外幣貸存比在升值背景下居高不下。

  貸存比一直是商業銀行最忌憚的一柄利劍。某大型銀行高管表示,貸存比考核還有待更進一步精細化,比如對新增貸存比是否應有所規定,2008年,有的銀行的新增貸存比超過了100%;另外,外幣貸存比是否也應該單獨考核,部分銀行的外幣貸存比也已經過百。

  在宏觀緊縮背景下,商業銀行自身資金也面臨多重壓力。如央行每次上調存款準備金,不少銀行甚至一些大行都會措手不及。中行曾險些湊不足須繳納的準備金,而建行的日常資金頭寸在繳納準備金後,流動性也曾捉襟見肘。

  前述某大行高管直言,這與各行對同業存款的考核政策有關。由於多數銀行都不將同業存款納入考核,所以不少銀行日常的同業存款都是零或長期負增長。

  目前工行和建行對同業存款有所考核,但由於機制和授權不同,考核方式各異,所以對同業存款的處理也不同。有的銀行4%的利率拆入,再轉手以4.5%的價格拆出,賺取利差。中小銀行則通常以賺取利差為主要目標,但大銀行則傾向高度集權。

  「過去由於管理混亂,曾經出過案子,所以現在有的銀行傾向於集權管理,優勢在於成本和風險可控。但從利率市場化的角度看,這是最基本的最簡單的項目,應該允許適度放權,讓銀行在實踐中增加應對利率市場化的能力。」前述人士直言。

利率市場化困境

  前述股份制銀行高管並不諱言,利率雙軌制導致市場在資源配置中失靈,便宜的信貸資金為國有企業壟斷,中小企業和民營企業不得不千方百計去尋求體外資金,不僅成本居高不下,有時還鋌而走險。

  前述接近央行的知情人士稱,有銀行高管建議貨幣當局考慮進一步貸款利率下限的浮動區間。他的理由是,一方面,在整個信貸資源比較有限的情況下, 銀行有較強的議價能力,不會對其立竿見影地產生衝擊;另一方面,在對稱加息導致融資成本增加的情況下,銀行可以自主對優質客戶採取更大的下浮比例,從而對 沖其影響。

  一位央行人士對財新《新世紀》記者透露,貨幣當局認為利率市場化是大勢所趨,但一直多有顧慮,「比如,市場上同時存在面臨財務硬約束的銀行和沒 有財務硬約束的銀行,就可能存在不公平競爭。如面臨資本充足率約束的銀行和不受約束的銀行,有政府補貼的銀行和不享受補貼的銀行,特別是在市場化退出機制 尚未建立,市場約束效力有限,對存款人隱性擔保依然存在的情況下。」

  央行行長周小川就曾在公開場合表示擔心。他認為,金融危機中,一些金融機構在出現問題時,往往通過高息攬儲或發行一些高收益產品獲取資金,以掩 蓋資產負債表出現的問題,寄希望未來有機會緩過氣來。如何防止問題機構不正常利率鋌而走險,不正當競爭,是利率市場化推進過程中需要解決的問題。

  不過,周小川亦表示,在商業銀行財務重組和股份制改革取得階段性成果之後,為選擇一些具備財務硬約束的金融機構推進利率市場化奠定了基礎。

  某股份制銀行高管表示,中國的利率市場化改革可以悄然推進。基本路徑是,進一步放開金融工具的利率市場化,當替代型融資佔比超過30%以後,推 進利率市場化就可以水到渠成。當年以直接融資為主的日本同樣是採取了類似的步驟。由於當前理財產品的發展空前繁榮,上半年的流量已近10萬億元,而存量也 已接近2萬億元。他認為這部分產品的定價已經為銀行利率市場化進行了預演,也將進一步倒逼市場化進程。不過,同期銀行貸款餘額高達76萬億元,要達到三成 的目標還很遙遠。

  前述接近央行的知情人士認為「時機並未成熟」,利率市場化的推進與匯率市場化和人民幣國際化的進程亦緊密相關,互相影響。

資金 病態 雙軌
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移動支付雙軌迷霧

http://magazine.caixin.com/2012-01-20/100350430.html

 「想像一下,你在路上走著走著,突然想喝咖啡,於是你拿出手機,通過星巴克的支付應用 叫一杯咖啡,然後打開手機的移動定位服務功能繼續行走。幾分鐘後,星巴克的員工踩著滑輪將咖啡送到你手上,你拿出手機輕輕一刷,交易就完成了。」這是天翼 電子商務有限公司監管部經理趙恩澤描繪的移動支付未來的圖景。

  2011年的最後一天,三大運營商旗下的中移電子商務有限公司、天翼電子商務有限公司、聯通沃易付網絡技術有限公司獲得第三方支付牌照,令試點 摸索的移動支付業務邁入合規發展的軌道。 不過,三大運營商並未因此心滿意足。一方面,僅拿到移動支付和收單牌照,與其預期的「全牌照」有差距;另一方面,在移動支付中,仍存在中國移動自主研發的 2.4GHz和銀聯主導的13.56MHz兩套標準,兩套標準各有利弊,未來行業標準如何框定尚不明朗,運營商們只好斥巨資「兩條腿走路」。一位中國移動 內部人士對財新《新世紀》坦言,「眼前仍像蒙著一層霧。」

  原銀聯首席研究員、現任國泰君安首席研究員林采宜指出,當前移動支付屬於微利行業,商業模式並不成熟。各方參與者更多是希望通過移動支付模式觸達並鎖定最終用戶,通過其派生的其他增值服務模式盈利。

  為了能籠住用戶和佔領未來的市場空間,儘管眼前微利甚或無利,電信運營商和中國銀聯仍各不相讓。

「兩條腿走路」

  目前,工信部、央行已共同啟動移動支付行業的標準制定工作,但統一的行業標準仍未正式出台。不同頻率的標準背後,運營商和銀聯都自有算盤。

  支付行業資深人士王輝告訴財新《新世紀》記者,運營商推廣移動支付的最終目的是為了增加用戶黏性,在激烈的競爭中守住用戶,這意味著運營商需要將具有支付功能的芯片集成在自己的SIM卡中。

  2009年4月,中國移動推出了RF-SIM卡,這種卡一般置於手機電池之後,若要實現現場支付,其射頻必須穿透電池。當時,13.56MHz頻率在穿透手機電池、金屬後蓋上遭遇瓶頸,由此中國移動力推2.4GHz頻率作為行業標準。

  這觸動了中國銀聯的敏感神經。在銀聯看來,13.56MHz頻率是國內外金融機構受理終端的通用頻率,也是其他行業的通用支付標準,能與非接觸式銀行IC卡兼容,改造成本小。

  繼中國移動之後,銀聯很快推出了自己的NFC(Near Field Communication,近距離無線通訊技術)解決方案,堅持13.56MHz標準。隨後,銀聯著手改造POS機。截至目前,全國聯網POS機有330萬台,其中,能夠受理13.56MHz頻率的POS機已超過60萬台。

  在移動通訊市場處於後發地位的中國聯通和中國電信,為了盡快拓展市場,選擇投身銀聯陣營。2009年11月,中國聯通與銀聯簽署全面合作協議; 次年5月,中國電信也與銀聯簽署了全面合作協議。「但銀聯方案必須使用NFC手機,每台NFC手機約為2000-3000元,這麼高的手機置換成本令市場 推廣難度很大。」支付寶策略經理張春樂對財新《新世紀》記者說,「同時,銀聯方案主要是將銀行卡捆綁進手機,運營商很難避免淪為通道的命運。」

  運營商對捆綁銀行卡並不情願。一位中國電信內部人士對財新《新世紀》記者稱,目前在北京、上海、深圳等地試點,但推廣效果不理想。

  從2010年下半年開始,聯通、電信也加入了2.4GHz的陣營。因政策前景及行業標準並不明朗,三大運營商都選擇了「兩條腿走路」,同時發展2.4GHz標準和13.56MHz標準。

  一位中國移動內部人士向財新《新世紀》記者透露,中國移動基於2.4GHz標準的產品已在廣州、深圳、上海、成都、北京五地試點,基於13.56MHz標準的試商用產品正在研發解決中。

  據財新《新世紀》記者瞭解,在13.56MHz標準下,目前任何一家運營商都沒有正式推出將芯片捆綁進SIM卡的商用產品。現在市面上基於 13.56MHz標準的產品,大都是貼卡或掛卡,即將集成借記卡、信用卡、手機錢包支付的芯片貼在手機背殼上。「問題在於,這個芯片可以貼在手機後蓋上, 也可以貼在衣服上或者其他地方,運營商沒辦法捆綁用戶。」一位中國移動人士對財新《新世紀》記者說。

  在2011年中國移動支付產業年會上,國家金卡辦主任、中國信息產業商會會長張琪曾表示:「標準必須統一,但標準不是惟一。」國家金卡辦在 2009年成立了國內首個移動支付標準工作組。有接近監管層的人士也向財新《新世紀》記者透露,國家標準委員會、工信部以及央行正在考慮將2.4GHz、 13.56MHz同時納入行業標準。

  不過,國泰君安首席研究員林采宜相信兩個標準只是過渡,終會統一到13.56MHz。她認為,2.4GHz雖然技術趨向成熟,但鋪設受理網絡、改造終端的成本較高,短期內適用性有侷限。移動運營商也有向13.56MHz過渡的趨勢。

  在互不支持的兩個標準之間,運營商不得不做兩手準備。據支付寶策略經理張春樂預計,若採用2.4GHz標準,運營商改造每台POS機的成本約 500元,獨立採購每台POS機的成本則為1200元;若佈局13.56MHz標準,除了考慮NFC手機置換成本,用於新的解決方案研發的資金亦是不菲。

  德國電信諮詢公司中國區高級顧問譚炎明指出,統一標準涉及三大運營商內部、運營商與銀聯以及背後產業鏈的利益博弈,最後結果尚不明朗。

市場還是「青蘋果」

  移動支付主要分為近場支付和遠程支付。所謂近場支付,即直接「刷」手機支付;而遠程支付是通過發送支付指令(如網銀、電話銀行、短信支付等)進 行支付。三大運營商在拿到支付牌照後,主要還是致力於發展障礙小的遠程支付業務,而真正意義的「刷手機消費」——近場支付,還有待運營商攻克技術難關。在 近場支付市場,目前三大運營商都在推廣手機錢包。手機錢包是類似於第三方預付卡的儲值賬戶,可以為用戶提供小額消費服務,用戶可在簽約商場、超市、便利店 像刷公交卡那樣現場消費,即刷即走。

  「較之捆綁銀行卡,手機錢包顯然能給運營商帶來更大收益。」張春樂給財新《新世紀》記者算了一筆賬:若直接刷銀行卡消費,發卡行、收單機構、銀 聯將以7︰2︰1的比例分配手續費;若通過手機刷銀行卡消費,運營商獲得的收益取決於它的談判能力,發卡行、收單機構、銀聯、運營商或按6︰2︰1︰1的 比例進行分配。但若通過手機錢包消費,運營商將通過自有賬戶結算,掌握整個環節的主場權,或僅需與收單機構按8︰2的比例分配。可見,在這幾種模式之下, 運營商都有動力進入收單市場,並爭取獲得預付卡牌照,以在後端收益分配中提高分成比例和話語權。

  2011年10月,中國移動與浦發銀行聯合推出「手機錢包聯名卡」。這張卡集借記卡、信用卡、手機錢包功能於一體。以398億元代價認購浦發20%股權的中國移動,不僅與浦發共享借記卡、信用卡帶來的手續費收益,還可獲得手機錢包的大部分收益。

  林采宜認為,浦發與移動的戰略合作,其根本訴求是浦發來自資本充足率方面的財務要求;而移動的訴求則在於借助浦發跨越金融資質障礙,可開展更多移動支付業務的嘗試。目前,手機錢包聯名卡有一定的市場領先性,但由於受理終端的侷限,規模上還難以上量。

  若要開展手機錢包業務,張春樂認為,運營商需要以靈活的策略打通終端受理體系,同時還需要向央行「討一個預付卡業務牌照」。

  2011年底,央行向三大運營商發放的第三方支付牌照並非「全牌」。中國聯通、中國電信的經營範圍為固定電話支付、移動電話支付、銀行卡收單; 中國移動則為移動電話支付、銀行卡收單。至今,三大運營商仍在向央行申請增補經營業務範圍。之所以暫時拿不到「全牌」,易觀分析師張萌認為,運營商在其他 業務上可能未達到央行規定的要求,尤其是安全要求。中國移動內部人士則透露,央行只想讓運營商從事自己行業內的事情,PC端支付及預付卡業務等,還是交給 第三方支付公司。

  據艾瑞諮詢的研究顯示,截至2011年底,中國的移動支付交易規模總額為481.4億元,同比增長149.4%,用戶規模為1.9億。預計2013年,移動支付交易規模超過2000億元,用戶規模增至4.8億。

  財新《新世紀》記者獲得的一份材料也顯示,截至2011年底,中國移動的手機支付業務用戶數接近5000萬,合作商戶超過14000家,交易額 超過100億元。但是,真正刷手機的消費者並不多。「這些交易額大部分來自於手機充值、繳話費,以及運營商自有業務支撐的交易等。」王輝表示。

  據中國移動內部人士透露,拿了牌照後,中國移動首先會對自有業務進行支付的遷移,如手機充值、繳話費、更改話費套餐等業務將逐漸採用自己的支付產品,營業廳也將開始用自己的POS機進行收單業務。

  截至目前,中國移動已在全國80多個城市上線水、電、燃氣、醫保等九大類約400個繳費項目。張春樂坦言,這類公共繳費項目盈利微薄甚至出現虧 損,它主要是為了先將用戶培育起來,再慢慢向近場支付遷移。在王輝看來,「刷手機時代何時到來,取決於市場的成熟度。」他認為,從中國支付行業的發展規律 來看,從紙幣支付向信用卡支付過渡用了二三十年;從信用卡支付到互聯網支付用了不到十年;而從互聯網支付到移動手機支付,預計需要二年到四年的發展才能初 具規模。

移動 支付 雙軌 迷霧
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陳理:對零售業的「雙軌分析」 陳理

http://chenli.blog.cnstock.com/2345471.html
  2011年,筆者在巴菲特「護城河」分析理論基礎上提出了一個新的分析框架,即「原點分析」理論。原點分析和護城河分析構成了行業或企業分析兩個重要的分析工具,為方便起見,筆者簡稱「雙軌分析」。

關於「護城河」分析,源自巴菲特,是指競爭優勢的分析,無須贅言。「原點分析」理論的意義在於,找到企業成功的基本邏輯。對一家企業進行原點分析,主要包括七個方面的內涵。對一個行業進行原點分析,重在商業模式、行業本質、行業特性的分析。

 

