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為什麼有些行業集中度很難提高? 程歡

http://blog.sina.com.cn/s/blog_692e44d00100wc7v.html

 最 近思考不同行業的特性,同時借鑑一些大師的研究成果,對資本市場上市公司做一個小小的梳理。發現很多行業的集中度不高,可能和行業發展階段處於初期有關, 也可能和行業本身的特性有關。對於前者,企業管理層可以通過戰略調整和有針對性的努力來克服,從而提高行業集中度;對於後者,則需順應行業先天性的特點, 關注行業和企業本身的生命發展週期。

   參照波特的歸納總結,造成行業零散的原因主要有下面10點:

   1、總的進入壁壘低;

最典型的如餐飲行業,服裝家紡行業,諮詢服務行業、中介服務行業等等,因為進入壁壘不是很高,所以很多小公司都能夠在行業內生存發展,有些還能夠活得不錯。像淘寶網上那麼多中小微企業就是一個值得研究的有趣現象。


 
  2、不存在規模經濟和經驗曲線;

很多行業無法通過擴大產品和服務規模來分攤固定資產的投入、研發費用、廣告渠道推廣費用等成本,從而使企業的單位成本下降。也沒有一定的技術和經驗的積累從而使自己具有「先發優勢」。


 
  3、高運輸成本;

   有的行業即使在生產製造領域有規模經濟,但是由於高昂的運輸成本仍然可以抵消前期的優勢,從而使企業的產品和服務有一定的銷售半徑。如啤酒、水泥、一些化工行業等。


 
  4、高庫存成本或不穩定的銷售波動;

   很多行業雖然有內在的規模經濟,但是由於產品銷售波動大,擁有大規模設備的企業不一定比小企業更靈活更有效,正所謂「船小好調頭」。在重資產的週期性行業裡面通常有這樣的情況出現。


 
  5、與顧客或供應商交往時無規模優勢;

   很多企業雖然有一定的市場份額,但是與客戶和供應商交往時,沒有明顯的討價還價的力量。算是兩頭受氣的行業,如鋼鐵、航空、海工製造等,典型如虧損纍纍的振華重工。


 
  6、某些重要方面的規模反而是劣勢;

   如潮流時尚變化快的行業,一個大企業可能比小企業效率更低。如女士服裝等。當然消費電子行業面臨升級換代時也是如此,如漢王科技在電子書流行一段時間後就沒落了。再如鼎鼎大名的諾基亞在2G時代曾經憑藉成本控制力和性價比突出打敗摩托羅拉,但在3G時代卻輸給蘋果和HTC,現在轉型困難,虧損不斷。


 
  7、市場需求多樣化;

   客戶的口味是零散多樣的,不願意接受標準化的產品和服務,如餐飲業。或是具有專業定製特點的行業。因此很多差異化定位的中小企業也可以獲得很好的利潤,如法國的葡萄酒酒莊,如會計行業,諮詢行業,理財服務業。


 
  8、退出壁壘高;

在行業不景氣時,因為高度專業化的固定資產無法順利轉讓,從而成為沉沒成本,而那些收支持平或是微利微虧的企業傾向於繼續在行業中維持生產,一些重資產、強週期的行業有此傾向。


 
  9、地方法規或是政府禁止集中

有一些地方政府對一些特殊的行業保持一定的管制,從而造成行業集中度無法提高。如某些公用設施企業。


 
  10、新產業

   處於行業發展初期,粗放型競爭,還未完成行業洗牌。如某些互聯網細分領域。

通過分析,這10點並不是一成不變的,有的可以克服,有的則只能順應。一些公司可以通過擬定戰略克服行業零散的特性,從而造成行業集中度的提高,如啤酒行業通過收購來完成行業集中;餐飲業裡面通過特許經營權來完成全國化規模化擴張。還有口味分散化的行業,可以通過差異化定位打造多樣化產品的平台來獲得發展,最典型如白酒行業裡面的少數高端品牌。

綜合來看,能夠克服「零散」障礙的行業和企業,一般早期都有激烈的價格競爭,少數行業競爭相對溫和,能夠在獲得較高毛利的同時,擴大市場份額,從而獲得一定的成長性的企業,值得我們重點關注。

為什麼 有些 行業 集中度 集中 很難 提高 程歡
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蒙牛收購雅士利 工信部促乳企兼併重組 2年內行業集中度將超70%

http://www.infzm.com/content/91546

6月18日下午,蒙牛乳業與雅士利在港交所聯合發佈公告,蒙牛乳業向雅士利所有股東發出要約收購,並獲得控股股東張氏國際投資有限公司和第二大股東凱雷亞洲基金全資子公司CA Dairy Holdings接受要約的不可撤銷承諾,承諾出售合計約75.3%的股權。

據公告,雅士利共發行股份35.59億股,根據現金方案項下每股3.50港元的代價,雅士利全部已發行股本估值約為124.57億港元。

蒙牛乳業此次收購向所有雅士利股東提出收購要約,並提出現金收購及現金加股權收購兩種方案。現金方案為每股股份3.50港元,現金加股份方案則是每股股份2.82港元現金加0.681股由蒙牛乳業專為持有雅士利股票而設立的私人公司股票。

