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我們都年輕過 by 阿梅

來源: http://www.hunghuk.com/2014/08/27/%E6%88%91%E5%80%91%E9%83%BD%E5%B9%B4%E8%BC%95%E9%81%8E/

我們都年輕過

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原文

諾奇(01353)老闆疑似走佬,股份急插復牌無期,市場一陣嘩然。事件中年輕CFO歐陽浩然的角色同時被受市場質疑。有評論甚至指出,歐陽浩然可能因經驗不足,未能洞察古惑交易,或要為事件負上責任。

事件始末留待有關當局查證。只不過,我對這位年輕人的遭遇很同情。又或者換句話講,假如換了是一位更具經驗的CFO,事件就真的不會發生嗎?

記得當年剛畢業進入會計師樓工作,我學會的職場第一課,就是如果你的直屬上司未下班,即是你已完成手頭上的工作,你都不可以提早收工。雖則我們已進入了互聯網的高科技時代,但其實自古人屈原悲憤投江以來,職場上的愚忠文化,本質上都沒怎樣改變過。當然,話曬經歷了千百年洗禮,我們現在起碼已「進化」到不用學古人一樣,主子叫你去殺人放火,甚或叫你去死,都傻得要照辦。但如果是一些表面合法的指示,即使不合理,大家又會否提出質疑,選擇不服從呢?

朋友間吹水敍會,熱門內容總少不了是力數各自老闆的種種不是。但大家心裡明白,這些指控永遠只能停留在空氣中,最終還是用那句充滿怨氣的 「佢喺老細,佢話點咪點囉」來結束。

周末看「我們的天空」,我就真不清楚現時的90後是否都咁有性格,會當面挑戰上級。但有趣的是,至少劇情暗示這種態度是不洽當的,即是說,老闆永遠是對的。

推升指數 內銀股成關鍵

每人都要為自己的行為負責。但交易所呢? 投行呢? 律師呢? 證監呢? 非執董呢? 最關鍵的是,投資者呢? 你同我都心知肚明,到底有多少人真的有做過分析才買入股票。我們想隨便找個人出來祭期嗎? 在我看來,我們都是歐陽浩然。

中移動(00941)由大笨象變身小飛象,帶動恒指不斷上試高位。近日市傳中移動將計劃大幅裁員,進一步刺激股價。繼中移動發力之後,中石化(00386)又以改革為由接力炒上。雖則依過往經驗看來,改革大多流於口號,最後總以失敗告終,但股價的表現則又是另一回事。結果不知道,先炒上再說。要推動指數進一步上揚,呆滯的內銀股將成關鍵。內銀的優先股試點改革,或成後市炒上藥引。

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我們 年輕 by 阿梅
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阿里上市 港人心酸 by 阿梅

來源: http://www.hunghuk.com/2014/09/25/%E9%98%BF%E9%87%8C%E4%B8%8A%E5%B8%82-%E6%B8%AF%E4%BA%BA%E5%BF%83%E9%85%B8/

阿里上市 港人心酸

200591156015999

千呼萬喚,阿里巴巴終於在上周五於美國紐交所上市,首日高收四成,馬雲一躍成為中國首富,連牙刷刷的老美從此都要叫他做「爸爸」(BABA),好不威風。就好像冇份抽蘋果手機的內地「果迷」一樣,香港股民看在眼裏肯定覺得酸溜溜,除了一眾持有阿里股份的員工及基金股東以外,最心涼的可能要數到李小加。記得當日小加總裁粉墨登場,身水身汗四圍硬銷合夥人制有得傾,結果被站在道德高地的證監及社會輿論一腳打殘,最終令阿里無奈「棄港取美」。

前倨後恭 後悔莫及

今日,當大家要扭盡六壬試圖弄得一手股時,忽然想起當日大義凜然,原來是有代價,現在要多付四成溢價追入,後悔死了。此時,太極高手馬總還要在訪問中慨嘆阿里失去了香港,真是聽到大家心都酸埋。

假如港交所(00388)今日搞個公投,我猜九成九的人都會轉軚支持畀阿里來港上市,同股同權概念係好,保障投資者想法係冇錯,但四成利潤喎,袋住先講啦!阻人發達在香港向來都是死罪。事後清晰,當日力銷合夥人制時企圖同大家講大道理是捉錯用神,直接拿科網股首日升幅表出來給股民看看,並要求阿里保證一人一手便搞定了。

話時話,證監近年經常正義超人上身,到處辣火頭。最近要求中信股份(00267,前稱中信泰富)就當年炒燶Accumulator後並未及時披露而作出賠償,我有興趣知道,到底怎樣釐定誰可獲得賠償,怎樣計算賠償金額?證監的邏輯,好像是若有股民輸錢,便要追究賠償。我的疑問是,如投資者因延誤披露而賺大錢,又應怎樣處理?要他們回吐出來嗎?若董事未盡其職責便應負上法律責任,在我看來,投資者輸贏從頭到尾都不應是考慮因素,雖可贏得掌聲,但我懷疑回水是否一個合理的做法。

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阿里 上市 港人 心酸 by 阿梅
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阿里上市 港人心酸 by 阿梅

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阿里上市 港人心酸

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千呼萬喚,阿里巴巴終於在上周五於美國紐交所上市,首日高收四成,馬雲一躍成為中國首富,連牙刷刷的老美從此都要叫他做「爸爸」(BABA),好不威風。就好像冇份抽蘋果手機的內地「果迷」一樣,香港股民看在眼裏肯定覺得酸溜溜,除了一眾持有阿里股份的員工及基金股東以外,最心涼的可能要數到李小加。記得當日小加總裁粉墨登場,身水身汗四圍硬銷合夥人制有得傾,結果被站在道德高地的證監及社會輿論一腳打殘,最終令阿里無奈「棄港取美」。