         前幾年,蘇寧電器一騎絕塵、表現優異之時,人們對零售業、特別是連鎖零售業喜愛有加、寄予厚望,甚至驚嘆:「連鎖,還是連鎖!」。特別是一些基金大佬,靠蘇寧大發利是。但是近兩年隨著蘇寧的轉型和電商的興起,特別是蘇寧電器股價的調整,市場對零售業的分歧逐漸加大。看空者,包括當初靠蘇寧起家的基金,大有將零售業打入冷宮、排除出長期投資組合之勢。究其原因,一方面是資本市場的老毛病,行情指揮腦袋、影響情緒,隨波逐流,人云亦云;另一方面是對零售業的分析在理論上沒有很好解決,對零售業的發展趨勢模糊不清所致。

        下面,筆者試圖對零售業進行「雙軌分析」。

一、零售業:首富的搖籃

在「雙軌分析」之前,讓我們先直觀考察一下零售業的財富效應。

筆者對零售業財富效應的直觀感受來自20多年前機關大院外、路口邊、榕樹下的一個小小雜貨店,因為周圍沒有其他商舖、沒有任何競爭,這個小小雜貨店就成了生意興隆的旺鋪,而且是一鋪養三代,全家老小都靠它生活得很滋潤,沒什麼文化、但靠區域壟斷和勤勞精明的雜貨店老闆無疑是附近社區中的「首富」。

從社區雜貨店放眼全世界,美國的連鎖超市沃爾瑪創造了全球首富沃爾頓家族;挪威的家居連鎖店宜家創造了歐洲首富;德國的連鎖超市阿爾迪創造了德國首富阿爾布萊希特兄弟……顯而易見,從近幾十年的財富效應看,零售業,特別是連鎖零售業,成為了首富的搖籃之一。


 從沃爾瑪的股價表現來看,1972年沃爾瑪公司在紐約上市,其價值在以後的25年間(到1999年)翻了4900倍。1979年沃爾瑪總銷售額首次突破10億美元。1985年,美國著名財經雜誌《福布斯》把沃爾頓列為全美首富。1997年沃爾瑪年銷售額首次突破千億美元,達到1,050億美元。1980-2000年,公司從中型強勢企業成長為大藍籌勝勢企業,公司股價上漲了581倍。巴菲特正是錯過這個階段的沃爾瑪,機會成本損失達百億美元之巨。儘管沃爾瑪歷史表現優異,而其由小變中時期的70年代漲幅只有1倍。2000年後10年間,漲幅幾乎是零。直到2011年才創出歷史新高。

事實勝於雄辯,在一個盛產首富的領域,一定存在某些過人之處,即產生首富的「達芬奇密碼」,一定值得我們研究關注。僅僅因為零售業的階段性調整和變革,一葉障目,「一竹篙打死一船人」,漠視零售業的力量、價值和財富效應,將零售業完全拒之門外的做法,有武斷之嫌。

二、股神巴菲特論零售業

在「雙軌分析」之前,讓我們再看看股神巴菲特關於零售業的論述,因為他的「神諭」被價值投資者奉為圭臬。很多人就是因為巴菲特對零售業的一些負面評價而棄之如敝履。但事實上,巴菲特對零售業評價是全面的、客觀的,既看到缺點,也看到優點,而且他的看法也不是一成不變的,而是發展變化的。伯克希爾收購的企業組合和股票投資組合裡,零售業的公司和股票也不在少數。在沃爾瑪進入低增長階段,巴菲特還持續增持,估計今年二季度增持後,沃爾瑪將超越寶潔成為第五大重倉股。

1、巴菲特在1983年收購了全美最大的家具商場內布拉斯加家具店(NFM)後,在1983年度致股東信裡說:

    One question I always ask myself in appraising a business is
how I would like, assuming I had ample capital and skilled
personnel, to compete with it.  I抎 rather wrestle grizzlies than
compete with Mrs. B and her progeny.  They buy brilliantly, they
operate at expense ratios competitors don抰 even dream about, and
they then pass on to their customers much of the savings.  It抯
the ideal business s- one built upon exceptional value to the
customer that in turn translates into exceptional economic for
its owners.

在評估一家企業時,我常常會問自己一個問題:「假設我有足夠的資金和熟練的人才,我願不願意和這家企業競爭」,我寧願與大灰熊搏鬥也不願與B夫人和她的子孫們競爭。他們採購非常出色,經營費用低到其競爭對手想都想不到的程度,然後再將所省下的每一分錢回饋給客人,這是一家理想中的企業,建立在為客戶創造額外價值並轉化為對所有者額外經濟利益的基礎上。

在1990年致股東信裡,巴菲特再度指出:

The NFM formula for success parallels that of Borsheim's. First, operating costs are rock-bottom - 15% in 1990 against about 40% for Levitz, the country's largest furniture retailer, and 25% for Circuit City Stores, the leading discount retailer of electronics and appliances. Second, NFM's low costs allow the business to price well below all competitors. Indeed, major chains, knowing what they will face, steer clear of Omaha. Third, the huge volume generated by our bargain prices allows us to carry the broadest selection of merchandise available anywhere.

NFM成功的方程式與波珊十分的相近,首先,經營成本實在是夠低,1990年相較於全美最大家具零售商Levitz的40%與家用電器折扣量販店Circuit City的25%,NFM竟只有15%;第二,也由於成本低,所以NFM的產品定價就可以比所有競爭同業低許多,事實上許多通路商也很清楚這一點,所以他們唯一的做法就是儘量遠離奧瑪哈地區;第三,便宜的價格導致銷量大好,從而可以讓我們備有更多別處所看不到的、種類齊全的商品。

2、巴菲特在1988年收購了波珊珠寶後,在1988年度致股東信裡說:

    You wont be surprised to learn that this family brings to the jewelry business precisely the same approach that the Blumkins bring to the furniture business. The cornerstone for both enterprises is Mrs. B』s creed: sell cheap and tell the truth.?Other fundamentals at both businesses are: (1) single store operations featuring huge inventories that provide customers with an enormous selection across all price ranges, (2) daily attention to detail by top management, (3) rapid turnover, (4) shrewd buying, and (5) incredibly low expenses. The combination of the last three factors lets both stores offer everyday prices that no one in the country comes close to matching.

你應該不難預料,這個家族為當地珠寶業所帶來的影響與B夫人對家具業的情況相近,兩家企業共同的基石就是B夫人信條:價格便宜、童叟無欺。另外兩家企業共同的原理包括:(1)單店經營,特點是巨量存貨,能夠為消費者提供不同款式、價格的海量選擇;2、高層管理者每天關注經營細節;3、貨物快速周轉;4、精明地採購;5、費用支出低到令人難以置信。後面的三個因素使兩家商場能夠提供美國所有其他商場都無法相比的日常銷售低價。

3、巴菲特在1989年致股東信裡再度總結:

 NFM and Borsheim's follow precisely the same formula for
success: (1) unparalleled depth and breadth of merchandise at one
loca tion; (2) the lowest operating costs in the business; (3) the
shrewdest of buying, made possible in part by the huge volumes
purchased; (4) gross margins, and therefore prices, far below
competitors'; and (5) friendly personalized service with family
members on hand at all times.

NFM和波珊珠寶正是遵循相同的成功模式:(1)在某一地區無以倫比的商品深度和廣度;(2)行業內最低的營運成本;3)最精明的採購,部分得益於其採購量巨大;(4)毛利,以及對應的價格,遠低於競爭對手;(5)友好的、個性化的服務,家庭成員並肩作戰。

4、巴菲特在1995年收購了美國傑出的珠寶零售商海爾茲伯格鑽石公司後,在1995年度致股東信裡說:

Berkshire was made to order for him. It took us a while to get together on price, but there was never any question in my mind that, first, Helzberg's was the kind of business that we wanted to own and, second, Jeff was our kind of manager. In fact, we would not have bought the business if Jeff had not been here to run it. Buying a retailer without good management is like buying the Eiffel Tower without an elevator.

Berkshire被要求提出一個報價,我們花了一段時間才在價格上達成協議,然而
在我心裡從來沒有產生過任何疑問。首先,Helzberg是那種我們想要擁有的事
業;第二,傑夫就是我們需要的那種經理。事實上,要是這項事業不是由
傑夫所經營的話,我們可能就不會考慮買下它。買下一家沒有優良管理的零售
商,就好像是買下一座沒有電梯的艾菲爾鐵塔。

We completed the Helzberg purchase in 1995 by means of a tax-free exchange of stock, the only kind of transaction that interested Barnett. Though he was certainly under no obligation to do so, Barnett shared a meaningful part of his proceeds from the sale with a large number of his associates. When someone behaves that generously, you know you are going to be treated right as a buyer.

我們在1995年完成對Helzberg的併購案,以免稅的股權交換方式進行,這也是Barnett唯一願意接受的方式。儘管沒有任何法律義務迫使他那樣去做,但是他還是將併購後的所得與其眾多的員工一起分享。當一個人的行為如此慷慨的時候,你知道作為一個買家將會受到公平合理的對待。

        5、巴菲特在1995年收購猶他州最大的家具店威利(R.C. Willey)後,在1995年度致股東信裡說:

Retailing is a tough business. During my investment career, I have watched a large number of retailers enjoy terrific growth and super returns on equity for a period, and then suddenly nosedive, often all the way into bankruptcy. This shooting-star

phenomenon is far more common in retailing than it is in manufacturing or service businesses. In part, this is because a retailer must stay smart, day after day. Your competitor is always copying and then topping whatever you do. Shoppers are meanwhile beckoned in every conceivable way to try a stream of new merchants. In retailing, to coast is to fail.

零售業是一門艱難的生意。在我個人的投資生涯中,我親眼見過許多零售商一段時間內曾經享有驚人的成長率和超高的股東回報,然後突然間急轉直下,通常都是倒閉收場。零售業這種流星現象比製造業或服務業更普遍。部份原因是這些零售商必須日復一日保持聰明。不管你做什麼,你的競爭對手總是在複製然後超越你,同時消費者絕對不會吝於給予新加入業者嘗試的機會。在零售業,下滑意味著失敗。

In contrast to this have-to-be-smart-every-day business, there is what I call the have-to-be-smart-once business. For example, if you were smart enough to buy a network TV station very early in the game, you could put in a shiftless and backward

nephew to run things, and the business would still do well for decades. You'd do far better, of course, if you put in Tom Murphy, but you could stay comfortably in the black without him. For a retailer, hiring that nephew would be an express ticket to

bankruptcy.

相對於這種必須時時保持聰明的生意,還有一種我稱之為只要聰明一次的生意。舉個例子來說,如果你在很早以前就足夠聰明地買下一家地方電視台,你甚至可以把它交給懶惰又差勁的侄子來經營,而這項事業卻仍然可以好好地經營個幾十年,當然如果你交給Tom Murphy來經營,你所獲得的將會更驚人,但是如果沒有他,你也能舒舒服服地取得不錯的贏利。對零售商來說,僱傭那個侄子(筆者註:指用人不當)就等於是買了一張通向倒閉的快車票。

在伯克希爾年度1995年股東大會上,巴菲特在回答股東問題時說:「在某種程度上,查理和我努力區別哪些企業只要聰明一次就行,哪些企業得持之以恆地聰明。例如,零售行業,就是得持之以恆地聰明的好例子。零售行業無論何時都在被進攻。假如你的某個業務很成功,那麼競爭對手就會馬上去你的店裡,研究你的成功秘訣,他們能夠把你的成功秘訣學了去,可能還有所創新。所以零售業不可能高枕無憂。」

不少投資者被巴菲特這兩段關於零售業的負面評價而心存畏懼、止步不前。

但巴菲特在1995年的致股東信裡筆鋒一轉:

The two retailing businesses we purchased this year are blessed with terrific managers who love to compete and have done so successfully for decades. Like the CEOs of our other operating units, they will operate autonomously: We want them to feel that the businesses they run are theirs. This means no second-guessing by Charlie and me. We avoid the attitude of the alumnus whose message to the football coach is "I'm 100% with you - win or tie." Our basic goal as an owner is to behave with our managers as we like our owners to behave with us.

不過今年我們買下的這兩家零售業,卻很幸運的擁有喜歡面對競爭挑戰的非常棒的經理人,同時過去幾十年來也表現的相當成功。就像是我們旗下其他事業的經理人,他們將可以獨立自主地經營事業:我們希望他們覺得就好像是在經營自己的事業一樣。沒錯就是這樣,查理跟我絕沒有其他的意思,我們儘量避免像校友常常對足球校隊教練所說的那樣:「不論贏或是打平,我們永遠100%與你在一起」。身為所有者,我們的基本目標是期望我們自己的行為與我們要求旗下的經理人的表現一樣。

6、巴菲特對沃爾瑪的評價:

巴菲特一直對沃爾瑪欣賞有加,公開承認錯過沃爾瑪的投資機會是最大的失誤之一。

2003 年,沃爾瑪再次登上《財富》雜誌「全球最受尊重的企業」排行榜,並且位居榜首, 巴菲特也投了它一票,儘管自己的企業也在候選之列。他評價說: 「沃爾瑪是世界上最大的公司,但是它還保持了最初創業時的活力。 」

他連續多年在《財富》雜誌「最受尊敬企業」評選中把票投給了沃爾瑪(「For several years, I have given my vote to Wal-Mart in the ballotingfor Fortune Magazine's 「Most Admired」 list.」)。

2006年股東會紀要:

巴菲特: 為此只需付出微薄薪水![笑聲]
       如果我們認為有更好的方式使伯克希爾變得更加美好,或者能夠實現平穩過渡,我們就會去做,不過我不認為存在這種方式?
    繼任者瞭解業務,懂得如何做好的交易,也理解如何避免其他不好的-此兩者同等重要?一旦交接班完成,伯克希爾有可能比以往更加強健,因為人們會領悟到伯克希爾不只是因為我個人才如此卓越?

即便山姆·沃頓去世了,沃爾瑪還是成長為更強大的公司?

很明顯Procter & Gamble(寶潔)提供各式各樣出色的消費產品,Gillette(吉列)在它所處的領域同樣也是一如既往的倍受青睞,比如它的刀片和刀架產品?
    零售商越來越專業,並注重建立自己的品牌,因此生產商和零售商之間的抗爭會繼續下去?不管我處在哪一邊,我都想要通過擴大規模來強化自身力量?鑑於Wal-mart和Costco在全球範圍的影響,我認為Procter & Gamble和Gillette作為統一的整體會更加強大?