根據公告,蒙牛乳業已分別與張氏國際和CA Dairy簽訂不可撤銷承諾,以上兩家公司承諾接受要約出售其持有的雅士利51.3%和24.0%的股份。其中,張氏國際選擇現金加股方案,CA Dairy選擇了現金方案,收購完成後,蒙牛乳業佔雅士利股份將超過75.3%。

據《第一財經日報》6月14日報導,13日蒙牛乳業與雅士利曾雙雙宣告停牌,便有業內人士稱是蒙牛乳業要收購雅士利國際。該人士同時稱,未來半年是國內嬰兒奶粉兼併和大躍進時期,可能還會有幾單大併購。

補齊蒙牛奶粉方面的短板

此次收購已是蒙牛乳業今年內的第三次收購案。5月8日,蒙牛乳業發佈公告,以接近32億港元增購現代牧業的股份。增持後,蒙牛乳業持有現代牧業的股份從原有的1%增至28%,成為現代牧業最大單一股東。

5月20日,蒙牛乳業發佈公告稱,蒙牛乳業的最大單一股東中糧集團已與法國達能簽署協議,將成立一家合資公司,中糧集團向該合資公司轉讓蒙牛約8.3%股份。新成立的合資公司中糧將佔股51%,達能佔股49%。轉股交易完成後,中糧仍是蒙牛乳業的最大單一股東。達能通過合資公司在蒙牛乳業的首期持股約為4%。同時,蒙牛乳業將與達能中國合併現有酸奶業務,雙方將組建新的合資公司專項從事酸奶生產及銷售業務。

據蒙牛2012年年報,2012年度,蒙牛乳業實現收入360.80億元,其中奶粉收入僅佔1.6%。

而據網易財經報導,工信部18日在食品安全周工信部主題日披露數據顯示,目前佔據國內奶粉產量前5名的企業,第一為伊利股份6.42萬噸,第二是完達山的3.3萬噸,第三是飛鶴的3.31萬噸 、第四是福建明一的2.9萬噸、第五雅士利2.58萬噸。而整體規模目前第二的蒙牛乳業在奶粉產量上僅有4758噸,排名第十。此次的收購能補齊蒙牛奶粉方面的短板。

工信部鼓勵乳企兼併重組

據《京華時報》報導,6月18日,在全國食品安全周工信部主題日會議上,工業和信息化部消費工業司副巡視員高伏稱,目前工信部正研究制訂嬰幼兒配方乳粉企業兼併重組工作,鼓勵並引導企業實施強強聯合,優勢互補,逐步淘汰奶源基地沒有保障和技術裝備、檢測條件落後的生產企業,促進資源向優勢企業集中。

高伏表示,目前全國有嬰幼兒配方乳粉生產企業127家,年產量約60萬噸,但是年產量在3萬噸以上的企業僅有3家,分別是伊利、完達山和飛鶴。國產嬰幼兒配方乳粉品牌僅佔高端產品份額的20%到25%。

高伏透露,接下來政府對於奶粉行業的主要工作之一是鼓勵企業兼併重組。「爭取用兩年時間,培育形成10家年銷售收入超過20億元的具有自主知識產權和國際競爭力的大型企業集團,將行業集中度提高到70%以上」,高伏表示,鼓勵企業整合品牌資源,創建知名品牌,加快培育一批有影響力的國產品牌,恢復和提升社會消費信心。

騰訊財經報導,在6月18日的會議上,公佈完蒙牛收購雅士利消息後,工信部消費品工業司司長王黎明直接對台下企業說:「全國120多家嬰幼兒乳製品生產企業負責人都到場了,我提議今天作為相親日。你們或是優勢企業互補聯合,或是跨區域聯合,先戀愛。今天你們都見面認識了,能結親的趕快結親。」

南方週末網此前報導,5月31日,國務院總理李克強主持召開國務院常務會議。會議指出,要按照嚴格的藥品管理辦法監管嬰幼兒奶粉質量,將制定相關政策,推進奶牛標準化規模養殖,鼓勵支持嬰幼兒奶粉企業兼併重組,提高產業集中度,推動產業規範化、規模化、現代化發展。

6月4日,工信部印發了《提高乳粉質量水平,提振消費信心行動的方案》。「雙提」行動方案提出了六項主要工作:一是督促企業強化管理,二是強化行業准入,三是推進產業結構調整,四是推動企業技術改造,五是完善標準體系建設,六是加強輿論宣傳引導。根據方案,工信部將在2013年年內開展嬰幼兒配方乳粉企業(項目)再審核清理工作,淘汰一批不符合國家產業政策和質量安全保障條件不達標的企業(項目)。

