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專訪盛松成:防風險要與支持實體動態平衡,引導影子銀行良性發展

2017年中國宏觀杠桿率增速明顯放緩、企業杠桿率首降、影子銀行資產端增速幾乎停滯。在去杠桿已取得顯著成效、當前經濟運行穩中有變、外部環境發生明顯變化的背景下,進一步疏通貨幣政策傳導機制、增強金融服務實體經濟能力愈發重要。

近期,中國人民銀行參事、調統司原司長盛松成接受了第一財經記者的獨家專訪。他稱:“過去資金空轉、利率高企,把風險都留給了企業,這是不健康的;但是,受信用事件多發影響,盡管人民銀行通過定向降準等方式支持小微企業融資和市場化債轉股,目前銀行的風險偏好已經大大降低。這恐怕也是近期貨幣市場的流動性寬松難以緩解實體經濟資金緊張的一個原因。”早在6月前,盛松成就提出貨幣政策不應繼續邊際趨緊。

對於“影子銀行”,盛松成認為其是一個中性詞匯,且不應將其“趕盡殺絕”,但要引導其良性發展,因為銀行貸款並不能滿足企業所有的融資需求。他對記者表示,未來應該積極創造良好的貨幣金融環境,進一步有效防控金融風險,引導社會資金流向實體經濟,更好地支持經濟結構調整和轉型升級。

結構性去杠桿取得明顯成效

7月31日,中央政治局會議明確要求,把防範化解金融風險和服務實體經濟更好結合起來,堅定做好去杠桿工作,把握好力度和節奏,協調好各項政策出臺時機;近期,國務院金融穩定發展委員會召開第二次會議,重點研究進一步疏通貨幣政策傳導機制、增強服務實體經濟能力的問題。在流動性總量保持合理充裕的條件下,面對實體經濟融資難、融資貴的問題,必須更加重視打通貨幣政策傳導機制,提高服務實體經濟的能力和水平。

盛松成認為,之所以從“去杠桿”向“穩杠桿”過渡,首先,我國宏觀杠桿率上升速度明顯放緩,2017年全年上升2.7個百分點至 250.3%;企業和政府部門杠桿率有所下降。2017年企業部門杠桿率為159%,比上年下降0.7個百分點,是2011年以來首次下降,2012年至2016年年均則增長8.3個百分點;政府部門杠桿率為36.2%,比上年下降0.5個百分點,2012年至2016年年均則增長1.1個百分點。此外,盡管居民部門杠桿率在2017年有所提高,從2016年的51.1%提高4個百分點至55.1%,但增幅已經開始放緩,比2012年至2016年年均增幅略低0.1個百分點。

其次,金融去杠桿成效顯著、影子銀行風險得到初步治理。根據穆迪發布的《中國影子銀行季度監測報告》,2017年我國影子銀行資產增長近乎停滯,年底時的總規模為人民幣65.6萬億元,而2016年底為人民幣64.5萬億元。值得一提的是,2017年全年名義GDP增速自2012年以來首次超過影子銀行資產增速,影子銀行資產在GDP中的比例從2016年86.7%的峰值降至79.3%。

他也對記者表示:“未來我國宏觀杠桿率有望進一步趨穩。未來隨著地方政府舉債的更加規範、透明,房地產和地方政府融資平臺債務將得到有效抑制,這將進一步降低政府部門和企業的杠桿率。而繼續嚴格調控房地產市場也有助於我國住戶部門杠桿率趨於穩定。”

理性看待實體去杠桿

愈發引起各界關註的是,金融去杠桿導致融資環境趨緊,原來還只是在金融市場上,但現在開始傳導到實體經濟,標誌就是社融增量大降。

例如早前央行公布的5月金融數據顯示,社會融資規模存量182.14萬億元,增速降至10.3%。委托貸款、信托貸款和未貼現銀行承兌匯票(影子銀行)增量大降是關鍵因素。同時,在這一過程中,信用事件頻發、金融機構風險承擔的意願大幅下降。

盛松成對記者表示,“在實體去杠桿過程中,信用事件的發生幾乎是必然的,應理性看待,冷靜應對。”在他看來,信用事件頻發,既有企業的內部因素,也會受到融資環境變化的影響,甚至還有突發事件帶來的不可控因素。由於企業自身經營不善導致的違約,是市場出清的正常過程。

但同時他也強調,應盡可能避免由於融資環境趨緊和銀行風險偏好下降觸發違約的風險。既要從嚴對待房地產加杠桿、區別對待地方政府融資平臺債務,又要對企業正常的融資需求給予更多支持。

“盡管我國信貸供應向銀行表內的回流幫助彌補了影子信貸供應的減少,但銀行信貸承接影子信貸收縮的規模是有限的。因為銀行面臨自身資本和流動性的限制,同時銀行貸款審批流程更為嚴格。很多信用狀況較弱、對影子信貸依賴性較高的邊際借款人在趨緊的信貸環境下,面臨較大的再融資風險。”他稱。