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前倨後恭 後悔莫及

今日,當大家要扭盡六壬試圖弄得一手股時,忽然想起當日大義凜然,原來是有代價,現在要多付四成溢價追入,後悔死了。此時,太極高手馬總還要在訪問中慨嘆阿里失去了香港,真是聽到大家心都酸埋。

假如港交所(00388)今日搞個公投,我猜九成九的人都會轉軚支持畀阿里來港上市,同股同權概念係好,保障投資者想法係冇錯,但四成利潤喎,袋住先講啦!阻人發達在香港向來都是死罪。事後清晰,當日力銷合夥人制時企圖同大家講大道理是捉錯用神,直接拿科網股首日升幅表出來給股民看看,並要求阿里保證一人一手便搞定了。

話時話,證監近年經常正義超人上身,到處辣火頭。最近要求中信股份(00267,前稱中信泰富)就當年炒燶Accumulator後並未及時披露而作出賠償,我有興趣知道,到底怎樣釐定誰可獲得賠償,怎樣計算賠償金額?證監的邏輯,好像是若有股民輸錢,便要追究賠償。我的疑問是,如投資者因延誤披露而賺大錢,又應怎樣處理?要他們回吐出來嗎?若董事未盡其職責便應負上法律責任,在我看來,投資者輸贏從頭到尾都不應是考慮因素,雖可贏得掌聲,但我懷疑回水是否一個合理的做法。

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阿里 上市 港人 心酸 by 阿梅
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香港未來 我買 by 阿梅

來源: http://www.hunghuk.com/2014/10/08/%E9%A6%99%E6%B8%AF%E6%9C%AA%E4%BE%86-%E6%88%91%E8%B2%B7/

香港未來 我買

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記得當年金融海潚之後,美國經濟受到重挫,股樓低迷,前路茫茫。股神畢非德在2008年於紐約報章高調撰文力挺美國經濟前景。今天是佔中第9天,我對香港前景一樣充滿信心,因為我看到了香港的下一代。

與香港沈默的大多數一樣,我從不覺得佔中會跟自己扯上半點關係。由細到大,未曾參與過一次遊行,對政治一向敬而遠之。直到佔中發生,終於避無可避。有報道指,由於政見不同,導致不少情侶反目,家庭不和,fb爆發unfriend潮。政治課題於香港,就好像關於性或承存等問題在傳統的中國家庭,是不能說的忌諱。我們不想談,不願談,不敢談。在父母還健在時講分身家,好不孝啫! 結果,溏心風暴天天發生。

毫無疑問,佔中的發展出乎大部分人的預期。即使最終很可能未能改變現時的政治實況,但佔中運動本身已經是一場勝利。它迫使一直選擇逃避的香港人去面對政治現實,反思自己的路。除了不停地追求經濟發展,搵錢以外,我們是否還忽略了一些東西﹖

年輕人善用科技通訊組織

「黃藍」之爭,是政見之爭,也是時代之爭。年輕人一輩善用科技通訊去組織,在網上發圖發視頻,讓普羅大眾可以親眼目到眼前的世界,自行作出判斷。相反,舊派系依然源用過時手法,試圖利用大眾傳媒去進行抺黑打壓,一比之下,不時醜態百出,相形見絀。一日不夠,視頻多角度回放,暴徒色狼,無所遁形。兩日不夠,高登人肉起底,是人是鬼,一目瞭然。

我明白很多年輕人覺得不甘心,認為如果選擇撤退,多日來的付出將會付諸流水。但事實並非如此。因為你們已成功把種子散播到每一位香港人的心裏。假以時日,種子定必發芽茁壯成長。

話說當年巴郡舊管理層因食言反價,最終迫畢非德出手大量掃入巴郡的控制權,以清除不講信用的管理層。之後通過多年努力,把垂死的巴郡打造成今天萬人敬仰的企業。

年輕人現在需要做的,就是不斷增值去裝備自己,增加籌碼,但同時不忘今天那份讓無數人感動的赤子之心。暫時的止蝕並不等於失敗,保本比一切都重要。畢非德第一戒律,不要輸錢。我肯定你們有天必能到達理想的終點站,因為未來本來就是屬於你們的。

長江後浪推前浪,一代勝一代。世界巨輪只會不斷前進,過氣的企業最終都會被時代淘汰。

香港未來,我買。你呢?

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香港 未來 我買 by 阿梅
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跟四叔食糊 by 阿梅

來源: http://www.hunghuk.com/2014/10/15/%E8%B7%9F%E5%9B%9B%E5%8F%94%E9%A3%9F%E7%B3%8A/

跟四叔食糊

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近日佔中相關新聞完全佔據了各大媒體的篇幅,其他非佔中新聞全線靠邊站。借用黃子華棟篤笑的說法,依刻大家一齊倒抽一口涼氣,唞一唞,換話題。

以新地許仕仁貪汙案的震撼程度,本應絕對可以登上頭版。案件愈審下去,披露細節愈多,愈覺不妥。以為自己在看TVB的師奶劇。情節包括綁票勒索、性情突變、紅顏入宮、兄弟反目等殺食橋段。一直不明白點解大孖沙身邊的高層年薪可以高成咁,但見到陳鉅源當年單人匹馬車6億贖金畀張子強,即刻明曬。原來真是要搵命搏回來的。

八卦講完,說回正事。最近,幾位地產界大孖沙不約而同紛紛在市場增持自己公司的股票,當中以揚言要在退休前食鋪滿糊的四叔最積極。不只掃入恒地(00012),連新地(00016)都不放過。

四叔咁落力,連一直沒有留意地產股的阿梅都覺得心思思。自本港大地主被標籤為霸權一刻開始,大家都意識到地主的黃金時代已經玩完。今時今日要從地產項目搵大錢,難度將大幅提高。只不過,即使客觀環境不就,不等於地產商將變得一文不值。