據前述《京華時報》報導,高伏表示,將加快在全行業實行嬰幼兒配方乳粉的GMP(粉狀嬰幼兒配方食品良好生產規範)管理模式,對嬰幼兒乳粉質量的管理將參照藥品管理,並優先支持兼併重組企業和轉產企業開展GMP技改。工信部還將推動建立食品企業質量安全信息追溯體系,今年底在蒙牛、伊利、完達山和三元等4家嬰幼兒配方乳粉企業率先試點。


蒙牛 收購 雅士 工信 信部 部促 促乳 乳企 兼併 重組 年內 行業 集中度 集中 將超 70%
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投資第一課(18)持股集中度與排雷 那一水的魚

來源: http://xueqiu.com/2074020838/36337366

註:本文純屬個人投資觀點表達,不針對任何個人或群體。

我的倉位全部集中在浦發銀行和興業銀行之上,可以說算是集中持股。許多人以為我是“銀粉”,或者說只了解銀行。其實並非如此,每隔一段時間,我都有挖掘新的投資標的的沖動,但每次都收獲甚少。

如果你像我一樣的投資風格,我想最終也會形成像我一樣的持股情況,而且最終持股極有可能是浦發銀行、興業銀行、招商銀行之中的一支或幾支。

我的投資可以說非常謹慎。為何說謹慎?我之前哪怕買入一只債券,都要把他的財務報表找出來,挖了又挖看有沒有雷(償債風險);又把評級報告挖出來,挖了又挖。最後,甚至連抵押品的盈利能力,如果變賣是否能覆蓋債券總額,都要摸一遍。

我的投資首先是抱著樂觀的態度,去積極尋找標的。然後在拿到標的後,卻又非常謹慎地排雷。前半段必須樂觀,才能有動力去挖掘研究標的,後半段必須謹慎,這樣才能避免掉入投資的陷阱。

前段時間我研究了不少港股的地產標的。相比A股的地產股,港股確實便宜不少。但即便如此,我仍然很難找到合適的標的。港股的會計制度和A股有所不同,也沒有此類的書籍可以參考。報表看多了,也逐漸習慣了港股會計制度,明白是怎麽一回事。
曾經有一只還比較合適的研究標的,最近5年合同銷售額增長接近4倍,按2014年的合同銷售額乘以現在的凈利潤率,算出的合同包含利潤,只有現在總市值的1/4。按PB計算,只有0.5PB左右(當然,凈資產里有一些投資物業的增值。)。可是研究的後期,卻發現了雷。

旗下的商業地產,可以打包註入旗下的基金,剛好這只基金也在港股上市,這就一定程度上解決了商業地產資金回流慢的問題。

一切看起來都非常美好。

那麽問題來了,雷在哪里呢?我想這個雷即使是地產專業人士,甚至是專業的分析師也未必看得出來。公司2010至2012年的拿地資金,大約在50億至80億之間,但是2013年卻大規模拿地。公司2013年拿地,涉及價款超過200億,但實際支付的金額只有60億元左右。這是怎麽一回事呢?原來拿地有規定,資金來源必須是自有資金。於是,地產界的大型上市公司,有一種借貸的拿地模式——例如,某地塊價值100億,開發商沒有這麽多資金,只有10個億,怎麽辦?於是七拐八拐成立一支基金,在市場上籌集資金,約定給市場的利率為13%,共籌集90億資金。然後地產公司和基金共同註冊一家新的地產公司,原開發商占10%的股份,基金公司占90%的股份,並約定,按股份比例盈虧共享,原開發商有權在3年後按每年15%的資金成本,回購基金公司所占的股份。但是,說好的前三年盈虧共享,其實並非如此,只是為了能繞開拿地時資金來源的監管規定。到第三年,原開發商必定會回購,因為基金的資金來源有一定的剛兌性質,而基金本身有何開發商的控股股東有千絲萬縷的聯系……

就是這樣,資產負債表看上去很美麗,卻沒有計算這140億對基金的負債。而13年拿的幾塊地,有幾塊還是地王,至今一年多了仍未開售,與這家地產公司“當年拿地,當年開發,當年開售”的經營理念相左。

往後的事情,就是只要這塊地不開發,上市公司也不計提減值準備,就不會產生虧損。但是要還基金公司的錢呀,怎麽辦呢?低價供股……本身市值才100億多一點,要還100多億的錢,如果按現在0.5PB的價格大量供股,後果……

再反觀一下,許多人連港股的永續債(永久性資本工具)是算作權益資本的都不知道,按照網站和軟件的數據去看每股凈資產和市凈率,以為這個就是普通股的凈資產和市凈率,踩中低階地雷……就更不要說避開高階地雷了!

許多投資者研究了很多只股票,都很看好,對盈利前景很樂觀,卻沒發現過一顆地雷,那麽有可能需要正視自己的排雷能力。許多人分散,是為了避免踩中地雷。如果沒有發現地雷的能力,那麽分散確實能夠均攤踩中地雷的概率。如果具備發現地雷的能力,則建議集中。因為分散投資會分散投資者挖雷的精力,確實許多地雷隱藏都很深,行業中的潛規則你也未必都知道,精力分散後反而容易反而更容易踩中地雷。

在地雷陣之中,烏龜和兔子賽跑。那麽問題來了,誰先到達終點?