雙方併購還將對下游零售業產生影響。在零售業不斷整合的情況下,併購完成後,作為供應商,寶潔與沃爾瑪等零售商的議價能力也將得到極大加強,因為以沃爾瑪為首的零售巨頭們一直在對供應商施加巨大壓力,以期獲得足夠低的價格吸引消費者。

   此外,芒格在2008年威斯科股東會上說:。「你可以說在文化和經濟的影響力上,沃爾瑪比哈佛更重要」

    2011年度股東會紀要:

有投資者問伯克希爾·哈撒韋對墨西哥醜聞發生後的沃爾瑪的評價是否下降了。巴菲特回答稱,沒有,沃爾瑪是薄利零售商,其「盈利能力」不會受到醜聞結果的影響。巴菲特和芒格稱,像沃爾瑪和伯克希爾哈撒韋這麼大的公司,有著如此多的僱員,壞事情有時會發生。很多時候這在公司管理層的控制之外。

     據媒體報導,巴菲特旗下公司伯克希爾哈撒韋(BRK)第二季度現金持有量大幅上升,因巴菲特減少了對個人消費者產品類股的持有。不過巴菲特曾在6月份表示,他增持了沃爾瑪(WMT)的股票。

巴菲特在7月13日接受彭博社採訪時稱,沃爾瑪「與其他大型公司相比是非常具有吸引力」的一隻股票,當時其股價在58美元到59之間上下浮動。在8月3日的交易中,沃爾瑪的股價上漲至74.55美元。

   7、巴菲特對好市多的評價:

在2007年的致股東信中巴菲特指出:「一家真正偉大的公司必須有一條堅固持久的「護城河」,保護它的高投資回報。資本動力學決定了競爭對手會不斷進攻那些高回報的商業「城堡」。因此,堅固的防禦,例如成為低成本製造商(汽車保險公司GEICO,好市多倉儲超市Costco)或持有一個強大的世界性品牌(可口可樂、吉列、美國運通),對於持久的成功來說,至關重要。商業的歷史充滿了『羅馬蠟燭』(RomanCandles),那些自我保護措施不足的公司會很快在競爭中敗下陣來. 」

 在2010年度的伯克希爾股東大會上,有人問「能否舉幾個例子,來說明哪些企業的舉措是正確的,哪些則是錯誤的?」

 芒格:好市多(Costco)就是個通過天才地管理成為行業內翹楚的典型,該公司在韓國的一家店年銷售額就達到4億美元,好市多的成功是明智管理、企業道德和勤奮耕耘綜合的結果,是極為罕見的。

 巴菲特:芒格太喜歡好市多了,有一次有兩個恐怖分子劫持了我和芒格坐的飛機,聲稱在處決我們之前可以滿足我們的最後一個願望,結果芒格說能不能讓我再講一次好市多的優點,而我說,先殺了我吧!

芒格對好市多的評價:「在商業世界,我們往往會發現,取勝的系統在最大化或者最小化一個或幾個變量上走到近乎荒謬的極端——比如說好市多倉儲超市。」

  三、零售業的原點分析

       (一) 零售業的行業特性

       零售業的優點和缺點一樣鮮明,它不是一個完美的行業,但卻是一個機會叢生的行業。甚至可以說零售業一半是天使,一半是魔鬼。任何將零售業過度美化或過度醜化的觀點都是不客觀的。

1、零售業的優點:

      (1)古老、長久的行業,一直為客戶創造價值;

      (2)不需要太高的維持性資本支出;

      (3)相對簡單、相對穩定、變化緩慢的行業;

      (4)易於觀察、瞭解的行業;

      (5)好的模式天花板高,可以突破生產函數的線性關係的制約,發展為巨型公司,財富效應明顯,成為首富的搖籃。

      (6)好的管理(加上好的商業模式)可以克服零售業的缺點,帶來驚人的成長率和超高的股東回報。

    (7)現金流巨大,周轉快,有的業態可以實現低風險槓桿經營,甚至類金融。

   2、零售業的缺點

      (1)是一門艱難的生意。主要原因是易於模仿,競爭激烈。

      (2)是一個需要時時保持聰明的行業。

      (3)需要好的管理;用人不當、管理不善的後果嚴重。不是傻瓜也能經營的行業。

      (4)轉換成本較低,缺乏客戶忠誠度。    

      (5)生產函數的線性關係明顯。特別是區域性零售商或單店銷售很快就碰到天花板。

      (6)每二十年甚至每十年,商業模式就需要發生變革,原因是不同年代的消費者的消費方式發生了變化。

      (7)低毛利、高周轉、多品類,現金流量大,易於財務操縱。

       從零售業以上優缺點分析,只要具備好的管理和好的商業模式,並最終形成護城河,零售業就是個好行業,存在巨大的投資機會。好的管理可以克服零售業易於模仿、需要一直保持聰明的缺點;好的商業模式可以克服生產函數的線性關係,突破零售業的天花板;護城河可以使競爭優勢和較高的資本收益得以持久。

        (二)零售業的行業本質分析

        傳統的觀點認為,零售業的行業本質是物流。無論是古代的「鏢局」到現代化的物流體系,零售業在聯結供應商和消費者之間的關係中,物流都起到至關重要的作用。因此認為零售業的行業的本質是物流,在相當長的時期是正確的。

        但隨著信息技術、網絡技術的發展,電子商務的興起,消費者主導權的逐步加強,客戶體驗在零售業的作用日益重要。因此,筆者認為,現階段零售業的行業本質應該歸結為:供應鏈效率+客戶體驗。物流則融合在供應鏈效率和客戶體驗中,沒有好的物流,供應鏈效率不會太高,客戶體驗不會太好。只有在供應鏈效率+客戶體驗做得好的零售企業,才能建立持久的護城河,獲得長久的競爭優勢,在一個競爭激烈的行業中立於不敗之地。

        四、零售業的護城河分析

投資界傾向於把零售業定性為缺乏護城河或者競爭優勢難以持久的行業,包括《巴菲特的護城河》一書的作者多爾西也認為,零售商和餐館很難為他們的業務設置護城河。但筆者認為,這樣的定性判斷由於零售業這個概唸過於寬泛而流於簡單、表面和粗糙,犯了一刀切的錯誤,並不準確。理論上的粗糙,會導致實踐上的忽視,很容易錯失零售業的寶貴投資機會,重蹈巴菲特當年錯失沃爾瑪投資機會的覆轍。因此,應該具體問題具體分析,針對不同的零售商類型進行相應的護城河分析,而不是籠而統之地得出一個放之四海而皆準的結論。具體而言,零售業的護城河主要有以下來源

1、低成本。連鎖超市中的「三個代表」是沃爾瑪、好市多和阿爾迪;家電連鎖以蘇寧電器為代表。他們共同的特點是靠卓越的供應鏈效率,包括巨大的採購規模、大型的物流配送網絡、數量眾多的門店、強大的信息系統、資源的高度共享和跨區域的扁平化管理,帶來採購成本、物流成本、品牌成本和管理成本優勢。區域零售商中以NFM、波珊珠寶為代表,憑藉巨大的採購規模和卓越的成本管理,形成強大的低成本優勢;此外,NFM一類的區域的零售商,早期購置的自有物業成本低廉,使後來的競爭者僅在租金成本一個環節就難以取得競爭優勢,從而形成區域壟斷。沃爾瑪通過區域集約發展,也能形成自己的區域壟斷優勢。無論是沃爾瑪、好市多,還是NFM、波珊珠寶,其護城河都是寬闊而持久的,難怪巴菲特對他們寵愛有加。

2、無形資產。主要是品牌和法定許可權等。

靠強大的品牌建立護城河,以寇茲(Coach)(紐約著名的時尚品牌,主要是皮革製品)為代表。也許會令投資者感到意外的是,巴菲特把偉大企業的典型喜詩糖果歸類零售業,其堅固的護城河也來自其強大的品牌。見巴菲特2005年致股東信:Our retailing category includes See's Candies, a company we bought early in 1972 (a date making it our oldest non-insurance business)

連鎖超市中獨樹一幟的特易購並不是靠低成本,而是靠無形資產建立自己的護城河。特易購高度重視客戶關係等無形資產,通過卓越的客戶數據分析和客戶忠誠營銷獲得了不可替代的競爭優勢。特易購也是巴菲特的投資組合中的零售股之一。2011年底伯克希爾持有特易購2.9億股,市值是18.27億美元。其主要財務指標優於沃爾瑪。

在電子商務興起的大潮中,圖書因為標準化程度最高而受到的衝擊最大,大部分實體書店生存困難,難以為繼。如果沒經過深入調研,估計大部分投資者都會想當然地認為,國內著名的新華書店也會危在旦夕,時日無多。但實際上新華書店不僅靠品牌而且靠政策優勢等無形資產建立起自己的護城河,雖然也面臨書業大環境的挑戰,但目前日子過得還算滋潤,並沒有感受到很大的生存危機。以浙江省新華書店為例,其門市銷售雖然也受電子商務的衝擊較大,但其在教輔材市場,圖書館館藏圖書市場,機關、企事業團購市場和農村圖書市場受電子商務的衝擊較小,新華書店還有一個優勢是其門市連鎖店都是自有物業.具有租金低成本的優勢。而且浙江省新華書店1999年開始集團化經營,做到有產品、有市場,有零售、有批發,有實體書店、有網絡書店。2006年開始運行博庫書城網,其B2B批發業務是一大特色,在線提供30萬種圖書的現貨批發,款到發貨,並在全國範圍送貨上門,既不燒錢,也不虧錢,形成其他任何網站都無法模仿的商業模式,目前博庫書城網上的B2B業務經營情況非常好。

3、高轉換成本。雖然一般而言零售業的轉換成本較低,但沃爾瑪、亞馬遜、,蘇寧電器等零售商業大力發展自有品牌等自主經營業務,差異化經營,沃爾瑪自主經營業務收入佔比達到25%,蘇寧電器2012年將達到17%;特易購通過俱樂部卡,麥德龍、沃爾瑪的山姆店等通過會員制銷售,提供優質服務等,提高客戶的轉換成本和客戶黏性,形成客戶忠誠度。特別是亞馬遜的Kingdle、蘇寧電器將推出的云終端產品如雲手機、云電視等,將把內容和增值服務植入智能終端產品裡,將形成極大的客戶黏性,提高客戶的轉換成本,構建寬闊的護城河。,

4、優越的地理位置。零售業過去的發展主要靠佔地盤。門店地理位置的優劣往往決定客流量的高低、商品銷售額的多寡。這是零售業最傳統的護城河來源之一。

5、平台生態系統的自我催化和自我強化。以阿里巴巴天貓商城為代表的大市場模式的電商平台,已經形成了一個能夠自我催化和自我強化的生態系統,筆者認為這構成了一種新型的護城河,這是零售業以前從未出現的護城河形態。要和這樣一個龐大的生態系統相競爭,須有另外一個龐大的生態系統出現。蘇寧易購也在獨立B-C的基礎上正在構建另一種形式的電商平台,其「三免」政策和自建物流配送構成了對天貓商城收費平台模式和物流配送外包模式的挑戰,長期也會形成另一種模式的平台生態系統,也會構建自己的護城河。

6、電商基因的先天優勢。以亞馬遜為代表的電商,擁有「持之以恆的創新、深入挖掘並滿足客戶需求並運用技術手段創造性地解決商業中的問題的」所謂電商基因,在電商浪潮中擁有某種先天優勢,也構成了一種新型的護城河。

7、虛實結合的模式優勢。以蘇寧電器為代表的零售商,利用互聯網技術的發展進行轉型升級,獨創虛實結合、線下線上融合的新的商業模式,起步階段的確存在左右手互搏的問題,但隨著企業內部認識統一、組織機構的理順,會形成線上線下融合、優勢互補的新模式,和純電商相比,它有「商」的優勢,即採購規模和物流等方面的優勢,和傳統零售商相比,它有「電」的優勢,即技術和創新的優勢,會在相當長的時間內形成一種新型的、綜合的競爭優勢,類似北美狗魚模式的優勢。這也可列為某種新型的、階段性的護城河。

      五、中國零售業的主要發展趨勢

零售業的發展有自身的發展規律,如美國的馬爾科姆·P·麥克尼歐教授提出輪轉假說;美國學者戴維森等人提出零售企業生命週期理論(把零售企業的生命週期過程分為創新階段、加速發展階段、成熟階段和衰落階段四個階段);還有專業化與綜合化循環理論、辯證發展過程理論、自然淘汰理論,等等。

但零售業發展的根本動因除了自身的發展需要,還與經濟發展、社會變革、商業發展、生活水平的提高和生活方式的改變密切相關。

(圖片來源:商業價值)

本文的重點是「雙軌分析」,中國零售業的主要發展趨勢是一個很大的題目,這裡直接講主要觀點,不再展開。根據商務部2012年2月6日發佈的「十二五」促進零售業發展的指導意見,「十二五」時期,商品零售規模保持穩定較快增長,社會消費品零售總額年均增長15%,零售業增加值年均增長15%。

1、網絡零售迅猛發展;

1852年第一家百貨商店在法國開張以來,,世界零售業經歷了三次零售革命。第一次革命是百貨商店的誕生;第二次革命是1859年誕生了連鎖組織方式;第三次革命是1930年誕生了超級市場;第四次零售革命是網絡購物的興起。美國網絡購物佔社會實體零售的規模從2001年的1%,到2010年4.6%,用了10年的時間,中國只用了4年,發展更為迅猛。 「十一五」期間中國電子商務交易總額增長近2.5倍,2010年達到約4.5萬億元,其中網絡零售年均增速達100.8%,2010年網絡零售用戶規模達1.61億,交易額達到5131億元,佔社會消費品零售總額比重達到3.3%; 「十二五」期間,網絡零售交易額將迅速增長,網絡零售交易額將突破3萬億元,佔社會消費品零售總額的比例超過9%。

2、購物中心正當其時;

隨著消費者簡單的購物需求升級為集購物、休閒、餐飲、娛樂為一體的綜合生活服務需求,單一業態已經難以一站式滿足消費者,購物中心如雨後春筍般興起,這一趨勢不僅體現在一、二線城市,三、四線城市也十分明顯。據統計,全球在建的購物中心半數在中國。2011年底,全國開業的購物中心達2795家,預計到2015年底時將達到4000家左右,4年新增購物中心1200家左右。

3、連鎖超市競爭激烈;中國連鎖超市雖然集中度較高,但受到外資超市的巨大競爭壓力。大賣場在一線城市趨於飽和,成本過高,正在郊區化發展;但在二、三、四線仍有較大的發展空間和較長的生命週期,值得期待。

    4、家電連鎖虛實結合;以蘇寧為代表的家電連鎖企業,利用信息技術和互聯網技術的發展,進行轉型升級,大力發展電子商務,虛實結合,推動線上線上融合,打造「沃爾瑪+亞馬遜」的新的零售模式。

5、傳統百貨面臨挑戰;隨著生活水平的提高、生活方式的改變,傳統百貨單體店和單一業態門店已經不能滿足消費者的綜合生活服務需求,正日益受到購物中心或商業綜合體的挑戰。

    6、農超對接潛力巨大;「農戶和商家簽訂意向性協議書,由農戶向超市、菜市場和便利店直供農產品的」農超對接,有利於構建市場經濟條件下的產銷一體化,實現商家、農民和消費者共贏,未來潛力巨大。永輝超市抓住了農超對接和農改超的機會,以生鮮為特色的超市差異化經營,在外資超市的重圍中脫穎而出,被國家七部委譽為中國「農改超」開創者。

7、社區商業日趨完善:隨著城市居民生活水平的提高,生活節奏加快、家庭小型化、人口老齡化,對消費的便利性、安全性的要求提高,對精神型、享受型的服務需求也越來越多,對社區商業提出了更高的要求。滿足居民基本需求的基礎性配套商業如超市、菜市場等,滿足居民多元化多層次消費需求的選擇性商業如餐飲、購物、休閒、娛樂等,成為社區商業發展的重點。