就以新地為例。最新的年報顯示,新地的淨租金收入上升17%,達140億港元,目前市值約3000億港元。光用淨租金比對市值,回報率已近5%。相比現時市面租金回報率一般低於3厘計(還未算費用),回報已劃算很多。近日,更有報道指某些屋苑的車位租金回報率已跌至三厘左右。新地在全港(有部分在國內)均擁有大批物業收租,組合內各式各樣,應有盡有,竟然連一個車位的回報率都比不上,明顯正嚴重低估。噢,忘記了剛才的粗略計法,只考慮了租金收入,還未計及新地除收租以外的大量資產及土地呢!即所有其他種種,全是免費附送的。他日即便租金大幅下調,這個安全邊際應夠曬寛鬆。

死數是咁計,至於股價幾時先能反映,就真是木宰羊了。至於新地的案件嘛,我猜想不管最終判決怎樣,只要不明朗的因素除去,股票都重回到基本因素上。c,管理層的任何變動,都難以動搖新地的根基。

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跟四 四叔 叔食 食糊 by 阿梅
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夢想怎計算 by 阿梅

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夢想怎計算

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做人如果無夢想,同條鹹魚有咩分別?

股票世界深明此道。投資股票,買的是未來。既然未來無人能知,市場索性自製美夢,好讓投資者天天發夢。新科技、新能源、新藥物,總之每日新花款。最近,日本豐田同奔馳母公司戴姆勒先後減持Tesla股份引起了市場關註。Tesla作為當代夢想股之中的表表者,同業的減持行動是否意味夢醒時分已到?

根據彭博數據顯示,Tesla目前的預測P⁄E為236倍,即要用236年先可以翻本。OKOK,各位Tesla粉,請冷靜,我明你想講咩。這是一家正處於高速發展期的公司,硬用目前利潤計出來的P⁄E並沒有多少參考價值,亞馬遜都未賺錢啦。明白,舉腳同意。但既然手頭上的數據用不上,那我們又應運用什麼方法去計算夢想呢?

遇上這類狀況,之前介紹過的市值估斷法或可派上用場。

寧願買馬好過

理論很簡單。假設這個世上人們的消費比例,大概有個固定規律。即人們願意花在衣食住行上的比例,短時間不會出現重大的轉變。Esprit可以變Zara、Nokia可以變Apple,但花費比例,即花多少收入比例於某項消費之上,例如衣服,一般不會出現太過極端的變化。

因此,你今日買Tesla,買的就是相信電動車將會成為未來汽車市場的主流,並同時看好Tesla將成為未來電動車的最主要品牌。若拿今時今日最賺錢的汽車品牌豐田來比較的話,豐田目前市值約2000億美元,Tesla市值約300億美元,即如果這個夢他朝有日成真,Tesla能夠取代豐田成為最賺錢的車企,Tesla股價理論上有7倍的上漲空間。7倍喎,咪好發? 喺「如果」嗰夢發得成的話。先不說電動車是否真能完全取締電油車,即使可以,未來最賺錢的電動車品牌都未必一定是Tesla。每家車企都在大力研發相關技術。我們不難發現,許多破格的新技術,最後都不是先行者獲得最終勝利,反而後來者往往能夠遲來先上岸。

即喺點? 即是如果你覺得買這個夢,7倍是抵的話,請繼續追入。若果你問我,我寧願買馬好過。

 

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夢想 計算 by 阿梅
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新世代App 物盡其用 by 阿梅

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新世代App 物盡其用

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自移動互聯網快速普及,我們習慣什麼都要跟別人分享。中午吃了什麼要分享,去旅行看到什麼也要分享。最近,連幾十年都沒有思考過的政見,都爭住要跟別人分享一餐。

阿梅屬老土派,連Facebook 都不會用,對新科技一向不熱衷。之前因工作硬著頭皮試用call車App後,才赫然感受到新科技對固有商業模式的衝擊,已經大得不能漠視。當然,對投資者而言,亦意味著將會有大量趕不上潮流的舊式企業被時代淘汰。尤其那些傳統把買家及賣家連結的中間人行業,由於訊息變得透明,將長線將失去存在價值。

研發生活上所需

互聯網無非就是透過訊息公開分享,令資源得以更好的分配。例如call車App,理念就是把空車沒有坐,有人冇車坐的資源錯配問題解決。私人司機一般有很多idle時間,閒著沒事做,等待僱主指示。Uber的概念就是把私人司機公開分享。只要分享人數夠多,再通過科技協助,分析用家用車樓據,便可以更好分配司機資源,減少浪費。

又例如Airbnb。解決的就是有房無人住,有人無房住的問題。不少人經常出差到處飛,家中長期空置造成資源浪費。如果可以跟人分享,短租出去幫補,又或者交換國外生住宿來省回酒店錢,既劃算,又環保。

若以此道理伸延,舉一反三的話,其實世上所有物資,理論上都可以通過分享,令其得以更好分配及利用。例如大部分時間停泊在停車場的汽車,長期沒有人用的會議室,又或者家裏一大堆一年都用不上一次的電器等等。連公司的同事,家裏的傭人,甚至男女朋友……,理論上在用不上的時候,都可以分享,做到「本來無一物」的超凡境界。當然,我只是在說理論而已。

由於本篇屬學術性文章,道德及實際操作問題,暫不考慮。

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世代 App 物盡 盡其 其用 by 阿梅
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英超轉會與投資 by 阿梅

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英超轉會與投資

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英超球季至今一共進行了11輪賽事,除車路士一枝獨秀外,其餘傳統勁旅停留在混沌之中。而造成目前績分榜嚴重彈甩的主要原因,應要講到各大球隊於夏季轉會窗的策略。