許多人熱衷於找出N只十倍股。但遺憾的是,投資者無法把同一時間的兩只十倍股漲幅疊加,變成了一只百倍股。

不管雞蛋有多少,籃子有多少,最終須把雞蛋放在看得見的地方。

更多好文請關註我,我的目標是:只發幹貨!
我的主頁地址:http://xueqiu.com/nysdy [笑]

本系列可在我的主頁上搜索“第一課”,不再單獨發鏈接了。(連找都懶得找的人,把鏈接放這里也是無用的。)

@今日話題
投資 第一 一課 18 持股 集中度 集中 排雷 一水 的魚
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鋼結構產業低端產能多 專家稱應提高行業集中度

鋼結構建築承擔著建築行業轉型升級和鋼鐵行業去產能雙重使命。但目前我國鋼結構產業中小企業數量眾多,低端產能過多,需要提高行業集中度。

去年兩會期間,國務院總理李克強在2016年政府工作報告中首次明確指出“積極推廣綠色建築和建材,大力發展鋼結構和裝配式建築,提高建築工程標準和質量”。中國鋼結構行業“十三五”規劃指出,力爭到2020年鋼結構用鋼量由目前的5000萬噸增加到1億噸以上,占建築用鋼比重超過25%。

中國工程院院士周緒紅18日在“2017年中國鋼結構發展高峰論壇”上表示,我國鋼結構產業規模大,有資質施工企業超過3000家,從業人員約50萬,產值約5000億,部分地區已實現產業城。但鋼結構中小企業數量眾多,整體素質良莠不齊,低端產能過多。鋼結構企業惡性競爭比較激烈,產品毛利率相對較低。

周緒紅建議,要逐步提高行業集中度,淘汰技術力量薄弱、環保意識差的小企業,加快培育能夠集設計、生產、施工於一體的龍頭企業和培育部品部件產業鏈企業,形成產業集群。

當前基礎設施建設仍擔當經濟發展重任,素有“綠色建築”之稱的鋼結構建築漸成趨勢,對於化解過剩產能、產業結構升級、促進節能環保有重要意義。受益於“一帶一路”戰略推進,中國鋼結構正在逐步實現“走出去”。

第一財經記者了解到,與傳統混凝土建築相比,鋼結構集成建築的所有構件采用工廠制作,施工現場拼裝,除了強度高、易加工、抗震性好外,還具有可拆卸和回收、粉塵與垃圾少等環保節能優點。此外,室內裝飾工程如門窗、衛生潔具、廚房用品也可以全部采用標準化、系列化設計,解決了人工裝修造成的後期隱患。

與此同時,鋼結構也暴露出了諸多問題。周緒紅表示,我國鋼結構住宅主體結構體系非常成熟,但是圍護體系相對落後,影響消費者居住體驗。我國鋼結構住宅產業鏈中前端的產品開發與下遊的材料、產品銷售等與設計、生產、建造存在脫節的現象。雖然我國輕鋼結構住宅的標準體系較為完善,但高層鋼結構的行業標準體系還未建立完整。

此外,在鋼結構橋梁方面,已暴露出鋼材用量偏大、造價偏高、現場焊縫量偏多、連接構造複雜、現場施工難度偏大、施工維護費用偏高、耐久性不足等一系列問題,亟需突破制約我國鋼結構橋梁推廣應用的機制體制與關鍵技術難題。

對此,論壇上多位專家表示,應建立國家層面推廣鋼結構及組合結構橋梁的工作協調機制,形成標準化鋼結構及組合結構橋梁體系並建立認證制度,健全橋梁結構方案的論證決策機制,加緊推進“設計-施工-維護”一體化總承包,加強鋼結構與組合結構橋梁技術的原始創新,建立新理念、新成果、新技術、新材料轉化應用的激勵保障機制

業內人士分析,在國務院的頂層設計和國家政策有力扶持下,未來5年我國鋼結構產業將迎來大發展的春天。2016年7月1日,交通運輸部印發了《關於推進公路鋼結構橋梁建設的指導意見》(交公路發〔2016〕115號),決定推進鋼箱梁、鋼桁梁、鋼混組合梁等公路鋼結構橋梁建設,提升公路橋梁品質,發揮鋼結構橋梁性能優勢,助推公路建設轉型升級。

同年9月30日,國務院辦公廳印發了《關於大力發展裝配式建築的指導意見》(國辦發〔2016〕71號),強調“力爭用10年左右時間,使裝配式建築占新建建築的比例達到30%”。

除了國家層面的定調推廣,北京、安徽等地方政府近期來也出臺了相應政策。浙江省去年底發文要求在工業建築和市政交通基礎設施廣泛應用鋼結構,並明確自2017年1月1日起,杭州市、寧波市和紹興市中心城區出讓或劃撥土地上的新建項目需全部實施裝配式建造,到2020年全省實現裝配式建築占新建建築比例達到30%。

第一財經記者從論壇現場了解到,由中國鋼結構協會聯合日照鋼鐵控股集團有限公司、中冶建築研究總院有限公司、重慶大學、清華大學等單位發起成立“中國鋼結構發展基金”,重點獎勵和資助對我國鋼結構發展做出突出貢獻的個人及團隊,特別是設計人員、科研人員、高校師生、鋼結構大師以及鋼結構工匠等,促進鋼結構持續人才隊伍的建設。

鋼結構 產業 低端 產能 專家 稱應 提高 行業 集中度 集中
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【策略】周期性行業集中度測算大盤點:行業重歸沈積,如何在黑暗中尋找光明?