    8、購併整合風起云湧。宏觀經濟的調整、零售業增長趨緩、股市的低迷,一些零售業態經營困難,股價暴跌,嚴重低估,給有遠見和雄心者提供了購併整合的極好機會。

 

        對以上趨勢分析作個小結:在零售業增長放緩的大背景下,未來電子商務、購物中心、自主經營、農超對接、社區商業、購併整合、渠道下沉、模式創新、營銷創新等將成為零售業新的增長引擎,隱藏著巨大的投資機會。

 

       六、 現階段零售業的投資策略

       鑑於本人角色限制,現階段零售業的投資策略只能點到為止,不便展開:

       1、首選生命週期長、能夠突破生產函數線性關係制約的零售業態進行戰略投資。主要包括優勢明顯、差異化經營的連鎖超市,虛實結合、線上線下融合的新零售模式,形成生態系統護城河的平台類電商等;

       2、受制於生產函數線性關係和天花板較低的區域性零售業態,只有三種情況可以長期投資:

   (1)區域壟斷、價值低估、管理層善於配置富餘資本、維持15%以上的ROE;

   (2)區域壟斷、價值低估、高分紅;

   (3)區域壟斷、價值低估,像巴菲特的伯克希爾那樣,你能夠成為控股股東重新配置其富餘資本。

      3、事件驅動型的戰術投資,如購併整合、買殼上市、私有化、資產注入等。

 

                                                          結束語

「品牌為王,渠道為後」,過去如此,未來也不會改變。可口可樂可謂世界頂級品牌,但其仍然需要建立世界頂級的分銷系統,仍然離不開沃爾瑪這樣的零售巨頭。更何況其他二三流的品牌,尤其是沒有品牌效應的同質化產品?在可以預見的將來,品牌和渠道依然是世界上最重要的兩種商業力量。忽視任何其中一種力量都是幼稚的。

展望未來,中國將進入消費主導的經濟模式。據麥肯錫預測,未來10年,中國的個人消費總額將翻一番,成為僅次於美國的第二大消費市場。無論是為消費者生產產品的品牌企業,還是為消費者提高消費服務的零售企業,包括網絡銷售,將迎來巨大的發展機會和投資機會。

巴菲特因為舔大拇指(疏忽)而錯過沃爾瑪是可以原諒的,而巴菲特的中國門徒因為認識誤區或目光短淺、投機心理而主動、故意錯過「中國的沃爾瑪」,則是不可原諒的!

「特別的愛給特別的你」。一般而言,值得我們特別長期投資的特別的投資機會在於:

 ?特別品牌的特別商品的提供方(如可口可樂、百事可樂、箭牌、寶潔等);

 ?特別服務的提供方(如富國銀行、美國運通、IBM等);

 ?大眾有持續需求的商品的低成本買家和低成本賣家的統一體(如沃爾瑪、好市多、內布拉斯加家居超市等);

 ?有稀缺性、壟斷性特別資源的擁有者。

 零售業中的特別業態也在其中。儘管巴菲特說零售業是一門艱難的生意,但其中仍然不乏特別的投資機會,巴菲特用行動說明了這一點。阿理比喻為「血染的風采」。

 附表是伯克希爾公司截至2011年12月31日持股公司明細,有「血染風采」的屬於零售業。

    名稱           行業 

  可口可樂       消費品

      IBM         技術解決方案

      富國銀行      大型銀行

    美國運通       金融

      寶潔        日用消費品

      卡夫食品      餐飲食品

    沃爾瑪     連鎖零售

      康菲石油      油氣

      強生         醫藥製造

      樂購        連鎖零售

      美國合眾銀行 地區銀行

      穆迪       信用評估

     DirecTV      衛星電視

    華盛頓郵報    傳媒報社

      M&T Bank     地區銀行

    好市多       倉儲百貨(連鎖會員制倉儲式量販店)

      VISA        金融支付

      西維斯        連鎖藥店(美國最大的藥品連鎖零售商)

    英特爾       半導體芯片

  通用動力       軍火製造

    達維塔保健     保健服務

    Dollar General   連鎖零售(日用消費品連鎖零售商)

    Torchmark     人壽保險

     美國石綿       建材生產

    萬事達         金融支付

      賽諾菲-安萬特 醫藥製造

      通用電氣      綜合型

      Verisk Amalytics 商業服務

    自由媒體      多元化娛樂

      UPS           貨運速遞

     莫蘭素史克      醫藥製造

     紐約梅隆銀行     金融

     甘尼特          報業出版

     英格索蘭        機械製造

 
陳理 零售業 零售 雙軌 分析
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雙軌分析之科學研究方法 一念間

http://blog.sina.com.cn/s/blog_55165cba01019hku.html
網友@醫藥商業一直提倡討論時要區分事實(Fact)和看法(Opinion),認為第一步是要把事實搞清楚,在沒有事實真相前,儘量不要形成任何看法,更不要下妄下結論。我非常認同這種做法,最近也用它來反思自己各種想法,包括以前寫過的文章,確實發現有不少可以改進的地方。這裡,我把它進一步細分為四個概念:事實(Fact)、結論(Conclusion)、看法(Opinion)和證據(Evidence)來進一步討論:通過事實得到結論,先有看法後有證據。

事實==>結論
這是我們常用的思考方法,即根據事實或現象得出結論;或是根據事實或現象,提出假說/理論,然後證實或證偽。比如,我們根據報表的計算,知道公司的盈利情況;通過檢測,得出白酒塑化劑含量是多少,等等。

這一個過程,主要是大腦的邏輯思維能力(用《思考,快與慢》中的說法是系統2)在起作用。科學的研究方法有四個步驟:
如果理論的所有預測都能夠和經驗事實一致起來,那我們就接受這個理論;如果理論的預測和經驗事實不一致,那我們就推翻這個理論,去尋求一個新的理論。這就是我們迄今所知道的所有科學研究的四個步驟,這四個步驟是缺一不可的。

這是自然科學通用的研究方法,但並不是人們所習慣的方法。畢竟現代科學才幾百年的時間,而人類文明已經存在了數千年。尤其東方人普遍是形象思維,缺少西方人形式邏輯和實證精神的傳統。中國的先秦時代也曾有過很激烈的辯論習慣,並推動了邏輯的發展,其到達的高度中國人在後來再也沒有到達過,但是它跟古希臘的形式邏輯相比是不在一個量級上的。以後的知識分子都醉心於解讀古代的典籍,而沒有嚴密的邏輯推演和合理預測。順便說一句,有人認為東方人喜歡炒股是因為好賭的本性,這種說法本身也只是一種假說而非結論。我覺得更有可能是東方人擅長形象思維不擅長邏輯思維,而喜歡賭博和炒股。

因此很多人做完第二步就停步了,其實後兩步更重要。人類的大腦喜歡偷懶,認為「所見即為事實",會因為一個因果關係說起來似乎很有道理,就願意相信它,甚至僅僅因為二者同時出現,就認為其有因果關係。但通過觀察現象研究事實得到的結論只能說明二者有相關關係,而非因果關係,因此這時的結論叫假設或假說更確切。只有通過後兩步證實(天亮是因為地球自轉)或證偽(天亮是因為公雞叫),才能確定有無因果關係,從而得到可信的結論。


看法==>證據
雖然人們對自然科學的研究(通過事實得出結論)已經充滿了偏見和錯誤,但我對人們處理社會科學領域(尤其投資領域)的能力更加悲觀。大家不妨仔細想一想,自己每天有多少時間/多大比例是自己真正在思考和做決定?結論恐怕是大家都不願面對的:我想大部分人不到十分之一,很多人可能不到百分之一。人雖然自詡為萬物之靈,但大部分人在大部分時間只不過是像草履蟲那樣簡單的回應刺激,或者思維處於無序狀態(行尸走肉)。也就是說,是機械的條件反射和潛意識控制我們生活的大部分。用《思考,快與慢》中的說法就是系統1,包含了潛意識和無意識能力。由於潛意識一詞用得更廣,我這裡用潛意識近似替代系統1。

我們的系統1並不善於質疑。它抑制了不明確的信息,不由自主地將信息處理得儘可能連貫。除非該信息立刻被否定,不然,它引發的聯想就會擴散開,彷彿這條信息就是千真萬確的。系統2能夠提出質疑,因為它可以同時包含不相容的多種可能性。然而,保持這種質疑會比不知不覺相信其真實性更加困難。因此我們對事物的信任多於質疑。

由於最近大家都很關注茅台,就用它舉例。其實一開始你的潛意識已經決定你是茅粉還是茅黑了——潛意識先形成看法。接下來雙方都為拚命找證據來支持自己預設的看法。於是事情看起來就很有趣了,面對同一件事,比如一個帖子,無論是好事還是壞事,看空的人會解讀出大量空頭信息,看多的人則恰恰相反,而任何一方看起來又都很有道理。因此我們看到不管主帖說什麼,下面的評論都是如出一轍,你把任何一個帖子的評論移到其它帖子下都完全可以。

我們不過是自己潛意識的奴隸——先由潛意識自動生成看法,然後再用所謂的「理性思維」去尋找證據。即先有看法,後有證據

之所以在這裡刻意把看法和結論、事實和證據四個詞分開,就是為了強調其區別:1、看法是主觀的,只有結論才是客觀的;2、證據看起來和事實很像,但它是經過「看法」過濾和選擇性接收的。

這篇文章寫起來很費勁,覺得沒法把自己想的全部表達出來,估計大家看起來也晦澀難懂不知所云。時間不早了,直接上結論。其實很簡單,我們學習和研究的時候,應該:

1、只關注「事實」以及邏輯論證關係(「結論」必然能重現)
2、對「看法」,只需要關注少數和自己不一樣的,或有更好視角的(「看法」無法通過討論改變或學習)
3、忽略所謂的「證據」(除非你能把它當作事實的一部分填充到自己的「事實==>結論」體系中)
雙軌 分析 科學 研究 方法 一念 念間
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2013計劃:雙軌分析 一念間

http://blog.sina.com.cn/s/blog_55165cba01018p3w.html
巴菲特曾在《致股東的信》中列出過選擇接班人的三個標準:獨立思考、情緒穩定、對人和機構行為的深刻理解。毫無疑問,這就是巴菲特眼中一般投資者和卓越投資者之間的差別。一般投資者通過不斷學習和練習,是可以逐步掌握公司基本面分析、估值方法、資金管理等等技能的,而要更進一步到達這三個標準就沒那麼容易了。我也曾苦苦思索如何慢慢靠近這些標準,但一直不得要領。不過最近在反覆閱讀《窮查理寶典》、《投資最重要的事》等書後,終於得到一些線索和啟示。

芒格曾說「長久以來,我相信有某種方法——它是幾乎所有聰明人都能掌握的——比絕大多數人所用的方法都有效。正如我在南加大商學院說過的,你們需要的是在頭腦裡形成一個由各種思維模型構成的框架。然後將你們的實際經驗和間接經驗(通過閱讀等手段得來的經驗)懸掛在這個強大的思維模型架上。使用這種方法可以讓你們將各種知識融會貫通,加深對現實的認知。要做到這一點,辦法只有一個:你們必須全面掌握各種主要模型,把它們當做一張檢查清單。再強調一下,你們必須注意那些能夠產生lollapalooza後果的多因素組合效應。你必須知道重要學科的重要理論,並經常使用它們——要全部都用上,而不是只用幾種。大多數人都只使用學過的一個學科的思維模型,比如說經濟學,試圖用一種方法來解決所有問題。你知道諺語是怎麼說的:『在手裡拿著鐵錘的人看來,世界就像一顆釘子。』這是處理問題的一種笨辦法。」

這就是芒格著名的普世智慧/柵格理論,非常神奇但還是很難操作。接下來我們來看他的雙軌分析法:「從個人的角度來講,我已經養成了使用雙軌分析的習慣。首先,理性地看,哪些因素真正控制了涉及的利益;其次,當大腦處於潛意識狀態時,有哪些潛意識因素會使大腦自動以各種方式形成雖然有用但往往失靈的結論?前一種做法是理性分析法——就是你在打橋牌時所用的方法,認準真正的利益,找對真正的機會,等等。後一種做法是評估那些造成潛意識結論——大多數是錯誤的——的心理因素。」

到這裡我們可以開始上路了。我把芒格的雙軌分析法(或叫雙軌思維法)做為一個大框架,把第二層次思維、普世智慧/柵格理論等概念掛接進去,構建一個自己的思維框架。試了幾次之後我驚奇的發現,雙軌分析思維不僅適用於投資,也適用於工作、生活等方方面面。我2013年的目標,就是不斷完善和練習這種雙軌思維,使其逐漸成為自己投資體系的一部分。

1、第一層次思維
這裡借用《投資最重要的事》一書的概念,把做每件事所需要的標準的常用的思維稱為第一層次思維。比如工作時公司的規章制度、操作流程、行業慣例,做菜時的家傳手藝、流行菜譜等。對投資而言,第一層次思維就是老老實實閱讀報表、公告、研報等,分析公司基本面,判斷其大概估值等基礎性工作。

巴菲特在為其老師本•格雷厄姆的名著《聰明的投資者》做序時寫到:「長年進行成功的投資並不需要極高的智商、罕見的商業洞見,或內部消息。真正必要的是做決策所需的合理的知識框架,以及避免情緒化侵蝕智識的能力。這本書恰倒好處的、清晰的指明了框架,你所必須做到的,就是約束情緒。」這裡各種投資方法指明的框架就是第一層次思維。嚴格來說,這其實也是普世智慧的一部分,之所以單獨把它提出來,是為了強調後面的雙軌思維。我把下面重點要說的雙軌分析歸為第二層次思維。

 
   
2、雙軌思維——理性多元分析
我把芒格普世智慧或柵格理論中除心理學之外的所有學科都歸到這裡,另外把解決問題時的「標準」知識和學科歸到了上面提到的第一層次思維。因此雙軌思維的第一軌就是:我們對事情或問題使用標準或通常的方法分析後,是否可以換一個角度,或是用其他的學科的知識和思維模型來分析?這種思維強調多元、理性、獨立和客觀。

比如大家在分析茅台時,網上傳茅台酒的軍隊消費比例是23%,大家都沒有可靠的數據來證明或證偽。網友騎士用了另外一種方法來思考:先通過對軍隊編制的瞭解和分析得出可能喝茅台的幹部人數,再大致推算他們消耗的茅台從而計算政府採購比例。這裡我不關心這個具體例子的結論是否正確,我感興趣的是這種思考問題的方法。我們要做的就是慢慢訓練自己這種跨學科的理性多元思維,沒準哪天一不小心就賺大錢了,哈哈。