買賣球員其實同買賣股票差不多。領隊需要做的,就是以合適價錢,購入啱用球員。

就以車路士為例。車路士今季最出色的,莫過於以合理的價錢,購入了哥斯達及法比仔兩名頂級球員。好球員就有如好的股票,非常珍貴,一般情況都不會便宜。因此,如果價錢合理,即使算不上便宜,也應該及時出手。那就好比以合理的價錢去購入港交所(00388)或騰訊(00700)這類優質股票一樣。在大部分時候,這些股份都會以高溢價出售。若碰上回調,價錢合適就得沽出。

當然,很多人不甘寂寞,希望追求更高的層次。就如同昔日的阿仙奴,用的就是高難度的買人策略。領隊雲加曾多次批評球員轉會費過高,一直對用高價搶球員的方法嗤之以鼻。他甚至專門發掘平價的明日之星,在球員年輕還未成名之時便以低價購入。多年以來,在阿仙奴身價獲十級跳的球星可謂多不勝數。由於雲加一直奉行低買高賣策略,所以即使球隊成績長期平平,依然深得球會及球迷器重,直至近年才一改其慳家本色,豪擲千金買球星。只不過,如果要學雲加想識股於未時,不是沒有可能,只是難度極高。一般人底子不夠,莫說要執到筍盤,還隨時買錯膺品,偷雞不成蝕把米。

忌用高價買過氣球星

最差勁的買人策略,當要數到用疑似便宜的價錢,去購入二線球員,甚或用高價去追過氣球星。而奉行此策略的表表者,當要數到利物浦了。

利物浦利用賣走蘇亞雷斯的資金,瘋狂掃入了一堆二線球員,企圖用三個臭皮匠,去抵銷一個諸葛亮。結果,二線球員「正路地」發揮出二線水準。眼見成績不濟,又急忙高追在各大球會均已混不下去的巴神。結果,時至今日,巴神還未能在聯賽交出一個入球。翻查記錄,利物浦近年在轉會市場所花費的數字,絕不比其他豪門球會少。問題只是不斷買入疑似平價二線球員,並且一直高買低賣,可見轉會策略才是成敗的關鍵。

股神畢非德經常提到,他老人家也花上了很長的時間,才領略到原來以合理價買入優質股票,要遠比用平價買入二線公司優勝。買股票,不用嚇嚇博十倍。用合理價買入自己能理解的優質股,長線而言除笨有精。

近日在街上碰到同是穿上了利記球衣的球迷,大家對望苦笑。衝擊冠軍? 同撲中隻十倍股一樣。發夢,下年請早。

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英超 轉會 投資 by 阿梅
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強國事難理解 A股你不懂 by 阿梅

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強國事難理解 A股你不懂

PB160042

千呼萬喚的「滬港通」終於開車,一如分析預期, 「滬股通」遠比「港股通」旺場,首日爆額,反之,「港股通」表現呆滯,首日額度用了一成幾咁大把。

外資對A股熱衷,無非是因為覺得內地股市已衰足咁多年,加上美股屢創新年,令A股相對估值變得更抵,事實上,內地市場龐大,當中肯定有不少值得長線投資的優秀企業,問題只是,關於A股的事,你跟我又懂幾多?

短暫藍天也可控制

本月初,中外運(00598)被指捲入了抵押騙款的風波,報道一出,股價當天最多暴跌三成,股份及後於下午停牌,並在收市後發出公告,澄清事件只涉及同系公司,跟上市公司毫無關係,股價隨後反彈,並於幾個交易日收復失地,或許是虛驚一場,但一來一回,股東的財富卻進行了一次大挪移。

路邊社指出,其實早在香港報道出街以前,內地已有風聲指中外運或涉及不當交易,股價開始轉弱,當本港散戶還蒙在鼓裏,內地基金早就部署沽貨,當消息曝光,散戶慌忙逃生造成滿街鮮血之際,早知內情的基金已掉頭在市場掃貨了,中金當日上午在公司停牌之前就已發出電郵給客戶,指騙款事件並不涉及上市公司,證明熟悉國情的大戶明顯擁有交易上的優勢。

散戶要在這種資訊嚴重不平衡的環境下跟對手交易,可謂毫無勝算,在本港上市的內地股份已如是,A股的情況就更難以想像了,我們近年不時見到一些內地股份無緣無故急跌,但要過了好幾日、好幾周,甚至好幾個月之後才慢慢知悉下跌的原因,如果運用價值投資思維,愈跌愈買,隨時愈溝愈淡輸鑊甘,當然,還未計及每日有成千上萬的假消息在市場流竄。

內地政局錯綜複雜,官商關係千絲萬縷,對我們這些局外人而言,永遠是個謎,但如果我們一見股價不對,就有理無理馬上沽貨走人,又難以贏錢,完全處於被動的捱打狀態。

最近,國家因APEC峰會要求全城放假停工,製造出短暫的假藍天,讓人嘖嘖稱奇,連天空都可以控制,強國的事,你又能理解多少?

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強國 事難 理解 股你 你不 不懂 by 阿梅
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強力抽水馬桶 by 阿梅

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強力抽水馬桶

PB300046

近月,各界對香港未來的定位皆感到無比擔憂。假如把香港當成一家上市公司看待,它的競爭優勢今天到底還剩下什麼呢?

「滬港通」出閘脫腳,慘被投資者冷待,成交稀疏。國外投資者冷對A股,理由無非覺得A股市場充斥混賬假數,因而沒足夠信心下註,需多點時間觀察。有趣的是,本地大部分的上市公司,不都是來自大陸的嗎?這就好比老外對內地餐館的食物安全普遍存有芥蒂,但大吃大喝就覺得沒有問題了。問題只是,餐館大部分的食材,不都是從內地進口的嗎?

