ZKIZ Archives


重建、订单双向受压 东方电气50亿元增发解困资金链


From


http://www.21cbh.com/HTML/2009-4-29/HTML_C44LK7S1Y96E.html


尽管灾后重建的东方电气(600875.SH、01072.HK)意气风发,但一季报略为单薄的业绩复苏,难以掩饰其目前的资金困境。

4月27日,东方电气公布的一季报显示,今年一季度实现净利润约3.2亿元。尽管同比降幅达25.03%,但以此粗略测算的逾10亿元全年净利似乎足以为挽回1.76亿元的业绩失调。而2008年通过一次性计提地震损失及相关减值准备,公司轻装上路的业绩诉求显露无疑。

但不确定性仍然存在,骤紧的资金链难以使其游刃有余。可以佐证的是,一季度东方电气经营活动现金流已转为负值,达-8.68亿元,同比增幅为-29033.33%。

“目前,存在‘订单付款推迟、预付款减少’情况,特别是火电设备项目,导致公司资金压力不小。”东方电气证券部人士坦言,外在客观因素使资金回流较慢,而自身重建复产投入却并未因此停止,所以资金量趋于外流。

在东方电气汽轮机厂,记者亲眼见到市区新建厂房已然落成。而异地重建的东方汽轮机厂汉旺生产基地正进行得如火如荼。

当日的50亿元增发融资方案,即直指灾后异地重建项目及个别项目运作的资金缺口。其中,汉旺生产基地灾后异地重建项目将投资17亿元;百万千瓦核电常规岛技改项目将投资7.9亿元;另外10亿元则着重缓解紧张的资金链。

受困火电项目

尽管东方电气一季度净利回升至3.2亿元,但花旗银行仍未改变对其看淡的预测——因产品需求趋弱,盈利能力将面临下行风险,维持H股卖出评级。

显然,经济状况不景气,东方电气已难以避免产品结构调整的阵痛。而2009年火电设备首当其冲。

“受国家政策指向限制,今年很多客户对火电项目较悲观,即使有订单的也要求进度放慢,延迟交付。”东方电气某火电设备项目负责人告诉记者,由于市场影响,一季度已订单减少的同时,预付款也减少,而行业内还出现退单情况。

此前一个月,对于火电,国家能源局副局长刘琦已明确表示,加快推进上大压小政策,预计年内关停小火电厂转机组容量1500万千瓦,三年内关停3100万千瓦。对新上火电项目更要严格审批。

尽管该人士称,目前东方电气还未出现退单,但受累行业低谷,仍难独善其身。

此前,东方电气高管公开表示,目前手持订单中有发改委批文的仅有50%,2009年其火电新订单将大幅下降,最困难时刻将发生在2010年,新订单会进一步下降。

一季报显示,公司新承接订单139亿元,比去年同期的200亿元有所下降。其中,火电占比41.2%,已低于去年全年的45%,而从绝对金额看,火电订单数量同比降幅约50%。

不仅如此,毛利润也成为火电项目短板。

中金公司分析师陈华认为,因外包比例上升和大功率产品增加,目前东方电气的火电设备毛利率已跌至15.5%,为5年来最低水平,而较去年同期和去年全年分别下降2.9和2.4个百分点,也低于全年预期。

或基于此,受金融危机和国家能源政策调整的影响,东方电气应收票据较期初增长251.05%,当期货币资金余额较期初减少11.77亿元。

不过,随着产品结构调整逐步完善,东方电气新能源项目呈上位之势。

一季报显示,公司水电设备订单占比从去年全年的8%升至21%;核电与风电设备占比分别为22%和14%,与去年全年水平相若。

前述高管认为,中国发电设备调整已是必然,逐步减少火电,大力发展风、核电投入,使其成为利润增长来源。

抛开业务调整,灾后重建的巨额投入成为压在东方电气资金链的重石。

据记者实地了解,汉旺生产基地灾后重建总投资高达51亿元。尽管其震后曾收到5.18亿元捐款,不过相较其确认的直接损失15.68亿元及巨额重建投入无疑是杯水车薪。

而50亿元增发方案明确,东方电气将投入17亿元用于灾后基地重建,占到其融资总额的34%。

不过,更大手笔显然还在于其对新能源项目的开发投入。

50亿元融资中,东方电气将募集7.9亿元用于核电技改项目,几乎占此项目70%资金投入。

而去年5月16日,为用于集团风电和核电项目发展,东方电气还曾通过公开增发不超过6500万股A股、募资不超过39.6亿元的计划。虽然最终只募集13亿元,远低于融资预期,但其发展新能源的资金需求显然更为强烈。

事实上,通过增发融资,东方电气的诉求在于缓解紧绷的资金链。

一季报显示,东方电气资产负债率高达95.3%,为行业内最高。除经营现金流量转为负值外,当期财务费用较上年同期增长113.79%。

东方电气的解释是,主要是上年同期未体现收购东方锅炉剩余31.61%股权应支付的对价款的利息支出,此外,公司本期新增贷款2.32亿元,利息支出较上年同期有所增加。

基于市场需求萎缩,国际投行花期预计东方电气今年现金流将保持负值。

根据融资方案,公司将拿出10亿元填补现金流。陈华认为,东方电气发行若顺利完成,其资产负债率将从一季度的95%降至88%,有助于减低运营风险,尽管将摊薄每股盈利达16%。

增发方案显示,为确保融资顺利达成,大股东东方电气集团将认购不少于3000万股且不少于50%的拟非公开发行股票。如果足额募资近50亿元,大股东将拿出25亿元填补上市公司资金缺口。

前述公司人士还表示,未来两年,东方电气计划有60亿-70亿元项目的资本支出,融资需求将进一步提升。

4月28日,东方电气收报38.37元,跌4.03%。
重建 訂單 雙向 受壓 東方 電氣 50 億元 增發 解困 資金
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=7593

鄭裕彤多空雙向操作 平安定向增發兩大懸念

http://www.21cbh.com/HTML/2011-3-16/0NMDAwMDIyNjg0NA.html

中國平安於3月14日公告定向增發,新發行2.72億股,由鄭裕彤以每股71.5港元購入,佔平安已發行股本總額約3.56%,佔平安經擴大已發行股本總額約3.44%。3月15日,平安H股下跌6.18%,收於76.65元,並一度跌至75.5元。

根據港交所披露的信息,鄭裕彤除買入平安增發的2.72億股以外,還以現金結算未上市衍生工具看空平安1.96億股,約佔本次增發股票的72%。鄭裕彤可能以買入看空期權或賣出看跌期權等方式實現淡倉。不過,港交所、中國平安和鄭裕彤均並未披露該衍生工具對手是誰。

在3月15日上午中國平安組織的分析師發佈會上,平安回應,該期權完全是鄭裕彤控制風險、鎖定收益之舉,與平安全無關係。

控制權之爭續集?

平安公告末尾公司股權構架中,特意列出了匯豐的持股比例。匯豐持有平安約12.4億股,佔平安股份比例由增發前的16.22%降至增發後的15.67%。

多位市場人士猜測,此次增發是否與目前平安員工股解禁及出售密切相關,平安控制權之爭的後續?

1992 年,平安員工通過平安綜合服務公司出資2236萬元認購了平安當時10%的權益,1993年又出資4196萬元認購了1399萬股。至2001年所有員工 股認購凍結,中國平安共計向近1.9萬名員工發行股份超過4億份。這些股份分別由深圳市新豪時投資發展有限公司(下稱「新豪時」)、深圳市景傲實業發展有 限公司(下稱「景傲實業」)和深圳市江南實業發展有限公司(下稱「江南實業」)持有。其中,江南實業為平安高管持股平台。

2010年3月,收穫的時間到了。三公司所持平安員工股解禁。然而,解禁卻引發了市場對於平安控制權旁落的恐慌。

根 據平安2009年年報,匯豐保險控股有限公司和香港上海匯豐銀行有限公司分別持股8.43%和8.36%,合計16.78%。深圳市國資委下深圳市投資控 股有限公司持股6.55%,新豪時持股5.30%,景傲實業持股4.51%,江南實業持股1.89%,合計18.25%。若員工股減持,則匯豐可能成為實 質上的第一大股東,並獲得控制權。

為瞭解決員工股一次性減持帶來的股權變動壓力和對股市的影響,平安於2010年2月23日決定未來5年內分批減持,每年不超過30%。

分 批減持雖未完全消除但至少暫時緩解了市場對於平安高層控制權旁落的擔憂。有分析稱,由於解禁的三家公司在董事會中實際只佔有一個席位,而平安董事會有19 個席位,因此至少在本屆任期內,股權變動對管理層影響不大。從長遠看,由於三家公司實際受平安集團控制,股權旁落可能性亦比較小。

而現在,平安高層是否考慮防止股權旁落的計劃,依舊撲朔迷離。2011年初,平安內部公示《2010年下半年平安員工投資集合所持平安A股減持收益分配公告》,截至2010年12月31日,新豪時和景傲實業共減持所持平安A股16.4409%。

在 平安的資本擴張史上,鄭裕彤一直是一個神秘人物。早在2008年,就有港媒報導稱,鄭裕彤通過多家家族公司「曲線」進入平安,當時持有平安A股將近12% 股權,是中國平安「隱形」第二大股東。當時的報導稱,鄭通過8家企業間接持有平安A股,分別為源信行投資、上海匯業寶業、上海匯華、寶華集團等。其中持股 最多的是源信行投資,截至2010年9月30日,持有3.8億股平安A股,約佔A股流通股本的7.94%。

此次定向增發,將使鄭裕彤的股權增厚並稀釋匯豐的股份,加之「隱性」持股,鄭的持股比例或將接近於匯豐。

穩賺不賠?

業內對於此次增發的另一大質疑是懷疑此次增發存在利益輸送。平安內部人士此前透露,平安此次定向增發,是因為「有人想買」。

根據公告,該增發價較H股截至及包括3月11日(即緊接認購協議日期前之交易日)止前30個交易日在聯交所平均收市價每股約79.39港元折讓約9.94%;較H股3月11日在聯交所收市價每股81.70港元折讓約12.48%。

而根據聯交所公開資料,摩根大通於2010年及2011年多次大手筆買入平安。2011年1月5日在85.88港元買入2.14億股,2010年11月24日在89.6港元買入2.57億股,2010年11月12日在92.31港元買入2.59億股。

相比摩根大通,鄭裕彤此次所獲價格實在便宜。香港獨立股評人david webb提出,為什麼平安僅對鄭裕彤旗下的一家機構增發新股,存在疑問。

不同於A股無做空機制下的定向增發,大股東可能因市場價格單邊下跌承受損失,鄭裕彤此前則以現金結算未上市衍生工具做空平安1.96億H股,這在某種程度上鎖定了風險。這意味著對於這部分股票來講,鄭裕彤做了筆穩賺不賠的買賣。

15日晚中國平安內部人士表示,此次增發前平安也與其他機構進行過接洽;而鄭裕彤旗下的金駿有限公司的條件是最合適認購平安股份的;另外,該人士對鄭裕彤持有的淡倉不作評價,認為這屬於投資者自身行為。

平安在15日早間分析師發佈會上,並未對未來是否融資做進一步說明。

券 商報告稱,此次定向增發解決了市場對A股再融資的恐懼,保守預計解決至2012年的資本金缺口問題。假設壽險、產險按180%償付能力充足率,銀行業務按 12%資本充足率,股息按每年0.5 元/股測算,此次H股再融資164 億人民幣後,預計公司2011、2012 年分別有257億、117億資本剩餘,至少到2013年才會出現75 億資本缺口,有再融資需求。