引導影子銀行良性發展

盛松成也始終認為,不應該將影子銀行“趕盡殺絕”,而應積極引導其向好的方向發展。

他分析稱,從防範風險的角度看,銀行貸款並不適合用於滿足企業所有的融資需求。而近期人民銀行發布的數據顯示,上半年對實體經濟發放的人民幣貸款占同期社會融資規模增量的96.3%。這意味著在所有融資渠道中,實體經濟僅能依靠人民幣貸款融資,其他融資工具、融資渠道幾乎沒有得到有效利用。即便在本世紀初,上述占比也還不到92%。

盡管人民銀行通過定向降準等方式支持小微企業融資和市場化債轉股,“然而受信用事件多發影響,目前銀行的風險偏好已經大大降低。這恐怕也是近期貨幣市場的流動性寬松難以緩解實體經濟資金緊張的一個原因。”他告訴記者。

因而,盛松成認為,當務之急在於要正確理解表外融資與表內融資的關系,在符合監管要求和風險防控的前提下適當保留表外融資,增加企業(尤其是小微企業)的融資渠道。“當前未貼現銀行承兌匯票大幅萎縮,而未貼現銀行承兌匯票實際上就是銀行為企業融資提供的擔保,往往反映了企業的正常融資需求,尤其小微企業的融資需求。”

在他看來,影子銀行實際上是中性的。它是市場經濟條件下的現實存在、現實反映,實際上不僅在中國有,在其他國家也都有。就我國而言,影子銀行既是市場主動突破金融壓抑的嘗試,在滿足實體經濟的投融資需求、豐富金融產品供給、推動利率市場化等方面發揮了積極作用,又反映出我國金融發展面臨的諸多困惑,因為伴隨著影子銀行業務發展產生的監管套利、業務運作不夠規範、投資者適當性管理不到位、信息披露不充分等問題,道德風險和金融體系的脆弱性也加劇了。

“我們既要看到它的實際作用,也要看到它的風險所在,要積極引導影子銀行向好的方向發展。”他稱。

防風險應與服務實體動態平衡

下一步,盛松成認為重點在於——金融防風險應與服務實體經濟有機統一、動態平衡。

“去杠桿既需要控制債務增量,也需要企業、財政和居民收入的增長,而後者要求金融更好地為實體經濟發展服務。如果金融不能服務好實體經濟,最終自身的風險也無法避免。美國當年次貸危機的教訓仍歷歷在目。”

他稱,我國最近一輪房價上漲的一個突出特征就是房價增速與經濟增長出現背離——GDP增速從2014年12月的7.2%下降至2016年3月的6.7%,而同期房價同比增速反而從5.6%上升至18.3%。高房價使居民的購房負擔加重,對居民消費產生擠出效應;房地產業的高回報率使資金向房地產業集中,實體企業融資困難,對實體企業產生擠出效應。

不過,目前我國宏觀政策正朝著金融防風險與服務實體經濟相統一的方向發展。

首先,日前中央政治局會議明確提出“下決心解決好房地產市場問題”,“堅決遏制房價上漲”。盛松成認為,中央對房地產調控的堅決態度,有助於資金配置脫虛向實。

其次,國務院金融穩定委員會第二次會議對進一步打通貨幣政策傳導機制提出了具體工作要求,重點是處理好穩增長與防風險的關系,為實體經濟創造新的動力和方向,增強金融機構服務實體經濟特別是小微企業的內生動力。

再者,近期人民銀行會同相關部門印發《關於進一步深化小微企業金融服務的意見》,明確要增加小微企業貸款戶數,擴大小微企業貸款投放,適度降低小微企業貸款成本,建成為小微企業貸款的商業可持續長效機制。為此,央行安排增加支小、支農再貸款和再貼現限額各500億元,合計1500億元,同時將商業銀行單戶授信500萬元以下的小微企業貸款納入中期借貸便利的合格抵押品範圍,支持盤活信貸資金1000億元以上,將小微企業貸款資產支持證券基礎資產由單戶授信100萬元以下放寬至500萬元以下。

此外,盛松成也對記者表示,近日人民銀行與銀保監會、證監會共同研究制定了《關於進一步明確規範金融機構資產管理業務指導意見有關事項的通知》,明確公募產品在滿足期限匹配、限額管理、信息披露的監管要求的前提下,可以適當投資非標資產,且過渡期內金融機構可以發行老產品投資新資產,優先滿足國家重點領域和重大工程建設續建項目以及中小為企業融資需求。此外,《通知》在支持非標回表方面也做出了相應安排,一是MPA考核時將合理調整有關參數,二是支持商業銀行通過發行二級資本債補充資本解決占用資本問題。

“下一步,金融機構應認真落實相應的政策措施,監管部門應密切關註、跟進評估政策實施效果,努力實現金融防風險與服務實體經濟的有機統一和動態平衡。”