分別在於形象,而香港的金融市場是用上好幾十年的光景來包裝出來的,當中沒有捷徑。一家財務數據亮麗的公司,如果在國內上市,國外投資者或會質疑真偽。但若在港上巿,投資者隨時如獲珍寶。取態的截然不同,是因為投資者所相信的,並不是那家公司的管理層,而是香港的金漆招牌以及其監管制度。

港監管制度取勝

本港市場抽水能力驚人,集資額每年都名列前茅。例如,最近招股的巨無霸中廣核(01816),一開飛便迅速錄得大額超購。股市深度廣闊,除了能讓大大小小奇形怪狀的新股上市之外,上市後的寶貴水源也極之珍貴。例如,港上市公司每年幾乎可「老奉」得到股東批準,預早獲得配發兩成新股授權的慣例。平保(02318)近日就把握良好市況,公布了幾百億的巨型抽水活動。因此,國內資金在港買殼活動樂此不疲。

每當我讀到新股熱爆,以及企業瘋狂抽水的新聞時,關於未來前途的擔憂,皆可以暫時一掃而空。起碼,我相信國外資金對A股市場的猜忌,將需要極長的時間才能慢慢修正。

A股上周大幅爆上,成交突破7000億新高。除了受到減息刺激之外,高油價對企業來說就像額外的稅項,油價大幅回落將進一步減輕企業負擔。早前曾說過,如果要指數有突破,估值長期低迷的內銀股將成為關鍵。近周內銀股相繼發優先股集資,息率竟跟普通股息率相近。即是說,投資者寧願保本放棄股價的潛在升幅,都不想冒險。我同意內銀賬目難以計算,表面上的低估值未必信得過。但如果單從恐懼及貪婪的天秤的角度考量,投資者目前對內銀的取態,肯定是在極度恐懼的那一邊。

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強力 抽水 馬桶 by 阿梅
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A餐定B餐點揀 by 阿梅

來源: http://www.hunghuk.com/2014/12/12/a%E9%A4%90%E5%AE%9Ab%E9%A4%90%E9%BB%9E%E6%8F%80/

A餐定B餐點揀

HKEJ Moy

A股突然爆升,指數成交天天向上,全城陷入瘋癲狀態。不過,對很多人來說,所謂的瘋癲,並非因為今日又贏咗幾多,而是因為齋睇而自己冇份。

還記得央行減息當日,大行隨即發表報告,指一眾內銀的盈利水平將大幅縮減,前景暗淡雲雲。結果,「被祝福」的內銀股馬上成為升市火車頭,股價日日新高。嘗試用邏輯推斷後市表現,往往是贏了分析輸了大錢,吃力不討好。

就好似很多人曾以為,AH差價將會因為「滬港通」通車而消失一樣。想法百分百合理,只是結果剛好相反而已。 經過A股一輪急升,大部分同時在兩地掛牌的股份,其A股相對H股都出現了大大小小的溢價。即是說,買同一樣東西,在香港買會比起在內地買更便宜。有趣的是,與名牌包包及化裝品的命運相反,國內同胞並沒有因為香港價格更抵而來港瘋狂血拼買股,反而選擇留國消費。

股價最終跟基本面走

事實上,對於AH差價不合理的表現,我一點都不覺得奇怪。不是因為我料事如神,只是因為「領過嘢」。

話說好耐好耐以前,我在內地開了一個B股戶口,並買入了一批B股。我的想法很簡單,由於B股相對A股出現大幅折讓,買B抵過買A。 如果A股要升,B股肯定升得仲勁,AB股之間的差價將會隨著時間而消失。結果是,B股相對A股的大幅折讓,時至今日依然普遍存在。例如說,早前百聯A股表現亮麗,曾經單日漲停板,但百聯B則表現含蓄,踢都唔郁,升幅遠遠落後。 相比起A股股民戲言的滿倉踏空,押中頭馬都冇錢收,塵世間最痛,莫過於此。

問題是,面對不講道理的市況,我們是否因而要放棄邏輯呢?短線而言,股市雖不講理,但幸好長線而言,股價還是會跟著基本面走。買貴價的A股定買便宜的B股?只要把同一隻股票的AB股股價走勢圖拉長來比較,拉得愈長,答案便愈明顯。

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餐定 餐點 by 阿梅
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關於2014二三事 by 阿梅

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關於2014二三事

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2014是令人難忘的一年。

一場運動,香港人被迫面對現實,無路可退。朋友敍會,談的不再只是波股樓。新話題包括身份危機,移民外地,下一代競爭力乜乜乜。

投資方面,港股A股化早已是舊聞。梁特口中很受歡迎的滬港通只是把現象浮面。本地金融才俊,今時今日誰不是在幫內地金主打工的呢? 普通話變成了開會的指定語言。與大陸國情一樣,對住「波婆麼科」,大部分港人只可以硬著頭皮,唔明扮懂。

近十年以來,來港上市的幾乎全是內地公司。生意在內地,管理層在內地。要了解這些公司,本港分析員根本毫無優勢。事實上,現在的分析會議,幾乎全線普通話頻道,土生土長的香港仔總是聽得一知半解。我經常覺得,這相比起跑去俄羅斯甚或印度做投資隨時更糟糕。沒剎車的車往往比壞了剎車的車安全。唔明扮懂,其實仲危險。

跌錢事件 港人堅守秩序

最近睇港視劇集《來生不做香港人》,內容大玩中港矛盾。當中一段提到,本地打工仔面對競爭力下滑,是否應該要改變一下自己固有的工作模式,去迎合國內做事的那一套。畢竟,老闆永遠是對的,為人民「幣」服務。

我的看法恰恰相反。就是因為不同,香港人才還有市場價值。這並非好與壞的問題,是市場定位的問題。如果抄足國內做事的一套,講狼不夠狼,講狠不夠狠,香港人更會比被下去。這就好比要港女學臺妹扮嗲一樣。堅守價值是我們唯一出路。BTW,我愛港女。

聖誕前夕匪夷所思的跌錢事件,或者可以為多事之年畫上一個輕鬆點的句點。滿地銀紙,香港沒有出現混亂。有人還堅守秩序,排隊拿錢。這就是香港人可愛之處。我在想,如果同樣的事件在內地發生,不知又會怎樣呢?