鄭裕彤 鄭裕 多空 雙向 操作 平安 定向 增發 兩大 懸念
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=23300

直通車雙向互通 楓葉資料室

http://danielkyip.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=5103625

4月2日,港交所(388)在單日錄得5%升幅後,下午中途停牌,內地《21世紀經濟報道》報道,港交所與上海證券交易所已就網絡互通達成共識,未來上交所將承接內地QDII2(合格境內個人投資者)買賣單需求,集中報送至港交所執行;海外機構亦可通過港交所直接投資A股,由上交所負責執行。但有關消息,似乎只影響港交所股價,對大市則未見重大影響。

4月10日早上,國務院總理李克強在海南出席博鰲亞洲論壇時,為上述這個名為「滬港通」的政策「開綠燈」。政策最快今年10月推出,總額度5500億元(人民幣.下同),香港佔2500億元,即屆時最多有約3151億港元的「北水」湧港。

政策推出初期,涵蓋的股票包括恒生綜合大型股指數、恒生綜合中型股指數、上證180指數、上證380指數,及在滬港掛牌的「A+H」股,涉及的港股共266隻,佔23萬億港元市值約95%;涉及的上海A股逾560隻,佔18萬億元市值90%。

根據兩地證監會聯合聲明,交易、結算及上市規則,將沿用兩地現有規則,例如內地投資者買港股,規則與本港投資者一樣,港交所和上交所將平均分享因「滬港通」產生的交易費用和結算費用的收入。但香港證監會額外要求內地投資者的資產值必須達50萬元。

「互聯互通」消息刺激大市顯著造好,恒指在4月10日全日大升343點;成交金額突破千億元,達1069億元,創近五個月以來最大單日成交。除了炒AH股價差有望收窄之外,市場相信,政策將刺激港股成交,港交所股價可直接受惠;行業方面,分析員看好A股暫時缺乏的賭業股,大型科技股如騰訊(700)等。另由於展望內地股民將透過中資證券商買賣港股,中資證券商股即時飆升,第一上海(227)升逾三成;申銀萬國(218)、國泰君安(1788)及海通國際(665)也齊齊升逾一成。

可以說,在2007年被煞停了的「港股直通車」,隨着以上中港市場融合措施推展,實際上已經通車了,而且是雙向互通;只是兩地股市現處於信心低位,對股市的「即時衝擊」當然不及當年強勁。然而,任督二脈已經被打通,兩地投資者的互動機會增加,不再「塘水滾塘魚」,當兩地互動創造更多獲利機會,場外的潛在資金將會被吸引流入。

事實上,內地經濟增長持續領跑全球,但股市表現卻一直墊底,一來因A股像賭場多於股場,而股市長期封閉令外資難以進出則是另一原因。多年以來,為了保護股票市場免受海外大鱷衝擊,內地資本市場之門遲遲未開。緊閉大門雖然阻擋了外來衝擊,連外資對股市的正面推動作用亦被阻隔在外。正當其他新興市場股市節節上升時,內地股市卻處於「塘水滾塘魚」的狀態,結果是投資回報欠佳,令不少股民索性遠離股市。

資本市場的建康發展,對經濟帶來正面影響。尤其若能吸引海外資金的投入,令整個市場的餅擴大,不論是融資企業,還是投資人士,均能得到雙贏,遠比目前企業與投資者暗地角力,最終兩敗俱傷更佳。這卻要直至近年,中央才慢慢醒覺,中證監官員明言,希望吸引更多境外長期資金進入中國資本市場。但如何有效引入海外資金之餘,又不致引狼入室,乃是內地資本市場開啟的關鍵。

近幾年,中央開始積極批出更多合格境外機構投資者(QFII),額度由300億美元增至1500億美元。為了配合人民幣的國際化步伐,亦推出了人民幣合格境外機構投資者(RQFII)的渠道,令海外資金可以進入A股市場投資。但據聞當前不少QFII額度皆非用於A股,而是其他內地理財產品;相對而言,「滬港通」是完全的股票向政策,是中央正面針對活化A股的重要一小步。

《信報》專欄作家方卓如指出:『……據滙豐估計,上海股市流通市值中,外國投資者佔比僅3%。摩根士丹利資本國際(MSCI)指出,QFII合共2160億美元的投資額度中,只有820億美元批出。額度遲遲未批出,某程度受累於繁文縟節,新計劃則可稍為簡化程序。即使如此,暫時仍未見香港投資者前仆後繼爭買內地股票。因此,「滬港通」計劃將充當試金石,一探需求到底是暫時壓抑,還是真的疲弱。……』

可以說,這次中港金融市場的融合計劃,短線可能只是一小步,但長遠看,兩地股市所受的影響只會隨時間延伸而有增無減。
通車 雙向 互通 楓葉 資料室 資料
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=96843

外管局:資本流出系“藏匯於民” 未來跨境資金將繼續雙向振蕩

來源: http://wallstreetcn.com/node/214363

中國外管局周日發布了2014年的跨境資金流動監測報告,報告稱“藏匯於民”而非外資撤離是我國資本流出擴大、外匯儲備少增的主要原因。未來“貿易順差、資本流出”的格局會更加常態化。

外管局提到,2014年全年跨境資金流動重現“鐘擺式”的雙向波動。一季度跨境資金延續了 2013 年底的大規模凈流入態勢,二季度凈流入勢頭明顯放緩,三季度轉為凈流出,四季度跨境資金流出壓力有所上升。

22F7E53F-C610-4DD6-8810-82D0B20C1ECD

華爾街見聞曾提到過,去年全年的資本和金融項目(含誤差與遺漏)逆差達到 960 億美元,至少是1998年以來的最大規模赤字。

這引發了資本外流的擔憂。但在外管局今天發布的報告中提到,鑒於我國外來證券投資和其他投資負債項下均表現為凈流入,而其他投資資產項下凈流出大幅增加,所以,從國際收支角度講,“藏匯於民”而非外資撤離,是我國資本流出擴大、外匯儲備少增的主要原因。

具體數據如下:

2014 年前三季度,直接投資凈流入 1375 億美元,較 2013 年同期增加 23%,表明我國對長期資本的吸引力仍然較大;非直接投資(包括證券投資和其他投資)凈流出 684 億美元,2013 年同期為凈流入 846 億美元。

其中,我國對外證券投資凈流出 13 億美元,2013 年同期為凈流出 56 億美元;外國來華證券投資凈流入 617 億美元,同比增長 56%。我國對外的貸款、貿易信貸以及持有的境外存款等資產凈增加 2297 億美元,同比增加 1.71 倍;我國企業等對外負債增加,其他投資項下對外負債凈流入 1008 億美元,較 2013 年同期下降 25%。

C8519F88-80D2-48EA-9F1E-C5804E3D9236

報告還特別提到美聯儲退出QE對跨境資金流動影響有限。外管局認為,QE退出增加跨境資金流出,但這是對前期大規模流入的糾正,有利於促進國際收支趨向基本平衡。而且這沒有改變我國全年國際收支、外匯供求趨於基本平衡,外匯儲備略有增長的總格局,境內外匯市場流動性充足,沒有出現恐慌性的囤積外匯,目前的資本流出規模是可承受的。

“隨著人民幣匯率形成機制市場化改革推進,央行逐步退出常態式外匯市場幹預,‘貿易順差、資本流出’的格局會更加常態化。”外管局稱,“今後一段時期,中國將繼續呈現跨境資金有進有出、雙向振蕩格局。”

報告指出,在2015年中國跨境資金流動將面對諸多的不確定和不穩定因素中,較確定的方面包括:實體經濟相關的外匯流入依然保持穩定、外需將繼續緩慢恢複、經濟增速仍處於世界較高水平,有利於維持中國對長期資本的吸引力等。

不確定的方面有:人民幣利率繼續高於主要國際貨幣,但由於影響因素日趨多樣化、複雜化,跨境資本流動仍可能出現較大波動。從國內看,市場還可能會對經濟增長和金融風險等問題產生擔憂,本外幣利差收窄將加速企業資產負債的幣種結構調整。

外管局稱,外匯管理部門將進一步完善人民幣匯率市場化形成機制,保持人民幣匯率在合理、均衡水平的基本穩定。

“為保持跨境資金流動基本穩定,要做好保證匯率制度靈活性等多個問題。”報告指出,“作為應對內外沖擊的應急手段,匯率可以在短期內保持相對固定,但絕不能長期不變,否則可能背離經濟基本面,導致失衡和扭曲不斷積累。”

外管局表示,“今年外匯管理部門將有序提高跨境資本和金融交易可兌換程度,大力發展外匯市場,建立健全宏觀審慎管理框架下的外債和資本流動管理體系,不斷創新完善外匯儲備經營管理和運用,推動國際收支基本平衡,促進經濟平穩健康發展。”

另外,在提到境內企業境外上市籌資規模明顯增長時,報告以專欄的形式特別指出,在紐約證券交易所上市的阿里巴巴是 Alibaba Group Holding Ltd,該公司註冊在開曼群島,實際是特殊目的公司。統計口徑上,該公司是境外企業而非境內企業,因此不屬於境內企業海外上市範疇。

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

外管局 資本 流出 藏匯 匯於 於民 未來 跨境 資金 繼續 雙向 振蕩
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=132402

中國進入雙向直接投資時代

來源: http://www.yicai.com/news/5024741.html

全球跨境直接投資在全球化3.0時期蓬勃發展,主要承擔了產業與技術轉移的功能。在冷戰時期,馬歇爾計劃是最具代表性的直接投資和支援計劃,有美國地緣布局的因素。其後的產業轉移則更多是微觀企業基於區位理論選擇的結果,其背後的驅動有市場、成本、資源等要素。全球規模的再分工和其背後的規模效應使得特定產業在各區域集聚,直接投資扮演了重要的角色。

從存量來看,全球直接投資有明顯的導向性和區域集中的特征。截至2013年底,全球27.9萬億美元直接投資存量中,經濟一體化程度最高的歐洲內部就占了10萬億美元,其實其中很多歐元區和歐盟國家間的直接投資可以理解為經濟體“內部”的投資;而柏林墻倒塌後,西歐也對部分東歐國家進行了大量的直接投資。除此之外,中北美和歐洲這兩個相對發達區域之間的投資規模也較大,存量規模為5.1萬億美元。再次,東亞是各區域中對外部直接投資吸收較高的區域,但3.9萬億美元存量規模中仍有1.8萬億美元來自內部,主要來自日本產業對“亞洲四小龍”的轉移,以及之後亞洲發達經濟體產業向中國的轉移。

從趨勢上看,1990年以來,新興與發展中經濟體在直接投資方面的重要性穩步提高,其流入規模2013年全球占比已達53.6%,流出規模占32.2%,存量占比達33.3%。驅動未來全球跨境直接投資變動的主要因素依然是全球分工布局和相關投資協議的加強:一方面,一些資源密集和勞動密集型的產業,會進一步從先發新興經濟體向後發新興經濟體和欠發達國家轉移;另一方面,美國主導的新一代TTIP(跨大西洋貿易和投資夥伴關系協定)和TISA(國際服務貿易協定)等投資貿易協定,將強化發達經濟體之間的投資自由化程度。