芒格的投資方法和大多數投資者所用的較為粗陋的系統完全不同。他不會對一家公司的財務信息進行膚淺的獨立評估,而是對他打算要投資的公司的內部經營狀況及其所處的、更大的整體「生態系統」作出全面的分析。他將他用來作出這種評估的工具稱為「多元思維模型」,它們是一個收集和處理信息、並依照信息行動的框架。芒格採用「生態」投資分析法的理由是:幾乎每個系統都受到多種因素的影響,所以若要理解這樣的系統,就必須熟練地運用來自不同學科的多元思維模式。正如約翰·繆爾談到自然界萬物相互聯繫的現象時所說的:「如果我們試圖理解一樣看似獨立存在的東西,我們將會發現它和宇宙間的其他一切都有聯繫。」芒格強調:「你必須知道重要學科的重要理論,並經常使用它們——要全部都用上,而不是只用幾種。大多數人都只養成一個學科——比如說經濟學——的思維模型,試圖用一種方法來解決所有問題。你知道諺語是怎麼說的:『在手裡拿著鐵錘的人看來,世界就像一顆釘子。』這是一種處理問題的笨方法。遇到不同的公司,你需要檢查不同的因素,應用不同的思維模型。我無法簡單地說:『就是這三點。』你必須自己把它(投資技巧)總結出來,一輩子深種在你的大腦中。」

哪些思維模型最可靠呢?芒格認為那些來自硬科學和工程學的思維模型是地球上最可靠的思維模型。但這裡我把心理學之外的自然和人文科學都歸在這裡。即第一軌思維借用並糅合了許多來自各個傳統學科的分析工具、方法和公式,這些學科包括歷史學、生理學、數學、工程學、生物學、物理學、化學、統計學、經濟學等。這些模型中最重要的例子包括工程學的冗餘備份模型,數學的複利模型,物理學和化學的臨界點、傾覆力矩、自我催化模型,生物學的現代達爾文綜合模型等。

下面,我們簡單來列舉一些例子:數學:複利原理、排列組合、統計和概率、決策樹理論、工程學裡質量控制理論、斷裂點理論;微觀經濟學:規模優勢、細分市場、專利權、商標權、特許經營權、新技術的影響、競爭性毀滅、衝浪模型。其他學科就不一一列舉了,當然是多多益善。比如茅台塑化劑風波時,投資者對制酒以及化學的瞭解就能很好地幫助其做出判斷。


3、雙軌思維——潛意識分析
粗略來看,第一軌理性多元分析思維對應巴菲特的第一個要求:獨立思考。而第二軌潛意識分析對應後兩個要求:情緒穩定、對人和機構行為的深刻理解。前者是對自己的分析,後者是對別人的分析。雙軌思維的第二軌是:分析自己和別人/社會的潛意識和心理傾向。如果你想擁有任何普世的智慧,心理學是太過重要了。原因在於,人類的感知器官有時候會短路。大腦的神經線路並非總是暢通無阻的,也不擁有無窮多的線路。所以那些懂得如何利用這種缺點、讓大腦以某種錯誤方式運轉的人能夠使你看到根本不存在的東西。

潛意識和心理學沒什麼道理好講,我們需要的是儘可能多地瞭解心理學模型。(以下內容大部分為摘錄整理,只作為自己學習筆記,不一一註明出處)

本能衝動
談潛意識和心理學,不得不提弗洛伊德的精神分析。他認為人的一切活動的根本動力必然是生物性的本能衝動,而本能衝動中最核心的衝動為生殖本能(即性本能或性慾本能)的衝動,而在社會法律、道德、文明、輿論的壓制下,人被迫將性本能壓抑進潛意識中,使之無法進入到人的意識層面上,而以社會允許的形式下發洩出來,如進行文學、藝術的創作,後期弗洛伊德又提出了與「生殖本能」對應的「死亡本能」學說,認為人除了維護自身生命生長發展的能量(即求生本能,其中核心本能為性慾本能)之外,還有著將自身生物肌體帶入到無機狀態,即死亡狀態下的能量,即死亡本能,死亡本能在戰爭、仇視、殺害、自殘中得以非常明顯地表現。

潛意識則是在意識和前意識之下受到壓抑的沒有被意識到的心理活動,代表著人類更深層、更隱秘、更原始、更根本的心理能量。「潛意識」是人類一切行為的內驅力,它包括人的原始衝動和各種本能(主要是性本能)以及同本能有關的各種慾望。由於潛意識具有原始性、動物性和野蠻性,不見容於社會理性,所以被壓抑在意識閾下,但並未被消滅。它無時不在暗中活動,要求直接或間接的滿足。正是這些東西從深層支配著人的整個心理和行為,成為人的一切動機和意圖的源泉。

我認同弗洛伊德的觀點,大家看看網絡上到處都是以美女和性來吸引人的廣告和遊戲就知道本能衝動有多重要了。男女搭配幹活不累,大家其實時刻都很在意異性的看法。在股市上,男人和女人的表現也是不一樣的,有蠻多很有意思的不同。

贏得拍賣的往往是那些犯了技術錯誤的人,殼牌花兩倍價錢買下貝爾裡奇石油公司的情況就是如此。在公開競拍的拍賣會上,你付的價錢不可能是你擊敗的對手的兩倍。你不會遇到這樣的問題,你會遇到別的問題。但封閉式投標拍賣使人們容易犯下定錯價的大錯,這大半是雄性激素分泌過多惹的禍。

集體無意識
榮格在個體的潛意識之外發現了一種社會或集體的無意識,並以此來解釋個體以及集體的行為。指由遺傳保留的無數同類型經驗在心理最深層積澱的人類普遍性精神。集體無意識是心靈的一部分,它有別於個體潛意識,就是由於它的存在不像後者那樣來自個人的經驗,因此不是個人習得的東西。個人無意識主要是這樣一些內容,它們曾經一度是意識的,但因被遺忘或壓抑,從意識中消逝了。至於集體無意識的內容則從來沒有在意識裡出現過,因而不是由個體習得的,是完全通過遺傳而存在的。個體潛意識的內容大部分是情結,集體無意識的內容則主要是原型。

股票市場作為一種典型的人類社會活動,其中的集體無意識現象也同樣常常存在,這一方面是因為股票市場參與者之所以來到這個市場,其本身一定具有某些共同的性格特徵,另一方面是因為股票市場本身的波動性等特徵更容易將個體的心智潛移默化地轉向集體的意識。

需求層次
馬斯洛認為人都潛藏著五種不同層次的需要:生理、安全、情感和歸屬、尊重、自我實現。對公司來說,每一個需求層次上的消費者對產品的要求都不一樣,即不同的產品滿足不同的需求層次。將營銷方法建立在消費者需求的基礎之上考慮,不同的需求也即產生不同的營銷手段。對投資者自身來說,處在不同階段的投資者的方法和系統也都不一樣。

群體心理
群體心理很有意思(推薦《烏合之眾》一書)。現在的人很難理解文革或其他群眾運動,我之前也覺得像天方夜譚,直到美國誤炸了南斯拉夫中國大使館。那時大家本來在教室看書,突然各個學校的遊行隊伍唱著歌走進學校,去看熱鬧的人漸漸地就成了遊行隊伍的一員,然後大家繼續去其他學校,人越來越多。大家喊著口號唱著歌,漸漸地都變得很亢奮,群情激昂,進入一種很奇怪的狀態(讓我想起太平軍高喊著「刀槍不入」走向八國聯軍的槍炮)。然後大家一致同意了一個驚人的決定:走到美國大使館去!沒有任何人考慮過到底有多遠,要在平時這種提議絕沒人會同意。大家最終聚在美國大使館外扔石頭,每當有人打中窗戶等目標時,人群就會爆發一陣歡呼。但當石頭在使館內堆了厚厚一層,扔石頭就很難有新的進展了。這時一件可怕的事發生了,有人指著使館附近的一輛車說:「這可能也是美國使館的車,砸!」於是瞬間那車就千瘡百孔了,雖然有人說看車牌不是使館的,但所有人都選擇性地聽不到他的話。

悲劇英雄
每個人經歷各異,不過講出來都是古希臘式的悲劇,而他/她自己則是劇中那位與命運抗爭的英雄。因此以後當父母或老闆說「想當年我。。。」的時候,認真傾聽並作(或裝作)崇拜狀,這能讓他們得到極大的心理滿足,當然他們也會回報你的,哈哈。

自我肯定
人生而殘缺,對自己極度不自信,面對自然、世界和自己時充滿了恐懼和無力感——無論是肉體上還是精神上,因此自我肯定非常重要。知道為什麼逆向投資那麼難嗎?即使你三年前知道銀行股是低估的,即使你知道總有一天它會漲回來,但你心裡仍然極度煎熬很難堅持,因為你不能通過股價得到自我肯定——這很大程度上和虧多少錢無關。比如我常常疑惑很多人為什麼喜歡玩遊戲,雖然賺不到錢,但能自我肯定自我滿足。

被人肯定
當然,自我肯定是需要一個比較標尺的,這就是別人的肯定和社會認同。這能解釋炫耀消費和奢侈品的現象。

忽略先驗概率
心理學謬誤:人們在做判斷的時候總是會忽略先驗概率。舉個例子吧,你看到有人在閱讀《金融時報》,你認為下列那種情況可能性更大:
   a:他是金融界人士
   b:他是工業界人士
  典型性會告訴你a的可能性較大,但這樣做不一定明智,你應該充分考慮b選項,因為現實中工業界人士的數目的會是金融界人士的很多倍
投資感悟:我們在選企業的時候往往忽視先驗概率,某個企業管理優秀,發展迅速,看起來似乎不錯,但是考慮到它所屬行業的成功率實在是太低,這樣的公司不是好的選擇。

光環效應與後見之明
心理學謬誤:好的故事經常會使人產生錯覺,各種書籍(《基業長青》,《追求卓越》之類)經常會向你兜售企業成功的秘訣,誇大領導和管理的重要性,你會不由自主的相信這個故事,然而實際上公司能否成功很大程度上要看其是否幸運。數據顯示,基業長青中所列舉的優秀企業和不怎麼樣的企業,在該研究過後的一段時間裡,其實際收益率差距幾乎為零。
投資感悟:我們要挑選足夠幸運的企業,最好是不需要猜想和預計的,而是天生的、已經存在的,管理和美妙的未來只能是錦上添花,不能成為主要的決策因素。

可得性偏見
心理學謬誤:為什麼事件一般會反應過度?因為容易想起的事情(親身經歷的、生動的、鮮活的例子)比理性分析、統計數據容易影響人,人們都在跟著感覺走,你是不是經常覺得自己做雜活(倒垃圾,打水,打掃衛生)比同住的人多?很可能對方也是這麼認為的。相反,如果某些問題不容易想起,你通常會得出否定的結論。例如:請列出6個你果斷行事的例子。你現在覺得你是個果斷的人嗎?如果你想的比較吃力,很可能你會認為自己不夠果斷。如果是讓你想出1個果斷行事的例子,你是否會得出不同的結論?
投資感悟:塑化劑、高鐵事故為什麼對我們影響這麼大?因為可得性。但是一次高鐵事故會影響中國發展高鐵的趨勢嗎?塑化劑會讓人不喝酒嗎?理性分析後你自然會得出自己的結論。

小數定律和隨機性偏見
心理學謬誤:下面兩個陳述實際是一個意思:(1)大樣本比小樣本精確;(2)小樣本比大樣本更容易出現極端事件。
美國的調查數據顯示腎癌發生率最高的地區都在中西部、南部一些人口稀少的小縣城或鄉村,這些鄉村由共和黨管轄,這說明了什麼?——什麼也說明不了,因為腎癌發生率最低的地區也是在中西部、南部的一些小縣城或鄉村。實際的原因是因為這些地區人口稀少,因此隨機性波動較劇烈,容易產生極端數據。
此外,你相信有投籃「手熱」(即越投越順手)這種情況麼?大量數據證明是不存在此現象的。人們總是喜歡誇大現象之間的因果性,然而對隨機性數據做出因果解釋必然是錯的。
投資感悟:許多人過於相信通過有限的幾次觀察得出的結果,比如經常看到一些調研:某某酒直營店的銷售情況,某某超市的人流,實際都沒有意義,因為小樣本出錯的概率高達50%,幾個店哪幾天的統計數據沒有什麼參考價值,使用一個足夠大的樣本是降低差錯的唯一方法,否則你應該選擇直接去看統計數據。

錨定效應
心理學:錨定效應司空見慣。請看下面兩個問題:
   甘地去世時比144歲大還是小?
   甘地去世時多少歲?
  你會否因為第一個問題而導致在回答第二個問題時給出較大的答案?也許不會,但是144這個數字仍然會影響你的判斷。為什麼京東在促銷時總喜歡寫「限購5件」?實際上看到這個數字的很多顧客會比平時購買更多的東西。
投資感悟:很多人買股票喜歡看該股票之前的價位,再對比現在的價位,之前的價格就是你心中的錨,它會影響你對企業的估值。實際上你只需判斷現在的價位是否在你的安全邊際內,在就買入,不在就放棄。

少即是多悖論
心理學謬誤:兩套餐具,第一套有8個餐盤,8個碗,8個杯子(其中有2個壞了),第二套有8個餐盤,6個碗,6個杯子,如果你同時看到了這兩組數據,可能你會給第一套較高的出價,但是如果是分開單個來股價呢?數據顯示用戶傾向於給第二套更高的出價,這就是少即是多的悖論。如果對於貴重的產品你再附贈一個便宜的小禮物,通常整套產品反而不那麼吸引人了。
投資感悟:如果一個公司有多種業務,其中一項業務表現不佳通常會導致對整個公司的估值被壓低,遇到這種情況我們就要仔細分析這是否是「少即是多」悖論的情況?

均值回歸
心理學謬誤:事物的表現通常表現出均值回歸的現象,出色的表現通常不能持續,因為出色的表現通常與運氣有關。高爾夫錦標賽中第一天表現出色的選手第二天通常發揮都很槽糕,合理的解釋就是該選手第一天運氣太好,但這通常不為人所接受,人們總喜歡通過因果關係來解釋事情。
投資感悟:如果一個證券分析師說「該企業今年業績比去年要好,原因是去年表現太糟了」或者「該企業表現好是因為運氣不錯」,儘管他說的沒錯,恐怕他也要失業了。不過作為獨立的投資者,應該要分辨該企業是否是因為運氣好,如果是運氣,還能持續多久?什麼時候他會均值回歸?