明天肯定會更好。祝大家新年快樂,2015投資順利。

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關於 2014 二三 三事 by 阿梅
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神奇的神奇隊長 by 阿梅

來源: http://www.hunghuk.com/2015/01/07/%E7%A5%9E%E5%A5%87%E7%9A%84%E7%A5%9E%E5%A5%87%E9%9A%8A%E9%95%B7/

神奇的神奇隊長

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「神奇、頂級、超卓」,呢句浮誇的描述,唔喺人人carry到,但利物浦傳奇球星謝拉特絕對是襯得起的少數人物。

神奇隊長宣布將在季尾離開效力長達17年的母會,作為利迷當然覺得傷感。神奇隊長之所以神奇,除咗因為經常能在賽事中射入神奇入球之外,他對球會的忠誠,在現今球壇也可視之為異數。

在今天功利的社會,合約幾乎等同廢紙。出名以金錢掛帥的球圈,當然不會例外。只要錢夠多,什麼承諾都可以隨便推翻。昨日才誓神劈願說如何愛惜舊球會,今日又可改口說終於能加盟夢想的新球會。像謝拉特這種癡心情長劍,特別容易討人喜愛。即使去年意外把聯賽冠軍「跣」走,球迷對他依然不離不棄。想起當年摩連奴曾批死謝拉持留在利記是浪費時間,不幸地,老摩算是批中了。問題只是,成就是否只能以獎杯的多寡來衡量?受人敬仰不算得上是一種成就嗎?

回報是衡量成敗唯一準則

球壇究竟如何,我不敢肯定,但在股票市場,回報看來是投資者用來衡量成敗的唯一準則。即使投行今天說這、明天說那,大家都無所謂,最緊要有錢搵。諴信不值錢,還談什麼操守呢?不久前,大夥兒還說A股是伊波拉病毒,今日則大力推介,仿如發現稀世珍寶。在現今的股票市場,長情好像是種罪行。

今日大圍分析一致認為A股將繼續上升,並大幅跑贏H股,我就偏信港股更佳。當坊間全線看好醫藥股、科技股,我就偏要在低殘的濠賭股、商品股上動腦筋。不是博出位,而是跟風註定平庸,倒不如買盈富基金好過,何必浪費腦汁?

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神奇 隊長 by 阿梅
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長和千億大刁 by 阿梅

來源: http://www.hunghuk.com/2015/01/14/%E9%95%B7%E5%92%8C%E5%8D%83%E5%84%84%E5%A4%A7%E5%88%81/

長和千億大刁

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上周五收市後,長實(00001)及和黃(00013)公布了一連串重組活動,為超人近年最大的舉動,消息震動全城。不難理解,在全球風雨飄搖之際,香港首富未來的每步棋,將成為市場的焦點。

坊間估計,重組是出於政治考慮,以及為未來撤資而鋪路。這令我想起了另一位中國首富馬雲在早前接受坊問所說過的話,當被問及為何不時做出一些令市場費解的舉動時,馬雲反指如果他的想法全都被大家看懂了,問題可能更大。高人自有其盤算,凡人未必能在一時三刻參透。到底重組真正的目的是什麼﹖相信幾年以後自有分曉。

長期的戰略或要慢慢等待答案,但短期的功用則即時可以見效。撇開政治等複雜考量,重組將明顯減低控股折讓,有助釋放價值。

道理很簡單。一張100元的銀紙,價值當然是值100元。但如果把銀紙放進一個密封的箱子裏,由於外面的人難以看清,它的價值或會因而受損。長和擁有大量生意及資產,加上錯綜複雜的控股關係,往往令人難以計算。現在把箱子開啟,將有助市場理解,釋放潛在價值。所以,與其猜來猜去,倒不如先炒翻轉好過。事實上,上周五長和ADR股價率先彈升,而港股在周一復市以後,長和股價更隨即爆上一成有多。以兩家市值分別過千億的公司來說,升幅可謂相當驚人。

長遠目的是散貨

重組之後,超人持有地產及非地產業務的比例將有所調整,大婆及二奶身份更加清晰。在我看來,莊家推高股價的唯一目的,就是要散貨。同樣道理,搞場大龍鳳,肯定不是幫大家提供一次炒作場咁簡單。所謂釋放價值,把股價推高,長遠的目的就是要散貨。

話雖如此,如果超人要減持,將會是一個漫長的大項目。期間股價的波動,或者已經可以足夠給你來回地獄又截返人間。即喺點? 即是分析還分析,炒作還炒作。炒股票啫,唔洗嚇嚇吹到宇宙滅亡咁大嘅。

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長和 和千 千億 億大 大刁 by 阿梅
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中港矛盾加深 仍存投資機會 by 阿梅

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中港矛盾加深 仍存投資機會

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歌手林二汶返內地參加歌唱節目,被人批評背棄香港;水貨客攻陷新界北,網上發起火燒商舖。見到中港矛盾侵入民間活動,而且有日益加深之勢,情況令人擔憂。

我跟很多香港人一樣,每日都被迫在中港文化差異的夾縫中喘息,在賺人仔與不賺人仔的矛盾中掙紮。香港歌壇一池死水,莫非去新市場試試是罪?內地豪客到處掃貨,莫非有生意不做?不管喜歡與否,你其實都是在直接或間接地為內地資金打工,問題只是怎樣賺人仔才可以賺得較心安理得呢?