隨著中國作為生產型經濟體規模的擴張,對海外資源的需求不斷提升。對外直接投資(ODI)在過去幾年的增速顯著快於外商直接投資(FDI)。以海外承包工程完成營業額為例,中國主要的工程輸出集中在地緣親近的亞洲和資源豐富、開發不足且風險較高的非洲。

從存量來看,基於自身對資源的需要,以往中國的海外投資多集中於能源領域,在2005年至2014年6月之間,以所有100萬美元以上的項目為統計樣本,中國總的ODI投資額是8700億美元,其中能源投資達3960億美元,占比達45.5%;對金屬與礦產資源的投資為1240億美元,占14.2%。

新全球化進程中,中國的對外直接投資將會快速提升,除了輸出資本換取資源外,還有以“一帶一路”為平臺進行的“基建穩增長”和“產能換安全”戰略。因此在直接投資領域,隨著中國以資源安全與地緣拓展為主線的對外承包工程、產能和資本輸出蓬勃發展,ODI的規模終將超過FDI,中國也將從直接投資凈輸入國變為輸出國。視覺中國圖

中國 進入 雙向 直接 投資 時代
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=199994

央行行長助理:進一步推動中國-東盟金融雙向開放

據央行9月12日消息,第八屆中國—東盟金融合作與發展領袖論壇今日在廣西南寧召開,中國人民銀行黨委委員、行長助理楊子強出席論壇並講話。

楊子強表示,本屆論壇以“中國—東盟金融雙向開放”為主題,具有重要的現實意義。歷史和實踐證明,開放是一個國家繁榮發展的必由之路。開放的金融體系,有利於在更高水平上引入競爭機制,加快國內外金融市場深度融合,提升國家金融業的整體競爭力。中國一直以來都非常重視金融開放,圍繞本幣跨境使用,加大了與各國央行之間的雙邊本幣互換力度,鼓勵在雙邊貿易中使用本幣結算;穩步推進資本項目可兌換,開通了“滬港通”,推出了上海黃金交易所黃金“國際板”,設計了人民幣合格境內機構投資者(RQDII)和人民幣合格境外投資者(RQFII)制度;堅持市場化取向,不斷完善人民幣匯率形成機制,人民幣將於今年10月1日加入SDR,中國金融更加深刻地融入世界經濟之中。

楊子強指出,中國與東盟金融合作基礎紮實,擴大金融雙向開放潛力巨大。面對中國—東盟自由貿易區(CAFTA)升級協議正式生效帶來的新機遇,中國人民銀行願與東盟各國央行、金融管理部門合作、聯動,推動金融雙向開放提質升級,共享區域經濟金融一體化發展的最新成果,努力實現經濟的強勁、可持續和平衡增長。

楊子強還就進一步推動中國—東盟金融雙向開放談了幾點建議:一是堅持開放發展理念,全面深化金融互利共贏格局。二是確保開放有序可控,共同防範金融風險。三是擴大綠色金融合作,助推中國—東盟經濟可持續發展。

央行 行長 助理 進一步 進一 推動 中國 東盟 金融 雙向 開放
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=214662

英鎊閃崩引發匯市恐慌 人民幣將更多呈現雙向波動

回顧國慶長假,英鎊意外閃崩無疑成為全球市場的“熱搜詞”,這不僅意味著英鎊新一輪貶值序幕或將開啟,更令人擔憂的是看似平靜的“後退歐時代”可能正醞釀著翻天巨浪。

北京時間10月7日7時許,英鎊對美元毫無征兆地大幅跳水,短短兩分鐘內跌幅超過10%,創下英國退歐公投以來的最大盤中跌幅,流動性瞬間大幅蒸發。目前市場對於英鎊暴跌原因尚無定論,但瑞信董事總經理陶冬認為,英國根本不存在“軟脫歐”的可能,市場終於正視英國脫歐是躲不過去的問題,隨即“英鎊匯率作出了反應”。

值得註意的是,雖然在岸人民幣市場本周一直處於休市狀態,但離岸人民幣市場卻因英鎊的閃崩險些刷新年內新低。在10月1日人民幣正式納入SDR貨幣籃子後,市場不乏聲音認為“人民幣已無保持強勢的動力”,使得長假後人民幣首日表現備受關註。渣打中國首席經濟學家丁爽則對《第一財經日報》記者稱,“人民幣貶值並非必然”。

“中國對外貿易仍具競爭優勢,這是支撐人民幣不會持續貶值的一個重要論據。預計未來五年內全球外匯儲備(中國外匯儲備除外)中人民幣資產比例將由目前約1%上升至約5%。”丁爽預測,在經常項目順差穩定和資本項目赤字波動背景下,未來人民幣匯率將呈現雙向波動。

“硬退歐”令英鎊後市堪憂

10月7日英鎊這一場突如其來的跳水,幅度之大、速度之快,至今令市場人士唏噓不已。

短短幾秒鐘內,英鎊兌美元直線下滑,匯率從1.26暴跌至1.1841,創下1985年3月以來的最低,跌幅快速拉大至6.1%。此後,當日低點曾觸及1.1378,英鎊兌美元日內下跌超過1200點,跌幅達到10%。

(英鎊兌美元近期走勢)

事實上,這並不是進入10月份以來英鎊的首次“跳水”。

10月2日,由於英國首相特雷莎•梅公開表示,英國將在明年3月底之前啟動正式脫離歐盟的程序。英國也將開啟與其他27個歐盟成員國為期兩年的談判。市場將其看作是退歐公投以來英國政府最強硬的表態,令此前不少業內人士期待的“軟退歐”幻想破滅,英鎊隨之再度開啟貶值通道。

10月3日,英鎊累計貶值1%;10月4日,英鎊兌美元跌穿退歐公投以來低點,盤中最低至1.2779,已經刷新1985年來新低。隨後兩天,英鎊兌美元維持在1.27附近。

陶冬認為,英國根本不存在“軟脫歐”的可能,“因為如果英國可以選擇不遵守歐盟大家庭的政策,但又仍能享受歐盟一體化市場的優惠,勢必導致其它國家效仿,歐洲聯盟必然崩潰”。

“‘硬脫歐’對英鎊來說是一個賣出信號,”瑞穗銀行對沖基金銷售部門的主管Neil Jones在接受媒體采訪時表示,雖然政府並不認為有必要區分“硬脫歐”和“軟脫歐”,但很顯然市場就是這麽看的。

除受“硬退歐”言論影響外,業內人士認為10月7日英鎊的閃崩也反映出近幾年各國監管趨嚴,外匯市場流動性波動增加等因素導致一旦市場出現誤操作,影響會被迅速放大。

美國財長雅各布•盧(Jacob Lew)則呼籲,找出英鎊閃崩的原因需要花費一定時間,不應輕易下結論。但他同時強調,各國政府仍需繼續兌現關於維持全球外匯穩定的承諾。

目前,市場對於英鎊後市的預測已經出現明顯分歧。

FXTM富拓市場研究副總裁Jameel Ahmad對《第一財經日報》記者表示,英鎊的買盤動力處於極低水平,隨著英國開始進入退歐進程的未知時期,預計英鎊未來的走勢可以總結為“一邊倒”地下跌。

“投資者現已將英國退歐影響以及一段時期的政治不穩定性因素考慮到英鎊走勢中,這在很大程度上解釋了英鎊吸引力很低的原因。而之前我們很少將政治不穩定性與英國這樣的發達市場聯系在一起。” Jameel Ahmad說道。

法國農業信貸銀行也在報告中分析稱,這次閃崩給英鎊長期匯價造成一定下行風險,即使近期拋壓減退,“硬退歐”和英國經濟面臨低增長的前景或許也意味著,英鎊滯留低位的時間會比此前預期的更久。

但不乏樂觀者認為,英鎊終將反彈,眼下正是買入的大好機會。美銀美林分析師認為,此次閃崩與基本面毫無關系,明年年初英鎊兌美元將維持在1.26;匯豐銀行則維持對英鎊到今年年末,兌美元會跌至1.20,到明年年末跌至1.10的預測。

後SDR時代人民幣將何去何從

令國內市場更為關註的是,在英鎊閃崩的同時,離岸人民幣市場也被牽連,更有業內人士擔憂,如今人民幣已經進入“後SDR時代”,新一輪貶值壓力在暗潮湧動。

10月6日,離岸人民幣(CNH)對美元已經跌破6.70關口,在7日早盤英鎊閃崩後,亞洲時段主要市場受到牽連,其中離岸人民幣一度跌至6.7182,接近年內低位,較上一交易日再跌100點,跌幅0.14%。在岸人民幣(CNY)由於假期一直處於休市狀態,在岸與離岸匯率差已經突破400個基點,創4個月新高。

(離岸人民幣CNH對美元走勢)

目前,市場人士對於未來人民幣匯率走勢擔憂有所增加。一方面,人民幣已成功納入SDR貨幣籃子,此前支撐人民幣匯率穩定的動力或已不足;此外,最新發布的外匯儲備顯示,我國外匯儲備規模已連續3個月下降,9月末環比減少188億美元,跌幅超預期,外儲規模跌至2011年5月以來的最低水平。

野村中國首席經濟學家趙揚分析稱,外匯儲備降幅擴大主要由於央行在9月份加大了穩定匯率操作,通過幹預外匯市場,拋售美元來穩定人民幣匯率,從而犧牲了一部分外匯儲備。

更多分析人士認為,我國的經濟基本面依然保持穩定,8月份出口、零售、工業生產均有反彈,經濟顯示出穩中向好的趨勢。這些都是支撐人民幣匯率的因素。

IMF副總裁張濤近日在接受媒體采訪時表示,人民幣納入SDR將為中國推進貨幣、外匯及金融體系的改革提供支持,有助於中國進一步融入國際金融業。

恒生銀行高級經濟師姚少華對《第一財經日報》記者表示,預期外匯儲備在今年第四季度將基本維持穩定。首先,未來數月人民幣匯率或維持相對穩定。盡管美聯儲或在12月份再次加息,但人民幣在10月1日已正式納入SDR貨幣籃子,各國央行將增加人民幣金融資產作為外匯儲備,加上為防止樓市泡沫,中國央行或保持基準利率不變,預期年底美元兌人民幣在岸現貨價為6.70左右;其次,中國央行最近數月已進一步規範了跨境資本流動,增加了跨境外匯投機成本;第三,中國央行加快了銀行間債券市場的開放步伐,將吸引外資流入;此外,內地未來數月出口或溫和反彈,貿易盈余將繼續保持高位。

丁爽也認為,人民幣貶值壓力並非一路高升。目前國內企業外匯風險敞口已經縮小,企業資本流出規模或將回歸常態。此外,鑒於美元估值過高,加上美聯儲對於加息更富耐心,美元走強並非板上釘釘。

“最近中國央行出手幹預以放緩人民幣貶值步伐,表明當局不願卷入貨幣戰爭。在穩定的經常項目順差和波動的資本項目赤字二者拉鋸之下,預計中期內人民幣匯率將更多呈現出雙向波動。”丁爽說道。

英鎊 閃崩 引發 匯市 恐慌 人民幣 人民 更多 呈現 雙向 波動
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=217758