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責編:蘇蔓薏

專訪 盛松 松成 防風 險要 支持 實體 動態 平衡 引導 影子 銀行 良性 發展
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譚新強﹕人幣做好「防風措施」 迎希拉里勝利

1 : GS(14)@2016-11-08 05:29:46

【明報專訊】今天是美國大選日。近日選情變得白熱化,特朗普在多個民調中的平均支持率大幅追貼至2%以內。周日聯邦調查局(FBI)又再玩嘢,看完最新證據,維持原判不告希拉里,但傷害已成。Brexit前車可鑑,市場不敢掉以輕心,美股至上周五連跌9日。如特朗普真的勝出,大部分人認為美股可能再跌5%至10%。

全球的民粹力量是否真的那麼厲害,令歷史重演呢?美、英情况有相似的地方,但亦不盡相同。形式上最重要的分別是英國公投只計普選票數(但現在法庭也插手判決需要國會投票);美國總統大選則倚賴分成每州的間接選舉人票,從而包含一些「地域代表性」。

拉丁裔票大增 填補黑人票流失

45%支持率似乎是特朗普的上限,因為實在太多人憎恨他了。如細心分析每州的選舉人票分佈圖,特朗普的勝利之道非常狹窄。選舉人票總數為538,先取得270票者勝。最關鍵的有四個「搖擺州」:佛羅里達州(29票)、內華達州(6)、北卡羅來納州(15)和賓夕凡尼亞州(20)。民調上,希拉里暫在佛州和賓州輕微領先,特朗普則在內州和北卡州稍稍領先。

今年有兩個現象對希拉里選情有幫助。第一是今年將破紀錄地有近四成提早投票。這趨勢對希拉里有利,因為提早投票者可能受到FBI事件的影響較小。傳統上提早投票者亦較多支持民主黨。初步顯示希拉里竟在內州和北卡州暫領先超過6%,跟民調預期相反!

希拉里勝出機率逾八成

另一個更重要因素是拉丁裔的投票率大幅增加,由2012年的不到五成升至六成,在佛州的預早投票率更跳升一半。希拉里在拉裔民調領先超過30%。主要因為特朗普把拉裔人士形容為強姦犯和罪惡分子,建議興建一道由墨西哥出錢的邊境高牆,更恐嚇要把上千萬的非法移民驅逐出境。拉裔票的提升更剛好頂上黑人投票率的下跌。拉裔票在內州和佛州都舉足輕重,足以決定大局。Krugman周末tweet出「Las Vegas的拉裔餐飲業工人可能拯救了文明社會」!佛州的選情較接近,預早投票顯示民主黨輕微領先。大家都應記得在2000年的佛州選舉鬧劇,希望不會重演。

銀聯限刷卡港樓加辣 加強資本控制

若希拉里奪得佛州,白宮就應該是屬於她的。如能在內州和北卡州勝出,就更加保險,就算輸了佛州也仍能勝出。賓州是另一擁有20票的搖擺大州,預早投票少於5%。民調中希拉里暫領先約2.5%,兩邊都努力在此作最後衝刺。最壞的噩夢是特朗普贏得佛州和賓州,希拉里則贏得內州和北卡州,那麼有可能打和,到時就要眾議院按每州一票來決定;因共和黨控制的州份多,所以特朗普就可勝出。但整體來說,希拉里勝出的機會仍高達八成以上。

中國明顯已做好所有針對美國大選的人幣「防風措施」。如希拉里勝出,12月加息再無懸念,DXY(美元指數)必再逼近100,升穿都有可能。在此預期下,人幣調整的壓力將增大,年底兌美元可到6.9。北水放緩買港股、嚴控銀聯卡來港買保險、香港再加樓市辣招等措施皆非偶然,用意是加強資本控制,從而減慢資金流出的速度(10月外匯儲備下跌457億美元,多於預期)。反之,若特朗普勝出,短期內美元和美股都必大跌,但不利中美貿易,所以人幣最終可能跌得更多。

慢牛仍健康 北水最快12月重臨

因FBI的最新發展,港股和美期已開始反彈。問題是就算希拉里得勝,此勢有多強和能維持多久?我認為美股反彈力度有限,約2%至3%,為時一兩周。審慎原因是特朗普有可能不認輸,導致一些嚴重騷亂,再加上加息憂慮。港股方面,受新辣招影響,反彈溫和,但匯控業績亮麗,恒指有望慢慢重上23,000點。明年我對港股仍然樂觀,持續健康慢牛狀態,可見25,000點。我看最快北水將在12月美國加息後(深港通到時亦開始了),再次大手買入港股。我亦不認為美國加息速度會很快,所以美元可能沒想像中強,資金亦將再次流入新興市場,包括香港。

中環資產投資行政總裁

[譚新強 中環新譚]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6660&issue=20161108
譚新 人幣 做好 防風 措施 希拉 勝利
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=314309

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