專家預測比不上簡單運算
心理學謬誤:簡單的統計學方法可以勝過世界著名學者,經濟學家阿申菲爾特通過天氣的三個特徵:夏季生長期的平均溫度、豐收期的降水量以及上一個冬季的降水量——來預測葡萄酒的價格,他的公式給出了未來幾年甚至幾十年後的準確價格,其相關係數超過0.9。
  婚姻的穩定性可以通過一個公式預測:做愛的次數減去吵架的次數。你應該不會希望得到的是負數。
  一項拯救了千萬嬰兒的簡單公式堪稱這項研究的經典應用。嬰兒出生時的健康狀況通常決定其夭折的風險,但是接生人員通常依靠其直覺和經驗來判斷嬰兒是否處於危險狀況,但這通常導致人們忽略了很多危險信號,不少新生兒夭折。阿普加醫生發明了一個公式:快速寫下五個變量(心率、呼吸、反應、肌肉強度、膚色)以及對應的分數(0,1,2),一個得到8分以上的嬰兒狀況為良好,低於4分的嬰兒需要立即搶救,這個公式對拯救新生兒起到了至關重要的作用。
投資感悟:為什麼專家預測通常不如簡單運算?一個原因是專家們總是希望跳出思想的框框,試圖戰勝市場,在預測時會考慮將不同特徵就行複雜的組合,複雜化對稀奇古怪的事情是有影響的,但是十有八九會降低其正確性,將這些簡單的特徵結合在一起反而會更好。格林布拉特的「神奇公式」應該是投資界的簡單公式了。

樂觀偏見
心理學謬誤:為什麼大片喜歡扎堆上映?為什麼90%的司機相信自己的車技要高於平均水平?因為我們只關注自己的目標,卻忽視相關的成功幾率;我們只關注自己做的,卻忽視他人做的;我們強調技能的因果角色,卻忽視運氣的影響;我們只重視自己已知的,卻忽視自己未知的;我們認為自己設定的目標很容易實現,但其實現實的可能性沒那麼大。人們總是喜歡高估自己的能力,進而導致樂觀的過度自信——樂觀是好的,前提是你要謹慎!
投資感悟:投資需要樂觀,但是更需要謹慎。採用「事前驗屍」能抑制你的樂觀主義情緒:每次投資之前請和自己的夥伴開一個小會,在會議之前做一個簡短的演說:「設想幾年後我們今天的投資慘敗,請用5-10分鐘簡短寫下這次慘敗的原因。」

損失厭惡和稟賦效應
心理學謬誤:來看一個賭局,拋硬幣,正面你失去1000元,反面你贏的1500元,你會參加這個賭局麼?你可能不會願意,因為損失一百元的痛苦超過你獲得1500元的喜悅,這就是損失厭惡。
  那什麼是稟賦效應呢?經濟學上有個無差異曲線,假設你現在月薪10000,每月帶薪休假1天,現在有兩個更好地位置:(1)加薪一萬;(2)獲得額外的12天休假。假設這兩者對你來說目前是一樣的,如果你選擇了(2),你的一個同事選擇了(1),又過了一年,現在公司告訴你們,如果你們願意可以互換,經濟學理論會說:由於你們現在處於一條無差異曲線上,因此你們會同意互換。但是稟賦效應的的斷言則截然相反:你們肯定不會同意,雖然原本多休息11天和加薪一萬是相同的,但是現在你要損失10000元去獲取11天休假,由於損失厭惡的存在,現在你會覺得多出來的11天假期無法補償你的10000月薪,也就是你總想保存自己當前擁有的事物。
投資感悟:為什麼不願意賣出虧損的股票,即使該股票已經毫無希望了?為什麼買入之後你會覺得你的股票更加可愛了?

罕見事件
心理學謬誤:罕見事件容易被過度關注(因為可得性效應),但是又容易被忽略:原因是很多人從沒經歷過該罕見事件。
投資感悟:沒有經歷過大崩盤的投資者可能心理從來沒想過股市崩盤是怎麼樣的,沒經歷過股市蕭條的投資者是不成熟的。

窄框架和寬框架
心理學謬誤:綜合考慮下列兩個決策問題,然後做出選擇:
   (1)從a,b中作出選擇:a.肯定能賺到240美元;b.有25%的概率得到1000美元,75%的概率什麼也得不到;
  (2)從c,d中作出選擇:c.肯定會損失750美元;d.有75%的概率損失1000美元,25%的概率沒有損失;
  你的選擇答案肯定是a和d。題目要你綜合考慮,可是你卻並沒有,試著看下面的綜合考慮:
  a+d:25%的概率獲得240美元,75%的概率損失760美元;
  b+c:25%的概率獲得250美元,75%的概率損失750美元;
  顯然,b+c要強於a+d,這告訴我們考慮問題是要綜合決策。
投資感悟:一個投資的機會,50%概率會全部虧損,50%的概率會翻兩番,可能你不會接受這樣的機會。但是如果有10個這樣的機會呢?此時將錢全部平均投入到這10個機會中應該算的上一比划算的交易,如果是20個機會那就更好了。窄框架束縛了我們的思維,試著用寬的綜合的框架來思考。

獎勵和懲罰超級反應傾向
參見《窮查理寶典》中人類誤判心理學一節,這裡不作展開,部分傾向我專門寫過博文引申闡述,下同。

喜歡/熱愛傾向

社會認同傾向

討厭/憎恨傾向

避免懷疑傾向

避免不一致性傾向

好奇心傾向

康德式公平傾向

豔羨/妒忌傾向

回饋傾向

受簡單聯想影響的傾向

簡單的、避免痛苦的心理否認

自視過高的傾向

過度樂觀傾向

被剝奪超級反應傾向

對比錯誤反應傾向

壓力影響傾向

錯誤衡量易得性傾向

不用就忘傾向

化學物質錯誤影響傾向

衰老—錯誤影響傾向

權威—錯誤影響傾向

廢話傾向

重視理由傾向

lollapalooza 傾向——數種心理傾向共同作用造成極端後果的傾向



4、雙軌分析修學次第
雙軌分析其實一點也不難,任何人看了上面的內容都會認為理解了。但難的地方在於如何養成雙軌分析的習慣,讓它成為我們投資甚至生活的一部分。

首先,應該從任何小事做起。1980年代初,人們曾試圖設置這樣一個賭局:未來3天內,巴菲特不會一桿進洞。賭注是,巴菲特以10美元賭對方的2萬美元。這遭到了巴菲特的拒絕:「如果你在小事上缺乏節制,在大事上同樣無法節制自己。」避免情緒化侵蝕智識的能力,正是巴菲特所堅持的培養的。千里之行,始於足下,習慣從小處開始培養。

其次,自己每次研究公司的最後,一定要想一想:有沒有可能換一個角度換一種思維來看這個問題?這當中有哪些地方自己和別人會受潛意識的影響?決定每週至少想一個例子,請大家監督。。。

另外,禪宗一種很流行的修行方法叫「參話頭」。一般是選取一句祖師的話,時刻反覆參究。比如「父母未生前我是誰」「唸佛的是誰」。以這種方式來伏住妄想,打破無明,而達到明心見性的目的(當然我不太會)。既然禪修是一種修戒定慧,得到智慧和覺悟的方法,我們是否可以用類似的方法來練習雙軌分析呢?如果覺得這種方法有宗教意味,也許可以試試瑜伽的冥想或是印度的內觀法(注意,本人並未嘗試過,這裡也並非推薦,只是一些猜想。)


參考書目:《致股東的信》、《窮查理寶典》、《投資最重要的事》、《烏合之眾》、《思考,快與慢》、百度、以及我不可靠的記憶力。
2013 計劃 雙軌 分析 一念 念間
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價格雙軌制下的掠奪

2013-04-22  NCW
 
 

 

提高理財產品透明度、丙類戶實名制、健全外部監管和對交易記錄的有效監督,

是最好的防腐劑

◎ 陸磊 文

當前出現的債券市場利益輸送實際上與上個世紀80年代產品價格雙軌制和90年代初期資本市場“原始股”、90年代中期的銀行賬外經營在本質上並無二致:存在一個官定價格,同時有一個市場價格,在兩者之間可以充分尋租,形成各種層次利益輸送的“老鼠倉”,無非是對租金的一種再分割。

最終被掠奪的在當年是需要使用物資的企業和公衆,在當前則是存款人(或理財產品購買者)與債券發行者。前者以低廉的成本向金融機構提供資金,後者則被要求用高成本發行債券,兩者之間的價差被各類參與遊戲的金融機構和內部人分肥,且更為“安全”。

這是因為,股票市場老鼠倉還要取決于基金經理的能力和運氣,賬外經營還要看借款企業的信用,而債券市場則 屬於無風險套利。因此,問題的核心仍然在於壟斷下的價格雙軌制。

債券市場恰好屬於銀行、券商、基金、企業和政府等各類主體的“交集”。

債券發行利率與居民儲蓄存款利率(或理財產品回報率)之間存在一個巨大的利差,這是缺乏透明度的金融市場所致,並成為利益輸送得以形成的根源。

一是銀行壟斷性地獲得廉價金融資源。無論是存款還是理財產品,其利率或收益率均由銀行說了算,且投資者永遠不知道銀行類理財產品的用途,不明白自身應該獲得多高回報。這就自然滋生了某種金融腐敗——即使是最有“良心”的銀行也最多按照承諾的4-6% 的回報率向投資者提供回報,超出部分收入囊中。為什麼公衆不知道金融機構以自己的資金從事了怎樣的交易並獲得了怎樣的回報,卻要根據“買者自負”原則,承擔所有風險?

二是國家發審機關和承銷商壟斷性地決定了發行價格。利益輸送的遊戲之所以可以玩下去,其關鍵的另外一“軌”在於債券發行價格以壟斷決定。利率不妨定高一些,則債券價格相對較低,原始債券持有人只需要加價出售即可獲利。最終,金融機構再按最高的價格(即最低的利率)賣給中小投資者。

究其因,壟斷是根源。官定價格在最初資金供應和最終債券發行兩端被人為鎖定,中間的巨額利差通過所謂的“市場交易”被各色人等瓜分,巨額利潤是針對公衆的毫無技術含量的直接掠奪。

對中小投資者而言,相比信托產品或股票二級市場基金,後者的投資者一般准入門檻較高,金融機構在客戶關係博弈中相對卑微,客戶可相對清晰地瞭解到資金的使用方向、結構和餘額。而用途含混不清、回報率相對低且不確定的小額理財產品恰恰是對中小投資者利益的侵蝕:它利用了中小投資者只求資金回報率高于通貨膨脹率的保底心理,實現了對其資金寡廉鮮恥的占據。這是一幅極具諷刺意味的場景:具有風險迴避特性的中小投資者置於被宰割地位,當他們為獲得4%的回報而歡欣鼓舞時,另外4% 卻被空手道玩家們笑納。

利率市場化、發行審核機制等改革應是解決資金價格雙軌制所形成的尋租行為之根本手段。但是,因上述改革在短期內難以有效推行,透明度應是解決債市問題的惟一可行手段。

第一,既然最終的資金供應者對風險承擔責任,則理財產品說明書就不能僅告知年化收益率,而應詳細通告交易記錄,包括所交易的債券品種、交易價格,終止產品時的清算價格。如果該理財產品總是按高價格買入債券或低價格賣出債券,則投資者擁有提前中止權利。

惟其如此,才能讓投資者明明白白交傭金,金融機構如實交付投資回報。

第二,丙類賬戶應推行實名制,並在債券市場公告。如持續出現同樣兩個交易者連續交易,則自動啓動核查機制。

第三,實行類似股票基金的固定收益基金經理監管制度。在條件成熟時,央行金融市場司與公安部門應該聯合設立類似證監會稽查局的內設機構,對交易行為實施現場檢查。因為在機構自身存在規避監管等內在訴求的前提下,利益輸送僅靠內控機制並不能完全奏效,外部監管的健全和對交易記錄的有效監督將是債券交易最好的防腐劑。

作者為廣東金融學院院長


價格 雙軌制 雙軌 下的 掠奪
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養老保險改革方案通過 終結養老金“雙軌制”

來源: http://wallstreetcn.com/node/212369

新華網報道,第十二屆全國人民代表大會常務委員會第十二次會議23日審議了國務院關於統籌推進城鄉社會保障體系建設工作情況的報告。報告指出,我國將推進機關事業單位養老保險制度改革,建立與城鎮職工統一的養老保險制度。

報告稱,按照中央部署,有關部門經過廣泛調查研究和反複論證,已經擬訂了改革方案,並經國務院常務會議和中央政治局常委會審議通過。

改革的基本思路是一個統一、五個同步。“一個統一”,即黨政機關、事業單位建立與企業相同基本養老保險制度,實行單位和個人繳費,改革退休費計發辦法,從制度和機制上化解“雙軌制”矛盾。

“五個同步”,即機關與事業單位同步改革,職業年金與基本養老保險制度同步建立,養老保險制度改革與完善工資制度同步推進,待遇調整機制與計發辦法同步改革,改革在全國範圍同步實施。

報告稱,由於城鄉居民基本養老、基本醫療保險起步晚,待遇水平仍不高;由於各地財政承受能力和基金結余分布不均,且統籌層次仍偏低,社會保障互濟功能發揮不夠,導致地區之間待遇差別較大;由於機關事業單位仍實行單位退休養老制度,與企業職工養老保險制度“雙軌”運行,待遇差距矛盾突出,社會反響強烈。

由於我國社保體系建設采取先城鎮後農村、分人群漸次推進的方式,再加上農村社保制度實施時間不長,而且實行自願參保政策,目前全國還有1億多人沒有參加基本養老保險,主要是部分非公經濟組織員工、城鎮靈活就業人員、農民工以及部分農村居民等。

報告雖然沒有透露具體的改革方案的內容,但這仍舊意味著,在我國實行近20年的養老保險“雙軌制”終將被破除,走向統一。

此外,國務院報告還稱,2020年我國人口預計達到14.3億人,為實現“全面建成覆蓋城鄉居民的社會保障體系”的目標,國務院有關部門已經制定並開始實施以養老、醫療保險為重點的全民參保登記計劃。

 

雙軌制的終結的探討由來已久。從2014年5月起,全國人大財經委調查組以基本養老保險制度、基本醫療保險制度、社會救助制度為重點,進行了專題調研。據調研組在中國人大網的問卷調查,49%的被調查者對機關事業單位職工退休金與企業職工養老金差距大表示不滿。

調研報告稱,各地反映雙軌制是當前社保制度不公平方面的突出問題。上世紀90年代初開始的企業養老保險改革,機關事業單位並未參加,雖然後來一些地方開展了機關事業單位養老金改革試點,但多數僅是在形式上繳納社保費,體制機制沒有根本改變。

 

註:"雙軌制”問題始於1995年,國家率先對企業養老制度進行社會保障改革,實行企業和個人共同承擔為內核的“統賬結合”模式。機關和事業單位未列入改革範圍,依舊由國家財政完全撥付。這就形成了在養老制度上,企業和機關事業單位兩種截然不同的“雙軌”模式。

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養老 保險 改革 方案 通過 終結 老金 雙軌制 雙軌
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縣以下公務員工資“雙軌制”不升職也加薪

來源: http://www.eeo.com.cn/2014/1228/270817.shtml

經濟觀察報 記者 降蘊彰 由中組部、人社部等方面推動的新一輪公務員工資改革正在提速。

12月初,中央全面深化改革領導小組第七次會議審議了《關於縣以下機關建立公務員職務與職級並行制度的意見》。會議明確,在總結試點工作經驗的基礎上,將在全國縣以下機關推行職務與職級並行的公務員晉升制度。

按照中國現行的公務員管理體制,公務員的職務高,相應的級別就高,所享受的工資待遇也高。下一步推行職務與職級並行制度之後,公務員即使得不到職務上的晉升,只要工作突出,也能通過其它途徑提升職級。換句話說,就是在職務晉升之外,基層公務員也可以通過提升職級,來提高自己的工資待遇。

目前中國公務員總數是717.1萬人,其中有60%是在縣級以下政府機關,核算下來,大約有430多萬名基層公務員將從職務與職級並行制度中獲益。

國家行政學院公共行政教研室主任竹立家預計,到明年底,公務員職務職級並行制度有望在全國範圍內實施。他擔憂,如果僅僅提升基層公務員的待遇,將會使學校老師、公立醫院醫生等事業單位一線人員產生不滿情緒,由此帶來一些負面效應。