短租市場未來發展走向:標準與非標住宿雙向結合

來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/1116/159810.shtml

短租市場未來發展走向:標準與非標住宿雙向結合
晨希 晨希

短租市場未來發展走向:標準與非標住宿雙向結合

未來短租市場,需要標準住宿和非標住宿攜手並進,才能促進市場的繁榮發展,迎來欣欣向榮的發展大勢。

本文系晨希給i黑馬的投稿。

近日,酒店民宿品牌瓦當瓦舍完成數千萬A輪融資。這個從青旅出身的旅行社交酒店,是集標準與非標準於一身的新形式。投資人對於該輪投資說明總結為兩點:其一是對瓦當瓦舍在目的地文化體驗和旅行中的服務做出肯定,即看重其非標住宿的走向;其二是看中它在酒店管理方面的運營能力,即看重標準住宿的優勢。顯然,這種標準住宿的酒店+非標住宿的民宿綜合體的短租更受資本青睞。

事實上,酒店也在嘗試打破傳統,朝著非標住宿轉型,前段時間雅高酒店推出針對年輕人的JO&JOE品牌就是最好的例子。數據顯示,美國度假民宿已經達到37%的占比,中國才1%,面向未來,短租市場潛力巨大。標準住宿的酒店也看到短租的發展紅海,轉型非標住宿以擴大市場份額,事實上酒店的一些標準仍是民宿等非標住宿的學習及改進方向。

傳統酒店的標準化運營轉型非標住宿

在標準化住宿的傳統酒店行業,無論是在前臺的接待服務到入住的安全、衛生,都已經形成一定標準,這些是酒店的優勢所在,也非標住宿需要學習借鑒的地方。但是,統一的前臺接待和打掃衛生、餐廳等後勤部門需要大量的人力,導致酒店在人力上投入過多。運營成本偏高,從房源成本到裝修成本以及後期運營的人力成本,以及房屋空置成本等,各種成本相加數字飆升,利潤率相對下降。

標準化的傳統酒店在高額的成本之下,為了生存就要提高訂單量,就必須迎合短租行業的發展趨勢,最大限度地滿足受眾需求,進而推出個性化的非標住宿,也開始了向非標轉型之路。

民宿短租等非標住宿以“色”示人

隨著消費進一步升級,社會可支配收入增加,人們對住宿的要求也持續走高。價位低不再是選擇入住的首要條件,居住的環境、舒適度及特色等更被看重,單純的酒店住宿已經遠不能滿足居住需求,在互聯網+飛速發展的大勢之下,獨具特色的民宿短租能給人不一樣的旅遊體驗,進而更吸引用戶入住。

1、互聯網+之下的短租平臺實現諸多可能

短租平臺借力互聯網+,完善自身平臺體系,實現場景切換的同時也在安全、信任等方面彌補自身發展不足,突出非標住宿的特色。

第一,多渠道預訂。預訂方式多樣化,PC端+APP雙管齊下,用戶隨時隨地可以下訂單。

第二,異地實景看房。互聯網+的發展,用戶訂房時不再只看到冷冰冰的圖片,而是可以利用VR技術實現實景看房,亦或者通過房東的直播視頻來體驗房屋的居住感,這一點已經有平臺在做嘗試了。木鳥短租CEO黃越曾在采訪中指出,“我們嘗試借助VR、AR技術,未來用戶在木鳥短租平臺預定房屋的時候,就可以了解到房屋的情況,沙發的舒適度,綠植的生長狀況,窗外的風景等等”,科技進步使異地看房成為可能。

第三,線下體驗。為了保障安全,身份信息聯網,智能門鎖可以通過刷身份證進門,入住更方便。此外,短租平臺提供特色房源和情懷服務,給用戶獨特的居住體驗。

第四,用戶評價機制。短租平臺提供用戶評價區塊,房客可以對房東的服務及房源進行評級,完善信用服務體系,同時形成優勝劣汰的市場競爭,有利於保證房源質量凈化平臺,也有利於形成建立完善的信用體系。

2、輕社交時代的非標住宿促進和諧社會

非標住宿不同於酒店的標準住宿,更註重輕社交屬性即陌生人之間的輕快交往。酒店住宿房門一關住戶之間沒有任何交集,非標住宿的短租民宿,不管是合租還是整租,房東們都願意分享自己的時間、技能、知識、當地生活經驗,給用戶深層次的社交體驗。此外,短租平臺上也提供交流的社區版塊,例如途家的“遇見有趣的人,體驗不一樣的家”版塊,木鳥短租的“出門在外的一千零一夜”,房東和房客可以在這里分享自己的故事,實現知識共享、經驗交流,促進人與人之間美好關系的形成,有利於和諧社會的構建。

3、輕資產模式運營利於實現低投高收

標準住宿的酒店,前期的資金投入,購房與裝修必不是小數目;後期的資金支出,房間數是固定的,不管入住與否,每天都有固定的房租和員工支出,是集中式的重資產模式。但是非標住宿的短租民宿,房源來自於房東,平臺無需支付購房與裝修費用;房間分散且數量可觀,房源彈性大,可短租亦可長租,且房東大多是兼職,無論從人力物力財力的投入與支出上,短租都屬於輕資產模式。這種輕資產模式在共享經濟的熱度下,更能實現低投入高收入,吸引更多房東分享自己的閑置房屋。

趨勢:標與非標住宿攜手並進 共促市場繁榮

酒店等標準住宿,因為形式單一,產品和服務過於標準化而缺少情懷和特色,不能滿足用戶的多樣化需求。這就需要酒店借鑒非標住宿的特點,發展多樣化特色房源,開辟一些年輕人喜愛的產品,例如雅高酒店推出的JO&JOE品牌;提供更多的增值服務,例如培訓酒店員工關於旅遊地的內容,免費為住戶提供旅遊地建議等等,讓服務更加人性化。

民宿等非標住宿,非標準化程度高,缺少統一的運營標準,約束民宿短租的發展,也會出現一些問題。諸如房東的接待服務一般、衛生狀況屢遭質疑,在這些方面,非標住宿可以嘗試向酒店看齊,形成一定的標準,讓房客放心入住。比如提供一次性洗漱用品、對房東進行簡單的接待培訓、邀請第三方保潔公司進行房間打掃、普及智能門鎖保證安全等等。

不管是標準的非標化趨勢,還是非標的標準化建立,都是為了讓用戶更容易挑選自己滿意的房間,同時能夠引導酒店或者房東完善自己的房屋,吸引用戶。未來短租市場,需要標準住宿和非標住宿攜手並進,才能促進市場的繁榮發展,迎來欣欣向榮的發展大勢。

 

酒店 短租
贊(...)
文章評論
匿名用戶
發布
短租 市場 未來 發展 走向 標準 非標 住宿 雙向 結合
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=223742

擴大金融市場雙向開放:外資參與中國證券市場更方便了

中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝接受第一財經專訪時表示,近年來,按照中央的決策部署,持續穩步推進資本市場改革開放,外資參與中國境內證券市場的便利化水平大幅提高。以下為專訪實錄:

第一財經:前些年,我國資本流入壓力較大。最近一兩年,情況發生變化,流入壓力緩解,流出壓力增加。換個角度看,當前是否為推進流入端改革的時間窗口?

潘功勝:我們將基於戰略的角度繼續推動中國金融市場的改革開放,應該說目前是流入端政策改革比較好的時機。我們的舉措既要有利於眼前,更要有利於長遠,既要推動中國金融市場對外開放,又要有利於當下外匯市場供求關系的平衡。改革需要尋找時機和推動的窗口,找不準時機,會在政策層面和社會層面都遇到較大阻力。從各方面的情況看,現在確是推動流入端外匯政策改革的重要時間窗口。

事實上,2016年以來,人民銀行、外匯局已經出臺了一系列改革措施:實施全口徑跨境融資宏觀審慎管理;推動銀行間債券市場全面向境外機構投資者開放;深化QFII外匯管理改革;進一步便利企業資本項下結匯,等等。

近日,國務院印發了《關於擴大對外開放積極利用外資若幹措施的通知》,提出重點放寬銀行類金融機構、證券公司、證券投資基金管理公司、期貨公司、保險公司、保險中介機構外資準入限制。

第一財經:我國債券市場最近幾年規模迅速增加。2016年,債券市場發行各類債券規模達36.1萬億元,年末債券市場托管余額高達63.7萬億元。但與發達國家債市相比,開放程度卻仍有一定差距。債券市場下一步加大對外開放的措施有哪些?

潘功勝:近年來,中國債券市場借鑒國際經驗並結合中國實際,堅持市場化的改革方向,取得了較好的發展成績,已成為全球第三大債券市場,具有多元化的投資者結構、多樣性的債券產品、較為完善的債券市場基礎設施。在中國經濟金融深度融入全球化的背景下,繼續推進債券市場對外開放是我國構建市場化、開放型金融市場體系的必然要求,也是在經濟新常態下推動經濟提質增效和轉型升級的必然選擇。

與發達市場相比,我國債券市場的開放程度還有較大差距。境外發行人在境內市場發行債券還處於試點階段,境外投資人持有境內債券的余額占比尚不到2%,市場開放的深度依然有限。

中國債券市場將堅持市場化改革方向,推動創新,提高境外機構在境內債券市場發行和交易的便利性。一是在總結現有經驗基礎上,研究適合境外發行人的信息披露、信用評級等制度,為不同國家和地區的境外機構在境內發行債券提供便利。二是順應境外投資者的需求,為其投資銀行間債券市場提供資金匯兌、風險對沖等方面的便利,實行更加市場友好的管理措施。三是根據境外投資者的交易和結算習慣,探索境內外交易平臺、清算結算機構等基礎設施合作,研究中國現有的中央托管制度與國際廣泛采用的多級托管制度之間的銜接。四是推進自律機制、自律組織、自律規則在對外開放中的運用和完善。

近期,彭博宣布了新設兩項包含中國債券市場的指數,邁出了將中國債券市場納入國際主要債券指數的第一步,其他的國際主要債券指數供應商(花旗銀行、摩根大通)也正在積極的研究評估之中。隨著中國債券市場的持續發展,以及基於國際規則的對外開放的深入推進,相信中國債券市場終會被納入國際主要債券指數。這無疑有利於吸引更多境外資金投資中國債市,推動中國債券市場的進一步對外開放。

第一財經:資本市場雙向開放是資本項目開放中重要且關鍵的一環。你對現階段外資參與國內證券市場的現狀如何評價?

潘功勝:近年來,按照中央的決策部署,持續穩步推進資本市場改革開放,外資參與中國境內證券市場的便利化水平大幅提高。

2016年以來,先後實施合格境外機構投資者(QFII)和人民幣合格境外機構投資者(RQFII)外匯管理改革,取消單家機構投資額度上限,境外合格機構投資者可依據其資產規模的一定比例自動獲得投資額度,基礎額度內額度申請無需審批;取消機構投資資金匯入期限要求,允許開放式基金按日申購、贖回,並將鎖定期從一年縮短為三個月,進一步便利資金匯出。同時,推動銀行間債券市場對外開放,對境外機構投資銀行間債券市場不設額度限制,無鎖定期要求。此外,開通深港通,取消滬港通、深港通總規模限制等。

自2016年6月至12月底,新增數十家QFII、RQFII機構投資境內證券市場,投資額度超過100億美元,其中既有主權類機構、共同基金,也包括各類商業性機構。

第一財經:2016年,全口徑跨境融資宏觀審慎管理在全國範圍內實施,2017年初央行又發文對這一政策進行升級。全口徑跨境融資宏觀審慎管理的要點有哪些?