來源: http://www.ikuyu.cn/indexinfo?type=1&id=13154&summary=

【策略】周期性行業集中度測算大盤點:行業重歸沈積,如何在黑暗中尋找光明?
資海尋蹤 轉載自【海通證券 姜超】
2017-05-25

存周期步入尾聲,新周期未見蹤影,周期性行業重歸沈積。但正如諺語所言,“每朵烏雲都有銀邊”,黑暗之中總有一絲光明。行業集中度正是周期性行業的“銀邊”。那些集中度保持高位、或持續上行的行業,將更有可能在龍頭的帶動下提升行業景氣度。那麽,當前各周期性行業集中度究竟處在怎樣的水平?哪些能夠在未來實現進一步提升?本報告中我們將作詳細分析和展望。


1.下遊行業:汽車見頂回落,家電整體改善


1.1汽車:行業排名穩定,集中度倒U型


汽車行業龍頭優勢顯著。我們采用廠家銷量數據,考察汽車行業制造業集中度。根據中國汽車工業協會數據,16年上汽集團汽車銷量647萬輛,占全行業的23%,是第二名東風集團(428萬輛)的1.5倍,前兩家銷量占比接近40%,而第三至五名銷量均在300萬輛左右。事實上,過去5年間,上汽、東風、一汽、長安、北汽、廣汽包攬了銷量前6名,6家合計占比從11年的75.1%提升至16年的76.4%。此外,華晨、長城、江淮、奇瑞、吉利也都是銷量前十名的常客。整體而言,汽車行業排名較為穩定。



汽車行業集中度:14年見頂回落。從時間序列看,過去5年汽車制造業的行業集中度較為穩定,並呈“倒U”型,無論是CR2、CR4還是CR10,均在14年見頂,15、16年緩慢回落。CR2從14年的40.0%降至16年的38.4%,CR10則從14年的89.7%降至16年的88.3%。根據用途不同,汽車又可分為乘用車和商用車,16年前者銷量占比87%。乘用車銷量集中度同樣呈“倒U”型,CR2從14年17.8%的高位降至16年的15.9%,而CR10則從14年的61.0%降至16年的56.7%。



1.2家電:白電整體改善,黑電邊際改善


家電制造業子行業眾多,我們選取空調、冰箱、洗衣機作為白電的代表,選取LCD電視作為黑電的代表,采用廠家銷量數據,考察家電行業集中度。


空調兩強獨霸,冰洗相對分散。根據產業在線數據,16年格力、美的空調銷量占比分別為33%和22%,合計已超過50%。而前十家銷量占比83%,行業集中度整體較高。相比之下,同為白電的冰箱、洗衣機銷量則較為分散,龍頭優勢不如空調行業。16年冰箱銷量前三強分別為海爾(16.7%)、海信科龍(10.2%)和美的(9.8%),但前9家銷量占比僅47.3%。海爾(20.1%)、美的(19.5%)領跑16年洗衣機銷量,但前7家銷量占比僅43.5%。黑電中的LCD電視與冰箱、洗衣機類似,雖然TCL14.2%、海信12.5%、創維11.6%占比較高,但前6家銷量占比也僅50.3%。



空調見頂回落,冰洗U型回升,彩電邊際改善。而從時間序列看這四個子行業的產業集中度,則存在明顯分化。因龍頭優勢顯著,空調行業集中度整體較高,近幾年CR2、CR4分別徘徊在60%、70%左右,但16年小幅回落,因而整體呈“倒U”型。而與之相反的,冰箱、洗衣機行業集中度則是先降後升,尤其洗衣機行業CR2,從13年的32.0%持續回升至16年的39.0%,龍頭優勢不斷提升。從近三年數據看,LCD電視行業集中度緩慢回升,CR4從14年的42.9%升至43.5%,CR2從25.4%升至26.7%。



2.中遊:鋼鐵化工反彈,水泥持續向好,機械U型反彈


2.1鋼鐵:16年反彈回升,主因寶武合並


16年鋼鐵行業集中度低位反彈。我們采用粗鋼產量數據測算鋼鐵行業集中度情況。鋼鐵行業集中度較低,以16年為例,排名第一的寶武鋼鐵占比僅7.9%,前十大鋼企產量占比也才35.9%。而從時間序列看,鋼鐵行業集中度在14、15年見底,此後緩慢回升。鋼鐵行業是16年供給側改革中去產能的一大核心領域,而行業並購整合則是重要途徑。16年底寶鋼和武鋼(15年產量分別位居第2和第6)合並,寶武鋼鐵產量占行業比重高達7.9%,遠高於15年排名第一的河鋼(占比5.94%)。這直接導致各口徑下16年鋼鐵行業集中度較15年明顯回升。