一名不願署名的人社部專家則表示,在推行職務與職級並行制度之前,必須先完成公務員分類,目前,除了在深圳、上海等少數地區,中國公務員管理基本都采取的是“大一統”模式,沒有什麽類別劃分。下一步,除了要加快公務員分類改革,還需要對《公務員法》進行修訂,並出臺與公務員分類改革相配套的其它政策措施。

“雙軌制”

中國公務員工資由基本工資、津貼補貼組成。官方的說法是,中國公務員基本工資從2006年以來就一直沒有上漲,這已經影響到公務員隊伍、尤其是基層公務員隊伍的工作積極性。

今年全國兩會期間,對於公務員漲工資,時任國家公務員局黨組書記的楊士秋就明確表示,現在只是部分公務員擁有灰色收入,存在腐敗現象,不能把限制公務員的灰色收入,與給公務員漲工資混為一談。

前述人社部專家表示,按照職務對應級別來看,現在縣(市)一級的縣(市)委書記、縣(市)長、人大主任、政協主席,都屬於處長級別,縣(市)發改委主任、縣(市)教育局局長等是屬於正科級,再往下,依次為主任科員、副主任科員、科員、辦事員。由於受職務限制,這部分公務員的基本工資偏低,享受的津貼補貼也很有限,而且絕大多數沒有晉升空間。

先在縣(市)級以下機關中推行職務與職級並行制度,實際上采取的是較為穩妥的改革,下一步從中獲益最多的,將是在基層工作的科員級別以下的公務員群體。

國家行政學院教授汪玉凱早在十多年前,就曾提出“公務員職務與職級並行”建議。他認為,實行“職務與職級並行,就相當於給公務員增加了一條晉升通道“。這意味著基層公務員晉升機制將由“單軌制”轉變為“雙軌制”,具體來說,就是由過去的職務決定級別,職務決定工資待遇,轉變為由職務、職級兩種途徑,來決定公務員的工資待遇。

對於何時才能實施公務員職務與職級並行制度,前述人社部專家對經濟觀察報的答複是,中央早兩年已經批準在江西省九江市、甘肅省禮縣、廣東佛山南海區等地,開展公務員職務與職級並行制度試點,但目前取得的經驗還很有限。預計在下一個五年規劃期內,中央將在總結、完善試點經驗的基礎上,將公務員職務與職級並行制度在全國範圍內推廣。

不過,汪玉凱、竹立家等專家均否認了這將是公務員加薪的前奏。前述人社部專家也表示,人社部等方面對整個公務員工資改革基本上還是處於調研階段,短期內主要是提高基層公務員的工資待遇,還有限制公務員工資中名目繁多的各種津貼補貼。

低調試點

據悉,除了中央批準的九江市、禮縣等公務員職務與職級並行制度試點,在安徽、福建、山東、江蘇、河北、遼寧、上海、深圳等省(市),近些年也都開展了推行公務員職務與職級並行制度的試點工作,但從整體上看,只有深圳、上海取得的改革經驗和成效較為突出。

經濟觀察報采訪山東、安徽、福建等多省人社部門了解到,現在只是啟動了對公務員職務與職級並行“雙軌制“的前期調研,還沒有制定出具體的實施方案。在九江市、禮縣等官方指定的公務員職務與職級並行試點地區,主管部門的官員則刻意保持低調。至於其中緣由,九江縣人事局局長吳文麗認為,“這是一個政策性太強、太敏感的事情”。

前述人社部專家表示,之所以試點進展不多,一方面緣於中組部、人社部等方面沒有出臺具體的政策制度;另一方面,公務員漲工資的話題本身太敏感,怕招致外界強烈的反彈。

竹立家認為,工資改革還涉及到《公務員法》的修改等一系列問題,此外目前在中西部地區的部分縣(市),連正常的公務員工資發放都有難度,實行職務與職級並行制度後,必然會增加支出,由此造成更大的財政負擔。

前述人社部專家分析表示,目前,《公務員法》僅針對綜合管理類公務員的職務進行了明確劃分,並未對行政執法類、專業技術類的公務員職務劃分作出具體規定。深圳、上海兩地之所以在探索職務與職級並行制度方面走在前面,其中一個重要原因,就是率先開展了公務員分類改革。

早在2010年,經國家公務員局批準,深圳啟動公務員分類改革,將公務員劃分為綜合管理、行政執法、專業技術三大類別。在此基礎上,又對各個類別進行更為細致的劃分。比如,現在深圳的行政執法類公務員共分7個職級,絕大部分在退休前都可以享受到副處以上的工資待遇水平。

上海在2011年開始實施公務員分類改革。目前多數公安機關執法人員在退休時都可享正科級待遇,有的甚至能享受到副處級甚至正處級待遇。

 

以下 公務員 公務 工資 雙軌制 雙軌 升職 加薪
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養老金雙軌制正式廢除

來源: http://wallstreetcn.com/node/213121

屢遭詬病的養老金雙軌制正式廢除。本周三,國務院下發公務員養老體制改革辦法,文件旨在解決目前城鎮職工基本養老保險制度不統一的問題,並明確提出實行社會統籌與個人賬戶相結合的基本養老保險制度。

文件要點包括:

①黨政機關、事業單位建立與企業相同的基本養老保險制度。②機關事業單位按工資總額的20%繳費+個人按本人繳費工資的8%繳費;③職工如果未領夠139個月即死亡,養老金余額可繼承 。

《瞭望》新聞周刊此前一篇報道曾提到,養老保險制度改革,被視為公務員和事業單位分類改革、事業單位人事管理制度改革等多項改革的“痛點”。撬動了這個“關竅”,與之相關的多項改革推進難度將大大削減。

以下是文件全文:

各省、自治區、直轄市人民政府,國務院各部委、各直屬機構:

按照黨的十八大和十八屆三中、四中全會精神,根據《中華人民共和國社會保險法》等相關規定,為統籌城鄉社會保障體系建設,建立更加公平、可持續的養老保險制度,國務院決定改革機關事業單位工作人員養老保險制度。

一、改革的目標和基本原則。以鄧小平理論、“三個代表”重要思想、科學發展觀為指導,深入貫徹黨的十八大、十八屆三中、四中全會精神和黨中央、國務院決策部署,堅持全覆蓋、保基本、多層次、可持續方針,以增強公平性、適應流動性、保證可持續性為重點,改革現行機關事業單位工作人員退休保障制度,逐步建立獨立於機關事業單位之外、資金來源多渠道、保障方式多層次、管理服務社會化的養老保險體系。改革應遵循以下基本原則:

(一)公平與效率相結合。既體現國民收入再分配更加註重公平的要求,又體現工作人員之間貢獻大小差別,建立待遇與繳費掛鉤機制,多繳多得、長繳多得,提高單位和職工參保繳費的積極性。

(二)權利與義務相對應。機關事業單位工作人員要按照國家規定切實履行繳費義務,享受相應的養老保險待遇,形成責任共擔、統籌互濟的養老保險籌資和分配機制。

(三)保障水平與經濟發展水平相適應。立足社會主義初級階段基本國情,合理確定基本養老保險籌資和待遇水平,切實保障退休人員基本生活,促進基本養老保險制度可持續發展。

(四)改革前與改革後待遇水平相銜接。立足增量改革,實現平穩過渡。對改革前已退休人員,保持現有待遇並參加今後的待遇調整;對改革後參加工作的人員,通過建立新機制,實現待遇的合理銜接;對改革前參加工作、改革後退休的人員,通過實行過渡性措施,保持待遇水平不降低。

(五)解決突出矛盾與保證可持續發展相促進。統籌規劃、合理安排、量力而行,準確把握改革的節奏和力度,先行解決目前城鎮職工基本養老保險制度不統一的突出矛盾,再結合養老保險頂層設計,堅持精算平衡,逐步完善相關制度和政策。

二、改革的範圍。本決定適用於按照公務員法管理的單位、參照公務員法管理的機關(單位)、事業單位及其編制內的工作人員。

三、實行社會統籌與個人賬戶相結合的基本養老保險制度。基本養老保險費由單位和個人共同負擔。單位繳納基本養老保險費(以下簡稱單位繳費)的比例為本單位工資總額的20%,個人繳納基本養老保險費(以下簡稱個人繳費)的比例為本人繳費工資的8%,由單位代扣。按本人繳費工資8%的數額建立基本養老保險個人賬戶,全部由個人繳費形成。個人工資超過當地上年度在崗職工平均工資300%以上的部分,不計入個人繳費工資基數;低於當地上年度在崗職工平均工資60%的,按當地在崗職工平均工資的60%計算個人繳費工資基數。

個人賬戶儲存額只用於工作人員養老,不得提前支取,每年按照國家統一公布的記賬利率計算利息,免征利息稅。參保人員死亡的,個人賬戶余額可以依法繼承。

四、改革基本養老金計發辦法。本決定實施後參加工作、個人繳費年限累計滿15年的人員,退休後按月發給基本養老金。基本養老金由基礎養老金和個人賬戶養老金組成。退休時的基礎養老金月標準以當地上年度在崗職工月平均工資和本人指數化月平均繳費工資的平均值為基數,繳費每滿1年發給1%。個人賬戶養老金月標準為個人賬戶儲存額除以計發月數,計發月數根據本人退休時城鎮人口平均預期壽命、本人退休年齡、利息等因素確定。

本決定實施前參加工作、實施後退休且繳費年限(含視同繳費年限,下同)累計滿15年的人員,按照合理銜接、平穩過渡的原則,在發給基礎養老金和個人賬戶養老金的基礎上,再依據視同繳費年限長短發給過渡性養老金。具體辦法由人力資源社會保障部會同有關部門制定並指導實施。

本決定實施後達到退休年齡但個人繳費年限累計不滿15年的人員,其基本養老保險關系處理和基本養老金計發比照《實施〈中華人民共和國社會保險法〉若幹規定》(人力資源社會保障部令第13號)執行。

本決定實施前已經退休的人員,繼續按照國家規定的原待遇標準發放基本養老金,同時執行基本養老金調整辦法。

機關事業單位離休人員仍按照國家統一規定發給離休費,並調整相關待遇。

五、建立基本養老金正常調整機制。根據職工工資增長和物價變動等情況,統籌安排機關事業單位和企業退休人員的基本養老金調整,逐步建立兼顧各類人員的養老保險待遇正常調整機制,分享經濟社會發展成果,保障退休人員基本生活。

六、加強基金管理和監督。建立健全基本養老保險基金省級統籌;暫不具備條件的,可先實行省級基金調劑制度,明確各級人民政府征收、管理和支付的責任。機關事業單位基本養老保險基金單獨建賬,與企業職工基本養老保險基金分別管理使用。基金實行嚴格的預算管理,納入社會保障基金財政專戶,實行收支兩條線管理,專款專用。依法加強基金監管,確保基金安全。

七、做好養老保險關系轉移接續工作。參保人員在同一統籌範圍內的機關事業單位之間流動,只轉移養老保險關系,不轉移基金。參保人員跨統籌範圍流動或在機關事業單位與企業之間流動,在轉移養老保險關系的同時,基本養老保險個人賬戶儲存額隨同轉移,並以本人改革後各年度實際繳費工資為基數,按12%的總和轉移基金,參保繳費不足1年的,按實際繳費月數計算轉移基金。轉移後基本養老保險繳費年限(含視同繳費年限)、個人賬戶儲存額累計計算。

八、建立職業年金制度。機關事業單位在參加基本養老保險的基礎上,應當為其工作人員建立職業年金。單位按本單位工資總額的8%繳費,個人按本人繳費工資的4%繳費。工作人員退休後,按月領取職業年金待遇。職業年金的具體辦法由人力資源社會保障部、財政部制定。

九、建立健全確保養老金發放的籌資機制。機關事業單位及其工作人員應按規定及時足額繳納養老保險費。各級社會保險征繳機構應切實加強基金征繳,做到應收盡收。各級政府應積極調整和優化財政支出結構,加大社會保障資金投入,確保基本養老金按時足額發放,同時為建立職業年金制度提供相應的經費保障,確保機關事業單位養老保險制度改革平穩推進。

十、逐步實行社會化管理服務。提高機關事業單位社會保險社會化管理服務水平,普遍發放全國統一的社會保障卡,實行基本養老金社會化發放。加強街道、社區人力資源社會保障工作平臺建設,加快老年服務設施和服務網絡建設,為退休人員提供方便快捷的服務。

十一、提高社會保險經辦管理水平。各地要根據機關事業單位工作人員養老保險制度改革的實際需要,加強社會保險經辦機構能力建設,適當充實工作人員,提供必要的經費和服務設施。人力資源社會保障部負責在京中央國家機關及所屬事業單位基本養老保險的管理工作,同時集中受托管理其職業年金基金。中央國家機關所屬京外單位的基本養老保險實行屬地化管理。社會保險經辦機構應做好機關事業單位養老保險參保登記、繳費申報、關系轉移、待遇核定和支付等工作。要按照國家統一制定的業務經辦流程和信息管理系統建設要求,建立健全管理制度,由省級統一集中管理數據資源,實現規範化、信息化和專業化管理,不斷提高工作效率和服務質量。

十二、加強組織領導。改革機關事業單位工作人員養老保險制度,直接關系廣大機關事業單位工作人員的切身利益,是一項涉及面廣、政策性強的工作。各地區、各部門要充分認識改革工作的重大意義,切實加強領導,精心組織實施,向機關事業單位工作人員和社會各界準確解讀改革的目標和政策,正確引導輿論,確保此項改革順利進行。各地區、各部門要按照本決定制定具體的實施意見和辦法,報人力資源社會保障部、財政部備案後實施。人力資源社會保障部要會同有關部門制定貫徹本決定的實施意見,加強對改革工作的協調和指導,及時研究解決改革中遇到的問題,確保本決定的貫徹實施。

本決定自2014年10月1日起實施,已有規定與本決定不一致的,按照本決定執行。

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老金 雙軌制 雙軌 正式 廢除
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養老金雙軌制正式廢除 建立職業年金制度

來源: http://www.infzm.com/content/107159

2014年12月24日,養老“並軌”改革方案已經國務院常務會議和中央政治局常委會審議通過——《國務院關於統籌推進城鄉社會保障體系建設工作情況的報告》透露了這一消息,這一改革預計涉及約4000萬機關事業單位人員。 (新華社發 大巢/圖)

1月14日,國務院發布《國務院關於機關事業單位工作人員養老保險制度改革的決定》(簡稱決定),自2014年10月1日起,機關事業單位工作人員基本養老保險費由單位和個人共同負擔。這意味著,養老金雙軌制正式廢除。

該決定適用於按照公務員法管理的單位、參照公務員法管理的機關(單位)、事業單位及其編制內的工作人員。決定規定,機關事業單位基本養老保險基金單獨建賬,與企業職工基本養老保險基金分別管理使用。