潘功勝:促進貿易投資便利化的核心是簡政放權,通過優化外匯管理和服務,提升市場主體利用國際國內兩個市場兩種資源的質量和效率。主要的政策考慮就包括實施全口徑跨境融資宏觀審慎管理。打造跨國公司外匯資金集中運營管理“升級版”;允許中資企業外債結匯,統一中、外資企業外債待遇;審慎有序推進跨境融資管理改革;人民銀行和外匯局取消事前審批,允許企業在統一規則下,自主決定借用本外幣外債的規模和時機;加強全口徑外債和跨境融資統計監測,完善宏觀審慎管理。

擴大 金融 市場 雙向 開放 外資 參與 中國 證券 方便
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=235271

證監會副主席方星海:資本市場雙向開放 監管要敢於迎難而上

5月4日,鐵礦石期貨正式引入境外投資者參與交易。在參加當日啟動儀式後,中國證監會副主席方星海接受新華社記者專訪時表示,資本市場雙向開放,監管要敢於迎難而上,提高能力水平,維護金融穩定。

對鐵礦石期貨國際化非常有信心

問:鐵礦石期貨上市已經近5年,為何在此時選擇鐵礦石期貨品種國際化?

答:鐵礦石期貨2013年10月在大連商品交易所上市。經歷近5年的發展,鐵礦石期貨已經成為全球鐵礦石市場定價體系中極其重要的部分。

目前,國內鐵礦石期貨交易非常成熟,交易量、持倉量很大,可以說,其現在已是全球唯一真正上規模的鐵礦石期貨品種。另一方面,鐵礦石是重要的工業原料。我國現在的每年進口鐵礦石數量已經超過10億噸,花費700億美元。

所以,在這個時候推出鐵礦石期貨國際化,引入境外交易者參與交易,有利於將大連鐵礦石期貨價格打造成全球鐵礦石貿易價格的定價基準,將中國對全球鐵礦石供求關系的影響融入到全球鐵礦石定價體系當中。從這點意義上看,我對鐵礦石期貨國際化和它的作用影響非常有信心。

雙向開放推動中國參與全球化治理

問:金融開放對中國參與全球治理有何影響?未來還有哪些具體的措施推動資本市場對外開放步伐?

答:我國現在處於全球化比較中心的地位。金融市場進一步擴大開放之後,將有利於我們深入參與全球化發展進程,進一步融入到全球化治理體系中,為全球化治理體系作出更大貢獻。當然,新的治理體系的形成也會進一步推動中國的發展。

總體來說,開放是雙向的,既有引進來,也有走出去。就資本市場而言,要引進更多境外投資者和交易者,鐵礦石期貨國際化就是引入境外交易者。還有,A股也馬上就要加入MSCI指數,會有更多國外機構投資者進入我國股票市場。還要再引進更多的金融服務提供商,例如前兩天證監會發布新的管理辦法,境外券商可以在境內公司擁有50%以上的股權。

走出去是我們的交易所、金融機構要進一步到國際上的經營。前一段時間,我國幾個交易所就並購了巴基斯坦交易所40%的股權。現在,QDII進一步放開,我們的投資者、金融機構也可以加大走出去力度。

所以,更多引進來、走出去,會對推動中國金融體系和全球金融體系的融合。中國金融市場非常巨大,我們會對全球金融體系產生重大的影響,這對我國乃至全球經濟金融穩定都會具有積極意義。

監管不要畏難而是要敢於迎難而上

問:對待擴大金融開放,總是一些“狼來了”的聲音,您怎麽看這個問題?

答:在對外開放的過程中,要註意監管問題,管控風險,維護金融穩定。境外機構進入境內金融市場,會帶來一些新的做法,因此監管要及時跟上,補足短板,提高監管水平,體現監管藝術。

實踐證明我們是有這樣的監管能力。不怕挑戰和困難,怕的就是主觀意識放松,不敢管、不去管。監管要敢於迎難而上,敢於面對挑戰和困難。監管就是要維護金融穩定,防範和化解金融風險,為經濟高質量發展保駕護航。

當然,金融對外開放,也能迎來新的理念和管理方法,這也有助於提升我們金融服務能力和水平,提高金融服務效率。

證監會 證監 主席 星海 資本 市場 雙向 開放 監管 敢於 迎難 難而 而上
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=263493

人民幣中間價大幅下調259點 雙向波動格局料將延續

周三,人民幣兌美元中間價大幅下調259點,報6.3745元,為5月2日以來最大降幅。上一交易日中間價6.3486元,上一交易日官方收盤價報6.3535元,上一交易日夜盤收盤報6.3765元。

市場人士指出,對人民幣匯率而言,後續美元動向仍是影響市場走勢的關鍵因素,同時中國經濟預期穩中向好、短期資金流入等有助人民幣匯率企穩,預計未來一段時間人民幣兌美元匯率將延續雙向波動格局。

中金所研究院首席經濟學家趙慶明認為,此輪美元匯率走高是下跌中的反彈,“未來幾年美元指數仍將以下跌為主,當然,美元匯率反彈是否已經結束,本周行情很關鍵。”他說。

中金公司研報則表示,中期來看,美元仍將繼續走強,“此前美元走勢背離了利率平價關系,目前的上漲只是部分修複此前的背離,尚未看到美元已經被高估。隨著更多的美元空頭回補,美元未來幾個月可能還會繼續走強。”上述報告稱。

中信宏觀指出,短期“美強歐弱”的格局有望維持。特朗普的減稅政策一定程度上延緩居民消費的放緩,其財政刺激政策推出的時點可能加速經濟周期向中後期的演化。預計2018年下半年美國實際GDP增速略高於上半年0.2百分點,二季度為全年經濟增長的高點,發達經濟體增長的格局可能更多表現為“美強歐弱”。

盡管美元指數後續如何演繹尚存疑問,但機構對於人民幣匯率仍將雙向波動,不會大幅貶值的預期較為一致。

申萬宏源指出,鑒於年內通脹前景帶來的美聯儲加息預期已充分反映在此前匯率變化中,而2018年美聯儲貨幣政策進一步超預期緊縮的概率不大,預計美元指數亦不會大幅攀升,在此背景下不會實質性影響人民幣匯率,年內人民幣已經脫離中期貶值區間,預計人民幣匯率年內大概率窄幅波動,難以出現趨勢性的升值或貶值。

興業研究指出,本周美元兌人民幣或延續震蕩。一方面,意大利有望順利組閣,從而給予歐元一定的支撐。另一方面,MSCI宣布A股納入MSCI指數名單,這將在情緒上利多人民幣。此外,預計美中利差難以趨勢性擴大,因而對人民幣貶值壓力亦有限。

興業研究並表示,近期人民幣升值空間同樣有限。一方面,美元指數趨勢性下跌需要一個“導火索”;另一方面,從技術分析來看,下方60日均線處存在一定支撐,倘若突破,再向下可能回到4月下旬美元兌人民幣升值波段的起點,但整體仍維持區間震蕩。

事實上,在上周美元強勢反彈、美元指數單周升值1.2%之際,人民幣已經呈現明顯“抗跌”特性,境內外人民幣相對美元僅貶值0.25%和0.55%。中國銀行國際金融研究所博士後謝峰表示,人民幣短期將以穩為主,對美元呈現雙向波動;中長期,隨著中國經濟保持中高速增長,人民幣會穩步升值。

人民幣 人民 中間價 中間 大幅 下調 259 雙向 波動 格局 料將 延續
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=264210

滬深港通助力資本市場雙向開放

繼滬港通於2014年11月17日、深港通於2016年12月5日成功開通以來,在兩地監管機構、交易及結算所和市場參與者的共同努力和支持下,運作平穩、交易結算機制不斷優化,成交量穩步增長,投資者參與和認可度持續提升。在內地資本項目尚未實現完全開放的情況下,滬深港通的開通是資本市場的重大制度創新,對我國證券市場的發展意義重大、影響深遠。未來,各方將繼續緊密合作,在強化風險管控的同時不斷完善互聯互通機制,有效滿足國際及內地投資者的跨境資產配置需求,推動香港在中國資本市場的雙向開放中發揮更重要的橋梁作用,共同開創新時代全面開放新格局。

跨境資產配置需求推動資本市場雙向開放

從宏觀上看,資本市場的開放有利於促進經濟增長,經濟金融全球化勢態的不可逆轉和日趨深化對資源配置也提出了更高的要求。

(1)內地企業的需求持續增加

在內地企業“走出去”方面,香港一直以來是內地企業境外融資的首選地,國際資金通過香港市場參與中資企業首次公開募股(IPO),切實支持了內地實體經濟的發展。自1993年第一只H股青島啤酒在港發行以來,截至2017年底,共有1051家內地企業在港上市,香港市場為內地企業融資已超過5.6萬億港元。

(2)境內居民的需求日益增加

隨著內地經濟的快速發展和個人財富的積累,境內投資者配置境外資產的意願也日趨強烈。根據波士頓咨詢公司的調研測算,2016年中國個人可投資金融資產的規模已穩居世界第二,達到126萬億元,約為當年國民生產總值(GNP)的1.7倍,為財富管理市場形成了百萬億級的“蓄水池”。預計到2021年,中國個人可投資金融資產將穩步增長到220萬億元。另據貝恩公司的高凈值人群調查分析,中國可投資資產1000萬元人民幣以上的高凈值人士的數量也在快速增長。

(3)打造更加國際化的資本市場

2016年10月人民幣被正式納入特別提款權(SDR)的貨幣籃子,占比為10.92%。人民幣正式“入籃”提升了全球主流市場對人民幣作為全球投資及儲備貨幣的認可,並且將會持續為人民幣計價資產帶來新的參與主體以及巨大的資本流量。

2017年6月,明晟(MSCI)基於滬深港通機制將A股納入其中。鑒於A股73個基點的權重和MSCI新興市場指數自2017年中起至今已上漲約21%,納入階段預計共可帶來142億美元投向A股的增量資金,這還不包括難以估算的主權基金、養老金和保險公司旗下內部組合資金量(多為指數策略型)和散戶的資金量。未來,隨著A股納入主流國際指數的比重增加,會帶來更多國際投資者的配置需求。

資本市場雙向開放面臨諸多挑戰

由於境內外市場制度及投資者結構的差異,在資本市場開放進程中,監管層需要平衡風險管控與開放程度。滬深港通開通前,跨境投資僅有有限通道並受額度審批限制,“走出去”及“引進來”的需求尚未得到滿足。

(1)資本市場開放渠道及程度有限

在我國成長為全球第二大經濟強國的同時,我國的資本市場規模也迅速增長起來。截至2017年底,滬深兩市股票總市值高達56.71萬億元,但境外投資者持有滬深兩市股票總市值僅約1.17萬億元,僅占滬深兩市總市值的2.07%。

在滬深港通開通以前,我國資本市場跨境投資主要通過合格的境外機構投資者(QFII)、人民幣合格境外投資者(RQFII)以及合格境內機構投資者(QDII)實現。根據國家外匯管理局的統計,截至2014年10月底(滬港通開通前),共有269家境外機構獲得QFII資格,總額度共計640.61億美元;共有98家境外機構獲得RQFII資格,總額度共計2944億元人民幣。當時,QFII與RQFII的加總額度僅占A股總市值的2.4%左右,無法滿足境外投資者的配置需求。