剔除寶武合並影響,16年鋼鐵行業集中度微降。若無寶武合並的影響,16年鋼鐵行業集中度是升還是降?假定16年寶鋼和武鋼的粗鋼產量按同比例增長,則16年寶鋼產量位居第二、武鋼產量位居第五,其排名較15年幾無變化。據此測算,16年CR2從15年的10.3%降至10.1%,CR4由18.5%降至18.3%,CR10由34.2%降至34.1%。事實上,11年以來中鋼協重點企業粗鋼產量占全國粗鋼產量比重自85.1%的高點持續下滑,也印證了過去幾年鋼鐵行業集中度的下降。而值得註意的是,16年這一比值為76.1%,較15年的76.3%微幅下降,這與調整後的行業集中度走勢一致。



2.2水泥:龍頭優勢顯著,05年見底回升


08年前海螺領跑,08年後中建稱王。我們從熟料產能維度測算水泥行業產業集中度。08年以前,海螺水泥一枝獨秀,其產能占全行業比重接近10%,冀東和山水位居二三,但占比均不足5%,與海螺有明顯差距。08年中國建材通過行業內並購整合“橫空出世”,熟料產能占比高達13.1%,而海螺則降至9.8%。


集中度05年見底,此後穩步回升。從過去15年水泥行業的集中度數據看,水泥行業CR2持續回升,而CR4、CR10則在05年見底,08年中國建材取代海螺水泥成為行業龍頭,此後兩者產能占比穩步上升,並帶動行業集中度提升。到16年底,CR2、CR4、CR10分別上升至33.4%、44.3%和59.0%。值得一提的是,16年金隅和冀東合並,再次帶動行業集中度(主要是CR4和CR10)提升。



2.3化工:氨綸穩步回升,粘膠改善有限


化工子行業龐雜,子行業內又有大量非上市公司,較難從產量、銷量維度衡量行業集中度,因而我們同樣從產能維度衡量行業集中度。以下我們以氨綸、粘膠兩個子行業為例,這兩個行業過去幾年集中度都有所回升,但幅度略有不同。


氨綸行業CR4、CR10均在13年觸底,分別為33.6%和63.2%。此後在龍頭企業帶動下,行業產能持續擴張,而龍頭企業又是產能擴張的主體。比如,產能占比第一的浙江華峰,其產能從12年的5.8萬噸暴增至15年的11.8萬噸,而不少產能占比較低的企業,則在16年相繼關閉停車。這使得行業集中度穩步提升,16年CR4、CR10分別升至47.4%和73.2%。


粘膠行業集中度同樣在13年前後見底回升。其原因同樣是行業龍頭擴產能:兩大龍頭企業唐山三有化纖和浙江富麗達,產能分別從12年的45萬噸、48萬噸擴張至16年的70萬噸和76萬噸。與之相伴的是,CR4從13年38.0%升至16年的44.3%,CR10從13年67.4%升至16年69.3%。



2.4工程機械:07年頂12年底,持續溫和回升


工程機械行業中最具代表性的是挖掘機制造業,該行業規模從01年的14家擴張至16年的30家,銷售數據較為完備,因而我們從銷量維度衡量挖掘機行業集中度情況。


挖掘機行業集中度上一輪高點出現在07年,鬥山中國、小松中國、日立中國三大合資品牌合計占比達48%。此後內資品牌占比逐漸上升,並逐步實現“進口替代”,合資品牌仍有一定優勢,但占比持續下滑。11年三一重工銷量占比達到11.2%,此後一路攀上,16年升至20%,卡特皮勒(14.2%)和徐工(7.5%)緊隨其後,而小松、鬥山、日立則穩定在6%-7%。三一、徐工等內資龍頭強勢崛起,三大日資品牌占比穩固,以及美資品牌卡特彼勒13年後占比提升,三方面因素共同導致13年以來挖掘機制造業集中度持續上升。



3.上遊:電力反彈待察,煤炭高位震蕩


3.1電力:13年見頂回落,17年小幅反彈


目前中國發電量仍主要來自火電,16年火電發電43958億千瓦時,占總發電量的74%。因而我們可以從發電耗煤角度考察火電行業的集中度。六大發電集團(浙電、上電、粵電、國電、大唐、華能)發電耗煤占全行業比重(即CR6)在13年9月達到15%的高點,此後一路下滑,16年底降至13.8%,17年3月底略回升至14.0%,也高於16年同期的13.4%,但集中度回升的持續性仍待觀察。