自由行神話玩完,錄得11年來首跌;澳門1月賭收按年跌17%,已連續8個月錄得倒退。 回想起當年全城對無止境增長的樂觀估算,現在統統得啖笑。

大量亂竄的內地資金催生一個又一個的泡沫,升得愈高,跌得愈快。資金來去匆匆,A股爆升之後,港股還會遠嗎?

話說回來,我一直是賭業股的支持者。有什麼生意好得過放張桌子,就能產生源源不絕的現金流呢? 賭業更是少數自遠古以來歷久不衰的行業之一,即使科技突飛猛進,賭博方式仍然大同小異。

問題是估值。澳門貴賓收入一向是個黑盒,凡人難以理解及計算。既然內地大力打貪,我建議索性把貴賓收入當成零。根據金沙(01928)最近的說法,其收益只有兩成是來自貴賓業務。若粗略用14年EBITDA打個八折,目前EBITDA multiple為15倍,開始進入射程,密切留意。

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中港 矛盾 加深 仍存 投資 機會 by 阿梅
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羊年貼士 by 阿梅

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羊年貼士

P2150010

上周接到一位女性朋友的電話. 朋友來電時表現極度興奮, 起初還以為她中了六合彩,怎知愈聽愈不對路。

「你的意思是, 你剛發現自己被騙了?」我大惑不解。

「先別插嘴, 聽我把故事說完!」她興高采烈地答到。

話說在幾年前, 她購買了一家美容中心的套票。大家都知道,美容中心大多以優惠的預付套餐作招徠。什麼預購一年,就可享半價尊貴禮遇之類的推銷手法等去吸引顧客幫襯。說到這裏,相信聰明的讀者已估到結局。你猜的沒錯,朋友幫襯開的美容店失驚無神結業了。只不過,這只是故事的一半。

朋友相熟的美容師相約朋友到另一家店,並告知她舊店已倒閉的真相。據美容師描述,舊店還拖欠了員工不少工資,估計追索無門。朋友當然不忿預繳費用白白付諸流水,於是拚命與美容師爭取。結果呢?新店同意接收朋友的個案, 只要她願意再預繳多幾千元便可!

「咁即是被騙多了幾千元?」我大呼。

「是呀。」朋友冷靜回應,「反正我都要搵嗰另一間㗎啦!」

無獨有偶,我最近一直在盯緊一隻做女性美容生意,叫瘦身堂的股份。我看了它的報表以及每月的銷售數據,見到業務增長勢頭強勁,覺得故事很吸引, 於是便買了點傍身。近日,瘦身堂旗下員工被指以不良手法進行銷售,股價單日大挫兩成。寫本篇時,股份正停牌,有待公司發公告回應。最妙的還是,在股份停牌前急瀉的上午,我見到股價咁平, 竟不由自主地加碼買入溝淡!祝我好運吧。

當我回想起朋友的故事,我發現兩者實在有著異曲同工之處。其實套票又好,股票又好,都是呃呃氹氹啫。平定貴, 騙人或被騙,視乎觀點與角度。所以,開心就好。年三十晚,把手機的股票程式關掉,早點回家團年吧。祝各位羊年衝浪愉快!

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羊年 貼士 by 阿梅
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羊年大吉 by 阿梅

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羊年大吉

P2220001

 

想知道股市來年是兇是吉,其實不用問大師,看看在拜年時候,有沒有人問起股票,便知一二。

新春團拜,話題天南地北乜乜乜,惟獨股票冇影蹤,輸到怕?也許,更大可能是市場訊息混亂,今日yoyo炒上,明天驚驚賣出,令人疲憊不堪,難得可以把股票軟件關掉,實在不想讓它有機會重光。

拜年期間,見到一位朋友沒精打采,眼圈黑黑。問起才知道原來是一盒大富翁累事。據說,朋友買了一盒大富翁給子女在新年期間玩耍,以為順便可教下小朋友理財,怎知孩子們一玩著迷,現在迫著朋友每天陪玩。

朋友訴苦,說生活在資本掛帥的香港,即使你不想玩大富翁遊戲,其實也沒選擇。把錢放銀行,輸給通脹;把錢買股票,又輸給大鱷。我們每天被迫參與各式各樣的大富翁炒賣遊戲。現在連下班回家後都要陪小孩玩大富翁,實在令他苦不堪言。所以,朋友強烈建議家長不要太早給小孩玩大富翁,因為反正長大以後日日都迫住玩,肯定玩到你唔想再玩。

上周提到自己買入了一隻美容股,害朋友找了一個上午。朋友打來電話問,才發現原來連股票名字都搞錯了,誤把必瘦站寫成瘦身堂。可想而知,阿梅身心其實早就遠離市場,放大假去了。那上周說好的羊年貼士呢?難得放下,讓荷包小休片刻吧!下回分解。

初七人日,祝各位事事順意,羊年生活美滿。

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羊年 大吉 by 阿梅
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羊年大吉 by 阿梅

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羊年大吉

P2220001

 

想知道股市來年是兇是吉,其實不用問大師,看看在拜年時候,有沒有人問起股票,便知一二。

新春團拜,話題天南地北乜乜乜,惟獨股票冇影蹤,輸到怕?也許,更大可能是市場訊息混亂,今日yoyo炒上,明天驚驚賣出,令人疲憊不堪,難得可以把股票軟件關掉,實在不想讓它有機會重光。

拜年期間,見到一位朋友沒精打采,眼圈黑黑。問起才知道原來是一盒大富翁累事。據說,朋友買了一盒大富翁給子女在新年期間玩耍,以為順便可教下小朋友理財,怎知孩子們一玩著迷,現在迫著朋友每天陪玩。