(2)內地與境外市場的差異性

內地與境外市場在投資者結構、交易結算規則及習慣、發行制度、監管理念與監管措施等方面存在較大差異,為內地資本市場雙向開發帶來諸多難點。

以內地與香港股票市場為例,兩地市場在交易前端監控、結算交收、賬戶體系、融資融券安排、資金流管制以及股票漲跌幅方面均存在較大差異,此類市場及制度差異給資本市場之間的對接與聯通造成了很大的挑戰。

(3)風險管控的難題

在資本市場雙向開放進程中,監管層需要采取措施嚴防風險、堅持資本項下審慎監管,降低跨境資金流對本土貨幣、利率、匯率等市場造成沖擊,防範境外資金對內地資本市場的操縱行為和不利影響。

境內外資本市場的投資者結構也有很大不同,A股投資者以散戶投資者為主,而境外成熟市場以機構投資者為主。在資本市場的雙向開放過程中,境內外投資者不可避免地會有交易互動,如何平衡和保護境外投資者與境內中小投資者的利益,也是監管層和交易所需要考慮的重要問題。

互聯互通實現制度突破

針對境內外市場存在的制度差異,滬深港通取得了多項突破,滿足了投資者的雙向跨境資產配置需求,以最小的制度成本,實現最大可能的市場和監管效率,為內地和香港市場帶來了雙贏。

第一,交易對接安排的突破。為實現國際投資者的北向交易,聯交所於上海及深圳各成立了一家特殊目的機構(SPV),負責接收來自交易所買賣滬股通、深股通股票的訂單,並將其傳遞到上證所、深交所的交易平臺以對盤及執行交易。交易執行後,從上證所、深交所收到交易確認將被轉發予交易所參與者。北向交易將在上證所、深交所交易平臺執行,故將遵循上證所、深交所的市場慣例。類似的,南向交易將在聯交所交易平臺執行,將遵循聯交所的市場慣例。

第二,結算與交收安排的突破。香港結算與中國結算已訂立關於建立滬港及深港結算通的協議,列明雙方將就北向及南向交易向對方承擔交收責任。對於北向交易,中國結算作為中央結算對手方,香港結算成為其參與人,為自身結算參與者所進行的北向交易承擔交收責任,直接在內地與中國結算交收相關交易。對於南向交易,香港結算在南向交易中作為中央結算對手方,中國結算作為香港結算的結算機構參與者,負責為自身結算參與人所進行的南向交易承擔交收責任,直接在香港與香港結算交收相關交易。透過滬港通及深港通執行的北向交易將按照上證所及深交所市場的交收周期。兩個市場均采用相同的交收周期,即T日進行股票交收及T+1日進行款項交收,而南向交易將遵照香港結算的交收安排。開通以來,滬深港通的結算一直保持平穩有序,跨境資金交收順利。

第三,實現有序且高效的跨境資金流動。如今正式實施的換匯方案,以“凈額換匯、全額分攤”為運行原則,是通過中國結算(北向,南向是香港結算)的凈額軋差換匯,相對於全額換匯,能最大限度地降低市場整體換匯成本、減少離岸匯率影響。同時,由於中國結算實施統一換匯,普通個人投資者也可獲得適用於機構的更優匯率。

第四,跨境監管協作機制的突破。香港證監會與中國證監會就加強滬港通及深港通下執法合作所簽署的諒解備忘錄。同時,港交所、上證所及深交所設有市場監察聯系機制,就滬深港通下跨境市場監察定期會晤。滬深港通開通後,兩地監管機構及交易所緊密協作,已成功查處首例滬港通跨境操縱案件。兩地證監會的跨境監管協作機制,將繼續為兩地資本市場互聯互通平穩運行保駕護航。

第五,名義持有人制度下的投資者權益保護。為達成北向交易(滬股通及深股通),香港結算在中國結算上海、深圳分公司分別開立滬市人民幣普通股賬戶與深市人民幣普通股賬戶,作為名義持有人持有境外投資者通過滬股通與深股通取得的證券,並以香港結算的名義存管在中國結算,並分別登記在上證所與深交所上市公司的股東名冊中。而為達成南向交易(港股通),中國結算作為名義持有人持有港股通投資者取得的證券,其上海、深圳分公司分別在香港結算開立證券賬戶,並用於與香港結算進行證券交收。港股通投資者通過滬市人民幣普通股賬戶或深市人民幣普通股賬戶進行港股通交易。

在這種名義持有架構下,兩地投資者成功通過結算公司作為名義持有人行使相關股東權利和參與派發紅利、投票和供股等各種公司行動。從資本市場健康發展角度來講,境外投資者是促進中國資本市場健康發展的重要力量。

互聯互通的後續優化

滬深港通開通以來,在兩地監管機構的支持下,兩地交易所及結算所等采取了一系列市場優化措施,以最大限度地平衡、協調境內外市場制度規則及交易習慣等方面存在的差異,便利投資者參與對方市場。

一是成功解決滬股通持券前端監控帶來的不便。滬股通、深股通設有前端監控,境外投資者在下達賣盤指令時,其指定中央結算及交收系統(CCASS)賬戶必須持有足夠股份,以滿足不得超賣的要求。這與香港市場現行作法差異較大,香港的機構投資者可在交易完成後,才將股票從托管銀行轉移至券商賬戶完成股票交收。對此,港交所優化了中央結算系統並推出“特別獨立戶口模式”,通過這種模式,機構客戶也可以按香港現行慣例,在執行交易後才將股份從托管人處轉移予經紀進行結算。

二是使更多投資者了解和接受滬股通名義持有人架構下股東權利行使的安排。在滬股通機制下,境外投資者通過滬股通買入的A股都登記在名義持有人(即香港結算)名下。對此,一些海外機構投資者(尤其是美國和歐洲的基金)對其作為股東所享有的權益有所懷疑。針對這種情況,從2014年12月開始,港交所就一直與香港及海外基金業界組織、投資者和監管機構保持溝通,向他們解釋了在內地與香港法律和監管框架下的名義持有人安排,並刊載相關問題的解答。同時,香港結算修訂了《中央結算系統一般規則》,明確指出香港結算在滿足一定條件下,可以協助境外投資者在內地依法采取法律行動。

三是完善行情提供方式,以符合現有內地投資者的習慣。

四是開通在港的滬股通股票借貸及擔保賣空。自2015年2月26日起,香港及國際投資者可就部分於上證所上市的A股(合資格滬股通擔保賣空股票)進行擔保賣空,以方便其投資風險管理。但由於目前的規則限制了合資格貸股人的身份,與香港及國際市場的習慣存在重大差異,開通至今並沒有任何滬股通股票借貸及擔保賣空交易發生。

五是市場推廣及投資者教育。

持續探索助力對外開放

滬深港通平穩運行和不斷優化的實踐證明,互聯互通這一交易便利、風險可控的模式是在內地與香港市場其他資產類別之間可以複制和擴容的。建議各方繼續緊密合作,積極探討滬深港通的優化及擴容方案。

從整個中國資本市場開放的進程來看,在不同的發展階段,香港始終發揮了十分重要的作用。今後,香港除了繼續發揮融資中心的作用外,還可成為中國的全球財富管理中心、領先的離岸風險管理中心和中國的全球資產定價中心。

十九大報告指出,支持香港、澳門融入國家發展大局,以粵港澳大灣區建設、粵港澳合作、泛珠三角區域合作等為重點,全面推進內地同香港、澳門互利合作。展望未來,香港需要立足自身獨特優勢,融入國家大局,也有能力在新的高度和角度,支持國家發展戰略,與滬深市場一起共同成為“一帶一路”建設的融資中心,有效解決“一帶一路”中尤其突出的融資挑戰。

(作者系香港交易及結算所有限公司董事總經理兼內地業務發展主管。摘自《清華金融評論》,有刪節)

深港 助力 資本 市場 雙向 開放
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=265769

資本市場雙向開放擴大,QFII資金匯出比例和鎖定期都取消了!

周二晚間(6月12日),國家外匯管理局網站公布了關於合格境外機構投資者(QFII/RQFII)外匯管理的兩項重要規定,進一步擴大資本市場開放。

主要政策措施包括:一是取消QFII(合格境外機構投資者)資金匯出20%比例要求,QFII可委托托管人辦理相關資金匯出。二是取消QFII、RQFII(人民幣合格境外機構投資者)本金鎖定期要求,QFII、RQFII可根據投資情況匯出本金。三是允許QFII、RQFII開展外匯套期保值,對沖境內投資的匯率風險。

一位已獲得投資額度的機構負責人對第一財經記者表示,以上三條是合格境外機構投資者相關的比較關鍵的條款,取消資金匯出的比例和鎖定期,旨在給投資者提供便利。只有資金“出”得更方便,投資人“進”的意願才會更強烈。同時,提供投資風險對沖的工具,也可吸引更多投資者進入中國市場。

外匯局表示,為貫徹落實中央關於深化金融改革開放的精神,日前發布《合格境外機構投資者境內證券投資外匯管理規定》(下稱《規定》),人民銀行會同外匯局發布《關於人民幣合格境外機構投資者境內證券投資管理有關問題的通知》(下稱《通知》),完善合格境外機構投資者(QFII/RQFII)境內證券投資相關管理,進一步便利跨境證券投資。

QFII是一國在貨幣沒有實現完全可自由兌換、資本項目尚未開放的情況下,有限度地引進外資、開放資本市場的一項過渡性的制度。我國於2002年11月5日正式出臺《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》,次年7月有了第一單交易。在此後的十余年中,隨著資本項目可兌換的不斷推進,合格境外機構投資者這一通道在不斷開放和優化。

2016年2月,外匯局曾經發布過相關規定,進一步放寬QFII的準入條件和簡化審批流程。核心是不再對單家機構設置統一的投資額度上限,而是根據機構資產規模或管理的資產規模的一定比例作為其獲取投資額度(基礎額度)的依據。與此同時,簡化額度審批管理。對QFII機構基礎額度內的額度申請采取備案管理;超過基礎額度的,才需外匯局審批。

按照當時的要求,對QFII投資本金不再設置匯入期限要求;允許QFII開放式基金按日申購、贖回。並且,將鎖定期從一年縮短為三個月,保留資金分批、分期匯出要求,QFII每月匯出資金總規模不得超過境內資產的20%。

當時,市場解讀此舉是監管層根據國際收支形勢進行的擴大資金流入措施。長遠來看,是為了促進投資便利化,有序推進資本項目可兌換。

更早之前,2015年10月,外匯局就曾經簡化QFII的額度管理,在現有政策框架下為跨境證券投資提供更多便利。

根據外匯局官網發布的數據,截至2018年5月30日,共有287家機構獲得QFII投資額度的審批,合計金額994.59億美元。共有196家機構獲得RQFII投資額度審批,合計金額6158.52億元人民幣。

今年時值改革開放四十周年,中國宣布了一系列金融對外開放的新舉措。4月,外匯局時隔36個月之後,重啟QDII(合格境內機構投資者)額度的審批,被認為是監管層進一步放松跨境投資管理的信號。而此次QFII/RQFII投資限制的全面取消,進一步體現了我國推動金融和資本市場雙向開放的決心。

資本 市場 雙向 開放 擴大 QFII 資金 匯出 比例 和鎖 定期 取消
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=265812