3.2煤炭:高位小幅震蕩,17年初創新高


行業集中度偏低,但神華龍頭優勢顯著。我們從原煤產量維度衡量煤炭行業產業集中度情況。煤炭行業集中度整體偏低,中煤協90家大型煤炭企業原煤產量僅占全行業比重不到70%。但神華集團龍頭優勢明顯,16年前11月產量占全行業比重達12.6%,遙遙領先第二名中煤集團的4.0%。


集中度小幅震蕩,16年回落17年反彈。10-14年間,中國煤炭行業集中度(CR2、CR4和CR10)呈穩步回升態勢。但15年CR2、CR4均略有回落,而CR10仍繼續上升。16年前11個月行業集中度走勢略有分化,CR2較15年略升,但CR4、CR10均回落。但17年1季度行業集中度則較16年前三季度顯著回升並創下歷史新高。考慮到季節性因素的影響,我們比較16、17年1季度煤炭行業集中度,發現CR2、CR4、CR10也都較去年同期上升。



4.行業集中度提升:增量模式VS存量模式


為何各行業集中度走勢各異?未來哪些行業還具備行業集中度提升的潛力?我們認為,應從以下兩個維度進行考察。


4.1增量模式:出口拓展,強者恒強


第一種模式是“增量模式”,即在“做大蛋糕”的過程中,龍頭優勢得到強化。在內需整體保持穩定的背景下,“出口拓展”成為“做大蛋糕”的最佳選擇。


以史為鑒,日本1973年前後的經歷表明:經濟增長中樞下移後,各周期性行業將在相當長一段時間內面臨內需見頂回落的局面,只有通過從“進口替代”轉向“出口拓展”才能推進行業景氣度的進一步提升。而在這一過程中,龍頭優勢將會得到強化。


工程機械、電氣機械行業是從進口替代升級至出口拓展的典範。日本電氣機械行業總產值由70年的3.4萬億日元激增至85年的18.6萬億日元,年均增幅12%,而出口占總產值比重則由70年的25.5%升至85年的52.3%,增加了整整一倍。其中產業用電氣機械的出口占比更是從70年的13.5%上升至85年的38.3%,民用電氣機械的出口占比更是高達77.5%。



汽車行業則是技術革新和出口拓展並舉。1973年石油危機爆發後,與結構蕭條產業的停滯形成鮮明對比的是,日本的汽車生產數量在70年代後半期持續、穩定地增加,到了70年代末期,已經達到可以與世界上最大的汽車生產國美國相抗衡的水平。


日本汽車制造業的崛起,有內外兩方面的原因。內因方面,日本汽車工業在品種上不斷推陳出新,在生產形式上由過去的單一品種大批量生產轉變到多種小批量生產,在要素組織上逐漸減少工人,增加智能機器人等機械投入,帶動日本制造業技術水平的提高。外因方面,石油危機使發達國家的汽車市場結構發生了很大的轉變,面對石油價格猛漲,消費者節省燃料費的傾向在世界範圍內日益高漲,尤其是在美國市場上,消費者紛紛選購小型汽車。在歐美市場不景氣的情形下,日本汽車仍以小型化、質量高、消耗低的優勢,迅速提高市場占有率——在美國市場占有率從75年的9.5%提升至80年的21.3%,在歐洲的市場占有率則從75年的4.6%上升到80年的9.1%。



當前各工業行業出口競爭力幾何?我們不妨比較各行業出口/總銷量。


下遊行業中,汽車整體處於偏低水平,並持續下滑;家電遠高於其他各行業,並保持上升勢頭。中遊行業中,粗鋼、挖掘機近幾年外需占比在10%左右,且均保持上升態勢;化工各子行業分化,橡膠持續下滑,但PTA、聚酯整體向好。上遊行業中,煤炭幾可忽略。從出口拓展角度看,家電、化纖、粗鋼、機械等行業集中度仍具備上升潛力。




4.2存量模式:並購整合,剩者為王


第二種模式是“存量模式”,即在需求萎縮的格局下,剩者為王,實現行業集中度的提升。具體又可細分為兩條路徑:


一是企業間比拼成本控制能力,適者生存,高效率企業收購低效率企業。這在民資占比高的行業較為常見,民企幾乎無法享受到政府補貼,也無需為了解決就業而虧本運營,因而當盈利明顯下滑時,退出是最優選擇。過去幾年的水泥、化工(氨綸、粘膠為代表)正是這方面的典型代表。


從16年各工業行業上市公司中民資占比看,偏下遊消費的紡織服裝、醫藥生物、家用電器等行業均在50%以上,而鋼鐵、采掘等資源型行業及國防軍工均在5%以下。代表性周期性行業中,民資占比從高到低依次是:家電、有色、汽車、機械、化工、建材、采掘、鋼鐵。從行業自主並購角度看,電氣設備、家電、有色金屬、汽車、機械設備、化工、建材等行業集中度仍具備上升潛力。