朋友訴苦,說生活在資本掛帥的香港,即使你不想玩大富翁遊戲,其實也沒選擇。把錢放銀行,輸給通脹;把錢買股票,又輸給大鱷。我們每天被迫參與各式各樣的大富翁炒賣遊戲。現在連下班回家後都要陪小孩玩大富翁,實在令他苦不堪言。所以,朋友強烈建議家長不要太早給小孩玩大富翁,因為反正長大以後日日都迫住玩,肯定玩到你唔想再玩。

上周提到自己買入了一隻美容股,害朋友找了一個上午。朋友打來電話問,才發現原來連股票名字都搞錯了,誤把必瘦站寫成瘦身堂。可想而知,阿梅身心其實早就遠離市場,放大假去了。那上周說好的羊年貼士呢?難得放下,讓荷包小休片刻吧!下回分解。

初七人日,祝各位事事順意,羊年生活美滿。

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五十知天命 by 阿梅

來源: http://www.hunghuk.com/2015/03/04/%E4%BA%94%E5%8D%81%E7%9F%A5%E5%A4%A9%E5%91%BD/

五十知天命

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若要數當今世上金融圈內被人抽水最多之王,我估計股神畢非德應當之無愧,就像當年《無間道》電影大熱,各店舖爭相改名做無間乜乜乜。自畢非德炒股炒到成為首富後,什麼畢非德教投資、畢非德教理財、畢非德教你學行路等產品,便應運而生,幾十年從不間斷。金融圈內的所有事物,無時無刻都想同這位傳奇人物扯上關係。

就是嗰句「學到一成都夠啦」,這些年來,中毒者不計其數。阿梅身為練精學懶之輩,梗係當仁不讓。所有關於畢非德的書籍、報道、訪問,不但只是有殺錯,冇放過,更像看《97家有喜事》一樣,翻睇,翻睇,再翻睇。

最詭異的是,畢非德的投資哲學出奇地簡單。如果你跟我說,發達要上刀山下火海,我自問沒能力,會直接放棄;但畢非德的投資理論,凡人如你我,一聽就明。安坐在家中,讀讀年報,買買股票,低價時買入,高價時賣出,誰不會呢?你與我都做得到,至少覺得自己做得到。結果,坊間出現了無數以畢非德自居的有識之士,選擇終日以炒股度日。

如是者,世上應該早就出現第二個、第三個,甚至乎大量的畢非德才啱數,可惜的是,畢非德由始至終只得一個。大家不明白的是,畢非德的理論雖然簡單,但執行卻很困難,因為違反了基本人性。

說到這裏,若單以畢非德的發達史來論功過,到底畢非德是教好人,還是教壞人,實在難以說得清。就好像火藥發明,本來用作開山劈石造福社會,但之後用來製造武器,受害人不計其數。

今年是股神入主巴郡五十周年,所謂五十知天命。投資界必讀的《給股東的信》今年賣大包刊出加長特別版(43頁密麻麻的英文),當中包括股神及其副手芒格兩位投資大師對過去五十年的回顧,以及對未來五十年的展望,內容極其豐富。想做懶人聽總結及讀後感?

話明被抽水之王,又怎會一篇寫完?《給股東的信》讀後得益,又要留待下回分解了。

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五十 知天命 知天 by 阿梅
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一加一未必等於二 by 阿梅

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一加一未必等於二

P3080006
一加一等於二, 這條本來簡單的數學題,若放到金融世界,就變得不再簡單了(金融世界擁有把簡單變複雜的功能)。

到底綜合企業合起來價值更高?還是分拆後價值更高?相信這條問題沒有標準答案。又或者說,對不同的人,會有不同的答案。

股神畢非德在今年新一期〈給股東的信〉中,花了很長篇幅解釋,為何他認為巴郡作為一家綜合企業的價值,會遠比起分柝後更高,其中重點是因為巴郡的不同業務對資金的需求各有不同。作為一家綜合企業,資金可以更隨意、更有效率地交叉使用。例如一些資本需求較低的業務,象See Candies,現金流強勁,又沒有資本需要,多餘的資金便可用在其他資本需求較高的業務,如電廠及鐵路。假如企業只得單一業務,資金過多無處可用,過分積累便會拖低回報。相反,若然資金不足,又會阻礙發展。當然,企業還可以選擇把多餘的資金派回給股東,讓股東自行再投資。只不過,再投資過程將會產生不少成本,例如稅項,因而拖低整體回報。

巴郡將面臨分拆壓力

說到這裏,相信大家都應該了解到,這種模式需要有一位出色及強勢的領袖去將資金妥善調配,而股神正是合適不過。正因如此,巴郡模式難以複製,試問世間又有幾個如股神般出色的資金調配者呢?

管理人一般都會傾向保留過多的資金,即使明知到資金毫無用處。因為更多的資金代表了更大的權力,誰會樂意把自己的權力削減呢?更甚的是,管理人為求鞏固個人權力,大多傾向進行不必要的投資,例如無止境的加大產能,又或者進行沒有建設性的併購,也不願意將多餘的資金回饋給其他人。

從字裏行間可見,股神或擔心在他退位後,巴郡將要面對不少要求分拆的壓力,尤其因為巴郡擁有不少能獨立上市的大型業務,對於短視的市場而言,分拆將能夠一次性釋放價值,估計各大投行及激進投資者早已虎視眈眈。長線而言,分拆將會讓巴郡獨有的競爭優勢盪然無存。

問題是,後股神的繼任人能夠抵得住外間的壓力嗎?這或會成為巴郡王朝能否延續下去的關鍵所在。

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加一 未必 等於 by 阿梅
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