專訪管濤:人民幣有雙向波動無恐慌行為,清潔浮動是大勢所趨

8月2日,離岸人民幣兌美元跌破6.86關口,日內跌超350點。在岸人民幣兌美元也跌破6.84關口,較前日夜盤收盤跌200點。

“6.7”,“6.8”關口先後失守,過去數月人民幣發生階段性貶值。“雖然這一輪人民幣匯率波動明顯增強,但是市場上並沒有很強的貶值預期。近日,中國金融四十人論壇高級研究員、國家外匯管理局國際收支司原司長管濤在接受第一財經專訪時指出,目前人民幣“有貶值壓力,沒有貶值預期”,或者說人民幣“有雙向波動,無恐慌行為”。

值得註意的是,8月2日,美元兌人民幣1年遠期(NDF)溢價僅為0.2%。對比2016年年底人民幣貶值預期強烈時,溢價曾高達4%-5%。“由此可以判斷當前人民幣有貶值壓力、無貶值預期。”管濤表示。

管濤在第一財經研究院和國家金融與發展實驗室聯合推出的《中國金融風險和穩定報告2018》中指出,2018 年,我國國際收支有條件繼續呈現自主平衡,人民幣兌美元匯率有升有貶、雙向波動。市場要樹立正確風險意識,控制好貨幣敞口,管理好匯率風險,不要用市場判斷替代市場操作。報告第四章《管理人民幣匯率和資本流動》由管濤撰寫。

央行是否會在下一關鍵點位對人民幣匯率進行幹預?管濤稱,這取決於市場有沒有很強的貶值預期,是否造成供不應求的缺口再度擴大。他認為,過去一段時間以來,人民幣中間價定價基本遵守了人民幣定價公式,央行已經退出常態幹預。當前中國經濟基本面不差,在經歷了上一輪人民幣貶值的考驗後,證明政府有能力、有條件維護市場穩定。此外,管濤認為,目前央行工具箱中的工具也足夠用。

無單邊貶值預期,央行退出常態幹預

管濤認為,目前人民幣無論是隔日匯率波動,還是日間匯率波動,都明顯加大,呈現明顯雙向波動的趨勢。從過去一段時間來看,人民幣中間價定價基本遵守了人民幣定價公式。

管濤指出,央行是否會對人民幣匯率進行幹預,取決於市場有沒有很強的貶值預期,造成供不應求的缺口再度擴大,從近期看,這一波人民幣匯率調整可以看出人民幣按照定價公式,主要是由於收盤價導致人民幣中間價下跌。美元指數6、7月份基本在95上下高位震蕩。央行已經退出常態幹預。

管濤將目前人民幣貶值的情況總結為“有貶值壓力,沒有貶值預期”。他指出,雖然這一輪人民幣匯率波動明顯增強,但是市場上並沒有很強的貶值預期。價格波動加大,但貶值預期卻不強。

例如,8月2日,美元兌人民幣1年遠期(NDF)溢價僅為0.2%。對比2016年年底人民幣貶值預期強烈時,溢價曾高達4%-5%。“由此可以判斷,當前人民幣有貶值壓力無貶值預期。”

管濤指出,這意味著人們對未來人民幣預期出現分化態勢。如果堵單邊很難賺錢,只要大家不是單邊預期,低買高賣的操作,在匯率雙向波動預期分化的情況下,供求能都自我匹配。

此外,管濤也表示,盡管二季度人民幣貶值5%,但市場上對美元仍然供大於求。數據顯示,二季度銀行遠期結售匯含期權順差為500多億美元,這說明人民幣下跌並未伴隨資本外流,恰恰是匯率走向市場化的重要標誌。

管濤稱,價格波動變大後,需要市場適應並承受這種波動。對於企業而言,主業如果不是炒外匯,只需要將自己的貨幣錯配以防範匯率風險,管理好匯率敞口。如果市場經歷這一輪漲跌,沒有過度恐慌,經歷過這一波後,匯率彈性會明顯增加。此外,目前中國基本面不差,經歷了上一輪人民幣匯率貶值的考驗後,可以看出政府有能力、有條件維護市場穩定。此外,央行工具箱中的工具也足夠用。

美元未來走勢分歧大

管濤認為,美元經歷了2014年下半年以來的快速上漲,2017年有所回調,今年二季度出現反彈,目前市場對於美元未來走勢分歧很大,既有看多亦有看空。

今年以來,美元指數大幅上漲。從今年2月至8月,美元指數升幅達6.7%。管濤分析稱,美元二季度以來的反彈,一定程度上反映了市場一種補漲。市場今年年初以來低估了美國加息的決心,但是稅改後美國經濟增長較為強進,美聯儲加息超過預期,市場落後於美聯儲節奏,所以美元出現補漲的過程。

另一方面,管濤認為,從中長期利率走勢看,十年期美國國債收益率差越來越小,預示著市場並不認為美國未來通脹預期較強,所以美聯儲未來加息空間有限。此外美國經濟增速較快,市場認為是稅改的影響,但實際效益已經在逐步衰減,在此情況下,市場會提前做出反應。

“低估的部分市場會補漲,但一旦預期美國經濟快速增長勢頭衰減,會提前做出反應。”管濤說。

中美貿易摩擦,作為與上一輪人民幣貶值最大的差異,管濤認為,這是大家沒有預料到的,由於較為突發和高強度的特點,一定程度上加劇了市場情緒波動。但管濤認為,雙方都希望通過磋商解決問題,符合中美兩國及全球利益。雙方都應該認識到繼續貿易摩擦是雙輸的選擇。

管濤指出,市場對於未知的事情如“貿易摩擦”會存在“超調”與過度恐慌的情況,只要大家預想的最壞的情況沒有發生,那麽市場預期隨時可能發生改變。

清潔浮動是大勢所趨

“持續深化外匯管理改革 有序實現人民幣資本項目可兌換”8月2日上午,國家外匯管理局召開的2018年下半年外匯管理工作電視會議上指出。

會議表示,要持續深化外匯管理改革,擴大外匯市場開放,服務國家全面開放新格局。有序實現人民幣資本項目可兌換。此外,建立健全跨境資本流動的“宏觀審慎+微觀監管”兩位一體管理框架。

在《中國金融風險和穩定報告2018》中,管濤指出,匯率價格杠桿在跨境資金流動調節中的重要性不言而喻。未來,一是應繼續穩步推進人民幣匯率形成機制改革,充分發揮市場供求在匯率形成中的基礎性作用,不斷提高匯率政策的規則性、透明性,引導市場預期,保持人民幣匯率在合理均衡水平下的基本穩定;

二是根據外匯市場供求關系的變化,進一步增強匯率彈性,保持匯率在調節國際收支平衡中的功能;三是加快培育匯率形成機制改革的配套體系,繼續拓展國內外匯市場的廣度和深度,不斷豐富交易工具、參與主體,擴大對外開放,完善基礎設施,建立分層、包容的交易平臺,完善外匯市場的資源配置、價格發現和避險功能,夯實國際收支調節的市場基礎。

管濤認為,完善跨境資本流動微觀監管框架,一方面要促進資本項目可兌換,服務貿易投資便利化,更好地發揮市場在資源配置中的決定性作用;另一方面,應把監管的重點從事前轉向事中事後,強化真實性合規性監管,包括:平衡原則監管和規則監管、完善銀行展業自律和派駐監管、提高監測分析和異常預警能力,強化外匯檢查和打擊違法違規,構建跨部門監管合作機制等。

管濤指出,未來,人民幣匯率走向清潔浮動是大勢所趨,主動管理匯率風險更加成為市場主體的“必修課”,國內企業應進一步培養和提高適應匯率波動的能力,樹立“風險中性”意識。

此內容為第一財經原創。未經第一財經授權,不得以任何方式加以使用,包括轉載、摘編、複制或建立鏡像。第一財經將追究侵權者的法律責任。 如需獲得授權請聯系第一財經版權部:
021-22002972或021-22002335;banquan@yicai.com

責編:林潔琛

專訪 管濤 人民幣 人民 雙向 波動 恐慌 行為 清潔 浮動 大勢所趨 大勢
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=266856

人民幣匯率雙向波動的表與里

“莫看江面平如鏡,要看水底萬丈深。”隨著全球經濟重心日益變化,“望美元而動”並不具有永續的必然性。

匯改以來,人民幣初步實現了與美元的脫鉤,2017年至今兩者名義有效匯率的相關性已降至5.7%。在此期間,人民幣對美元先升後貶,波動性也明顯加大。我們認為,對美元匯率的大起大落只是表象,寬幅波動的內里其實是在複雜多變的宏觀環境中人民幣“錨”屬性的淬煉。

通過拆分人民幣相對其他CFETS(中國外匯交易系統)籃子貨幣和這些籃子貨幣相對美元的匯率變動,我們發現,二者並不是同向疊加或反向對沖的簡單關系,而是呈現出“同升”、“同貶”、“一升一貶”、“一貶一升”的多種組合。當前,由於內外均衡移動、政策預調微調,人民幣面臨一定貶值壓力,心魔重現也增加了預期管理的困難,但匯率彈性的增強是人民幣長期穩定運行的重要保障。隨著盯住美元的程度逐漸變弱,有效匯率趨於均衡,人民幣有望在成為未來“錨貨幣”的道路上行穩致遠。當前,人民幣區域與美元、歐元區域三足鼎立的格局初現雛形,海外持有的各類人民幣資產規模也呈現出明顯的上升態勢。我們認為,自身的“錨”屬性,而非對美元的短期升/貶值,將成為決定下一步人民幣國際化進程的關鍵因素。

“換錨”並非一蹴而就,人民幣與美元逐步脫鉤

二資世界大戰結束後,美元錨在相當長的歷史時期內避免了“以鄰為壑”的競爭性貨幣貶值,對全球經貿恢複和增長起到了積極的作用,但在世界經濟重心日益移動的今天,“望美元之風而動”並不具有永續的必然性。自1994年匯率並軌後,人民幣匯率形成機制日益完善,力圖由單一的固定匯率制度逐步轉變為“以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度”。特別是2005年7月開始,人民幣匯率形成機制改革的一個主要方向就是逐漸放松對美元的盯住程度。適應於中國經濟體量的上升和開放程度的擴大,匯改以來人民幣盯住美元的強度總體上逐漸變弱,從硬盯住美元,到爬行盯住不斷放開波動區間,再到2015年“8·11匯改”及之後一系列的配套措施,事實上就是在G2(中美)雙核時代逐漸和美元脫錨。

在2008年全球金融危機爆發後,由於美元的避風港效應不斷提升,人民幣與美元的內生聯系階段性不降反升。“8·11匯改”可謂驚險的一躍,在隨後的3年里人民幣與美元之間的臍帶開始被剪斷。通過計算人民幣與美元名義有效匯率的相關性,我們可以量化這一脫鉤過程(見圖1):2014年1月至8月11日匯改前,人民幣與美元匯率相關性高達97.6%,接近於與美元實施聯系匯率制度的港幣;8月11日匯改後,市場在中間價形成中的主導作用開始增強,截至2015年12月10日,該相關性降至84.8%,人民幣也成功進入特別提款權(SDR)貨幣籃子;2015年12月11日,CFETS指數正式發布,其中美元權重為26.4%,截至2016年底人民幣與美元匯率相關性也驟降至7.3%;2017年CFETS籃子貨幣數量由13種變為24種,美元權重進一步調降為22.4%,截至今年8月上旬,人民幣與美元匯率相關性已降至5.7%。