個人8%+企業20%

根據決定,單位繳納基本養老保險費(以下簡稱單位繳費)的比例為本單位工資總額的20%,個人繳納基本養老保險費(以下簡稱個人繳費)的比例為本人繳費工資的8%,由單位代扣。按本人繳費工資8%的數額建立基本養老保險個人賬戶,全部由個人繳費形成。個人工資超過當地上年度在崗職工平均工資300%以上的部分,不計入個人繳費工資基數;低於當地上年度在崗職工平均工資60%的,按當地在崗職工平均工資的60%計算個人繳費工資基數。

個人賬戶儲存額只用於工作人員養老,不得提前支取,每年按照國家統一公布的記賬利率計算利息,免征利息稅。參保人員死亡的,個人賬戶余額可以依法繼承。

減少的養老金由職業年金彌補

決定顯示,機關事業單位在參加基本養老保險的基礎上,應當為其工作人員建立職業年金。單位按本單位工資總額的8%繳費,個人按本人繳費工資的4%繳費。工作人員退休後,按月領取職業年金待遇。

“我個人認為,大家不要對這個養老金並軌抱太大希望,從制度上並軌了,不一定能從結果上並軌。並軌後,公務員和事業單位工作人員的退休金未必會變少,企業人員跟他們的退休金差距不一定能縮小。”中國社科院社會政策研究中心秘書長唐鈞向《羊城晚報》表示,建立職業年金後,如果所在單位是全額撥款單位,職業年金由財政全額補貼,這是有保障的。“因此,並軌後,公務員的職業年金會在很大程度上彌補養老金的減少。”

已退休人員繼續按照原標準發放養老金

決定提出,立足增量改革,實現平穩過渡:對改革前已退休人員,保持現有待遇並參加今後的待遇調整;對改革後參加工作的人員,通過建立新機制,實現待遇的合理銜接;對改革前參加工作、改革後退休的人員,通過實行過渡性措施,保持待遇水平不降低。

對改革實施前已經退休的人員,繼續按照國家規定的原待遇標準發放基本養老金,同時執行基本養老金調整辦法。機關事業單位離休人員仍按照國家統一規定發給離休費,並調整相關待遇。

對決定實施後達到退休年齡但個人繳費年限累計不滿15年的人員,其基本養老保險關系處理和基本養老金計發比照《實施〈中華人民共和國社會保險法〉若幹規定》(人力資源社會保障部令第13號)執行。

對決定實施前參加工作、實施後退休且繳費年限累計滿15年的人員,按照合理銜接、平穩過渡的原則,在發給基礎養老金和個人賬戶養老金的基礎上,再依據視同繳費年限長短發給過渡性養老金。

本決定實施後參加工作、個人繳費年限累計滿15年的人員,退休後按月發給基本養老金。基本養老金由基礎養老金和個人賬戶養老金組成。退休時的基礎養老金月標準以當地上年度在崗職工月平均工資和本人指數化月平均繳費工資的平均值為基數,繳費每滿1年發給1%。個人賬戶養老金月標準為個人賬戶儲存額除以計發月數,計發月數根據本人退休時城鎮人口平均預期壽命、本人退休年齡、利息等因素確定。

個人賬戶養老金計發月數表 (中央人民政府網站截圖)

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香港今年四季度推雙軌制 新基金審批最快1個月完成

來源: http://www.yicai.com/news/2015/09/4680169.html

香港今年四季度推雙軌制 新基金審批最快1個月完成

一財網 秦偉 2015-09-01 13:14:00

內地及香港基金互認實施兩個月,香港證監會投資產品部高級總監蔡鳳儀今日表示,將於今年第四季度實施雙軌制,並加快簡單基金的審批。

內地及香港基金互認實施兩個月,香港證監會投資產品部高級總監蔡鳳儀今日表示,將於今年第四季度實施雙軌制,並加快簡單基金的審批。

香港證監會去年已經加快基金審批步伐,將處理申請的時間從12個月縮短至6個月,今年將繼續引入優化措施,進一步縮短處理新基金申請的整體時間,其中一項即為雙規制,將能令標準申請得以加快處理。

在雙軌制程序下,證監會的目標是在1至2個月的時間內審批標準申請,並希望將非標準申請的處理時間縮短至由遞交申請日期起計約2至3個月內。

去年縮短審批時間後,香港基金數量已經看到快速增長。截至今年6月30日,證監會認可的公開發售的集體投資計劃總計2626個,其中單位信托及互惠基金(內地統稱基金)2063只,在香港註冊成立的單位信托及互惠基金達607只,占總數的29.4%。截至6月30日,獲證監會認可的RQFII/滬港通非上市基金及ETF的總數分別達72只及21只。

在香港開展業務的內地相關金融機構數量也不斷增加。根據香港證監會的數據,截至今年5月底,共有93家內地相關集團在香港設立了239家機構,比去年同期增加17家。在香港管理基金的中資背景機構也從2013年底的28家增加至去年底的34家,其管理的基金數量則從2013年底的194只上升至去年底的253只,總資產凈值由1451億港元增至1891億港元。

蔡鳳儀指出,內地及香港基金互認安排,一方面引入內地較為成熟的基金產品,同時也增加了內地投資者的選擇。她表示,希望能借基金互認安排,將內地及香港基金市場打造為亞洲區內最大的基金市場。

香港證監會在季報中指出,已與業界組成技術工作小組,為新基金的申請程序制定簡化的文件規定。同時,證監會計劃向業界發出的新指引文件,有關材料也將由技術工作小組負責制定。

蔡鳳儀坦言,內地及香港基金互認的安排,對業界、中介人和投資者都是互惠互利的安排。此外,香港證監會還會繼續與其他國家建立基金互認的安排,已經達成互認安排的國家或地區,則考慮擴大合作範圍。

為進一步鞏固香港作為國際主要資產管理中心的地位,香港證監會還在與業界合作,鼓勵其開發和使用另類分銷平臺。蔡鳳儀表示,香港的零售基金主要由銀行分銷,銀行分銷占比達78%,而銀行銷售的基金種類又很有限,限制了投資者的選擇余地。

證監會預計,香港的分銷平臺擴大後,將為零售基金分銷鏈帶來更多競爭,繼而令收費更具競爭力,也為投資者帶來更多選擇。

對於近期市場波動加劇,蔡鳳儀表示,目前全球經濟以及各國央行的貨幣政策均不明朗,亞洲及其他新興市場增長動力放緩,股市和貨幣匯率市場持續波動,金融市場處於異常敏感時期,香港容易受到外圍市場的影響,無論投資者,還是基金業界在進行投資時都需要謹慎。

編輯:王樂

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易綱:未來基準利率和市場利率雙軌將合並

“全球已經不再處於危機後初期的低波動率、低增長、量化寬松的環境了,我們已經向著一個新的時期邁進了,所有人都需要適應這一進程。”國際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德在2018年博鰲論壇期間接受第一財經記者專訪時也表示。

易綱在博鰲論壇“貨幣政策的正常化”分論壇上發言

2015年底開始,美聯儲逐漸推進加息進程,歐央行和日本央行也開始減少購債規模,全球的流動性狀況進入邊際遞減階段。全球貨幣正常化的進程中,中國的基準利率是否會保持不變?對此,央行行長易綱在4月11日上午舉行的2018年博鰲亞洲論壇“貨幣政策的正常化”分論壇上表示,中國已經進行了利率市場化,在理想的情況下,未來基準利率和市場利率會越來越接近,基準利率將可能主要由市場決定,中國基準利率和市場利率的雙軌將合並成一個市場化利率。

未來基準利率將可能主要由市場決定

對於全球貨幣政策正常化的進程,易綱表示,中國已經長時間關註貨幣政策的正常化,已經做好了準備,也會繼續進行審慎的貨幣政策。

“貨幣政策在中國是審慎的,中國沒有什麽量化寬松或是零利率的政策,現在全球主要央行開始縮緊利率,退出擴張,也會進行縮表。中國已經有很長一段時間關註這樣變化的發生,我們已經準備好了進行改變。”他並表示,“中美利差現在也處於舒適的區間。”從長期利差來看,中國10年期國債收益率現在是3.7%,美國是2.8%左右,短期來看,中美隔夜利率和7天利率的利差也是在舒適的範圍內。

孫冶方經濟科學基金會理事長、廣東以色列理工學院校長李劍閣在論壇上也稱,雖然中國在2008年金融危機發生時采取過一些投資拉動的措施,當時的貨幣政策相對比較寬松,但中國從未采取過日本、歐洲的零利率、負利率政策,因此,“中國的貨幣政策只會出現微調,不會出現劇烈的變化,也不會給經濟帶來很大的振動。”

PlymouthRock保險董事長、美國商品期貨交易委員James Stone表示:“非常規貨幣政策會帶來不確定的影響,非常危險,會威脅到世界經濟的穩定性,也會使金融機構的杠桿率極大上升。”

日本央行前副行長巖田一政介紹了日本的情況。他稱,日本從2001年開始實施量化寬松政策,但並未成功解決長期的通縮問題。“日本現在處在第二輪量化寬松,從量化寬松引導的政策向利率引導的政策轉化。目前利率是0.1%,十年期國債收益率是0。”

他還表示,日本央行並未打算退出量化寬松,但將會跟隨美國提升利率。

貨幣政策正常化之下,中國的基準利率是否會保持不變?易綱稱,中國已經推行了利率市場化,雖然目前存在兩種利率,基準利率和市場利率,即借款利率和存款利率,但在理想的情況下,未來兩個利率會越來越接近,基準利率將可能主要由市場決定,中國基準利率和市場利率的雙軌將合並成一個市場化利率。

12項金融開放大禮包,監管與開放並行

作為2018年博鰲亞洲論壇的重磅消息,4月11日上午,易綱送出12項大禮——中國將有12項金融開放重大舉措落地,其中,預計到6月30日,將落實六項金融開放措施。

其中包括,取消銀行和金融資產管理公司的外資持股比例限制,允許外國銀行在我國境內同時設立分行和子行;將證券公司、基金管理公司、期貨公司、人身險公司的外資持股比例上限放寬至51%,三年以後不再設限;不再要求合資證券公司境內股東至少有一家證券公司;今年5月1日起,把互聯互通每日額度擴大4倍;允許符合條件的外國投資者來華經營保險代理業務和保險公租業務;放開外資保險經紀公司經營的範圍等。

在市場期待已久的“滬倫通”方面,易綱也給出“定心丸”:“將爭取在2018年年內開通滬倫通”。

同時,易綱表示,到今年年底以前,還將落實六項金融開放舉措,包括:鼓勵在信托金融租賃汽車金融貨幣經濟消費金融等銀行業金融領域引入外資;對商業銀行新發起設立的金融資產投資公司和理財公司的外資持股比例不設上限;大幅度的擴大外資銀行的業務範圍;不再對合資證券公司的業務範圍單獨設限;全面取消外資保險公司設立前需開設兩年代表處的要求。

對此,在李劍閣看來,中資銀行近一二十年來發展有了很大的進步。“中國的幾大銀行在全球銀行排行榜中名列前茅,應該看到,這幾年在改革、治理、風險管理方面都已經有了很大的提高。”也因此,他稱,“中國如今已經有足夠的信心把門開得更大。”

李劍閣稱,中國的銀行目前已經擁有較好的治理結構,“如果外資進來,中資本土銀行有足夠的能力去競爭,並在競爭中提升它的管理水平。”

眾安保險CEO陳勁表示,過去十幾年中,保險市場相對來說開放程度比較高,這次宣布的進一步開放措施中,對保險業非常重要的一條是外資的持股比例將來可以超過51%。

陳勁稱:“不論是在保險的風險管理上,還是在整個產品的設計上,外國保險公司有很多值得(中國保險公司)借鑒的地方,進一步開放會帶來更多的保險產品,給更多的人更多選擇,從這個角度來說,都是非常有利的。”而開放也能給本土保險公司增加更多國際合作的機會,共同提高行業競爭的能力。

招商銀行原行長馬蔚華也持有類似觀點。他以中國入世做出類比,稱中資銀行需要與外資銀行在競爭、壓力中學習。

“今天我們面對未來,比過去更有信心。現在的競爭是在全球範圍內的,我們的客戶也遍布全球,尤其是在人民幣國際化進程中,我們還要繼續向外資銀行學習。”但他同時指出,中資銀行對中國的文化、情況、客戶的需求理解更深,在零售領域有很多優勢。因此,“中資銀行要與外資銀行不斷地相互學習也相互發展。”

“中國已經做了很多事情,尤其是在保險領域,比如機構重組,增加透明度。”英國保誠CEO Mike Wells對中國進一步的金融開放措施給予積極評價,但他更關心的是能否把更多產品推到中國市場。

重磅開放舉措宣布的同時,易綱再次強調了金融開放伴隨金融監管,“通過加強金融監管,可以有效防範和化解金融風險,維護金融穩定,提升中國金融業的競爭力,更好的實現全球化和整個中國金融市場的開放。”他稱。

巖田一政對此表示認同:“加強監管,同時保持審慎性。”

就目前的金融監管是否足以應對如此大幅度的開放舉措落地,易綱表示,目前監管的基本框架還是分業監管,職責是清晰的,但從過去數年的經驗來看,監管部門需要特別關註跨市場、跨產品和跨機構的風險傳染。

“比如大資管指導意見未來將要出臺,實際上就使得在資產管理這個業務領域內,不論是銀行做還是證券做還是保險做,都應該在同一個規則下競爭,要盡量的減少監管套利。”易綱表示。

易綱 未來 基準 利率 市場 雙軌 將合 合並
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大學雙軌年鬧三荒

1 : GS(14)@2012-08-31 11:11:55

http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20120831/18004600
港大被批安排欠積極
身兼中西區區議員的港大教職員協會會長陳捷貴稱,三條巴士線各只增加一至兩班車,加上學生多在中途站上車,幫助不大,至少一條路線要由旺角空車開出。職員協會早前向運輸署申請,開學後在中環設穿梭巴士站,每五分鐘一班車接載教師及員工。陳捷貴稱,不少學生問「點解我哋冇」,認為校方不夠積極。
至於其他配套,港大學生事務長周偉立稱,百週年校園66個課室開學時可使用,宿舍方面,未能如期入住龍華街新宿舍的學生,可入住青年宿舍及學校租用的私人物業,費用與住宿舍一樣,校方會津貼每個單位約2,000元。
大學生人數大增,城大和理大新教學樓未能趕及開學前落成,城大外租地方供部份行政部門和研究室轉移,騰出地方作教學,學生毋須外出上課。理大何文田佛光海景宿舍,料可趕及開學前入夥。
中大、科大、浸大、嶺大及教院則於下月10日開學。教院及中大的學生主要依賴穿梭巴士來往校園,教院稱,會在早晚繁忙時段加密班次,九巴亦會加開兩班不停站特快班次。中大稱,已重組並開設新的校巴路線,亦會按需要在繁忙時間加強服務。
科大則表示,會加強鑽石山至科大的91M巴士班次及加設91P線;另校方自設往返彩虹及科大校巴,班次將倍增至12班。科大亦已向區內的三育書院,租用232個宿位一年應付宿舍荒。
大學 雙軌 年鬧 鬧三 三荒
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