二是由政府主導的僵屍行業並購整合,從而實現行業“瘦身健體”。目前看,這僅可能發生在鋼鐵、煤炭、電力行業。今年3月全國兩會《政府工作報告》提出,17年將再壓減鋼鐵產能5000萬噸左右,退出煤炭產能1.5億噸以上;將淘汰、停建、緩建煤電產能5000萬千瓦以上,以防範化解煤電產能過剩風險。“發電設備平均利用小時”通常被用於衡量電力行業的供需情況,該指標低於4500小時說明電力富余,不能再新增發電裝機。14年全國發電設備平均利用小時數已降至4318小時,16年進一步降至3785小時,意味著產能過剩開始出現並惡化。




下圖中,我們總結了各周期性行業外需占比(X軸)、民資占比(Y軸)與當前行業集中度(氣泡大小)的關系。行業未來的集中度將在當期基礎上演進,而外需占比越高、民資占比越高,都將有利於行業集中度的進一步提升。



(完)


股市有風險,投資需謹慎。本文僅供受眾參考,不代表任何投資建議,任何參考本文所作的投資決策皆為受眾自行獨立作出,造成的經濟、財務或其他風險均由受眾自擔。

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Q1網游關注度分析:騰訊增長顯著集中度加劇

1 : GS(14)@2011-06-05 14:03:34

http://news.imeigu.com/a/1307149032673.html
(一)整體關注度排行分析
1. 運營商關注度排行
騰訊增長顯著,集中度進一步加劇
2011Q1運營商關注度格局整體保持相對穩定,前4名和2010年相比沒有發生變化,但騰訊憑藉穿越火線的優異表現,關注度再獲明顯提升,達到39.8%,領先優勢更加明顯;網易、盛大關注度相對穩定,繼續穩居第二、三名;三家累計關注度達到58%,和去年同期相比集中度進一步加劇。
完美時空繼續穩居行業第四,關注度為3.7%;本季度世紀天成憑藉其FPS遊戲CSOL的優秀表現關注度首次超過搜狐暢遊,成為第五名,兩者差距為0.1%。

2. 遊戲產品關注度排行
穿越火線成為最受網民關注的網游,關注度超過15%
2011Q1大型網游行業雖然仍舊是重點廠商的老遊戲主導,但老遊戲也不孚眾望,繼續煥發生命力。 最受關注的前十款網游產品基本被騰訊、網易和盛大所壟斷,只有世紀天成的反恐精英也進入前十名。
穿越火線在騰訊的大力推動下,本季度首次超過地下城與勇士,成為市場最受關注的網游產品,關注度達到15.9%,地下城與勇士的關注保持相對穩定,兩者吸引了超過30%的網民關注。 排在第三、四名的是網易的魔獸世界和夢幻西遊,兩者合計關注度為7.9%。

(二)各細分市場分析
1. 休閒網游關注度排行
穿越火線領銜休閒網游市場,FPS遊戲獲再獲大幅增長
2011Q1騰訊在休閒網游市場的絕對優勢得到進一步加強,穿越火線的關注度大幅增長,達到35.8%,超越地下城與勇士,兩者的關注度接近70%,再加上第三、四名的QQ旋舞、QQ飛車以及ava(戰地之王),騰訊在休息網游的關注度超過80%。
射擊類休閒網游特別是FPS網游獲得更多玩家更多青睞,有3款FPS遊戲進入Top10,合計關注度接近40%。 如果再往下看接下來的排名,也能發現有多款射擊類網遊,同時多家網游運營商都在加大在該市場市場的投入,報告將在最後一部分進行射擊類游戲的專題分析。

2. 魔幻MMORPG關注度排行
魔幻RPG市場關注格局保持穩定
2011Q1魔幻RPG市場保持相對穩定的關注格局:魔獸繼續保持穩定的領先優勢,關注度超過25%。龍之谷在經歷了2010年快速增長後也逐漸穩定下來,關注度為12.9%,傳奇和永恆之塔也保持穩定的關注度,兩者合計超過10%。 神魔大陸繼在10年下半年發力後,本季度也開始逐漸穩定,關注度達到2.9%。

3. 神話MMORPG關注度排行
西遊題材繼續主導神話RPG ,神武增長明顯
2011Q1神話類RPG遊戲市場仍舊是以西遊題材和誅仙系列為主打,而且其中西遊記題材獲得更多玩家關注。 夢幻西遊繼續穩居首位,關注度為22.3%,QQ西遊緊隨其後,關注度達到9.2%,多益的新作神武本季度名列第四,關注度超過5%,這三款西遊題材的產品合計關注度超過36%。

4. 武俠MMORPG關注度排行
征途2領銜模式“新征途”
武俠RPG市場一直是國產網游創新較多的領域,本季度天龍八部系列和武林外傳繼續領跑武俠RPG市場,巨人推出了更加強調公平的第三代網游商業模式,征途2在Q1已經有較好的表現,關注度達到6.0%,超過了征途和綠色征途。 綠岸網絡的醉逍遙在10年下半年發力後本季度逐漸穩定,保持良好的發展勢頭,關注度達3.6%。

Q1 網遊 遊關 關註 註度 分析 騰訊 增長 顯著 集中度 集中 加劇
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