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直通車雙向互通 楓葉資料室

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4月2日,港交所(388)在單日錄得5%升幅後,下午中途停牌,內地《21世紀經濟報道》報道,港交所與上海證券交易所已就網絡互通達成共識,未來上交所將承接內地QDII2(合格境內個人投資者)買賣單需求,集中報送至港交所執行;海外機構亦可通過港交所直接投資A股,由上交所負責執行。但有關消息,似乎只影響港交所股價,對大市則未見重大影響。

4月10日早上,國務院總理李克強在海南出席博鰲亞洲論壇時,為上述這個名為「滬港通」的政策「開綠燈」。政策最快今年10月推出,總額度5500億元(人民幣.下同),香港佔2500億元,即屆時最多有約3151億港元的「北水」湧港。

政策推出初期,涵蓋的股票包括恒生綜合大型股指數、恒生綜合中型股指數、上證180指數、上證380指數,及在滬港掛牌的「A+H」股,涉及的港股共266隻,佔23萬億港元市值約95%;涉及的上海A股逾560隻,佔18萬億元市值90%。

根據兩地證監會聯合聲明,交易、結算及上市規則,將沿用兩地現有規則,例如內地投資者買港股,規則與本港投資者一樣,港交所和上交所將平均分享因「滬港通」產生的交易費用和結算費用的收入。但香港證監會額外要求內地投資者的資產值必須達50萬元。

「互聯互通」消息刺激大市顯著造好,恒指在4月10日全日大升343點;成交金額突破千億元,達1069億元,創近五個月以來最大單日成交。除了炒AH股價差有望收窄之外,市場相信,政策將刺激港股成交,港交所股價可直接受惠;行業方面,分析員看好A股暫時缺乏的賭業股,大型科技股如騰訊(700)等。另由於展望內地股民將透過中資證券商買賣港股,中資證券商股即時飆升,第一上海(227)升逾三成;申銀萬國(218)、國泰君安(1788)及海通國際(665)也齊齊升逾一成。

可以說,在2007年被煞停了的「港股直通車」,隨着以上中港市場融合措施推展,實際上已經通車了,而且是雙向互通;只是兩地股市現處於信心低位,對股市的「即時衝擊」當然不及當年強勁。然而,任督二脈已經被打通,兩地投資者的互動機會增加,不再「塘水滾塘魚」,當兩地互動創造更多獲利機會,場外的潛在資金將會被吸引流入。

事實上,內地經濟增長持續領跑全球,但股市表現卻一直墊底,一來因A股像賭場多於股場,而股市長期封閉令外資難以進出則是另一原因。多年以來,為了保護股票市場免受海外大鱷衝擊,內地資本市場之門遲遲未開。緊閉大門雖然阻擋了外來衝擊,連外資對股市的正面推動作用亦被阻隔在外。正當其他新興市場股市節節上升時,內地股市卻處於「塘水滾塘魚」的狀態,結果是投資回報欠佳,令不少股民索性遠離股市。

資本市場的建康發展,對經濟帶來正面影響。尤其若能吸引海外資金的投入,令整個市場的餅擴大,不論是融資企業,還是投資人士,均能得到雙贏,遠比目前企業與投資者暗地角力,最終兩敗俱傷更佳。這卻要直至近年,中央才慢慢醒覺,中證監官員明言,希望吸引更多境外長期資金進入中國資本市場。但如何有效引入海外資金之餘,又不致引狼入室,乃是內地資本市場開啟的關鍵。

近幾年,中央開始積極批出更多合格境外機構投資者(QFII),額度由300億美元增至1500億美元。為了配合人民幣的國際化步伐,亦推出了人民幣合格境外機構投資者(RQFII)的渠道,令海外資金可以進入A股市場投資。但據聞當前不少QFII額度皆非用於A股,而是其他內地理財產品;相對而言,「滬港通」是完全的股票向政策,是中央正面針對活化A股的重要一小步。

《信報》專欄作家方卓如指出:『……據滙豐估計,上海股市流通市值中,外國投資者佔比僅3%。摩根士丹利資本國際(MSCI)指出,QFII合共2160億美元的投資額度中,只有820億美元批出。額度遲遲未批出,某程度受累於繁文縟節,新計劃則可稍為簡化程序。即使如此,暫時仍未見香港投資者前仆後繼爭買內地股票。因此,「滬港通」計劃將充當試金石,一探需求到底是暫時壓抑,還是真的疲弱。……』

可以說,這次中港金融市場的融合計劃,短線可能只是一小步,但長遠看,兩地股市所受的影響只會隨時間延伸而有增無減。
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