匯率雙向波動內涵豐富,體現出內外宏觀環境變化

自2017年美元在CFETS貨幣籃子中的權重再次調降以來,人民幣對美元匯率的雙向波動更為顯著,且運行模式更為多樣。長期來看,人民幣匯率的運行由基本面內生驅動,有效匯率向反映內、外宏觀相對位置的合理均衡水平趨近。短期而言,人民幣匯率波動是市場與央行博弈的結果,呈現出不同的階段性特征。為了厘清人民幣對美元匯率雙向波動的來源,我們將人民幣對美元匯率變動拆成人民幣對其他CFETS籃子貨幣和這些籃子貨幣對美元的匯率變動兩類成分。

通過拆分可以明顯看出,在過去近20個月中,盡管人民幣對美元匯率呈現先升後貶的態勢,但這兩類成分不是同向疊加或反向對沖的簡單關系。受美聯儲加息節奏、全球複蘇協同性、中國經濟內外均衡等宏觀因素變化的影響,二者呈現出“同升”、“同貶”、“一升一貶”、“一貶一升”四種不同的組合,體現了人民幣匯率雙向波動的彈性(見圖2):2017年前兩個季度,其他籃子貨幣相對美元整體升值約4.5%,但人民幣對其貶值約3.2%,從而人民幣對美元小幅升值;2017年三季度至2018年一季度,人民幣對其他籃子貨幣和這些籃子貨幣對美元分別升值約5.1%和2.6%,對美元匯率也行至6.3以內的區間下沿;2018年二季度,其他籃子貨幣相對美元整體驟貶約5.0%,而人民幣對其穩中略升,前者主導了人民幣對美元的貶值;2018年7月至今,人民幣對其他籃子貨幣和這些籃子貨幣對美元分別貶值約2.8%和1.3%,對美元匯率也行至接近6.9的區間上沿。

內生穩定性日益凸顯,人民幣國際化重新提速

當前,全球經濟的動態演化正重塑貨幣疆域,而匯率的聯動性是劃分貨幣區的依據之一。要想部分替代既有國際貨幣,人民幣首先需要擺脫影子貨幣的身份。“8·11匯改”以來,隨著盯住美元的程度進一步變弱,人民幣有效匯率趨於均衡,也為其發展成潛在的“錨貨幣”奠定了基礎。通過考察SDR籃子中五種貨幣對全球其余貨幣匯率變動的決定程度,國際貨幣基金組織(IMF)的工作論文指出,無論用匯率決定程度最大的聯動貨幣絕對數量,還是所影響的相對經濟體量,人民幣區域(RMBBloc)與美元、歐元區域三足鼎立的格局初現雛形。

我們認為,人民幣國際化有望在匯率內生穩定性增強的前提下再度提速。2016年底,IMF開始正式公布全球官方儲備中人民幣儲備的規模。近五年來,將人民幣納入官方外匯儲備的境外央行/貨幣當局由3個增加到超過60個。今年一季度,在已確認幣種的官方儲備中,人民幣儲備達1450億美元,占比從初始的1.1%增至1.4%。“8·11匯改”以來,海外持有的各類人民幣資產規模也呈現出明顯的上升態勢。比如,截至今年二季度,境外機構和個人持有的境內人民幣金融資產總量達4.9萬億,其中,股票和債券分別增至該類資產總量約2.5%和3.0%(見圖3)。從中長期看,人民幣全球地位的進一步夯實將依賴於自身“錨”屬性的增強,而不是人民幣對美元匯率的短期升/貶值。轉過硬幣的另一面,中國經濟和貨幣的內生穩定性也隱含著人民幣難以出現持續貶值,人民幣國際化將借助儲備貨幣地位的提升迎來新機遇。

(程實系工銀國際首席經濟學家、董事總經理、研究部主管,王宇哲系工銀國際資深經濟學家)

責編:孫維維

人民幣 人民 匯率 雙向 波動 的表 表與
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=267772

經濟未見底 官媒稱匯率將「雙向浮動」 人民幣中長期仍受壓

1 : GS(14)@2016-10-20 07:45:21

【明報專訊】《人民日報》本周三發文稱,人民幣並未邁向單邊貶值軌道,中長期將以「雙向浮動」為主。人民幣在國慶假期後經歷了連續中間價下調,由9月30日6.677,突破6.7水平,跌至本周三6.733。隨內地國慶假期期間美匯指數上升,經濟學家將中間價下調視為應有反應,並不驚訝。

星展銀行經濟研究部高級副總裁周洪禮稱,此前人民幣貶值主要反映在國慶假期期間上升的美匯指數,尤其是美匯指數內的英鎊等其他貨幣成分走貶,相對其他貨幣,人民幣已經算貶值較少。歐元和英鎊於美匯指數分別佔57.6%及11.9%,

中銀香港首席經濟學家鄂志寰表示,倘若英鎊貶值能僅限其本身匯率變化,未有影響到歐元的話,美元匯率出現單邊升值的機會不高,對人民幣及其他貨幣的壓力料可受控。衡量人民幣兌CFETS(外匯交易中心貨幣籃子)的CFETS人民幣匯率指數自九月底至10月14日並未下跌,反而輕微上升0.6%。

中長期經濟未見底 貶值壓力持續

從中國經濟基本面看,今年首三季度,GDP維持於6.7%,惟主要由財政支持主導。法國外貿銀行認為,首三季度GDP仍然強勁是因為政府「看不見的手」,國有企業的固定資產投資由2015年按年升10%至今年8月按年升20%,截至8月政府的財政花費已達全年預算的79%,為2012年以來最高。另外,周二發布的9月新增人民幣貸款為1.2萬億元,遠超預期的1萬億元人民幣。

內房「溢出」效應 料影響有限

對此,周洪禮認為,首三季度經濟增長仍受槓桿支持,踏入第四季度,政府應該、亦有條件開始「去槓桿」,即使第四季度GDP數據略低,但首三季錄得6.7%,第四季即使增長稍低仍可實現6.5%全年增長目標下限,相信進一步放寬貨幣政策的機會很小,因此人民幣貶值壓力有限,預期今年美元兌人民幣不會升穿6.8,在6.72至6.79之間浮動。惟中長期來看,中國經濟未見底,貶值壓力繼續存在,料明年第三季人民幣貶值至6.87水平,比市場共識的6.81為低。

此前全國範圍內一二線城市接連出台房地產限購措施,並收緊房貸,樓市成交量明顯冷卻。安盛投資管理新興亞洲高級經濟師姚遠表示,這可能對金融市場,包括人民幣匯率產生溢出效應,「當一二線城市樓市的賺錢效應減退時,這些投機資金可能留在國內,投資股市等資產,或流向海外,引發資本外流,若情况嚴重可能重蹈年初的覆轍。當然,這是最壞的假設」。

安盛投資管理:今季料跌至6.78

姚遠又稱,現時市場擔心的泡沫僅局限於北上廣深等一線城市及少數二線城市,相對集中,不太可能出現系統風險,而樓市在此時作適當調整實屬合理,只是調整幅度不會過大。他預期,今年第四季度美元兌人民幣至6.78,2017年匯率將在6.7至6.9浮動。

■「2016秋季股金匯樓大作戰」投資講座

人民幣正式納入SDR,兌美元匯價卻跌穿6.7水平,是代表中國資金流走將觸發經濟及金融危機,抑或內地資金會加快流入香港的股巿和樓巿?

《明報》下周一(24日)舉辦「2016秋季股金匯樓大作戰」投資講座,由奧國經濟學院創辦人王弼、「測巿王」天王國際金融行政總裁盧楚仁、港版末日博士羅家聰,以及《明報》投資及地產版資深主編陸振球四大高手,為大家分析最新投資形勢及部署戰略,不容錯過。

詳情及報名:link.mingpao.com/47329.htm

明報記者

[姚丁鈺 理財專題]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3552&issue=20161020
經濟 未見 見底 官媒 媒稱 匯率 雙向 浮動 人民幣 人民 中長期 中長 受壓
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=312791

投資儲蓄雙向發展 圓結婚置業夢

1 : GS(14)@2018-03-19 04:32:04

【明報專訊】丁小姐現年28歲,以投資及現金儲蓄作累積資產雙向發展,是穩健的精明做法,那每月6,000元的儲蓄,3年後已累積至21萬多元,每月4000元的投資也可滾存至近16萬多元,連同手上現金,總資產共約55萬元,若只是提取15萬元作結婚用途,相信難度不大。但筆者留意到以下細節,希望丁小姐和男友及早商討:

留意婚後消費模式結構變化

(1)婚後會住在什麼地方?由於還未置業,普遍有兩個做法:與家人同住或租屋,前者需和家人磨合各人的生活習慣,但經濟負擔較小,可增強兩人儲蓄能力,更輕鬆地迎接下一目標:置業;後者則令兩人有一個屬於自己的小天地,但將大大減低儲蓄能力,經濟根基較薄弱!哪個方法較可行,尚有充裕時間可思考討論。

(2)要有心理準備婚後的消費模式會有結構變化,「貼地」些說,就是錢再不是花在吃喝玩樂等消閒娛樂,而是在柴米油鹽等生活煩瑣事,亦無可避免地影響每月盈儲蓄模式,相信亦是需要多些時間適應和調節。

購500萬樓 月入最低37200元

另一目標是5年後置業上車,由家人先借出首期,其後兩口子自己供樓。以500萬元樓價為例,若以現時審批規定及敍做八成按揭、年息2.15厘及30年年期計算,首期及相關費用約120萬元,每月供款約15,500,每月最低收入為37,200元,丁小姐可參考這估計和男友部署以後的開支。

丁小姐沒提怎樣還款給家人,不知大家有了共識沒有?

筆者相信丁小姐是「有借有還上等人」,在未真正借出前,若能擬定將來怎樣在合理時間內還款,對家人來說是一個有承擔的行為!不過就算以超低年息1厘計算,10年內還清,每月也要償還逾1萬元,連同供樓開支,在居住方面支出逾2.5萬元,是甚為龐大的開支!在此筆者建議儘可能減少借貸額,以免長時間影響生活質素!

需預留資金作緩衝安全網

筆者建議丁小姐可將那6000元儲蓄分成兩份:增加4000元投資額至8000元,另外的2000元放進銀行戶口;那3年後在銀行戶口共約有25萬元,取出15萬元作結婚用途後,尚餘10萬元作緩衝安全網之用,那麼投資部分便可有較長時間累積來部署置業!增加的4000元可投放在環球股票基金內,分散風險之餘,也可借助其他市場的經濟發展而取得較高回報。假設環球股票基金的平均年回報8%,5年下來可滾存至約30萬元,月供股票部分則約可滾存至28萬元,合共近60萬元,那樣便可減少一半借貸額,大大減輕財政負擔!

最後筆者建議丁小姐應邀請男友多參與討論、實踐,畢竟結婚、置業皆為人生大事,是兩人的共同目標,理應共同努力以赴!

■理財信箱 歡迎來信

讀者如有理財問題,歡迎來信詢問。

來函:寄香港柴灣嘉業街18號 明報工業中心A座15樓 經濟版編輯收

傳真:2558 3964

電郵:chlung@mingpao.com

◆來信請列明家庭或個人收入、開支、資產、欠債、理財目標及可承受風險。

鄺翠玲 美聯金融集團高級副總裁 CFPCM

[鄺翠玲 理財信箱]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3802&issue=20180313
投資 儲蓄 雙向 發展 結婚 置業
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=349818

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019